共同富裕如何影響貨幣政策-

1、共同富裕如何影響貨幣政策_(dá)通過金融手段助力共同富裕的核心是發(fā)揮貨幣政策及信貸政策的收入再分配效應(yīng)， 其重點(diǎn)是結(jié)構(gòu)性政策工具的使用。從落實(shí)共同富裕、優(yōu)化收入分配的角度看，要求 貨幣政策保持適度的流動(dòng)性投放，同時(shí)持續(xù)強(qiáng)化結(jié)構(gòu)性調(diào)控，引導(dǎo)資金定向支持國 民經(jīng)濟(jì)重點(diǎn)領(lǐng)域薄弱環(huán)節(jié)如民營經(jīng)濟(jì)、中小企業(yè)，也可避免資產(chǎn)價(jià)格泡沫帶來的財(cái) 富分配不均。我們認(rèn)為在共同富裕推進(jìn)過程中央行可能采取的結(jié)構(gòu)性政策工具包括：針對(duì)三農(nóng)、 小微、扶貧、制造業(yè)等領(lǐng)域的信用或?qū)ｍ?xiàng)再貸款；區(qū)域再貸款；碳減排貨幣政策工 具支持金融機(jī)構(gòu)增加投放減碳貸款，支持新能源行業(yè)發(fā)展及產(chǎn)能過剩行業(yè)綠色轉(zhuǎn)型； 對(duì)重點(diǎn)領(lǐng)域薄弱環(huán)節(jié)的定向降準(zhǔn)；通過 MPA

2、 體系加強(qiáng)對(duì)信貸投向和區(qū)域的考核；重 啟 PSL 投放等。1.貨幣政策助力共同富裕主要靠結(jié)構(gòu)性工具理論上來講，貨幣政策對(duì)收入分配會(huì)產(chǎn)生相反的兩個(gè)作用力。一方面，貨幣政策寬 松將推動(dòng)經(jīng)濟(jì)周期性繁榮、降低失業(yè)率、縮小收入分配差距；而另一方面，從發(fā)達(dá)國家經(jīng) 驗(yàn)來看，過度寬松的貨幣政策推動(dòng)資產(chǎn)價(jià)格上漲，為高收入群體以及緊密參與金融市場(chǎng) 的群體帶來更多財(cái)富，降低了普通家庭銀行存款的回報(bào)，容易加劇貧富分化。因此，從落 實(shí)共同富裕、優(yōu)化收入分配的角度看，要求貨幣政策保持適度的流動(dòng)性投放，同時(shí)持續(xù) 強(qiáng)化結(jié)構(gòu)性調(diào)控，引導(dǎo)資金定向支持國民經(jīng)濟(jì)重點(diǎn)領(lǐng)域薄弱環(huán)節(jié)如民營經(jīng)濟(jì)、中小企業(yè)。由于信用的二元分化，民營、小微企業(yè)

3、在融資上受到約束，融資難和融資貴始終存 在，金融危機(jī)后，我國小型企業(yè)貸款需求指數(shù)持續(xù)高于大型企業(yè)，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性問題突出， 總量上的貨幣寬松往往無法順暢傳導(dǎo)至這些實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門，通過結(jié)構(gòu)性貨幣政策解決結(jié) 構(gòu)性問題，同時(shí)也可避免資產(chǎn)價(jià)格泡沫帶來的財(cái)富分配不均。2021 年 9 月 7 日，“支持中小微企業(yè)發(fā)展工作有關(guān)情況”國務(wù)院政策例行吹風(fēng)會(huì)上， 人民銀行針對(duì)“為促進(jìn)共同富裕，人民銀行將采取哪些政策措施實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)？”問題 給出了明確的回應(yīng)：1、人民銀行所主導(dǎo)的金融政策和貨幣政策，在促進(jìn)共同富裕方面有很多發(fā)揮的空間。 比如脫貧攻堅(jiān)是我國三大攻堅(jiān)戰(zhàn)之一，人民銀行負(fù)責(zé)牽頭金融扶貧，在過去幾年里金融 系統(tǒng)在

4、脫貧攻堅(jiān)中投入了很多資源，發(fā)揮了非常大的作用。金融精準(zhǔn)扶貧貸款共發(fā)放 9.2 萬億元，其中包括貧困戶的小額貸款、產(chǎn)業(yè)扶貧貸款和貧困地區(qū)的基礎(chǔ)設(shè)施貸款，金融 扶貧為打贏脫貧攻堅(jiān)戰(zhàn)作出了重要貢獻(xiàn)。2、除了金融扶貧之外，下一步在金融促進(jìn)共同富裕方面，我們還有很多工作需要進(jìn) 一步深入推進(jìn)。比如，我們堅(jiān)持不搞“大水漫灌”，執(zhí)行好貨幣政策，保持人民幣幣值穩(wěn) 定，這對(duì)促進(jìn)共同富裕非常重要。提高金融支持區(qū)域發(fā)展的平衡性，實(shí)施好信貸增長緩 慢省份的再貸款政策；加大重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的金融支持，包括支持中小微企業(yè)融資的各項(xiàng)舉措，還包括部署推進(jìn)鞏固拓展脫貧攻堅(jiān)成果和鄉(xiāng)村振興工作；還有大力發(fā)展普 惠金融，繼續(xù)深入推進(jìn)

5、農(nóng)村信用體系建設(shè)，改善農(nóng)村支付服務(wù)環(huán)境，加強(qiáng)金融知識(shí)宣傳 教育和金融消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)，讓群眾平等、安全地享受現(xiàn)代金融服務(wù)；促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng) 平穩(wěn)健康發(fā)展，堅(jiān)持“房住不炒”定位，實(shí)施好房地產(chǎn)金融審慎管理制度，加大住房租賃 市場(chǎng)的金融支持力度；促進(jìn)各類資本規(guī)范健康發(fā)展，堅(jiān)決防止資本無序擴(kuò)張等。（獲取優(yōu)質(zhì)報(bào)告請(qǐng)登錄：未來智庫）綜上我們認(rèn)為，通過金融手段助力共同富裕核心是發(fā)揮貨幣政策及信貸政策的收入再分配效應(yīng)，重點(diǎn)是結(jié)構(gòu)性政策工具的使用，主要包括定向降準(zhǔn)、信用再貸款或?qū)ｍ?xiàng)再 貸款、碳減排貨幣政策工具（定向降息）、PSL等，也可以在MPA框架內(nèi)加強(qiáng)對(duì)信貸投向和區(qū)域的考核。2.結(jié)構(gòu)性貨幣政策作為主要抓手，發(fā)揮

6、正向收入再分配效應(yīng)我國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性問題突出，重點(diǎn)領(lǐng)域如小微企業(yè)、民營企業(yè)，重點(diǎn)行業(yè)如高端制造、 科技成長等產(chǎn)業(yè)升級(jí)領(lǐng)域，薄弱區(qū)域如廣大鄉(xiāng)村、中西部地區(qū)等，都面臨資本要素不充 足、融資難融資貴導(dǎo)致的發(fā)展內(nèi)生動(dòng)力不足問題，其信貸需求無法得到有效滿足。隨著 我國貨幣信貸存量增加，增速也保持在較高水平，不宜依靠大幅擴(kuò)張總量來解決結(jié)構(gòu)性 問題。近年來，人民銀行不斷完善結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具體系，創(chuàng)新運(yùn)用結(jié)構(gòu)性貨幣政策 工具實(shí)現(xiàn)精準(zhǔn)滴灌，效果突出，也將在后續(xù)發(fā)揮正向收入再分配作用。央行此前曾分別于 2018 年四季度和 2020 年二季度的貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中通過專欄 討論結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，2018 年四季度央

7、行的表述為“中國的貨幣政策則一向注重與 信貸政策、產(chǎn)業(yè)政策等協(xié)調(diào)配合，在運(yùn)用結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具方面有長期的實(shí)踐和較好 的基礎(chǔ)，如差別化存款準(zhǔn)備金率、再貸款、再貼現(xiàn)、信貸政策等，在支持國民經(jīng)濟(jì)重點(diǎn)領(lǐng) 域和薄弱環(huán)節(jié)方面發(fā)揮了積極作用”；2020 年二季度報(bào)告中央行在專欄“完善結(jié)構(gòu)性貨 幣政策工具體系”中介紹了 2020 年以來結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具使用情況，包括進(jìn)一步完善 “三檔兩優(yōu)”存款準(zhǔn)備金框架、先后出臺(tái)共 1.8 萬億再貸款再貼現(xiàn)政策、創(chuàng)新兩個(gè)直達(dá)實(shí)體 經(jīng)濟(jì)的貨幣政策工具?？傮w上，我們梳理認(rèn)為我國結(jié)構(gòu)性貨幣政策主要包括：定向降準(zhǔn)、定向降息、專項(xiàng)再貸款、再貼現(xiàn)、PSL、TMLF、創(chuàng)新性直達(dá)實(shí)體的貨

8、幣政策工具等，央行還通過信貸政策、在MPA體系中納入定向考核或?qū)ｍ?xiàng)指標(biāo)等方式進(jìn)行結(jié)構(gòu)性調(diào)控，主要目的在于優(yōu)化 流動(dòng)性投向與結(jié)構(gòu)。實(shí)際上，2008 年國際金融危機(jī)后，通過開展定向操作疏通貨幣政策 傳導(dǎo)機(jī)制成為主要經(jīng)濟(jì)體央行的新動(dòng)向。如美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)施“扭轉(zhuǎn)操作”以打通短期利率向 中長期利率的傳導(dǎo)梗阻，歐央行推出“定向長期再融資操作”也是在引導(dǎo)資金通過信貸 等途徑流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)。我國央行積極運(yùn)用貨幣政策工具支持經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整效果顯著。以下將依次梳理共同富裕政策導(dǎo)向下，央行可能采取的結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具。具體包括：針對(duì)三農(nóng)、小微、扶貧、制造業(yè)等領(lǐng)域的信用或?qū)ｍ?xiàng)再貸款；區(qū)域再貸款；碳減排貨幣政策工具支持金融機(jī)構(gòu)增

9、加投放減碳貸款，支持新能源行業(yè)發(fā)展及產(chǎn)能過剩行業(yè)綠色轉(zhuǎn)型；對(duì)重點(diǎn)領(lǐng)域薄弱環(huán)節(jié)的定向降準(zhǔn)；通過MPA體系加強(qiáng)對(duì)信貸投向和區(qū)域的考核；重啟PSL投放等。2.1.專項(xiàng)再貸款、再貼現(xiàn)再貸款即中央銀行對(duì)金融機(jī)構(gòu)的貸款，是中央銀行調(diào)控基礎(chǔ)貨幣的渠道之一，自 1984 年人民銀行專門行使中央銀行職能以來，再貸款一直是我國中央銀行的重要貨幣政策工 具，我國央行再貸款一般分為三類：信用再貸款如支農(nóng)、支小、扶貧再貸款；流動(dòng)性再貸 款；金融穩(wěn)定再貸款，此外還有特殊時(shí)期的專項(xiàng)再貸款如去年投放的抗疫專項(xiàng)再貸款。 信用再貸款和專項(xiàng)再貸款是我國央行重要的結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，有助于引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu) 定向增加對(duì)相關(guān)薄弱領(lǐng)域的信貸投

10、放和資金支持，優(yōu)化收入分配結(jié)構(gòu)，促進(jìn)共同富裕。信用再貸款和專項(xiàng)再貸款往往采取優(yōu)惠利率，相當(dāng)于定向降息。例如 2014 年 8 月央 行在增加支農(nóng)再貸款額度時(shí)明確表示，支農(nóng)再貸款執(zhí)行優(yōu)惠利率，貧困地區(qū)符合條件的 農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)的支農(nóng)再貸款利率還可在優(yōu)惠利率基礎(chǔ)上再降 1 個(gè)百分點(diǎn)，因此農(nóng)村金融 機(jī)構(gòu)借用支農(nóng)再貸款發(fā)放的涉農(nóng)貸款利率應(yīng)低于該金融機(jī)構(gòu)其他同期限同檔次涉農(nóng)貸款 加權(quán)平均利率。又如 2020 年后首批投放的 3000 億元抗疫專項(xiàng)再貸款，其發(fā)放利率 為上月一年期貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）減 250 基點(diǎn)，為 1.35%，央行要求金融機(jī)構(gòu)運(yùn)用 專項(xiàng)再貸款資金發(fā)放貸款的利率不能超過最近一次公布

11、的一年期 LPR 減 100 個(gè)基點(diǎn)，為 2.85%，加上 50%的財(cái)政貼息，確保企業(yè)實(shí)際融資成本降至 1.6%以下。去年人民銀行兩次調(diào)降再貸款利率，一次調(diào)降再貼現(xiàn)利率，進(jìn)一步強(qiáng)化了結(jié)構(gòu)性降息效果，定向降息有助于引導(dǎo)商業(yè)銀行繼續(xù)用好再貸款再貼現(xiàn)額度，通過降低資金成本，提高銀行對(duì)小微企 業(yè)信貸發(fā)放意愿，發(fā)揮信貸結(jié)構(gòu)性調(diào)節(jié)作用。2021年二季度的貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中，央行披露，為促進(jìn)區(qū)域經(jīng)濟(jì)金融協(xié)調(diào)發(fā)展，對(duì)10個(gè)信貸增長緩慢省份增加再貸款額度2000億，截至今年 6 月末已發(fā)放 1600 億，發(fā) 放進(jìn)度達(dá) 80%，帶動(dòng)相關(guān)地區(qū)地方法人金融機(jī)構(gòu)新增貸款同比明顯多增。央行也在本次 報(bào)告中通過專欄討論“貨

12、幣政策支持區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展”問題，指出“當(dāng)前部分地區(qū)經(jīng)濟(jì)下行 與金融問題相互交織，經(jīng)濟(jì)金融循環(huán)不暢，信貸增長較為緩慢。為促進(jìn)區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展，需要有針對(duì)性采取措施，因地制宜增加信貸增長緩慢地區(qū)的信貸投放”，我們認(rèn)為通過區(qū)域性再貸款進(jìn)行信貸區(qū)域定向調(diào)節(jié)有助于推動(dòng)我國區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展，進(jìn)一步改善經(jīng)濟(jì)發(fā)展結(jié)構(gòu)性不平衡問題，促進(jìn)共同富裕。再貼現(xiàn)是中央銀行對(duì)金融機(jī)構(gòu)持有的未到期已貼現(xiàn)商業(yè)匯票予以貼現(xiàn)的行為。2008 年以來，人民銀行也逐步完善再貼現(xiàn)管理，以有效發(fā)揮再貼現(xiàn)促進(jìn)結(jié)構(gòu)調(diào)整、引導(dǎo)資金 流向的作用，如通過票據(jù)選擇明確再貼現(xiàn)支持的重點(diǎn)，對(duì)涉農(nóng)票據(jù)、縣域企業(yè)和金融機(jī) 構(gòu)及中小金融機(jī)構(gòu)簽發(fā)、承兌、持有的票據(jù)優(yōu)先辦理

13、再貼現(xiàn)等。共同富裕推進(jìn)過程中，央行大概率將繼續(xù)頻繁使用信用再貸款或?qū)ｍ?xiàng)再貸款及再貼現(xiàn)工具，加強(qiáng)信貸的結(jié)構(gòu)性引導(dǎo)，由于其指向清晰，且一般使用優(yōu)惠利率，銀行使用再貸款、再貼現(xiàn)資金支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)相關(guān)領(lǐng)域的積極性較高，可有效起到結(jié)構(gòu)性調(diào)節(jié)作用。2.2.碳減排貨幣政策工具可能以低息再貸款形式落地，也屬于定向降息我們?cè)?7 月 7 日發(fā)布的報(bào)告國常會(huì)傳達(dá)了哪些信息？中前瞻性提出需關(guān)注碳減 排貨幣政策工具，參照日本經(jīng)驗(yàn)，我們認(rèn)為該項(xiàng)工具的實(shí)質(zhì)可能是“定向的低息再貸款”， 落地后將發(fā)揮類似于“定向降息”的作用，我們預(yù)計(jì)央行可能加速推進(jìn)該項(xiàng)工具落地， 最快可能于 10 月推出，我國可能成為全球范圍內(nèi)第二家官宣“綠

14、色再貸款”的大國央行， 甚至是全球范圍內(nèi)首個(gè)落地該項(xiàng)工具的大國央行（日本央行尚未正式落地）。預(yù)計(jì)碳減排貨幣政策工具最大可能是以再貸款的形式發(fā)放，將再貸款適用范圍擴(kuò)大至綠色信貸領(lǐng)域，這基于較為成熟的再貸款政策框架，便于央行分支機(jī)構(gòu)和金融機(jī)構(gòu)發(fā)放和使用。其結(jié)構(gòu)上可能更像 TMLF，TMLF 創(chuàng)設(shè)初期利率水平較同期限 MLF 利率低 15BP 且可再滾動(dòng)兩年，為突出綠色領(lǐng)域的特點(diǎn)以及“低成本”的要求，預(yù)計(jì)可通過設(shè)定 更低的再貸款利率體現(xiàn)差異化，參考 TMLF 利率及支農(nóng)、支小、扶貧再貸款定價(jià)通常低 于普通再貸款工具，碳減排作為當(dāng)前政策重心，同樣可能享受優(yōu)惠利率，預(yù)計(jì)利率較當(dāng) 前 MLF 利率低 10

15、-15BP，碳減排貨幣政策工具以較低利率投放流動(dòng)性的同時(shí)類似于定向 降息。操作頻率上也可能參考 TMLF，以季度為頻率制定常態(tài)化投放機(jī)制，規(guī)模依據(jù)上個(gè) 季度的碳減排貸款投放狀況及本季度的投放需求而定。TMLF 操作規(guī)模是根據(jù)銀行對(duì)小 微和民營企業(yè)貸款的增量和需求情況綜合確定，央行搜集銀行每個(gè)季度對(duì)小微企業(yè)、民 營企業(yè)貸款的數(shù)據(jù)需要一定時(shí)間，因此操作時(shí)間基本在季后首月第四周進(jìn)行。（獲取優(yōu)質(zhì)報(bào)告請(qǐng)登錄：未來智庫）碳達(dá)峰碳中和推進(jìn)的大背景下，我們認(rèn)為綠色金融領(lǐng)域的定向支持力度將不斷加強(qiáng)，今年二季度的貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中，央行繼續(xù)強(qiáng)調(diào)“強(qiáng)化對(duì)綠色發(fā)展的金融支持”及“繼續(xù)落實(shí)和發(fā)揮好結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的牽

16、引帶動(dòng)作用，運(yùn)用好碳減排支持工具推動(dòng)綠色低碳發(fā)展”。人民銀行設(shè)立碳減排支持工具，通過向符合條件的金融機(jī)構(gòu)提供低 成本資金，支持金融機(jī)構(gòu)為具有顯著碳減排效應(yīng)的重點(diǎn)項(xiàng)目提供優(yōu)惠利率融資。這是直 達(dá)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，以精準(zhǔn)直達(dá)方式支持清潔能源、節(jié)能環(huán)保、碳減排 技術(shù)的發(fā)展，并撬動(dòng)更多社會(huì)資金促進(jìn)碳減排。央行強(qiáng)調(diào)“嚴(yán)格控制高耗能高排放項(xiàng)目信貸規(guī)模，推動(dòng)兩高項(xiàng)目綠色轉(zhuǎn)型升 級(jí)”，我們認(rèn)為減排貨幣政策工具支持具有顯著減排效應(yīng)重點(diǎn)領(lǐng)域，包含綠色能源行 業(yè)，也包括助力傳統(tǒng)產(chǎn)能過剩行業(yè)進(jìn)行環(huán)保技改，推動(dòng)其加速轉(zhuǎn)型升級(jí)。中西部的清潔 能源潛力相對(duì)較大，包括風(fēng)電，光伏和水電，目前東部相關(guān)的高耗能重工業(yè)轉(zhuǎn)

17、移到中西 部地區(qū)的趨勢(shì)逐漸加強(qiáng)，能源產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目投資會(huì)逐漸增多，中西部地區(qū)項(xiàng)目將是碳減排貸 款投放的重要方向，這有助于中西部清潔能源資源豐富地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展，有利于協(xié)調(diào)區(qū) 域發(fā)展、促進(jìn)共同富裕。2.3. 定向降準(zhǔn)2014 年起，我國央行頻繁使用定向降準(zhǔn)進(jìn)行結(jié)構(gòu)性調(diào)節(jié)。定向降準(zhǔn)充分發(fā)揮信號(hào)和 結(jié)構(gòu)引導(dǎo)作用，通過建立促進(jìn)信貸結(jié)構(gòu)優(yōu)化的正向激勵(lì)，加大銀行對(duì)相關(guān)領(lǐng)域的支持力 度。通過梳理，央行除了每年初開展的定向降準(zhǔn)動(dòng)態(tài)考核，也頻繁對(duì)多個(gè)領(lǐng)域如縣域農(nóng) 商行、縣域農(nóng)村合作銀行、支持三農(nóng)小微、財(cái)務(wù)公司、金融租賃公司和汽車金融公司、服 務(wù)縣域銀行、支持普惠金融等多個(gè)領(lǐng)域進(jìn)行過定向降準(zhǔn)，領(lǐng)域較為廣泛，主要是國民經(jīng)

18、濟(jì)結(jié)構(gòu)性失衡中的薄弱環(huán)節(jié)。我們認(rèn)為在推進(jìn)共同富裕的政策基調(diào)下，后續(xù)央行可能有面向“三農(nóng)”、小微企業(yè)、民營企業(yè)，或縣域金融機(jī)構(gòu)等進(jìn)行的定向降準(zhǔn)操作。定向降準(zhǔn)的使用有利于在不大幅增 加貸款總量的同時(shí)，使薄弱領(lǐng)域獲得更多的信貸支持。2.4.PSLPSL作為結(jié)構(gòu)性貨幣工具，此前主要為棚改提供期限較長的大額融資。為支持國家 開發(fā)銀行加大對(duì)“棚戶區(qū)改造”重點(diǎn)項(xiàng)目的信貸支持力度，2014 年 4 月，中國人民銀行 創(chuàng)設(shè)抵押補(bǔ)充貸款（Pledged Supplemental Lending，PSL）為開發(fā)性金融支持棚改提供長 期穩(wěn)定、成本適當(dāng)?shù)馁Y金來源。主要功能是支持國民經(jīng)濟(jì)重點(diǎn)領(lǐng)域、薄弱環(huán)節(jié)和社會(huì)事 業(yè)發(fā)展

19、而對(duì)金融機(jī)構(gòu)提供的期限較長的大額融資。抵押補(bǔ)充貸款采取質(zhì)押方式發(fā)放，合 格抵押品包括高等級(jí)債券資產(chǎn)和優(yōu)質(zhì)信貸資產(chǎn)，規(guī)模取決于政策導(dǎo)向，PSL 也是一種重要的結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，但隨著棚改貨幣化率的降低，近兩年 PSL 使用頻率降低，其 存量規(guī)模逐漸回落。“住有所居”是踐行共同富裕、推進(jìn)公共服務(wù)均等化的重要方向，保障房的建設(shè)將是重要抓手。我國的保障性安居工程共包括四大類。一是保障性住房建設(shè)，包括公共租 賃住房、經(jīng)濟(jì)適用房、兩限房等；二是棚戶區(qū)改造；三是農(nóng)村危房改造和游牧民定居工 程；四是其他項(xiàng)目支出。城鎮(zhèn)老舊小區(qū)改造工程于 2019 年起被納入保障性安居工程的統(tǒng) 計(jì)口徑并單設(shè)獨(dú)立的統(tǒng)計(jì)口徑?？傮w

20、看，我們認(rèn)為保障房建設(shè)仍將持續(xù)發(fā)力，不排除恢復(fù)PSL投放，為保障房建設(shè)提供定向中長期穩(wěn)定資金支持的可能性。實(shí)際上PSL資金 的使用范圍也可擴(kuò)展至支持三農(nóng)、小微企業(yè)等多項(xiàng)領(lǐng)域。2.5.發(fā)揮MPA考核的結(jié)構(gòu)性引導(dǎo)作用2015 年底央行宣布從 2016 年起將現(xiàn)有的差別準(zhǔn)備金動(dòng)態(tài)調(diào)整和合意貸款管理機(jī)制 升級(jí)為宏觀審慎評(píng)估體系（MPA），MPA 考核目前是我國央行調(diào)控銀行信貸的主要方式。 央行通過調(diào)整 MPA 考核的相關(guān)口徑、增加結(jié)構(gòu)性參數(shù)等方式進(jìn)行結(jié)構(gòu)性調(diào)控。如 2019 年第一季度，增設(shè)民營企業(yè)融資、小微企業(yè)融資、制造業(yè)中長期貸款和信用貸款專項(xiàng)指 標(biāo)，加大 MPA 對(duì)小微、民營企業(yè)等領(lǐng)域的鼓勵(lì)引導(dǎo)。2020 年一季度，提高了小微、民營 企業(yè)融資和制造業(yè)融資的考核權(quán)重。2021 年一季度，動(dòng)態(tài)調(diào)整優(yōu)化相關(guān)考核指標(biāo)，引導(dǎo) 金融機(jī)構(gòu)繼續(xù)加大對(duì)普惠小微企業(yè)和制造業(yè)中長期融資的支持力度。這三次 MPA 考核口 徑的調(diào)整階梯式強(qiáng)化了銀行信貸對(duì)民營、小微及制造業(yè)的定向支持，由于銀行 MPA 考核 一旦得到懲罰性結(jié)果，除會(huì)被降低超額存款準(zhǔn)備金利率外，也可能面臨取消一級(jí)交易商 資格等力度較強(qiáng)的懲罰措施，因此