中國水泥行業(yè)分析

中國水泥行業(yè)分析

從產(chǎn)量數(shù)據(jù)來看，2019年1-2月全國水泥產(chǎn)量21億噸，同比增速05%（2018年1-12月累計增速30%，上一年同期增速41%）；1-2月全國平板玻璃產(chǎn)量4億重箱，同比增速78%（2018年1-12月累計增速21%，上一年同期增速-10%）。從微觀跟蹤來看，其中水泥1月份需求好于2月，春節(jié)后需求啟動較弱（玻璃產(chǎn)量增長主要反映供給端去年環(huán)保壓制的低基數(shù)）。

1-2月水泥累計產(chǎn)量同比05%

1-2月玻璃累計產(chǎn)量同比78%

結(jié)合價格、庫存等高頻數(shù)據(jù)來看，去年12月下旬開始水泥行業(yè)步入淡季，價格回落，庫存回升屬于正常的季節(jié)性現(xiàn)象；但春節(jié)過后，水泥價格繼續(xù)下跌的同時庫存出現(xiàn)較快上升，尤其是長三角、兩廣為代表的南方地區(qū)，庫存快速上升后已高于去年同期（考慮到春節(jié)提前的過年效應(yīng)，今年這個時候應(yīng)該要比去年好），相比之下京津冀地區(qū)水泥價格已經(jīng)企穩(wěn)、庫存上升不明顯，這里面的差異（和去年同期比區(qū)域間的差異）我們認(rèn)為主要和天氣有關(guān)，長三角和中部地區(qū)雨水天氣頻繁影響了需求啟動。從發(fā)貨率數(shù)據(jù)來看，以正月十五為起始節(jié)點，今年節(jié)后前兩周的數(shù)據(jù)華東、華南等地區(qū)明顯弱于去年同期，而本周（3月15日）隨著天氣好轉(zhuǎn)，下游需求環(huán)比提升明顯，南方地區(qū)企業(yè)出貨已普遍出現(xiàn)明顯恢復(fù)，隨著3月中旬天氣放晴，預(yù)計需求會開始持續(xù)恢復(fù)，將重新回到正常的基本面節(jié)奏。全國水泥價格（元/噸）

全國水泥庫容比（%）

全國及各區(qū)域水泥出貨率情況

水泥分區(qū)域價格

分區(qū)域看，1-2月份華北需求表現(xiàn)突出

由于水泥區(qū)域性明顯，我們需要區(qū)域分析。

首先，分區(qū)域來看，1-2月份累計來看，北方地區(qū)的水泥產(chǎn)量數(shù)據(jù)明顯好于南方地區(qū)。北方地區(qū)中，東北、華北、西北累計增速分別為936%、3382%、1856%。南方地區(qū)中，華東地區(qū)獨具亮點，1-2月累計產(chǎn)量增速418%，是南方唯一正增長地區(qū)；中南、西南地區(qū)1-2月累計產(chǎn)量負(fù)增長（分別為-529%、-278%）。華北產(chǎn)量增速數(shù)據(jù)表現(xiàn)亮眼，結(jié)合華北的庫容比數(shù)據(jù)來看（庫容比不高），反映華北地區(qū)實際需求情況很好。華北水泥產(chǎn)量累計同比增速

華北地區(qū)水泥庫容比

其次，細(xì)分到省份來看：西南：表現(xiàn)最好的是西藏，1-2月累計增速3694%；重慶和四川表現(xiàn)依然出色，累計增速分別為755%、340%；貴州、云南的需求有所回落，1-2月累計負(fù)增長（分別為-1944%、-321%）。

中南：從1-2月累計增速來看，除河南省、湖北?。ǚ謩e為1900%、648%）外，其余四個省份（湖南、廣東、廣西、海南）均為負(fù)，預(yù)計和這兩個月雨水天氣較多有關(guān)。

華東：安徽、福建、山東1-2月累計增速分別為1730%、479%、2893%，江浙滬呈現(xiàn)負(fù)增長，安徽產(chǎn)量增速較高和供給有關(guān)，由于2018年四季度環(huán)保要求停產(chǎn)，安徽很多水泥企業(yè)提前安排在此期間檢修（以往都是1-2月份春節(jié)期間檢修多）。

西北：從1-2月累計增速來看，除青海?。?858%）外，其余四個省份（陜西、甘肅、寧夏、新疆）均為正，其中，甘肅和寧夏實現(xiàn)大幅增長，累計增速分別為3522%、3582%，1-2月份西北需求很淡，受偶發(fā)因素影響較大，持續(xù)性還需要跟蹤觀察。

華北：1-2月份累計來看，除北京（-1779%）外，其余四個省份（天津、河北、山西、內(nèi)蒙古）均為正，其中，山西和內(nèi)蒙古實現(xiàn)大幅增長，累計增速分別為8381%、5562%。東北：遼寧、黑龍江1-2月累計正增長，吉林仍然是負(fù)增長。2018年12月各區(qū)域水泥產(chǎn)量同比增速

2019年2月各區(qū)域水泥產(chǎn)量同比增速

預(yù)計2019年水泥需求增速3-5%

水泥行業(yè)“強投資”屬性和產(chǎn)品無庫存干擾特性，其產(chǎn)量增速變化趨勢與基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資增速與房地產(chǎn)投資增速的加權(quán)變化趨勢較為一致。2017年我國水泥產(chǎn)量同比降02%，2018年1-7月同比降03%，這與同期我國房地產(chǎn)投資增速保持在10%水平，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資增速持續(xù)回落的趨勢保持一致。但自2018年8月起在地產(chǎn)新開工和施工面積增速快速提升，配合

基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投企穩(wěn)回升拉動，水泥產(chǎn)量增速出現(xiàn)改善，并延續(xù)到2019年當(dāng)前，持續(xù)超出市場預(yù)期。2018年1-12月我國水泥行業(yè)產(chǎn)量218億噸，同比增長30%。2019年1-4月我國水泥行業(yè)產(chǎn)量61億噸，同比增長73%，單4月水泥行業(yè)產(chǎn)量21億噸，同比增長34%。2019年1-4月累計增速較2018年同期上升93個百分點，環(huán)比2019年1-3月下降21個百分點。全國水泥產(chǎn)量及增速一覽-累計

全國水泥產(chǎn)量及增速一覽-月度

外部環(huán)境不確定性再次凸顯抑或確定惡化，國內(nèi)經(jīng)濟下行風(fēng)險也仍未解除，逆周期調(diào)節(jié)工具-基建投資也有望重為穩(wěn)增長基本引擎。與此同時，房地產(chǎn)投資中的施工端會保持較高增速，從而使得基于國內(nèi)投資需求的建材多數(shù)行業(yè)2019年的需求增速有望好于2017和2018年。預(yù)計全年我國水泥需求增速為3-5%，不排除超預(yù)期概率，使得水泥行業(yè)強勁的基本面更加堅實。

分區(qū)域需求情況展望

分區(qū)域看，持續(xù)看好華東、中