財(cái)務(wù)管理第七章負(fù)債資本籌資

1、 財(cái)務(wù)管理第七章 負(fù)債資本籌資學(xué)習(xí)目標(biāo)各種負(fù)債籌資方式的分類(lèi)及各自的優(yōu)缺點(diǎn)債券價(jià)格的確定融資租賃中租金價(jià)格的確定對(duì)籌資方式的選擇目錄第一節(jié)短期負(fù)債籌資第二節(jié)長(zhǎng)期負(fù)債籌資第三節(jié)租賃籌資第一節(jié) 短期負(fù)債籌資一、商業(yè)信用籌資（一）應(yīng)付賬款1.信用折扣的含義2.免費(fèi)信用、有代價(jià)信用和展期費(fèi)用（二）應(yīng)付票據(jù) 應(yīng)付票據(jù)是企業(yè)進(jìn)行延期付款商品交易時(shí)開(kāi)具的反映債權(quán)債務(wù)關(guān)系的票據(jù)。根據(jù)承兌人的不同，應(yīng)付票據(jù)分為商業(yè)承兌匯票和銀行承兌匯票兩種。應(yīng)付票據(jù)可以帶息，也可以不帶息。應(yīng)付票據(jù)的利率一般比銀行借款的利率低，且不用保持相應(yīng)的補(bǔ)償余額，也不必支付協(xié)議費(fèi)，所以應(yīng)付票據(jù)的籌資成本低于銀行借款成本。但是應(yīng)付票據(jù)到期必

2、須歸還，如果延期便要交付罰金，因而風(fēng)險(xiǎn)比較大。（三）預(yù)收賬款 預(yù)收賬款是賣(mài)方企業(yè)在交付貨物之前向買(mǎi)方企業(yè)預(yù)先收取部分或全部貨款的信用形式。對(duì)于賣(mài)方企業(yè)來(lái)講，預(yù)收賬款相當(dāng)于向買(mǎi)方企業(yè)借用資金后用貨物抵償。預(yù)收賬款一般用于生產(chǎn)周期長(zhǎng)、資金需要量大的貨物的銷(xiāo)售。（四）商業(yè)信用籌資的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)（1）商業(yè)信用是伴隨著商品交易自然產(chǎn)生并取得的，只要企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)持續(xù)進(jìn)行，商業(yè)信用籌資就不會(huì)停息。 （2）若能取得現(xiàn)金折扣或使用不帶息應(yīng)付票據(jù)，則商業(yè)信用籌資可能不需要成本或成本很低。（3）商業(yè)信用籌資具有較大的彈性，能夠隨著購(gòu)買(mǎi)或銷(xiāo)售規(guī)模的變化自動(dòng)擴(kuò)張或縮小。（1）商業(yè)信用籌資的期限較短，放棄現(xiàn)金折扣時(shí)所

3、付出的成本很高，存在一定的局限性。（2）商業(yè)信用受個(gè)別企業(yè)商品數(shù)量和規(guī)模的影響，局限于企業(yè)之間，信用規(guī)模會(huì)受到限制。（3）商業(yè)信用的方向一般是由賣(mài)方提供給買(mǎi)方，受商品流轉(zhuǎn)方向的限制；同時(shí)，商業(yè)信用受生產(chǎn)和商品流轉(zhuǎn)周期的影響，一般只能是短期信用。此外，商業(yè)信用還具有分散性和不穩(wěn)定性等缺點(diǎn)。 缺 點(diǎn)二、短期借款籌資短期借款的含義及分類(lèi)經(jīng)營(yíng)周轉(zhuǎn)借款票據(jù)貼現(xiàn)借款結(jié)算借款臨時(shí)借款（二）利息支付方式1.收款法3.加息法2.貼現(xiàn)法（二）短期籌資的優(yōu)缺點(diǎn)（1）籌資效率較高。（2）籌資彈性大。短期借款籌資的突出缺點(diǎn)是籌資成本較高，特別是在采用補(bǔ)償性余額信用條件和加息法的借款條件下，籌資成本更高。優(yōu)點(diǎn)缺點(diǎn)第二節(jié)

4、長(zhǎng)期負(fù)債籌資一、長(zhǎng)期借款籌資（一）長(zhǎng)期借款的含義及分類(lèi)1政策性銀行貸款、商業(yè)性銀行貸款和其他金融機(jī)構(gòu)貸款2信用貸款和抵押貸款3.一次性借款和分期償還借款（二）長(zhǎng)期借款籌資的信用條件1.信貸額度2.周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定3.補(bǔ)償性余額4.抵押借款 5.償還條件6.其他承諾（三）長(zhǎng)期借款籌資的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)1）籌資速度快。（2）籌資成本低。（3）借款彈性較大。（4）具有杠桿作用。 缺 點(diǎn)3.籌資數(shù)額有限制。2.限制性條款較多。1.財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)高。二、債券籌資（一）債券的基本要求1.票面價(jià)值2.票面利率3.償還期限4.發(fā)行價(jià)格（二）債券的種類(lèi)1.政府債券、金融債券和公司債券2.實(shí)物債券、憑證式債券和記賬式債券3.零息

5、債券、附息債券和息票累積債券4.記名債券和無(wú)記名債券5.可轉(zhuǎn)換債券和不可轉(zhuǎn)換債券6.擔(dān)保債券和無(wú)擔(dān)保債券7.參加公司債券和不參加公司債券8.固定利率債券和浮動(dòng)利率債券9.公募債券和私募債券10.短期債券、中期債券和長(zhǎng)期債券11.收益?zhèn)?、附認(rèn)股權(quán)債券、附屬信用債券（三）債券的信用評(píng)級(jí)表7-1 債券信用等級(jí) 標(biāo)準(zhǔn)普爾公司 穆迪投資者服務(wù)公司AAA最高級(jí)Aaa最高質(zhì)量AA高級(jí)Aa高質(zhì)量A中上級(jí)A上中質(zhì)量BBB中級(jí)Baa下中質(zhì)量BB中下級(jí)Ba本質(zhì)上具有投機(jī)因素B投機(jī)級(jí)B投機(jī)型CCC完全投機(jī)級(jí)Caa債務(wù)情況差CC最大投機(jī)級(jí)Ca高度投機(jī)性，非常接近或已經(jīng)違約C瀕臨破產(chǎn)，債務(wù)清償能力極低C最低級(jí)，已經(jīng)違約

6、D最低級(jí)，已經(jīng)違約（四）債券發(fā)行價(jià)格的計(jì)算債券發(fā)行價(jià)格的計(jì)算公式如下：債券發(fā)行價(jià)格 【例7-5】某公司發(fā)行面值為100元、票面利率為8%、期限為10年的債券，每年年末付息一次。其發(fā)行價(jià)格可分如下三種情況：（1）當(dāng)市場(chǎng)利率為8%時(shí)，債券的票面利率與市場(chǎng)利率完全一致，此時(shí)為等價(jià)發(fā)行，其發(fā)行價(jià)格可計(jì)算如下： 債券發(fā)行價(jià)格 =100（元） （2）當(dāng)市場(chǎng)利率為6%時(shí)，債券的票面利率高于其市場(chǎng)利率，此時(shí)為溢價(jià)（時(shí)價(jià)）發(fā)行，其發(fā)行價(jià)格可計(jì)算如下： 債券發(fā)行價(jià)格 =114.72（元） （3）當(dāng)市場(chǎng)利率為10%時(shí)，債券的票面利率低于市場(chǎng)利率，此時(shí)為折價(jià)發(fā)行，其發(fā)行價(jià)格可計(jì)算如下： 債券發(fā)行價(jià)格 =87.71（元

7、）（五）債券籌資的優(yōu)缺點(diǎn)（1）籌資成本較低。（2）能充分利用財(cái)務(wù)杠桿作用，提高公司獲利能力。（3）能保證原有股東對(duì)公司的控制權(quán)。（4）債券籌資相對(duì)于長(zhǎng)期借款來(lái)講更具有靈活性。（1）財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)較高。（2）限制性條款較多。（3）籌資數(shù)量有限。優(yōu)點(diǎn)缺點(diǎn)第三節(jié) 租賃籌資一、租賃概述租賃（二）租賃的基本特征1. 使用權(quán)與所有權(quán)分離2.以融物代替融資，融物與融資相結(jié)合3.以分期償還租金的形式償還本息。4.租賃資產(chǎn)價(jià)值大，合同期內(nèi)雙方不可解除合同（一）租賃的含義1. 經(jīng)營(yíng)租賃2. 融資租賃二、融資租賃概述 （一）融資租賃的特點(diǎn)（1）融資租賃一般先由承租人（企業(yè)）向出租人提出租賃申請(qǐng)，出租人融通資金，按照承租人

8、的要求買(mǎi)入資產(chǎn)，再交付承租人使用。（2）租賃期較長(zhǎng)，按照國(guó)際慣例，租賃期通常超過(guò)租賃資產(chǎn)經(jīng)濟(jì)壽命的75%。（3）租賃合同具有相對(duì)穩(wěn)定性，在合同有效期內(nèi)，雙方均無(wú)權(quán)單方面撤銷(xiāo)合同。（4）在融資租賃方式下，出租人的主要責(zé)任是向承租人融通資金，因此在租賃期內(nèi)，有關(guān)設(shè)備的保養(yǎng)及維修費(fèi)用全部由承租人承擔(dān)。（5）租賃期滿(mǎn)后，承租人有權(quán)對(duì)租賃物作出選擇，可將設(shè)備作價(jià)購(gòu)入，或由出租人收回租賃物，或延長(zhǎng)租期續(xù)租。（二）融資租賃的形式1.直接租賃2.售后租回 3.杠桿租賃三、融資租賃租金的計(jì)算 1.租金的構(gòu)成融資租賃的租金主要包括設(shè)備價(jià)款和租息兩部分，而租息又可細(xì)分為租賃公司的融資成本、租賃手續(xù)費(fèi)等。2.租金的支

9、付方式（1）按支付間隔期的不同，分為年付、半年付、季付和月付。（2）按在期初還是期末支付，分為先付、后付。（3）按每次支付金額是否相等，分為等額支付和不等額支付。（二）租金的計(jì)算方法R【例7-6】某公司于2013年1月1日從租賃公司租入一套設(shè)備，價(jià)值為100萬(wàn)元，租期為5年，預(yù)計(jì)租賃期滿(mǎn)時(shí)的殘值為2萬(wàn)元，歸屬租賃公司，年利率按8%計(jì)算，租賃手續(xù)費(fèi)為價(jià)格的1.5%。租金每年年末支付一次。計(jì)算該設(shè)備租賃每次支付租金。R =29.29（萬(wàn)元）【例7-7】根據(jù)【例7-6】的資料，若設(shè)備殘值歸屬承租公司，租費(fèi)率為10%，計(jì)算承租公司每年年末支付租金。R R （萬(wàn)元） 此例若為先付等額租金方式，則每年年末

10、支付租金為：R （萬(wàn)元） 為了便于有計(jì)劃地安排租金的支付，承租公司可編制租金攤銷(xiāo)計(jì)劃表。現(xiàn)根據(jù)上例的有關(guān)資料編制租金攤銷(xiāo)計(jì)劃表，見(jiàn)表72。表7-2 租金攤銷(xiāo)計(jì)劃表 單位：元日期 支付租金(1)租賃利息(2)(4)10%本金減少（3）（1）-（2）本金余額(4)2013-01-011000 0002013-12-31263 800100 000163 800836 2002014-12-31263 80083 620180 180656 0202015-12-31263 80065 602198 198457 8222016-12-31263 80045 782218 018239 804201

11、7-12-31263 80023 996239 8040合計(jì)1 319 000319 0001 000 000四、融資租賃與借款購(gòu)買(mǎi)決策 融資租賃和借款購(gòu)買(mǎi)決策就是要比較兩種籌資方式的成本高低，其基本步驟如下：（1）計(jì)算借款購(gòu)買(mǎi)的成本現(xiàn)值；（2）計(jì)算融資租賃的成本現(xiàn)值；（3）比較兩種籌資方式的成本現(xiàn)值，選擇現(xiàn)值較低者?！纠?-8】某公司準(zhǔn)備添設(shè)一個(gè)加工設(shè)備，設(shè)備價(jià)值為15萬(wàn)元，使用期限為5年，無(wú)殘值。該公司的債務(wù)利息是10%（稅前），所得稅稅率為25%。表73 現(xiàn)金流量分析表 金額單位：元年度12345凈現(xiàn)金流出21 56922 55223 63324 82226 135在計(jì)算借款購(gòu)買(mǎi)成本時(shí)，

12、按照等額年金還款方式計(jì)算現(xiàn)金沉沒(méi)。考慮到該公司的所得稅稅率為25%，則其稅后債務(wù)成本率為：稅后債務(wù)成本率10%（1-25%）7.5%借款購(gòu)買(mǎi)的現(xiàn)金流出現(xiàn)值為： PVGM 20 064.19+19 514.98+19 023.63+18 586.73+18 204.56 95 394.09（元） 若公司準(zhǔn)備以融資租賃的方式獲得這一設(shè)備的使用權(quán)，則需要在每年年初支付40 000元的租金（先付租金），其現(xiàn)金流量分析見(jiàn)表74。表74 現(xiàn)金流量分析表 金額單位：元年度租金支出（1）稅收減免（2）（1）25%凈現(xiàn)金流出（3）= （1）-（2）040 00010 00030 000140 00010 00030 000240 00010 00030 000340 00010 00030 000440 00010 00030 000總計(jì)200 000 50 000 PVZL 130 479.79（元） 五