項目投資決策與資本預(yù)算管理課件

投資戰(zhàn)略的含義股東財富與正凈現(xiàn)值間的內(nèi)在關(guān)系公司治理與投資決策制度安排投資決策涉及的參數(shù)資本預(yù)算管理體系本章內(nèi)容提要項目投資決策與資本預(yù)算投資戰(zhàn)略的含義本章內(nèi)容提要項目投資決策與資本預(yù)算本章邏輯安排:

企業(yè)項目投資是創(chuàng)造價值的最終源泉,在財務(wù)管理活動中處于最為重要的地位。項目投資評估的基本方法（NPV）源自于財務(wù)估價原理,其為項目投資決策分析奠定了良好的技術(shù)基礎(chǔ)。

本章邏輯安排:

本章知識結(jié)構(gòu)目標公司戰(zhàn)略投資戰(zhàn)略項目投資決策項目投資控制與評價貼現(xiàn)率現(xiàn)金流量NPV法則本章知識結(jié)構(gòu)目標公司戰(zhàn)略投資戰(zhàn)略項目投資決策（一）什么是投資戰(zhàn)略？（二）投資戰(zhàn)略如何形成？（三）項目投資決策程序控制如何設(shè)計？一、投資戰(zhàn)略與決策制度安排（一）什么是投資戰(zhàn)略？一、投資戰(zhàn)略與決策制度安排（一）什么是投資戰(zhàn)略？1、定義：是為使企業(yè)在長期內(nèi)生存和發(fā)展，在充分估計影響企業(yè)長期發(fā)展的內(nèi)外環(huán)境中各種因素的基礎(chǔ)上，對企業(yè)長期投資所做出的總體籌劃和部署。2、目的：有效、合理地利用和配置企業(yè)資源，以實現(xiàn)價值最大化。（一）什么是投資戰(zhàn)略？1、定義：是為使企業(yè)在長期內(nèi)生存和發(fā)展3、要素：戰(zhàn)略思想、戰(zhàn)略目標、戰(zhàn)略計劃4、特點：從屬性、導向性、長期性、風險性5、影響因素：企業(yè)的總體戰(zhàn)略、項目的贏利性、決策者對風險的態(tài)度、企業(yè)籌集和調(diào)配資源的能力、投資彈性（一）什么是投資戰(zhàn)略？3、要素：戰(zhàn)略思想、戰(zhàn)略目標、戰(zhàn)略計劃（一）什么是投資戰(zhàn)略？2022/10/16“我的觀點是，寧可錯過100次機會，不瞎投一個項目。我一直反對多元化，我不會再開第三個東西，我的下半輩子就靠做網(wǎng)絡(luò)游戲。我已經(jīng)45歲了，摔完跤后這幾年感覺自己的沖勁越來越小了?！本奕司W(wǎng)絡(luò)（GA）CEO史玉柱2022/10/11“我的觀點是，寧可錯過100次機會，不瞎有一個非常有意思的現(xiàn)象－－幾乎每隔兩三年，李嘉誠就會來一個大重組，把長江集團下屬各企業(yè)、各種業(yè)務(wù)打亂了重新編隊。李氏控制著6大上市公司，六大公司的業(yè)務(wù)，彼此的相關(guān)度頗低。李氏商業(yè)帝國有七項主要業(yè)務(wù)：港口及相關(guān)業(yè)務(wù)，電信，物業(yè)發(fā)展及控股，零售生產(chǎn)及其他，能源，基建，財務(wù)與投資。研究一下李嘉誠的七項業(yè)務(wù)的EBIT增長曲線，可以看出7根曲線每一根的峰谷波動都很大，最高的達到200%，最低的-50%。但把七根曲線放到一個坐標系里考察，戲劇性的場面就出現(xiàn)了。你會發(fā)現(xiàn)，每一根線的波峰，都有另一根線的波谷與它相對應(yīng)，也就是說，七大行業(yè)全部形成了嚴密的互補關(guān)系，綜合起來增長率就變成了一個十分穩(wěn)健的數(shù)字。有一個非常有意思的現(xiàn)象－－幾乎每隔兩三年，李嘉誠就會來一個大李嘉誠降低經(jīng)營風險的秘訣就是把風險分散，也就俗話說的“把雞蛋放在不同的籃子里”。但不同的是，李氏的多元化做得有計劃有條理，不是盲目地看到哪里賺錢就往哪里投點錢。他的分散風險策略有這么幾條：一是收購或從事低相關(guān)業(yè)務(wù)分散風險，七大行業(yè)無論產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域還是地域都分布廣闊。二是收購或從事不同回報期業(yè)務(wù)降低風險，短期回報的業(yè)務(wù)如零售、酒店等，它的盈利波動，好處是經(jīng)濟景氣時獲利豐厚；長期回報的業(yè)務(wù)如基建、電力等，好處是收入穩(wěn)定。如果光做短期業(yè)務(wù)，波動大，風險很高，但如果全做長期業(yè)務(wù)，資金回流慢，又有周轉(zhuǎn)不靈的風險。長短互補，才能確保每段時間都有足夠的資金回流。三是收購或從事穩(wěn)定回報業(yè)務(wù)來平滑盈利。穩(wěn)定回報的業(yè)務(wù)，能提供穩(wěn)定的現(xiàn)金流，有助于“兄弟單位”業(yè)務(wù)發(fā)展，整個集團遇到困境時它也能提供援手，還能使財務(wù)報告比較好看，借貸、集資都拿得出手。李嘉誠降低經(jīng)營風險的秘訣就是把風險分散，也就俗話說的“成功的秘訣有三條：第一，盡量避免風險，保住本金；第二，盡量避免風險，保住本金；第三，堅決牢記第一、第二條?！?/p>

風險來自你不知道自己正在做什么!

從短期來看，股市是一個投票機；而從長期來看，股市是一個稱重機。我寧要模糊的正確，也不要精確的錯誤。如果你不愿意擁有一家股票10年，那就不要考慮擁有它10分鐘。價格是你所付出的，價值是你所得到的。“成功的秘訣有三條：第一，盡量避免風險，保住本金；第二，盡量收益性:泛指投資活動帶來經(jīng)營收益、股息和利息等收入的能力的大小。安全性是指投資活動能夠保全資金、保證收益的性質(zhì)、避免投資風險的程度。流動性是指投資能夠在資產(chǎn)不發(fā)生損失的情況下，在短時間內(nèi)變換成現(xiàn)金的能力。三原則能調(diào)和嗎？投資三原則:收益性:泛指投資活動帶來經(jīng)營收益、股息和利息等收入的能力的大（二）投資戰(zhàn)略如何形成？1、企業(yè)戰(zhàn)略層次結(jié)構(gòu)總戰(zhàn)略企業(yè)戰(zhàn)略投資戰(zhàn)略職能戰(zhàn)略經(jīng)營戰(zhàn)略（二）投資戰(zhàn)略如何形成？1、企業(yè)戰(zhàn)略層次結(jié)構(gòu)一個公司需要不斷加強它的產(chǎn)品和服務(wù)，同時還需要一些突破性的產(chǎn)品和服務(wù)——R·S·卡普蘭企業(yè)戰(zhàn)略戰(zhàn)略發(fā)展計劃程序戰(zhàn)略運營計劃程序突破式發(fā)展現(xiàn)有經(jīng)營新產(chǎn)品或改良產(chǎn)品新分銷渠道新市場降低成本目前市場和產(chǎn)品的增長發(fā)展行動計劃運營行動計劃一個公司需要不斷加強它的產(chǎn)品和服務(wù)，同時還需要一些突破性的產(chǎn)公司戰(zhàn)略居于主導地位，對投資戰(zhàn)略具有指導作用；投資戰(zhàn)略則居于從屬地位，其制定和實施必須服務(wù)于公司戰(zhàn)略。公司戰(zhàn)略解決的問題是：企業(yè)應(yīng)在哪些經(jīng)營領(lǐng)域中從事經(jīng)營活動，決定發(fā)展或收縮哪些經(jīng)營領(lǐng)域，進入或退出哪些經(jīng)營領(lǐng)域。投資戰(zhàn)略解決的問題是：企業(yè)在特定的經(jīng)營領(lǐng)域中采用何種資金投放戰(zhàn)略，以確立企業(yè)的競爭優(yōu)勢和獲得經(jīng)濟利益。2、公司戰(zhàn)略和投資戰(zhàn)略的關(guān)系？公司戰(zhàn)略居于主導地位，對投資戰(zhàn)略具有指導作用；投資戰(zhàn)略則居于（三）項目投資決策的程序控制如何設(shè)計？1、項目投資決策權(quán)限的制度安排基本框架：股東大會擁有投資最終決策權(quán)；董事會擁有實際投資決策權(quán)；監(jiān)事會擁有對投資決策過程和實施過程的監(jiān)督權(quán)；總經(jīng)理擁有執(zhí)行投資決策的權(quán)利。（三）項目投資決策的程序控制如何設(shè)計？1、項目投資決策權(quán)限的如何才能真正保證項目投資決策科學、有效？——權(quán)力分層的具體化例：董事會下設(shè)投資決策委員會1、項目投資決策權(quán)限的制度安排如何才能真正保證項目投資決策科學、有效？1、項目投資決策權(quán)限

副總裁

股東大會監(jiān)事會董事局專業(yè)委員會董事局秘書戰(zhàn)略與投資委員會預(yù)算管理委員會人力資源委員會審計監(jiān)查委員會安全委員會總裁常務(wù)副總裁經(jīng)營戰(zhàn)略管理部總裁辦公室人力資源部財務(wù)部法務(wù)部審計部監(jiān)察部國內(nèi)市場部海外市場部資金結(jié)算中心廚具壓縮機家庭電器空調(diào)電機事業(yè)部××集團公司機構(gòu)圖副總裁股東大會監(jiān)事會董事局專業(yè)委員會董事局秘書戰(zhàn)略與投（1）投資項目的提出；（2）投資項目的論證；（3）項目的評估與決策；（4）項目實施與再評價公司總體戰(zhàn)略公司投資戰(zhàn)略規(guī)劃項目提出及初步分析項目調(diào)查經(jīng)營層論證項目項目可研報告董事會顧問公司、項目洽商項目投資建議投資委員會審議董事會、股東大會項目實施項目后評價項目提出否決否決通過通過否決終止項目論證項目決策否決通過項目實施2、項目投資決策程序控制（1）投資項目的提出；公司總體戰(zhàn)略公司投資戰(zhàn)略規(guī)劃項目提出二、投資項目決策方法和參數(shù)估計（一）方法NPVPIIRRPP

各種方法的比較。見教材P134（二）項目投資決策涉及哪些主要參數(shù)？如何估計？二、投資項目決策方法和參數(shù)估計（一）方法（二）具體項目投資參數(shù)估計1、項目現(xiàn)金流量的估計（NCF）2、貼現(xiàn)率的估計（K）3、項目期限的估計（t）例題：見教材P165（二）具體項目投資參數(shù)估計項目投資決策時，項目現(xiàn)金流是用

NCF還是FCF？你能發(fā)現(xiàn)他們的差異嗎？

NCF（全投資假設(shè)下）FCF名稱現(xiàn)金凈流量剩余現(xiàn)金流量應(yīng)用范圍項目投資決策公司估價定義主要包括項目所需的投資額和項目投入營運以后的年度凈現(xiàn)金流量。指企業(yè)所得稅后、資本支出之后的營業(yè)現(xiàn)金流量。內(nèi)容NCF=營業(yè)收入—

營業(yè)成本費用（付現(xiàn)性質(zhì)）—

所得稅＝凈利潤加折舊—

所得稅FCF＝息稅前利潤加折舊（EBITDA）—

所得稅

—資本性支出—營運資本凈增加＝債權(quán)人自由現(xiàn)金流量＋股東自由現(xiàn)金流量項目投資決策時，項目現(xiàn)金流是用N三、資本預(yù)算管理（一）什么是資本預(yù)算管理？（二）如何構(gòu)建資本預(yù)算管理體系？三、資本預(yù)算管理（一）什么是資本預(yù)算管理？（一）什么是資本預(yù)算管理？1、資本預(yù)算管理的內(nèi)涵資本預(yù)算：是將投資的預(yù)期收入和支出，系統(tǒng)、集中和有效地反映出來，估算出投資方案的投資報酬的過程。資本預(yù)算管理：對投資項目進行決策、計劃、控制和評價的管理體系。（一）什么是資本預(yù)算管理？1、資本預(yù)算管理的內(nèi)涵（1）可以使投資方案更加科學和可行；（2）可以運用預(yù)算控制資本支出，檢查投資方案實施后的收入和投資報酬的實現(xiàn)情況。2、資本預(yù)算管理的意義2、資本預(yù)算管理的意義資本預(yù)算管理是企業(yè)全面預(yù)算管理體系中的重要組成部分。

銷售預(yù)算成本預(yù)算費用預(yù)算資本預(yù)算財務(wù)預(yù)算全面預(yù)算管理體系示意圖3、資本預(yù)算管理和全面預(yù)算管理的關(guān)系資本預(yù)算管理是企業(yè)全面預(yù)算管理體系中的重要組成部分。(二)如何構(gòu)建資本預(yù)算管理體系？投資前期規(guī)劃投資實施管理投資事后再評估(二)如何構(gòu)建資本預(yù)算管理體系？投投投1、投資前期規(guī)劃（事前決策）主要解決投還是不投的問題具體可分四個階段：為機會研究初步可行性研究可行性研究評估決策1、投資前期規(guī)劃（事前決策）主要解決投還是不投的問題2、投資實施管理（事中控制）主要解決如何進行投資過程控制和管理的問題具體可分為兩部分：項目實施準備階段的管理項目實施執(zhí)行時期的管理2、投資實施管理（事中控制）主要解決如何進行投資過程控制和管3、投資事后再評估（事后評價）主要解決投資項目建成后的評價問題。3、投資事后再評估（事后評價）主要解決投資項目建成后的評價問2022/10/162005年4月27日電在人們的一片歡呼聲中，空客A380客機徐徐降落在法國圖盧茲的機場。這標志著世界最大客機的首次試飛獲得圓滿成功。2022/10/112005年4月27日電在人們的一片歡呼聲2022/10/162007年10月15日，空客公司將第一架A380客機交付給新加坡航空公司，這比預(yù)定的交付日期推遲了18個月。2022/10/112007年10月15日，空客公司將第一架2022/10/161990年代初：空中客車公司開始探討能否制造500個座位以上的營運客機，以便跟美國波音公司的747客機競爭；1994年6月：空中客車公司開始研制巨型客機；2000年7月：阿聯(lián)酋航空公司率先訂購尚未面世的A380客機；2001年2月20日：空中客車公司擴建在德國漢堡的廠房，專門建造A380的機艙內(nèi)部設(shè)施，機身的裝配廠房則設(shè)在法國圖盧茲；2005年1月18日：空中客車公司首次展示完整的A380客機；2005年4月27日：A380進行首次試飛成功；2007年10月15日：首架A380將交付；2007年10月25日：A380首次開始進行商業(yè)運營

A380誕生歷程2022/10/111990年代初：空中客車公司開始探討能否2022/10/16相關(guān)數(shù)據(jù)1.空中客車公司的A380項目，幾乎所有的技術(shù)都是原生創(chuàng)新，總投資超過170億美元（約合120億歐元），預(yù)計后期需要需要耗費數(shù)十億乃至上百億美元的持續(xù)投入。

2.預(yù)計空客公司的營業(yè)利潤在2010年前將每年增加21億歐元；現(xiàn)金流在2007-2010期間每年將提高50億歐元，在2010年以后每年提高60億歐元。3.到目前為止，空客公司收到的A380訂單數(shù)和承諾訂貨已達185架，來自15家客戶。4.A380每架目錄價格在2.5億美元到3億美元之間。2022/10/11相關(guān)數(shù)據(jù)1.空中客車公司的A380項目，2022/10/161.兩次推遲交付，時間比預(yù)定推遲18個月；2.三次更換CEO，股價時起時伏；3.由于延遲，一些重要客戶流失；4.由于延遲，賠償數(shù)十億美元；5.由于延遲，公司聲譽受到很大損失；6.若失敗，空客可能破產(chǎn)。巨大的風險2022/10/111.兩次推遲交付，時間比預(yù)定推遲1