【食品飲料研報】食品飲料行業(yè)月度報告：白酒迎利好催化食品提價相繼落地建議增配食品飲料-20211

1、財信證券CHASING SECURFTIES證券研究報告行業(yè)月度報告食品飲料白酒迎利好催化，食品提價相繼落地，建議增配食品飲料2021年12月07日評級領(lǐng)先大市評級變動： 維持行業(yè)漲跌幅比擬食品飲料滬深300重點股票2021E2022E2023E評級EPSPEEPSPEEPSPE貴州茅臺42.6746.2149.6239.7456.5534.87推薦五糧液6.0338.057.1132.278.2227.91推薦瀘州老窖5.3247.446.8536.868.7628.80推薦山西汾酒4.5271.796.0753.468.1539.82推薦伊利股份1.5326.081.9520.462.39

2、16.69推薦絕味食品1.8234.691.9931.732.4026.31推薦安琪酵母1.7032.692.0227.442.4222.93推薦資料來源：Wind,財信證券%1M3M12M食品飲料3.2015.50-6.70滬深3001.860.48-5.55鄒建軍執(zhí)業(yè)證書編號：S0530521080001楊苑分析究助理0731 -84403490相關(guān)報告I食品飲料：食品飲料行業(yè)跟蹤：把握食品業(yè) 績改善，堅守白酒確定性增長2021/I/O 2食品飲料：食品飲料行業(yè)跟蹤：白酒動銷平 穩(wěn)事件催化，食品仍有壓力關(guān)注改善 2021-10-183食品飲料：白酒行業(yè)深度：白

3、酒結(jié)構(gòu)性繁榮， 高端穩(wěn)中有進，次高端成長性凸顯2021-09-24投資要點： 市場行情回顧：2021年11月，滬深300指數(shù)下跌1.56%,食品飲料板塊（總市值加權(quán)平均）上漲1.50%,跑贏滬深300指數(shù)3.06個百分點, 在申萬28個一級子行業(yè)中排名第14位。 四季度白酒行業(yè)基本面平穩(wěn)，近期放量、提價、股權(quán)激勵等動作密集落 地，酒企來年目標(biāo)積極，板塊情緒回暖。我們認(rèn)為白酒板塊前期悲觀情 緒已充分消化，市場層面主流品牌價格與庫存良性，公司層面或 實施戰(zhàn)略調(diào)整或展現(xiàn)變革決心，判斷行業(yè)整體仍處于穩(wěn)健上行周期。 高端酒企加強對市場批價管控，以期平抑行業(yè)波動，立足更長期的發(fā) 展，次高端酒企經(jīng)營信心較強

4、，宏觀層面迎來全面降準(zhǔn)、前期嚴(yán)監(jiān)管政 策的糾偏，行業(yè)開展大環(huán)境有望邊際改善。我們對白酒行業(yè)明年發(fā) 展保 持樂觀，首推高端白酒貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖，有望迎來 業(yè)績與 估值的雙提升；推薦次高端白酒中成長確定性較高的山西汾酒。次高端雖 然快速擴容，但競爭較為激烈，渠道動力與渠道與產(chǎn)品定位 的匹配性是 核心競爭要素，目前頭部名酒企表現(xiàn)較為強勢，建議重視次高端酒企的 實際渠道運營情況，關(guān)注酒鬼酒、洋河股份。大本營市 場根基穩(wěn)固的地 產(chǎn)酒龍頭有望充分受益于省內(nèi)消費升級，并逐步向外 圍市場拓展貢獻彈 性，關(guān)注古井貢酒、今世緣。 食品提價相繼落地，行業(yè)處于從底部走出階段。前期龍頭公司已率先 宣 告提價，

5、當(dāng)前處于提價傳導(dǎo)期，局部行業(yè)二三線公司提價繼續(xù)跟進。近期 渠道反應(yīng)，在提價傳導(dǎo)預(yù)期下，一批商出貨加快，庫存有所下降。我們判 斷當(dāng)前食品行業(yè)處于從底部走出階段，本錢壓力對業(yè)績的壓制 在明年將得 到緩解。提價主線下的投資策略我們建議重視子行業(yè)格局，行業(yè)格局優(yōu) 的企業(yè)更容易將本錢壓力向下游消費者轉(zhuǎn)移，也將最快受 益于提價，當(dāng) 前時點重點推薦乳制品板塊，逐步布局啤酒板塊、調(diào)味品板塊。調(diào)味品、 乳制品等群眾品具有一定的剛需屬性，從歷史來看，行業(yè)需求抗周期波動 的能力較強，供給端格局對企業(yè)盈利的影響更大。今年調(diào)味品企業(yè)業(yè)績大 幅受損除了本錢上行原因外，還受到渠道庫存 高企、社區(qū)團購沖擊的不 利影響，其背后

6、的本質(zhì)原因是需求疲軟背景此報告僅供內(nèi)部客戶參考請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款局部行業(yè)研究報告4行業(yè)數(shù)據(jù)跟蹤圖6:白酒累計產(chǎn)量（萬千升）與同比增速（）圖6:白酒累計產(chǎn)量（萬千升）與同比增速（）圖5:白酒當(dāng)月產(chǎn)量（萬千升）與同比增速（）1600.01400.01200.01000.0800.06050403020160.0140.0120.0100.080.0白酒:產(chǎn)量:累計值白酒:產(chǎn)量:累計同比4020J o O luo J-2yUI CUC ， 二oeoz 北 V woeozB-06-0z一一,887 八 mnoz 3ZJ0Z L二 90Z HIMB090Z 八 e。巴。z M二 4I0Z UM

7、843OS-07 u o o o皿40,20.S白酒:產(chǎn)量:當(dāng)月同比白酒:產(chǎn)量:當(dāng)月值資料來源：Wind,財信證券 圖7:大豆價格（元/噸） 資料來源:Wind,財信證券 圖8:玉米價格（元/噸）.3500300025002000150010005000現(xiàn)貨價:玉米資料來源:Wind,財信證券圖9:白砂糖價格（元/噸）6000500040003000200010000。0 。人。 耕耕耕式 武 式新校生產(chǎn)資料價格:大豆（黃豆）資料來源:Wind財信證券圖10: PET價格（元/噸）現(xiàn)貨價:PET9.HTIZ0Z9 一、OO7OZ 9I56OZ 910887 H0Z9,39SZ9 一 SS3Z9

8、,3 寸3Z9106879,eoA379,3I3Z910087白砂糖價格元/噸OOOOOOOOOO OOOOOOOOO OOOOOOOOO 987654321資料來源:Wind,財信證券資料來源:Wind,財信證券此報告僅供內(nèi)部客戶參考-10-請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款局部財信證券CHASING SECURITIES行業(yè)研究報告圖11：玻璃價格（元/噸）圖12:瓦楞紙價格（元/噸）350030002500200015001000500浮法玻璃價格元/噸6000500040003000200010000生產(chǎn)資料價格:瓦楞紙（高強）資料來源：wmd,財信證券圖13:生鮮乳價格（元公斤）資料來源:

9、Wind,財信證券圖14:豬肉價格（元/公斤）5.000市場價:生鮮乳元/公斤平均批發(fā)價:豬肉資料來源：Vind,財信證券資料來源:Wind,財信證券此報告僅供內(nèi)部客戶參考-11-請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款局部財信證券CHASING SECURITIES行業(yè)研究報告5行業(yè)與公司資訊5.1行業(yè)新聞跟蹤水井坊典藏大師版提價：四川水井坊股份下發(fā)通知，即日起擬對水井坊產(chǎn) 品典藏大師版價格進行調(diào)整，典藏大師版52度500ml整箱團購價提升50元/瓶，零售價 提升200元/瓶；典藏大師版38度500ml整箱團購價提升40元/瓶，零售價提升100元/ 瓶（酒說）貴州貴酒二期釀酒工程全面投產(chǎn)：此次貴酒280

10、0噸二期工程投產(chǎn)后，整體年產(chǎn)能將 超過7000噸，可滿足年銷20億的市場需求，實現(xiàn)千人就業(yè)，帶來地方稅收3-4億，為 地方經(jīng)濟開展提供更強勁的動力。（酒說）瀘州“十三五”完成酒類投資503.7億：瀘州“十三五”完成酒類投資503.7億，其 中瀘州老窖釀酒基地技改工程、郎酒吳家溝基地技改工程、川酒集團永樂醬酒基地技改 工程等工程已建成投產(chǎn)。此外，已建成郎酒莊園、乾坤莊園、龍澗莊園、順城和莊園等 20余個酒莊集群。（酒業(yè)家）1-10月貴州白酒產(chǎn)量增長35.8%: 1-10月，貴州工業(yè)、消費、財政收入、存貸款、 進出口等主要經(jīng)濟指標(biāo)持續(xù)增長，物價水平總體平穩(wěn)，經(jīng)濟效益穩(wěn)中有升。其中，酒、 飲料和精制

11、茶制造業(yè)增加值增長32.0%,白酒產(chǎn)量增長35.8%O （酒說）52公司動態(tài)跟蹤安井食品（603345.SH）:對局部產(chǎn)品的促銷政策進行縮減或?qū)?jīng)銷價進行上調(diào)。公 司發(fā)布關(guān)于局部產(chǎn)品價格調(diào)整的公告，公告稱，鑒于各原材料、人工、運輸、能源等 本錢持續(xù)上漲，為更好地向經(jīng)銷商、消費者提供優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品和服務(wù)，促進市場及行業(yè)可持續(xù) 開展，經(jīng)公司研究決定，對局部速凍魚糜制品、速凍菜肴及速凍米面制品的促銷政策進行 縮減或?qū)?jīng)銷價進行上調(diào)，調(diào)價幅度為3%-10%不等，新價格自2021年11月1日起按各 產(chǎn)品調(diào)價通知執(zhí)行。恒順醋業(yè)（600305）:對局部產(chǎn)品進行價格調(diào)整，調(diào)整幅度5%15%不等。公司發(fā) 布關(guān)于局部產(chǎn)

12、品價格調(diào)整的公告，公告稱，鑒于原輔材料、運輸?shù)缺惧X大幅上漲，為了更 好地向消費者提供優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品和服務(wù)，促進市場的可持續(xù)開展，經(jīng)公司研究決定，自2021年11 月20日起對局部產(chǎn)品進行價格調(diào)整，調(diào)整幅度5%-15%不等。海欣食品（002702）:對局部產(chǎn)品的促銷政策進行縮減或?qū)?jīng)銷價進行上調(diào)。公司發(fā) 布關(guān)于公司產(chǎn)品價格調(diào)整的公告，公告稱，鑒于各原材料、人工、能源、運輸?shù)缺惧X持 續(xù)上漲，為更好地向經(jīng)銷商、消費者提供優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品和服務(wù)，促進市場及行業(yè)可持續(xù)開展， 經(jīng)公司研究并審慎考慮后決定，對局部速凍魚糜制品、速凍菜肴及速凍米面制品的促銷政 策進行縮減或?qū)?jīng)銷價進行上調(diào)，調(diào)價幅度為3%-10%不等，新價格

13、自2021年11此報告僅供內(nèi)部客戶參考此報告僅供內(nèi)部客戶參考-12-請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款局部行業(yè)研究報告月3日起按各產(chǎn)品調(diào)價通知執(zhí)行。雪天鹽業(yè)(600929):雪天小包食鹽出廠價近期陸續(xù)提價，工業(yè)鹽漲幅30%-50%o 據(jù)財聯(lián)社，雪天鹽業(yè)表示雪天小包食鹽出廠價近期已陸續(xù)提價，幅度在10%以內(nèi)，工業(yè) 鹽漲價幅度30%-50%, 9月以來，行業(yè)內(nèi)多個品牌的鹽產(chǎn)品均在不同程度調(diào)整價格。加加食品(002650.SZ):對局部產(chǎn)品調(diào)整價格，調(diào)整幅度3%7%不等。公司發(fā)布 關(guān)于局部產(chǎn)品價格調(diào)整的公告，公告稱，鑒于各主要原材物料、運輸、能源等本錢持續(xù) 上漲，為了更好地向消費者提供優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品和服務(wù)，促進

14、市場及行業(yè)的可持續(xù)開展，經(jīng)公司 研究并審慎考慮后決定，對加加醬油、蛇油、料酒、雞精和醋系列產(chǎn)品的出廠價格進行調(diào) 整，上調(diào)幅度為3%7%不等，新價格于2021年11月16日正式執(zhí)行。天味食品(603317.SH):對局部產(chǎn)品價格適當(dāng)上調(diào)。根據(jù)公司對經(jīng)銷商的告知函， 由于市場變化，致使各主要原材料、運輸、能源等本錢持續(xù)大幅上漲，公司決定于2021 年11月5日起，陸續(xù)對局部產(chǎn)品價格進行適當(dāng)上調(diào)。恒順醋業(yè)(600305.SH):公司發(fā)布2021年度非公開發(fā)行A股股票預(yù)案。公司發(fā)布 2021年度非公開發(fā)行A股股票預(yù)案。本次非公開發(fā)行股票的發(fā)行對象為不超過35名的 特定投資者。本次非公開發(fā)行股票數(shù)量不超

15、過130,000,000股，計劃募集資金總額不超過 200,000萬元(含本數(shù))，扣除發(fā)行費用后的募集資金凈額計劃投資于：恒順香醋擴產(chǎn)續(xù) 建工程工程(二期)、年產(chǎn)3萬噸釀造食醋擴產(chǎn)工程、10萬噸黃酒、料酒建設(shè)工程(擴 建)、徐州恒順萬通食品釀造年產(chǎn)4.5萬噸原釀醬油醋智能化產(chǎn)線工程、年產(chǎn)10 萬噸調(diào)味品智能化生產(chǎn)工程、年產(chǎn)10萬噸復(fù)合調(diào)味料建設(shè)工程、智能立體庫建設(shè)工程和 補充流動資金等工程。三全食品(002216.SZ):對局部產(chǎn)品的促銷政策進行縮減或?qū)?jīng)銷價進行上調(diào)。公 司發(fā)布關(guān)于局部產(chǎn)品價格調(diào)整的公告。公告稱，鑒于各原材料、人工、運輸、能源等 本錢持續(xù)上漲，為更好地向經(jīng)銷商、消費者提供優(yōu)質(zhì)

16、產(chǎn)品和服務(wù)，促進市場及行業(yè)可持續(xù) 開展，經(jīng)公司研究決定，對局部速凍米面制品及速凍魚糜制品的促銷政策進行縮減或?qū)?jīng) 銷價進行上調(diào)，調(diào)價幅度為3%-10%不等，新價格自2021年12月1日起按各產(chǎn)品調(diào)價 通知執(zhí)行。三全食品(002216.SZ):公司發(fā)布2021年股票期權(quán)激勵計劃(草案)。公司發(fā)布2021 年股票期權(quán)激勵計劃(草案)公告。本激勵計劃擬授予的股票期權(quán)數(shù)量1873.25萬份， 占本激勵計劃草案公告時公司股本總額87918.4048萬股的2.13% ,其中首次授予 1513.25萬份，占本激勵計劃草案公告時公司股本總額87918.4048萬股的1.72%,預(yù)留 360.00萬份，占本激勵

17、計劃草案公告時公司股本總額87918.4048萬股的0.41%,預(yù)留 局部占本次授予權(quán)益總額的19.22%。本激勵計劃首次授予股票期權(quán)的行權(quán)價格為19.79 元/份，預(yù)留局部股票期權(quán)行權(quán)價格與首次授予一致。此報告僅供內(nèi)部客戶參考-13-請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款局部克明食品(002661.SZ):對公司各系列產(chǎn)品上調(diào)價格。公司發(fā)布關(guān)于公司產(chǎn)品價 格調(diào)整的公告，公告稱，鑒于面粉、包材、運輸?shù)缺惧X持續(xù)上漲，為更好地向經(jīng)銷商、行業(yè)研究報告消費者提供優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品和服務(wù)，促進市場及行業(yè)可持續(xù)開展，經(jīng)公司研究并審慎考慮后決 定，對公司各系列產(chǎn)品上調(diào)價格，公司將于2021年12月1日起執(zhí)行新的價格政策。涪陵榨

18、菜（002507.SZ）:對局部產(chǎn)品出廠價格進行調(diào)整。公司發(fā)布關(guān)于公司產(chǎn)品 價格調(diào)整的公告，公告稱，基于主要原料、包材、輔材、能源等本錢持續(xù)上漲，及公司優(yōu)化 升級產(chǎn)品帶來的本錢上升，為了更好地向消費者提供優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品和服務(wù)，促進市場的可持 續(xù)開展，經(jīng)公司研究并審慎考慮后決定，對局部產(chǎn)品出廠價格進行調(diào)整，各品類上調(diào)幅 度為3%-19%不等，價格執(zhí)行于2021年11月12日17:00開始實施。重慶啤酒（600132.SH）:計劃于廣東省佛山市新建啤酒生產(chǎn)基地，設(shè)計產(chǎn)能50萬千 升/年。公司發(fā)布關(guān)于控股子公司新增產(chǎn)能的投資意向性公告，公告稱，為支持公司在華 南地區(qū)的業(yè)務(wù)拓展，優(yōu)化全國供應(yīng)鏈布局，滿足公司

19、日益增長的市場需求，同時發(fā)揮全國供 應(yīng)鏈協(xié)同效應(yīng)、降低物流本錢，公司控股子公司嘉士伯重啤與佛山市三水區(qū)西南街道辦事 處簽訂啤酒生產(chǎn)基地工程投資意向書，在廣東省佛山市三水區(qū)投資新建50 萬千升/年產(chǎn)能的生產(chǎn)基地，固定資產(chǎn)投資不低于10.3億元，預(yù)計2024年投產(chǎn)。珠江啤酒（002461）:中山珠啤收到閑置土地調(diào)查通知書。公司發(fā)布關(guān)于中山珠啤 收到閑置土地調(diào)查通知書的公告，公告稱，中山珠啤是位于中山火炬開發(fā)區(qū)海傍村、珊洲村, 面積160651.4平方米的國有建設(shè)用地的土地使用人（土地證/不動產(chǎn)權(quán)證號為：中 府國用（2005）第易152757號）。該宗地約定開工日期為2006年12月8日。中山珠啤

20、是位于中山火炬開發(fā)區(qū)珊洲村，面積44965.8平方米的國有建設(shè)用地的土地使用人（土地 證/不動產(chǎn)權(quán)證號為：中府國用（2006）第易151243號）。該宗地約定開工日期為2007 年4月10日。根據(jù)閑置土地處置方法（國土資源部第53號令）第二條的規(guī)定，上述 宗地存在“超過約定開工時間一年未開工開發(fā)”的情況，涉嫌構(gòu)成閑置土地，中山市自 然資源局現(xiàn)依法對上述宗地進行調(diào)查，請中山珠啤接受調(diào)查，自本通知書送達(dá)之日起30 日內(nèi)提供以下材料：（一）土地權(quán)利證明文件；（二）宗地是否閑置的原因說明及輔證材 料。中山珠啤應(yīng)對上述材料的真實性負(fù)責(zé)。本調(diào)查將作為閑置土地認(rèn)定的重要依據(jù)。逾 期不提供上述材料，將根據(jù)其他

21、調(diào)查資料進行閑置土地認(rèn)定。中山珠啤已于2008年投產(chǎn)， 從事啤酒生產(chǎn)經(jīng)營業(yè)務(wù)。中山珠啤將按通知要求配合調(diào)查，積極與中山市自然資源局進 行溝通，上述事項具體情況需以有關(guān)部門的最終認(rèn)定為準(zhǔn)。此報告僅供內(nèi)部客戶參考-14-請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款局部洽洽食品（002557.SZ）:首次回購約626萬股。公司發(fā)布關(guān)于首次回購公司股份 的公告,公告稱，2021年11月26日，公司通過股份回購專用證券賬戶以集中競價方式 首次回購公司股份62,600股，占公司目前總股本的0.012%,最高成交價為53.5740元/ 股，最低成交價為53.1991元/股，成交總金額為3,340,887.00元（不含交易費

22、用），其中， 因相關(guān)人員誤操作，在收盤前半小時內(nèi)成交7,500股,成交金額401,019.00元,成交均價 53.4692元/股。除了上述由于相關(guān)人員誤操作，在收盤前半小時內(nèi)成交外，本次回購符合相 關(guān)法律法規(guī)的要求，符合既定的回購方案。財信證券CHASING SECURITIES行業(yè)研究報告6主要風(fēng)險提TF食品平安風(fēng)險；惡性通脹風(fēng)險；行業(yè)競爭加劇風(fēng)險；消費需求持續(xù)疲軟風(fēng)險。此報告僅供內(nèi)部客戶參考-15-請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款局部行業(yè)研究報告投資評級系統(tǒng)說明以報告發(fā)布日后的6 12個月內(nèi)，所評股票/行業(yè)漲跌幅相對于同期市場指數(shù)的漲跌幅度為基準(zhǔn)。類別投資評級評級說明股票投資評級行業(yè)投資評級推

23、薦謹(jǐn)慎推薦中性回避領(lǐng)先大市同步大市落后大市投資收益率超越滬深300指數(shù)15%以上投資收益率相對滬深300指數(shù)變動幅度為5%-15%投資收益率相對滬深300指數(shù)變動幅度為-10% 5%投資收益率落后滬深300指數(shù)10%以上行業(yè)指數(shù)漲跌幅超越滬深300指數(shù)5%以上行業(yè)指數(shù)漲跌幅相對滬深300指數(shù)變動幅度為-5% 5%行業(yè)指數(shù)漲跌幅落后滬深300指數(shù)5%以上免責(zé)聲明本公司具有中國證監(jiān)會核準(zhǔn)的證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，作者具有中國證券業(yè)協(xié)會注冊分析師執(zhí)業(yè)資格或相當(dāng)?shù)膶?業(yè)勝任能力。本報告僅供財信證券有限責(zé)任公司客戶及員工使用。本公司不會因接收人收到本報告而視其為本公司當(dāng)然客戶。 本報告僅在相關(guān)法律許可的情

24、況下發(fā)放，并僅為提供信息而發(fā)送，概不構(gòu)成任何廣告。本報告信息來源于公開資料，本公司對該信息的準(zhǔn)確性、完整性或可靠性不作任何保證。本公司對已發(fā)報告無更新 義務(wù)，假設(shè)報告中所含信息發(fā)生變化，本公司可在不發(fā)出通知的情形下做出修改，投資者應(yīng)當(dāng)自行關(guān)注相應(yīng)的更新或修 改。本報告中所指投資及服務(wù)可能不適合個別客戶，不構(gòu)成客戶私人咨詢建議。任何情況下，本報告中的信息或所表 述的意見均不構(gòu)成對任何人的投資建議。在任何情況下，本公司及本公司員工或者關(guān)聯(lián)機構(gòu)不承諾投資者一定獲利, 不對任何人因使用本報告中的任何內(nèi)容所引致的任何損失負(fù)任何責(zé)任。投資者務(wù)必注意，其據(jù)此作出的任何投資決 策與本公司及本公司員工或者關(guān)聯(lián)機

25、構(gòu)無關(guān)。市場有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎。投資者不應(yīng)將本報告作為投資決策的惟一參考因素，亦不應(yīng)認(rèn)為本報告可以取代自己的 判斷。在決定投資前，如有需要，投資者務(wù)必向?qū)I(yè)人士咨詢并謹(jǐn)慎決策。本報告版權(quán)僅為本公司所有，未經(jīng)書面許可，任何機構(gòu)和個人（包括本公司客戶及員工）不得以任何形式復(fù)制、 發(fā)表、引用或傳播。本報告由財信證券研究開展中心對許可范圍內(nèi)人員統(tǒng)一發(fā)送，任何人不得在公眾媒體或其它渠道對外公開發(fā)布。 任何機構(gòu)和個人（包括本公司內(nèi)部客戶及員工）對外散發(fā)本報告的，那么該機構(gòu)和個人單獨為此發(fā)送行為負(fù)責(zé)，本 公司保存對該機構(gòu)和個人追究相應(yīng)法律責(zé)任的權(quán)利。財信證券研究開展中心 地址：湖南省長沙市芙蓉中路二段80號

26、順天國際財富中心28層 :410005 報告僅供內(nèi)部客戶參考-16-請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款局部財信證券CHASING SECURITIES行業(yè)研究報告下行業(yè)供給過剩，同時渠道結(jié)構(gòu)改變給予行業(yè)中小企業(yè)品牌露出機會，行 業(yè)競爭加劇。啤酒板塊建議淡化短期銷量波動，啤酒行業(yè)已進入整體量減 價增的結(jié)構(gòu)性開展階段，重視競爭趨緩、產(chǎn)品高端化帶來盈利提升邏輯能 否持續(xù)兌現(xiàn)。目前龍頭均在持續(xù)推進提價落地，提價方式更顯精細(xì)化，公 司掌握節(jié)奏對不同產(chǎn)品、不同地區(qū)進行提價，說明避 免低價惡性競爭、追 求盈利提升成為行業(yè)一致訴求。公司層面關(guān)注點 從整體銷

27、量轉(zhuǎn)換為高盈利 產(chǎn)品的銷售情況。其他食品方面，重視消費習(xí)慣改變帶來的可選消費需求 端的結(jié)構(gòu)性變化，在預(yù)期未來需求增速較快的行業(yè)中優(yōu)選格局清晰的賽道, 產(chǎn)品/渠道/品牌占優(yōu)的企業(yè)最有可 能主導(dǎo)行業(yè)格局的塑造，推薦絕味食品、 洽洽食品、安琪酵母、安井 食品，關(guān)注三全食品。 風(fēng)險提示：食品平安風(fēng)險；惡性通脹風(fēng)險；行業(yè)競爭加劇風(fēng)險；消費需 求持續(xù)疲軟風(fēng)險。此報告僅供內(nèi)部客戶參考-2-請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款局部財信證券CHASING SECURITIES行業(yè)研究報告內(nèi)容目錄 TOC o 1-5 h z HYPERLINK l bookmark24 o Current Document 1行業(yè)觀點4

28、 HYPERLINK l bookmark28 o Current Document 2市場行情回顧7 HYPERLINK l bookmark33 o Current Document 3行業(yè)估值9 HYPERLINK l bookmark8 o Current Document 4行業(yè)數(shù)據(jù)跟蹤10 HYPERLINK l bookmark12 o Current Document 5行業(yè)與公司資訊12行業(yè)新聞跟蹤12公司動態(tài)跟蹤12 HYPERLINK l bookmark14 o Current Document 6主要風(fēng)險提示15圖表目錄圖1:報告期內(nèi)申萬一級子行業(yè)漲跌幅（總市值加權(quán)平

29、均）7圖2:報告期內(nèi)申萬食品飲料行業(yè)子板塊漲跌幅（總市值加權(quán)平均）7圖3:食品飲料行業(yè)PE以及相對全部A股的估值溢價9圖4:食品飲料子行業(yè)PE及其與歷史平均相比照情況9圖5:白酒當(dāng)月產(chǎn)量（萬千升）與同比增速（）10圖6:白酒累計產(chǎn)量（萬千升）與同比增速（）10圖7: 大豆價格（元7屯）10圖8:玉米價格（元/噸）10圖9:白砂糖價格（元/噸）10圖10: PET價格（元/噸）10圖11:玻璃價格（元/噸）11圖12:瓦楞紙價格（元/噸）11圖13:生鮮乳價格（元/公斤）11圖14:豬肉價格（元/公斤）11表1:報告期內(nèi)個股漲跌幅前十位8此報告僅供內(nèi)部客戶參考-3-請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款局

30、部行業(yè)研究報告1行業(yè)觀點四季度白酒行業(yè)基本面平穩(wěn)，近期放量、提價、股權(quán)激勵等動作密集落地，酒企來 年 目標(biāo)積極，板塊情緒回暖。我們認(rèn)為白酒板塊前期悲觀情緒已充分消化，市場層面主流 品牌價格與庫存良性，公司層面或?qū)嵤?zhàn)略調(diào)整或展現(xiàn)變革決心，判斷行業(yè)整體仍處于 穩(wěn)健上行周期。高端酒企加強對市場批價管控，以期平抑行業(yè)波動，立足更長期的開展， 次高端酒企經(jīng)營信心較強，宏觀層面迎來全面降準(zhǔn)、前期嚴(yán)監(jiān)管政策的糾偏，行業(yè)開展 大環(huán)境有望邊際改善。我們對白酒行業(yè)明年開展保持樂觀，首推高端白酒貴州茅臺、五糧液、 瀘州老窖，有望迎來業(yè)績與估值的雙提升；推薦次高端白酒中成長確定性較高的山西汾酒， 品牌與渠道勢能提升

31、期，預(yù)計汾酒明年維持30%左右的較高業(yè)績增速。次高端雖然快速 擴容，但競爭較為激烈，渠道動力與渠道與產(chǎn)品定位的匹配性是核心競爭要素，目前頭 部名酒企表現(xiàn)較為強勢，我們建議重視次高端酒企的實際渠道運營情況，關(guān)注酒鬼酒、 洋河股份。大本營市場根基穩(wěn)固的地產(chǎn)酒龍頭有望充分受益于省內(nèi)消費升級，并逐步向 外圍市場拓展貢獻彈性，關(guān)注古井貢酒、今世緣。普茅配額增加，市場批價控制良好，經(jīng)營改善+量價空間翻開，2022年看業(yè)績提速。 年底茅臺銷售公司給傳統(tǒng)經(jīng)銷商額外增加600-800噸配額，按1479元出貨給經(jīng)銷商，要 求拆箱按1499銷售。茅臺酒批價此后先跌后反彈，目前穩(wěn)定在2650 （散瓶）/3550 （整

32、 箱）附近。渠道放量后批價下跌在預(yù)期之內(nèi)，而后批價快速回升反映茅臺需求依然旺盛。茅 臺酒市場價格秩序良好于白酒行業(yè)和公司自身開展來說具有重大意義，我們認(rèn)為茅臺市場價 格穩(wěn)定且處于合理區(qū)間是茅臺出廠價提升的條件，亦是行業(yè)平穩(wěn)健康開展的基礎(chǔ)。展望未來, 茅臺新任董事長帶著公司推動市場化、法制化改革的信心與動力十足，從丁董事長上任以來 的市場運作動作來看，公司經(jīng)營管理步入加速改善階段，明年依舊看渠道結(jié)構(gòu)優(yōu)化、非標(biāo) 產(chǎn)品有序放量帶來噸價的間接提升，此外，按照過去幾年茅臺基酒產(chǎn)量粗略測算，明年茅 臺具備8%-10%的量增空間。從當(dāng)前時點來看，2022年茅臺業(yè)績提速確實定性進一步增 強。此報告僅供內(nèi)部客戶

33、參考-4-請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款局部五糧液提價落地，后續(xù)展望樂觀，需跟蹤驗證批價上行趨勢。10月以來普五批價持 續(xù)走軟，一方面由于經(jīng)銷商年底加快出貨回籠資金為來年開門紅打款做準(zhǔn)備，今年經(jīng)銷 商的普五綜合本錢普遍在911元附近，渠道快速出貨期間批價曾下探至940元，另一方 面宏觀經(jīng)濟環(huán)境景氣度下滑也對高端白酒動銷一定影響。公司與經(jīng)銷商在經(jīng)過一段時間 的商討后，提價方案基本確定，明年普五計劃外打款價格提升至1089元（今年999元），計 劃外占比提升至40%左右（今年約20%）o在經(jīng)濟已在底部運行一段時間、政策開始維穩(wěn) 的宏觀大背景下，以及考慮到普五在千元價格帶的引領(lǐng)地位，我們對公司提價持樂

34、觀態(tài)度。 提價落地后，經(jīng)銷商拿貨綜合本錢上行至969元（同比+6.4%）,給足未來批價上行的推 力，說明酒廠堅定維護品牌力和龍頭地位的決心。市場擔(dān)憂提價后五糧液面臨市場份額 喪失，我們認(rèn)為五糧液強品牌力是對普五經(jīng)銷商長期利潤的堅實支撐，同時提價時點接 近春節(jié)旺季，普五禮贈、高端宴請剛需屬性對銷量形成有力支撐，批價有上挺的基礎(chǔ)， 綜合來看，經(jīng)銷商切換至其他白酒品牌的機會本錢仍大。另一方面，公司或需在行業(yè)研究報告渠道運營上更加靈活積極以激發(fā)渠道動能，確保提價順利實施。提價方案確認(rèn)后，12月 初普五批價已開始回升，目前來到970元附近，后續(xù)持續(xù)關(guān)注批價走勢，假設(shè)普五需求堅 挺、舊庫存消化順利、渠道秩

35、序穩(wěn)定，明年普五批價上行至千元是大概率事件。瀘州老窖股權(quán)激勵計劃正式獲批，國窖來年目標(biāo)積極。近期公司收到瀘州市國有 資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會關(guān)于瀘州老窖股份實施第二期上市公司股權(quán)激勵計劃的批 復(fù)，瀘州市國資委同意公司實施限制性股票激勵計劃。市場對公司股權(quán)激勵順利落地的反應(yīng) 積極，情緒得到正面催化。從基本面視角看，公司股權(quán)激勵方案順利落地，有利于進一步激 發(fā)內(nèi)部活力，國窖深度全國化可期，瀘州老窖品牌復(fù)興亦有望加速實現(xiàn)。此次股權(quán)激勵計劃 公司層面業(yè)績考核條件為：公司2021-2023年凈資產(chǎn)收益率不低于22%, 且不低于對標(biāo)企 業(yè)75分位值；21-23年扣非歸母凈利潤增長率不低于對標(biāo)企業(yè)75分位值；21

36、-23年本錢費用占營業(yè)收入比例不高于65%o業(yè)績考核條件對利潤創(chuàng)造有較高要求，有 助于公司實現(xiàn)高質(zhì)量開展。當(dāng)前國窖1573批價920元左右，庫存1-1.5月，全年回款任 務(wù)完成，渠道正在準(zhǔn)備2022年開門紅打款工作。22年國窖銷售目標(biāo)積極，預(yù)計實現(xiàn)30% 以上增長。同時，瀘州老窖品牌下的特曲、窖齡酒已進入環(huán)比加速通道，前期挺價與渠 道梳理效果開始顯現(xiàn)，有望乘次高端價格帶擴容之東風(fēng)加快放量。我們認(rèn)為公司渠道管 理能力突出，品牌勢能向上，疊加股權(quán)激勵順利落地進一步提振信心，明年國窖與瀘州 老窖雙品牌實現(xiàn)共振，高質(zhì)量增長確實定性高。其他白酒方面，近期酒鬼酒公司舉行銷售大會，其中內(nèi)參提出22年銷售基礎(chǔ)

37、目標(biāo) 24.45億、沖刺目標(biāo)30億，預(yù)計21年銷售口徑實現(xiàn)收入約17億，對應(yīng)明年增速目標(biāo)在 40%以上，公司22年目標(biāo)積極。今年內(nèi)參收入增速亮眼，在全國范圍內(nèi)招商的貢獻較大， 與此同時，內(nèi)參消費氣氛也逐漸培養(yǎng)起來，作為老名酒之一，未來有望在公司與渠道合理下 展現(xiàn)出更強的品牌勢能。酒鬼系列今年經(jīng)銷商增加600余家，紅壇增速領(lǐng)先占比提升（約 30%）,公司提出要做強基地市場、突破高地市場、實現(xiàn)深度全國化。明年酒鬼系列是否維 持高增長需要跟蹤需求承接與庫存情況。順鑫農(nóng)業(yè)發(fā)布公告，擬通過產(chǎn)權(quán)交易所公開掛牌 轉(zhuǎn)讓持有的北京順鑫佳宇房地產(chǎn)開發(fā)100%股權(quán)，公司剝離地產(chǎn)業(yè)務(wù)的態(tài)度堅決, 對市場情緒帶來較大程

38、度提振。此報告僅供內(nèi)部客戶參考-5-請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款局部食品提價相繼落地，行業(yè)處于從底部走出階段。前期龍頭公司已率先宣告提價，當(dāng) 前 處于提價傳導(dǎo)期，局部行業(yè)二三線公司提價繼續(xù)跟進。近期渠道反應(yīng)，在提價傳導(dǎo)預(yù)期 下，一批商出貨加快，庫存有所下降。我們判斷當(dāng)前食品行業(yè)處于從底部走出階段，成 本壓力對業(yè)績的壓制在明年將得到緩解。提價主線下的投資策略我們建議重視子行業(yè)格 局，行業(yè)格局優(yōu)的企業(yè)更容易將本錢壓力向下游消費者轉(zhuǎn)移，也將最快受益于提價， 當(dāng)前時點重點推薦乳制品板塊，逐步布局啤酒板塊、調(diào)味品板塊。調(diào)味品、乳制品等大 眾品具有一定的剛需屬性，從歷史來看，行業(yè)需求抗周期波動的能力較強，

39、供給端格局 對企業(yè)盈利的影響更大。今年調(diào)味品企業(yè)業(yè)績大幅受損除了本錢上行原因外，還受到渠 道庫存高企、社區(qū)團購沖擊的不利影響，其背后的本質(zhì)原因是需求疲軟背景下行業(yè)供給 過剩，同時渠道結(jié)構(gòu)改變給予行業(yè)中小企業(yè)品牌露出機會，行業(yè)競爭加劇。啤酒板塊建 議淡化短期銷量波動，啤酒行業(yè)已進入整體量減價增的結(jié)構(gòu)性開展階段，重視競爭趨緩、行業(yè)研究報告產(chǎn)品高端化帶來盈利提升邏輯能否持續(xù)兌現(xiàn)。目前龍頭均在持續(xù)推進提價落她，提價方 式更顯精細(xì)化，公司掌握節(jié)奏對不同產(chǎn)品、不同地區(qū)進行提價，說明防止低價惡性競爭、追 求盈利提升成為行業(yè)一致訴求。公司層面關(guān)注點從整體銷量轉(zhuǎn)換為高盈利產(chǎn)品的銷售情況。 其他食品方面，重視消費習(xí)慣改變帶來的可選消費需求端的結(jié)構(gòu)性變化，在預(yù)期未來需求 增速較快的行業(yè)中優(yōu)選格局清晰的賽道，產(chǎn)品/渠道/品牌占優(yōu)的企業(yè)最有可能主導(dǎo)行業(yè)格 局的塑造，推薦絕味食品、洽洽食品、安琪酵母、安井食品，關(guān)注三全食品。此報告僅供內(nèi)部客戶參考-6-請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款局部財信證券CHASING SECURITIES行業(yè)研究報告2市場行