第四章工程項目經(jīng)濟(jì)評價方法08-課件

1、工程經(jīng)濟(jì)學(xué)第四章 工程項目經(jīng)濟(jì)評價方法工程經(jīng)濟(jì)學(xué)第四章 工程項目經(jīng)濟(jì)評價方法主要內(nèi)容：（1）經(jīng)濟(jì)評價指標(biāo)；（2）工程項目方案經(jīng)濟(jì)評價 t ； 本章要求（1）熟悉靜態(tài)、動態(tài)經(jīng)濟(jì)效果評價指標(biāo)的含義、特點；（2）掌握靜態(tài)、動態(tài)經(jīng)濟(jì)效果評價指標(biāo)計算方法和評價準(zhǔn)則；（3）掌握不同類型投資方案適用的評價指標(biāo)和方法。 本章重點（1）投資回收期的概念和計算（2）凈現(xiàn)值和凈年值的概念和計算（3）基準(zhǔn)收益率的概念和確定（4）凈現(xiàn)值與收益率的關(guān)系（5）內(nèi)部收益率的含義和計算（6）利息備付率和償債備付率的含義和計算（7）互斥方案的經(jīng)濟(jì)評價方法 本章難點（1）凈現(xiàn)值與收益率的關(guān)系（2）內(nèi)部收益率的含義和計算（3）互斥方

2、案的經(jīng)濟(jì)評價方法第四章 工程項目經(jīng)濟(jì)評價方法主要內(nèi)容：一、經(jīng)濟(jì)評價指標(biāo) 投資收益率 靜態(tài)投資回收期 靜態(tài)評價指標(biāo) 資產(chǎn)負(fù)債率 償債能力 利息備付率 償債備付率項目評價指標(biāo)t 內(nèi)部收益率t 凈現(xiàn)值t（費(fèi)用現(xiàn)值） 凈現(xiàn)值率 動態(tài)評價指標(biāo) 凈年值（費(fèi)用年值） 動態(tài)投資回收期一、經(jīng)濟(jì)評價指標(biāo) 一、經(jīng)濟(jì)評價指標(biāo)靜態(tài)評價指標(biāo) 投資回收期（Pt）定義：在不考慮資金時間價值的條件下，用項目各年的凈收益來 回收全部投資所需要的期限。注：凈收益=凈現(xiàn)金流量； Pt包括了建設(shè)期經(jīng)濟(jì)意義：反映方案的盈利能力，是盈利能力分析指標(biāo)計算公式一、經(jīng)濟(jì)評價指標(biāo)靜態(tài)評價指標(biāo) 一、經(jīng)濟(jì)評價指標(biāo)靜態(tài)評價指標(biāo) 投資回收期（Pt）其具體

3、計算分以下兩種情況 （1）項目建成投產(chǎn)后各年的凈收益均相同時，計算公式如下： Pt=I/A式中：I為項目投入的全部資金；A為每年的凈現(xiàn)金流量， 即A= （CI-CO)t例：某建設(shè)項目建設(shè)期為3年，投入總資金為3000萬元，生產(chǎn)期為6年，每年凈現(xiàn)金流量為600萬元，試計算該項目的靜態(tài)投資回收期。問題：該時間是否包含了建設(shè)期？結(jié)論：Pt既可從建設(shè)年開始算起，又可從投產(chǎn)年開始算起一、經(jīng)濟(jì)評價指標(biāo)靜態(tài)評價指標(biāo) 一、經(jīng)濟(jì)評價指標(biāo)靜態(tài)評價指標(biāo) 投資回收期（Pt）（2）項目建成投產(chǎn)后各年的凈收益不相同時，計算公式為： Pt=累計凈現(xiàn)金流量開始出現(xiàn)正值的年份數(shù)-1+上年累計凈現(xiàn)金流量的絕對值當(dāng)年的凈現(xiàn)金流量例

4、題：見教材P55例4-1小結(jié)：已知現(xiàn)金流量表 求累計凈現(xiàn)金流量 一、經(jīng)濟(jì)評價指標(biāo)靜態(tài)評價指標(biāo) 一、經(jīng)濟(jì)評價指標(biāo)靜態(tài)評價指標(biāo) 投資回收期（Pt）評價準(zhǔn)則：PtPc，可行；反之，不可行。注： Pc為基準(zhǔn)投資回收期，是國家有關(guān)行政主管部門組織測定并發(fā) 布的建設(shè)項目經(jīng)濟(jì)評價判據(jù)參數(shù)特點： 概念清晰，簡便，能反映項目的風(fēng)險大??；但舍棄了回收期以后的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù) 。適用：融資前分析一、經(jīng)濟(jì)評價指標(biāo)靜態(tài)評價指標(biāo) 一、經(jīng)濟(jì)評價指標(biāo)靜態(tài)評價指標(biāo) 總投資收益率（ROI）(Return On Investment）定義：指工程項目達(dá)到設(shè)計生產(chǎn)能力時的一個正常年份的年息稅前利潤或運(yùn)營期內(nèi)年平均息稅前利潤與項目總投資的比率

5、。計算公式 ROI=EBITTI 100%EBIT(Earnings Before Interest and Tax）=年產(chǎn)品營業(yè)收入-年總成本費(fèi)用-營業(yè)稅金及附加+利息支出TI(Total Investment）=建設(shè)投資+建設(shè)期利息+流動資金經(jīng)濟(jì)意義：反映單位投資創(chuàng)造的利潤及對國家的貢獻(xiàn)評價準(zhǔn)則：ROI大于行業(yè)收益率參考值時，滿足盈利能力要求適用：融資后分析一、經(jīng)濟(jì)評價指標(biāo)靜態(tài)評價指標(biāo) 一、經(jīng)濟(jì)評價指標(biāo)靜態(tài)評價指標(biāo) 項目資本金凈利潤率（ROE）(Return On Equity）定義：指工程項目達(dá)到設(shè)計生產(chǎn)能力時的一個正常年份的年凈利潤或運(yùn)營期內(nèi)年平均凈利潤與項目資本金的比率。計算公式 R

6、OE=NPEC 100%NP(Net Profit）：工程項目達(dá)到設(shè)計生產(chǎn)能力時的一個正常年份的年凈利潤EC(Equity Capital）：項目資本金經(jīng)濟(jì)意義：反映項目資本金獲得的收益水平評價準(zhǔn)則：ROE大于行業(yè)收益率參考值時，滿足盈利能力要求適用：融資后分析一、經(jīng)濟(jì)評價指標(biāo)靜態(tài)評價指標(biāo) 一、經(jīng)濟(jì)評價指標(biāo)靜態(tài)評價指標(biāo) 利息備付率 （ICR)(Interest Coverage Ratio）定義：利息備付率也稱已獲利息倍數(shù)，指項目在借款償還期內(nèi)各年可用于支付利息的稅息前利潤與當(dāng)期應(yīng)付利息費(fèi)用的比值 。計算公式 ICR=EBITPI 100%EBIT=利潤總額+計入總成本費(fèi)用的利息費(fèi)用PI：計入

7、總成本費(fèi)用的全部利息經(jīng)濟(jì)意義：反映項目使用利潤償付利息的保證倍率，ICR越高，表明利息償付的保障程度越高評價準(zhǔn)則：一般情況下，ICR應(yīng)大于1，并滿足債權(quán)人的要求適用：融資后分析一、經(jīng)濟(jì)評價指標(biāo)靜態(tài)評價指標(biāo) 一、經(jīng)濟(jì)評價指標(biāo)靜態(tài)評價指標(biāo) 償債備付率 （DSCR)(Debt Service Coverage Ratio）定義：指項目在借款償還期內(nèi)各年可用于還本付息的資金與當(dāng)期應(yīng)還本付息金額的比值 。計算公式 DSCR=EBITDA-TAXFD 100%EBITDA=利潤總額+計入總成本費(fèi)用的利息費(fèi)用+折舊+攤銷TAX：企業(yè)所得稅EBITDA-TAX：可用于還本付息資金（其實質(zhì)是稅后凈現(xiàn)金流量）FD

8、：應(yīng)還本付息金額經(jīng)濟(jì)意義：反映項目使用資金償還借款本息的保證倍率，DSCR越高，表明還本付息的保障程度越高評價準(zhǔn)則：一般情況下，DSCR應(yīng)大于1，并滿足債權(quán)人的要求適用：融資后分析一、經(jīng)濟(jì)評價指標(biāo)靜態(tài)評價指標(biāo) 一、經(jīng)濟(jì)評價指標(biāo)靜態(tài)評價指標(biāo) 資產(chǎn)負(fù)債率 （LOAR)(Liability On Asset Ratio）定義：指項目在各期末負(fù)債總額同資產(chǎn)總額的比率 。計算公式 LOAR=TLTA 100%TL: 期末負(fù)債總額TA：期末資產(chǎn)總額經(jīng)濟(jì)意義：適當(dāng)?shù)腖OAR表明企業(yè)經(jīng)營安全、穩(wěn)健，具有較強(qiáng)的籌資能力，也表明企業(yè)和債券人的風(fēng)險較小評價準(zhǔn)則：對該指標(biāo)的分析，應(yīng)結(jié)合國家宏觀經(jīng)濟(jì)狀況、行業(yè)發(fā)展趨勢、

9、企業(yè)所處競爭環(huán)境等具體條件判定.適用：融資后分析t一、經(jīng)濟(jì)評價指標(biāo)靜態(tài)評價指標(biāo) 一、經(jīng)濟(jì)評價指標(biāo)動態(tài)評價指標(biāo) 凈現(xiàn)值（NPV）(Net Present Value )定義：指用一個預(yù)定的基準(zhǔn)收益率ic，分別把整個計算期內(nèi)各年所發(fā)生的凈現(xiàn)金流量都折現(xiàn)到建設(shè)期初的現(xiàn)值值和。經(jīng)濟(jì)意義：反映方案在計算期內(nèi)的獲利能力，是評價項目盈利能力的絕對指標(biāo)計算公式例題：某企業(yè)基建項目總投資1995萬元，投產(chǎn)后經(jīng)營成本500萬元，年銷售額1500萬元，第三年年末項目追加投資1000萬元，若項目計算期為5年，基準(zhǔn)收益率為10%，殘值等于零。試計算方案的凈現(xiàn)值。思考：計算結(jié)果說明什么？一、經(jīng)濟(jì)評價指標(biāo)動態(tài)評價指標(biāo) 一、

10、經(jīng)濟(jì)評價指標(biāo)動態(tài)評價指標(biāo) 凈現(xiàn)值（NPV）(Net Present Value )評價準(zhǔn)則：對單方案，NPV0，可行； NPV0，不可行 多方案比選時，NPV越大的方案相對越優(yōu)。幾個需要說明的問題 NPV與i的關(guān)系（對常規(guī)現(xiàn)金流量） 常規(guī)現(xiàn)金流量：在計算期內(nèi)，開始時有支出而后才有收益，且方案的凈現(xiàn)金流量序列的符號只變化一次 關(guān)系：a. i NPV，故ic定的越高，可接受的方案越少； b. 當(dāng)i=i時，NPV=0；當(dāng)i0； 當(dāng)ii時，NPV0。一、經(jīng)濟(jì)評價指標(biāo)動態(tài)評價指標(biāo) 一、經(jīng)濟(jì)評價指標(biāo)動態(tài)評價指標(biāo) 凈現(xiàn)值（NPV）(Net Present Value )幾個需要說明的問題 NPV與i的關(guān)系（

11、對常規(guī)現(xiàn)金流量） 凈現(xiàn)值最大準(zhǔn)則與最佳經(jīng)濟(jì)規(guī)模 最佳經(jīng)濟(jì)規(guī)模就是盈利總和最大的投資規(guī)模?？紤]到資金的時間價值，也就是凈現(xiàn)值最大的投資規(guī)模。所以，最佳經(jīng)濟(jì)規(guī)?？梢酝ㄟ^凈現(xiàn)值最大準(zhǔn)則來選擇。 基準(zhǔn)折現(xiàn)率 （ic）：是企業(yè)或行業(yè)或投資者以動態(tài)的觀點所確定的投資方案最低標(biāo)準(zhǔn)收益水平。是一個重要的判據(jù)經(jīng)濟(jì)參數(shù)，是評價和判斷投資方案在經(jīng)濟(jì)上是否可行的依據(jù)。教材P64一、經(jīng)濟(jì)評價指標(biāo)動態(tài)評價指標(biāo) 一、經(jīng)濟(jì)評價指標(biāo)動態(tài)評價指標(biāo) 凈現(xiàn)值（NPV）(Net Present Value )幾個需要說明的問題 基準(zhǔn)折現(xiàn)率 （ic）：是企業(yè)或行業(yè)或投資者以動態(tài)的觀點所確定的投資方案最低標(biāo)準(zhǔn)收益水平。是一個重要的判據(jù)經(jīng)濟(jì)

12、參數(shù)，是評價和判斷投資方案在經(jīng)濟(jì)上是否可行的依據(jù)。 影響因素： a. 加權(quán)平均資本成本 b. 投資的機(jī)會成本(取a、 b中的最大作為確定ic的基礎(chǔ)） c. 風(fēng)險貼補(bǔ)率（風(fēng)險報酬率） d. 通貨膨脹率 e.資金限制 小結(jié)：正確確定基準(zhǔn)收益率，其基礎(chǔ)是資金成本、機(jī)會成本，而投資風(fēng)險、通貨膨脹和資金限制也是必須考慮的影響因素。一、經(jīng)濟(jì)評價指標(biāo)動態(tài)評價指標(biāo) 一、經(jīng)濟(jì)評價指標(biāo)動態(tài)評價指標(biāo) 凈現(xiàn)值（NPV）(Net Present Value )優(yōu)點：考慮了資金的時間價值，并全面考慮了項目在整個計算期 內(nèi)的經(jīng)濟(jì)狀況； 經(jīng)濟(jì)意義明確，能直接以貨幣額表示項目的盈利水平； 評價標(biāo)準(zhǔn)容易確定，判斷直觀。缺點：必須

13、先確定一個符合經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實的基準(zhǔn)收益率，而基準(zhǔn)收 益率的確定往往是比較復(fù)雜； 在互斥方案評價時，凈現(xiàn)值必須慎重考慮互斥方案的壽 命，如果互斥方案壽命不等，必須構(gòu)造一個相同的研究 期，才能進(jìn)行各個方案之間的比選； 凈現(xiàn)值不能反映項目投資中單位投資的使用效率，不能 直接說明在項目運(yùn)營期間各年的經(jīng)營成果。t一、經(jīng)濟(jì)評價指標(biāo)動態(tài)評價指標(biāo) 一、經(jīng)濟(jì)評價指標(biāo)動態(tài)評價指標(biāo) 凈現(xiàn)值（NPV）(Net Present Value )缺點： 凈現(xiàn)值不能反映項目投資中單位投資的使用效率，不能 直接說明在項目運(yùn)營期間各年的經(jīng)營成果。例題：某工程有A、B兩種方案壽命期相同且均可行，現(xiàn)已知A方案的期初投資為2000萬元，NP

14、V為1427萬元，B方案的期初投資為3000萬元，NPV為1777萬元，試比較兩個方案哪一個更優(yōu)？一、經(jīng)濟(jì)評價指標(biāo)動態(tài)評價指標(biāo) 一、經(jīng)濟(jì)評價指標(biāo)動態(tài)評價指標(biāo) 凈現(xiàn)值率（NPVRNet Present Value Rate）(P61) 定義：項目凈現(xiàn)值與全部投資現(xiàn)值之比。經(jīng)濟(jì)意義:單位投資現(xiàn)值所能帶來的凈現(xiàn)值，是一個考查項目單位投資盈利能力的指標(biāo)。計算公式注意： 投資現(xiàn)值與凈現(xiàn)值的研究期應(yīng)一致； 計算投資現(xiàn)值與凈現(xiàn)值的折現(xiàn)率應(yīng)一致一、經(jīng)濟(jì)評價指標(biāo)動態(tài)評價指標(biāo) 一、經(jīng)濟(jì)評價指標(biāo)動態(tài)評價指標(biāo) 凈年值（NAVNet Annual Value ）（P62) 定義：又叫等額年值、等額年金，是以基準(zhǔn)收益率將

15、項目計算期內(nèi)凈現(xiàn)金流量等值換算而成的等額年值。經(jīng)濟(jì)意義：反映方案在計算期內(nèi)每期的獲利能力，是評價項目盈利能力的絕對指標(biāo)。計算公式 NAV=NPV(AP, I, N)評價準(zhǔn)則：對單方案，NAV0，可行； NAV0，不可行 多方案比選時，NAV越大的方案相對越優(yōu)。適用：壽命期不等的互斥方案優(yōu)選問題一、經(jīng)濟(jì)評價指標(biāo)動態(tài)評價指標(biāo) 一、經(jīng)濟(jì)評價指標(biāo)動態(tài)評價指標(biāo) 動態(tài)投資回收期（Pt）(P55) 定義：在考慮資金時間價值的條件下，用項目各年的凈收益現(xiàn)值來回收全部投資現(xiàn)值所需要的期限。 經(jīng)濟(jì)意義：反映方案的盈利能力計算公式 評價準(zhǔn)則： PtPc，可行；反之，不可行。適用：項目融資前的盈利能力分析一、經(jīng)濟(jì)評價

16、指標(biāo)動態(tài)評價指標(biāo) 一、經(jīng)濟(jì)評價指標(biāo)動態(tài)評價指標(biāo) 費(fèi)用現(xiàn)值（PCPresent Cost） 定義：在對多個方案比較時，如果各方案的收入皆相同，或收入難以用貨幣計量，這是計算凈現(xiàn)值指標(biāo)可以省略現(xiàn)金流量中的收入，只計算支出，這樣計算的結(jié)果稱為費(fèi)用現(xiàn)值。 注：為方便起見支出取正號，則收入為負(fù)，如期末殘值L； PC為NPV的特殊形式。 經(jīng)濟(jì)意義：反映方案之間的相對優(yōu)劣計算公式 評價準(zhǔn)則： PC越小，方案越優(yōu) 。適用：多方案比選一、經(jīng)濟(jì)評價指標(biāo)動態(tài)評價指標(biāo) 一、經(jīng)濟(jì)評價指標(biāo)動態(tài)評價指標(biāo) 費(fèi)用現(xiàn)值（PCPresent Cost） 例題 某項目有三個方案A、B、C均能滿足同樣的需要，其費(fèi)用數(shù)據(jù)如下表所示，在基

17、準(zhǔn)折現(xiàn)率為10%的情況下，試用費(fèi)用現(xiàn)值法確定最優(yōu)方案。 單位：萬元方案總投資（0時點）年運(yùn)營費(fèi)用（1-10年）A20080B30050C50020一、經(jīng)濟(jì)評價指標(biāo)動態(tài)評價指標(biāo) 方案總投資（0時點）年運(yùn)營費(fèi)用一、經(jīng)濟(jì)評價指標(biāo)動態(tài)評價指標(biāo) 費(fèi)用年值（ACAnnual Cost） 定義：在對多個方案比較時，如果各方案的收入皆相同，或收入難以用貨幣計量，這是計算凈年值指標(biāo)可以省略現(xiàn)金流量中的收入，只計算支出，這樣計算的結(jié)果稱為費(fèi)用年值。 注：為方便起見支出取正號，則收入為負(fù)，如期末殘值L； AC為NAV的特殊形式。 經(jīng)濟(jì)意義：反映方案之間的相對優(yōu)劣計算公式 評價準(zhǔn)則： AC越小，方案越優(yōu) 。適用：壽命

18、期不等的多方案比選一、經(jīng)濟(jì)評價指標(biāo)動態(tài)評價指標(biāo) 一、經(jīng)濟(jì)評價指標(biāo)動態(tài)評價指標(biāo) 費(fèi)用年值（ACAnnual Cost）例題 某項目有三個供水方案A、B、C均能滿足同樣的需要，其費(fèi)用數(shù)據(jù)如下表所示，在基準(zhǔn)折現(xiàn)率為10%的情況下，試用費(fèi)用年值法確定最優(yōu)方案。 單位：萬元方案總投資（0時點）年運(yùn)營費(fèi)用（1-10年）殘值壽命（年）A300701010B340601010C400451010一、經(jīng)濟(jì)評價指標(biāo)動態(tài)評價指標(biāo) 方案總投資年運(yùn)營費(fèi)用殘值壽命A一、經(jīng)濟(jì)評價指標(biāo)動態(tài)評價指標(biāo) 內(nèi)部收益率（IRRInternal Rate of Return）定義：凈現(xiàn)值等于零時的收益率。經(jīng)濟(jì)涵義：教材P58例4-2結(jié)論

19、：內(nèi)部收益率的經(jīng)濟(jì)涵義就是使未回收投資余額及其利息恰好在項目計算期末完全收回的一種利率。經(jīng)濟(jì)意義：是項目占用的尚未回收資金的獲利能力，反映項目自身的盈利能力，其值越高，方案的經(jīng)濟(jì)性越好，是考查方案盈利能力的主要指標(biāo)。IRRi1i2NPV1NPV20NPVi一、經(jīng)濟(jì)評價指標(biāo)動態(tài)評價指標(biāo) IRRi1i2NPV1NPV2一、經(jīng)濟(jì)評價指標(biāo)動態(tài)評價指標(biāo) 內(nèi)部收益率（IRRInternal Rate of Return）計算理論計算方法：實用計算方法：試算法一、經(jīng)濟(jì)評價指標(biāo)動態(tài)評價指標(biāo) 一、經(jīng)濟(jì)評價指標(biāo)動態(tài)評價指標(biāo) 內(nèi)部收益率（IRRInternal Rate of Return）試算法基本原理：由凈現(xiàn)值

20、與折現(xiàn)率的關(guān)系圖t，可得關(guān)鍵：尋求i1 和i2 NPV1NPV2NPV0ii2i1IRRi2 i1IRRi1NPV1NPV1| NPV2|一、經(jīng)濟(jì)評價指標(biāo)動態(tài)評價指標(biāo) NPV1NPV2NPV0ii2一、經(jīng)濟(jì)評價指標(biāo)動態(tài)評價指標(biāo) 內(nèi)部收益率（IRRInternal Rate of Return）計算試算法計算步驟第一步：計算各年的凈現(xiàn)金流量第二步：尋求兩個滿足下列條件的折線率i1和i2 i1i2且 i1- i22% or 5%； NPV(i1) 0 NPV(i2) 0第三步：用線性內(nèi)插法近似求得內(nèi)部收益率IRR t例題：某工程的現(xiàn)金流量如下表所示，已知ic=10%，試求該方案的內(nèi)部收益率，并判斷

21、該方案是否可行。 年份012345現(xiàn)金流量-20003005005005001200一、經(jīng)濟(jì)評價指標(biāo)動態(tài)評價指標(biāo) 年份012345現(xiàn)金流量-20一、經(jīng)濟(jì)評價指標(biāo)動態(tài)評價指標(biāo) 內(nèi)部收益率（IRRInternal Rate of Return）判斷準(zhǔn)則當(dāng)IRR ic時，方案可行；當(dāng)IRR ic時，方案不可行；關(guān)于IRR解的討論 IRRi1i2NPV1NPV20NPVi一、經(jīng)濟(jì)評價指標(biāo)動態(tài)評價指標(biāo) IRRi1i2NPV1NPV2一、經(jīng)濟(jì)評價指標(biāo)動態(tài)評價指標(biāo) 內(nèi)部收益率（IRRInternal Rate of Return）關(guān)于IRR解的討論例題：某項目凈現(xiàn)金流量如下表所示，試判斷其有無內(nèi)部收益率年0

22、123凈現(xiàn)金流量-100470-720360一、經(jīng)濟(jì)評價指標(biāo)動態(tài)評價指標(biāo) 年0123凈現(xiàn)金流量-1004一、經(jīng)濟(jì)評價指標(biāo)動態(tài)評價指標(biāo) 內(nèi)部收益率（IRRInternal Rate of Return）關(guān)于IRR解的討論計算結(jié)果表明：當(dāng)項目凈現(xiàn)金流量的正負(fù)號在項目壽命期內(nèi)發(fā)生多次變化時，計算IRR的方程可能有多個解。原因：遵循數(shù)學(xué)中的n次多項式的笛卡兒符號規(guī)則問題：這些解中有項目的IRR嗎？該項目能用IRR評價嗎？方法：利用IRR的經(jīng)濟(jì)涵義加以檢驗，檢驗標(biāo)準(zhǔn)： 一、經(jīng)濟(jì)評價指標(biāo)動態(tài)評價指標(biāo) 一、經(jīng)濟(jì)評價指標(biāo)動態(tài)評價指標(biāo) 內(nèi)部收益率（IRRInternal Rate of Return）關(guān)于IRR

23、解的討論檢驗結(jié)果表明：對有的投資項目不存在IRR,意味著用IRR對其進(jìn)行評價失效。問題：哪些項目可用IRR評價？結(jié)論：純投資項目可用IRR進(jìn)行評價，具有滿足下兩個條件的IRR的 項目稱為純投資項目。 常規(guī)投資項目均為純投資 項目；非常規(guī)投資項目 不確定。 一、經(jīng)濟(jì)評價指標(biāo)動態(tài)評價指標(biāo) 一、經(jīng)濟(jì)評價指標(biāo)動態(tài)評價指標(biāo) 內(nèi)部收益率（IRRInternal Rate of Return）優(yōu)缺點 優(yōu)點： IRR是具有重要地位的效率型絕對效果評價指標(biāo)； 不用直接計算基準(zhǔn)收益率ic。缺點：計算復(fù)雜，對非常規(guī)現(xiàn)金流量可能失效t 一、經(jīng)濟(jì)評價指標(biāo)動態(tài)評價指標(biāo) 二、方案類型與評價方法方案類型獨立方案的經(jīng)濟(jì)效果評價

24、方法 互斥方案的經(jīng)濟(jì)效果評價 t相關(guān)方案的經(jīng)濟(jì)效果評價 混合方案的經(jīng)濟(jì)效果評價 二、方案類型與評價方法方案類型二、方案類型與評價方法方案類型按方案的數(shù)量多少可分為 單一方案和 多方案按方案間的相互關(guān)系可分為 獨立方案：各方案間不具有排他性，在一組備選的投資方案中，采納某一方案并不影響 其他方案的采納。 互斥方案：各方案間是相互排斥的，采納某一方案就不能再采納其他方案。按服務(wù)壽命 長短不同，投資方案可分為： 相同服務(wù)壽命的方案，即參與對比或評價方案的服務(wù)壽命均相同； 不同服務(wù)壽命的方案，即參與對比或評價方案的服務(wù)壽命均不相同； 無限壽命的方案，在工程建設(shè)中永久性工程即可視為無限壽命的工程，如 大

25、型水壩、運(yùn)河工程等。 相關(guān)方案：在一組備選方案中，若采納或放棄某一方案，會影響其他方案的現(xiàn)金流量； 或者采納或放棄某一方案會影響其他方案的采納或放棄；或者采納某一方案 必須以先采納其他方案為前提等等。 混合方案：以上三種的組合二、方案類型與評價方法方案類型二、方案類型與評價方法獨立方案的經(jīng)濟(jì)效果評價方法 特點：獨立方案的采納與否，只取決于方案自身的經(jīng)濟(jì)效果，因此獨立方案的評價與單一方案的評價方法相同。只要資金充裕，凡是能通過自身效果檢驗（絕對效果檢驗）的方案都可采納。常用的方法凈現(xiàn)值法凈年值法內(nèi)部收益率法 二、方案類型與評價方法獨立方案的經(jīng)濟(jì)效果評價方法 二、方案類型與評價方法獨立方案的經(jīng)濟(jì)效

26、果評價方法 例題：三個獨立方案A、B、C其現(xiàn)金流量如下表所示。試判斷其經(jīng)濟(jì)可行性。Ic=15%。單位：萬元小結(jié)：對于獨立方案，不論采用凈現(xiàn)值法、凈年值法還是內(nèi)部收益率 法，評價結(jié)論一致。 方案初始投資（0年）年收入年支出壽命（年）A50002400100010B80003100120010C100004000150010二、方案類型與評價方法獨立方案的經(jīng)濟(jì)效果評價方法 二、方案類型與評價方法互斥方案的經(jīng)濟(jì)效果評價 特點：該類型方案經(jīng)濟(jì)效果評價的特點是要進(jìn)行多方案比選，所以該類型方案的經(jīng)濟(jì)效果評價包括兩個層次： 絕對效果檢驗：考察備選方案中各方案自身的經(jīng)濟(jì)效果是否滿 足評價準(zhǔn)則的要求 相對效果檢

27、驗：考察備選方案中哪個方案相對最優(yōu) 除此之外，還要注意方案間是否具有可比性，如壽命 期是否相同。方法 靜態(tài)評價方法 動態(tài)評價方法二、方案類型與評價方法互斥方案的經(jīng)濟(jì)效果評價 二、方案類型與評價方法互斥方案的經(jīng)濟(jì)效果評價 靜態(tài)評價方法 增量投資收益率 增量投資回收期 年折算費(fèi)用法 綜合總費(fèi)用法注：了解基本原理 二、方案類型與評價方法互斥方案的經(jīng)濟(jì)效果評價 二、方案類型與評價方法互斥方案的經(jīng)濟(jì)效果評價動態(tài)評價方法 為了遵循可比性原則，下面分方案壽命期相等、方案壽命期不等和無限壽命三種情況討論互斥方案的經(jīng)濟(jì)效果評價。（一）壽命相等的互斥方案經(jīng)濟(jì)效果評價1. 凈現(xiàn)值法與凈年值法（1）操作步驟 絕對效果

28、檢驗：計算各方案的NPV或NAV，并加以檢驗； 相對效果檢驗：NPVi0且max（NPVi）所對應(yīng)的方案 為最優(yōu)方案； NAVi0且max（NAVi）所對應(yīng)的方案 為最優(yōu)方案。 二、方案類型與評價方法互斥方案的經(jīng)濟(jì)效果評價二、方案類型與評價方法互斥方案的經(jīng)濟(jì)效果評價（一）壽命相等的互斥方案經(jīng)濟(jì)效果評價1. 凈現(xiàn)值法與凈年值法（2） 例題：三個等壽命互斥方案現(xiàn)金流量如下表所示，ic=15%，試用凈現(xiàn)值和凈年值法選擇最優(yōu)方案。t單位：萬元 小結(jié)：凈現(xiàn)值和 凈年值法等效 方案初始投資年凈收益壽命(年）A10000280010B16000380010C20000500010二、方案類型與評價方法互斥方

29、案的經(jīng)濟(jì)效果評價方案初二、方案類型與評價方法互斥方案的經(jīng)濟(jì)效果評價（一）壽命相等的互斥方案經(jīng)濟(jì)效果評價2. 費(fèi)用現(xiàn)值法與費(fèi)用年值法 min（PC）所對應(yīng)的方案為最優(yōu)方案判別準(zhǔn)則： min（AC）所對應(yīng)的方案為最優(yōu)方案 單位：萬元 【例】設(shè)折現(xiàn)率為10，應(yīng)選哪種設(shè)備？ 小結(jié)：1和2各自適用的對象設(shè)備型號初始投資年運(yùn)營費(fèi)殘值壽命（年）A20235B30155二、方案類型與評價方法互斥方案的經(jīng)濟(jì)效果評價設(shè)備型二、方案類型與評價方法互斥方案的經(jīng)濟(jì)效果評價（一）壽命相等的互斥方案經(jīng)濟(jì)效果評價3. 差額內(nèi)部收益率法例題： t 問題：如果以IRR大者為優(yōu)作為準(zhǔn)則，則與NPV最大準(zhǔn)則所得結(jié) 論不一致。那以IR

30、R大者為優(yōu)的觀點對投資方案進(jìn)行比 選究竟對不對？分析：二、方案類型與評價方法互斥方案的經(jīng)濟(jì)效果評價二、方案類型與評價方法互斥方案的經(jīng)濟(jì)效果評價（一）壽命相等的互斥方案經(jīng)濟(jì)效果評價3. 差額內(nèi)部收益率法分析：說明： IRR最大不能保證方案相對評價的正確性二、方案類型與評價方法互斥方案的經(jīng)濟(jì)效果評價二、方案類型與評價方法互斥方案的經(jīng)濟(jì)效果評價（一）壽命相等的互斥方案經(jīng)濟(jì)效果評價3. 差額內(nèi)部收益率法所以：要利用差額內(nèi)部收益率選擇最優(yōu)方案具體操作步驟如下：（1）將方案按投資額由小到大排序；（2）進(jìn)行絕對效果評價：計算各方案的IRR（或NPV或NAV），淘汰IRRic（或NPV0或NAV ic，則保留

31、投資額大的方案；反之，則保留投資額小的方案。直到最后一個被保留的方案即為最優(yōu)方案。 二、方案類型與評價方法互斥方案的經(jīng)濟(jì)效果評價二、方案類型與評價方法互斥方案的經(jīng)濟(jì)效果評價（一）壽命相等的互斥方案經(jīng)濟(jì)效果評價3. 差額內(nèi)部收益率法例題：某工程項目有四個可能的廠外運(yùn)輸方案，試?yán)脙?nèi)部收益率法選擇最佳方案。Ic=10%。 單位：萬元方案ABCD初始投資-300-412.5-285-525年凈收益3352.529.2563壽命30303030二、方案類型與評價方法互斥方案的經(jīng)濟(jì)效果評價方案A檢驗方案CABD絕對效果初始投資-285-300-412.5-525年凈收益29.253352.563壽命30

32、303030內(nèi)部收益率9.63%10.49%12.40%11.59%相對效果對比方案AB增額投資112.5112.5增額收益19.510.5增額內(nèi)部收益率17.28%8.55%可行與否否可可可選定方案BB檢驗方案CABD絕初始投資-285-300-412.5-52二、方案類型與評價方法互斥方案的經(jīng)濟(jì)效果評價（一）壽命相等的互斥方案經(jīng)濟(jì)效果評價3. 差額內(nèi)部收益率法小結(jié)：二、方案類型與評價方法互斥方案的經(jīng)濟(jì)效果評價二、方案類型與評價方法互斥方案的經(jīng)濟(jì)效果評價（一）壽命相等的互斥方案經(jīng)濟(jì)效果評價3. 差額內(nèi)部收益率法小結(jié)：二、方案類型與評價方法互斥方案的經(jīng)濟(jì)效果評價二、方案類型與評價方法互斥方案的

33、經(jīng)濟(jì)效果評價（二）壽命不等的互斥方案經(jīng)濟(jì)效果評價1. 凈現(xiàn)值法特點：由于壽命不等的互斥方案在時間上不具備可比性，因此應(yīng)先使方案具有可比性。需對各備選方案的壽命期做統(tǒng)一處理（即設(shè)定一個共同的分析期），使方案滿足可比性的要求。處理的方法通常有兩種： 最小公倍數(shù)法 分析期法 二、方案類型與評價方法互斥方案的經(jīng)濟(jì)效果評價二、方案類型與評價方法互斥方案的經(jīng)濟(jì)效果評價（二）壽命不等的互斥方案經(jīng)濟(jì)效果評價1. 凈現(xiàn)值法 最小公倍數(shù)法（重復(fù)方案法）：取各備選方案壽命期的最小公倍數(shù)作為方案比選時共同的分析期，即將壽命期短于最小公倍數(shù)的方案按原方案重復(fù)實施，直到其壽命期等于最小公倍數(shù)為止。例：試對下表三項互斥方案

34、作出取舍決策，ic=15%。 t方案初始投資年度支出年度收入殘值壽命（年）A 60001000300003B7000100040002004C9000150045003006二、方案類型與評價方法互斥方案的經(jīng)濟(jì)效果評價方案初二、方案類型與評價方法互斥方案的經(jīng)濟(jì)效果評價（二）壽命不等的互斥方案經(jīng)濟(jì)效果評價1. 凈現(xiàn)值法分析期法：根據(jù)對未來市場狀況和技術(shù)發(fā)展前景的預(yù)測直接取一個合適的共同分析期。一般情況下，取備選方案中最短的壽命期作為共同分析期。這就需要采用適當(dāng)?shù)姆椒▉砉浪銐勖陂L于共同分析期的方案在共同分析期末回收的資產(chǎn)余值。 判別準(zhǔn)則： NPVi0且max（NPVi）所對應(yīng)的方案為最優(yōu)方案；

35、min（PCi）所對應(yīng)的方案為最優(yōu)方案（當(dāng)僅需計算費(fèi)用時，可用之）二、方案類型與評價方法互斥方案的經(jīng)濟(jì)效果評價二、方案類型與評價方法互斥方案的經(jīng)濟(jì)效果評價（二）壽命不等的互斥方案經(jīng)濟(jì)效果評價2. 凈年值法特點：凈年值以“年”為時間單位比較各方案的經(jīng)濟(jì)效果，一 個方案無論重復(fù)實施多少次 ，其凈年值是不變的，從 而使命不等的互斥方案間具有可比性，故對壽命期不 等的互斥方案比較，通常宜采用凈年值或費(fèi)用年值。例： t 判別準(zhǔn)則 NAVi0且max（NAVi）所對應(yīng)的方案為最優(yōu)方案 min（ACi）所對應(yīng)的方案為最優(yōu)方案【當(dāng)僅需計算費(fèi)用 時，可用之】二、方案類型與評價方法互斥方案的經(jīng)濟(jì)效果評價二、方案類

36、型與評價方法互斥方案的經(jīng)濟(jì)效果評價（三）無限壽命的互斥方案經(jīng)濟(jì)效果評價特點：由于經(jīng)濟(jì)分析對遙遠(yuǎn)未來的現(xiàn)金流量不敏感，因此，對于服務(wù)壽命期很長的方案，我們可近似地當(dāng)做具有無限壽命期來處理。方法凈現(xiàn)值法 P=AI例題：某河上建大橋，有A、B兩處選點方案，若ic=10%，試比較何者更優(yōu)。 單位：萬元方案一次投資年維護(hù)費(fèi)再投資A30801.55(每10年一次）B22300.84.5（每5年一次）二、方案類型與評價方法互斥方案的經(jīng)濟(jì)效果評價方案一二、方案類型與評價方法互斥方案的經(jīng)濟(jì)效果評價（三）無限壽命的互斥方案經(jīng)濟(jì)效果評價方法凈現(xiàn)值法 P=AI凈年值法 A=PI例題：兩種疏浚灌溉渠道的技術(shù)方案，一種是

37、用挖泥機(jī)清除渠底淤泥，另一種在渠底鋪設(shè)永久性混凝土板，若ic=5%，試比較兩種方案的優(yōu)劣。 單位：元方案A費(fèi)用方案B費(fèi)用購買挖泥設(shè)備（10年）65000河底混凝土板（無限）650000設(shè)備殘值7000年維護(hù)費(fèi)1000年經(jīng)營費(fèi)34000維修費(fèi)（5年一次）10000二、方案類型與評價方法互斥方案的經(jīng)濟(jì)效果評價方案A二、方案類型與評價方法相關(guān)方案的經(jīng)濟(jì)效果評價 相關(guān)方案可分為 依存型（互補(bǔ)型）（從屬型）現(xiàn)金流量相關(guān)型資金有限相關(guān)型二、方案類型與評價方法相關(guān)方案的經(jīng)濟(jì)效果評價二、方案類型與評價方法相關(guān)方案的經(jīng)濟(jì)效果評價 現(xiàn)金流量相關(guān)型1.特點：方案間不完全互斥，也不完全互補(bǔ)，如果若干方案中任一方案的取

38、舍會導(dǎo)致其他方案現(xiàn)金流量的變化，這些方案之間也具有相關(guān)性。 例：如河上收費(fèi)公路橋方案和收費(fèi)輪渡碼頭方案 2.方法互斥方案組合法：首先要把各方案組合成相互排斥的方案，再用互斥方案的評價方法進(jìn)行比較和選擇。 二、方案類型與評價方法相關(guān)方案的經(jīng)濟(jì)效果評價二、方案類型與評價方法相關(guān)方案的經(jīng)濟(jì)效果評價 現(xiàn)金流量相關(guān)型 例題：為了滿足運(yùn)輸要求，有關(guān)部門分別提出要在某兩地之間上一鐵路項目和（或）一公路項目。只上一個項目時的凈現(xiàn)金流量表如表1所示。若兩個項目都上，由于貨運(yùn)分流的影響，兩項目都將減少凈收入，其現(xiàn)金流量表如表2所示。當(dāng)基準(zhǔn)折現(xiàn)率為i0=10% 時應(yīng)該如何決策。二、方案類型與評價方法相關(guān)方案的經(jīng)濟(jì)效

39、果評價二、方案類型與評價方法相關(guān)方案的經(jīng)濟(jì)效果評價 現(xiàn)金流量相關(guān)型只上一個項目時的凈現(xiàn)金流量（單位：百萬元）兩個項目都上時的凈現(xiàn)金流量（單位：百萬元）二、方案類型與評價方法相關(guān)方案的經(jīng)濟(jì)效果評價二、方案類型與評價方法相關(guān)方案的經(jīng)濟(jì)效果評價 現(xiàn)金流量相關(guān)型為保證決策的正確性，先將兩個相關(guān)方案組合成三個互斥方案，再分別計算其凈現(xiàn)值，如下表所示：結(jié)論：根據(jù)NPV最大準(zhǔn)則，A方案最優(yōu)說明：同理可以應(yīng)用凈年值法和內(nèi)部收益率法，對互斥方案進(jìn) 行選擇評價，也會得出相同的結(jié)論。二、方案類型與評價方法相關(guān)方案的經(jīng)濟(jì)效果評價二、方案類型與評價方法相關(guān)方案的經(jīng)濟(jì)效果評價 資金有限相關(guān)型方案1.特點：各方案本是獨立的

40、，由于資金有限，只能選一部分方案，而放棄一部分。對這類方案進(jìn)行評價選擇，要保證在給定資金預(yù)算總額的前提下取得最大的經(jīng)濟(jì)效果，即實現(xiàn)凈現(xiàn)值最大化。2.方法凈現(xiàn)值指數(shù)排序法思路：單位投資的凈現(xiàn)值越大，在一定投資限額內(nèi)所獲得的凈現(xiàn)值總額就越大。在計算各方案凈現(xiàn)值指數(shù)的基礎(chǔ)上，將凈現(xiàn)值指數(shù)大于或等于零的方案按凈現(xiàn)值指數(shù)由大到小排序，并依此次序選取項目方案，直至所選取方案的投資總額最大限度地接近或等于投資限額為止。二、方案類型與評價方法相關(guān)方案的經(jīng)濟(jì)效果評價二、方案類型與評價方法相關(guān)方案的經(jīng)濟(jì)效果評價 資金有限相關(guān)型方案2.方法凈現(xiàn)值指數(shù)排序法例題：某地區(qū)投資預(yù)算為1000萬元。備選項目方案、各方案現(xiàn)金流及其有關(guān)指標(biāo)值如下表所示。按凈現(xiàn)值指數(shù)方法作出選擇（ i0=12% ）。二、方案類型與評價方法相關(guān)方案的經(jīng)濟(jì)效果評價二、方案類型與評價方法相關(guān)方案的經(jīng)濟(jì)效果評價凈現(xiàn)值指數(shù)排序法二、方案類型