疫情對日本食品飲料行業(yè)影響分析（一）：管控解封后消費(fèi)呈N字型復(fù)蘇

證券研究報告疫情對日本食品飲料行業(yè)影響分析(一)：2022年12月3日食品飲料強(qiáng)于大市(維持)究助理請務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款日本疫情及管控政策：2020-2022年，日本共經(jīng)歷了完整的7波疫情，整體呈現(xiàn)每波感染人數(shù)大幅增加但病死率顯著下降的特點。2020年4月7日、2021年1月8日、2021年4月22日、2021年7月8日日本先后發(fā)布緊急事態(tài)宣言。在第二次緊急事態(tài)宣言時期，日本政府就開始針對餐飲企業(yè)進(jìn)行管控，請求提供酒類的餐飲店把營業(yè)結(jié)束時間提前至晚間8點。第三次緊急事態(tài)期間，相應(yīng)的都府縣要求餐飲店全面禁止提供酒類。2022年3月21日，日本取消所有疫情防控限制措施。居民購買力：日本疫情后持續(xù)保持寬松的貨幣政策，日本GDP在2020年第二季度同比下滑9.0%，隨后出現(xiàn)反彈，2022年增速維持在疫情前水平。日本多次發(fā)放疫情補(bǔ)助金，居民收入同比小幅增長，因此，疫情管控措施全面解除后對居民收入并無明顯提振。疫情一度使得居民消費(fèi)信心下跌，疫情使得消費(fèi)者偏向購買耐用消費(fèi)品。家庭支出方面可以看出，每次政府宣布緊急事態(tài)宣言期間家庭支出都有明顯下滑，2022年3月，疫情管控全面解除以后，家庭支出開始明顯對消費(fèi)場景的影響：放開后消費(fèi)復(fù)蘇呈N字型1)人口流動:日本國內(nèi)人口流動在緊急事態(tài)宣言以及防止蔓延等重點措施實施期間會明顯減緩，但幅度有所變窄。解除管控后，修復(fù)時間為3個月-6個月。22年3月，人口流動出現(xiàn)回升，2022年6月最后一周流動人口首次超過2019年同期水平，但由于7月開始日本疫情日增感染人數(shù)創(chuàng)新高，7-9月流動人口增速有所回落，2022年10月最后一周，日本流動人口較2019年同期增長2.4%。2)服務(wù)產(chǎn)業(yè)：全面解除疫情管控后服務(wù)產(chǎn)業(yè)銷售額較2019年下滑趨勢明顯收窄，但隨著日本出現(xiàn)第7波疫情，服務(wù)產(chǎn)業(yè)銷售額降幅又出現(xiàn)擴(kuò)大。但我們預(yù)計，9月服務(wù)產(chǎn)業(yè)銷售額將出現(xiàn)回升。3)餐飲業(yè)影響：日本餐飲業(yè)營業(yè)收入在2020年4月出現(xiàn)了40%的下滑，隨后下滑幅度收窄。22年10月餐飲業(yè)營業(yè)收入同比增長14.8%，較2019年同期增長5.5%，為疫情以來首次超過疫前水平。針對餐飲業(yè)的補(bǔ)助難以扭轉(zhuǎn)虧損之勢，餐飲店數(shù)量出現(xiàn)下滑，但單店收入明顯高于疫情前水平。由于日本政府在第二次緊急事態(tài)宣言就加大了對餐飲店中飲酒的限制，因此以售酒為主的餐飲收入下滑最為嚴(yán)重。但日本家庭酒類實際支出來看，2020-2022年酒類支出總額并未出現(xiàn)較2019年的明顯下滑，相反，疫情管控最嚴(yán)格期間，日本酒類支出呈現(xiàn)加大態(tài)勢。我們推斷，居家場景下居民飲酒需求并未下滑，反而促進(jìn)了居家場景下飲酒消費(fèi)的習(xí)慣，而即使在疫情管控政策全面解封后，仍然習(xí)慣于居家消費(fèi)場景。風(fēng)險提示：1)宏觀經(jīng)濟(jì)波動影響；2)疫情反復(fù)的影響；3)食品安全問題；4)原材料波動影響；5)行業(yè)競爭加劇風(fēng)險。Wind1日本新冠肺炎感染情況及管控政策梳理日本疫情對居民購買力的影響日本疫情對消費(fèi)場景的影響投資建議及風(fēng)險提示2WHO:日本:確診病例:新冠肺炎:當(dāng)日新增第八波22.10至今1.1日本疫情：管控WHO:日本:確診病例:新冠肺炎:當(dāng)日新增第八波22.10至今2020-2022年，日本共經(jīng)歷了完整的7波疫情，整體呈現(xiàn)每波感染人數(shù)大幅增加但病死率顯著下降的特點。截至2022年11月28日，日本新冠肺炎感染人數(shù)累計達(dá)2465.5萬人，其中死亡人數(shù)49434人，占比為0.2%。2022年3月21日，日本取消所有疫情防控限制措施。疫情管控放開后，感染人數(shù)出現(xiàn)明顯的大幅反彈。2020-2022年日本新冠肺炎感染人數(shù)0000000025000020000000疫情第五波疫情第五波21.06.21-21.12.16病死率0.42%病死率1.85%德爾塔毒株為主阿爾法毒株為主疫情第六波21.12.17-22.06.24病死率0.17%奧密克戎毒株為主疫情第二波20.06.14-20.10.09病死率1.0%原始毒株為主疫情第一波20.01.29-20.06.13病死率5.2%原始毒株為主疫情第三波20.10.10-21.02.28病死率1.82%原始毒株為主疫情第七波22.06.25-22.09.30病死率0.12%奧密克戎為主疫情第四波21.03.01-21.06.20Wind3 嚴(yán)格指數(shù):日本防止蔓延等重點措施22.01.12-22.03.21針對東京都、埼玉縣、千葉縣、神奈川縣、群馬縣等 嚴(yán)格指數(shù):日本防止蔓延等重點措施22.01.12-22.03.21針對東京都、埼玉縣、千葉縣、神奈川縣、群馬縣等18都府縣第二次宣布緊急事態(tài)宣言21.01.08-21.02.07針對東京都、神奈川縣、埼玉縣、千葉縣等地第三次宣布緊急事態(tài)宣言21.04.22-21.06.20針對東京都、大阪、京都、兵庫 第四次宣布緊急事態(tài)宣言21.07.08-21.09.30針對東京都、大阪府、沖繩縣、埼玉縣、千葉縣、神奈川縣第一次宣布緊急 事態(tài)宣言20.04.16-20.05.25針對東京都、神奈川縣、埼玉縣、 大阪府等七地月8。。2020-2022年日本新冠肺炎防控嚴(yán)格指數(shù)0400000WHO:日本:確診病例:新冠肺炎:00005000000000041.3緊急事態(tài)宣言：逐漸加強(qiáng)對飲酒和餐飲業(yè)的限制根據(jù)日本《新型流感等對策特別措施法》修正案，政府發(fā)出緊急事態(tài)宣言之后，相應(yīng)得都府縣的地方首長將提出具體應(yīng)對措施，其有權(quán)發(fā)出請求和指示，要求居民避免不必要的外出等。除了學(xué)校、保育園和福利設(shè)施之外，還可以限制使用電影院、商店、體育館、酒吧等多人聚集的大規(guī)模設(shè)施。此外，還有權(quán)要求避免大規(guī)模在第二次緊急事態(tài)宣言時期，日本政府就開始針對餐飲企業(yè)進(jìn)行管控，請求提供酒類的餐飲店把營業(yè)結(jié)束時間提前至晚間8點。第三次緊急事態(tài)期間，相應(yīng)的都府縣要求餐飲店全面禁止提供酒類。第四次緊急事態(tài)期間，日本對餐飲業(yè)祭出全面禁酒令，對于不配合禁酒令的餐飲業(yè)者，將告知金融機(jī)關(guān)相關(guān)信息，推動金融機(jī)關(guān)第一次緊急事態(tài)宣言東京都為例要求關(guān)閉的設(shè)施有：?體育設(shè)施，如體育館、游泳館、保齡球館、滑冰場、高爾?集會和展覽設(shè)施，例如公共禮堂、博物館、美術(shù)館和圖書館、娛樂廳、電影院等；會、舞廳、酒吧、網(wǎng)吧、漫畫咖啡館，卡拉OK等。正常運(yùn)營：?各地道路正常通行，維持低頻次的公共交通運(yùn)行?電、水、通信、物流和金融行業(yè)相關(guān)的部門和公司，各類生活所需用品的超市、醫(yī)院等第二次緊急事態(tài)宣言**主要以限制餐飲店為主**?請求居民避免晚間8點以后的?請求提供酒類的餐飲店把營。?公布不遵守以上規(guī)定的餐廳第三次緊急事態(tài)宣言**餐飲店酒類供應(yīng)全面叫停**?東京都政府決定提供酒類的?超過1000平米的超大商業(yè)設(shè)施除生活必需品販賣外采取?地鐵公交等交通工具在周末和休息日減少班次、將末班?小型公開活動采取無觀眾措第四次緊急事態(tài)宣言**祭出禁酒令后被及時叫停**?7月8日，日本對餐飲業(yè)祭出全面禁酒令，實施緊急事態(tài)宣言的地區(qū)呼吁境內(nèi)餐廳停售酒精飲料，實施重點措施的地區(qū)也呼吁原則上停售酒?對于不配合禁酒令的餐飲業(yè)者，將告知金融機(jī)關(guān)相關(guān)信息，推動金融機(jī)關(guān)敦促業(yè)者?政策出臺后引發(fā)軒然，部分餐飲企業(yè)正面拒絕日本政府停止提供酒類的要求。?7月14日，日本政府撤回禁資料來源：東京都資料來源：東京都政府官網(wǎng)，日本地方政府網(wǎng)站，平安證券研究所51.4防止蔓延等重點措施：作為緊急事態(tài)宣言的補(bǔ)充在2021年2月頒布的修訂后的《防止新型冠狀病毒傳播特別措施法》中，新確立了防止新型冠狀病毒傳播的重點措施。在重點措施下，如同緊急事態(tài)宣言一樣，各延重點措施的區(qū)別緊急事態(tài)宣言防止蔓延等重點措施“階段4”染急速擴(kuò)散下的“階段2”東京都對于防止蔓延等重點措施的規(guī)定6日本新冠肺炎感染情況及管控政策梳理日本疫情對居民購買力的影響日本疫情對消費(fèi)場景的影響投資建議及風(fēng)險提示036923069230692360923609日本持續(xù)推出貨幣寬松政策。2020年3月以來，日本央行通過以下三項措施，大力實施貨幣寬松政策：(1)支持應(yīng)對疫情融資專項計劃；(2)主要通過購買日本政府債券和開展美元資金供應(yīng)業(yè)務(wù)，提供充足和靈活的日元和外幣資金；(3)購買交易所交易基金和日本房地產(chǎn)投資信托基金。從日本M2來看，從2020年3月-002019-2022年日本M2平均余額及同比增速貨幣供應(yīng)量:平均余額:M2(萬億日元)貨幣供應(yīng)量:平均余額:M2:同比%%4%2%%2018-2022年日本GDP及同比情況日本:GDP:現(xiàn)價(萬億日元)yoy%%4%2%%-2%-4%-6%-8%Wind8080000060000040000020000002019-2022年日本兩人及以上家庭月實收入及同比 日本:兩人及以上的勞動者家庭:月實收入(日元)yoy20%%%-5%發(fā)放主體發(fā)放對象金額下人群埼玉縣戶田市5萬日元埼玉縣狹山市低收入家庭5萬日元愛知縣大府市下人群5萬日元神奈川縣川崎市0歲到中學(xué)畢業(yè)前養(yǎng)育兒童的家庭1萬日元(總額20億)18歲以下孩子的家庭資料來源：日本資料來源：日本統(tǒng)計局，平安證券研究所90平安證券研究所454%%402%0%25202020-2022年日本消費(fèi)者信心指數(shù)2019-2022年日本CPI當(dāng)月同比2020-2022年日本消費(fèi)者信心指數(shù) 日本:消費(fèi)者信心指數(shù)日本:消費(fèi)者信心指數(shù):耐用品購買意愿-2%1160160601604894諸多項目。升，可。來最大增速(除補(bǔ)助金發(fā)放月)，絕對值接近疫情前水平。2019-2022年日本商業(yè)銷售額及同比增速2019-2022年日本家庭消費(fèi)支出及名義和實際增長率0004000000000 0%%%5%10%15%20%25%00000000000000 5%10%15%20%11注：日本商業(yè)銷售額包括一般商品、紡織品、食品飲料、化工、建筑材料、汽車、設(shè)備等諸多項目。資料來源：日本經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)省，平安證券研究所2日本新冠肺炎感染情況及管控政策梳理日本疫情對居民購買力的影響日本疫情對消費(fèi)場景的影響投資建議及風(fēng)險提示0-10-20-30-40-50-60緊急事態(tài)宣言 (一)20.04.16-20.05.250-10-20-30-40-50-60緊急事態(tài)宣言 (一)20.04.16-20.05.25數(shù)創(chuàng)新高緊急事態(tài) (二)21.07.08-21.09.30疫情管控全面放開緊急事態(tài)宣言 (三)21.04.22-21.06.20緊急事態(tài)宣言 (四)防止蔓延等重點措施22.01.12-22.03.2121.01.08-21.02.07人口流動影響逐漸減弱。日本國內(nèi)人口流動在2020年2月開始逐漸減緩，2020年5月第一周(第一次全國緊急事態(tài)宣言期間)，日本人口流動幅度較2019年同周比 (2022.11.14-2022.11.20)，日本西南部地區(qū)人員流動明顯好于北方地區(qū)，其中宮崎縣較2019年同期流動人員增長18%。2020-2022年日本國內(nèi)流動人口動向(2019年同周比)1.14-2022.11.20日本國內(nèi)各區(qū)域流動人口較2020-2022年日本國內(nèi)流動人口動向(2019年同周比)2019年同周比[%]-7013平安證券研究所34服務(wù)產(chǎn)業(yè)銷售額較2019年同比緊急事態(tài)宣言(一)全面放開緊急事態(tài)宣言(二)防止蔓延等重點措施日本疫情感染人數(shù)新高緊急事態(tài)宣言(三)緊急事態(tài)宣言(四)2019-2022年日本服務(wù)產(chǎn)業(yè)銷售額及增速情況2020-2022年日本服務(wù)產(chǎn)業(yè)銷售額較2019年同月增長情況450400250000服務(wù)產(chǎn)業(yè)銷售額(萬億日元，左軸)0%%%5%10%15%20%25%30%%5%10%15%20%25%11平安證券研究所40%30%20%10% 2020-2022年日本所有餐飲店營收同比增長情況0%%10%20%30%40%2022年10月日本各類餐飲較2019年同期比較2022年10月較2019年同期收入增長18%3%-10%-37%7%6%%總體快餐類家庭餐廳酒吧/居酒屋晚餐餐廳咖啡店其他會，平安證券研究所15家庭餐廳250%200%0%%80%60%40%20%%年日本快餐店營收同比增長情況2020-2022年日本家庭餐廳營收同比增長2020-2022年日本咖啡廳營收同比增長20%15%10% % 快餐80%60%40%20% %0%%2020-2022年日本酒吧/居酒屋營收同比增長情況2020-2022年日本晚餐餐廳營收同比增長情況2020-2022年日本其他類餐廳營收同比增長情況500%400%300%200%%16會，平安證券研究所6 酒吧／居酒屋晚餐餐廳咖啡館其他從各類餐飲企業(yè)關(guān)閉數(shù)量來看：酒吧/居酒屋>晚餐餐廳>家庭餐廳>咖啡廳>快餐，主要受營業(yè)時間限制影響，居酒屋、晚餐類餐廳影響更大。2020-2022年日本所有餐飲店數(shù)量同比增長情況2020-2022年日本各類型餐飲店數(shù)量同比增長情況.0%體5.0%0.0%會，平安證券研究所1783.4餐飲店數(shù)量出現(xiàn)下滑，單店盈利能力提升本各類小吃店、酒吧、酒館、咖啡廳較上月減少2083家，日式餐飲店較上月根據(jù)日本餐飲協(xié)會數(shù)據(jù)，2022年10月，日本餐飲企業(yè)營業(yè)收入已經(jīng)超過疫情前水平，但餐飲企業(yè)總體數(shù)量下降，因此我們認(rèn)為，餐飲單店營2020-2022年日本餐飲店關(guān)閉數(shù)量0500小吃店、酒吧、酒館、咖啡廳的總和日式餐飲店中餐或西餐店1681380350113.5消費(fèi)力增強(qiáng)和CPI推動客單價持續(xù)攀升餐廳的客單價有所提升。此外，由于21年以來，日本CPI持續(xù)攀升，推動了日本餐廳的提價，也拉高了日本客單價水平。2021年11月，日本吉野家上調(diào)招牌產(chǎn)品(牛肉飯)的著明顯提升。2020-2022年日本所有餐飲店數(shù)量同比增長情況2020-2022年日本各類型餐飲店客單價同比增長情況4%%2%4%6%快餐家庭餐廳酒吧／居酒屋晚餐餐廳咖啡館其他60%50%40%30%20%10% 0%20%30%2020-012020-032020-052020-072020-092021-012021-0322020-012020-032020-052020-072020-092021-012021-032021-052021-072021-092022-012022-032022-052022-072022-09會，平安證券研究所190102345678091012123040567890112012345670890為主的餐飲的影響最為嚴(yán)重，從日本各類餐飲企業(yè)(小吃類、酒吧、酒館、咖啡廳、卡拉OK、舞廳等)關(guān)閉數(shù)量可以看出，其關(guān)閉數(shù)量占比為30%左右，是此分類中所有企業(yè)關(guān)閉數(shù)量最多的類型。00045004000500000250020000022年日本居酒屋關(guān)閉數(shù)量及占比222年日本居酒屋關(guān)閉數(shù)量及占比居酒屋關(guān)閉數(shù)量(左軸，家)占比00%酒類(日元，左軸)名義增長實際同比增長00%40%45%0%40%5%230%2520%-500%%5%0資料來源：日本餐飲協(xié)會，平安證券研究所資料來源：日本餐飲協(xié)會，平安證券研究所201日本新冠肺炎感染情況及管控政策梳理日本疫情對居民購買力的影響日本疫情對消費(fèi)場景的影響投資建議及風(fēng)險提示4投資建議及風(fēng)險提示投資建議：2022年3月日本疫情管控全面放開后的一個季度(22.03-22.06)，日本人口流動明顯提速，餐飲業(yè)增速持續(xù)提升，同時居民家庭支出開始明顯回升。雖然疫情人數(shù)再次增加會影響消費(fèi)復(fù)蘇2個月左右(22.07-22.08)，但短暫調(diào)整以后，消費(fèi)復(fù)蘇仍然如期而至，2022年10月，流動人口和餐飲收入均超過疫情我們認(rèn)為，目前國內(nèi)疫情管控政策逐漸優(yōu)化，食品飲料下游需求將得到提振，同時消費(fèi)場景也將加快恢復(fù)，預(yù)計消費(fèi)回補(bǔ)下行業(yè)景氣度有望將迎來回升，我們建議關(guān)注需求修復(fù)+成本下行兩條主線，維持食品飲料“強(qiáng)于大市”評級。風(fēng)險提示：1)宏觀經(jīng)濟(jì)波動影響：白酒等子行業(yè)受宏觀經(jīng)濟(jì)影響較大，如果宏觀經(jīng)濟(jì)下行對行業(yè)需求有較大影響；2)疫情反復(fù)的影響：疫情如果反復(fù)發(fā)生將造成餐飲等消費(fèi)場景的缺失，影響啤酒、白酒、調(diào)味品等行業(yè)需求，進(jìn)而對公司業(yè)績造成影響；3)食品安全問題：食品安全關(guān)乎消費(fèi)者人身安全，是行業(yè)發(fā)展的紅線，一旦出現(xiàn)食品安全問題，對行業(yè)將產(chǎn)生巨大的負(fù)面影響，行業(yè)恢復(fù)或?qū)⑿枰^長4)原材料波動影響：食品行業(yè)能通過提價一定程度上緩解原材料上漲的影響，但原材料上漲過大將影響行業(yè)毛利率情況；5)行業(yè)競爭加劇風(fēng)險：競爭格局惡化會一定影響食品飲料行業(yè)的價體系，對行業(yè)造成不良影響。222223股票投資評級:股票投資評級:強(qiáng)烈推薦(預(yù)計6個月內(nèi)，股價表現(xiàn)強(qiáng)于滬深300指數(shù)20%以上)0%之間)之間)之間)場表現(xiàn)10%以上)業(yè)指數(shù)表現(xiàn)強(qiáng)于市場表現(xiàn)5%以上))，行業(yè)指數(shù)表現(xiàn)弱于市場表現(xiàn)5%以上)授予的證券投資咨詢執(zhí)業(yè)資格。平安證券股份有限公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格。本公司研究報告是針對