金融學(xué)-金融深化與金融自由化

1、第22章金融深化與金融自由化22.1發(fā)展中國家金融制度的特征及金融抑制22.2貨幣與資本的互補(bǔ)性、儲(chǔ)蓄與增長的良性循環(huán)22.3金融自由化1.22.金融深化與金融自由化222.1發(fā)展中國家金融制度的特征及金融抑制322.1-1發(fā)展中國金融體系的特征絕大多數(shù)發(fā)展中國家，特別是落后和貧窮的國家，貨幣化的程度均比先進(jìn)工業(yè)化國家低。這表明，發(fā)展中國家以自然經(jīng)濟(jì)和物物交換為主。 絕大多數(shù)發(fā)展中國家的金融制度都具有二元性質(zhì)。金融市場(chǎng)，尤其是資本市場(chǎng)普遍落后。 大多數(shù)發(fā)展中國家，政府當(dāng)局都對(duì)金融實(shí)行嚴(yán)格管制。 422.1-2發(fā)展中國家的金融抑制及其手段金融抑是指發(fā)展中國家的政府為了特定的目的而對(duì)金融系統(tǒng)進(jìn)行強(qiáng)

2、制性的行政干預(yù)，造成金融體系的功能無法通過市場(chǎng)機(jī)制正常地發(fā)揮作用，引導(dǎo)資源的合理配置。 5金融抑制的手段主要包括：特別信貸機(jī)構(gòu)高準(zhǔn)備金利率控制外匯管制622.2貨幣與資本的互補(bǔ)性、儲(chǔ)蓄與增長的良性循環(huán)722.2-1貨幣與資本的互補(bǔ)性發(fā)展中國家經(jīng)濟(jì)單位的融資來源主要局限于內(nèi)源融資，外源融資很少，在這種情況下，儲(chǔ)蓄者也就是投資者。由于投資的不可分割，因此在進(jìn)行一項(xiàng)投資之前必須進(jìn)行較大規(guī)模的儲(chǔ)蓄和積累。 投資意愿越強(qiáng)，人們進(jìn)行貨幣儲(chǔ)蓄的規(guī)模也就越大，這樣，貨幣余額與資本之間就表現(xiàn)為很強(qiáng)的互補(bǔ)性，即資本需求越高，貨幣需求也會(huì)越高。所以，在發(fā)展中國家，當(dāng)收入水平一定時(shí)，如果意愿資本積累率（儲(chǔ)蓄率）提高，

3、實(shí)際貨幣余額與收入的平均比例也會(huì)上升。 8資本收益率上升，則意愿投資會(huì)增加；反之，若資本收益率下降，投資傾向也會(huì)下降。由于實(shí)際貨幣余額的需求與投資支出之間是同向變化的，因此，資本投資收益率上升會(huì)增加實(shí)際貨幣余額的需求。 在資本收益率一定時(shí)，假如持有貨幣的實(shí)際收益率提高，人們的內(nèi)部積累率也會(huì)上升；反之，如果持有貨幣的實(shí)際收益率很低，這就會(huì)打擊人們通過貨幣儲(chǔ)蓄的積極性。過低的名義利率和較高的通貨膨脹率都會(huì)降低貨幣的實(shí)際收益率。 9提高貨幣的實(shí)際收益率會(huì)通過導(dǎo)管效應(yīng)和資產(chǎn)競(jìng)爭(zhēng)效應(yīng)影響發(fā)展中國家的投資。 導(dǎo)管效應(yīng)是指，提高貨幣的實(shí)際收益率，會(huì)鼓勵(lì)人們多儲(chǔ)蓄，少消費(fèi)，內(nèi)源融資增加，會(huì)減少資本不足的約束，

4、因而物質(zhì)資本的投資也會(huì)增加。 資產(chǎn)競(jìng)爭(zhēng)效應(yīng)是當(dāng)持有貨幣的實(shí)際收益已經(jīng)很高時(shí)，再進(jìn)一步提高這種收益，往往會(huì)導(dǎo)致新的資產(chǎn)替代物質(zhì)資本轉(zhuǎn)向現(xiàn)金余額，因?yàn)檫@時(shí)持有現(xiàn)金余額更有吸引力了。 1022.2-2儲(chǔ)蓄與增長的良性循環(huán)為了提高發(fā)展中國家的儲(chǔ)蓄率和資本積累率，發(fā)展中國家應(yīng)該推行金融自由化改革，促進(jìn)金融深化，提高貨幣的名義收益率和降低通貨膨脹率。通過金融改革，金融抑制的發(fā)展中國家就可以實(shí)現(xiàn)儲(chǔ)蓄與增長的良性循環(huán)。 11金融改革儲(chǔ)蓄與增長的良性循環(huán) 1222.4金融自由化13金融自由化就是政府放棄對(duì)金融體系的行政干預(yù)，讓金融市場(chǎng)在金融資源的配置中起基礎(chǔ)性的調(diào)節(jié)作用。金融深化則是指金融結(jié)構(gòu)的優(yōu)化和金融功能的

5、不斷擴(kuò)充和完善的過程。金融抑制的發(fā)展中國家而言，金融自由化是金融深化的必要手段。1422.4-1金融自由化的好處金融自由化會(huì)提高國內(nèi)私人部門儲(chǔ)蓄的報(bào)酬，也有更多的機(jī)會(huì)分散持有國內(nèi)金融資產(chǎn)。 在自由化的環(huán)境里，金融機(jī)構(gòu)為了爭(zhēng)取更多的利潤和提高市場(chǎng)占有率，會(huì)積極地創(chuàng)造新的金融服務(wù)和金融產(chǎn)品。 金融自由化會(huì)使得動(dòng)員和分配儲(chǔ)蓄的融資活動(dòng)取代財(cái)政活動(dòng)、通貨膨脹和國外的援助，通過金融市場(chǎng)的擴(kuò)大和多樣化，金融自由化開辟了優(yōu)化儲(chǔ)蓄分配的渠道。 15如果勞動(dòng)力對(duì)資本的替代彈性很高，那么，金融自由化后會(huì)提高實(shí)際利率，使資本的成本增加了，這會(huì)鼓勵(lì)企業(yè)節(jié)約稀缺的資本，使用更多的勞動(dòng)力，這一方面會(huì)增加就業(yè)，另一方面又會(huì)

6、提高工資收入在國收入中的份額，因此，金融自由化就有助于促進(jìn)平等的收入分配。 外匯市場(chǎng)的自由化會(huì)促使短期匯率自由波動(dòng)，使匯率能夠更好地反映外匯市場(chǎng)的供求狀況和一國在國際經(jīng)濟(jì)體系中的相對(duì)地位。 16貨幣的自由兌換減少了儲(chǔ)蓄的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，能夠把它當(dāng)作一種特別有力的政策手段，使儲(chǔ)蓄者的實(shí)際利率提高到儲(chǔ)蓄的稀缺價(jià)格水平。而且，對(duì)落后經(jīng)濟(jì)而言，外匯自由化才能吸引國外儲(chǔ)蓄，降低它對(duì)國外儲(chǔ)蓄的需求價(jià)格；此外，外匯自由化減少了走私，因而，外匯自由化和浮動(dòng)匯率制有助于改善政府的財(cái)政狀況。 1722.4-2金融自由化的內(nèi)容資本市場(chǎng)自由化銀行業(yè)的自由化利率自由化外匯市場(chǎng)與貨幣可兌換的自由化18資本市場(chǎng)自由化 從根本上

7、說，資本市場(chǎng)的自由化就是要培養(yǎng)自由資本之精神和自由資本之制度，因此，真正意義上的資本市場(chǎng)自由化不僅要求資本的價(jià)格是由市場(chǎng)供求關(guān)系決定的，而且舉凡盈余資金向短缺部門的轉(zhuǎn)移也應(yīng)該是自由的，通過資本市場(chǎng)的自動(dòng)篩選機(jī)制來配置資本的使用、收益的分配和風(fēng)險(xiǎn)的分擔(dān)，而不是由政府將資本分配給特定的企業(yè)或部門。 19銀行業(yè)的自由化 金融自由化的第二個(gè)方面是解除政府對(duì)銀行業(yè)的控制，實(shí)行自由銀行制度。自由銀行制度的含義包括：取消對(duì)銀行業(yè)市場(chǎng)準(zhǔn)入的限制，允許私人部門自由開辦銀行業(yè)銀行業(yè)務(wù)的自由化，商業(yè)銀行的資產(chǎn)和負(fù)債業(yè)務(wù)不再受到政府的直接控制，銀行在政府的監(jiān)管法規(guī)體系下從事合法的經(jīng)營活動(dòng)。 20金融約束理論對(duì)銀行自由

8、化的觀點(diǎn)政府限制銀行的自由進(jìn)入為現(xiàn)有的銀行提供了租金機(jī)會(huì)，自由銀行制度下的完全競(jìng)爭(zhēng)則會(huì)使這種租金消失，因此，政府管制就賦予了現(xiàn)有銀行的一種“特權(quán)價(jià)值”?！疤貦?quán)價(jià)值”提高了銀行的預(yù)期利潤，銀行在經(jīng)營中就可能更加謹(jǐn)慎，因而有利于銀行體系的穩(wěn)定。相反，如果實(shí)行完全的自由化，固然強(qiáng)化了銀行之間的競(jìng)爭(zhēng)，但競(jìng)爭(zhēng)會(huì)侵蝕銀行利潤和特權(quán)價(jià)值減少。21預(yù)期利潤減少則降低了銀行審慎發(fā)放貸款的激勵(lì)，增加了銀行的道德風(fēng)險(xiǎn)。由于自由化放松了對(duì)銀行實(shí)施的限制，以前被禁止的活動(dòng)，如衍生品等高風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)都向國內(nèi)銀行業(yè)敞開了大門，為他們從事賭博性投機(jī)活動(dòng)創(chuàng)造了機(jī)會(huì)。一旦賭博成功，會(huì)給銀行經(jīng)理人員帶來可觀的收入，而一旦失敗，則要由銀

9、行股東或存款者來承擔(dān)損失。所以自由銀行制度降低了銀行的穩(wěn)定性。 22利率自由化 利率自由化就是政府放棄行政干預(yù)，取消利率的上限或下限的規(guī)定，由市場(chǎng)資金供求的變化來決定利率水平。 利率自由化實(shí)際上就是利率體系的自由化。 23利率自由化提高資源配置效率的前提：利率變動(dòng)對(duì)借款者的融資成本具有較強(qiáng)的約束力，即企業(yè)對(duì)利率的反應(yīng)彈性比較高，這就要求一個(gè)比較完善的企業(yè)治理結(jié)構(gòu)。商業(yè)銀行制度也應(yīng)當(dāng)比較完善，市場(chǎng)利率的變動(dòng)引起商業(yè)銀行收益與成本的變動(dòng)，商業(yè)銀行對(duì)此應(yīng)有足夠的敏感性。由于利率自由化后，市場(chǎng)利率會(huì)不斷地波動(dòng)，這就加大了借款者和商業(yè)銀行的利率風(fēng)險(xiǎn)，為了讓借款者和商業(yè)銀行能夠有效地規(guī)避利率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，還應(yīng)開發(fā)出新的便于管理利率風(fēng)險(xiǎn)的金融工具。 24外匯市場(chǎng)與貨幣可兌換的自由化 貨幣可兌換是指任何一個(gè)貨幣持有者可以按照市場(chǎng)匯率自由地把一種貨幣兌換成一種主要國際儲(chǔ)備貨幣，分為經(jīng)常項(xiàng)目下的貨幣可兌換和金融與資本項(xiàng)目下的貨幣可兌換。 金融與資本項(xiàng)目可兌換是指對(duì)資本的流入和流出的兌換均無限限制。金融與資本項(xiàng)目可兌換可以使一國居民在更廣的范圍內(nèi)選擇金融資產(chǎn)，這會(huì)給中央銀行帶來貨幣穩(wěn)定的競(jìng)爭(zhēng)性壓力。 25資本項(xiàng)目下的貨幣可兌換可以使資本在全球范圍內(nèi)進(jìn)行配置，從而提供了更