cpa財管-8資本預(yù)算課件

第八章資本預(yù)算

一、本章結(jié)構(gòu)框架

二、考綱要求及測試內(nèi)容

三、考情分析

四、主要內(nèi)容精講

（含歷年試題解析）

五、本章總結(jié)第八章資本預(yù)算1項目風(fēng)險分析的主要概念項目系統(tǒng)風(fēng)險的衡量和處置項目特有風(fēng)險的衡量與處置資本投資的概念資本投資評價的基本原理資本投資評價的基本方法

投資評價的基本方法現(xiàn)金流量的概念現(xiàn)金流量的估計固定資產(chǎn)更新項目的現(xiàn)金流量所得稅和折舊對現(xiàn)金流量的影響互斥項目的排序問題總量有限時的資本分配通貨膨脹的處置投資項目現(xiàn)金流量的估計項目風(fēng)險的衡量和處置一、本章主要內(nèi)容

項目風(fēng)險分析的主要概念資本投資的概念投資評價的基本方法現(xiàn)金流2考綱要求：理解資本預(yù)算的相關(guān)概念，掌握各種投資評價的基本方法，能夠運用這些方法對投資項目進(jìn)行評價二、考綱要求及主要考點考綱要求：二、考綱要求及主要考點3測試內(nèi)容與能力等級

(八)資本預(yù)算

1.投資評價的基本方法

（1）資本投資的概念1（2）資本投資評價的基本原理3（3）資本投資評價的基本方法32.投資項目現(xiàn)金流量的估計

（1）現(xiàn)金流量的概念2（2）現(xiàn)金流量的估計2（3）固定資產(chǎn)更新項目的現(xiàn)金流量2（4）所得稅和折舊對現(xiàn)金流量的影響3（5）互斥項目的排序問題3（6）總量有限時的資本分配3（7）通貨膨脹的處置23.項目風(fēng)險的衡量與處置

（1）項目風(fēng)險分析的主要概念3（2）項目系統(tǒng)風(fēng)險的衡量和處置3（3）項目特有風(fēng)險的衡量與處置2測試內(nèi)容與能力等級

(八)資本預(yù)算1.投資評4本章屬于重點章，主要題型是選擇題、計算題，分值一般在在10分左右。本章主要講述了資本預(yù)算及項目評估中現(xiàn)金流量的計算及相關(guān)概念，以及評估的基本方法；年平均成本法在固定資產(chǎn)更新決策及使用年限決策中的運用、互斥項目與獨立項目的決策問題、以及項目風(fēng)險的衡量與處置。本章是2010年教材的第八章和第九章內(nèi)容的合并。

三、考情分析本章屬于重點章，主要題型是選擇題、計算題5

最近三年本章考試題型、分值分布：年份單項選擇題多項選擇題判斷題計算分析題綜合題合計2008年————1題15分1題15分2009舊1題1分——1題6分—2題7分2009新1題1分—無此題型0.5題3分—0.5題3分2010年—1題2分無此題型——1題2分年份單項選擇題多項選擇題判斷題計算分析題綜合題合計206【主要考點（難點或重點）】

1.項目年度現(xiàn)金凈流量的計算【重難點】；

2.項目評估的基本方法【掌握各個指標(biāo)的計算】；

3.年平均成本法在固定資產(chǎn)更新決策及使用年限決策中的運用【重難點】；

4.互斥項目與獨立項目的決策問題；

5.項目風(fēng)險的衡量與處置【重難點】

【主要考點（難點或重點）】

1.項目年度現(xiàn)金凈流量的7四、主要內(nèi)容精講第一節(jié)投資評價的基本方法一、資本投資的概念四、主要內(nèi)容精講第一節(jié)投資評價的基本方法8本書所論述的是企業(yè)進(jìn)行的生產(chǎn)性資本投資。企業(yè)的生產(chǎn)性資本投資與其他類型的投資相比，主要有兩個特點，一是投資的主體是企業(yè)；二是資本投資的對象是生產(chǎn)性資本資產(chǎn)。本書所論述的是企業(yè)進(jìn)行的生產(chǎn)性資本投資。企業(yè)的生產(chǎn)性資本投資9二、資本投資評價的基本原理P193投資項目的報酬率超過資本成本時，企業(yè)的價值將增加；投資項目的報酬率小于資本成本時，企業(yè)的價值將減少。資本成本是一種機(jī)會成本，是投資人要求的最小收益率。。二、資本投資評價的基本原理P19310cpa財管-8資本預(yù)算課件11

三、投資項目評價的基本方法

三、投資項目評價的基本方法12一、凈現(xiàn)值法【記作NPV】

（一）含義與計算

指特定項目未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值與未來現(xiàn)金流出的現(xiàn)值之間的差額。計算凈現(xiàn)值的公式如下：

凈現(xiàn)值NPV＝未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值－未來現(xiàn)金流出的現(xiàn)值

＝式中：n——項目期限；

IK——第K年的現(xiàn)金流入量；

OK——第K年的現(xiàn)金流出量；

i——資本成本

一、凈現(xiàn)值法【記作NPV】

（一）含義與計算

指特定項目13cpa財管-8資本預(yù)算課件14cpa財管-8資本預(yù)算課件15建議大家正式考試的時候采用下面的公式進(jìn)行計算：凈現(xiàn)值＝各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值合計

【公式的使用說明】

即先計算各年的年凈現(xiàn)金流量，然后折現(xiàn)求和即得出凈現(xiàn)值。

建議大家正式考試的時候采用下面的公式進(jìn)行計算：16（二）指標(biāo)分析

如果NPV>0，表明投資報酬率大于資本成本，該項目可以增加股東財富。應(yīng)予采納。

如果NPV＝0，表明投資報酬率等于資本成本，不改變股東財富，沒有必要采納。

如果NPV<0，表明投資報酬率小于資本成本，該項目將減損股東財富，應(yīng)予放棄。【教材P194.例8-1】

（二）指標(biāo)分析

如果NPV>0，表明投資報酬率大于資本成本17（三）評價

凈現(xiàn)值是評估項目是否可行的最重要的指標(biāo)。

凈現(xiàn)值法具有廣泛的適用性，在理論上也比其他方法更完善。凈現(xiàn)值反映一個項目按現(xiàn)金流量計量的凈收益現(xiàn)值，它是個金額的絕對值，在比較投資額不同的項目時有一定的局限性。

（三）評價

凈現(xiàn)值是評估項目是否可行的最重要的指標(biāo)。

18【例·多項選擇題】若凈現(xiàn)值為負(fù)數(shù)，表明該投資項目()。A．各年利潤小于0，不可行；B．它的投資報酬率小于0，不可行；C、它的投資報酬率沒有達(dá)到預(yù)定的折現(xiàn)率，不可行；D、它的投資報酬率不一定小于0?！纠ざ囗椷x擇題】若凈現(xiàn)值為負(fù)數(shù)，表明該投資項目(19二、現(xiàn)值指數(shù)法【PI】1.含義

未來現(xiàn)金流入現(xiàn)值與現(xiàn)金流出現(xiàn)值的比率，亦稱凈現(xiàn)值率、現(xiàn)值比率或獲利指數(shù)?，F(xiàn)值指數(shù)表示1元初始投資取得的現(xiàn)值毛收益。2.計算公式：

現(xiàn)值指數(shù)＝

3．與凈現(xiàn)值的比較：現(xiàn)值指數(shù)法是一個相對數(shù)指標(biāo)，反映投資的效率；而凈現(xiàn)值指標(biāo)是絕對數(shù)指標(biāo)，反映投資的效益?！窘滩腜195.例8-1】二、現(xiàn)值指數(shù)法【PI】20cpa財管-8資本預(yù)算課件21【例·多選題】下列關(guān)于凈現(xiàn)值和現(xiàn)值指數(shù)的說法，正確的是（）。

A、凈現(xiàn)值反映投資的效益

B、現(xiàn)值指數(shù)反映投資的效率

C、現(xiàn)值指數(shù)消除了不同項目間投資額的差異

D.現(xiàn)值指數(shù)消除了不同項目間項目期限的差異【例·多選題】下列關(guān)于凈現(xiàn)值和現(xiàn)值指數(shù)的說法，正確的是（）22三、內(nèi)含報酬率法【IRR】（一）定義

指能夠使未來現(xiàn)金流入量現(xiàn)值等于未來現(xiàn)金流出量現(xiàn)值的折現(xiàn)率，或者說是使投資項目凈現(xiàn)值為零的折現(xiàn)率。（二）內(nèi)含報酬率的實質(zhì)

項目本身的投資報酬率。揭示項目本身可以達(dá)到的報酬率是多少。

三、內(nèi)含報酬率法【IRR】23cpa財管-8資本預(yù)算課件24cpa財管-8資本預(yù)算課件25（三）內(nèi)含報酬率的計算方法一般情況下，需要采用逐步測試法；當(dāng)各年現(xiàn)金流入量均衡時：利用年金現(xiàn)值系數(shù)表（年金法），然后通過內(nèi)插法求出內(nèi)含報酬率。（四）決策原則

如果IRR>資本成本，應(yīng)予采納；

如果IRR≤資本成本，應(yīng)予放棄?！窘滩腜196.例8-1】

（三）內(nèi)含報酬率的計算方法26【例·單項選擇題】一般情況下，使某投資方案的凈現(xiàn)值小于零的折現(xiàn)率（）。A.一定小于該投資方案的內(nèi)含報酬率B、一定大于該投資方案的內(nèi)含報酬率C.一定等于該投資方案的內(nèi)含報酬率D.可能大于也可能小于該投資方案的內(nèi)含報酬率【解析】在其他條件不變的情況下，折現(xiàn)率越大凈現(xiàn)值越小，所以使某投資方案的凈現(xiàn)值小于零的折現(xiàn)率，一定大于該投資方案的內(nèi)含報酬率。【例·單項選擇題】一般情況下，使某投資方案的凈現(xiàn)值小于零的折27【例·單選題】對投資項目的內(nèi)含報酬率指標(biāo)大小不產(chǎn)生影響的因素是（）。

A.投資項目的原始投資

B.投資項目的現(xiàn)金流量

C.投資項目的有效年限

D、投資項目的貼現(xiàn)率【例·單選題】對投資項目的內(nèi)含報酬率指標(biāo)大小不產(chǎn)生影響的因素28【例·多項選擇題】影響項目內(nèi)含報酬率的因素包括（）。A、投資項目的有效年限B、投資項目的現(xiàn)金流量C．企業(yè)要求的最低投資報酬率D．銀行貸款利率【解析】內(nèi)含報酬率的大小不受折現(xiàn)率高低的影響?！纠ざ囗椷x擇題】影響項目內(nèi)含報酬率的因素包括（）。29【小結(jié)】指標(biāo)之間的關(guān)系

凈現(xiàn)值>0→現(xiàn)值指數(shù)>1→內(nèi)含報酬率>項目資本成本

凈現(xiàn)值<0→現(xiàn)值指數(shù)<1→內(nèi)含報酬率<項目資本成本

凈現(xiàn)值＝0→現(xiàn)值指數(shù)＝1→內(nèi)含報酬率＝項目資本成本

【小結(jié)】30比較內(nèi)容相同點

第一，考慮了資金時間價值；第二，考慮了項目期限內(nèi)全部的增量現(xiàn)金流量；第三，受建設(shè)期的長短、回收額的有無以及現(xiàn)金流量的大小的影響；第四，在評價單一方案可行與否的時候，結(jié)論一致。當(dāng)凈現(xiàn)值＞0時，現(xiàn)值指數(shù)＞1，內(nèi)含報酬率＞資本成本率；當(dāng)凈現(xiàn)值＝0時，現(xiàn)值指數(shù)＝1，內(nèi)含報酬率＝資本成本率；當(dāng)凈現(xiàn)值＜0時，現(xiàn)值指數(shù)＜1，內(nèi)含報酬率＜資本成本率。區(qū)別點指標(biāo)凈現(xiàn)值現(xiàn)值指數(shù)內(nèi)含報酬率指標(biāo)性質(zhì)絕對指標(biāo)相對指標(biāo)相對指標(biāo)指標(biāo)反映的收益特性衡量投資的效益衡量投資的效率衡量投資的效率是否受設(shè)定折現(xiàn)率的影響是是否是否反映項目投資方案本身報酬率否否是指標(biāo)之間的比較比較內(nèi)容相第一，考慮了資金時間價值；區(qū)指標(biāo)凈現(xiàn)值現(xiàn)31cpa財管-8資本預(yù)算課件32四、回收期法

（一）含義與計算

回收期是指投資引起的現(xiàn)金流入累計到與投資額相等所需要的時間。它代表收回投資所需要的年限?；厥漳晗拊蕉?，方案越有利。

回收期是計算分兩種情況：

四、回收期法

（一）含義與計算

回收期是指投資引起的331、在原始投資一次支出，每年現(xiàn)金凈流入量相等時：

回收期＝

2、如果現(xiàn)金流入量每年不等，或原始投資是分幾年投入的，則可使下式成立的n為回收期：

【教材P198表8-7】1、在原始投資一次支出，每年現(xiàn)金凈流入量相等時：

回收期34cpa財管-8資本預(yù)算課件35cpa財管-8資本預(yù)算課件36優(yōu)點計算簡便；容易為決策人所正確理解；可以大體上衡量項目的流動性和風(fēng)險。缺點忽視了時間價值，把不同時間的貨幣收支看成是等效的；

沒有考慮回收期以后的現(xiàn)金流，也就是沒有衡量盈利性；

促使公司接受短期項目，放棄有戰(zhàn)略意義的長期項目。（二）評價為了克服回收期法不考慮時間價值的缺點，人們提出了折現(xiàn)回收期法。優(yōu)點計算簡便；容易為決策人所正確理解；缺點忽視了時間37【例·單項選擇題】下列關(guān)于評價投資項目的靜態(tài)回收期法的說法中，不正確的是（）。A．它忽略了貨幣時間價格B．它需要一個主觀上確定的最長的可接受回收期作為評價依據(jù)C．它不能測度項目的盈利性D、它不能測度項目的流動性【例·單項選擇題】下列關(guān)于評價投資項目的靜態(tài)回收期法的說法中38（三）折現(xiàn)回收期（動態(tài)回收期）1、含義：折現(xiàn)回收期是指在考慮資金時間價值的情況下以項目現(xiàn)金流量流入抵償全部投資所需要的時間。2、計算：【教材P199.例8-1】（三）折現(xiàn)回收期（動態(tài)回收期）【教材P199.例8-1】39【例·單選題】已知某投資項目的計算期是10年，資金于建設(shè)起點一次投入，當(dāng)年完工并投產(chǎn)，若投產(chǎn)后每年的現(xiàn)金凈流量相等，經(jīng)預(yù)計該項目的回收期是4年，則計算內(nèi)含收益率時的年金現(xiàn)值系數(shù)（P/A，IRR，10）等于（）。

A.3.2B.5.5

C.2.5D、4『解析』由回收期為4年可以得出：原始投資/每年現(xiàn)金凈流量＝4；設(shè)內(nèi)含報酬率為IRR，則：每年現(xiàn)金凈流量×（P/A，IRR，10）－原始投資＝0，（P/A，IRR，10）＝原始投資/每年現(xiàn)金凈流量＝4?！纠芜x題】已知某投資項目的計算期是10年，資金于建設(shè)起點40五、會計報酬率法（一）含義：按財務(wù)會計標(biāo)準(zhǔn)計量的收益率。（二）計算它在計算上使用會計報表上的數(shù)據(jù)，以及普通的會計收益、成本觀念。會計收益率=×100%（三）優(yōu)缺點優(yōu)點：它是一種衡量盈利性的簡單方法，使用的概念易于理解；使用財務(wù)報告的數(shù)據(jù)，容易取得；考慮了整個項目壽命期的全部利潤；缺點：使用賬面收益而非現(xiàn)金流量，忽視了折舊對現(xiàn)金流量的影響；忽視了凈收益的時間分布對于項目經(jīng)濟(jì)價值的影響。P199【教材例8-1，表8-8】五、會計報酬率法41【提示】在本知識點介紹的6個評價指標(biāo)中，只有會計收益率無法直接利用現(xiàn)金凈流量信息計算。而其他評價指標(biāo)都可以直接利用現(xiàn)金凈流量信息計算。

【小結(jié)】投資評價的基本方法【提示】在本知識點介紹的6個評價指標(biāo)中，只有會計收益率無法直42【例·計算題】某企業(yè)使用現(xiàn)有生產(chǎn)設(shè)備每年實現(xiàn)的銷售收入為3700萬元，每年付現(xiàn)成本為2900萬元。該企業(yè)準(zhǔn)備從美國引進(jìn)一臺設(shè)備，買價為800萬元。購得此項設(shè)備后本企業(yè)擴(kuò)大了生產(chǎn)規(guī)模，每年銷售收入預(yù)計增加到4800萬元，每年付現(xiàn)成本增加到3500萬元。

根據(jù)市場趨勢調(diào)查，企業(yè)所產(chǎn)產(chǎn)品尚可在市場銷售10年，10年后擬轉(zhuǎn)產(chǎn)。轉(zhuǎn)產(chǎn)時進(jìn)口設(shè)備殘值預(yù)計可以50萬元在國內(nèi)售出。如現(xiàn)決定實施此項技術(shù)改造方案，現(xiàn)有設(shè)備可以424萬元作價售出，如果10年后出售，則售價為20萬元。

按照稅法規(guī)定，新設(shè)備的年折舊額為120萬元，折舊年限為6年，殘值為80萬元；舊設(shè)備的折舊年限為15年，目前已經(jīng)使用了3年，年折舊額為50萬元，舊設(shè)備原值為774萬元。

企業(yè)要求的投資報酬率為8%，企業(yè)適用的所得稅稅率為25%。

要求：

（1）計算繼續(xù)使用舊設(shè)備項目的凈現(xiàn)值；

（2）計算使用新設(shè)備的項目凈現(xiàn)值；

（3）分析評價此項技術(shù)改造方案是否有利?！纠び嬎泐}】某企業(yè)使用現(xiàn)有生產(chǎn)設(shè)備每年實現(xiàn)的銷售收入為343『答案』（1）舊設(shè)備目前的賬面價值＝774－3×50＝624（萬元）繼續(xù)使用舊設(shè)備的投資額（機(jī)會成本）＝424＋（624－424）×25%＝474（萬元）每年的營業(yè)現(xiàn)金流量＝（3700－2900－50）×（1－25%）＋50＝612.5（萬元）繼續(xù)使用10年后報廢時的收入為20萬元，報廢時的賬面價值＝774－13×50＝124（萬元）變現(xiàn)凈損失＝124－20＝104（萬元），抵稅104×25%＝26（萬元）繼續(xù)使用舊設(shè)備的凈現(xiàn)值

＝612.5×（P/A，8%，10）＋（20＋26）×（P/F，8%，10）－474

＝612.5×6.7101＋46×0.4632－474

＝3657.24（萬元）『答案』44（2）使用新設(shè)備的投資額為800萬元前6年每年的營業(yè)現(xiàn)金流量

＝（4800－3500－120）×（1－25%）＋120

＝1005（萬元）第7－10年不再計提折舊，因此每年的營業(yè)現(xiàn)金流量＝（4800－3500）×（1－25%）＝975（萬元）第10年末報廢時的相關(guān)現(xiàn)金流量

＝50＋（80－50）×25%＝57.5（萬元）凈現(xiàn)值＝1005×（P/A，8%，6）＋975×（P/A，8%，4）×（P/F，8%，6）＋57.5×（P/F，8%，10）－800

＝1005×4.6229＋975×3.3121×0.6302＋57.5×0.4632－800

＝5907.75（萬元）（3）由于使用新設(shè)備的凈現(xiàn)值大于繼續(xù)使用舊設(shè)備，所以，此項技術(shù)改造方案有利。（2）使用新設(shè)備的投資額為800萬元45一、現(xiàn)金流量的概念P199（一）含義：所謂現(xiàn)金流量，在投資決策中是指一個項目引起的企業(yè)現(xiàn)金支出和現(xiàn)金收入增加的數(shù)量。

凈現(xiàn)金流量（NCFt）=現(xiàn)金流入量（It）—現(xiàn)金流出量（Ot）在理解現(xiàn)金流量的概念時，要把握以下三個要點：①投資決策中使用的現(xiàn)金流量，是投資項目的現(xiàn)金流量，是特定項目引起的。

②現(xiàn)金流量是指“增量”現(xiàn)金流量。

③這里的“現(xiàn)金”是廣義的現(xiàn)金，它不僅包括各種貨幣資金，而且包括項目需要投入企業(yè)擁有的非貨幣資源的變現(xiàn)價值（或重置成本）。第二節(jié)投資項目現(xiàn)金流量的估計一、現(xiàn)金流量的概念P199第二節(jié)投資項目現(xiàn)金流量的估計46cpa財管-8資本預(yù)算課件47（二）現(xiàn)金流量的內(nèi)容（不考慮所得稅）

在實務(wù)中更重視按時間劃分現(xiàn)金流量：新建項目現(xiàn)金流量的確定項目計算期是指從投資建設(shè)開始到最終清理結(jié)束整個過程的全部時間。建設(shè)起點投產(chǎn)日終結(jié)點

建設(shè)期營業(yè)期期項目計算期（二）現(xiàn)金流量的內(nèi)容（不考慮所得稅）

在實務(wù)中更重視按時間劃48cpa財管-8資本預(yù)算課件49建設(shè)期現(xiàn)金流量=-原始長期資產(chǎn)投資（固投資額定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)、開辦費等）墊支營運資本營業(yè)現(xiàn)金流量=銷售收入-付現(xiàn)成本=利潤+非付現(xiàn)成本終結(jié)現(xiàn)金流量=回收額（回收墊支的營運資本、回收長期資產(chǎn)的凈殘值或變現(xiàn)價值）建設(shè)期現(xiàn)金流量=-原始長期資產(chǎn)投資（固50cpa財管-8資本預(yù)算課件51cpa財管-8資本預(yù)算課件52（1）原始投資額的估算注意：墊支營運資本，指增加的經(jīng)營性流動資產(chǎn)與增加的經(jīng)營性流動負(fù)債之間的差額。即：某年營運資本投資額=本年營運資本-上年營運資本（2）營業(yè)現(xiàn)金流量估算營業(yè)現(xiàn)金流量=銷售收入-付現(xiàn)成本=利潤+非付現(xiàn)成本（3）終結(jié)現(xiàn)金流量估算（1）原始投資額的估算53【例題·計算題】某公司的銷售部門預(yù)計企業(yè)投產(chǎn)的新產(chǎn)品，如果每臺定價3萬元，銷售量每年可以達(dá)到10000臺，銷售量不會逐年上升，但價格可以每年提高2%。生產(chǎn)該產(chǎn)品需要的營運資本隨銷售額而變化，預(yù)計為銷售額的10%。假設(shè)這些營運資本在年初投入，項目結(jié)束時收回，若產(chǎn)品的適銷期為5年，則第5年末回收的營運資本為多少？【例題·計算題】某公司的銷售部門預(yù)計企業(yè)投產(chǎn)的新產(chǎn)品，如果每54012345銷售收入3×10000=300003×10000×（1+2％）=306003121231836.2432472.9648營運資本需要量（需要占用流動資金）30000×10％=300030600×10％=306031212×10％=3121.23183.6243247.29648墊支營運資本（流動資金投資額）30006061.262.42463.67248【答案】單位：萬元則第5年末回收的流動資金為=3000+60+61.2+62.424+63.67248=3247.29648（萬元）012345銷售收入3×10000=300003×1000055【提示】現(xiàn)金流量確定的時點假設(shè)為了簡化，教科書舉例通常把計算結(jié)果的時點設(shè)在第一年的年初，其他流入和流出在各年的年初和年末。實際上，現(xiàn)金流出和流入的時間可能在任何時間。

選定時間軸很重要。通常的做法是：

①以第一筆現(xiàn)金流出的時間為“現(xiàn)在”時間即“零”時點。不管它的日歷時間是幾月幾日。在此基礎(chǔ)上，一年為一個計息期。

②對于原始投資，如果沒有特殊指明，均假設(shè)現(xiàn)金在每個“計息期初”支付；如果特別指明支付日期，如3個月后支付100萬元，則要考慮在此期間的時間價值。

③對于營業(yè)現(xiàn)金流量，盡管其流入和流出都是陸續(xù)發(fā)生的，如果沒有特殊指明，均假設(shè)營業(yè)現(xiàn)金凈流入在“計息期末”取得?！咎崾尽楷F(xiàn)金流量確定的時點假設(shè)56cpa財管-8資本預(yù)算課件57二、相關(guān)現(xiàn)金流量的估計P200（一）基本原則

應(yīng)遵循的最基本的原則是：只有增量現(xiàn)金流量才是與項目相關(guān)的現(xiàn)金流量。

所謂增量現(xiàn)金流量，是指接受或拒絕某個投資方案后，企業(yè)總現(xiàn)金流量因此發(fā)生的變動。只有那些由于采納某個項目引起的現(xiàn)金支出增加額，才是該項目的現(xiàn)金流出；只有那些由于采納某個項目引起的現(xiàn)金流入增加額，才是該項目的現(xiàn)金流入。

二、相關(guān)現(xiàn)金流量的估計P20058

說明相關(guān)成本（收入）和非相關(guān)成本（收入）成本（收入）按其發(fā)生是否與決策項目相關(guān)分為相關(guān)成本（收入）與非相關(guān)成本（收入）。相關(guān)成本（收入）是指與制定特定決策方案有關(guān)聯(lián)影響的成本（收入）；與此相反，與特定決策無關(guān)的、在分析評估時不必加以考慮的成本稱為非相關(guān)成本（收入）不要忽視機(jī)會成本在投資方案的選擇中，如果選擇了一個投資方案，則必須放棄投資于其他途徑的機(jī)會，其他投資機(jī)會可能取得的收益是實行本方案的一種代價，被稱為這項投資方案的機(jī)會成本。要考慮投資方案對公司其他項目的影響新項目對原有項目產(chǎn)生不利（或有利）影響的，不利（或有利）影響額應(yīng)作為新項目現(xiàn)金流出量（或現(xiàn)金流入量）對凈營運資本的影響所謂營運資本的需要，是指增加的經(jīng)營性流動資產(chǎn)與增加的經(jīng)營性流動負(fù)債之間的差額。(二)注意事項1.四個注意事項說明相關(guān)成本（收入）成本（收入）按其發(fā)生是否59項目第1年初第2年初第3年初第4年初材料成本50120120120應(yīng)付賬款50×40%=20120×40%=484848凈營運資金需要（需要占用流動資金）50-20=30727272凈營運資本的增加（流動資金投資額）3072-30=4200【例·單選題】某企業(yè)投資一個項目生產(chǎn)甲產(chǎn)品，第1年需要材料50萬元，以后每年需要材料都是120萬元，當(dāng)年支付貨款的60％，則第3年年初凈營運資本增加（）萬元。A、0B.72C.30D.20【解析】項目第1年初第2年初第3年初第4年初材料成本5012012060【例題·多選題】某公司正在開會討論是否投產(chǎn)一種新產(chǎn)品，對以下收支發(fā)生爭論。你認(rèn)為不應(yīng)列入該項目評價的現(xiàn)金流量有（）。

A.新產(chǎn)品投產(chǎn)需要占用營運資金80萬元，它們可在公司現(xiàn)有周轉(zhuǎn)資金中解決，不需要另外籌集

B、該項目利用現(xiàn)有未充分利用的廠房和設(shè)備，如將該設(shè)備出租可獲收益200萬元，但公司規(guī)定不得將生產(chǎn)設(shè)備出租，以防止對本公司產(chǎn)品形成競爭

C、新產(chǎn)品銷售會使本公司同類產(chǎn)品減少收益100萬元，如果本公司不經(jīng)營此產(chǎn)品，競爭對手也會推出此新產(chǎn)品

D.動用為其它產(chǎn)品儲存的原料約200萬元【例題·多選題】某公司正在開會討論是否投產(chǎn)一種新產(chǎn)品，對以下61依據(jù)類別含義是否相關(guān)可避免否可避免成本指在決策制定中通過采用一個項目代替另一個項目就可以避免的成本。相關(guān)成本不可避免成本指無論采用那一個項目均會存在的成本不相關(guān)成本時間未來成本目前尚未發(fā)生并且會因現(xiàn)在或?qū)淼臎Q策改變的成本相關(guān)成本過去成本【沉沒成本】已經(jīng)發(fā)生的并且不會因現(xiàn)在或?qū)淼臎Q策改變的成本不相關(guān)成本其他機(jī)會成本決策過程中當(dāng)選擇一個項目而放棄另一個時，所失去的被放棄項目的預(yù)期收益相關(guān)成本差異成本【增/減量成本】在決策制定中兩個備選項目的總成本的差異相關(guān)成本差異收入【增/減量收入】任何兩個備選項目之間的收入差異相關(guān)成本2.常見成本概念依據(jù)類別含義是否相關(guān)可避可避免成本指在決策制定中通過采用一個62三、固定資產(chǎn)更新項目的現(xiàn)金流量（一）更新決策現(xiàn)金流量的特點更新決策的現(xiàn)金流量主要是現(xiàn)金流出。即使有少量的殘值變價收入，也屬于支出抵減，而非實質(zhì)上的流入增加。三、固定資產(chǎn)更新項目的現(xiàn)金流量63（二）確定相關(guān)現(xiàn)金流量應(yīng)注意的問題1.舊設(shè)備的初始投資額應(yīng)以其變現(xiàn)價值考慮繼續(xù)使用舊設(shè)備：2.設(shè)備的使用年限應(yīng)按尚可使用年限考慮P202【教材例8-2】（二）確定相關(guān)現(xiàn)金流量應(yīng)注意的問題64（三）固定資產(chǎn)平均年成本

1.含義：固定資產(chǎn)平均年成本是指該資產(chǎn)引起的現(xiàn)金流出的年平均值。

2.計算公式：

（1）如果不考慮時間價值，它是未來使用年限內(nèi)的現(xiàn)金流出總額與使用年限的比值。

（2）如果考慮貨幣的時間價值，它是未來使用年限內(nèi)現(xiàn)金流出總現(xiàn)值與年金現(xiàn)值系數(shù)的比值，即平均每年的現(xiàn)金流出。（三）固定資產(chǎn)平均年成本

1.含義：固定資產(chǎn)平均年成本是65P=A×（P/A，i，n）年成本=∑各年現(xiàn)金流出現(xiàn)值/（P/A，i，n）cpa財管-8資本預(yù)算課件66①方法一【這種方法好理解，不易出錯，建議采用這種方法】：

先計算項目總成本現(xiàn)值，然后采用投資回收系數(shù)，就能夠計算出年平均成本【教材P203.例8-2】

①方法一【這種方法好理解，不易出錯，建議采用這種方法】：

67②方法二：

各年已經(jīng)有相等運行成本，只要將原始投資和殘值攤銷到每年，然后求和。②方法二：

各年已經(jīng)有相等運行成本，只要將原始投資和殘值68cpa財管-8資本預(yù)算課件69③方法三

將殘值在原投資中扣除，視同每年承擔(dān)相應(yīng)的利息，然后與凈投資攤銷及年運行成本總計，求出每年的平均成本。③方法三

將殘值在原投資中扣除，視同每年承擔(dān)相應(yīng)的利息，70

要點方法1先計算項目總成本現(xiàn)值，然后采用投資回收系數(shù)，就能夠計算出年平均成本方法2各年已經(jīng)有相等運行成本，只要將原始投資和殘值攤銷到每年，然后求和方法3將殘值在原投資中扣除，視同每年承擔(dān)相應(yīng)的利息，然后與凈投資攤銷及年運行成本總計，求出每年的平均成本要點方法1先計算項目總成本現(xiàn)值，然后采用投資回收系數(shù)71【提示】

1.教材中介紹了三種具體的方法，只需要掌握第一種方法即可。另外，教材例題中沒有考慮所得稅，如果存在所得稅，還應(yīng)該考慮所得稅對現(xiàn)金流量的影響。

2.如果新舊設(shè)備使用年限相同，則不必計算平均年成本，只需計算總成本即可。這種方法也可稱為“總成本法”。

【提示】

1.教材中介紹了三種具體的方法，只需要掌握第72

舊設(shè)備新設(shè)備初始現(xiàn)金流量（新設(shè)備投資或舊設(shè)備變現(xiàn)稅后現(xiàn)金流量）－舊設(shè)備變現(xiàn)稅后現(xiàn)金流量

＝－【舊設(shè)備變現(xiàn)凈收入－（舊設(shè)備變現(xiàn)凈收入－舊設(shè)備稅法折余價值）×所得稅稅率】新設(shè)備購置現(xiàn)金流量

＝－新設(shè)備的投資額營業(yè)現(xiàn)金毛流量（不考慮營業(yè)收入）－付現(xiàn)營業(yè)成本×（1－所得稅稅率）＋折舊與攤銷×所得稅稅率－付現(xiàn)營業(yè)成本×（1－所得稅率）＋折舊與攤銷×所得稅稅率終結(jié)點處置現(xiàn)金流量（資產(chǎn)處置稅后現(xiàn)金流量）變價凈收入－（變價凈收入－稅法折余價值）×所得稅稅率變價凈收入－（變價凈收入－稅法折余價值）×所得稅稅率【拓展】更新決策現(xiàn)金流量計算表（考慮所得稅·聯(lián)系第四塊內(nèi)容）舊設(shè)備新設(shè)備初始現(xiàn)金流－舊設(shè)備變現(xiàn)稅后現(xiàn)金流量

＝－【舊設(shè)73cpa財管-8資本預(yù)算課件74cpa財管-8資本預(yù)算課件753.使用平均年成本法需要注意的問題：（1）平均年成本法的假設(shè)前提是將來設(shè)備再更換時，可以按原來的平均年成本找到可代替的設(shè)備。（2）平均年成本法是把繼續(xù)使用舊設(shè)備和購置新設(shè)備看成是兩個互斥的方案，而不是一個更換設(shè)備的特定方案。因此，不能將舊設(shè)備的變現(xiàn)價值作為購置新設(shè)備的一項現(xiàn)金流入。【提示】兩種處理方法：3.使用平均年成本法需要注意的問題：76①互斥方案選擇繼續(xù)使用舊設(shè)備：購買新設(shè)備：①互斥方案選擇77②差量分析法（售舊購新）前提：新舊設(shè)備尚可使用年限一致。改編P202【教材例8-2】：新設(shè)備年限也是6年②差量分析法（售舊購新）78（四）固定資產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)壽命【平均年成本的運用】1、含義：最經(jīng)濟(jì)的使用年限，使固定資產(chǎn)的平均年成本最小的那一使用年限。

（四）固定資產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)壽命【平均年成本的運用】792、固定資產(chǎn)壽命期內(nèi)成本費用特點

（1）固定資產(chǎn)的使用初期運行費比較低，以后隨運行成本會逐步增加。

（2）與此同時，固定資產(chǎn)的價值逐漸減少，資產(chǎn)占用的資金應(yīng)計利息等持有成本也會逐步減少。

（3）隨著時間的遞延，運行成本和持有成本呈反方向變化，兩者之和呈馬鞍形，這樣必然存在一個最經(jīng)濟(jì)的使用年限，見上圖。

2、固定資產(chǎn)壽命期內(nèi)成本費用特點

（1）固定資產(chǎn)的使用初期803、固定資產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)壽命決策方法

計算不同使用年限下平均年成本，年平均成本最低的使用年限即為經(jīng)濟(jì)壽命。設(shè)：C——固定資產(chǎn)原值；

Sn——n年后固定資產(chǎn)余值；

Ct——第t年運行成本；

n——預(yù)計使用年限；

i——投資最低報酬率；

UAC——固定資產(chǎn)平均年成本。

則：UAC＝÷（p/A，i，n）P205【教材例8-3】3、固定資產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)壽命決策方法

計算不同使用年限81四、所得稅和折舊對現(xiàn)金流量的影響（一）基本概念基本概念計算公式稅后成本稅后成本＝付現(xiàn)成本×(1-稅率)稅后收入稅后收入=收入金額×(1-稅率)折舊抵稅折舊抵稅＝折舊×稅率注意：這里的折舊包括固定資產(chǎn)折舊和長期資產(chǎn)攤銷等非付現(xiàn)成本四、所得稅和折舊對現(xiàn)金流量的影響基本概念計算82P206【教材例8-4】P206【教材例8-4】83初始期現(xiàn)金流量長期資產(chǎn)投資（包括固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)、其他長期資產(chǎn)等）凈經(jīng)營營運資本的增加（墊支的流動資金）利用原有資產(chǎn)變現(xiàn)凈損益對所得稅的影響經(jīng)營期現(xiàn)金凈流量（或營業(yè)現(xiàn)金流量）=銷售收入-付現(xiàn)成本-所得稅【直接法】=稅后經(jīng)營凈利潤+折舊【間接法】=收入×(1-稅率)-付現(xiàn)成本×(1-稅率)+折舊×稅率【分項考慮所得稅影響法】

處置期現(xiàn)金流量回收墊支的流動資金回收固定資產(chǎn)的凈殘值及其對所得稅的影響（二）稅后現(xiàn)金流量【教材P209.例8-6】初始期現(xiàn)金流量長期資產(chǎn)投資（包括固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)、其他長期84cpa財管-8資本預(yù)算課件85cpa財管-8資本預(yù)算課件86cpa財管-8資本預(yù)算課件87cpa財管-8資本預(yù)算課件88cpa財管-8資本預(yù)算課件89【特別注意1】教材中的問題按照教材這里關(guān)于現(xiàn)金流量分類，初始期包括試產(chǎn)期，但是根據(jù)上面關(guān)于初始期的定義，不應(yīng)該包括試產(chǎn)期。如果要使二者達(dá)到不矛盾，只能認(rèn)為試產(chǎn)期為零。【特別注意2】舊資產(chǎn)出售的凈收入/流量（重置項目），包括其納稅影響的計算同“處置期現(xiàn)金流中項目報廢殘值收入，原理完全一樣”【特別注意3】凈營運資本的增加（或減少）的估算

【特別注意1】教材中的問題90cpa財管-8資本預(yù)算課件91cpa財管-8資本預(yù)算課件92【例·計算題】A企業(yè)某投資項目投產(chǎn)第一年預(yù)計流動資產(chǎn)需用額為3500萬元，流動負(fù)債可用額為1500萬元，假定該項投資發(fā)生在建設(shè)期末；投產(chǎn)第二年預(yù)計流動資產(chǎn)需用額為4000萬元，流動負(fù)債可用額為2000萬元，假定該項投資發(fā)生在投產(chǎn)后第一年末?！纠び嬎泐}】A企業(yè)某投資項目投產(chǎn)第一年預(yù)計流動資產(chǎn)需用額為93『答案』『答案』94【例·單選題】已知某完整工業(yè)投資項目預(yù)計投產(chǎn)第一年的流動資產(chǎn)需用數(shù)100萬元，流動負(fù)債可用數(shù)為40萬元；投產(chǎn)第二年的流動資產(chǎn)需用數(shù)為190萬元，流動負(fù)債可用數(shù)為100萬元。則投產(chǎn)第二年新增的流動資金額應(yīng)為（）萬元。

A.150B.90

C.60D、30『答案解析』

第一年流動資金投資額

＝第一年的流動資產(chǎn)需用數(shù)－第一年流動負(fù)債可用數(shù)

＝100－40＝60（萬元）

第二年流動資金需用數(shù)

＝第二年的流動資產(chǎn)需用數(shù)－第二年流動負(fù)債可用數(shù)

＝190－100＝90（萬元）

第二年流動資金投資額

＝第二年流動資金需用數(shù)－第一年流動資金投資額

＝90－60＝30（萬元）【例·單選題】已知某完整工業(yè)投資項目預(yù)計投產(chǎn)第一年的流動資產(chǎn)95項目舊設(shè)備新設(shè)備原價

稅法規(guī)定殘值（10%）

稅法規(guī)定使用年限（年）

已用年限

尚可使用年限

每年操作成本

兩年末大修支出

最終報廢殘值

目前變現(xiàn)價值

每年折舊頒：

第一年

第二年

第三年

第四年60000

6000

6

3

4

8600

28000

7000

10000

（直線法）

9000

9000

9000

050000

5000

4

0

4

5000

10000

（年數(shù)總和法）

18000

13500

9000

4500教材【例8—6】某公司有一臺設(shè)備，購于3年前，現(xiàn)在考慮是否需要更新。該公司所得稅稅率為25%，其他有關(guān)資料見表9—3。

表9—3單位：元項目舊設(shè)備新設(shè)備原價

稅法規(guī)定殘值（10%）

稅法規(guī)定使用96cpa財管-8資本預(yù)算課件97cpa財管-8資本預(yù)算課件98cpa財管-8資本預(yù)算課件99

舊設(shè)備新設(shè)備初始現(xiàn)金流量（新設(shè)備投資或舊設(shè)備變現(xiàn)稅后現(xiàn)金流量）—舊設(shè)備變現(xiàn)稅后現(xiàn)金流量

＝—【舊設(shè)備變現(xiàn)凈收入—（舊設(shè)備變現(xiàn)凈收入－舊設(shè)備稅法折余價值）×所得稅稅率】新設(shè)備購置現(xiàn)金流量

＝—新設(shè)備的投資額營業(yè)現(xiàn)金毛流量（不考慮營業(yè)收入）—付現(xiàn)營業(yè)成本×（1－所得稅稅率）＋折舊與攤銷×所得稅稅率—付現(xiàn)營業(yè)成本×（1—所得稅率）＋折舊與攤銷×所得稅稅率終結(jié)點處置現(xiàn)金流量（資產(chǎn)處置稅后現(xiàn)金流量）變價凈收入—（變價凈收入—稅法折余價值）×所得稅稅率變價凈收入—（變價凈收入—稅法折余價值）×所得稅稅率【小結(jié)】教材P209.例8-6計算思路（所使用公式）舊設(shè)備新設(shè)備初始現(xiàn)金流量—舊設(shè)備變現(xiàn)稅后現(xiàn)金流量

＝—【舊100

101【小結(jié)】考慮所得稅的固定資產(chǎn)更改決策現(xiàn)金流量確定要點

1.折舊與折舊抵稅的計算

按照稅法規(guī)定計提折舊。即按照稅法規(guī)定的折舊年限、折舊方法、凈殘值等數(shù)據(jù)計算各年的折舊額。折舊抵稅的計算也按照稅法折舊計算。

【雙倍余額遞減法】

計算公式如下:

年折舊率＝2/預(yù)計使用年限×100%

年折舊額＝固定資產(chǎn)賬面凈值×年折舊率

最后兩年，將固定資產(chǎn)賬面凈值扣除預(yù)計凈殘值后的余額平均攤銷

【小結(jié)】考慮所得稅的固定資產(chǎn)更改決策現(xiàn)金流量確定要點

1.102【例·計算題】某企業(yè)某項固定資產(chǎn)原值為60000元，預(yù)計殘值為2000元，預(yù)計使用年限為5年，該項固定資產(chǎn)采用雙倍余額遞減法計提折舊。年折舊率及各年折舊額計算詳見下表?！纠び嬎泐}】某企業(yè)某項固定資產(chǎn)原值為60000元，預(yù)計殘103年份期初凈值年折舊率年折舊額累計折舊期末凈值1600002/52400024000360002360002/51440038400216003216002/586404704012960412960－5480[（12960－2000）/2]52520748057480－5480580002000『正確答案』

折舊計算表（雙倍余額遞減法）年份期初凈值年折舊率年折舊額累計折舊期末凈值160000104【年數(shù)總和法】

計算公式如下:

年折舊率＝尚可使用年限÷預(yù)計使用壽命的年數(shù)總和×100%

年折舊額＝（固定資產(chǎn)原價一預(yù)計凈殘值）×年折舊率

【年數(shù)總和法】

計算公式如下:

年折舊率＝尚可使用年105【例·計算題】某企業(yè)某項固定資產(chǎn)原值為60000元，預(yù)計凈殘值為3000元，預(yù)計使用年限為5年。該項固定資產(chǎn)按年數(shù)總和法計提折舊。各年折舊率和折舊額計算詳見下表。

【例·計算題】某企業(yè)某項固定資產(chǎn)原值為60000元，預(yù)計凈106年份應(yīng)計提折舊總額年折舊率年折舊額累計折舊157000（60000－3000）5/1519000190002570004/1515200342003570003/1511400456004570002/157600532005570001舊計算表（年數(shù)總和法）年份應(yīng)計提折舊總額年折舊率年折舊額累計折舊157000（1072.初始現(xiàn)金流量確定

對于繼續(xù)使用舊設(shè)備方案來說，其初始現(xiàn)金流量的金額，其實就是出售舊設(shè)備所獲得的現(xiàn)金凈流入。一般包括兩部分：

（1）舊設(shè)備變現(xiàn)價值

（2）舊設(shè)備變現(xiàn)對所得稅的影響。即變現(xiàn)損失減稅或變現(xiàn)收益納稅。3.殘值相關(guān)現(xiàn)金流量的確定

包括兩部分：直接流量+所得稅影響

（1）實際殘值收入

（2）實際殘值收入與稅法殘值不一致對所得稅的影響2.初始現(xiàn)金流量確定

對于繼續(xù)使用舊設(shè)備方案來說，其初始1084.設(shè)備使用過程中大額支出（如大修支出）的處理

（1）費用化支出。按照稅后付現(xiàn)成本處理，將稅后支出的金額列作現(xiàn)金流出。

（2）資本化支出。發(fā)生時點：全額列作現(xiàn)金流出。各年攤銷或計提折舊時：將折舊攤銷抵稅（即折舊攤銷額乘以稅率）列作現(xiàn)金流入。

4.設(shè)備使用過程中大額支出（如大修支出）的處理

（1）費109【擴(kuò)展】

1.2009年舊制度考試在本題基礎(chǔ)上增加了使用新設(shè)備可以節(jié)約營運資本的問題。在計算新設(shè)備方案初始現(xiàn)金流量時，要將節(jié)約的營運資本投資視同投資的減少（減少現(xiàn)金流出）；在計算處置期現(xiàn)金流量時，要將少收回的營運資本投資作為現(xiàn)金流出處理（增加現(xiàn)金流出）。

2.如果新設(shè)備方案改為增加營運資本投資（可能直接告訴增加，也可能告訴增加流動資產(chǎn)和增加流動負(fù)債），此時在計算初始期現(xiàn)金流量時，要增加由此導(dǎo)致的現(xiàn)金流出的增加；在計算處置期現(xiàn)金流量時，要增加由此導(dǎo)致的現(xiàn)金流入的增加。

3.如果增加的營運資本中，有一部分是利用企業(yè)因轉(zhuǎn)產(chǎn)而多余的原材料，并給出購入價值和目前的市場價值，此時確定營運資本投資時，要注意考慮所得稅的影響。變現(xiàn)價值+變現(xiàn)損失減稅（-變現(xiàn)收益納稅）——機(jī)會成本理念。【擴(kuò)展】

1.2009年舊制度考試在本題基礎(chǔ)上增加了使用110

【易錯易混點】在固定資產(chǎn)更新決策時，如何計算損失減稅和收入納稅？如何判斷是現(xiàn)金流入還是現(xiàn)金流出？易錯易混點：如何準(zhǔn)確計算納稅對流量的影響？簡易記憶法：準(zhǔn)確理解流量的含義，具體情況具體分析。【易錯易混點】在固定資產(chǎn)更新決策時，如何計算損失減稅和收入111在固定資產(chǎn)更新決策時，由于稅收引起的現(xiàn)金流入流出主要發(fā)生在兩個時點，我們在做題時要具體情況具體分析。假設(shè)稅率均為25%。

1.更新起點：舊設(shè)備變現(xiàn)時

如果變現(xiàn)價值大于舊設(shè)備的賬面價值，則引起變現(xiàn)收入納稅。例如：變現(xiàn)收入為20000元，舊設(shè)備的賬面價值為18000元。則：產(chǎn)生相應(yīng)的流量為（1）變現(xiàn)收入20000元（2）變現(xiàn)收入納稅=（20000-18000）×25%=500（元）

在固定資產(chǎn)更新決策時，由于稅收引起的現(xiàn)金流入流112知道了流量，還要判斷方向，是流入還是流出。如果這個流量作為繼續(xù)使用舊設(shè)備的流量，那么繼續(xù)使用舊設(shè)備，就會喪失這部分收入，所以變現(xiàn)收入20000元作為機(jī)會成本，應(yīng)該是現(xiàn)金流出，而變現(xiàn)收入納稅則是不用支付的現(xiàn)金流出，也就是現(xiàn)金流入，所以此筆流量作為繼續(xù)使用舊設(shè)備項目流量的話應(yīng)該為流出=20000-500=19500（元）。如果這個流量作為更換新設(shè)備的流量，那么恰恰相反，更換新設(shè)備，可以處置舊設(shè)備，收到變現(xiàn)收入20000元，同時要上交變現(xiàn)收入納稅（20000-18000）×25%=500（元），凈現(xiàn)金流入=20000-500=19500（元）。

【特別注意】同一筆流量不能同時作為繼續(xù)使用舊設(shè)備和更換新設(shè)備的流量，以免重復(fù)。知道了流量，還要判斷方向，是流入還是流出。1132.更新起點：舊設(shè)備變現(xiàn)時如果變現(xiàn)價值小于舊設(shè)備的賬面價值，則引起變現(xiàn)損失減稅。例如：變現(xiàn)收入為20000元，舊設(shè)備的賬面價值為26000元。則：產(chǎn)生相應(yīng)的流量為（1）變現(xiàn)收入20000元（2）變現(xiàn)損失減稅=（26000-20000）×25%=1500（元）

2.更新起點：舊設(shè)備變現(xiàn)時114知道了流量，還要判斷方向，是流入還是流出。如果這個流量作為繼續(xù)使用舊設(shè)備的流量，那么繼續(xù)使用舊設(shè)備，就會喪失這部分收入，所以變現(xiàn)收入20000元作為機(jī)會成本，應(yīng)該是現(xiàn)金流出，而變現(xiàn)損失減稅則是得不到的現(xiàn)金流入，所以也作為機(jī)會成本，應(yīng)該是現(xiàn)金流出，所以此筆流量作為繼續(xù)使用舊設(shè)備項目流量的話應(yīng)該為流出=20000+1500=21500（元）。如果這個流量作為更換新設(shè)備的流量，那么恰恰相反，更換新設(shè)備，可以處置舊設(shè)備，收到變現(xiàn)收入20000元，同時享受變現(xiàn)損失減稅帶來的好處（26000-20000）×25%=1500（元），凈現(xiàn)金流入=20000+1500=21500（元）。

【特別注意】同一筆流量不能同時作為繼續(xù)使用舊設(shè)備和更換新設(shè)備的流量，以免重復(fù)。知道了流量，還要判斷方向，是流入還是流出。1153.項目終點：無論是新設(shè)備還是舊設(shè)備，都要用各自的殘值變現(xiàn)收入與稅法規(guī)定殘值對比，計算各自引起的納稅影響。如果殘值變現(xiàn)收入大于稅法規(guī)定的凈殘值，則引起殘值變現(xiàn)凈收入納稅。例如：殘值變現(xiàn)收入為20000元，稅法規(guī)定殘值為18000元。則：產(chǎn)生相應(yīng)的流量為（1）殘值變現(xiàn)收入20000元（2）殘值變現(xiàn)凈收入納稅=（20000-18000）×25%=500（元）則該項業(yè)務(wù)引起的流量為現(xiàn)金流入=20000-500=19500（元）。3.項目終點：無論是新設(shè)備還是舊設(shè)備，都要用各自的殘值變現(xiàn)1164.項目終點：如果殘值變現(xiàn)收入小于稅法規(guī)定的凈殘值，則引起殘值變現(xiàn)凈損失減稅。例如：殘值變現(xiàn)收入為20000元，稅法規(guī)定殘值為26000元。則：產(chǎn)生相應(yīng)的流量為（1）殘值變現(xiàn)收入20000元（2）殘值變現(xiàn)凈損失減稅=（26000-20000）×25%=1500（元）則該項業(yè)務(wù)引起的流量為現(xiàn)金流入=20000+1500=21500（元）?！咎貏e注意】這里的殘值變現(xiàn)收入是與稅法規(guī)定的殘值做對比，而不是會計規(guī)定的殘值，因為只有稅法規(guī)定的殘值才能作為納稅或減稅的依據(jù)。4.項目終點：如果殘值變現(xiàn)收入小于稅法規(guī)定的凈殘值，則引起殘117【例·單選題】在計算投資項目的未來現(xiàn)金流量時，報廢設(shè)備的預(yù)計凈殘值為12000元，按稅法規(guī)定計算的凈殘值為14000元，所得稅率為25%，則設(shè)備報廢引起的預(yù)計現(xiàn)金流入量為（）元。

A.7380

B.8040

C、12500

D.16620『答案解析』設(shè)備報廢引起的現(xiàn)金流入量=12000+2000×25%=12500（元）【例·單選題】在計算投資項目的未來現(xiàn)金流量時，報廢設(shè)備的預(yù)計118【例·單選題】年末ABC公司正在考慮賣掉現(xiàn)有的一臺閑置設(shè)備。該設(shè)備于8年前以40000元購入，稅法規(guī)定的折舊年限為10年，按直線法計提折舊，預(yù)計殘值率為10%，目前可以按10000元價格賣出，假設(shè)所得稅率25%，出售該設(shè)備對本期現(xiàn)金流量的影響是（）。

A.減少360元B.減少1200元

C.增加9640元D、增加10300元

『答案解析』稅法年折舊=40000×（1-10%）/10=3600元

變現(xiàn)時的賬面價值=40000-3600×8=11200元

變現(xiàn)損失=11200-10000=1200元

變現(xiàn)損失減稅=1200×25%=300（元）

對本期現(xiàn)金流量的影響=10000+300=10300元【例·單選題】年末ABC公司正在考慮賣掉現(xiàn)有的一臺閑置設(shè)備。119【例題·計算分析題】（2009年原）B公司目前生產(chǎn)一種產(chǎn)品，該產(chǎn)品的適銷期預(yù)計還有6年，公司計劃6年后停產(chǎn)該產(chǎn)品。生產(chǎn)該產(chǎn)品的設(shè)備已經(jīng)使用5年，比較陳舊，運行成本(人工費、維修費和能源消耗等)和殘次品率較高。目前市場上出現(xiàn)了一種新設(shè)備，其生產(chǎn)能力、生產(chǎn)產(chǎn)品的質(zhì)量與現(xiàn)有設(shè)備相同。新設(shè)備雖然購置成本較高，但運行成本較低，并且可以減少存貨占用資金、降低殘次品率。除此以外的其他方面，新設(shè)備與舊設(shè)備沒有顯著差別。B公司正在研究是否應(yīng)將現(xiàn)有舊設(shè)備更換為新設(shè)備，有關(guān)的資料如下(單位：元)：【例題·計算分析題】（2009年原）B公司目前生產(chǎn)一種產(chǎn)品，120繼續(xù)使用舊設(shè)備更換新設(shè)備舊設(shè)備當(dāng)初購買和安裝成本200000舊設(shè)備當(dāng)前市值50000新設(shè)備購買和安裝成本300000稅法規(guī)定折舊年限(年)10稅法規(guī)定折舊年限(年)10稅法規(guī)定折舊方法直線法稅法規(guī)定折舊方法直線法稅法規(guī)定殘值率10%稅法規(guī)定殘值率10%已經(jīng)使用年限(年)5運行效率提高減少半成品存貨占用資金15000預(yù)計尚可使用年限(年)6計劃使用年限(年)6預(yù)計6年后殘值變現(xiàn)凈收入O預(yù)計6年后殘值變現(xiàn)凈收入150000年運行成本(付現(xiàn)成本)110000年運行成本(付現(xiàn)成本)85000年殘次品成本(付現(xiàn)成本)8000年殘次品成本(付現(xiàn)成本)5000繼續(xù)使用舊設(shè)備更換新設(shè)備舊設(shè)備當(dāng)初購買和安裝121B公司更新設(shè)備投資的資本成本為10%，所得稅率為25%；固定資產(chǎn)的會計折舊政策與稅法有關(guān)規(guī)定相同。要求：（1）計算B公司繼續(xù)使用舊設(shè)備的相關(guān)現(xiàn)金流出總現(xiàn)值(計算過程及結(jié)果填入答題卷第4頁給定的表格內(nèi))。（2）計算B公司更換新設(shè)備方案的相關(guān)現(xiàn)金流出總現(xiàn)值(計算過程及結(jié)果填入答題卷第5頁給定的表格內(nèi))。（3）計算兩個方案的凈差額，并判斷應(yīng)否實施更新設(shè)備的方案。B公司更新設(shè)備投資的資本成本為10%，所得稅率為25%；固定122項目現(xiàn)金流量（元）時間系數(shù)現(xiàn)值（元）喪失的變現(xiàn)流量-(50000+60000×25%)=-6500001-65000稅后付現(xiàn)成本-(110000+8000)×(1-25%)=-885001～64.3553-385444.05折舊抵稅18000×25%=45001～53.790817058.6回收最終殘值06殘值凈損失抵稅200000×10%×25%=500060.56452822.5現(xiàn)金流出現(xiàn)值合計-430562.95（1）繼續(xù)使用舊設(shè)備的現(xiàn)金流量折現(xiàn)：舊設(shè)備年折舊額=200000×（1-10%）/10=18000（元）舊設(shè)備賬面凈值=200000-18000×5=110000（元）舊設(shè)備變現(xiàn)損失=110000-50000=60000（元）項目現(xiàn)金流量（元）時間系數(shù)現(xiàn)值（元）喪失的變現(xiàn)-(50000123項目現(xiàn)金流量（元）時間系數(shù)現(xiàn)值（元）喪失的變現(xiàn)流量-(50000+60000×25%)=-6500001-65000多占用營運資本-1500001-15000稅后付現(xiàn)成本-(110000+8000)×(1-25%)=-885001～64.3553-385444.05折舊抵稅18000×25%=45001～53.790817058.6回收最終殘值06殘值凈損失抵稅200000×10%×25%=500060.56452822.5營運資本回收1500060.56458467.5現(xiàn)金流出現(xiàn)值合計-437095.45解法2：將新設(shè)備運行效率提高減少半成品存貨占用資金作為舊設(shè)備需要多占用營運資金。項目現(xiàn)金流量（元）時間系數(shù)現(xiàn)值（元）喪失的變現(xiàn)流量-(500124項目現(xiàn)金流量（元）時間系數(shù)現(xiàn)值（元）購置成本-30000001-300000少占用營運資本150000115000稅后付現(xiàn)成本-90000×(1-25%)=-675001～64.3553-293982.75折舊抵稅27000×25%=67501～64.355329398.275營運資本回收-1500060.5645-8467.5回收殘值15000060.564584675殘值凈收益納稅-12000×25%=-300060.5645-1693.5現(xiàn)金流量合計-475070.48（2）更換新設(shè)備的現(xiàn)金流量折現(xiàn)：新設(shè)備年折舊額=300000×（1-10%）/10=27000（元）6年末賬面凈殘值=300000-27000×6=138000（元）殘值凈收益=150000-138000=12000（元）項目現(xiàn)金流量（元）時間系數(shù)現(xiàn)值（元）購置成本-3000000125項目現(xiàn)金流量（元）時間系數(shù)現(xiàn)值（元）購置成本-30000001-300000稅后付現(xiàn)成本-90000×(1-25%)=-675001～64.3553-293982.75折舊抵稅27000×25%=67501～64.355329398.275回收殘值15000060.564584675殘值凈收益納稅-12000×25%=-300060.5645-1693.5現(xiàn)金流量合計-481602.98解法2：將新設(shè)備運行效率提高減少半成品存貨占用資金作為舊設(shè)備需要多占用營運資金。項目現(xiàn)金流量（元）時間系數(shù)現(xiàn)值（元）購置成本-3000000126（3）兩個方案的凈差額：新-舊=-475070.48-(-430562.95)=-44507.53（元）不應(yīng)更新。（3）兩個方案的凈差額：127【例·計算題】A公司準(zhǔn)備購入一臺設(shè)備以擴(kuò)大生產(chǎn)能力，現(xiàn)有甲、乙兩個方案可供選擇。甲方案需投資15000元，一年后建成投產(chǎn)。使用壽命為6年，采用直線法計提折舊，6年后設(shè)備無殘值。6年中每年的銷售收入為6000元，每年的付現(xiàn)成本為2500元。乙方案需投資18000元，一年后建成投產(chǎn)時需另外增加凈營運資金3000元。該方案的使用壽命也是6年，采用直線法計提折舊，6年后有殘值3000元。6年中每年的銷售收入為8500元，付現(xiàn)成本第一年為3000元，以后每年將增加維修費300元。假設(shè)所得稅率為25%，試計算兩方案的現(xiàn)金流量。

【例·計算題】A公司準(zhǔn)備購入一臺設(shè)備以擴(kuò)大生產(chǎn)能力，現(xiàn)有甲、128cpa財管-8資本預(yù)算課件129cpa財管-8資本預(yù)算課件130首先，計算兩方案每年的折舊額：先計算兩個方案的營業(yè)現(xiàn)金流量（見表1），再結(jié)合初始現(xiàn)金流量和終結(jié)現(xiàn)金流量編制兩方案的全部現(xiàn)金流量（見表2）。首先，計算兩方案每年的折舊額：131

第2年第3年第4年第5年第6年第7年甲方案：

銷售收入（1）

付現(xiàn)成本（2）

折舊（3）

稅前利潤（4）＝（1）－（2）－（3）

所得稅（5）＝（4）*25%稅后利潤（6）＝（4）一（5）營業(yè)現(xiàn)金流量（7）＝（3）＋（6）6000250025001000250

7503250

6000250025001000

250

750

32506000250025001000250750

32506000250025001000

250750

3250

6000250025001000250

750

32506000250025001000

250

7503250表1兩個方案的營業(yè)現(xiàn)金流量表第2年第3年第4年第5年第6年第7年甲方案：

銷售收入（1132第2年第3年第4年第5年第6年第7年

乙方案：銷售收入（1）付現(xiàn)成本（2）折舊（3）稅前利潤（4）＝（1）－（2）－（3）所得稅（5）＝（4）*25%稅后利潤（6）＝（4）－（5）營業(yè)現(xiàn)金流量（7）＝（3）＋（6）8500300025003000

750

2250

4750

8500330025002700

675

2025

4525

85003600

2500

2400

600

1800

4300

85003900

2500

2100

525

1575

4075

8500

42002500

1800

450

1350

385085004500

2500

1500

375

1125

3625續(xù)表1第2年第3年第4年第5年第6年第7年乙方案：8500

8133

CF0CFlCF2CF3CF4CFsCF6CF7甲方案：

固定資產(chǎn)投資營業(yè)現(xiàn)金流量

-15000

3250

3250

3250

3250

3250

3250甲方案現(xiàn)金流量合計-15000

325032503250325032503250乙方案：

固定資產(chǎn)投資

流動資產(chǎn)投資

營業(yè)現(xiàn)金流量

固定資產(chǎn)殘值

營運資金回收-18000

-3000

4750

4525

4300

4075

3850

3625

3000

3000乙方案現(xiàn)金流量合計-18000-3000475045254300407538509625表2兩個方案的現(xiàn)金流量表CF0CFlCF2CF3CF4CFsCF6CF7甲方案：

134五、互斥項目的排序問題

五、互斥項目的排序問題135（一）互斥項目含義

是指接受一個項目就必須放棄另一個項目的情況。通常，它們是為解決一個問題的兩個方案。（二）互斥項目決策方法

1.情形1：如果一個項目的所有評估指標(biāo)，均比另一個項目好一些，肯定該方案優(yōu)

2.情形2：基本指標(biāo)凈現(xiàn)值和內(nèi)含報酬率出現(xiàn)矛盾（1）產(chǎn)生原因有兩種：

一是投資額不同，二是項目壽命不同。（2）投資額不同引起的（項目的壽命相同），凈現(xiàn)值法優(yōu)先。（一）互斥項目含義

是指接受一個項目就必須放棄另一個項目136【例題·多選題】下列關(guān)于投資項目評估方法的表述中，正確的有()。（2010年）A．現(xiàn)值指數(shù)法克服了凈現(xiàn)值法不能直接比較投資額不同的項目的局限性，它在數(shù)值上等于投資項目的凈現(xiàn)值除以初始投資額B、動態(tài)回收期法克服了靜態(tài)回收期法不考慮貨幣時間價值的缺點，但是仍然不能衡量項目的盈利性C．內(nèi)含報酬率是項目本身的投資報酬率，不隨投資項目預(yù)期現(xiàn)金流的變化而變化D、內(nèi)含報酬率法不能直接評價兩個投資規(guī)模不同的互斥項目的優(yōu)劣【例題·多選題】下列關(guān)于投資項目評估方法的表述中，正確的有(137cpa財管-8資本預(yù)算課件138決策方法計算原理決策原則共同年限法（重置價值鏈法）假設(shè)投資項目可以在終止時進(jìn)行重置，通過重置使兩個項目達(dá)到相同的年限，然后比較其凈現(xiàn)值?！咎崾?】通常選最小公倍壽命為共同年限【提示2】通過重復(fù)凈現(xiàn)值計算共同年限法下的調(diào)整后凈現(xiàn)值速度可以更快。選擇調(diào)整后凈現(xiàn)值最大的方案為優(yōu)。等額年金法1、計算兩項目的凈現(xiàn)值；2、計算凈現(xiàn)值的等額年金額＝該方案凈現(xiàn)值/（P/A,i,n）3、假設(shè)項目可以無限重置，并且每次都在該項目的終止期，等額年金的資本化就是項目的凈現(xiàn)值。無限重置后的凈現(xiàn)值=等額年金額/資本成本i選擇調(diào)整后凈現(xiàn)值最大的方案為優(yōu)。（3）項目有效期不同引起的解決辦法決策方法計算原理決策原則共同年假設(shè)投資項目可以在終止時進(jìn)行重139cpa財管-8資本預(yù)算課件140【提示】通常在實務(wù)中，只有重置概率很高的項目才適宜采用上述分析方法。對于預(yù)計項目年限差別不大的項目，可直接比較凈現(xiàn)值，不需要做重置現(xiàn)金流的分析。即：等額年金法的最后一步永續(xù)凈現(xiàn)值的計算，并非總是必要的。在資本成本相同時，等額年金大的項目永續(xù)凈現(xiàn)值肯定大，根據(jù)等額年金大小就可以直接判斷項目的優(yōu)劣。

【教材P210.例8-7】

【提示】通常在實務(wù)中，只有重置概率很高的項目才適宜采用上述分141（三）兩種方法的優(yōu)劣

共同年限法比較直觀，易于理解，但是預(yù)計現(xiàn)金流的工作很困難。等值年金法應(yīng)用簡單，但不便于理解。共同缺點：

有的領(lǐng)域技術(shù)進(jìn)步快，目前就可以預(yù)期升級換代不可避免，不可能原樣復(fù)制

如果通貨膨脹比較嚴(yán)重，必須考慮重置成本的上升，這是一個非常具有挑戰(zhàn)性的任務(wù)，對此兩種方法都沒有考慮；

從長期來看，競爭會使項目凈利潤下降，甚至被淘汰，對此分析時沒有考慮。（三）兩種方法的優(yōu)劣

共同年限法比較直觀，易于理解，但是142

【小結(jié)】互斥項目決策方法

【小結(jié)】互斥項目決策方法143【例?單項選擇題】下列關(guān)于項目投資決策的表述中，正確的是()。（2009新）A．兩個互斥項目的初始投資額不一樣，在權(quán)衡時選擇內(nèi)含報酬率高的項目B．使用凈現(xiàn)值法評估項目的可行性與使用內(nèi)含報酬率法的結(jié)果是一致的C．使用獲利指數(shù)法進(jìn)行投資決策可能會計算出多個獲利指數(shù)D、投資回收期主要測定投資方案的流動性而非盈利性【例?單項選擇題】下列關(guān)于項目投資決策的表述中，正確的是(144

壽命期項目0123456合計凈現(xiàn)金流量-6000003000030000200002000030000―折現(xiàn)的凈現(xiàn)金流量-600000247922253913660124181693530344【例?計算分析題】某企業(yè)準(zhǔn)備投資一個完整工業(yè)建設(shè)項目，其資本成本率為10%，分別有A、B、C三個方案可供選擇。（1）A方案的有關(guān)資料如下：金額單位：元凈現(xiàn)金-600000300003000020000200145已知A方案的投資于建設(shè)期起點一次投入，建設(shè)期為1年，等額年金永續(xù)凈現(xiàn)值為69670元。（2）B方案的項目計算期為8年，包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期為3.5年，凈現(xiàn)值為50000元，等額年金永續(xù)凈現(xiàn)值為93700元。（3）C方案的項目壽命期為12年，靜態(tài)投資回收期為7年，凈現(xiàn)值為70000元。要求：（1）計算或指出A方案的下列指標(biāo)：①靜態(tài)投資回收期；②凈現(xiàn)值。（2）計算C方案的等額年金永續(xù)凈現(xiàn)值。（3）假設(shè)各項目重置概率均較高，要求按共同年限法計算A、B、C三個方案調(diào)整后的凈現(xiàn)值（計算結(jié)果保留整數(shù)）。（4）分別用等額年金法和共同年限法作出投資決策。已知A方案的投資于建設(shè)期起點一次投入，建設(shè)期為1年，等額年金146t6812161810%的復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)0.56450.46650.31860.21760.179910%的年金現(xiàn)值系數(shù)4.3553--10%的回收系數(shù)0.22960.18740.1468部分時間價值系數(shù)如下：t6812161810%的復(fù)利0.56450.46650.3147【答案】（1）①因為A方案第三年的累計凈現(xiàn)金流量＝30000＋30000＋0－60000＝0所以該方案包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期＝3（年）②凈現(xiàn)值＝折現(xiàn)的凈現(xiàn)金流量之和＝30344（元）（2）C方案凈現(xiàn)值的等額年金＝凈現(xiàn)值×（A/P,10%,12）＝70000×0.1468＝10276（元）等額年金永續(xù)凈現(xiàn)值=10276/10%=102760（元）（3）最小公倍壽命期為24年A方案調(diào)整后的凈現(xiàn)值＝30344×【1+(P/F,10%,6)+（P/F,10%,12）+(P/F,10%,18)】＝62599.672（元）B方案調(diào)整后的凈現(xiàn)值＝50000×[1+(P/F,10%,8)+(P/F,10%,16)]=84155（元）C方案調(diào)整后的凈現(xiàn)值＝70000×[1+(P/F,10%,12)]=92302（元）【答案】148（4）按照等額年金法，因為C方案的等額年金凈現(xiàn)值最大，B方案次之，A方案最小，所以C方案最優(yōu)，其次是B方案，A方案最差。按共同年限法計算C方案調(diào)整后的凈現(xiàn)值最大，B方案次之，A方案最小，所以C方案最優(yōu)，其次是B方案，A方案最差。（4）按照等額年金法，因為C方案的等額年金凈現(xiàn)值最大，B方案149六、總量有限時的資本分配【獨立方案的排序】

（一）獨立項目含義

指被選項目之間是相互獨立的，采用一個項目時不會影響另外項目的采用或不采用。

（二）資金無限制情況下獨立方案的選擇

凡是凈現(xiàn)值為正數(shù)的項目或者內(nèi)含報酬率大于資本成本的項目，都應(yīng)當(dāng)被采用

（三）資金總量有限時資本分配【即獨立方案的排序】【采用線性規(guī)劃方法】

1.單一期間的資本分配

將全部項目排列出不同的組合，每個組合的投資需要不超過資本總量；計算各項目的凈現(xiàn)值以及各組合的凈現(xiàn)值合計；選擇凈現(xiàn)值最大的組合作為采納的項目。

2.多期間資本分配——【線性規(guī)劃方法】【教材P212.例8-8】

六、總量有限時的資本分配【獨立方案的排序】

（一）獨立項目150獨立項目含義所謂獨立項目是指被選項目之間是相互獨立的，采用一個項目時不會影響另外項目的采用或不采用。決策思路在資本總量不受限制的情況下凡是凈