金融基礎(chǔ)5匯率

1、匯率1一、外匯與匯率(一)外匯概念:外匯是以外幣表示的用來(lái)清償國(guó)際間債權(quán)和債務(wù)關(guān)系的支付手段和工具.在中華人民共和國(guó)外匯管理?xiàng)l例中,外匯包括以下幾方面內(nèi)容:21)外國(guó)貨幣,包括紙幣,鑄幣.2)外幣支付憑證,包括票據(jù),銀行存款憑證,郵政儲(chǔ)蓄憑證等.3)外幣有價(jià)證券,包括政府債券,公司債券,股票等.4)特別提款權(quán).5)其它外匯資產(chǎn).黃金集中儲(chǔ)備也視為外匯.目前國(guó)際上可自由兌換貨幣主要有:美元,歐元,英鎊,日元,瑞士法郎,港幣,加拿大元,新加坡元,瑞典克朗,丹麥克朗和澳大利亞元.3(二)外匯的標(biāo)價(jià)方法外匯的價(jià)格稱為匯價(jià)或者匯率是將一個(gè)國(guó)家的貨幣折算成另一個(gè)國(guó)家的貨幣使用的比率.用本幣表示外幣的標(biāo)價(jià)稱

2、為直接標(biāo)價(jià)法用外幣表示本幣的標(biāo)價(jià)方法稱為間接標(biāo)價(jià)方法.4直接標(biāo)價(jià)法1.直接標(biāo)價(jià)法:是用一定單位的外國(guó)貨幣作為標(biāo)準(zhǔn),折算成一定數(shù)量的本國(guó)貨幣表示的匯率.外國(guó)貨幣作為基準(zhǔn)貨幣,本國(guó)貨幣作為標(biāo)價(jià)貨幣。就相當(dāng)于計(jì)算購(gòu)買一定單位外幣所應(yīng)付多少本幣，所以叫應(yīng)付標(biāo)價(jià)法。包括中國(guó)在內(nèi)的世界上絕大多數(shù)國(guó)家目前都采用直接標(biāo)價(jià)法.5本國(guó)貨幣越值錢，單位外幣所能換到的本國(guó)貨幣就越少，匯率值就越大；反之，本國(guó)貨幣越不值錢，單位外幣能換到的本幣就越多，匯率值就越小。 本幣升值，匯率上升；本幣貶值，匯率下降67 美元/人民幣,左邊是基準(zhǔn)貨幣,右邊是報(bào)價(jià)貨幣.歐元兌美元,82.間接標(biāo)價(jià)法:是以一定的單位的本國(guó)貨幣作為標(biāo)準(zhǔn),折

3、算成一定數(shù)量的外國(guó)貨幣表示的匯率.9二、影響匯率的因素.1.一國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度.這是影響匯率波動(dòng)的最基本因素.10從長(zhǎng)期來(lái)看,經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)會(huì)引起本幣升值.匯兌心理學(xué)有另一種解釋,即貨幣的價(jià)值決定于外匯供需雙方對(duì)貨幣所作的主觀評(píng)價(jià),這種主觀評(píng)價(jià)的對(duì)比就是匯率.而一國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展態(tài)勢(shì)良好,則主觀評(píng)價(jià)相對(duì)就高,該國(guó)貨幣就堅(jiān)挺.但是在實(shí)際運(yùn)作上注意:政治因素也會(huì)對(duì)匯率產(chǎn)生至關(guān)重要的影響.比如這可以來(lái)解釋2008年下半年美國(guó)發(fā)生金融危機(jī),而美元卻出現(xiàn)了上漲.112.國(guó)際收支平衡的情況.這是影響匯率的最直接的一個(gè)因素.所謂國(guó)際收支.簡(jiǎn)單說(shuō)就是商品,勞務(wù)的進(jìn)出口以及資本的輸入和輸出.國(guó)際收支中如果出口大于進(jìn)口,資金流

4、入,意味著國(guó)際市場(chǎng)對(duì)該國(guó)貨幣的需求增加,則本幣上升(2005-2008年上半年人民幣升值就是這樣的主要原因),反之,進(jìn)口大于出口,資金流出,則國(guó)際市場(chǎng)對(duì)該國(guó)貨幣的需求下降,本幣會(huì)貶值.123.物價(jià)水平和通貨膨脹水平的差異.貨幣購(gòu)買力的比價(jià)即貨幣匯率.如果一國(guó)的物價(jià)水平高,通脹率高,本幣的購(gòu)買力下降,會(huì)促使本幣貶值,反之,趨于升值.但是在實(shí)際運(yùn)作中正好相反.CPI上升容易加息,貨幣容易升值,反之,CPI下降,容易降息,貨幣容易貶值.134.利率水平的差異:溫和的通脹下,較高的利率會(huì)吸引外國(guó)資金的流入,同時(shí)抑制國(guó)內(nèi)需求,進(jìn)口減少,使得本幣升高.但在嚴(yán)重通脹下,利率就與匯率成負(fù)相關(guān)的關(guān)系.145.人

5、們的心理預(yù)期.這一因素在目前的國(guó)際金融市場(chǎng)上表現(xiàn)尤為突出.匯兌心理學(xué)認(rèn)為外匯匯率是外匯供求雙方對(duì)貨幣主觀心理評(píng)價(jià)的集中體現(xiàn).這一理論在解釋短線或極短線的匯率波動(dòng)上起到了至關(guān)重要的作用.除此以外,影響匯率波動(dòng)的因素還包括政府的貨幣和匯率政策,突發(fā)事件,國(guó)際投機(jī)的沖擊,經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的公布甚至政府要員的言論等.15三、匯率變動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響.1.對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的影響.1)對(duì)國(guó)內(nèi)總供給的影響2)對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的影響3)對(duì)就業(yè)水平的影響4)對(duì)國(guó)民收入的影響16本幣貶值有利于出口,不利于進(jìn)口,刺激國(guó)內(nèi)相關(guān)替代產(chǎn)品的生產(chǎn).增加就業(yè).本幣升值不利于出口,有利于進(jìn)口,導(dǎo)致國(guó)內(nèi)生產(chǎn)的萎縮和外匯支出的增加,抑制國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展.降

6、低就業(yè).172.對(duì)國(guó)際收支的影響.1)對(duì)貿(mào)易收支的影響:馬歇爾勒納條件:當(dāng)一國(guó)進(jìn)出口需求彈性之和大于1,該國(guó)貨幣匯率的變動(dòng)對(duì)貿(mào)易收支具備改善效應(yīng).當(dāng)一國(guó)進(jìn)口需求彈性和出口需求彈性之和小于或者等于1時(shí),該國(guó)貨幣匯率的變動(dòng)對(duì)貿(mào)易收支不具備改善效應(yīng).本幣貶值能否改善一國(guó)貿(mào)易收支仍取決于進(jìn)出口數(shù)量的調(diào)整.18需求彈性:它表示在一定時(shí)期內(nèi)價(jià)格一定程度的變動(dòng)所引起的需求量變動(dòng)的程度，我們通常用價(jià)格彈性系數(shù)加以表示：需求價(jià)格彈性系數(shù)= 需求量變動(dòng)的百分比/ 價(jià)格變動(dòng)的百分比19一國(guó)貨幣貶值或升值時(shí)，該國(guó)貿(mào)易收支及經(jīng)常帳戶收支狀況一般并不能立即改善或惡化，往往要經(jīng)過(guò)一段時(shí)間。由于這種經(jīng)常帳戶收支變動(dòng)的軌跡成英

7、文字母J的形狀，所以被稱為J曲線。本國(guó)貨幣貶值后，最初發(fā)生的情況往往正好相反，經(jīng)常項(xiàng)目收支狀況反而會(huì)比原先惡化，進(jìn)口增加而出口減少。這一變化被稱為“J曲線效應(yīng)”。20J曲線:在固定匯率制度下或者聯(lián)系匯率制下,貨幣貶值可以改善一國(guó)的國(guó)際收支.但是一開(kāi)始,貨幣貶值會(huì)進(jìn)一步導(dǎo)致經(jīng)常項(xiàng)目惡化,6-12個(gè)月后經(jīng)常項(xiàng)目才漸漸得到改善,1年半-2年,經(jīng)常項(xiàng)目的改善才可以達(dá)到峰值.21如為了消滅貿(mào)易赤字，某國(guó)降低本國(guó)匯率。在匯率調(diào)整初期，貿(mào)易赤字會(huì)繼續(xù)加大，貿(mào)易曲線繼續(xù)向下運(yùn)行；隨著匯率發(fā)揮的作用，曲線會(huì)掉頭向上，逐漸消滅逆差。222)對(duì)資本流動(dòng)的影響.匯率變動(dòng)對(duì)資本流動(dòng)的影響是很直接的.本幣有升值的預(yù)期,外

8、資流入,而本幣有貶值預(yù)期,外資流出.3)對(duì)外匯儲(chǔ)備的影響.外資流入,外匯儲(chǔ)備上升,而外資流出,外匯儲(chǔ)備下降.中國(guó)成為世界外匯儲(chǔ)備第1國(guó),這就是個(gè)最好的案例.233.對(duì)國(guó)際經(jīng)濟(jì)關(guān)系的影響.當(dāng)一國(guó)為了促進(jìn)出口,改善國(guó)際收支狀況,使本幣貶值,這樣會(huì)使該國(guó)的貿(mào)易伙伴國(guó)的本幣升值相對(duì)上升,產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力下降,損害了他們的經(jīng)濟(jì)利益,尤其是以外匯傾銷為目的的本幣貶值,必然會(huì)導(dǎo)致其它貿(mào)易相關(guān)國(guó)家的報(bào)復(fù).這樣一來(lái),會(huì)加深國(guó)際經(jīng)濟(jì)關(guān)系的復(fù)雜化.所以2006年后,胡錦濤提出擴(kuò)大進(jìn)口.目的可能就是要改善國(guó)際經(jīng)濟(jì)關(guān)系.24四、中央銀行的外匯管理國(guó)際收支平衡就是中央銀行外匯管理的主要目標(biāo).25(一)、中央銀行外匯管理的內(nèi)容

9、1.貿(mào)易項(xiàng)目外匯管理.貿(mào)易項(xiàng)目外匯管理一般包括對(duì)出口的管制和對(duì)進(jìn)口的管制兩個(gè)方面.2.非貿(mào)易項(xiàng)目外匯管理.除了貿(mào)易外匯收支和資本輸出入外匯收支以外的各項(xiàng)外匯收支.比如,運(yùn)費(fèi),保險(xiǎn)費(fèi),傭金,利潤(rùn),版稅,醫(yī)療費(fèi),駐外機(jī)構(gòu)經(jīng)費(fèi)以及個(gè)人所需要的旅費(fèi),留學(xué)生費(fèi)用等.263.資本項(xiàng)目的管理.資本項(xiàng)目 (Capital and Financial Account)，又稱資本和金融帳戶，指資本的輸出與輸入。反映的是本國(guó)和外國(guó)之間以貨幣表示的債權(quán)債務(wù)在國(guó)際間的變動(dòng)，換言之，就是一國(guó)為了某種經(jīng)濟(jì)目的在國(guó)際經(jīng)濟(jì)交易中發(fā)生的資本跨國(guó)界的收支項(xiàng)目。資本項(xiàng)目包括居民和非居民間資產(chǎn)或金融資產(chǎn)的轉(zhuǎn)移。274.匯率管理.通過(guò)國(guó)

10、家外匯管理局制定的法定匯率來(lái)代替自由浮動(dòng)的匯率.對(duì)于匯率管理有直接管理和間接管理的兩種方式.直接管理:中央銀行規(guī)定匯率水平和匯率調(diào)整幅度.間接管理:中央銀行建立平準(zhǔn)基金,運(yùn)用基金進(jìn)出市場(chǎng)買賣外匯,從而起到穩(wěn)定本幣匯率的作用.28平準(zhǔn)基金，又稱干預(yù)基金，是指政府通過(guò)特定的機(jī)構(gòu)以法定的方式建立的基金。這種基金可以通過(guò)對(duì)證券市場(chǎng)的逆向操作，比如在股市非理性暴跌、股票投資價(jià)值凸顯時(shí)買進(jìn)；在股市泡沫泛濫、市場(chǎng)投機(jī)氣氛狂熱時(shí)賣出的方式，熨平股市非理性波動(dòng)，達(dá)到穩(wěn)定證券市場(chǎng)的目的。29(二)、中央銀行外匯市場(chǎng)干預(yù)的方式.目前有兩種類型:非沖銷干預(yù)和沖銷干預(yù)1.非沖銷干預(yù)是指中央銀行允許其買賣外匯而改變國(guó)內(nèi)市

11、場(chǎng)上的貨幣供應(yīng)量.在浮動(dòng)匯率制下,中央銀行在外匯市場(chǎng)上進(jìn)行非沖銷干預(yù)達(dá)到調(diào)整匯率的目的是非常有效的.302.沖銷干預(yù)是指中央銀行在進(jìn)行外匯買賣的同時(shí),又通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)進(jìn)行反向操作,達(dá)到本幣供應(yīng)量不變的目的.實(shí)際運(yùn)作上:分為口頭干預(yù)和直接入市干預(yù).直接入市干預(yù)應(yīng)該是屬于非沖銷干預(yù).31匯率是影響一國(guó)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)以及國(guó)家財(cái)政,貨幣政策的重要經(jīng)濟(jì)指標(biāo).也是在進(jìn)行外匯買賣中衡量保值收益和套匯收益最為重要的依據(jù).因此作為理財(cái)規(guī)劃師應(yīng)對(duì)匯率的特別關(guān)注,尤其是美元,歐元,日元和港元的匯率.32五、我國(guó)匯率制度(一)、我國(guó)匯率制度的由來(lái)和現(xiàn)狀.1.新中國(guó)匯率制度的歷史.1)固定匯率制度時(shí)期.2)匯率雙

12、軌制時(shí)期.3)有管理的浮動(dòng)匯率制.1994年1月1日匯率并軌以來(lái),我國(guó)政府宣布實(shí)行以市場(chǎng)供求關(guān)系為基礎(chǔ)的,有管理的浮動(dòng)匯率制度.332.我國(guó)現(xiàn)行的匯率制度.1)市場(chǎng)匯率,外匯市場(chǎng)上的供求關(guān)系決定人民幣匯率,而非官方匯率.2)單一匯率.即境內(nèi)本外幣交易均使用一種匯率,不存在與市場(chǎng)匯率并存的官方匯率.3)有管理的浮動(dòng)匯率制.小結(jié):市場(chǎng)供求,單一,有管理的浮動(dòng)匯率制.34中國(guó)人民銀行:管理和調(diào)整人民幣匯率.調(diào)整存款準(zhǔn)備金利率,調(diào)整利率,發(fā)行中央銀行票據(jù)和再貼現(xiàn).外匯管理局:負(fù)責(zé)擬定外匯市場(chǎng)的管理辦法,監(jiān)督管理外匯市場(chǎng)的運(yùn)作秩序,培育和發(fā)展外匯市場(chǎng),分析和預(yù)測(cè)外匯市場(chǎng)的供需形勢(shì),向中國(guó)人民銀行提供制定

13、匯率政策的建議和依據(jù).35掌握2005年7月21日中國(guó)人民銀行就完善人民幣匯率形成機(jī)制改革有關(guān)事宜公告:1)自2005年7月21日起,我國(guó)開(kāi)始實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ),參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)有管理的浮動(dòng)匯率制.2)中國(guó)人民銀行于每個(gè)工作日閉市后公布當(dāng)日銀行間外匯市場(chǎng)美元等交易貨幣對(duì)人民幣匯率的收盤價(jià),作為下一個(gè)工作日該貨幣對(duì)人民幣交易的中間價(jià)格.363)2005年7月21日19點(diǎn)美元兌人民幣價(jià)格調(diào)整為8.11,作為次日銀行間外匯市場(chǎng)上外匯指定銀行之間交易的中間價(jià).4)現(xiàn)階段,每日銀行間外匯市場(chǎng)美元兌人民幣的交易價(jià)仍在人民銀行公布的美元交易中間價(jià)上下千分之三的幅度內(nèi)波動(dòng).從2007年5月18日開(kāi)始由

14、千分之三擴(kuò)大到千分之五.37(二)、外匯市場(chǎng)1.中國(guó)外匯市場(chǎng)特點(diǎn):1)運(yùn)用現(xiàn)代化的網(wǎng)絡(luò)通訊和電子計(jì)算機(jī)聯(lián)網(wǎng)為各金融機(jī)構(gòu)提供外匯交易與清算服務(wù).目前外匯市場(chǎng)只進(jìn)行人民幣兌美元,人民幣兌日元,人民幣兌港幣之間的交易.382)在市場(chǎng)機(jī)構(gòu)上,分為三層次:一是客戶與外匯指定銀行之間的交易.二是銀行間的外匯交易,包括外匯指定銀行之間的交易和外匯指定銀行與中央銀行之間的交易.三是中國(guó)人民銀行對(duì)外匯市場(chǎng)進(jìn)行宏觀調(diào)控和管理.39人民幣兌外匯市場(chǎng)和外幣兌外幣市場(chǎng).人民幣兌外匯市場(chǎng)是受到限制的,而外幣兌外幣相對(duì)寬松.未來(lái)這兩大板塊還是有合并的趨勢(shì).但是其中最為重要的條件是人民幣自由兌換,成為國(guó)際貨幣.402.外匯市場(chǎng)的分類:從機(jī)構(gòu)上看,外匯市場(chǎng)可分為零售市場(chǎng),批發(fā)市場(chǎng)(銀行間外匯市場(chǎng))和中央銀行與外匯指定銀行間市場(chǎng).1)零售市場(chǎng).即客戶與外匯指定銀行之間的市場(chǎng).2)批發(fā)市場(chǎng):即銀行間外匯市場(chǎng).外匯指定銀行在辦理結(jié)售匯業(yè)務(wù)的過(guò)程中,會(huì)出現(xiàn)買超或者賣超的現(xiàn)象.這時(shí),外匯指定銀行就可以通過(guò)銀行間外匯市場(chǎng)進(jìn)行外匯交易,平衡其外匯頭寸.3)中央銀行與外匯指定銀行間的市場(chǎng).主要是央行可以適時(shí)以普通會(huì)員身份入市,進(jìn)行市場(chǎng)干預(yù),調(diào)節(jié)外匯供求,保持匯率相對(duì)穩(wěn)定,是中國(guó)人民銀