財富投資產(chǎn)品新股

1、IPO打新產(chǎn)品要素科目要素管理人管理人名稱上海凱石益正資產(chǎn)管理有限公司項目名稱穩(wěn)健增長1號合作方管理人上海凱石益正資產(chǎn)管理有限公司證券經(jīng)紀(jì)商銀河證券托管人招商證券期貨經(jīng)紀(jì)商無合同要素存續(xù)期限永續(xù)型開放頻率和開放日鎖定半年，半年后6個月開放一次。認(rèn)/申購費1%（內(nèi)扣，分?jǐn)傊伶i定期內(nèi)每日計提）認(rèn)購起點100萬成立起點3000萬封閉期6個月申購期開放日前的第【3】個工作日（含當(dāng)日）至開放日前的第【1】個工作日（含當(dāng)日）贖回期開放日前的第【5】個工作日（含當(dāng)日）至開放日前的第【4】個工作日（含當(dāng)日）贖回費用6-12個月1%，12個月后無銷售期限1個月警戒線、止損線0.93/ 0.9是否分級不分級分紅信

2、息終止時一次性分紅費用固定費用1.55%管理費、0.15%托管費浮動費用（業(yè)績報酬）資管計劃開放前最后一估值日,資管計劃單個委托人的委托財產(chǎn)在封閉期間單利年化收益率R在5%(不含)以下時，不提取后端績效費。5%R=10%，提取超額收益的15%，10%R=20%，提取超額收益的20%，20%R時，提取超額收益的25%。（2）業(yè)績報酬的計算公式業(yè)績報酬提取比率如下表所示：單利年化收益率（R_i） 業(yè)績報酬比率（P_i）R_i5% 05%R_i10% （R_i5%）*15%10%R_i20% （R_i5%）*20%20%R_i （R_i5%）*25%R_i=(NAV_1i-NAV_0i)/NAV_0

3、i 365T_i業(yè)績報酬=NAV_0iP_iN_iT_i365其中：R_i為該資管計劃某個委托人所持有的份額的在該封閉期內(nèi)單利年化收益率；NAV_1i為資管計劃開放前最后估值日的份額凈值；NAV_0i為資管計劃前一個業(yè)績提取日所對應(yīng)的份額凈值；N_i為該客戶在該封閉期所持有的份額數(shù)量；T_i為該客戶在該封閉期所持有份額的持有天數(shù)。科目要素投資投資范圍0100%可投資一二級市場股票、0100%現(xiàn)金管理，可投資逆回購、貨幣基金、期限匹配的固定收益類產(chǎn)品等低風(fēng)險高流動性產(chǎn)品。投資目標(biāo)資產(chǎn)管理人將在嚴(yán)格控制風(fēng)險的前提下，力爭達(dá)到資產(chǎn)持續(xù)增值的目的。投資策略1、資產(chǎn)配置策略主要通過對宏觀經(jīng)濟(jì)運行狀況、國

4、家財政和貨幣政策、國家產(chǎn)業(yè)政策以及資本市場資金環(huán)境、證券市場走勢的分析，預(yù)測宏觀經(jīng)濟(jì)的發(fā)展趨勢，并據(jù)此評價未來一段時間股票、債券市場相對收益率，主動調(diào)整股票、債券類資產(chǎn)在給定區(qū)間內(nèi)的動態(tài)配置，以使管理產(chǎn)品在保持總體風(fēng)險水平相對穩(wěn)定的基礎(chǔ)上，優(yōu)化投資組合。2、股票投資策略股票投資以定性和定量分析為基礎(chǔ)，從基本面分析入手。根據(jù)個股的成長能力、盈利能力、增長潛力、估值水平優(yōu)選個股，重點配置當(dāng)前業(yè)績優(yōu)良、市場認(rèn)同度較高、在可預(yù)見的未來其行業(yè)處于景氣周期中的股票。3、資金閑余期現(xiàn)金管理策略在資金閑余期，根據(jù)交易所市場回購利率以及銀行活期存款利率之間的比較，選擇性貨幣型基金、交易所現(xiàn)金回購等，靈活盤活現(xiàn)金

5、資產(chǎn)，提高產(chǎn)品收益率。4、股指期貨投資策略股指期貨作為我國金融衍生品的重要品種，其波動能有效的反應(yīng)我國資本市場的波動，根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)以及股指期貨市場的交投情況，進(jìn)行股指期貨投資?；鸾?jīng)理介紹單兵先生 上海凱石益正資產(chǎn)管理有限公司投資總監(jiān) 經(jīng)濟(jì)學(xué)博士研究生，工商管理碩士（MBA）， 近20年證券從業(yè)經(jīng)驗。 歷任： 南通科技（南通機床）上市公司董事會秘書，證券投資負(fù)責(zé)人 國信證券組合投資決策小組成員、研究策劃中心高級研究員、上海研究策劃部負(fù)責(zé)人、上海資產(chǎn)管理部基金經(jīng)理兼研究部負(fù)責(zé)人 興安證券資產(chǎn)管理部首席研究員，組合投資負(fù)責(zé)人 上海源吉投資有限公司副總裁兼投資總監(jiān)，兼上海駿鼎投資有限公司投資總監(jiān)

6、 江蘇瑞華投資控股集團(tuán)有限公司副總經(jīng)理（分管定增、二級市場及期指投資）兼研究總監(jiān) 投資限制1、本計劃持有的各類金融工具的比例不得高于基金資產(chǎn)凈值的100%。2、本基金投資于一二級市場股票的比例為資產(chǎn)管理計劃財產(chǎn)凈值的0-100%。投資于逆回購、貨幣基金、期限匹配的固定收益類產(chǎn)品等低風(fēng)險高流動性產(chǎn)品的投資比例為資產(chǎn)管理計劃資產(chǎn)凈值的0-100%。3、本基金參與證券發(fā)行申購時，單個投資組合所申報的金額不得超過該投資組合的總資產(chǎn)，單個投資組合所申報的證券數(shù)量不得超過擬發(fā)行證券公司本次發(fā)行證券的總量。4、本資產(chǎn)管理計劃所投資的債券項目評級在AA-以上。5、不得投資于ST股、*ST股及其他法律法規(guī)禁止投

7、資的股票。6、本資產(chǎn)管理計劃持有具有鎖定期證券的解禁期限不得超過本資產(chǎn)管理計劃的剩余期限。風(fēng)險收益特征中等風(fēng)險，中等收益。IPO打新產(chǎn)品的背景、政策以及帶來的機會背景：中國股市正在經(jīng)歷轉(zhuǎn)型期。2013 年證監(jiān)會一系列的政策和措施表明中國股市正在進(jìn)行規(guī)范化的調(diào)整。對上市公司的管理從事前監(jiān)管變成事中監(jiān)管和事后處罰; 證監(jiān)會的具體職責(zé)也從市場指導(dǎo)變成市場監(jiān)督。同時股票市場逐步向市場化和多樣化發(fā)展。市場化的表現(xiàn)是監(jiān)管強調(diào)信息透明和真實,弱化對價值的指導(dǎo)和判斷;多樣化的表現(xiàn)是金融工具的增多,先后開啟了股指期貨、國債期貨,馬 上將會開閘個股期權(quán)、優(yōu)先股等等。2014年中國股市的基本面受益于國際經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的環(huán)

8、境和國內(nèi)改革與轉(zhuǎn)型紅利的顯現(xiàn)，估值受制于利率上升和匯率波動，整體處在一個內(nèi)在向上的長期趨勢受制于短期流動性不確定性對估值約束的糾結(jié)與反復(fù)的筑底狀態(tài)。結(jié)構(gòu)上，中小板、創(chuàng)業(yè)板將會繼續(xù)保持活躍，主板估值低位成為大盤整體下行的支撐。主題上，新股與并購引領(lǐng)全年熱點。從投資策略角度，新鮮的血液注入不僅帶來了市場新活力，而且降低了歷史問題的系統(tǒng)風(fēng)險。2014年中國股市的主要機會可能來源于新股投資與并購主題形成的系統(tǒng)性套利。 從實務(wù)投資角度，新股投資無疑是風(fēng)險與收益比最佳的選擇。經(jīng)濟(jì)背景 政策：剛出臺的新股發(fā)行體制改革意見,對于進(jìn)一步厘清和理順新股發(fā)行過程中各主體責(zé)任,提高上市公司信息披露質(zhì)量,強化市場約束,

9、促進(jìn)市場參與各方歸位盡責(zé)等具有重大意義,并為實 行股票發(fā)行注冊制奠定了良好基礎(chǔ)。所有政策和改革表明,中國股票市場正逐步和國際化接軌,以往不理性的炒作和追漲殺跌的操作風(fēng)格將會淡出市場,具有專業(yè)投資能力的機構(gòu)將會在這個市場中起主要作用。機會：現(xiàn)存的背景和現(xiàn)有的制度提供了新股投資機遇：新股申購分為網(wǎng)下申購和網(wǎng)上申購,申購價格最終相同。上市第一天二級市場的交易價格大于申購價是大概率事件。申購新股的策略實際上是通過網(wǎng)下申購增加中簽率(網(wǎng)上申購中簽率較 低),然后再上市第一天或者之后幾天賣出。2006 年以來,新股申購成功后,在第一天以均價拋售有87%的可能性盈利,平均漲幅達(dá)到68%;新股上市后第一天拋售

10、有13%的可能性是虧損或平手的,平均跌幅6%。所以,新股一旦申購成功,風(fēng)險收益比顯而易見:風(fēng)險是有13%的可能性虧損6%,收益是有87%的可能性盈利68%。此次新股發(fā)行制度改革,降低了新股申購價格,但是在申購上市解禁后的股價沒有影響,所以中簽后收益率將會比較可觀。政策 機會IPO新政的解讀2013年末的新股發(fā)行制度改革在中國證券市場上可比上一輪牛市起點的股改。從審批制核準(zhǔn)制注冊制，將是中國A股市場最徹底的新股發(fā)行制度改革。注冊制對投資者的影響短期：2014年數(shù)量突增很多，短期沖擊投資者的選擇能力。中期：資源將有效配置，高質(zhì)量供給會越來越多，降低投資者的隱含風(fēng)險。局部：核心競爭力從博弈膽量，變?yōu)?/p>

11、判斷價值、定價能力和資源整合能力。全局：資本市場的價值鏈，從一級市場轉(zhuǎn)向二級市場，這是肖鋼主席所說的史無前例大牛市的基礎(chǔ)。一、優(yōu)化老股轉(zhuǎn)讓制度新政變化：老股轉(zhuǎn)讓不能超過鎖定12月以上的投資者獲配股數(shù)，但如果新股定價被管制，存在比較大的一、二級市場價差，會存在一定的投資者愿意鎖定1年，最終老股轉(zhuǎn)讓情況還有待觀察。另外，對于鎖定12個月的投資者網(wǎng)下獲配量如何確定待進(jìn)一步明確。在老股轉(zhuǎn)讓可能被限制的情況下，為了不讓募集資金總額限制發(fā)行價格，配合放開了超募的限制。二、詢價報價規(guī)則改變新政變化：由以往的多檔報價改為一檔報價，由以配售對象為單位報價改為以機構(gòu)為單位報價。一檔報價杜絕了投資者通過設(shè)立多產(chǎn)品多

12、檔報價的方式以大范圍的價格區(qū)間覆蓋來博取入圍，而真正考驗了投資者的報價專業(yè)性。有利于專業(yè)的私募產(chǎn)品，不利于產(chǎn)品多、規(guī)模大的基金和資管部門。管理辦法新規(guī)定：“公開發(fā)行股票數(shù)量在4億股（含）以下的，有效報價投資者的數(shù)量不少于10家；公開發(fā)行股票數(shù)量在4億股以上的，有效報價投資者的數(shù)量不少于20家。”變化總結(jié)：有效報價投資者家數(shù)上限的放開，改善了前次改革后只有報價和發(fā)行價最接近的20家投資者才能入圍、投資者“競猜“價格的現(xiàn)象。影響是進(jìn)入有效報價的概率增加，但是每次獲配比例下降。二、詢價報價規(guī)則改變?nèi)?、配售制度修改對券商自主配售?quán)削弱在現(xiàn)行向公募和社保基金優(yōu)先配售40%股票的基礎(chǔ)上，要求發(fā)行人和承銷商

13、再安排一定比例的股票優(yōu)先配售給保險資金和企業(yè)年金。同時，進(jìn)一步明確了優(yōu)先類的配售比例不應(yīng)低于其他投資者。較大的可能性是保險資金和企業(yè)年金的獲配比例等于或者略高于其他投資者。另外，法規(guī)要求“同類投資者獲得配售的比例應(yīng)當(dāng)相同”，對券商自主配售的操作自由度進(jìn)一步限制。三、配售制度修改對券商自主配售權(quán)削弱增加了網(wǎng)上投資者有效申購倍數(shù)超過150倍的情況下，網(wǎng)下發(fā)行的比例要求。進(jìn)一步向網(wǎng)上投資者利益偏向。從1月份發(fā)行的情況看，有17個項目網(wǎng)上申購倍數(shù)超過150倍，如果1月發(fā)行的48家按照修改后的規(guī)則發(fā)行，網(wǎng)下發(fā)行數(shù)量占40%，比修改前的46%少了6個百分點。此則修改條例的實際影響并不大。四、強化對違規(guī)行為

14、的監(jiān)管和處罰對關(guān)聯(lián)關(guān)系范圍定義進(jìn)一步擴(kuò)大；進(jìn)一步明確發(fā)行人和主承銷商不得泄露詢價和定價信息，加大對串標(biāo)行為的打擊力度；發(fā)行承銷過程實施后發(fā)現(xiàn)涉嫌違法違規(guī)或者存在異常情形的，責(zé)令發(fā)行人和承銷商暫停或中止發(fā)行；建立常態(tài)化抽查機制，加大事中事后檢查和處罰力度；加強證券業(yè)協(xié)會的監(jiān)管作用。五、網(wǎng)下投資者的規(guī)范管理管理辦法新規(guī)定：“首次公開發(fā)行股票，網(wǎng)下投資者須具備豐富的投資經(jīng)驗和良好的定價能力，應(yīng)當(dāng)接受中國證券業(yè)協(xié)會的自律管理，遵守中國證券業(yè)協(xié)會的自律規(guī)則?！薄熬W(wǎng)下投資者參與報價時，應(yīng)當(dāng)持有一定金額的非限售股份。發(fā)行人和主承銷商可以根據(jù)自律規(guī)則，設(shè)置網(wǎng)下投資者的具體條件，并在發(fā)行公告中預(yù)先披露。主承銷商

15、應(yīng)當(dāng)對網(wǎng)下投資者是否符合預(yù)先披露的條件進(jìn)行核查，對不符合條件的投資者，應(yīng)當(dāng)拒絕或剔除其報價?！贝胧┲刑峒啊熬W(wǎng)下投資者必須持有不少于1000萬元市值的非限售股份。由證券業(yè)協(xié)會在自律規(guī)則中細(xì)化網(wǎng)下投資者需要具有豐富的投資經(jīng)驗和定價能力等條件，對不具備定價能力、未能審慎報價、在詢價過程中存在違規(guī)行為的列入“黑名單”并定期公布,推動形成具有較高定價能力的投資者隊伍。”預(yù)計證券業(yè)協(xié)會將制定規(guī)則對投資者的要求有進(jìn)一步明確細(xì)則，不少于1000萬市值非限售股的要求是其中的一條，同時還會細(xì)化網(wǎng)下投資者需要具有豐富的投資經(jīng)驗和定價能力等條件。對個人投資者參與網(wǎng)下新股申購提出更高要求，個人參與新股認(rèn)購的難度進(jìn)一步加

16、大。網(wǎng)下投資者資格認(rèn)證由前次改革的完全放開交由承銷商管理改為由協(xié)會統(tǒng)一管理，協(xié)會統(tǒng)一制定標(biāo)準(zhǔn)。解決了前次改革后主承銷商設(shè)立的標(biāo)準(zhǔn)參差不齊，對投資者資格審核不嚴(yán)格的問題，也減輕了投資者向所有承銷商逐一申請資格的巨大冗繁工作量。影響是部分個人和小型機構(gòu)投資者將沒有資格進(jìn)行網(wǎng)下申購。預(yù)計證券業(yè)協(xié)會對投資者的要求會比較嚴(yán)格，具體規(guī)則還需待證券業(yè)協(xié)會制定的細(xì)則出臺。雖然網(wǎng)下投資者資格再回歸協(xié)會管理，但與2012年的規(guī)定相比，放開了原先六類常規(guī)投資者加推薦類的規(guī)定，允許承銷商在證券業(yè)協(xié)會的規(guī)則下自主設(shè)定條件。五、網(wǎng)下投資者的規(guī)范管理為什么選擇新股產(chǎn)品新股市場的容量大，持續(xù)性強非?？捎^的風(fēng)險收益比規(guī)模資金整

17、體的收益率高每次申購新股占用資金時間短資金使用靈活，流動性好新股產(chǎn)品優(yōu)點2006年以來，新股申購成功后，在第一天以均價拋售有87%的可能性盈利，平均漲幅達(dá)到68%；新股上市后第一天拋售有13%的可能性是虧損或平手的，平均跌幅6%。所以，新股一旦申購成功，風(fēng)險收益比顯而易見：風(fēng)險是有13%的可能性虧損6%，收益是有87%的可能性盈利68%。非?？捎^的風(fēng)險收益比此次發(fā)行暫停前的規(guī)則（簡稱意見2012）使用時間是2012年5月至2012年11月，這個規(guī)則和即將使用的新規(guī)則最相近，所以這段時間IPO發(fā)行規(guī)律值得更深入研究。 這段時間內(nèi)共發(fā)行91只股票，募集規(guī)模571億元。2012年5月新股改革后的分析

18、歷史年份新股的分類統(tǒng)計上市后首日漲幅逐年降低，是證監(jiān)會遏制“炒新”的結(jié)果。但是在漲幅降低的同時，網(wǎng)下中簽率明顯上升，兩者疊加的結(jié)果反而提高了資金回報率。產(chǎn) 品 亮 點1、凱石自主通道發(fā)行產(chǎn)品 凱石投資獲取了由中國證監(jiān)會發(fā)行的私募基金牌照，獲準(zhǔn)可由自主通 道發(fā)行相關(guān)產(chǎn)品，凱石三號是由凱石自主通道發(fā)行的第一期產(chǎn)品，報 價不受大機構(gòu)單一報價的限制，可充分發(fā)揮凱石專業(yè)定價能力。2、產(chǎn)品發(fā)行符合趨勢時間窗口 在去年到今年48家新股上市之后，根據(jù)新股發(fā)行過程當(dāng)中暴露出來的 問題，證監(jiān)會暫停了相關(guān)的發(fā)行事宜，并出臺了征求意見稿，目 前征求意見稿已經(jīng)征詢完畢，IPO過會進(jìn)入正常階段，此時發(fā)行產(chǎn)品符 合市場的整

19、體趨勢，套利的時間成本更低。3、合作券商研究共享能力強 目前我們已經(jīng)跟平安發(fā)行了兩期產(chǎn)品，此次的合作券商為銀河證券， 根據(jù)一家機構(gòu)只能有一個統(tǒng)一的報價，我們會結(jié)合大券商的投研及定 價優(yōu)勢進(jìn)行綜合比較，更大程度的提升我們的專業(yè)能力。4、產(chǎn)品本身風(fēng)險收益比的可投資性 新股的發(fā)行節(jié)奏必須符合市場新股發(fā)行的整體趨勢，是一種風(fēng)險較低 但是收益空間較大的品種，掌握好時機，才能充分享受市場的機會。單筆申購收益率為1.42%時，假設(shè)一年中資金匹配較好，獲配10次，年化收益率是15.14%；假設(shè)獲配15次，年化收益率是23.55%；獲配20次，年化收益率是32.58%.單筆申購資金收益率獲配次數(shù)資金年化收益率1

20、.42%1015.14%1.42%1523.55%1.42%2032.58%中簽概率對產(chǎn)品綜合收益影響的敏感性分析：管理團(tuán)隊背景介紹單兵：凱石投資投資總監(jiān)單兵先生：經(jīng)濟(jì)學(xué)博士研究生，工商管理碩（MBA）， 近19年證券從業(yè)經(jīng)驗，曾任：國信證券組合投資決策小組成員、研究策劃中心高級研究員、上海研究策劃部負(fù)責(zé)人、上海資產(chǎn)管理部基金經(jīng)理兼研究部負(fù)責(zé)人 興安證券資產(chǎn)管理部首席研究員，組合投資負(fù)責(zé)人 上海源吉投資有限公司副總裁兼投資總監(jiān)，兼上海駿鼎投資有限公司投資總監(jiān) 江蘇瑞華投資控股集團(tuán)有限公司副總經(jīng)理（分管定增、二級市場及期指投資）兼研究總監(jiān) 單兵先生作為基金經(jīng)理直接管理的信托帳戶有：華寶信托點金系

21、列25號信托計劃產(chǎn)品（FOF限投基金,2006/11-2007/5), 收益率34%華寶大藏金-瑞華三期(2008/03-2009/03), 收益率51.26%中融瑞華3號(2009/04-2011/04)，收益率46.31%中融瑞華1號（2010/06/01-2010/12/31),收益率28.67%外貿(mào)信托-瑞華一期（2011/04/07-2012/04/05），收益率-6.7%華寶信托-大藏金瑞華6號（2011/05/06-2013/02/27）凈值0.9967單兵先生作為基金助理協(xié)助管理的信托帳戶有:華寶信托點金系列2號（2005/11-2006/4),收益率68%中泰信托穩(wěn)定收益2號

22、(2006/02-2008/02), 收益率550%華寶信托點金系列7號 (2006/05-2008/05),收益率219%華寶大藏金-瑞華1號(2007/02-2009/02),收益率159%華寶大藏金-瑞華2號(2007/05-2009/05),收益率55%中信信托-彤源瑞華2期（2009/12-2010/12）,收益率52.02%凱石背景 凱石投資 上海凱石益正資產(chǎn)管理有限公司，成立于2009年1月，專業(yè)從事海內(nèi)外資產(chǎn)管理、各級市場投資咨詢、金融產(chǎn)品創(chuàng)新、及各類財富管理等專業(yè)化服務(wù)。投資領(lǐng)域覆蓋私募股權(quán)、新股上市申購，二級市場，定向增發(fā)等，是國內(nèi)迄今最大的私募基金管理公司之一。 2013

23、年11月6日，凱石和全球著名的資產(chǎn)管理機構(gòu)高泰（Gottex Fund Management）共同成立合資公司，在外灘凱石大廈舉行了簽約儀式。 凱石于2013年9月被邀請加入全球頂尖的基金業(yè)協(xié)會20-20投資協(xié)會。該協(xié)會實行邀 請制，凱石是中國大陸迄今為止受邀加入該協(xié)會的首家也是唯一一家私募基金管理公司.20-20投資協(xié)會：于1990年由企業(yè)家喬治羅素George F. Russell Jr先生創(chuàng)立，經(jīng)歷了20余年的發(fā)展，這個非盈利性組織集合了全世界頂尖金融機構(gòu)。成立至今，成員覆蓋世界25個國家，管理資產(chǎn)超過8萬億美元。會員中包括全球頂尖的養(yǎng)老金、退休金、基金會、家族基金和財富管理機構(gòu)。 2013年11月6日，凱石與歐洲著名的資產(chǎn)管理機構(gòu)高泰基金（Gottex Fund Management）在外灘凱石大廈舉行簽約儀式，共同出資成立凱石高泰合資基金公司（名稱待定，以下簡稱凱石高泰）。作為國內(nèi)第一家與國外對沖基金合資成