認識投資組合課件

3.2風險衡量與風險報酬所謂風險是指投資收益的不確定性。從個別投資主體看：風險市場風險企業(yè)特有風險影響所有企業(yè)：通貨膨脹、經(jīng)濟衰退和戰(zhàn)爭等。又稱系統(tǒng)風險或不可分散風險發(fā)生于個別企業(yè)：新產(chǎn)品開發(fā)失敗，投資項目決策失誤等。可分散風險或非系統(tǒng)風險3.2風險衡量與風險報酬所謂風險是指投資收益的不確定性。風險1從企業(yè)本身來看:風險經(jīng)營風險財務(wù)風險任何商業(yè)活動都有。又稱商業(yè)風險。因借款而增加的風險，籌資決策帶來的，又稱籌資風險。從企業(yè)本身來看:風險經(jīng)營風險財務(wù)風險任何商業(yè)活動都有。因借款2風險報酬投資者由于冒風險進行投資而要求獲得的超過貨幣時間價值的那部分報酬，稱之為投資的風險報酬。又稱之為風險收益、風險價值。風險報酬投資者由于冒風險進行投資而要求獲得的超過貨幣時間價值3風險衡量和風險報酬的計算確定概率分布；計算期望報酬率；計算標準差；計算標準離差率（標準離差越小，分散程度越小，風險就越小，公式見p48計算風險報酬率；計算風險報酬。風險衡量和風險報酬的計算4風險報酬系數(shù)是把標準離差率轉(zhuǎn)化為風險報酬的一種系數(shù)或倍數(shù)。確定方法：b=(R–Rf)/ww－標準離差率b=(最高報酬率-最低報酬率)/（最高標準報酬率-最低標準離差率）×100%公司領(lǐng)導或者組織專家確定；國家有關(guān)部門組織專家確定。風險報酬系數(shù)是把標準離差率轉(zhuǎn)化為風險報酬的一種系數(shù)或倍數(shù)。5計算風險報酬的方法：根據(jù)投資額與風險報酬率計算：Pb=C×Rb

C-總投資額Pb-風險報酬Rb

-風險報酬率根據(jù)風險報酬和有關(guān)報酬率的關(guān)系來計算（不知項目總投資率，已知總投資報酬率、無風險報酬率和風險報酬率）：Pb=Pm×Rb/R=Pm×Rb/(Rf+Rb)Pm-項目總報酬額計算風險報酬的方法：根據(jù)投資額與風險報酬率計算：6風險控制的主要方法：多角經(jīng)營多角籌資風險控制的主要方法：7認識投資組合由一種以上的證券或資產(chǎn)構(gòu)成的集合稱為投資組合。投資組合的預期報酬率為所有個別資產(chǎn)預期報酬率的加權(quán)平均數(shù)E(Ri)＝W1·R1+W2·R2+···+Wn·Rn

認識投資組合由一種以上的證券或資產(chǎn)構(gòu)成的集合稱為投資組合。8投資組合多角化的內(nèi)涵以增加投資標的、建構(gòu)投資組合來降低投資所面臨的風險，稱之為多角化。相關(guān)系數(shù)為＋1(完全正相關(guān)時)：增加資產(chǎn)數(shù)目僅調(diào)整風險結(jié)構(gòu)，無風險分散效果。相關(guān)系數(shù)為－1(完全負相關(guān)時)：此時風險在各種相關(guān)系數(shù)中為最小，風險分散效果可達最大，甚至可構(gòu)成零風險的投資組合。相關(guān)系數(shù)介于±1時：相關(guān)系數(shù)愈小，風險分散效果愈大，故風險愈小。投資組合多角化的內(nèi)涵以增加投資標的、建構(gòu)投資組合來降低投資所9風險分散的極限系統(tǒng)風險（市場風險）：所有資產(chǎn)必須共同面對的風險，無法透過多角化加以分散，又稱為市場風險。如貨幣政策對GNP的沖擊、國內(nèi)政局不安等因素。非系統(tǒng)風險（企業(yè)特有風險）：可以在多角化過程中被分散掉的風險。如罷工、新產(chǎn)品開發(fā)、專利權(quán)、股權(quán)結(jié)構(gòu)改變等。風險分散的極限系統(tǒng)風險（市場風險）：10風險分散的極限：總風險是由系統(tǒng)與非系統(tǒng)風險構(gòu)成，隨著投資組合資產(chǎn)數(shù)目的增加，非系統(tǒng)風險逐漸減少，系統(tǒng)風險則保持不變；直到非系統(tǒng)風險消除殆盡時，總風險將等于系統(tǒng)風險。風險分散的極限：11圖：多角化與風險分散的極限總風險投資組合資產(chǎn)數(shù)目非系統(tǒng)風險系統(tǒng)風險圖：多角化與風險分散的極限總風險投資組合資產(chǎn)數(shù)目非系統(tǒng)風險系12投資組合的選擇選擇投資組合：回避風險是理性投資人的應(yīng)有的態(tài)度較高風險應(yīng)有較高風險溢酬投資組合的選擇選擇投資組合：13效率邊界線與投資組合的選擇假設(shè)：投資人只有自有資金，無法進行借貸只有十種可投資集合各有其風險與報酬率何為最優(yōu)?效率邊界線與投資組合的選擇假設(shè)：14圖：所有可投資集合與效率邊界線AIBFDCEJGHAIBF：EfficientFrontier總風險%預期報酬率%圖：所有可投資集合與效率邊界線AIB15效率邊界線上的投資組合是具有效率的在其右下方是不值得投資的無效率組合但在效率邊界線上，哪一個才是具有效率的？原則上依個人投資偏好來選擇效率邊界線上的投資組合是具有效率的16最佳投資組合的選擇效率投資組合的選擇，在于風險相同下報酬最大，報酬相同下風險最小。再由不同的效率投資組合構(gòu)成效率邊界。理性投資人會依自己的風險偏好，在效率邊界上選擇其最佳的投資組合。最佳投資組合的選擇效率投資組合的選擇，在于風險相同下報酬最大173.5資本資產(chǎn)定價模型資本市場線：投資人可結(jié)合無風險資產(chǎn)及原效率邊界上的市埸投資組合以降低風險，亦形成較原效率邊界更佳的投資組合線，稱為資本市場線。3.5資本資產(chǎn)定價模型18『風險-報酬』為線性關(guān)系

Rp=Rf＋[(Rm－Rf)/m]·pRp-投資組合的預期收益Rf-無風險資產(chǎn)的預期收益率Rm-風險資產(chǎn)組合的預期收益率p-投資組合的標準差[(Rm－Rf)/m]表示預期報酬率相對于單位風險值的變化率，為單位風險溢酬。『風險-報酬』為線性關(guān)系Rp=Rf＋[(Rm－R19CAPM資本資產(chǎn)定價模型美國學者威廉夏普等在1960年發(fā)展出來的。個別資產(chǎn)真的只受系統(tǒng)風險影響么？系統(tǒng)風險即市場投資組合在報酬上變動的程度。個別資產(chǎn)的獨特性使受到系統(tǒng)風險的影響也不一致。P74CAPM資本資產(chǎn)定價模型美國學者威廉夏普等在1960年發(fā)展出20證券市場線：Ri=Rf＋i·(Rm－Rf)上式說明個別證券的報酬來自無風險報酬，加上受系統(tǒng)風險影響的系統(tǒng)風險報酬。Ri為證券i的期望收益率（必要報酬率）i為其系統(tǒng)風險指標（Ri-Rf）為證券i的期望超額收益率，(Rm－Rf)為風險的平均補償水平證券市場線：21例：無風險證券的報酬率為7%，市場證券組合的報酬率為13%。問：1）計算市場風險報酬率。

2）如果某一投資計劃的系數(shù)0.8，其短期的報酬率為12%，是否應(yīng)該投資？

3）如果某證券的期望報酬率是16%，則其系數(shù)是多少？例：無風險證券的報酬率為7%，市場證券22解：1）市場風險報酬率（市場平均的期望超額收益率）

=13%-7%=6%2）必要收益率=7%+0.8（13%-7%）=11.8%

由于預期報酬率12%大于11.8%，可以進行投資3）16%=7%+×（13%-7%），則=1.5解：23CAPM說明了特定證券報酬率的的結(jié)構(gòu)與風險之間的關(guān)系；

單一證券的預期報酬＝Rf＋系統(tǒng)風險溢酬＋非系統(tǒng)風險溢酬CAPM說明了特定證券報酬率的的結(jié)構(gòu)與風險之間的關(guān)系；24證券市場線的變化

在i程度的系統(tǒng)風險下，應(yīng)提供較市場平均溢酬水準(Rm－Rf)較高或較低的額外溢酬。例如，Rm=12%,Rf=6%,則市場風險溢酬為6％；i=1.5,受系統(tǒng)影響的程度1.5倍，該證券風險溢酬為9%；i=0.5,受系統(tǒng)影響的程度0.5倍，該證券風險溢酬為3%；證券市場線的變化25證券市場線（CAPM圖形化）0證券的預期報酬率RfE(Ri)=Rf＋i·(Rm－Rf)i·(Rm－Rf)代表投資個別證券的必要報酬率證券市場線（CAPM圖形化）026證券市場線的變動，體現(xiàn)了高報酬高風險的關(guān)系，亦說明不同風險偏好的投資人，可在證券市場中選擇適合的證券作為投資標的。認識投資組合課件27證券市場均衡實證研究表明：在成熟的證券市場中，由特別因素導致股票脫離均衡狀態(tài)的情況會很快被調(diào)整至均衡狀況；任何股票的價格通常都處于均衡狀態(tài)，股東投資者的要求收益率必然等于股票預期收益率。證券市場均衡實證研究表明：283.2風險衡量與風險報酬所謂風險是指投資收益的不確定性。從個別投資主體看：風險市場風險企業(yè)特有風險影響所有企業(yè)：通貨膨脹、經(jīng)濟衰退和戰(zhàn)爭等。又稱系統(tǒng)風險或不可分散風險發(fā)生于個別企業(yè)：新產(chǎn)品開發(fā)失敗，投資項目決策失誤等。可分散風險或非系統(tǒng)風險3.2風險衡量與風險報酬所謂風險是指投資收益的不確定性。風險29從企業(yè)本身來看:風險經(jīng)營風險財務(wù)風險任何商業(yè)活動都有。又稱商業(yè)風險。因借款而增加的風險，籌資決策帶來的，又稱籌資風險。從企業(yè)本身來看:風險經(jīng)營風險財務(wù)風險任何商業(yè)活動都有。因借款30風險報酬投資者由于冒風險進行投資而要求獲得的超過貨幣時間價值的那部分報酬，稱之為投資的風險報酬。又稱之為風險收益、風險價值。風險報酬投資者由于冒風險進行投資而要求獲得的超過貨幣時間價值31風險衡量和風險報酬的計算確定概率分布；計算期望報酬率；計算標準差；計算標準離差率（標準離差越小，分散程度越小，風險就越小，公式見p48計算風險報酬率；計算風險報酬。風險衡量和風險報酬的計算32風險報酬系數(shù)是把標準離差率轉(zhuǎn)化為風險報酬的一種系數(shù)或倍數(shù)。確定方法：b=(R–Rf)/ww－標準離差率b=(最高報酬率-最低報酬率)/（最高標準報酬率-最低標準離差率）×100%公司領(lǐng)導或者組織專家確定；國家有關(guān)部門組織專家確定。風險報酬系數(shù)是把標準離差率轉(zhuǎn)化為風險報酬的一種系數(shù)或倍數(shù)。33計算風險報酬的方法：根據(jù)投資額與風險報酬率計算：Pb=C×Rb

C-總投資額Pb-風險報酬Rb

-風險報酬率根據(jù)風險報酬和有關(guān)報酬率的關(guān)系來計算（不知項目總投資率，已知總投資報酬率、無風險報酬率和風險報酬率）：Pb=Pm×Rb/R=Pm×Rb/(Rf+Rb)Pm-項目總報酬額計算風險報酬的方法：根據(jù)投資額與風險報酬率計算：34風險控制的主要方法：多角經(jīng)營多角籌資風險控制的主要方法：35認識投資組合由一種以上的證券或資產(chǎn)構(gòu)成的集合稱為投資組合。投資組合的預期報酬率為所有個別資產(chǎn)預期報酬率的加權(quán)平均數(shù)E(Ri)＝W1·R1+W2·R2+···+Wn·Rn

認識投資組合由一種以上的證券或資產(chǎn)構(gòu)成的集合稱為投資組合。36投資組合多角化的內(nèi)涵以增加投資標的、建構(gòu)投資組合來降低投資所面臨的風險，稱之為多角化。相關(guān)系數(shù)為＋1(完全正相關(guān)時)：增加資產(chǎn)數(shù)目僅調(diào)整風險結(jié)構(gòu)，無風險分散效果。相關(guān)系數(shù)為－1(完全負相關(guān)時)：此時風險在各種相關(guān)系數(shù)中為最小，風險分散效果可達最大，甚至可構(gòu)成零風險的投資組合。相關(guān)系數(shù)介于±1時：相關(guān)系數(shù)愈小，風險分散效果愈大，故風險愈小。投資組合多角化的內(nèi)涵以增加投資標的、建構(gòu)投資組合來降低投資所37風險分散的極限系統(tǒng)風險（市場風險）：所有資產(chǎn)必須共同面對的風險，無法透過多角化加以分散，又稱為市場風險。如貨幣政策對GNP的沖擊、國內(nèi)政局不安等因素。非系統(tǒng)風險（企業(yè)特有風險）：可以在多角化過程中被分散掉的風險。如罷工、新產(chǎn)品開發(fā)、專利權(quán)、股權(quán)結(jié)構(gòu)改變等。風險分散的極限系統(tǒng)風險（市場風險）：38風險分散的極限：總風險是由系統(tǒng)與非系統(tǒng)風險構(gòu)成，隨著投資組合資產(chǎn)數(shù)目的增加，非系統(tǒng)風險逐漸減少，系統(tǒng)風險則保持不變；直到非系統(tǒng)風險消除殆盡時，總風險將等于系統(tǒng)風險。風險分散的極限：39圖：多角化與風險分散的極限總風險投資組合資產(chǎn)數(shù)目非系統(tǒng)風險系統(tǒng)風險圖：多角化與風險分散的極限總風險投資組合資產(chǎn)數(shù)目非系統(tǒng)風險系40投資組合的選擇選擇投資組合：回避風險是理性投資人的應(yīng)有的態(tài)度較高風險應(yīng)有較高風險溢酬投資組合的選擇選擇投資組合：41效率邊界線與投資組合的選擇假設(shè)：投資人只有自有資金，無法進行借貸只有十種可投資集合各有其風險與報酬率何為最優(yōu)?效率邊界線與投資組合的選擇假設(shè)：42圖：所有可投資集合與效率邊界線AIBFDCEJGHAIBF：EfficientFrontier總風險%預期報酬率%圖：所有可投資集合與效率邊界線AIB43效率邊界線上的投資組合是具有效率的在其右下方是不值得投資的無效率組合但在效率邊界線上，哪一個才是具有效率的？原則上依個人投資偏好來選擇效率邊界線上的投資組合是具有效率的44最佳投資組合的選擇效率投資組合的選擇，在于風險相同下報酬最大，報酬相同下風險最小。再由不同的效率投資組合構(gòu)成效率邊界。理性投資人會依自己的風險偏好，在效率邊界上選擇其最佳的投資組合。最佳投資組合的選擇效率投資組合的選擇，在于風險相同下報酬最大453.5資本資產(chǎn)定價模型資本市場線：投資人可結(jié)合無風險資產(chǎn)及原效率邊界上的市埸投資組合以降低風險，亦形成較原效率邊界更佳的投資組合線，稱為資本市場線。3.5資本資產(chǎn)定價模型46『風險-報酬』為線性關(guān)系

Rp=Rf＋[(Rm－Rf)/m]·pRp-投資組合的預期收益Rf-無風險資產(chǎn)的預期收益率Rm-風險資產(chǎn)組合的預期收益率p-投資組合的標準差[(Rm－Rf)/m]表示預期報酬率相對于單位風險值的變化率，為單位風險溢酬?！猴L險-報酬』為線性關(guān)系Rp=Rf＋[(Rm－R47CAPM資本資產(chǎn)定價模型美國學者威廉夏普等在1960年發(fā)展出來的。個別資產(chǎn)真的只受系統(tǒng)風險影響么？系統(tǒng)風險即市場投資組合在報酬上變動的程度。個別資產(chǎn)的獨特性使受到系統(tǒng)風險的影響也不一致。P74CAPM資本資產(chǎn)定價模型美國學者威廉夏普等在1960年發(fā)展出48證券市場線：Ri=Rf＋i·(Rm－Rf)上式說明個別證券的報酬來自無風險報酬，加上受系統(tǒng)風險影響的系統(tǒng)風險報酬。Ri為證券i的期望收益率（必要報酬率）i為其系統(tǒng)風險指標（Ri-Rf）為證券i的期望超額收益率，(Rm－Rf)為風險的平均補償水平證券市場線：49例：無風險證券的報酬率為7%，市場證券組合的報酬率為13%。問：1）計算市場風險報酬率。

2）如果某一投資計劃的系數(shù)0.8，其短期的報酬率為12%，是否應(yīng)該投資？

3）如果某證券的期望報酬率是16%，則其系數(shù)是多少？例：無風險證券的報酬率為7%，市場證券50解：1）市場風險報酬率（市場平均的期望超額收益率）

=13%-7%=6%2）必要收益率=7%+0.8（13%-7%）=11.8%

由于預期報酬率12%