高校PPT課件：證券投資學（第五版）

1、1證券投資學（第五版）2 第 1 章 股 票3股份制度股票中國現(xiàn)行的股票類型41.1 股份制度5 股份制度也稱股份公司制度，它是指以集資入股、共享收益、共擔風險為特點的企業(yè)組織制度。 1.1.1股份制度的產(chǎn)生與發(fā)展古羅馬帝國時期的股份委托公司現(xiàn)代股份公司的最初形式 (合伙公司)歷史上促成股份制最后發(fā)育成熟的重要因素是西方資本主義的原始積累 （海外貿(mào)易）17世紀的荷蘭東印度公司公開發(fā)行的股票是全世界上出現(xiàn)最早的股票（有限期）經(jīng)過幾百年的成長和發(fā)育，股份公司在發(fā)達的西方國家已成為一種普遍通行的企業(yè)組織形式，在全部企業(yè)中占統(tǒng)治地位。61.1.2股份制度的功能與作用7股份制度的功能1.股份制初期的功能

2、 籌集資金2.股份制成熟時期的功能 改善和強化企業(yè)的經(jīng)營管理股份制度的作用（1）股份制是籌集資金的一種有效形式。（2）股份制實現(xiàn)了個人資本所有權與經(jīng)營權的分離，使公司的經(jīng)營管理得到了優(yōu)化。（3）股份制有利于資源的合理配置。（4）股份制度下的股份公司實現(xiàn)了有限責任的承擔，成為分散投資風險而又經(jīng)久不衰的一種企業(yè)形式。81.1.3 我國實行股份制改革的重大意義第一，推行股份制是建立現(xiàn)代企業(yè)制度、搞活企業(yè)的有效途徑。第二，推行股份制有利于增強企業(yè)的自我約束機制，端正企業(yè)行為。第三，推行股份制有利于企業(yè)存量資產(chǎn)的重新優(yōu)化配置。第四，推行股份制有利于企業(yè)內(nèi)部明確權、責、利關系，促使企業(yè)的干部、職工關心企業(yè)

3、的經(jīng)營與發(fā)展。第五，推行股份制有利于企業(yè)籌集資金，實現(xiàn)自我技術改造和設備更新。第六，推行股份制有利于堅定外商投資信念，促進引進外資的不斷增長。91.1.4股份制公司的種類與形式在世界各國，采取股份制組建公司的種類與形式大致有如下五種：無限責任公司：多個股東、無限連帶責任有限責任公司：責任以出資額為限兩合公司：部分有限責任股份兩合公司：可公開發(fā)行股票股份有限公司：向公眾發(fā)行股票、依法成立10股份有限公司的特點：（1）公司的資本劃分為若干等額股份，用股票形式表現(xiàn)股份，由股東認購股票。（2）股票公開發(fā)行，可上市買賣，可自由轉(zhuǎn)讓。（3）公司實行有限責任制，全部股東均以出資額為限承擔公司清償責任，并以所

4、持股份取得收益。（4）公司具有獨立的法人地位，有其自身一套與所有權完全脫離的經(jīng)營管理機構。（5）股東大會是公司的最高權力機構，由股東大會選舉的董事會領導公司的一切活動。（6）公司的財務狀況及經(jīng)營狀況按照法定要求向社會大眾完全公開，以便社會監(jiān)督和公眾選擇投資。111.1.5股份公司的組織機構12股東與股東大會（1）股東是股份公司的出資人，其憑借所持股票占有公司的股份，行使其股東的權力，享受公司為其帶來的利益，并承擔法定的義務。（2）股東大會是股份公司的最高權力機構，是股東表達自己意愿和要求的場所，也是執(zhí)行自己權利的場所。1.1.5股份公司的組織機構13股東的權利主要表現(xiàn)在：股利請求權：股東憑借所

5、持有的股票參加公司股息、紅利等利益分配的權利。參與公司的決策權：股東在股東大會上對公司重大事項進行決策的表決權。新股認購權：公司發(fā)行新股票時，股東，尤其是普通股股東具有購買新股票的優(yōu)先權。分配公司剩余財產(chǎn)權。召開股東大會的請求權。董事會董事會一般由不少于5人的奇數(shù)董事組成。股份公司的董事一般任期為3年，可連選連任。公司董事會一般設有董事長、副董事長、常務董事、董事等職，董事長或副董事長可兼任公司經(jīng)理。監(jiān)事會監(jiān)事會是在股份公司中監(jiān)督、檢查公司財務及其董事會、經(jīng)理人員工作的常設機構。一般來說，監(jiān)事會不得少于3人，監(jiān)事任期3年，可連選連任。14董事會的職權有：負責召集股東大會，并向股東大會報告工作；

6、執(zhí)行股東大會的決議；決定公司的經(jīng)營計劃和投資方案；制訂公司的年度財務預算方案、決算方案；制訂公司的利潤分配方案和彌補虧損方案；制訂公司增加或者減少注冊資本的方案以及發(fā)行公司債券的方案；擬訂公司合并、分立、解散的方案；決定公司內(nèi)部管理機構的設置；聘任或者解聘公司經(jīng)理，根據(jù)經(jīng)理的提名，聘任或者解聘公司副經(jīng)理、財務負責人，決定其報酬事項；制定公司的基本管理制度。15監(jiān)事會的職權有：檢查公司的財務；對董事、經(jīng)理執(zhí)行公司職務時違反法律、法規(guī)或者公司章程的行為進行監(jiān)督；當董事和經(jīng)理的行為損害公司的利益時，要求董事和經(jīng)理予以糾正；提議召開臨時股東大會；公司章程規(guī)定的其他職權。161.2股票股票是股份有限公司

7、發(fā)行的，表示其股東按其持有的股份享受權益和承擔義務的可轉(zhuǎn)讓的書面憑證。股票一經(jīng)發(fā)行，購買股票的投資者即成為公司的股東。股票實質(zhì)上作為股份公司的股份證明，表示其持有者在公司的地位與權利，以及相應應承擔的責任與風險。17股票的特性不可返還性：不退還資金，不到期還本決策性：股東對公司經(jīng)營管理有決策權風險性：收益不保證股利和股價流通性：即交易轉(zhuǎn)讓，股票流動性，生命力所在價格波動性：多因素導致股價變化投機性： 投機收益，即價差18股票的基本內(nèi)容股票既是一種有價證券，又是一種股權證書，各家股票雖然樣式各不相同，但都具有一定的規(guī)范內(nèi)容。一般來說，股票的正面應該記載如下一些事項：發(fā)行股票公司的名稱；批準發(fā)行股

8、票機關的名稱，股票批準發(fā)行的年、月、日及批準字號；發(fā)行股票的總額及每股金額；本張股票的股權數(shù)及股票面值；發(fā)行日期；公司印章及法定代表人簽字蓋章；股票編號；股票章程有關條款；防假暗記。19股票的種類按股票持有者承擔的風險和享有的權益，可將股票分為：普通股、優(yōu)先股和后配股普通股：是構成股份有限公司資本基礎的股份，是股份有限公司最先發(fā)行、必須發(fā)行的股票，是公司最基本、最常見和最重要的股票，也是風險最大的股票。權利主要表現(xiàn)在如下幾個方面：投票表決權。收益分配權。資產(chǎn)分配權。優(yōu)先認股權。20優(yōu)先股（preferred stock）是相對于普通股而言的，是在股份公司中對于公司利潤、公司清理剩余資產(chǎn)享有優(yōu)先

9、分配權的股份。這類股票之所以稱為優(yōu)先股，是因為它在以下兩個方面處于優(yōu)先地位：領取股息優(yōu)先。分配剩余資產(chǎn)優(yōu)先。21優(yōu)先股又因不同情況分為如下幾種類型：累積優(yōu)先股與非累積優(yōu)先股。參加優(yōu)先股與非參加優(yōu)先股。可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股與不可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股?？哨H回優(yōu)先股與不可贖回優(yōu)先股。22后配股：它是指那些在股息和剩余資產(chǎn)分配上均后于普通股的股份。股份公司發(fā)行后配股的原因是公司的發(fā)起人和經(jīng)營者預計公司經(jīng)營不能很快獲得利潤，又要迅速擴充資本，就由公司發(fā)起人自己購買后配股，以此刺激和調(diào)動廣大投資者購買該公司股票的積極性；或是由股份公司作為干股贈與發(fā)起人及管理者，以此刺激和調(diào)動他們的工作積極性和責任感，故又有發(fā)起人股、管理人

10、股之稱。23按有否記名分類按有否記名股票可分為記名股票與無記名股票。（1）記名股票是指在股票票面和股份公司的股東名冊上要同時記載股東姓名的股票。記名股票若轉(zhuǎn)讓，須將受讓人姓名及其住所記載于股票票面和公司股東名冊上，否則轉(zhuǎn)讓無效；只登記于股票票面而未記入股東名冊上亦無效。（2）無記名股票是指股票票面上不記載股東姓名的股票。對于無記名股票來說，凡是持有公司股票的人即為公司股東。24按有無面值分類按有無面值，股票可分為有面值股票與無面值股票。（1）有面值股票是指股票票面上記載有每股金額的股票。這一記載的金額也稱為票面金額、票面價值或股票面值。股票面值為公司資本的基本單位，是股東的基礎出資額。（2）無

11、面值股票是在股票票面上不載明股票面值，只注明它在公司總股本中所占的比例。無面值股票也稱為比例股票或份額股票。25按收益能力、風險特征分類按股票的收益能力、風險特征劃分，西方國家還將股票分為如下幾類：（1）藍籌股是指歷史較長、信譽卓著、資金實力雄厚的大公司發(fā)行的股票。（2）成長股是指由一些正處于高速發(fā)展階段的公司發(fā)行的股票。（3）收入股是指當前能發(fā)放較高股利的股票。（4）周期股是指那些收益隨商業(yè)周期波動的股票。（5）防守性股票是指在任何經(jīng)濟波動條件下收益都比較穩(wěn)定的股票。（6）投機性股票是指那些價格變化快、幅度大、發(fā)展前景很難確定的股票。261.3中國現(xiàn)行的股票類型1.3.1國有股國有股又稱國家

12、股，是國家作為企業(yè)的所有者擁有的股票，是指有權代表國家投資的部門或機構以國有資產(chǎn)向公司投資形成的股份，包括公司現(xiàn)有國有資產(chǎn)折算的股份。國有股從資金來源上看主要有三個方面：第一，現(xiàn)有國有企業(yè)整體改組為股份公司時所擁有的凈資產(chǎn)。第二，現(xiàn)階段有權代表國家投資的政府部門向新組建的股份公司進行的投資。第三，經(jīng)授權代表國家投資的投資公司、資產(chǎn)經(jīng)營公司、經(jīng)濟實體性公司等機構向新組建的投資公司的投資。271.3.2法人股法人股是指企業(yè)法人或具有法人資格的事業(yè)單位和社會團體以其依法可支配的自有資產(chǎn)向股份有限公司非上市流通股權部分投資所形成的股份。法人股在互相持股方面有一定的條件。我國規(guī)定，一個公司擁有另一個公司

13、10%以上的股份，則后者不能購買前者的股份，另外，各種法人均不得將持有的公有股份、認股權證和優(yōu)先認股權轉(zhuǎn)讓給本法人單位的職工，不得將以集體福利基金、獎勵基金、公益金購買的股份派送給職工。281.3.3公眾股公眾股也可以稱為個人股，它是指社會個人或股份公司內(nèi)部職工以個人合法財產(chǎn)投入公司形成的股份。（1）公司職工股。公司職工股是指股份有限公司在本公司公開向社會發(fā)行股票時按發(fā)行價格所認購的股份。（2）社會公眾股。社會公眾股是指股份公司采用募集設立方式設立時向社會公眾（非公司內(nèi)部職工）募集的股份。在社會募集方式情況下，股份公司發(fā)行的股份，除了由發(fā)起人認購一部分外，其余部分應該向社會公眾公開發(fā)行。291

14、.3.4外資股外資股是指股份公司向外國和我國香港、澳門、臺灣地區(qū)投資者發(fā)行的股票。（1）境內(nèi)上市外資股。境內(nèi)上市外資股是指股份有限公司向境外投資者募集并在我國境內(nèi)上市的股票。（2）境外上市外資股。境外上市外資股是指股份有限公司向境外投資者募集并在境外上市的股份。30思考：1）什么是股份制度？它具有哪些主要功能？2）股票的主要特性主要表現(xiàn)在哪些方面？3）結合實際談談我國實行股份制改革的重大意義。3132第2章 債券33掌握債券的定義及特性理解股票與債券的主要區(qū)別了解債券的基本分類342.1債券(bond)債券是發(fā)行者依照法定程序發(fā)行，并約定在一定期限內(nèi)還本付息的有價證券，是表明投資者與籌資者之間

15、債權債務關系的書面?zhèn)鶆諔{證。 35書面?zhèn)鶆諔{證成為債券的條件第一，必須可以按照同一權益和同一票面記載事項，同時向眾多的投資者發(fā)行；第二，它必須在一定期限內(nèi)償還本金，并定期支付利息；第三，在國家金融政策允許的條件下，它必須能夠按照持券人的需要自由轉(zhuǎn)讓。36債券的票面要素 （1）發(fā)行單位的名稱（2）發(fā)行單位的地址（3）債券的票面金額（4）債券的票面利率和計息方法（5）還本付息的期限和還本方式（6）債券的發(fā)行日期（7）發(fā)行單位的印記（8）債券號碼37債券的基本特性債券的權利性 利息請求權、償還本金請求權、財產(chǎn)索取權債券的有期性債券的靈活性 債券的穩(wěn)定性 38債券投資的風險因債務人破產(chǎn)不能全部收回債券

16、本息所遭受的損失。因市場利率上升導致債券價格下降所遭受的損失。通貨膨脹風險，即由于債券利率固定，在出現(xiàn)通貨膨脹時，實際利息收入將下降。39債券與股票的比較債券與股票一樣，都屬于有價證券，都是虛擬資本，它們本身無價值，但又都是真實資本的代表；持有債券或股票都擁有取得發(fā)行單位一定收益的權利，并伴有權利的發(fā)生、行使和流通轉(zhuǎn)讓活動；兩者都是企業(yè)籌措資金的手段。40不同點：（1）從性質(zhì)上看，股票表示的是對公司的所有權，而債券所表示的只是一種債權；股票投資者有參與公司經(jīng)營管理的權利，而債券投資者則沒有參與經(jīng)營管理的權利。（2）從發(fā)行目的上看，發(fā)行股票是股份公司籌集自有資本的需要；發(fā)行債券是追加資金的需要。

17、發(fā)行股票所籌措的資金列入公司資本；發(fā)行債券所籌措的資金列入公司負債。41不同點：（3）從期限上看，股票通常是不能償還的，沒有到期日，股東把資本交給公司后，資本即歸公司支配，非到停業(yè)清理或解散，資本是不能退還給股東的，因此，股票是一種無期投資，或稱永久投資。債券有到期日，期滿時債務人必須按時歸還本金，因此，債券是一種有期投資。（4）從投資風險的大小上看，股票大于債券。42從投資風險的大小上看，股票大于債券。這是因為：第一，從報酬支付順序上看，債券獲得報酬優(yōu)先于股票。第二，倘若公司破產(chǎn)，清算資產(chǎn)有余額償還時，債券償付在前，股票償付在后。第三，在二級市場上，債券因其利率固定，期限固定，因此，市場價格

18、也較穩(wěn)定，投機性很小。而股票無固定的期限和利率，受各種宏觀因素和微觀因素的影響，市場價格波動頻繁，有時猛漲、有時暴跌，投機性很強。43不同點：（5）從流通性上看，股票和債券都具有很強的流通性，但程度有明顯差別。一般情況下，債券因有期限，流通性遠不如股票。（6）從發(fā)行單位看，債券的發(fā)行單位多于股票的發(fā)行單位。股票僅限于股份公司發(fā)行；而除股份公司外，其他各類公司、金融機構、中央和地方政府等都可發(fā)行債券。442.2 債券的種類 債券是一種重要的籌資工具，由于它的發(fā)行不受發(fā)行單位經(jīng)濟性質(zhì)的限制，再加之適應了債券投資者的需要，因此債券的種類非常多。452.2.1債券的基本分類1）按發(fā)行主體分類政府公債券

19、 國家債券、政府機構債券、地方債券金融債券全國性金融債券、地方性金融債券企業(yè)債券：長期債、利率較高非公司企業(yè)債券是指不具有獨立法人地位的非公司企業(yè)發(fā)行的債券。國際債券 ：外國債券、歐洲債券和龍債券等462）按債券的期限分類 短期債券：1年以下 中期債券：10年以下1年以上長期債券：10年以上473)按利息的支付方式分類 （1）一般付息債券，是指債券利息按票面利率計算，債券到期后一次還本付息的債券。（2）附息票債券，是指債券上附有各期領取利息憑證，每年在付息日以息票領取利息的債券。（3）貼現(xiàn)債券，是指以面額為基礎，將債券利息用貼現(xiàn)的方式先行扣除，采用低于面額的價格發(fā)行，到期后按面額償還的債券。4

20、84)按債券的信用形式分類 （1）信用債券。信用債券是指僅憑債券發(fā)行單位的信用作保證而發(fā)行的，沒有抵押品作擔保的債券。（2）抵押債券。抵押債券是指本金和利息的支付有抵押品作保證的債券。（3）擔保債券。擔保債券（保證債券）是指由第三方擔保償還本息的債券。495）按投資人的收益能力和權益分類 按投資人收益的多少和形式可以將債券分為固定利率債券、浮動利率債券、累進利率債券、參加債券、收益?zhèn)?、免稅債券、附新股認購權債券和可轉(zhuǎn)換債券等。6)按是否記名分類 債券按是否需要記名分為記名債券、無記名債券和交換債券。507）按債券募集方式分類（1）私募債券。私募債券是指僅向發(fā)行單位內(nèi)部或與發(fā)行單位有特殊關系的

21、投資人發(fā)售的債券。（2）公募債券。公募債券是指向社會公開銷售的債券。512.2.2我國債券的主要分類 中華人民共和國成立后已發(fā)行過許多債券，主要包括國家債券、國家代理機構債券、金融債券、企業(yè)債券、國際債券等。52（1）國家債券。國家債券包括國家為彌補財政赤字、籌集建設資金而發(fā)行的“國庫券”“國家建設債券”等。目前，我國國債在實物形態(tài)上有實物券式、憑證式、記賬式債券等。實物券式債券。它是一種具有標準格式實物券面的債券。憑證式債券。它的形態(tài)是一種收款憑證，而不是債券發(fā)行人制作的標準格式的債券。記賬式債券。它是沒有實物形態(tài)的票券，只在證券交易所電腦賬戶中作記錄。53（2）國家代理機構債券。我國的國家

22、代理機構發(fā)行的債券主要有：1988年國家專業(yè)投資公司發(fā)行的“基本建設債券”和“重點企業(yè)債券”，這些債券的發(fā)行目的主要是為國家籌集建設資金。（3）金融債券。為了加強金融宏觀調(diào)控，搞活經(jīng)濟，自1985年以來，我國的專業(yè)銀行、綜合性銀行以及其他金融機構相繼發(fā)行了金融債券。到目前為止，金融債券的主要種類有：普通金融債券、累進利息金融債券和貼現(xiàn)金融債券。54（4）企業(yè)債券。我國企業(yè)發(fā)行債券，多數(shù)是從1985年和1986年開始的，目前我國的企業(yè)債券主要有三大類：第一類是重點企業(yè)債券、地方企業(yè)債券、企業(yè)短期融資債券；第二類是地方投資公司債券、住宅建設債券；第三類是1998年發(fā)行的可轉(zhuǎn)換公司債券。（5）國際債

23、券。為利用國外資金，加快我國經(jīng)濟建設步伐，自20世紀80年代初期，我國開始進入國際資本市場。迄今為止，發(fā)行國際債券的主體主要有各商業(yè)銀行、信托投資公司以及財政部；發(fā)行國際債券的幣種有美元、日元和德國馬克；期限均為中、長期，最短的5年，最長的12年；在計息方式上，浮動利率與固定利率方式平分秋色；而發(fā)行市場則主要集中于日本、新加坡、英國、德國、瑞士和美國。55思考1）債券與股票的區(qū)別與聯(lián)系是什么？2）債券按照發(fā)行主體分類共有哪幾種？3）外國債券和歐洲債券的區(qū)別與聯(lián)系如何？56 第3章 證券投資基金57掌握證券投資基金的含義了解證券投資基金的主要特征了解證券投資基金的種類583.1 證券投資基金概述

24、3.1.1證券投資基金的含義 證券投資基金（securities investment fund）是指一種利益共享、風險共擔的集合證券投資方式，即專門的投資機構通過公開發(fā)行基金股份或基金受益單位憑證的方式、集中投資者的資金匯集成基金，然后交由基金托管人托管，由專業(yè)性投資機構（基金管理人）管理和運用，從事股票、債券等金融工具投資，并將投資收益按基金投資者的投資比例進行分配的一種間接投資方式。59作為一種大眾化的信托投資工具，各國和地區(qū)對基金的稱謂有所不同。美國稱之為“共同基金”、英國及我國香港稱之為“單位信托基金”，日本和我國臺灣稱之為“證券投資信托基金”，其他國家和地區(qū)有稱之為“互助基金”“互

25、惠基金”“投資基金”的，也有稱之為“基金”的。雖然稱謂不同，但內(nèi)容及操作卻有很多共性，在本書中，我們統(tǒng)稱之為證券投資基金。603.1.2證券投資基金的產(chǎn)生與發(fā)展從投資基金的發(fā)展歷史來看，投資基金產(chǎn)生于市場經(jīng)濟較為發(fā)達的資本主義發(fā)展時期。1）證券投資基金的起源18世紀的產(chǎn)業(yè)革命與海外擴張為英國積累了大量的社會財富，使得其國民收入大幅增加，居民儲蓄迅猛增長，國內(nèi)資金出現(xiàn)過剩的局面。19世紀70年代，受當時債務危機的刺激，英國出現(xiàn)了依據(jù)1879年英國股份有限公司法建立起來的公司型基金，此外，設立的投資基金也取消了對投資者支付事先確定股利的條款。612）證券投資基金在美國的迅速發(fā)展雖然美國在1893年

26、成立了第一家封閉式基金“波士頓個人投資信托”，但美國基金業(yè)的真正發(fā)展是在第一次世界大戰(zhàn)后。第二次世界大戰(zhàn)之后，美國的共同基金因此出現(xiàn)了高速成長的勢頭。 3）證券投資基金擴散到世界各地投資基金專業(yè)管理、分散投資的優(yōu)勢在二戰(zhàn)后很快擴散到世界各地。其中，日本1948年頒布了證券投資公司法，并于1951年頒布了證券信托法案，聯(lián)邦德國于1957年頒布了投資公司法案。20世紀60年代，很多發(fā)展中國家開始借鑒發(fā)達國家基金發(fā)展的經(jīng)驗，基金在發(fā)展中國家迅速普及。623.1.3證券投資基金的性質(zhì)證券投資基金屬于金融信托的一種，反映了投資者與基金管理人、基金托管人之間的委托-代理關系。首先，它是投資客體，供投資者選

27、擇，并以此為手段獲取收益。其次，它是投資主體，將籌集的資金投資于股票、債券等有價證券，成為證券市場上重要的機構投資者。最后，它又是專業(yè)的投資中介，接受投資者的委托，代理證券投資事宜，并取得相應費用，成為連接社會公眾投資者和籌資者的橋梁。633.1.4證券投資基金的主要特征投資基金既有別于直接投資又區(qū)別于間接投資，既區(qū)別于金融機構貸款投資又區(qū)別于一般信托投資，既不同于股票，又不同于債券的一種獨具特色的集諸多優(yōu)點于一身的投資信托方式。64它有如下特點：（1）集合投資。中小投資者用于證券投資的資金比較?。?）分散風險。分散風險主要是分散投資，通過投資組合來降低投資風險。（3）專家理財。投資基金是間接

28、投資，就等于聘請了專業(yè)的投資專家65當然，投資基金也有其局限性：（1）投資基金只是進入證券市場眾多方式之一，它只對中小投資者具有吸引力。（2）投資者面對不同的基金也有個選擇的問題，因不同的基金的盈利率是有差別的，所以投資于不同的基金其收益亦不相同。（3）投資基金的投資者與經(jīng)營者之間既有一榮俱榮、一損俱損的一致性，又有利益上此消彼長的對立性。663.1.5投資基金同股票、債券等投資工具的關系在發(fā)達的金融市場上，常見的金融工具有五大類：股票債券組合金融工具衍生金融工具實物金融工具67資基金屬于組合金融工具，它與股票、債券的關系較密切。但投資基金又是一種新的金融組織形式，它的特點是有一套完整的募集、

29、保管制度，由專業(yè)管理人士直接管理。這些特點使得投資基金的功能、作用和市場地位都不同于股票、債券。68(1)從性質(zhì)上看，三者反映的經(jīng)濟關系不一樣 :所有權、債權、委托投資(2)發(fā)行目的：資本、負債、高收益(3)發(fā)行者：股份公司、機構、組織(4)操作：投資實業(yè)、投資證券(5)期限：無期、有期、活期(6)風險和收益：股票基金債券(7)返還性: 都可交易，還本付息、股利、可贖回(8)投機性：股票基金債券693.2證券投資基金的類型3.2.1按證券投資基金的組織形式分類按照證券投資基金的組織形式，可將基金劃分為公司型投資基金和契約型投資基金。701)公司型投資基金公司型投資基金是由具有共同投資目標的投資

30、者依據(jù)公司法組成的以營利為目的的，投資于特定對象（如貨幣市場、有價證券市場）的股份制投資公司(1)投資者和發(fā)起人投資人為股東，發(fā)起人一般為投資銀行、信托公司、基金管理公司(2)董事會：管理日常業(yè)務(3)基金管理人：投資并管理基金(4)基金托管人：第三方金融機構712)契約型投資基金契約型投資基金也稱信托型投資基金，是依據(jù)一定的信托契約通過發(fā)行受益憑證而組建的投資基金。3）公司型投資基金與契約型投資基金的區(qū)別(1)法律依據(jù)不同：公司法、信托法(2)投資者地位不同：股東、受益人(3)基金運營不同：公司經(jīng)營、契約到期723.2.2按證券投資基金能否贖回分類（1）封閉式投資基金（closeend fu

31、nds）是相對于開放式投資基金而言的，它是指基金資本總額及發(fā)行份數(shù)在未發(fā)行之前就已確定下來，在發(fā)行期滿后，基金就封閉起來，總量不再增減的投資基金，因此也稱為固定型投資基金。（2）開放式投資基金（openend funds）是指基金的發(fā)行總額是變動的，可以隨時根據(jù)市場供求狀況發(fā)行新份額或被投資人贖回的投資基金。73（3）封閉式投資基金與開放式投資基金的區(qū)別：發(fā)行規(guī)模限制不同期限不同基金份額交易方式不同基金份額的交易價格計算標準不同交易費用不同基金份額資產(chǎn)凈值公布的時間不同投資策略不同投資風險不同743.2.3按證券投資基金的投資標的分類按投資基金的投資標的的不同，投資基金可分為1）股票基金2）債

32、券基金3）貨幣市場基金:短期證券4）指數(shù)基金5）不動產(chǎn)基金756）創(chuàng)業(yè)基金:風險基金,未上市公司7）貴金屬基金8）期貨基金9）期權基金10）認股權證基金11）對沖基金: 進行空頭買賣、風險對沖763.2.4按證券投資基金收益風險目標分類根據(jù)投資目標和風險大小分類，投資基金的類別更多，大致有：1）積極成長型基金：高增長潛力、新興行業(yè)、小公司（高風險高收益）2）成長型基金：有穩(wěn)定盈余、長期升值的公司（數(shù)量最多）773）成長收入型基金：兼顧經(jīng)常收入和長期資本增長，股息記錄優(yōu)良的股票4）平衡型基金：追求資產(chǎn)凈值穩(wěn)定、可觀的經(jīng)常收入和適度的長期增長，部分投資債券、部分投資股票5）收入型基金：最大化經(jīng)常收

33、入，投資股息優(yōu)厚、紅利水平較高的績優(yōu)股票，資信較高的政府債券、公司債等783.2.5按證券投資基金投資計劃的可變性分類根據(jù)投資基金投資計劃可變性的大小，投資基金有如下分類：（1）固定型投資基金。（2）融通型投資基金。（3）半固定型投資基金793.2.6按投資來源和運用地域分類根據(jù)投資來源和運用地域不同，投資基金有如下分類：（1）國內(nèi)基金（2）國際基金（3）離岸基金（4）海外基金80除了上述幾種類型的基金，證券投資基金還可按是否收費將其劃分為收費基金和不收費基金；根據(jù)投資幣種不同，將其劃分為美元基金、英鎊基金、日元基金、歐元基金等，以及投資于其他基金的基金中基金等等。813.3證券投資基金的投資

34、運作3.3.1投資基金的參與主體1）基金發(fā)起人基金發(fā)起人是指以基金設立為目的，并采取一定步驟和必要措施來達到設立基金目的的人。2）基金持有人基金持有人是基金受益憑證的持有者。作為基金的受益人，基金持有人享有基金資產(chǎn)的一切權益。3）基金管理人基金管理人是指憑借自身的專業(yè)投資管理技能，在遵守法規(guī)和基金契約的條件下，運用基金資產(chǎn)進行投資，謀求所管理的基金資產(chǎn)不斷增值，實現(xiàn)基金持有人利益最大化的專業(yè)金融機構。82在我國，基金管理人的基本職責是運用和管理基金資產(chǎn)。其主要職責是：（1）按照投資基金契約的規(guī)定運用投資基金資產(chǎn)投資并管理投資基金資產(chǎn)；（2）及時、足額向投資基金持有人支付投資基金收益；（3）保存

35、投資基金的會計賬冊、記錄15年以上；（4）編制投資基金財務報告，及時公告，并向中國證監(jiān)會報告；（5）計算并公告投資基金資產(chǎn)凈值及每一投資基金單位資產(chǎn)凈值；（6）投資基金契約規(guī)定的其他職責。833.3證券投資基金的投資運作4）基金托管人基金托管人又稱基金保管人，是依據(jù)投資基金運行中“管理與保管分開”的原則對投資基金管理人進行監(jiān)督和保管投資基金資產(chǎn)的機構，是基金資產(chǎn)的名義持有人與受托保管人。843.3.2投資基金運作的監(jiān)督管理從各國的經(jīng)驗來看，具體表現(xiàn)為對以下幾個方面的管理： (1)保持基金資產(chǎn)的獨立性。第三方托管(2)對投資基金的投資范圍進行限制。衍生品(3)對投資基金的投資對象進行限制。限比例

36、(4)對投資基金的風險進行控制。 組合限制(5)對利益沖突采取防范措施。老鼠倉(6)規(guī)范信息披露。發(fā)行、運行、重大，時滯問題853.3.3投資基金的費用與資產(chǎn)估值1）投資基金的費用通常情況下，投資基金從設立到終止要支付的費用包括：（1）基金管理費（2）基金托管費（3）其他費用862）投資基金的資產(chǎn)估值（1）基金資產(chǎn)凈值基金資產(chǎn)凈值是指基金資產(chǎn)總值減去負債后的價值。 基金份額資產(chǎn)凈值=（基金總資產(chǎn)基金總負債）/已售出的基金份額總額（3-1）87（2）基金資產(chǎn)的估值基金管理人必須按規(guī)定在每個交易日當天對基金凈資產(chǎn)進行估值。目前我國的投資基金法律法規(guī)規(guī)定，基金資產(chǎn)的估值要采用如下方法：上市流通的有價

37、證券未上市的股票分兩種情況處理配股權證在銀行間同業(yè)市場交易的債券按不含息成本與市價孰低法估值88如有確鑿證據(jù)表明按上述方法對基金資產(chǎn)進行估值不能客觀反映其公允價值，基金管理人可根據(jù)具體情況并與基金托管人商定后，按最能反映公允價值的價格估值。雖然基金管理人必須按規(guī)定對基金凈資產(chǎn)進行估值，但遇到下列特殊情況，有權暫停估值：第一，基金投資所涉及的證券交易場所遇法定節(jié)假日或因故暫停營業(yè)時；第二，開放式基金出現(xiàn)巨額贖回時；第三，因不可抗力或其他情形致使基金管理人、893.3.4投資基金的收益及收益分配基金的收益來源主要有以下三個方面： 第一，買賣價差 第二，基金投資所得紅利、股息、債息收入 第三，存款利

38、息收入投資基金的投資收益在扣除有關費用后需把相當?shù)谋壤峙浣o投資者。不同的國家、不同的投資基金的收益分配方案都不盡相同。903.4 中國投資基金的發(fā)展3.4.1中國投資基金的發(fā)展歷程第一階段是19921997年的摸索階段。該階段為中國人民銀行作為主管機關的階段。第二階段是1997年之后的規(guī)范階段。1997年11月14日，證券投資基金管理暫行辦法正式頒布，1998年3月，按照新法規(guī)規(guī)定，分別以國泰證券和南方證券為主發(fā)起人的基金金泰和基金開元招股說明書在各大證券報刊公布，從而拉開了中國證券投資基金業(yè)的新紀元。 現(xiàn)已廢止。913.4.2中國發(fā)展投資基金的現(xiàn)實意義發(fā)展我國的投資基金業(yè)具有重要的現(xiàn)實意義

39、：（1）為中小投資者拓寬了投資渠道。（2）有利于證券市場的穩(wěn)定。（3）有利于證券市場的發(fā)展。證券市場的發(fā)展既要規(guī)范，又要擴大規(guī)模。923.4.3中國投資基金的品種創(chuàng)新（1）LOF（Listed Openended Fund）投資基金。LOF投資基金是指上市型開放式基金（簡稱LOF），即開放式基金發(fā)行結束后，投資者既可以在指定網(wǎng)點申購贖回基金份額，也可以在交易所買賣該基金，是開放式基金在交易方式上的創(chuàng)新。933.4.3中國投資基金的品種創(chuàng)新（2）ETF（Exchange Traded Fund）投資基金。ETF投資基金是指交易所交易的開放式指數(shù)基金（簡稱ETF），同LOF投資基金一樣也是基金發(fā)行

40、結束后，投資者既可以在指定網(wǎng)點申購與贖回基金份額，也可以在交易所買賣該基金。94投資基金是既有別于直接投資又區(qū)別于間接投資，既區(qū)別于金融機構貸款投資又區(qū)別于一般信托投資，既不同于股票又不同于債券的一種獨具特色的集諸多優(yōu)點于一身的投資信托方式。證券投資基金其種類較為繁雜，按照不同的分類方法可將證券投資基金分為若干種類。其中主要有三種分類：按照證券投資基金的組織形式，可將基金劃分為公司型投資基金和契約型投資基金；按投資基金設定后能否追加投資份額或贖回投資份額，可以將投資基金分為封閉式和開放式（或稱固定型和追加型）投資基金；按投資基金投資對象不同，投資基金可分為股票基金、債券基金、貨幣市場基金、指數(shù)

41、基金、不動產(chǎn)基金、創(chuàng)業(yè)基金、貴金屬基金、期貨基金、期權基金、認股權證基金、對沖基金等。95思考：1）什么是投資基金？它有哪些特點？2）投資基金與股票、債券投資工具有何不同？3）LOF基金ETF基金有何異同？96第4章 衍生投資工具97中國證監(jiān)會2013年8月30日宣布，近日批準中國金融期貨交易所（中金所）于9月6日(周五)正式推出國債期貨。98權證可轉(zhuǎn)換證券金融期貨金融期權股票指數(shù)期貨994.1 權證4.1.1權證及其特征權證（warrant）是一種金融衍生產(chǎn)品，是由標的證券的發(fā)行公司或以外的第三者，如證券公司、投資銀行等發(fā)行的有價證券。由第三者發(fā)行的權證也叫備兌權證或衍生權證，是表明權證持有

42、人具有在約定時間內(nèi)以事先約定的價格認購或沽出一定數(shù)量的標的證券的權利憑證。它是持有者的一種權利（但沒有義務）證明，其行使權利時，權證發(fā)行人不得拒絕。權證作為一種新興的與股票緊密聯(lián)系的投資工具，具有與期權很相近的本質(zhì)特征，因此，深受廣大投資者的歡迎，在證券市場上占有相當重要的地位。1004.1.2 權證的要素內(nèi)容例如，A公司發(fā)行以該公司股票為標的證券的權證，假定發(fā)行時股票市場價格為15元，發(fā)行公告書列舉的發(fā)行條件如下：（1）發(fā)行日期：2011年8月8日（2）存續(xù)期間：6個月（3）權證種類：歐式認購權證（4）發(fā)行數(shù)量：50 000 000份（5）發(fā)行價格：0.66元（6）行權價格：18.00元（7

43、）行權期限：到期日（8）行權結算方式：證券給付結算（9）行權比例：111014.1.3權證的分類102權證根據(jù)不同的劃分標準有不同的分類：（1）按買賣方向分為認購權證和認沽權證。（2）按權利行使期限分為歐式權證和美式權證。（3）按發(fā)行人不同可分為股本權證和備兌權證。（4）按權證行使價格是否高于標的證券價格，分為價內(nèi)權證、價平權證和價外權證（見表4-3）。（5）按結算方式可分為證券給付結算型權證和現(xiàn)金結算型權證。表4-1認購權證與認沽權證的區(qū)別103比較項目認購權證認沽權證持有人的權利持有人有權利（但沒有義務）在某段期間內(nèi)以預先約定的價格向發(fā)行人購買特定數(shù)量的標的證券持有人有權利（但沒有義務）在

44、某段期間內(nèi)以預先約定的價格向發(fā)行人出售特定數(shù)量的標的證券到期可得的回報（權證結算價格-行權價）行權比例*未考慮行權有關費用（行權價-權證結算價格）行權比例*未考慮行權有關費用表4-2股本權證與備兌權證的區(qū)別104比較項目股本權證備兌權證發(fā)行人標的證券發(fā)行人標的證券發(fā)行人以外的第三方標的證券需要發(fā)行新股已在交易所掛牌交易的證券發(fā)行目的為籌資或高管人員激勵用為投資者提供避險、套利工具行權結果公司股份增加、每股凈值被稀釋不造成股本增加或權益稀釋表4-3價內(nèi)權證、價平權證和價外權證105價格關系認購權證認沽權證行使價格標的證券收盤價格價外價內(nèi)行使價格=標的證券收盤價格價平價平行使價格標的證券收盤價格價

45、內(nèi)價外4.1.4權證價值及其影響因素認購或認沽權證的價格走勢主要受以下幾個因素的影響：標的證券的現(xiàn)價權證的行權價格標的證券預期的未來價格距離權證到期日的時間標的證券預計派發(fā)的股息106在其他因素不變的情況下，每項因素對認購和認沽權證的影響因素及影響情況如表4-4所示。表4-4認購權證與認沽權證的影響因素及影響情況107影響因素認購權證價值認沽權證價值標的證券價格愈高越高越低行權價格愈高越低越高標的證券價格波動性愈高越高越高距離權證到期日時間愈長越高越高現(xiàn)金紅利派發(fā)愈多越低越高一般說來，權證的價值可分為內(nèi)在價值和時間價值兩部分。內(nèi)在價值是權證的底價，由公式4-1決定：V=（P-EP）N（4-1）

46、式中，V權證內(nèi)在價值；P標的證券現(xiàn)價；EP行權價；N一份權證可認購（沽）的標的證券份數(shù)。權證的市價不會低于內(nèi)在價值（底價），否則，市場上就會出現(xiàn)無風險套利。權證的市場價格和內(nèi)在價值之差為時間價值。108例如，A公司發(fā)行的權證是一種股本認購權證，權證的行權價為20元，行權比例為11，權證的市場價格為3元，如果A公司股票市場價格為20元，則權證的內(nèi)在價值為0元，而市場上權證的價格為3元，高于內(nèi)在價值部分就是時間價值的體現(xiàn)。如果A公司股票市場價格為22元，則權證的內(nèi)在價值為2元；如果A公司股票市場價格為18元，投資者是不會行權的，權證的內(nèi)在價值還為0元，不會出現(xiàn)負數(shù)。1094.1.5投資權證的優(yōu)勢投

47、資權證主要有兩大好處：一是可以確定投資的最大風險，在標的股票下跌時，權證持有人的最大損失限定為投資權證的全部成本；二是可以利用權證的高杠桿性，在股票上漲時，充分享受股票上漲的收益。110例如，利用權證可以鎖定風險。這里我們比較一下1 000元的3種投資組合。（1）1 000元國債：獲取固定收益，但無法享受股票上漲收益。（2）1 000元股票：有機會享受股票上漲收益，但最大損失可能是在股票上的全部投資。（3）900元國債+100元認股權證：既可獲取固定收益，又保留享受股票上漲收益的機會；最大損失限于投資權證的全部成本（100元）。1114.1.6認股權證與股票的優(yōu)先認股權的區(qū)別與聯(lián)系優(yōu)先認股權具

48、有價格，那么它就會隨股票價格的漲落而漲落，原股東是否獲利或者獲利多少，完全取決于優(yōu)先認股權規(guī)定的價格與股票市場價格差額的大小。但是需要注意的是，優(yōu)先認股權不等同于認股權證。優(yōu)先認股權應當說只是認股權證的低級形式。首先，單就優(yōu)先認股權來看，它存在著如下兩個缺陷：一是優(yōu)先認股權與原有普通股股票是連在一起的，并未分離。二是公司發(fā)行新股時，一般希望在較短時間內(nèi)迅速籌集到所需的資金，所以優(yōu)先認股權的期限都比較短，通常只有幾個星期或僅有幾天，過期就會作廢，這樣就使得優(yōu)先認股權的行使受到很大限制。112其次，優(yōu)先認股權產(chǎn)生于公司籌集資金而向現(xiàn)有股東發(fā)行新股之時，是普通股股東的優(yōu)惠權，而認股權證產(chǎn)生于公司發(fā)行

49、優(yōu)先股或債券時，是優(yōu)先股股東和債權人的優(yōu)惠權。最后，優(yōu)先認股權的價格低于市場價格，而認股權證的認購價則高于市場價格。1134.2 可轉(zhuǎn)換證券4.2.1可轉(zhuǎn)換證券的定義及分類可轉(zhuǎn)換證券（convertible securities）是指發(fā)行人依法定程序發(fā)行，持有人在一定時間內(nèi)依據(jù)約定的條件可以轉(zhuǎn)換成一定數(shù)量的另一類證券的證券，通常是轉(zhuǎn)換成普通股股票。114分類:一類是可轉(zhuǎn)換公司債券，即將公司債券轉(zhuǎn)換成公司的普通股股票；另一類是可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股股票，即將優(yōu)先股股票轉(zhuǎn)換成公司的普通股股票。由于兩者在性質(zhì)、原理、原則上基本相同，所以在下面的講解內(nèi)容中僅以可轉(zhuǎn)換公司債券為例。1154.2.2可轉(zhuǎn)換公司債券的

50、基本要素1）基準股票2）票面利率3）期限4）請求轉(zhuǎn)換的期限5）轉(zhuǎn)換價格6）轉(zhuǎn)股價修正條款7）可轉(zhuǎn)換公司債券的附加條款1161）基準股票基準股票（又稱正股），是指可轉(zhuǎn)換公司債券持有人可將所持有的轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換成發(fā)行公司的普通股股票。2）票面利率票面利率主要是由當前市場利率水平、公司債券資信等級、可轉(zhuǎn)債的組合要素決定的。3）期限可轉(zhuǎn)換公司債券的期限（又稱存續(xù)期）與一般債券的期限內(nèi)涵相同。所不同的是，可轉(zhuǎn)換公司債券的期限與投資價值成正相關關系，期限越長，股票變動和升值的可能性越大，可轉(zhuǎn)換公司債券的投資價值就越大。1174）請求轉(zhuǎn)換的期限請求轉(zhuǎn)換的期限是指可轉(zhuǎn)換公司債券可以轉(zhuǎn)換為股票的起始日至結束日的期

51、限。在整個轉(zhuǎn)換期內(nèi)，投資者可視股價的變動情況逢高價時轉(zhuǎn)換，也可以選擇將債券轉(zhuǎn)讓出售。轉(zhuǎn)換期的確定一般依據(jù)發(fā)行公司的經(jīng)營方針來確定，一般有兩種方法：（1）發(fā)行公司制定一個特定的轉(zhuǎn)換期限，一般有以下幾種：發(fā)行日起至公司債償還期日；發(fā)行日或其稍后起至公司債償還期日；發(fā)行日或其稍后始的數(shù)年間；發(fā)行日起的幾年后至公司債償還期日。（2）發(fā)行公司不制訂具體期限。不限制轉(zhuǎn)換具體期限的可轉(zhuǎn)債，其轉(zhuǎn)換期為可轉(zhuǎn)債上市日至到期停止交易日，如果是未上市公司發(fā)行的可轉(zhuǎn)債，則為未上市公司股票上市日至可轉(zhuǎn)債到期停止交易日。1185）轉(zhuǎn)換價格轉(zhuǎn)換價格是指可轉(zhuǎn)換公司債券轉(zhuǎn)換為公司每股股份所支付的價格。轉(zhuǎn)換價格的確定，反映了公司現(xiàn)

52、有股東和債權人雙方利益預期的某種均衡。6）轉(zhuǎn)股價修正條款7）可轉(zhuǎn)換公司債券的附加條款（1）贖回條款（2）回售條款（3）強制性轉(zhuǎn)股條款1194.3 金融期貨4.3.1金融期貨的含義及特征金融期貨是指買賣雙方支付一定數(shù)量的保證金，通過期貨交易所進行的以將來的特定日作為交割日，按成交時約定的價格交割一定數(shù)量的某種特定商品的標準化協(xié)議。120金融期貨交易一般具有以下特點：標準化和流動性強對沖交易多，實物交割少，具有明顯的投機性。采用有形市場形式，實行保證金交易和逐日盯市制度，交易安全可靠。交易者眾多，交易活躍，流動性好。1214.3.2金融期貨的功能1）套期保值功能（1）空頭套期保值（2）多頭套期保值

53、2）價格發(fā)現(xiàn)功能價格發(fā)現(xiàn)功能是指在一個公開、公平、高效、競爭的期貨市場中，通過集中競價形成期貨價格的功能。3）投機功能4）套利功能套利的理論基礎在于經(jīng)濟學中所謂的“一價定律”。1224.4金融期權4.4.1金融期權的含義及特征金融期權交易又稱選擇權交易，相對于現(xiàn)貨交易而言，它也是一種遠期交易。確切地說，它是指證券投資者事先支付一定的費用，取得一種可按既定價格買賣某種證券的權利。1234.4金融期權4.4.2期權合約的要素一份標準期權合約的形成必須具備以下幾個要素：（1）賣方。賣方是指賣出期權，并承擔由買方選擇決定所發(fā)生的執(zhí)行合約的交割責任方。（2）買方。買方是指按一定價格買進期權合約的一方。（

54、3）期權權利金。期權權利金又稱期權價格或保險費，是期權買方向賣方支付的獲得這一權利而付出的價格，因而實際上是期權交易中的成交價。124表4-5買賣雙方履約后的交易部位125承擔方看漲期權看跌期權買方承擔多頭部位空頭部位賣方承擔空頭部位多頭部位（4）合約月份。合約月份是期權合約進入市場以后的若干月份數(shù)，有時是連續(xù)的，有時是一年中的間隔月份。（5）最后交易日。最后交易日是指期權合約在市場內(nèi)進行有效交易的最后的選擇日，它可能與相關期權合約相同，也可能有另外的安排。（6）履約方式。履約方式是指在期權到期日內(nèi)的交易時間內(nèi)履約，并將賣方、買方分別指定進入期貨交易的相應部位具體化。（7）交易單位及價位變動幅

55、度。交易單位是交易所對每標準期權合約單位作出的規(guī)范；價位變動幅度包括價位最小變動幅度和價位最大變動幅度。1264.4.3金融期權的基本類型金融期權交易因買賣關系不同可分為看漲期權和看跌期權兩大類，二者都需要委托期權交易的經(jīng)紀人進行。（1）看漲期權（買入期權）是指依據(jù)買賣雙方簽訂的契約，買方（持票人）在協(xié)定期內(nèi)有權按照雙方協(xié)定價格向賣方（出票人）買進一定數(shù)量的指定證券。（2）看跌期權（賣出期權）是指依據(jù)買賣雙方簽訂的契約，買方（持票人）在協(xié)定期內(nèi)有權按照雙方協(xié)定價格向賣方（出票人）賣出一定數(shù)量的指定證券。1274.4.4期權交易的利弊優(yōu)點是：風險是有限的，并且是已知的（這里所說的風險，即為購買期

56、權所付出的保險費）。處于變化無常的市場情況下，使用期權交易可防止由于交易時機判斷錯誤而造成的更大損失。即使市場情況發(fā)展對期權購買者不利，他只要放棄期權即可退出市場，從而避免進一步的損失。購買期權的費用（即保險費）在購買時就已確定并一次性付清，因此與套期保值交易所付的保證金不同，在市場情況不利時，不必擔心追加價格變動保證金。128缺陷是：處于變化無常的市場情況下，出售期權的人可能會兩面吃虧，即當庫存成本增加時，所收入的保險費入不敷出；當市場情況有利于賣方時，由于期權已售出而失去良機。最大收益僅局限于收入的保險費。1294.4.5金融期權與金融期貨的區(qū)別（1）交易者的權利與義務的對稱性不同。（2）

57、履約保證不同。（3）盈虧特點不同。（4）交割時間不同。（5）現(xiàn)金流轉(zhuǎn)不同。1304.5.1股票指數(shù)期貨的含義及特征股票指數(shù)期貨是指期貨交易所同期貨買賣者簽訂買賣股票價格指數(shù)合約，并在將來指定日期用現(xiàn)金辦理交割的一種期貨交易方式。131分析股票指數(shù)期貨交易，可以發(fā)現(xiàn)它有幾個顯著特點：（1）交易對象是經(jīng)過統(tǒng)計處理的股票綜合指數(shù)，而不是股票。（2）采用現(xiàn)金結算，不用實物交割。（3）把正常交易先買后賣的程序顛倒過來，當投資者預計市場趨勢是下降時，可以先賣出，到指數(shù)下降時，再買進一個合約來對沖。指數(shù)期貨和保證金信用交易的賣空行為不同。（4）可以進行套期保值，這是基于股票價格和股票價格指數(shù)變動趨勢是同方向

58、、同幅度的原理。1324.5.2股票指數(shù)期貨交易實際上，股票指數(shù)期貨交易主要是用來套期保值。133表4-6股票指數(shù)期貨交易操作表（一）現(xiàn)貨市場股票指數(shù)期貨市場1996年3月1日：1996年3月1日：股票每股市價45元股票價格指數(shù)117買入1 000股股票價值451 000=45 000（元）賣出股票指數(shù)期貨，價值58 500元1996年6月1日：1996年6月1日：股票每股市價43元股票價格指數(shù)112股票價值431 000=43 000（元）買進股票指數(shù)期貨，價值56 000元投資結果：對沖結果：由于股價下跌，損失2 000元股指期貨交易產(chǎn)生2 500元利潤134表4-7股票指數(shù)期貨交易操作表

59、（二）現(xiàn)貨市場股票指數(shù)期貨市場1996年3月1日：1996年3月1日：投資者預計6月1日可取得45 000元收入，現(xiàn)貨市場按當時股價可買入1 000股股票投資者買進股票指數(shù)期貨合約價值117500=58 500（元）1996年6月1日：1996年6月1日：投資者用50 000元買入價格50元的股票1 000股投資者賣出股票指數(shù)期貨合同價值127500=63 500（元）計算結果：計算結果：由于股價上揚，投資者發(fā)生了5 000元的機會損失股指期貨交易產(chǎn)生5 000元利潤思考：1）股票指數(shù)期貨的概念及交易特點是什么？2）什么是金融期貨和金融期權？二者有何區(qū)別？3）什么是金融期貨的套期保值功能？如何

60、制訂一套套期保值計劃？4）什么是期權合約？標準化的期權合約一般都包括哪些內(nèi)容？135第5章 證券市場概述1361375.1證券市場的產(chǎn)生與發(fā)展5.1.1證券市場的產(chǎn)生證券市場是有價證券發(fā)行與流通的場所及與此相聯(lián)系的組織與管理體系的總稱，證券市場包括證券發(fā)行市場和證券流通市場。1385.1.2證券市場的發(fā)展19世紀末到20世紀初，歐美資本主義各國相繼進入壟斷階段。在20世紀第一個十年建立股份企業(yè)5萬家，第二個十年建立6.4萬家，第三個十年建立8.6萬家，到1930年英國有90%的資本處于股份公司的控制之下。139證券市場在整個20世紀中雖多有磨難，但是仍然在不斷發(fā)展壯大，而且還得到了逐步完善。發(fā)