外匯與匯率相關(guān)講解

1、第二章 外匯與匯率本章主要內(nèi)容：外匯的基本概念、特點以及分類；匯率的含義、標(biāo)價方法及種類；匯率的決定基礎(chǔ)與影響因素；匯率制度；外匯管制的含義、目的、類型、內(nèi)容和措施以及外匯管制的利弊。第一頁，共九十四頁。第一節(jié) 外匯本節(jié)主要內(nèi)容： 外匯的性質(zhì)與特征 外匯的種類 外匯的作用第二頁，共九十四頁。一、外匯的性質(zhì)與特征外匯性質(zhì)（1）動態(tài)外匯：清算國際債權(quán)債務(wù)而引發(fā)的貨幣的交易過程，亦即國際匯兌行為。（2）靜態(tài)外匯：指國際間為清償債權(quán)債務(wù)關(guān)系進行的匯兌活動所憑借的手段和工具，或者說用于國際匯兌活動的支付手段和工具。 A廣義外匯 B狹義外匯 第三頁，共九十四頁。靜態(tài)外匯1、廣義外匯：IMF：“外匯是貨幣行

2、政當(dāng)局(中央銀行、貨幣管理機構(gòu)、外匯平準(zhǔn)基金組織及財政部)以銀行存款、財政部債券、長短期政府債券等形式所保有的在國際收支逆差時可以使用的債權(quán)。其中包括中央銀行之間及政府之間協(xié)議而發(fā)行的在市場上不流通的債券，而不問它是以債務(wù)國貨幣還是債權(quán)國貨幣來表示?！?中華人民共和國外匯管理條例（ 1997/1）第一章第三條規(guī)定；外匯是指以外幣表示的可以用作國際清償?shù)闹Ц妒侄魏唾Y產(chǎn)。 第四頁，共九十四頁。靜態(tài)外匯2、狹義外匯：指以外幣表示的用于國際間債權(quán)債務(wù)清算的各種支付手段和工具。 第五頁，共九十四頁。外匯的特征以外幣表示/記值可自由兌換具有普遍的接受性第六頁，共九十四頁。二、外匯的種類1、按可自由兌換程度

3、劃分； 自由外匯和記賬外匯2、按外匯的來源和用途劃分： 貿(mào)易外匯和非貿(mào)易外匯 3、按外匯買賣交割期的不同劃分： 即期外匯和遠(yuǎn)期外匯 第七頁，共九十四頁。三、外匯的作用實現(xiàn)國際購買力的轉(zhuǎn)移促進國際貿(mào)易的發(fā)展 調(diào)節(jié)國際資金供求關(guān)系外匯是一國對外財富的標(biāo)志 第八頁，共九十四頁。第二節(jié) 匯率本節(jié)主要內(nèi)容： 匯率的含義及作用 匯率的標(biāo)價方法 匯率的種類第九頁，共九十四頁。一、匯率的含義及作用匯率的含義：（foreign exchange rate）又稱外匯匯價，是不同貨幣之間兌換的比率或比價，也可以說是以一種貨幣表示的另一種貨幣的價格。 匯率的作用：國際結(jié)算中將一國貨幣折算為另一國貨幣的標(biāo)準(zhǔn) ；國際貿(mào)易

4、核算的標(biāo)準(zhǔn)。 第十頁，共九十四頁。 二、匯率的標(biāo)價方法（一）直接標(biāo)價法（又稱價格標(biāo)價法）1、概念 指以1個單位或100個單位的外國貨幣作為標(biāo)準(zhǔn)，折算成一定數(shù)額的本國貨幣來表示的匯率。即用本幣表示外幣價格。如： 在中國匯市 USD100=CNY827.86 在東京某銀行報 USD1 =JPY109.102、直接標(biāo)價法的特點第十一頁，共九十四頁。 外幣作為標(biāo)準(zhǔn)，外幣數(shù)額固定不變。3、直接標(biāo)價法下升、貶值的含義（二）間接標(biāo)價法（又稱數(shù)量標(biāo)價法）1、概念 指以外幣表示本幣的價格。如 倫敦匯市 GBP1=USD1.6010 紐約匯市 USD1=JPY110.182、間接標(biāo)價法的特點 以本幣作為標(biāo)準(zhǔn)，本幣

5、數(shù)額固定不變。 英鎊、歐元、澳元采用間接標(biāo)價法，美元除對英鎊仍采用直接標(biāo)價法外，對其他貨幣于1978年9月開始改用間接標(biāo)價法。 注意：直接標(biāo)價法、間接標(biāo)價法是針對“本幣”與“外幣”之間的關(guān)系而言的。如在巴黎匯市第十二頁，共九十四頁。 USD1=DM2.1020，問：是直接標(biāo)價法還是間接標(biāo)價法？這樣的問題是無意義的。 非本幣與外幣之間往往以關(guān)鍵貨幣為標(biāo)準(zhǔn)。以美元為關(guān)鍵貨幣的情況交多。（三）美元報價法 以1單位美元為標(biāo)準(zhǔn)，美元數(shù)額固定不變。（四）點數(shù)報價法 只報變化了的點數(shù)，1點（point）0.0001 如USD兌JPY的匯價： 原匯價 109.10/20 變化后的匯價 109.35/55 只報

6、 35/55三、匯率的種類 從不同的角度可劃分為不同的種類：（一）按銀行業(yè)務(wù)操作情況劃分第十三頁，共九十四頁。1、買入?yún)R率、賣出匯率（1）直接標(biāo)價法情況下 巴黎行市 USD兌FRF 5.7218/5.7268 中國行市 USD兌CNY 8.2713/8.2753 (2)間接標(biāo)價法情況下 紐約行市 USD兌JPY 114.95/115.05 倫敦行市 GBP兌USD 1.5025/1.5035 買賣差價一般在15。特點：大銀行差價較小，一般為1.53，小銀行差價較 大。發(fā)達國家銀行差價較小。發(fā)展中國家銀行差價較大。主要儲備貨幣差價較小。第十四頁，共九十四頁。2、中間匯率中間匯率=（買入?yún)R率+賣出

7、匯率）/2主要作用： 說明、分析匯率走勢。 企業(yè)核算時的折算標(biāo)準(zhǔn)。3、現(xiàn)鈔價 即銀行購買外幣鈔票的價格。 銀行買入現(xiàn)鈔價比買入現(xiàn)匯價要低些，但，銀行賣出外幣現(xiàn)鈔時一般同賣出現(xiàn)匯的價錢相同。（二）按外匯交易工具和收付時間劃分 1、電匯匯率 看作是標(biāo)準(zhǔn)匯率，其他匯率以其為基礎(chǔ)計算出來。公布的外匯牌價一般為電匯匯率。 2、票匯匯率第十五頁，共九十四頁。 低于電匯匯率，差價相當(dāng)于一個航空郵程的利息。 3、信匯匯率 與票匯匯率一般相同。（三）按外匯買賣交割期限不同劃分 1、即期匯率 即期外匯交易所采用的匯率，是外匯市場上用得最多的匯率。 2、遠(yuǎn)期匯率 （1）概念 指外匯買賣成交后，在約定的到期日進行外匯

8、交割所使用的匯率。 一般為16個月或12個月進行交割的為多。 （2）遠(yuǎn)期匯率的報價 有兩種：第十六頁，共九十四頁。直接報價 即直接報出不同交割期限的遠(yuǎn)期買入價和賣出價。 如東京某銀行報6個月期美元兌日元匯價為： USD1=JPY110. 10/30 銀行對一般客戶以及日本、瑞士等國銀行之間遠(yuǎn)期外匯買賣采用這一方法。遠(yuǎn)期差價 即報出遠(yuǎn)期匯率比即期匯率高或低的點數(shù)。 如某日巴黎外匯市場USD/FRF行市： 即期 6.3240/6.3270 1個月 6020 12個月 10170 遠(yuǎn)期差價用升水、貼水、平價表示，升、貼水是針對外匯而言的。第十七頁，共九十四頁。（3）遠(yuǎn)期匯率的計算 由于匯率的標(biāo)價方法

9、不同，遠(yuǎn)期匯率的計算方法也不同。在直接標(biāo)價法下 + 升水點數(shù)遠(yuǎn)期匯率=即期匯率 - 貼水點數(shù)如某日巴黎外匯市場USD/FRF行市：即期 6.3240/6.32701個月 6020（USD貼水）12個月 10170（USD升水）即1個月遠(yuǎn)期匯率=(6.3240-0.0060)/(6.3270-0.0020) =6.3180/6.3250第十八頁，共九十四頁。12個月遠(yuǎn)期匯率=（6.3240+0.0010)/(6.3270+0.0170) =6.3250/6.3440在間接標(biāo)價法下 - 升水點數(shù)遠(yuǎn)期匯率=即期匯率 + 貼水點數(shù)如某日倫敦匯市GBP/USD行市即期 1.5864/1.58746個月

10、3020（USD升水）12個月 1020（USD貼水）6個月遠(yuǎn)期匯率=（1.5864-0.0030)/(1.5874-0.0020) =1.5834/1.585412個月遠(yuǎn)期匯率=（1.5864+0.0010)/(1.5874+0.0020) =1.5874/1.5894第十九頁，共九十四頁。(四)按外匯管制緊松程度劃分1、官定匯率2、市場匯率（五）按外匯資金性質(zhì)和用途劃分1、貿(mào)易匯率2、金融匯率(六)按買賣對象劃分1、銀行間匯率2、商業(yè)匯率（七）按匯率的計算方法劃分1、基礎(chǔ)匯率2、交叉匯率（八）按外匯收付的來源與用途不同劃分1、單一匯率2、多種匯率第二十頁，共九十四頁。第三節(jié)匯率的決定基礎(chǔ)與

11、影響因素本節(jié)講解要點：不同貨幣制度下，匯率是由什么決定的？匯率是不斷變動著的，又有哪些因素影響著匯率的變動方向與幅度？匯率的變動反過來對經(jīng)濟又會產(chǎn)生什么樣的影響？第二十一頁，共九十四頁。一、金本位制度下的匯率決定與調(diào)整1、決定基礎(chǔ) 決定基礎(chǔ)為：鑄比幣平價2、調(diào)整 “價格鑄幣流動機制”能自動調(diào)節(jié)匯率。匯率圍繞鑄幣平價上下波動，以黃金輸送點為波動界限，黃金輸出點為上限，黃金輸入點為下限。第二十二頁，共九十四頁。黃金輸送點黃金輸送點分為黃金輸出點和黃金輸入點,構(gòu)成金本位制下匯率波動的上下限。 黃金輸送點黃金輸出點=金平價+黃金輸送費黃金輸入點=金平價-黃金輸送費匯率波動上限匯率波動下限第二十三頁，共

12、九十四頁。二、紙幣流通制度下的匯率決定與調(diào)整1、固定匯率制度下（主要指布雷頓森林體系下（1）決定基礎(chǔ) 決定基礎(chǔ)為：黃金平價（2）調(diào)整 匯率超過波幅政府有義務(wù)干預(yù)。波幅先為1%后來擴大為2.25%。第二十四頁，共九十四頁。2、浮動匯率制度下（1）決定基礎(chǔ) 決定基礎(chǔ)為：貨幣各自代表的價值量。（2）調(diào)整 匯率的波幅不受限制，當(dāng)一國覺得其本幣的匯率水平對其國民經(jīng)濟的發(fā)展不利時，可通過動用外匯平準(zhǔn)基金、采取財政金融政策、外匯管制及國際合作等手段來調(diào)整匯率。 第二十五頁，共九十四頁。黃金輸送點黃金輸送點分為黃金輸出點和黃金輸入點,構(gòu)成金本位制下匯率波動的上下限。 黃金輸送點黃金輸出點=金平價+黃金輸送費黃

13、金輸入點=金平價-黃金輸送費匯率波動上限匯率波動下限第二十六頁，共九十四頁。鑄幣平價 Mint Par兩種貨幣的含金量對比叫鑄幣平價。但外匯市場買賣時的價格在黃金輸送點內(nèi)波動。黃金輸送點=鑄幣平價運費$4.8665+0.03-0.03$4.8965美國購買黃金運往英國 $4.8365用英鎊購買黃金運回美國第二十七頁，共九十四頁。紙幣制度下匯率決定與變動紙幣制度上匯率的決定基礎(chǔ)購買力平價在紙幣制度下，兩國貨幣之間的匯率取決于它們各自在國內(nèi)所代表的實際價值，也就是說貨幣對內(nèi)價值決定貨幣對外價值；而貨幣的對內(nèi)價值又是用其購買力來衡量的。因此，貨幣的購買力對比就成為紙幣制度下匯率決定的基礎(chǔ)。 （這是紙

14、幣流通制度下匯率決定學(xué)說中最具代表性的一種） 第二十八頁，共九十四頁。紙幣制度下影響匯率變動的主要因素：（1）國際收支差額 （2）利率水平 （3）通貨膨脹因素（4）財政、貨幣政策 （5）投機資本 （6）政府的市場干預(yù) （7）一國經(jīng)濟實力 （8）其他因素 第二十九頁，共九十四頁。國際收支差額國際收支順差外匯供應(yīng)增加外匯匯率下跌國際收支逆差外匯供應(yīng)減少外匯匯率上升經(jīng)常帳戶順差外匯供應(yīng)增加外匯匯率下跌經(jīng)常帳戶逆差外匯供應(yīng)減少外匯匯率上升分析：從長期來看，經(jīng)常帳戶更能決定匯率的長期走勢，因為它的不可逆轉(zhuǎn)性。 資本帳戶：具有可逆轉(zhuǎn)性。第三十頁，共九十四頁。利率水平前提條件：開放條件下，資本項目開放；金融

15、市場發(fā)達利率上升資本流入增加外匯供應(yīng)增加外匯匯率下跌利率下降資本流入減少外匯供應(yīng)減少外匯匯率上升例外：金融危機、政局動蕩第三十一頁，共九十四頁。通貨膨脹因素通貨膨脹率高物價上漲出口成本上升出口減少進口增加外匯供應(yīng)減少外匯需求增加外匯匯率上升通貨膨脹率指與外國貨幣的通貨膨脹率相比 通貨膨脹率對匯率的影響是長期的、緩慢的。 影響的大小取決于本國物價與國際貿(mào)易市場物價的變化同步性大小。取決于本國出口、進口商品的彈性大小第三十二頁，共九十四頁。財政、貨幣政策寬松的財政、貨幣政策財政收支逆差和貨幣供應(yīng)量增加通貨膨脹加劇本幣對內(nèi)貶值對外貶值外匯匯率上升本幣匯率下跌緊縮的財政、貨幣政策 財政收支盈余和貨幣供

16、應(yīng)量減少通貨膨脹減輕本幣對內(nèi)升值對外升值外匯匯率下跌本幣匯率上升第三十三頁，共九十四頁。投機資本影響短期匯率走勢加劇匯率波動幅度使得金融危機提前到來投機資本涌入外匯供應(yīng)增加外匯匯率下跌投機資本外逃外匯供應(yīng)減少外匯匯率上升第三十四頁，共九十四頁。政府的市場干預(yù)影響短期匯率走勢取決于央行的政策、態(tài)度取決于央行的外匯儲備、周邊國家的政治、經(jīng)濟關(guān)系央行買入外匯外匯供應(yīng)減少外匯匯率上升央行買出外匯外匯供應(yīng)減少外匯匯率下跌第三十五頁，共九十四頁。一國的經(jīng)濟實力影響外匯的長期走勢經(jīng)濟實力增強市場信心增強幣值上升本幣匯率上升外匯匯率下跌經(jīng)濟實力減弱市場信心不足幣值下降本幣匯率下跌外匯匯率上升舉例： 人民幣匯率

17、第三十六頁，共九十四頁。其他因素突發(fā)事件9.11自然事件20世紀(jì)90年代日本大地震政治因素戰(zhàn)爭因素石油市場第三十七頁，共九十四頁。二、匯率變動對經(jīng)濟的影響匯率變化對貿(mào)易收支的影響 匯率變化對資本流動的影響 匯率變化對外匯儲備的影響 匯率變化對價格水平的影響匯率變化對微觀經(jīng)濟活動的影響 匯率變化對于國際經(jīng)濟關(guān)系的影響 第三十八頁，共九十四頁。1.匯率變化對貿(mào)易收支的影響 （1）匯率變化對進出口的影響： 本幣貶值出口增加進口減少 本幣升值出口減少進口增加 （2）馬歇爾勒納條件： 本幣貶值能否改善貿(mào)易條件取決于進出口需求彈性之和是否大于1。 前提條件：其他條件不變，所有商品供給彈性極大。缺陷：彈性的

18、統(tǒng)計計算有一定的技術(shù)困難。 （3）外匯傾銷：第三十九頁，共九十四頁。（3） 外匯傾銷匯率貶值出口增加進口減少外匯傾銷：一本幣貶值促進進口、改善貿(mào)易條狀況貿(mào)易收支由逆差順差前提條件： 進出口商品具有彈性；本幣對外貶值幅度大于對內(nèi)貶值幅度 通常很少采用導(dǎo)致對方國家報復(fù)導(dǎo)致國內(nèi)通貨膨脹嚴(yán)重第四十頁，共九十四頁。2.匯率變化對資本流動的影響取決于匯率變動的方向、幅度以及人們對未來走勢的判斷預(yù)測本幣匯率進一步貶值外匯外逃外匯供應(yīng)減少外匯匯率上升本幣貶值過度會升值外匯流入外匯供應(yīng)增加外匯匯率下跌本幣貶值到合理價位資本流動穩(wěn)定外匯匯率穩(wěn)定第四十一頁，共九十四頁。3.匯率變化對外匯儲備的影響以美元為主要儲備貨

19、幣：外匯儲備的穩(wěn)定性和價值高低完全取決于美元匯率的變化美元貶值外匯儲備貶值美元升值外匯儲備升值在多元化外匯儲備時期：取決于儲備幣種的結(jié)構(gòu)、權(quán)重、升貶值幅度、利率差異。第四十二頁，共九十四頁。4.匯率變化對價格水平的影響對貿(mào)易品的影響： 本幣貶值出口增加進口減少國內(nèi)商品供應(yīng)減少國內(nèi)貨幣供應(yīng)增加國內(nèi)物價上漲 本幣升值與之相反對非貿(mào)易品的影響 國內(nèi)物價變動間接引起國內(nèi)非貿(mào)易品物價上漲。第四十三頁，共九十四頁。5.匯率變化對微觀經(jīng)濟活動的影響浮動匯率制度下：增加企業(yè)的外匯風(fēng)險本幣貶值出口企業(yè)收入減少本幣升值進口企業(yè)成本增加第四十四頁，共九十四頁。6.匯率變化對國際經(jīng)濟關(guān)系的影匯率戰(zhàn)頻繁不斷各國矛盾不斷

20、加劇人民幣升值的壓力20世紀(jì)90年代各國馬克升值的負(fù)面影響20世紀(jì)90年代日元的升值第四十五頁，共九十四頁。第四節(jié) 匯率制度本節(jié)講解內(nèi)容匯率制度的含義兩種典型的匯率制度：固定匯率制度與浮 動匯率制度匯率制度的改革人民幣匯率制度第四十六頁，共九十四頁。一、匯率制度概述匯率制度(Exchange Rate System)，也稱匯率安排(Exchange Rate Arrangement)。是指一國貨幣當(dāng)局對本國貨幣的匯率變動的基本方式所做出的基本安排和規(guī)定。匯率制度內(nèi)容：匯率確定的依據(jù)；匯率波動的幅度；維持匯率應(yīng)采取的措施；調(diào)整匯率的方式。國際匯率制度自19世紀(jì)中葉發(fā)展至今，先后出現(xiàn)了固定匯率制度

21、和浮動匯率制度兩種形式 。匯率制度的基本類型：固定匯率制/浮動匯率制第四十七頁，共九十四頁。二、固定匯率制度概念：是指以兩國貨幣的含金量作為制定匯率的基礎(chǔ)，兩國貨幣的比價基本固定，或把兩國貨幣匯率的波動界限規(guī)定在一定幅度之內(nèi)的一種匯率制度。 類型：金本位制度下的固定匯率制度 黃金美元本位制度下的固定匯制度第四十八頁，共九十四頁。金本位制度下的固定匯率制度特征：以金平價為基礎(chǔ)；受供求關(guān)系的影響在黃金輸送點浮動。匯率的調(diào)節(jié)機制：通過黃金輸送自發(fā)調(diào)節(jié)第四十九頁，共九十四頁。黃金美元本位制度下的固定匯率制度1、基本特征：（1）美元直接與黃金掛鉤。（2）各國貨幣要規(guī)定金平價。（3）規(guī)定各會員國市場匯率的

22、波動上下限為貨幣平價的1%。（4）各國中央銀行持有的美元可按每盎司35美元的官價向美國兌換黃金。2、調(diào)節(jié)機制： 調(diào)整貼現(xiàn)率 利用國際儲備 向IMF借款 貨幣法定升/貶值第五十頁，共九十四頁。兩種固定匯率制度的比較與黃金的聯(lián)系程度匯率的調(diào)節(jié)機制匯率變動影響和范圍單位貨幣含金量的調(diào)節(jié)機制第五十一頁，共九十四頁。固定匯率制度的評價作用：避免匯率風(fēng)險，有利于國際貿(mào)易、國際投資/國際資本流動以及國際經(jīng)濟的發(fā)展。缺陷：僵硬，無法使用匯率政策調(diào)節(jié)國際收支。第五十二頁，共九十四頁。三、浮動匯率制度含義類型影響匯率政策第五十三頁，共九十四頁。1、浮動匯率制度的含義浮動匯率制度是指一國貨幣當(dāng)局不再規(guī)定和公布本國貨

23、幣的含金量，不再規(guī)定本幣對外幣匯率變化的波動幅度，同時各國政府也不再承擔(dān)維持匯率波動限幅的義務(wù)，而是聽任匯率隨著外匯市場供求狀況而上下波動的一種匯率制度。 第五十四頁，共九十四頁。2、浮動匯率制度的類型按照浮動匯率是否存在政府干預(yù)，可分為自由浮動和管理浮動 按照匯率浮動的方式不同，可分為單獨浮動、釘住浮動和聯(lián)合浮動第五十五頁，共九十四頁。3、浮動匯率制度對國際金融的影響 有利影響：防止國際金融市場上大量游資對硬貨幣的沖擊 防止某些國家的外匯和黃金儲備流失 推行本國政策有較大的自由 不利影響： 匯率風(fēng)險 助長投機 造成貨幣競相貶值第五十六頁，共九十四頁。4、浮動匯率的調(diào)節(jié)機制市場干預(yù)利率調(diào)整國際

24、儲備資本流動的控制聯(lián)動匯率內(nèi)部調(diào)整第五十七頁，共九十四頁。固定匯率與浮動匯率的比較內(nèi)容不同 對國際貿(mào)易發(fā)展所起的作用不同 對國際清償能力及外幣表示的商品價格的影響不同 對通貨膨脹的反映不同 采取貨幣政策的自主性不同 對投機活動的影響不同 第五十八頁，共九十四頁。四、匯率制度的變革匯率目標(biāo)區(qū) 匯率目標(biāo)區(qū)理論的提出要追溯到20世紀(jì)70年代為戰(zhàn)后世界經(jīng)濟繁榮做出過巨大貢獻的布雷頓森林體系徹底崩潰，布雷頓森林體系崩潰后世界進入了以浮動匯率為主的混合體制時期。浮動匯率制給全世界的貿(mào)易、投資、國際經(jīng)濟政策協(xié)調(diào)帶來了前所未有的困難，各主要貨幣之間的匯率經(jīng)歷了頻繁而劇烈的動蕩，呈現(xiàn)大起大落之勢。從那以后，世界

25、上許多學(xué)者和政府官員為尋求一種更合理的匯率制度而提出了許多匯制改革舉措，“匯率目標(biāo)區(qū)”就是其中最具代表性的舉措之一。 第五十九頁，共九十四頁。 最早提出“匯率目標(biāo)區(qū)”這一匯制改革舉措的是荷蘭財政大臣杜森貝里(Duilsenbery)。他在1976年曾提出過建立歐洲共同體六國貨幣匯價變動的目標(biāo)區(qū)計劃。1985年，美國著名學(xué)者約翰威廉姆森(John. Williamson)和伯格斯坦(Bergsen)共同又提出了詳細(xì)的匯率目標(biāo)區(qū)設(shè)想及行動計劃。 1987年2月，七國集團中的六國財長在巴黎會議上將匯率目標(biāo)區(qū)思想寫入會后發(fā)表的盧浮宮協(xié)議。1991年克魯格曼基于1985年威廉姆森始倡的匯率目標(biāo)區(qū)方案，創(chuàng)

26、立了匯率目標(biāo)區(qū)的第一個規(guī)范理論模型一克魯格曼的基本目標(biāo)區(qū)理論及模型，并引起了學(xué)術(shù)界對匯率目標(biāo)區(qū)問題的濃厚興趣。 第六十頁，共九十四頁。 匯率目標(biāo)區(qū)理論的基本指導(dǎo)思想，是用5個在世界貿(mào)易中占最大比重的工業(yè)國家的貨幣來建立一個匯率目標(biāo)區(qū)，在這個“區(qū)”內(nèi)有一個中心匯率(基本匯率)，并在中心匯率附近確定一個匯率波動的范圍，實際匯率對中心匯率的偏離幅度要確定下來，有關(guān)國家正力求使匯率的變動不超過這個區(qū)域。 第六十一頁，共九十四頁。其主要內(nèi)容有：(1)首先建議在美、英、日、德、法五個工業(yè)發(fā)達國家的貨 幣之間，建立一種相對均衡的匯率及其浮動幅度，作為“匯率目標(biāo)區(qū)”的匯率和浮動幅度。(2)其他國家的貨幣匯率則

27、釘住“目標(biāo)區(qū)”的匯率和浮動幅度。(3)“匯率目標(biāo)區(qū)”體系需要研討后才能確定的問題是：目標(biāo)區(qū)的規(guī)模問題；目標(biāo)區(qū)匯率變動的頻率和幅度問題；目標(biāo)區(qū)對外公開的程度問題；對目標(biāo)區(qū)匯率的承諾或保證程度的問題。第六十二頁，共九十四頁。 根據(jù)匯率目標(biāo)區(qū)的內(nèi)容可將匯率目標(biāo)區(qū)分為“硬目標(biāo)區(qū)”和“軟目標(biāo)區(qū)”?！坝材繕?biāo)區(qū)”的特點是：匯率波動幅度小，不常修訂，目標(biāo)區(qū)的內(nèi)容對外公開，一般是通過貨幣政策將匯率維持在目標(biāo)區(qū)。而“軟目標(biāo)區(qū)”則是波動幅度大，常修訂，目標(biāo)區(qū)的內(nèi)容不對外公開，不必要求通過貨幣政策加以維持。 第六十三頁，共九十四頁。 匯率目標(biāo)區(qū)與現(xiàn)行管理浮動匯率制的區(qū)別在于匯率目標(biāo)區(qū)為一定時期內(nèi)匯率波動幅度設(shè)立了一個

28、目標(biāo)范圍，并且根據(jù)匯率變動的情況調(diào)整貨幣政策，防止匯率波動超過此目標(biāo)區(qū)。匯率目標(biāo)區(qū)與嚴(yán)格的固定匯率制也不同，實行匯率目標(biāo)區(qū)的國家沒有通過市場干預(yù)以維持匯率穩(wěn)定的義務(wù)，也不需要做出任何形式的市場干預(yù)的承諾，并且目標(biāo)區(qū)本身也可以隨著經(jīng)濟形勢變化而隨時做出調(diào)整。 第六十四頁，共九十四頁。四、匯率制度的變革匯率目標(biāo)區(qū)1匯率目標(biāo)區(qū)及其基本思想：通過協(xié)商，規(guī)定主要儲備貨幣之間匯率波動的幅度，這個幅度便是目標(biāo)區(qū)的幅度。 2、匯率的目標(biāo)區(qū)體系包括：（1）目標(biāo)區(qū)的大小，即浮動幅度的大??；（2）目標(biāo)區(qū)變化的頻率；（3）對目標(biāo)區(qū)予以公布的程度；（4）將匯率保持在目標(biāo)區(qū)內(nèi)的承諾程度。第六十五頁，共九十四頁。3、匯率目

29、標(biāo)區(qū)的利與弊匯率目標(biāo)區(qū)方案包括了兩種匯率制度的優(yōu)點，即浮動匯率的靈活性和固定匯率的穩(wěn)定性。雖然這個方案不能徹底解決匯率不穩(wěn)定的問題，但如果主要西方國家能在此基礎(chǔ)上協(xié)調(diào)宏觀政策，那么這個方案還是有助于促進匯率的穩(wěn)定、推動匯率制度的改革。 第六十六頁，共九十四頁。 利：（1）克服國際貨幣匯率之間調(diào)整的不對稱性；（2）促進主要工業(yè)國家經(jīng)濟政策的協(xié)調(diào)；（3）。對市場預(yù)期發(fā)揮正確引導(dǎo)作用，削弱市場心理對匯率波動的影響；（4）。反映實際均衡匯率的變化。弊：（1）目標(biāo)區(qū)即中心匯率很難準(zhǔn)確地反映均衡匯率 （2）目標(biāo)區(qū)幅度大、變動頻繁，很難穩(wěn)定匯率，引導(dǎo)市場預(yù)期。 （3）影響到貨幣政策對國內(nèi)經(jīng)濟的效果 （4）實

30、施的條件苛刻第六十七頁，共九十四頁。五、人民幣匯率制度人民幣匯率制度的演變?nèi)嗣駧艆R率制度的內(nèi)容與特征人民幣可自由兌換第六十八頁，共九十四頁。( 一)現(xiàn)行人民幣匯率制度的本質(zhì)特點 我國在1994年實行外匯體制改革后，人民幣匯率由過去的雙軌制變?yōu)閱我粎R率，即由過去的官方匯率和外匯調(diào)劑市場匯率的同時并存，改為以市場供求為基礎(chǔ)的、有管理的單一浮動匯率。然而，現(xiàn)行人民幣匯率制度實質(zhì)上是一種釘住美元的固定匯率制度。其根據(jù)在于： 第六十九頁，共九十四頁。 首先，從1994年1月起，美元兌德國馬克、英鎊、日元等西方主要貨幣匯價發(fā)生了較大變化，在此期間人民幣匯率卻始終在USD1：RMB8.268.70范圍內(nèi)釘住

31、美元。 其次，中國人民銀行按照前一營業(yè)日銀行間外匯市場形成的加權(quán)平均匯率，公布人民幣對美元、港元、日元三種貨幣的基準(zhǔn)匯率，三種貨幣以外的其他外幣匯率，則按美元基準(zhǔn)匯率，參照國際市場外匯行市套算中間匯率。可見人民幣采用的是釘住美元的匯率安排。 第七十頁，共九十四頁。 再次，人民幣匯率兌美元僅在很窄的區(qū)間內(nèi)浮動，如從1998年至今，匯率一直在8.26808.2800這個只有1左右的區(qū)間內(nèi)浮動，一旦匯率越出這個區(qū)間，中央銀行就會干預(yù)市場，使匯率重新回復(fù)到區(qū)間內(nèi)。這幾個特征使得我們可以認(rèn)定現(xiàn)行人民幣實質(zhì)上采用的是某種較寬松的釘住美元的固定匯率政策。 第七十一頁，共九十四頁。2、人民幣匯率的內(nèi)容與特征人

32、民幣匯率實行以市場供求為基礎(chǔ)的、單一的、有管理的浮動匯率制度 經(jīng)常項目下可自由兌換人民幣匯率采用直接標(biāo)價法 人民幣匯率實行外匯買賣雙價制 人民幣匯率有現(xiàn)匯價和現(xiàn)鈔價兩種 遠(yuǎn)期人民幣的買賣 現(xiàn)行人民幣匯率所涉及的貨幣都是可自由兌換貨幣 第七十二頁，共九十四頁。(二)現(xiàn)行人民幣匯率制度的缺陷 釘住匯率既可以天然地存在于固定匯率之中，也可以存在于名義上的管理浮動匯率之中。一個國家實行釘住匯率制的微觀經(jīng)濟收益是匯率穩(wěn)定，可促進貿(mào)易與投資，但它也有一些宏觀經(jīng)濟成本，尤其是在通貨緊縮時期的宏觀經(jīng)濟成本?？偟膩碚f，在主要經(jīng)濟大國都采用浮動匯率制的國際環(huán)境下，釘住匯率制的弱點是顯而易見的，有時甚至是致命性的。

33、 第七十三頁，共九十四頁。1.釘住率制在現(xiàn)行國際匯率制度下并不能有效降低名義匯率的波動性。在1996年實行釘住匯率制的69個國家中，有21種貨幣釘住美元，15種釘住法國法郎，9種釘住其他貨幣，4種釘住單一貨幣但可調(diào)整，2種釘住特別提款權(quán)，18種釘住其他貨幣組合。就與被釘住貨幣的關(guān)系而言，這些國家的貨幣幣值在一段時間內(nèi)是相對穩(wěn)定的，但置身于全球背景下，這些國家的貨幣則又處于“非均衡浮動”中。鑒于當(dāng)今國際匯率制度的主流是浮動匯率制，主要發(fā)達國家貨幣，如美元、法郎等，其匯率是自由浮動的，發(fā)展中國家貨幣釘住其中一種或一組貨幣實際上意味著與其他(非釘住)國家的貨幣也是自由浮動的，其加權(quán)平均有效匯率完全決

34、定于主要發(fā)達國家之間匯率的波動狀況，而與本國經(jīng)濟脫節(jié)，誘致了匯率對經(jīng)濟的非均衡干擾。 第七十四頁，共九十四頁。2.釘住匯率制擴大了實際有效匯率的波動幅度，增加了爆發(fā)金融危機的概率。20世紀(jì)70年代和80年代，發(fā)展中國家的匯率穩(wěn)定計劃在成功抑制通貨膨脹的同時，也伴隨著實際有效匯率的大幅升值，進而引起經(jīng)濟的大幅度波動。在研究銀行危機的先行指標(biāo)時，凱明斯基和萊因哈特都發(fā)現(xiàn)，實際有效匯率急劇上升是很有用的指標(biāo)。 第七十五頁，共九十四頁。3.釘住匯率制度鼓勵了不穩(wěn)定性投機，加大了經(jīng)濟體系的脆弱性。匯率歸根到底是兩種貨幣的相對價格，從長期看，它是各國經(jīng)濟實力的相對體現(xiàn)。各國經(jīng)濟發(fā)展不平衡使其貨幣相對價值發(fā)

35、生變化，匯率也必然應(yīng)該發(fā)生變化。釘住匯率的僵化性使這種浮動趨勢被人為抑制，累積的“抑制效應(yīng)”為國際游資的沖擊提供了實質(zhì)的經(jīng)濟基礎(chǔ)。發(fā)展中國家的中央銀行由于不夠充足的外匯儲備和缺乏暢通的資金融通渠道，在沒有主要發(fā)達國家援助時，在有先進技術(shù)以及金融創(chuàng)新工具的國際游資面前，其維持釘住匯率的承諾往往顯得蒼白無力。信心危機誘致的“羊群效應(yīng)”進一步加劇了對釘住匯率制的沖擊，迫使一國匆忙實行浮動匯率制，增加了匯率制度變遷的經(jīng)濟成本。 第七十六頁，共九十四頁。第五節(jié) 外匯管制 本節(jié)主要內(nèi)容：外匯管制的概念外匯管制的類型外匯管制的利與弊外匯管制的內(nèi)容第七十七頁，共九十四頁。一、外匯管制的含義外匯管制（Exchn

36、ange Control or Exchange Restriction），也稱外匯管理，它是指一國政府為了平衡國際收支和穩(wěn)定本國貨幣匯率，通過法律、法規(guī)、制度等形式對外匯的收支、買賣及匯率等直接加以管制的政策措施。第七十八頁，共九十四頁。二、外匯管制的類型嚴(yán)格的外匯管制部分外匯管制取消外匯管制第七十九頁，共九十四頁。三、外匯管制的利與弊外匯管制的利益外匯管制的成本第八十頁，共九十四頁。1、外匯管制的利益（1）防止資金逃避 （2）維持高估的幣值 （3）便于本國財政、貨幣政策的推行 （4）便于實行貿(mào)易上的差別待遇 （5）保護民族工業(yè) （6）有利于國計民生 第八十一頁，共九十四頁。2、外匯管制的成本（1）外匯收支難以平衡，匯率難以穩(wěn)定 （2）阻礙國際貿(mào)易的發(fā)展 （3）限制資本的流入 （4）導(dǎo)致物價上漲 第八十二頁，共九十四頁。四、外匯管制的內(nèi)容外匯管制機構(gòu)