論傳統(tǒng)行業(yè)規(guī)避風險的新思路

1、論傳統(tǒng)行業(yè)規(guī)避風險的新思路摘 要：安徽省是全國較大的棉花生產(chǎn)與消費的省份之一，棉花價格的波動使安徽省涉棉企業(yè)面臨巨大的經(jīng)營風險，而棉花期貨的推出為企業(yè)提供了一種很好的避險工具。涉棉企業(yè)應(yīng)當盡快掌握期貨操作的基本技巧，熟練運用套期保值的這一新型工具，提高企業(yè)業(yè)績的穩(wěn)定性，增強企業(yè)的核心競爭力。關(guān)鍵詞：期貨市場；棉花期貨；套期保值；安徽省涉棉企業(yè) 在紐約棉花交易所成立的134年后，我國棉花期貨品種才于2004年6月1日在鄭州商品交易所掛牌上市，因此，棉花期貨功能在我國棉花市場的應(yīng)用還是一個比較新的課題。1 棉花期貨套期保值棉花期貨套期保值，就是在期貨市場上買進(或賣出)與現(xiàn)貨市場數(shù)量相當、交易方向

2、相反的棉花期貨合約，以期在未來某一時間通過賣出(或買進)期貨合約來補償或沖抵因現(xiàn)貨市場上價格變動所帶來的實際價格風險。棉花期貨市場之所以具備套期保值功能，主要是因為棉花現(xiàn)貨市場和期貨市場所處的外部環(huán)境相同，這決定了兩個市場在運動方向上具有趨同性，即：期貨市場和現(xiàn)貨市場隨著期貨合約到期日的臨近而逐漸趨合。但兩個市場又因內(nèi)在屬性不同而存在差異，現(xiàn)貨市場參與者基本是棉花供求企業(yè)，期貨市場中則有一些希望通過承擔高風險來博取高利潤的投機者，使得期貨市場往往能放大市場矛盾，上漲時漲幅大，下跌時跌幅深。涉棉企業(yè)就是利用兩個市場的價格趨同性和差異性，通過反向操作達到套期保值的目的。套期保值是棉花期貨市場除了價

3、格發(fā)現(xiàn)功能外的另一大功能。涉棉企業(yè)可以通過在期現(xiàn)市場反向操作，以最大程度地減少價格波動風險所帶來的不利后果。同時，參與套期保值操作，既可增加了企業(yè)營銷策略和定價策略的靈活性，又能增加企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的計劃性和穩(wěn)定性。對于必須存儲棉花原料的企業(yè)，通過套期保值操作還可減少企業(yè)資金占壓和降低棉花安全保管風險。棉花期貨套期保值操作的基本特點:（1）方向相反。反向操作是套期保值的基本要求，也是區(qū)分套期保值還是投機行為的主要依據(jù)之一。如果同向操作，就變成了投機行為，方向?qū)α丝赡塬@取雙倍的利潤，方向錯了則可能出現(xiàn)雙倍的虧損，與套期保值南轅北轍，完全是兩回事。（2）數(shù)量相等。就是要求在期貨市場買入（或賣出）的棉花

4、數(shù)量須與現(xiàn)貨市場賣出（或買入）的現(xiàn)貨數(shù)量相一致，否則，多出（或少出）數(shù)量的那部分就成為了投機。（3）月份相同（或相近）。在選擇套期保值月份時，要首先考慮企業(yè)需要在哪一個月份在現(xiàn)貨市場買入或賣出棉花，然后確定相同或相近的月份進行套期保值，因為只有離現(xiàn)貨交易月份最近的那張期貨合約的價格最接近現(xiàn)貨價格，從而可大大降低套期保值失敗的風險。（4）交易同步。 企業(yè)在進行套期保值操作時，期貨和現(xiàn)貨市場要基本同步交易，不可在一個市場已建立（或了結(jié)）頭寸，而另一市場卻未建立（或了結(jié)）相應(yīng)的頭寸，否則，就可能沖淡套期保值的效果，甚至變成了投機。2 安徽省涉棉企業(yè)參與套期保值交易中出現(xiàn)的問題套期保值操作要求參與者熟

5、悉期貨尤其熟悉棉花期貨套期保值功能及操作要領(lǐng)，同時還要求參與者具備較強的棉花市場的分析判斷能力以及應(yīng)變能力。在對安徽省涉棉企業(yè)的套期保值實踐進行調(diào)查分析發(fā)現(xiàn)企業(yè)在參與過程中存在以下常見的問題：（1）因為畏懼期貨風險或不了解套期保值而不敢嘗試。保證金制度的“杠桿效應(yīng)”和允許投機行為的存在，使得期貨市場的風險遠遠大于現(xiàn)貨市場，這一概念已深深植入許多企業(yè)決策者心中，一些企業(yè)談期貨“色”變。我們在對安徽安慶、巢湖等市86家涉棉企業(yè)的問卷調(diào)查結(jié)果如下表：其中，在71家未考慮或不準備參與企業(yè)中，有25家是擔心“期貨風險太大”，21家認為“套期保值太復(fù)雜，搞不懂”，占64.8，可見許多企業(yè)不敢嘗試是畏懼期貨

6、風險或不了解套期保值。實際上，參與期貨套期保值不僅幾乎沒有風險，反而可以規(guī)避現(xiàn)貨市場上經(jīng)營風險，許多涉棉企業(yè)已經(jīng)將期貨市場作為避險工具，將棉花期貨套期保值融入企業(yè)的經(jīng)營戰(zhàn)略之中。我們也驚喜地發(fā)現(xiàn)，自棉花期貨上市以來，參與套期保值的企業(yè)數(shù)量在逐年大幅增長。（2）在沒有完全掌握規(guī)則的情況下盲目參與。參與棉花期貨套期保值是一個“精細化”工程，要求企業(yè)對套期保值知識有充足的“儲備”，才可能再結(jié)合自身實際進行操作。盲目跟風，倉促上陣，最后易陷于被動。我們在對近三年參與套期保值操作的8家企業(yè)的深度調(diào)查中發(fā)現(xiàn)，在對總計26次的套期保值操作結(jié)果的評判中，“很滿意”的20次，約占78。6次的“不太滿意”和“不滿

7、意”中，因“沒有吃透交易交割規(guī)則”所導(dǎo)致的有2次。一家企業(yè)不了解“在交割月前一個月開始，交易保證金需逐旬提高，到交割前最高達50”的制度，導(dǎo)致套期保值賬戶保證金準備不足，部分頭寸被迫平倉。（3）將套期保值和投機、套利混為一談。期貨投機是一種以“風險換取收益”的博弈行為，顯而易見，與套期保值存在本質(zhì)的區(qū)別。相比之下，期現(xiàn)套利和套期保值較易混淆。期現(xiàn)套利是指交易者利用期貨價格和現(xiàn)貨價格的差異，通過期貨市場賣出（或買入）現(xiàn)貨賺取利潤的行為，而套期保值則重在對鎖頭寸，最后對沖了結(jié)。許多企業(yè)將棉花期貨市場簡單地看作棉花現(xiàn)貨批發(fā)市場，將自己的套利操作當作套期保值。除了認識上的誤區(qū)外，還有一些交易者因為不能

8、嚴格執(zhí)行交易計劃，不經(jīng)意間將自己的套期保值操作演變成了投機、套利操作。許多賣期保值的交易者，在期貨價格下跌時，經(jīng)不起誘惑而平倉結(jié)利，殊不知，手中的現(xiàn)貨頭寸已經(jīng)失去了“保護”，如果價格繼續(xù)下跌，風險還得自擔，最后事與愿違。（4）不善于因勢制宜導(dǎo)致操作上缺乏靈活性。企業(yè)進行套期保值操作的一個基本前提是：企業(yè)預(yù)計價格上漲或下跌而進行買期保值或賣期保值。我們在要求企業(yè)一旦進入套期保值程序后，在按計劃操作的同時，對于價格趨勢發(fā)生的明顯變化應(yīng)因勢制宜，及時調(diào)整頭寸，保持操作的靈活性。我們在調(diào)查中曾經(jīng)看到了一個比較滑稽的持倉狀態(tài)的賬戶，該賬戶持有50手賣期保值頭寸的同時，還持有同一合約的60手投機做多頭寸，

9、且這些頭寸同屬一家企業(yè)。從中可以看出，該企業(yè)對于市場趨勢的判斷經(jīng)歷了從“看跌”到“看漲”的變化過程，但操作上顯得過于呆板。3 涉棉企業(yè)參與棉花期貨套期保值基本技巧棉花期貨套期保值的原理并不復(fù)雜，操作上在一定程度也是有章可循的，但在高流動性的期貨市場中，企業(yè)要想得心應(yīng)手地運用好這一工具為自身經(jīng)營服務(wù)，尚需加強學(xué)習，善于總結(jié)，以逐漸掌握其中的技巧。（1）研究交易交割規(guī)則，科學(xué)管理賬戶資金。認真學(xué)習、研究、吃透棉花期貨交易、交割規(guī)則是做好棉花期貨套期保值的必要前提。企業(yè)可以對照交易交割規(guī)則理清自己的套期保值思路，以免遇到問題措手不及。我們在調(diào)研時發(fā)現(xiàn)過這樣的案例，一家企業(yè)賬戶資金充足，但138手套期保值頭寸進入交割月后被強行