2022-2022年水泥行業(yè)研究報告

-2022年水泥行業(yè)研究報告２００８—２０１０年我國水泥產(chǎn)量的增速年均有望維持在１０％左右。由于必

須“先破”落后產(chǎn)能、“后立”新產(chǎn)能，因此新增產(chǎn)能的增幅將有所放緩，并可能造

成在區(qū)域市場消失階段性水泥供應(yīng)缺口。包括供求結(jié)構(gòu)、煤電成本價格上漲等因素共

同作用，水泥平均綜合價格將穩(wěn)步上漲。內(nèi)生性增長維持行業(yè)獵取穩(wěn)定的經(jīng)營業(yè)績。

２０１０年前強制性淘汰２．５億噸落后水泥產(chǎn)能，行業(yè)洗牌加速，整合力度加

大，市場份額和行業(yè)利潤將向優(yōu)勢企業(yè)集中。因此，以市場整合為主要特征的外生性

增長帶來行業(yè)的重組價值。賜予“推舉”的投資評級。

內(nèi)生性增長維持穩(wěn)定業(yè)績

隨著我國工業(yè)化、城鎮(zhèn)化進(jìn)程的推動，工業(yè)化的加速進(jìn)展將連續(xù)擴大對水泥需求

。估計２００８—２０１０年ＧＤＰ增速將超過１０％，固定資產(chǎn)投資增速將維持在

２５％。受國內(nèi)水泥價格上漲和２００７年７月１日取消水泥商品出口退稅的影響，

下半年水泥出口量明顯削減，同比下降超過１０％以上。取消出口退稅的政策影響在

２００７年只影響了半年時間，從２００８年開頭該政策將影響全年。我們估計２０

０８—２０１０年水泥凈出口將維持在４０００萬噸水平。綜合國內(nèi)水泥需求與對外

水泥出口，估計２００８—２０１０年間水泥需求將連續(xù)穩(wěn)定在１０％左右的增長幅

度。

供應(yīng)的增幅將有所下降。我們估計２００７年水泥行業(yè)全年完成固定資產(chǎn)投資約

５４０億元。受水泥結(jié)構(gòu)調(diào)整加快、淘汰落后力度加大、節(jié)能減排的壓力增加等因素

拉動，２００７年水泥制造業(yè)完成投資額增幅有所提高，猜測達(dá)到７．７８％。

考慮到新增新型干法水泥產(chǎn)能必需“先破后立”的制度支配，２００８—２０１

０年新型干法水泥產(chǎn)能增幅估計將為１０％、９％和８％，并因淘汰落后產(chǎn)能的緣由

，將在區(qū)域市場呈現(xiàn)階段性水泥供應(yīng)缺口。２００８—２０１０年，隨著２．５億噸

落后產(chǎn)能的退出，水泥行業(yè)的供求沖突將趨于平衡。

從國外水泥進(jìn)展歷史來看，水泥企業(yè)的平均生產(chǎn)規(guī)模都在６０萬噸以上。除中國

水泥之外的國際前五大水泥集團(tuán)的集中度達(dá)到４２％。從水泥行業(yè)的進(jìn)展規(guī)律來看，

經(jīng)營區(qū)域性特征明顯的水泥產(chǎn)品，龍頭水泥企業(yè)在區(qū)域市場中的市場份額只有達(dá)到６

０％以上，才能起到穩(wěn)定區(qū)域價格的作用。

目前，世界前５０家水泥巨頭的生產(chǎn)集中度已達(dá)到６０％以上。我國較低的集中

度是強化水泥市場價格波動性，以及引發(fā)低層次價格競爭的主要緣由，而平均產(chǎn)能規(guī)

模過低則會抑制行業(yè)規(guī)模效應(yīng)的有效發(fā)揮。隨著強制性淘汰落后產(chǎn)力量度的加大，通

過內(nèi)生性新擴建與外生性的并購重組，２００８—２００９年，我國水泥行業(yè)的集中

度將進(jìn)一步提高，估計分別達(dá)到１８．１％和１９．６％。

行業(yè)集中度提高將帶來產(chǎn)品成本下降的規(guī)模效益。水泥產(chǎn)業(yè)集中度的提高，將為

行業(yè)的進(jìn)展帶來規(guī)模效益。首先，隨著行業(yè)政策門檻的提高，我國水泥裝備的大型化

、國產(chǎn)化，新建規(guī)模以上水泥生產(chǎn)線將提高水泥生產(chǎn)的經(jīng)營效率，此外，國產(chǎn)化水平

的提高使水泥裝備造價大幅降低。造價的降低使噸水泥的固定成本下降，帶動企業(yè)整

體成本的降低，保本點水平的下移；其次，產(chǎn)業(yè)集中度的提高，使龍頭企業(yè)對上游供

應(yīng)商的議價力量和對下游客戶的掌控力量提高，擴大了公司的盈利空間。

整合帶來重組價值

我國水泥市場是一個市場競爭較為充分的競爭市場，水泥是同質(zhì)化程度較高的商

品。在人員、技術(shù)水平相當(dāng)?shù)臓顩r下，其競爭方式主要以價格競爭為主。水泥同質(zhì)化

的特性打算擴大規(guī)模是水泥企業(yè)的內(nèi)在動力，因此，通過擴大規(guī)模是獵取有利競爭地

位的主要方式。海螺水泥從安徽池州走出長江流域、走向全國，由１９９６年熟料年

生產(chǎn)力量２００多萬噸的寧國水泥廠，進(jìn)展成為２００６年熟料產(chǎn)能５，９００萬噸

，水泥產(chǎn)能６，５００萬噸，走的就是通過不斷的并購重組，擴大規(guī)模，成就國內(nèi)水

泥的霸主地位。２００７年前１１個月，海螺水泥共銷售水泥７８８０萬噸，實現(xiàn)銷

售收入１６４億元。估計２００７年全年銷售水泥８６００萬噸，實現(xiàn)銷售收入１８

１億元。目前該企業(yè)產(chǎn)銷量已連續(xù)１０年位居全國第一，成為亞洲最大的水泥及熟料

供應(yīng)商，位居全球水泥行業(yè)第四。

強制性淘汰落后產(chǎn)能將有效提高行業(yè)集中度。產(chǎn)業(yè)政策的規(guī)模限額有力地促進(jìn)了

單機產(chǎn)能規(guī)模的擴大，為行業(yè)集中度的提高奠定了技術(shù)基礎(chǔ)。要求２０１０年前強制

性淘汰２．５億噸落后水泥，進(jìn)一步強化行業(yè)整合的力度，水泥行業(yè)集中度有望加速

提高。

盡管并購的詳細(xì)標(biāo)的、方案和時點難以準(zhǔn)確推斷，但可以預(yù)期，將來水泥行業(yè)洗

牌將加速，區(qū)域性龍頭企業(yè)在行業(yè)地位將進(jìn)一步加強，水泥行業(yè)的并購也將愈演愈烈

。將來水泥行業(yè)的兼并重組將以形成區(qū)域龍頭企業(yè)為主。一方面，國內(nèi)有實力的水泥

企業(yè)對目標(biāo)市場周邊的中小水泥企業(yè)進(jìn)行多層次的“聯(lián)合”，以期成為區(qū)域水泥龍頭

企業(yè)；另一方面，外資水泥巨頭在國內(nèi)水泥市場樂觀布局設(shè)點，對國內(nèi)水泥企業(yè)形成

壓力，加速上