企業(yè)外部融資環(huán)境解析課件

企業(yè)的外部融資環(huán)境企業(yè)的外部融資環(huán)境1企業(yè)的外部融資環(huán)境第一節(jié)金融體系概述第二節(jié)金融體系的功能、效率與風(fēng)險第三節(jié)企業(yè)與金融市場的依存關(guān)系企業(yè)的外部融資環(huán)境第一節(jié)金融體系概述2第一節(jié)金融體系概述對金融體系的理解是實現(xiàn)融資的體系。其核心內(nèi)容是金融市場和金融中介金融市場進(jìn)行金融產(chǎn)品交易、實現(xiàn)資金融通的場所實質(zhì)：儲蓄-投資轉(zhuǎn)換社會的儲蓄盈余部門和儲蓄赤字部門儲蓄-投資轉(zhuǎn)換方式直接融資：儲蓄-投資的直接轉(zhuǎn)換間接融資：儲蓄-投資通過金融機構(gòu)的間接轉(zhuǎn)換第一節(jié)金融體系概述對金融體系的理解3金融體系中的市場內(nèi)容間接融資市場直接融資市場金融體系中的市場內(nèi)容間接融資市場直接融資市場4非金融企業(yè)（儲蓄赤字部門）1、直接融資2、間接融資非金融企業(yè)（儲蓄赤字部門）投資銀行投資人（儲蓄盈余部門）投資人（儲蓄盈余部門）商業(yè)銀行企業(yè)證券資金資金企業(yè)證券銀行證券非金融企業(yè)1、直接融資2、間接融資非金融企業(yè)投資銀行投資人投5

1997年中國金融市場資金流動狀況

（億元人民幣）

1997年中國金融市場資金流動狀況（億元人民6企業(yè)外部融資環(huán)境解析課件7企業(yè)外部融資環(huán)境解析課件8直接融資市場中的發(fā)行市場和交易市場一級市場：承銷商與其它中介機構(gòu)二級市場：交易商、投資與投機二級市場交易機制交易所市場：訂單驅(qū)動。競價交易、撮合成交（上海證券交易所、深圳證券交易所）OTC市場：指令驅(qū)動。自主詢價、逐筆成交（銀行間市場）直接融資市場中的發(fā)行市場和交易市場9交易所市場交易品種：股票、債券競價原則價格優(yōu)先：買入時，買價高者優(yōu)先成交；賣出時，賣價低者優(yōu)先成交。時間優(yōu)先：同價位買賣申報時，按照申報的時間順序排隊成交。競價方式集合競價交易所開盤之前15分鐘，電腦撮合系統(tǒng)只存儲不撮合電腦系統(tǒng)根據(jù)所有買盤、賣盤的價格和數(shù)量，確定一個開始參考價格基本原則：高于此價格的買入申報和低于此價格的賣出申報全部成交交易所市場交易品種：股票、債券10連續(xù)競價開盤以后的競價方式，按照價格優(yōu)先和時間優(yōu)先的原則個人如何在股票二級市場上實現(xiàn)股票買賣？委托證券商完成股票買賣程序連續(xù)競價11開設(shè)資金賬戶在經(jīng)紀(jì)商處開戶在銀行開戶在交易所開股票交易賬戶委托買賣（下單）現(xiàn)價委托市價委托限價委托券商執(zhí)行委托通知場內(nèi)申報，場內(nèi)交易員將委托輸入電腦成交登記過戶（中國證券登記中心）開設(shè)資金賬戶在經(jīng)紀(jì)商處開戶在銀行開戶在交易所開股票交易賬戶委12OTC市場OTC市場13金融中介機構(gòu)銀行一個重要的功能：創(chuàng)造貨幣種類（目前）：國有商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、外資商業(yè)銀行、信用合作社、城市商業(yè)銀行、郵政儲匯局傳統(tǒng)業(yè)務(wù)：存、放、匯危機與變革：加入WTO與銀行的危機不遲于2006年12月11日,我國將全部取消外資銀行經(jīng)營人民幣業(yè)務(wù)的地區(qū)和客戶限制。目前,外資銀行總資產(chǎn)值占國內(nèi)銀行總資產(chǎn)的2%。根據(jù)國外的經(jīng)驗,一般外資銀行在發(fā)展中國家占30%的市場份額,在轉(zhuǎn)型的國家占50%的市場份額。金融中介機構(gòu)不遲于2006年12月11日,我14現(xiàn)狀：盈利能力低資產(chǎn)質(zhì)量差：不良資產(chǎn)率至少25%資產(chǎn)安全性低：資本充足率低于8%改革：制度改革業(yè)務(wù)改革現(xiàn)狀：15盈利能力國際比較盈利能力國際比較16非銀行金融機構(gòu)政策性銀行與金融機構(gòu)：國家開發(fā)銀行、進(jìn)出口銀行、農(nóng)業(yè)開發(fā)行、出口信貸保險公司保險公司證券公司租賃公司信托投資公司財務(wù)公司基金當(dāng)鋪？業(yè)務(wù)和競爭非銀行金融機構(gòu)17市場的價格——利率利率定義由于讓渡資金使用權(quán)而收取的補償。是資金的價格利率是投資收益率的同義語利率中補償?shù)膬蓚€內(nèi)容機會成本補償（延期消費的補償）無風(fēng)險利率及意義確定機會成本的標(biāo)尺，基準(zhǔn)利率(Benchmark)無風(fēng)險利率是可變的，變化與預(yù)期通貨膨脹率有關(guān)無風(fēng)險利率用國債到期收益率表示市場的價格——利率182005年3月30日銀行間市場債券收益率曲線2005年3月30日銀行間市場債券收益率曲線19風(fēng)險補償利率=無風(fēng)險利率+風(fēng)險溢價

=k*+IP+DRP+LP+MRP=Krf+DRP+LP+MRP想一想:2002年9月19日發(fā)行的15年期國債，票面利率2.6%；2002年4月19日發(fā)行的15年期三峽債券，票面利率5.21%。為什么同期限債券票面利率差許多？K*：真實無風(fēng)險利率IP：通貨膨脹風(fēng)險補償Krf=K*+IPDRP：違約風(fēng)險補償MRP：期限風(fēng)險補償LP：流動性風(fēng)險補償風(fēng)險補償想一想:K*：真實無風(fēng)險利率20利率變化有同方向性利率多樣化同方向變化（基準(zhǔn)利率變化與利率總水平變化關(guān)系)決定利率變化的因素貨幣政策經(jīng)濟(jì)周期通貨膨脹匯率社會風(fēng)險厭惡程度融資人風(fēng)險變化基準(zhǔn)利率變化風(fēng)險溢價變化利率變化有同方向性基準(zhǔn)利率變化風(fēng)險溢價變化21利率的期限結(jié)構(gòu)，一個有用的市場價格表達(dá)表示短期利率與長期利率之間的關(guān)系表示。一般表達(dá)的是基準(zhǔn)利率——國債利率一般用債券到期收益率曲線(YieldCurve)表示MYCYTM利率的期限結(jié)構(gòu)，一個有用的市場價格表達(dá)MYCYTM22到期收益率（YTM）使債券價值等于其市場價格的利率（貼現(xiàn)率），也可以看作是持有證券到期時的平均投資收益率與票面利率有關(guān)，不一定等于票面利率計算公式或簡便計算公式用03滬軌道計算一下到期收益率。當(dāng)前價格95.15，剩余期限約13年，利率4.51%，面值100元?？梢杂媒品?。到期收益率（YTM）用03滬軌道計算一下到期收益率。23到期收益率隨市場價格而變化國債到期收益率曲線2006年2月14日MPC:1、預(yù)期未來短期利率上升，會導(dǎo)致對長期投資感興趣的人放棄持有的長期金融工具，轉(zhuǎn)向短期金融工具。因為他們認(rèn)為利率上升會導(dǎo)致金融工具（債券）價格下降，長期金融工具的價格下降幅度尤其大。2、預(yù)期的結(jié)果會使短期金融工具價格因需求上升提高，到期收益率下降，同時長期金融工具價格下降，收益率上升，形成向上傾斜的曲線到期收益率隨市場價格而變化MPC:24收益率曲線可以有多種形狀決定利率期限結(jié)構(gòu)的因素純預(yù)期理論假設(shè)投資人無投資的期限偏好，資金可以自由地在長短期市場間流動認(rèn)為對未來利率的預(yù)期決定到期收益率曲線收益率曲線方向與預(yù)期利率變動方向一致1、預(yù)期未來短期利率（forwardrate）上升，會導(dǎo)致對長期投資感興趣的人放棄持有的長期金融工具，轉(zhuǎn)向短期金融工具。因為他們認(rèn)為利率上升會導(dǎo)致金融工具（債券）價格下降，長期金融工具的價格下降幅度尤其大。2、預(yù)期的結(jié)果會使短期金融工具價格因需求上升提高，到期收益率下降，同時長期金融工具價格下降，收益率上升，形成向上傾斜的曲線收益率曲線可以有多種形狀1、預(yù)期未來短期利率（forward25市場分割理論假設(shè)市場參與者受資產(chǎn)負(fù)債管理的期限限制，不會隨意地參與長、短期市場。存在市場分割利率期限結(jié)構(gòu)取決于兩個市場的獨立的資金供求狀況市場分割理論26政府監(jiān)管為什么要有政府監(jiān)管？市場失靈：無形之手調(diào)節(jié)失靈。追求自身利益的市場參與者會導(dǎo)致公眾利益受損害。金融風(fēng)險的社會性信息不對稱下的投資者利益保護(hù)我國金融監(jiān)管機構(gòu)政府監(jiān)管27銀監(jiān)會證監(jiān)會國務(wù)院人民代表大會人民銀行銀行類金融機構(gòu)、財務(wù)公司、信托公司證券公司、證券投資基金上市公司保險公司保監(jiān)會銀監(jiān)會證監(jiān)會國務(wù)院人民代表大會人民銀行銀行類金融機構(gòu)、財務(wù)公28轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)中政府金融監(jiān)管的挑戰(zhàn)與困惑同一利益者VS監(jiān)管和被監(jiān)管者銀監(jiān)會與國有銀行證監(jiān)會與證券交易所政府與國有上市公司、證券公司裁判員VS球員監(jiān)管目標(biāo)：管住VS管好維護(hù)公開、公平、公正的競爭秩序保護(hù)中小投資人利益利益相關(guān)者轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)中政府金融監(jiān)管的挑戰(zhàn)與困惑利益相關(guān)者29問題表現(xiàn)：政企不分：幫助提高市場指數(shù)以降低公司融資成本；人為控制發(fā)行價格行政監(jiān)管不分：行政目標(biāo)是穩(wěn)定社會；監(jiān)管目標(biāo)是保證有序競爭、保護(hù)投資人利益。政府陷入游戲的窘境：調(diào)節(jié)上市節(jié)奏問題表現(xiàn)：30第三章企業(yè)的外部融資環(huán)境第一節(jié)金融體系概述第二節(jié)金融體系的功能、效率與風(fēng)險第三節(jié)企業(yè)與金融市場的依存關(guān)系第三章企業(yè)的外部融資環(huán)境第一節(jié)金融體系概述31第二節(jié)金融體系的功能與風(fēng)險金融體系有哪些功能提供支付清算便利融資及資源配置匯集資源分配資源：跨時間、跨國家、跨行業(yè)提供管理風(fēng)險的工具和方式定價實現(xiàn)流動性幫助解決激勵問題信息不對稱以及存在委托代理問題第二節(jié)金融體系的功能與風(fēng)險金融體系有哪些功能32金融體系基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)與金融體系功能金融體系基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)：法律、會計制度基本原則創(chuàng)建公平競爭的市場環(huán)境建立揚善除惡的激勵機制：前提是信息透明、法律完善、執(zhí)法嚴(yán)格我國金融基礎(chǔ)建設(shè)中的問題：政府職能越位、法律法規(guī)不健全、信息不透明……基礎(chǔ)設(shè)施有缺陷下的金融體系功能缺陷資源配置功能缺陷定價功能缺陷流動性缺陷風(fēng)險管理缺陷金融體系基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)與金融體系功能33信息、市場效率、市場功能什么是市場效率市場效率與定價功能市場效率與資源配置功能市場效率與社會的金融風(fēng)險信息、市場效率、市場功能34金融體系的風(fēng)險由于金融機構(gòu)的償付危機或者金融市場價格劇烈波動觸發(fā)的大面積的企業(yè)和個人償付危機以及金融資產(chǎn)貶值。金融危機社會影響企業(yè)倒閉、失業(yè)率上升、經(jīng)濟(jì)蕭條、資產(chǎn)貶值金融體系具有天然的脆弱性信息不對稱：債權(quán)人不可能準(zhǔn)確預(yù)測債務(wù)人在所有時點的還債能力。市場參與者不可能完全預(yù)測出所有影響價格變化的因素金融體系的風(fēng)險35第三章企業(yè)的外部融資環(huán)境第一節(jié)金融體系概述第二節(jié)金融體系的功能、效率與風(fēng)險第三節(jié)企業(yè)與金融體系的依存關(guān)系第三章企業(yè)的外部融資環(huán)境第一節(jié)金融體系概述36第三節(jié)企業(yè)與金融體系的依存關(guān)系金融體系對企業(yè)的影響監(jiān)督幫助改善治理結(jié)構(gòu)法律環(huán)境完善與否對結(jié)果有實質(zhì)性影響金融機構(gòu)的工作效率對結(jié)果有實質(zhì)性影響企業(yè)對金融體系的影響盈利能力對金融資產(chǎn)質(zhì)量的影響：還貸能力與銀行資產(chǎn)質(zhì)量、銀行安全盈利能力與證券價格、市場趨勢盈利能力與金融體系安全企業(yè)誠信與投資人利益保護(hù)治理結(jié)構(gòu)與投資人利益保護(hù)第三節(jié)企業(yè)與金融體系的依存關(guān)系金融體系對企業(yè)的影響37結(jié)論：企業(yè)盈利能力和企業(yè)行為可以幫助塑造好的金融體系，也可以毀掉金融體系。問題企業(yè)盈利就行為規(guī)范嗎？如何讓企業(yè)行為規(guī)范？結(jié)論：38本章閱讀：教材第3章參考黃達(dá)：《金融學(xué)》第6、8、21、24章本章閱讀：教材第3章39企業(yè)的外部融資環(huán)境企業(yè)的外部融資環(huán)境40企業(yè)的外部融資環(huán)境第一節(jié)金融體系概述第二節(jié)金融體系的功能、效率與風(fēng)險第三節(jié)企業(yè)與金融市場的依存關(guān)系企業(yè)的外部融資環(huán)境第一節(jié)金融體系概述41第一節(jié)金融體系概述對金融體系的理解是實現(xiàn)融資的體系。其核心內(nèi)容是金融市場和金融中介金融市場進(jìn)行金融產(chǎn)品交易、實現(xiàn)資金融通的場所實質(zhì)：儲蓄-投資轉(zhuǎn)換社會的儲蓄盈余部門和儲蓄赤字部門儲蓄-投資轉(zhuǎn)換方式直接融資：儲蓄-投資的直接轉(zhuǎn)換間接融資：儲蓄-投資通過金融機構(gòu)的間接轉(zhuǎn)換第一節(jié)金融體系概述對金融體系的理解42金融體系中的市場內(nèi)容間接融資市場直接融資市場金融體系中的市場內(nèi)容間接融資市場直接融資市場43非金融企業(yè)（儲蓄赤字部門）1、直接融資2、間接融資非金融企業(yè)（儲蓄赤字部門）投資銀行投資人（儲蓄盈余部門）投資人（儲蓄盈余部門）商業(yè)銀行企業(yè)證券資金資金企業(yè)證券銀行證券非金融企業(yè)1、直接融資2、間接融資非金融企業(yè)投資銀行投資人投44

1997年中國金融市場資金流動狀況

（億元人民幣）

1997年中國金融市場資金流動狀況（億元人民45企業(yè)外部融資環(huán)境解析課件46企業(yè)外部融資環(huán)境解析課件47直接融資市場中的發(fā)行市場和交易市場一級市場：承銷商與其它中介機構(gòu)二級市場：交易商、投資與投機二級市場交易機制交易所市場：訂單驅(qū)動。競價交易、撮合成交（上海證券交易所、深圳證券交易所）OTC市場：指令驅(qū)動。自主詢價、逐筆成交（銀行間市場）直接融資市場中的發(fā)行市場和交易市場48交易所市場交易品種：股票、債券競價原則價格優(yōu)先：買入時，買價高者優(yōu)先成交；賣出時，賣價低者優(yōu)先成交。時間優(yōu)先：同價位買賣申報時，按照申報的時間順序排隊成交。競價方式集合競價交易所開盤之前15分鐘，電腦撮合系統(tǒng)只存儲不撮合電腦系統(tǒng)根據(jù)所有買盤、賣盤的價格和數(shù)量，確定一個開始參考價格基本原則：高于此價格的買入申報和低于此價格的賣出申報全部成交交易所市場交易品種：股票、債券49連續(xù)競價開盤以后的競價方式，按照價格優(yōu)先和時間優(yōu)先的原則個人如何在股票二級市場上實現(xiàn)股票買賣？委托證券商完成股票買賣程序連續(xù)競價50開設(shè)資金賬戶在經(jīng)紀(jì)商處開戶在銀行開戶在交易所開股票交易賬戶委托買賣（下單）現(xiàn)價委托市價委托限價委托券商執(zhí)行委托通知場內(nèi)申報，場內(nèi)交易員將委托輸入電腦成交登記過戶（中國證券登記中心）開設(shè)資金賬戶在經(jīng)紀(jì)商處開戶在銀行開戶在交易所開股票交易賬戶委51OTC市場OTC市場52金融中介機構(gòu)銀行一個重要的功能：創(chuàng)造貨幣種類（目前）：國有商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、外資商業(yè)銀行、信用合作社、城市商業(yè)銀行、郵政儲匯局傳統(tǒng)業(yè)務(wù)：存、放、匯危機與變革：加入WTO與銀行的危機不遲于2006年12月11日,我國將全部取消外資銀行經(jīng)營人民幣業(yè)務(wù)的地區(qū)和客戶限制。目前,外資銀行總資產(chǎn)值占國內(nèi)銀行總資產(chǎn)的2%。根據(jù)國外的經(jīng)驗,一般外資銀行在發(fā)展中國家占30%的市場份額,在轉(zhuǎn)型的國家占50%的市場份額。金融中介機構(gòu)不遲于2006年12月11日,我53現(xiàn)狀：盈利能力低資產(chǎn)質(zhì)量差：不良資產(chǎn)率至少25%資產(chǎn)安全性低：資本充足率低于8%改革：制度改革業(yè)務(wù)改革現(xiàn)狀：54盈利能力國際比較盈利能力國際比較55非銀行金融機構(gòu)政策性銀行與金融機構(gòu)：國家開發(fā)銀行、進(jìn)出口銀行、農(nóng)業(yè)開發(fā)行、出口信貸保險公司保險公司證券公司租賃公司信托投資公司財務(wù)公司基金當(dāng)鋪？業(yè)務(wù)和競爭非銀行金融機構(gòu)56市場的價格——利率利率定義由于讓渡資金使用權(quán)而收取的補償。是資金的價格利率是投資收益率的同義語利率中補償?shù)膬蓚€內(nèi)容機會成本補償（延期消費的補償）無風(fēng)險利率及意義確定機會成本的標(biāo)尺，基準(zhǔn)利率(Benchmark)無風(fēng)險利率是可變的，變化與預(yù)期通貨膨脹率有關(guān)無風(fēng)險利率用國債到期收益率表示市場的價格——利率572005年3月30日銀行間市場債券收益率曲線2005年3月30日銀行間市場債券收益率曲線58風(fēng)險補償利率=無風(fēng)險利率+風(fēng)險溢價

=k*+IP+DRP+LP+MRP=Krf+DRP+LP+MRP想一想:2002年9月19日發(fā)行的15年期國債，票面利率2.6%；2002年4月19日發(fā)行的15年期三峽債券，票面利率5.21%。為什么同期限債券票面利率差許多？K*：真實無風(fēng)險利率IP：通貨膨脹風(fēng)險補償Krf=K*+IPDRP：違約風(fēng)險補償MRP：期限風(fēng)險補償LP：流動性風(fēng)險補償風(fēng)險補償想一想:K*：真實無風(fēng)險利率59利率變化有同方向性利率多樣化同方向變化（基準(zhǔn)利率變化與利率總水平變化關(guān)系)決定利率變化的因素貨幣政策經(jīng)濟(jì)周期通貨膨脹匯率社會風(fēng)險厭惡程度融資人風(fēng)險變化基準(zhǔn)利率變化風(fēng)險溢價變化利率變化有同方向性基準(zhǔn)利率變化風(fēng)險溢價變化60利率的期限結(jié)構(gòu)，一個有用的市場價格表達(dá)表示短期利率與長期利率之間的關(guān)系表示。一般表達(dá)的是基準(zhǔn)利率——國債利率一般用債券到期收益率曲線(YieldCurve)表示MYCYTM利率的期限結(jié)構(gòu)，一個有用的市場價格表達(dá)MYCYTM61到期收益率（YTM）使債券價值等于其市場價格的利率（貼現(xiàn)率），也可以看作是持有證券到期時的平均投資收益率與票面利率有關(guān)，不一定等于票面利率計算公式或簡便計算公式用03滬軌道計算一下到期收益率。當(dāng)前價格95.15，剩余期限約13年，利率4.51%，面值100元?？梢杂媒品?。到期收益率（YTM）用03滬軌道計算一下到期收益率。62到期收益率隨市場價格而變化國債到期收益率曲線2006年2月14日MPC:1、預(yù)期未來短期利率上升，會導(dǎo)致對長期投資感興趣的人放棄持有的長期金融工具，轉(zhuǎn)向短期金融工具。因為他們認(rèn)為利率上升會導(dǎo)致金融工具（債券）價格下降，長期金融工具的價格下降幅度尤其大。2、預(yù)期的結(jié)果會使短期金融工具價格因需求上升提高，到期收益率下降，同時長期金融工具價格下降，收益率上升，形成向上傾斜的曲線到期收益率隨市場價格而變化MPC:63收益率曲線可以有多種形狀決定利率期限結(jié)構(gòu)的因素純預(yù)期理論假設(shè)投資人無投資的期限偏好，資金可以自由地在長短期市場間流動認(rèn)為對未來利率的預(yù)期決定到期收益率曲線收益率曲線方向與預(yù)期利率變動方向一致1、預(yù)期未來短期利率（forwardrate）上升，會導(dǎo)致對長期投資感興趣的人放棄持有的長期金融工具，轉(zhuǎn)向短期金融工具。因為他們認(rèn)為利率上升會導(dǎo)致金融工具（債券）價格下降，長期金融工具的價格下降幅度尤其大。2、預(yù)期的結(jié)果會使短期金融工具價格因需求上升提高，到期收益率下降，同時長期金融工具價格下降，收益率上升，形成向上傾斜的曲線收益率曲線可以有多種形狀1、預(yù)期未來短期利率（forward64市場分割理論假設(shè)市場參與者受資產(chǎn)負(fù)債管理的期限限制，不會隨意地參與長、短期市場。存在市場分割利率期限結(jié)構(gòu)取決于兩個市場的獨立的資金供求狀況市場分割理論65政府監(jiān)管為什么要有政府監(jiān)管？市場失靈：無形之手調(diào)節(jié)失靈。追求自身利益的市場參與者會導(dǎo)致公眾利益受損害。金融風(fēng)險的社會性信息不對稱下的投資者利益保護(hù)我國金融監(jiān)管機構(gòu)政府監(jiān)管66銀監(jiān)會證監(jiān)會國務(wù)院人民代表大會人民銀行銀行類金融機構(gòu)、財務(wù)公司、信托公司證券公司、證券投資基金上市公司保險公司保監(jiān)會銀監(jiān)會證監(jiān)會國務(wù)院人民代表大會人民銀行銀行類金融機構(gòu)、財務(wù)公67轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)中政府金融監(jiān)管的挑戰(zhàn)與困惑同一利益者VS監(jiān)管和被監(jiān)管者銀監(jiān)會與國有銀行證監(jiān)會與證券交易所政府與國有上市公司、證券公司裁判員VS球員監(jiān)管目標(biāo)：管住VS管好維護(hù)公開、公平、公正的競爭秩序保護(hù)中小投資人利益利益相關(guān)者轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)中政府金融監(jiān)管的挑戰(zhàn)與困惑利益相關(guān)者68問題表現(xiàn)：政企不分：幫助提高市場指數(shù)以降低公司融資成本；人為控制發(fā)行價格行政監(jiān)管不分：行政目標(biāo)是穩(wěn)定社會；監(jiān)管目標(biāo)是保證有序競爭、保護(hù)投資人利益。政府陷入游戲的窘境：調(diào)節(jié)上市節(jié)奏問題表現(xiàn)：69第三章企業(yè)的外部融資環(huán)境第一節(jié)金融體系概述第二節(jié)金融體系的功能、效率與風(fēng)險第三節(jié)企業(yè)與金融市場的依存關(guān)系第三章企業(yè)的外部融資環(huán)境第一節(jié)金融體系概述70第二節(jié)金融體系的功能與風(fēng)險金融體系有哪些功能提供支付清算便利融資及資源配置匯集資源分配資源：跨時間、跨