財(cái)務(wù)報(bào)表綜合分析法

1、淺述財(cái)務(wù)報(bào)表綜合分析法之杜邦分析法摘要：杜邦分析法乂稱杜邦分析體系，是利用兒種主要的財(cái)務(wù)比率之間的內(nèi)在聯(lián)系，對(duì) 企業(yè)財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)狀況進(jìn)展綜合分析和評(píng)價(jià)的方法。這種分析方法最早山美國(guó)杜邦公 司使用，故名杜邦分析法。杜邦分析法是以股東（所有者）權(quán)益報(bào) 酬率為龍頭，以總資 產(chǎn)收凈利率為核心，重點(diǎn)提醒企業(yè)獲利能力及其原因。杜邦分析法作為財(cái)務(wù)報(bào)告綜合分 析方法之一，在財(cái)務(wù)報(bào)表分析中有著舉足輕重的地 位。隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)環(huán)境越來(lái)越復(fù)雜， 杜邦分析體系提供的財(cái)務(wù)信息，對(duì)決策者進(jìn)展決策，改善經(jīng)營(yíng)構(gòu)造，節(jié)約本錢(qián)費(fèi)用開(kāi)支， 合理資源配置，加速資金周轉(zhuǎn)，優(yōu) 化資本構(gòu)造等起著十分重要的作用。本文分四局部， 第一局部介紹

2、了杜邦分析體系的概念，對(duì)各指標(biāo)構(gòu)造關(guān)系進(jìn)展分析。第二局部，通過(guò)某 公司的實(shí)例分析，從而說(shuō)明杜邦分析法的實(shí)際應(yīng)用。第三局部，指出杜邦分析法中的缺 陷。第四局部，對(duì)杜邦分析法提出改良。關(guān)鍵詞：杜邦分析法；案例；局限性：改良措施Abstract : DuPont analysis, also known as DuPont analysis system is the use of several key financial ratios intrinsic link between the enterprises financial position and operating condition

3、s for a comprehensive analysis and evaluation methods This analysis method was first used by the IL S DuPont, so called Dubang analysis DuPont analysis is based on the shareholders （owners） rate of return on equity leading to total assets, net interest income as the core focus on revealing corporate

4、 profitability and why. DuPont analysis as a comprehensive analysis of financial reporting, financial statement analysis in a pivotal position. As China* s economic environment has become increasingly complex, DuPont analysis system to provide financial information for policy makers to make decision

5、s, to improve the operational structure, cost expenses, and reasonable allocation of resources, accelerate cash flow and optimize the capital structure plays an important the role* This paper consists of four parts; the first part introduces the concept of DuPont analysis system, the structure of th

6、e target analysis of the relationship The second part, through company case studies, which illustrate the practical application of DuPont analysis The third part, that the defects in the DuPont analysis The fourth parts of the DuPont analysis suggest improvementsKey words : Dupont analysis； Case； Li

7、mitation； Improvement measures杜邦分析法作為財(cái)務(wù)報(bào)告綜合分析方法之一，在財(cái)務(wù)報(bào)表分析中有著舉足輕重的地 位。隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)環(huán)境越來(lái)越復(fù)雜，杜邦分析體系提供的財(cái)務(wù)信息，對(duì)決策者進(jìn)展決策， 改善經(jīng)營(yíng)構(gòu)造，節(jié)約本錢(qián)費(fèi)用開(kāi)支，合理資源配置，加速資金周轉(zhuǎn)，優(yōu)化資本構(gòu)造等起 著十分重要的作用。一、杜邦財(cái)務(wù)分析體系的介紹一杜邦分析體系的內(nèi)容杜邦分析法乂稱杜邦分析體系，是利用兒種主要的財(cái)務(wù)比率之間的內(nèi)在聯(lián)系，對(duì)企 業(yè)財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)狀況進(jìn)展綜合分析和評(píng)價(jià)的方法。這種分析方法最早山美國(guó)杜邦公司 使用，故名杜邦分析法。杜邦分析法是以股東（所有者）權(quán)益凈利率為龍頭，以總資產(chǎn)資產(chǎn)浮利率X抿益

8、秉數(shù)I1收凈利率為核心，重點(diǎn)提醒企業(yè)獲利能力及其原因。我們 把杜邦分析各指標(biāo)的關(guān)系繪制 成圖，稱為杜邦分析圖：1 -哥斗（蹩產(chǎn)負(fù)僵率）*目害）爭(zhēng)利率X遛產(chǎn)周轉(zhuǎn)率利閥壬金甘售收入鉗害收入號(hào)餐產(chǎn)總頷$諂收人全箭成卓琪他利局所得稅制誼成耳期岸襄用從圖中可以看出，杜邦分析圖反映了以下兒種重要的財(cái)務(wù)指標(biāo)關(guān)系：所有者權(quán)益凈 利率二資產(chǎn)凈利率X權(quán)益乘數(shù)二銷(xiāo)售凈利率X資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率X權(quán)益乘數(shù)二銷(xiāo)售凈利率X資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率X 1/ （1-資產(chǎn)負(fù)債率）二杜邦分析體系指標(biāo)構(gòu)造關(guān)系分析權(quán)益凈利率是一個(gè)綜合性最強(qiáng)的財(cái)務(wù)分析指標(biāo)，是杜邦分析系統(tǒng)的核心。山于 權(quán)益凈利率反映了企業(yè)所有者投入資本的獲利能力，說(shuō)明企業(yè)籌資、投資和資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)

9、等 各種經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的效率，不管是所有者還是經(jīng)營(yíng)者都十分關(guān)心其升降變 化及其原因。銷(xiāo)售 凈利率.總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)是影響權(quán)益凈利率上下的主要因素，銷(xiāo)售凈利率取決于 企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率取決于投資管理，權(quán)益乘數(shù)取決于籌資政策，山此就把所 有者權(quán)益凈利率這一綜合指標(biāo)發(fā)生升降變化的原因具體化了，比只用一項(xiàng)綜合性指標(biāo)更 能說(shuō)明問(wèn)題。資產(chǎn)凈利率是影響權(quán)益凈利率的最重要的指標(biāo)，具有很強(qiáng)的綜合性，而 資產(chǎn)凈 利率乂取決于銷(xiāo)售凈利率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的上下?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是反映總資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速 度。對(duì)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的分析，需要對(duì)影響資產(chǎn)周轉(zhuǎn)的各因素進(jìn)展分析 以判明影響公司資產(chǎn) 周轉(zhuǎn)的主要問(wèn)題在哪里。銷(xiāo)售凈利率反映銷(xiāo)

10、售收入的收益水平。擴(kuò)大銷(xiāo)售收入，降低本 錢(qián)費(fèi)用是提高企業(yè)銷(xiāo)售利潤(rùn)率的根本途徑，而擴(kuò)大銷(xiāo) 售，同時(shí)也是提高資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的必 要條件和途徑。權(quán)益乘數(shù)表示企業(yè)的負(fù)債程度，反映了公司利用財(cái)務(wù)杠桿進(jìn)展經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的程度。 資產(chǎn)負(fù)債率高，權(quán)益乘數(shù)就大，這說(shuō)明公司負(fù)債程度高，公司會(huì)有較多的杠桿利益，但 風(fēng)險(xiǎn)也高；反之，資產(chǎn)負(fù)債率低，權(quán)益乘數(shù)就小，這說(shuō)明公司負(fù)債程度低，公司會(huì)有較少的杠桿利益，但相應(yīng)所承當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)也低。二、杜邦分析法的應(yīng)用杜邦財(cái)務(wù)分析法可以解釋指標(biāo)變動(dòng)的原因和變動(dòng)趨勢(shì)，以及為采取措施指明 方向。 下面以一家上市公司ABC公司為例，說(shuō)明杜邦分析法的運(yùn)用。年度20012002權(quán)益浮利率0.0970.112

11、權(quán)益乘數(shù)3.0492.874資產(chǎn)負(fù)債率0.6720.652資產(chǎn)）爭(zhēng)利率0.0320.039銷(xiāo)售凈利率0.0250.017總赍產(chǎn)周轉(zhuǎn)率1.342.29單位：萬(wàn)元項(xiàng)目評(píng)度爭(zhēng)利潤(rùn)$肖售收入瓷產(chǎn)總額負(fù)債總額全部成本200110284.04411224.0130022294205677.07403967.43200212653.92757613$330580.21215659.54736747.24所有者權(quán)益爭(zhēng)利率0- 0刖(0.112)資產(chǎn)凈和率0. 032X(0. 039)負(fù)債總額十資產(chǎn)總頷III、梢售凈利率產(chǎn)叢債率)0.025- 672資產(chǎn)周(0.0(7)652)II凈利油F銷(xiāo)售凈額1028567

12、404 411224.01411224.0139H6592757613.81) (757613.81)(330580.2銷(xiāo)售收入爭(zhēng)頷-成本總額+其他利潤(rùn)-所得稅411224.01403967.43M7613.81) C736747. 24)制造費(fèi)用咄肖售費(fèi)用十管理費(fèi)用十財(cái)務(wù)費(fèi)用373534. 53 4- 10203. 05+ 18667. 77+ 1562. 08一對(duì)權(quán)益凈利率的分析權(quán)益凈利率指標(biāo)是衡量企業(yè)利用資產(chǎn)獲取利潤(rùn)能力的指標(biāo)。(684559. 91+ 21740. 962 + 25718. 20 + 5026. 17)權(quán)益凈利率充分考慮了 籌資方式對(duì)企業(yè)獲利能力的影響，因此它所反映的獲

13、利能力是企業(yè)經(jīng)營(yíng)能力、財(cái)務(wù)決策 和籌資方式等多種因素綜合作用的結(jié)果。經(jīng)營(yíng)者業(yè)績(jī)和決定股利分配政策。這些指標(biāo)對(duì)公司的管理者也至關(guān)重要。公司經(jīng)理 們?yōu)楦纳曝?cái)務(wù)決策而進(jìn)展財(cái)務(wù)分析，他們可以將權(quán)益凈利率分解為權(quán)益乘數(shù)和資產(chǎn)凈利 率，以找到問(wèn)題產(chǎn)生的原因。二分解分析過(guò)程：權(quán)益凈利率=資產(chǎn)凈利率X權(quán)益乘數(shù)年 0. 097=0. 032X3. 049年 0. 112 = 0. 039X2.874經(jīng)過(guò)分解說(shuō)明，權(quán)益凈利率的改變是由于資本構(gòu)造的改變（權(quán)益乘數(shù)下降），同時(shí)資 產(chǎn)利用和本錢(qián)控制出現(xiàn)變動(dòng)（資產(chǎn)凈利率也有改變）。那么，我們繼續(xù)對(duì)資產(chǎn)凈利率進(jìn)展 分解：資產(chǎn)凈利率=銷(xiāo)售凈利率X總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率年 0. 032=

14、0. 025X1.34年 0. 039=0. 017X2. 29通過(guò)分解可以看出2002年的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率有所提高，說(shuō)明資產(chǎn)的利用得到了比擬好 的控制，顯示出比前一年較好的效果，說(shuō)明該公司利用其總資產(chǎn)產(chǎn)生銷(xiāo)售收入的效率在 增加。總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率提高的同時(shí)銷(xiāo)售凈利率的減少阻礙了資產(chǎn)凈利率的增加，我們接著 對(duì)銷(xiāo)售凈利率進(jìn)展分解：銷(xiāo)售凈利率=凈利潤(rùn)十銷(xiāo)售收入年 0. 025 = 10284. 04-=-411224. 01年 0. 017 = 12653. 92-? 757613. 81該公司2002年大幅度提高了銷(xiāo)售收入，但是凈利潤(rùn)的提高幅度卻很小，分析其原 因是本錢(qián)費(fèi)用增多，從表全部本錢(qián)=制造本錢(qián)+銷(xiāo)

15、售費(fèi)用+管理費(fèi)用+財(cái)務(wù)費(fèi)用年 403967. 43 = 373534. 53 + 10203. 05 + 18667. 77 + 1562. 08年 736747. 24 = 684559. 91 + 21740. 962 + 25718. 20 + 5026. 17通過(guò)分解可以看出杜邦分析法有效的解釋了指標(biāo)變動(dòng)的原因和趨勢(shì)，為采取應(yīng)對(duì)措 施指明了方向。在本例中，導(dǎo)致權(quán)益利潤(rùn)率小的主原因是全部本錢(qián)過(guò)大。也正是因?yàn)槿勘惧X(qián)的大 幅度提高導(dǎo)致了凈利潤(rùn)提高幅度不大，而銷(xiāo)售收入大幅度增加，就引起了銷(xiāo)售凈利率的 減少，顯示出該公司銷(xiāo)售盈利能力的降低。資產(chǎn)凈利率的提高當(dāng)歸功于總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的 提高，銷(xiāo)售凈利

16、率的減少卻起到了阻礙的作用。曲上圖可知,ABC公司下降的權(quán)益乘數(shù)，說(shuō)明他們的資本構(gòu)造在2001至2002年發(fā)生 了變動(dòng)2002年的權(quán)益乘數(shù)較2001年有所減小。權(quán)益乘數(shù)越小，企業(yè)負(fù)債程度越低，歸 還債務(wù)能力越強(qiáng)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)程度越低。這個(gè)指標(biāo)同時(shí)也反映了財(cái)務(wù)杠桿對(duì)利潤(rùn)水平的影 響。財(cái)務(wù)杠桿具有正反兩方面的作用。在收益較好的年度，它可以使股東獲得的潛在報(bào) 酬增加，但股東要承當(dāng)因負(fù)債增加而引起的風(fēng)險(xiǎn)；在 收益不好的年度，那么可能使股東 潛在的報(bào)酬下降。該公司的權(quán)益乘數(shù)一直處于25之間，也即負(fù)債率在50%80%之間， 屬于激進(jìn)戰(zhàn)略型企業(yè)。管理者應(yīng)該準(zhǔn)確把握公司所處的環(huán)境，準(zhǔn)確預(yù)測(cè)利潤(rùn)，合理控制 負(fù)債帶來(lái)

17、的風(fēng)險(xiǎn)。因此，對(duì)于ABC公司，當(dāng)前最為重要的就是要努力減少各項(xiàng)本錢(qián)，在控制本錢(qián)上下 力氣。同時(shí)要保持自己高的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。這樣，可以使銷(xiāo)售利潤(rùn)率得到提高，進(jìn)而使 資產(chǎn)凈利率有大的提高三、傳統(tǒng)杜邦分析的局限性通過(guò)對(duì)ABC公司財(cái)務(wù)指標(biāo)的分析，我們大致了解了杜邦分析法的應(yīng)用以及該公司的 根本情況。但是，我們不能局限于這種分析，因?yàn)閭鹘y(tǒng)的杜邦分析有一定的缺陷，主要 表達(dá)在以下兒個(gè)方面上。（一）傳統(tǒng)體系以企業(yè)的最終經(jīng)營(yíng)成果一一凈利潤(rùn)來(lái)衡量企業(yè)收益，而計(jì)算凈利 潤(rùn)既要扣除經(jīng)營(yíng)本錢(qián)，也要扣除融資本錢(qián)即利息支出，還要扣除所得稅額，從而使銷(xiāo)售 凈利率和總資產(chǎn)凈利率既要受到經(jīng)營(yíng)效率的影響，也要受到財(cái)務(wù)政策的影響，

18、還要受到 所得稅率上下的影響。當(dāng)銷(xiāo)售凈利率或總資產(chǎn)凈利率發(fā)生變動(dòng)引發(fā)凈資產(chǎn)收益率的變動(dòng) 時(shí)，很難分清哪些是經(jīng)營(yíng)效率變動(dòng)的影響，哪些是財(cái)務(wù) 政策變動(dòng)的影響，哪些是所得稅 支出變動(dòng)的影響，等等。（二）總資產(chǎn)凈利率缺乏邏輯上的一致性。該指標(biāo)的分子“凈利潤(rùn)是歸屬于股 東所有的收益，而分母“資產(chǎn)總額“那么包括股東和債權(quán)人共同的出資，兩者之間缺乏 一致性。（三）統(tǒng)體系以權(quán)益乘數(shù)來(lái)反映企業(yè)資本構(gòu)造對(duì)凈資產(chǎn)收益率的影響，但權(quán)益乘 數(shù)只反映負(fù)債程度，不能直接表達(dá)山此產(chǎn)生的債務(wù)本錢(qián)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。如果不考慮債務(wù)本 錢(qián)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，只要舉債，權(quán)益乘數(shù)就會(huì)大于1,就能促進(jìn)凈資產(chǎn)收益率的提高，負(fù)債比 重越大，權(quán)益乘數(shù)越大，這

19、種促進(jìn)作用越強(qiáng)。而實(shí)際上，當(dāng)企業(yè)加大負(fù)債比重即加大權(quán) 益乘數(shù)時(shí)，負(fù)債比重的加大勢(shì)必帶來(lái)利息支出的增加，從而使銷(xiāo)售凈利率和資產(chǎn)凈利率 降低。山此可見(jiàn)，傳統(tǒng)體系是通過(guò)權(quán)益乘數(shù)與銷(xiāo)售凈利率或資產(chǎn)凈利率之間的這種反向 變動(dòng)效應(yīng)來(lái)間接反映債務(wù)本錢(qián)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的。但這樣反映債務(wù)本錢(qián)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)并不直觀， 因?yàn)殇N(xiāo)售凈利率或總資產(chǎn)凈利率受到經(jīng)營(yíng)效率和財(cái)務(wù)政策的雙重影響，盡管權(quán)益乘數(shù)提高后，銷(xiāo)售凈利率或資產(chǎn)凈利率會(huì)降低，但是傳統(tǒng)體系難以把山利息支出增加所導(dǎo)致的 降低額與山經(jīng)營(yíng)效率變化所導(dǎo)致的降低額區(qū)別開(kāi)來(lái)。四、傳統(tǒng)杜邦財(cái)務(wù)分析體系的改良思路（-）用息稅前利潤(rùn)取代凈利潤(rùn)來(lái)衡量企業(yè)收益，在此根底上用總資產(chǎn)報(bào)酬率（息 稅前利潤(rùn)一資產(chǎn)總額）和銷(xiāo)售息稅前利潤(rùn)率（息稅前利潤(rùn)+銷(xiāo)售收入）宋代替?zhèn)鹘y(tǒng)的總資 產(chǎn)凈利率和銷(xiāo)售凈利率。首先，山于息稅前利潤(rùn)是未扣除利息支出亦未進(jìn)展分配的純粹 經(jīng)營(yíng)收益，完全山經(jīng)營(yíng)效率所決定，不受財(cái)務(wù)政策的影響因而總資產(chǎn)報(bào)酬率和銷(xiāo)售息稅 前利潤(rùn)率對(duì)凈資產(chǎn)收益率的影響也只涉及經(jīng)營(yíng)效率方面的因素。其次，息稅前利潤(rùn)在扣 除利息支出后還要再減去所得稅才能得到 凈利潤(rùn)，從而可以將所得稅因素納入杜邦財(cái)務(wù) 分析體系的范圍。再次，山于權(quán)益乘數(shù)的改變屬于財(cái)務(wù)政策的變動(dòng)，不會(huì)引發(fā)總資產(chǎn)報(bào) 酬率和銷(xiāo)售息稅前利潤(rùn)率的變化，這樣就能把經(jīng)營(yíng)效