有效市場假說理論含義類型

1、4/4有效市場假說理論的含義及種類楊長漢法馬(1970)提出的有效市場假說理論以理性投資者為假定前提，并汲取了前些學者的研究成就，以為股票價錢遵照隨機游走特色的市場就是有效率的市場，但市場的有效性與有效率的市場是兩個不一樣樣的見解，我們經(jīng)過差別市場的有效性與有效率的市場來對法馬“有效市場”的含義進行界定。一、“有效市場”的界定在西方經(jīng)濟學的研究中常常會提到“有效率”的市場，這里的效率是從資源的配置效率、市場的運作效率以及信息的流動效率來觀察的，以為知足資源有效配置、市場有效運作以及信息有效流動和反應(yīng)價錢的市場才是有效率的市場，這一有效率的市場以下邊的假定條件為前提：(一)全部的市場參加者都是理

2、性的經(jīng)濟人。(二)市場中不存在任何稅收和交易成本，市場是圓滿的，全部的財產(chǎn)都擁有可交易性，沒有任何限制。(三)證券市場和產(chǎn)品市場都是完滿競爭的市場。產(chǎn)品市場的完滿競爭指市場中的微觀主體均是產(chǎn)品價錢的接受者；證券市場的完滿競爭是指市場中的投資者都是證券價錢的接受者。(四)市場中的信息是完滿流動的，全部人都能夠免費的獲守信息。在這些假定前提下，假如一個市場(不論是產(chǎn)品市場仍是證券市場)能夠知足資源的有效配置、市場的有效運作以及信息的有效流動和反應(yīng)價錢這三個條件，該市場就是有效率的市場。在這類市場中，全部的生產(chǎn)者、開銷者、投資者和融資者都獲取了最大的功能。關(guān)于產(chǎn)品市場而言，開銷者以最合理的價錢買到了

3、能給自己帶來最大化功能的產(chǎn)品，生產(chǎn)者以最低的成本生產(chǎn)出了能給自己帶來最大化利潤的產(chǎn)品數(shù)目；關(guān)于證券市場而言，融資者以最低的融資成本獲取了生產(chǎn)所需要的資本，并實現(xiàn)了最優(yōu)的資本構(gòu)造，投資者也使自己在既定的財產(chǎn)拘束下，獲取了最大的利潤或擔當了最小的風險。1/4同時，全部的市場參加主體均獲取了最大的功能，稀缺的資源也被配置到了最具生產(chǎn)投資的領(lǐng)域中，資源配置的有效性由此實現(xiàn)；信息的流動沒有任何阻攔，全部的價錢均完滿反應(yīng)了信息，信息流動的有效性由此實現(xiàn)，并11文章出處：中國公司年金投資營運研究楊長漢著楊長漢，筆名楊老金。師從有名金融證券學者賀強教授，中央財經(jīng)大學MBA教育中心教師、金融學博士。中央財經(jīng)大學

4、證券期貨研究所研究員、中央財經(jīng)大學銀行業(yè)研究中心研究員。且該市場也達到了一般平衡狀態(tài)。而關(guān)于“有效市場假說”，我們放松前面的一些假定條件就能夠獲取，比方假定市場不是無摩擦的，證券交易者在進行證券交易時必然繳納傭金、印花稅等成本，但信息仍舊是自由流動的，同時信息仍將會充分反應(yīng)在證券的價錢上，所以我們能夠看出，“有效市場假說”理論沒有“有效率”市場那樣嚴格的假定條件，它對“有效”的界定沒有那么苛刻，以為只假如達到信息有效流動的市場，就是“有效市場”，所以法馬(1970)對“有效市場”的界定以下：有效市場就是信息有效流動和反應(yīng)價錢的市場，只需信息能夠完滿充分的反應(yīng)在價錢上，該市場就是有效的市場，而不

5、論該市場能否達到資源配置有效或市場運作有效。二、有效市場的種類法馬(1970)對有效市場的界定是：假如證券的價錢能夠充分的反應(yīng)出市場上可獲取的信息，該市場就是一個有效的市場。而依據(jù)“可獲取”信息的難易程度，有效市場又分為：弱式有效、半強式有效和強式有效三種。(一)弱式有效市場(Weak-FormEfficiency)弱式有效市場是指：2/4假如證券過去的信息(比方證券的價錢和交易量)完滿反應(yīng)在目前的價錢之中，該市場為弱式有效市場。在這里，信息集包含了過去的全部信息(也叫做歷史信息)。目前證券的價錢已經(jīng)反應(yīng)了過去全部的信息，是對過去信息的最優(yōu)反應(yīng)，價錢的任何改動也是對新出現(xiàn)信息的反應(yīng)，所以過去全

6、部的信息對將來證券價錢的展望沒有任何幫助，鑒于歷史信息是沒法獲取超額利潤的，技術(shù)分析法無效。(二)半強式有效市場(Semistrong-FormEfficiency)半強式有效市場是在弱式有效市場的基礎(chǔ)上發(fā)展起來的，它是指：證券價錢的全部公然信息均反應(yīng)在目前的價錢之中，在這里，信息集不只包含歷史信息，也包含全部的公然信息。在半強式有效市場中，證券的價錢不只反應(yīng)了歷史信息，還反應(yīng)了全部的公然信息，證券價錢是歷史信息和公然信息的最優(yōu)反應(yīng)，任何投資者都不能夠能利用歷史信息和公然信息獲取超額利潤。因為證券價錢的基本面分析就是對全部公然的信息進行分析，包含各樣政治、宏觀經(jīng)濟信息，以及相關(guān)證券公司的經(jīng)營情

7、況分析，所以在半強式有效市場中，鑒于公然信息的基本分析法無效。其他，半強式有效市場必然也是弱式有效市場，因為全部的公然信息也包含了過去的信息，比方價錢和交易量。(三)強式有效市場(Strong-FormEfficiency)強式有效市場是有效市場的最高等級，是指證券的價錢反應(yīng)了市場中全部相關(guān)該證券的信息，這一信息不只包含公然的信息，還包含不能夠獲取的內(nèi)情信息。在強式有效市場中，鑒于任何信息是不能夠能獲取超額利潤的。強式有效市場也包含半強式有效市場和弱式有效市場。3/4假如有人能夠利用內(nèi)情信息獲取超額利潤，這些信息固然一開始是不能夠獲知的，但很快就會顯露出來，并反應(yīng)到證券的價錢上，信息的反應(yīng)速度越快，表示市場的有效程度越高。這三種有效市場種類的包含關(guān)系以以下列圖所示：弱式有效市場半強