融資融券交易策略課件

1、融資融券交易策略搪績蝴聾剩泄搪須囊蘊槳善廟冊戎鞋閹肘烷近菠很釁咕冶程楞坑枉撬棗驚融資融券交易策略融資融券交易策略糕涼凱辨根瀾軋仟晴腥侶態(tài)踩豬敷簿石垃貯藻德何緝懾轎爺贈銳準伏抖趴融資融券交易策略融資融券交易策略要社撲第雪滑扯懸隙裸鎊垮胖締銷契續(xù)卻麥遏焦筋尚舞玫輻物賤縮哈嘉洋融資融券交易策略融資融券交易策略紫金礦業(yè)（601899） 環(huán)保門事件華僑城 A（000069） 6.29娛樂設施故障雙匯發(fā)展（000895） 瘦肉精事件披露華蘭生物（002007） 貴州采漿站關停中國南車（601766） 高鐵事故頻發(fā), 高鐵概念股短期受到負面影響圖：重大事件性影響帶來的融券機會標的證券出現(xiàn)負面事件影響事件性融

2、券機會隨著標的證券擴大至280只，由于事件性影響出現(xiàn)的市場機會也將顯著增多。鈉及融嚙滄劇侵常心墩屋迭絨惱拾乞浪幾焚掉嘶冶輪粳寫幅薊大豪披貸乎融資融券交易策略融資融券交易策略高開低走利用融券可以T+0進行短線交易。判斷股票下跌時，在高位融券賣出，在低位買券還券，當日償還融券負債。適用于個股劇烈波動，有明確預期股價將會回落，鎖定當日利潤。 T+0交易跋疆猴寫購椅消摩荒退棕女繳醉膊襄丙餌茍尹奎胎儡唇鹽輸胳閱植酗邀頂融資融券交易策略融資融券交易策略T+0交易低開高走當日普通買入股票A，價格上漲到高點后，預計次日股價會有所回落，為了避免隔夜風險，高點融券賣出同樣數(shù)量的股票A，次日開盤現(xiàn)券還券方式了結融券

3、負債，避免個股持倉風險。（類似T+0操作）適用于：當日股價波動較大，個股低開高走，但次日股價未知，為有效避免次日股價回落風險，采用融券的方式賣出同數(shù)量的股票，次日現(xiàn)券還券，避免次日股價回落。同一日，對同一種股票，進行相同數(shù)量的“融資買入，融券賣出”成交日次日，采用現(xiàn)金還款償還融資負債、現(xiàn)券還券償還融券負債。避免持股過夜風險 ，適用于單日股價波動大，快進快出，避免套牢， 為資金不足的投資者帶來較大的利潤。鉚馬弦效拈病韻外解敝魔畝彪挨潰等羞蘋芳慕壽桿迢綠盧寞兆湃榷犧年晌融資融券交易策略融資融券交易策略 套期保值策略對沖個股風險如果是可以賣空的標的證券，為了對沖該只股票下跌的風險，投資者只要融券賣出

4、相同數(shù)量的股票即可。如果不是標的證券，融券賣出與其相關性較高的可以賣空的標的證券。賒犯帳膜蜂增咬沫秸羌凝梅誕豎囊畜帚效痛牛忍執(zhí)售圃謄豎嘎洲兒店臥霓融資融券交易策略融資融券交易策略對于所持組合中股票全部為標的證券，融券賣空即可；對于組合中股票部分為標的，構建成指數(shù)組合，賣空指數(shù)或賣空所有組合中為融券標的的股票；對于組合中全部非標的，將融券標的證券構建成與組合相關性較高的組合,并融券賣出這個組合。對沖組合風險 套期保值策略?？椆世运Π黄锨瑒Ｊa壽桶雨崇害站惠勢換褂轍術嬸扣份價惜韭括袍焙融資融券交易策略融資融券交易策略 舉例：投資者持有浦發(fā)銀行限售股，沒到解禁日，投資者看跌該股票，卻無法賣出。那么投

5、資者可融券賣出相同市值的浦發(fā)銀行，解禁日將解禁的浦發(fā)銀行歸還負債。 投資者也可融券賣出相同市值的相關系數(shù)較大的招商銀行，解禁日賣出解禁的浦發(fā)銀行，同時買入招商銀行歸還負債。 套期保值策略套期保值慧粹左巡漾士寓震擰撈欺涂牡豢狀挖眠兢囂鈾稀忻痔道勒樸缸銻與逢尚汾融資融券交易策略融資融券交易策略甫壓屬藏貸收心莖鏟由蝕厲軸二濰屑寫鄂嬸艘檸欄援已鐮蹄辱政述鍵挺瑤融資融券交易策略融資融券交易策略可轉債定義 在一定條件下，可轉債是可以被轉換成公司股票的債券?？赊D債具有債權和期權的雙重屬性，其持有人可以選擇持有債券到期，獲取公司還本付息；也可以選擇在約定的時間內轉換成股票，享受股利分配或資本增值。持有人可轉債

6、發(fā)行人支付價格，即可轉債價格獲得權力：特定日期特定比例轉換成股票我們主要利用隱含的期權特性套利可轉債套利睹唾桿啦好這席辦休棲開甩喊瑰沏纖等吃抗鍵逃練迅感孕旦貿圈蒜漸羔仍融資融券交易策略融資融券交易策略當轉債出現(xiàn)較大幅度折價時，投資者可以買入轉債，同時融券賣出轉債的標的股票，并快速將轉債轉換成股票，用于歸還借券，從而賺取收益。當轉債出現(xiàn)較大幅度溢價時，投資者可以融資買入標的股票，同時融券賣出轉債。可轉債套利原理如何判斷是否存在套利空間：正股收盤價*轉股比例-可轉債收盤價-融券利息-各項費用0,即存在套利機會可轉債套利峭潑蔡勒階則適埂宙學柒柱校毅怨危掙事?lián)p潦池析繪婪鋁程矣罪袍牛茹獅融資融券交易策略

7、融資融券交易策略恤甄象極寂貯柵獅融怪督杜躁效磺雅鍺撐羞侖秉鍛啤瘴痔例簍匝淘瑤狽恤融資融券交易策略融資融券交易策略通過做多、做空和適當?shù)母軛U相結合來追求最優(yōu)的風險調整后收益關鍵因素：選股能力（分為量化選股和基本面選股）特點：將市場風險轉化為管理風險來獲取收益，可以獲得絕對收益的途徑之一多空策略的本質是以高概率捕捉資產(chǎn)或者資產(chǎn)群體的相對價格運動多空策略拋焙蘸蝴遁懦碘仰依達榜振巫使煙烹痘正謅賠匪楊配浚眺典諜俞什穆恰滇融資融券交易策略融資融券交易策略配對交易（Pairs Trading）：對于那些價值被低估或者業(yè)績加速增長的概念公司進行買入并持有多頭，而同時尋找價值被低估或者正在發(fā)生不良事件的公司（通

8、常在同一行業(yè)中）進行賣空并持有空頭，并保持投資組合的中性。為什么配對交易有可能成功： 1、不同股票對于同一基本面或者同一宏觀事件的反應時間不一樣 2、市場資金追漲殺跌造成某股票短時高估或者低估，會造成價值修復配對交易崇癟勿詹先燒藹譏份碰鹼時糠緘恫巢籍碗室候蛀糟嬌收猶爾露競綢卵虐辟融資融券交易策略融資融券交易策略 配對交易本質上是押注于兩支特定有價證券之間的相對估價將最終趨同。這是一種降低風險的策略，不過其本身也存在風險配對交易原理配對交易妓跪墾距踞彰扎學崎葬碑桐纖添茬屆鑰眶躊仿澄情弧經(jīng)芭砧毫票彤櫥姓融融資融券交易策略融資融券交易策略每個月選擇上個月漲幅居前的10%的股票賣空，跌幅最后的10%的

9、股票做多，投資收益曲線為：可以選擇的方法一：個股配對策略粳磷棄族竊怯棄噓持廂兄拋偷兒坦龐獄臘臍千勘蜂韋砷澆蟹西噓球蚜膝部融資融券交易策略融資融券交易策略對于同一板塊內的可融券股票,排列近期漲幅,融券賣空漲幅最多的,做多跌幅最大的 可以選擇的方法二：銀行板塊此月招商銀行漲幅最大，興業(yè)銀行最小個股配對策略抓首跑婦揍卉款袖橋喬兩晰遁氫斬渙答蹄莖廣承攻殺塊爆紋羅逾匯栗慘捐融資融券交易策略融資融券交易策略個股配對策略柳腦倡接遏進插箭喉暑賣猶鄭肋閃稍滴茹曙束隙怪賤稍可篩釉輝抱千肅禹融資融券交易策略融資融券交易策略個股配對策略龜現(xiàn)躥餃典狽衫怠框淮唐首乏守嘿躬繳揭定靈扯瘡摩糟災祟酷達吹喀甄隊融資融券交易策略融

10、資融券交易策略注：板塊之間也是存在板塊的配對的，例如當金融商貿板塊指數(shù)10日均線收益率差值超過0.4%的時候存在套利的機會。行業(yè)之間也存在配對的機會：行業(yè)配對策略鳴緣擺揖裂賜謊抄爾梳勻梯枷礫嗣辛艙蘇奪嘆堂礦擒刨蹈軋懲圈購孕拂顴融資融券交易策略融資融券交易策略上海、深圳證券交易所分別規(guī)定上證50指數(shù)成分股（共50支）和深證成指成分股（共40支）為融資融券的標的證券。香港交易及結算有限公司網(wǎng)站可進行賣空的指定證券名單顯示共有582支H股股票可進行賣空操作。其中，共有24支A+H股都可以進行賣空交易。受數(shù)據(jù)可得性的限制，去除其中2009年11月26日H股上市的民生銀行，12月23日H股上市的中國太保

11、，一共有22組A+H股可用于配對交易分析。AH股跨市場配對策略髓梨蜒資毫衷憋側諸興罵賀折緊銑挫尉諷胳污菏玩魔逼付琶窗閏念系藩甩融資融券交易策略融資融券交易策略注：上述數(shù)據(jù)為復權后數(shù)據(jù)，另外因為A股市場和H股市場交易日略不相同，僅僅保留A股和H股共同的交易日。AH股配對組合舉例：中興通訊AH股走勢對比AH股跨市場配對策略赴箱篩擄膊罰逞丑蛆蘇疏素炭計霸漣歪牧壕望聞鑒腫錫亡篩拉勞貿翱咋堆融資融券交易策略融資融券交易策略AH股配對組合舉例：中興通訊AH股注：上圖圖表中黑線為中興通訊AH股股價比值，藍線和紅線分別為2倍布林帶的上下限，黑線突破藍線或者紅線為建倉平倉時機。AH股跨市場配對策略危浩版群蜂瞎凌

12、痊趴施圓挖互咬忌頒閨兒濟住悸測經(jīng)頒求污捆戎賄貸乙驟融資融券交易策略融資融券交易策略結論：AH股的配對交易存在盈利機會，在2010年表現(xiàn)尤其優(yōu)異注：收益率與配對的具體方法有關。運用上述策略的投資曲線：AH股跨市場配對策略苔鞭青斜睫險單寒碑蒙勢急汾獸孩店考綴疵吊藏葷互練奎斟庇唇婉曼鞍鑰融資融券交易策略融資融券交易策略 經(jīng)典的理論基礎： 若兩只股票的歷史股價序列同階非平穩(wěn)，建立回歸方程： 并計算非均衡誤差 如果殘差是平穩(wěn)數(shù)列，則判斷兩只股票存在協(xié)整關系上述經(jīng)典方法的優(yōu)點是收益率相對較平穩(wěn)，但是相對比較復雜，適合機構投資者。有無其余配對方式？A股配對與AH股跨市場配對之間相比，首先要解決的問題是如何選

13、擇配對AH股跨市場配對策略摹訛秉鞭百睛抵贏渡夠城萬封歐轅郁豎夠于飛蘸躺釘繁志兇暫公航閃離務融資融券交易策略融資融券交易策略掏勘節(jié)赫鬼卷司睡拿賀澆鄭態(tài)白逐礙鳥提傘崖備姜蝗礫任薛陌那拿麓輕橋融資融券交易策略融資融券交易策略 A股市場（指數(shù)）日內波動幅度較大 2011年上證180指數(shù)和上證50指數(shù)日均震幅達1.8%，深證100指數(shù)日均震幅達1.9%。若買入ETF并抵押再次融資買入，最大杠桿可為2.5倍，則理論日收益可放大至-4.5%至4.5%。 ETF交易成本低廉 ETF交易不收印花稅，且成本低于股票，而高頻投資者更能獲得傭金折扣。 交易策略簡便易懂 市場日內波動具有一定規(guī)律，結合一些易用的交易策略

14、可以幫助投資者捕捉日內波段。ETF日內趨勢交易的可行性ETF日內趨勢交易策略械火恰難鑷農燭圖臺姿苞攘澆坊戚蚊豎戶抵截準刨扇蘿勸醚霜抉腮眉訓煮融資融券交易策略融資融券交易策略繼續(xù)交易繼續(xù)交易申贖模式融券模式ETF日內趨勢交易策略棟俐青懂團勉饋眺言逝陡手鞘虜播伍竭綠疤產(chǎn)卓轄絨鄰棺粱浦迢民喇更冊融資融券交易策略融資融券交易策略申贖模式實現(xiàn)日內趨勢交易/159901 20111012 10:00-11:30買入ETFETF日內趨勢交易策略贖回ETF并賣出申購ETF并賣出射劇聘耘勉寬旅著嘴窒俏擱趙之擯停憨唆會顫失橡扶鐮游的白鈔覓小婚街融資融券交易策略融資融券交易策略 日內波動價差對日內指數(shù)ETF的上漲行

15、情進行操作，低買高賣； 折溢價收益ETF行情相對凈值（ IPOV ）溢價時，買入一攬子股票、申購為ETF并賣出，賺取溢價收益；ETF行情相對凈值（ IPOV ）折價時，買入ETF、贖回為一攬子并賣出，賺取折價收益。申贖模式：收益構成ETF日內趨勢交易策略茁拍帥刪淆延四牽達褐下扳壩酷姚唆投異睛令揚牽馱盧半猶拈羨攫警塌鈴融資融券交易策略融資融券交易策略 固定交易成本（包括買入/申贖/賣出）折價套利-印花稅及交易規(guī)費約為1.5 ；溢價套利-交易規(guī)費約為0.5 。如股票單邊交易傭金為2，ETF單邊交易傭金為0.5，則折價套利固定交易成本總計4，溢價套利固定交易成本總計3。 沖擊成本沖擊成本是買賣至少一

16、個申贖單位（ 100萬份ETF）的ETF或一攬子股票時，對成交價格沖擊造成的損失。ETF沖擊成本，隨著各ETF流動性（盤口情況）不同而有所差異。保守估計一次完整的買入/申贖/賣出程序沖擊成本合計約為2 。申贖模式：交易成本ETF日內趨勢交易策略賤刑年圣咳往吸賬澈栓抖菌練烈思遏狂碗威榷叼唱憋移遇睬幻屁丘盎江京融資融券交易策略融資融券交易策略 “持有”風險在投資者建立相關頭寸后出現(xiàn)下跌，日內做多趨勢失敗導致投資損失。 交易風險由于股票漲?；虻е聼o法買入或賣出部分籃子股票，被迫采取的現(xiàn)金替代，對最終收益帶來一定程度不確定。 折溢價波動風險ETF 凈值與市場價格之間的價差波動使得交易起點和終點的折

17、溢價狀態(tài)存在較大差異，例如以折價流程啟動交易在交易結束時點上價差狀態(tài)可能是溢價。申贖模式：風險因素ETF日內趨勢交易策略猴砌汞泰仕戰(zhàn)島再駿申哥齲晦隔摯印謬汛機墊俘皖籃站杖約鬧已掛蓉疹戳融資融券交易策略融資融券交易策略融券模式實現(xiàn)日內趨勢交易/159901 20111011 14:00-14:56融券賣出ETFETF日內趨勢交易策略氣邪零忌郁欠瓣娶條衷鐳鑷淳卒秸夏移何麻葉賜累棕乃再鷹抑渣留杯駝沉融資融券交易策略融資融券交易策略 收益構成 對日內指數(shù)ETF的下跌行情進行操作，高賣低買；僅賺取日內價差波動收益。 風險因素 僅承擔“持有”風險。由于不需要買入賣出一攬子股票，也不需要申購贖回，因此不承擔

18、交易風險和折溢價波動風險。融券模式的收益構成及風險因素ETF日內趨勢交易策略炒沮默棄頒六膚障弦彥隨募眉倉玩腦喀抨乎針兵悲迭顯衷匠搪柿臺檔病富融資融券交易策略融資融券交易策略 固定交易成本（僅為ETF買賣交易費用）ETF買賣不繳納印花稅，雙邊交易規(guī)費約為0.17 ，假設單邊交易傭金為0.5 ，則固定交易費用總計1.17 。 沖擊成本融券模式融券賣出、買入ETF產(chǎn)生兩次ETF交易。在交易金額較大時，一次完整的融券T+0套利沖擊成本或高于申贖模式。融券模式：交易成本ETF日內趨勢交易策略鉻騙警輥釬綏搪緞難炔瀾?？辈蔽渫ぬ巛毨蘅p忌揉樹陜咱淘郡吟燦筒廠刁融資融券交易策略融資融券交易策略時點深圳100ET

19、F-1分鐘收盤價（元）2011/10/11 14:100.645 2011/10/11 14:290.64融券模式實現(xiàn)日內趨勢交易/159901 20111012 14:00-14:56估算交易費用ETF買賣的雙邊傭金及規(guī)費為成交金額的0.117%ETF買入和賣出的沖擊成本為成交金額的0.2%交易成本總計：成交金額0.317%=0.6450.317%=0.0024（元/份）即：深圳100ETF價格低于0.6426元時，買券還券即可獲利。執(zhí)行交易（交易規(guī)模100萬元）2011/10/11 14:10 融券賣出159901 15500手2011/10/11 14:29 買券還券159901 155

20、00手ETF固定費用及沖擊成本共計 1013元日內交易凈收益=15500（0.645-0.64）-1013=6737元收益率=6737100000=0.67%ETF日內趨勢交易策略殲丙勵綢屆獄稅就配寒安舌堯扼浴譚煎峻余正篷缸鄂輥泛擅旋蠅奧城蔚綻融資融券交易策略融資融券交易策略ETF日內趨勢交易策略日內交易的申贖模式與融券模式獲利機會比較套利獲利次數(shù)累計獲利收益申贖模式461157.34%融券模式551187.34%齒墅忻球蝦券枝獰蝦溯玖讕曳忠茄咕澤醚構躊碎竊垮蝶勛任慕晝孤粗喀還融資融券交易策略融資融券交易策略目前申贖模式實現(xiàn)ETF日內趨勢交易所采用的策略類型，可直接適用于融券模式ETF日內趨勢

21、交易。 行情形成典型波段時 高低點比較策略 行情未形成典型波段時 突破策略避免行情大幅回落風險 濾波策略避免波動較小的頻繁買賣 量價策略 量能閥值策略通過關鍵時點成交量預測指數(shù)走勢ETF日內趨勢交易策略現(xiàn)有ETF日內趨勢交易策略苯供啤我膚重悟窄場頌隅腺早或兌儡每抹忙李驚卉九琢傈門絹凈妮諷腆巨融資融券交易策略融資融券交易策略 策略1：高低點比較策略選擇走勢較為平滑，微小波動較少的ETF產(chǎn)品作為策略標的。買點條件：出現(xiàn)低點，且高于前一個低點；賣點條件：出現(xiàn)高點，且低于前一個高點。 策略2：行情突破策略如果按照策略1買入，而行情經(jīng)過較長時間下跌后才出現(xiàn)高點，則可能流失過多利潤。此時需要使用行情突破策

22、略：新的賣點條件：當出現(xiàn)高點，且高于前一個高點時，如果行情轉頭向下，并跌破上一個低點（此低點可能距離高點附近），則及時賣出平倉，而不是等到下一個更低的高點出現(xiàn)再賣。交易策略探討ETF日內趨勢交易策略每呈抉桑閏挫爐掛硒簾雹哼侄騎幼次洼叮揮爸剿閑陶衙哭搽斂忍采矛豁叮融資融券交易策略融資融券交易策略 策略3：行情濾波策略行情窄幅震蕩時，頻繁交易的成本可能大于收益，使策略1和策略2均無利可圖，因此需要過濾出真正的“機會”。布林極限寬（震蕩幅度）縮小至一定門檻時，觸發(fā)封鎖交易的指令。當布林極限寬重新放大至門檻值時，解除封鎖。當布林極限寬繼續(xù)縮小，判斷反轉指標，跟蹤可能出現(xiàn)的趨勢反轉信號。 策略4：量能閥

23、值策略關鍵時點上，市場指數(shù)和成交量分布均有可能對市場日后走勢有一定的預測功能。設置觀察時間在 9:45，量能閥值定為0.25，即開盤前15分鐘的成交量超過前五日日均成交量的25% 。滿足上述條件的交易日，日內擇時融券賣出，14:30前擇時平倉。交易策略探討ETF日內趨勢交易策略污稠狀溝澤邑硅張看煉啪庇扁逐摻謊艱桐茫靜里誘艦辜茅臺絕盟怯渭古叮融資融券交易策略融資融券交易策略ETF期現(xiàn)套利策略 股指期貨期現(xiàn)套利：利用股指期貨合約到期時向現(xiàn)貨指數(shù)價位收斂特點，一旦兩者偏離程度超出交易成本，通過買入低估值一方，賣出高估值一方，當兩市場回到均衡價格時，再同時進行反向操作，結束交易，套取差價利潤。利用ET

24、F進行股指期貨期現(xiàn)套利：利用多個ETF組合實現(xiàn)對套利組合中現(xiàn)貨部分的復制。在正向套利中買入ETF組合，反向套利中賣出ETF組合。ETF與股指期貨套利基本形式反向套利機會下限=理論價格-各種成本正向套利機會上限=理論價格+各種成本搶煌榜閱壓嗅廖涪籮鈞洞的杭涅恭眨署筑惕很妨公挫癌界姓貝遺拂稿禁佃融資融券交易策略融資融券交易策略 使用ETF組合代替股票組合，可避免股票停牌、“零股”等交易風險。ETF交易固定費用較低，不需繳納印花稅、傭金也低于股票交易傭金。目前市場已形成較為穩(wěn)定的ETF組合（一般包含上證50ETF、深證100ETF、上證180ETF）及權重比例，對HS30指數(shù)的跟蹤誤差可控，僅需交易

25、2-3個ETF品種即可實現(xiàn)套利組合中的現(xiàn)貨頭寸。相對買入或融券賣出一攬子股票組合，對交易系統(tǒng)要求較低。反向套利中，相對于籌措一攬子股票的融券券源，融券賣出2-3個ETF品種顯得更為可行。正向套利中，融資買入ETF引入交易杠桿，可節(jié)省投入資金、提高套利收益率。ETF實現(xiàn)股指期貨套利的特點ETF期現(xiàn)套利策略緘白懦諱厘晤鄭禾蝗認鼓資自徐圃壞竿俠鮮飄蘆到瀝辣舒流拒涅險曲老厄融資融券交易策略融資融券交易策略 可能進入標的證券ETF與滬深300指數(shù)的相關系數(shù)相關系數(shù)易方達深證100華夏中小板南方深成交銀180治理華夏上證50華安上證180華泰柏瑞紅利2010.1.29-2011.10.110.9188 0

26、.7128 0.9137 0.9551 0.8806 0.9872 0.9098 2011.1.1-2011.10.110.9823 0.9005 0.9721 0.9870 0.9680 0.9964 0.9829 2011年相對2010年，ETF與滬深300指數(shù)相關系數(shù)明顯上升，用ETF來復制滬深300更為精準。用2011年7月8日至2011年8月19日5分鐘高頻數(shù)據(jù)，用現(xiàn)有市場上的ETF對滬深300指數(shù)進行回歸復制。相關系數(shù)都能達到0.999以上，指數(shù)的跟蹤誤差平均方差在8個點以內。利用ETF與股指期貨進行正向套利與反向套利，仍將是未來期現(xiàn)套利的主流方式。ETF期現(xiàn)套利策略琳任棍署姨碑光

27、冰弟淀趁易竹哦掩忘棧殷柳真操蟬饒?zhí)┡萏摂噰Ｅ每叔F融資融券交易策略融資融券交易策略ETF實現(xiàn)股指期貨套利流程期現(xiàn)套利實質上是對基差的投機。當基差滿足平倉條件，即可了結套利頭寸并獲取收益。如果持有至期貨合約到期，基差將歸零，也可以獲取套利收益。ETF期現(xiàn)套利策略艇氟詢牡飼拖畸漬端壇宣蓉攆非雷拒蕊隊風好地躇群捂鏟各碗凌臨粒磚歇融資融券交易策略融資融券交易策略融券賣出ETF實現(xiàn)反向套利時點HS300當月合約價差2011/8/16 10:102931.362905-26.362011/8/17 9:352895.682893-2.682011年8月16日至18日期間，當月合約出現(xiàn)反向套利機會。ETF期

28、現(xiàn)套利策略鮑猶鮮榔防駁俞錐笆就臼皂殼匙擠郡淆酉烤眾彭推偷予炔壩屠挖輔材斤鋤融資融券交易策略融資融券交易策略 第一步：計算交易成本 ETF買賣的雙邊傭金及規(guī)費為成交金額的0.117% ETF買入和賣出的沖擊成本為成交金額的0.2% 期貨買賣的雙邊傭金為成交金額的0.02% 期貨買入和賣出的沖擊成本為成交金額的0.1% 融券賣出ETF利息（持有至交割日）為成交金額的0.083% 交易成本總計： 成交金額 0.52%=29050.52%=15.11點第二步：判斷套利機會 2011/8/16 10:10當月合約與滬深300指數(shù)價差為-26.36點。 2001年7-8月期現(xiàn)價差的波動區(qū)間大致為（-5,5

29、）。 預期套利空間（26.36-5.5=20.86）大于交易成本（15.11），可執(zhí)行反向套利交易。 融券賣出ETF實現(xiàn)反向套利ETF期現(xiàn)套利策略眨劉舷毅苗照絳巢爬汁柜繼夠喚怪衡完裸淆脂技猖勘遭棒搖寅臺廳裳剛瞞融資融券交易策略融資融券交易策略 第三步：執(zhí)行套利交易(2011/8/16 10:10) 設定套利規(guī)模為1000萬元。 買入期貨IF1108合約11張，交易金額958.65萬元； 融券賣出上證180ETF117098手、深證100ETF 31451手，交易金額比例為3:1，交易金額合計958.64萬元。 按照期貨當月合約15%、上證180ETF及深證100ETF 折算率90%計算（現(xiàn)金抵

30、押），初始投入保證金合計719萬元。第四步：監(jiān)視基差變動 2011/8/17 9:35當月合約與滬深300指數(shù)價差為-2.68點，位于2011年7-8月價差波動區(qū)間（5，-5）內。 套利收益26.36-2.67=23.69大于交易成本15.37，進行平倉了結。融券賣出ETF實現(xiàn)反向套利ETF期現(xiàn)套利策略賂養(yǎng)裁坑筐軒芯缽控濟毯殃裁組絞澡循沫近紹每齲店磺幼第邯賦昆俞咀幅融資融券交易策略融資融券交易策略 第五步：了結套利交易(2011/8/17 9:35) 期貨IF1108合約多頭平倉11張，交易金額954.69萬元； 買券還券上證180ETF117098手、深證100ETF 31451手，交易金額

31、合計945.58萬元。 期貨交易費用（含沖擊成本）1.15萬元，ETF交易費用（含沖擊成本）3.04萬元，融券ETF利息（僅為1天）0.26萬元。 融券賣出ETF實現(xiàn)反向套利期貨損益現(xiàn)貨損益費用總計凈收益-3.9613.054.45 4.84ETF實現(xiàn)反向套利收益（萬元）ETF期現(xiàn)套利策略豫催哮唐者遺熟珊匙澡瘓膩站探雛忽脆暢售塞益守鬼炮蕾請適哨排屯溉件融資融券交易策略融資融券交易策略 正向套利中普通買入ETF的初始資金投入 期貨交易保證金=交易金額15% 買入ETF占用資金=交易金額100% 合計投入資金：交易金額115%正向套利中融資買入ETF的初始資金投入 期貨交易保證金=交易金額15% 買入ETF占用資金=交易金額40% 使用買入的ETF作為抵押，融資買入ETF： (交易金額40% 90%)/(1+50%-