公司理財(cái)學(xué)第16章股權(quán)融資分析課件

1、第一節(jié) 股票的概念及特征 第二節(jié) 普通股融資分析 第三節(jié) 優(yōu)先股融資分析 第四節(jié) 配股和增發(fā)新股及認(rèn)股權(quán)證第十六章 股權(quán)融資分析公司理財(cái)公司理財(cái)?shù)谑碌谝还?jié)第一節(jié) 股票的概念及特征股票是由股份公司發(fā)給股東即股票持有人，借以證明其入股的資本數(shù)額（股份數(shù)額），并據(jù)以領(lǐng)取股息收入的憑證。股票它本身沒有價(jià)值，但是它作為股份公司資本所有權(quán)的憑證，代表著取得一定收入的權(quán)力，因此它也可以進(jìn)行轉(zhuǎn)讓，但不會影響公司資本的運(yùn)作。股票是有價(jià)證券，它的票面一般有以下事項(xiàng)：（1）公司名稱；（2）公司登記或成立日期；（3）股票種類、票面金額及代表的股份數(shù)；（4）股票的編號。股票必須由董事長蓋章。公司理財(cái)一、股票的一般概

2、念第十六章第一節(jié)二、股票的特征（一）期限的永久性（二）報(bào)酬的剩余性（三）清償?shù)母綄傩裕ㄋ模┴?zé)任的有限性（五）交易上的流動性（六）權(quán)益的同一性公司理財(cái)?shù)谑碌谝还?jié)（一）按股東權(quán)利可劃分為普通股和優(yōu)先股（二）按有無面額可分為有面額股票和無面額股票（三）按是否記名可分為記名股票與無記名股票（四）按股票持有主體不同可分為國家股、法人股和個人股等（五）按發(fā)行對象和上市地區(qū)的不同，可分為A股、B股、H股和N股等公司理財(cái)三、股票的分類第十六章第一節(jié)（一）發(fā)行方式公募公募是指面向市場上大量的非特定的投資者發(fā)售股票。公募的優(yōu)點(diǎn)主要在于發(fā)行不需要提供特殊優(yōu)厚條件，因此籌資潛力巨大，而且股票發(fā)行后可以在二級市場上

3、自由轉(zhuǎn)讓，行為本身還可以提高發(fā)行公司的社會知名度。但是公募發(fā)行的難度比較大，需要承銷者的大力協(xié)助，還需要向證券監(jiān)管部門辦理注冊手續(xù)，并對外公開有關(guān)公司經(jīng)營情況。公司理財(cái)四、股票的發(fā)行第十六章第一節(jié)四、股票的發(fā)行私募私募是指不需要中介機(jī)構(gòu)承銷，而直接向少數(shù)特定的投資者直接發(fā)行股票。私募發(fā)行的股票不可以在二級市場公開流通，發(fā)行成本也相對較低，政府對其信息披露也沒有太嚴(yán)的要求。私募發(fā)行的信息公開成本低，可以縮短籌資時(shí)間，并節(jié)約大筆的承銷費(fèi)用；同時(shí)由于股票不在公開市場流通，所以公司被兼并的風(fēng)險(xiǎn)較小。私募發(fā)行的缺點(diǎn)是發(fā)行范圍有限，因此資金來源有限。公司理財(cái)?shù)谑碌谝还?jié)（二）發(fā)行價(jià)格股票的發(fā)行價(jià)格是指股

4、份公司在招募公司股份或增資發(fā)行新股時(shí)，投資者購買股票時(shí)所支付的價(jià)格。股票的發(fā)行價(jià)一般由發(fā)行公司根據(jù)股票面額、股市行情和其他有關(guān)因素確定。公司首次發(fā)行的股票價(jià)格，由發(fā)行人決定；公司增發(fā)新股的價(jià)格則由股東大會決定。股票的發(fā)行價(jià)格與股票面額的關(guān)系一般有等價(jià)發(fā)行、市價(jià)發(fā)行和中間價(jià)發(fā)行三種。公司理財(cái)四、股票的發(fā)行第十六章第一節(jié)等價(jià)發(fā)行又叫面額發(fā)行，即以票面金額為發(fā)行價(jià)格發(fā)行股票。市價(jià)發(fā)行是以股票在流通市場上的價(jià)格為基準(zhǔn)而確定的價(jià)格發(fā)行股票。 中間價(jià)發(fā)行是指以股票流通市場當(dāng)時(shí)的價(jià)格作為基準(zhǔn)，考慮股票銷售的難易程度及其影響，在票面價(jià)值與市場價(jià)格之間確定的一個發(fā)行價(jià)格出售新股票。 公司理財(cái)四、股票的發(fā)行第十六

5、章第一節(jié)四、股票的發(fā)行（三）發(fā)行條件股票經(jīng)國務(wù)院證券管理部門批準(zhǔn)向社會公開發(fā)行。公司股本總額不少于人民幣5 000萬元。開業(yè)時(shí)間在3年以上，最近3年連續(xù)盈利；原國有企業(yè)依法改建而設(shè)立的，或者本法實(shí)施后新組建成立，其主要發(fā)起人為國有大中型企業(yè)的，可連續(xù)計(jì)算。第十六章第一節(jié)四、股票的發(fā)行持有股票面值達(dá)人民幣1 000元以上的股東人數(shù)不少于1 000人，向社會公開發(fā)行的股份達(dá)公司股份總數(shù)的25%以上；公司股本總額超過人民幣4億元的，其向社會公開發(fā)行股份的比例為15%以上。公司在最近3年內(nèi)無重大違法行為，財(cái)務(wù)會計(jì)報(bào)告無虛假記載。國務(wù)院規(guī)定的其他條件。 第十六章第一節(jié)公司理財(cái)?shù)诙?jié) 普通股融資分析第十六

6、章第二節(jié)（一）投票表決權(quán)普通股股東有權(quán)參與公司的重大經(jīng)營決策和財(cái)務(wù)決策。 普通股股東有出席股東大會的會議權(quán)、表決權(quán)、選舉權(quán)和被選舉權(quán)等，進(jìn)而影響公司的經(jīng)營和決策。 在股東大會上，普通股股東可以就公司的財(cái)務(wù)報(bào)表和經(jīng)營狀況進(jìn)行審計(jì)。投票表決方式有兩種形式：多數(shù)票選舉制和累積票數(shù)選舉制。公司理財(cái)一、普通股股東的權(quán)利 第十六章第二節(jié)多數(shù)票選舉制又叫普通投票制或直接投票制。在選舉董事會時(shí)，股東每持有一股就有一個投票權(quán)，而且必須分別對每一個擬選舉董事職位投票。【例16-1】股東A持有凌云公司股票1 000股，公司要選出5名董事，那么他在每一個董事選舉的時(shí)候都有1 000票，5個董事總共就有5 000票。這

7、種投票方式的特點(diǎn)在于每個董事候選人必須獲得多數(shù)票（超過總票數(shù)的50）才可以當(dāng)選，這使得小股東當(dāng)選董事的可能性極小。公司理財(cái)一、普通股股東的權(quán)利 第十六章第二節(jié)累積票數(shù)選舉制避免了多數(shù)投票制的弊端，保障了小股東的利益。普通股股東可以將其所擁有的選票集中在特定的董事候選人上，這使得小股東也可能當(dāng)選董事。在累積制下，選出定額的董事所必需的最低股份數(shù)按下式計(jì)算： N=DS/（T+1）+1 (16.1) 其中：N為選出一定名額董事所需要的股份數(shù)； D為某些股東希望選出的董事數(shù)量； S為普通股總股數(shù)； T為公司打算選出的董事總?cè)藬?shù)。公司理財(cái)一、普通股股東的權(quán)利 第十六章第二節(jié)一、普通股股東的權(quán)利【例16-

8、2】承接上例，如果凌云公司在外發(fā)行的普通股為1 000 000股，股東A想選出代表其利益的1名董事。他可以把他所擁有5 000票全部投在他認(rèn)為合適的一位董事人選上，這樣就大大增加了投票成功的概率。但是這名董事要想當(dāng)選的最低股份數(shù)為：N=11 000 000/（5+1）+1=16 668（股）公司理財(cái)?shù)谑碌诙?jié)一、普通股股東的權(quán)利（二）優(yōu)先認(rèn)購權(quán)（三）盈余分享權(quán)（四）剩余資產(chǎn)分配權(quán)（五）會計(jì)資料查閱權(quán)公司理財(cái)?shù)谑碌诙?jié)二、普通股融資的評價(jià)（一）普通股融資的優(yōu)點(diǎn)普通股沒有確定到期日，無須償還本金，所以普通股融資可以為公司籌集到永久性的資本。 普通股沒有固定的股利負(fù)擔(dān)，由企業(yè)經(jīng)營業(yè)績決定。

9、普通股籌集的資本作為公司最基本的資金來源反映公司的財(cái)務(wù)實(shí)力，同時(shí)也增強(qiáng)企業(yè)以后采取債權(quán)融資的基礎(chǔ)，尤其可以為公司債券提供保障，增強(qiáng)公司的舉債能力，使公司能夠在金融市場上更方便以低成本籌集到所需要的資金。公司理財(cái)?shù)谑碌诙?jié)二、普通股融資的評價(jià)（二）普通股融資的缺點(diǎn)普通股融資的成本太高。容易產(chǎn)生控制權(quán)問題。 需要承擔(dān)信息公開的成本。 公司理財(cái)?shù)谑碌诙?jié)公司理財(cái)?shù)谌?jié) 優(yōu)先股融資分析第十六章第三節(jié)優(yōu)先股是公司在籌集資本時(shí)，給予投資者某些優(yōu)惠特權(quán)的股票。優(yōu)先股代表持股人對公司資產(chǎn)的所有權(quán)，也屬于股東權(quán)益的一種，同樣可以自由轉(zhuǎn)讓。優(yōu)先股的主要特征主要體現(xiàn)以下兩個方面： （1）優(yōu)先領(lǐng)取股利 （2）

10、優(yōu)先分享剩余資產(chǎn)優(yōu)先股一般具有設(shè)定的清償價(jià)值，通常是每股100元。優(yōu)先股的面值不僅代表公司在發(fā)行優(yōu)先股時(shí)獲得的資本數(shù)量，而且代表同等數(shù)量的剩余財(cái)產(chǎn)的要求權(quán)。公司理財(cái)一、優(yōu)先股概述 第十六章第三節(jié)二、優(yōu)先股的分類（一）累積優(yōu)先股與非累積優(yōu)先股累積優(yōu)先股是指根據(jù)公司章程中支付股息累積性條款而發(fā)行的優(yōu)先股。 非累積優(yōu)先股的股息發(fā)放則沒有累積性，它只限于本期。 （二）可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股和不可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股是指允許股東可以以一定的比例，將自己擁有的優(yōu)先股轉(zhuǎn)換為公司的普通股。 不可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股不可以轉(zhuǎn)換為普通股，始終以優(yōu)先股的形式存在。公司理財(cái)?shù)谑碌谌?jié)二、優(yōu)先股的分類（三）參與優(yōu)先股和非參與優(yōu)先股參

11、與優(yōu)先股是指除了可以獲得固定的優(yōu)先股股息以外，還可以在公司利潤很多的時(shí)候和普通股股東一樣參與公司盈利分配的優(yōu)先股。非參與優(yōu)先股是指除了優(yōu)先分得的那部分事先規(guī)定的股息以外，不得參與剩余利潤的分配。大多數(shù)優(yōu)先股都是非參與優(yōu)先股。公司理財(cái)?shù)谑碌谌?jié)（四）可贖回優(yōu)先股和不可贖回優(yōu)先股可贖回優(yōu)先股是指股份公司發(fā)行的，可以在一定時(shí)期內(nèi)按約定的條件贖回的優(yōu)先股。 不可贖回優(yōu)先股是指合約中沒有規(guī)定可回收的優(yōu)先股。公司理財(cái)二、優(yōu)先股的分類第十六章第三節(jié)（一）優(yōu)先股融資的優(yōu)點(diǎn)優(yōu)先股融資募集的是一種權(quán)益資本，一般沒有到期日優(yōu)先股融資不影響公司控制權(quán)公司沒有固定的支付義務(wù)（二）優(yōu)先股融資的缺點(diǎn)優(yōu)先股融資成本較高優(yōu)

12、先股融資的制約因素較多公司理財(cái)三、優(yōu)先股融資的評價(jià)第十六章第三節(jié)公司理財(cái)?shù)谒墓?jié) 配股和增發(fā)新股及認(rèn)股權(quán)證第十六章第四節(jié)配股是指公司按比例向原股東分配新股購買權(quán)，允許其優(yōu)先認(rèn)購新股。這種增資方式有利于保護(hù)原股東的權(quán)益，保持老股東對公司的控制權(quán)。當(dāng)然老股東也可以放棄這種優(yōu)先認(rèn)購的權(quán)利。配股是新股發(fā)行后的后續(xù)籌資。公司理財(cái)一、配股第十六章第四節(jié)（一）配股條件配股募集的資金用途符合國家產(chǎn)業(yè)政策規(guī)定；本次配股距前次發(fā)行時(shí)間至少間隔一個完整的會計(jì)年度（1月1號12月31號）；公司在最近三年內(nèi)連續(xù)盈利，凈資產(chǎn)稅后收益率3年內(nèi)平均在10（后降為6）以上；公司一次配股融資額不能超過該公司前一次發(fā)行并募足股份后其

13、股份總數(shù)的30；公司在最近三年內(nèi)財(cái)務(wù)會計(jì)文件無虛假記載或者重大遺漏。公司理財(cái)一、配股第十六章第四節(jié)一、配股（二）配股比例如果公司以前配送過紅股，則配股的基數(shù)擴(kuò)大。因此，一些公司為了擴(kuò)大配股數(shù)量，往往在配股以前實(shí)施送紅股的派息方案。如果沒有法律限制，則配股數(shù)量和配股比例取決于希望通過配股募集的資金總額和配股價(jià)格。 配股數(shù)量=計(jì)劃配股籌集資金總額/配股價(jià)格 (16.2) 配股比例=原有股數(shù)/配股數(shù) (16.3)公司理財(cái)?shù)谑碌谒墓?jié)一、配股（三）配股對公司股價(jià)的影響由于配股以后公司發(fā)行在外的股數(shù)增加，而每股收益會相對減少，因此配股后的市場交易價(jià)格會下降。配股時(shí)股票的市場價(jià)格稱之為除權(quán)除息價(jià)。其中，

14、除權(quán)除息是指公司實(shí)行派息行為，包括派紅利、送股和配股等。公司理財(cái)?shù)谑碌谒墓?jié)沒有分紅派息方案的除權(quán)除息價(jià)格當(dāng)公司只是單純的配股，沒有附帶分紅派息方案時(shí)，其計(jì)算公式如下： 其中：P1為除權(quán)價(jià)；P0為除權(quán)除息前的股票市場價(jià)格； Pr為配股價(jià)；r為配股數(shù)占原股數(shù)的比例。公司理財(cái)一、配股第十六章第四節(jié)【例16-3】芙蓉公司打算以每股20元的配股價(jià)，每10股配2股，配股前每股市場價(jià)格為25元。則其除權(quán)除息價(jià)格為：公司理財(cái)一、配股第十六章第四節(jié)一、配股送現(xiàn)金紅利并配股時(shí)的除權(quán)除息價(jià)格當(dāng)公司配股，并附帶現(xiàn)金分紅派息時(shí)，其計(jì)算公式如下： 其中：I為每股現(xiàn)金股息額?！纠?6-4】接上例，除配股外，外加每股現(xiàn)金

15、股利0.50元。則其除權(quán)除息價(jià)格為：公司理財(cái)?shù)谑碌谒墓?jié)一、配股先送股、再配股且派發(fā)現(xiàn)金紅利的除權(quán)除息價(jià)格公司在配股前先送股和派發(fā)現(xiàn)金紅利，其計(jì)算公式如下： 其中：S=送股總數(shù)/原發(fā)行在外的總股數(shù)?！纠?6-5】承接上例，如方案先按 11送股然后再配股和發(fā)放現(xiàn)金紅利。則其除權(quán)除息價(jià)格如下：公司理財(cái)?shù)谑碌谒墓?jié)（四）配股融資的評價(jià)配股融資較之于初次上市來說，無論是發(fā)行成本還是融資速度，都比較占優(yōu)，所以配股成為已上市公司經(jīng)常使用的籌資手段。配股的優(yōu)點(diǎn)在于能保護(hù)現(xiàn)有股東免受因公開發(fā)行而導(dǎo)致的潛在損失。配股的缺點(diǎn)是配股的發(fā)行過程通常比較長，它失去了向新的投資者以更高的價(jià)格出售的溢價(jià)收益。公司理財(cái)一

16、、配股第十六章第四節(jié)增發(fā)新股是指股份公司成立后為增加資本而進(jìn)行的股票發(fā)行，即股份公司首次發(fā)行以后的各次發(fā)行股票。增發(fā)新股和配股比起來，審批通過更為困難。但是，增發(fā)新股的發(fā)行對象不再局限于老股東，也沒有對凈資產(chǎn)收益率和發(fā)行時(shí)間的剛性要求，也沒有對融資規(guī)模和數(shù)量的限制，成為股份公司再融資的有效方式。公司理財(cái)二、增發(fā)新股第十六章第四節(jié)二、增發(fā)新股（一）增發(fā)新股條件第一，最近3個會計(jì)年度的加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率平均不低于10%，且最近1個會計(jì)年度的加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率不低于10。第二，增發(fā)新股募集資金量不超過公司上年度未經(jīng)審計(jì)的凈資產(chǎn)值，且前次募集資金投資項(xiàng)目的完工進(jìn)度不低于70。第三，發(fā)行前最近一年及

17、一期財(cái)務(wù)報(bào)告中的資產(chǎn)負(fù)債率不低于同行業(yè)上市公司的平均水平。公司理財(cái)?shù)谑碌谒墓?jié)二、增發(fā)新股第四，前一次發(fā)行的股票已經(jīng)募足，并間隔期在1年以上；上市公司及其董事在最近12個月內(nèi)未受到中國證監(jiān)會公開批評或者證券交易所公開譴責(zé)，從前一次公開發(fā)行股票到本次申請期間沒有重大違法行為。第五，公司在最近3年內(nèi)連續(xù)盈利，并可向股東支付股利，但以當(dāng)年利潤分派新股不受此限。公司理財(cái)?shù)谑碌谒墓?jié)二、增發(fā)新股（二）增發(fā)新股的程序（1）股東大會作出發(fā)行新股的決議。（2）董事會向國務(wù)院授權(quán)的部門或省級人民政府申請并經(jīng)批準(zhǔn)。（3）公布新股招股說明書和財(cái)務(wù)會計(jì)報(bào)表及附屬明細(xì)表，與證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)簽訂承銷合同。（4）按規(guī)定順序

18、招認(rèn)股份、繳納股款和交割股票。（5）改選董事會、監(jiān)事會，辦理變更登記，并予以公告。 公司理財(cái)?shù)谑碌谒墓?jié)二、增發(fā)新股（三）新股定價(jià)決策貼現(xiàn)法（1）固定股利估價(jià)模型 這一模型假設(shè)普通股股利每年按照某一個固定數(shù)額發(fā)放，而且一直持續(xù)到永遠(yuǎn)。公式如下：(16.4)其中：P0為普通股價(jià)值； De為普通股股利； ks為普通股股東所要求的報(bào)酬率。公司理財(cái)?shù)谑碌谒墓?jié)二、增發(fā)新股（2）股利穩(wěn)定增長估價(jià)模型 該模型假設(shè)某公司股票的股利是按照某一固定增長率g不斷增長，并一直持續(xù)到永遠(yuǎn)；而且股東所要求的報(bào)酬率ks大于固定增長率g。公式如下：(16.5)將其簡化為：(16.6) 記D1=D0(1+g)其中：D0為已經(jīng)發(fā)放的股利；D1為預(yù)期股利；g為固定增長率。公司理財(cái)?shù)谑碌谒墓?jié)二、增發(fā)新股（3）股利非固定增長估價(jià)模型 許多公司特別是一些高新技術(shù)企業(yè)因?yàn)槠鋽U(kuò)張迅速，所以會有一個超常的增長率。此類公司的股票價(jià)值我們可以運(yùn)用下列公式計(jì)算： (16.7)其中：gh為高速增長時(shí)期的增長率，g為轉(zhuǎn)入穩(wěn)定增長時(shí)期的增長率。公司理財(cái)?shù)谑碌谒墓?jié)二、增發(fā)新股市盈率模型 市盈率就是價(jià)格與每股收益的比值，它可以較好的反映股票基本面以及市場供需狀況等各種因素，綜合集中反映股票