財務報表分析講座課件

企業(yè)財務報告分析企業(yè)財務報告分析2課程主要內(nèi)容信息影響投資者行為的模式估值理論和債務風險評價模型財務指標概述財務報表之間的關系財務報表分析基本理論財務報表分析作用資產(chǎn)負債表分析利潤表和現(xiàn)金流量表分析附注分析其他注意事項2課程主要內(nèi)容信息影響投資者行為的模式3財務報表對投資者的影響模式業(yè)內(nèi)其他企業(yè)發(fā)布財務數(shù)據(jù)或預測數(shù)據(jù)預期影響投資者對業(yè)內(nèi)企業(yè)價值的估值某企業(yè)發(fā)布的實際財務數(shù)據(jù)和分析師早前作出的預期之間產(chǎn)生差異此項差異影響以后期的預期，使估值發(fā)生變化3財務報表對投資者的影響模式業(yè)內(nèi)其他企業(yè)發(fā)布財務數(shù)據(jù)或預測數(shù)4報表影響預期，差異影響估值財務數(shù)據(jù)是企業(yè)一段時間內(nèi)的經(jīng)營成果是歷史數(shù)據(jù)預期值常根據(jù)前期財務數(shù)據(jù)作出財務數(shù)據(jù)通過影響預期值來影響對企業(yè)價值的估值4報表影響預期，差異影響估值財務數(shù)據(jù)是企業(yè)一段時間內(nèi)的經(jīng)營成5Jan06,2005preliminaryfinancialresults——UT

UTStarcom,Inc.(Nasdaq:UTSI),agloballeaderinIP-basedend-to-endnetworkingsolutionsandservices,todayannouncedpreliminaryfinancialresultsforthefourthquarter2004.TheCompanyexpectstoreportfourthquarterrevenuesintherangeof$740millionto$745million,versusinitialguidanceof$875millionto$885million.UnderGenerallyAcceptedAccountingPrinciples(GAAP),theCompanyexpectstoreportaNetLossPerShareof($0.40)to($0.45).5Jan06,2005preliminaryfina6Jan06,2005preliminaryfinancialresults——UTFirstQuarter2005GuidanceTotalRevenues:$770-$780millionGrossMargins:23-25%GAAPEPS:$0.20-$0.226Jan06,2005preliminaryfina7UT毛利率迅速下滑7UT毛利率迅速下滑8UT的盈利水平迅速下滑8UT的盈利水平迅速下滑9UT對PHS的依賴程度9UT對PHS的依賴程度10UT在PHS的市場份額10UT在PHS的市場份額11電信和網(wǎng)通PHS的投資趨勢11電信和網(wǎng)通PHS的投資趨勢12UT市場估值變化12UT市場估值變化13中興通訊同期估值變化13中興通訊同期估值變化14中興同期估值變化14中興同期估值變化15中興對PHS的依賴15中興對PHS的依賴16中興的產(chǎn)品和市場份額16中興的產(chǎn)品和市場份額17分析師修正盈利預期的根據(jù)經(jīng)濟環(huán)境變化影響產(chǎn)品需求和行業(yè)投資由于INTEL發(fā)布的季度財務報告顯示企業(yè)庫存增加，分析師調(diào)降整個行業(yè)的需求從而調(diào)降行業(yè)景氣程度由于TFT面板價格下跌，全行業(yè)調(diào)減未來建設規(guī)模和資本支出，分析師全面調(diào)整全行業(yè)的景氣周期17分析師修正盈利預期的根據(jù)經(jīng)濟環(huán)境變化影響產(chǎn)品需求和行業(yè)投18經(jīng)典的估值方法或稱DDM法，股利貼現(xiàn)模型需預測未來各期的現(xiàn)金股利貼現(xiàn)因子為風險收益企業(yè)的生命期是無限的在實際運用中的困難：終值估計舉例：格力電器（估值報告）18經(jīng)典的估值方法19風險和收益的關系MarketEquilibrium19風險和收益的關系MarketEquilibrium20DDM運用案例20DDM運用案例21DDM運用案例公司2005年的空調(diào)銷量將達到950萬臺左右，增長35-40%；公司在08年以后進入成熟后期，現(xiàn)金分紅比例進一步加大，2008-2012年間為80%，以后恒平分紅比例為85%公司在2008-2012年的五年內(nèi)，凈利潤保持5%的年增長幅度，2013年以后進入永續(xù)增長期，永續(xù)增長率為2.5%；21DDM運用案例公司2005年的空調(diào)銷量將達到950萬臺左22DDM運用案例22DDM運用案例23擴展的估值方法針對于那些不穩(wěn)定發(fā)放股利的現(xiàn)象預測對象為“自由現(xiàn)金流”自由現(xiàn)金流＝經(jīng)營活動現(xiàn)金流－資本支出運用中也存在和前者類似的困難23擴展的估值方法24基于剩余收益的估值方法單年的凈資產(chǎn)變化模式經(jīng)年的凈資產(chǎn)變化模式24基于剩余收益的估值方法25估值模型的展開和變形展開式25估值模型的展開和變形26債務風險估計會計變量預測模型破產(chǎn)預測會計變量預測模型信用等級預測預測模型適用利率26債務風險估計會計預測破產(chǎn)會計預測信用預測適用27Altman的破產(chǎn)模型用于區(qū)分上市公司中的健康公司和財務困難公司并預測將在未來成為后者的公司Altman的Z-Model用于非上市公司Altman的Z’-Model用于上市和非上市的制造、流通、服務類公司，不包括金融業(yè)Altman的Z”-Model27Altman的破產(chǎn)模型用于區(qū)分上市公司中的健康公司和財務28Altman模型及應用Z模型Z=Z’模型Z’Z”模型Z”28Altman模型及應用Z模型Z’模型Z”模型29Z系列模型預測的出錯率破產(chǎn)前年份Z模型（％）Z’和Z”模型（％）I類錯誤II類錯誤I類錯誤II類錯誤16341021861573522594713210564201829Z系列模型預測的出錯率破產(chǎn)前年份Z模型（％）Z’和Z”模30Altman模型及應用判定Z模型Z值分布Z’模型Z’值分布Z”模型Z”值分布破產(chǎn)<1.81<1.23<1.1灰色地帶1.81<Z<2.991.23<Z’<2.91.1<Z<2.6健康>2.99>2.9>2.630Altman模型及應用判定Z模型Z’模型Z”模型破產(chǎn)<131預測債務融資的風險信用等級評估信用等級決定融資成本信用等級很高正?？梢珊懿頢tandard&Poor’sAAAAABBBBBBCCCDMoody’sAaaAaABaaBaBCaaC31預測債務融資的風險信用等級評估信用等級很高正常可疑很差S32財務指標概覽經(jīng)營效率分析類流動性分析類營運資本分析長期償債能力類盈利能力類經(jīng)營和財務杠桿類存貨周轉(zhuǎn)率經(jīng)營周期估計流動比率負債比例毛利率經(jīng)營杠桿OLE應收賬款周轉(zhuǎn)率現(xiàn)金周轉(zhuǎn)周期估計速動比率利息保障倍數(shù)營業(yè)利潤率vs貢獻毛利財務杠桿FLE應付賬款周轉(zhuǎn)率現(xiàn)金比率固定支出保障倍數(shù)凈利潤率總杠桿率固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率經(jīng)營活動現(xiàn)金比率資本支出比率總資產(chǎn)報酬率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率極限生存時間經(jīng)營現(xiàn)金對負債比凈資產(chǎn)報酬率32財務指標概覽經(jīng)營效率分析類流動性分析類營運資本分析長期償33指標反映行業(yè)特色和經(jīng)濟活動盈利能力和經(jīng)營活動效率的權(quán)衡指標凸現(xiàn)行業(yè)特色總杠桿率的權(quán)衡經(jīng)營杠桿和財務杠桿貢獻毛益/EBITEBIT/凈利潤討論：如何區(qū)分總成本費用中的固定和變動部分？33指標反映行業(yè)特色和經(jīng)濟活動盈利能力和經(jīng)營活動效率的權(quán)衡34財務指標概覽 資產(chǎn)負債表的結(jié)構(gòu)指標資產(chǎn)結(jié)構(gòu)負債結(jié)構(gòu)權(quán)益結(jié)構(gòu)利潤表的結(jié)構(gòu)指標毛利率營業(yè)利潤率EBIT率和EBITDA率凈利潤率34財務指標概覽 資產(chǎn)負債表的結(jié)構(gòu)指標35財務指標的評價 便于不同規(guī)模的公司或同一公司在不同階段比較風險和收益（按規(guī)模標準化）假定分子和分母分別獨立于企業(yè)規(guī)模忽略成本性態(tài)假定分子和分母之間的關系為線性缺乏評判標準，好壞的評價取決于分析者的立場分子分母為負值可能導致謬誤會計方法的選擇至關重要企業(yè)容易通過期末交易影響指標35財務指標的評價 便于不同規(guī)模的公司或同一公司在不同階段比36財務報表分析的基本理論投入和產(chǎn)出投資報酬效率營運資本管理36財務報表分析的基本理論投入和產(chǎn)出37投入和產(chǎn)出微觀企業(yè)資源配置的問題專注于某個行業(yè)Vs投資于多個行業(yè)關于投入的衡量關于產(chǎn)出的衡量舉例：萬科企業(yè)37投入和產(chǎn)出微觀企業(yè)資源配置的問題38投入和產(chǎn)出銷售收入流動資產(chǎn)ABC38投入和產(chǎn)出銷售收入流動資產(chǎn)ABC39投資報酬效率減少增加獲利的機會增加39投資報酬效率減少增加獲利的機會增加40總資產(chǎn)報酬率舉例40總資產(chǎn)報酬率舉例41投資報酬效率另一方面現(xiàn)金應收帳款存貨保持最低水平保證最快變現(xiàn)保持最低存量催收由于降低了企業(yè)清償?shù)狡趥鶆盏哪芰栏窨刂撇少?1投資報酬效率另一方面現(xiàn)金應收存貨保持最低水平保證最快變現(xiàn)42營運資本管理分析方法流動比率的分析營運資金余量流動資產(chǎn)是越多越好嗎？對沖法檢驗42營運資本管理分析方法流動比率的分析43營運資本管理永久性營運資本：滿足企業(yè)長期最低需求的那部分流動資產(chǎn)；臨時性營運資本：隨季節(jié)需求而變化的流動資產(chǎn)43營運資本管理永久性營運資本：44長期融資和短期融資的結(jié)合對沖法（融資安排）每項資產(chǎn)的變現(xiàn)日與相應負債到期日大致相同44長期融資和短期融資的結(jié)合對沖法（融資安排）454546對沖法之資產(chǎn)分布長期資產(chǎn)永久性營運資產(chǎn)季節(jié)性營運資產(chǎn)46對沖法之資產(chǎn)分布長期資產(chǎn)永久性營運資產(chǎn)季節(jié)性營運資產(chǎn)47對沖法之融資分布長期融資長期融資短期融資47對沖法之融資分布長期融資長期融資短期融資48風險與成本的權(quán)衡短期融資保守型融資政策長期融資長期融資48風險與成本的權(quán)衡短期保守型融資政策長期融資長期融資49風險與成本的權(quán)衡短期融資攻擊性的融資政策長期融資長期融資49風險與成本的權(quán)衡短期攻擊性的融資政策長期融資長期融資50中興通訊的流動比率50中興通訊的流動比率51中興通訊的資產(chǎn)和融資結(jié)構(gòu)51中興通訊的資產(chǎn)和融資結(jié)構(gòu)52財務報表的服務對象投資者和債權(quán)人內(nèi)部管理和績效評估競爭對手監(jiān)管機構(gòu)52財務報表的服務對象投資者和債權(quán)人53財務報表分析的作用由上而下的分析方法宏觀分析—行業(yè)分析—企業(yè)價值分析企業(yè)價值分析未來行業(yè)結(jié)構(gòu)和競爭趨勢企業(yè)競爭特點和經(jīng)營特點管理的長期目標和計劃融資偏好和政策管理的有效性（內(nèi)部價值和外部價值）53財務報表分析的作用由上而下的分析方法54未來財務狀況的分析管理目標產(chǎn)品—市場機會產(chǎn)品—市場戰(zhàn)略市場、經(jīng)營和競爭特點公司的銷售額為達到戰(zhàn)略和未來銷售額所需要的投資考慮市場競爭和管理壓力的獲利前景未來3—5年的融資計劃當年的融資計劃54未來財務狀況的分析管理目標55財務數(shù)據(jù)的含義計算公司價值（股權(quán)投資）的變量經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量凈利潤凈資產(chǎn)55財務數(shù)據(jù)的含義計算公司價值（股權(quán)投資）的變量56資產(chǎn)分析資產(chǎn)結(jié)構(gòu)流動資產(chǎn)和長期資產(chǎn)的分布（比較）資產(chǎn)質(zhì)量（投資報酬率理論）流動資產(chǎn)（周轉(zhuǎn)，變現(xiàn)性）應收款價值評估存貨價值和結(jié)構(gòu)分析存貨計價方法的影響長期資產(chǎn)價值分析（盈利，盈利性）攤銷方法的影響支出費用化和資本化的選擇56資產(chǎn)分析資產(chǎn)結(jié)構(gòu)57資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的行業(yè)差異57資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的行業(yè)差異58企業(yè)規(guī)模對資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的影響58企業(yè)規(guī)模對資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的影響59流動資產(chǎn)比重的變化59流動資產(chǎn)比重的變化60負債和資本結(jié)構(gòu)分析負債比例Vs.真正的負債水平舉例：京東方表外籌資舉例：中興通訊MM資本結(jié)構(gòu)定理有企業(yè)所得稅和破產(chǎn)成本存在的前提下負債融資成本=（1-稅率）*利率60負債和資本結(jié)構(gòu)分析負債比例Vs.真正的負債水平61資本結(jié)構(gòu)分析61資本結(jié)構(gòu)分析62稅金分析稅金的合成作用增值稅和營業(yè)稅判斷營業(yè)收入的合理性所得稅稅率變化稅收優(yōu)待的隱患62稅金分析稅金的合成作用63盈利能力分析毛利分析三費分析營業(yè)利潤分析EBITVs.EBITDA63盈利能力分析毛利分析64現(xiàn)金流量表分析經(jīng)營現(xiàn)金流入和主營業(yè)務收入的關系經(jīng)營現(xiàn)金流出和主營業(yè)務成本的關系經(jīng)營現(xiàn)金對主營業(yè)務預測的作用64現(xiàn)金流量表分析經(jīng)營現(xiàn)金流入和主營業(yè)務收入的關系65附注分析舉例中興通訊公告改變會計政策四川長虹2003年度報告就應收賬款問題的回收進度等期后事項的說明多家公司關于委托理財?shù)恼f明65附注分析舉例中興通訊公告改變會計政策66財務報表分析舉例資產(chǎn)質(zhì)量盈利能力現(xiàn)金流量融資偏好營運資本管理效率66財務報表分析舉例資產(chǎn)質(zhì)量67尋找適用的財務信息成本與效益原則分析的細節(jié)性要求可理解性原則分析方法和采用的指標決策有用性原則突出行業(yè)特點和分析對象特點預測價值對企業(yè)未來經(jīng)營現(xiàn)金流的影響67尋找適用的財務信息成本與效益原則68百里挑一挑公司行業(yè)龍頭業(yè)績優(yōu)秀財務穩(wěn)健制度通透這些遠遠不夠68百里挑一挑公司行業(yè)龍頭這些遠遠不夠69還需考慮以下問題是否經(jīng)歷了行業(yè)低谷的考驗是否對企業(yè)未來發(fā)展抱有危機感并采取相應措施如何匹配資產(chǎn)的流動性和盈利性的未來融資計劃和計劃的資產(chǎn)負債率公司治理是否完善是否與股東和供應商、大客戶之間有不恰當?shù)馁Y金往來，或存在過度依賴關系是否友善處理投資者關系，尤其對中小投資人69還需考慮以下問題是否經(jīng)歷了行業(yè)低谷的考驗70注意財務報表之外的問題外部融資環(huán)境變化外部經(jīng)營環(huán)境的變化行業(yè)動態(tài)會計和行業(yè)監(jiān)管力度變化和內(nèi)容切換董事會考核公司業(yè)績的標準公司經(jīng)營戰(zhàn)略和戰(zhàn)術的調(diào)整70注意財務報表之外的問題外部融資環(huán)境變化態(tài)度決定一切細節(jié)影響成敗態(tài)度決定一切企業(yè)財務報告分析企業(yè)財務報告分析73課程主要內(nèi)容信息影響投資者行為的模式估值理論和債務風險評價模型財務指標概述財務報表之間的關系財務報表分析基本理論財務報表分析作用資產(chǎn)負債表分析利潤表和現(xiàn)金流量表分析附注分析其他注意事項2課程主要內(nèi)容信息影響投資者行為的模式74財務報表對投資者的影響模式業(yè)內(nèi)其他企業(yè)發(fā)布財務數(shù)據(jù)或預測數(shù)據(jù)預期影響投資者對業(yè)內(nèi)企業(yè)價值的估值某企業(yè)發(fā)布的實際財務數(shù)據(jù)和分析師早前作出的預期之間產(chǎn)生差異此項差異影響以后期的預期，使估值發(fā)生變化3財務報表對投資者的影響模式業(yè)內(nèi)其他企業(yè)發(fā)布財務數(shù)據(jù)或預測數(shù)75報表影響預期，差異影響估值財務數(shù)據(jù)是企業(yè)一段時間內(nèi)的經(jīng)營成果是歷史數(shù)據(jù)預期值常根據(jù)前期財務數(shù)據(jù)作出財務數(shù)據(jù)通過影響預期值來影響對企業(yè)價值的估值4報表影響預期，差異影響估值財務數(shù)據(jù)是企業(yè)一段時間內(nèi)的經(jīng)營成76Jan06,2005preliminaryfinancialresults——UT

UTStarcom,Inc.(Nasdaq:UTSI),agloballeaderinIP-basedend-to-endnetworkingsolutionsandservices,todayannouncedpreliminaryfinancialresultsforthefourthquarter2004.TheCompanyexpectstoreportfourthquarterrevenuesintherangeof$740millionto$745million,versusinitialguidanceof$875millionto$885million.UnderGenerallyAcceptedAccountingPrinciples(GAAP),theCompanyexpectstoreportaNetLossPerShareof($0.40)to($0.45).5Jan06,2005preliminaryfina77Jan06,2005preliminaryfinancialresults——UTFirstQuarter2005GuidanceTotalRevenues:$770-$780millionGrossMargins:23-25%GAAPEPS:$0.20-$0.226Jan06,2005preliminaryfina78UT毛利率迅速下滑7UT毛利率迅速下滑79UT的盈利水平迅速下滑8UT的盈利水平迅速下滑80UT對PHS的依賴程度9UT對PHS的依賴程度81UT在PHS的市場份額10UT在PHS的市場份額82電信和網(wǎng)通PHS的投資趨勢11電信和網(wǎng)通PHS的投資趨勢83UT市場估值變化12UT市場估值變化84中興通訊同期估值變化13中興通訊同期估值變化85中興同期估值變化14中興同期估值變化86中興對PHS的依賴15中興對PHS的依賴87中興的產(chǎn)品和市場份額16中興的產(chǎn)品和市場份額88分析師修正盈利預期的根據(jù)經(jīng)濟環(huán)境變化影響產(chǎn)品需求和行業(yè)投資由于INTEL發(fā)布的季度財務報告顯示企業(yè)庫存增加，分析師調(diào)降整個行業(yè)的需求從而調(diào)降行業(yè)景氣程度由于TFT面板價格下跌，全行業(yè)調(diào)減未來建設規(guī)模和資本支出，分析師全面調(diào)整全行業(yè)的景氣周期17分析師修正盈利預期的根據(jù)經(jīng)濟環(huán)境變化影響產(chǎn)品需求和行業(yè)投89經(jīng)典的估值方法或稱DDM法，股利貼現(xiàn)模型需預測未來各期的現(xiàn)金股利貼現(xiàn)因子為風險收益企業(yè)的生命期是無限的在實際運用中的困難：終值估計舉例：格力電器（估值報告）18經(jīng)典的估值方法90風險和收益的關系MarketEquilibrium19風險和收益的關系MarketEquilibrium91DDM運用案例20DDM運用案例92DDM運用案例公司2005年的空調(diào)銷量將達到950萬臺左右，增長35-40%；公司在08年以后進入成熟后期，現(xiàn)金分紅比例進一步加大，2008-2012年間為80%，以后恒平分紅比例為85%公司在2008-2012年的五年內(nèi)，凈利潤保持5%的年增長幅度，2013年以后進入永續(xù)增長期，永續(xù)增長率為2.5%；21DDM運用案例公司2005年的空調(diào)銷量將達到950萬臺左93DDM運用案例22DDM運用案例94擴展的估值方法針對于那些不穩(wěn)定發(fā)放股利的現(xiàn)象預測對象為“自由現(xiàn)金流”自由現(xiàn)金流＝經(jīng)營活動現(xiàn)金流－資本支出運用中也存在和前者類似的困難23擴展的估值方法95基于剩余收益的估值方法單年的凈資產(chǎn)變化模式經(jīng)年的凈資產(chǎn)變化模式24基于剩余收益的估值方法96估值模型的展開和變形展開式25估值模型的展開和變形97債務風險估計會計變量預測模型破產(chǎn)預測會計變量預測模型信用等級預測預測模型適用利率26債務風險估計會計預測破產(chǎn)會計預測信用預測適用98Altman的破產(chǎn)模型用于區(qū)分上市公司中的健康公司和財務困難公司并預測將在未來成為后者的公司Altman的Z-Model用于非上市公司Altman的Z’-Model用于上市和非上市的制造、流通、服務類公司，不包括金融業(yè)Altman的Z”-Model27Altman的破產(chǎn)模型用于區(qū)分上市公司中的健康公司和財務99Altman模型及應用Z模型Z=Z’模型Z’Z”模型Z”28Altman模型及應用Z模型Z’模型Z”模型100Z系列模型預測的出錯率破產(chǎn)前年份Z模型（％）Z’和Z”模型（％）I類錯誤II類錯誤I類錯誤II類錯誤16341021861573522594713210564201829Z系列模型預測的出錯率破產(chǎn)前年份Z模型（％）Z’和Z”模101Altman模型及應用判定Z模型Z值分布Z’模型Z’值分布Z”模型Z”值分布破產(chǎn)<1.81<1.23<1.1灰色地帶1.81<Z<2.991.23<Z’<2.91.1<Z<2.6健康>2.99>2.9>2.630Altman模型及應用判定Z模型Z’模型Z”模型破產(chǎn)<1102預測債務融資的風險信用等級評估信用等級決定融資成本信用等級很高正?？梢珊懿頢tandard&Poor’sAAAAABBBBBBCCCDMoody’sAaaAaABaaBaBCaaC31預測債務融資的風險信用等級評估信用等級很高正?？梢珊懿頢103財務指標概覽經(jīng)營效率分析類流動性分析類營運資本分析長期償債能力類盈利能力類經(jīng)營和財務杠桿類存貨周轉(zhuǎn)率經(jīng)營周期估計流動比率負債比例毛利率經(jīng)營杠桿OLE應收賬款周轉(zhuǎn)率現(xiàn)金周轉(zhuǎn)周期估計速動比率利息保障倍數(shù)營業(yè)利潤率vs貢獻毛利財務杠桿FLE應付賬款周轉(zhuǎn)率現(xiàn)金比率固定支出保障倍數(shù)凈利潤率總杠桿率固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率經(jīng)營活動現(xiàn)金比率資本支出比率總資產(chǎn)報酬率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率極限生存時間經(jīng)營現(xiàn)金對負債比凈資產(chǎn)報酬率32財務指標概覽經(jīng)營效率分析類流動性分析類營運資本分析長期償104指標反映行業(yè)特色和經(jīng)濟活動盈利能力和經(jīng)營活動效率的權(quán)衡指標凸現(xiàn)行業(yè)特色總杠桿率的權(quán)衡經(jīng)營杠桿和財務杠桿貢獻毛益/EBITEBIT/凈利潤討論：如何區(qū)分總成本費用中的固定和變動部分？33指標反映行業(yè)特色和經(jīng)濟活動盈利能力和經(jīng)營活動效率的權(quán)衡105財務指標概覽 資產(chǎn)負債表的結(jié)構(gòu)指標資產(chǎn)結(jié)構(gòu)負債結(jié)構(gòu)權(quán)益結(jié)構(gòu)利潤表的結(jié)構(gòu)指標毛利率營業(yè)利潤率EBIT率和EBITDA率凈利潤率34財務指標概覽 資產(chǎn)負債表的結(jié)構(gòu)指標106財務指標的評價 便于不同規(guī)模的公司或同一公司在不同階段比較風險和收益（按規(guī)模標準化）假定分子和分母分別獨立于企業(yè)規(guī)模忽略成本性態(tài)假定分子和分母之間的關系為線性缺乏評判標準，好壞的評價取決于分析者的立場分子分母為負值可能導致謬誤會計方法的選擇至關重要企業(yè)容易通過期末交易影響指標35財務指標的評價 便于不同規(guī)模的公司或同一公司在不同階段比107財務報表分析的基本理論投入和產(chǎn)出投資報酬效率營運資本管理36財務報表分析的基本理論投入和產(chǎn)出108投入和產(chǎn)出微觀企業(yè)資源配置的問題專注于某個行業(yè)Vs投資于多個行業(yè)關于投入的衡量關于產(chǎn)出的衡量舉例：萬科企業(yè)37投入和產(chǎn)出微觀企業(yè)資源配置的問題109投入和產(chǎn)出銷售收入流動資產(chǎn)ABC38投入和產(chǎn)出銷售收入流動資產(chǎn)ABC110投資報酬效率減少增加獲利的機會增加39投資報酬效率減少增加獲利的機會增加111總資產(chǎn)報酬率舉例40總資產(chǎn)報酬率舉例112投資報酬效率另一方面現(xiàn)金應收帳款存貨保持最低水平保證最快變現(xiàn)保持最低存量催收由于降低了企業(yè)清償?shù)狡趥鶆盏哪芰栏窨刂撇少?1投資報酬效率另一方面現(xiàn)金應收存貨保持最低水平保證最快變現(xiàn)113營運資本管理分析方法流動比率的分析營運資金余量流動資產(chǎn)是越多越好嗎？對沖法檢驗42營運資本管理分析方法流動比率的分析114營運資本管理永久性營運資本：滿足企業(yè)長期最低需求的那部分流動資產(chǎn)；臨時性營運資本：隨季節(jié)需求而變化的流動資產(chǎn)43營運資本管理永久性營運資本：115長期融資和短期融資的結(jié)合對沖法（融資安排）每項資產(chǎn)的變現(xiàn)日與相應負債到期日大致相同44長期融資和短期融資的結(jié)合對沖法（融資安排）11645117對沖法之資產(chǎn)分布長期資產(chǎn)永久性營運資產(chǎn)季節(jié)性營運資產(chǎn)46對沖法之資產(chǎn)分布長期資產(chǎn)永久性營運資產(chǎn)季節(jié)性營運資產(chǎn)118對沖法之融資分布長期融資長期融資短期融資47對沖法之融資分布長期融資長期融資短期融資119風險與成本的權(quán)衡短期融資保守型融資政策長期融資長期融資48風險與成本的權(quán)衡短期保守型融資政策長期融資長期融資120風險與成本的權(quán)衡短期融資攻擊性的融資政策長期融資長期融資49風險與成本的權(quán)衡短期攻擊性的融資政策長期融資長期融資121中興通訊的流動比率50中興通訊的流動比率122中興通訊的資產(chǎn)和融資結(jié)構(gòu)51中興通訊的資產(chǎn)和融資結(jié)構(gòu)123財務報表的服務對象投資者和債權(quán)人內(nèi)部管理和績效評估競爭對手監(jiān)管機構(gòu)52財務報表的服務對象投資者和債權(quán)人124財務報表分析的作用由上而下的分析方法宏觀分析—行業(yè)分析—企業(yè)價值分析企業(yè)價值分析未來行業(yè)結(jié)構(gòu)和競爭趨勢企業(yè)競爭特點和經(jīng)營特點管理的長期目標和計劃融資偏好和政策管理的有效性（內(nèi)部價值和外部價值）53財務報表分析的作用由上而下的分析方法125未來財務狀況的分析管理目標產(chǎn)品—市場機會產(chǎn)品—市場戰(zhàn)略市場、經(jīng)營和競爭特點公司的銷售額為達到戰(zhàn)略和未來銷售額所需要的投資考慮市場競爭和管理壓力的獲利前景未來3—5年的融資計劃當年的融資計劃54未來財務狀況的分析管理目標126財務數(shù)據(jù)的含義計算公司價值（股權(quán)投資）的變量經(jīng)營