我國貨幣超發(fā)課件

貨幣超發(fā)劉丹妮包晗徐捷顧沈醉仇家旭章志峰徐彤

陳超杰朱虹燁

陳逸倫貨幣超發(fā)的定義貨幣超發(fā)是指貨幣發(fā)行增長速度超過貨幣需求的增長速度，即貨幣發(fā)行量超過了維持經(jīng)濟正常運行所需要的貨幣量。按照貨幣學基本原理，一個國家或地區(qū)經(jīng)濟每增長出1元價值，作為貨幣發(fā)行機構的中央銀行也應該供給貨幣1元，超出1元的貨幣供應則視為超發(fā)。在新興市場國家由于市場化改革等原因，資源商品化過程加劇，廣義貨幣供應量適度高于經(jīng)濟發(fā)展GDP增長也是合理的。但過高的貨幣供給卻極易帶來通脹。我國貨幣超發(fā)嚴重嗎？考察一國的印鈔額，國際上一般采用M2指標來度量。M2是指“廣義貨幣”，是貨幣供應量的重要指標之一，國際上M2的計算公式是“流通中的現(xiàn)金+支票存款+儲蓄存款+政府債券”。M2不僅反映現(xiàn)實的購買力(現(xiàn)金+支票存款)，還反映潛在的購買力(儲蓄存款+政府債券)。統(tǒng)計來自全球主要央行的2008-2012年M2數(shù)據(jù)得出，截至2012年末，全球貨幣供應量余額已超過人民幣366萬億元。其中，超過100萬億元人民幣即27%左右，是在金融危機爆發(fā)的2008年后5年時間里新增的貨幣供應量。期間，每年全球新增的貨幣量逐漸擴大，2012年這一值達到最高峰，合計人民幣26.25萬億元，足以抵上5個俄羅斯截止2012年末的貨幣供應量。從存量上看，中國貨幣量已領先全球。根據(jù)中國央行數(shù)據(jù)，截至2012年末，中國M2余額達到人民幣97.42萬億元，居世界第一，接近全球貨幣供應總量的四分之一，是美國的1.5倍，比整個歐元區(qū)的貨幣供應量(約75.25萬億元人民幣)多出不只一個英國全年的供應量(2012年為19.97萬億元人民幣)。我國貨幣超發(fā)嚴重嗎？M2規(guī)模上漲有很多因素。首先從貨幣需求上來看，因為中國本身貨幣需求上升較快，所以它要求有對應的貨幣供應量。然而貨幣需求為何會出現(xiàn)上升較快的現(xiàn)象呢？這主要與國家GDP增長速度相關。近年來，中國GDP增長速度較快，經(jīng)常出現(xiàn)兩位數(shù)的增長。它的增長也同樣要求有一定的貨幣量去對應。這些都屬于實體經(jīng)濟因素。與此同時，非實體經(jīng)濟因素也存在其中?，F(xiàn)在存在大量金融和類金融的經(jīng)濟活動，比如股票交易、期貨交易、大宗商品交易，還有各種證券方面的交易等都需要一定的貨幣量去支撐。雖然這些內(nèi)容與實體經(jīng)濟不一定存在太大的關聯(lián)，但是依舊會促進中國貨幣量的需求。除此之外，有些領域的價格增長過快也會造成廣義貨幣的增長。比如房地產(chǎn)行業(yè)，由于價格上升速度較快，大量貨幣將運用于房地產(chǎn)的交易買賣活動——這屬于實體經(jīng)濟的范疇，卻屬于結構性的價格上升，但是在活動中支配和吸收的貨幣量，也影響廣義貨幣量的增加。我國貨幣超發(fā)嚴重嗎？自金融危機爆發(fā)以來，大部分國家為刺激經(jīng)濟復蘇而推行了寬松貨幣政策，釋放了大量的流動性。尤其是美、日、歐等發(fā)達經(jīng)濟體更是大開印鈔機，造成市場流動性極度泛濫，而這些國家持續(xù)大規(guī)模的量化寬松舉措也越來越多地受到市場人士及經(jīng)濟學家的詬病。只是，相對于美、日、歐等發(fā)達經(jīng)濟體，中國是否也已經(jīng)出現(xiàn)了貨幣嚴重超發(fā)的問題呢？這要看各個國家實際經(jīng)濟的發(fā)展情況，但從中國的M2與國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）比值來看，數(shù)據(jù)的確過高。但是，不能算是嚴重超發(fā)，因為M2的增長幅度明顯在減緩。去年M2的增長速度是14%，今年的M2增長目標是13%，這個數(shù)據(jù)相較于國家歷史上的數(shù)據(jù)已經(jīng)偏低了，前幾年經(jīng)常會出現(xiàn)18%至20%的水平。另外，從物價的壓力來看，相對來說比較平穩(wěn)，3月CPI同比增幅跌至2.1%印證了這一點。所以從物價的表現(xiàn)來看，沒有明顯的貨幣嚴重超發(fā)現(xiàn)象。貨幣超發(fā)的影響國家經(jīng)濟發(fā)展保持適度的貨幣超發(fā)，是經(jīng)濟發(fā)展的重要推動力量。在我國遭遇到08年罕見的金融危機的時候，國家首先想到的就是利用包括積極性的財政政策及寬松的貨幣政策來促進經(jīng)濟的快速發(fā)展。在經(jīng)濟學理論中，我們也可以了解到，溫和的貨幣超發(fā)完全可以有效的推動經(jīng)濟的積極增長。什么是溫和的貨幣超發(fā)？在新興市場國家由于市場化改革等原因，資源商品化過程加劇，廣義貨幣供應量適度高于經(jīng)濟發(fā)展GDP增長也是合理的。這點，通過縱向的對比很多的發(fā)達國家的發(fā)展過程，可以找到答案，如日本、韓國在經(jīng)濟高速增長階段新增貨幣年均增速分別為20%（1967－1973年）和34%（1966－1988年），明顯高于中國21．59%（1991－至今）的水平。但不同的是，日本韓國的貨幣快速增長伴隨著經(jīng)濟的增長只有大概20年左右，而我們國家的貨幣供應量已經(jīng)快速增長了20年，未來經(jīng)濟的增長還需保持高速10年已上。也就是說，溫和的貨幣超發(fā)是指在的相對不長的時間內(nèi)，通過貨幣超發(fā)，促進國家經(jīng)濟的迅速發(fā)展。貨幣超發(fā)的影響商品價格變動貨幣超發(fā)對商品價格變動的影響是巨大的。我們知道，貨幣增發(fā)在一定程度上會造成通貨膨脹，膨脹的程度由隨貨幣超發(fā)的程度的增加而增加。在一般情況下，它表現(xiàn)在工資與商品價格同時上漲，在這里，我們首先研究，貨幣超發(fā)對與商品價格變動的影響。一般來講，廣義貨幣增量M2與居民物價指數(shù)CPI的變動趨勢是相同的，這點從2008年1－9月的CPI與M2的變化趨勢看出來，這是因為商品價格的交易形式為人民幣貨幣形式，隨著在市場中流動的貨幣增長數(shù)量的增加，其實質(zhì)是社會總需求大于社會總供給。在經(jīng)濟運行的特殊時期，例如2008年10月－2010年4月，受制于經(jīng)濟增速下滑所產(chǎn)生的輕微通貨緊縮，物價出現(xiàn)了下降，但在M2大幅增加的刺激下，迅速出現(xiàn)了反轉，并且基本回復到了金融危機出現(xiàn)之前的水平。這說明，貨幣的大量增發(fā)可以帶動CPI的上漲，即貨幣超發(fā)對于商品價格變動具有正向作用。在貨幣超發(fā)的背景下，我國的CPI達到了目前的目前的高位水平。這表明，貨幣超發(fā)的水平高低對我國的物價產(chǎn)生著巨大的影響，貨幣超發(fā)水平越高，就越會推動物價的上漲。貨幣超發(fā)的影響人民幣匯率首先，在國際貨幣間的交易過程中，過量的人民幣投放，將會造成人民幣貶值。例如，我國在05年啟動的匯改政策，在某些程度上就是迫于國內(nèi)外關于貨幣流動性過剩對物價及進出口的壓力，盡管為了面對08年經(jīng)濟危機，暫時中斷了一定時間，但人民幣兌美元的中間價格還是從05年的1美元兌8．5元人民幣攀升到了如今的6．5元水平，升值了23．5%。如今，這種升值還并沒有達到正常水平，在我國政府目前的宏觀調(diào)控下，我國的人民幣的升值速度相對于我國的貨幣投放量，還是低估的。這種低估，目前被國際貨幣基金組織及全球各方面代表所基本認同，援引UBS瑞銀的估計。在2009年末，人民幣依然被低估大概在18%左右。其次，過度的的貨幣投放所導致的人民幣的低估將會降低我國的貨幣政策實施彈性。之所以這么說，是因為持續(xù)的匯率低估將會導致了我國的人民幣在未來的很長時間將必需陷入到升值的空間，而目前貨幣的巨大流通量使得我們不可能在短期內(nèi)推動人民幣的快速升值，因為過量的貨幣必需由新增的國內(nèi)生產(chǎn)額GDP進行吸收，這需要一個長期的過程。更何況，在貨幣超發(fā)的趨勢并沒得到扭轉的情況下，盲目的快速提高我國的人民幣匯率將會對我國的出口貿(mào)易產(chǎn)生巨大的影響。所以，龐大的貨幣流通量使得我國的貨幣政策的實施空間被嚴重的壓縮，任何貨幣政策微小的調(diào)動都可能會對經(jīng)濟產(chǎn)生巨大的影響。稍不留神，我國的貨幣政策將可能會陷入到進退兩難的困境。貨幣超發(fā)的影響居民收入貨幣的超發(fā)將會引發(fā)通貨膨脹，而通貨膨脹的一個典型的表現(xiàn)就是物價與工資水平的雙雙上漲。我國的貨幣超發(fā)所產(chǎn)生的財富大部分為小部分個人所占由，國民人均收入水平并未出現(xiàn)大幅度的上漲。也就是說，由我國的貨幣超發(fā)造成的通貨膨脹，并沒有顯著的增加我國的人均工資，反而拉大了我國的居民貧富差距，造成基尼系數(shù)的不斷增大。

解決貨幣超發(fā)的建議針對外部影響的建議第一，針對由貨幣超發(fā)可能導致國家經(jīng)濟的資產(chǎn)泡沫，國家應當嚴格監(jiān)控，并對個別行業(yè)過剩產(chǎn)能進行堅決的限制，淘汰落后產(chǎn)能。例如，由于國家過量的放貸，在鋼鐵行業(yè)及房地產(chǎn)開發(fā)行業(yè)，產(chǎn)生了一定的資產(chǎn)泡沫。據(jù)中鋼協(xié)公布的數(shù)據(jù)顯示，2010年一季度，全國77戶大中型鋼鐵企業(yè)共實現(xiàn)銷售收入6694．55億元，比上年同期增長42．54%；實現(xiàn)利潤217．74億元，利潤率僅為3．25%。據(jù)中鋼協(xié)分析，出現(xiàn)這些問題的主要原因是由于投資過剩所造成的鋼鐵生產(chǎn)總量過高，鋼材社會庫存不斷上升，國內(nèi)市場供大于求的矛盾突出。因此，針對不同的行業(yè)，國家應當主動的采取一定的防范措施，減少由于貨幣超發(fā)對于各個行業(yè)的不利影響。第二，積極的利用調(diào)控手段，嚴控由于貨幣超發(fā)所帶來的貨幣資金流動性過剩對商品物價帶來的影響。例如，由于市場中貨幣流動性過強，近幾年來，國內(nèi)蔬菜水果價格與房價等商品均出現(xiàn)來大幅度的上漲。對于這種現(xiàn)象，哪里有過量的資金在進行炒作，國家就可以通過強制性的臨時手段限制炒作資金的流動，進以平抑物價指數(shù)的上漲。第四，運用稅收手段，控制出口企業(yè)老板的過量收入，調(diào)節(jié)生產(chǎn)交易環(huán)節(jié)中的利益分配，重點保障基本勞工的工作收入。同時，國家應當積極放開關于壟斷產(chǎn)業(yè)的限制，引導社會中的剩余資金進入全行業(yè)內(nèi)流通，重點鼓勵民資進入欠發(fā)展行業(yè)，通過引導過剩資金投資的方法，平衡各行業(yè)發(fā)展，逐步用經(jīng)濟發(fā)展消化在社會中亂竄的過剩資金。消除暴利行業(yè)，提高社會中相對中低收入者的收入水平，做到社會財富的均衡分配。第三，應當允許人民幣的緩慢升值，但升值幅度不應太過明顯。目前，受制于巨大數(shù)額的貨幣流通量，盡管人民幣被低估，我國還是應當采取穩(wěn)健的人民幣升值辦法，避免人民幣的快速升值。物價指數(shù)的上漲。結束語通過以上介紹，我們可以了解到，如今我國的貨幣超發(fā)問題已經(jīng)既成事實，并且對國家的經(jīng)濟發(fā)展、商品價格變動、居民收入、人民幣匯率等產(chǎn)生了很多的不利影響。但我們看到，在任何發(fā)達國家的發(fā)展歷史上面，都曾出現(xiàn)過或長或短的貨幣超發(fā)。同時，在經(jīng)濟學中，我們也