2022年造紙包裝業(yè)效益將進一步提升

造紙包裝業(yè)效益將進一步提升國家統(tǒng)計局發(fā)布2022年1-11月份工業(yè)經(jīng)濟效益數(shù)據(jù)，依據(jù)《工業(yè)企業(yè)主要經(jīng)濟指標》，對造紙包裝板塊內(nèi)上市公司2022年全年業(yè)績作出猜測，給出2022年造紙包裝行業(yè)投資策略。

評論：

1.2022年1-11月行業(yè)利潤總額同比增長。依據(jù)2022年1-11月《工業(yè)企業(yè)主要經(jīng)濟指標》，我國造紙及紙制品德業(yè)主營業(yè)務收入7118.57億元，同比增長6.92%，實現(xiàn)利潤總額372.37億元，同比增長5.74%。受益于宏觀經(jīng)濟的企穩(wěn)復蘇，2022年造紙行業(yè)的景氣度呈現(xiàn)出逐季回升的態(tài)勢。年初，造紙行業(yè)面臨著下游需求處于弱市，同時對將來預期的不明朗。但隨著國家加大政策投入拉動內(nèi)需，輕工業(yè)振興規(guī)劃出臺鼓舞出口，造紙及紙制品企業(yè)逐步恢復正常生產(chǎn)經(jīng)營;同時隨著下游需求逐步恢復，造紙及紙制品企業(yè)效益也逐步回升，行業(yè)利潤降幅逐步縮窄，而2022年1-11月造紙及紙制品德業(yè)利潤總額實現(xiàn)了同比增長。

2.2022年上市公司整體盈利力量逐季提升。從天相行業(yè)劃分來看，造紙包裝行業(yè)40家上市公司2022年前三季度營業(yè)收入為561.23億元，同比下降9.72%，第一季度和上半年降幅分別為19.70%和15.49%;營業(yè)利潤為29.62億元，同比下降41.54%，第一季度與上半年降幅分別為95.54%和68.22%;歸屬母公司凈利潤為23.89億元，同比下降40.29%，第一季度與上半年的降幅分別為91.80%和66.75%。三項財務指標降幅均呈現(xiàn)出收窄之勢。單季度來看，毛利率逐季提升;而營業(yè)收入、利潤總額和歸屬母公司凈利潤在第三季度均實現(xiàn)了年內(nèi)的首次正增長，表明上市公司業(yè)績逐季度好轉。我們估計天相造紙包裝板塊2022年全年營業(yè)收入與歸屬母公司凈利潤可能同比分別下降1.7%和15%左右。

在詳細的投資策略方面，我們從穩(wěn)健型和進取型兩個不同的思路進行了選擇，其中，穩(wěn)健型個股包括下游需求較為剛性的塑料包裝龍頭企業(yè)永新股份和卷煙紙企業(yè)民豐特紙進取型個股則選取了太陽紙業(yè)、博匯紙業(yè)、凱恩股份。

5.風險提示：1)宏觀經(jīng)濟未能有效企穩(wěn)，導致下游需求增速放緩，從而將制約行業(yè)景氣度的回升，對詳細上市公司盈利力量的提升將造成負面的沖擊;2)木漿以及廢紙等原材料價格猛烈波動的風險，原材料價格上漲，可能侵蝕行業(yè)利潤;3)資本市場的系統(tǒng)性風險。

3.2022年行業(yè)效益將進一步提高、產(chǎn)品議價力量提升。我國造紙包裝行業(yè)作為傳統(tǒng)輕工行業(yè)與GDP高度相關，并且其更多地與三駕馬車中消費的占比相關。天相宏觀策略組估計2022年GDP增速將回升至9.6%，同時考慮到依靠大規(guī)模的投資來拉動GDP增長不行持續(xù)，將來消費在GDP中的權重將逐步上升;此外，2022年上海的世博會也將對消費有肯定的促進作用。因此隨著宏觀經(jīng)濟預期將進一步回暖，造紙行業(yè)效益也將進一步提高。而在2022年11月26日我國正式對外宣布掌握溫室氣體排放的行動目標，打算到2022年單位國內(nèi)生產(chǎn)總值二氧化碳排放比2022年下降40%-45%。造紙行業(yè)作為典型的高污染高耗能行業(yè)，在此次低碳風暴的影響下，國家可能進一步加大力度淘汰落后產(chǎn)能，從而引發(fā)新一輪的行業(yè)整合，改善造紙行業(yè)供大于求的狀態(tài)。加上出口的逐年增加，我們估計2022年行業(yè)供求關系將進一步改善，競爭壓力緩解，產(chǎn)品議價力量提高，各紙種價格會普遍提升。

4.投資策略：我們認為2022年隨著宏觀經(jīng)濟的進一步恢復，造紙包裝行業(yè)有望維持較高的景氣度，因此，我們維持對行業(yè)"增持"的投資評級。從細分紙種來看，我們認為：1)受益于宏觀經(jīng)濟的復蘇，明年需求彈性較大的箱板紙以及白卡紙的景氣度回升的程度將更為明顯一些;2)文化紙方面，將在政策利好與新增產(chǎn)能的博弈