套期保值在企業(yè)生產(chǎn)中的應(yīng)用課件

1、套期保值在企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中的應(yīng)用2022/8/201目錄一、套期保值的基礎(chǔ)原理及操作原則二、套期保值案例分析三、套期保值注意事項(xiàng)2022/8/202一、關(guān)于套期保值1、套期保值的概念傳統(tǒng)概念的套期保值是指買(mǎi)進(jìn)（或賣(mài)出）與現(xiàn)貨數(shù)量相等但交易方向相反的期貨合約，以期在將來(lái)某一時(shí)間通過(guò)平倉(cāng)獲利來(lái)抵償因現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)帶來(lái)的實(shí)際價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)者同時(shí)在期貨市場(chǎng)和現(xiàn)貨市場(chǎng)進(jìn)行交易方向相反的交易，使一個(gè)市場(chǎng)的盈利彌補(bǔ)另一個(gè)市場(chǎng)的虧損，從而在兩個(gè)市場(chǎng)建立對(duì)沖機(jī)制，以規(guī)避現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。套期保值是通過(guò)期現(xiàn)兩個(gè)市場(chǎng)來(lái)共同完成，不能簡(jiǎn)單地把兩個(gè)市場(chǎng)分割開(kāi)來(lái)評(píng)價(jià)其作用。簡(jiǎn)單一句話：怕漲就做多，怕跌就做空！2

2、022/8/2032、套期保值對(duì)企業(yè)的作用經(jīng)濟(jì)運(yùn)行有其自身的規(guī)律周期，作為國(guó)民經(jīng)濟(jì)的構(gòu)成部分，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)也將會(huì)隨著經(jīng)濟(jì)周期的起伏而波動(dòng)。遇到經(jīng)濟(jì)蕭條期，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)往往會(huì)大幅下滑，而在經(jīng)濟(jì)繁榮期，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)又會(huì)異常喜人。對(duì)于企業(yè)而言，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)上的大幅波動(dòng)是不利于企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展的，如何平抑經(jīng)營(yíng)周期上的大起大落，使得企業(yè)能夠走上穩(wěn)定發(fā)展的道路呢？套期保值恰恰能夠解決上述問(wèn)題，企業(yè)通過(guò)在期貨市場(chǎng)上進(jìn)行套保操作，可以有效得平滑企業(yè)的經(jīng)營(yíng)曲線（如右圖）。這是企業(yè)參與保值的核心意義。2022/8/2043、套期保值的原理套期保值之所以能防范價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，在于以下幾個(gè)要點(diǎn)：、標(biāo)準(zhǔn)化合約于相關(guān)現(xiàn)貨商品有可替代性；期貨合

3、約都是標(biāo)準(zhǔn)化的，交易雙方不會(huì)對(duì)合約的不同理解而產(chǎn)生任何爭(zhēng)議；合約期滿，實(shí)際交割時(shí)也不會(huì)引起任何糾紛，并且合約具有法律效力，具有履約保證性。因此，交易者很自然可將期貨合約作為自己未來(lái)現(xiàn)貨市場(chǎng)買(mǎi)進(jìn)、賣(mài)出現(xiàn)貨商品的臨時(shí)替代物。 、期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格的變動(dòng)趨勢(shì)基本一致；期貨市場(chǎng)雖然是與現(xiàn)貨市場(chǎng)不同的市場(chǎng)，但影響商品價(jià)格的供求變動(dòng)因素是基本相同的，當(dāng)由于特定的因素變化而引起現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格上漲（下降）時(shí)，期貨交易價(jià)格也會(huì)受此影響而上漲（下降），盡管變動(dòng)幅度可能會(huì)不一致，但變動(dòng)方向是一致的。這樣，套期保值者就可能通過(guò)期貨市場(chǎng)與現(xiàn)貨市場(chǎng)上的反向操作而消除價(jià)格變動(dòng)的影響，達(dá)到保值的目的。 套期保值為何能夠防范企業(yè)

4、的風(fēng)險(xiǎn)？又是通過(guò)什么樣的操作來(lái)幫助企業(yè)防范價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)？2022/8/205、現(xiàn)貨價(jià)格與期貨價(jià)格隨著期貨合約到期日的臨近兩者趨向一致。期貨交易的交割制度，保證了現(xiàn)貨市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)的價(jià)格隨期貨合約的到期日臨近，兩者趨向一致。期貨交易規(guī)定，合約到期時(shí)必須進(jìn)行實(shí)物交割，到交割時(shí)，如果期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格不同，期貨價(jià)格高于現(xiàn)貨價(jià)格就會(huì)有套利者買(mǎi)入低價(jià)現(xiàn)貨，賣(mài)出高價(jià)期貨，以低價(jià)買(mǎi)入的現(xiàn)貨在期貨市場(chǎng)上高價(jià)拋出，在無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的情況下實(shí)現(xiàn)盈利，這種套利交易最終使期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格趨向一致。期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格的最終回歸2022/8/206總而言之，套期之所以能夠保值，是因?yàn)橥环N特定商品的期貨和現(xiàn)貨的主要差異在于交貨日期

5、前后不一，而他們的價(jià)格，則受相同的經(jīng)濟(jì)因素和非經(jīng)濟(jì)因素影響和制約，而且，期貨合約到期必須進(jìn)行實(shí)貨交割的規(guī)定性，使現(xiàn)貨價(jià)格與期貨價(jià)格還具有趨合性，即當(dāng)期貨合約臨近到期日時(shí)，兩者價(jià)格的差異接近于零，否則就有套利的機(jī)會(huì)。因而，在到期日前，期貨和現(xiàn)貨價(jià)格具有高度的相關(guān)性。在相關(guān)的兩個(gè)市場(chǎng)中，反向操作，必然有相互沖銷(xiāo)的效果。正是上述經(jīng)濟(jì)原理的作用，才保證生產(chǎn)、加工和流通企業(yè)利用期貨市場(chǎng)進(jìn)行套期保值規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。2022/8/2074、套期保值的操作原則、交易方向相反原則套期保值者必須在現(xiàn)貨市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)采取方向相反的買(mǎi)賣(mài)操作，才能使一個(gè)市場(chǎng)的虧損被另一個(gè)市場(chǎng)的盈利所彌補(bǔ)，達(dá)到規(guī)避價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的目的。如果在兩

6、個(gè)市場(chǎng)進(jìn)行同向的操作，就會(huì)盈利時(shí)都盈利，虧損時(shí)都虧損，不但不能實(shí)現(xiàn)保值，反而使交易者面臨的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)加倍擴(kuò)大。、商品種類(lèi)相同原則交易者在做套期保值交易時(shí)，所選擇的期貨合約的標(biāo)的物商品應(yīng)當(dāng)與交易者在現(xiàn)貨市場(chǎng)上交易的商品是同一種商品。只有商品種類(lèi)相同，期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格才會(huì)有相近的走勢(shì)，套期保值才能達(dá)到預(yù)期的效果。例如利用黃大豆1號(hào)期貨合約對(duì)大豆進(jìn)行套期保值可以取得很好的效果，但如用大豆期貨對(duì)水稻進(jìn)行保值，其效果就不會(huì)很理想。2022/8/208、商品數(shù)量相當(dāng)原則賣(mài)的數(shù)量相等時(shí)，兩個(gè)市場(chǎng)的盈虧額才能對(duì)進(jìn)行套期保值交易時(shí)，只有當(dāng)在兩個(gè)市場(chǎng)對(duì)沖，達(dá)到完全規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的目的。但在實(shí)際操作中，考慮到農(nóng)產(chǎn)品種

7、植收獲的不確定性，不一定需要進(jìn)行百分之百的保值。但保值的數(shù)量不能超過(guò)將要收獲的糧食的數(shù)量，否則就是投機(jī)，將面臨很大的風(fēng)險(xiǎn)。注意：現(xiàn)實(shí)的保值操作中，很少有完全保值的，往往會(huì)對(duì)現(xiàn)貨規(guī)模的一定比例（如30%或50%等）進(jìn)行保值操作，具體比例可以參照當(dāng)時(shí)價(jià)格運(yùn)行狀況、企業(yè)資金狀況綜合考慮。、交易月份相同或相近原則套期保值選用的期貨合約的月份最好與交易者將來(lái)在現(xiàn)貨市場(chǎng)上實(shí)際買(mǎi)賣(mài)現(xiàn)貨商品的時(shí)間相同或相近。在選用期貨合約時(shí)，之所以必須遵循交割月份相同或相近原則，是因?yàn)閮蓚€(gè)市場(chǎng)上出現(xiàn)的虧損額和盈利額受兩個(gè)市場(chǎng)上價(jià)格變動(dòng)幅度的影響，只有使所選用的期貨合約的交割月份和交易者決定在現(xiàn)貨市場(chǎng)上實(shí)際買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出現(xiàn)貨商品的

8、時(shí)間相同或相近，才能使期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格之間的聯(lián)系更加緊密，增強(qiáng)套期保值效果。2022/8/2094、套期保值所管理的風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)類(lèi)型代表企業(yè)操作方式原料價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)（上游敞口）消費(fèi)終端買(mǎi)入保值產(chǎn)品價(jià)格下跌風(fēng)險(xiǎn)（下游敞口）上游礦山賣(mài)出保值在途品、庫(kù)存貶值風(fēng)險(xiǎn)（下游敞口）冶煉廠、消費(fèi)終端賣(mài)出保值定價(jià)時(shí)間不匹配（上下游敞口）貿(mào)易商、加工企業(yè)跨期套利定價(jià)模式不匹配（上下游敞口）貿(mào)易商、加工企業(yè)均價(jià)、點(diǎn)價(jià)互轉(zhuǎn)定價(jià)市場(chǎng)不匹配（上下游敞口）冶煉廠、貿(mào)易商跨市套利2022/8/2010二、結(jié)合案例介紹套期保值的操作電線電纜企業(yè)招投標(biāo)套保策略電線電纜行業(yè)的大型項(xiàng)目建設(shè)，一般實(shí)行招投標(biāo)制度，該招投標(biāo)制度很有特色：

9、為了保證項(xiàng)目能夠順利實(shí)施，招標(biāo)方并非采用報(bào)價(jià)最低者中標(biāo)制，而是招標(biāo)方在權(quán)衡所有投標(biāo)方的報(bào)價(jià)后，選擇報(bào)價(jià)最接近所有投標(biāo)方加權(quán)平均價(jià)的一方作為項(xiàng)目供應(yīng)商；投標(biāo)方必須根據(jù)自己的綜合實(shí)力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力，結(jié)合對(duì)市場(chǎng)未來(lái)價(jià)格波動(dòng)的預(yù)期，進(jìn)行合理報(bào)價(jià)，報(bào)價(jià)如果太高或太低，都可能喪失中標(biāo)的機(jī)會(huì)。2022/8/2011案例一案例：A 線纜生產(chǎn)企業(yè)于6 月11 日上傳投標(biāo)文件，并繳納了相應(yīng)的投標(biāo)保證金，參與電纜項(xiàng)目競(jìng)標(biāo)。預(yù)計(jì)的開(kāi)標(biāo)日期是7 月30 日，期間如若銅價(jià)大幅下跌，招標(biāo)方可要求投標(biāo)方進(jìn)行二次報(bào)價(jià)，做相應(yīng)的報(bào)價(jià)調(diào)整；如若銅價(jià)大幅上漲，招標(biāo)方則如期宣布中標(biāo)企業(yè)，并按要求簽訂合同，期間繳納的投標(biāo)保證金也概不返還。

10、2022/8/2012A 企業(yè)預(yù)判未來(lái)三個(gè)月銅價(jià)仍保持上升趨勢(shì)，于是巧妙利用期貨市場(chǎng)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，以期貨銅9 月合約的價(jià)格為基準(zhǔn)，在9 月合約上買(mǎi)入期貨銅合約，并在此價(jià)格上加上一部分合理的加工費(fèi)，作為投標(biāo)報(bào)價(jià)的基準(zhǔn)價(jià)，上報(bào)給招標(biāo)方。A 企業(yè)的計(jì)劃是：如果中標(biāo)，則立即根據(jù)期貨合約的到期時(shí)間，安排原材料采購(gòu)計(jì)劃，并在期貨市場(chǎng)上將銅期貨合約平倉(cāng)，利用期貨合約的盈虧來(lái)對(duì)沖原材料價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，將成本曲線的波動(dòng)范圍，始終控制在自身可承受的價(jià)格區(qū)間內(nèi)；如果流標(biāo)，則立刻將所有的期貨合約平倉(cāng)，等待下一次項(xiàng)目招標(biāo)機(jī)會(huì)。7 月30 日，銅價(jià)上漲了3000 元/噸，招標(biāo)方經(jīng)過(guò)對(duì)比分析后，認(rèn)為在所有的投標(biāo)文件中，A

11、 企業(yè)的報(bào)價(jià)最接近加權(quán)平均價(jià)，并且認(rèn)為A 企業(yè)因?yàn)樘崆霸谄谪浭袌?chǎng)上進(jìn)行了套期保值，鎖定了成本上升的風(fēng)險(xiǎn)，在后期的項(xiàng)目施工過(guò)程中，違約風(fēng)險(xiǎn)最小，因此A 企業(yè)順利中標(biāo)。2022/8/2013在現(xiàn)代企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理中，套期保值常常被作為壓低中長(zhǎng)期生產(chǎn)成本，或鎖定中長(zhǎng)期銷(xiāo)售利潤(rùn)的工具來(lái)使用，這是利用期貨與現(xiàn)貨之間建立反向頭寸，通過(guò)價(jià)格對(duì)沖功能來(lái)實(shí)現(xiàn)的，這也是期貨市場(chǎng)設(shè)立的根本目的，即為現(xiàn)貨企業(yè)提供一個(gè)對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)的渠道。但是期貨工具作為金融衍生工具，還有其它方面的特點(diǎn)，如期貨市場(chǎng)采用的是保證金制度，不同的品種對(duì)應(yīng)的保證金比例不同，但大致都在10%-20%之間，這就是我們常說(shuō)的杠桿特性。10%的保證金，對(duì)應(yīng)的

12、就是把資金放大10倍，也就是10倍杠桿率；20%的保證金，對(duì)應(yīng)的就是把資金放大5倍，也就是5倍杠桿率。現(xiàn)貨企業(yè)利用這一特性，在適當(dāng)?shù)臅r(shí)候，也能為企業(yè)的經(jīng)營(yíng)帶來(lái)幫助。2022/8/2014案例二某大型電磁線生產(chǎn)企業(yè)由于在產(chǎn)業(yè)鏈中處于“弱勢(shì)地位”，在采購(gòu)原材料（銅、鋁）時(shí)，需要“現(xiàn)款提貨”，而在銷(xiāo)售電磁線產(chǎn)品時(shí)，往往不能如期收到貨款，或買(mǎi)家只支付商業(yè)票據(jù)。長(zhǎng)此以往，該企業(yè)就遇到如下問(wèn)題：1、原材料價(jià)格較低時(shí)，由于買(mǎi)家拖欠貨款，造成企業(yè)采購(gòu)資金不足，無(wú)法采購(gòu)低價(jià)原材料。2、為了維持生產(chǎn)的連續(xù)性，企業(yè)在不得不采購(gòu)原材料時(shí)，商業(yè)票據(jù)還未到期，企業(yè)只能到銀行進(jìn)行“貼現(xiàn)”操作，高昂的貼現(xiàn)息另企業(yè)財(cái)務(wù)成本不堪

13、重負(fù)。2019年，該企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)層經(jīng)研究決定，在采購(gòu)原材料時(shí)，利用期貨頭寸的“杠桿性”來(lái)改善現(xiàn)貨采購(gòu)工作，實(shí)踐證明，該決定收到了不錯(cuò)的效果：1、在原材料價(jià)格較低時(shí)，如果企業(yè)采購(gòu)資金不足，則可利用期貨工具，以現(xiàn)貨價(jià)值十分之一的資金，先在期貨市場(chǎng)上鎖定價(jià)格，待全部貨款到位以后，再在現(xiàn)貨市場(chǎng)上采購(gòu)原料，同時(shí)將期貨頭寸平倉(cāng)，利用期貨合約的盈虧來(lái)抵補(bǔ)現(xiàn)貨采購(gòu)的差價(jià)。2、當(dāng)企業(yè)不得不采購(gòu)原料，而商業(yè)票據(jù)還未到期時(shí)，也可以利用上述方法運(yùn)作，待票據(jù)到期后，再將現(xiàn)貨存庫(kù)“置換”回來(lái)。如此操作，不但解決了企業(yè)采購(gòu)時(shí)機(jī)選擇上的問(wèn)題，同時(shí)還為企業(yè)節(jié)省了大量的財(cái)務(wù)費(fèi)用。2022/8/2015案例三2019年9月，某大型油脂

14、廠面臨現(xiàn)貨滯銷(xiāo)，存貨（豆油、棉油）大量積壓的銷(xiāo)售困境，企業(yè)的運(yùn)營(yíng)資金被存貨大量占用；同時(shí)，該企業(yè)又面臨銀行催收貸款的資金困境。如果不能如期歸還貸款，則新年度再貸款將更加困難；如果低位銷(xiāo)售存貨回收資金，則會(huì)造成企業(yè)賬面大幅度虧損，該企業(yè)陷入了兩難困境。最后，經(jīng)營(yíng)層經(jīng)研究決定，先在現(xiàn)貨市場(chǎng)上低價(jià)銷(xiāo)售部分存貨，快速回收一部分貨款用以歸還銀行貸款，然后利用期貨工具的保證金杠桿特性，用相當(dāng)于現(xiàn)貨價(jià)值十分之一的資金，將現(xiàn)貨市場(chǎng)上以虧損價(jià)格銷(xiāo)售的豆油、棉油頭寸，再利用期貨市場(chǎng)買(mǎi)回來(lái)。這種做法實(shí)際上是利用期貨合約頭寸與存貨進(jìn)行了一次“等量置換”，不但釋放了被存貨占用的資金，同時(shí)也保住了存貨總量，保留了未來(lái)價(jià)格上漲的“機(jī)會(huì)利潤(rùn)”。2022/8/2016三、套期保值的幾個(gè)注意事項(xiàng)1、不套保也是投機(jī)企業(yè)一般都能認(rèn)識(shí)到參與期貨投機(jī)交易是一種不適當(dāng)?shù)男袨椋@一點(diǎn)是非常正確的。但相當(dāng)多的企業(yè)沒(méi)有意識(shí)到不參與套期保值也是一種投機(jī)，是一種危險(xiǎn)性很高的投機(jī)。將企業(yè)暴露在現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)之中，“賭”的是未來(lái)時(shí)間現(xiàn)貨價(jià)格對(duì)企業(yè)有利。由于現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格出現(xiàn)極端性波動(dòng)可能性的存在，將有可能給企業(yè)帶來(lái)災(zāi)難性的后果。 2、套期保值只是將絕對(duì)