公司金融Chap21 資本預(yù)算-現(xiàn)金流量估算課件

Chap2資本預(yù)算

CapitalBudgetingChap2資本預(yù)算

CapitalBudgeting1引言兩個基本概念引言兩個基本概念2一、資本預(yù)算1、什么是資本預(yù)算？資本預(yù)算CapitalBudgeting長期投資決策Long-termInvestmentdecision規(guī)劃企業(yè)用于固定資產(chǎn)的資本支出，又稱資本支出預(yù)算。資本預(yù)算是企業(yè)選擇長期資本資產(chǎn)投資的過程。特點：資金量大、周期長、風(fēng)險大、時效性強一、資本預(yù)算1、什么是資本預(yù)算？資本預(yù)算CapitalBu32、為什么要做資本預(yù)算？因為它直接關(guān)乎項目的成敗，影響到企業(yè)的生死存亡。重大的資本性投資是企業(yè)戰(zhàn)略的一部分，并可能影響甚至改變企業(yè)的戰(zhàn)略方向，具有深遠的影響；會占用企業(yè)很多資源（資金、管理力量等等）；投資決策一旦確定，很難中途退出；投資項目一旦失敗，企業(yè)損失慘重，管理層深陷泥潭。在美國，項目投資失敗率為35％；在中國，項目投資失敗率為85％；造成上述差異的主要原因是：大多數(shù)中國企業(yè)的決策者喜歡憑感覺，而美國企業(yè)投資時通常要做資本預(yù)算。大多數(shù)國內(nèi)企業(yè)的資本預(yù)算水平很低，或干脆不懂預(yù)算！2、為什么要做資本預(yù)算？因為它直接關(guān)乎項目的成敗，影響到企業(yè)43、資本預(yù)算的決策與執(zhí)行系統(tǒng)提出投資計劃策略價值估計現(xiàn)金流量決策準則評估拒絕控制與績效評估檢討與回饋改善有放棄無資本預(yù)算的執(zhí)行接受3、資本預(yù)算的決策與執(zhí)行系統(tǒng)提出投資計劃策略價值估計現(xiàn)金流量5二、投資項目（Project）建設(shè)起點投產(chǎn)日終結(jié)點建設(shè)期試產(chǎn)期達產(chǎn)期運營期計算期1、項目計算期的構(gòu)成2、項目的特點具有很大的前期成本;特定時間段中產(chǎn)生現(xiàn)金流量;當(dāng)項目結(jié)束時，由項目資產(chǎn)產(chǎn)生的期末殘值SalvageValue。項目殘值：在項目壽命期末，投資于此項目的資產(chǎn)的估計清算價值。二、投資項目（Project）建設(shè)起點投產(chǎn)日終結(jié)點建設(shè)期試產(chǎn)63、狹義與廣義的投資項目狹義的投資項目：3、狹義與廣義的投資項目狹義的投資項目：73、狹義與廣義的投資項目廣義的項目：所有關(guān)于利用企業(yè)有限資源的決策進入新的行業(yè)領(lǐng)域（如迪斯尼公司進入房地產(chǎn)業(yè)）和新的市場（如迪斯尼的電視節(jié)目擴展到拉丁美洲）的主要戰(zhàn)略決策收購其他公司（如騰中重工收購悍馬——中國民企海外收購第一案）對現(xiàn)有行業(yè)及市場的新投資決策（如迪斯尼決定制作一部新的兒童動畫片的決策）可能會改變現(xiàn)有風(fēng)險投資和項目運作方式的決策關(guān)于如何更好地提供一種服務(wù)的決策3、狹義與廣義的投資項目廣義的項目：所有關(guān)于利用企業(yè)有限資源84、投資項目的分類獨立項目如果一個項目的現(xiàn)金流量與另外一個項目的是否被接受沒有關(guān)聯(lián).

互斥項目如果一個項目的現(xiàn)金流量受到另外一個被接受項目的反向影響.4、投資項目的分類獨立項目9第一節(jié)現(xiàn)金流量的估算第一節(jié)現(xiàn)金流量的估算10一、現(xiàn)金流量的基本概念1、現(xiàn)金流量名稱符號含義現(xiàn)金流量CashFlow

CFt在考察對象一定時期各時點上實際發(fā)生的資金流出或資金流入?，F(xiàn)金流出CashFlowOut

CFOt流出系統(tǒng)的資金現(xiàn)金流入CashFlowIn

CFIt流入系統(tǒng)的資金凈現(xiàn)金流量NetCashFlow

NCFt現(xiàn)金流入－現(xiàn)金流出一、現(xiàn)金流量的基本概念1、現(xiàn)金流量名稱符號含義現(xiàn)金流量Cas112、現(xiàn)金流量圖（時間軸）現(xiàn)金流量圖：一種反映經(jīng)濟系統(tǒng)資金運動狀態(tài)的圖式，即把經(jīng)濟系統(tǒng)的現(xiàn)金流量繪入一時間坐標圖中，表示出各現(xiàn)金流入、流出與相應(yīng)時間的對應(yīng)關(guān)系。$100$100012345$100$100$130現(xiàn)金流量的三要素現(xiàn)金流量的大小(資金數(shù)額)方向(資金流入或流出)作用點(資金的發(fā)生時點)2、現(xiàn)金流量圖（時間軸）現(xiàn)金流量圖：一種反映經(jīng)濟系統(tǒng)資金運動123、現(xiàn)金流量表(statementofcashflows，SCF)在項目投資決策中使用的現(xiàn)金流量表，是用于全面反映某投資項目在其未來項目計算期內(nèi)每年的現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量的具體構(gòu)成內(nèi)容，以及凈現(xiàn)金流量水平的分析報表。類型項目投資現(xiàn)金流量表項目資本金現(xiàn)金流量表投資各方現(xiàn)金流量表等3、現(xiàn)金流量表(statementofcashflow13公司金融Chap21資本預(yù)算-現(xiàn)金流量估算課件144、現(xiàn)金流量估算的假設(shè)全投資假設(shè)建設(shè)期投入全部投資假設(shè)無論投資是一次投入還是分次投入，除特殊說明外，所有投資均在建設(shè)期內(nèi)投入時點指標假設(shè)無論現(xiàn)金流量具體內(nèi)容涉及的是時點指標還是時期指標，均假設(shè)按照年初或年末的時點處理。財務(wù)可行性分析假設(shè)經(jīng)營期與折舊年限一致假設(shè)確定性假設(shè)4、現(xiàn)金流量估算的假設(shè)全投資假設(shè)155、現(xiàn)金流量的類型5、現(xiàn)金流量的類型16現(xiàn)金流量的估算原則現(xiàn)金流量的估算實例獨立項目的現(xiàn)金流量估算替代項目的現(xiàn)金流量估算現(xiàn)金流量的估算原則17問題1你認為評價該項目優(yōu)劣，其基礎(chǔ)應(yīng)是會計利潤，還是現(xiàn)金流量？或者兩者均可？會計利潤與現(xiàn)金流量的差異？現(xiàn)金流量－收付實現(xiàn)制；會計利潤－權(quán)責(zé)發(fā)生制只要銷售行為確定，無論現(xiàn)金是否收到，就要計入當(dāng)期銷售收入。購置固定資產(chǎn)時支出大量現(xiàn)金，但不計入成本；固定資產(chǎn)價值以折舊形式進入當(dāng)期成本，企業(yè)并不付出現(xiàn)金；企業(yè)因項目投資而墊支的流動資產(chǎn)，在計算當(dāng)期利潤時無需加以考慮現(xiàn)金流量更能考慮貨幣的時間價值。投資分析決策的基礎(chǔ)是現(xiàn)金流量，而非會計利潤。問題1你認為評價該項目優(yōu)劣，其基礎(chǔ)應(yīng)是會計利潤，還是現(xiàn)金流量18現(xiàn)金流量估算原則之一增量現(xiàn)金流量=選擇該項目的現(xiàn)金流量－否決該項目時的現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量估算原則之一：現(xiàn)金流量應(yīng)是增量現(xiàn)金流量！(Incrementalcashflow)現(xiàn)金流量估算原則之一增量現(xiàn)金流量=選擇該項目的現(xiàn)金流量－否決19二、獨立項目的現(xiàn)金流量估算某生物制品公司投入了200萬元開發(fā)出一種新的保健品。公司銷售部門聘請專家進行市場調(diào)查，以便了解市場對該產(chǎn)品的需求，專家咨詢費5萬元已支出。經(jīng)調(diào)查預(yù)測，如果產(chǎn)品價格定在每盒20元，年銷售量可達16萬盒，因此年銷售額可達320萬元。據(jù)工程部報告，該項目需增添一座新廠房，公司將花96萬元購買這樣的一座廠房。另花64萬元購買項目所需的機器、設(shè)置（包括運輸、安裝費）。所需資金共160萬元，其中60萬元向銀行貸款，利率為10%。此外，公司將增加在流動資產(chǎn)上的投資，減去流動負債的上升額，流動資產(chǎn)凈增48萬元。以上這些支出均發(fā)生在第一年(t=0)。項目將在第二年(t=1)開始投產(chǎn)，估計經(jīng)濟年限為5年，廠房和設(shè)備從第二年開始采用直線折舊法進行折舊，項目終結(jié)時設(shè)備將全部折舊完畢，無殘值收入，公司預(yù)計廠房可以按30萬元的價格出售。在項目投產(chǎn)的5年中，每年固定成本（除折舊外）為40萬元，每年的可變成本為192萬元，企業(yè)的所得稅稅率為30%。且假定所有收入和支出均發(fā)生在各年年底。二、獨立項目的現(xiàn)金流量估算某生物制品公司投入了200萬元開發(fā)20從項目投資的角度看，原始投資（又稱初始投資）等于企業(yè)為使該項目完全達到設(shè)計生產(chǎn)能力、開展正常經(jīng)營而投入的全部現(xiàn)實資金。建設(shè)起點終結(jié)點運營期建設(shè)期計算期投產(chǎn)日1、初始現(xiàn)金流量的估算固定資產(chǎn)投資：如廠房、設(shè)備等固定資產(chǎn)投資的建造、購置成本以及運輸和安裝成本。流動資產(chǎn)投資：包括在原材料、產(chǎn)成品、流動資產(chǎn)上的投資。其他投資費用：與投資項目有關(guān)的人員培訓(xùn)費、注冊費或固定資產(chǎn)更新時原有固定資產(chǎn)變價收入。從項目投資的角度看，原始投資（又稱初始投資）等于企業(yè)為使該項21沉沒成本(SUNKCOST)某生物制品公司投入了200萬元開發(fā)出一種新的保健品（R&D)。公司銷售部門聘請專家進行市場調(diào)查，以便了解市場對該產(chǎn)品的需求，專家咨詢費5萬元已支出（市場調(diào)查費、專家咨詢費）。沉沒成本是否計入項目現(xiàn)金流量中？沉沒成本是指任何已經(jīng)發(fā)生的，并且當(dāng)項目不被采納時無法收回的費用。沉沒成本不是增量成本，不應(yīng)該被認為是投資分析的一部分。沉沒成本(SUNKCOST)某生物制品公司投入了200萬元22問題假如該項目需利用公司已有的一塊地皮來建廠房，目前該地皮的市場價格是50萬元。機會成本(Opportunitycosts)是否計入項目初始投資？機會成本是因為采取最優(yōu)方案而放棄的其他次優(yōu)方案的獲利機會。選擇投資和放棄投資之間的收益差是可能獲取收益的成本。問題假如該項目需利用公司已有的一塊地皮來建廠房，目前該地皮的23問題機會成本是增量成本，

是與決策相關(guān)的成本。問題機會成本是增量成本，

是與決策相關(guān)的成本。242、營業(yè)現(xiàn)金流量的估算①現(xiàn)金流入:營業(yè)現(xiàn)金收入建設(shè)起點終結(jié)點運營期建設(shè)期試產(chǎn)期達產(chǎn)期計算期投產(chǎn)日②現(xiàn)金流出:與項目有關(guān)的現(xiàn)金支出折舊是現(xiàn)金流入還是現(xiàn)金流出？折舊：固定資本在使用過程中因損耗逐漸轉(zhuǎn)移到新產(chǎn)品中去的那部分價值的一種補償方式。折舊的影響：折舊本身并不是真正的現(xiàn)金流，但它的數(shù)量大小會直接影響到企業(yè)的應(yīng)納稅所得額和企業(yè)的所得稅支出，從而影響到現(xiàn)金流入量的大小。2、營業(yè)現(xiàn)金流量的估算①現(xiàn)金流入:營業(yè)現(xiàn)金收入建設(shè)起點終結(jié)點252、營業(yè)現(xiàn)金流量的估算②現(xiàn)金流出:與項目有關(guān)的現(xiàn)金支出稅收是現(xiàn)金流入還是現(xiàn)金流出？建設(shè)起點終結(jié)點運營期建設(shè)期試產(chǎn)期達產(chǎn)期計算期投產(chǎn)日現(xiàn)金流量估算原則之二：現(xiàn)金流量應(yīng)是稅后現(xiàn)金流量！稅收是現(xiàn)金流出。2、營業(yè)現(xiàn)金流量的估算②現(xiàn)金流出:與項目有關(guān)的現(xiàn)金支出建設(shè)起26問題現(xiàn)金流量中是否包括利息與股息？答案：否！投資分析決策中不考慮利息！避免雙重計算作為貼現(xiàn)率的資本成本(WACC)已經(jīng)將長期負債成本與權(quán)益成本考慮在內(nèi)了！全投資假設(shè)：即假定在確定投資項目的現(xiàn)金流量時，只考慮全部投資的運動情況，而不具體區(qū)分自由資金和借入資金等具體形式的現(xiàn)金流量。“即使實際存在借入資金也將其作為自由資金看待”因為我們在投資分析決策時是把股權(quán)人和債權(quán)人看成一個利益共同體！問題現(xiàn)金流量中是否包括利息與股息？投資分析決策中不考慮利息！272、營業(yè)現(xiàn)金流量的估算建設(shè)起點終結(jié)點運營期建設(shè)期試產(chǎn)期達產(chǎn)期計算期投產(chǎn)日付現(xiàn)成本:企業(yè)在經(jīng)營期以現(xiàn)金支付的成本費用。非付現(xiàn)成本：企業(yè)在經(jīng)營期不以現(xiàn)金支付的成本費用。一般包括固定資產(chǎn)的折舊、無形資產(chǎn)的攤銷額、開辦費的攤銷額2、營業(yè)現(xiàn)金流量的估算建設(shè)起點終結(jié)點運營期建設(shè)期試產(chǎn)期達產(chǎn)期28問題假設(shè)新產(chǎn)品的問世可能影響公司現(xiàn)在生產(chǎn)的另一種藥品，預(yù)計可使其銷售額下降8萬元，此影響需要納入現(xiàn)金流量中嗎？外部性:Externality問題假設(shè)新產(chǎn)品的問世可能影響公司現(xiàn)在生產(chǎn)的另一種藥品，預(yù)計可29問題假設(shè)新產(chǎn)品的問世可能影響公司現(xiàn)在生產(chǎn)的另一種藥品，預(yù)計可使其銷售額下降8萬元，此影響需要納入現(xiàn)金流量中嗎？答案：是！Externality正外部效果：現(xiàn)金流入負外部效果：現(xiàn)金流出問題假設(shè)新產(chǎn)品的問世可能影響公司現(xiàn)在生產(chǎn)的另一種藥品，預(yù)計可303、終結(jié)現(xiàn)金流量的估算①固定資產(chǎn)的稅后殘值收入或變價收入賬面價值>市場價值減免稅收=(賬面價值－市場價值）*所得稅稅率賬面價值<市場價值繳納所得稅=（市場價值－市場價值）*所得稅稅率建設(shè)起點終結(jié)點運營期建設(shè)期試產(chǎn)期達產(chǎn)期計算期投產(chǎn)日②回收的流動資產(chǎn)投資3、終結(jié)現(xiàn)金流量的估算①固定資產(chǎn)的稅后殘值收入或變價收入建設(shè)31二、替代項目現(xiàn)金流量的估算某公司正購買一條新生產(chǎn)線來替代舊生產(chǎn)線，以便降低成本，提高產(chǎn)品質(zhì)量。新舊生產(chǎn)線的收與成本對比如下：舊生產(chǎn)線新生產(chǎn)線銷售收入(元)154000150000營業(yè)成本(元)108000105000稅前利潤(元)37004500舊生產(chǎn)線是7年前購買，購買成本（包括運輸、安裝費）為2.4萬元，該生產(chǎn)線還可繼續(xù)使用5年，預(yù)計5年后殘值收入為0，公司采用直線折舊法，每年折舊費2000元。目前，它賬面價值為1萬元。新生產(chǎn)線價格（包括運輸、安裝）為3萬元，使用壽命5年，預(yù)計5年后殘值收入為0，使用年數(shù)總和法進行折舊。生產(chǎn)廠商愿以6500元價格收購舊生產(chǎn)線。新生產(chǎn)線需增1000元流動資產(chǎn)投資;公司邊際稅率為30%。二、替代項目現(xiàn)金流量的估算某公司正購買一條新生產(chǎn)線來替代舊生32小結(jié)：現(xiàn)金流量估算的原則稅后現(xiàn)金流量折舊的影響：折舊本身并不是真正的現(xiàn)金流，但它的數(shù)量大小會直接影響到企業(yè)的應(yīng)納稅所得額和企業(yè)的所得稅支出，從而影響到現(xiàn)金流入量的大小。增量現(xiàn)金流量沉沒成本（忽略沉沒成本）機會成本（包括機會成本）流動資產(chǎn)的凈變動額利息（全投資假設(shè)，不考慮利息）外部效果（正外部效果：現(xiàn)金流入；負外部效果：現(xiàn)金流出）稅收（應(yīng)為稅后凈現(xiàn)金流量，尤其注意計算固定資產(chǎn)殘值收入時稅收的處理。即固定資產(chǎn)賬面價值>市場價值，減免稅金；賬面價值<市場價值，繳納所得稅）投資分析決策的基礎(chǔ)是現(xiàn)金流量，而非會計利潤?，F(xiàn)金流量估算原則：現(xiàn)金流量應(yīng)是增量、稅后現(xiàn)金流量！小結(jié)：現(xiàn)金流量估算的原則稅后現(xiàn)金流量投資分析決策的基礎(chǔ)是現(xiàn)金33Chap2資本預(yù)算

CapitalBudgetingChap2資本預(yù)算

CapitalBudgeting34引言兩個基本概念引言兩個基本概念35一、資本預(yù)算1、什么是資本預(yù)算？資本預(yù)算CapitalBudgeting長期投資決策Long-termInvestmentdecision規(guī)劃企業(yè)用于固定資產(chǎn)的資本支出，又稱資本支出預(yù)算。資本預(yù)算是企業(yè)選擇長期資本資產(chǎn)投資的過程。特點：資金量大、周期長、風(fēng)險大、時效性強一、資本預(yù)算1、什么是資本預(yù)算？資本預(yù)算CapitalBu362、為什么要做資本預(yù)算？因為它直接關(guān)乎項目的成敗，影響到企業(yè)的生死存亡。重大的資本性投資是企業(yè)戰(zhàn)略的一部分，并可能影響甚至改變企業(yè)的戰(zhàn)略方向，具有深遠的影響；會占用企業(yè)很多資源（資金、管理力量等等）；投資決策一旦確定，很難中途退出；投資項目一旦失敗，企業(yè)損失慘重，管理層深陷泥潭。在美國，項目投資失敗率為35％；在中國，項目投資失敗率為85％；造成上述差異的主要原因是：大多數(shù)中國企業(yè)的決策者喜歡憑感覺，而美國企業(yè)投資時通常要做資本預(yù)算。大多數(shù)國內(nèi)企業(yè)的資本預(yù)算水平很低，或干脆不懂預(yù)算！2、為什么要做資本預(yù)算？因為它直接關(guān)乎項目的成敗，影響到企業(yè)373、資本預(yù)算的決策與執(zhí)行系統(tǒng)提出投資計劃策略價值估計現(xiàn)金流量決策準則評估拒絕控制與績效評估檢討與回饋改善有放棄無資本預(yù)算的執(zhí)行接受3、資本預(yù)算的決策與執(zhí)行系統(tǒng)提出投資計劃策略價值估計現(xiàn)金流量38二、投資項目（Project）建設(shè)起點投產(chǎn)日終結(jié)點建設(shè)期試產(chǎn)期達產(chǎn)期運營期計算期1、項目計算期的構(gòu)成2、項目的特點具有很大的前期成本;特定時間段中產(chǎn)生現(xiàn)金流量;當(dāng)項目結(jié)束時，由項目資產(chǎn)產(chǎn)生的期末殘值SalvageValue。項目殘值：在項目壽命期末，投資于此項目的資產(chǎn)的估計清算價值。二、投資項目（Project）建設(shè)起點投產(chǎn)日終結(jié)點建設(shè)期試產(chǎn)393、狹義與廣義的投資項目狹義的投資項目：3、狹義與廣義的投資項目狹義的投資項目：403、狹義與廣義的投資項目廣義的項目：所有關(guān)于利用企業(yè)有限資源的決策進入新的行業(yè)領(lǐng)域（如迪斯尼公司進入房地產(chǎn)業(yè)）和新的市場（如迪斯尼的電視節(jié)目擴展到拉丁美洲）的主要戰(zhàn)略決策收購其他公司（如騰中重工收購悍馬——中國民企海外收購第一案）對現(xiàn)有行業(yè)及市場的新投資決策（如迪斯尼決定制作一部新的兒童動畫片的決策）可能會改變現(xiàn)有風(fēng)險投資和項目運作方式的決策關(guān)于如何更好地提供一種服務(wù)的決策3、狹義與廣義的投資項目廣義的項目：所有關(guān)于利用企業(yè)有限資源414、投資項目的分類獨立項目如果一個項目的現(xiàn)金流量與另外一個項目的是否被接受沒有關(guān)聯(lián).

互斥項目如果一個項目的現(xiàn)金流量受到另外一個被接受項目的反向影響.4、投資項目的分類獨立項目42第一節(jié)現(xiàn)金流量的估算第一節(jié)現(xiàn)金流量的估算43一、現(xiàn)金流量的基本概念1、現(xiàn)金流量名稱符號含義現(xiàn)金流量CashFlow

CFt在考察對象一定時期各時點上實際發(fā)生的資金流出或資金流入?，F(xiàn)金流出CashFlowOut

CFOt流出系統(tǒng)的資金現(xiàn)金流入CashFlowIn

CFIt流入系統(tǒng)的資金凈現(xiàn)金流量NetCashFlow

NCFt現(xiàn)金流入－現(xiàn)金流出一、現(xiàn)金流量的基本概念1、現(xiàn)金流量名稱符號含義現(xiàn)金流量Cas442、現(xiàn)金流量圖（時間軸）現(xiàn)金流量圖：一種反映經(jīng)濟系統(tǒng)資金運動狀態(tài)的圖式，即把經(jīng)濟系統(tǒng)的現(xiàn)金流量繪入一時間坐標圖中，表示出各現(xiàn)金流入、流出與相應(yīng)時間的對應(yīng)關(guān)系。$100$100012345$100$100$130現(xiàn)金流量的三要素現(xiàn)金流量的大小(資金數(shù)額)方向(資金流入或流出)作用點(資金的發(fā)生時點)2、現(xiàn)金流量圖（時間軸）現(xiàn)金流量圖：一種反映經(jīng)濟系統(tǒng)資金運動453、現(xiàn)金流量表(statementofcashflows，SCF)在項目投資決策中使用的現(xiàn)金流量表，是用于全面反映某投資項目在其未來項目計算期內(nèi)每年的現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量的具體構(gòu)成內(nèi)容，以及凈現(xiàn)金流量水平的分析報表。類型項目投資現(xiàn)金流量表項目資本金現(xiàn)金流量表投資各方現(xiàn)金流量表等3、現(xiàn)金流量表(statementofcashflow46公司金融Chap21資本預(yù)算-現(xiàn)金流量估算課件474、現(xiàn)金流量估算的假設(shè)全投資假設(shè)建設(shè)期投入全部投資假設(shè)無論投資是一次投入還是分次投入，除特殊說明外，所有投資均在建設(shè)期內(nèi)投入時點指標假設(shè)無論現(xiàn)金流量具體內(nèi)容涉及的是時點指標還是時期指標，均假設(shè)按照年初或年末的時點處理。財務(wù)可行性分析假設(shè)經(jīng)營期與折舊年限一致假設(shè)確定性假設(shè)4、現(xiàn)金流量估算的假設(shè)全投資假設(shè)485、現(xiàn)金流量的類型5、現(xiàn)金流量的類型49現(xiàn)金流量的估算原則現(xiàn)金流量的估算實例獨立項目的現(xiàn)金流量估算替代項目的現(xiàn)金流量估算現(xiàn)金流量的估算原則50問題1你認為評價該項目優(yōu)劣，其基礎(chǔ)應(yīng)是會計利潤，還是現(xiàn)金流量？或者兩者均可？會計利潤與現(xiàn)金流量的差異？現(xiàn)金流量－收付實現(xiàn)制；會計利潤－權(quán)責(zé)發(fā)生制只要銷售行為確定，無論現(xiàn)金是否收到，就要計入當(dāng)期銷售收入。購置固定資產(chǎn)時支出大量現(xiàn)金，但不計入成本；固定資產(chǎn)價值以折舊形式進入當(dāng)期成本，企業(yè)并不付出現(xiàn)金；企業(yè)因項目投資而墊支的流動資產(chǎn)，在計算當(dāng)期利潤時無需加以考慮現(xiàn)金流量更能考慮貨幣的時間價值。投資分析決策的基礎(chǔ)是現(xiàn)金流量，而非會計利潤。問題1你認為評價該項目優(yōu)劣，其基礎(chǔ)應(yīng)是會計利潤，還是現(xiàn)金流量51現(xiàn)金流量估算原則之一增量現(xiàn)金流量=選擇該項目的現(xiàn)金流量－否決該項目時的現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量估算原則之一：現(xiàn)金流量應(yīng)是增量現(xiàn)金流量！(Incrementalcashflow)現(xiàn)金流量估算原則之一增量現(xiàn)金流量=選擇該項目的現(xiàn)金流量－否決52二、獨立項目的現(xiàn)金流量估算某生物制品公司投入了200萬元開發(fā)出一種新的保健品。公司銷售部門聘請專家進行市場調(diào)查，以便了解市場對該產(chǎn)品的需求，專家咨詢費5萬元已支出。經(jīng)調(diào)查預(yù)測，如果產(chǎn)品價格定在每盒20元，年銷售量可達16萬盒，因此年銷售額可達320萬元。據(jù)工程部報告，該項目需增添一座新廠房，公司將花96萬元購買這樣的一座廠房。另花64萬元購買項目所需的機器、設(shè)置（包括運輸、安裝費）。所需資金共160萬元，其中60萬元向銀行貸款，利率為10%。此外，公司將增加在流動資產(chǎn)上的投資，減去流動負債的上升額，流動資產(chǎn)凈增48萬元。以上這些支出均發(fā)生在第一年(t=0)。項目將在第二年(t=1)開始投產(chǎn)，估計經(jīng)濟年限為5年，廠房和設(shè)備從第二年開始采用直線折舊法進行折舊，項目終結(jié)時設(shè)備將全部折舊完畢，無殘值收入，公司預(yù)計廠房可以按30萬元的價格出售。在項目投產(chǎn)的5年中，每年固定成本（除折舊外）為40萬元，每年的可變成本為192萬元，企業(yè)的所得稅稅率為30%。且假定所有收入和支出均發(fā)生在各年年底。二、獨立項目的現(xiàn)金流量估算某生物制品公司投入了200萬元開發(fā)53從項目投資的角度看，原始投資（又稱初始投資）等于企業(yè)為使該項目完全達到設(shè)計生產(chǎn)能力、開展正常經(jīng)營而投入的全部現(xiàn)實資金。建設(shè)起點終結(jié)點運營期建設(shè)期計算期投產(chǎn)日1、初始現(xiàn)金流量的估算固定資產(chǎn)投資：如廠房、設(shè)備等固定資產(chǎn)投資的建造、購置成本以及運輸和安裝成本。流動資產(chǎn)投資：包括在原材料、產(chǎn)成品、流動資產(chǎn)上的投資。其他投資費用：與投資項目有關(guān)的人員培訓(xùn)費、注冊費或固定資產(chǎn)更新時原有固定資產(chǎn)變價收入。從項目投資的角度看，原始投資（又稱初始投資）等于企業(yè)為使該項54沉沒成本(SUNKCOST)某生物制品公司投入了200萬元開發(fā)出一種新的保健品（R&D)。公司銷售部門聘請專家進行市場調(diào)查，以便了解市場對該產(chǎn)品的需求，專家咨詢費5萬元已支出（市場調(diào)查費、專家咨詢費）。沉沒成本是否計入項目現(xiàn)金流量中？沉沒成本是指任何已經(jīng)發(fā)生的，并且當(dāng)項目不被采納時無法收回的費用。沉沒成本不是增量成本，不應(yīng)該被認為是投資分析的一部分。沉沒成本(SUNKCOST)某生物制品公司投入了200萬元55問題假如該項目需利用公司已有的一塊地皮來建廠房，目前該地皮的市場價格是50萬元。機會成本(Opportunitycosts)是否計入項目初始投資？機會成本是因為采取最優(yōu)方案而放棄的其他次優(yōu)方案的獲利機會。選擇投資和放棄投資之間的收益差是可能獲取收益的成本。問題假如該項目需利用公司已有的一塊地皮來建廠房，目前該地皮的56問題機會成本是增量成本，

是與決策相關(guān)的成本。問題機會成本是增量成本，

是與決策相關(guān)的成本。572、營業(yè)現(xiàn)金流量的估算①現(xiàn)金流入:營業(yè)現(xiàn)金收入建設(shè)起點終結(jié)點運營期建設(shè)期試產(chǎn)期達產(chǎn)期計算期投產(chǎn)日②現(xiàn)金流出:與項目有關(guān)的現(xiàn)金支出折舊是現(xiàn)金流入還是現(xiàn)金流出？折舊：固定資本在使用過程中因損耗逐漸轉(zhuǎn)移到新產(chǎn)品中去的那部分價值的一種補償方式。折舊的影響：折舊本身并不是真正的現(xiàn)金流，但它的數(shù)量大小會直接影響到企業(yè)的應(yīng)納稅所得額和企業(yè)的所得稅支出，從而影響到現(xiàn)金流入量的大小。2、營業(yè)現(xiàn)金流量的估算①現(xiàn)金流入:營業(yè)現(xiàn)金收入建設(shè)起點終結(jié)點582、營業(yè)現(xiàn)金流量的估算②現(xiàn)金流出:與項目有關(guān)的現(xiàn)金支出稅收是現(xiàn)金流入還是現(xiàn)金流出？建設(shè)起點終結(jié)點運營期建設(shè)期試產(chǎn)期達產(chǎn)期計算期投產(chǎn)日現(xiàn)金流量估算原則之二：現(xiàn)金流量應(yīng)是稅后現(xiàn)金流量！稅收是現(xiàn)金流出。2、營業(yè)現(xiàn)金流量的估算②現(xiàn)金流出:與項目有關(guān)的現(xiàn)金支出建設(shè)起59問題現(xiàn)金流量中是否包括利息與股息？答案：否！投資分析決策中不考慮利息！避免雙重計算作為貼現(xiàn)率的資本成本(WACC)已經(jīng)將長期負債成本與權(quán)益成本考慮在內(nèi)了！全投資假設(shè)：即假定在確定投資項目的現(xiàn)金流量時，只考慮全部投資的運動情況，而不具體區(qū)分自由資金和借入資金等具體形式的現(xiàn)金流量?！凹词箤嶋H存在借入資金也將其作為自由資金看待”因為我們在投資分析決策時是把股權(quán)人和債權(quán)人看成一個利益共同體！問題現(xiàn)金流量中是否包括利息與股息？投資分析決策中不考慮利息！602、營業(yè)現(xiàn)金流量的估算建設(shè)起點終結(jié)點運營期建設(shè)期試產(chǎn)期達產(chǎn)期計算期投產(chǎn)日付現(xiàn)成本:企業(yè)在經(jīng)營期以現(xiàn)金支付的成本費用。非付現(xiàn)成本：企業(yè)在經(jīng)營期不以現(xiàn)金支付的成本費用。一般包括固定資產(chǎn)的折舊、無形資產(chǎn)的攤銷額、開辦費的攤銷額2、營業(yè)現(xiàn)金流量的估算建設(shè)起點終結(jié)點運營期建設(shè)期試產(chǎn)期達產(chǎn)期61問題假設(shè)新產(chǎn)品的問世可能影響公司現(xiàn)在生