財(cái)務(wù)管理學(xué)首都經(jīng)貿(mào)大學(xué)張功富-ppt

1、財(cái) 務(wù) 管 理 學(xué)主講教師： 李豐團(tuán)教材與參考書籍教材：財(cái)務(wù)管理學(xué) 張功富 首都經(jīng)貿(mào)大學(xué)出版社參考書：財(cái)務(wù)管理學(xué) 王慶成 郭復(fù)初 高等教育出版社財(cái)務(wù)管理學(xué) 荊新 王化成 中國人民大學(xué)出版社財(cái)務(wù)管理學(xué) 劉玉平 中國人民大學(xué)出版社財(cái)務(wù)成本管理 注冊會(huì)計(jì)師考試教材 課程體系財(cái)務(wù)管理基礎(chǔ)第一章 財(cái)務(wù)管理概論第二章 財(cái)務(wù)管理環(huán)境第三章 財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀念課程體系長期籌資管理第四章 籌資概述第五章 籌資方式第六章 資本成本與資本結(jié)構(gòu)課程體系長期投資管理第七章 內(nèi)部長期投資第八章 對外長期投資課程體系營運(yùn)資金管理第9章 流動(dòng)資產(chǎn)管理第10章 短期融資與營運(yùn)資金政策課程體系收益分配管

2、理第11章 收益分配課程體系財(cái)務(wù)預(yù)算控制與分析第12章 財(cái)務(wù)預(yù)算與控制第13章 財(cái)務(wù)分析資 本一、資本的概念 資本是指能夠在運(yùn)動(dòng)中不斷增值的價(jià)值，這種價(jià)值表現(xiàn)為企業(yè)為進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)所墊支的貨幣。二、資本的特征1.稀缺性2.增值性3.控制性最基本的特征即排他性三、資本的構(gòu)成債務(wù)資本（借入資本）權(quán)益資本（自有資本）投資受資關(guān)系債權(quán)債務(wù)關(guān)系四、資本的對應(yīng)物資產(chǎn) = 負(fù)債 + 所有者權(quán)益資本 = 借入資本 + 自有資本五、資本的所有權(quán)結(jié)構(gòu)資本的所有權(quán)債權(quán)產(chǎn)權(quán)債權(quán)人所有者產(chǎn)權(quán)產(chǎn)權(quán)狹義產(chǎn)權(quán)：所有者對出資額的所有權(quán)廣義產(chǎn)權(quán)：所有者對企業(yè)權(quán)益資本的所有權(quán)五、資本的所有權(quán)結(jié)構(gòu)資本的所有權(quán)債權(quán)產(chǎn)權(quán)債權(quán)人所有者資

3、產(chǎn)所有權(quán)企業(yè)第一章 財(cái)務(wù)管理概論教學(xué)目的與教學(xué)要求 學(xué)習(xí)本章，要求理解財(cái)務(wù)管理的概念，掌握財(cái)務(wù)活動(dòng)、財(cái)務(wù)關(guān)系，掌握財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)、原則和方法，了解財(cái)務(wù)管理的發(fā)展史。教學(xué)重點(diǎn)與教學(xué)難點(diǎn)資金運(yùn)動(dòng)及內(nèi)容，財(cái)務(wù)管理目標(biāo)理論本章內(nèi)容安排 第一節(jié) 財(cái)務(wù)管理的概念 第二節(jié) 財(cái)務(wù)管理的目標(biāo) 第三節(jié) 財(cái)務(wù)管理的原則 第四節(jié) 財(cái)務(wù)管理的方法 第五節(jié) 財(cái)務(wù)管理的發(fā)展第一節(jié) 財(cái)務(wù)管理的概念一、財(cái)務(wù)活動(dòng)與財(cái)務(wù)關(guān)系 1.財(cái)務(wù)活動(dòng)：企業(yè)資金運(yùn)動(dòng)的具體表現(xiàn) 第一節(jié) 財(cái)務(wù)管理的概念2.財(cái)務(wù)活動(dòng)的內(nèi)容資金投放資金籌集資金分配資金運(yùn)動(dòng)的起點(diǎn)3.財(cái)務(wù)關(guān)系 ：核心是經(jīng)濟(jì)利益 債權(quán)人政府職工企業(yè)內(nèi)部其它企業(yè)投資者企業(yè)第一節(jié) 財(cái)務(wù)管理的概

4、念第一節(jié) 財(cái)務(wù)管理的概念二、財(cái)務(wù)管理的概念綜合性靈敏性廣泛性 是企業(yè)管理的一個(gè)組成部分，是根據(jù)財(cái)經(jīng)法規(guī)制度，按照財(cái)務(wù)管理的原則，組織企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)，處理財(cái)務(wù)關(guān)系的一項(xiàng)管理工作。Company Logo第一節(jié) 財(cái)務(wù)管理的概念 三、財(cái)務(wù)管理與會(huì)計(jì) 區(qū) 別目標(biāo)不同管理內(nèi)容和方法不同工作內(nèi)容不同Company Logo第一節(jié) 財(cái)務(wù)管理的概念 三、財(cái)務(wù)管理與會(huì)計(jì)聯(lián)系財(cái)務(wù)管理依賴于會(huì)計(jì)所提供的信息會(huì)計(jì)信息可以揭示財(cái)務(wù)管理工作會(huì)計(jì)信息的提供要滿足財(cái)務(wù)管理的需求Company Logo第二節(jié) 財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)一、企業(yè)目標(biāo) 1.生存以收抵支兩個(gè)基本條件不能到期償債兩大威脅2.獲利長期虧損到期償債3.發(fā)展企業(yè)終止的內(nèi)

5、在原因企業(yè)終止的直接原因二、財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的特點(diǎn) 相對穩(wěn)定性（一定時(shí)期或特定條件） 整體性 多元性（主輔目標(biāo)，橫向） 層次性（縱向） 階段性 定量性第二節(jié) 財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)利潤最大化優(yōu)點(diǎn)缺點(diǎn) 1.一定程度上體現(xiàn)了企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益的高低； 2.自由競爭的資本市場中資本的使用權(quán)最終屬于獲利最多的企業(yè)； 3.只有每個(gè)企業(yè)都最大限度獲利，整個(gè)社會(huì)的財(cái)富才能實(shí)現(xiàn)最大化。1.利潤概念模糊2.沒有考慮利潤的時(shí)間價(jià)值；3.沒有考慮獲得利潤與投入資本的關(guān)系；4.沒有考慮風(fēng)險(xiǎn)因素；5.易導(dǎo)致決策的短期行為。聯(lián)產(chǎn)承包責(zé)任制股東財(cái)富最大化優(yōu)點(diǎn)缺點(diǎn)1.考慮了資金時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值；2.反映了對企業(yè)資產(chǎn)保值增值的要求；3.克服了

6、短期行為；4.有利于社會(huì)資源的合理配置。1.股票價(jià)格難以控制；2.強(qiáng)調(diào)股東利益，忽略其它利益主體的利益；3.上市公司只占企業(yè)的少數(shù)，適用范圍有限。（體現(xiàn)為股票價(jià)格的高低）企業(yè)價(jià)值最大化科學(xué)考慮了取得報(bào)酬的時(shí)間；考慮了風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的均衡；能克服企業(yè)追求利潤的短期行為優(yōu)點(diǎn)缺點(diǎn)需考慮各相關(guān)者的利益,易使決策者左右為難；非上市企業(yè)的價(jià)值確定難度大，可操作性不強(qiáng)。三、利益主體的沖突與協(xié)調(diào) vs 根源于代理關(guān)系所有者經(jīng)營者債權(quán)人所有者 vs 經(jīng)營者所有者 追求財(cái)富最大化經(jīng)營者增加報(bào)酬、閑暇時(shí)間和避免風(fēng)險(xiǎn)所有者 vs 經(jīng)營者矛盾 道德風(fēng)險(xiǎn) 逆向選擇協(xié)調(diào) 約束機(jī)制 激勵(lì)機(jī)制股票選擇權(quán)績效股所有者 vs 債權(quán)人所

7、有者借債權(quán)人的資金實(shí)現(xiàn)股東財(cái)富最大化債權(quán)人按期收回本金和利息所有者 vs 債權(quán)人矛盾 資產(chǎn)替換難題 發(fā)行新債協(xié)調(diào)借款合同中加入限制性條款提前收回借款或不再提供新借款第三節(jié) 財(cái)務(wù)管理的原則系統(tǒng)原則成本效益原則收益風(fēng)險(xiǎn)均衡原則資金合理配置原則第四節(jié) 財(cái)務(wù)管理的方法財(cái)務(wù)預(yù)測財(cái)務(wù)決策財(cái)務(wù)預(yù)算財(cái)務(wù)控制財(cái)務(wù)分析我是核心第五節(jié) 財(cái)務(wù)管理的體制一、總體財(cái)務(wù)管理體制 主要解決企業(yè)對外的財(cái)務(wù)行為和財(cái)務(wù)關(guān)系的問題。第五節(jié) 財(cái)務(wù)管理的體制二、企業(yè)財(cái)務(wù)分權(quán)分層管理 當(dāng)企業(yè)采取公司制組織形式時(shí)，股東大會(huì)、董事會(huì)、經(jīng)理層三者分別按自身的權(quán)責(zé)，對某一財(cái)務(wù)事項(xiàng)分別就決策、控制及監(jiān)督三者間形成相互制衡的管理體系。即“兩權(quán)三層”管

8、理?！皟蓹?quán)三層”管理兩 權(quán)所有權(quán)經(jīng)營權(quán)股東大會(huì)董事會(huì)經(jīng)理層三 層兩權(quán)三層”管理結(jié)構(gòu)圖股東大會(huì)財(cái)產(chǎn)所有權(quán)董事會(huì)經(jīng)理層法人財(cái)產(chǎn)權(quán)經(jīng)營管理權(quán)所有者財(cái)務(wù)管理經(jīng)營者財(cái)務(wù)管理董事長總經(jīng)理生產(chǎn)副經(jīng)理財(cái)務(wù)副經(jīng)理其他副經(jīng)理財(cái)務(wù)處會(huì)計(jì)處企業(yè)財(cái)務(wù)管理機(jī)構(gòu)籌資科投資科營運(yùn)資金科證券管理科利潤分配科財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)科成本會(huì)計(jì)科內(nèi)部控制科稅務(wù)會(huì)計(jì)科信息處理科完第二章 財(cái)務(wù)管理環(huán)境教學(xué)目的與教學(xué)要求 學(xué)習(xí)本章，要求學(xué)生了解財(cái)務(wù)管理環(huán)境的概念、特征，掌握財(cái)務(wù)管理的宏觀環(huán)境和微觀環(huán)境。教學(xué)重點(diǎn)與教學(xué)難點(diǎn)財(cái)務(wù)管理的宏觀環(huán)境和微觀環(huán)境。l f t本章內(nèi)容第一節(jié) 財(cái)務(wù)管理環(huán)境概述第二節(jié) 財(cái)務(wù)管理的宏觀環(huán)境第三節(jié) 財(cái)務(wù)管理的微觀環(huán)境l f t

9、第一節(jié) 財(cái)務(wù)管理環(huán)境概述一、財(cái)務(wù)管理環(huán)境的概念： 對企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)和財(cái)務(wù)管理產(chǎn)生影響作用的企業(yè)內(nèi)外部各種條件之和。l f t二、財(cái)務(wù)管理環(huán)境的特征空間上的區(qū)域性與國際性功能上的制約性與被推進(jìn)型變化上的動(dòng)態(tài)性與相對穩(wěn)定性l f t二、財(cái)務(wù)管理環(huán)境的分類財(cái)務(wù)管理環(huán)境按范圍：宏觀環(huán)境和微觀環(huán)境按與企業(yè)的關(guān)系：內(nèi)部環(huán)境和外部環(huán)境按變化：靜態(tài)環(huán)境和動(dòng)態(tài)環(huán)境l f t第二節(jié) 財(cái)務(wù)管理的宏觀環(huán)境政治環(huán)境經(jīng)濟(jì)環(huán)境法律環(huán)境社會(huì)文化環(huán)境市場環(huán)境l f t經(jīng) 濟(jì) 環(huán) 境經(jīng)濟(jì)周期經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平經(jīng)濟(jì)體制政府經(jīng)濟(jì)政策通貨膨脹l f t金融市場 金融市場是資金的供應(yīng)者和資金的需求者，雙方借助于信用工具進(jìn)行交易而融通資金的市場。

10、兩個(gè)特征1.以資金為交易對象2.可以為有形也可以為無形三個(gè)要素1.資金的供應(yīng)者和需求者2.信用工具3.市場機(jī)制l f t金融市場外匯市場資金市場黃金市場貨幣市場資本市場短期借貸市場同業(yè)拆借市場票據(jù)承兌與貼現(xiàn)市場短期證券市場長期借貸市場長期證券市場初級市場次級市場l f t利率利率是資金使用權(quán)的價(jià)格純粹利率 + 通貨膨脹附加率 + 風(fēng)險(xiǎn)附加率=變現(xiàn)力附加率違約風(fēng)險(xiǎn)附加率到期風(fēng)險(xiǎn)附加率l f t第二節(jié) 財(cái)務(wù)管理的微觀環(huán)境企業(yè)組織形式生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模技術(shù)條件決策者的素質(zhì)管理水平l f t凈資產(chǎn)收益率及其分解的比較 長虹 康佳銷售凈利率 17.27% 5.01%總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 0.61 1.19總資產(chǎn)報(bào)酬率

11、 10.53% 5.97%權(quán)益乘數(shù) 1.72 3.17凈資產(chǎn)收益率 18.2% 18.92%l f tTHE END l f t籌資篇的任務(wù) 面對客觀的籌資渠道，在籌資成本與籌資風(fēng)險(xiǎn)之間權(quán)衡之后選擇合適的籌資方式籌到所需的資金，最終形成最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)。l f t第三章 籌資管理 學(xué)習(xí)本章，要求了解籌資的基本概念，熟練掌握籌資數(shù)量的預(yù)測、權(quán)益資本和債務(wù)資本的籌資方式以及資本成本的計(jì)算和資本結(jié)構(gòu)的決策。教學(xué)重點(diǎn)與教學(xué)難點(diǎn)資本成本的計(jì)算和資本結(jié)構(gòu)決策教學(xué)目的與教學(xué)要求l f t本章內(nèi)容第一節(jié) 籌資管理概述第二節(jié) 企業(yè)資本金制度第三節(jié) 籌資數(shù)量的預(yù)測第四節(jié) 權(quán)益資本籌資第五節(jié) 債務(wù)資本籌資第六節(jié) 資本成

12、本第七節(jié) 資本結(jié)構(gòu)l f t第一節(jié) 籌資管理概述一、籌資動(dòng)機(jī) 籌資的基本動(dòng)機(jī)都是為了自身的維持和發(fā)展。1.新建籌資動(dòng)機(jī)2.擴(kuò)張籌資動(dòng)機(jī)4.雙重籌資動(dòng)機(jī)3.調(diào)整籌資動(dòng)機(jī)l f t新建籌資是為滿足正常生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)所需的鋪底資金而產(chǎn)生的籌資動(dòng)機(jī)。 新建籌資動(dòng)機(jī) 擴(kuò)張籌資動(dòng)機(jī) 調(diào)整籌資動(dòng)機(jī) 雙重籌資動(dòng)機(jī)企業(yè)因擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模或追加對外投資而產(chǎn)生的籌資動(dòng)機(jī)。在不增加資本總額的條件下為了改變資本結(jié)構(gòu)而形成的籌資動(dòng)機(jī)。企業(yè)既為擴(kuò)大經(jīng)營又需改變原有的資本結(jié)構(gòu)，即雙重籌資動(dòng)機(jī)一、籌資動(dòng)機(jī)l f t二、籌資原則規(guī)模適度結(jié)構(gòu)合理成本節(jié)約時(shí)機(jī)得當(dāng)依法籌資l f t三、籌資渠道 籌資渠道是客觀存在的籌措資金的來源和渠道

13、。 1.國家財(cái)政資金 2.銀行信貸資金 3.非銀行金融機(jī)構(gòu)資金 4.其他企業(yè)資金 5.居民個(gè)人資金 6.企業(yè)自留資金 7.外商資金 包括國家財(cái)政撥款、國家直接投資、稅前還貸、減免稅款。l f t四、籌資方式1.吸收直接投資2.發(fā)行股票3.利用留存收益權(quán)益資金籌資方式4.銀行借款5.商業(yè)信用 6.公司債券7.融資租賃借入資金籌資方式l f t第二節(jié) 企業(yè)資本金制度一、資本金的概念 資本金是指企業(yè)在工商行政管理部門登記的注冊資金，是各種投資者以實(shí)現(xiàn)盈利和社會(huì)效益為目的，用以進(jìn)行企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營、承受有限民事責(zé)任而投入的資金。l f t二、資本金的籌資1.資本金的最低限額2.資本金的籌資方式4.資本金的

14、評估驗(yàn)收3.資本金的籌資期限l f t三、資本金的管理1.資本確定原則2.資本充實(shí)原則4.資本增值原則3.資本保全原則5.資本統(tǒng)籌使用原則l f t四、企業(yè)資本金制度的作用有利于明晰產(chǎn)權(quán)關(guān)系，保障所有者權(quán)益。有利于維護(hù)債權(quán)人的合法權(quán)益。有利于保障企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)的正常進(jìn)行。 有利于正確計(jì)算企業(yè)盈虧，合理評價(jià)企業(yè) 經(jīng)營成果。l f t 第三節(jié) 籌資數(shù)量的預(yù)測一、影響籌資數(shù)量預(yù)測的因素法律因素企業(yè)經(jīng)營規(guī)模其它因素l f t二、籌資數(shù)量預(yù)測方法因素分析法銷售百分比法線性回歸法l f t銷售百分比法 銷售百分比法是根據(jù)銷售與資產(chǎn)負(fù)債表和損益表有關(guān)項(xiàng)目間的比例關(guān)系，預(yù)測各項(xiàng)目短期資金需要量的方法。l f

15、 t銷售百分比法1.兩個(gè)基本 假設(shè)假定某項(xiàng)目與銷售的比率已知且固定不變。假定未來的銷售預(yù)測已經(jīng)完成。l f t銷售百分比法 2.基本原理 根據(jù)兩個(gè)基本假設(shè)可以得到預(yù)測期內(nèi)的預(yù)計(jì)資產(chǎn)、預(yù)計(jì)負(fù)債和預(yù)計(jì)所有者權(quán)益。 資產(chǎn)（資本） = 負(fù)債 + 所有者權(quán)益某項(xiàng)資產(chǎn)（負(fù)債）的預(yù)測值 =預(yù)測銷售收入基期資產(chǎn)（負(fù)債）占 銷售收入的百分比 l f t銷售百分比法預(yù)計(jì)資產(chǎn) = 預(yù)計(jì)負(fù)債 + 預(yù)計(jì)所有者權(quán)益預(yù)計(jì)資產(chǎn) 預(yù)計(jì)負(fù)債 + 預(yù)計(jì)所有者權(quán)益l f t銷售百分比法 預(yù)計(jì)資產(chǎn) 預(yù)計(jì)負(fù)債 + 預(yù)計(jì)所有者權(quán)益需對外追加的籌資=預(yù)計(jì)資產(chǎn) - 預(yù)計(jì)負(fù)債 - 預(yù)計(jì)所有者權(quán)益=增加的資產(chǎn)-增加的負(fù)債-增加的所有者權(quán)益總量分析

16、法差異分析法l f t銷售百分比法3.基本步驟區(qū)分變動(dòng)性項(xiàng)目和非變動(dòng)性項(xiàng)目；計(jì)算基期變動(dòng)性項(xiàng)目的銷售百分比；計(jì)算變動(dòng)性項(xiàng)目的增加額 =銷售收入增加額變動(dòng)性項(xiàng)目的百分比計(jì)算留存收益增加額；計(jì)算需追加的外部籌資。敏感項(xiàng)目和非敏感項(xiàng)目l f t銷售百分比法l f t線性回歸法預(yù)測模型 y = a + bx a-不變資金 b-單位業(yè)務(wù)量所需要的可變資金 x-業(yè)務(wù)量l f t銷售百分比法與線性回歸法的比較 資金需要量 銷售百分比法 線性回歸法 銷售收入l f t權(quán)益資金籌資方式： 第四節(jié) 權(quán)益資本籌資吸收直接投資發(fā)行股票 利用留存收益l f t 1.吸收直接投資的種類 國有企業(yè)籌集自有資金的主要方式，如

17、國家撥款、稅前還貸、減免稅款等。 一、吸收直接投資（1）吸收國家投資（2）吸收法人投資 (3）吸收個(gè)人投資（4）吸收外商投資l f t2.吸收直接投資中的出資方式 現(xiàn)金出資實(shí)物出資無形資產(chǎn)土地使用權(quán) 一、吸收直接投資l f t3.吸收直接投資的優(yōu)缺點(diǎn) 一、吸收直接投資優(yōu)點(diǎn)能夠直接獲得所需的設(shè)備和技術(shù)增強(qiáng)企業(yè)的資信和借款能力財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較低l f t3.吸收直接投資的優(yōu)缺點(diǎn) 一、吸收直接投資缺點(diǎn)不利于產(chǎn)權(quán)流動(dòng)資金成本較高容易分散企業(yè)控制權(quán)l(xiāng) f t二、發(fā)行股票1.股票種類按股票的權(quán)力：普通股和優(yōu)先股按有無記名：記名股票和無記名股票按有無面值：有面值股票和無面值股票按投資主體：國家股、法人股、個(gè)人股按

18、發(fā)行對象和上市地點(diǎn)： A股、B股、H股、N股、S股 l f t 二、發(fā)行股票2.普通股股東的權(quán)利公司管理權(quán)收益分配權(quán)出讓股份權(quán)優(yōu)先認(rèn)股權(quán)剩余財(cái)產(chǎn)要求權(quán)l(xiāng) f t3.普通股的發(fā)行程序4.普通股的發(fā)行和推銷方式5.普通股的發(fā)行價(jià)格6.普通股的上市流通 二、股票籌資l f t7.發(fā)行股票的優(yōu)缺點(diǎn) 二、發(fā)行股票優(yōu)點(diǎn)沒有固定的股利負(fù)擔(dān)資本具有永久性，無歸還期能夠提高公司的信譽(yù)一定程度上可以抵消通貨膨脹的影響財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)小l f t7.發(fā)行股票的優(yōu)缺點(diǎn) 二、發(fā)行股票缺點(diǎn)資本成本較高容易分散控制權(quán)（1）風(fēng)險(xiǎn)高，投資者要求的投資報(bào)酬率高；（2）股利沒有抵稅作用；（3）發(fā)行費(fèi)用高。l f t 2007年 -雪下得那

19、么認(rèn)真 -股跌得那么傷心 2006年，上證綜指以1163.878點(diǎn)開盤，以2675.474點(diǎn)收盤，全年上漲130.43%。其間于2006年12月29日創(chuàng)下2698.904點(diǎn)的年內(nèi)最高點(diǎn)。 2007年中國股市繼續(xù)牛市上揚(yáng)，至5月29日一路飆升到4335.96點(diǎn)，10月17日更是創(chuàng)下有史以來的最高點(diǎn)6124.04點(diǎn)。l f t 2007年 -雪下得那么認(rèn)真 -股跌得那么傷心 中國船舶：2006年1月1日： 8元 2006年12月30日 ：32元 2007年10月12日： 300元 萬科：2006年1月1日: 4元 2006年12月30日 ：15元 2007年11月15日： 40元l f t 200

20、7年 -雪下得那么認(rèn)真 -股跌得那么傷心背景： 2007年5月30日，證券交易印花稅稅率今日起由1上調(diào)至3 。 影響： 是日，滬指創(chuàng)歷史最大低開紀(jì)錄（247點(diǎn)）、最大下跌點(diǎn)數(shù)（282點(diǎn)），兩市近千只個(gè)股跌停，創(chuàng)下歷史之最 。 “五卅慘案”l f t 2007年 -雪下得那么認(rèn)真 -股跌得那么傷心中國船舶： 2007年5月29日最高114.47元，2007年5月30日最低101元。 “五卅慘案”l f t 2007年 -雪下得那么認(rèn)真 -股跌得那么傷心背景： 2007年10月26日，中國石油正式在網(wǎng)上開始申購，發(fā)行價(jià)格為發(fā)行價(jià)格區(qū)間的上限16.70元/股。07年11 月5日起上市交易，開盤后直接

21、漲到48.6元（當(dāng)日最高為48.62元）。自此之后，中石油價(jià)格一路下跌，直至目前在21元左右徘徊。 “中石油之傷”l f t 2007年 -雪下得那么認(rèn)真 -股跌得那么傷心背景： 2008年1月21日，中國平安公布了近1600億再融資方案 ，堪稱A股“史上最牛融資” 。影響： 這一消息使市場遭受重創(chuàng)，直接由當(dāng)日的最高5200.93點(diǎn)跌到4891.21點(diǎn)，并一路下跌到2月1日的4195.75點(diǎn)。而中國平安也由當(dāng)日的98.21元跌停至88.39元，自此一路跌至最近的59.95元。 “中國平安之痛”l f t 2007年 -雪下得那么認(rèn)真 -股跌得那么傷心 我站在中石油48元之顛 眼含熱淚向山下俯瞰

22、 看那高高聳立的井塔 看那黑色石油井噴的壯觀 看那井架旁忙碌的股民 看那莊家騙錢后得意的笑顏l f t 2007年 -雪下得那么認(rèn)真 -股跌得那么傷心 我站在中石油48元之顛 感嘆那董事長要回報(bào)祖國股民的肺腑之言 雖說港股發(fā)行只有一元 那也是肥水沒流外人田 因?yàn)榇箨懞拖愀鄣墓擅穸际切值芙忝?，血脈相連l f t 2007年 -雪下得那么認(rèn)真 -股跌得那么傷心 我站在中石油48元只顛 回味著那鋪天蓋地各類媒體的宣傳那是世界最大市值的公司 亞洲企業(yè)最掙錢 那是我們共和國的嬌子 壟斷著國民經(jīng)濟(jì)的命脈-不可再生的石油資源 l f t 2007年 -雪下得那么認(rèn)真 -股跌得那么傷心 我站在中石油48元之顛

23、 看周圍同命相連的伙伴 是他們以活命養(yǎng)家的血汗錢 鑄就了世界市值最大的航空母艦 雖說無限風(fēng)光在險(xiǎn)峰 但誰也不愿一直在這里站崗值班l(xiāng) f t 2007年 -雪下得那么認(rèn)真 -股跌得那么傷心 我站在中石油48元之顛 眼望天空發(fā)出最后的吶喊 什么時(shí)候讓我回家 什么時(shí)候讓我下山 我-要-回-家 我-要-下-山l f t第五節(jié) 債務(wù)資本籌集銀行借款發(fā)行債券融資租賃商業(yè)信用l f t一、銀行借款（一）銀行借款的分類 1.按借款期限分：長期借款和短期借款 2.按有無擔(dān)保分：信用借款和擔(dān)保借款 3.按照貸款的機(jī)構(gòu)：政策性銀行貸款、商業(yè)性銀行貸款、非金融機(jī)構(gòu)貸款l f t （二）借款程序提出申請銀行審核簽訂合同

24、取得借款歸還借款一、銀行借款l f t （三）借款信用條件 1.信貸額度 信貸額度是企業(yè)與銀行在協(xié)議中規(guī)定的借款可得到的最高限額。 注：在信貸額度內(nèi)，企業(yè)可隨時(shí)使用銀行借款；但銀行不承擔(dān)必須提供全部信貸額度的責(zé)任。一、銀行借款l f t一、銀行借款 2. 周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定 此協(xié)定是指銀行具有法律義務(wù)的承諾提供不超過某一最高限額的貸款協(xié)定。 注：企業(yè)享用周轉(zhuǎn)協(xié)定，通常要對貸款限額的未使用部分付給銀行一筆承諾費(fèi)，一般按未使用的信貸額度的一定比率計(jì)算。l f t一、銀行借款3.補(bǔ)償性余額 銀行要求貸款人在銀行中保持按貸款限額的一定百分比的最低存款額。 此時(shí)：一般為10%-20%l f t4.償還條件5.

25、利息償還方式到期一次償還貼現(xiàn)法利隨本清定期等額償還一、銀行借款l f t（四）銀行借款的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)1.借款速度快2.借款成本低3.借款彈性大缺點(diǎn)1.財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大2.限制條款多3.籌資數(shù)額有限一、銀行借款l f t二、發(fā)行債券（一）債券的種類 1.記名債券和無記名債券 2.抵押債券、擔(dān)保債券和信用債券 3.長期債券和短期債券 4.可轉(zhuǎn)換債券和不可轉(zhuǎn)換債券l f t（二）債券的基本要素 1.債券面值：到期時(shí)需償還的金額 2.債券期限：發(fā)行日-到期日 3.票面利率：利息=面值票面利率 4.債券價(jià)格 二、發(fā)行債券l f t二、發(fā)行債券（三）債券的發(fā)行價(jià)格 債券發(fā)行價(jià)格的計(jì)算公式：l f t二、發(fā)行債券

26、例：某公司擬發(fā)行面值為1000元，票面利率為10%，期限為10年的債券。該債券每年付息一次，到期按面值償還本金。分別按市場利率10%，9%，和11%三種情況計(jì)算其發(fā)行價(jià)格。l f t二、發(fā)行債券當(dāng)i=10%時(shí)，P=1000（P/F，10%，10） +1000 10%（P/A，10%，10） = 1000 0.386+100 6.145 = 1000元當(dāng)i=9%時(shí)，P=1000（P/F，9%，10） +1000 10%（P/A，9%，10） = 1000 0.422+100 6.418 = 1063.8元l f t發(fā)行價(jià)格等價(jià)發(fā)行：票面利率=市場利率溢價(jià)發(fā)行：票面利率市場利率折價(jià)發(fā)行：票面利率市

27、場利率二、發(fā)行債券l f t（四）債券與股票的比較債券與股票共同點(diǎn)：都是虛擬資本，本身 無價(jià)值；價(jià)格與面值一般不等；可以流通。區(qū)別：股票是所有權(quán)證書，債券是債權(quán)證書；償還期限不同；收益與風(fēng)險(xiǎn)不同。二、發(fā)行債券l f t（五）債券籌資的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)1.資金成本低2.具有財(cái)務(wù)杠桿作用3.有利于保持控制權(quán)缺點(diǎn)1.財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大2.限制條件多3.籌資數(shù)額有限公司流通在外的債券累計(jì)總額不得超過公司凈資產(chǎn)的40%。二、發(fā)行債券l f t 三、融資租賃（一）租賃的種類比較項(xiàng)目經(jīng)營租賃融資租賃目的融物融資租賃期短長合同解除可提前解除不可撤銷維護(hù)和保險(xiǎn)出租方承租方租賃期滿出租方收回退回、續(xù)租、留購租期占租賃開始日租賃

28、資產(chǎn)尚可使用年限的75%以上l f t（二）融資租賃租金的計(jì)算 1.決定租金的因素 租賃設(shè)備的購置成本 預(yù)計(jì)設(shè)備殘值 利息 租賃手續(xù)費(fèi) 租賃期限 租金支付方式 三、融資租賃l f t三、融資租賃2.租金計(jì)算方法 平均分?jǐn)偡ǖ阮~年金法l f t 平均分?jǐn)偡≧-每次支付租金 I-租賃期內(nèi)利息C-租賃設(shè)備購置成本 F-租賃期間手續(xù)費(fèi) S-預(yù)計(jì)設(shè)備殘值 N-租期 l f t等額年金法R-每年支付租金 P-租金總額的現(xiàn)值 i-租費(fèi)率，即貼現(xiàn)率（根據(jù)利率和手續(xù)費(fèi)率確定）N-支付租金期數(shù)l f t等額年金法 例：某企業(yè)于2000年1月1日從租賃公司租入一套設(shè)備，價(jià)值100 000元，租期為5年，預(yù)計(jì)租賃期滿

29、時(shí)的殘值為6000元，歸屬承租企業(yè)。年利率為9%，租賃手續(xù)費(fèi)為設(shè)備價(jià)值的2%。租金每年年末支付一次，試計(jì)算租金金額。l f t（三）融資租賃的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)1.迅速獲得所需資產(chǎn)2.限制條件較少3.轉(zhuǎn)嫁資產(chǎn)陳舊風(fēng)險(xiǎn)4.降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)5.保存企業(yè)舉債能力三、融資租賃l f t（三）融資租賃的優(yōu)缺點(diǎn)缺點(diǎn)資金成本高，租金相當(dāng)于買價(jià)的30%三、融資租賃l f t 四、商業(yè)信用 在商品交易中，以延期付款或預(yù)收貨款進(jìn)行購銷活動(dòng)而形成的借貸關(guān)系。 1.企業(yè)短期資金的主要來源商業(yè)信用形式賒購預(yù)收賬款應(yīng)付賬款應(yīng)付票據(jù)l f t2.商業(yè)信用的成本 四、商業(yè)信用 商業(yè)信用的籌資成本，只有在信用條件中預(yù)訂了現(xiàn)金折扣，但買方放

30、棄時(shí)才會(huì)發(fā)生，即產(chǎn)生放棄現(xiàn)金折扣的機(jī)會(huì)成本。l f t2.商業(yè)信用的成本 放棄折扣 CD 360的籌資成本= - - 1 - CD NCD-現(xiàn)金折扣的百分比N-失去折扣后延期付款的天數(shù)四、商業(yè)信用l f t3.商業(yè)信用的決策原則若放棄現(xiàn)金 短期融資折扣的成本 成本率折扣期內(nèi)付款若放棄現(xiàn)金 短期融資折扣的成本 成本率信用期內(nèi)付款四、商業(yè)信用l f t4.商業(yè)信用籌資的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)1.籌資便利2.限制條件少3.籌資成本低缺點(diǎn)1.期限短2.風(fēng)險(xiǎn)大四、商業(yè)信用l f t第六節(jié) 資本成本一、資本成本的概念與內(nèi)容 1.概念：資本成本是企業(yè)為籌集和使用長期資金而付出的代價(jià)。 2.內(nèi)容： 僅僅包括長期資本資本成

31、本籌資費(fèi)用：一次性支付用資費(fèi)用：分次支付l f t 二、資本成本的性質(zhì) 1.資本成本是資本所有權(quán)與使用權(quán)分離的結(jié)果，其本質(zhì)是資金所有者所要求的投資收益率，屬于投資收益的再分配。 2.資本成本屬于資金使用費(fèi)，也需要通過收益來補(bǔ)償，但并非生產(chǎn)經(jīng)營費(fèi)用。 3.資本成本是貨幣時(shí)間價(jià)值與風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值的統(tǒng)一。時(shí)間價(jià)值是資本成本的基礎(chǔ)，但不是全部。l f t 用資費(fèi)用資本成本 k = -100% 籌資總額 - 籌資費(fèi)用三、資本成本的表示思考：為什么籌資費(fèi)用不作為分子而作為分母的減項(xiàng)？l f t資本成本的作用籌資決策投資決策業(yè)績評價(jià)個(gè)別資本成本綜合資本成本邊際資本成本四、資本成本的作用l f t 五、 個(gè)別資本成

32、本 1.長期借款的資本成本 I-長期借款的年利息 P-長期借款籌資額 T-所得稅稅率 f-籌資費(fèi)率 利息抵稅作用l f t 例：某企業(yè)取得三年期長期借款200萬元，年利率11%，籌資費(fèi)用率 0.5%，企業(yè)所得稅率為33%，則該項(xiàng)長期借款的資本成本是： 20011%（133%） k = - = 7.41% 200（10.5%） 思考：如果不考慮籌資費(fèi)用呢？五、 個(gè)別資本成本l f t2.債券的資本成本 Ib-債券的年利息 B-債券的籌資額（以發(fā)行價(jià)格計(jì)算） f-債券的籌資費(fèi)用率五、 個(gè)別資本成本l f t 例：A公司發(fā)行總面額為500萬元的10年期債券，票面利率12%，發(fā)行費(fèi)用率5%，公司所得稅

33、 33 %。則該公司債券的資本成本為： 50012%(1-33%) Kb = - = 8.46% 500 (1-5%) 提醒： 若債券溢價(jià)或折價(jià)發(fā)行，應(yīng)以實(shí)際 發(fā)行價(jià)格作為債券籌資額。 五、 個(gè)別資本成本l f t 例：假定上述公司發(fā)行面額為500元的10年期債券，票面利率12%，發(fā)行費(fèi)用為面值的5%，發(fā)行價(jià)格600元，則該公司債券的資本成本： 50012%(1-33%) Kb = - = 6.99 % 600 - 5005%五、 個(gè)別資本成本l f t 3.優(yōu)先股資本成本 D-優(yōu)先股年股利 Pp-優(yōu)先股籌資額 fp-優(yōu)先股籌資費(fèi)用率五、 個(gè)別資本成本 D Kp = - Pp（1-fp）l f

34、 t 例：某公司發(fā)行優(yōu)先股總面額為100萬元，總價(jià)為125萬元，籌資費(fèi)用率為6%，規(guī)定的年股利率為14%。則優(yōu)先股的成本為： 10014% Kp = - = 11.91% 125（16%）五、 個(gè)別資本成本l f t4.普通股資本成本普通股股利在稅后支付，所以沒有抵稅作用。普通股股利與企業(yè)盈利水平有關(guān)，并不固定。資本成本計(jì)算方法股利持續(xù)增長模型資本資產(chǎn)定價(jià)模型風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)法五、 個(gè)別資本成本l f t股利持續(xù)增長模型Dt-普通股第t年股利Kc-普通股投資的必要 報(bào)酬率假設(shè)條件股利持續(xù)增長股利增長率（g）固定不變增長率低于必要投資報(bào)酬率l f t股利持續(xù)增長模型對上述公式求極限，可得到股票估價(jià)模型：

35、因此，股票資本成本： l f t股利持續(xù)增長模型 例：某普通股基年已支付股利2元，投資者要求的收益率為10%，股利持續(xù)增長率是5%。若該普通股報(bào)價(jià)42元是否應(yīng)該投資？ 2 （1 + 5%） P = - = 42 10% - 5%l f t股利持續(xù)增長模型 例：某公司發(fā)行普通股價(jià)格為500元，籌資費(fèi)用率為4% ，預(yù)計(jì)基年股利為60元 ,以后每年增長5%。則普通股成本為： 60 （1+5%） K = - + 5% 500（1- 4%） = 18.125%l f t資本資產(chǎn)定價(jià)模型法l f t資本資產(chǎn)定價(jià)模型法 例：某公司普通股的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)為2，政府長期債券利率為3%，股票市場平均報(bào)酬率為8%。即算該

36、公司普通股的資本成本。 K = 3% + 2 （ 8% - 3% ）= 13%l f t風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)法基本原理:普通股的風(fēng)險(xiǎn)大于債券的風(fēng)險(xiǎn)，因此普通股的資本成本大于債券的資本成本。Kb-債券的稅前資本成本RP-普通股股東對預(yù)期承擔(dān)的比債券持有人更大風(fēng)險(xiǎn)而要求追加的報(bào)酬率。（可以用基期普通股成本與債券成本的差額表示）l f t5.留存收益的資本成本留存收益的資本成本是一種機(jī)會(huì)成本，是股東因放棄了投資機(jī)會(huì)而失去的投資收益。留存收益的成本與普通股的成本的確定方法類似，但不用考慮籌資費(fèi)用。 K = K普（1-f）五、 個(gè)別資本成本l f t六、 綜合資本成本 綜合資本成本又叫加權(quán)平均資本成本，通常以各種長

37、期資本占全部資本的比重為權(quán)數(shù)，對個(gè)別資本成本進(jìn)行加權(quán)平均計(jì)算而得。l f t權(quán)數(shù)的計(jì)算賬面價(jià)值法市場價(jià)值法目標(biāo)價(jià)值法六、 綜合資本成本l f t 例：某公司共有長期資本（賬面價(jià)值）1000萬元，其中：長期借款150萬元，債券200萬元，優(yōu)先股100萬元，普通股300萬元，留存收益250萬元，其個(gè)別資本成本分別為5.64% 、6.25%、10.50%、15.70%、15.00%。求：該公司的綜合資本成本。六、 綜合資本成本l f t資本種類帳面價(jià)值所占比重個(gè)別資本成本加權(quán)平均資本成本長期借款1500.155.64%0.85%債券2000.206.25%1.25%優(yōu)先股1000.1010.50%1

38、.05%普通股3000.3015.70%4.71%留存利潤2500.2515.00%3.75%合計(jì)10001.00-11.61%六、 綜合資本成本l f t 例：某企業(yè)準(zhǔn)備投資500萬元建一個(gè)項(xiàng)目，該項(xiàng)目建成后每年可獲得利潤80萬元，企業(yè)準(zhǔn)備通過發(fā)行股票、債券和向銀行借款三種方式籌資，三種方式籌資額分別是100萬、200萬、200萬，個(gè)別資本成本分別是20%、12%、18%。問：該項(xiàng)目是否可以投資?六、 綜合資本成本l f t綜合資本成本 =20%20%+12%40%+8%40% =12% 投資報(bào)酬率 = 80 / 500 =16% 投資報(bào)酬率 綜合資本成本，方案可行。六、 綜合資本成本l f

39、 t 例:某企業(yè)準(zhǔn)備籌資500萬元，有兩個(gè)方案可供選擇，資料如下:籌資方式個(gè)別資本成本方案1籌資數(shù)量方案2籌資數(shù)量銀行借款8%100150發(fā)行債券12%200200發(fā)行股票18%200150合計(jì)-500500六、 綜合資本成本l f t 方案1的綜合資本成本： K1 = 8%20% + 12%40% + 40%18% =13.6% 方案2的綜合資本成本： K2 = 8%30% + 12%40% + 30%18% =12.6%六、 綜合資本成本l f t七、邊際資本成本 邊際資本成本是資金每增加一個(gè)單位而增加的成本。邊際資本成本也是按加權(quán)平均法計(jì)算出來的，是追加籌資時(shí)所使用的加權(quán)平均成本。 權(quán)數(shù)

40、必須為市場價(jià)值，不能采取賬面價(jià)值計(jì)算。l f t第七節(jié) 經(jīng)營杠桿與財(cái)務(wù)杠桿財(cái)務(wù)管理中的杠桿效應(yīng) 由于固定費(fèi)用（例如固定生產(chǎn)經(jīng)營成本 或固定財(cái)務(wù)費(fèi)用）的存在而導(dǎo)致的，當(dāng)某一財(cái)務(wù)變量以較小幅度變動(dòng)時(shí)，另一相關(guān)變量會(huì)以較大幅度變動(dòng)。 l f t第七節(jié) 經(jīng)營杠桿與財(cái)務(wù)杠桿 相關(guān)變量 財(cái)務(wù)變量 固定費(fèi)用l f t第七節(jié) 經(jīng)營杠桿與財(cái)務(wù)杠桿一、成本習(xí)性 成本習(xí)性是指成本總額與業(yè)務(wù)量之間的依存關(guān)系。成本總額固定成本變動(dòng)成本混合成本l f t一、成本習(xí)性固定成本（F） 固定成本是指總額在一定時(shí)期和一定業(yè)務(wù)量范圍內(nèi)不隨業(yè)務(wù)量發(fā)生任何變動(dòng)的那部分成本。（單位固定成本隨業(yè)務(wù)量遞減） 強(qiáng)調(diào)一定時(shí)期和一定業(yè)務(wù)量范圍。l

41、 f t一、成本習(xí)性變動(dòng)成本（VX） 變動(dòng)成本是指在一定時(shí)期和一定業(yè)務(wù)量范圍內(nèi)雖業(yè)務(wù)量變動(dòng)而成正比例變動(dòng)的那部分成本。強(qiáng)調(diào)一定時(shí)期和一定業(yè)務(wù)量范圍。l f t一、成本習(xí)性混合成本 1.半變動(dòng)成本：通常有一個(gè)初始量，類似于固定成本，在這個(gè)初始量的基礎(chǔ)上成本隨業(yè)務(wù)量的變動(dòng)而變動(dòng)。 成本 業(yè)務(wù)量固定電話費(fèi)l f t一、成本習(xí)性混合成本 2.半固定成本：成本雖業(yè)務(wù)量的變動(dòng)而呈階梯形變動(dòng)。 成本 業(yè)務(wù)量l f t一、成本習(xí)性混合成本固定成本變動(dòng)成本因此，總成本習(xí)性可以用下列函數(shù)表示： y = F + VXl f t二、邊際貢獻(xiàn)、息稅前利潤與盈虧平衡點(diǎn)1.邊際貢獻(xiàn)（M） 邊際貢獻(xiàn)是利潤的一種，是產(chǎn)品扣除自

42、身變動(dòng)成本后給企業(yè)所作的貢獻(xiàn)。 M = PX - VXl f t2.息稅前利潤（EBIT） EBIT = PX VX F = M F3.盈虧平衡點(diǎn) 當(dāng)EBIT = 0 時(shí)，企業(yè)處于盈虧平衡點(diǎn)。 盈虧平衡點(diǎn)銷售量： F X = - P - V二、邊際貢獻(xiàn)、息稅前利潤與盈虧平衡點(diǎn)l f t三、經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)與經(jīng)營杠桿1.經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn) 經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)是由于企業(yè)經(jīng)營上的原因而導(dǎo)致的利潤變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。 影響經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的因素： 產(chǎn)品需求、 產(chǎn)品價(jià)格、產(chǎn)品成本、調(diào)整價(jià)格的能力等。l f t2.經(jīng)營杠桿概念:由于固定生產(chǎn)經(jīng)營成本（F）的存在而導(dǎo)致的息稅前利潤變動(dòng)大于產(chǎn)銷量變動(dòng)的杠桿效應(yīng)。 EBIT x F三、經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)與經(jīng)營杠桿l

43、 f t理解 EBIT =（P - V）XF = 153 = 2 EBIT =（P - V）XF = 1103 = 7 X 變動(dòng)率 = 100% EBIT變動(dòng)率 = 250% 當(dāng)F = 0時(shí)，EBIT與X同比例變動(dòng)，即不存在經(jīng)營杠桿效應(yīng)。 結(jié)論：只要存在F，就存在經(jīng)營杠桿效應(yīng)。 三、經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)與經(jīng)營杠桿l f t三、經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)與經(jīng)營杠桿3.經(jīng)營杠桿系數(shù)（DOL）概念:經(jīng)營杠桿系數(shù)是息稅前利潤變動(dòng)率相當(dāng)于產(chǎn)銷量變動(dòng)率的倍數(shù)。 l f t三、經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)與經(jīng)營杠桿4.經(jīng)營杠桿與經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系 在固定成本不變的情況下，經(jīng)營杠桿系數(shù)說明了銷售額變動(dòng)引起的利潤變動(dòng)的幅度。 在其他因素不變的情況下，固定成本越高，

44、經(jīng)營桿桿系數(shù)越大，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)越大。 在固定成本不變的情況下，銷售額越大，經(jīng)營桿桿系數(shù)越小，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)也越小。l f t三、經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)與經(jīng)營杠桿5.降低經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的途徑增加銷售額降低單位產(chǎn)品變動(dòng)成本降低固定成本l f t四、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與財(cái)務(wù)杠桿1.財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)概念：財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指全部資本中債務(wù)資本比率的變化帶來的風(fēng)險(xiǎn)。 現(xiàn)金性財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)收支性財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)l f t2.財(cái)務(wù)杠桿概念：由于固定財(cái)務(wù)費(fèi)用（利息和優(yōu)先股股息）的存在而導(dǎo)致的普通股每股收益的變動(dòng)幅度超過息稅前利潤變動(dòng)幅度的杠桿效應(yīng)。理解:當(dāng)利潤增大時(shí)，每1元利潤所負(fù)擔(dān)的固定財(cái)務(wù)費(fèi)用就會(huì)減少，從而使投資者收益有更大幅度的提高。四、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與財(cái)務(wù)杠桿l f t四、財(cái)

45、務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與財(cái)務(wù)杠桿3.財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)（DFL）概念：財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)普通股每股收益變動(dòng)幅度相當(dāng)于息稅前利潤變動(dòng)幅度的倍數(shù)。 l f t四、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與財(cái)務(wù)杠桿4.財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與財(cái)務(wù)杠桿的關(guān)系 財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)表明息稅前利潤變動(dòng)所引起的普通股每股收益變動(dòng)的幅度。 在資本總額、息稅前利潤相同的情況下，負(fù)債比率越高，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越大，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越大。 企業(yè)可以通過合理安排資本結(jié)構(gòu)，適度負(fù)債來調(diào)整財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的大小。l f t經(jīng)營杠桿五、聯(lián)合杠桿EBITX財(cái)務(wù)杠桿EBITEPSDTL = DOL DFL （F - V）X = - EBIT I d / （1 - T） l f t 例：某企業(yè)2005年資產(chǎn)總額是1000萬元

46、，資產(chǎn)負(fù)債率是40%，負(fù)債的平均利息率是5%，實(shí)現(xiàn)的銷售收入1000萬元，全部的固定成本和費(fèi)用總共是220萬元，變動(dòng)成本率為30%（變動(dòng)成本占銷售收入的百分比）。如果預(yù)計(jì)2006年銷售量會(huì)提高50%，其他條件不變。要求： 1.計(jì)算2005年的DOL、DFL和DTL。 2.預(yù)計(jì)2006年的每股收益增長率。第七節(jié) 經(jīng)營杠桿與財(cái)務(wù)杠桿l f t1. I = 100040%5% = 20 固定成本 ： F = 220 20 = 200 變動(dòng)成本： VX = 1000 30% = 300 EBIT = 1000 300 200 = 500 DOL = 1 + 200 / 500 = 1.4 DFL =

47、500 / (500 - 20) = 1.042 DTL = DOL DFL = 1.462.2006年每股收益變動(dòng)率 = DTL 銷售量變動(dòng)率 = 1.4650% = 73%第七節(jié) 經(jīng)營杠桿與財(cái)務(wù)杠桿l f t第三章 財(cái)務(wù)價(jià)值計(jì)量基礎(chǔ)教學(xué)目的與教學(xué)要求 學(xué)習(xí)本章，要求熟練掌握貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算，掌握風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的概念和計(jì)算，在今后的學(xué)習(xí)中樹立時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬觀念。教學(xué)重點(diǎn)與教學(xué)難點(diǎn)貨幣時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值的運(yùn)用l f t內(nèi)容安排 第一節(jié) 資金時(shí)間價(jià)值 第二節(jié) 資金風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值l f t第一節(jié) 資金的時(shí)間價(jià)值 一、時(shí)間價(jià)值的概念 1.定義： 資金在周轉(zhuǎn)使用中由于時(shí)間因素而形成的價(jià)值差額，即資金在生產(chǎn)經(jīng)

48、營中帶來的增值額。l f t一、時(shí)間價(jià)值的概念 2.資金時(shí)間價(jià)值質(zhì)的規(guī)定性：貨幣所有者讓渡貨幣使用權(quán)而參與剩余價(jià)值分配的一種形式。 3.資金時(shí)間價(jià)值量的規(guī)定性：沒有風(fēng)險(xiǎn)和通貨膨脹條件下的平均資金利潤率-純粹利率。 4.資金時(shí)間價(jià)值一般用相對數(shù)表示。l f t二、一次性收付款的終值與現(xiàn)值（一）單利 只對本金計(jì)算利息，其所生利息不加入本金計(jì)算利息，每一計(jì)息期利息相等。I利息 i利率P本金（即現(xiàn)值）F終值（本息和）n時(shí)間l f t 1.單利利息的計(jì)算 2.單利終值的計(jì)算 3.單利現(xiàn)值的計(jì)算 IpinFp+pin=p(1+in)p F/(1+in)（一）單利l f t 不僅對本金計(jì)算利息，還要將所生利

49、息 加入本金再計(jì)利息，俗稱“利滾利”或“驢打滾”。 1.復(fù)利終值 (1+i)n為復(fù)利終值系數(shù)，記為(F/p,i,n) F = P (F/p,i,n)（二）復(fù)利l f t 2.復(fù)利現(xiàn)值 因?yàn)椋篎 = P(1+i)n 所以：P = F/(1+i)n 其中： 為現(xiàn)值系數(shù)，記為 （P/F ,i ,n) 所以：P = F (P/F ,i ,n) （二）復(fù)利l f t三、 年金（A）（一）概念：年金是指定期、等額的系列收支。（二）分類：（以年金收支時(shí)間為標(biāo)準(zhǔn)） 例如分期付款買房、養(yǎng)老金1.普通年金2.預(yù)付年金3.遞延年金4.永續(xù)年金l f t 0 1 2 . n-2 n-1 n AAAAAA(1+i)0

50、A(1+i)1 A(1+i)n-1 A(1+i)n-2 F 普通年金終值A(chǔ)(1+i)2 1.普通年金各期期末收付的年金。l f tF=A(1+i)0+ A(1+i)1+ + A(1+i) 2+ A(1+i)n-2 +A(1+i)n-1 為年金終值系數(shù)，記為F=A(F/A, i ,n)（F/A, i, n)l f t 5年中每年年底存入銀行100元，存款利率為8%，求第5年末年金終值？答案：F=A（F/A,8%,5) 1005.867586.7（元）Casel f t 償債基金年金終值問題的逆運(yùn)算，是指為使年金終值達(dá)到既定金額每年應(yīng)支付的年金數(shù)額。 公式：F=A（F/A,i,n) 其中：普通年金

51、終值系數(shù)的倒數(shù)叫償債基金系數(shù)。l f t 擬在5年后還清10000元債務(wù)，從現(xiàn)在起每年等額存入銀行一筆款項(xiàng)。假設(shè)銀行存款利率為10%，每年需要存入多少元？ 答案：A10000（16.105）1638（元）Casel f t 普通年金現(xiàn)值 012n-1nAAAA(1+i)-1 A(1+i)-2 A(1+i)-(n-1) A(1+i)-n P Al f t P=A(1+i)-1 + A(1+i)-2 +A(1+i)-n (1) (1+i) P=A+A(1+i)-1 + +A(1+i)-n+1 (2) 其中為年金現(xiàn)值系數(shù)，記為（P/A,i,n) P A （P/A,i,n)l f t 某公司擬購置一項(xiàng)

52、設(shè)備，目前有A、B兩種可供選擇。A設(shè)備的價(jià)格比B設(shè)備高50000元，但每年可節(jié)約維修費(fèi)10000元。假設(shè)A設(shè)備的經(jīng)濟(jì)壽命為6年，利率為8%，問該公司應(yīng)選擇哪一種設(shè)備？答案：P A (P/A,8%,6) 100004.6234623050000應(yīng)選擇B設(shè)備Casel f t年資本回收問題是指在約定的年限內(nèi)等額回收的初始投入資本額或清償所欠的債務(wù)額。公式： P A (P/A,i,n) 其中，投資回收系數(shù)是普通年金現(xiàn)值系數(shù)的倒數(shù)。l f tCase 某公司現(xiàn)在借入2000萬元，約定在八年內(nèi)按年利率12% 均勻償還，則每年應(yīng)還本息的金額是多少？ l f t 2.預(yù)付年金每期期初收付的年金。 形式： 0

53、 1 2 3 4 A A A A Al f t 預(yù)付年金終值 公式： F=A(1+i) 1 + A(1+i)2+ + A(1+i)n F=A(F/A,i,n)(1+i) 或 F=A(F/A,i,n+1) -1) 注：由于它和普通年金系數(shù)期數(shù)加1，而系數(shù)減1，可記作 (F/A,i,n+1)-1 可利用“普通年金終值系數(shù)表”查得(n+1)期的值，減去1后得出1元預(yù)付年金終值系數(shù)。l f t 預(yù)付年金現(xiàn)值 公式： P=A+A(1+i)-1+ A(1+i)-2 + A(1+i)-3+A(1+i)-(n-1) P=A(P/A,i,n)(1+i) 或 P=A(P/A,i,n-1) +1 它是普通年金現(xiàn)值系

54、數(shù)期數(shù)要減1，而系數(shù)要 加1，可記作 (P/A,i,n-1)+1，可利用“普通 年金現(xiàn)值系數(shù)表”查得（n-1)的值，然后加1，得出1元的預(yù)付年金現(xiàn)值。l f t 3.遞延年金第一次收付發(fā)生在第二期或第二期以后的年金。 遞延年金終值 公式： F=A(F/A,i,n) 遞延年金的終值大小與遞延期無關(guān)，故計(jì)算方法和普通年金終值相同。l f t 某人從第四年末起，每年年末支付100元，利率為10%，問第七年末共支付本息多少？答案：01234567100100100100F=A(F/A,10%,4) 1004.641464.1（元）Casel f t 遞延年金現(xiàn)值 A A A 方法一：把遞延年金視為n期

55、普通年金，求出遞延期的現(xiàn)值 ，然后再將此現(xiàn)值調(diào)整到第一期初。 P=A(P/A,i,n)(P/F,i,m) 0 1 2 m m+1 m+n 0 1 n求復(fù)利現(xiàn)值l f t 方法二：是假設(shè)遞延期中也進(jìn)行支付，先求出(m+n)期的年金現(xiàn)值 ，然后，扣除實(shí)際并未支付的遞延期(m)的年金現(xiàn)值，即可得出最終結(jié)果。 P=A(P/A,i,n+m)-(P/A,i,m)l f t 某人年初存入銀行一筆現(xiàn)金，從第三年年末起，每年取出1000元，至第6年年末全部取完，銀行存款利率為10%。要求計(jì)算最初時(shí)一次存入銀行的款項(xiàng)是多少？方法一： V0=A(P/A,10%,6)-(P/A,10%,2) =1000(4.355-

56、1.736) =2619方法二： V0=A(P/A,10%,4)(P/F,10%,2) =10003.16990.8264 =2619.61 Casel f t 4.永續(xù)年金無限期等額收付的年金，如優(yōu)先股股利、無限期債券、存本取息的獎(jiǎng)勵(lì)基金。 永續(xù)年金沒有終止時(shí)間，沒有終值。現(xiàn)值可通過普通年金現(xiàn)值公式導(dǎo)出。 公式：當(dāng) n 時(shí)，l f t 倒數(shù)關(guān)系 小結(jié)償債基金系數(shù)復(fù)利終值系數(shù)普通年金終值系數(shù)普通年金現(xiàn)值系數(shù)復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)投資回收系數(shù)l f t 一個(gè)內(nèi)插法的例子 某公司于第一年年初借款20000元，每年年末還本付息額均為4000元，連續(xù)9年還清。問借款利率應(yīng)為多少？l f t一個(gè)內(nèi)插法的例子分析：

57、P=20000，n=9，A=4000由于 P=A（P/A，i，n） （P/A，i，9）= 20000/4000= 5 由于在n=9的一行上沒有找到恰好為5的系數(shù)值，故在該行上找兩個(gè)最接近5的臨界系數(shù)值，分別為1=5.3282、2=4.9164；同時(shí)讀出臨界利率為i1=12%、i2=14%。所以：l f t 注意：期間n的推算原理和步驟與此類似一個(gè)內(nèi)插法的例子l f t第二節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬一、風(fēng)險(xiǎn)的概念 1.定義： 風(fēng)險(xiǎn)是指在一定條件下和一定時(shí)期內(nèi)可能發(fā)生的各種結(jié)果的變動(dòng)程度。l f t 2.特點(diǎn)： 1.風(fēng)險(xiǎn)是事件本身的不確定性，具有客觀性。特定投資風(fēng)險(xiǎn)的大小是客觀的，而是否去冒風(fēng)險(xiǎn)是主觀的； 2.

58、風(fēng)險(xiǎn)的大小隨時(shí)間的延續(xù)而變化，是“一定時(shí)期內(nèi)”的風(fēng)險(xiǎn)； 3.風(fēng)險(xiǎn)可能給人們帶來超出預(yù)期的收益，也可能帶來超出預(yù)期的損失。一、風(fēng)險(xiǎn)的概念l f t 3.分類： 個(gè)別公司特有事件造成的風(fēng)險(xiǎn)。(又叫可分散風(fēng)險(xiǎn)或非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) 如：罷工、新廠品開發(fā)失敗、沒爭取到重要合同、訴訟失敗等。 影響范圍 影響所有公司的因素引起的風(fēng)險(xiǎn)。( 不可分散風(fēng)險(xiǎn)或系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)) 如：戰(zhàn)爭、經(jīng)濟(jì)衰退、 通貨膨脹、高利率等。市場風(fēng)險(xiǎn)公司特有風(fēng)險(xiǎn)一、風(fēng)險(xiǎn)的概念l f t 公司本身經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)(商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)）生產(chǎn)經(jīng) 營的不確定性帶來的風(fēng)險(xiǎn)。 來源：市場銷售、生產(chǎn)成本、生產(chǎn)技術(shù)等。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 是由借款而增加的風(fēng)險(xiǎn)， 是籌資決策帶來的風(fēng)險(xiǎn)， 也叫籌資的

59、風(fēng)險(xiǎn)。一、風(fēng)險(xiǎn)的概念l f t二、單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)衡量 （一）計(jì)算期望報(bào)酬率 1.概念：隨機(jī)變量的各個(gè)取值以相應(yīng)的概率為權(quán)數(shù)的加權(quán)平均數(shù)叫隨機(jī)變量的期望值。 2.公式： Pi 第i種結(jié)果出現(xiàn)的概率 Ki 第i種結(jié)果出現(xiàn)的預(yù)期報(bào)酬率 n 所有可能結(jié)果的數(shù)目l f t 注意 期望值反映的是隨機(jī)變量取值的平均化，它不能衡量風(fēng)險(xiǎn)的大小。l f tCase 東方制造公司和西京自來水公司股票的報(bào)酬率及其概率分布情況詳見下表，試計(jì)算兩家公司的期望報(bào)酬率。 東方制造公司和西京自來水公司股票報(bào)酬率的概率分布經(jīng)濟(jì)情況該種經(jīng)濟(jì)情況發(fā)生的概率(pi)報(bào)酬率(Ki )西京自來水公司東方制造公司繁榮0.204070一般0.602020衰退0.200-30l f t西京自來水公司=40%0.20+20%0.60+0%0.20=20%東方制造公司=70%0.20+20%0.60+(-30%)0.20=20%l f t（二）計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差 1.概念：標(biāo)準(zhǔn)離差是各種可能的報(bào)酬率偏離期望報(bào)酬率的程度。 2.公式：二、單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)衡量l f t接Case西京自來水公司的標(biāo)準(zhǔn)離差：=12.65%東方制造公司的標(biāo)準(zhǔn)離差：=31.62%l f t 注意 只有在期望值相同的情況下，才能用標(biāo)準(zhǔn)離差來衡量風(fēng)險(xiǎn)的大小。l f t（三）計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差率 1.公式： 2. 西京自來水公司的標(biāo)離差率： V = 12.65%20% = 0.63