金融衍生品在公司財務(wù)風(fēng)險控制中的作用探討

1、金融衍生品在公司財務(wù)風(fēng)險控制中的作用討論摘要：對一個公司而言，財務(wù)的本質(zhì)就是為了重新獲得貨幣而墊支貨幣的活動，而這種活動由于各種不確定性就會產(chǎn)生風(fēng)險，從而形成財務(wù)風(fēng)險。重點闡述了金融衍生品在公司財務(wù)風(fēng)險控制中的作用。關(guān)鍵詞：金融衍生品;財務(wù)風(fēng)險;控制;本錢在形成原因上，財務(wù)風(fēng)險主要分為：宏觀環(huán)境的改變。比方經(jīng)濟(jì)環(huán)境、法律環(huán)境、市場環(huán)境、社會文化環(huán)境、資源環(huán)境的不利變動，會對企業(yè)的供、產(chǎn)、銷各環(huán)節(jié)及資金籌集等產(chǎn)生的影響。舉個簡單例子，近幾年世界原油價格上漲所帶來的成品油價格上漲就會使得運(yùn)輸企業(yè)增加經(jīng)營本錢，收益減少無法到達(dá)預(yù)期財務(wù)收益。再比方，由于市場價格的變動及國家物價調(diào)整都有可能對企業(yè)收益帶

2、來影響，尤其在通貨膨脹的情況下，會帶來經(jīng)營本錢的上升，從而造成企業(yè)盈利才能和償債才能的下降；管理者對財務(wù)風(fēng)險認(rèn)識缺乏以及存在的道德風(fēng)險。詳細(xì)表達(dá)在由于機(jī)構(gòu)設(shè)置不盡合理，管理人員素質(zhì)不高，財務(wù)管理規(guī)章制度不夠健全，管理根底工作不夠完善等原因，導(dǎo)致企業(yè)財務(wù)管理系統(tǒng)缺乏對外部環(huán)境變化的適應(yīng)才能和應(yīng)變才能，所以在外部環(huán)境不利變化不能進(jìn)展科學(xué)的預(yù)見，反響滯后，措施不力，由此產(chǎn)生財務(wù)風(fēng)險；公司在融資，歸還債務(wù)過程中由于利率或匯率不利變動而帶來的風(fēng)險。例如匯率變動，結(jié)算過程中可能會引起貨幣貶值，企業(yè)因此蒙受損失。而公司對利率，匯率變動的控制也就是金融衍生品運(yùn)用得最多的方面，尤其是當(dāng)公司資金敞口對利率匯率敏感

3、的情況下。關(guān)于這點我將在后文中舉例進(jìn)展分析。公司在財務(wù)風(fēng)險的控制躲避方面有很多種方法，比方企業(yè)通過多元化經(jīng)營來分散市場風(fēng)險或者根據(jù)穩(wěn)健原那么建立風(fēng)險基金，用壞帳準(zhǔn)備金或各種計提的準(zhǔn)備金來緩沖風(fēng)險損失帶來的沖擊。更為現(xiàn)代的財務(wù)風(fēng)險控制方法是轉(zhuǎn)移風(fēng)險法，即利用金融衍生品，簽訂期貨合約，遠(yuǎn)期合約，期權(quán)合約或互換等來在當(dāng)前鎖定將來由于利率，匯率變動可能給公司業(yè)績和財務(wù)帶來的不確定性，以及通過類似期權(quán)的衍生品對公司管理層進(jìn)展有效利益驅(qū)動，到達(dá)降低道德風(fēng)險的目的。詳細(xì)說來，金融衍生品最簡單的類型包括以下四種：遠(yuǎn)期、期貨、期權(quán)和互換。由于金融衍生品所包含的根底資產(chǎn)有不同，又各自分為針對利率，匯率，商品，貨幣

4、，股票指數(shù)等的衍生品。同時，根本衍生品類型自身也可以作為其他衍生工具的根底資產(chǎn)，比方期貨合約期權(quán)，就是以某種期貨合約作為根底資產(chǎn)的期權(quán)合約，在合約本身具有期權(quán)的權(quán)利義務(wù)不對等的特征，而其標(biāo)的資產(chǎn)又應(yīng)當(dāng)根據(jù)標(biāo)準(zhǔn)期貨合約特性來分析。同時，國外不少投資銀行更是可以根據(jù)不同企業(yè)所需躲避控制的特定風(fēng)險而“量身定做衍消費(fèi)品，這就使得金融衍生品這種新興的財務(wù)風(fēng)險控制工具在運(yùn)用中得到越來越多的關(guān)注和重視。對大多數(shù)非金融機(jī)構(gòu)而言，經(jīng)營者利用金融衍生品更多出于對各種面臨風(fēng)險的躲避而不是投機(jī)的目的。詳細(xì)說來有以下幾個動機(jī)：1保證對其他更優(yōu)投資途徑的資金流動性。在假定對某工程投資的邊際收益率遞減，資本市場不完美使得企

5、業(yè)的外部籌資本錢高于其內(nèi)部籌資本錢，以及從外部借款的邊際本錢遞增下，假設(shè)企業(yè)不對其經(jīng)營業(yè)務(wù)面臨的風(fēng)險做套期保值，那么可能會因為該風(fēng)險造成的資金虧損而喪失在更好投資時機(jī)降臨時的資金流動才能和對時機(jī)的選擇權(quán)利。比方，對于具有無形資產(chǎn)外部融資困難的技術(shù)型企業(yè)可以利用金融衍生品將將來由于利率或匯率變動帶來的財務(wù)現(xiàn)金流增減風(fēng)險加以控制，從而使其內(nèi)部資金流動正常，可以進(jìn)展其他投資，進(jìn)而改善企業(yè)經(jīng)營拓展業(yè)務(wù)。2減少由經(jīng)濟(jì)波動帶來的額外本錢。經(jīng)濟(jì)存在的固有周期會在一定程度上影響一個企業(yè)經(jīng)營業(yè)績和公眾形象。金融衍生品對不確定性帶來損失的控制本質(zhì)上是降低了企業(yè)價值與經(jīng)濟(jì)波動的相關(guān)性，從而進(jìn)步了在公眾眼中的信譽(yù)級別

6、。長期來看，企業(yè)在外部融資途徑的獲得性和借款的本錢上得到改善。3防止股東的次投資心理。yer1977的證明顯示，在固定的公司資本構(gòu)造下，投資于具有正凈現(xiàn)值的工程會在一定程度降低股東的利益，所以股東有進(jìn)展次投資的心理，將債權(quán)持有人的利益向股東轉(zhuǎn)移，從而債權(quán)持有人將傾向于更少的購置公司的債權(quán)，增大公司融資難度。衍生品可以較好的解決這個問題。套期保值可以限制公司對債權(quán)人歸還違約事件的出現(xiàn)概率，從而向債權(quán)人提供其利益不會被轉(zhuǎn)移的保證。公司遵守具有較嚴(yán)格期限規(guī)定的衍生品合約可以增強(qiáng)其在與借款人，債權(quán)人和管理者協(xié)商時的可信度。4降低公司重組資本構(gòu)造的本錢。公司通常會用購回舊債務(wù)，發(fā)行新債務(wù)的形式來調(diào)整其資

7、本構(gòu)造。運(yùn)用如同利率合約之類的金融衍生品可以較低本錢在現(xiàn)金市場上將債務(wù)調(diào)整到料想的到期日。根據(jù)以上對企業(yè)運(yùn)用衍生工具動機(jī)的分析來看，企業(yè)更多出于避險的目的。這就使得套期保值這種作用顯得尤其重要。套期保值即是通過持有一種或多種與原有風(fēng)險頭寸相反的金融衍生工具來抵消掉可能出現(xiàn)的風(fēng)險。對于承受外匯風(fēng)險的涉外企業(yè)而言，匯率的變動可能會對企業(yè)將來預(yù)期現(xiàn)金流產(chǎn)生影響，致使公司市場價值發(fā)生變化，改變公司的營運(yùn)現(xiàn)金流，營運(yùn)收入和本錢。基于不同的目的，公司可以采取不同衍生工具進(jìn)展外匯風(fēng)險。假設(shè)是利用某種遠(yuǎn)期外集合約，公司那么在如今把將來的收益或?qū)嶋H本錢由不確定因素轉(zhuǎn)化成固定協(xié)議遠(yuǎn)期匯率確實定因素。這種方法的優(yōu)點

8、在于企業(yè)在當(dāng)前可以完全預(yù)測到將來涉及該外匯交易的收入或支付額，但由于遠(yuǎn)期合約的嚴(yán)格性又使公司喪失了潛在的盈利時機(jī)。假設(shè)是利用某種基于遠(yuǎn)期匯率的期權(quán)合約，效果就更好些，給與公司在合約到期日視情況而定的選擇權(quán)可以對匯率的不利波動進(jìn)展躲避，同時又可以從匯率的有利波動中獲利。同樣，也可以使用貨幣互換的手段，即在一定時期內(nèi)，具有一樣身份同為債務(wù)人或債權(quán)人的互換雙方按照某一不變匯率，直接或間接交換不同幣別貨幣的債務(wù)或債權(quán)，比方利用貨幣互換鎖定融資本錢等。在時間上，貨幣互換分為即期對遠(yuǎn)期，即期對即期，遠(yuǎn)期對遠(yuǎn)期幾種，但本質(zhì)上可以視其為一系列遠(yuǎn)期合約的拓展。另外，在選擇套期保值的衍生工具時，通常采用的衡量標(biāo)準(zhǔn)是套期保值效率這個指標(biāo)。即指單位本錢下的風(fēng)險降低，有效的套期保值能在本錢一定的前提下最大限度的降低風(fēng)險，但有效并不代表最優(yōu)，只有對對沖者效用最大化，套期保值率最高的套期保值方案才是最優(yōu)的。我用外匯期權(quán)合約在國際投標(biāo)中的應(yīng)用來分析金融衍生品給公司的實際套期保值效果。對于投標(biāo)商而言，面臨的風(fēng)險主要是從投標(biāo)日到中標(biāo)后合同簽訂日投標(biāo)商承擔(dān)的不確定性的外匯風(fēng)險。假設(shè)未能中標(biāo)，那么風(fēng)險不存在；但一旦中標(biāo)，公司就會面臨支付外幣的匯率風(fēng)險。最直接的避險方法