中糧-鋁2015基本面矛盾格局轉(zhuǎn)變價向下確定性增強

1、年宏觀與金屬板執(zhí)筆郵箱要 2014 年鋁價的年宏觀與金屬板執(zhí)筆郵箱要 2014 年鋁價的增速不佳但LME出庫排隊問題令國外持續(xù)性處于短缺狀地區(qū)現(xiàn)貨溢價一路由年初的 235底的超過 500/噸，滬倫比也從 8 附近跌至最低 6.8；倫鋁在 2014 年的缺將至少在 2015 年上半年強弱力量發(fā)生持續(xù)性改變與預期在 2100-1300 的通道中震蕩下跌，向上的風險主要基鋁年的推動，而進入 9 QE入下行通道。但在 10 了價格的再度拉升及貿(mào)易升水的不斷走高。在 11 不斷刷新高點及經(jīng)濟數(shù)據(jù)疲弱的影響下，倫鋁重回下跌通道，一近 10 月份總體而言，2014 是兩個方面：一是外強內(nèi)弱，盡管經(jīng)濟增速不佳

2、，但 地區(qū)現(xiàn)貨溢價一路由年初的 到年底的超過 /86.8但仍為短期效應(yīng)，自 12 倫鋁3數(shù)中院2鋁年的推動，而進入 9 QE入下行通道。但在 10 了價格的再度拉升及貿(mào)易升水的不斷走高。在 11 不斷刷新高點及經(jīng)濟數(shù)據(jù)疲弱的影響下，倫鋁重回下跌通道，一近 10 月份總體而言，2014 是兩個方面：一是外強內(nèi)弱，盡管經(jīng)濟增速不佳，但 地區(qū)現(xiàn)貨溢價一路由年初的 到年底的超過 /86.8但仍為短期效應(yīng)，自 12 倫鋁3數(shù)中院2鋁年二、宏觀分2014首先，全球工業(yè)增速的持續(xù)性下行，對 2015 德拉吉與代表德國態(tài)度的德國央行行長魏德曼之間的關(guān)于是否應(yīng)當進行 德國方面的爭執(zhí)在 2014 QE至QE的可能

3、性較高。但是需要注意的是，貨幣寬松向?qū)嶓w增長的傳導已經(jīng)被過去 2 況證明效果極差，即使歐版 QE1 甚至 QE2 推出，至少在 2015 年也難以見到其效果的發(fā)揮，為基本目標。2014 年 1-3 季度 GDP鋁年二、宏觀分2014首先，全球工業(yè)增速的持續(xù)性下行，對 2015 德拉吉與代表德國態(tài)度的德國央行行長魏德曼之間的關(guān)于是否應(yīng)當進行 德國方面的爭執(zhí)在 2014 QE至QE的可能性較高。但是需要注意的是，貨幣寬松向?qū)嶓w增長的傳導已經(jīng)被過去 2 況證明效果極差，即使歐版 QE1 甚至 QE2 推出，至少在 2015 年也難以見到其效果的發(fā)揮，為基本目標。2014 年 1-3 季度 GDP 同

4、比增速 較去年同期 方明確，但從 12 3鋁年3.1 WBMS 數(shù)據(jù)，20141-11450443592014 全年產(chǎn)量 4920 噸，2013 年 4763 噸，年度增幅 3.3%1-11216848.1%，2013地區(qū)產(chǎn)量 419 中東地區(qū)的高增速將延續(xù)，將在 2015 %5050數(shù)中院%86420%64204鋁年3.1 WBMS 數(shù)據(jù)，20141-11450443592014 全年產(chǎn)量 4920 噸，2013 年 4763 噸，年度增幅 3.3%1-11216848.1%，2013地區(qū)產(chǎn)量 419 中東地區(qū)的高增速將延續(xù)，將在 2015 %5050數(shù)中院%86420%64204鋁年數(shù)中院

5、，201580.5%81.7%洲及大洋洲的產(chǎn)量均將下滑，而亞洲依然是主要的增產(chǎn)地區(qū)。但是，受 2014 價格狀況即貿(mào)易升水使得中國外幾乎所有鋁煉廠均能獲利的影響，若 LME此外，影響 2015 數(shù)據(jù)源：Thomson 3.2全球需求分從總體需求來看，2014 年過剩程度明顯下降，這一方面與全球經(jīng)濟增速放緩、工業(yè)增速導致供需不振不無關(guān)系。從宏觀層面而言，全球經(jīng)濟在 2015 件，產(chǎn)能過剩和高庫存決定了鋁基本面的長期性偏弱確定性。僅從平衡角度而言，2015 體將延續(xù) 2014 在 3 來彌補，至于彌補的程度和速度，與 LME5產(chǎn)能產(chǎn)量產(chǎn)能產(chǎn)量產(chǎn)能產(chǎn)量非拉鋁年數(shù)中院，201580.5%81.7%洲及

6、大洋洲的產(chǎn)量均將下滑，而亞洲依然是主要的增產(chǎn)地區(qū)。但是，受 2014 價格狀況即貿(mào)易升水使得中國外幾乎所有鋁煉廠均能獲利的影響，若 LME此外，影響 2015 數(shù)據(jù)源：Thomson 3.2全球需求分從總體需求來看，2014 年過剩程度明顯下降，這一方面與全球經(jīng)濟增速放緩、工業(yè)增速導致供需不振不無關(guān)系。從宏觀層面而言，全球經(jīng)濟在 2015 件，產(chǎn)能過剩和高庫存決定了鋁基本面的長期性偏弱確定性。僅從平衡角度而言，2015 體將延續(xù) 2014 在 3 來彌補，至于彌補的程度和速度，與 LME5產(chǎn)能產(chǎn)量產(chǎn)能產(chǎn)量產(chǎn)能產(chǎn)量非拉亞東西大洋合過剩產(chǎn)鋁年噸0噸02014年112014年1-11數(shù)中從院的下游需

7、求來看，房地產(chǎn)與汽車消費都在 QE3 的效用遞減趨勢，因此從 2015 -%2008 2009 2010 2011 2013 數(shù)中院”6鋁年噸0噸02014年112014年1-11數(shù)中從院的下游需求來看，房地產(chǎn)與汽車消費都在 QE3 的效用遞減趨勢，因此從 2015 -%2008 2009 2010 2011 2013 數(shù)中院”6鋁年%050數(shù)中院據(jù)數(shù)據(jù)，1-1027,941,02147.29%。20143、CRU20137000201412-18 2015 864200數(shù)中據(jù)院數(shù)據(jù)， 1-104,194,50142.81%。10氧化鋁占總進口的 64.1%，9 月份為 37.8%協(xié)定，這將取

8、消最高達 8%7鋁年%050數(shù)中院據(jù)數(shù)據(jù)，1-1027,941,02147.29%。20143、CRU20137000201412-18 2015 864200數(shù)中據(jù)院數(shù)據(jù)， 1-104,194,50142.81%。10氧化鋁占總進口的 64.1%，9 月份為 37.8%協(xié)定，這將取消最高達 8%7鋁年國氧化鋁消費的 10%不到，另一方面 8%的關(guān)稅自 0-60% 數(shù)中院1-10 月廢鋁進口 1,877,441 噸，同比下降 7%此外廢鋁-原鋁價格比值顯示 10 月份開始止跌回升。1-10月鋁材出口 284 萬噸，同比上升 10%。1-10 月，未鍛造的鋁及鋁材出口 340 累計同比增長 材享

9、受出口退稅的政策，持續(xù)刺激鋁材的出口量。這一趨勢在普遍預期 2015 2014導致現(xiàn)貨緊缺2015向QE8鋁年國氧化鋁消費的 10%不到，另一方面 8%的關(guān)稅自 0-60% 數(shù)中院1-10 月廢鋁進口 1,877,441 噸，同比下降 7%此外廢鋁-原鋁價格比值顯示 10 月份開始止跌回升。1-10月鋁材出口 284 萬噸，同比上升 10%。1-10 月，未鍛造的鋁及鋁材出口 340 累計同比增長 材享受出口退稅的政策，持續(xù)刺激鋁材的出口量。這一趨勢在普遍預期 2015 2014導致現(xiàn)貨緊缺2015向QE8鋁年2100-1300 9鋁年2100-1300 9鋁年！(InstituteofCOF

10、COFutures)地址5 15 : 15thFloor,CYTSPlazaNo.5Dongzhimenve,(phone):010-5913傳真(fax010-5913（以下簡稱“本公司”）】投業(yè)務(wù)資格信息和數(shù)據(jù)均來源于公開資料和合，與所有，為非公開資料鋁年！(InstituteofCOFCOFutures)地址5 15 : 15thFloor,CYTSPlazaNo.5Dongzhimenve,(phone):010-5913傳真(fax010-5913（以下簡稱“本公司”）】投業(yè)務(wù)資格信息和數(shù)據(jù)均來源于公開資料和合，與所有，為非公開資料本公的，The Futures Research I

11、nstitution is attached to COFCO Futures headquarters. It is responsible for business related research and development. Moreover, it is also engaged in high-end industrial and institutional cenance and provides them with value-added servi. Macro-economy and bulk commodities, including primary products, chemicals, metals, building materials, energy, etc. are all covered in its routine. Based on COFCO Groups strong background in physical commodities and futures markets, the Futures Research Institution provides adviand reports ofhedging,basisarbitrage, spread trading aswell as other consulti