收益表及財務分析

1、第三章 收益表及財務分析收益表就是反映企業(yè)在特定時期的收入、費用、利得和損失以及凈收益的報告。收益（income）就是收入和利得減去費用和損失后的凈額，以便計量權益的凈變動并且提供有關可持續(xù)盈利能力的估計。 會計報告收益是一個混合物，不同于經(jīng)濟收益和永久性收益，會計收益由永久性部分、臨時性部分和價值不相關部分構成，后者可能與計量上的錯誤、武斷的財務規(guī)則、盈余管理和估計錯誤密切相關。 1永久收益和經(jīng)濟收益企業(yè)的凈資產(chǎn)或者股東權益變化的凈額就是企業(yè)的經(jīng)濟收益（economic income）。這個經(jīng)濟收益等于當期的現(xiàn)金流量加上預期未來現(xiàn)金流量現(xiàn)值的變化。經(jīng)濟收益中穩(wěn)定的部分，可以叫做永久性收益、可

2、持續(xù)收益或者經(jīng)常收益，就是在假定目前業(yè)務狀況保持不變的情況下，企業(yè)在其整個壽命期間可能賺得的穩(wěn)定平均收益的估計值。 2收益的區(qū)分我們需要區(qū)分經(jīng)營收益（operating income）和非經(jīng)營收益、經(jīng)常性收益(recurring/ continuing income)和非經(jīng)常性收益兩類，前者主要看收入和費用的來源，后者主要看收入或者費用的行為方式或者頻率。 經(jīng)營收益就是指收益來自持續(xù)經(jīng)營活動，而不是來自融資活動和投資活動的收益（非經(jīng)常性收益)。因此，那些不屬于經(jīng)營活動所產(chǎn)生的收入和費用、融資收入和費用、與終止經(jīng)營相關的損益都要被排除在經(jīng)營收益之外。 3收益的區(qū)分由于公司業(yè)務的多樣化發(fā)展，我們還

3、可以在經(jīng)營收益中區(qū)分主要業(yè)務的經(jīng)營收益和次要業(yè)務的經(jīng)營收益，如租賃。經(jīng)常性收益就是來自持續(xù)發(fā)生的經(jīng)營活動、投資活動和融資活動的收益，而非經(jīng)常性收益則來自偶然發(fā)生的經(jīng)營活動、投資活動和融資活動的收益。將收益分為經(jīng)常性收益和非經(jīng)常性收益，是為了確定永久性收益和臨時性收益的構成。 4損益的報告財務報表一般報告凈收益（net income）、綜合收益(comprehensive income)和持續(xù)收益（continuing income）。損益表的底線收益指標，加上其他綜合收益，就構成綜合收益。綜合收益比凈收益更接近于反映股東權益的變化或者經(jīng)濟收益，但只在股東權益變動表而不是損益表中報告。綜合收益是

4、在凈收益基礎上，考慮持有證券投資的未實現(xiàn)利得和損失、外幣折算調(diào)整、養(yǎng)老金負債的調(diào)整、衍生金融品的利得和損失，可以說是真正的收益底線指標。 5持久收益的確定持續(xù)收益就是在凈收益中排除了非常項目、會計變更的累積影響和終止經(jīng)營的影響之后的指標，有時也稱為非常項目前的收益、終止經(jīng)營前的收益和會計變更前的收益。當非經(jīng)常性項目從持續(xù)收益中排除時，我們就得到企業(yè)的核心收益，即持續(xù)、經(jīng)常性的收益部分。核心收益等于持續(xù)收益加上非經(jīng)常項目乘以（1-邊際所得稅率）。損益表的會計分析任務就是確定報告收益中的永久性或者經(jīng)常性部分。 6損益表的構成收益表可以采取多步式方式，也可采取單步式方式。單步是收益表就是把主要業(yè)務的

5、收入和次要業(yè)務的收入加總計算收入總額，主要業(yè)務的費用與次要業(yè)務的費用加總計算費用總額，然后利用收入總額與費用總額之差計算凈收益和每股收益率。 E:Accoutningmana單步式收益表.doc7多步式損益表多步式收益表就是把主要業(yè)務的收入與費用同次要業(yè)務的收入與費用分別開來，分別列出毛利、經(jīng)營收益、稅前收益和凈收益。簡化的多步式收益表如下：E:Accoutningmana單步式收益表.doc多步式收益表提供了大量的有關企業(yè)主要經(jīng)營業(yè)務的有用數(shù)據(jù)。美國的企業(yè)絕大部分采取多步式收益表，但需要在其他經(jīng)營收益與費用部分詳細列舉非正?；蚍墙?jīng)常項目、不合并報表的子公司的股權收益、中斷經(jīng)營的損益、特別收益

6、或者損失、會計政策變更的累積影響收益、少數(shù)股東權益的損益。8收益表的通常項目 銷售凈額就是主要產(chǎn)品的銷售收入扣除銷售折扣、退回和折讓后的凈額。收入就是公司的持續(xù)經(jīng)營活動所賺得的或者預期將會賺得的現(xiàn)金流入，包括現(xiàn)金銷售獲得的現(xiàn)金流入和因賒銷而帶來的預期現(xiàn)金流入。 銷售成本就是主要產(chǎn)品銷售時的產(chǎn)品成本，在批發(fā)和零售企業(yè)的銷售成本等于期初存貨加上當期采購減去期末存貨的余額，在制造企業(yè)等于生產(chǎn)成本，在服務企業(yè)等于服務成本。其他經(jīng)營收入就是主要業(yè)務采取直接經(jīng)營外的各種方式獲得的收入，如租賃收入、特許權收入等。9收入的確認在會計上，收入是在已經(jīng)實現(xiàn)（可實現(xiàn)）并且已經(jīng)賺得時予以確認。 創(chuàng)造收入的活動已經(jīng)基本

7、完成，不再需要花費很大的努力去完成交易；銷售的所有權和風險已經(jīng)有效地轉移給買方；收入及相關費用可以相當準確地計量或估計；已確認收入通常會使現(xiàn)金、應收賬款或有價證券增加，在特殊情況下會導致存貨或其他資產(chǎn)增加，或者負債減少；收入交易是與無關聯(lián)關系的獨立方間的交易，而不是與被控制方的交易；收入交易是不可撤銷的（諸如退貨權）。 10買方有退貨權的收入確認當采用賒銷方式形成的應收賬款采取高度的不確定性或者回收無法得到合理的保證時，需要延遲收入確認，直到收回現(xiàn)金為止。當買方有退貨權時，只要在下述條件下才能確認收入：價格基本固定或者在銷售當天可以確定；買方已經(jīng)付款或承擔了向賣方支付的義務；即使發(fā)生產(chǎn)品被盜或

8、毀損事件，買方對銷貨方的義務也不會改變；買方與賣方在經(jīng)濟上是實質地相分離的；銷貨方對與該銷售相關的未來業(yè)績無重大責任；退貨的可能可以合理估計。否則，退貨條件下的收入確認就要延遲。 11不能確認的收入在產(chǎn)品融資安排（product financing arrangement）或者存貨出售-回購交易中，并沒有發(fā)生實際的銷售，而是一項以存貨為抵押的借貸，因此，不能確認收入，而是借記現(xiàn)金，貸記負債。在需要長期履行的合同下，比如產(chǎn)品保修合同、軟件維護合同，常會出現(xiàn)預期收入。此時，收入需在整個合同期按比例確認，未確認的收入為負債出現(xiàn)在資產(chǎn)負債表上，稱為未賺得收入。 當采用賒銷方式形成的應收賬款具有高度的不

9、確定性或者回收無法得到合理的保證時，需要延遲收入確認，直到收回現(xiàn)金為止。 12經(jīng)營費用經(jīng)營費用包括銷售費用和管理費用兩部分，銷售費用(selling expenses)就是產(chǎn)品銷售環(huán)節(jié)發(fā)生的各種費用，如廣告費、銷售傭金、銷售中耗損的材料費、銷售部門的固定資產(chǎn)折舊等。管理費用(administrative expenses)就是為生產(chǎn)和銷售提供服務的各種企業(yè)經(jīng)營活動所發(fā)生的管理費用，包括辦公人員薪酬、保險費、電話費、壞帳費用等。許多經(jīng)營不善的公司都是因為管理費用過高而破產(chǎn)，國營企業(yè)的管理費用和私營企業(yè)的管理費用的比較來確定其效率。 13員工報酬費用處理的特殊性員工報酬和福利可以分為可以明確辨認成

10、本和收益期間的報酬和福利，例如工資、帶薪休假、獎金、利潤分享、購買健康和壽險，當期記入勞動費用；另一類是不能明確辨認成本和收益期間的報酬和福利，如養(yǎng)老退休金、住房補貼、退休后的醫(yī)療保險、延期補償合同(deferred compensation contracts)、股票增值權（stock appreciation rights），其確認和預計存在很多會計問題。 14延期補償合同和股票增值權延期補償合同承諾在未來向員工支付的報酬。延期補償部分的現(xiàn)值應該在自合同簽訂之日起的任職期內(nèi)作預計處理，借記延期支付的報酬費用，貸記延期支付債務。股票增值權是企業(yè)授予員工一定量（自己或者其他公司）股票的權利，公

11、司在會計期末記錄補償費，等于股票的市價與授予日期股票價的差異，這個差異在員工的服務期間分配費用。 15中國企業(yè)的股權激勵計劃自從證監(jiān)委發(fā)布上市公司股權激勵管理辦法至2012年9月18日期間，深滬兩市有372家上市公司公告了股權激勵計劃方案，其中上交所93家、深交所279家（主板41家、中小板157家和創(chuàng)業(yè)板81家）；使用期權的250家，限制性股票的103家，復合的19家。所謂股權激勵的限制性股票，就是將股票的行權價格定為市價的一半。 16股票期權的成本盡管股票期權的行權價可能等于授予日的股票價格，但是，股票期權對公司來說還具有利息成本和期權成本。對于授予員工股票期權的公司來說，SFAS 123

12、（R)規(guī)定，股票期權的成本等于授予的期權數(shù)量乘以授權日每股期權的公允價值，股票期權的成本在預計行權期內(nèi)攤銷并作為股票型補償費用計入收益，同時貸記資本公積金-股票補償（Paid-in capital: Stock Compensation），當員工行使期權時，轉入股本，借計資本公積金-股票補償（Paid-in capital: Stock Compensation），貸記股本（面值）、資本公積金。 17收益表的特別項目 非持續(xù)的經(jīng)營項目除了部分是實際發(fā)生的外，盈余管理也是重要的動機。這主要是企業(yè)管理者充分利用了這些非持續(xù)經(jīng)營項目可以進行一次特殊性費用沖銷的方式。對于持續(xù)經(jīng)營的項目而言，1元永久性

13、收益對企業(yè)價值的影響等于1元除以資本成本；而對于非持續(xù)經(jīng)營項目而言，1元的臨時收益的影響等于1元。當企業(yè)把大量的損失轉化為特殊項目時，這就會造成虛假的永久性收益增高和收益增長的趨勢。對于經(jīng)常有一次性費用重復發(fā)生的公司，必須通過深入的調(diào)查來確定這些費用是否屬于公司盈余管理的結果。 181、非正常或者非經(jīng)常項目銷售有價證券的利得，應收賬款、存貨、出租設備、遞延研發(fā)費用和其他無形資產(chǎn)的減值損失，出售固定資產(chǎn)的利得或者損失，長期合同的應計項目調(diào)整，來自競爭對手或者主要供應商的侵襲，處理某個業(yè)務部分的利得或者損失、重組費用等。當數(shù)額較大時，必須分別以稅前金額在稅前收益線上逐項列示。 19資產(chǎn)減值損失資產(chǎn)

14、減值通常針對單一的資產(chǎn)所作的應計制會計調(diào)整。資產(chǎn)減值是按照穩(wěn)健主義原則下的成本與市價孰低法報告資產(chǎn)價值的結果。由于資產(chǎn)市場價值下跌、市場需求下降、技術過時、公司經(jīng)營戰(zhàn)略改變等原因，導致資產(chǎn)的公允價值低于其賬面的結存價值時，資產(chǎn)減值就發(fā)生。當一項資產(chǎn)的未來預期現(xiàn)金流量的未折現(xiàn)價值低于該資產(chǎn)的結存價值時，確認資產(chǎn)減值，減值額等于資產(chǎn)結存價值與公允價值之間的差額。 資產(chǎn)減值降低了未來年份的折舊費和攤銷費，提高了未來期間的收益。 20資產(chǎn)重組費用重組通常涉及公司經(jīng)營戰(zhàn)略、融資渠道的改變，或者企業(yè)實體的重構，如剝離經(jīng)營單位、終止合約協(xié)議、終止產(chǎn)品線、辭退工人、管理層變更、與廠房設備等相關的資產(chǎn)沖減。企業(yè)

15、通常會對重組項目提留成本準備，包括應計解雇費用（severance accruals）、應計資產(chǎn)減值費用。這些費用通常會持續(xù)多年，需要在本期損益表中作為一個特殊項目列示（重組費用、專項資金）。由于重組費用是為改善未來盈利能力而作的投資，因此，在分析財務報表時，更準確的做法是將重組費用在未來幾年攤銷或者僅記錄與本期有關的重組費用，而不是即期費用化所有的重組費用。 212、不合并報表的子公司的股權收益如果企業(yè)采取權益法核算其少數(shù)股權的股票投資，則投資者在其報表上按照所持股份計算的利潤比例列示股權收益或者損失。在進行營利能力分析時，由于大多數(shù)營利能力的指標是將收益表與資產(chǎn)負債表、現(xiàn)金流量表的數(shù)據(jù)聯(lián)系

16、起來計算，收益表外的其他報表的數(shù)字可能并不包含未合并公司的有關財務數(shù)據(jù)，結果可能導致分子與分母的含義不一致。比如，收益與銷售收入的比率會因為權益收益的緣故被歪曲，因為銷售收入不包括子公司的銷售收入，而收益包括母公司和所屬的未合并子公司的股權收益。223、與經(jīng)營有關的所得稅所得稅費用包括已付所得稅和遞延所得稅，以報告利潤為基礎計算的所得稅單獨報告在此，不包括以稅后凈額列示項目的稅額。一是因為稅收會計和財務會計使用會計方法和估計不同，這會造成不同時期的費用和收入的計量不同而造成暫時性差異（temporary differences）。二是許多財務上的費用和收入被排除在稅收計量之外。23暫時性差異在

17、美國的稅法上，提前收到的捐款收入、租金、服務合同款、版稅等提前收入受需要計入當期納稅收入，而在財務報表上需要收入實現(xiàn)時才計入收入；加速折舊和特定成本的資本化都是允許的。但是，對于分期收款的銷售和權益法投資收益都在稅法上需要收到現(xiàn)金時才計入納稅收入，而產(chǎn)品擔保費用、退休后福利、壞賬準備、資產(chǎn)減計、重組費用、融資租賃費用和稅收損失前轉的扣減等都需要支付現(xiàn)金時才允許扣除這些應計費用。稅收會計更接近于現(xiàn)收現(xiàn)付制。 24永久性差異免稅的地方債券利息、課稅扣除、與美國稅率不同的國外所得稅扣除、醫(yī)療處方藥福利、員工持股計劃的股利扣除、國外子公司未匯出收益課稅等造成的永久性差異（permanent diffe

18、rence）。這造成公司承擔的實際稅率與名義稅率之間的差異。 25應稅所得的分析在做財務分析時，由于遞延所得稅資產(chǎn)和遞延所得稅負債并非真正的資產(chǎn)和負債，其價值取決于公司的持續(xù)成長能力，因此，在計算債務權益比率、流動比率時，有的信用評級機構將遞延所的稅資產(chǎn)和遞延所得稅負債排除在外，并將其具體分類中移出，以便調(diào)整權益凈額。未來的遞延所得稅資產(chǎn)和負債的現(xiàn)金流量的現(xiàn)值可能會低于其賬面價值，因此需要估計其現(xiàn)值。需要注意實際稅率和名義稅率的差異，特別是在非經(jīng)常性項目的體現(xiàn)。有的分析師對比分析應稅所得和財務收益，以便來估算和評價企業(yè)的盈余質量。 26中國稅法中國個人所得稅法規(guī)定，利息、股息和紅利所得按照20

19、%征收個人所得稅。經(jīng)國務院批準，從2005年6月13日起，對個人從上市公司取得的股息和紅利按10%征收個人所得稅。為了促進股票市場的發(fā)展和遏制過度投機，經(jīng)國務院2012年12月1日批準，從2013年1月1日起，股息和紅利所得按照股票持有期限長短實行差別化所得稅政策。持股期限在1個月內(nèi)的股票股息和紅利所得按20%征稅；持股期限在1-12個月內(nèi)的股票股息和紅利所得按10%征稅；持股期限在1年以上的股票股息和紅利所得按5%征稅。 274、中斷經(jīng)營非正常項目的一種常見類型就是轉讓或者處理出售部分生產(chǎn)線，或者停止某經(jīng)營分部的經(jīng)營，或者出售合并子公司的全部或者部分股票。當終止部分的資產(chǎn)和經(jīng)營活動能夠清楚地

20、在物理上和經(jīng)營上從其它資產(chǎn)和經(jīng)營活動中分離出來時，企業(yè)就需要進行終止經(jīng)營處理。如果被處置的資產(chǎn)符合中斷經(jīng)營的標準，則中斷經(jīng)營資產(chǎn)部分的收益或者損失，包括被停止經(jīng)營部分的經(jīng)營成果，應在收益表中按照稅后金額單獨列式。 28中斷經(jīng)營扣除終止經(jīng)營的影響后的持續(xù)收益，稱為終止經(jīng)營前的收益(income before continuing operations),需要對本期和前兩年的損益表進行重新表述以判斷終止經(jīng)營的影響。終止經(jīng)營的利得和損失需要分兩項報告：（1）企業(yè)決定處置該項資產(chǎn)前該年度的終止經(jīng)營收益和損失；（2）決定處置后的利得損失，包括在結束經(jīng)營期過程所發(fā)生的經(jīng)營收益和損失。在進行財務分析時，最好

21、把中斷經(jīng)營有關的項目從資產(chǎn)負債表中剔出，剔除時不需要對所得稅進行調(diào)整。 295、特別/非常項目（extraordinary item） 特別項目就是指不經(jīng)常發(fā)生的、性質上與正常經(jīng)營內(nèi)容不同的重大事項或者交易業(yè)務，如重大災禍、財產(chǎn)征用、新頒布的法律禁止的事項、債務取消產(chǎn)生的重大收益或者損失、前期虧損抵減當年稅額。特別項目必須在扣除相應的稅額后單獨列示，特別項目對每股盈利的影響也需要單獨列示。在進行利潤率的趨勢分析時，需要剔除特別項目因素，但是，分析人員在進行輔助分析時，要充分注意到特別項目的巨大影響。 306、會計政策變更的累積影響財務會計準則要求企業(yè)要堅持使用某項采用的會計原則，除非出臺了新的

22、會計準則或者為了更好地反映企業(yè)業(yè)務的新變化，防止為了粉飾財務報表而改變會計方法和會計原則。會計變更包括會計原則的改變、會計估計的改變、報告主體的改變和錯誤更正四種。對于來自計算錯誤、會計原則的誤用或者信息披露中的錯誤，企業(yè)應該作前期調(diào)整，調(diào)整留存收益的期初余額，同時披露錯誤的性質、對凈利潤和非常項目前收益的影響。 31會計變更對于來自期末合并財務報表或者改變子公司的合并政策等報告主體的變更，會計準則要求重述以前時期的財務報表，并說明報告主體變更的性質和理由。對于資產(chǎn)使用年限、存貨過期、應收賬款的無法收回、擔保費用等會計估計發(fā)生時，需要在當期和未來期應用新的估計，并在附表中披露估計變更對凈收益和

23、非常項目前收益的影響。 32會計政策的變更當企業(yè)對某類資產(chǎn)使用新的會計原則時，會計政策的變更就發(fā)生，本期收益需要按照新原則計算。如果會計政策變更對以前年度損益產(chǎn)生累積影響(期初留存收益的累積一個項)，這部分累積影響需要以稅后凈額在變更年度的收益表中作為會計政策變更累積影響反映。累積影響在會計政策變更當年的收益表中單獨列示，通常列示在凈收益的上方。如果會計政策變更產(chǎn)生累積影響，往往需要計算過去期間的特別項目前的收益和凈收益的備考數(shù)據(jù)。 33會計政策的變更在會計政策放生變更時，會計報表可能需要做追溯調(diào)整，也可能不需要做追溯調(diào)整但僅計算累積影響，或者只在附注中加以披露。當出現(xiàn)會計政策變更而不追溯調(diào)整

24、時，不同時期的會計政策差異給財務分析帶來了可比性問題，因此需要高度關注會計政策變更的問題。SFAS 154要求以追溯應用取代累積影響處理法，對上期報表進行追溯重述。在分析會計政策變更和會計估計變更時，我們要注意企業(yè)的盈余管理和利潤操縱的動機。 347、少數(shù)股東權益 如果母公司將非全資的子公司財務報表進行合并，那么，子公司的全部收入和費用都包括在母公司的財務報表上。為了確認母公司的利潤，就需要扣減屬于其他少數(shù)股東的利潤，該部分利潤稱為少數(shù)股東權益或者少數(shù)權益。該項目在收益表的預提所得稅項目之前或者之后列示。如果在預提所得稅之前列示，通常包含了所得稅。 35損益表的調(diào)整在考慮這些非重復性項目之后，

25、我們就可以考慮收益的持續(xù)性、估值及預測的問題。收益的持續(xù)性（earnings persistence）意味著收益的穩(wěn)定性、可預測性、收益趨勢、收益平滑和盈余管理。為了獲得收益可持續(xù)性的信息我們需要損益表、其他財務報表及附注、管理層討論與分析，區(qū)分持續(xù)經(jīng)營收益與終止經(jīng)營收益、非常利得和損失、會計政策變更的累積影響。 36損益表的調(diào)整在此基礎上，我們需要對幾年收益的各要素進行重新分類、細分以便對其重構（recasting），酌量性費用、非合并子公司的收益部分、所得稅費用等都需要單獨列示。在進行重構時，收益的各組成部分分配計入最應該計入的時期，如經(jīng)營虧損向后結轉收益、法律訴訟成本和收益、終止經(jīng)營收益

26、和會計政策變更的累積影響可能需要分配到多個時期。在對收益進行重構和調(diào)整后，我們需要確定收益的可持續(xù)性，特別是盈余管理、收益的易變性、收益趨勢和管理激勵。 37損益表的調(diào)整收益趨勢可用統(tǒng)計方法或者趨勢表來評價。盈余管理就是使用可接受的會計報告原則來達到報告特定業(yè)績的目的，它利用會計方法或者假設的變更、抵銷非常利得和損失、巨額攤銷、資產(chǎn)減值、選擇收入和費用的確認時間等手段操作多個時期的收益和費用。盈余管理不影響實際交易，但卻會實質性地影響收入或者支出在不同期間的重新分配。在考慮盈余管理時，我們需要注意企業(yè)內(nèi)部會導致操縱或者歪曲報告收益的激勵機制，如股權激勵、維持聲譽等。 38注意事項1、或有事項(

27、contingency)。指在現(xiàn)有的條件、情形或者環(huán)境下，企業(yè)最終會出現(xiàn)的收益或者損失還不能確定，只能在發(fā)生或者不發(fā)生一個或者多個未來事項時才能最終證實的事項。當在發(fā)布財務報表之前的信息顯示，在財務報表日很可能資產(chǎn)已經(jīng)減損或者負債已經(jīng)發(fā)生，而且損失的金額可以合理預計的時候，或有損失應該作為應計事項。當損失不能合理預計但資產(chǎn)已經(jīng)發(fā)生減損或者負債已經(jīng)發(fā)生時，則企業(yè)應該在報表附注中加以披露，為其他企業(yè)的擔保必須提供附注披露。在閱讀和分析財務報表時，要充分注意那些沒有披露的可能重大的負債項目。 392、金融工具對所有表外風險的金融工具的信用和市場風險要求做如下的披露：面值或者合同金額，種類和有關條款，

28、包括最低限度的信用和市場風險評估、現(xiàn)金需求量以及會計政策。如果任何一方?jīng)]有完全履行合同規(guī)定的條款，并且即使有擔保品或者有價證券也證明是沒有價值的話，企業(yè)可能遭受會計損失的數(shù)額；企業(yè)對要求的擔保品的政策和對現(xiàn)在持有的擔保品的簡要描述。這里，會計損失是指如果與合同有關的每一件事都發(fā)生問題，企業(yè)在最壞情形下的損失，包括沒有履行合同規(guī)定的條款發(fā)生損失的可能性、由于市場價格變化而使金融工具貶值或者出現(xiàn)更麻煩問題的可能性。40衍生金融產(chǎn)品會計衍生金融產(chǎn)品（derivative financial instruments）就是用來投機或者套期保值（hedging transactions）的金融工具，其價值

29、來自另一種資產(chǎn)或者股票、債券、價格、利率和匯率的經(jīng)濟變量。衍生產(chǎn)品包括期貨合同(future)、期權合同(option)、互換合同（swap,利率、匯率）。所有的衍生品，不管性質如何，均在資產(chǎn)負債表上按照市價記錄。 41衍生金融產(chǎn)品與投資證券的公允價值會計僅將資產(chǎn)按照市價處理不同，衍生品會計下，交易雙方都要按照市場價值進行處理。猶如證券投資分為交易性證券、可供出售證券和控股性/持有到期證券一樣，衍生品也分為投機、公允價值的套期保值和現(xiàn)金流量的套期保值，外匯套期保值也分為公允價值套期保值、現(xiàn)金流量套期保值和國外業(yè)務凈投資的套期保值三種。 42衍生金融產(chǎn)品的計價投機類型的衍生品按照公允價值記錄，未

30、實現(xiàn)利得和損失計入凈收益。（外匯）公允價值套期保值類型的衍生品、套期保值資產(chǎn)/負債均按照公允價值記錄，其未確認的利得和損失計入凈收益。（外匯）現(xiàn)金流量套期保值類型的衍生品按照公允價值記錄，其有效部分的未實現(xiàn)利得和損失計入其他綜合收益部分至結算日，然后結轉至凈收益；衍生品無效部分的未實現(xiàn)利得和損失計入凈損益 43衍生金融品會計分析企業(yè)使用衍生品的目的是投機還是套期保值；套期保值部分需要對企業(yè)的潛在風險、風險管理策略、套期保值活動及套期保值業(yè)務的有效性進行評價。對個別資產(chǎn)或負債的衍生品套期保值有助于降低這些資產(chǎn)或負債的風險，但卻可能會增加企業(yè)總體的風險。衍生品的利得或損失計入損益表的問題。如果套期

31、活動不是企業(yè)經(jīng)營的核心部分，將套期保值納入經(jīng)營收益部分會掩蓋經(jīng)營收益或現(xiàn)金流量的依變性時，衍生品的利得和損失要做非經(jīng)營性項目處理。 44外匯會計調(diào)整國外業(yè)務凈投資的套期保值類型的衍生品按照公允價值記錄，未實現(xiàn)利得和損失計入其他綜合收益部分的外幣折算調(diào)整。國外子公司與母公司進行報表合并時，需要將國外貨幣計價的財務報表轉換為母公司貨幣的財務報表?，F(xiàn)行匯率法（current rate method）和時態(tài)法（temporal method）是兩種允許的外幣折算方法。如果子公司相當獨立，則采用現(xiàn)行匯率法；如果子公司與母公司緊密相連或者子公司所在國家處在高通貨膨脹（三年100%）階段，則采用時態(tài)法。 4

32、5外匯會計調(diào)整如果采用現(xiàn)行匯率法，折算調(diào)整額（translation adjustment）計入其他綜合收益；如果采用時態(tài)法，這些調(diào)整額將在損益表中作重計量（remeasurement)損益計量。調(diào)整的匯率包括歷史匯率、現(xiàn)行匯率、個別匯率（交易發(fā)生時）和加權平均匯率四種。 46現(xiàn)行匯率法進行調(diào)整所有的資產(chǎn)和負債都按照現(xiàn)行匯率調(diào)整；股本按照歷史匯率不變。股利、個別資產(chǎn)出售則按照個別匯率調(diào)整，收入、費用、銷售成本和折舊/攤銷按照平均匯率調(diào)整。留存收益則按照所取得的數(shù)據(jù)進行調(diào)整，折算調(diào)整進入其他綜合收益（借記對子公司的投資，貸記折算調(diào)整）。 47時態(tài)法外匯調(diào)整現(xiàn)金和證券、所有負債都按照現(xiàn)行匯率調(diào)整。

33、存貨、固定資產(chǎn)和無形資產(chǎn)、股本按照歷史匯率調(diào)整。留存收益按照取得數(shù)據(jù)、股利按照個別匯率調(diào)整，收入和費用按照平均匯率調(diào)整，銷貨成本和折舊/攤銷按照歷史匯率調(diào)整，重計量損益計入損益表。 48時態(tài)法和現(xiàn)行匯率法比較時態(tài)法計算的折算損益等于貨幣性資產(chǎn)和貨幣性負債之間的差額，本幣與外幣之間的匯率波動就會帶來折算收益或者損失。本幣增值會帶來損失，本幣貶值則會帶來折算收益?，F(xiàn)行匯率法下的折算損益等于資產(chǎn)和負債的差額或者凈資產(chǎn)的匯率變動結果，影響債務權益比率和每股賬面價值，而不像時態(tài)法的折算損益影響投資報酬率和資產(chǎn)報酬率。 494、前期調(diào)整前期調(diào)整是由于會計原則的改變、購買子公司結轉的經(jīng)營損失后轉扣除而獲得的

34、所得稅利益的確認、會計主體的變更、前期錯誤的更正所引起的。前期調(diào)整的損益不在收益表中反映，但需要改變留存收益的數(shù)額。 5、上市公司還要求報告其財務信息和有關可報告的經(jīng)營分布的描述性信息。50經(jīng)營分部的信息經(jīng)營分部是指那些可以提供獨立的財務信息的分部，需要提供有關企業(yè)所在國家/地區(qū)賺取的收入、掌握的資產(chǎn)以及主要客戶的信息。經(jīng)營分部生產(chǎn)的產(chǎn)品和提供的勞務、分部報告使用的計量方法與企業(yè)通用財務信息使用的計量方法之間的不同也需要披露。當企業(yè)按照不同地區(qū)/國家的收入、資產(chǎn)等信息得到披露時，財務分析人員就可以計算不同地區(qū)的報酬率，發(fā)現(xiàn)各市場的潛在價值。 51每股收益與投資者分析 償付能力分析包括企業(yè)的資本

35、結構分析、盈利能力分析、償付能力的共同比分析。企業(yè)的資本結構（capital structure）就是指企業(yè)的資金來源構成狀況。權益資本從根本上決定著企業(yè)的穩(wěn)定性和償付能力。債務在企業(yè)資本結構中所占比重越大，所產(chǎn)生的固定費用和償還義務就越高。財務杠桿（financial leverage）就是用債務來增加盈利，即公司的資本結構中債務融資的數(shù)額。 521、每股收益（Earnings per share, EPS）每股收益就是特定會計期間平均每股普通股獲得的收益，通常是用收益除以發(fā)行在外的股票數(shù)額。主要注意的是，只有普通股才會計算每股收益，并且列示在公司的收益表上。中止經(jīng)營、非常（特別）項目以及會

36、計原則變更的累積影響，這三個非經(jīng)常性項目在股每收益中所占的份額必須在收益表或者財務報表附注中加以披露。每股收益的經(jīng)常性項目才是分析的最主要部分。53投資者分析普通股的每股收益分為原始的每股收益與稀釋后的每股收益。原始的每股收益是凈收益減去優(yōu)先股股利之差與流通在外的普通股的加權平均數(shù)之比。稀釋后的每股收益則是凈收益減去優(yōu)先股股利之差與流通在外的普通股的加權平均數(shù)加上潛在的稀釋證券的稀釋影響之和的比。用公式表示為：原始的每股收益=（凈收益-優(yōu)先股股利）/流通在外的普通股的加權平均數(shù)；稀釋后的每股收益=（凈收益-優(yōu)先股股利）/（流通在外的普通股的加權平均數(shù)+潛在的稀釋證券的稀釋影響）。 54投資者分

37、析所謂流通在外的普通股的加權平均數(shù)等于每一種不同日期的流通在外的股數(shù)乘以全年的月份比例，然后把所有日期的加權股數(shù)加總。如果流通在外的普通股數(shù)量因為股票股利或者股票分割而增加，必須對所有可比的每股收益進行追溯調(diào)整。每股收益應該與發(fā)放股票股利或者股票分割后的流通在外的普通股數(shù)量相聯(lián)系。潛在的稀釋證券包括可轉換債券、擔保、期權、可轉換優(yōu)先股等可稀釋普通股每股收益的轉換或者權利。55稀釋證券稀釋性證券中有65%是股票期權、18%是可轉換優(yōu)先股、13%是可轉換債券和4%是認股權證。當普通股存在潛在的抗稀釋性時，公司無需報告攤薄的或者稀釋每股收益。所謂抗稀釋證券，就是指行權或轉換時增加每股收益的證券。在這

38、種情況下，股票期權不會被行使。每股收益和普通股的平均數(shù)舉例.doc56稀釋證券的EPS如果優(yōu)先股轉化為普通股，優(yōu)先股股利仍然需要從凈收益中移除；如果債券被轉換，必須把所有可轉換債券的利息從凈收益中扣除，并計算稅后應計利息。攤薄/稀釋EPS的分母需要調(diào)整：對于可轉換債券，按照轉換的股票數(shù)量直接計入分母；對于股票期權，計入的股票數(shù)量等于用超過行權價格部分的收入在公開市場上按照股票市價所購買的股票 。每股收益和普通股的平均數(shù)舉例.doc57上市公司的利潤額和每股收益率2011年，在2367家中國上市公司中，營業(yè)收入高達22.42萬億元，利潤1.93萬億元；工商銀行的利潤額為2082.65億元，每股收

39、益率0.6元；建設銀行的利潤額1592.58億元，每股收益率為0.68元，股息率為4.84%；中石油1329.84億元，每股收益率為0.73元；中國銀行1241.82億元，每股收益率為0.44元，股息率為5.08%。582、市盈率（Price/earnings ratio, P/E）靜態(tài)市盈率反映每股市價與當期每股收益的比率。計算公式為：市盈率=每股市價/扣除非經(jīng)常性項目前稀釋后的每股收益，可表示為每股收益率的短期增長率（s)和長期增長率t的函數(shù)，即P/EPS=(s-t)/k(k-t),其中k表示權益資本成本。 動態(tài)市盈率則是股票價格與未來預期的每股收益F的比值，衡量股票投資價值與風險程度。

40、59市盈率如果企業(yè)的每股收益在過去幾年都呈增長的態(tài)勢，那么，動態(tài)市盈率就會比靜態(tài)市盈率小，即企業(yè)按照過去速度增長的風險度在不斷增加。如果企業(yè)穩(wěn)定增長，那么，動態(tài)市盈率就與靜態(tài)市盈率相等。如果企業(yè)增長率在下降，那么，動態(tài)市盈率就會超過靜態(tài)市盈率。利用動態(tài)市盈率與靜態(tài)市盈率的信息，我們就可以從企業(yè)生命周期角度看待企業(yè)的成長、成熟和衰落。 60中國股票的市盈率證監(jiān)委計算股票發(fā)行價的方法為：股票發(fā)行價=每股收益X適用的發(fā)行市盈率。發(fā)行市盈率規(guī)定為12-15之間。每股收益在1996年以前按照盈利預測的每股盈利，后改為報告期實際每股凈利潤和預測每股凈利潤的一半計算，結果造成許多發(fā)行新股的公司都高估盈利預測

41、。1997年初，每股收益改為按照公司過去三年實際完成的稅后利潤的算術平均值為基礎，結果造成發(fā)行新股的公司將大量的資源投入對歷史數(shù)據(jù)的財務處理上，選擇有利于提高發(fā)行價格的會計程序。 61中國市盈率1997年10月，證監(jiān)委規(guī)定，每股收益按照發(fā)行前一年凈利潤的70%加上發(fā)行當年預測利潤的30%計算。這又造成發(fā)行新股的公司修改歷史上的財務數(shù)據(jù)和操縱會計盈余。與實際的公司業(yè)績相比，發(fā)行股票公司的盈利預測的誤差非常大，以便利用虛報的盈利獲得高發(fā)行價格的現(xiàn)金。當上市公司要獲得配股時，證監(jiān)委要求上市公司的凈資產(chǎn)收益率要高于10%；當上市公司的凈資產(chǎn)收益率在連續(xù)三年低于0%時，上市公司就要被“特別處理”或者“摘

42、牌”。所以，當凈資產(chǎn)收益率非常接近0或者10%時，上市公司操縱利潤的情況就特別明顯。62中國上市公司的市盈率中國上市公司的股票發(fā)行時的市盈率都比較高，如在2011年12月的發(fā)行股票中，佛慈制藥市盈率為46.92倍，青青稞酒的市盈率為53.33倍。在2011年12月，重慶啤酒的市盈率高達149.32，ST梅雁的市盈率為143.64，雙匯發(fā)展為124.13，國恒鐵路為1547.73，韶鋼松電為177.60，東北電器134.64；農(nóng)業(yè)銀行的市盈率為6.26。 63利潤操縱會計利潤的操縱在中國特別明顯體體現(xiàn)在新股發(fā)行、配股、上市公司“特別處理”等制度機制環(huán)節(jié)中，以及內(nèi)幕交易和操縱市場的環(huán)節(jié)中。 證監(jiān)委

43、計算股票發(fā)行價的方法為：股票發(fā)行價=每股收益X規(guī)定的發(fā)行市盈率。當上市公司要獲得配股時，證監(jiān)委要求上市公司的凈資產(chǎn)收益率要高于10%；當上市公司的凈資產(chǎn)收益率在連續(xù)三年低于0%時，上市公司就要被“特別處理”或者“摘牌”。所以，當凈資產(chǎn)收益率非常接近0或者10%時，上市公司操縱利潤的情況就特別明顯。 64市盈率由于市盈率(price to earnings, PE)受到每年盈虧波動的影響，因此，利用市盈率來測算企業(yè)價值的可靠性較差。相比之下，股價與每股凈資產(chǎn)的比值，即市凈率(price to book, PB)就比較可靠，因為每股凈資產(chǎn)比較可靠。 2012年6月，銀行股的動態(tài)市盈率為5.79倍，

44、動態(tài)市凈率為1.1倍；金融服務的平均市盈率為6.98倍，采掘業(yè)11.65倍，有色金屬31.84倍，醫(yī)藥生物29.28倍，食品飲料19.5倍，家用電器17.37倍。 65市銷率（Price-to-sales, PS） 市銷率就是股價與每股銷售收入或者總市價與主營業(yè)務收入的比值。市銷率越低，表示股票的投資價值越大。該指標主要用于那些存在初期虧損的高科技和成長企業(yè)，剔除那些市盈率比較低、主營業(yè)務缺乏競爭力大主要依靠非經(jīng)常性損益而增加利潤的股票。市銷率比市盈率穩(wěn)定，不會出現(xiàn)虧損企業(yè)的負值現(xiàn)象，且對價格政策和企業(yè)戰(zhàn)略變化非常敏感。該指標不足的地方在于無法反映成本的變化，很難剔除關聯(lián)銷售，只用于同行業(yè)對比

45、和適用于毛利率比較穩(wěn)定的行業(yè)。市銷率大于10，就表示公司的風險很大。標準普爾500指數(shù)的市銷率長期維持在1.7左右。對于只追求規(guī)模擴張而不計成本的國營企業(yè)來說，市銷率的比例一般較小。66留存收益率留存收益率=（扣除非經(jīng)常性項目前凈收益-全部股利）/扣除非經(jīng)常性項目前凈收益扣除非經(jīng)常性項目，更能反映長期的留存收益占經(jīng)常性收益的比例。一般來說，公司都通常要把留存收益率保持在60-75%之間，以便于公司通過內(nèi)部積累而得到長期發(fā)展。許多成長中的企業(yè)或者新建立的企業(yè)，都不發(fā)放現(xiàn)金股利，保持很高的留存收益率。需要注意的是，凈收益并不代表可以發(fā)放股利的現(xiàn)金，因為經(jīng)營活動現(xiàn)金流量與現(xiàn)金股利的比值更好地揭示了經(jīng)

46、營活動現(xiàn)金流量與所支付的股利之間的關系。 674、股利支付率股利支付率（dividend payout ratio）用于衡量當期普通股每股收益有多大部分用于支付股利，其計算公式為：股利支付率=普通股每股股利/扣除非經(jīng)常性項目前稀釋后的每股收益。由于股東可以在資本利得或者現(xiàn)金股利之間進行選擇，股利支付率沒有一個約定俗成的比例。高股利支付率意味著公司的股票價格上漲幅度較小，而低股利支付率可能代表著公司的增長潛力巨大，普通股權益報酬率較高。這里，稀釋后的每股收益不應包括非經(jīng)常性項目。68現(xiàn)金股利支付在1990-2010年期間，中國的A股市場融資4.3萬億元，包括再融資2萬億元，占總股本的11%，累計

47、分紅1.83萬億元。其中普通投資者獲得公司分紅的比例不超過30%，即5400億元。 現(xiàn)金分紅公司的比例在2005年為45%、2006年為50.22%、2007年為51.85%、2008年為52.35%和2009年的48.52%。在2010年的2175家上市公司中，虧損企業(yè)117家，不分紅也不送股的公司為798家。 69股利支付的影響因素我國現(xiàn)金股利發(fā)放的影響因素包括法人股比例，每股凈資產(chǎn)、市盈率、行業(yè)平均股利支付率、凈資產(chǎn)收益率和資產(chǎn)負債率，影響股票股利支付的因素包括國有股比例、每股收益率、凈資產(chǎn)收益率、市盈率、速動比率和每股凈資產(chǎn)。大股東通過現(xiàn)金股利轉移上市公司的現(xiàn)金，但卻將股票股利的資金進

48、行浪費；規(guī)模小的公司主要發(fā)行股票股利，規(guī)模大的公司發(fā)行現(xiàn)金股利。股利政策在向投資者傳達公司持久盈利能力方面存在顯著的作用。投資者通過對股利政策的理解和判斷，來修正公司持久盈利的預期和投資決策。 70股利與市價比率、股息率反映普通股每股收益與股票市價之間的關系，其計算公式為：股利與市價比率=普通股每股股利/普通股每股市價。股利與市價比率取決于公司的股利政策和股票市價，這兩者之間往往是具有替代性的。較低的股利可能意味著較多的收益用于公司的發(fā)展，股票市價格能較高，結果是股利與市價比率較低。相反，發(fā)行大量的股利可能會對公司的發(fā)展不利，較低的股價意味著股利與市價比率較高。如果公司的普通股權益報酬率超過平

49、均水平，較低的股利與市價比率更能讓投資者滿意。不過，偏愛當期收益的投資者可能更喜歡較高的股利與市價比率。 716、財務杠桿（financial leverage） 需要支付固定費用（利息等）的融資行為，稱為財務杠桿。利息等固定費用都能從稅前收益中扣除，所得稅降低了使用財務杠桿的成本。由于財務杠桿的作用，息稅前收益的上升會導致凈收益以更大的幅度上升，息稅前收益的下降會導致凈收益以更大的幅度下降。只有當借入資金的報酬率超過固定費用比率時，財務杠桿的運用才算成功。財務杠桿程度就可以用凈收益變動比率與息稅前收益變動比率來表示：財務杠桿程度=凈收益變動百分比/息稅前收益變動百分比=息稅前收益/稅前收益。

50、 每股收益和普通股的平均數(shù)舉例.doc72財務杠桿程度如果收入或者固定費用發(fā)生變化，財務杠桿程度就會發(fā)生變化。利率較低或者處于下降時期，財務杠桿程度將會提高，這將促使公司增加貸款，擴大生產(chǎn)和提高股東的收益率。在計算財務杠桿程度時，我們只考慮公司的正常經(jīng)營收益，不考慮少數(shù)股東權益、權益收益和非經(jīng)常性項目（中止經(jīng)營、非常項目和會計政策變更的累積影響）。當出現(xiàn)這些項目時，都需要從財務杠桿程度的分子和分母中扣除，公式為：財務杠桿程度=（息稅前收益-少數(shù)股東權益-權益收益-非經(jīng)常性項目）/（稅前收益-少數(shù)股東權益-權益收益-非經(jīng)常性項目）。73利息保障倍數(shù)比率 利息保障倍數(shù)比率（times intere

51、st earned ratio）是以收益表來考察企業(yè)長期償債能力的指標。其計算公式為：息稅前收益/利息費用利息保障倍數(shù)=不包括利息費用、稅金費用、非合并子公司的權益收益及少數(shù)股東權益的經(jīng)常收益/包括資本化利息的利息費用。 利息保障倍數(shù)的收益就是只能包括以后期間期望能發(fā)生的收益。利息資本化是指利息不作為費用而實際入固定資產(chǎn)成本。資本化的利息數(shù)額應該包括在利息費用總額中，計入利息保障倍數(shù)比率計算的分母 。74利息保障倍數(shù)一般來說，企業(yè)應以最低期間的利息保障倍數(shù)作為基本償還利息能力的指標。由于折舊費用、攤銷費用、折耗費用在短期內(nèi)不需要使用現(xiàn)金，為了更好地反映企業(yè)的短期償債能力，折舊費用、攤銷費用、折

52、耗費用等可以加回到利息保障倍數(shù)比率的分子中。例如，企業(yè)在所得稅和會計原則變更累積影響前的收益為1017.3萬元，利息費用為47.6萬元，資本化利息為1.7萬元，折舊、攤銷和其他費用276.6萬元，則長期的利息保障倍數(shù)=（1017.3+47.6）/（47.6+1.7）=21.6倍/年，短期的利息保障倍數(shù)=（1017.3+47.6+276.6）/（47.6+1.9）=27.21倍/年。 75固定費用償付能力比率 固定費用償付能力=（不包括利息費用、稅金費用、非合并子公司的權益收益及少數(shù)股東權益的經(jīng)常收益+租賃費的利息部分）/（包括資本化利息的利息費用+租賃費的利息部分）。 在固定費用償付能力的計算

53、中，需要包括融資租賃資產(chǎn)相關部分的利息費用和經(jīng)營租賃的利息部分。如果折舊、折耗和攤銷、支付的本金債務、支付的養(yǎng)老金、大量的優(yōu)先股股利包括在固定費用中，則我們能夠計算更穩(wěn)健的固定費用償付能力。 固定費用償付能力計算.doc76三、營利能力分析 營利能力（profitability)就是企業(yè)賺取利潤的能力，往往結合生產(chǎn)性資產(chǎn)、所有者權益、負債、銷售額與凈收益進行分析。這里，凈收益只包括企業(yè)正常經(jīng)營活動賺取的收益，不包括來自中止經(jīng)營、非常項目、會計政策變更的累積影響。 營利能力的指標包括銷售利潤率、資產(chǎn)報酬率和投資報酬率等。77銷售利潤率或者凈利潤率 凈利潤率=（少數(shù)股權收益+非經(jīng)常項目前凈收益）/

54、銷售凈額。銷售利潤率表示每一元錢的銷售收入能夠賺取的凈收益金額，這個比率越高越好。根據(jù)2009中國餐飲企業(yè)調(diào)查報告，餐飲業(yè)的特色餐飲、快餐、小吃、火鍋的銷售利潤率分別為8.76%、5.2%、10.4%、9.6%。每員工人均利潤分別為20.2萬元、35985元、59940元、49100元。每平方米收益為14437元、13960元、4683元、3743元。78毛利和經(jīng)營利潤率所謂經(jīng)營利潤或者經(jīng)營收益（operating income）就是銷售凈額減去銷售成本、銷售費用和管理費用(經(jīng)營費用），或者銷售凈額減去經(jīng)營費用的差額。經(jīng)營利潤率的公式為：經(jīng)營利潤率=經(jīng)營收益/銷售凈額。毛利等于銷售凈額與產(chǎn)品銷

55、售成本之差。毛利率就是毛利于銷售凈額的比值，計算公式為：毛利率=毛利/銷售凈額=1-銷售成本/銷售凈額。 毛利率有助于預測營利能力、成本控制、確定存貨水平、估計涉及保險損失的存貨以及判斷庫及系統(tǒng)的準確性。 79全部資產(chǎn)周轉率(total asset turnover）反映企業(yè)的全部資產(chǎn)獲得銷售額的能力，公式為：全部資產(chǎn)周轉率（次/年)=銷售凈額/平均資產(chǎn)總額。平均資產(chǎn)總額=（年初資產(chǎn)總額+年末資產(chǎn)總額 ）/2。由于全部資產(chǎn)周轉率主要是反映全部資產(chǎn)獲得銷售額的能力，那些與銷售能力無關的資產(chǎn)，如投資賬戶、在建工程、和其他閑置資產(chǎn)，就需要從全部資產(chǎn)中扣除，以便確實反映運用的資產(chǎn)與銷售額之間的關系。經(jīng)營資產(chǎn)就是全部資產(chǎn)扣除在建工程、長期投資和其他金融資產(chǎn)后的資產(chǎn)。以經(jīng)營資產(chǎn)來反映銷售額的能力的比率就是經(jīng)營資產(chǎn)周轉率。經(jīng)營資產(chǎn)周轉率=銷售凈額/平均經(jīng)營資產(chǎn)。 80固定資產(chǎn)周轉率 固定資產(chǎn)周轉率=銷售凈額/平均固定資產(chǎn)凈額。當企業(yè)的固定資產(chǎn)老化或者企業(yè)屬于勞動密集型行業(yè)時，固定資產(chǎn)的基數(shù)很低，銷售額與固定資產(chǎn)之比大幅度提高。在這種情況下，銷售額與固定資產(chǎn)之比就可能沒有實際意義。中國國營企業(yè)過去嚴格區(qū)分大修理基金和投資基金的