光威復(fù)材深度研究：國產(chǎn)碳纖維領(lǐng)軍者-軍民業(yè)務(wù)雙輪驅(qū)動

1、光威復(fù)材深度研究：國產(chǎn)碳纖維領(lǐng)軍者_軍民業(yè)務(wù)雙輪驅(qū)動1 國產(chǎn)碳纖維領(lǐng)軍企業(yè)，軍民業(yè)務(wù)雙輪驅(qū)動1.1 國產(chǎn)碳纖維龍頭，競爭優(yōu)勢顯著國內(nèi)碳纖維首家上市公司，參與制定多項行業(yè)標(biāo)準。光威復(fù)材成立于 1992 年，2017 年登陸創(chuàng)業(yè)板。公司發(fā)展初期主要從事碳纖維漁具生產(chǎn) 與銷售，歷經(jīng)多次技術(shù)突破與產(chǎn)品拓展，現(xiàn)已成為國內(nèi)碳纖維領(lǐng)軍企業(yè)， 其產(chǎn)品種類最全、生產(chǎn)技術(shù)最先進、產(chǎn)業(yè)鏈最完善。公司招股說明書顯 示，截止 2017 年 8 月，公司已承擔(dān)包括科技部 863 計劃項目、發(fā)改委 產(chǎn)業(yè)化示范工程項目在內(nèi)的 70 余項高科技研發(fā)項目，同時主持起草了 聚丙烯腈基碳纖維（2011 年發(fā)布）國家標(biāo)準和碳纖維預(yù)浸料

2、國 家標(biāo)準（2013 年發(fā)布）。立足碳纖維制造，加強業(yè)務(wù)橫向拓展。公司現(xiàn)已構(gòu)建 521 發(fā)展戰(zhàn)略：五 大產(chǎn)業(yè)是生產(chǎn)主體，涉及碳纖維、通用新材料、能源新材料、復(fù)合材料 及精密機械五大板塊。兩個平臺是研發(fā)平臺，即碳纖維研發(fā)平臺和復(fù)合 材料研發(fā)平臺。一個園區(qū)是孵化園區(qū)，即依托碳纖維產(chǎn)業(yè)園設(shè)立孵化園 區(qū)，對碳纖維及其復(fù)材領(lǐng)域的尖端技術(shù)、產(chǎn)品和人才進行開發(fā)、孵化和 吸收。公司股權(quán)集中度較高。2021 年中報顯示，公司前三大股東分別為光威集 團、北京信聿投資、香港中央結(jié)算，持股比例分別為 37.33%、10.89%、 3.19%，合計持股 51.41%。陳亮和陳洞兄弟二人分別持有光威集團 39.89%、3

3、9.89%股份，陳亮是光威復(fù)材的實際控制人。1.2 經(jīng)營持續(xù)穩(wěn)健，盈利能力亮眼下游需求旺盛，業(yè)績有望持續(xù)穩(wěn)健增長。營收方面，2016-2021H1 公司 實現(xiàn)收入 6.33 億元、9.49 億元、13.64 億元、17.15 億元、21.16 億元、 12.83 億元，同比增長 16.64%、49.87%、43.63%、25.77%、23.36%、 35.22%，受益于航空航天及風(fēng)電等下游需求釋放，公司近五年收入CAGR 達 27.30%。歸母凈利潤方面，2016-2021H1 公司歸母凈利潤為 1.99 億元、2.37 億元、3.77 億元、5.22 億元、6.42 億元、4.34 億元，

4、13.01%、18.99%、58.76%、38.56%、22.98%、23.40%，近五年 GAGR 達 34.02%。下游需求持續(xù)旺盛，公司龍頭地位牢固，業(yè)績有望持續(xù)穩(wěn) 健增長。碳纖維及織物業(yè)務(wù)受益于航空應(yīng)用加速放量。2021H1 碳纖維及織物業(yè) 務(wù)收入占比達 56.9%，2016-2021H1 收入增速分別為 16.82%、13.88%、 21.22%、32.33%、35.10%、26.35%，航空應(yīng)用放量是主要增長動力。碳梁業(yè)務(wù)有望重回快速增長。2021H1 碳梁業(yè)務(wù)收入占比達 24.27%， 2019-2021H1 收入增速分別為 29.24%、6.61%、0.27%。2020 年開始

5、， 上游碳纖維供求緊張、價格上漲，疊加國外疫情影響，碳梁業(yè)務(wù)訂單交 付不足，導(dǎo)致收入增速放緩。隨著原材料供需失衡及疫情狀況的緩解， 碳梁業(yè)務(wù)有望重回快速增長。預(yù)浸料業(yè)務(wù)高端應(yīng)用拓展順利。2021H1 預(yù)浸料業(yè)務(wù)收入占比達 15.46%，2016-2021H1 收入增速分別為-16.94%、35.51%、12.88%、 -3.38%、33.62%、114.07%，受體育休閑類業(yè)績下滑影響，2019 年預(yù) 浸料業(yè)務(wù)收入小幅下降。公司積極拓展下游應(yīng)用，在航空航天、風(fēng)電及 軌交等高端應(yīng)用的拉動下，預(yù)浸料收入現(xiàn)已恢復(fù)高速增長。綜合毛利率有望進一步提升。2016-2021H1 年公司綜合毛利率分別為 60

6、.97%、49.43%、46.71%、48.01%、49.81%、50.53%，軍品和民品 的毛利率分別約 70%和 20%，軍品以碳纖維及織物為主，民品以風(fēng)電碳 梁為主，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化是綜合毛利率的主要影響因素。隨著軍品需求放 量帶動軍品業(yè)務(wù)占比提升以及規(guī)模效應(yīng)的逐步顯現(xiàn)，綜合毛利率有望進 一步增長。碳纖維及織物毛利率波動系產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化所致：2016-2021H1 年毛利率 分別為 77.30%、78.02%、79.99%、79.29%、75.28%、75.61%，2019 年前，毛利率上升主要系軍品訂單增加和規(guī)模效應(yīng)凸顯所致，2019 年起， 毛利率下降主要系民品占比提升所致。碳梁毛利率回升

7、有望：2018-2021H1 年毛利率分別為 21.88%、21.82%、 21.64%、11.33%，2021H1 碳梁毛利率下降主要系原材料漲價和匯率波 動等負面因素影響所致。碳梁業(yè)務(wù)的標(biāo)準化程度與生產(chǎn)效率較高，隨著 上述負面因素逐步消除，毛利率有望回升。預(yù)浸料毛利率有望持續(xù)提升：2016-2021H1 年毛利率分別為 25.28%、 16.65%、16.26%、14.17%、27.94%、29.69%，2020 年前預(yù)浸料毛利 率下降主要系下游漁具價格競爭所致。公司主動調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，積極拓 展航空航天、電子通訊等高端應(yīng)用，預(yù)浸料毛利率顯著回升，未來持續(xù) 增長有望。持續(xù)重視研發(fā)投入，資產(chǎn)負

8、債率較低。2020 年期間費用率為 19.49%， 研發(fā)費用率達 12.96%。公司持續(xù)重視研發(fā)投入，研發(fā)費用率常年高于 10%，主要用于新產(chǎn)品開發(fā)、國家課題及項目、型號驗證取樣。公司研 發(fā)團隊成熟，核心研發(fā)人員穩(wěn)定，2020 年研發(fā)人員數(shù)量為 331 人，占 比 17.87%。公司資產(chǎn)負債率較低，2017 年上市后逐步降至 20%左右。2 需求空間：新材料之王，軍民并舉前景廣闊碳纖維性能優(yōu)異，被譽為 21 世紀“新材料之王”。碳纖維是由聚丙烯腈、 瀝青、粘膠等有機母體纖維，在高溫環(huán)境下裂解碳化形成碳主鏈結(jié)構(gòu)， 含碳量高于 90%的無機高分子纖維。碳纖維力學(xué)性能優(yōu)異，密度僅為鋼 材的 1/5，

9、抗拉強度通常在 3500MPa（3.5GP，即 T300）以上，是鋼的 7-10 倍，同時具有重量輕、強度高、耐腐蝕、耐高溫、抗疲勞等特點， 廣泛應(yīng)用于航空航天、體育休閑、風(fēng)電葉片、汽車及軌交等領(lǐng)域。高強高模是高性能碳纖維的主要特征。按力學(xué)性能，碳纖維可分為通用 型和高性能型，其中通用型碳纖維強度約 1000MPa、模量約 100GPa， 高性能型碳纖維又可分為高強型（強度 2000MPa、模量 250GPa）和高 模型（模量 300GPa 以上）。按絲束大小，碳纖維可分為大絲束和小絲 束，其中小絲束的原絲含量小于 24000（24K）根，初期以 1K、3K、6K 為主，逐漸發(fā)展到 12K 和

10、 24K，大絲束的原絲含量大于 48000（48K） 根，包括 48K、60K、80K 等。小絲束的性能優(yōu)于大絲束，主要應(yīng)用于 航空航天等國防領(lǐng)域。2.1 國產(chǎn)先進軍機列裝加速，軍用碳纖維需求有望大幅釋放先進軍機復(fù)材用量大幅提升。國外軍機的復(fù)合材料應(yīng)用經(jīng)歷了“小受力件 次承力件主承力件起落架應(yīng)用”4 個階段：第一階段主要應(yīng)用于非 承力或受力較小的部件，如艙門、口蓋、整流罩以及襟副翼、方向舵等；第二階段開始應(yīng)用于垂直尾翼、水平尾翼的壁板等受力較大、規(guī)模較大 的部件；第三階段逐步應(yīng)用于機翼、機身等主要承力結(jié)構(gòu)；第四階段開 始推進起落架上試用研究。根據(jù)先進復(fù)合材料在軍用固定翼飛機上的 發(fā)展歷程及前景

11、展望，目前在 F22、F35 及 EF2000 等四代機上，復(fù)材 用量達 20%-40%；先進直升機上復(fù)材用量高達 90%；各類無人機上復(fù) 材用量約為 50%-80%，部分機型甚至全結(jié)構(gòu)均使用復(fù)合材料。碳纖維在國產(chǎn)四代軍機上的應(yīng)用實現(xiàn)重大突破。四代機之前，國內(nèi)軍機 復(fù)材應(yīng)用僅限于尾翼、鴨翼等次承力結(jié)構(gòu)，用量占比不到 10%；四代機 復(fù)材用量實現(xiàn)明顯突破，約達整機結(jié)構(gòu)件的 20%。自 20 世紀 60 年代末 70 年代初起，國內(nèi)相關(guān)單位開始將先進復(fù)材應(yīng)用于國產(chǎn)戰(zhàn)斗機，先后 開展殲-8、強-5 的尾翼和前機身的復(fù)材應(yīng)用研究。此后新設(shè)計的軍機均 應(yīng)用了復(fù)合材料，但一般用量占比均未超過 10%，如殲

12、-10 用量占比 6%， 殲-11 用量占比 9%。最新研制成功的四代戰(zhàn)機復(fù)材用量有了較明顯的突 破，約占整機結(jié)構(gòu)件的 20%，并且將目標(biāo)用量增至 29%，將超過美國 F-22 的復(fù)材用量水平。國產(chǎn)先進軍機列裝加速，軍用碳纖維需求有望大幅釋放。根據(jù)World Air Force2021統(tǒng)計，我國空軍軍用飛機數(shù)量位居全球第三，僅次于美國 和俄羅斯。但美國軍用飛機總數(shù)是我國的 4.1 倍，從戰(zhàn)斗機總量來看我 國也僅為美國的 60%。代際結(jié)構(gòu)方面，美國四代機數(shù)量近 500 架，我國 四代機僅 19 架，提升空間較大。自 2015 年，我國首次將空軍定位為戰(zhàn) 略軍種，空軍建設(shè)發(fā)生戰(zhàn)略轉(zhuǎn)變，加大先進戰(zhàn)機

13、的列裝是下一階段我國 國防建設(shè)的重點。先進機型中的復(fù)合材料用量較高，軍機列裝及換裝需 求將推動國內(nèi)軍用碳纖維市場的快速發(fā)展。未來十年國內(nèi)軍用航空碳纖維市場規(guī)模將超過 300 億元。以 2030 年實 現(xiàn)我國國防實力與現(xiàn)階段經(jīng)濟實力相匹配的目標(biāo)，我們首先保守假設(shè)美 軍除四代機之外其余機型保有量不變，四代機每年按照 FY2022 財年 85 架的采購規(guī)模持續(xù)列裝（10 年新增 850 架，遠小于World Air Force 2021中 F35 系列戰(zhàn)機 2071 的計劃采購總數(shù)）。再保守假設(shè)到 2030 年 我國各類飛機總量達到美軍的 80%，則中國新增三代機、四代機分別為 1090 架和 10

14、55 架左右，各類直升機 3550 架，大型運輸機 490 架，特 種飛機 1000 架左右，合計價值量在 2.62 萬億元。按照飛機結(jié)構(gòu)重量占 飛機空機重量約 30%，軍機領(lǐng)域碳纖維價格為 3000 元/kg，我們預(yù)計未 來 10 年國內(nèi)軍用航空碳纖維市場空間約 307.54 億元。2.2 國產(chǎn)大飛機批產(chǎn)在即，有望打開民用碳纖維國產(chǎn)替代新市場民用航空碳纖維需求總量大，新型民機復(fù)材應(yīng)用占比不斷提升。2020 年全球商用飛機碳纖維需求總量達 8700 噸，占航空航天碳纖維需求總 量的52.9%，疫情之前商用飛機碳纖維需求占比更大，2019 年高達 70%。 先進復(fù)合材料質(zhì)量占比，已成為民用飛機先

15、進程度和市場競爭力的重要 衡量指標(biāo)。根據(jù)先進復(fù)合材料在航空領(lǐng)域的應(yīng)用，波音 B787 和空客 A350 代表當(dāng)今世界民用飛機制造技術(shù)最高水平，復(fù)合材料質(zhì)量占比分 別高達 50%和 52%。復(fù)合材料能夠降低民用飛機重量、提高結(jié)構(gòu)效率、 減小燃油損耗，經(jīng)濟收益顯著。以波音 B787 為例，復(fù)合材料的大量使 用是該機型最大的亮點和難點，該機在機翼、機身、垂尾、整流罩甚至 起落架后撐桿、發(fā)動機機匣、葉片等部位均使用復(fù)合材料，結(jié)構(gòu)質(zhì)量大 幅降低，燃油效率提升 20%，維護成本較 B767 下降 30%。國產(chǎn)大飛機研制進展順利，碳纖維復(fù)材用量有望大幅提升。目前全球民 航客機市場中，美國波音、歐洲空客雙寡頭

16、位于第一梯隊，巴西航空工 業(yè)、加拿大龐巴迪公司和法國 ART 公司位于第二梯隊，國產(chǎn)民航客機起 步較晚，目前市場占有率較低。2006 年，我國將發(fā)展大型飛機列入國家 中長期科技發(fā)展規(guī)劃，作為大型客機項目的實施主體，中國商飛集團同 年成立。2017 年 5 月 5 日，中國商飛制造的 C919 大飛機首飛成功，整 體國產(chǎn)化率達到 50%以上，定位市場占有率和需求最大的單通道噴氣客 機，市場布局為與波音 B737、空客 A320 競爭的機型。根據(jù)新華網(wǎng)文章， 截至 2021 年 3 月，C919 已累計獲得 815 架訂單量。根據(jù)先進復(fù)合 材料在飛機上的應(yīng)用及其制造技術(shù)發(fā)展概述，目前中國商飛正與俄

17、羅斯 聯(lián)合航空制造公司，共同研發(fā) CR929 寬體客機，預(yù)計 2029 年試飛。C919 中復(fù)合材料用量占比約 12%，主要分布于水平尾翼、垂直尾翼、翼梢小 翼、后機身等部件。CR929 中復(fù)合材料用量占比預(yù)計超過 50%，并將 應(yīng)用于機身、機翼等主承力構(gòu)件。未來二十年中國民機交付總價值將達 8.57 萬億元。2020 年受疫情影響， 全球航空業(yè)增速放緩，國內(nèi)民航飛機數(shù)量增至3903 架，同比增長 2.22%。 中長期來看，受益于中等收入群體增長、基礎(chǔ)設(shè)施投入加大及航空技術(shù) 發(fā)展等因素，國內(nèi)民航市場增長前景廣闊。隨著疫情防控機制的完善， 國內(nèi)民航市場將步入快速成長期。民航市場的發(fā)展將推動民航機

18、隊規(guī)模 增長，根據(jù)中國商飛公司市場預(yù)測年報（2020-2039），預(yù)計到 2039 年中國機隊規(guī)模將達到 9641 架，未來二十年，中國航空市場將接收 50 座以上客機 8725 架，支線、單通道、雙通道飛機分別為 920 架、5937 架、1868 架，交付總價值約 8.57 萬億元。根據(jù)全球碳纖維復(fù)合材料市場報告，2021-2025 年全球航空航天碳纖維需 求量分別為 1.63 萬噸、1.63 萬噸、1.63 萬噸、2.34 萬噸、2.63 萬噸。假設(shè) 未來五年全球商用飛機占航空航天碳纖維總需求量的 69.3%，國內(nèi)商用飛機 碳纖維需求量的全球占比與商用飛機增量占比一致，預(yù)計 2021-2

19、025 年國內(nèi) 商用飛機碳纖維需求量分別為 0.25 萬噸、0.25 萬噸、0.25 萬噸、0.36 萬噸、0.41 萬噸。參照從國產(chǎn)碳纖維的處境談碳纖維“全產(chǎn)業(yè)鏈”，假設(shè)民機碳 纖維價格為 1500 元/kg，預(yù)計未來五年國內(nèi)商用飛機碳纖維規(guī)模約為 230 億 元。2.3 海上風(fēng)電開發(fā)潛力大，葉片大型化驅(qū)動風(fēng)電碳纖維迅速放量風(fēng)電行業(yè)增長，以及葉片大型化帶動碳纖維滲透率提升，驅(qū)動碳纖維在 風(fēng)電領(lǐng)域快速增長。一方面，隨著陸上風(fēng)電平價上網(wǎng)時代的開啟，陸上 風(fēng)電裝機有望穩(wěn)健增長，2020 年受中國陸上風(fēng)電搶裝影響，全球陸上風(fēng) 電裝機為 86.9GW，同比增長 60%，根據(jù) GWEC 預(yù)測，到 202

20、5 年全球 陸上風(fēng)電裝機有望達到 88.3GW。2020 年全球海上風(fēng)電裝機為 6.1GW， 得益于政策驅(qū)動和降本因素，海上風(fēng)電有望快速增長，根據(jù) GWEC 預(yù) 測，到 2025 年全球海上風(fēng)電裝機有望達到 23.9GW。另一方面，隨著 葉片大型化，從材料性能以及風(fēng)電綜合成本方面考慮，碳纖維滲透率有 望不斷提升。風(fēng)機大型化帶動葉片大型化。為了提高風(fēng)電發(fā)電效率，風(fēng)機逐漸大型化。 一方面，大風(fēng)機可以提高風(fēng)輪直徑，增大掃風(fēng)面積，提高效率；另一方 面，風(fēng)電機組重量的提升幅度小于機組功率的提升幅度，因此隨著風(fēng)電 機組功率提升，單位 MW 下原材料用量更少，以達到降本效果。根據(jù) CWEA 數(shù)據(jù)，2020

21、年全國新增陸上/海上風(fēng)電機組平均功率為 2.6/4.9MW，較 2019 年 2.4/4.2MW 繼續(xù)提升。為匹配風(fēng)電機組的大型 化，風(fēng)電葉片也呈現(xiàn)大型化的趨勢。風(fēng)電葉片大型化、輕量化，帶動碳纖維滲透率提升。一方面，隨著葉片 長度的增加，會使風(fēng)輪在擺動方向受到較大載荷，導(dǎo)致扭轉(zhuǎn)變形。葉片 大型化中，重量也會增加，會增加主梁帽層間失效的風(fēng)險，若重量的增 加大于剛度增加，葉片還易發(fā)生共振，破壞結(jié)構(gòu)。因此隨著葉片大型化， 對材料性能的要求也會不斷提高。而碳纖維質(zhì)量更輕、強度/模量更高， 是風(fēng)電葉片首選材料，根據(jù)復(fù)合材料風(fēng)電葉片技術(shù)的現(xiàn)狀與發(fā)展，一 個旋轉(zhuǎn)直徑為 120m 的風(fēng)機葉片，梁結(jié)構(gòu)采用碳纖維

22、與采用全玻纖相比， 質(zhì)量可減輕 40%左右。另一方面，風(fēng)電葉片減重后，風(fēng)機可對低風(fēng)速的 風(fēng)資源得以利用，從而提高風(fēng)電發(fā)電小時數(shù)，帶來發(fā)電效率的提升以及 綜合成本的下降，也大大減弱了碳纖維價格較高對綜合成本帶來的影響。 因此從材料性能以及風(fēng)電綜合成本方面考慮，隨著風(fēng)電葉片的長度增加， 碳纖維的使用需求將更為迫切，碳纖維滲透率有望逐步提升。此外，根 據(jù)賽奧碳纖維數(shù)據(jù)，目前全球風(fēng)電碳纖維需求約 3.06 萬噸，其中維斯塔 斯使用量約 2 萬噸，主要由于維斯塔斯在 2002 年 7 月 19 日分別在中國 /丹麥等國家申請了以碳纖維為主要材料的風(fēng)力渦輪葉片的相關(guān)專利。維 斯塔斯申請的系列專利將在 20

23、22 年 7 月到期，我們認為屆時風(fēng)電用碳 纖維有望加快推廣，碳纖維滲透率有望加快提升。通常海上風(fēng)機功率高 于陸上風(fēng)機，相較陸上風(fēng)電，海上風(fēng)電葉片更長/更重；此外，海上風(fēng)電 面臨的環(huán)境更為惡劣，對材料性能要求更高，因此我們判斷海上風(fēng)電的 碳纖維滲透率或遠高于陸上風(fēng)電。為達到更好的減重效果，單個葉片碳纖維用量也會有所增加。從 Sandia 國家實驗室的三種葉片類型來看，SNL 100-01 型號葉片重碳纖維占比約 13.6%；SNL 100-02 型號（碳纖維重量占比 17.1%）在 01 型號的基礎(chǔ) 上，對作為主要填充材料的泡沫板進行了改進，采用了更輕質(zhì)的、更環(huán) 保的材料，使得泡沫板占比大大下

24、降，同時實現(xiàn)了整個葉片減重 20%的 目標(biāo)；SNL 100-03 型號（碳纖維重量占比 30.1%）在 02 型號的基礎(chǔ)上， 深化了空氣動力學(xué)方面的研究，改變了翼型，并用更高強度的碳纖維來 代替玻纖，并減少了樹脂的用量，再次成功將整個葉片的質(zhì)量減少了 16%?？紤]到海上風(fēng)電為提高發(fā)電效率、降低綜合成本，對單個葉片減 重的需求更強，因此我們判斷海上風(fēng)機的單個葉片的碳纖維用量，或高 于陸上風(fēng)機的單個葉片用量。我們預(yù)計 2021-2025 年全球風(fēng)電 用碳纖維需求分別為 4.2/3.4/5.5/6.3/9.9 萬噸，YoY+40%/-20%/+61%/+15%/+58%。根據(jù) CWEA 數(shù)據(jù)，202

25、0 年陸上/海上新增裝機的平均功率分別為 2.6/4.9MW， 考慮到風(fēng)電機組逐漸大型化，我們預(yù)計陸上/海上新增裝機平均功率在 2021-2025 年不斷提升。通常海上風(fēng)機的機組功率要高于陸上風(fēng)機，因 此碳纖維在海上風(fēng)電的滲透率相對更高，我們估算并假設(shè) 2020 年陸上/ 海上新增機組中，碳纖維滲透率分別為 7%/50%；在葉片大型化帶動， 以及碳纖維價格中樞下移帶來性價比提升的影響下，我 們預(yù)計 2021-2025 年碳纖維滲透率有望不斷提升。隨著葉片大型化，葉片重量 也將有所提升，我們參考中材科技典型葉片的長度以及重量，其中 2.5MW 機型的 3 款葉片平均重量為 15.3 噸，4.5/

26、6.0MW 機型的葉片分 別重 23.6/31.5 噸，我們假設(shè) 2020 年陸上/海上風(fēng)電葉片重量分別為 15.3/27.6 噸，并逐年提升。我們參考 Sandia 國家實驗室數(shù)據(jù)，同時考 慮到海上風(fēng)電減重需求相較陸上風(fēng)電更強，我們假設(shè) 2020-2025 年陸上 /海上風(fēng)電的葉片中碳纖維重量占比分別為 13.6%/30.1%。對于 2020 年 風(fēng)電用碳纖維價格，我們參考賽奧碳纖維數(shù)據(jù)，為 9.7 萬/噸。考慮到 2021 年碳纖維價格有所上漲，我們參考中復(fù)神鷹風(fēng)電用碳纖維價格漲幅約 30%（2020/21H1 中復(fù)神鷹風(fēng)電用碳纖維均價 15.28/20.13 萬/噸，由于 中復(fù)神鷹為小絲

27、束產(chǎn)品，價格相對行業(yè)偏高），假設(shè) 2021 年風(fēng)電用碳纖 維均價約 12.6 萬/噸?？紤]到隨著成本不斷下降，碳纖維價格中樞下移， 我們預(yù)計 2022-2025 年均價逐年下降。2.4 汽車和軌交等領(lǐng)域碳纖維需求巨大輕量化趨勢下，碳纖維成為最理想的車用材料。節(jié)能和環(huán)保是汽車工業(yè) 目前面臨的兩大難題，為實現(xiàn)雙碳目標(biāo)，工信部制定了 GB27999-2019 標(biāo)準，提出 2025 年我國乘用車耗油量需低于 4L/100km，對應(yīng)二氧化碳 排放約為 95g/km。汽車質(zhì)量是耗油量的重要影響因素，根據(jù)車身材料 與車身輕量化，對于三廂轎車和兩廂轎車，整車質(zhì)量每降低 100kg，油 耗量分別降低 0.37L

28、/100 km 和 0.31L/100 km。輕量化已成為汽車工業(yè) 的重要趨勢，新材料的應(yīng)用則是汽車減重的關(guān)鍵方式。與傳統(tǒng)車用金屬 相比，碳纖維復(fù)合材料的密度低、強度高、耐腐蝕性及可設(shè)計性強，是 最有發(fā)展前景的汽車輕量化材料。2025 年全球汽車用碳纖維市場將達 2.01 萬噸。2020 年全球車用碳纖維 市場規(guī)模為 1.25 萬噸，2015-2020 年 CAGR 約 7.5%。隨著中高端汽車 市場的擴張、汽車輕量化的推進，疊加碳纖維技術(shù)水平與生產(chǎn)工藝的不 斷成熟，車用碳纖維市場有望加速發(fā)展，我們預(yù)計，2021-2025 年 CAGR 為 10%，2025 年將達 2.01 萬噸。我國鐵路建

29、設(shè)發(fā)展迅速，節(jié)能環(huán)保成為重要發(fā)展方針。2016 年我國出 臺中長期鐵路網(wǎng)規(guī)劃，明確建設(shè)“八縱八橫”高鐵網(wǎng)，鐵路建設(shè)年投資 持續(xù)超過 8000 億元。截止 2020 年底，我國鐵路運營里程達 14.6 萬公 里，其中高鐵運營里程達 3.8 萬公里，較 2015 年末增長近 1 倍，穩(wěn)居 世界第一。根據(jù) 2020 年 8 月發(fā)布的新時代交通強國鐵路先行規(guī)劃綱 要，到 2035 年，全國提路網(wǎng)運營里程預(yù)計將達 20 萬公里，其中高鐵 運營里程預(yù)計將達 7 萬公里。綱要同時強調(diào)，鐵路建設(shè)要遵循節(jié)能環(huán)保 方針，新型材料的使用能夠降低裝備重量、節(jié)約運行能耗，并能有效減 少列車運行成本和維護成本。碳纖維是下

30、一代軌道交通的理想材料。軌道交通車體材料經(jīng)歷了兩次代 際更迭，即由普通碳素鋼發(fā)展到不銹鋼，再到鋁合金。相比于鋁合金等 輕質(zhì)材料，碳纖維復(fù)材比強度高、耐腐蝕性強，通過一體化成型工藝設(shè) 計，能夠減少零件連接，提升制造效率與工藝穩(wěn)定性，進而成為下一代 軌道交通的理想材料。未來十五年國內(nèi)動車組碳纖維市場規(guī)模將超 500 億元。增量市場方面， 根據(jù)上文數(shù)據(jù)，2035 年預(yù)計將達 7 萬公里，是 2020 年底的 1.84 倍。 假設(shè)國內(nèi)動車組數(shù)量增速與高鐵里程增速保持一致，根據(jù)2020 年鐵道 統(tǒng)計公報，截止 2020 年底，全國在線運營動車組 3918 組、31340 節(jié)， 我們預(yù)計 2035 年國內(nèi)

31、動車組將達 7209 組、57666 節(jié)。根據(jù)中國鐵路總 局 2017 年發(fā)布的鐵路動車組運用維修規(guī)則，動車組設(shè)計壽命為 20-30 年，且多數(shù)車型設(shè)計壽命為 20 年，因此，未來 15 年國內(nèi)新增動車組數(shù) 量為 3291 組、26326 節(jié)。根據(jù)碳纖維增強復(fù)合材料在軌道車輛中的 應(yīng)用，動車組車體和內(nèi)飾是輕量化的重點，重量占比分別為 36%/16%。 根據(jù)軌道交通裝備復(fù)合材料應(yīng)用現(xiàn)狀及發(fā)展趨勢展望，碳纖維密度約 為鋁合金的 0.67 倍，若采用全碳纖維車身，我們預(yù)計未來 15 年動車組增量對應(yīng)的碳纖維總需求為 31.67 萬噸，參考從國產(chǎn)碳纖維的處境談 碳纖維“全產(chǎn)業(yè)鏈”，假設(shè)動車組用碳纖維單

32、價維持在 100 元/kg，我們 預(yù)計未來 15 年動車組增量對應(yīng)的碳纖維市場規(guī)模為 316.7 億元。存量 市場方面，鑒于目前國內(nèi)動車組設(shè)計壽命約為 20 年，2015-2020 年的 新增動車組將在未來 15 年正常運行。根據(jù)國家鐵路局的數(shù)據(jù)，2015 年 國內(nèi)動車組數(shù)量為 1883 組、17648 輛，結(jié)合動車組設(shè)計壽命，預(yù)計將 在未來 15 年實現(xiàn)替換，對應(yīng)碳纖維總需求為 21.18 萬噸，市場規(guī)模為 211.78 億元。綜合而言，未來 15 年國內(nèi)高鐵碳纖維將達 52.85 萬噸， 市場規(guī)模為 528.47 億元。3 競爭格局：碳纖維行業(yè)壁壘高，國產(chǎn)化率將持續(xù)提升3.1 碳纖維工藝、

33、技術(shù)壁壘高，美日企業(yè)曾壟斷市場強度與模量是碳纖維新品開發(fā)的技術(shù)難點。拉伸強度和彈性模量是碳纖 維的主要性能指標(biāo)，高強度、高模量是高性能碳纖維的發(fā)展趨勢，也是 新品研制中的技術(shù)難點。以第三代碳纖維為例，其主要技術(shù)特征是同時 實現(xiàn)高強度和高模量。然而，碳纖維是由大量石墨微晶組成的各向異性 材料，高強碳纖維通常具有較小的微晶尺寸，高模碳纖維通常具有較大 的微晶尺寸，如何在強度和模量兩個基本屬性上取得突破，成為第三代 碳纖維研制中的技術(shù)難點。碳纖維制造工藝流程長、控制難度大。碳纖維制造流程分為原絲制備和 高溫?zé)崽幚韮纱蟛糠郑涸z制備是從初始原料獲取碳纖維原絲的過程， 主要包括聚合、紡絲兩大環(huán)節(jié)；高溫?zé)?/p>

34、處理是由碳纖維原絲制備碳纖維 的過程，主要包括預(yù)氧化、低溫碳化和高溫碳化等環(huán)節(jié)。碳纖維制造工 藝流程長、控制難度大，以千噸級產(chǎn)業(yè)化生產(chǎn)線為例，全部工藝流程涉 及溫度、濃度、粘度、流量、壓力、轉(zhuǎn)速、風(fēng)速、電流等幾千個參數(shù)， 需要高精度的自動化監(jiān)控和調(diào)節(jié)，其中一個環(huán)節(jié)出現(xiàn)問題，便會嚴重影 響碳纖維的性能。碳纖維生產(chǎn)設(shè)備具有定制化特征，國內(nèi)企業(yè)設(shè)備進口受限。碳纖維生產(chǎn) 設(shè)備包括聚合反應(yīng)釜、紡絲機、預(yù)氧化爐、碳化爐等專用設(shè)備，需要根 據(jù)產(chǎn)能和品種進行定制，同時需要配備自動控制系統(tǒng)，對生產(chǎn)工藝及裝 備進行數(shù)字化管理。國外碳纖維巨頭基本都會結(jié)合自身技術(shù)特點，對專 有設(shè)備進行改造升級，進而形成具有自主知識產(chǎn)

35、權(quán)的自有生產(chǎn)設(shè)備。碳 纖維是軍民兩用的敏感物資，國外對中國進口碳纖維高端設(shè)備進行嚴格 限制，國內(nèi)企業(yè)只能高價進口非禁運、通用型設(shè)備。在對進口設(shè)備的消 化吸收和技術(shù)改造方面，多數(shù)國內(nèi)企業(yè)能力有限，導(dǎo)致生產(chǎn)工藝的穩(wěn)定 性和過程控制的一致性較差，嚴重影響碳纖維產(chǎn)品質(zhì)量，且生產(chǎn)成本較 高。碳纖維制造具有顯著的規(guī)模效應(yīng)。碳纖維生產(chǎn)設(shè)備價值高、能源消耗大， 因此在成本構(gòu)成中，制造費用占比較高。國內(nèi)碳纖維生產(chǎn)企業(yè)中，光威 復(fù)材、中簡科技、中復(fù)神鷹均涉及原絲和碳絲生產(chǎn)環(huán)節(jié)，2020 年制造費 用占比分別為 64.6%、76.2%、57.5%；吉林碳谷僅涉及原絲生產(chǎn)環(huán)節(jié)， 直接材料占比較高，2020 年占比達

36、61.0%。隨著碳纖維生產(chǎn)規(guī)模的提升， 固定成本攤薄效應(yīng)降低單位制造費用，工藝成熟化降低單位材料成本， 自動化水平提升降低單位人工成本。根據(jù)恒神股份的公開轉(zhuǎn)讓說明書， 同等效率下，單線年產(chǎn) 1 千噸的生產(chǎn)線與年產(chǎn) 1 百噸的生產(chǎn)線相比，單 位成本降低約 30%。國外碳纖維巨頭生產(chǎn)規(guī)模領(lǐng)先、制造經(jīng)驗豐富，成 本優(yōu)勢顯著，新進入者將面臨較大成本壓力。美日企業(yè)在碳纖維技術(shù)/應(yīng)用起步早，具備先發(fā)優(yōu)勢，形成壟斷。1879 年愛迪生發(fā)明碳絲為發(fā)光體的白熾燈，碳纖維以此為起點。1959 年日本 大阪工業(yè)試驗所的近藤昭男發(fā)明了 PAN 基碳纖維制備技術(shù)，從此拉開全 球碳纖維產(chǎn)業(yè)發(fā)展序幕。上世紀 60 年代，日

37、、英主導(dǎo)開啟實驗室技術(shù) 研發(fā)，而美國當(dāng)時仍致力于攻克粘膠基技術(shù)，因此美國聚丙烯腈（PAN） 基碳纖維發(fā)展晚于日本與英國。至 70 年代，行業(yè)開啟工程化技術(shù)的研 發(fā)及應(yīng)用，英、美、日三國技術(shù)合作頻繁，碳纖維技術(shù)先后應(yīng)用于發(fā)動 機風(fēng)扇葉片、高爾夫球桿、釣魚竿等，同時也實現(xiàn)復(fù)合材料在航空航天 結(jié)構(gòu)的工程化應(yīng)用。隨后的 80-90 年代，行業(yè)正式進入工業(yè)化時代，行 業(yè)并購搶占市場成為主旋律。此時的日本東麗公司已基本開發(fā)完成現(xiàn)有 絕大多數(shù)產(chǎn)品型號；美國波音公司將碳纖維應(yīng)用于航天飛機，并提出商 用飛機對碳纖維的需求；而缺乏應(yīng)用支撐的英國則轉(zhuǎn)以銷售技術(shù)。進入 21 世紀后，碳纖維在風(fēng)電、汽車輕量化等方面的需

38、求得到快速擴增，海 外企業(yè)由于較早將技術(shù)與產(chǎn)業(yè)發(fā)展相融合，在產(chǎn)業(yè)地位上形成壟斷地位。受限于技術(shù)封鎖等多重因素，國內(nèi)碳纖維行業(yè)發(fā)展之路相對曲折。根據(jù) 2019 年全球碳纖維復(fù)合材料市場報告，中國碳纖維發(fā)展起點實際與 海外基本同步，20 世紀 60 年代研究起步，中科院長春應(yīng)用化學(xué)院及沈 陽金屬研究所啟動開展對碳纖維的研究。70 年代舉國研發(fā)碳纖維。為滿 足國防需求，時任國防科委主任張愛萍將軍于 1975 年部署國內(nèi)碳纖維 研究工作；隨后 5 年時間，中央各部委實現(xiàn)建成 PAN 原絲試制能力 50 噸/年，碳纖維長絲的試制能力 1.5-2.0 噸/年。80 年代的主基調(diào)是引進。 國家科委為鼓勵引進

39、國外先進技術(shù)、設(shè)備，承諾給予資金支持；但受限 于國外技術(shù)封鎖，引進過程并不順利。90 年代碳纖維發(fā)展有所停滯。由 于缺乏產(chǎn)業(yè)支撐，國內(nèi)碳纖維行業(yè)發(fā)展陷入停滯，大廠勉強維持、小廠 撤出經(jīng)營。進入 21 世紀初，由于歐美實施禁運致使碳纖維價格大幅上 漲，并影響到國內(nèi)軍機生產(chǎn)，國內(nèi)開啟“大干快上”，掀起碳纖維投資浪 潮，10 年間累計投資超 300 億元。然而由于眾多企業(yè)并未掌握核心技術(shù)， 且投資大/周期長，導(dǎo)致超半數(shù)企業(yè)淘汰出局，國內(nèi)碳纖維企業(yè)數(shù)量自高 峰時期的 40 家演變?yōu)槿缃竦?10 余家。3.2 全球/國內(nèi)行業(yè)集中度高，CR5 分別達 62%/81%美國、中國、日本碳纖維運行產(chǎn)能合計占比近

40、 60%。根據(jù)2020 全球 碳纖維復(fù)合材料市場報告統(tǒng)計，2020 年全球碳纖維運行產(chǎn)能約 17.2 萬噸，分區(qū)域來看，美國運行產(chǎn)能 3.7 萬噸，占全球 22%；中國大陸位 居第二，運行產(chǎn)能 3.6 萬噸，占比 21%；日本位列第三，運行產(chǎn)能 2.9 萬噸，占比 17%。全球/國內(nèi)行業(yè)集中度較高，2020 年 CR5 分別達 62%/81%。全球前五 大企業(yè)為日本東麗（美國卓爾泰克被東麗收購）、德國西格里、日本三菱 麗陽、日本東邦、美國赫氏，2020 年合計市占率 62%。根據(jù)全球碳 纖維復(fù)合材料市場報告數(shù)據(jù)，國內(nèi)玩家數(shù)量更少，集中度相較海外更 高，2020 年中國碳纖維行業(yè)的產(chǎn)能CR3和C

41、R5分別為 63.2%和 81.3%。 產(chǎn)能靠前的廠商主要為中復(fù)神鷹、碳谷+寶旌（吉林寶旌使用吉林碳谷 的原絲）、江蘇恒神、光威復(fù)材等。海外玩家發(fā)展時間長，具備先發(fā)優(yōu)勢。根據(jù)吉林碳谷公開發(fā)行說明書， 日本東麗成立于 1926 年，經(jīng)歷 90 多年的發(fā)展，完善了從上游原絲制備 到下游復(fù)合材料制品設(shè)計制造的整個產(chǎn)業(yè)鏈，2020 年運行產(chǎn)能達 4.9 萬 噸。日本東邦成立于 1934 年，母公司為帝人集團，1975 年開始量產(chǎn)丙 烯腈系的碳纖維，2020年運行產(chǎn)能1.26 萬噸。日本三菱麗陽成立于 1933 年，1983 年開始生產(chǎn)碳纖維，2020 年運行產(chǎn)能 1.43 萬噸。美國赫氏成 立于 19

42、46 年，2020 年運行產(chǎn)能 1.02 萬噸。美國卓爾泰克成立于 1975 年，1988 年進入碳纖維領(lǐng)域，2014 年被日本東麗收購。德國西格里由 德國 SIGRI 和美國大湖碳素公司于 1992 年合并設(shè)立，2020 年運行產(chǎn)能 1.5 萬噸。3.3 產(chǎn)能擴張拐點已至，國內(nèi)企業(yè)占主導(dǎo)，國產(chǎn)化率有望提升產(chǎn)能擴張有望提速。隨著碳纖維需求的快速增長，供給端也呈現(xiàn)持續(xù)擴 張的趨勢。根據(jù)賽奧碳纖維統(tǒng)計，全球碳纖維運行產(chǎn)能從 2015 年 13.5 萬噸提升至 2020 年 17.2 萬噸，5 年 CAGR+4.9%；全球碳纖維產(chǎn)量從 2015年9.5萬噸提升至2020年11.8萬噸，5年CAGR+

43、4.4%。2015-2020 年全球產(chǎn)能擴張節(jié)奏整體穩(wěn)健，且“有產(chǎn)能，無產(chǎn)量”情況明顯，我們 認為一是由于前期新能源需求（風(fēng)電、碳碳復(fù)材、儲氫瓶等）還未迎來 爆發(fā)，二是由于中國企業(yè)技術(shù)尚未完全成熟，成本較高導(dǎo)致盈利水平較 低，從而產(chǎn)能擴張相對穩(wěn)健。隨著新能源需求的拉動，以及國內(nèi)企業(yè)技 術(shù)進步，成本快速下降帶來盈利水平提升，我們判斷行業(yè)產(chǎn)能擴張有望 迎來拐點，產(chǎn)能擴張有望提速。頭部企業(yè)快速擴張。國內(nèi)玩家主要為中復(fù)神鷹、國興碳纖維、吉林化纖、 碳谷+寶旌、恒神股份、光威復(fù)材、中簡科技等。根據(jù)中復(fù)神鷹官網(wǎng)， 21 年 9 月中復(fù)神鷹萬噸級碳纖維產(chǎn)線投產(chǎn)，碳纖維產(chǎn)能規(guī)模達 13500噸。根據(jù)人民資訊信

44、息，截至 11 月 12 日，國興碳纖維 1.5 萬噸碳纖維 項目中，第四條大絲束碳化線順利試車，碳纖維年產(chǎn)能突破 1 萬噸。根 據(jù)新華網(wǎng)信息，國興碳纖維 1.5 萬噸碳纖維項目的全部碳化線預(yù)計在 2022 年上半年投產(chǎn)。根據(jù)吉林化纖公告，吉林化纖擬非公開發(fā)行股票募 資不超過 12 億，用于建設(shè) 1.2 萬噸碳纖維復(fù)材（對應(yīng)約 1 萬噸碳纖維） 項目，我們預(yù)計吉林化纖碳纖維項目有望于 22 年投產(chǎn)。根據(jù)吉林化纖 公告，吉林精功碳纖維（吉林寶旌）目前具備年產(chǎn) 8000 噸碳纖維能力。 根據(jù)光威復(fù)材公告，包頭擬新建萬噸線，預(yù)計2022年新增產(chǎn)能4000噸， 合計達 7855 噸，后續(xù) 6000 噸

45、產(chǎn)能逐步投產(chǎn)。其中，中復(fù)神鷹/恒神股 份/光威復(fù)材等自產(chǎn)碳纖維原絲，國興碳纖維/吉林化纖/吉林寶旌主要向 吉林碳谷采購碳纖維原絲。我們預(yù)計 2021/2022 年全球碳纖維有效產(chǎn)能分別為 12.1/14.1 萬噸， YoY+3.0%/16.7%。根據(jù)賽奧碳纖維數(shù)據(jù)，2020 年全球碳纖維產(chǎn)量為 11.8 萬噸，考慮到全球“有產(chǎn)能，無產(chǎn)量”情況明顯，我們假設(shè) 2020 年底全球碳纖維在產(chǎn)產(chǎn)能為 11.8 萬噸?？紤]到部分企業(yè)雖有擴產(chǎn)規(guī)劃， 但無明確投產(chǎn)時間，或可能因為技術(shù)/資金等原因，導(dǎo)致產(chǎn)能投放延期， 因此我們并未將所有的擬擴產(chǎn)項目納入測算。根據(jù)賽奧碳纖維統(tǒng)計數(shù)據(jù)， 以及各公司公告數(shù)據(jù)，我們大

46、致測算 2021/2022 年全球碳纖維有效產(chǎn)能 分別為 12.1/14.1 萬噸，YoY+3.0%/16.7%。在擬新增產(chǎn)能中，中國占據(jù)主導(dǎo)地位，國產(chǎn)化率有望繼續(xù)提升。根據(jù) 2020 全球碳纖維復(fù)合材料市場報告以及各公司公告，我們統(tǒng)計 2021-2022 年全球擬新增產(chǎn)能約 6.4 萬噸（較 2020 年底運行產(chǎn)能 17.2 萬噸增長 37%），主要由中國企業(yè)主導(dǎo)。根據(jù)2020 全球碳纖維復(fù)合材 料市場報告數(shù)據(jù)及預(yù)測，2020 年國產(chǎn)碳纖維供給量 1.84 萬噸，國產(chǎn) 化率約 38%，到 2025 年國產(chǎn)化率有望提升至 55%。4 光威復(fù)材：全產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同發(fā)展，包頭項目打開民品增長空間4.1

47、國產(chǎn)軍用碳纖維核心供應(yīng)商，包頭項目打開民品增長空間國內(nèi)最大的軍用碳纖維供應(yīng)商，T300 級碳纖維穩(wěn)定供貨十余年。2005 年公司承擔(dān)的兩項 863 碳纖維專項通過驗收，同時建成國內(nèi)首條 T300 級碳纖維生產(chǎn)線。T300 級碳纖維是目前產(chǎn)裝備的主流型號，主要用于次 級承力結(jié)構(gòu)上，公司 T300 級碳纖維已穩(wěn)定供貨十余年，是國產(chǎn)碳纖維 航空航天應(yīng)用領(lǐng)域的核心供應(yīng)商。T800 級碳纖維或?qū)?yīng)用于主承力結(jié)構(gòu)，軍用碳纖維業(yè)績有望高速增長。 2012 年公司開始研制 T800 級碳纖維，并在國家級項目評選中獲得第一。 2019 年公司 T800H 級一條龍項目完成批次性能評價和相關(guān)標(biāo)準工作， 開始小批量

48、供貨。T800 級碳纖維將成為提高國產(chǎn)裝備復(fù)材使用率的主要 產(chǎn)品，或?qū)?yīng)用于主承力結(jié)構(gòu)上。軍用碳纖維的質(zhì)量穩(wěn)定性要求較高， 驗證程序漫長，定型產(chǎn)品的碳纖維供應(yīng)商一般不會輕易更換，行業(yè)壁壘 較高。公司憑借技術(shù)實力和先發(fā)優(yōu)勢，已在多個軍品型號上實現(xiàn)配套， 隨著相關(guān)型號產(chǎn)品大規(guī)模批產(chǎn)，公司軍用碳纖維業(yè)務(wù)有望實現(xiàn)高速增長。C919 適航認證順利推進，碳纖維業(yè)務(wù)有望打開新的增長空間。目前 C919 所用碳纖維及預(yù)浸料為國際采購，CR929 的設(shè)計則基于國產(chǎn)材料， 目前仍處于開發(fā)階段。公司前期與下游復(fù)材制造商共同參與了 C919 的PCD 適航認證，目前公司 T300 級碳纖維及預(yù)浸料 PCD 驗證工作已

49、結(jié) 束。C919 復(fù)材質(zhì)量占比較高，隨著國產(chǎn)替代的順利推進，公司碳纖維 業(yè)務(wù)有望打開新的增長點。維斯塔斯碳梁的重要供應(yīng)商，有望充分受益風(fēng)電碳梁需求釋放。公司 2014 年開始研發(fā)風(fēng)電碳梁技術(shù)，2016 年通過維斯塔斯裝機試驗，公司 碳梁業(yè)務(wù)占維斯塔斯需求 30%左右。一方面，維斯塔斯風(fēng)電碳纖維市場 化領(lǐng)先，近年業(yè)績發(fā)展勢頭良好，是公司碳梁業(yè)務(wù)發(fā)展的堅實基礎(chǔ)。另 一方面，在風(fēng)機大功率、葉片大尺寸的背景下，國內(nèi)外風(fēng)機制造商開始 啟動碳梁葉片布局，公司具有豐富的碳梁批產(chǎn)經(jīng)驗，有望優(yōu)先受益于碳 梁市場增量釋放。包頭項目建成在即，短期保障碳梁業(yè)務(wù)發(fā)展，長期助力民品碳纖維業(yè)務(wù)。 目前公司碳梁原材料主要來自境外采購，2019 年公司投建包頭大絲束項 目，設(shè)計產(chǎn)能達 1 萬噸。包頭項目一期產(chǎn)能為 4000 噸，具有原絲制備 與碳化加工能力，計劃 2022 年建成投產(chǎn)。