2022年鑫益瑞杰分析報(bào)告 主營(yíng)鋁擠壓加工-行業(yè)市場(chǎng)廣闊

2022年鑫益瑞杰分析報(bào)告主營(yíng)鋁擠壓加工_行業(yè)市場(chǎng)廣闊鋁擠壓加工行業(yè)市場(chǎng)廣闊鋁擠壓加工是最重要的工業(yè)金屬行業(yè)之一鋁具備優(yōu)良金屬特性，是重要工業(yè)基礎(chǔ)原材料。鋁是世界上產(chǎn)量和用量?jī)H次于鋼鐵的有色金屬，具有輕便性、高導(dǎo)電性、高導(dǎo)熱性、可塑性、耐腐蝕性、可回收性等優(yōu)良特性，因此被廣泛應(yīng)用于消費(fèi)品制造、汽車零部件、建筑裝飾、航空航天、機(jī)電設(shè)備、包裝材料、石油化工等領(lǐng)域。隨著材料科學(xué)的快速發(fā)展，鋁在工業(yè)領(lǐng)域的應(yīng)用持續(xù)快速發(fā)展。是國(guó)民經(jīng)濟(jì)建設(shè)、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和國(guó)防科技工業(yè)發(fā)展不可缺少的重要基礎(chǔ)原材料。鋁擠壓材是鋁加工行業(yè)的重要應(yīng)用，規(guī)模和增速領(lǐng)先其他鋁加工行業(yè)。鋁擠壓成型是對(duì)放在模具型腔（或擠壓筒）內(nèi)的鋁坯料施加強(qiáng)大的壓力，迫使鋁坯料產(chǎn)生定向塑性變形，從擠壓模具的?？字袛D出，從而獲得所需斷面形狀、尺寸并具有一定力學(xué)性能的零件或半成品的塑性加工方法。鋁擠壓材是以鋁錠或再生鋁為原料，加入一定量的銅、硅、鎂、錳等合金元素，通過熔鑄、擠壓、深加工等工藝流程而形成的形態(tài)、規(guī)格各異的產(chǎn)品。鋁擠壓材工業(yè)領(lǐng)域應(yīng)用日益廣泛，憑借優(yōu)良特性替代傳統(tǒng)材料。伴隨著工業(yè)鋁擠壓材的逐步推廣應(yīng)用，工業(yè)鋁擠壓材在諸多領(lǐng)域已逐步開始替代傳統(tǒng)材料，如塑料、鋼、銅、木材等。鋁擠壓材已在手機(jī)、筆記本等消費(fèi)電子產(chǎn)品的外殼、邊框上逐漸替代塑料材；在自行車、體育器材等文娛用品上逐漸替代鋼鐵；鋁合金材料性能與銅相差不大，但價(jià)格便宜，已在電線電纜、空調(diào)等電氣領(lǐng)域逐漸取代銅材；鋁擠壓材可回收且較為環(huán)保，已在家具領(lǐng)域等逐步替代木材。鋁擠壓材產(chǎn)業(yè)的上游行業(yè)主要是鋁土礦開采行業(yè)及電解鋁行業(yè)，下游行業(yè)是各行業(yè)鋁制結(jié)構(gòu)件應(yīng)用。據(jù)《中國(guó)電解鋁行業(yè)碳排放達(dá)峰行動(dòng)方案》，預(yù)期電解鋁產(chǎn)能4500萬噸“天花板”將嚴(yán)格可控制，甚至下降。目前，我國(guó)電解鋁產(chǎn)能約接近政策上限?，F(xiàn)階段我國(guó)鋁加工直接上游仍以電解鋁為主，代表性企業(yè)有山東魏橋、中國(guó)鋁業(yè)、云鋁股份、南山鋁業(yè)、天山鋁業(yè)和神火股份等。鋁擠壓材包括工業(yè)鋁擠壓材和建筑鋁擠壓材兩大類。從應(yīng)用領(lǐng)域來看，工業(yè)鋁擠壓材比建筑鋁擠壓材的應(yīng)用領(lǐng)域更為廣泛，小到日常生活中的手機(jī)、電腦、汽車和電子電器等零部件，大到高鐵列車、航空航天、軍工兵器、運(yùn)輸集裝箱等都會(huì)用到鋁擠壓材。根據(jù)中國(guó)有色金屬加工工業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，工業(yè)鋁材的下游應(yīng)用主要包括建筑模板型材、光伏型材、軌道交通車體型材、3C型材及新能源汽車型材等。我國(guó)鋁擠壓占據(jù)全球多半份額，行業(yè)壁壘和非標(biāo)屬性高中國(guó)鋁擠壓產(chǎn)業(yè)產(chǎn)能占世界70%以上，整體技術(shù)裝備水平居世界前列，研發(fā)環(huán)節(jié)較發(fā)達(dá)國(guó)家仍有差距。2020年，中國(guó)鋁擠壓產(chǎn)業(yè)產(chǎn)量達(dá)2138萬噸，同比增長(zhǎng)6.5%，已占全球70%以上；同時(shí)，各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)均出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)，銷售利潤(rùn)率首次回升至2.7%，全行業(yè)利潤(rùn)總額約為249.5億元，2021年鋁擠壓產(chǎn)業(yè)產(chǎn)量達(dá)到2202萬噸，較上一年增加3%。我國(guó)鋁擠壓整體技術(shù)裝備水平居世界前列，產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)已與國(guó)際全面接軌，并成為建筑鋁擠壓材標(biāo)準(zhǔn)引領(lǐng)者。然而，有約20%的裝備仍處于上世紀(jì)80年代初的世界水平；在研發(fā)方面與發(fā)達(dá)國(guó)家相比也還存在較大差距。2020年，中國(guó)擠壓鋁材的生產(chǎn)能力約為3300萬噸/年，擠壓鋁材產(chǎn)業(yè)的設(shè)備利用率僅為65%，而發(fā)達(dá)國(guó)家的這一數(shù)值達(dá)80%左右。預(yù)計(jì)2021年，中國(guó)擠壓鋁材生產(chǎn)能力約為3432萬噸/年，比2020年上升約4%。資金、產(chǎn)品認(rèn)證及技術(shù)構(gòu)成鋁擠壓行業(yè)主要壁壘，行業(yè)具有強(qiáng)非標(biāo)屬性，形成特定采購(gòu)-生產(chǎn)-銷售模式。鋁擠壓加工業(yè)通常需要購(gòu)買镕鑄爐，擠壓機(jī)等大型設(shè)備，設(shè)備動(dòng)輒千萬級(jí)別，屬于資本密集型行業(yè)，具有一定的資金門檻；工業(yè)鋁擠壓材下游行業(yè)分散，客戶眾多，部分高端產(chǎn)品的大型客戶或知名企業(yè)對(duì)其原材料的供應(yīng)商要求也會(huì)比較嚴(yán)格，供應(yīng)商通過其特殊的要求認(rèn)證后，方可進(jìn)入其采購(gòu)體系，獲取大型客戶或知名企業(yè)的特殊認(rèn)證具有較高的難度，形成了一定的認(rèn)證壁壘；工業(yè)鋁擠壓材行業(yè)屬于技術(shù)密集型行業(yè)，從產(chǎn)品前期的合金熔鑄成分控制，產(chǎn)品模具設(shè)計(jì)，到后續(xù)的產(chǎn)品擠壓成型、精密切削、五金加工等過程中的工藝控制等，都有非常嚴(yán)格的技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)和控制指標(biāo)，這對(duì)行業(yè)新進(jìn)入者就提出了較高的研發(fā)能力要求和技術(shù)門檻。工業(yè)鋁擠壓材產(chǎn)品大部分是為客戶量身定做的非標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品。行業(yè)內(nèi)生產(chǎn)模式和采購(gòu)模式主要采用“以銷定產(chǎn)”和“以產(chǎn)定購(gòu)”，根據(jù)企業(yè)的銷售訂單情況安排生產(chǎn)計(jì)劃和采購(gòu)計(jì)劃。在銷售環(huán)節(jié)，業(yè)內(nèi)企業(yè)主要采取直銷和經(jīng)銷相結(jié)合的銷售模式，對(duì)產(chǎn)品采取“基準(zhǔn)鋁價(jià)+加工費(fèi)”的定價(jià)模式。綠色低碳、重視研發(fā)及深加工是未來發(fā)展趨勢(shì)雙碳政策大背景下，節(jié)能環(huán)保概念愈發(fā)深入人心，鋁加工行業(yè)綠色發(fā)展勢(shì)在必行。在“雙碳”目標(biāo)的推動(dòng)下，能耗雙控和區(qū)域限電限產(chǎn)等政策給鋁加工行業(yè)帶來新的挑戰(zhàn)，作為有色金屬行業(yè)的碳排放大戶，實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰、碳中和目標(biāo)已是鋁行業(yè)無法回避的發(fā)展路徑。根據(jù)《有色金屬行業(yè)碳達(dá)峰實(shí)施方案》，有色金屬行業(yè)到2025年力爭(zhēng)率先實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰，2040年力爭(zhēng)實(shí)現(xiàn)減碳40%，這將比全國(guó)的碳達(dá)峰時(shí)間至少提前5年。鋁行業(yè)產(chǎn)量大、碳排放強(qiáng)度高，針對(duì)鋁行業(yè)要持續(xù)推廣綠色低碳工藝，鼓勵(lì)企業(yè)開展節(jié)能降碳技術(shù)改造，支持消納可再生能源，構(gòu)建循環(huán)經(jīng)濟(jì)體系，促進(jìn)行業(yè)低碳發(fā)展。盡管鋁擠壓環(huán)節(jié)的碳排放沒有電解鋁環(huán)節(jié)的多，在大的政策背景下，淘汰落后裝備，節(jié)能降耗將深刻影響鋁擠壓加工行業(yè)。同時(shí)，新能源領(lǐng)域的蓬勃發(fā)展帶動(dòng)的設(shè)備更新預(yù)計(jì)將給鋁擠壓產(chǎn)業(yè)帶來新的歷史機(jī)遇。研發(fā)的重要性進(jìn)一步提升，高品質(zhì)合金工藝將成為企業(yè)重要競(jìng)爭(zhēng)力，由單一擠壓工藝走向深加工，延長(zhǎng)產(chǎn)業(yè)鏈條提高附加值。行業(yè)研發(fā)重要性不斷提升，逐漸淘汰落后產(chǎn)能，進(jìn)軍高端制造。由于該行業(yè)本身具有的非標(biāo)屬性，部分鋁擠壓企業(yè)從單一的生產(chǎn)型材，走向兼具型材和機(jī)加工生產(chǎn)。隨著部分下游行業(yè)整體精密加工能力成體系提升，對(duì)上游結(jié)構(gòu)件的精度要求也逐漸提高。由于行業(yè)內(nèi)對(duì)產(chǎn)品采取“基準(zhǔn)鋁價(jià)+加工費(fèi)”的定價(jià)模式，提高加工深度將有效提高產(chǎn)品附加值，進(jìn)而改進(jìn)企業(yè)盈利水平。同時(shí)延長(zhǎng)產(chǎn)業(yè)鏈條有助于企業(yè)內(nèi)部資源整合，形成協(xié)同效應(yīng)，增強(qiáng)客戶粘性。以同業(yè)上市公司福蓉科技為例，正是其突破了7系鋁合金的配置工藝，實(shí)現(xiàn)了消費(fèi)電子材營(yíng)收的大幅增長(zhǎng)。其分別于2016年獲得一項(xiàng)7系鋁合金及其制備方法發(fā)明專利授權(quán)，于2018年獲得兩項(xiàng)7系鋁合金及其制備方法發(fā)明專利授權(quán)，均帶動(dòng)次年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收顯著增長(zhǎng)。公司概況：業(yè)務(wù)雙輪驅(qū)動(dòng)，盈利上升空間通暢扎根上海，布局江蘇，主營(yíng)鋁擠壓加工集團(tuán)公司扎根上海金山區(qū)，股權(quán)結(jié)構(gòu)較為單一，旗下有兩家子公司。公司實(shí)控人張方杰持有95%股份，另外5%股份由張業(yè)玢持有。上海鑫益瑞杰有色合金有限公司成立于2006年，坐落于上海市金山區(qū)張堰工業(yè)區(qū)，公司擁有熔鑄、擠壓及熱處理等各類先進(jìn)生產(chǎn)設(shè)備及檢測(cè)儀器，是一家集研發(fā)、生產(chǎn)、營(yíng)銷為一體的中高端擠壓鋁型材、棒材的高新技術(shù)企業(yè)。目前總設(shè)計(jì)產(chǎn)能13萬噸/年，擁有520名員工。分別于2014年成立子公司上海勵(lì)益鋁業(yè)有限公司及2018年成立子公司江蘇鎧杰輕合金材料有限公司。創(chuàng)始人張方杰先生及其公司具備30年鋁加工行業(yè)經(jīng)驗(yàn)，2006年遷至上海金山區(qū)后，持續(xù)發(fā)展至今，公司股東張業(yè)玢女士系張方杰先生之女，公司目前及未來股權(quán)結(jié)構(gòu)具有穩(wěn)健保障。公司聚焦下游消費(fèi)電子和汽車零部件兩大領(lǐng)域開發(fā)和加工鋁擠壓材。公司長(zhǎng)期專注于消費(fèi)電子和汽車行業(yè)兩大支柱企業(yè)，擁有豐厚的技術(shù)和經(jīng)驗(yàn)積累。憑借科學(xué)的管理，優(yōu)異的品質(zhì)和完善的服務(wù)體系，早在2008年就已成為蘋果公司電腦外殼鋁型材的核心供應(yīng)商，現(xiàn)已成為消費(fèi)電子行業(yè)鋁型材供應(yīng)商領(lǐng)軍企業(yè)。公司在消費(fèi)電子行業(yè)取得成功之后，致力開拓創(chuàng)新，于2016年前后涉足汽車領(lǐng)域，大力發(fā)展汽車行業(yè)ABS閥體及保險(xiǎn)杠防撞梁用鋁型材，現(xiàn)已成為國(guó)內(nèi)外多家知名汽車零部件企業(yè)合格供應(yīng)商。公司營(yíng)收快速增長(zhǎng)，未來6年?duì)I收有望翻近5倍。近五年來，經(jīng)濟(jì)效益持續(xù)遞增，年均復(fù)合增長(zhǎng)率超過15%。根據(jù)我們對(duì)公司的調(diào)研，其2021年銷售額約為10.61億元，公司預(yù)計(jì)2022/23/24/25/26/27年銷售額分別為11.12/24.40/34.34/40.27/44.72/49.45億元，對(duì)應(yīng)CAGR29.23%；其營(yíng)收增長(zhǎng)主要基于兩個(gè)基本面：一是公司消費(fèi)電子訂單有望企穩(wěn)并拐點(diǎn)向上，并在2023年有望大幅增加；二是公司計(jì)劃汽車板塊開展汽車零部件機(jī)加工業(yè)務(wù)，拓展新能源汽車業(yè)務(wù)，有望實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。消費(fèi)電子：深耕蘋果體系，積累豐厚經(jīng)驗(yàn)消費(fèi)電子產(chǎn)品鋁制結(jié)構(gòu)件的需求主要來自于智能手機(jī)、平板電腦及筆記本電腦市場(chǎng)，鋁合金材料相較于不銹鋼優(yōu)勢(shì)顯著，更受消費(fèi)者青睞。因鋁質(zhì)量輕、可回收、散熱快、強(qiáng)度滿足要求等特點(diǎn)，消費(fèi)電子產(chǎn)品一般采用鋁制結(jié)構(gòu)件，如智能手機(jī)中框結(jié)構(gòu)件、平板電腦和筆記本電腦外殼等零部件。此外，鋁制結(jié)構(gòu)件還具有抗壓抗彎能力強(qiáng)、抗刮抗劃傷等優(yōu)點(diǎn)，而且外表上更加時(shí)尚美觀、質(zhì)感更好，深受消費(fèi)者認(rèn)可。進(jìn)入蘋果供應(yīng)商體系歷史十四年，彰顯行業(yè)認(rèn)可度。公司在消費(fèi)電子領(lǐng)域主要產(chǎn)品為平板電腦及筆記本電腦外殼，目前具備年產(chǎn)7萬噸的設(shè)計(jì)產(chǎn)能。早在2008年就已成為蘋果公司電腦外殼鋁型材的核心供應(yīng)商，至今已有十四年歷史。消費(fèi)電子板塊業(yè)務(wù)將為公司提供穩(wěn)定收入增長(zhǎng)。蘋果作為全球最大的科技企業(yè)之一，供應(yīng)商體系完善，質(zhì)量管控嚴(yán)格。蘋果系列電子產(chǎn)品作為目前消費(fèi)電子市場(chǎng)的頭部品牌，具備強(qiáng)大品牌效應(yīng)。根據(jù)公司2021年消費(fèi)電子板塊銷售數(shù)據(jù)，下游直接客戶主要是立鎧精密，最終端客戶主要是蘋果公司。直接下游客戶前四家分別是立鎧精密科技（鹽城）有限公司、日銘電腦配件（上海）有限公司、日善電腦配件（嘉善）有限公司及日沛電腦配件（上海）有限公司。2021年四家合計(jì)占約88.12%的銷售額，其中立鎧精密一家占48.19%。根據(jù)天眼查顯示，立鎧精密科技是后面三家企業(yè)的大股東，因此公司消費(fèi)電子板塊下游直接主要客戶就是立鎧精密。立鎧精密曾用名為日鎧電腦配件有限公司，立訊精密（002475.SZ）于2021年聯(lián)合母公司共同對(duì)立鎧精密進(jìn)行投資，持股50%以上并形成控股，獲得其在金屬結(jié)構(gòu)件的生產(chǎn)能力。這幾家客戶最終的產(chǎn)品流向以蘋果公司為主，少部分流向戴爾電腦。公司消費(fèi)電子板塊2023年有望恢復(fù)蘋果公司相關(guān)業(yè)務(wù)用鋁15%占比，預(yù)計(jì)2027年占比有望達(dá)到20%。公司曾于2018年達(dá)到蘋果板塊相關(guān)業(yè)務(wù)電子鋁大陸需求的15%，2019年開始因中美爭(zhēng)端等因素影響沒有達(dá)到。公司預(yù)計(jì)，該占比2023年將再度實(shí)現(xiàn)，2027年將提升到20%。公司測(cè)算，目前蘋果相關(guān)業(yè)務(wù)每年鋁材在中國(guó)大陸需求約20萬噸，照此比例我們測(cè)算，公司此塊業(yè)務(wù)目前約3萬噸，中長(zhǎng)期則有望4-5萬噸。根據(jù)我們對(duì)公司的調(diào)研，公司2022年有望實(shí)現(xiàn)訂單恢復(fù)增長(zhǎng)，并于2023年迎來訂單大年，公司預(yù)計(jì)將實(shí)現(xiàn)3萬噸訂單，其保守測(cè)算屆時(shí)營(yíng)收為8億元左右；公司預(yù)計(jì)到2027年該板塊銷量約為5萬噸，營(yíng)收金額將從2021年的5億元左右擴(kuò)張至15億元附近，對(duì)應(yīng)6年CAGR約18.27%。公司消費(fèi)電子板塊鋁擠壓材目前毛利率約10.7%，仍有提升空間?？紤]到鋁擠壓材下游應(yīng)用不同，產(chǎn)品毛利率差異較大，我們挑選了同業(yè)上市公司福蓉科技消費(fèi)電子鋁擠壓材板塊的毛利率及和勝股份電子消費(fèi)板塊的毛利率數(shù)據(jù)作為同行參考，毛利率基本在15%-35%區(qū)間范圍內(nèi)。我們認(rèn)為，隨著公司產(chǎn)能逐年增加，噸耗成本會(huì)隨之?dāng)偙p少，公司的消費(fèi)電子板塊盈利能力仍有一定的上升空間。根據(jù)我們對(duì)公司調(diào)研的數(shù)據(jù)，消費(fèi)電子板塊毛利率有望在現(xiàn)有基礎(chǔ)上提升2~3個(gè)百分點(diǎn)；如果能實(shí)現(xiàn)工藝上的進(jìn)一步突破，公司預(yù)計(jì)更高端系列鋁合金的加工費(fèi)用提高將改善毛利率至行業(yè)龍頭平均水平20%左右。汽車業(yè)務(wù)：增長(zhǎng)迅速反超傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，朝新能源頭部企業(yè)供應(yīng)體系進(jìn)軍乘政策利好，新能源汽車板塊應(yīng)用營(yíng)收增長(zhǎng)迅速，2021年?duì)I收規(guī)模約5億元，已成為公司重要支柱。在消費(fèi)電子板塊取得成績(jī)之后，在管理層帶領(lǐng)下，公司2016年開始進(jìn)軍汽車應(yīng)用領(lǐng)域的決策。得益于消費(fèi)電子業(yè)務(wù)積累的成熟技術(shù)和豐富經(jīng)驗(yàn)，和新能源汽車領(lǐng)域政策催化，公司汽車業(yè)務(wù)發(fā)展迅速，2021年公司在汽車領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)營(yíng)約收5.21億元，與傳統(tǒng)消費(fèi)電子業(yè)務(wù)旗鼓相當(dāng)。在短短6年間，公司汽車板塊業(yè)務(wù)從零起步到如今規(guī)模，已經(jīng)成為公司另一重要支柱，我們預(yù)計(jì)在未來，營(yíng)收占比將進(jìn)一步提升。公司目前在新能源汽車領(lǐng)域的鋁擠壓材主要應(yīng)用領(lǐng)域有ABS閥、保險(xiǎn)杠橫梁、駕駛控制臂以及門檻梁等，設(shè)計(jì)產(chǎn)能6萬噸。公司的汽車類產(chǎn)品主要在子公司上海勵(lì)益鋁業(yè)有限公司生產(chǎn)，該子公司具備4臺(tái)鋁擠型機(jī)，2臺(tái)精切機(jī)，設(shè)計(jì)年產(chǎn)量可達(dá)6萬噸。鋁合金在汽車制造應(yīng)用廣泛，鋁材在汽車發(fā)電機(jī)、底盤、車身以及新能源汽車獨(dú)有的三電系統(tǒng)均有廣泛應(yīng)用，公司目前產(chǎn)品主要集中底盤及車身結(jié)構(gòu)件領(lǐng)域。公司超6成汽車板塊業(yè)務(wù)供應(yīng)歐洲著名車企，主要作為二級(jí)供應(yīng)商進(jìn)入供應(yīng)體系。在公司目前的汽車板塊業(yè)務(wù)中，下游直接的前五大客戶主要包括德西福格汽車配件（平湖）有限公司、長(zhǎng)春市吉通凱撒鋁業(yè)有限責(zé)任公司、日清紡大陸精密機(jī)械揚(yáng)州有限公司、本特勒汽車系統(tǒng)上海有限公司及江蘇銳美汽車零部件有限公司等一級(jí)供應(yīng)商。終端客戶中約60-65%的營(yíng)收來自以奔馳、寶馬以及大眾為代表的歐洲車企，外資車企的合作使得該公司積累了豐富的技術(shù)經(jīng)驗(yàn)和資質(zhì)，并為以后的潛在新增業(yè)務(wù)合作奠定基礎(chǔ)。公司已涉足寶馬汽車電池托盤業(yè)務(wù)，并計(jì)劃瞄準(zhǔn)國(guó)產(chǎn)新能源領(lǐng)域頭部企業(yè)拓展業(yè)務(wù)。公司汽車業(yè)務(wù)未來計(jì)劃發(fā)展方向瞄準(zhǔn)以特斯拉、寧德時(shí)代及“蔚小理”為代表的國(guó)產(chǎn)新能源車領(lǐng)域，與相關(guān)廠商的接洽或合作已經(jīng)開始。公司希望延續(xù)過往品牌戰(zhàn)略，通過進(jìn)入頭部企業(yè)供應(yīng)環(huán)節(jié)，實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)突圍立足和增強(qiáng)自身業(yè)內(nèi)品牌知名度。根據(jù)我們對(duì)公司的調(diào)研，公司預(yù)測(cè)2027年汽車板塊銷量達(dá)12萬噸，營(yíng)收將從2021年的5.21億元增長(zhǎng)到2027年的34.65億元，對(duì)應(yīng)CAGR約為37.13%。汽車輕量化鋁型材對(duì)合金材料要求較高，技術(shù)加工水平的要求也較高，參考同業(yè)毛利率在15%以上。鑒于公司已有供應(yīng)知名車企的經(jīng)歷，且具備為世界級(jí)知名汽車零部件廠商供應(yīng)結(jié)構(gòu)件的商務(wù)合作渠道?？梢云诖驹谄嚥考I(lǐng)域的技術(shù)升級(jí)和業(yè)務(wù)拓展。主要選取了同業(yè)上市公司亞太科技鋁材毛利率與和勝股份的汽車部件業(yè)務(wù)板塊毛利率進(jìn)行參考，作為公司汽車板塊業(yè)務(wù)潛在能達(dá)到的毛利率水平。根據(jù)我們對(duì)公司的調(diào)研，公司預(yù)測(cè)，三年后汽車板塊業(yè)務(wù)毛利率穩(wěn)定在20%左右。新能源前景廣闊，消費(fèi)電子仍有升級(jí)成長(zhǎng)空間多重優(yōu)勢(shì)鞏固公司競(jìng)爭(zhēng)力，深加工是改善盈利水平的有效路徑先發(fā)優(yōu)勢(shì)——公司較早進(jìn)入消費(fèi)電子業(yè)務(wù)，新能源汽車業(yè)務(wù)正當(dāng)時(shí)。公司2008年成為蘋果電腦外殼核心供應(yīng)商，2016年進(jìn)入新能源汽車領(lǐng)域，從時(shí)間節(jié)點(diǎn)上看，均屬較早一批企業(yè)，尤其新能源汽車的藍(lán)海市場(chǎng)仍等待公司進(jìn)一步發(fā)掘。由于鋁擠壓行業(yè)具有較強(qiáng)的非標(biāo)屬性，通常是根據(jù)客戶訂單配合生產(chǎn)。公司和下游客戶往往需要直接和深入的配合進(jìn)行產(chǎn)品的開發(fā)和試制，以提高產(chǎn)品生產(chǎn)效率和質(zhì)量管控，非常容易形成長(zhǎng)期且密切的合作關(guān)系。較早進(jìn)入產(chǎn)業(yè)鏈體系的廠商將充分獲得時(shí)間紅利，以獲得大平臺(tái)認(rèn)知或大規(guī)模合作。區(qū)位優(yōu)勢(shì)——集團(tuán)公司位于上海，充分享有產(chǎn)業(yè)鏈地利并較同行更容易滿足低碳管理要求。從產(chǎn)業(yè)鏈的角度來看，上海作為長(zhǎng)三角的龍頭城市，消費(fèi)電子和汽車制造兩大重量級(jí)產(chǎn)業(yè)鏈均匯聚交織于此，提供了廣闊的市場(chǎng)客戶潛在資源。在同行很少位于特大城市的情境下，公司有望獲得更多的市場(chǎng)機(jī)會(huì)；從環(huán)保管理的角度來看，上海作為國(guó)際大都市，對(duì)環(huán)保的要求只會(huì)高于全國(guó)平均水平，對(duì)企業(yè)的碳排放和能耗管控指標(biāo)更加嚴(yán)格。參照上海地方標(biāo)準(zhǔn)--鋁合金擠壓，能耗為84.6kgce/t，公司長(zhǎng)期置于這種治理體系下，既可倒逼公司節(jié)能降耗綠色發(fā)展，亦為公司積累了豐富的低碳環(huán)保問題的處理經(jīng)驗(yàn)。公司新建雙室熔煉爐，可以以較低的二氧化碳排放和能耗，處理和生產(chǎn)6、7系產(chǎn)品的所需要的鋁屑回收鋁。在雙碳政策的大背景下，相較同行的綠色比較優(yōu)勢(shì)將使得公司更加適應(yīng)來自政府和社會(huì)的監(jiān)管。設(shè)備及技術(shù)優(yōu)勢(shì)——公司具備業(yè)界先進(jìn)的熔鑄設(shè)備和內(nèi)部檢測(cè)認(rèn)證設(shè)備，主要以6系鋁材工藝為主。公司實(shí)現(xiàn)熔鑄-擠壓-加工產(chǎn)業(yè)鏈條一體化，模具由集團(tuán)內(nèi)部設(shè)計(jì)、制造，擁有行業(yè)領(lǐng)先的熔鑄、擠壓設(shè)備，合計(jì)擁有熔鑄爐5臺(tái)，鋁擠型機(jī)10臺(tái)，精切機(jī)14臺(tái)。公司擁有20多年的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)，目前公司主要以6系合金為主，開發(fā)量產(chǎn)25個(gè)合金牌號(hào)材料，在研發(fā)驗(yàn)證中5個(gè)新合金牌號(hào)，6系從熔鑄、均質(zhì)到鋁擠生產(chǎn)工藝技術(shù)成熟掌握，根據(jù)產(chǎn)品需求及市場(chǎng)應(yīng)用將不斷開發(fā)新合金牌號(hào)。7系合金產(chǎn)品應(yīng)用較少，目前量產(chǎn)機(jī)種2個(gè)合金牌號(hào)均掌握成熟量產(chǎn)生產(chǎn)工藝技術(shù)，7超高強(qiáng)度新材料合金立項(xiàng)規(guī)劃開發(fā)中。公司自有熔鑄保證產(chǎn)品質(zhì)量，熔鑄工藝使得產(chǎn)品控制追溯連貫，質(zhì)量管理穩(wěn)定，生產(chǎn)周期比較短，且產(chǎn)品質(zhì)量較高。此外，公司還具備完備的檢測(cè)設(shè)備，確保時(shí)刻保證過程質(zhì)量處于受控狀態(tài)。公司與蘇州大學(xué)緊密合作，成立研發(fā)中心，獲取前沿技術(shù)支持，同時(shí)具備完備的檢測(cè)設(shè)備，可于公司內(nèi)部完成質(zhì)量檢測(cè)認(rèn)證。下游客戶優(yōu)勢(shì)——與消費(fèi)電子業(yè)務(wù)主要下游客戶合資建廠，密切合作關(guān)系，降低大客戶訂單波動(dòng)性。受環(huán)保政策影響，部分下游客戶遷移廠區(qū)，地理距離等因素曾對(duì)公司消費(fèi)電子板塊訂單造成一定影響。2018年成立子公司江蘇鎧杰輕合金材料有限公司，集團(tuán)除控股90%以外，還有10%的股份歸立鎧精密科技（鹽城）有限公司持有。根據(jù)公司2021年電子板塊營(yíng)收數(shù)據(jù)，近九成的份額與立鎧精密科技直接或間接相關(guān)，在江蘇的布局進(jìn)一步拉近下游客戶距離，合資建廠將加強(qiáng)共同利益和合作粘性，減少訂單波動(dòng)性。價(jià)格傳導(dǎo)機(jī)制通暢，上游鋁材料目前占到總成本的80%，鋁價(jià)直接與毛利率負(fù)相關(guān)，鋁價(jià)有望見頂回落，促進(jìn)公司盈利能力增強(qiáng)。公司主要定價(jià)模式為“基準(zhǔn)鋁價(jià)+加工費(fèi)”，當(dāng)鋁錠基準(zhǔn)價(jià)上漲時(shí)，公司產(chǎn)品銷售價(jià)格也會(huì)隨之上行，從而盡可能減弱原材料漲價(jià)對(duì)公司盈利能力的影響。目前鋁成本普遍占到總成本80%左右，鋁價(jià)的上升將直接導(dǎo)致毛利率走低。隨著鋁材料供給與需求的缺口縮窄，鋁材料價(jià)格將在2022年內(nèi)開始回落，上游鋁材價(jià)格的下降將利于公司毛利率的提升。在上游原材料價(jià)格由大周期和國(guó)內(nèi)外整體市場(chǎng)決定的背景下，公司計(jì)劃布局深加工提高工藝附加值，實(shí)現(xiàn)毛利潤(rùn)水平改善，未來原料鋁成本有望降至總體60%-70%。傳統(tǒng)鋁擠壓型材業(yè)務(wù)產(chǎn)品定價(jià)約為“鋁錠價(jià)+7000至8000元的加工費(fèi)”，深加工則有望實(shí)現(xiàn)“鋁錠價(jià)+1~2萬元的加工費(fèi)”的躍遷。在上游鋁價(jià)不變的前提下，深加工業(yè)務(wù)是公司可自主改善盈利水平的有效途徑，若鋁價(jià)下行，則效果更為可觀。公司計(jì)劃將鋁價(jià)占成本的80%的水平降至60%-70%的水平。據(jù)我們對(duì)公司的調(diào)研，公司計(jì)劃2023年開始涉足機(jī)加工業(yè)務(wù)，計(jì)劃在未來5年，全國(guó)設(shè)置3-5個(gè)機(jī)加工廠，主要工藝為CNC和沖壓工藝，做汽車零部件產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)機(jī)加工3萬噸的目標(biāo)。公司預(yù)計(jì)每噸36000元，顯著高于未機(jī)加工前汽車型材價(jià)格每噸26500元，我們測(cè)算屆時(shí)機(jī)加工業(yè)務(wù)毛利率將達(dá)到30%左右，進(jìn)而帶動(dòng)整體盈利提升。新能源汽車持續(xù)維持高景氣度，汽車業(yè)用鋁前景看好碳中和時(shí)代，相較于傳統(tǒng)鋼鐵，鋁合金具有材料優(yōu)勢(shì)。鋁合金密度大約為鋼材的三分之一，比強(qiáng)度高，耐腐蝕性能好，成型性能優(yōu)良，是汽車輕量化最主要可選材料。根據(jù)歐洲鋁業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，汽車重量每降低100kg，百公里油耗降低0.4升。碳中和背景下汽車能耗及碳排放成為更重要指標(biāo)，燃油乘用車降油耗及電動(dòng)化趨勢(shì)明確，汽車輕量化是降低油耗及提升續(xù)航的選擇；工信部等部門明確要促進(jìn)汽車單車用鋁量提升，蔚來ES8單車鋁用量已超過300kg。汽車用鋁擠壓材有望繼續(xù)放量增長(zhǎng)。據(jù)《中國(guó)汽車工業(yè)用鋁量評(píng)估報(bào)告(2016-2030)》：國(guó)際鋁業(yè)協(xié)會(huì)預(yù)計(jì)中國(guó)汽車行業(yè)用鋁量將從2020年的450.6萬噸增加到2030年的910萬噸，對(duì)應(yīng)2020-2030年汽車用鋁消費(fèi)年均復(fù)合增速將達(dá)8.9%。在相關(guān)政策驅(qū)動(dòng)下，我國(guó)汽車輕量化進(jìn)程具備較高確定性，我們預(yù)計(jì)單車用鋁量增速高于歐美等成熟市場(chǎng)。根據(jù)IAI數(shù)據(jù)，2021年中國(guó)純電動(dòng)車平均鋁材用量約為13.4%，未來汽車鋁擠壓材用量占比提升確定性較高。從燃油車到新能源車，單車鋁擠壓用量顯著增加。在根據(jù)IAI數(shù)據(jù)，2019年中國(guó)燃油車、純電動(dòng)車、混電動(dòng)車單車鋁材用量分別為128kg、143kg、189kg；根據(jù)中國(guó)節(jié)能與新能源車技術(shù)路線圖，我國(guó)單車用鋁具體目標(biāo)是2025年達(dá)到250kg，2030年達(dá)到350kg。新能源汽車相較于傳統(tǒng)燃油汽車的主要區(qū)別在于三電系統(tǒng)，新能源汽車三電系統(tǒng)包括電機(jī)、電驅(qū)和動(dòng)力電池。新能源獨(dú)有的三電系統(tǒng)，以及為降油耗和提續(xù)航的輕量化需求未來將持續(xù)提供鋁擠壓增量需求。新能源汽車零部件鋁合金材料滲透率不一，公司已布局生產(chǎn)ABS閥塊、保險(xiǎn)杠梁及控制臂等業(yè)務(wù)鋁材滲透率較低，存在新興增長(zhǎng)機(jī)遇。根據(jù)乘聯(lián)會(huì)數(shù)據(jù)，新能源汽車底盤輕量化市場(chǎng)規(guī)模2019年為46億元。乘聯(lián)會(huì)預(yù)計(jì)到2025年有望提升至320億元，對(duì)應(yīng)CAGR達(dá)38%；乘聯(lián)會(huì)預(yù)計(jì)鋁電池包、副車架等產(chǎn)品2025年市場(chǎng)規(guī)模達(dá)180億元、75億元，對(duì)應(yīng)CAGR分別為31%、55%；此外三電系統(tǒng)中的鋁合金電池冷卻管路、水冷板等產(chǎn)品的滲透逐步開始，鋁合金保險(xiǎn)杠、門檻梁、儀表盤支架、座椅導(dǎo)軌等產(chǎn)品的滲透拉開帷幕。鋁合金材滲透率尚低的底盤、車身領(lǐng)域?qū)⒊蔀槲磥?年汽車輕量化的新藍(lán)海，新能源汽車產(chǎn)銷量的快速增長(zhǎng)也會(huì)為公司提供收入增長(zhǎng)點(diǎn)。公司現(xiàn)有產(chǎn)品主要集中在底盤及車身領(lǐng)域，新能源汽車三電系統(tǒng)是另一個(gè)重要鋁合金應(yīng)用領(lǐng)域，此外，電池技術(shù)促進(jìn)電池盒同步升級(jí)。動(dòng)力電池盒是新能源汽車動(dòng)力電池的承載件，是動(dòng)力電池系統(tǒng)的重要部件，對(duì)于電池各個(gè)相關(guān)的子系統(tǒng)的安全性、密封性、防沖撞能力以及集成效應(yīng)起到了至關(guān)重要的作用，主流純電動(dòng)車型電池下殼體多采用鋁合金材質(zhì)。在寧德時(shí)代和比亞迪兩大頭部動(dòng)力電池企業(yè)大力推動(dòng)下，CTP技術(shù)到2021年已在多款熱門新能源乘用車上成熟應(yīng)用實(shí)現(xiàn)規(guī)模生產(chǎn)，預(yù)計(jì)將對(duì)電池系統(tǒng)材料提出更高要求。展望未來，具備切入龍頭廠商供應(yīng)體系和匹配新能源汽車電池系統(tǒng)迭代速度的鋁制汽車部件廠商將迎來持續(xù)增量利好。公司現(xiàn)有寶馬的電池托盤業(yè)務(wù)，潛在業(yè)務(wù)有寧德時(shí)代，寶馬和特斯拉的電池托盤業(yè)務(wù)，值得進(jìn)一步期待。未來將開拓手機(jī)材料市場(chǎng)，消費(fèi)電子市場(chǎng)仍有成長(zhǎng)升級(jí)空間公司消費(fèi)電子現(xiàn)有業(yè)務(wù)以筆記本電腦外殼和平板電腦外殼為主，公司未來將主要開拓手機(jī)材料市場(chǎng)，鋁制中框結(jié)構(gòu)已取代全金屬一體化機(jī)身結(jié)構(gòu)成為智能手機(jī)行業(yè)的主流設(shè)計(jì)。2017年以來，各大主流廠商先后推出采用高強(qiáng)度鋁合金中框+玻璃或陶瓷背板設(shè)計(jì)的高端旗艦型號(hào)手機(jī)，其中以7系高強(qiáng)度鋁合金中框?yàn)橹髁髭厔?shì)。隨著消費(fèi)電子產(chǎn)品的不斷升級(jí)換代和推陳出新，各家廠商定期發(fā)布中高端旗艦產(chǎn)品，對(duì)鋁制結(jié)構(gòu)件特別是7系高強(qiáng)度中框結(jié)構(gòu)件的需求保持了較為穩(wěn)定的增長(zhǎng)。蘋果手機(jī)中框金屬主要分為不銹鋼和鋁合金材質(zhì)，不銹鋼材質(zhì)在硬度、強(qiáng)度、耐腐蝕等的表現(xiàn)優(yōu)于鋁合金，且高硬度造CNC加工難度大、成本相對(duì)高，而鋁合金加工工藝成熟且成本相對(duì)較低。智能手機(jī)市場(chǎng)總體較為平穩(wěn)，2021年全年球智能手機(jī)出貨量實(shí)現(xiàn)逆勢(shì)增長(zhǎng)，智能手機(jī)的需求及出貨量實(shí)現(xiàn)了五年來的首次增長(zhǎng)。盡管受影響，Canalys數(shù)據(jù)顯示，2021