匯率制度與匯率政策解析課件

29十月20221第五章

匯率制度與匯率政策22十月20221第五章

匯率制度與匯率政策129十月20222第一節(jié)匯率制度一、匯率制度類型

主要的匯率制度分類

1999年IMF對成員國匯率制度的分類匯率目標區(qū)22十月20222第一節(jié)匯率制度一、匯率制度類型229十月20223

主要的匯率制度分類固定匯率制金本位制下的固定匯率制布雷頓森林體系下的固定匯率制浮動匯率制自由浮動和管理浮動單獨浮動和聯合浮動22十月20223主要的匯率制度分類固定匯率制金本329十月20224

1999年IMF對成員國匯率制度的分類

嚴格固定的匯率制度無獨立法定貨幣的匯率制度貨幣局制度

中間匯率制度傳統固定匯率制度釘住平行匯率帶爬行釘住制爬行帶內浮動

浮動匯率制度不事先宣布匯率路徑的管理浮動獨立浮動匯率制美元化貨幣聯盟22十月202241999年IMF對成員國匯率制度的429十月20225

匯率目標區(qū)

★

事先確定匯率水平的波動區(qū)間，匯率有可能超出波動區(qū)間時，政府利用貨幣政策等工具進行干預，以將匯率變動幅度控制在目標區(qū)內。22十月20225匯率目標區(qū)★事先529十月20226匯率中心匯率目標區(qū)上限目標區(qū)下限不存在目標區(qū)時市場匯率軌跡匯率目標區(qū)示意圖匯率目標區(qū)下市場匯率軌跡22十月20226匯率中心匯率目標區(qū)上限629十月20227二、固定匯率制與浮動匯率制的優(yōu)劣比較優(yōu)點固定匯率制有利于國際經濟交易的發(fā)展有利于抑制國際貨幣投機限制政府不負責任的宏觀經濟政策缺點喪失了貨幣政策的獨立性促進了通貨膨脹的國際傳播容易造成匯率制度僵化22十月20227二、固定匯率制與浮動匯率制的優(yōu)劣比較729十月20228優(yōu)點浮動匯率制能夠實行獨立的貨幣政策國際收支均衡得以自動實現減少國際儲備量，提高資源利用效率匯率變動對經濟沖擊作用較小缺點容易造成經濟波動不利國際貿易與投資的的發(fā)展使一國更有通貨膨脹傾向22十月20228優(yōu)點浮動匯率制能夠實行獨立的貨幣政策829十月20229三、匯率制度的選擇

影響一國匯率制度選擇的主要因素：

◆

經濟開放程度

◆

規(guī)模和經濟結構

◆

貿易商品結構和地區(qū)分布

◆

國內金融市場發(fā)達程度及與國際金

融市場一體化程度

◆

相對通貨膨脹率22十月20229三、匯率制度的選擇影響一國匯率制929十月202210第二節(jié)匯率政策一、蒙代爾—弗萊明模型

★

蒙代爾—弗萊明模型是IS—LM模型在開放經濟條件下的形式。它描述的是開放經濟條件下，商品市場、貨幣市場和外匯市場的均衡條件。22十月202210第二節(jié)匯率政策一、蒙代爾—弗萊明1029十月202211

資本完全流動條件下的模型IS

在資本完全流動條件下，BP曲線是水平的，資本流動將彌補任何時候經常賬戶的不平衡。YiBPLMi*22十月202211資本完全流動條件下的模型IS1129十月202212

蒙代爾—弗萊明模型的政策含義

◆蒙代爾—弗萊明模型的政策含義是：

一國怎樣通過宏觀經濟政策（財政政策和貨幣政策）搭配實現宏觀經濟的內外均衡。

◆其結論是：

在資本完全流動條件下，固定匯率制度使貨幣政策無效，而財政政策對收入和內部均衡的調節(jié)作用較為有效；浮動匯率制下恰恰相反。22十月202212蒙代爾—弗萊明模型的政策含義1229十月202213

★“三元悖論”（也稱“三難選擇”或不可能三角形）由美國經濟學家保羅·克魯格曼（PaulR.Krugman)在蒙代爾—弗萊明模型基礎上提出。它指出了開放經濟條件下，匯率穩(wěn)定、本國貨幣政策獨立性和資本自由流動難以兼得的情形。二、三元悖論22十月202213★“三元悖論”（也稱“1329十月202214

★

匯率穩(wěn)定、本國貨幣政策獨立性和資本自由流動不能同時實現，最多只能同時滿足其中兩個目標，而放棄另一個目標，即：

“三元悖論”的政策含義匯率穩(wěn)定貨幣政策獨立性資本自由流動22十月202214★匯率穩(wěn)定、本國貨幣政1429十月202215三、政府對外匯市場的干預政府干預外匯市場的目的

◆防止匯率在短期內過分波動◆避免匯率水平在中長期內失調◆進行政策搭配調節(jié)內外經濟的需要◆增加外匯儲備等其它目的22十月202215三、政府對外匯市場的干預政府干預外匯1529十月2022162.政府干預外匯市場的類型◆

按干預手段分：直接干預與間接干預◆按是否引起貨幣供應量的變化分：沖銷式干預與非沖銷式干預◆按干預策略分：熨平每日波動型；砥柱中流型或逆向型；非官方釘住型；◆按參與干預的國家分：單邊干預與聯合干預22十月2022162.政府干預外匯市場的類型◆1629十月2022173.外匯市場干預的效應

（1）干預的資產調整效應

★通過外匯市場及相關的交易（如：公開市場業(yè)務）來改變各種資產的數量結構，從而對匯率產生影響。

一般認為非沖銷式干預有效，沖銷式干預效果有限或無效。22十月2022173.外匯市場干預的效應（1）干1729十月202218

（2）干預的信號效應通過干預行為本身向市場發(fā)出信號，表明政府的態(tài)度及可能將采取的措施，以影響市場參與者的心理預期，從而達到調整匯率水平的目的。22十月202218（2）干預的信號效應1829十月202219四、直接管制政策1.直接管制的形式

◆對價格的管制◆對金融市場的管制◆對外匯交易的管制

2.直接管制的原因◆短期沖擊因素（貨幣性沖擊、投機性沖擊等）

◆宏觀政策因素（如為了糾正原來不合理的宏觀政策）

◆微觀經濟因素（如本國產品缺乏國際競爭力）◆國際交往因素（如發(fā)展中國家對民族工業(yè)的保護）22十月202219四、直接管制政策1.直接管制1929十月202220第三節(jié)我國匯率制度及外匯管理一、人民幣匯率制度

1.1994年以前的人民幣匯率制度人民幣匯率大幅度波動（1949—1952）人民幣匯率基本固定（1953-1972）

由中國人民銀行按“國內外物價對比法”確定匯率

人民幣釘住“一籃子貨幣”浮動（1973-1994）

1973—1980年，人民幣對外升值；1985—1993年，人民幣對外貶值。22十月202220第三節(jié)我國匯率制度及外匯管理一、2029十月202221

◆人民幣匯率主要由官方制定。

◆人民幣匯率只是內部結算工具,其水平高低不對經濟起調節(jié)作用(1979年前尤其如此）。

◆不存在真正意義上的外匯市場，人民幣匯率變化不真正反映外匯供求狀況。

◆人民幣實行復匯率。

特點22十月202221◆人民幣匯率主要由官方制2129十月202222

2.1994年1月-2005年7月人民幣匯率制度單一的、以市場供求為基礎的、有管理的浮動匯率制。中國人民銀行公布的基準匯率；各外匯銀行的掛牌匯率；實際上的釘住美元匯率制。22十月2022222.1994年1月-2005年72229十月202223

3.2005年7月以來的人民幣匯率制度

實行以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調節(jié)、有管理的浮動匯率制度。

參考貨幣主要根據與我國貿易的比重來確定，目前主要包括：美元、日元、歐元、韓元等。22十月2022233.2005年7月以來的人民幣匯2329十月202224

1.我國外匯管理體制的歷史演變（1）統收統支制（1950—1979年）

◆外匯收支實行全面嚴格的計劃管理，堅持“統收統支，以收定支，基本平衡”的原則；◆管理和平衡外匯主要用行政手段；◆人民幣匯率是完全意義上的官方匯率；◆基本上不向國外借款，也不吸收外商直接投資。二、我國外匯管理體制22十月2022241.我國外匯管理體制的歷史演變2429十月202225（2）外匯分成制（1979—1993年）★從1979年開始，我國進行了外匯管理體制改革，至1993年改革的特點是逐步縮小外匯指令性計劃，擴大指導性計劃，引入市場機制和經濟調節(jié)手段。22十月202225（2）外匯分成制（1979—19932529十月202226

（3）銀行結售匯制（1994年以來）

◆對進出口企業(yè)實行強制結匯、意愿售匯

◆實現了人民幣經常項目可兌換22十月202226（3）銀行結售匯制（2629十月202227

改革的背景2.1994年我國外匯管理體制的改革

（1）外匯分成制的缺陷

◆外匯分成比例的不同，不利企業(yè)公平競爭；◆外匯所有權和使用權分離；◆外匯收支的計劃渠道和市場渠道并存；◆官方匯率和市場匯率并存。

（2）實現人民幣經常項目可兌換的需要22十月202227改革的背景2.1994年我國外匯2729十月202228

（1）取消雙重匯率，實行單一的以市場供求為基礎的匯率（2）取消外匯上繳和外匯分成制，實行中資企業(yè)的銀行結售匯制。（3）建立了全國統一的銀行間外匯市場，改變了人民幣匯率形成機制。（4）停止發(fā)行和使用外匯兌換券，統一了流通貨幣。（5）轉變外匯管理手段，由政府直接干預為主變?yōu)橛媒洕侄伍g接管理為主。

改革的內容22十月202228（1）取消雙重匯率，實行單一2829十月2022294.2005年7月我國外匯管理體制的改革

改革的背景◆釘住美元的人民幣匯率制度缺乏彈性◆國際收支失衡問題嚴重◆貨幣政策獨立性受到挑戰(zhàn)◆國際熱錢大量涌入

◆來自國際上的壓力22十月2022294.2005年7月我國外匯管理體制2929十月202230西方國家要求人民幣升值的原因西方國家要求人民幣升值的原因西方國家要求人民幣升值的原因

——自身利益驅動

◆日本和歐盟國家的原因（出口困難）

◆美國方面的原因（失業(yè)率居高不下、雙赤字）

巨額貿易逆差支撐了美國經濟的增長美國對中國的貿易逆差在很大程度上是美國自己造成的。美元的國際貨幣地位使美國貿易逆差得以維持22十月202230西方國家要求人民幣升值的原因3029十月202231

◆實行以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調節(jié)、有管理的浮動匯率制度。（1）由人民幣釘住美元改為參考一籃子貨幣（2）人民幣兌美元匯率升值2%，由1美元兌8.27元人民幣變?yōu)?美元兌8.11元人民幣。（3）每日銀行間外匯市場美元對人民幣的交易價仍在人民銀行公布的美元交易中間價上下3‰的幅度內浮動。（4）中國人民銀行將根據市場發(fā)育狀況和經濟金融形勢，適時調整匯率浮動區(qū)間。

改革的內容22十月202231◆實行以市場供求為基礎、參考3129十月202232三、關于人民幣自由兌換◆實現人民幣自由兌換是我國外匯管理體制改革目標。

◆

人民幣自由兌換步驟

1實現人民幣經常項目有條件可兌換（1994年）；

2

實現人民幣經常項目可兌換（1996年）;3實現人民幣資本與金融項目可兌換。22十月202232三、關于人民幣自由兌換◆實3229十月202233第五章

匯率制度與匯率政策22十月20221第五章

匯率制度與匯率政策3329十月202234第一節(jié)匯率制度一、匯率制度類型

主要的匯率制度分類

1999年IMF對成員國匯率制度的分類匯率目標區(qū)22十月20222第一節(jié)匯率制度一、匯率制度類型3429十月202235

主要的匯率制度分類固定匯率制金本位制下的固定匯率制布雷頓森林體系下的固定匯率制浮動匯率制自由浮動和管理浮動單獨浮動和聯合浮動22十月20223主要的匯率制度分類固定匯率制金本3529十月202236

1999年IMF對成員國匯率制度的分類

嚴格固定的匯率制度無獨立法定貨幣的匯率制度貨幣局制度

中間匯率制度傳統固定匯率制度釘住平行匯率帶爬行釘住制爬行帶內浮動

浮動匯率制度不事先宣布匯率路徑的管理浮動獨立浮動匯率制美元化貨幣聯盟22十月202241999年IMF對成員國匯率制度的3629十月202237

匯率目標區(qū)

★

事先確定匯率水平的波動區(qū)間，匯率有可能超出波動區(qū)間時，政府利用貨幣政策等工具進行干預，以將匯率變動幅度控制在目標區(qū)內。22十月20225匯率目標區(qū)★事先3729十月202238匯率中心匯率目標區(qū)上限目標區(qū)下限不存在目標區(qū)時市場匯率軌跡匯率目標區(qū)示意圖匯率目標區(qū)下市場匯率軌跡22十月20226匯率中心匯率目標區(qū)上限3829十月202239二、固定匯率制與浮動匯率制的優(yōu)劣比較優(yōu)點固定匯率制有利于國際經濟交易的發(fā)展有利于抑制國際貨幣投機限制政府不負責任的宏觀經濟政策缺點喪失了貨幣政策的獨立性促進了通貨膨脹的國際傳播容易造成匯率制度僵化22十月20227二、固定匯率制與浮動匯率制的優(yōu)劣比較3929十月202240優(yōu)點浮動匯率制能夠實行獨立的貨幣政策國際收支均衡得以自動實現減少國際儲備量，提高資源利用效率匯率變動對經濟沖擊作用較小缺點容易造成經濟波動不利國際貿易與投資的的發(fā)展使一國更有通貨膨脹傾向22十月20228優(yōu)點浮動匯率制能夠實行獨立的貨幣政策4029十月202241三、匯率制度的選擇

影響一國匯率制度選擇的主要因素：

◆

經濟開放程度

◆

規(guī)模和經濟結構

◆

貿易商品結構和地區(qū)分布

◆

國內金融市場發(fā)達程度及與國際金

融市場一體化程度

◆

相對通貨膨脹率22十月20229三、匯率制度的選擇影響一國匯率制4129十月202242第二節(jié)匯率政策一、蒙代爾—弗萊明模型

★

蒙代爾—弗萊明模型是IS—LM模型在開放經濟條件下的形式。它描述的是開放經濟條件下，商品市場、貨幣市場和外匯市場的均衡條件。22十月202210第二節(jié)匯率政策一、蒙代爾—弗萊明4229十月202243

資本完全流動條件下的模型IS

在資本完全流動條件下，BP曲線是水平的，資本流動將彌補任何時候經常賬戶的不平衡。YiBPLMi*22十月202211資本完全流動條件下的模型IS4329十月202244

蒙代爾—弗萊明模型的政策含義

◆蒙代爾—弗萊明模型的政策含義是：

一國怎樣通過宏觀經濟政策（財政政策和貨幣政策）搭配實現宏觀經濟的內外均衡。

◆其結論是：

在資本完全流動條件下，固定匯率制度使貨幣政策無效，而財政政策對收入和內部均衡的調節(jié)作用較為有效；浮動匯率制下恰恰相反。22十月202212蒙代爾—弗萊明模型的政策含義4429十月202245

★“三元悖論”（也稱“三難選擇”或不可能三角形）由美國經濟學家保羅·克魯格曼（PaulR.Krugman)在蒙代爾—弗萊明模型基礎上提出。它指出了開放經濟條件下，匯率穩(wěn)定、本國貨幣政策獨立性和資本自由流動難以兼得的情形。二、三元悖論22十月202213★“三元悖論”（也稱“4529十月202246

★

匯率穩(wěn)定、本國貨幣政策獨立性和資本自由流動不能同時實現，最多只能同時滿足其中兩個目標，而放棄另一個目標，即：

“三元悖論”的政策含義匯率穩(wěn)定貨幣政策獨立性資本自由流動22十月202214★匯率穩(wěn)定、本國貨幣政4629十月202247三、政府對外匯市場的干預政府干預外匯市場的目的

◆防止匯率在短期內過分波動◆避免匯率水平在中長期內失調◆進行政策搭配調節(jié)內外經濟的需要◆增加外匯儲備等其它目的22十月202215三、政府對外匯市場的干預政府干預外匯4729十月2022482.政府干預外匯市場的類型◆

按干預手段分：直接干預與間接干預◆按是否引起貨幣供應量的變化分：沖銷式干預與非沖銷式干預◆按干預策略分：熨平每日波動型；砥柱中流型或逆向型；非官方釘住型；◆按參與干預的國家分：單邊干預與聯合干預22十月2022162.政府干預外匯市場的類型◆4829十月2022493.外匯市場干預的效應

（1）干預的資產調整效應

★通過外匯市場及相關的交易（如：公開市場業(yè)務）來改變各種資產的數量結構，從而對匯率產生影響。

一般認為非沖銷式干預有效，沖銷式干預效果有限或無效。22十月2022173.外匯市場干預的效應（1）干4929十月202250

（2）干預的信號效應通過干預行為本身向市場發(fā)出信號，表明政府的態(tài)度及可能將采取的措施，以影響市場參與者的心理預期，從而達到調整匯率水平的目的。22十月202218（2）干預的信號效應5029十月202251四、直接管制政策1.直接管制的形式

◆對價格的管制◆對金融市場的管制◆對外匯交易的管制

2.直接管制的原因◆短期沖擊因素（貨幣性沖擊、投機性沖擊等）

◆宏觀政策因素（如為了糾正原來不合理的宏觀政策）

◆微觀經濟因素（如本國產品缺乏國際競爭力）◆國際交往因素（如發(fā)展中國家對民族工業(yè)的保護）22十月202219四、直接管制政策1.直接管制5129十月202252第三節(jié)我國匯率制度及外匯管理一、人民幣匯率制度

1.1994年以前的人民幣匯率制度人民幣匯率大幅度波動（1949—1952）人民幣匯率基本固定（1953-1972）

由中國人民銀行按“國內外物價對比法”確定匯率

人民幣釘住“一籃子貨幣”浮動（1973-1994）

1973—1980年，人民幣對外升值；1985—1993年，人民幣對外貶值。22十月202220第三節(jié)我國匯率制度及外匯管理一、5229十月202253

◆人民幣匯率主要由官方制定。

◆人民幣匯率只是內部結算工具,其水平高低不對經濟起調節(jié)作用(1979年前尤其如此）。

◆不存在真正意義上的外匯市場，人民幣匯率變化不真正反映外匯供求狀況。

◆人民幣實行復匯率。

特點22十月202221◆人民幣匯率主要由官方制5329十月202254

2.1994年1月-2005年7月人民幣匯率制度單一的、以市場供求為基礎的、有管理的浮動匯率制。中國人民銀行公布的基準匯率；各外匯銀行的掛牌匯率；實際上的釘住美元匯率制。22十月2022222.1994年1月-2005年75429十月202255

3.2005年7月以來的人民幣匯率制度

實行以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調節(jié)、有管理的浮動匯率制度。

參考貨幣主要根據與我國貿易的比重來確定，目前主要包括：美元、日元、歐元、韓元等。22十月2022233.2005年7月以來的人民幣匯5529十月202256

1.我國外匯管理體制的歷史演變（1）統收統支制（1950—1979年）

◆外匯收支實行全面嚴格的計劃管理，堅持“統收統支，以收定支，基本平衡”的原則；◆管理和平衡外匯主要用行政手段；◆人民幣匯率是完全意義上的官方匯率；◆基本上不向國外借款，也不吸收外商直接投資。二、我國外匯管理體制22十月2022241.我國外匯管理體制的歷史演變5629十月202257（2）外匯分成制（1979—1993年）★從1979年開始，我國進行了外匯管理體制改革，至1993年改革的特點是逐步縮小外匯指令性計劃，擴大指導性計劃，引入市場機制和經濟調節(jié)手段。22十月202225（2）外匯分成制（1979—19935729十月202258

（3）銀行結售匯制（1994年以來）

◆對進出口企業(yè)實行強制結匯、意愿售匯

◆實現了人民幣經常項目可兌換22十月202226（3）銀行結售匯制（5829十月202259

改革的背景2.1994年我國外匯管理體制的改革

（1）外匯分成制的缺陷

◆外匯分成比例的不同，不利企業(yè)公平競爭；◆外匯所有權和使用權分離；◆外匯收支的計劃渠道和市場渠道并存；◆官方匯率和市場匯率并存。

（2）實現人民幣經常項目可兌換的需要22十月202227改革的背景2.1994年我國外匯5929十月2022