財務報表分析課件

第三章財務報表分析中國礦業(yè)大學管理學院張濤athread@163.com第三章財務報表分析1巴菲特的投資奇跡巴菲特所投資的伯克希爾公司在2004年的資產凈增加83億美元，40年以來的每股凈值由初始的19美元成長到目前的55824美元，年復合成長率約為21.9%

，可謂金融投資史上的神化，據了解，巴菲特投資的靈感來自閱讀大量的公司年度財務報告，金融新聞和專業(yè)雜志，它根據企業(yè)所在行業(yè)的前景、產品和企業(yè)經理人員使用資金的能力，對企業(yè)進行分析，判斷企業(yè)的內在價值，然后估計企業(yè)將來可以賺多少錢，來確定企業(yè)股價到底該是多少。巴菲特認為，產業(yè)經營著所提供的年度財務報告，可以稱得上是該公司年度財務與經營狀況的第一手資料。通過對財務報表和財務指標的分析，可以了解到企業(yè)的經營狀況和發(fā)展前景，投資的依據恰恰是公司財務報告所反映的公司本質表現(xiàn)而非股價表現(xiàn)。伯克希爾公司購買可口可樂的公司的股份是巴菲特理念付諸行動的最好表現(xiàn)。在伯克希爾公司的年報中，巴菲特說自己正在研究可口可樂公司100年前的年報（1896年），而那時可口可樂剛問世約10年，雖然那一年可口可樂的銷售額才14.8萬美元，而1996年已高達32億美元，巴菲特對當時領導人的雄心和努力贊嘆不已。可見，財務報表和財務指標是投資者了解企業(yè)經營狀況的窗口。巴菲特的投資奇跡2財務報表分析課件3財務報表分析課件4本章應掌握的重點內容1.財務報表分析方法2.主要財務指標分析3.杜邦財務分析體系第三章財務報表分析本章應掌握的重點內容第三章財務報表分析5第三章財務報表分析一、財務報表

—是一個以貨幣的形式對企業(yè)財務情況所做的聲明（一）資產負債表是反映和概括在某一特定時點企業(yè)所擁有的(資產)、企業(yè)所欠的（負債）、以及這兩者之間的差額（所有者權益）的會計報表。第三章財務報表分析一、財務報表6流動負債長期負債股東權益流動資產非流動資產(長期資產)凈營運資本資產負債表結構資產總值負債總值+股東權益總值=第三章財務報表分析流動負債長期負債股東權益流動資產非流動資產凈營運資本資產負債7Ｘ公司資產負債表2002、2003年12月31日（單位：百萬元）資產20022003負債和股東權益20022003流動資產流動負債庫存現(xiàn)金104460應付票據196123應收賬款455688應付賬款232266存貨553555流動負債合計428389流動資產合計11121403長期負債408454非流動資產股東權益固定資產股本600640廠房和設備凈值16441709留存收益13201629非流動資產合計1709股東權益合計19202269資產總計27563112負債和股東權益總計27563112資產存貨Ｘ公司資產負債表2002、2003年12月31日（單位：百萬81.流動性-是指一項資產轉化為現(xiàn)金的速度及其容易程度-衡量指標：轉化為現(xiàn)金的容易程度及其價值的損失程度

高流動性的資產是指能夠迅速轉變?yōu)楝F(xiàn)金并且在價值上沒有顯著損失的資產資產是按照流動性遞減的順序排列在資產負債表上第三章財務報表分析資產流動性和其獲利水平成反比1.流動性高流動性的資產是指能夠迅速轉變?yōu)楝F(xiàn)金并且在92.市場價值和賬面價值—市場價值：是指實際出售資產時可以獲得的現(xiàn)金—賬面價值：是按照歷史購置成本列示的購置價格資產負債表總資產和企業(yè)價值之間沒有必然的聯(lián)系第三章財務報表分析2.市場價值和賬面價值資產負債表總資產和企業(yè)價值之間10（二）利潤表是衡量企業(yè)在一段時期內的經營成果的財務報表。利潤表等式：收入-費用=利潤會計利潤不等于現(xiàn)金流量注意：—企業(yè)盈利但可能現(xiàn)金凈流量為負數(圖)—企業(yè)虧損但可能現(xiàn)金凈流量為正數大量應收賬款的存在購置新的固定資產應付項目的減少、償還債務非付現(xiàn)成本的增加（包括固定資產的折舊、應付工資及應付賬款的增加）第三章財務報表分析取得借款、收到投資者投資（二）利潤表利潤表等式：收入-費用=利潤會計利潤不等于現(xiàn)金流11Ｘ公司2003年利潤表（單位：百萬元）營業(yè)收入1509減：營業(yè)成本（不含折舊）750

折舊65息稅前利潤694減：支付利息70稅前利潤624減：所得稅212凈利潤412股利103轉入留存收益309第三章財務報表分析長期Ｘ公司2003年利潤表（單位：百萬元）營業(yè)收入1509減：營12財務報表分析課件13例：想知道一種將你持有的股票的市場價值消減90億美元的快速方法嗎？這很容易，僅需注銷存在問題的4200萬美元的銷售收入。沒有一家公司愿意這么干，而這卻是1999年4月底McKessonHBOC（一家提供管理和信息技術的大型醫(yī)療公司）所發(fā)生的一幕。McKessonHBOC這場傳奇式的災難始于3個月前，其用價值120億美元的股票收購了HBO&Co.——一家醫(yī)療信息管理公司，對HBO公司收購價格的制定主要是基于對HBO公司銷售收入快速增長的考慮——其銷售收入的增長一直都非常強勁，正如一位分析家所說的，“以驚人的25%速度遞增”。然而這所有的這一切在4月份土崩瓦解了。問題出在HBO公司的軟件銷售合同上——其軟件供醫(yī)院和醫(yī)生記錄財務、治療結果和類似項目。HBO公司無視合同中包含了一些其尚不能控制的不測事件的事實，在簽訂合同的時候仍讓全額確認了銷售收入。盡管MCKesson相信這些不測事件終將被消除，但也承認，這些銷售收入只有在它們真正實現(xiàn)時才能被確認。實際上，對以前年度HBO此類合同的銷售收入進行重新評估后，它的銷售收入增長明顯減少了一半。例：想知道一種將你持有的股票的市場價值消減90億美元的14當MCKesson公司對前一季度的收益重新評估，并將下一個會計年度的盈利預測由每股3美元調減為每股2.5美元時，投資者紛紛退出，最終導致股價縮水48%，從67.75美元跌到34.5美元。這一損失達到了對HBO公司收購成本的75%。然而，股災還沒有結束。2000年初，該公司股價進一步跌倒每股19美元以下。導致M公司股票價格大幅度下降的原因是什么？思考:這個案例帶給你什么啟示？關注現(xiàn)金流比關注企業(yè)的收入更有價值當MCKesson公司對前一季度的收益重新評估，并將15（三）現(xiàn)金流量表用來反映企業(yè)在一定會計期間內有關現(xiàn)金收入、現(xiàn)金支出及投資與籌資活動的財務報表第三章財務報表分析流入流出流入流入流出流出銷售商品、提供勞務收到的現(xiàn)金購買商品、接受勞務支付的現(xiàn)金；支付給職工的現(xiàn)金；支付的各種稅費收回投資、取得投資收益和出售長期資產收到的現(xiàn)金取得長期資產、投資支付的現(xiàn)金投資者投資、債權人借款收到的現(xiàn)金償還債務、分配股利、支付利息的現(xiàn)金投資活動產生的現(xiàn)金流量

AC經營活動產生的現(xiàn)金流量

籌資活動產生的現(xiàn)金流量

B（三）現(xiàn)金流量表第三章財務報表分析流入流出流入流入流出流16現(xiàn)金流量凈額假設期初現(xiàn)金為D，那么期末現(xiàn)金＝A+B+C＝

A+B+C+D現(xiàn)金凈增加額=現(xiàn)金流入-現(xiàn)金流出=(經營活動現(xiàn)金流入-經營活動現(xiàn)金流出)+(投資活動現(xiàn)金流入-投資活動現(xiàn)金流出)+(籌資活動現(xiàn)金流入-籌資活動現(xiàn)金流出)現(xiàn)金流量表等式：第三章財務報表分析現(xiàn)金流量凈額假設期初現(xiàn)金為D，那么期末現(xiàn)金＝A+B17二、標準化的財務報表——共同比財務報表

所有項目均以百分比顯示的標準化財務報表-資產負債表是以總資產的百分比顯示第三章財務報表分析-利潤表是以銷售額的百分比顯示二、標準化的財務報表——共同比財務報表所有項目均以百18三元公司資產負債表2002、2003年12月31日（單位：百萬元）資產20022003負債和股東權益20022003流動資產流動負債庫存現(xiàn)金8498應付票據231193應收賬款165188應付賬款312344存貨393422流動負債合計543540流動資產合計642708長期負債531457非流動資產股東權益固定資產股本500550廠房和設備凈值27312880留存收益17992041股東權益合計22992591資產總計33733588負債和股東權益總計33733588三元公司資產負債表2002、2003年12月31日（單位：百19三元公司共同比資產負債表2002、2003年12月31日（%）資產20022003變動幅度流動資產現(xiàn)金2.52.7+0.2應收賬款4.95.2+0.3存貨11.711.8+0.1流動資產合計19.119.7+0.6非流動資產固定資產

廠房和設備凈值80.980.3-0.6資產總計1001000三元公司共同比資產負債表2002、2003年12月3120三元公司共同比資產負債表2002、2003年12月31日（%）負債和股東權益20022003變動幅度流動負債應付票據6.85.5-1.3應付賬款9.29.6+0.4流動負債合計1615.1-0.9長期負債15.712.7-3.0股東權益股本14.815.3+0.5留存收益53.356.9+3.6股東權益合計68.172.2

+4.1負債和股東權益總計1001000三元公司共同比資產負債表2002、2003年12月3121三元公司2003年簡化的利潤表（單位：百萬元）主營業(yè)務收入2311減：主營業(yè)務成本（不含折舊）1344

折舊276息稅前利潤691減：支付利息141稅前利潤550減所得稅187凈利潤363股利121轉入留存收益242三元公司2003年簡化的利潤表（單位：百萬元）主營業(yè)務收入222三元公司2003年簡化的共同比利潤表（%）主營業(yè)務收入100減：主營業(yè)務成本（不含折舊）58.2

折舊11.9息稅前利潤29.9減：支付利息6.1稅前利潤23.8減：所得稅8.1凈利潤15.7股利5.2轉入留存收益10.5三元公司2003年簡化的共同比利潤表（%）主營業(yè)務收入10023二、財務分析的含義與作用1、財務分析的含義—財務分析是以企業(yè)的財務報告等會計資料為基礎，對企業(yè)的財務狀況、經營成果和現(xiàn)金流轉狀況進行分析、評價的一種方法。2、財務分析的作用（1）為企業(yè)管理者提供決策信息（2）為企業(yè)外部決策者提供決策依據潛在的和現(xiàn)在的投資者、債權人（3）為社會提供企業(yè)財務分析信息，促進證券市場的正常運作上市公司及時披露財務分析資料，可穩(wěn)定證券投資者的心態(tài)，促使證券市場正常運轉。第三章財務報表分析二、財務分析的含義與作用第三章財務報表分析24三、財務分析的目的—一般目的：評價過去的經營業(yè)績，衡量現(xiàn)在的財務狀況，預測未來的發(fā)展趨勢。1、投資人：獲利能力和投資風險2、債權人：償債能力3、供應商：商業(yè)信用4、政府：納稅情況5、雇員和工會：企業(yè)盈利是否與其報酬匹配6、中介機構：據以確定審計重點和投資、管理咨詢7、經理人員：幾乎包括外部使用人關心的所有問題第三章財務報表分析三、財務分析的目的第三章財務報表分析25四、財務分析的種類按財務分析目的分償債能力分析獲利能力分析營運能力分析發(fā)展能力分析綜合分析第三章財務報表分析四、財務分析的種類按財務分償債能力分析獲利能力分析營運能力分26財務報表分析課件27五、財務分析方法——比較法—是通過和某一個對象進行對比，來分析企業(yè)的財務狀況和經營成果。

按比較對象（和誰比）與本公司歷史比與同類公司比與計劃預算比-不同時期數據比較-與行業(yè)平均水平或競爭對手比較-實際執(zhí)行結果與計劃指標比較按比較內容（比什么）比較會計要素的總量比較財務指標第三章財務報表分析五、財務分析方法——比較法按比較對象（和誰比）與本公司歷史比28六、財務指標分析—財務指標是一些關鍵財務數據之間的相互關系需要清楚的問題：1.如何計算該項指標？2.該項指標是用來衡量什么內容的？3.高值或低值告訴我們什么信息？4.指標的數值可能產生怎樣的誤導？5.如何完善該衡量方法？第三章財務報表分析六、財務指標分析—財務指標是一些關鍵財務數據之間的相互關系需29財務指標的分類：1.短期償債能力指標，或稱變現(xiàn)能力指標。2.長期償債能力指標，或稱財務杠桿指標3.資產運作效率指標，或稱周轉率指標4.獲利能力指標5.市場價值指標財務報表分析財務指標的分類：1.短期償債能力指標，或稱變現(xiàn)能力指標。2.30（一）短期償債能力分析指標關注的問題：企業(yè)能否在短期內償還其短期負債2.流動比率流動比率=流動資產/流動負債三元公司2003年的流動比率：流動比率=￥708/￥540=1.31倍表明1元流動負債有多少流動資產可用來抵償含義：第三章財務報表分析1.營運資金

營運資金＝流動資產-流動負債含義：企業(yè)用以維持正常經營所需資金的絕對數（一）短期償債能力分析指標關注的問題：企業(yè)能否在短期內償還31（1）假設某公司通過長期借款籌集資金，款存銀行，該交易在短期內對公司流動比率有何影響？不同類型的交易對流動比率的影響流動比率=流動資產/流動負債（2）假設某公司要向一些供應商和短期債權人付款，其流動比率如何變化？如果公司原流動比率＞1，流動比率會變的更大如果公司原流動比率＜1，流動比率會變的更小（3）假設某公司要購買一些材料，流動比率會發(fā)生怎樣的變化？如果現(xiàn)購：流動比率不會變化如果賒購：如果公司原流動比率＞1，流動比率會變小如果公司原流動比率＜1，流動比率會變大第三章財務報表分析（1）假設某公司通過長期借款籌集資金，款存銀行，該交易在短期32用流動比率評價短期償債能力有局限性比如，企業(yè)存貨積壓和滯銷，應收賬款收不回來，結果是流動比率評價企業(yè)償債能力不錯。而事實上，償債能力是差的。另外，企業(yè)可以通過不同交易事項裝飾和操縱流動比率。（3）假設某公司銷售了一些商品，流動比率會發(fā)生怎樣的變化？流動比率會變大財務分析用流動比率評價短期償債能力有局限性（3）假設某公司銷售了一些333.速動比率速動比率=（流動資產-存貨）/流動負債三元公司2003年的速動比率：速動比率=￥（708-422）/￥540=0.53倍表明1元流動負債多少速動資產作保障含義：思考：企業(yè)用現(xiàn)金購買存貨對流動比率和速動比率分別有何影響？第三章財務報表分析3.速動比率速動比率=（流動資產-存貨）/流動負債三元公司2344.現(xiàn)金比率現(xiàn)金比率=（現(xiàn)金+短期證券）/流動負債三元公司2003年的現(xiàn)金比率：現(xiàn)金比率=￥98/￥540=0.18倍表明1元流動負債有多少現(xiàn)金和短期證券資產作保障含義：第三章財務報表分析反映企業(yè)的即時應急能力4.現(xiàn)金比率現(xiàn)金比率=（現(xiàn)金+短期證券）/流動負債三元公司235

西方國家認為流動比率維持在2：1；速動比率維持1：1較為合理。理由是在流動資產中變現(xiàn)力較差的存貨等金額約占流動資產一半，那么剩下流動性較強的流動資產至少應等于流動負債，企業(yè)的短期償債能力才會有保障。在實際中，衡量一個企業(yè)財務指標是否合理時，應該結合企業(yè)的歷史情況和同行業(yè)平均水平來判斷。比如：大量現(xiàn)銷的企業(yè)（商店）通常速動比率大大低于1①衡量的標準？短期償債能力指標進一步分析第三章財務報表分析西方國家認為流動比率維持在2：1；速動比率維持136②短期償債能力比率是否越大越好？短期償債能力指標越高越好，越高越有保障債權人管理者／股東適度才好，兼顧穩(wěn)健和收益過高的短期償債能力比率意味企業(yè)資金過多停留在流動資產上導致企業(yè)獲利能力下降。②短期償債能力比率是否越大越好？短期越高越好，越高越有保障債37（二）長期償債能力指標長期償債能力指標說明企業(yè)償還長期債務的能力1.資產負債率資產負債率=負債總額/資產總額三元公司2003年的資產負債率：資產負債率=￥997/￥3588=0.28倍含義：1元資產里面有多少來自于負債2.產權比率產權比率=負債總額/所有者權益總額反映了債權人提供的資本與所有者提供的資本的相對關系第三章財務報表分析（二）長期償債能力指標1.資產負債率資產負債率=負債總額/資38三元公司的產權比率產權比率=￥0.28/￥0.72=0.39倍權益乘數=資產總額/權益總額3.權益乘數=資產總額/（資產總額-負債總額）=1/（1-資產負債率）權益乘數=資產總額/權益總額=（權益總額+負債總額

）/權益總額=1+產權比率權益乘數=凈利潤/權益總額凈利潤/資產總額=權益利潤率資產利潤率權益乘數，可以揭示權益利潤率和資產利潤率之間的倍數關系第三章財務報表分析三元公司的產權比率產權比率=￥0.28/￥0.72=0.3939三元公司的權益乘數權益乘數=￥1/￥0.72=1.39倍思考：權益利潤率為什么會大于資產利潤率？已獲利息倍數=息稅前利潤/利息費用4.已獲利息倍數三元公司2003年的已獲利息倍數：已獲利息倍數=￥691/￥141=4.9倍含義：息稅前利潤對債務利息的保障程度第三章財務報表分析三元公司的權益乘數權益乘數=￥1/￥0.72=1.39倍已獲40①長期償債能力指標衡量的標準？資產負債率理論上應控制在50%，已獲利息倍數理論應大于1，實際工作中，應以行業(yè)平均水平為準。②已獲利息倍數小于1是否意味著企業(yè)違約？一是企業(yè)可以使用前期的留存收益來支付利息;二是有些利息并不需要當期支付。因此企業(yè)并不一定違約.第三章財務報表分析①長期償債能力指標衡量的標準？第三章財務報表分析41（三）資產運作效率指標—用來描述企業(yè)運用其資產去創(chuàng)造銷售收入的有效程度—是通過資產項目的周轉速度指標加以反映的，具體有周轉率和周轉天數兩項指標第三章財務報表分析（三）資產運作效率指標第三章財務報表分析421.總資產周轉率三元公司2003年的總資產周轉率：含義：1元資產所能創(chuàng)造出的銷售收入總資產周轉率=￥2311￥（3373+3588）/2=0.78次總資產周轉率=主營業(yè)務收入/資產平均余額第三章財務報表分析企業(yè)的資產投資規(guī)模和銷售水平的配比情況。注意:關于平均：主營業(yè)務收入時段數據資產總額時點數據因不具有可比性，所以平均資產標準：周轉率越大，每一元資產創(chuàng)造的銷售收入越多，企業(yè)整體資產的營運能力越強。1.總資產周轉率三元公司2003年的總資產周轉率：含義：1元43含義：總資產周轉1次需要的年數總資產周轉年數=1/總資產周轉率第三章財務報表分析含義：總資產周轉1次需要的天數總資產周轉天數=360/總資產周轉率三元公司2003年的資本密度：含義：實現(xiàn)1元主營業(yè)務收入需要投入多少資產資本密度比率=1/總資產周轉率=資產平均余額/主營業(yè)務收入資本密度比率=1/0.78=￥1.28衍生指標：含義：總資產周轉1次需要的年數總資產周轉年數=1/總資產周轉442.存貨周轉率和存貨周轉天數存貨周轉率=主營業(yè)務成本/存貨平均余額含義：1年中存貨的周轉次數第三章財務報表分析標準：存貨的周轉率越高，說明企業(yè)存貨變現(xiàn)速度越快，存貨暫用的資金就越少，同時，存貨的銷售速度越快，銷售次數就越多，就會產生更多的銷售收入。（短期償債能力的補充指標）注意：銷貨成本：分子分母對應因為存貨銷售后轉化為主營業(yè)務成本2.存貨周轉率和存貨周轉天數存貨周轉率=主營業(yè)務成本/存貨平45三元公司2003年的存貨周轉天數：存貨周轉天數=含義：存貨從生產到售出所需要的天數360天存貨周轉率存貨周轉天數=360天3.98=90天財務分析存貨周轉率=￥1620￥（393+422）/2=3.98次三元公司2003年的存貨周轉率：三元公司2003年的存貨周轉天數：存貨周轉天數=含義：存貨從46②存貨周轉率很高，是不是一定表明企業(yè)存貨的管理效率很高呢?（圖）有可能是存貨占用水平過低所致。造成存貨占用水平偏低有可能是缺貨或采購批量過小所致。因此，合理的存貨周轉率應結合產業(yè)特征，市場行情及企業(yè)自身特點、行業(yè)平均水平來確定。計算存貨周轉率時需要注意的幾個問題①存貨周轉率分子是主營業(yè)務成本而不是主營業(yè)務收入，主要是為了剔除毛利對周轉速度的虛假影響，因為存貨是按照成本計價的。第三章財務報表分析②存貨周轉率很高，是不是一定表明企業(yè)存貨的管理效率很高呢?（47存貨周轉率主營業(yè)務成本/平均存貨大，說明銷售多小，兩種可能銷售好，庫存低存貨不足存貨周轉率高的原因：存貨周轉率主營業(yè)務成本/平均存貨大，說明銷售多小483.應收賬款周轉率和應收賬款周轉天數三元公司2003年的應收賬款周轉率：含義：1年內收回應收賬款再發(fā)生的次數應收賬款周轉率=￥2311￥（165+188）/2=13.1次應收賬款周轉率=賒銷收入/應收賬款平均余額第三章財務報表分析衡量的是企業(yè)應收賬款的變現(xiàn)速度和管理效率注意：a.賒銷收入：主營業(yè)務收入－現(xiàn)銷收入（無法取得時可以使用主營業(yè)務收入代替）b.應收賬款：全部賒銷款項（應收賬款、應收票據等）3.應收賬款周轉率和應收賬款周轉天數三元公司2003年的應收49分析：應收賬款周轉率是否越大越好？一般來說，周轉率越大，表明企業(yè)該項資產運作效率越高。應收賬款周轉率過高，有可能是企業(yè)信用政策付款條件過于苛刻所致。因此應收賬款周轉率的合理標準應結合企業(yè)信用政策及行業(yè)平均水平進行綜合考慮。

第三章財務報表分析三元公司2003年的應收賬款周轉天數：含義：應收賬款平均的收款天數應收賬款周轉天數=360天應收賬款周轉率應收賬款周轉天數=360天13.1=27天分析：應收賬款周轉率是否越大越好？第三章財務報表分析三元50（四）盈利能力分析指標

—用來衡量公司使用并管理其資產創(chuàng)造的效益—以利潤率的形式反映，焦點放在凈利率上1.銷售凈利潤率銷售凈利潤率=凈利潤/主營業(yè)務收入含義：1元的銷售收入創(chuàng)造出的凈利潤第三章財務報表分析衡量：企業(yè)的凈利潤占主營業(yè)務收入的比重標準：比率越大，表明銷售獲利情況越好（四）盈利能力分析指標1.銷售凈利潤率銷售凈利潤率=凈利潤51①銷售凈利潤率低是否表示企業(yè)在同行業(yè)中不具有競爭力？降低產品的銷售價格會導致銷售凈利潤率降低，但是薄利多銷可能會使企業(yè)比同行業(yè)其他企業(yè)賺的更多的利潤，企業(yè)的資產凈利潤率會提高。②銷售凈利潤率為正數，是否代表企業(yè)經營狀況良好呢？由于利潤總額和凈利潤中包含了非銷售因素，企業(yè)在主營業(yè)務虧損的情況下通過其他的方式仍有可能使得企業(yè)凈利潤為正數。第三章財務報表分析①銷售凈利潤率低是否表示企業(yè)在同行業(yè)中不具有競爭力？降52揭穿美麗的謊言上市公司業(yè)績預報有玄機

大股東豁免債務帶來稅前利潤偏居于海南三亞一隅的ST東海A,多年來一直處于虧損狀態(tài)。該公司業(yè)務經營模式單一,主要依靠其在三亞的酒店出租獲得收入,發(fā)展受旅游市場景氣度影響。ST東海A很少被機構資金關注,2007三季報顯示,該公司前十名流通股東中僅有一家機構持有140萬股該公司股票,較上期減少1246萬股,機構有減持跡象。該公司2007年三季報顯示,扣除非經常性損益后的凈利潤為-2237萬元,其預計2007年度經營業(yè)績可能實現(xiàn)扭虧為盈,稅前盈利金額約為1.57億元。而預增的原因在于大股東海口食品有限公司豁免該公司所欠的1.589億元的債務及相關利息。第三章財務報表分析揭穿美麗的謊言上市公司業(yè)績預報有玄機大股東豁免債務帶來稅53變賣房地產獲取一次性收入ST科龍此前預計2007年凈利潤增長300%,后在2008年1月2日更正為1150%。雖然業(yè)績大幅增長但后市仍然不容樂觀。該公司此次利潤來源于變賣房產的一次性收入——全資附屬公司成都科龍冰箱有限公司土地使用權成功拍出3.72億元。ST科龍稱,此次資產處置將實現(xiàn)利潤約2.3億元。

第三章財務報表分析變賣房地產獲取一次性收入第三章財務報表分析54依靠打贏官司獲利2870萬元運盛實業(yè)預計2007年凈利潤增加幅度超過100%,因為2006年每股收益僅0.0156元,故運盛實業(yè)2007年凈利潤不超過0.04元,市盈率仍高達200倍。這還不是最糟糕的,該公司三季報顯示主營收入同比增長為-90%,2007年凈利潤增長全靠一宗官司收入。運盛實業(yè)于2007年7月16號發(fā)布重大訴訟進展公告,公司1998年為福建中福事業(yè)股份有限公司向建行借款4000萬元提供擔保并承擔連帶責任一案結案,該擔保責任的解除將給公司一次性帶來2870多萬元的收入。第三章財務報表分析依靠打贏官司獲利2870萬元第三章財務報表分析55依靠政府財政補貼實現(xiàn)盈利*ST天保日前公告稱，2007年全年預計實現(xiàn)凈利潤1億－1.1億元，從而在最后關頭避免了退市。上年同期凈利潤-6857萬元，每股收益-0.287元。該公司收益主要來源于政府補貼3273.7萬元，這筆款項分別是天津港區(qū)財政局給予的企業(yè)發(fā)展金及三年期租金差額補貼。這也是通過資產重組后成為*ST天保的實際控制人的天津港保稅區(qū)，“拉來”的首筆財政扶持。第三章財務報表分析依靠政府財政補貼實現(xiàn)盈利第三章財務報表分析56主營業(yè)務利潤率（銷售毛利潤率）主營業(yè)務利潤率=主營業(yè)務利潤/主營業(yè)務收入—展示企業(yè)主營業(yè)務的利潤空間，從一定角度反映其在市場的競爭力，具有鮮明的行業(yè)特色第三章財務報表分析2.總資產報酬率總資產報酬率=息稅前利潤/平均資產總額含義:1元資產所產生的息稅前利潤資產利潤率=稅前利潤/平均資產總額資產凈利潤率=凈利潤/平均資產總額衡量：企業(yè)的投資報酬與投資總額之間的配比情況主營業(yè)務利潤率（銷售毛利潤率）主營業(yè)務利潤率=主營業(yè)務利潤/57第三章財務報表分析3.權益資本報酬率權益資本報酬率=凈利潤/所有者權益—是用來衡量所有者投入的資本在該年度的獲利情況（五）上市公司市場價值指標1.每股收益每股收益=凈利潤-優(yōu)先股股息普通股的股數2.市盈率市盈率=每股市價/每股收益衡量：投資者愿意為上市公司當前每股1元的收益所支付的價格第三章財務報表分析3.權益資本報酬率權益資本報酬率=凈58當前股價：11.27當前股價：11.2759當前股價：76.38當前股價：76.3860第三章財務報表分析3.每股凈資產每股凈資產=股東權益普通股股數4.市凈率市凈率=每股市價/每股凈資產—反映發(fā)行在外的普通股每股所代表的凈資產成本，從理論上反映股票的最低價值—反映了股票市場價值和賬面價值的關系，市凈率大小可以說明市場對公司資產質量的評價。

5.股利發(fā)放率＝每股股利/每股收益

—反映公司的股利政策，沒有固定標準

第三章財務報表分析3.每股凈資產每股凈資產=股東權益普61財務報表分析課件62財務報表分析課件63第三章財務分析與計劃第三章財務分析與計劃64現(xiàn)金流量表結構金額一、經營活動產生的現(xiàn)金凈流量現(xiàn)金流入和流出量均應占三部分的主要，因為企業(yè)的現(xiàn)金應主要來自經營活動，也應主要用于經營活動現(xiàn)金流入現(xiàn)金流出二、投資活動產生的現(xiàn)金凈流量若現(xiàn)金流入主要來自投資，則企業(yè)的主營業(yè)務發(fā)生偏移，若現(xiàn)金流出主要發(fā)生在投資，則考慮企業(yè)正在擴張現(xiàn)金流入現(xiàn)金流出三、籌資活動產生的現(xiàn)金凈流量若現(xiàn)金流入主要來自籌資，則表明企業(yè)面臨資金困難，若現(xiàn)金流出主要發(fā)生在籌資，表明企業(yè)正處于還款期現(xiàn)金流入現(xiàn)金流出六、現(xiàn)金流量分析指標1.現(xiàn)金流量的結構分析（1）流入結構分析（2）流出結構分析現(xiàn)金流量表結構金額一、經營活動產生的現(xiàn)金凈流量現(xiàn)金流入和流出65第三章財務分析與計劃600395盤江股份200520042003經營活動占總流入結構比99.73%100.00%100.00%投資活動占總流入結構比0.00%0.00%0.00%籌資活動占總流入結構比0.27%0.00%0.00%經營活動占總流出結構比92.48%75.73%77.61%投資活動占總流出結構比4.06%22.21%17.56%籌資活動占總流出結構比3.46%2.06%4.83%經營活動流入流出比1.041.271.36投資活動流入流出比0.000.000.00籌資活動流入流出比0.070.000.00第三章財務分析與計劃600395盤江股份200520066第三章財務分析與計劃2.流入流出比分析經營活動流入流出比：越大越好，越大表明1元的現(xiàn)金流出換得了越多的現(xiàn)金流入投資活動流入流出比：比值大，則考慮公司處于穩(wěn)定期至衰退期，缺少投資機會；比值小，則考慮公司正處于擴張期籌資活動流入流出比：偏大則公司正偏于籌資，偏小則公司正偏于還款——健康的企業(yè)：經營活動現(xiàn)金凈流量為正數，投資活動現(xiàn)金凈流量為負數，籌資活動現(xiàn)金凈流量從長遠看正負相間。第三章財務分析與計劃2.流入流出比分析67第三章財務分析與計劃3.獲取現(xiàn)金能力分析（1）銷售現(xiàn)金比率☆＝經營現(xiàn)金凈流入／主營業(yè)務收入——衡量每元銷售獲取的凈現(xiàn)金，比值越大越好（2）每股經營現(xiàn)金凈流量☆＝經營現(xiàn)金凈流入／普通股股數——反映平均每股所獲得的經營活動產生的現(xiàn)金流量,可持續(xù)發(fā)給股東的最高現(xiàn)金股利金額。公司現(xiàn)金流強勁，很大程度上表明主營業(yè)務收入回款力度較大，產品競爭性強，公司信用度高，經營發(fā)展前景有潛力。第三章財務分析與計劃3.獲取現(xiàn)金能力分析68財務報表分析課件69第三章財務分析與計劃七.發(fā)展能力指標——發(fā)展能力指標展示公司未來的發(fā)展前景，應盡可能從長遠趨勢上觀察，進行至少3-5年的趨勢分析1.銷售增長率＝（本期銷售收入／基期銷售收入-1）×100％2.利潤增長率＝（本期利潤／基期利潤-1）×100％3.總資產增長率＝（期末總資產／期初總資產-1）×100％4.固定資產增長率＝（期末固定資產原值／期初固定資產原值-1）×100％5.營運資金增長率＝（期末營運資金／期初營運資金-1）×100％——從經營規(guī)模、生產經營成果、財務成果等角度反映企業(yè)的發(fā)展前景趨勢EXAMPLE第三章財務分析與計劃七.發(fā)展能力指標EXAMPLE70七、杜邦財務分析體系是利用各個主要財務比率之間的內在聯(lián)系，來綜合分析和評價企業(yè)財務狀況的方法終極指標：權益資本報酬率權益資本報酬率=凈利潤/所有者權益凈利潤×資產所有者權益×資產=(凈利潤/資產)×(資產/所有者權益)=(凈利潤/資產)×權益乘數=(主營業(yè)務收入/主營業(yè)務收入)×(凈利潤/資產)×權益乘數=(凈利潤/主營業(yè)務收入)×(主營業(yè)務收入/資產)×權益乘數=銷售凈利率×總資產周轉率×權益乘數=第三章財務報表分析七、杜邦財務分析體系權益資本報酬率=凈利潤/所有者權益凈利潤71權益資本報酬率=銷售凈利率×總資產周轉率×權益乘數獲利能力

資產運作效率

財務結構第三章財務報表分析權益資本報酬率=銷售凈利率×總資產周轉率×權益乘數獲利能力72權益資本報酬率總資產凈利率杜邦財務分析體系企業(yè)的財務結構資產獲利能力企業(yè)資產的管理效率銷售凈利率企業(yè)產品的銷售獲利能力權益資本報酬率總資產凈利率杜邦財務分析體系企業(yè)的資產獲企業(yè)資73第三章財務報表分析案例：分析兗州煤業(yè)權益資本報酬率降低的原因。權益資本報酬率＝銷售凈利率×總資產周轉率×權益乘數2004：20.05％＝22.18％×0.76×1.192005：10.32％＝12.76％×0.64×1.26簡要結論：2005年權益資本報酬率降低的原因主要來自于：銷售獲利的降低和資產管理效率的下降權益乘數的提高表明公司改變了資本結構須在降低成本的同時，還要加強對資產的管理。下一步：分析成本費用，努力降低成本，提升利潤空間分析資產結構，盤活閑置資產，提高利用效率第三章財務報表分析案例：分析兗州煤業(yè)權益資本報酬率降低的74第三章財務報表分析中國礦業(yè)大學管理學院張濤athread@163.com第三章財務報表分析75巴菲特的投資奇跡巴菲特所投資的伯克希爾公司在2004年的資產凈增加83億美元，40年以來的每股凈值由初始的19美元成長到目前的55824美元，年復合成長率約為21.9%

，可謂金融投資史上的神化，據了解，巴菲特投資的靈感來自閱讀大量的公司年度財務報告，金融新聞和專業(yè)雜志，它根據企業(yè)所在行業(yè)的前景、產品和企業(yè)經理人員使用資金的能力，對企業(yè)進行分析，判斷企業(yè)的內在價值，然后估計企業(yè)將來可以賺多少錢，來確定企業(yè)股價到底該是多少。巴菲特認為，產業(yè)經營著所提供的年度財務報告，可以稱得上是該公司年度財務與經營狀況的第一手資料。通過對財務報表和財務指標的分析，可以了解到企業(yè)的經營狀況和發(fā)展前景，投資的依據恰恰是公司財務報告所反映的公司本質表現(xiàn)而非股價表現(xiàn)。伯克希爾公司購買可口可樂的公司的股份是巴菲特理念付諸行動的最好表現(xiàn)。在伯克希爾公司的年報中，巴菲特說自己正在研究可口可樂公司100年前的年報（1896年），而那時可口可樂剛問世約10年，雖然那一年可口可樂的銷售額才14.8萬美元，而1996年已高達32億美元，巴菲特對當時領導人的雄心和努力贊嘆不已?？梢?，財務報表和財務指標是投資者了解企業(yè)經營狀況的窗口。巴菲特的投資奇跡76財務報表分析課件77財務報表分析課件78本章應掌握的重點內容1.財務報表分析方法2.主要財務指標分析3.杜邦財務分析體系第三章財務報表分析本章應掌握的重點內容第三章財務報表分析79第三章財務報表分析一、財務報表

—是一個以貨幣的形式對企業(yè)財務情況所做的聲明（一）資產負債表是反映和概括在某一特定時點企業(yè)所擁有的(資產)、企業(yè)所欠的（負債）、以及這兩者之間的差額（所有者權益）的會計報表。第三章財務報表分析一、財務報表80流動負債長期負債股東權益流動資產非流動資產(長期資產)凈營運資本資產負債表結構資產總值負債總值+股東權益總值=第三章財務報表分析流動負債長期負債股東權益流動資產非流動資產凈營運資本資產負債81Ｘ公司資產負債表2002、2003年12月31日（單位：百萬元）資產20022003負債和股東權益20022003流動資產流動負債庫存現(xiàn)金104460應付票據196123應收賬款455688應付賬款232266存貨553555流動負債合計428389流動資產合計11121403長期負債408454非流動資產股東權益固定資產股本600640廠房和設備凈值16441709留存收益13201629非流動資產合計1709股東權益合計19202269資產總計27563112負債和股東權益總計27563112資產存貨Ｘ公司資產負債表2002、2003年12月31日（單位：百萬821.流動性-是指一項資產轉化為現(xiàn)金的速度及其容易程度-衡量指標：轉化為現(xiàn)金的容易程度及其價值的損失程度

高流動性的資產是指能夠迅速轉變?yōu)楝F(xiàn)金并且在價值上沒有顯著損失的資產資產是按照流動性遞減的順序排列在資產負債表上第三章財務報表分析資產流動性和其獲利水平成反比1.流動性高流動性的資產是指能夠迅速轉變?yōu)楝F(xiàn)金并且在832.市場價值和賬面價值—市場價值：是指實際出售資產時可以獲得的現(xiàn)金—賬面價值：是按照歷史購置成本列示的購置價格資產負債表總資產和企業(yè)價值之間沒有必然的聯(lián)系第三章財務報表分析2.市場價值和賬面價值資產負債表總資產和企業(yè)價值之間84（二）利潤表是衡量企業(yè)在一段時期內的經營成果的財務報表。利潤表等式：收入-費用=利潤會計利潤不等于現(xiàn)金流量注意：—企業(yè)盈利但可能現(xiàn)金凈流量為負數(圖)—企業(yè)虧損但可能現(xiàn)金凈流量為正數大量應收賬款的存在購置新的固定資產應付項目的減少、償還債務非付現(xiàn)成本的增加（包括固定資產的折舊、應付工資及應付賬款的增加）第三章財務報表分析取得借款、收到投資者投資（二）利潤表利潤表等式：收入-費用=利潤會計利潤不等于現(xiàn)金流85Ｘ公司2003年利潤表（單位：百萬元）營業(yè)收入1509減：營業(yè)成本（不含折舊）750

折舊65息稅前利潤694減：支付利息70稅前利潤624減：所得稅212凈利潤412股利103轉入留存收益309第三章財務報表分析長期Ｘ公司2003年利潤表（單位：百萬元）營業(yè)收入1509減：營86財務報表分析課件87例：想知道一種將你持有的股票的市場價值消減90億美元的快速方法嗎？這很容易，僅需注銷存在問題的4200萬美元的銷售收入。沒有一家公司愿意這么干，而這卻是1999年4月底McKessonHBOC（一家提供管理和信息技術的大型醫(yī)療公司）所發(fā)生的一幕。McKessonHBOC這場傳奇式的災難始于3個月前，其用價值120億美元的股票收購了HBO&Co.——一家醫(yī)療信息管理公司，對HBO公司收購價格的制定主要是基于對HBO公司銷售收入快速增長的考慮——其銷售收入的增長一直都非常強勁，正如一位分析家所說的，“以驚人的25%速度遞增”。然而這所有的這一切在4月份土崩瓦解了。問題出在HBO公司的軟件銷售合同上——其軟件供醫(yī)院和醫(yī)生記錄財務、治療結果和類似項目。HBO公司無視合同中包含了一些其尚不能控制的不測事件的事實，在簽訂合同的時候仍讓全額確認了銷售收入。盡管MCKesson相信這些不測事件終將被消除，但也承認，這些銷售收入只有在它們真正實現(xiàn)時才能被確認。實際上，對以前年度HBO此類合同的銷售收入進行重新評估后，它的銷售收入增長明顯減少了一半。例：想知道一種將你持有的股票的市場價值消減90億美元的88當MCKesson公司對前一季度的收益重新評估，并將下一個會計年度的盈利預測由每股3美元調減為每股2.5美元時，投資者紛紛退出，最終導致股價縮水48%，從67.75美元跌到34.5美元。這一損失達到了對HBO公司收購成本的75%。然而，股災還沒有結束。2000年初，該公司股價進一步跌倒每股19美元以下。導致M公司股票價格大幅度下降的原因是什么？思考:這個案例帶給你什么啟示？關注現(xiàn)金流比關注企業(yè)的收入更有價值當MCKesson公司對前一季度的收益重新評估，并將89（三）現(xiàn)金流量表用來反映企業(yè)在一定會計期間內有關現(xiàn)金收入、現(xiàn)金支出及投資與籌資活動的財務報表第三章財務報表分析流入流出流入流入流出流出銷售商品、提供勞務收到的現(xiàn)金購買商品、接受勞務支付的現(xiàn)金；支付給職工的現(xiàn)金；支付的各種稅費收回投資、取得投資收益和出售長期資產收到的現(xiàn)金取得長期資產、投資支付的現(xiàn)金投資者投資、債權人借款收到的現(xiàn)金償還債務、分配股利、支付利息的現(xiàn)金投資活動產生的現(xiàn)金流量

AC經營活動產生的現(xiàn)金流量

籌資活動產生的現(xiàn)金流量

B（三）現(xiàn)金流量表第三章財務報表分析流入流出流入流入流出流90現(xiàn)金流量凈額假設期初現(xiàn)金為D，那么期末現(xiàn)金＝A+B+C＝

A+B+C+D現(xiàn)金凈增加額=現(xiàn)金流入-現(xiàn)金流出=(經營活動現(xiàn)金流入-經營活動現(xiàn)金流出)+(投資活動現(xiàn)金流入-投資活動現(xiàn)金流出)+(籌資活動現(xiàn)金流入-籌資活動現(xiàn)金流出)現(xiàn)金流量表等式：第三章財務報表分析現(xiàn)金流量凈額假設期初現(xiàn)金為D，那么期末現(xiàn)金＝A+B91二、標準化的財務報表——共同比財務報表

所有項目均以百分比顯示的標準化財務報表-資產負債表是以總資產的百分比顯示第三章財務報表分析-利潤表是以銷售額的百分比顯示二、標準化的財務報表——共同比財務報表所有項目均以百92三元公司資產負債表2002、2003年12月31日（單位：百萬元）資產20022003負債和股東權益20022003流動資產流動負債庫存現(xiàn)金8498應付票據231193應收賬款165188應付賬款312344存貨393422流動負債合計543540流動資產合計642708長期負債531457非流動資產股東權益固定資產股本500550廠房和設備凈值27312880留存收益17992041股東權益合計22992591資產總計33733588負債和股東權益總計33733588三元公司資產負債表2002、2003年12月31日（單位：百93三元公司共同比資產負債表2002、2003年12月31日（%）資產20022003變動幅度流動資產現(xiàn)金2.52.7+0.2應收賬款4.95.2+0.3存貨11.711.8+0.1流動資產合計19.119.7+0.6非流動資產固定資產

廠房和設備凈值80.980.3-0.6資產總計1001000三元公司共同比資產負債表2002、2003年12月3194三元公司共同比資產負債表2002、2003年12月31日（%）負債和股東權益20022003變動幅度流動負債應付票據6.85.5-1.3應付賬款9.29.6+0.4流動負債合計1615.1-0.9長期負債15.712.7-3.0股東權益股本14.815.3+0.5留存收益53.356.9+3.6股東權益合計68.172.2

+4.1負債和股東權益總計1001000三元公司共同比資產負債表2002、2003年12月3195三元公司2003年簡化的利潤表（單位：百萬元）主營業(yè)務收入2311減：主營業(yè)務成本（不含折舊）1344

折舊276息稅前利潤691減：支付利息141稅前利潤550減所得稅187凈利潤363股利121轉入留存收益242三元公司2003年簡化的利潤表（單位：百萬元）主營業(yè)務收入296三元公司2003年簡化的共同比利潤表（%）主營業(yè)務收入100減：主營業(yè)務成本（不含折舊）58.2

折舊11.9息稅前利潤29.9減：支付利息6.1稅前利潤23.8減：所得稅8.1凈利潤15.7股利5.2轉入留存收益10.5三元公司2003年簡化的共同比利潤表（%）主營業(yè)務收入10097二、財務分析的含義與作用1、財務分析的含義—財務分析是以企業(yè)的財務報告等會計資料為基礎，對企業(yè)的財務狀況、經營成果和現(xiàn)金流轉狀況進行分析、評價的一種方法。2、財務分析的作用（1）為企業(yè)管理者提供決策信息（2）為企業(yè)外部決策者提供決策依據潛在的和現(xiàn)在的投資者、債權人（3）為社會提供企業(yè)財務分析信息，促進證券市場的正常運作上市公司及時披露財務分析資料，可穩(wěn)定證券投資者的心態(tài)，促使證券市場正常運轉。第三章財務報表分析二、財務分析的含義與作用第三章財務報表分析98三、財務分析的目的—一般目的：評價過去的經營業(yè)績，衡量現(xiàn)在的財務狀況，預測未來的發(fā)展趨勢。1、投資人：獲利能力和投資風險2、債權人：償債能力3、供應商：商業(yè)信用4、政府：納稅情況5、雇員和工會：企業(yè)盈利是否與其報酬匹配6、中介機構：據以確定審計重點和投資、管理咨詢7、經理人員：幾乎包括外部使用人關心的所有問題第三章財務報表分析三、財務分析的目的第三章財務報表分析99四、財務分析的種類按財務分析目的分償債能力分析獲利能力分析營運能力分析發(fā)展能力分析綜合分析第三章財務報表分析四、財務分析的種類按財務分償債能力分析獲利能力分析營運能力分100財務報表分析課件101五、財務分析方法——比較法—是通過和某一個對象進行對比，來分析企業(yè)的財務狀況和經營成果。

按比較對象（和誰比）與本公司歷史比與同類公司比與計劃預算比-不同時期數據比較-與行業(yè)平均水平或競爭對手比較-實際執(zhí)行結果與計劃指標比較按比較內容（比什么）比較會計要素的總量比較財務指標第三章財務報表分析五、財務分析方法——比較法按比較對象（和誰比）與本公司歷史比102六、財務指標分析—財務指標是一些關鍵財務數據之間的相互關系需要清楚的問題：1.如何計算該項指標？2.該項指標是用來衡量什么內容的？3.高值或低值告訴我們什么信息？4.指標的數值可能產生怎樣的誤導？5.如何完善該衡量方法？第三章財務報表分析六、財務指標分析—財務指標是一些關鍵財務數據之間的相互關系需103財務指標的分類：1.短期償債能力指標，或稱變現(xiàn)能力指標。2.長期償債能力指標，或稱財務杠桿指標3.資產運作效率指標，或稱周轉率指標4.獲利能力指標5.市場價值指標財務報表分析財務指標的分類：1.短期償債能力指標，或稱變現(xiàn)能力指標。2.104（一）短期償債能力分析指標關注的問題：企業(yè)能否在短期內償還其短期負債2.流動比率流動比率=流動資產/流動負債三元公司2003年的流動比率：流動比率=￥708/￥540=1.31倍表明1元流動負債有多少流動資產可用來抵償含義：第三章財務報表分析1.營運資金

營運資金＝流動資產-流動負債含義：企業(yè)用以維持正常經營所需資金的絕對數（一）短期償債能力分析指標關注的問題：企業(yè)能否在短期內償還105（1）假設某公司通過長期借款籌集資金，款存銀行，該交易在短期內對公司流動比率有何影響？不同類型的交易對流動比率的影響流動比率=流動資產/流動負債（2）假設某公司要向一些供應商和短期債權人付款，其流動比率如何變化？如果公司原流動比率＞1，流動比率會變的更大如果公司原流動比率＜1，流動比率會變的更小（3）假設某公司要購買一些材料，流動比率會發(fā)生怎樣的變化？如果現(xiàn)購：流動比率不會變化如果賒購：如果公司原流動比率＞1，流動比率會變小如果公司原流動比率＜1，流動比率會變大第三章財務報表分析（1）假設某公司通過長期借款籌集資金，款存銀行，該交易在短期106用流動比率評價短期償債能力有局限性比如，企業(yè)存貨積壓和滯銷，應收賬款收不回來，結果是流動比率評價企業(yè)償債能力不錯。而事實上，償債能力是差的。另外，企業(yè)可以通過不同交易事項裝飾和操縱流動比率。（3）假設某公司銷售了一些商品，流動比率會發(fā)生怎樣的變化？流動比率會變大財務分析用流動比率評價短期償債能力有局限性（3）假設某公司銷售了一些1073.速動比率速動比率=（流動資產-存貨）/流動負債三元公司2003年的速動比率：速動比率=￥（708-422）/￥540=0.53倍表明1元流動負債多少速動資產作保障含義：思考：企業(yè)用現(xiàn)金購買存貨對流動比率和速動比率分別有何影響？第三章財務報表分析3.速動比率速動比率=（流動資產-存貨）/流動負債三元公司21084.現(xiàn)金比率現(xiàn)金比率=（現(xiàn)金+短期證券）/流動負債三元公司2003年的現(xiàn)金比率：現(xiàn)金比率=￥98/￥540=0.18倍表明1元流動負債有多少現(xiàn)金和短期證券資產作保障含義：第三章財務報表分析反映企業(yè)的即時應急能力4.現(xiàn)金比率現(xiàn)金比率=（現(xiàn)金+短期證券）/流動負債三元公司2109

西方國家認為流動比率維持在2：1；速動比率維持1：1較為合理。理由是在流動資產中變現(xiàn)力較差的存貨等金額約占流動資產一半，那么剩下流動性較強的流動資產至少應等于流動負債，企業(yè)的短期償債能力才會有保障。在實際中，衡量一個企業(yè)財務指標是否合理時，應該結合企業(yè)的歷史情況和同行業(yè)平均水平來判斷。比如：大量現(xiàn)銷的企業(yè)（商店）通常速動比率大大低于1①衡量的標準？短期償債能力指標進一步分析第三章財務報表分析西方國家認為流動比率維持在2：1；速動比率維持1110②短期償債能力比率是否越大越好？短期償債能力指標越高越好，越高越有保障債權人管理者／股東適度才好，兼顧穩(wěn)健和收益過高的短期償債能力比率意味企業(yè)資金過多停留在流動資產上導致企業(yè)獲利能力下降。②短期償債能力比率是否越大越好？短期越高越好，越高越有保障債111（二）長期償債能力指標長期償債能力指標說明企業(yè)償還長期債務的能力1.資產負債率資產負債率=負債總額/資產總額三元公司2003年的資產負債率：資產負債率=￥997/￥3588=0.28倍含義：1元資產里面有多少來自于負債2.產權比率產權比率=負債總額/所有者權益總額反映了債權人提供的資本與所有者提供的資本的相對關系第三章財務報表分析（二）長期償債能力指標1.資產負債率資產負債率=負債總額/資112三元公司的產權比率產權比率=￥0.28/￥0.72=0.39倍權益乘數=資產總額/權益總額3.權益乘數=資產總額/（資產總額-負債總額）=1/（1-資產負債率）權益乘數=資產總額/權益總額=（權益總額+負債總額

）/權益總額=1+產權比率權益乘數=凈利潤/權益總額凈利潤/資產總額=權益利潤率資產利潤率權益乘數，可以揭示權益利潤率和資產利潤率之間的倍數關系第三章財務報表分析三元公司的產權比率產權比率=￥0.28/￥0.72=0.39113三元公司的權益乘數權益乘數=￥1/￥0.72=1.39倍思考：權益利潤率為什么會大于資產利潤率？已獲利息倍數=息稅前利潤/利息費用4.已獲利息倍數三元公司2003年的已獲利息倍數：已獲利息倍數=￥691/￥141=4.9倍含義：息稅前利潤對債務利息的保障程度第三章財務報表分析三元公司的權益乘數權益乘數=￥1/￥0.72=1.39倍已獲114①長期償債能力指標衡量的標準？資產負債率理論上應控制在50%，已獲利息倍數理論應大于1，實際工作中，應以行業(yè)平均水平為準。②已獲利息倍數小于1是否意味著企業(yè)違約？一是企業(yè)可以使用前期的留存收益來支付利息;二是有些利息并不需要當期支付。因此企業(yè)并不一定違約.第三章財務報表分析①長期償債能力指標衡量的標準？第三章財務報表分析115（三）資產運作效率指標—用來描述企業(yè)運用其資產去創(chuàng)造銷售收入的有效程度—是通過資產項目的周轉速度指標加以反映的，具體有周轉率和周轉天數兩項指標第三章財務報表分析（三）資產運作效率指標第三章財務報表分析1161.總資產周轉率三元公司2003年的總資產周轉率：含義：1元資產所能創(chuàng)造出的銷售收入總資產周轉率=￥2311￥（3373+3588）/2=0.78次總資產周轉率=主營業(yè)務收入/資產平均余額第三章財務報表分析企業(yè)的資產投資規(guī)模和銷售水平的配比情況。注意:關于平均：主營業(yè)務收入時段數據資產總額時點數據因不具有可比性，所以平均資產標準：周轉率越大，每一元資產創(chuàng)造的銷售收入越多，企業(yè)整體資產的營運能力越強。1.總資產周轉率三元公司2003年的總資產周轉率：含義：1元117含義：總資產周轉1次需要的年數總資產周轉年數=1/總資產周轉率第三章財務報表分析含義：總資產周轉1次需要的天數總資產周轉天數=360/總資產周轉率三元公司2003年的資本密度：含義：實現(xiàn)1元主營業(yè)務收入需要投入多少資產資本密度比率=1/總資產周轉率=資產平均余額/主營業(yè)務收入資本密度比率=1/0.78=￥1.28衍生指標：含義：總資產周轉1次需要的年數總資產周轉年數=1/總資產周轉1182.存貨周轉率和存貨周轉天數存貨周轉率=主營業(yè)務成本/存貨平均余額含義：1年中存貨的周轉次數第三章財務報表分析標準：存貨的周轉率越高，說明企業(yè)存貨變現(xiàn)速度越快，存貨暫用的資金就越少，同時，存貨的銷售速度越快，銷售次數就越多，就會產生更多的銷售收入。（短期償債能力的補充指標）注意：銷貨成本：分子分母對應因為存貨銷售后轉化為主營業(yè)務成本2.存貨周轉率和存貨周轉天數存貨周轉率=主營業(yè)務成本/存貨平119三元公司2003年的存貨周轉天數：存貨周轉天數=含義：存貨從生產到售出所需要的天數360天存貨周轉率存貨周轉天數=360天3.98=90天財務分析存貨周轉率=￥1620￥（393+422）/2=3.98次三元公司2003年的存貨周轉率：三元公司2003年的存貨周轉天數：存貨周轉天數=含義：存貨從120②存貨周轉率很高，是不是一定表明企業(yè)存貨的管理效率很高呢?（圖）有可能是存貨占用水平過低所致。造成存貨占用水平偏低有可能是缺貨或采購批量過小所致。因此，合理的存貨周轉率應結合產業(yè)特征，市場行情及企業(yè)自身特點、行業(yè)平均水平來確定。計算存貨周轉率時需要注意的幾個問題①存貨周轉率分子是主營業(yè)務成本而不是主營業(yè)務收入，主要是為了剔除毛利對周轉速度的虛假影響，因為存貨是按照成本計價的。第三章財務報表分析②存貨周轉率很高，是不是一定表明企業(yè)存貨的管理效率很高呢?（121存貨周轉率主營業(yè)務成本/平均存貨大，說明銷售多小，兩種可能銷售好，庫存低存貨不足存貨周轉率高的原因：存貨周轉率主營業(yè)務成本/平均存貨大，說明銷售多小1223.應收賬款周轉率和應收賬款周轉天數三元公司2003年的應收賬款周轉率：含義：1年內收回應收賬款再發(fā)生的次數應收賬款周轉率=￥2311￥（165+188）/2=13.1次應收賬款周轉率=賒銷收入/應收賬款平均余額第三章財務報表分析衡量的是企業(yè)應收賬款的變現(xiàn)速度和管理效率注意：a.賒銷收入：主營業(yè)務收入－現(xiàn)銷收入（無法取得時可以使用主營業(yè)務收入代替）b.應收賬款：全部賒銷款項（應收賬款、應收票據等）3.應收賬款周轉率和應收賬款周轉天數三元公司2003年的應收123分析：應收賬款周轉率是否越大越好？一般來說，周轉率越大，表明企業(yè)該項資產運作效率越高。應收賬款周轉率過高，有可能是企業(yè)信用政策付款條件過于苛刻所致。因此應收賬款周轉率的合理標準應結合企業(yè)信用政策及行業(yè)平均水平進行綜合考慮。

第三章財務報表分析三元公司2003年的應收賬款周轉天數：含義：應收賬款平均的收款天數應收賬款周轉天數=360天應收賬款周轉率應收賬款周轉天數=360天13.1=27天分析：應收賬款周轉率是否越大越好？第三章財務報表分析三元124（四）盈利能力分析指標

—用來衡量公司使用并管理其資產創(chuàng)造的效益—以利潤率的形式反映，焦點放在凈利率上1.銷售凈利潤率銷售凈利潤率=凈利潤/主營業(yè)務收入含義：1元的銷售收入創(chuàng)造出的凈利潤第三章財務報表分析衡量：企業(yè)的凈利潤占主營業(yè)務收入的比重標準：比率越大，表明銷售獲利情況越好（四）盈利能力分析指標1.銷售凈利潤率銷售凈利潤率=凈利潤125①銷售凈利潤率低是否表示企業(yè)在同行業(yè)中不具有競爭力？降低產品的銷售價格會導致銷售凈利潤率降低，但是薄利多銷可能會使企業(yè)比同行業(yè)其他企業(yè)賺的更多的利潤，企業(yè)的資產凈利潤率會提高。②銷售凈利潤率為正數，是否代表企業(yè)經營狀況良好呢？由于利潤總額和凈利潤中包含了非銷售因素，企業(yè)在主營業(yè)務虧損的情況下通過其他的方式仍有可能使得企業(yè)凈利潤為正數。第三章財務報表分析①銷售凈利潤率低是否表示企業(yè)在同行業(yè)中不具有競爭力？降126揭穿美麗的謊言上市公司業(yè)績預報有玄機

大股東豁免債務帶來稅前利潤偏居于海南三亞一隅的ST東海A,多年來一直處于虧損狀態(tài)。該公司業(yè)務經營模式單一,主要依靠其在三亞的酒店出租獲得收入,發(fā)展受旅游市場景氣度影響。ST東海A很少被機構資金關注,2007三季報顯示,該公司前十名流通股東中僅有一家機構持有140萬股該公司股票,較上期減少1246萬股,機構有減持跡象。該公司2007年三季報顯示,扣除非經常性損益后的凈利潤為-2237萬元,其預計2007年度經營業(yè)績可能實現(xiàn)扭虧為盈,稅前盈利金額約為1.57億元。而預增的原因在于大股東?？谑称酚邢薰净砻庠摴舅返?.589億元的債務及相關利息。第三章財務報表分析揭穿美麗的謊言上市公司業(yè)績預報有玄機大股東豁免債務帶來稅127變賣房地產獲取一次性收入ST科龍此前預計2007年凈利潤增長300%,后在2008年1月2日更正為1150%。雖然業(yè)績大幅增長但后市仍然不容樂觀。該公司此次利潤來源于變賣房產的一次性收入——全資附屬公司成都科龍冰箱有限公司土地使用權成功拍出3.72億元。ST科龍稱,此次資產處置將實現(xiàn)利潤約2.3億元。

第三章財務報表分析變賣房地產獲取一次性收入第三章財務報表分析128依靠打贏官司獲利2870萬元運盛實業(yè)預計2007年凈利潤增加幅度超過100%,因為2006年每股收益僅0.0156元,故運盛實業(yè)2007年凈利潤不超過0.04元,市盈率仍高達200倍。這還不是最糟糕的,該公司三季報顯示主營收入同比增長為-90%,2007年凈利潤增長全靠一宗官司收入。運盛實業(yè)于2007年7月16號發(fā)布重大訴訟進展公告,公司1998年為福建中福事業(yè)股份有限公司向建行借款4000萬元提供擔保并承擔連帶責任一案結案,該擔保責任的解除將給公司一次性帶來2870多萬元的收入。第三章財務報表分析依靠打贏官司獲利2870萬元第三章財務報表分析129依靠政府財政補貼實現(xiàn)盈利*ST天保日前公告稱，2007年全年預計實現(xiàn)凈利潤1億－1.1億元，從而在最后關頭避免了退市。上年同期凈利潤-6857萬元，每股收益-0.287元。該公司收益主要來源于政府補貼3273.7萬元，這筆款項分別是天津港區(qū)財政局給予的企業(yè)發(fā)展金及三年期租金差額補貼。這也是通過資產重組后成為*ST天保的實際控制人的天津港保稅區(qū)，“拉來”的首筆財政扶持。第三章財務報表分析依靠政府財政補貼實現(xiàn)盈利第三章財務報表分析130主營業(yè)務利潤率（銷售毛利潤率）主營業(yè)務利潤率=主營業(yè)務利潤/主營業(yè)務收入—展示企業(yè)主營業(yè)務的利潤空間，從一定角度反映其在市場的競爭力，具有鮮明的行業(yè)特色第三章財務報表分析2.總資產報酬率總資產