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文檔簡介
1、泓域/啤酒機項目投資評估與管理報告啤酒機項目投資評估與管理報告xxx有限公司目錄 TOC o 1-3 h z u HYPERLINK l _Toc112437218 一、 項目盈利能力分析 PAGEREF _Toc112437218 h 4 HYPERLINK l _Toc112437219 二、 項目外匯效果分析 PAGEREF _Toc112437219 h 8 HYPERLINK l _Toc112437220 三、 財務(wù)外匯平衡表 PAGEREF _Toc112437220 h 9 HYPERLINK l _Toc112437221 四、 財務(wù)數(shù)據(jù)評估的原則 PAGEREF _Toc1
2、12437221 h 9 HYPERLINK l _Toc112437222 五、 投資概述 PAGEREF _Toc112437222 h 11 HYPERLINK l _Toc112437223 六、 投資項目評估學(xué)的形成與實踐 PAGEREF _Toc112437223 h 19 HYPERLINK l _Toc112437224 七、 單利與復(fù)利 PAGEREF _Toc112437224 h 24 HYPERLINK l _Toc112437225 八、 利息與利率 PAGEREF _Toc112437225 h 25 HYPERLINK l _Toc112437226 九、 資金時
3、間價值的復(fù)利計算 PAGEREF _Toc112437226 h 26 HYPERLINK l _Toc112437227 十、 資金時間價值的含義及其意義 PAGEREF _Toc112437227 h 28 HYPERLINK l _Toc112437228 十一、 項目固定資產(chǎn)投資評估 PAGEREF _Toc112437228 h 32 HYPERLINK l _Toc112437229 十二、 無形資產(chǎn)投資估算與評估 PAGEREF _Toc112437229 h 40 HYPERLINK l _Toc112437230 十三、 資金成本計算與籌資方案的選擇 PAGEREF _Toc
4、112437230 h 44 HYPERLINK l _Toc112437231 十四、 項目籌資來源 PAGEREF _Toc112437231 h 48 HYPERLINK l _Toc112437232 十五、 公司簡介 PAGEREF _Toc112437232 h 61 HYPERLINK l _Toc112437233 公司合并資產(chǎn)負債表主要數(shù)據(jù) PAGEREF _Toc112437233 h 62 HYPERLINK l _Toc112437234 公司合并利潤表主要數(shù)據(jù) PAGEREF _Toc112437234 h 62 HYPERLINK l _Toc112437235 十
5、六、 產(chǎn)業(yè)環(huán)境分析 PAGEREF _Toc112437235 h 63 HYPERLINK l _Toc112437236 十七、 行業(yè)基本風(fēng)險特征 PAGEREF _Toc112437236 h 66 HYPERLINK l _Toc112437237 十八、 必要性分析 PAGEREF _Toc112437237 h 68 HYPERLINK l _Toc112437238 十九、 經(jīng)濟收益分析 PAGEREF _Toc112437238 h 69 HYPERLINK l _Toc112437239 營業(yè)收入、稅金及附加和增值稅估算表 PAGEREF _Toc112437239 h 69
6、 HYPERLINK l _Toc112437240 綜合總成本費用估算表 PAGEREF _Toc112437240 h 71 HYPERLINK l _Toc112437241 利潤及利潤分配表 PAGEREF _Toc112437241 h 72 HYPERLINK l _Toc112437242 項目投資現(xiàn)金流量表 PAGEREF _Toc112437242 h 75 HYPERLINK l _Toc112437243 借款還本付息計劃表 PAGEREF _Toc112437243 h 77 HYPERLINK l _Toc112437244 二十、 項目投資計劃 PAGEREF _T
7、oc112437244 h 78 HYPERLINK l _Toc112437245 建設(shè)投資估算表 PAGEREF _Toc112437245 h 80 HYPERLINK l _Toc112437246 建設(shè)期利息估算表 PAGEREF _Toc112437246 h 81 HYPERLINK l _Toc112437247 流動資金估算表 PAGEREF _Toc112437247 h 82 HYPERLINK l _Toc112437248 總投資及構(gòu)成一覽表 PAGEREF _Toc112437248 h 83 HYPERLINK l _Toc112437249 項目投資計劃與資金籌
8、措一覽表 PAGEREF _Toc112437249 h 85 HYPERLINK l _Toc112437250 二十一、 進度規(guī)劃方案 PAGEREF _Toc112437250 h 85 HYPERLINK l _Toc112437251 項目實施進度計劃一覽表 PAGEREF _Toc112437251 h 86項目盈利能力分析(一)靜態(tài)盈利能力指標(biāo)靜態(tài)盈利能力指標(biāo)是指不考慮資金的時間價值進行計算的,反映項目在生產(chǎn)期內(nèi)某個代表年份或平均年份的盈利能力的技術(shù)經(jīng)濟指標(biāo),主要有投資利潤率、投資利稅率和資本金利潤率三種。1、投資利潤率投資利潤率是指項目達到設(shè)計生產(chǎn)能力后的一個正常生產(chǎn)年份的年利
9、潤總額(所得稅前利潤或者所得稅后利潤)或生產(chǎn)期內(nèi)年平均利潤總額占總投資額的比率。2、投資利稅率投資利稅率是指項目達到設(shè)計生產(chǎn)能力后的一個正常生產(chǎn)年份的,銷售利潤與銷售稅金及附加之和(或項目生產(chǎn)期內(nèi)的平均銷售利潤與銷售稅金及附加之和)與靜態(tài)總投資的比率。投資利稅率是將政府作為項目的凈受益者來考慮項目的盈利能力,將計算出的項目的投資利稅率與行業(yè)的平均或標(biāo)準(zhǔn)投資利稅率進行比較,在項目的投資利稅率大于或等于后者時項目才是可行的。投資利稅率高于或等于行業(yè)基準(zhǔn)投資利稅率時,項目可以被采納。投資利稅率和投資利潤率不同,在效益中較多考慮稅金。這是因為在財務(wù)效益分析中,為了從國家財政收入的角度衡量項目為國家所創(chuàng)
10、造的積累,特別是一些稅大利小的企業(yè),用投資利潤率衡量往往不夠準(zhǔn)確,用投資利稅率能較合理地反映項目的財務(wù)效益。在市場經(jīng)濟條件下,使用投資利稅率指標(biāo)更具有現(xiàn)實意義。3、資本金利潤率資本金利潤率是指項目達到設(shè)計生產(chǎn)能力后的一個正常生產(chǎn)年份的年利潤總額(所得稅后)或生產(chǎn)期內(nèi)年平均利潤總額占資本金的比率。該指標(biāo)反映投入項目的資本金的盈利能力。資本金利潤率與企業(yè)財務(wù)分析中的關(guān)鍵指標(biāo)凈資產(chǎn)收益率很相似,只是資本金利潤率的分子是利潤總額,而凈資產(chǎn)利潤率的分子為稅后凈利潤。其中,項目總投資是建設(shè)投資、建設(shè)期借款利息和流動資金之和。項目總投資是靜態(tài)概念下的總投資,即由各年投資簡單加起來而形成,與動態(tài)的總投資概念是
11、不同的,動態(tài)的現(xiàn)值總投資是各年投資折現(xiàn)之后加起來形成的。前面三個指標(biāo)都是靜態(tài)收益指標(biāo),分子是靜態(tài)的年利潤(利稅)或年平均利潤,分母是靜態(tài)概念的總投資或資本金,完全符合靜態(tài)指標(biāo)的本質(zhì)。靜態(tài)指標(biāo)只是考慮了價值的一部分,時間價值被忽略了,因此,只作為項目評估中的輔助指標(biāo),而不是決定性指標(biāo)。自有資金是一部分,另一部分是資本溢價。一般情況下,資本金與注冊資本一致。很明顯,資本金收益率并不能真實反映權(quán)益資本的收益率,因為權(quán)益資本包含資本溢價,而有時資本溢價的數(shù)額是很大的。但前面已經(jīng)提到,資本金收益率只是一個輔助指標(biāo),這一指標(biāo)能否真實反映權(quán)益資本收益率,并不影響項目投資的決策。靜態(tài)財務(wù)效益指標(biāo)在項目評估的作
12、用主要體現(xiàn)在,這些效益指標(biāo)一般要高于或等于同行業(yè)的平均效益指標(biāo),從而有利于做出決策。(二)動態(tài)盈利能力指標(biāo)1、財務(wù)凈現(xiàn)值財務(wù)凈現(xiàn)值亦稱累計凈現(xiàn)值。擬建項目按部門或行業(yè)的基準(zhǔn)收益率或設(shè)定的折現(xiàn)率,將計算期內(nèi)各年的凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)到建設(shè)起點年份的現(xiàn)值累計數(shù),是企業(yè)經(jīng)濟評價的輔助指標(biāo)。當(dāng)財務(wù)凈現(xiàn)值大于或等于零的時候,表明項目的盈利率不低于投資機會成本的折現(xiàn)率,項目被認為是可以接受的。而當(dāng)財務(wù)凈現(xiàn)值為負值時,項目在財務(wù)上不可行。在進行投資額相等的項目方案選擇時,企業(yè)應(yīng)選財務(wù)凈現(xiàn)值大的方案;當(dāng)各方案的投資額不等時,企業(yè)需用財務(wù)凈現(xiàn)值率來比選方案。很顯然,在用財務(wù)凈現(xiàn)值進行評估時,我們選擇的折現(xiàn)率不同,得到
13、的結(jié)果就不同。確定項目評估中的折現(xiàn)率一般有下面幾種方法:(1)銀行利率。銀行利率可以代表資金使用的機會成本,因此可以使用銀行相同期限的利率作為折現(xiàn)率。(2)加權(quán)平均成本。根據(jù)企業(yè)不同的資金來源確定的加權(quán)平均資金成本反映了企業(yè)使用資金的平均成本水平,因此我們也可以使用加權(quán)平均成本計算項目的財務(wù)凈現(xiàn)值。(3)國家或行業(yè)主管部門規(guī)定的行業(yè)基準(zhǔn)收益率。為了指導(dǎo)項目評估工作,國家計委與建設(shè)部制定并頒布了各行業(yè)的基準(zhǔn)收益率,作為不同行業(yè)的統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)進行實行。2、財務(wù)凈現(xiàn)值率財務(wù)凈現(xiàn)值率又稱內(nèi)部收益率、企業(yè)內(nèi)部收益率、貼現(xiàn)現(xiàn)金流量回收率,是使擬建項目在計算期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量貼現(xiàn)值的累計數(shù)等于零的貼現(xiàn)率。它是
14、對投資項目進行企業(yè)經(jīng)濟評價,判斷投資項目盈利能力及其財務(wù)上是否可行的主要指標(biāo)。財務(wù)凈現(xiàn)值率是一個衡量投資方案獲利水平的指標(biāo),常見于投資項目的財務(wù)評價,表示單位投資現(xiàn)值所能帶來的財務(wù)凈現(xiàn)值,是一個考察項目、單位投資所能帶來盈利的指標(biāo)。凈現(xiàn)值率是在凈現(xiàn)值基礎(chǔ)上發(fā)展來的,可作為凈現(xiàn)值的補充標(biāo)準(zhǔn),反映了凈現(xiàn)值與投資現(xiàn)值的關(guān)系。凈現(xiàn)值率的最大化,有利于實現(xiàn)優(yōu)先投資的凈貢獻最大化,在多方案選擇中有重要作用。3、財務(wù)內(nèi)部收益率財務(wù)內(nèi)部收益率,是指項目在整個計算期內(nèi)各年財務(wù)凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值之和等于零時的折現(xiàn)率,也就是使項目的財務(wù)凈現(xiàn)值等于零時的折現(xiàn)率。財務(wù)內(nèi)部收益率指標(biāo)考慮了資金的時間價值及項目在整個計算期內(nèi)
15、的經(jīng)濟狀況,不僅能反映投資過程的收益程度,而且FIRR的大小不受外部參數(shù)影響,完全取決于項目投資過程凈現(xiàn)金流量系列的情況。這樣避免了像財務(wù)凈現(xiàn)值之類需事先確定基準(zhǔn)收益率這個難題,而只需要知道基準(zhǔn)收益率的大致范圍即可。但財務(wù)內(nèi)部收益率計算比較麻煩,對于具有非常規(guī)現(xiàn)金流量的項目來講,其財務(wù)內(nèi)部收益率在某些情況下甚至不存在或存在多個內(nèi)部收益率。項目外匯效果分析(一)財務(wù)外匯凈現(xiàn)值財務(wù)外匯凈現(xiàn)值是指把項目壽命期內(nèi)各年的凈外匯流量用設(shè)定的折現(xiàn)率(一般取外匯借款綜合利率)折算到第零年的現(xiàn)值之和。它是分析、評估項目實施后對國家外匯狀況影響的重要指標(biāo),用以衡量項目對國家外匯的凈貢獻。(二)財務(wù)換匯成本項目財務(wù)
16、換匯成本是指項目投產(chǎn)為換取一個貨幣單位的外匯所需要的以人民幣計量抵償?shù)拇鷥r,亦稱換匯率。評估生產(chǎn)出口產(chǎn)品的項目是否值得興建,其產(chǎn)品在國際市場上是否有競爭能力,必須做項目財務(wù)換匯成本的預(yù)測,即計算項目整個壽命期內(nèi)為生產(chǎn)出口產(chǎn)品所投入的國內(nèi)資源(包括投資、原材料、工資及其他投入)的現(xiàn)值與產(chǎn)品出口創(chuàng)匯的凈現(xiàn)值之比。在評估時,評估人員將項目的換匯成本與法定匯率比較。一般說,低于或等于法定匯率的項目才是可取的。不然,除非項目必不可少,國家要采取相應(yīng)的保護措施以外,項目將是缺乏競爭力和不合算的。財務(wù)外匯平衡表外匯平衡表是指專門反映項目計算期內(nèi)各年外匯收支及余缺程度的一種報表。該表可用于外匯平衡分析,適用于
17、有外匯收支的項目財務(wù)數(shù)據(jù)分析。外匯平衡表由外匯來源、外匯運用和外匯余缺額三部分構(gòu)成。外匯來源包括產(chǎn)品外銷的外匯收入、外匯貸款和自籌外匯等,自籌外匯包括在其他外匯收入項目中。外匯運用主要是進行投資、進口原料及零部件、支付技術(shù)轉(zhuǎn)讓費和清償外匯借款本息及其他外匯支出。外匯余缺額直接反映了項目計算期內(nèi)外匯平衡程度。對于外匯不能平衡的項目,企業(yè)應(yīng)根據(jù)外匯余缺程度提出具體解決方案。財務(wù)數(shù)據(jù)評估的原則財務(wù)數(shù)據(jù)估算是一項政策性、技術(shù)性和科學(xué)性很強的工作,在進行這項工作的過程中,我們必須遵循以下原則:(一)合法性原則在進行財務(wù)數(shù)據(jù)的估算時,我們必須嚴格執(zhí)行國家現(xiàn)行的法律法規(guī),不應(yīng)以項目評估人員的主觀想象作為財務(wù)
18、數(shù)據(jù)估算的依據(jù)。這一原則的目的在于保證財務(wù)數(shù)據(jù)估算工作的合法性和可行性。隨著我國社會主義市場經(jīng)濟的不斷發(fā)展和經(jīng)濟體制改革的不斷深入,國家的各項經(jīng)濟法規(guī)也會不斷完善。因此,項目評估人員應(yīng)該隨時注意收集和掌握有關(guān)的法規(guī)和制度。(二)真實性原則財務(wù)數(shù)據(jù)估算必須體現(xiàn)嚴肅性、科學(xué)性和現(xiàn)實性的統(tǒng)一,應(yīng)本著實事求是的精神,真實地反映客觀情況。對于比較重要的數(shù)據(jù)和參數(shù),評估人員應(yīng)該從不同的方面進行調(diào)查和核實,根據(jù)各種可靠的數(shù)據(jù),測算基礎(chǔ)數(shù)據(jù),不應(yīng)以假設(shè)為測算的基礎(chǔ)。(三)科學(xué)性原則科學(xué)適用的估算技術(shù)和方法是財務(wù)數(shù)據(jù)估算順利進行的基本要求。在財務(wù)估算中,我們既要保證估算的數(shù)學(xué)模型、計算公式、技術(shù)方法的科學(xué)性,又
19、要從實際出發(fā),堅持簡明適用的原則。(四)準(zhǔn)確性原則財務(wù)數(shù)據(jù)估算的各項數(shù)據(jù)準(zhǔn)確與否直接關(guān)系經(jīng)濟評估正確與否,因此,評估人員必須把握準(zhǔn)確性原則:在數(shù)據(jù)的選擇上,要注意客觀性;在預(yù)測和分析時,要注意防止主觀性和片面性;還應(yīng)考慮比較重要的基礎(chǔ)數(shù)據(jù)和參數(shù)的變動趨勢,以保證財務(wù)數(shù)據(jù)估算和經(jīng)濟評估結(jié)果的準(zhǔn)確性。投資概述(一)投資及其特征投資有廣義和狹義之分。廣義的投資是指投資者為某種目的而進行的一次資源投放活動。投資者包括政府、企業(yè)和個人等。資源分為無形資源和有形資源兩大類。無形資源主要指知識產(chǎn)權(quán)、發(fā)明專利、專有技術(shù)和商標(biāo)商譽等。有形資源主要指人、財、物,包括勞動力、資本金、房地產(chǎn)和物資設(shè)備。隨著科學(xué)技術(shù)的
20、進步,無形資產(chǎn)在經(jīng)濟發(fā)展中所起的作用越來越大,將成為知識經(jīng)濟的主要推動力,但我國的經(jīng)濟發(fā)展目前主要靠有形資源的投入。狹義的投資是指經(jīng)濟主體為實現(xiàn)經(jīng)濟目的而進行的一次資本金的投放活動。經(jīng)濟主體主要指為實現(xiàn)經(jīng)濟目的而從事經(jīng)濟活動的個人和企業(yè),并將成為市場經(jīng)濟的投資主體,政府機構(gòu)將逐步撤出經(jīng)濟活動,專門從事市場經(jīng)濟賦予它們的本職工作。這也是計劃經(jīng)濟和市場經(jīng)濟的分界線。經(jīng)濟目的是指投入資本金后以期將來能獲取最佳增值。資本金是與國際經(jīng)濟接軌有關(guān)的一個新名詞,把過去資本主義國家投入的資本和社會主義國家投入的資金統(tǒng)一起來,統(tǒng)稱為資本金。目前人們所理解的投資,多為狹義的常規(guī)項目的直接投資。因此,理解廣義與狹義
21、的投資要從三個方面進行考察。投資活動作為國民經(jīng)濟發(fā)展的重要促進因素,對一國的經(jīng)濟增長在數(shù)量和結(jié)構(gòu)兩方面都有顯著的影響。投資數(shù)量的增加意味著積累現(xiàn)時國民財富,是保證未來經(jīng)濟發(fā)展的重要動力之一;投資數(shù)量的減少將延緩下一個經(jīng)濟周期的發(fā)展速度,使經(jīng)濟運行陷入低谷。投資不僅在數(shù)量上影響經(jīng)濟形勢,在結(jié)構(gòu)上也會對經(jīng)濟產(chǎn)生重要的引導(dǎo)作用,一定時期內(nèi)投入某個地區(qū)或某個行業(yè)的資金越多,相應(yīng)地該地區(qū)或行業(yè)的發(fā)展速度就會加快;資金投入的方向如果不盡合理,一國經(jīng)濟的發(fā)展就會失衡,會誘發(fā)一定的社會問題。投資活動之所以會產(chǎn)生這些影響,是因為投資具有以下特征。1、投入資金多投資是為了實現(xiàn)未來的收益而投入各種生產(chǎn)要素,以形成經(jīng)
22、營所需要的各類資產(chǎn),因此對資金的需要量相當(dāng)大。投資主體應(yīng)在資金的籌措和運用方面采用科學(xué)的管理方法,以控制資金的投入數(shù)量、投入速度、投入質(zhì)量和產(chǎn)出效益。否則,資金運用不當(dāng)造成的損失將是巨大的。2、占用時間長從資金的投入到最終效益的產(chǎn)出一般要經(jīng)歷相當(dāng)長的時間,投資存在明顯的時滯,現(xiàn)時投入資金的活動要持續(xù)很長時間,而且投入的資金在一段時間內(nèi)不能為社會提供有效的產(chǎn)出。為了使投資能夠發(fā)揮正常的擴大再生產(chǎn)能力,保證經(jīng)濟運行的連續(xù)性,投資主體需要合理安排每一個時期的投資活動。3、實施風(fēng)險高由于投資活動持續(xù)的時間較長,在其具體實施過程中受到外界諸多因素的影響,始終存在失敗的潛在可能性,未來收益的實現(xiàn)就變得不那
23、么可靠。投資實施過程中投資主體面臨的主要風(fēng)險有政策風(fēng)險、技術(shù)風(fēng)險、財務(wù)風(fēng)險、市場風(fēng)險及自然風(fēng)險等,任何一項風(fēng)險發(fā)生,都會對計劃中的投資活動產(chǎn)生一定程度的沖擊,因此投資活動通常要涉及風(fēng)險的估計、防范和控制。4、影響不可逆投資的過程是組合各種資源形成新的生產(chǎn)能力的過程,主要是資金的物化過程,一旦投入的資金得到了物化,也就被固化在某一場所,具有顯著的固定性和不可分割性。投資產(chǎn)生的效果會對國民經(jīng)濟產(chǎn)生持續(xù)的影響,如果某項投資行為被證明是錯誤的,在短期內(nèi)我們將難以消除其不良影響。同時,扭轉(zhuǎn)錯誤的投資行為,也需要付出巨大的代價。從相當(dāng)長的一段時間來說,投資的影響通常是不可逆的。投資的這一特點要求人們在投資
24、活動中保持謹慎的態(tài)度,盡力提高投資的質(zhì)量。(二)投資類型投資可以按其性質(zhì)、運用形式和投入行為、期限、用途等進行分類。1、投資按其性質(zhì)的不同,可分為固定資產(chǎn)投資、無形資產(chǎn)投資和流動資金固定資產(chǎn)投資是指固定資產(chǎn)的再生產(chǎn)。固定資產(chǎn)是指在再生產(chǎn)過程中,能在較長時期里(一年以上或長于一個生產(chǎn)周期)反復(fù)使用,并在其使用過程中保持原有物質(zhì)形態(tài),其價值逐漸地、部分地轉(zhuǎn)移到產(chǎn)品中去的勞動資料和其他物質(zhì)資料,如房屋、建筑物、機器設(shè)備、運輸設(shè)備等。它是國民財產(chǎn)的重要組成部分,是人們從事生產(chǎn)和生活消費的物質(zhì)基礎(chǔ)和基本條件。成為固定資產(chǎn)一般需要同時具備兩個條件:一是使用期限在一年以上或長于一個生產(chǎn)周期,二是單位價值達到
25、規(guī)定的標(biāo)準(zhǔn)。無形資產(chǎn)是指能長期地發(fā)揮作用但不具備實物形態(tài)的資產(chǎn),如土地使用權(quán)、專利權(quán)、非專利技術(shù)、商標(biāo)、商譽等。用于形成和購買無形資產(chǎn)的費用支出就稱為無形資產(chǎn)投資。流動資金是指在生產(chǎn)過程中,墊支在流動資產(chǎn)上的資金;而流動資產(chǎn)是指不斷地改變其物質(zhì)形態(tài),其價值一次性轉(zhuǎn)移到產(chǎn)品中的資產(chǎn),如原材料、燃料、在產(chǎn)品等。2、投資按其運用形式和投入行為的不同,可分為直接投資和間接投資直接投資是指投資者直接將貨幣資金投入投資項目及資產(chǎn),并擁有被投資對象的經(jīng)營控制權(quán)的投資。它一般可形成新的資本,擴大生產(chǎn)能力和工程效益,并通過其生產(chǎn)活動,直接增加社會的物質(zhì)財富,提供社會所必需的勞務(wù)或服務(wù)。直接投資的實質(zhì)是資金所有者
26、和使用者、資產(chǎn)所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)的統(tǒng)一。間接投資是指投資者以其貨幣資金購買金融資產(chǎn)即有價證券,以期獲取一定收益的投資。這種投資一般也可稱為證券投資。其實質(zhì)是資金所有者與使用者、資產(chǎn)所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)的分離與解體。3、投資按其投資期限的長短,可分為長期投資和短期投資長期投資是指投資者的投資回收期限在一年以上的投資,以及購入的在一年內(nèi)不能變現(xiàn)或不準(zhǔn)備變現(xiàn)的證券等投資。這類投資屬于非流動資產(chǎn)類,其投資的目的主要有積累資金、經(jīng)營獲利、為將來擴大規(guī)模做準(zhǔn)備、取得對被投資企業(yè)的控制權(quán)等。短期投資是指投資者以暫時閑余的資金購買能夠隨時變現(xiàn)、回收的有價證券及不超過一年的其他性質(zhì)的投資。這類投資屬于流動資產(chǎn)類。4、投資
27、按其用途的不同,可分為生產(chǎn)性投資和非生產(chǎn)性投資生產(chǎn)性投資是指投入生產(chǎn)、建設(shè)等領(lǐng)域中的投資,其直接成果是貨幣資金轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)性資產(chǎn),而生產(chǎn)、建設(shè)活動必須同時具備生產(chǎn)性固定資產(chǎn)和流動資產(chǎn)。因此,生產(chǎn)性投資又可細分為固定資產(chǎn)投資和流動資金。非生產(chǎn)性投資是指投入非物質(zhì)生產(chǎn)領(lǐng)域中的投資,其成果是轉(zhuǎn)化為非生產(chǎn)性資產(chǎn),主要用于滿足人們的物質(zhì)文化生活需要,如投入文化、教育、衛(wèi)生、體育、政府設(shè)施等的投資。(三)投資的基礎(chǔ)理論1、馬克思經(jīng)濟學(xué)關(guān)于投資理論的描述馬克思雖然沒有直接就投資問題進行論述,但他的關(guān)于資本積累、資本周轉(zhuǎn)、擴大再生產(chǎn)、資本有機構(gòu)成的基礎(chǔ)理論都涉及投資問題。馬克思在資本論中講:我們已經(jīng)知道,貨幣怎
28、樣轉(zhuǎn)化為資本,資本怎樣產(chǎn)生剩余價值,剩余價值又怎樣產(chǎn)生更多的資本。但是,資本積累以剩余價值為前提,剩余價值以資本主義生產(chǎn)為前提,而資本主義生產(chǎn)又以商品生產(chǎn)者握有較大量的資本和勞動為前提。因此,這整個運動好像是在一個惡性循環(huán)中兜圈子,要脫出這個循環(huán),就只有假定在資本主義積累之前有一種“原始”積累,這種積累不是資本主義生產(chǎn)方式的結(jié)果,而是它的起點。因此,所謂原始積累只不過是生產(chǎn)者和生產(chǎn)資料分離的歷史過程。這個過程之所以表現(xiàn)為“原始”的,是因為它是形成資本與之相適應(yīng)的生產(chǎn)方式的前史。有了資本的原始積累,便啟動了資本主義的生產(chǎn)方式,于是便產(chǎn)生了剩余價值和更多的資本積累。有了資本積累,資本家在利潤的驅(qū)動
29、下,按照資本的有機構(gòu)成的方式,擴大再生產(chǎn),使資本主義生產(chǎn)方式在不斷追加資本(投資)的前提下擴張。馬克思從這個過程中得出兩點結(jié)論:一是“積累是擴大再生產(chǎn)的唯一源泉”“擴大資本(投資)只能靠累進的積累”;二是隨著資本的積累,資本的價值構(gòu)成將在技術(shù)構(gòu)成的基礎(chǔ)上不斷提高,于是,進行生產(chǎn)所需要的投資起點也隨之提高。也就是說,各個生產(chǎn)者所需要的資本也就越來越多。2、西方經(jīng)濟學(xué)家關(guān)于投資的論述古典經(jīng)濟學(xué)家的代表人物亞當(dāng),斯密,把經(jīng)濟增長與經(jīng)濟發(fā)展作為分析的主題,認為增長源于資本積累與資本的配置,他更注意資本積累。19世紀(jì)70年代出現(xiàn)了邊際革命后,西方經(jīng)濟思想出現(xiàn)了重大變化:從古典學(xué)派認為經(jīng)濟增長源于積累力量
30、作用的看法,轉(zhuǎn)而研究一定時期內(nèi)資源的靜態(tài)配置,以促進經(jīng)濟增長。此后,西方的經(jīng)濟學(xué)者提出了許多從投資出發(fā)的經(jīng)濟增長模型,如哈羅德和多馬模型、技術(shù)進步條件下新古典經(jīng)濟增長模型、新劍橋經(jīng)濟增長模型等??傊鞣浇?jīng)濟學(xué)家認為,經(jīng)濟的原動力是投資(資本),投資具有雙重作用,既創(chuàng)造需求也創(chuàng)造生產(chǎn)能力。同時,勞動和技術(shù)也要以資本為前提。3、發(fā)展經(jīng)濟學(xué)家關(guān)于投資的理論發(fā)展經(jīng)濟學(xué)是研究發(fā)展中國家如何發(fā)展的一門科學(xué)。發(fā)展經(jīng)濟學(xué)家認為,發(fā)展中國家經(jīng)濟發(fā)展受到多種因素的影響,不僅有經(jīng)濟因素,也有非經(jīng)濟因素,如國家政治、價值觀念、傳統(tǒng)方式、企業(yè)家的作用等,但他們一致認為:資本短缺是國民經(jīng)濟發(fā)展的主要障礙因素。與這一論斷
31、相關(guān)的理論主要有以下三種。(1)納克斯的“貧困惡性循環(huán)”理論。納克斯認為,發(fā)展中國家普遍存在的特征是經(jīng)濟發(fā)展停滯不前,人均收入水平低,生活貧困。之所以長期貧困,不是因為國內(nèi)資源不足,是因為國家經(jīng)濟中存在若干相互作用的“惡性循環(huán)系列”。其中最主要的是“貧困惡性循環(huán)”,其產(chǎn)生的主要原因是資本缺乏或資本形成不足。該循環(huán)在供給上表現(xiàn)為:低收入低儲蓄能力低資本形成低生產(chǎn)率低產(chǎn)出低收入。該循環(huán)在需求上表現(xiàn)為:低收入低購買力投資引誘力不足低資本形成低生產(chǎn)率低產(chǎn)出低收入。于是,納克斯得出一個著名的命題“一國窮是因為它窮”。(2)納爾遜的“低水平均衡陷阱”理論。納爾遜認為,發(fā)展中國家人口的過速增長是阻礙人均收入
32、迅速提高的“陷阱”,必須進行大規(guī)模的資本投資,使投資和產(chǎn)出的增長速度超過人口增長速度,才能沖出“陷阱”,實現(xiàn)人均收入大幅度提高和經(jīng)濟增長。(3)利本斯坦的“臨界最小努力”理論。利本斯坦認為,要打破這種困境,就必須在經(jīng)濟發(fā)展的初級階段實行大規(guī)模投資,使投資水平或投資率大到足以達到國民收入增長速度超過人口增長速度,人均收入大幅度提高,從而產(chǎn)生一個“臨界最小努力”,以巨大的投資力量“大力推動”經(jīng)濟走出“低水平均衡陷阱”的泥潭,實現(xiàn)長期、穩(wěn)定的增長。投資項目評估學(xué)的形成與實踐(一)投資項目評估學(xué)的形成項目評估源于投資學(xué)中的投資決策問題。在最初的投資決策活動中,一個富有經(jīng)驗的投資決策者足以憑經(jīng)驗解決他所
33、面臨的復(fù)雜問題。但是,隨著社會化大生產(chǎn)和工業(yè)資本的發(fā)展,經(jīng)濟活動逐漸復(fù)雜起來,在這種情況下單憑決策者的經(jīng)驗已不能滿足投資決策的需要,于是,初級階段的項目評估理論和方法開始產(chǎn)生,那就是以西方福利經(jīng)濟學(xué)理論為基礎(chǔ),以財務(wù)分析為主要手段,對投資項目進行分析決策。財務(wù)分析主要是從企業(yè)(或項目單位)盈利角度所進行的分析,它對私人投資有極其重要的意義。但是,資本主義私人經(jīng)濟的增長也帶來了政府對公用事業(yè)投資的增長。對公用事業(yè)投資的分析,就不能完全用財務(wù)分析的方法。隨著資本主義生產(chǎn)力發(fā)展帶來的一系列大的公用投資項目的開發(fā),經(jīng)濟學(xué)家對這些項目的經(jīng)濟效益評估做了較深入的研究,其結(jié)果就形成了不應(yīng)從項目本身,而應(yīng)從整
34、個國家經(jīng)濟系統(tǒng)的角度去評價一個項目的經(jīng)濟和社會效益的思想。其后,在20世紀(jì)五六十年代,一些發(fā)達國家,特別是一些國際金融組織在幫助發(fā)展中國家建設(shè)一些工程項目時,發(fā)現(xiàn)用傳統(tǒng)的財務(wù)分析的方法已無法正確進行投資項目的決策。這些發(fā)展中國家商品市場發(fā)育不完善,物資供給短缺,為了保護本國的工農(nóng)業(yè)發(fā)展又都實行了經(jīng)濟保護價格和保護匯率制度,因而各種資源與產(chǎn)出物的價格往往是扭曲的,并不能反映它們的真正價值。因此,用這樣的價格進行分析計算,無法正確確定一個投資項目對這個國家經(jīng)濟發(fā)展的真正貢獻。正是在上述背景下,項目評估從單純的財務(wù)分析向著眼于整個經(jīng)濟系統(tǒng)的經(jīng)濟分析發(fā)展。20世紀(jì)60年代末,具有實用價值的項目經(jīng)濟評估
35、理論正式誕生。1968年,英國牛津大學(xué)經(jīng)濟學(xué)教授李特爾和數(shù)學(xué)教授米爾利斯聯(lián)合編寫了發(fā)展中國家工業(yè)項目分析手冊一書,系統(tǒng)地提出了進行投資項目評估的理論和方法。1972年,聯(lián)合國工業(yè)發(fā)展組織出版了項目評價準(zhǔn)則一書。此書是由倫敦經(jīng)濟學(xué)院的帕薩,達斯古普塔、阿馬泰亞,森和哈佛大學(xué)的斯蒂芬,馬格林三人合作撰寫的,是項目評估中的又一本重要著作。1974年,李特爾和米爾利斯對他們1968年出版的發(fā)展中國家工業(yè)項目分析手冊一書做了修訂和補充,改名為發(fā)展中國家項目評價和規(guī)劃。1975年,世界銀行工作人員林恩,斯夸爾和赫爾曼,G.范德塔克合作出版了項目經(jīng)濟分析一書。這本書推動了項目評估理論的發(fā)展。1972年,世界
36、銀行出版了J.普賴斯,吉延格撰寫的農(nóng)業(yè)項目經(jīng)濟分析,第一次將項目評估的理論和方法引入農(nóng)業(yè)(1982年又做了修訂)。1980年,聯(lián)合國工業(yè)發(fā)展組織與阿拉伯工業(yè)發(fā)展中心聯(lián)合編寫出版了工業(yè)項目評價手冊一書。這本書提出了一套比較適合發(fā)展中國家使用的項目評估理論和方法。以上所提及的這些項目評估的經(jīng)典性著作,為項目評估的發(fā)展做出了重要的貢獻,同時它們也分別代表了不同的理論學(xué)派??傊椖吭u估科學(xué)的形成是沿著從財務(wù)評估到經(jīng)濟評估再到社會評估的思想路線。這三個不同的評估層次具有不同的著眼點、不同的利益主體和不同的廣度和深度。同時,在項目評估科學(xué)的發(fā)展中形成了四大評估學(xué)派,它們的理論主張和操作方法在具體的項目評
37、估實踐中得到廣泛應(yīng)用。(二)投資項目評估學(xué)的實踐大規(guī)模的投資項目評估實踐是從20世紀(jì)30年代美國開發(fā)治理田納西河流域開始的。美國政府在1936年通過了洪水控制法案,對項目評估的社會成本效益法做了總結(jié)。洪水控制法案稱:控制洪水事關(guān)全國福利。控制洪水項目的效益應(yīng)當(dāng)包括所有個人得到的收益。聯(lián)邦政府決定是否實施控制洪水項目的一般準(zhǔn)則是:項目的效益必須超過其成本。但是洪水控制法案并沒有提出一套完整的項目評估方法。1950年美國聯(lián)邦河谷委員會成本收益分委會發(fā)表對河谷項目進行經(jīng)濟分析的建議,試圖總結(jié)出一套大家一致同意的比較成本和效益的規(guī)則,使項目評估程序標(biāo)準(zhǔn)化。1952年,美國預(yù)算局發(fā)表A47號預(yù)算周期文件
38、,正式提出了指導(dǎo)預(yù)算局評估預(yù)算的各種考慮。在20世紀(jì)50年代甚至60年代,該文件一直是項目評估的官方指南。1958年圍繞著治水問題,美國同時出版了三本重要著作:??怂固沟乃Y源的發(fā)展、麥克基恩的系統(tǒng)分析中的政府效率及克魯提納和??怂固购暇幍捻椖吭u估案例研究。這三本書都試圖把項目評估實踐與福利經(jīng)濟學(xué)理論緊密聯(lián)系起來。20世紀(jì)60年代初,在馬斯所作的哈佛水利資源規(guī)劃中,項目評估實踐和福利經(jīng)濟學(xué)理論之間的聯(lián)系得到了進一步加強。第二次世界大戰(zhàn)后,世界上出現(xiàn)了一大批新興的發(fā)展中國家,發(fā)展成為國際社會關(guān)注的熱點問題。當(dāng)時,幾個主要發(fā)達資本主義國家出于冷戰(zhàn)及其自身經(jīng)濟利益的考慮,決定向發(fā)展中國家提供一定的
39、經(jīng)濟援助。這便促使發(fā)達資本主義國家的一些經(jīng)濟學(xué)家研究發(fā)展中國家的實際問題。面對發(fā)展中國家與發(fā)達資本主義國家社會經(jīng)濟生活之間的巨大反差,西方經(jīng)濟理論,特別是福利經(jīng)濟學(xué)的項目評估理論基礎(chǔ)被項目評估的實踐動搖。另外,由于發(fā)達資本主義國家為發(fā)展中國家提供的雙邊和多邊資金援助大都采取項目貸款的形式,因而西方項目評估學(xué)便隨著項目貸款一起輸入發(fā)展中國家,并得到進一步的實踐。同時,根據(jù)發(fā)展中國家的經(jīng)濟特點,項目評估理論在福利經(jīng)濟學(xué)的基礎(chǔ)上逐漸引入西方發(fā)展經(jīng)濟學(xué)和邊際分析等新的經(jīng)濟理論。在項目評估工作的實際推行方面,世界銀行發(fā)揮了極大的作用,做了多方面有益的實踐。世界銀行成立于1945年,從1947年起成為聯(lián)合
40、國的專門機構(gòu),現(xiàn)有成員約140個。世界銀行下設(shè)的兩大業(yè)務(wù)機構(gòu)是國際金融公司和國際開發(fā)協(xié)會,前者著重對成員的私人企業(yè)提供長期貸款,后者主要對發(fā)展中國家提供優(yōu)惠的長期貸款,具有援助性質(zhì),所以十分重視貸款的經(jīng)濟效益。在成立后的前20年中,貸款的2/3用于援助電力和運輸?shù)然A(chǔ)設(shè)施項目。它當(dāng)時認為,發(fā)展中國家只要有了充分的基礎(chǔ)設(shè)施和逐步實現(xiàn)工業(yè)化,就可以帶來經(jīng)濟的發(fā)展和人民生活的改善。但事實是,這樣的做法并沒有增加發(fā)展中國家的就業(yè)機會,沒有減輕貧困和迅速改變經(jīng)濟落后的狀況。相反,由于忽視了農(nóng)業(yè),這些國家的糧食儲備不足,從而被迫大量進口糧食,國際收支逆差不斷增加。通過貸款實踐,世界銀行認識到,農(nóng)業(yè)落后確實
41、是發(fā)展中國家急待解決的一大問題。資助發(fā)展中國家發(fā)展經(jīng)濟,必須與農(nóng)業(yè)發(fā)展緊密結(jié)合起來,才能使他們逐步擺脫貧困落后的面貌。因而世界銀行對農(nóng)業(yè)貸款的比重也逐年增長。1960年農(nóng)業(yè)項目貸款占世界銀行全部貸款總額的7%,到1985年增加到40%以上。世界銀行的貸款主要是項目貸款,只在“特殊情況下”才提供非項目貸款。多年來,世界銀行在項目的投資管理方面積累了比較豐富的實踐經(jīng)驗,形成了一套完整而又嚴格的制度、程序和方法。世界銀行進行項目評估的具體方法主要是成本效益分析法。同時,為了確保貸款項目具有盈利能力和償還能力,對每一項目從計劃到實現(xiàn),要經(jīng)過六個階段的“項目周期”,即項目的選定、準(zhǔn)備、評估、談判、執(zhí)行和
42、評價總結(jié)。世界銀行采用的成本效益分析法,經(jīng)實踐證明是一套成功的方法,目前世界各國都在使用。為了幫助各國提高項目管理水平,特別是提高項目評估水平,世界銀行在許多國家舉辦了項目評估的培訓(xùn)學(xué)習(xí)班。我國恢復(fù)了世界銀行的席位以來,也在世界銀行的幫助下培訓(xùn)了項目管理人員,并在全國范圍內(nèi)開展了項目評估實踐。單利與復(fù)利計算利息的方法有單利法和復(fù)利法兩種。(一)單利計算法單利計算法的特點是:各年的利息額僅按本金計算,各年的新增利息不加入本金計算其利息,即不計算利息的利息。這種方法的優(yōu)點是計算簡便,但缺點也比較明顯,這種計算方法屬于一種靜態(tài)分析方法,不太符合資金運動規(guī)律,未能反映各期利息的時間價值,因而不能完全反
43、映資金的時間價值。(二)復(fù)利計算法復(fù)利計算法的特點是:將上期期末的本利和作為本期的本金,在新的本金基礎(chǔ)上計算本期的利息,即計算利息的利息。這種方法的優(yōu)點是考慮了資金的增值部分利息或盈利的時間價值,能完全反映資金的時間價值,缺點是計算相對復(fù)雜一些。在投資項目評估中計算資金的時間價值都采用復(fù)利法。利息與利率(一)利息利息是指占用資金所付的報酬(或放棄使用資金所得的補償)。若將一筆資金(本金)存入銀行,經(jīng)過一段時間之后,存款用戶可在本金之外得到一筆利息,作為存款的報酬。(二)利率利率又稱報酬率,是指一個計息周期內(nèi)所得的利息與本金之比,即單位本金經(jīng)過一個計息周期后的增值額,通常用百分數(shù)表示。1、名義利
44、率在以一年為計息基礎(chǔ)時,名義利率是按每一計息周期的利率乘以每年計息期數(shù)。它實際上是按單利法計算的年利率。例如,存款的月利率為4%,則名義利率為4.8%,即4%x12=4.8%。名義利率是實際計息時不用的利率,只是在金融活動中或貸款合同文件上出現(xiàn)的利率。2、實際利率實際利率是實際計算利息時使用的利率,如上面的月利率4%就是實際利率,不過我們這里所說的實際利率是以年為計算利息的周期而表達的年利率,即按復(fù)利法計算換算的年利率。如果計息周期為1年,則名義利率就是實際利率。但計息期不是1年時,名義利率就不是實際利率。3、名義利率與實際利率的換算從以上計算可以看出,1年內(nèi),實行分期計算復(fù)利的條件下,實際年
45、利率大于名義利率,計息期越多,相差越大。4、連續(xù)利率資金時間價值的復(fù)利計算(一)資金時間價值的換算由于資金存在時間價值,相同數(shù)額的貨幣資金在不同的時點的經(jīng)濟價值是不相等的;相反,在不同時點的不同數(shù)額的貨幣資金可能是經(jīng)濟等值的。對項目而言,投資往往發(fā)生在前,收支發(fā)生在后。為比較項目收支情況,我們必須將不同時間發(fā)生的收支額,以資金時間價值標(biāo)準(zhǔn)換算為統(tǒng)一時點的相當(dāng)值,才能進行比較,這一過程稱為資金時間價值的換算。這是計算項目經(jīng)濟效益和進行經(jīng)濟評價時首先考慮的問題。資金時間價值的換算包括:(1)現(xiàn)值計算,即將未來時點上的收支換算為某一較早時點上的相當(dāng)值的方法。(2)終值計算,即即把任一較早時點發(fā)生的收
46、支換算為未來某一時點的相當(dāng)值的方法。(3)年值計算,即把任一時點上的價值換算為一系列相等的年相當(dāng)值,也可把年值換算為某一時點的現(xiàn)值或終值。為簡化上述計算,人們推導(dǎo)了復(fù)利計算的基本公式,計算了常用復(fù)利系數(shù)的數(shù)值并編成表格以備查用。美國工程經(jīng)濟協(xié)會于1975年擬定了復(fù)利系數(shù)的標(biāo)準(zhǔn)名稱與符號,現(xiàn)已被許多國家采用。下面根據(jù)該標(biāo)準(zhǔn)介紹幾個常用的復(fù)利公式。(二)普通復(fù)利計算公式為了更加清楚,在復(fù)利公式推導(dǎo)計算時,我們將借助前而提到的現(xiàn)金流量圖。1、終值將本金在約定的期限內(nèi),按一定的利率計算每期的利息,將所取得的利息加入本金再計算利息,逐期滾算到約定的期末,計算本金和利息的總值,稱為復(fù)利終值。它是立足于現(xiàn)在
47、的年度,計算一定量的貨幣的將來價值。復(fù)利終值的計算公式表明,在本金初始值一定的條件下,利率越高,期限越長,則復(fù)利終值也就越高。在應(yīng)用復(fù)利終值公式時,應(yīng)注意復(fù)利所指的時間長短,應(yīng)與利率所指的時間長短保持一致,否則就要進行相應(yīng)的調(diào)整。2、現(xiàn)值現(xiàn)值是未來一定數(shù)額的貨幣的現(xiàn)在價值,即終值的逆運算。復(fù)利現(xiàn)值是把未來一定數(shù)額的貨幣折算為現(xiàn)值的過程。復(fù)利現(xiàn)值是在已知將來值、利率和期數(shù)的情況下求現(xiàn)值。復(fù)利現(xiàn)值的計算公式表明,在終值一定的條件下,利率越高,期數(shù)越長,現(xiàn)值就越??;反之,現(xiàn)值就越大。3、普通年金終值資金時間價值的含義及其意義貨幣時間價值是西方經(jīng)濟學(xué)的一個概念。它是指同一數(shù)量貨幣在不同時點上的不同價值
48、,或指一定量的貨幣的實際價值在不同時期(如若干年內(nèi))的差額。它是由時間變化引起的貨幣量的變化。在項目的投資活動中,即使不考慮通貨膨脹的因素,同一貨幣的現(xiàn)值要大于其將來值,即今天的1元的價值大于1年后1元的價值。充分認識貨幣的時間價值的意義并發(fā)揮其積極作用,對提高投資效益極為重要。其現(xiàn)實意義主要表現(xiàn)在以下幾個方面:(一)有助于加強對價值規(guī)律和節(jié)約時間規(guī)律的認識及運用馬克思的勞動價值論指明了勞動創(chuàng)造價值這一客觀真理,然而無論是物化勞動的轉(zhuǎn)移或是新價值的創(chuàng)造,都有一個漸進的過程,都離不開時間因素。特別是隨著商品經(jīng)濟的發(fā)展,生產(chǎn)力水平及生產(chǎn)的社會化程度不斷提高,原始意義上的等價交換越來越多地表現(xiàn)為異時
49、、異地的商品交換方式,自然要涉及時間和時間價值。從節(jié)約時間規(guī)律看,正如馬克思所說:“一切節(jié)約歸根到底都是時間節(jié)約?!睍r間就是金錢,效率就是生命。投資決策者有必要從更深層和更廣義的范圍進一步認識價值規(guī)律。由于時間的推移,貨幣的時間價值在不斷變化。因此,人們就要以一種動態(tài)的時間價值觀念對待貨幣在不同地點(時期)的經(jīng)濟效益。實質(zhì)上,重視貨幣的時間價值也就是珍惜貨幣資金并重視貨幣資金對經(jīng)濟運動和生產(chǎn)活動的作用。在創(chuàng)造價值的過程和運動中,人的作用是第一位的,是最具有能動性和創(chuàng)造性的,但這并不否定在特定條件下,貨幣資金(或物)也可能轉(zhuǎn)化為矛盾的主要方面。特別是在現(xiàn)階段,建設(shè)資金嚴重短缺,勞動力供過于求,而
50、且這種狀況在相當(dāng)時期內(nèi)存在,因此我們必須重視貨幣資金的作用和地位,對貨幣資金進行科學(xué)管理,發(fā)揮其最大效益。(二)可以加強建設(shè)資金的合理使用,使有限資金發(fā)揮更大的效益資金運動中的時間因素,是商品生產(chǎn)和商品交換的共生物,只要承認價值規(guī)律和等價交換,就必須正視貨幣資金的時間價值。在這方面,我們有過沉痛的教訓(xùn)。在過去較長的時期里,由于在理論上和實踐上忽視了價值規(guī)律和時間價值的調(diào)節(jié)作用,許多部門、單位不顧主客觀條件,搶項目,爭投資,在建項目的建設(shè)工期一再拖延。如大型項目的建設(shè)周期,“一五”期間平均為6年,“六五”期間平均為10年。據(jù)統(tǒng)計,全國在建工程的工期每延長1年,就少收稅利約45億元,多支出費用55
51、億元;工期延長4年,折合浪費資金達400億元。投資額度往往是一加再加,基建戰(zhàn)線越拉越長。一方面,許多部門和單位建設(shè)資金嚴重缺乏;另一方面,某些部門和單位的資金又形成了積壓和浪費。這些都大大減少了經(jīng)濟效益。與此同時,盡管貸款利率很低,但實際中仍不斷發(fā)生無理拖欠銀行貸款和拒不還本付息的現(xiàn)象。隨著投資體制和財政體制的改革,基建投資和技改投資已由國家無償撥款改為有息貸款,并要求定期按復(fù)利還本付息。這充分體現(xiàn)了資金運動中時間因素即時間價值的影響作用,是非常必要的。當(dāng)前,占用資金或產(chǎn)生收益的時間先后、長短不同引起資金和收益的實際值發(fā)生變化,在工業(yè)和交通運輸部門的大中型項目中已逐漸被人們重視,而在農(nóng)村或農(nóng)業(yè)
52、項目中,人們對時間尚缺乏應(yīng)有的認識。與工業(yè)項目相似,農(nóng)業(yè)中那些建設(shè)周期較長的農(nóng)田水利工程、林木繁育及大中型農(nóng)業(yè)機械、牲畜飼養(yǎng)、農(nóng)業(yè)科學(xué)技術(shù)的研究和推廣等,如不考慮時間價值,我們也是不可能正確評價投資效果的。我國農(nóng)村資金奇缺,因此要新上項目時尤其需要集中力量和縮短戰(zhàn)線,爭取盡快建成使用并盡早發(fā)揮效益。(三)有助于新建項目和新技術(shù)成果盡早交付使用并產(chǎn)生效益講究時間價值,必然促使人們對建成的項目和研制成功的新技術(shù)成果采取積極有效的措施,盡快地投產(chǎn)或轉(zhuǎn)讓,使之盡早產(chǎn)生效益。(四)對涉外經(jīng)濟工作尤為重要隨著經(jīng)濟體制改革和對外開放政策的實施,對外貿(mào)易、引進技術(shù)和利用外資業(yè)務(wù)日益增多,常常遇到各種不同的計息
53、條件、還款條件及支付結(jié)算方式。這些條件、方式的利弊抉擇,往往與貨幣的時間價值的計量有很大關(guān)系。過去,我們吃過虧、上過當(dāng),只有對西方國家極其苛刻的貨幣的時間價值條件有一個清醒的認識,并能熟練地進行計算,方可避免某些不應(yīng)有的損失并完成有關(guān)的對外業(yè)務(wù)。(五)對準(zhǔn)確進行項目評估和投資決策有決定性的意義過去,我們在投資決策時不考慮貨幣的時間價值,在投資效果分析中將不同時點的收支一視同仁,常常低估資本的成本而高估預(yù)期的收益,從而使分析和評價失真。我們在進行投資項目評估決策時,在計劃項目的資金籌措、安排資金的回收并核定項目的資金回收額和償債基金時,都要將時間價值的計量和討論放在顯著位置。一些最重要的評估分析
54、指標(biāo)也大都直接或間接同時間價值相聯(lián)系??梢哉f,除了周期很短、投資額度很小的項目外,離開對時間的換算或計量,評估就不可能得到正確的結(jié)論??傊匾曍泿诺臅r間價值,我們可以加深對價值規(guī)律的理解和認識,進而對縮短建設(shè)周期,加速資金周轉(zhuǎn),提高資金使用的經(jīng)濟效益,以及準(zhǔn)確進行項目評估和投資決策產(chǎn)生積極作用。項目固定資產(chǎn)投資評估(一)固定資產(chǎn)投資評估的目的與意義固定資產(chǎn)投資是項目的重要投入和項目成本的重要組成部分,具有內(nèi)容復(fù)雜、數(shù)量大、投入集中等特點。在項目評估中,固定資產(chǎn)投資是直接計算項目經(jīng)濟效益的重要因素,也是估算產(chǎn)品生產(chǎn)成本、規(guī)劃資金來源和估算貸款還本付息等財務(wù)費用的主要依據(jù)。因此,準(zhǔn)確地估算固定資
55、產(chǎn)投資,對于保證項目其他財務(wù)數(shù)據(jù)的正確估算,真實地反映項目的經(jīng)濟效果,避免投資決失誤有著重要的作用。固定資產(chǎn)投資的估算與評價,必須在生產(chǎn)建設(shè)條件和項目設(shè)計方案評估的基礎(chǔ)上進行,項目采用的生產(chǎn)設(shè)備和技術(shù)達到適用、可靠和先進的要求,項目構(gòu)成和平面布置合理,這時評估投資支出才具有實際意義。(二)固定資產(chǎn)投資的估算方法固定資產(chǎn)投資的估算方法有很多,有概略估算和詳細估算兩類。國外常用的單位生產(chǎn)能力投資估算法、生產(chǎn)規(guī)模指數(shù)法、分項按比例估算法等都屬于概略估算法。編制概算就是一種詳細估算方法。編制概算的方法是以單項工程為對象,利用各種概算指標(biāo)精確地估算固定資產(chǎn)的一種方法,編制過程較復(fù)雜,但估算的精確度較高。
56、下面分別介紹幾種常用的概略投資估算方法。1、單位生產(chǎn)能力投資估算法單位生產(chǎn)能力投資估算法是指根據(jù)同類項目單位生產(chǎn)能力所耗費的固定資產(chǎn)投資額估算擬建項目固定資產(chǎn)投資額的一種方法,單位生產(chǎn)能力投資是指每單位的設(shè)計生產(chǎn)能力所需要的建設(shè)投資。該方法簡單地將同類項目的固定資產(chǎn)投資額與其生產(chǎn)能力的關(guān)系視為線性關(guān)系,與實際情況的差距較大。運用該方法時,我們應(yīng)當(dāng)注意擬建項目與同類項目的可比性,盡量減少誤差,一般是據(jù)行業(yè)設(shè)計部門或主管部門提供的資料,以已建成的可比建設(shè)項目的單位生產(chǎn)能力投資額,近似估算擬建項目固定資產(chǎn)投資額。單位生產(chǎn)能力投資估算法是把建設(shè)項目的生產(chǎn)能力和建設(shè)投資額看作簡單的線性關(guān)系,一般適用于擬
57、建項目與同類項目的生產(chǎn)能力比較接近的情況。否則,誤差較大。另外,我們要根據(jù)擬建項目與同類項目時間、裝備水平的差異進行調(diào)整,不能簡單套用。因為單位生產(chǎn)能力投資要受勞動生產(chǎn)率和市場物價變動的影響,所以不同地點、不同時間、不同裝備水平也會對投資產(chǎn)生很大影響。2、生產(chǎn)規(guī)模指數(shù)法生產(chǎn)規(guī)模指數(shù)法又稱指數(shù)估算法,是指根據(jù)已建成的、性質(zhì)類似的建設(shè)項目的投資額和生產(chǎn)能力與擬建項目的生產(chǎn)能力估算擬建項目的投資額的方法。計算公式為上式表明造價與規(guī)模呈非線性關(guān)系,且單位造價隨工程規(guī)模的增大而減小。運用這種方法估算項目投資的條件是要有合理的生產(chǎn)能力指數(shù),不同生產(chǎn)率水平的國家和不同性質(zhì)的項目中,生產(chǎn)能力指數(shù)是不相同的。若
58、已建類似項目的規(guī)模和擬建項目的規(guī)模相差不大,生產(chǎn)規(guī)模比值為0.52,則指數(shù)n的取值近似1;若已建類似項目的規(guī)模和擬建項目的規(guī)模相差較大,但不大于50倍,且擬建項目規(guī)模的擴大僅靠增大設(shè)備規(guī)模來達到時,n取值為0.60.7;若已建類似項目的規(guī)模和擬建項目的規(guī)模相差較大,但不大于50倍,且項目規(guī)模的擴大靠增加相同規(guī)格設(shè)備的數(shù)量時,n取值為0.80.9。生產(chǎn)規(guī)模指數(shù)法與單位生產(chǎn)能力估算法相比精確度略高,其誤差可控制在20%20%,盡管估價誤差仍較大,但它有獨特的好處:這種估價方法不需要詳細的工程設(shè)計資料,只知道工藝流程及規(guī)模就可以;對于總承包工程而言,可作為估價的旁證,在總承包工程報價時,承包商大都采
59、用這種方法估價。但要求類似工程的資料可靠,條件基本相同,否則誤差就會增大。生產(chǎn)能力指數(shù)法主要應(yīng)用于擬建裝置或項目與用來參考的已知裝置或項目的規(guī)模不同的場合。采用生產(chǎn)能力指數(shù)法時,要求類似項目的資料可靠,條件與擬建項目基本相同,否則誤差就會增大。本方法不適用于已建類似項目的規(guī)模和擬建項目的規(guī)模相差大于50倍的情況。單位生產(chǎn)能力投資估算法是把固定資產(chǎn)投資與其生產(chǎn)能力視作線性關(guān)系,然而,在一般的情況下固定資產(chǎn)投資與生產(chǎn)能力的增加并非完全線性關(guān)系,生產(chǎn)能力指數(shù)法就是考慮了二者的增長關(guān)系,以兩個類似項目或設(shè)備生產(chǎn)能力增長的比例為參照,用指數(shù)的乘方來調(diào)整其投資增長比例,以此估算擬建項目所需的投資就比較客觀
60、些。生產(chǎn)能力指數(shù)一般是根據(jù)行業(yè)的經(jīng)驗數(shù)據(jù)而定,國內(nèi)沒有統(tǒng)一取值標(biāo)準(zhǔn),一般根據(jù)工程項目規(guī)模的擴大方式不同而有所區(qū)別。3、比例估算法比例法要先進行調(diào)查分析,找出主要設(shè)備投資或主要生產(chǎn)車間投資占整個項目建設(shè)總投資的比例,作為投資估算的基礎(chǔ),然后比較細致地計算擬建項目中主要設(shè)備或主要生產(chǎn)車間的投資數(shù),以此推算擬建項目的總投資額。4、系數(shù)法系數(shù)法是以擬建項目的主體工程費或主要設(shè)備購置費為基數(shù),以其他工程費與主體工程費的百分比為系數(shù)估算項目的靜態(tài)投資的方法。這種方法簡單易行,但是精度較低,一般用于項目建議書階段。系數(shù)估算法的種類很多,在我國常用的方法有設(shè)備系數(shù)法和主體專業(yè)系數(shù)法,朗格系數(shù)法是世界銀行項目投
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