資金來源的基本構(gòu)成概述(ppt-85頁)課件

1、 籌 資 管 理第七章 第七章資金來源的基本構(gòu)成第一節(jié) 第一節(jié) 概 述籌集資金：就是企業(yè)從自身生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀及資金運(yùn)用情況出發(fā)，根據(jù)企業(yè)未來經(jīng)營(yíng)策略與發(fā)展需要，經(jīng)過科學(xué)的預(yù)測(cè)和決議，通過一定的渠道，采用一定的方式，向企業(yè)的投資者和債權(quán)人籌集資金，組織資金供應(yīng)，組織資金供應(yīng)，保證企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)客觀需要的一項(xiàng)理財(cái)活動(dòng)。概述一、籌集資金的必然性二、籌集資金的動(dòng)機(jī)新建籌資的動(dòng)機(jī)擴(kuò)張籌資的動(dòng)機(jī)償債籌資的動(dòng)機(jī)混合籌資的動(dòng)機(jī)三、籌集資金的原則合理性 籌集資金的目的在于確保企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所需要的資金?；I集資金應(yīng)掌握一個(gè)合理的界限，即按企業(yè)最低需要量進(jìn)行籌集。概述效益性 企業(yè)在選擇資金來源、決定籌資方式時(shí)，必須綜合考

2、慮資金成本、籌資風(fēng)險(xiǎn)及籌資效益等多方面因素。資金成本：企業(yè)為取得某種資金的使用權(quán)而付出的代價(jià)，它是資金使用者支付給資金所有者的報(bào)酬及有關(guān)籌措費(fèi)用，包括借款利息、債券利息、支付給股東股利以及股票發(fā)行費(fèi)、債券注冊(cè)費(fèi)等。概述籌資風(fēng)險(xiǎn)：即籌資效益的不確定性。它包括利率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、無償債能力的風(fēng)險(xiǎn)、削弱經(jīng)營(yíng)自主權(quán)風(fēng)險(xiǎn)等。不同的籌資數(shù)量、不同的籌資渠道和方式會(huì)產(chǎn)生不同的風(fēng)險(xiǎn)?？茖W(xué)性 科學(xué)地確定企業(yè)資金來源和結(jié)構(gòu)，包括兩個(gè)方面的內(nèi)容：掌握自有資金的合適比例，正確運(yùn)用負(fù)債經(jīng)營(yíng)策略；合理安排長(zhǎng)期資金和短期資金的比例。概述企業(yè)籌資的用途，決定籌資的類型固定資產(chǎn)長(zhǎng)期資金 恒久性流動(dòng)資產(chǎn)短期資金波動(dòng)性流動(dòng)資產(chǎn)企業(yè)的籌資

3、策略類型1、冒險(xiǎn)型策略2、匹配型策略3、穩(wěn)健型策略具體采用何種策略，應(yīng)根據(jù)具體情況具體分析。四、籌集資金的要求第二節(jié)籌 資 渠 道籌 資 方 式金 融 市 場(chǎng)籌資渠道一、籌資渠道籌資渠道：指籌集資金的來源和通道，體現(xiàn)所籌集資金的來源和性質(zhì)?；I資渠道主要有以下幾種：國(guó)家財(cái)政資金銀行信貸資金非銀行金融機(jī)構(gòu)資金其他單位資金民間渠道企業(yè)自留資金外商和港澳資金籌資方式二、籌資方式吸收直接投資發(fā)行股票企業(yè)內(nèi)部資金積累銀行借款發(fā)行債券融資租賃商業(yè)信用籌資方式與籌資渠道的配合第三節(jié)第三節(jié) 資金需要量預(yù)測(cè)一、銷售百分比法（見教材122-126)銷售百分比法的基本依據(jù)銷售百分比法：根據(jù)銷售額與資產(chǎn)負(fù)債表和利潤(rùn)表有

4、關(guān)項(xiàng)目的之間的關(guān)系，預(yù)測(cè)各項(xiàng)目短期資金需要量的方法。銷售百分比法的主要優(yōu)點(diǎn)主要步驟：1、編制預(yù)計(jì)利潤(rùn)表，預(yù)測(cè)留用利潤(rùn)5-42、編制預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表，預(yù)測(cè)外部籌資或按預(yù)測(cè)公式預(yù)測(cè)外部籌資預(yù)測(cè)公式:二、線性回歸分析法預(yù)測(cè)模型為： Y=a+bxy資金需要量a不變資金b單位業(yè)務(wù)量所預(yù)測(cè)的資金x業(yè)務(wù)量第四節(jié) 第四節(jié) 自有資金籌集自有資金籌集自有資金：是投資者投入企業(yè)的資本金及經(jīng)營(yíng)中所形成的積累，它反映所有者權(quán)益，又稱權(quán)益資金。企業(yè)自有資金的籌資方式，又稱股權(quán)性籌資。，主要有吸收直接投資、發(fā)行股票、企業(yè)內(nèi)部積累。一、吸收直接投資（一）吸收投資的種類（二）吸收投資的方式（三）吸收投資的程序（四）籌集非現(xiàn)金投資

5、的估價(jià)（五）吸收直接投資的優(yōu)缺點(diǎn)股票籌資二、發(fā)行股票股票：股份公司自有為籌集資金而發(fā)行的有價(jià)證券，是持有人擁有公司股份的入股憑證。它證明持股人在股份公司中擁有的所有權(quán)。課后閱讀公司法中華人民共和國(guó)公司法(2005年修訂)（一）股票的種類1、股票按股東的權(quán)利和義務(wù)的不同，分為普通股和優(yōu)先股普通股是股份公司發(fā)行無特別權(quán)利的股份，也是最基本的、標(biāo)準(zhǔn)的股份。持有普通股的股東稱為普通股股東股票籌資普通股股東的主要權(quán)利：我國(guó)公司法第三十八條股東會(huì)行使下列職權(quán)： （一）決定公司的經(jīng)營(yíng)方針和投資計(jì)劃； （二）選舉和更換非由職工代表擔(dān)任的董事、監(jiān)事，決定有關(guān)董事、監(jiān)事的報(bào)酬事項(xiàng)； （三）審議批準(zhǔn)董事會(huì)的報(bào)告；

6、（四）審議批準(zhǔn)監(jiān)事會(huì)或者監(jiān)事的報(bào)告； （五）審議批準(zhǔn)公司的年度財(cái)務(wù)預(yù)算方案、決算方案； （六）審議批準(zhǔn)公司的利潤(rùn)分配方案和彌補(bǔ)虧損方案； （七）對(duì)公司增加或者減少注冊(cè)資本作出決議； （八）對(duì)發(fā)行公司債券作出決議； （九）對(duì)公司合并、分立、變更公司形式、解散和清算等事項(xiàng)作出決議； （十）修改公司章程； （十一）公司章程規(guī)定的其他職權(quán)。 股票籌資（參考我國(guó)公司法）普通股股東的義務(wù)：遵守公司章程、繳納股款、對(duì)公司負(fù)有有限責(zé)任、不得退股等。2、按票面有無記名，分為記名股票和無記名股票3、股票按票面是否標(biāo)明金額，分為面值股票和無面值股票4、股票按投資主體的不同，分為國(guó)家股、法人股、個(gè)人股和外資股5、股票

7、按發(fā)行對(duì)象和上市地點(diǎn)，分為A股、B股、H股、N股和S股股票籌資（二）股票發(fā)行的規(guī)定和條件1、每股金額相等。2、股票發(fā)行價(jià)格可以按票面金額，也可以超過票面金額發(fā)行，但不得低于票面金額。3、股票應(yīng)當(dāng)載明公司名稱、公司登記日期、股票種類、票面金額和代表的股份數(shù)、股票編號(hào)等事項(xiàng)。4、向發(fā)起人、國(guó)家授權(quán)投資機(jī)構(gòu)、法人發(fā)行的股票，應(yīng)當(dāng)為記名股票；對(duì)社會(huì)公眾發(fā)行的股票，可以為記名股票，也可以是無記名股票。5、公司記名股票的，應(yīng)當(dāng)置備股東名冊(cè)，記載股東的姓名或名稱、住所、各股東所持股份、各股東所持股票編號(hào)、各股東所取得股票的日期；發(fā)行無記名股票的，公司應(yīng)記載其股票數(shù)量、編號(hào)及發(fā)行日期。股票籌資6、公司發(fā)行新股

8、，必須具備下列條件：前一次發(fā)行的股份已募足，并且間隔一年以上；公司最近三年連續(xù)盈利，并可以向股東支付股利；公司在三年內(nèi)無虛假記載；公司預(yù)期利潤(rùn)率可以達(dá)到銀行存款利率。7、公司發(fā)行新股，應(yīng)由股東大會(huì)作出有關(guān)下列事項(xiàng)的決議；新股種類及數(shù)額；新股發(fā)行價(jià)格，新股發(fā)行起止日期，向原有股東發(fā)行新股的種類及數(shù)額。股票籌資（三）股票發(fā)行程序公司設(shè)立發(fā)行原始股的基本程序：1、發(fā)起人議定公司注冊(cè)資本，并人繳股款。股份公司設(shè)立的方式：發(fā)起設(shè)立和募集設(shè)立2、提出發(fā)行股票的申請(qǐng)3、公告招股說明書，制作認(rèn)股書，簽訂承銷協(xié)議4、招認(rèn)股份，繳納股款5、召開創(chuàng)立大會(huì)、選舉董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)，辦理公司設(shè)立登記，交割股票。股票籌資公司

9、增資發(fā)行新股的基本程序1、作出發(fā)行新股的決議2、提出發(fā)行新股的申請(qǐng)3、公告招股說明書，制作認(rèn)股書，簽定承銷協(xié)議4、招認(rèn)股份、繳納股款，交割股票5、改選董事、監(jiān)事，辦理變更登記。股票籌資（四）股票的發(fā)行方式與推銷方式1、股票的發(fā)行方法（1）有償增資有償增資指投資人須按股票面額或市價(jià)，用現(xiàn)金或?qū)嵨镔徺I股票。它又分為公募發(fā)行、股東優(yōu)先認(rèn)購、第三者分?jǐn)偟染唧w做法。公開發(fā)行：向社會(huì)公開招募認(rèn)股人認(rèn)購股票。直接公募發(fā)行、間接公募發(fā)行股票籌資股東優(yōu)先認(rèn)購是發(fā)行公司對(duì)現(xiàn)有股東按一定比例配給公司新發(fā)行股票的認(rèn)購權(quán)。準(zhǔn)許其優(yōu)先認(rèn)購新股。第三者分?jǐn)傊腹煞莨驹诎l(fā)行新股時(shí)，給予本公司有特殊關(guān)系的第三者（如其他公司或銀

10、行）以新股攤認(rèn)權(quán)。（2）股東無償配股股東無償配股是公司不向骨股東收取現(xiàn)金或?qū)嵨镔Y產(chǎn)，而無代價(jià)地將公司發(fā)行的股票配予股東。股票籌資無償配股通常三種做法：無償交付指股份公司用資本公積金轉(zhuǎn)增資本，按股東現(xiàn)有股份比例無償?shù)亟桓缎鹿善薄９善迸上?Stock Dividends)（股票股利）是股份公司以當(dāng)年利潤(rùn)分派新股代替對(duì)股東支付現(xiàn)金股利。股票分割(Stock Splits)是將大面額的分割為若干股小面額股票。股票籌資2、股票 的推銷方式（1）自銷方式（2）承銷方式（普遍采用的方式）承銷方式分為包銷和代銷（五）股票發(fā)行價(jià)格的確定1、股票價(jià)值的種類票面價(jià)值、帳面價(jià)值、市場(chǎng)價(jià)值2、影響股票價(jià)格的因素（1）股

11、份公司自身的因素，股票價(jià)格的高低首先決定于股份公司的營(yíng)運(yùn)機(jī)制。包括公司盈利、股票股利、資產(chǎn)價(jià)值、股票分割。（2）市場(chǎng)因素（3）政治、經(jīng)濟(jì)和社會(huì)因素股票籌資3、股票發(fā)行價(jià)格確定的方法（1）議價(jià)法（2）竟價(jià)法（3）定價(jià)法4、新股發(fā)行價(jià)格的計(jì)算（1）分析法。以資產(chǎn)凈值計(jì)算，接近于上述帳面價(jià)值。計(jì)算公式如下：股票籌資（2）綜合法。以公司收益能力為基礎(chǔ)計(jì)算，接近于上述市場(chǎng)價(jià)值，計(jì)算公式如下：（3）市盈率法。以市盈率為基礎(chǔ)，乘以每股利潤(rùn)計(jì)算確定，能充分反映市價(jià)和盈利之間的關(guān)系。計(jì)算公式如下：每股價(jià)格=市盈率每股利潤(rùn)股票籌資3、股票發(fā)行價(jià)格的決策（1）等價(jià)（平價(jià)）（2）時(shí)價(jià)（市價(jià)）（3）中間價(jià)。平價(jià)、折價(jià)、

12、溢價(jià)發(fā)行（六）股票籌資的優(yōu)缺點(diǎn)股票籌資三、股票上市（一）股票上市的目的股票上市指的是股份有限公司公開發(fā)行的股票經(jīng)批準(zhǔn)在證券交易所進(jìn)行掛牌交易。店頭市場(chǎng)（OTC）股票上市的目的：（1）資本大眾化，分散風(fēng)險(xiǎn)；（2）提高股票的變現(xiàn)能力；（3）便于籌措資金；（4）提高公司知名度，吸引更多的顧客；（5）便于確定公司價(jià)值。股票籌資（二）股票上市的條件（我國(guó)）見公司法）（三）股票上市的暫?；蚪K止優(yōu)先股籌資四、優(yōu)先股（一）優(yōu)先股的種類1、累計(jì)優(yōu)先股和非累計(jì)優(yōu)先股2、可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股和不可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股3、參加優(yōu)先股和不參加優(yōu)先股4、可贖回優(yōu)先股和不可贖回優(yōu)先股累計(jì)優(yōu)先股、可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股、參加優(yōu)先股對(duì)股東有利，而可贖回優(yōu)

13、先股對(duì)公司有利。優(yōu)先股籌資（二）優(yōu)先股權(quán)利優(yōu)先分配股利的權(quán)利；對(duì)剩余財(cái)產(chǎn)的求償權(quán)；管理權(quán)（有嚴(yán)格限制）。（三）優(yōu)先股性質(zhì)（四）優(yōu)先股的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：優(yōu)先股沒有固定的到期日，多數(shù)又可以根據(jù)需要收回；股利支付既固定，又有一定的彈性；有利于增強(qiáng)企業(yè)信譽(yù)；能保持普通股股東控制權(quán)。缺點(diǎn)：籌資成本高、財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)重、限制條件多補(bǔ)充：上市公司招股說明書概要附件：江漢石油鉆頭股份有限公司籌招股說明書(上、下)（網(wǎng)上閱讀）討論討論我國(guó)在股票發(fā)行、流通中的實(shí)際問題，并提出解決措施四、企業(yè)內(nèi)部積累第五節(jié) 第五節(jié) 借入資金的籌集銀行借款借入資金是企業(yè)向銀行、其他金融機(jī)構(gòu)、其他企業(yè)單位等吸收的資金，它反映債權(quán)人權(quán)益，又稱債務(wù)

14、資金。債權(quán)性籌資方式，主要有銀行借款、發(fā)行債券、融資租賃、商業(yè)信用等。一、銀行借款（一）銀行借款的種類1、銀行貸款按提供貸款的機(jī)構(gòu)分為政策性銀行貸款、商業(yè)銀行貸款和其他金融機(jī)構(gòu)貸款。銀行借款2、銀行貸款按有無擔(dān)保分為信用貸款和擔(dān)保貸款。擔(dān)保貸款包括保證貸款、質(zhì)押貸款和抵押貸款。3、銀行貸款按貸款的用途，分為基本建設(shè)貸款、專項(xiàng)貸款和流動(dòng)資金貸款。（二）辦理借款的程序（三）借款信用條件和實(shí)際利率1、信貸額度。信貸額度亦即貸款限額，是借款企業(yè)與銀行在協(xié)議中規(guī)定的最高限額。銀行借款2、周轉(zhuǎn)信貸協(xié)議。周轉(zhuǎn)信貸協(xié)議是銀行具有法律義務(wù)地承諾提供不超過某一最高限額的貸款協(xié)定。3、補(bǔ)償性余額。補(bǔ)償性余額是銀行要

15、求借款企業(yè)在銀行中保持按貸款限額或?qū)嶋H借款額一定百分比（通常為10%-20%）計(jì)算的最低存款余額。4、按貼現(xiàn)法計(jì)息。銀行借款的付息方式一般為隨本清法，又稱收款法，即在借款到期時(shí)向銀行支付利息的方法。銀行借款貼現(xiàn)法：銀行向企業(yè)發(fā)放貸款時(shí)，先從本金中扣除利息，而到期時(shí)借款企業(yè)再償還全部本金的一種計(jì)息方法。不同的借款不同的信用條件使得企業(yè)實(shí)際承擔(dān)的利率與名義利率可能不一致，。銀行借款的籌資成本應(yīng)以實(shí)際支付的利息，其相對(duì)數(shù)則應(yīng)是實(shí)際利率。計(jì)算公式如下實(shí)際利率=借款人實(shí)際支付的利息/借款人實(shí)際所得的借款。銀行借款在實(shí)行單利計(jì)息且無其他信用條件下，實(shí)際利率與名義利率是一致的。當(dāng)信用條件發(fā)生變化時(shí)，兩者就出

16、現(xiàn)差異，現(xiàn)已i表示名義利率，k表示實(shí)際利率，兩者的換算方法如下：1.按復(fù)利計(jì)計(jì)息。2.一年內(nèi)分次計(jì)算利息的復(fù)利銀行借款3.貼現(xiàn)利率。 k=i/(1-i)4.單利貸款 K=i/(1-r) (r為補(bǔ)償性余額比例）5.周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定 R=(p-q).rP為周轉(zhuǎn)信貸額度，q為年度內(nèi)已使用借款額，r為承諾費(fèi)率。(四）長(zhǎng)期借款的保護(hù)性條款1、一般性保護(hù)條款（限制性條款）銀行借款主要包括：對(duì)借款企業(yè)流動(dòng)資金保持量的規(guī)定，其目的在于保持借款企業(yè)資金的流動(dòng)性和償債能力；對(duì)支付現(xiàn)金股利和再購入股票的限制，其目的在于限制現(xiàn)金外流；對(duì)資本支出規(guī)模的限制；限制其他長(zhǎng)期債務(wù)，其目的在于防止其他貸款人取得對(duì)企業(yè)資產(chǎn)的優(yōu)先求償

17、權(quán)。銀行借款2、例行性保護(hù)性條款（標(biāo)準(zhǔn)條款）主要包括：借款企業(yè)定期提交財(cái)務(wù)報(bào)告，其目的在于掌握企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況；不準(zhǔn)在正常條件下出售較多的資產(chǎn)。以保持企業(yè)正常的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)能力；如期繳納稅金和清償其他債務(wù)，以防止罰款而造成現(xiàn)金流失；不準(zhǔn)以任何資產(chǎn)作為其他承諾的擔(dān)保和抵押，以避免企業(yè)過重的負(fù)擔(dān)；不準(zhǔn)貼現(xiàn)應(yīng)收票據(jù)或出售應(yīng)收帳款；銀行借款限制租賃固定資產(chǎn)的規(guī)模，其目的在于防止企業(yè)負(fù)擔(dān)巨額租金以至削弱其償債能力，還在于防止企業(yè)以租賃固定資產(chǎn)的辦法擺脫對(duì)其資本性支出的限制。3、特殊性保護(hù)條款主要包括：貸款?？顚Ｓ?；不準(zhǔn)企業(yè)投資于短期內(nèi)不能收回資金的項(xiàng)目；限制高級(jí)職員的薪金和獎(jiǎng)金總額；要求企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)在合同有效期擔(dān)

18、任領(lǐng)導(dǎo)職務(wù)要求企業(yè)主要領(lǐng)導(dǎo)人購買人身保險(xiǎn)。銀行借款（五）銀行借款的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：籌資速度快、籌資成本低、借款彈性好。缺點(diǎn)：財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大、限制條件多、籌資數(shù)額有限。參見教材139-142，長(zhǎng)期借款籌資。債券籌資二、發(fā)行企業(yè)債券（一）債券的種類1、債券按有無抵押品擔(dān)保，分為抵押債券、擔(dān)保債券和信用債券。2、債券按償還期限分為短期債券和長(zhǎng)期債券。3、債券按是否記名分為記名債券和無記名債券。4、按利率的不同，分為固定利率債券和浮動(dòng)利率債券。5、按能否上市，分為上市公司債券和非上市公司債券。6、按償還方式分為到期一次債券和分期債券。7、按其他特征分為收益公司債券、附認(rèn)股權(quán)債券、附屬信用債券。債券籌資（二）債

19、券發(fā)行資格與條件1、發(fā)行債券的資格公司法規(guī)定：股份有限公司、國(guó)有獨(dú)資公司和兩個(gè)以上的國(guó)有企業(yè)其他兩個(gè)以上的國(guó)有投資主體投資設(shè)立的有限責(zé)任公司。2、發(fā)行債券的條件（根據(jù)我國(guó)公司法規(guī)定）（1）股份有限公司的凈資產(chǎn)額不低于人民幣3 000萬元，有限責(zé)任公司凈資產(chǎn)額不低于人民幣6 000萬元。（2）累計(jì)債券總額不超過公司凈資產(chǎn)的40%。（3）最近三年平均可分配利潤(rùn)足以支付公司債券1年的利息。（4）所籌集的資金的投向符合國(guó)家的產(chǎn)業(yè)政策。債券籌資（5）債券的利率不得超過國(guó)務(wù)院限定的水平。（6）國(guó)務(wù)院規(guī)定的其他條件另外，發(fā)行公司債券所籌集的資金，必須符合審批機(jī)關(guān)審批的用途，不得用于彌補(bǔ)虧損和非生產(chǎn)性支出，否

20、則會(huì)損害債權(quán)人利益。發(fā)行公司凡有下列情形的，不得再次發(fā)行債券：（1）前一次發(fā)行公司債券尚未募足的；（2）對(duì)已發(fā)行的公司債券或者其他債務(wù)有違約或延遲支付本息的事實(shí)，且仍處于持續(xù)狀態(tài)的。債券籌資（三）債券發(fā)行程序債券發(fā)行方式，按發(fā)售過程分為直接募集和間接募集；按募集的對(duì)象分為私募發(fā)行和公募發(fā)行。企業(yè)發(fā)行債券的基本程序：1、作出發(fā)行債券的決議2、提出發(fā)行債券的申請(qǐng)3、公告企業(yè)發(fā)行債券的申請(qǐng)4、委托證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)發(fā)售5、發(fā)售債券，收繳債券款，登記債券存根簿6、按期還本付息債券的調(diào)換：以新債券換舊債券方式償還舊債。債券籌資（四）債券發(fā)行價(jià)格的確定影響債券發(fā)行價(jià)格的因素：債券票面價(jià)值、債券利率、市場(chǎng)利率、債

21、券期限。債券發(fā)行價(jià)格的計(jì)算公式：n為債券期限，t為付息期數(shù)；市場(chǎng)利率為債券發(fā)售時(shí)的市場(chǎng)利率債券籌資債券利率指?jìng)钠泵胬省?、市場(chǎng)利率與債券利率一致，等價(jià)（平價(jià)）發(fā)行；2、市場(chǎng)利率高于債券利率，折價(jià)發(fā)行；3、市場(chǎng)利率低于債券利率，溢價(jià)發(fā)行。（五）債券的信用等級(jí)公司公開發(fā)行債券通常需要由債券評(píng)信機(jī)構(gòu)評(píng)定等級(jí)。國(guó)際上債券等級(jí)是3等9級(jí)。（六）發(fā)行債券的優(yōu)缺點(diǎn)課后閱讀教材142-148長(zhǎng)期債券籌資商業(yè)信用三、商業(yè)信用商業(yè)信用是商品交易中以延期付款或預(yù)收貨款方式而形成的借貸關(guān)系，是企業(yè)之間的直接信用行為。商業(yè)信用的方式：先收取錢后交貨、先取貨后付錢。主要形式：（一）應(yīng)付帳款西方信用條件：“2/10、

22、n/30”如何理解信用條件的含義？應(yīng)付帳款信用方式，按其是否支付代價(jià)分為免費(fèi)信用、有代價(jià)信用和展期信用。商業(yè)信用商業(yè)信用的資金成本率為：.（二）商業(yè)匯票商業(yè)匯票是指單位之間根據(jù)購銷合同進(jìn)行延期付款的商品交易時(shí)，開具的反映債權(quán)債務(wù)關(guān)系的票據(jù)，是現(xiàn)行的一種商業(yè)票據(jù)。商業(yè)匯票的分類：商業(yè)信用（三）票據(jù)貼現(xiàn)票據(jù)貼現(xiàn)是持票人把未到期的商業(yè)票據(jù)轉(zhuǎn)讓給銀行，貼付一定是利息以取得銀行資金的一種借貸行為。實(shí)為銀行信用。貼息、貼息率貼現(xiàn)息的計(jì)算公式：貼現(xiàn)息=匯票金額貼現(xiàn)天數(shù)（月貼現(xiàn)率30天）應(yīng)付票據(jù)貼現(xiàn)款=匯票金額-貼現(xiàn)息（四）預(yù)收貨款第六節(jié) 第 六 節(jié) 混 合 性 籌 資（一）租賃種類（二）租金的確定（三）融資

23、租賃與借款購買的決策（四）融資租賃籌資評(píng)價(jià)一、租賃籌資（一）租賃種類按租賃資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)與收益是否完全轉(zhuǎn)移劃分經(jīng)營(yíng)性租賃和融資性租賃按出租人資產(chǎn)的來源不同劃分直接租賃、轉(zhuǎn)租賃、售后回租 按設(shè)備購置的資本來源不同可將租賃分為單一投資租賃和杠桿租賃 租賃融資租賃和經(jīng)營(yíng)租賃租賃是出租人以收取租金為條件，在契約或合同規(guī)定的期限內(nèi)，將資產(chǎn)租讓給承租人的一種交易行為。租賃按其性質(zhì)分為經(jīng)營(yíng)性租賃和融資租賃經(jīng)營(yíng)性租賃是由租賃公司向承租單位在短期內(nèi)提供設(shè)備、并提供維修、保養(yǎng)、人員培訓(xùn)等的一種服務(wù)性業(yè)務(wù)。融資租賃是由租賃公司按承租人單位要求出資購買設(shè)備，在較長(zhǎng)的契約或合同期內(nèi)提供給承租單位使用的信用業(yè)務(wù)。融資租賃與經(jīng)營(yíng)

24、租賃的區(qū)別 涉及的當(dāng)事人不同租賃的期限不同負(fù)擔(dān)的費(fèi)用不同解約條款不同對(duì)稅收的影響不同對(duì)資產(chǎn)負(fù)債表的影響不同承租人出租人出售資產(chǎn)租賃售后回租承租人供應(yīng)商出租人租賃資產(chǎn)租賃合同租賃資產(chǎn)接受證直接租賃供貨合同資金租賃供應(yīng)商制造商 租賃公司或信托公司制造商制造商銷售資產(chǎn)資產(chǎn)留置權(quán) 貸款 股權(quán)租賃杠桿租賃租金的確定（二）融資租賃租金的確定1、決定租金的因素租賃設(shè)備的購置成本預(yù)計(jì)租賃設(shè)備的殘值利息租賃手續(xù)費(fèi)租賃期限租金的支付方式2、租金的支付方式實(shí)務(wù)中，大多為后付等額年金。3、確定租金的方法我國(guó)融資租賃實(shí)務(wù)中，大多采用平均分?jǐn)偡ê偷阮~年金法。租金的確定（1）平均分?jǐn)偡ㄊ窍纫陨潭ǖ睦⒙屎褪掷m(xù)費(fèi)計(jì)算出租賃期

25、間的利息和手續(xù)費(fèi)，然后連同租賃設(shè)備成本按支付次數(shù)平均計(jì)算。這種方法沒有充分考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值因素。每次應(yīng)付租金的計(jì)算公式可列示如下：R為每次支付的租金；C為設(shè)備購置成本；S為租賃設(shè)備預(yù)計(jì)殘值；I為租賃期間利息；F為租賃期間手續(xù)費(fèi)；N為租期。（2）等額年金法是運(yùn)用年金現(xiàn)值的計(jì)算原理計(jì)算每期應(yīng)付租金的方法。在這種方法下，通常要根據(jù)利率和手續(xù)費(fèi)率確定租金的確定后付租金的計(jì)算。計(jì)算公式如下：經(jīng)推導(dǎo)，后付租金方式下每年年末支付支付租金數(shù)額的計(jì)算公式如下：式中，A為年金，即每年支付的租金；PVAn為年金現(xiàn)值，即等額租金現(xiàn)值；PVIFAi.n為年金現(xiàn)值系數(shù)；n為支付租金期數(shù)；I為貼現(xiàn)率，即租費(fèi)率。租金的確定

26、先付租金的計(jì)算。根據(jù)先付年金現(xiàn)值公式得出先付等額租金方式，則每年年初支付的租金可計(jì)算如下閱讀教材153-160融資租賃（三）融資租賃與借款購買的決策假設(shè)某公司需要一套辦公設(shè)備，有兩種方式可以取得：舉債購置和融資租賃 采用舉債購置方式：設(shè)備的購買價(jià)為50000元，使用年限5年，使用期滿無殘值，設(shè)備采用直線法計(jì)提折舊，每年折舊為10000元。公司每年需支付750元的維修費(fèi)進(jìn)行設(shè)備維修。采用融資租賃方式：租賃費(fèi)率為8%，每年租賃費(fèi)11595元，連續(xù)支付5期，每次支付在期初。此外每年支付維修費(fèi)750元。假設(shè)稅前債務(wù)成本為10%，公司所得稅率為40%。問該公司是舉債購置還是融資租賃？ 融資租賃現(xiàn)金流出量

27、現(xiàn)值 年末(t)租賃費(fèi)每年應(yīng)付利息每年應(yīng)付本金尚未支付本金每 年折舊額稅后節(jié)約額稅后現(xiàn)金流出量稅后現(xiàn)金流出量現(xiàn)值(1)(2)(3)(4)(5)(6)(7)(8)0123451159511595115951159511595 - - 3072 2391 1654 859 -11595 8523 9204 994110737 -38405298822067810737 0 - - 1000010000100001000010000 - 5229 4956 4662 4344 400011595 6366 6639 6933 7251 (4000) 11595 5980 5909 5821 5744

28、 (2989) 32060 （三）融資租賃與借款購買的決策銀行借款償還計(jì)算 年末年償還額年初本金 利息支付額本期償還額年末本金(1)(2)(3)=(2)10%(4)(5)12345 13189 13189 13189 13189 13189 50000 41811 32803 22894 11994 5000 4181 3280 2289 1195* 8189 9008 9909 10900 11994 41811 32803 22894 11994 0（三）融資租賃與借款購買的決策舉債購置稅后現(xiàn)金流出量現(xiàn)值 年末償還額 利息費(fèi)折舊費(fèi)稅后節(jié) 約額稅后現(xiàn)金流出量稅后現(xiàn)金流出量現(xiàn)值 (t)(1)(

29、2)(3)(4)(5)=(1)-(4)(6)=(5)(P/F,6%,t)12345131891318913189131891318950004181328022891195100001000010000100001000060005672531249164478718975177877827387116782669066146553650933148（三）融資租賃與借款購買的決策（四）融資租賃籌資評(píng)價(jià)融資租賃的優(yōu)點(diǎn)能夠迅速獲得所需資產(chǎn)增加了籌資的靈活性 可以減少設(shè)備引進(jìn)費(fèi) 有利于減輕所得稅負(fù)擔(dān) 融資租賃籌資的缺點(diǎn)融資成本高 當(dāng)事人違約風(fēng)險(xiǎn) 利率和稅率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn) 認(rèn)股權(quán)證二、認(rèn)股權(quán)證認(rèn)股權(quán)證的概念

30、認(rèn)股權(quán)證合約內(nèi)容認(rèn)股權(quán)證籌資評(píng)價(jià) (一）認(rèn)股權(quán)證概念 認(rèn)股權(quán)證(Warrants)是持有者購買公司股票的一種憑證，它允許持有人按某一特定價(jià)格在規(guī)定的期限內(nèi)購買即定數(shù)量的公司股票。 認(rèn)股權(quán)證與股票買權(quán)區(qū)別 期限不同 對(duì)公司現(xiàn)金流量影響不同 對(duì)流通在外的股票數(shù)量影響不同（二）認(rèn)股權(quán)證合約內(nèi)容 認(rèn)股權(quán)證合約的要素： 相關(guān)股票：即認(rèn)股權(quán)證可轉(zhuǎn)換的對(duì)象 有效期限：即認(rèn)股權(quán)證的權(quán)利期限 轉(zhuǎn)換比率：指每一份認(rèn)股權(quán)證可轉(zhuǎn)換的相關(guān)股票數(shù)量 認(rèn)購價(jià)格：又稱換股價(jià)，指認(rèn)股權(quán)證持有者行使轉(zhuǎn)換權(quán)時(shí)的結(jié)算價(jià)格 附認(rèn)股權(quán)證債券 認(rèn)股權(quán)證通常伴隨公司長(zhǎng)期債券一起發(fā)行，這種債券可以稱為附 認(rèn)股權(quán)證債券。 附認(rèn)股權(quán)證債券是一種混

31、合證券，它由純債券（不附認(rèn)股權(quán)證債 券）和認(rèn)股權(quán)證組成。 目前幾乎所有的認(rèn)股權(quán)證都屬于可分割認(rèn)股權(quán)證， 投資者購買了 附認(rèn)股權(quán)證債券后，即可將認(rèn)股權(quán)證與債券單獨(dú)進(jìn)行交易。 影響認(rèn)股權(quán)證價(jià)值的因素與影響股票買權(quán)價(jià)值的因素基本相同，此外，在確定認(rèn)股權(quán)證價(jià)值時(shí)，還應(yīng)考慮如下因素： 股利因素 認(rèn)股權(quán)證有效期限 股權(quán)稀釋認(rèn)股權(quán)證籌資的優(yōu)點(diǎn)吸引投資者 籌資成本較低 套期保值 兼并目標(biāo)公司的融資工具 解決代理問題 認(rèn)股權(quán)證籌資的缺點(diǎn)認(rèn)股權(quán)證行使轉(zhuǎn)換權(quán)的時(shí)間不確定性 稀釋每股普通股收益認(rèn)股權(quán)證籌資的評(píng)價(jià)三、 可轉(zhuǎn)換債券籌資可轉(zhuǎn)換債券的性質(zhì)可轉(zhuǎn)換債券合約的內(nèi)容認(rèn)股權(quán)證與可轉(zhuǎn)換債券的區(qū)別可轉(zhuǎn)換債券籌資評(píng)價(jià)（一）可

32、轉(zhuǎn)換債券性質(zhì)可轉(zhuǎn)換債券是一種以公司債券為載體，允許持有人在規(guī)定的時(shí)間內(nèi)按規(guī)定的價(jià)格轉(zhuǎn)換為發(fā)行公司或其他公司普通股的金融工具。其性質(zhì)主要有： 期權(quán)性 債券性 回購性 股權(quán)性可轉(zhuǎn)換債券的基本原理：可轉(zhuǎn)換債券可以看作是一般債券加上一個(gè)相關(guān)的選擇權(quán)。（二）可轉(zhuǎn)換債券合約內(nèi)容 相關(guān)股票：可轉(zhuǎn)換債券的標(biāo)的物轉(zhuǎn)換比率：轉(zhuǎn)換比率=債券面值/轉(zhuǎn)換價(jià)格轉(zhuǎn)換價(jià)格：轉(zhuǎn)換價(jià)格=債券面值/轉(zhuǎn)換比率轉(zhuǎn)換時(shí)間：債券持有人行使轉(zhuǎn)換權(quán)利的有效時(shí)間 一種是發(fā)行公司制定一個(gè)特定的轉(zhuǎn)換期限 一種方式是不限制轉(zhuǎn)換的具體期限，投資者都可以任意選擇轉(zhuǎn)換時(shí)間。 可轉(zhuǎn)換債券利息：即票面所附的利息率可轉(zhuǎn)換債券價(jià)格可轉(zhuǎn)換債券的價(jià)格可轉(zhuǎn)換債券的價(jià)格分

33、為兩種：轉(zhuǎn)換股票前的價(jià)格、轉(zhuǎn)換股票時(shí)的價(jià)格可轉(zhuǎn)換債券前的價(jià)格用一般債券價(jià)格計(jì)算公式計(jì)算。轉(zhuǎn)換股票時(shí)價(jià)格計(jì)算公式如下：PVt轉(zhuǎn)換股票時(shí)的價(jià)格PV0現(xiàn)行股票的市場(chǎng)價(jià)格g股票價(jià)格成長(zhǎng)率q轉(zhuǎn)換率t轉(zhuǎn)換時(shí)間可轉(zhuǎn)換債券價(jià)格利用轉(zhuǎn)換時(shí)債券的價(jià)格可計(jì)算可轉(zhuǎn)換債券的貼現(xiàn)率，計(jì)算公式如下：PV可轉(zhuǎn)換債券的價(jià)格Ct可轉(zhuǎn)換債券的利息PVt可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換為股票時(shí)的價(jià)格k貼現(xiàn)率t時(shí)間 （三）認(rèn)股權(quán)證與可轉(zhuǎn)換債券的區(qū)別認(rèn)股權(quán)證可轉(zhuǎn)換債券1. 定向募集形式發(fā)行2.可與債券相脫離而獨(dú)立流通3.行使轉(zhuǎn)換權(quán)時(shí)，持有者付出的是現(xiàn) 金，增加公司現(xiàn)金流量4.行使轉(zhuǎn)換權(quán)后增加了公司股權(quán)資本 而不改變負(fù)債5.行使轉(zhuǎn)換權(quán)后使公司資產(chǎn)總額發(fā)生

34、變化6.行使轉(zhuǎn)換權(quán)后，低票面利率的債券 仍會(huì)繼續(xù)流通在外7.認(rèn)股權(quán)證一般是不可贖回的1. 公開發(fā)行2.不能脫離債券獨(dú)立存在 3.行使轉(zhuǎn)換權(quán)時(shí)，持有者付出的是 債券，不增加公司現(xiàn)金流量4.行使將公司的負(fù)債轉(zhuǎn)變?yōu)楣蓹?quán)資本5.行使轉(zhuǎn)換權(quán)后保持公司資產(chǎn)總額不 變6.可轉(zhuǎn)換債券行使后，債券被公司收 回7.可轉(zhuǎn)換債券一般是可贖回的 假設(shè)BBC公司正在考慮籌措長(zhǎng)期資本50萬元，投資銀行為該公司提供了以下兩種方案，為簡(jiǎn)化，不考慮籌資費(fèi)用。 發(fā)行利率為8%的可轉(zhuǎn)換債券，每1000元債券轉(zhuǎn)換成100股該公司普通股，即轉(zhuǎn)換價(jià)格為每股10元， 發(fā)行利率為8%的債券，每1000元債券附100份認(rèn)股權(quán)證，每股認(rèn)購價(jià)格為1

35、0元。該公司籌資前、籌資后、債券轉(zhuǎn)換后和行使認(rèn)股權(quán)證后的資產(chǎn)負(fù)債表（假設(shè)不考慮短期負(fù)債）如表所示。 三、認(rèn)股權(quán)證與可轉(zhuǎn)換債券的區(qū)別BBC公司籌資前后資產(chǎn)負(fù)債表 單位：元 資產(chǎn)負(fù)債表籌資前 可轉(zhuǎn)換債券籌資 認(rèn)股權(quán)證籌資發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券行使轉(zhuǎn)換權(quán) 發(fā)行認(rèn)股權(quán)證 行使認(rèn)股權(quán) 長(zhǎng)期負(fù)債普通股(面值1元)資本公積留存收益股東權(quán)益總額負(fù)債和股東權(quán)益 0 100000 0 50000150000150000 500000 100000 0 50000 150000 650000 0 150000 450000 50000 650000 650000 500000 100000 0 50000 150000 6

36、50000 500000 150000 450000 50000 650000 1100000 （四）可轉(zhuǎn)換債券價(jià)值評(píng)估可轉(zhuǎn)換債券價(jià)值具有雙重性作為債券的價(jià)值指純債券（非轉(zhuǎn)換債券）所具有的價(jià)值，它是可轉(zhuǎn)換債券的最低極限價(jià)值作為普通股的潛在價(jià)值指轉(zhuǎn)換價(jià)值(conversion value)，這種價(jià)值是由可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換為相關(guān)股票時(shí)的股票價(jià)格所決定的 可轉(zhuǎn)換債券市場(chǎng)價(jià)值 發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的優(yōu)點(diǎn) 發(fā)行初期資本成本較低 轉(zhuǎn)換價(jià)格高于發(fā)行股票市價(jià) 有利于解決代理問題，協(xié)調(diào)股東和債權(quán)人之間的矛盾 公司合并籌資。在公司合并時(shí)，目標(biāo)公司股東轉(zhuǎn)讓公司股票時(shí)，如收到現(xiàn)金，則必須支付資本利得稅 四、可轉(zhuǎn)換債券籌資利弊

37、發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的缺點(diǎn) 稀釋股權(quán)(dilution)，由于可轉(zhuǎn)換債券可能轉(zhuǎn)換為普通股，一旦轉(zhuǎn)換， 則普通股每股收益將下降 呆滯債券，即所謂“懸掛”(overhang)現(xiàn)象 低成本籌資的時(shí)限性思考題1、企業(yè)為什么要籌資資金？籌集資金的原則是什么？2、目前我國(guó)籌資渠道哪些？籌資方式有哪些？3、股票有哪些，股票發(fā)行的規(guī)定和條件是什么？股票發(fā)行的程序？股票發(fā)行的方式和推銷的方式是什么。4、銀行借款、發(fā)行企業(yè)債券、融資租賃、商業(yè)信用各有什么特點(diǎn)？5、經(jīng)營(yíng)性租賃與融資性租賃都使公司承擔(dān)現(xiàn)金流量義務(wù)，因而它會(huì)影響公司的財(cái)務(wù)杠桿，你認(rèn)為比較公司間的杠桿與收益應(yīng)當(dāng)將經(jīng)營(yíng)性杠桿予以資本化嗎？請(qǐng)根據(jù)租賃會(huì)計(jì)中的相關(guān)內(nèi)

38、容說明經(jīng)營(yíng)性租賃與融資性租賃對(duì)稅收的影響。思 考 題6、如果公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券是把它作為一種延遲的股票籌資工具，那么發(fā)行時(shí)規(guī)定轉(zhuǎn)換價(jià)格每隔幾年逐步提高的話，此種做法是否明智？如果可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換為普通股，普通股的每股收益會(huì)被稀釋，你認(rèn)為股價(jià)是否會(huì)因此而下跌？請(qǐng)解釋你的觀點(diǎn)。7、作為一個(gè)投資者，你認(rèn)為認(rèn)股權(quán)證作為一種“甜頭”對(duì)你有多大吸引力？你能否給出比其他籌資方式更吸引你的原因？請(qǐng)對(duì)此做出解釋。 練習(xí)課后習(xí)題（第14講）考場(chǎng)作文開拓文路能力分解層次(網(wǎng)友來稿)江蘇省鎮(zhèn)江中學(xué) 陳乃香說明：本系列稿共24講，20XX年1月6日開始在資源上連載【要義解說】文章主旨確立以后，就應(yīng)該恰當(dāng)?shù)胤纸鈱哟?，使幾個(gè)

39、層次構(gòu)成一個(gè)有機(jī)的整體，形成一篇完整的文章。如何分解層次主要取決于表現(xiàn)主旨的需要?！静呗越庾x】一般說來，記人敘事的文章常按時(shí)間順序分解層次，寫景狀物的文章常按時(shí)間順序、空間順序分解層次；說明文根據(jù)說明對(duì)象的特點(diǎn)，可按時(shí)間順序、空間順序或邏輯順序分解層次；議論文主要根據(jù)“提出問題分析問題解決問題”順序來分解層次。當(dāng)然，分解層次不是一層不變的固定模式，而應(yīng)該富于變化。文章的層次，也常常有些外在的形式：1小標(biāo)題式。即圍繞話題把一篇文章劃分為幾個(gè)相對(duì)獨(dú)立的部分，再給它們加上一個(gè)簡(jiǎn)潔、恰當(dāng)?shù)男?biāo)題。如世界改變了模樣四個(gè)小標(biāo)題：壽命變“長(zhǎng)”了、世界變“小”了、勞動(dòng)變“輕”了、文明變“綠”了。 2序號(hào)式。序

40、號(hào)式作文與小標(biāo)題作文有相同的特點(diǎn)。序號(hào)可以是“一、二、三”，可以是“A、B、C”，也可以是“甲、乙、丙”從全文看，序號(hào)式干凈、明快；但從題目上看，卻看不出文章內(nèi)容，只是標(biāo)明了層次與部分。有時(shí)序號(hào)式作文，也適用于敘述性文章，為故事情節(jié)的展開，提供了明晰的層次。 3總分式。如高考佳作人生也是一張答卷。開頭：“人生就是一張答卷。它上面有選擇題、填空題、判斷題和問答題，但它又不同于一般的答卷。一般的答卷用手來書寫，人生的答卷卻要用行動(dòng)來書寫?！敝黧w部分每段首句分別為：選擇題是對(duì)人生進(jìn)行正確的取舍，填空題是充實(shí)自己的人生，判斷題是表明自己的人生態(tài)度，問答題是考驗(yàn)自己解決問題的能力。這份“試卷”設(shè)計(jì)得合理

41、而且實(shí)在，每個(gè)人的人生都是不同的，這就意味著這份人生試卷的“答案是豐富多彩的”。分解層次，應(yīng)追求作文美學(xué)的三個(gè)價(jià)值取向：一要?jiǎng)蚍Q美。什么材料在前，什么材料在后，要合理安排；什么材料詳寫，什么材料略寫，要通盤考慮。自然段是構(gòu)成文章的基本單位，恰當(dāng)劃分自然段，自然就成為分解層次的基本要求。該分段處就分段，不要老是開頭、正文、結(jié)尾“三段式”，這種老套的層次顯得呆板。二要波瀾美。文章內(nèi)容應(yīng)該有張有弛，有起有伏，如波如瀾。只有這樣才能使文章起伏錯(cuò)落，一波三折，吸引讀者。三要圓合美。文章的開頭與結(jié)尾要遙相照應(yīng)，把開頭描寫的事物或提出的問題，在結(jié)尾處用各種方式加以深化或回答，給人首尾圓合的感覺?！纠慕馄省?話題：忙忙，不亦樂乎 忙，是人生中一個(gè)個(gè)步驟，每個(gè)人所忙的事務(wù)不同，但是不能是碌碌無為地白忙，要忙就忙得精彩，忙得不亦樂乎。 忙是問號(hào)。忙看似簡(jiǎn)單，但其中卻大有學(xué)問。忙是人生中不可缺少的一部分，但是怎么才能忙出精彩，忙得不亦樂乎，卻并不簡(jiǎn)單。人生如同一張地圖，我們一直在自己的地圖上行走，時(shí)不時(shí)我們眼前就出現(xiàn)一個(gè)十字路口，我們?cè)撓蚰膬?，面?duì)那縱軸橫軸相交的十字路口，我們?cè)撛鯓舆x擇?不急，靜下心來分析一下，選擇適合自己的坐標(biāo)軸才是最重要的。忙就是如此，選擇自己該忙的才能忙得有意義。忙是問號(hào)，這個(gè)問號(hào)一直提醒我們