金融危機(jī)的探因與警示

1、摘 要本次危機(jī)波及之廣影響之深遠(yuǎn),是前所未有的,它比上世紀(jì)亞洲金融危機(jī)的影響及對(duì)實(shí)體破壞程度要大得多,也給人類提出了一個(gè)甚為嚴(yán)厲的警示:過(guò)度的金融資本擴(kuò)展帶給人類的危害有甚于產(chǎn)品經(jīng)濟(jì)危機(jī)。其根源在于資本逐利的本性,金融產(chǎn)品創(chuàng)新疏于監(jiān)管,從而說(shuō)明了對(duì)資本逐利行為進(jìn)行有效規(guī)范是當(dāng)今金融世界不可或缺的重要手段。索引關(guān)鍵詞： 市場(chǎng)泡沫 杠桿倍率 金融創(chuàng)新目 錄緒 論11 金融危機(jī)的概述2 1.1 金融危機(jī)的含義2 1.2 金融危機(jī)的類型2 1.3 金融危機(jī)的表現(xiàn)形式32 金融危機(jī)的探因3 2.1 直接原因：短期內(nèi)劇烈變動(dòng)的貨幣政策3 2.2 導(dǎo)火索：房?jī)r(jià)下跌和房地產(chǎn)市場(chǎng)泡沫破滅3 2.3 根本原因：金

2、融管制(監(jiān)管)不力4 2.4 更深層次的社會(huì)經(jīng)濟(jì)根源43 金融危機(jī)的警示5 3.1 前車之鑒5 3.2 盲目創(chuàng)新是風(fēng)險(xiǎn)，不能為了創(chuàng)新而創(chuàng)新5 3.3 亞洲金融危機(jī)警示之要義64 金融危機(jī)對(duì)中國(guó)金融市場(chǎng)發(fā)展的啟示6 4.1 強(qiáng)化房地產(chǎn)按揭貸款業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理，有效防止房地產(chǎn)泡沫7 4.2 審慎推進(jìn)資產(chǎn)證券化，防范金融風(fēng)險(xiǎn)7 4.3 完善信用體系建設(shè)，增強(qiáng)自身判斷風(fēng)險(xiǎn)的能力7 4.4 完善監(jiān)管制度建設(shè)，提高監(jiān)管績(jī)效8 4.5 信息披露充分、及時(shí)，創(chuàng)新要有度8 4.6 加強(qiáng)國(guó)際金融合作，增強(qiáng)抵抗全球金融風(fēng)險(xiǎn)的能力8結(jié)論9后記10參考文獻(xiàn)11緒 論自從20世紀(jì)70年代布雷頓森林體系崩潰、牙買加體系建立以后

3、。如何有效的防范，控制與治理金融危機(jī)成為經(jīng)濟(jì)學(xué)界金融學(xué)界研究的一個(gè)重要課題。亞洲金融危機(jī)過(guò)去了十年，美國(guó)金融危機(jī)又起，美聯(lián)儲(chǔ)前主席格林斯潘說(shuō)：這是二戰(zhàn)以來(lái)最為嚴(yán)重的金融危機(jī)。這場(chǎng)源于次級(jí)房地產(chǎn)抵押貸款，迅速升級(jí)為全球金融風(fēng)暴的金融危機(jī)，短期內(nèi)使全球股市受美股拖累大幅下跌，金融機(jī)構(gòu)虧損不斷擴(kuò)大。美國(guó)五大投資銀行一周之內(nèi)已經(jīng)倒閉三家，或被政府接管，或被收購(gòu)或宣布破產(chǎn)，美國(guó)政府不得不動(dòng)用7000億美元巨額資金救市。而且，美國(guó)金融危機(jī)仍在進(jìn)一步擴(kuò)大，波及美國(guó)經(jīng)濟(jì)的各個(gè)領(lǐng)域和更多國(guó)家。這不禁再次引發(fā)我們對(duì)現(xiàn)代金融危機(jī)的思考。當(dāng)前，國(guó)際金融市場(chǎng)急劇動(dòng)蕩。世界經(jīng)濟(jì)持續(xù)惡化，經(jīng)濟(jì)和貿(mào)易保護(hù)主義勢(shì)力抬頭，全球正

4、面臨自上世紀(jì)30年代“大蕭條”以來(lái)最嚴(yán)重的金融危機(jī)。這場(chǎng)由美國(guó)次貸危機(jī)引發(fā)的金融風(fēng)暴，波及范圍之廣、沖擊力度之強(qiáng)、連鎖效應(yīng)之快都是前所未有的。目前學(xué)界和經(jīng)濟(jì)界對(duì)世界經(jīng)濟(jì)是否見(jiàn)底仍然是見(jiàn)仁見(jiàn)智，眾說(shuō)紛紜。那么。導(dǎo)致這次金融危機(jī)的原因主要有哪些?它給我們什么樣的啟示?我們應(yīng)該采取何種對(duì)策?深入分析和研究這些問(wèn)題。對(duì)于我國(guó)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展，具有十分重要的意義。1 金融危機(jī)的概述1.1 金融危機(jī)的涵義 目前，國(guó)際社會(huì)對(duì)金融危機(jī)的界定有狹義和廣義兩個(gè)范疇。從狹義上看，戈德史密斯提出，金融危機(jī)是全部或大部分金融指標(biāo)短期利率、資產(chǎn)(證券、房地產(chǎn)、土地)價(jià)格、商業(yè)破產(chǎn)數(shù)和金融機(jī)構(gòu)倒閉數(shù)的急劇、短暫和

5、超周期的惡化。從廣義上看，國(guó)際貨幣基金認(rèn)為，金融危機(jī)除了狹義的金融危機(jī)這種“系統(tǒng)性金融危機(jī)”外，還包括貨幣危機(jī)、銀行危機(jī)和外債危機(jī)。無(wú)論是狹義金融危機(jī)的界定還是廣義金融危機(jī)的界定都表明，金融危機(jī)具體有五層涵義：(1)金融危機(jī)是宏觀的范疇，是有關(guān)國(guó)家或地區(qū)整個(gè)金融狀況的惡化;(2)金融危機(jī)是金融的范疇，只是金融狀況的惡化，而不是一般經(jīng)濟(jì)狀況的惡化，雖然金融狀況的惡化和一般經(jīng)濟(jì)狀況的惡化完全可能互為因果，但本質(zhì)上是相區(qū)別的;(3)金融危機(jī)是突然發(fā)作的“急性病”，而不是“慢性病”;(4)金融危機(jī)是劇烈發(fā)作的“重癥病”，而不是“輕癥病”;(5)金融危機(jī)是非周期性的范疇，而不是周期規(guī)律性爆發(fā)的。 1.2

6、 金融危機(jī)的類型從不同的角度認(rèn)識(shí)，可以將金融危機(jī)劃分為以下不同的類型。根據(jù)金融危機(jī)爆發(fā)的領(lǐng)域，可以將金融危機(jī)劃分為貨幣危機(jī)、銀行危機(jī)、外債危機(jī)和系統(tǒng)性金融危機(jī)四種類型。貨幣危機(jī)是指有關(guān)國(guó)家或地區(qū)的貨幣在外匯市場(chǎng)上與外幣的兌換中，因過(guò)度投機(jī)等因素而急劇大幅度貶值，或迫使貨幣當(dāng)局通過(guò)急劇提高利率、動(dòng)用大量外匯儲(chǔ)備或直接限制兌換等來(lái)保衛(wèi)貨幣的情形。例如，歷史上出現(xiàn)的美元危機(jī)，1994年底的墨西哥比索危機(jī)等等，都是貨幣危機(jī)。銀行危機(jī)是指有關(guān)國(guó)家或地區(qū)的一組銀行的負(fù)債超過(guò)了其資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)值，而引起實(shí)際或潛在的銀行擠兌與銀行失敗，進(jìn)而導(dǎo)致銀行停止償還負(fù)債，或政府為防止此情況出現(xiàn)而被迫大規(guī)模提供援助進(jìn)行干預(yù)

7、的情形。判斷是否出現(xiàn)銀行危機(jī)的依據(jù)是：銀行系統(tǒng)的不良貸款占總資產(chǎn)的比重超過(guò)10%；援救失敗銀行的成本占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的2%以上；銀行出現(xiàn)問(wèn)題而導(dǎo)致了大規(guī)模的銀行國(guó)有化；出現(xiàn)范圍較廣的銀行擠兌，或政府為此而采取凍結(jié)存款、銀行放假、擔(dān)保存款等措施。只要這四種情形出現(xiàn)任何一種，就構(gòu)成銀行危機(jī)。外債危機(jī)是指有關(guān)國(guó)家或地區(qū)因外債管理不當(dāng)、外匯收入減少、外匯儲(chǔ)備枯竭等直接或間接的原因，而不能按期償還其官方或私人的對(duì)外債務(wù)的情形。在出現(xiàn)外債危機(jī)時(shí)，有關(guān)國(guó)家或地區(qū)的一般表現(xiàn)是：停止對(duì)外償付債務(wù);要求外國(guó)債權(quán)人進(jìn)行債務(wù)重議、債務(wù)重新安排或減免債務(wù)。例如，在20世紀(jì)80年代就相繼有很多發(fā)展中國(guó)家爆發(fā)了外債危機(jī)，首先

8、是墨西哥于1982年秋爆發(fā)了外債危機(jī)，到1983年底，外債危機(jī)蔓延到拉美、亞洲和非洲等30多個(gè)發(fā)展中國(guó)家;此后有所緩解，但到1987年3月巴西宣布暫停支付680億美元的外債利息后，外債危機(jī)又在一些拉美國(guó)家和個(gè)別亞洲國(guó)家卷土重來(lái)。系統(tǒng)性金融危機(jī)是那些波及整個(gè)金融體系乃至整個(gè)經(jīng)濟(jì)體系的危機(jī)，比如1930年代引發(fā)西方經(jīng)濟(jì)大蕭條的美國(guó)金融危機(jī)，1990年代導(dǎo)致日本經(jīng)濟(jì)萎靡不振的日本金融危機(jī)，1997年下半年襲擊東南亞的亞洲金融危機(jī)等。這些危機(jī)都是從一種金融市場(chǎng)波及到另外一種金融市場(chǎng)，如從股市到債市、外匯、房地產(chǎn)甚至整個(gè)經(jīng)濟(jì)體系。1.3 金融危機(jī)的表現(xiàn)形式第一種形式不妨稱為傳統(tǒng)的金融風(fēng)險(xiǎn)，那就是以國(guó)際收

9、支出現(xiàn)赤字為特征的金融危 機(jī)，比如，因?yàn)槌隹诹肯陆祷蛘哔Y金外逃，可能導(dǎo)致國(guó)際收支的逆轉(zhuǎn)，進(jìn)而傳導(dǎo)為本國(guó)貨幣的貶值以及由此引起的一系列連鎖反應(yīng)，使得本國(guó)陷入金融危機(jī)。 另一種不妨稱為“日本式”金融危機(jī)，即，由于資產(chǎn)價(jià)格泡沫化以及隨后的泡沫破裂所帶來(lái)的金融危機(jī)。相比之下，后一類金融危機(jī)在中國(guó)這樣的經(jīng)濟(jì)體中更可能發(fā)生。這種金融危機(jī)嚴(yán)格意義上并不是由于國(guó)際收支問(wèn)題引起的，這種資產(chǎn)泡沫的危機(jī)既可能來(lái)自本國(guó)資本市場(chǎng)，包括資產(chǎn)價(jià)格高漲累計(jì)泡沫以及隨后的泡沫破滅使得許多金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表產(chǎn)生了巨大的變化，從而影響了企業(yè)的決策和實(shí)際經(jīng)濟(jì)的發(fā)展；還有一種資產(chǎn)泡沫的表現(xiàn)形式則是由匯率波動(dòng)引起的，如人民幣相對(duì)

10、升值（可以由美元的大幅貶值導(dǎo)致）所導(dǎo)致的匯率風(fēng)險(xiǎn)傳入各種經(jīng)濟(jì)實(shí)體所造成的危害。這種“日本式”的金融危機(jī)對(duì)于很多發(fā)展中國(guó)家來(lái)說(shuō)是很值得關(guān)注的，中國(guó)和俄羅斯首當(dāng)其沖。2 金融危機(jī)的探因2.1 直接原因：短期內(nèi)劇烈變動(dòng)的貨幣政策20世紀(jì)末，21世紀(jì)初，隨著DOTCOM泡沫的破滅和“911”事件的雪上加霜，致使美國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入困境。為避免經(jīng)濟(jì)衰退，布什政府和美聯(lián)儲(chǔ)決定采用低利率和減稅措施來(lái)鼓勵(lì)老百姓購(gòu)房，希望通過(guò)房地產(chǎn)市場(chǎng)的興旺來(lái)振興經(jīng)濟(jì)。從20012004年，美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)11次降息，基準(zhǔn)利率從65降到l，成為40年來(lái)的最低點(diǎn)。加上從股市里退出來(lái)的資金進(jìn)入房市，使得從1989年起沉寂了十多年的美國(guó)房市開(kāi)始回

11、升。美國(guó)房地產(chǎn)信貸規(guī)模迅速膨脹，房地產(chǎn)需求大增，房?jī)r(jià)成倍增長(zhǎng)。而從2004年中期開(kāi)始，美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)17次加息，利率從1提高到了2006年9月的525，房貸利率也隨之攀升。80的次級(jí)抵押貸款人每月按揭金額在不到半年的時(shí)間里激增了3050，還貸壓力陡升，越來(lái)越多的人不堪重負(fù)，違約風(fēng)險(xiǎn)蓄積。據(jù)華爾街日?qǐng)?bào)的保守估計(jì)，2006年年底，有25左右的次級(jí)抵押貸款面臨違約的風(fēng)險(xiǎn)。由此帶來(lái)的直接后果就是房貸公司和一些相關(guān)金融機(jī)構(gòu)壞賬增多，資產(chǎn)貶值和資金周轉(zhuǎn)受阻，出現(xiàn)資不抵債問(wèn)題。2.2 導(dǎo)火索：房?jī)r(jià)下跌和房地產(chǎn)市場(chǎng)泡沫破滅在房地產(chǎn)市場(chǎng)持續(xù)大漲后，從2006年起，房?jī)r(jià)漲幅明顯回落，部分地區(qū)房?jī)r(jià)甚至出現(xiàn)大跌。次級(jí)抵押

12、債券的信用評(píng)級(jí)從AAA級(jí)陡降成垃圾債券，債券價(jià)格也從以前的幾十、幾百美元慘跌至不到20美分，投資機(jī)構(gòu)、商業(yè)銀行和各種基金的股價(jià)也幅度下跌，全球股市不可避免地出現(xiàn)了暴跌局面。全球次貸債券投資者和股票投資者面巨大的風(fēng)險(xiǎn)和損失，使金融機(jī)構(gòu)陷入困境之中。2.3 根本原因：金融管制(監(jiān)管)不力早在2004年初，美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)注意到貸款機(jī)構(gòu)放松貸款標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行貸款活動(dòng)，但從鼓勵(lì)消費(fèi)角度，美聯(lián)儲(chǔ)仍支持包括次貸在內(nèi)的另類貸款。據(jù)美國(guó)抵押貸款銀行家協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，2005年一季度，次優(yōu)貸款的拖欠率為1025，而次貸拖欠率高達(dá)1575。2005年12月，金融監(jiān)管部門才開(kāi)始擬議推出監(jiān)管指引，2006年9月這份指引最終定稿。200

13、7年初，美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)同其他4家銀行業(yè)監(jiān)管機(jī)構(gòu)頒布了一項(xiàng)房貸市場(chǎng)抵押貸款指導(dǎo)意見(jiàn)。但數(shù)周后，由新世紀(jì)金融公司瀕臨破產(chǎn)引爆的次貸危機(jī)還是爆發(fā)了。2.4 更深層次的社會(huì)經(jīng)濟(jì)根源一 金融機(jī)構(gòu)違規(guī)炒作和道德風(fēng)險(xiǎn)行為。這次金融危機(jī)的一個(gè)更為深層的根源是某些金融機(jī)構(gòu)的唯利是圖和貪婪之心。正如馬克思所言：如果有10的利潤(rùn)，資本就保證到處被使用；有20的利潤(rùn)，資本就活躍起來(lái)；有50的利潤(rùn)，資本就鋌而走險(xiǎn)；為了100的利潤(rùn)，資本就敢踐踏一切人間法律；有300的利潤(rùn)，資本就敢犯任何罪行，甚至冒絞首的危險(xiǎn)。許多金融機(jī)構(gòu)在所謂金融創(chuàng)新和資產(chǎn)證券化過(guò)程中，正是實(shí)施了這種見(jiàn)利忘義的敗得行為：一是房?jī)r(jià)和次級(jí)債券價(jià)格上漲時(shí)，一些金

14、融機(jī)構(gòu)被巨額利潤(rùn)沖昏了頭腦，“見(jiàn)利忘險(xiǎn)”，違背放貸標(biāo)準(zhǔn)，大量發(fā)放次貸；二是投資銀行違背了讓客戶充分了解風(fēng)險(xiǎn)的原則，創(chuàng)造了極其復(fù)雜的衍生品，遮蔽了其基礎(chǔ)產(chǎn)品，令客戶無(wú)法識(shí)別產(chǎn)品的真實(shí)品質(zhì)；三是購(gòu)買次貸債券的投資者包括銀行、資產(chǎn)管理公司、保險(xiǎn)公司和養(yǎng)老基金等也犯了“見(jiàn)利忘險(xiǎn)”的錯(cuò)誤，終于發(fā)生巨額虧損、血本無(wú)歸；四是評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)失職，它們向隱瞞風(fēng)險(xiǎn)的無(wú)核查次級(jí)債券發(fā)放最優(yōu)級(jí)評(píng)級(jí)證書(shū)，經(jīng)過(guò)包裝后的高風(fēng)險(xiǎn)次債納入了大型投資基金以及外國(guó)投資機(jī)構(gòu)的視野，這使得風(fēng)險(xiǎn)迅速?gòu)拇渭?jí)抵押貸款市場(chǎng)擴(kuò)散到金融市場(chǎng)。因此這次危機(jī)在很大意義上是一種道德危機(jī)。二 美國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)比例嚴(yán)重失衡是這次危機(jī)的深刻經(jīng)濟(jì)根源。美國(guó)的對(duì)外貿(mào)易結(jié)構(gòu)

15、是由其內(nèi)部產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)決定的。而美國(guó)長(zhǎng)期以來(lái)的第三產(chǎn)業(yè)比重高達(dá)70以上，第二產(chǎn)業(yè)只有20左右，第一產(chǎn)業(yè)的比重不到5。第三產(chǎn)業(yè)比重過(guò)高，制造業(yè)比重過(guò)低，使得美國(guó)在制造業(yè)產(chǎn)品上主要依賴于進(jìn)口，從而使得貿(mào)易逆差巨大，居民儲(chǔ)蓄不足，收入結(jié)構(gòu)與消費(fèi)結(jié)構(gòu)失衡。美國(guó)目前累計(jì)國(guó)債總額高達(dá)102萬(wàn)億美元，相當(dāng)于年GDP的三分之二，人均3萬(wàn)美元，那里還有什么儲(chǔ)蓄?如果這樣經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)不出問(wèn)題，那才是真正的問(wèn)題呢1三 寅吃卯糧的超前消費(fèi)方式。多年來(lái)，美國(guó)人崇尚超前消費(fèi)。為維持高消費(fèi)水平，美國(guó)人在不斷調(diào)整自己的應(yīng)對(duì)機(jī)制。首先，是更多婦女投入職場(chǎng)以維持高消費(fèi)水平。第二是瘋狂工作，普通美國(guó)人每年工作的時(shí)間比以勤奮著稱的日本人還要

16、多。但是，工作時(shí)間也有極為限的。無(wú)奈之下只有采取第三中應(yīng)對(duì)機(jī)制：即開(kāi)始大把大把地借錢以維持高消費(fèi)。隨著房?jī)r(jià)在上世紀(jì)90年代快速膨脹，自己的房屋成了取款機(jī)，為危機(jī)埋下了深刻隱患。3 金融危機(jī)的警示3.1 前車之鑒金融創(chuàng)新在短期內(nèi)確實(shí)可以積聚大量的財(cái)富，會(huì)給人以巨大的誘惑，華爾街的神話證實(shí)了這一點(diǎn)，但高風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)與之相伴。假如金融創(chuàng)新不能評(píng)估和不可控，假如金融創(chuàng)新的目的是為了逐利，那么，這種創(chuàng)新活動(dòng)帶來(lái)的一定是金融市場(chǎng)的泡沫、危機(jī)和災(zāi)難。本輪始發(fā)于美國(guó)的金融風(fēng)暴是次貸危機(jī)蔓延的結(jié)果，是次貸危機(jī)與美國(guó)金融創(chuàng)新過(guò)度和不恰當(dāng)使用金融衍生品的產(chǎn)物。美國(guó)房貸機(jī)構(gòu)房利美和房地美購(gòu)買商業(yè)銀行和房貸公司流動(dòng)性差的貸

17、款，并通過(guò)粉飾包裝使其資產(chǎn)證券化，將其轉(zhuǎn)換成債券在市場(chǎng)上發(fā)售，投資銀行又利用其金融工程技術(shù)，通過(guò)創(chuàng)新再將次債進(jìn)行分割、打包、組合并在市場(chǎng)上分別出售。由此，衍生層次不斷疊加，信用鏈條拉長(zhǎng)，市場(chǎng)泡沫不斷吹大，使得市場(chǎng)主體不再去關(guān)注資產(chǎn)的質(zhì)量，而是考慮在購(gòu)買了衍生產(chǎn)品之后，如何通過(guò)打包、分拆和證券化處理，再將衍生出來(lái)的新產(chǎn)品賣給下家。其結(jié)果是沒(méi)有人去關(guān)心這些衍生金融產(chǎn)品的真正基礎(chǔ)價(jià)值，從而助長(zhǎng)了極度的短期投機(jī)趨利化，最終釀成了嚴(yán)重的金融市場(chǎng)危機(jī)。借鑒美國(guó)金融危機(jī)血的教訓(xùn)，我們有必要對(duì)金融創(chuàng)新進(jìn)行重新審視，既要看到其對(duì)金融發(fā)展起到推進(jìn)器的作用，又要對(duì)其令人防不勝防的放大風(fēng)險(xiǎn)有一個(gè)清醒的認(rèn)識(shí)，把金融創(chuàng)新

18、的風(fēng)險(xiǎn)置于可控范圍內(nèi)。使我們金融企業(yè)發(fā)展變得更為健康，融資功能更為強(qiáng)健。3.2 盲目創(chuàng)新是風(fēng)險(xiǎn)，不能為了創(chuàng)新而創(chuàng)新雖說(shuō)一國(guó)沒(méi)有強(qiáng)大的金融，就不會(huì)有強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)。但我們不要忘了當(dāng)今這場(chǎng)金融游戲是沒(méi)有硝煙的戰(zhàn)場(chǎng)，這場(chǎng)游戲也使我們看到國(guó)際金融集團(tuán)及其代言人在世界金融史上翻云覆雨，掠奪他國(guó)財(cái)富，再現(xiàn)統(tǒng)治世界的精英俱樂(lè)部在政治與經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域不斷掀起金融戰(zhàn)役的手段與結(jié)果。它給了我們?cè)S多啟示：我們金融產(chǎn)品創(chuàng)新不能為了創(chuàng)新而創(chuàng)新，不能為了追求眼前既得利益而創(chuàng)新，它必須要圍繞實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)而創(chuàng)新。因?yàn)槊撾x實(shí)體的虛擬的金融創(chuàng)新，其信用是難以把握和測(cè)控的，它必將為事后積聚大量的風(fēng)險(xiǎn)。譬如發(fā)行中小企業(yè)集合債券，就是為了解決當(dāng)

19、前中小企業(yè)融資難的問(wèn)題，在當(dāng)前金融危機(jī)情況下，我國(guó)許多中小企業(yè)是首當(dāng)其沖受害者，更顯其要害是融資困難，并可由此引起諸多問(wèn)題困擾，將會(huì)引起我國(guó)失業(yè)率大幅上升。而解決中小企業(yè)融資難問(wèn)題，將會(huì)起到提綱挈領(lǐng)、正中要的作用。因?yàn)橹行∑髽I(yè)可吸納大量的就業(yè)人員，而就業(yè)人員增加就可以增加下游產(chǎn)品消費(fèi)需求，下游需求旺盛起來(lái)必然會(huì)引起上游產(chǎn)品消費(fèi)需求同步增長(zhǎng)，從而理順產(chǎn)業(yè)鏈，使經(jīng)濟(jì)活絡(luò)起來(lái)，許多問(wèn)題就可以迎刃而解了。所以說(shuō)金融產(chǎn)品創(chuàng)新必須要與時(shí)俱進(jìn)，與整體經(jīng)濟(jì)發(fā)展相聯(lián)系，它不需要空洞的包裝，虛幻的贏利，是要與實(shí)體經(jīng)濟(jì)緊密地結(jié)合在一起，才會(huì)創(chuàng)造富有生命力的經(jīng)久不衰的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)體系。3.3 亞洲金融危機(jī)警示之要義始于泰

20、國(guó)的亞洲金融危機(jī)，迅速擴(kuò)散至整個(gè)東南亞并波及世界，使許多東南亞國(guó)家和地區(qū)的匯市、股市輪番暴跌，金融系統(tǒng)乃至整個(gè)社會(huì)經(jīng)濟(jì)受到嚴(yán)重創(chuàng)傷。這次金融危機(jī)在半年時(shí)間之內(nèi)以席卷國(guó)家之多、危害之大、損失之慘令世人瞠目結(jié)舌，在事后的總結(jié)中，人們認(rèn)為危機(jī)的發(fā)生絕非偶然，而是一種必然。其外部原因，是國(guó)際投資的巨大沖擊以及由此引起的外資撤離。據(jù)統(tǒng)計(jì)，危機(jī)期間撤離東南亞國(guó)家和地區(qū)的外資高達(dá)400億美元。但是，金融體制的不健全、金融活動(dòng)的失控是金融危機(jī)的內(nèi)生要素。正由于此，在當(dāng)前我國(guó)的體制轉(zhuǎn)型中，人們應(yīng)該高度重視和切實(shí)搞好政府調(diào)控的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的構(gòu)建，特別要花大力氣健全金融體制，大力增強(qiáng)對(duì)內(nèi)生的和外生的金融危機(jī)的防范能

21、力?？偨Y(jié)東南亞金融危機(jī)爆發(fā)之經(jīng)驗(yàn)，人們對(duì)危機(jī)爆發(fā)的原因進(jìn)行了廣泛而深入的探討，指出了危機(jī)爆發(fā)的內(nèi)在原因和外在原因，從深層次的層面我們可以認(rèn)為是現(xiàn)代貨幣信用機(jī)制導(dǎo)致危機(jī)的爆發(fā)。只要現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)存在，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)所固有的貨幣信用機(jī)制就可能導(dǎo)致金融危機(jī)。它只發(fā)生在那些制度不健全的、最薄弱的國(guó)家。這一點(diǎn)在社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家也不例外。雖然如此，我們還是可以通過(guò)健全金融體制來(lái)防范金融危機(jī)。但是，這次金融危機(jī)的最根本原因還是在于這些國(guó)家和地區(qū)內(nèi)部經(jīng)濟(jì)的矛盾性。東南亞國(guó)家和地區(qū)是近20年來(lái)世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)最快的地區(qū)之一。這些國(guó)家和地區(qū)近年來(lái)在經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)的同時(shí)暴露出日益嚴(yán)重的問(wèn)題：包括經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)未作適時(shí)有效的調(diào)整；國(guó)

22、際收支赤字增大，外債增多；銀行貸款過(guò)分寬松。亞洲金融危機(jī)所造成的經(jīng)濟(jì)損失及給民眾帶來(lái)的困苦是眾所周知的，也是資本逐利行為所造成的，是以美國(guó)為首的少數(shù)金融寡頭不計(jì)后果地劫掠他國(guó)財(cái)富所誘發(fā)的觸目驚心的一幕，而當(dāng)今源發(fā)于美國(guó)的全世界金融危機(jī)比之上世紀(jì)亞洲金融危機(jī)是更有甚者而無(wú)不及，它們追求暴利，但各有不同謀取方式。同樣那些始作俑者也終將逃脫不了玩火自焚、殃及自身的下場(chǎng)。他們席卷了泰國(guó)財(cái)富，又把目標(biāo)對(duì)準(zhǔn)了香港和俄羅斯的時(shí)候，命運(yùn)之神并沒(méi)有眷顧他們，以索羅斯為首的金融大鱷們最后還是敗將下來(lái)。不過(guò)俄羅斯國(guó)債信用掉期也應(yīng)當(dāng)引起我們關(guān)注，當(dāng)前我國(guó)握有大量美國(guó)國(guó)債會(huì)不會(huì)同樣存在隱憂呢?雖不能同日而語(yǔ)，這種擔(dān)憂總

23、是存在的。所以說(shuō)我國(guó)財(cái)富儲(chǔ)備應(yīng)當(dāng)多元化，不要把雞蛋放在同一個(gè)籃子里，收貯大宗商品是最佳選擇之一，不僅可以拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，且又可以避免經(jīng)濟(jì)過(guò)熱時(shí)大宗商品價(jià)格高企影響到我國(guó)經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展。4 金融危機(jī)對(duì)中國(guó)金融市場(chǎng)發(fā)展的警示美國(guó)次級(jí)債危機(jī)的源頭是房地產(chǎn)市場(chǎng)泡沫的破滅，充分體現(xiàn)了疏于信用風(fēng)險(xiǎn)管理的金融創(chuàng)新對(duì)金融市場(chǎng)的沖擊。反觀中國(guó)金融市場(chǎng)，也同樣存在著這種隱憂。目前雖然由于我國(guó)尚未放開(kāi)資本管制，金融危機(jī)還未對(duì)我國(guó)金融市場(chǎng)造成太大沖擊，然而，一些金融機(jī)構(gòu)已經(jīng)遭受損失，且此次美國(guó)金融危機(jī)顯現(xiàn)出來(lái)的深層次的問(wèn)題。對(duì)我國(guó)金融市場(chǎng)今后的發(fā)展具有很強(qiáng)的警示作用。4.1 強(qiáng)化房地產(chǎn)按揭貸款業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理，有效防止房地

24、產(chǎn)泡沫近兩年，我國(guó)的資產(chǎn)價(jià)格虛高。房地產(chǎn)價(jià)格更是一路上揚(yáng)。雖然部分地區(qū)出現(xiàn)小幅度調(diào)整，但總體上還是處于上升周期。因此，業(yè)內(nèi)人士分析，我國(guó)房地產(chǎn)價(jià)格不斷高漲蘊(yùn)藏著極大的金融泡沫可能。一般來(lái)講，金融泡沫往往會(huì)過(guò)度繁榮，但很少以溫和的形式破滅，房地產(chǎn)是高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的投資品，美國(guó)以過(guò)度繁榮后泡沫迅即破滅的形式向我們展示了這一點(diǎn)。我國(guó)的房地產(chǎn)市場(chǎng)是建筑在高額貸款上的，大量資金流入房地產(chǎn)行業(yè)，而熱錢炒房的操作模式就是以按揭方式購(gòu)房，很多購(gòu)房者以個(gè)人名義用不同的身份證買進(jìn)多套房屋，但其中很大一部分人并沒(méi)有穩(wěn)定和充足的收入來(lái)源以保證按期還款；同時(shí)，商業(yè)銀行等貸款機(jī)構(gòu)認(rèn)為只要持有不斷增值的房地產(chǎn)抵押品就無(wú)需擔(dān)

25、憂，所以普遍把個(gè)人住房抵押貸款當(dāng)成低風(fēng)險(xiǎn)的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)全力擴(kuò)張，甚至部分商業(yè)銀行基層行采取變通或者違規(guī)做法，降低貸款標(biāo)準(zhǔn)，減少審查步驟，放松真實(shí)性審核，使一向被認(rèn)為違約率低、是銀行優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)之一的住房抵押貸款也可能出現(xiàn)違約的風(fēng)險(xiǎn)。另外，我國(guó)金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)證券化程度太低，大量風(fēng)險(xiǎn)集中在商業(yè)銀行，一旦房地產(chǎn)市場(chǎng)發(fā)生逆轉(zhuǎn)，必然對(duì)銀行系統(tǒng)以及整個(gè)經(jīng)濟(jì)體系影響巨大。因此，政府要通過(guò)設(shè)立房地產(chǎn)等行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制、強(qiáng)化房地產(chǎn)按揭貸款業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理，對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)指標(biāo)保持密切關(guān)注、前瞻性判斷房地產(chǎn)市場(chǎng)走勢(shì)、提前采取貨幣政策等宏觀調(diào)控手段來(lái)避免或緩解房?jī)r(jià)大幅下跌的不利影響。4.2 審慎推進(jìn)資產(chǎn)證券化，防范金融風(fēng)險(xiǎn)美國(guó)金融危

26、機(jī)的爆發(fā)，提醒我們?cè)谝M(jìn)金融衍生產(chǎn)品和工具方面需要更加謹(jǐn)慎。資產(chǎn)證券化有助于釋放風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)也要認(rèn)識(shí)到金融衍生工具和衍生產(chǎn)品是一把“雙刃劍”，它也是金融市場(chǎng)的一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)源，主要有信用風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)、利差風(fēng)險(xiǎn)等等。它所具有的風(fēng)險(xiǎn)呈杠桿倍數(shù)，而且在一定的市場(chǎng)條件下會(huì)把局部風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)展為全局性風(fēng)險(xiǎn)，把個(gè)別市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)演變?yōu)橄到y(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。其中最應(yīng)該引起重視的是標(biāo)的資產(chǎn)市場(chǎng)的信用風(fēng)險(xiǎn)。在資產(chǎn)證券化的過(guò)程中，次級(jí)債的發(fā)行人與市場(chǎng)的其他參與者之間的信息是不對(duì)稱的，利益沖突也非常明顯，一旦市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生重大變化，如利率持續(xù)上升、按揭貸款人借貸成本不斷增加等影響到資金鏈時(shí)，資產(chǎn)違約率就加大，從而信用風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)成為整個(gè)

27、金融市場(chǎng)的威脅。目前在我國(guó)資產(chǎn)價(jià)格過(guò)快上漲和資產(chǎn)泡沫堆積的情況下，若較快地推進(jìn)住房按揭證券化，將極有可能將銀行的風(fēng)險(xiǎn)推向整個(gè)市場(chǎng)，一旦價(jià)格泡沫被刺破，其傳導(dǎo)出來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)投資者可能是難以承受的。因此我們?cè)诶觅Y產(chǎn)證券化的同時(shí)，也要改進(jìn)它的不足之處，保證金融市場(chǎng)的健康發(fā)展，讓金融創(chuàng)新產(chǎn)品真正地為經(jīng)濟(jì)發(fā)展服務(wù)。4.3 完善信用體系建設(shè)，增強(qiáng)自身判斷風(fēng)險(xiǎn)的能力目前，我國(guó)金融產(chǎn)品開(kāi)發(fā)并沒(méi)有與信用級(jí)別聯(lián)系在一起，按揭購(gòu)房的手續(xù)也很簡(jiǎn)單，沒(méi)有信用記錄，只需要單位的“工資收入證明”，這樣，不同信用等級(jí)的貸款混合在一起，很難區(qū)分風(fēng)險(xiǎn)大小。我們要借鑒西方國(guó)家經(jīng)驗(yàn)，建立健全的征信系統(tǒng)，有效進(jìn)行客戶區(qū)分并在此基礎(chǔ)上研發(fā)

28、結(jié)構(gòu)化住房信貸產(chǎn)品，以便我國(guó)商業(yè)銀行控制風(fēng)險(xiǎn)。此外，在這次美國(guó)次級(jí)房貸危機(jī)中，信用評(píng)級(jí)問(wèn)題成為社會(huì)各界關(guān)注的一個(gè)焦點(diǎn)，一些評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)扮演了不光彩的角色，眾多的投資者由于盲目信任評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)次級(jí)貸的評(píng)級(jí)，而對(duì)次級(jí)貸證券進(jìn)行了巨額的投資，遭受了巨額的虧損，這說(shuō)明國(guó)際知名評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)依然存在“職業(yè)道德水準(zhǔn)”問(wèn)題。由此可見(jiàn)，作為高風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)的金融企業(yè)，要想在經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)中盈利取勝，自身必須要擁有較高的識(shí)別、判斷風(fēng)險(xiǎn)的能力，樹(shù)立全面風(fēng)險(xiǎn)管理理念，根據(jù)審慎經(jīng)營(yíng)原則和經(jīng)濟(jì)及資產(chǎn)發(fā)展周期，調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)管理策略和風(fēng)險(xiǎn)管理標(biāo)準(zhǔn)，倘若盲目信任信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的評(píng)級(jí)，就難以避免像花旗銀行、瑞士銀行那樣發(fā)生巨額經(jīng)營(yíng)虧損。4.4 完善監(jiān)管

29、制度建設(shè)，提高監(jiān)管績(jī)效在這次美國(guó)次貸危機(jī)發(fā)生前，世界各國(guó)金融機(jī)構(gòu)、發(fā)行機(jī)構(gòu)、資信評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)、調(diào)控當(dāng)局和國(guó)際機(jī)構(gòu)的成千上萬(wàn)名專家中幾乎沒(méi)有人預(yù)測(cè)到這場(chǎng)金融危機(jī)。特別是美國(guó)的監(jiān)管部門對(duì)次貸風(fēng)險(xiǎn)的判斷能力和監(jiān)管能力缺失，更是難辭其咎。目前我國(guó)的監(jiān)督制度同樣也存在著一系列的問(wèn)題，其中最突出的一點(diǎn)是金融監(jiān)管沒(méi)有形成有效的金融風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警和防范體系，缺乏早期預(yù)警和早期控制，監(jiān)管信息沒(méi)有有效利用，風(fēng)險(xiǎn)防范工作忙于事后補(bǔ)救，這樣，系統(tǒng)化的事前預(yù)警、事中靈敏處置和緩沖化解，事后及時(shí)補(bǔ)救的風(fēng)險(xiǎn)防范和控制機(jī)制沒(méi)有建立起來(lái)。持續(xù)性的監(jiān)管不到位，就不能有效防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)。因此，我國(guó)的監(jiān)管部門應(yīng)認(rèn)真吸取此次美金融危機(jī)的教訓(xùn)，

30、針對(duì)金融市場(chǎng)尤其是房地產(chǎn)市場(chǎng)采取具體措施，推進(jìn)標(biāo)準(zhǔn)化的合約、貸款審核程序、借貸標(biāo)準(zhǔn)，規(guī)范銀行貸款和貸后的服務(wù)，切實(shí)提高監(jiān)管部門自身的判斷能力和監(jiān)管能力，確保我國(guó)經(jīng)濟(jì)金融體系的順利運(yùn)行。4.5 信息披露充分、及時(shí)，創(chuàng)新要有度在我國(guó)，各金融機(jī)構(gòu)同樣存在著信息披露不夠及時(shí)、不夠充分的問(wèn)題。在發(fā)放各種新型貸款以及對(duì)抵押貸款實(shí)施證券化的過(guò)程中，產(chǎn)品的信息非常復(fù)雜，投資者如果得不到充分及時(shí)的信息披露則可能做出錯(cuò)誤的決策，從而遭受巨大損失。因此，監(jiān)管部門一定要加強(qiáng)對(duì)相關(guān)金融機(jī)構(gòu)信息披露的管理，充分發(fā)揮市場(chǎng)自律組織和專業(yè)服務(wù)機(jī)構(gòu)的獨(dú)立性，用適宜的監(jiān)管政策激勵(lì)其在信息披露中發(fā)揮應(yīng)有的作用，完善信息披露制度，最大

31、限度地解決信息不對(duì)稱的問(wèn)題。我國(guó)的金融市場(chǎng)是在借鑒西方成熟市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上建立和發(fā)展起來(lái)的，帶有很多西方國(guó)家的特點(diǎn)。由于歷史形成的相關(guān)制度很難與之相配，市場(chǎng)信息披露又不規(guī)范，致使內(nèi)幕交易、操縱市場(chǎng)、欺詐客戶等行為經(jīng)常發(fā)生，助長(zhǎng)了證券市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的生成和擴(kuò)散，客觀上為國(guó)家對(duì)市場(chǎng)信息披露監(jiān)管設(shè)置了種種障礙。因此在完善信息披露的過(guò)程中，還要學(xué)習(xí)西方經(jīng)驗(yàn)，這就需要把握制度創(chuàng)新的力度，結(jié)合我國(guó)市場(chǎng)的現(xiàn)有特點(diǎn)，對(duì)信息披露加以規(guī)范，避免創(chuàng)新過(guò)度帶來(lái)新的問(wèn)題。4.6 加強(qiáng)國(guó)際金融合作，增強(qiáng)抵抗全球金融風(fēng)險(xiǎn)的能力一個(gè)始于美國(guó)的金融危機(jī)使人們看到了經(jīng)濟(jì)全球化的新圖景。金融危機(jī)雖發(fā)生在美國(guó)，卻迅速地蔓延擴(kuò)散開(kāi)來(lái)，使債券

32、市場(chǎng)遭到恐慌性拋售，赫赫有名的投資銀行的債券竟然賣到垃圾債券的價(jià)格，甚至倒閉。英法等歐洲國(guó)家的金融機(jī)構(gòu)因投資于美國(guó)次級(jí)債及相關(guān)衍生產(chǎn)品，不但發(fā)生恐慌，同時(shí)股市劇烈動(dòng)蕩，在全球投資者驚慌失措的情況下，有些國(guó)家的資本市場(chǎng)也出現(xiàn)了暴跌。雖然我國(guó)由于資本管制尚未解除，所受影響不是很大，但美國(guó)金融危機(jī)對(duì)我國(guó)的警示作用遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響。隨著經(jīng)濟(jì)全球化的進(jìn)一步加強(qiáng)，資本管制的解除是一個(gè)必然趨勢(shì)，因此我們不能僅僅停留在封閉自我保護(hù)的基礎(chǔ)之上，而是要充分認(rèn)識(shí)到國(guó)際金融合作的重要性，聯(lián)手通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作和最后貸款人的角色向市場(chǎng)注入流動(dòng)性，果斷采取貨幣政策等金融措施防止金融危機(jī)的進(jìn)一步擴(kuò)散，從而建立和鞏固

33、國(guó)際金融合作機(jī)制，增強(qiáng)抵抗全球金融風(fēng)險(xiǎn)的能力。結(jié) 論目前，盡管美國(guó)和世界各國(guó)多方救市，但我們?nèi)圆荒艿凸肋@場(chǎng)危機(jī)的持久性和危害性。投資大亨巴菲特預(yù)計(jì)，金融危機(jī)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響將比許多人的預(yù)期更深入、持續(xù)時(shí)間更長(zhǎng)。前美聯(lián)儲(chǔ)主席格林斯潘也認(rèn)為這是他職業(yè)生涯中所見(jiàn)的最嚴(yán)重的金融危機(jī)，可能仍將持續(xù)相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)間，危機(jī)將誘發(fā)全球一系列經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩并導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)衰退。美國(guó)總統(tǒng)布什發(fā)表全國(guó)電視講話稱，美國(guó)經(jīng)濟(jì)因金融市場(chǎng)而處于衰退之中。當(dāng)前美國(guó)房?jī)r(jià)仍在不斷下跌，金融市場(chǎng)也沒(méi)有出現(xiàn)企穩(wěn)跡象，其危害尚在蔓延。次貸危機(jī)在全面爆發(fā)一年之后，依然給世人留下了巨大的懸疑，未來(lái)金融機(jī)構(gòu)還有多少損失出現(xiàn)?全球各國(guó)的拯救計(jì)劃能否奏效?全

34、球經(jīng)濟(jì)何時(shí)才能走出陰影?這一切均是未解之謎。但是這次危機(jī)給各國(guó)經(jīng)濟(jì)的震撼如此之大，他的形成機(jī)制、影響和啟示，值得我們?cè)谝院箅S著次貸危機(jī)的進(jìn)一步發(fā)展，而繼續(xù)研究和思索。后 記在忙碌的學(xué)習(xí)工作中抽出時(shí)間完成論文，對(duì)我而言實(shí)屬不易。然而在寫作過(guò)程中遇到的困難與挫折，更是遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了我的想象。海量如雪片般的參考資料，晦澀難懂的專有名詞，不知從何下手的徘徊迷惘，遇到瓶頸時(shí)的煩躁無(wú)奈整篇論文的寫作如同完成一幢建筑，這是多么漫長(zhǎng)而艱難的建造，一磚一瓦，一點(diǎn)一滴，都屬于建造者凝注了無(wú)數(shù)的用心。直到定稿時(shí)最后的一次修改。突然覺(jué)得輕松與釋懷，能夠親眼看到一片荒蕪之上矗立起一幢漂亮的高樓，能夠訝異于貧瘠的土地上盛開(kāi)出潔白的花朵，能夠親身經(jīng)歷自己與論文之間共同的孕育，萌芽，成長(zhǎng)原來(lái)再