信用利息與利率課件

第二章

信用、利息、利率

信用及其與貨幣的聯(lián)系信用的形式利息、利率及其決定第二章信用、利息、利率信用及其與貨幣的聯(lián)系信用及其與貨幣的聯(lián)系何謂信用？作為一個(gè)經(jīng)濟(jì)范疇的信用，是指借貸行為的集合。借是以歸還為義務(wù)的取得，貸是以收回為條件的付出。貸者之所以貸出，是因?yàn)榭梢匀〉美ⅲ唤枵咧钥赡芙枞?，是因?yàn)槌袚?dān)了支付利息的義務(wù)。信用及其與貨幣的聯(lián)系何謂信用？信用及其與貨幣的聯(lián)系信用是個(gè)古老的經(jīng)濟(jì)范疇信用與貨幣一樣，也是個(gè)很古老的經(jīng)濟(jì)范疇。在中國古代的典籍中有不少關(guān)于借貸的記載。古代曾把借債、放債作為國情調(diào)查的內(nèi)容。

信用及其與貨幣的聯(lián)系信用是個(gè)古老的經(jīng)濟(jì)范疇信用及其與貨幣的聯(lián)系信用的產(chǎn)生私有財(cái)產(chǎn)的出現(xiàn)應(yīng)是借貸關(guān)系存在的前提條件。信用與貨幣之間自古以來就存在著緊密的聯(lián)系，如貨幣借貸。但無論是貨幣還是信用，卻很難從邏輯上推導(dǎo)出誰應(yīng)成為誰的前提條件。信用及其與貨幣的聯(lián)系信用的產(chǎn)生信用及其與貨幣的聯(lián)系實(shí)物借貸與貨幣借貸信用一直是以實(shí)物借貸和貨幣借貸兩種形式存在的。但隨著商品貨幣關(guān)系的發(fā)展，貨幣越來越成為借貸的主要對象。信用及其與貨幣的聯(lián)系實(shí)物借貸與貨幣借貸信用及其與貨幣的聯(lián)系市場經(jīng)濟(jì)要求信用秩序作為借貸行為的信用包含守信與失信兩個(gè)方面。目前，我國市場上存在著大量的失信行為。建立市場經(jīng)濟(jì)所要求的信用秩序，也就是“重建誠信”是一項(xiàng)重大而緊迫的任務(wù)。信用及其與貨幣的聯(lián)系市場經(jīng)濟(jì)要求信用秩序信用形式----現(xiàn)代社會之前的信用

債、usury（高利貸）在資本主義社會經(jīng)濟(jì)生活中，都存在借借貸貸的信用關(guān)系。對于借貸行為，在我國的古代稱為“債”，在西方稱為usury?！案呃J”是usury的譯文，把usury譯為高利貸，已是定型的譯法。信用形式----現(xiàn)代社會之前的信用債、usury（高利現(xiàn)代社會之前的信用如何詮釋“高利貸”那時(shí)的經(jīng)濟(jì)條件決定了它的利率普遍高于現(xiàn)代社會中占主導(dǎo)地位的利率。它是高利盤剝的手段，成為摧殘?jiān)偕a(chǎn)的消極力量。同時(shí)，它也是經(jīng)濟(jì)中的必要因素，對于保持農(nóng)業(yè)再生產(chǎn)、發(fā)展商業(yè)均有積極作用?，F(xiàn)代社會之前的信用如何詮釋“高利貸”現(xiàn)代社會之前的信用中國的高利貸問題半殖民地半封建的舊中國城鄉(xiāng)，高利貸是廣泛存在的。第二次國內(nèi)革命戰(zhàn)爭時(shí)期，對高利貸采取一律廢除的方針。土地改革后提出了借貸自由、利息由雙方協(xié)定、政府不加干涉的政策?，F(xiàn)代社會之前的信用中國的高利貸問題現(xiàn)代社會之前的信用當(dāng)前的“民間借貸”當(dāng)前的民間借貸是否是高利貸？當(dāng)現(xiàn)代的信用體系尚不足以滿足經(jīng)濟(jì)生活中的借貸需求時(shí)，民間借貸的存在不可避免；蔑視和譴責(zé)否定不了它的存在；簡單禁止必將是禁而不止。應(yīng)取的對策?，F(xiàn)代社會之前的信用當(dāng)前的“民間借貸”信用形式之現(xiàn)代信用“信用經(jīng)濟(jì)”現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)可以稱為“信用經(jīng)濟(jì)”。理由是債權(quán)（claim）債務(wù)（debt，debtobligation，indebtedness）關(guān)系無所不在，相互交織，形成網(wǎng)絡(luò)，覆蓋著整個(gè)經(jīng)濟(jì)生活。信用形式之現(xiàn)代信用“信用經(jīng)濟(jì)”現(xiàn)代信用活動(dòng)的基礎(chǔ)盈余與赤字，債權(quán)與債務(wù)任何貨幣的盈余或貨幣的赤字，都同時(shí)意味著相應(yīng)金額的債權(quán)、債務(wù)關(guān)系的存在。盈余單位往往不僅擁有債權(quán)，也同時(shí)負(fù)有債務(wù)，盈余是債權(quán)債務(wù)抵消后的凈債權(quán)。赤字單位往往在負(fù)有債務(wù)的同時(shí)也擁有債權(quán)，只不過債權(quán)小于債務(wù)。現(xiàn)代信用活動(dòng)的基礎(chǔ)盈余與赤字，債權(quán)與債務(wù)現(xiàn)代信用活動(dòng)的基礎(chǔ)信用關(guān)系中的個(gè)人、企業(yè)、政府和國際收支可支配貨幣收入（disposablemonetaryincome）用于消費(fèi)后的剩余是儲蓄。政府的財(cái)政收支可能出現(xiàn)結(jié)余或赤字。一國來自外國的所有貨幣收入少于對外國的所有貨幣支出，有赤字，稱之為國際收支逆差；反之，有盈余，成為國際收支順差?，F(xiàn)代信用活動(dòng)的基礎(chǔ)信用關(guān)系中的個(gè)人、企業(yè)、政府和國際收支現(xiàn)代信用活動(dòng)的基礎(chǔ)作為信用媒介的金融機(jī)構(gòu)

個(gè)人、企業(yè)、政府和有經(jīng)濟(jì)聯(lián)系的國外各單位之間的債權(quán)債務(wù)絕大部分是通過各種金融機(jī)構(gòu)媒介形成。現(xiàn)代信用活動(dòng)的基礎(chǔ)作為信用媒介的金融機(jī)構(gòu)現(xiàn)代信用的形式商業(yè)信用銀行信用國家信用消費(fèi)信用國際信用現(xiàn)代信用的形式商業(yè)信用現(xiàn)代信用的形式

商業(yè)信用典型的商業(yè)信用是工商企業(yè)以賒銷方式對購買商品的工商企業(yè)所提供的信用。交易，是市場經(jīng)濟(jì)的基本聯(lián)系形式，與交易相伴而生的商業(yè)信用，必然是基本的信用形式。現(xiàn)代信用的形式商業(yè)信用現(xiàn)代信用的形式

商業(yè)票據(jù)和票據(jù)流通票據(jù)有本票和匯票兩種。匯票必須經(jīng)過債務(wù)人承認(rèn)才有效;債務(wù)人承認(rèn)付款的手續(xù)叫承兌(acceptance)。無論本票還是匯票,期限均不超過1年?，F(xiàn)代信用的形式商業(yè)票據(jù)和票據(jù)流通現(xiàn)代信用的形式

商業(yè)信用的作用和局限性作用：潤滑著整個(gè)生產(chǎn)流通過程，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。局限性有兩方面：一方面，這種信用形式存在于工商企業(yè)之間，所以它的規(guī)模大小是以產(chǎn)業(yè)資本的規(guī)模為度，其最大作用是產(chǎn)業(yè)資本的充分利用；另一方面，其具有嚴(yán)格的方向性?，F(xiàn)代信用的形式商業(yè)信用的作用和局限性現(xiàn)代信用的形式銀行信用以金融機(jī)構(gòu)作為媒介；借貸的對象，直接就是處于貨幣形態(tài)的資本。銀行家的票據(jù)——銀行券現(xiàn)代信用的形式銀行信用現(xiàn)代信用的形式國家信用國家信用，我們通常指政府（或者更廣泛地說統(tǒng)治當(dāng)局）的信用，是一種古老的信用形式。在現(xiàn)代社會中，國家信用的主要工具是國庫發(fā)行的債權(quán)，簡稱國庫券。現(xiàn)代信用的形式國家信用現(xiàn)代信用的形式消費(fèi)信用現(xiàn)在的消費(fèi)信用是與商品，特別是住房和耐用消費(fèi)品的銷售緊密聯(lián)系在一起的。放在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)背景上考察，消費(fèi)信用可以促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的增長。如果消費(fèi)需求過高，生產(chǎn)擴(kuò)張能力有限，則會加劇市場供求緊張，促成虛假繁榮?，F(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，不能沒有消費(fèi)信用?，F(xiàn)代信用的形式消費(fèi)信用現(xiàn)代信用的形式國際信用國外商業(yè)性借貸國外直接投資國際信用的特征規(guī)模大風(fēng)險(xiǎn)大復(fù)雜性方向上的不對稱性現(xiàn)代信用的形式國際信用利息什么是利息定義：貨幣所有者（或債權(quán)人）因貸出貨幣或者貨幣資本而從借款人（或債務(wù)人）那里獲得的報(bào)酬。債務(wù)人的角度：借入貨幣或者貨幣資本所付出的成本或代價(jià)。本源上看：剩余價(jià)值或者利潤的一部分。利息什么是利息定義：貨幣所有者（或債權(quán)人）因貸出貨幣或利息人類對利息的認(rèn)識西方經(jīng)濟(jì)學(xué)者對利息本質(zhì)的看法威廉·配第：“利息報(bào)酬論”——利息是因暫時(shí)放棄貨幣的使用權(quán)而獲得的報(bào)酬。龐巴維克：“時(shí)差利息論”——利息來源于商品在不同時(shí)期內(nèi)由于人們評價(jià)不同而產(chǎn)生的價(jià)值差異。費(fèi)雪：“均衡利息論”——利息產(chǎn)生于現(xiàn)在物品與未來物品交換的貼水，由主客觀因素共同決定。利息人類對利息的認(rèn)識西方經(jīng)濟(jì)學(xué)者對利息本質(zhì)的看法利息人類對利息的認(rèn)識西方經(jīng)濟(jì)學(xué)者對利息本質(zhì)的看法西尼爾：“節(jié)欲論”——利息的原始來源是節(jié)欲，是資本家為積累資本而犧牲現(xiàn)在享受的報(bào)酬。凱恩斯：“流動(dòng)性偏好論”——利息是人們在特定時(shí)期內(nèi)放棄流動(dòng)偏好的報(bào)酬。利息人類對利息的認(rèn)識西方經(jīng)濟(jì)學(xué)者對利息本質(zhì)的看法利息人類對利息的認(rèn)識西方經(jīng)濟(jì)學(xué)者對利息本質(zhì)的看法現(xiàn)代西方經(jīng)濟(jì)學(xué)對于利息的基本觀點(diǎn)，是把利息理解為：

投資人讓渡資本使用權(quán)而索要的補(bǔ)償。補(bǔ)償由兩部分組成：對機(jī)會成本的補(bǔ)償；對風(fēng)險(xiǎn)的補(bǔ)償。利息人類對利息的認(rèn)識西方經(jīng)濟(jì)學(xué)者對利息本質(zhì)的看法利息現(xiàn)代利息的實(shí)質(zhì)關(guān)于利息實(shí)質(zhì)的分析，馬克思繼承英國古典經(jīng)濟(jì)學(xué)家的思路，論證利息是利潤的一部分。剩余價(jià)值論觀點(diǎn):在典型的資本主義社會中,利息體現(xiàn)了貸放貨幣資本的資本家與從事產(chǎn)業(yè)經(jīng)營的資本家共同占有剩余價(jià)值以及瓜分剩余價(jià)值的關(guān)系。利息現(xiàn)代利息的實(shí)質(zhì)關(guān)于利息實(shí)質(zhì)的分析，馬克思繼承英國古利息收益的資本化利息轉(zhuǎn)化為收益的一般形態(tài)，這種轉(zhuǎn)化的主要作用在于導(dǎo)致了收益的資本化；收益的資本化：指任何有收益的事物，都可以通過收益與利率的對比倒算出它相當(dāng)于多大的資本金額。收益（C）=本金（P）×利率（r）如果知道收益和利率，就可以利用這個(gè)公式套算出本金。利息收益的資本化利息轉(zhuǎn)化為收益的一般形態(tài)，這種轉(zhuǎn)化的主要作用利率及其種類利率系統(tǒng)現(xiàn)實(shí)生活中的利率都是以某種具體形式存在的。3個(gè)月期的貸款利率,1年期的儲蓄存款利率,6個(gè)月期的短期公債利率,隔夜拆借的債券回購利率……利率及其種類利率系統(tǒng)現(xiàn)實(shí)生活中的利率都是以某種具體形式存在的利率及其種類利率及其種類利率及其種類利率及其種類利率的決定馬克思的利率決定論馬克思的利率決定理論是建立在對利息來源與本質(zhì)的分析基礎(chǔ)上。馬克思認(rèn)為平均利潤率是利率的上限，下限應(yīng)該是大于零的正數(shù)，利率總是在零和平均利潤率之間受供求關(guān)系影響波動(dòng)。利率的決定馬克思的利率決定論馬克思的利率決定理論是建立在對利利率的決定古典學(xué)派的利率決定凱恩斯主義出現(xiàn)之前實(shí)際利率理論：注意的是實(shí)際因素“生產(chǎn)率和節(jié)約”在利率決定中的作用。生產(chǎn)率用邊際投資傾向表示，投資流量會因利率的提高而減少，投資是利率的遞減函數(shù)。節(jié)約用邊際儲蓄傾向表示，儲蓄流量會因利率的提高而增加，儲蓄是利率的遞增函數(shù)。利率的變化則取決于投資流量與儲蓄流量的均衡。利率的決定古典學(xué)派的利率決定凱恩斯主義出現(xiàn)之前實(shí)際利率理論：利率的決定古典學(xué)派的利率決定傳統(tǒng)的利率理論相反,凱恩斯完全拋棄了實(shí)際因素對利率水平的影響。其利率決定理論基本上是貨幣理論。如果人們對流動(dòng)性的偏好強(qiáng),愿意持有的貨幣數(shù)量就增加,當(dāng)貨幣的需求大于貨幣的供給時(shí),利率上升。如果人們對流動(dòng)性的偏好弱,愿意持有的貨幣數(shù)量就下降,當(dāng)貨幣的需求小于貨幣的供給時(shí),利率下降。利率由流動(dòng)性偏好曲線與貨幣供給曲線共同決定。利率的決定古典學(xué)派的利率決定傳統(tǒng)的利率理論相反,凱恩斯完全拋利率的決定新古典綜合學(xué)派的利率決定IS曲線刻畫任意給定的利率水平所對應(yīng)的總產(chǎn)出均衡水平的位置，或者說商品市場處于均衡狀態(tài)時(shí)的利率與產(chǎn)出的組合。LM曲線刻畫任意給定的利率水平所對應(yīng)的貨幣供需均衡的位置，或貨幣市場處于均衡狀態(tài)時(shí)的利率與產(chǎn)出的組合。IS曲線與LM曲線都是由利率和收入水平確定的。兩條曲線的交點(diǎn)E表明，這一點(diǎn)上，既確定了均衡產(chǎn)出水平Y(jié)e,也確定了均衡利率水平re。利率的決定新古典綜合學(xué)派的利率決定IS曲線刻畫任意給定的利率利率的決定影響利率的風(fēng)險(xiǎn)因素利率對風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償——風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)違約風(fēng)險(xiǎn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)償還期限風(fēng)險(xiǎn)政策性風(fēng)險(xiǎn)利率的決定影響利率的風(fēng)險(xiǎn)因素利率對風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償——風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)利率的決定利率管制基本特征：由政府有關(guān)部門直接制定利率或利率變動(dòng)的界限。利率管制的實(shí)施均有其歷史背景，發(fā)達(dá)國家和多數(shù)發(fā)展中國家均有。管制利率與提高資金效率存在矛盾。中國的利率管制和利率管理體制的改革：

利率水平浮動(dòng)→利率種類增加→利率市場化改革的推進(jìn)。利率的決定利率管制基本特征：由政府有關(guān)部門直接制定利率或利利率的作用對利率作用的一般估價(jià)從微觀角度說，利率對個(gè)人收入在消費(fèi)與儲蓄之間的分配，對企業(yè)的經(jīng)營管理和投資決策影響非常直接。從宏觀角度說，利率對貨幣需求與供給，對市場總供給與總需求，對物價(jià)水平，對國民收入分配，對匯率和資本的國際流動(dòng)，進(jìn)而對經(jīng)濟(jì)成長和就業(yè)等來說，都是重要的經(jīng)濟(jì)杠桿。在經(jīng)濟(jì)學(xué)中，無論是微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)部分還是宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)部分，在基本模型中，利率幾乎都是最主要的、不可缺少的變量之一。利率的作用對利率作用的一般估價(jià)從微觀角度說，利率對個(gè)人收入在利率的作用利率發(fā)揮作用的環(huán)境和條件在市場經(jīng)濟(jì)中，利率的作用所以極大，基本原因在于：經(jīng)濟(jì)人有足夠的獨(dú)立決策權(quán)。在利益約束的機(jī)制下，利率必然有廣泛而突出的作用。改革開放以來，利率在中國經(jīng)濟(jì)中的作用逐步顯現(xiàn)。要使利率的作用能夠較為充分的發(fā)揮，核心的問題，是要使經(jīng)濟(jì)行為主體，真正成為市場經(jīng)濟(jì)所要求的經(jīng)濟(jì)行為主體。利率的作用利率發(fā)揮作用的環(huán)境和條件在市場經(jīng)濟(jì)中，利率的作用所利率的度量概念和計(jì)算公式利息計(jì)算中有兩種基本方法:單利(simpleinterest)與復(fù)利(compoundinterest)。單利的特點(diǎn),是對已過計(jì)息日而不提取的利息不計(jì)利息。

其計(jì)算公式是：復(fù)利是將上期利息并入本金一并計(jì)算利息的一種方法。

其計(jì)算公式是：利率的度量概念和計(jì)算公式利息計(jì)算中有兩種基本方法:單利(si利率的度量復(fù)利反映利息的本質(zhì)特征過去多年來,在我國有一個(gè)奇怪的現(xiàn)象:承認(rèn)利息客觀存在的必要性,卻不承認(rèn)復(fù)利。似乎單利可以同社會主義相容,而一提復(fù)利,立即就與“利滾利”、“驢打滾”聯(lián)系起來,似乎是剝削、是罪惡。其實(shí),只要承認(rèn)利息的存在,就是承認(rèn)資本可以只依其所有權(quán)取得一部分社會產(chǎn)品的分配權(quán)利。如果承認(rèn)這種存在的合理性,那就必須承認(rèn)復(fù)利存在的合理性。簡言之,否定復(fù)利,也必須否定利息本身。利率的度量復(fù)利反映利息的本質(zhì)特征過去多年來,在我國有一個(gè)奇怪利率的度量兩個(gè)有廣泛用途的算式利率的度量兩個(gè)有廣泛用途的算式利率的度量現(xiàn)值與終值終值：在未來某一時(shí)點(diǎn)上的本利和，也稱為“終值”?？砂磸?fù)利本利和的計(jì)算。現(xiàn)值：未來某一時(shí)點(diǎn)上一定的貨幣金額，把它看作是那時(shí)的本利和，就可按現(xiàn)行利率計(jì)算出要取得這樣金額在眼下所必須具有的本金。這個(gè)逆算出來的本金稱“現(xiàn)值”，也稱“貼現(xiàn)值”。貼現(xiàn)值公式：利率的度量現(xiàn)值與終值終值：在未來某一時(shí)點(diǎn)上的本利和，也稱為利率的度量競價(jià)拍賣與利率市場經(jīng)濟(jì)中，不少涉及信用行為的契約并不列有利率。如有的債券只有面額而不標(biāo)明利率，習(xí)稱“無息債券”。發(fā)行時(shí)采用拍賣方式。在市場價(jià)格低于或高于面值時(shí)，不論有否票面利率，都決定了實(shí)際起作用的利率。有的競價(jià)拍賣，其標(biāo)的的本身就是利率。利率的度量競價(jià)拍賣與利率市場經(jīng)濟(jì)中，不少涉及信用行為的契約利率的度量利率與收益率利率的度量利率與收益率利率的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)定義到期期限相同的債券或許有著不同的利率，這些不同利率之間的聯(lián)系被稱作利率的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)。利率的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)由債券發(fā)行人的違約可能、債券流動(dòng)性以及稅收政策等因素共同決定。利率的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)定義到期期限相同的債券或許有著不同的利率，這些利率的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)違約因素違約因素直接影響債券利率水平，由違約因素導(dǎo)致的償債風(fēng)險(xiǎn)通常被稱為違約風(fēng)險(xiǎn)也稱信用風(fēng)險(xiǎn)，是指債券發(fā)行人到期無法或不愿履行事先承諾或約定的利息支付或面值償付義務(wù)的可能性。違約風(fēng)險(xiǎn)的差異在很大程度上決定了債券利率的差異。相同到期期限的債券，企業(yè)債券通常要比國債支付更高的利率，之間的利差便是風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。利率的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)違約因素違約因素直接影響債券利率水平，由違約因利率的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)流動(dòng)性因素流動(dòng)性是影響債券利率的另一重要因素。債券的流動(dòng)性越強(qiáng)，意味著它轉(zhuǎn)換成現(xiàn)金時(shí)所支付的成本會越低。流動(dòng)性強(qiáng)同時(shí)意味著收益率低。流動(dòng)性會影響投資者持有債券的愿望，在到期日和利率相同的情況下，投資者通常會選擇持有流動(dòng)性強(qiáng)的債券。要讓投資者對流動(dòng)性較差的債券產(chǎn)生需求，債券發(fā)行者就得提供相應(yīng)的流動(dòng)性補(bǔ)償。直觀地說，在流動(dòng)性較差的債券的利率中，有必要包含一個(gè)利差，即流動(dòng)性溢價(jià)。利率的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)流動(dòng)性因素流動(dòng)性是影響債券利率的另一重要因素利率的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)稅收因素債券利息的稅收政策同樣會影響債券利率。在美國，州和地方政府發(fā)行的市政債券存在違約的可能性，其流動(dòng)性也弱于國債。但是長期以來，市政債券的利率要低于國債。究其原因，針對市政債券利息的相關(guān)稅收政策迥異于國債。具體地說，在美國，市政債券的利息可以免繳聯(lián)邦所得稅，這就等同于提高了市政債券的預(yù)期回報(bào)率。利率的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)稅收因素債券利息的稅收政策同樣會影響債券利率。利率的期限結(jié)構(gòu)定義任何一種利率大多對應(yīng)著不同期限。利率的期限結(jié)構(gòu)總是某年、某月、某日的期限結(jié)構(gòu)，對應(yīng)著長短不同的期限而高低不同。同一品類的不同期限的利率構(gòu)成該品類的利率期限結(jié)構(gòu)；而期限結(jié)構(gòu)則是利率與期限相關(guān)關(guān)系的反映。需要注意，利率期限結(jié)構(gòu)只能就與某種信用品質(zhì)相同的債務(wù)相關(guān)的利率，或同一發(fā)行人所發(fā)行的債務(wù)相關(guān)的利率來討論；加入信用品質(zhì)等其他因素，期限則無可比性。利率的期限結(jié)構(gòu)定義任何一種利率大多對應(yīng)著不同期限。利率的期限利率的期限結(jié)構(gòu)即期利率與遠(yuǎn)期利率利率的期限結(jié)構(gòu)即期利率與遠(yuǎn)期利率利率的期限結(jié)構(gòu)到期收益率到期收益率是指在如下兩者的金額相等時(shí)所決定的現(xiàn)實(shí)起作用的利率：(1)到債券還本時(shí)為止分期支付的利息和最后歸還的本金折合成現(xiàn)值的累計(jì)，通常表述為“債券現(xiàn)金流的當(dāng)前價(jià)值”；

=(2)債券當(dāng)前的市場價(jià)格。利率的期限結(jié)構(gòu)到期收益率到期收益率是指在如下兩者的金額相等利率的期限結(jié)構(gòu)到期收益率利率的期限結(jié)構(gòu)到期收益率利率的期限結(jié)構(gòu)到期收益率到期收益率相當(dāng)于投資人按照當(dāng)前市場價(jià)格購買債券并且一直持有到期滿時(shí)可以獲得的年平均收益率。它的存在使不同期限從而有不同現(xiàn)金流狀態(tài)的債券收益具有可比性。影響到期收益率變化的基本因素是債券的市場價(jià)格。而中央銀行的再貼現(xiàn)率調(diào)整、債券發(fā)行人的資質(zhì)狀況、通貨膨脹預(yù)期、債券剩余期限、股票市場價(jià)格波動(dòng)，乃至政局、戰(zhàn)爭都會影響債券價(jià)格波動(dòng)。債券價(jià)格變化直接引起債券到期收益率變化。利率的期限結(jié)構(gòu)到期收益率到期收益率相當(dāng)于投資人按照當(dāng)前市場利率的期限結(jié)構(gòu)收益率曲線收益率曲線是對利率期限結(jié)構(gòu)的

圖形描述。有四種基本圖形：(A)向上傾斜狀；(B)向下傾斜狀；(C)水平狀；(D)駝峰狀。利率的期限結(jié)構(gòu)收益率曲線收益率曲線是對利率期限結(jié)構(gòu)的利率的期限結(jié)構(gòu)影響利率期限結(jié)構(gòu)的因素影響利率期限結(jié)構(gòu)的因素解釋主要有：人們對利率的預(yù)期，人們對流動(dòng)性的偏好，資金在不同期限市場之間的流動(dòng)程度等。比較經(jīng)典的解釋理論有預(yù)期理論(expectationtheory)和市場隔斷理論(marketsegmentationtheory)。利率的期限結(jié)構(gòu)影響利率期限結(jié)構(gòu)的因素影響利率期限結(jié)構(gòu)的因素解利率的期限結(jié)構(gòu)影響利率期限結(jié)構(gòu)的因素——預(yù)期理論預(yù)期理論的特點(diǎn)是,對遠(yuǎn)期利率的行為有共同假設(shè):都同意遠(yuǎn)期利率的變化方向決定收益率曲線的形態(tài);同時(shí),假定當(dāng)前長期債券中的遠(yuǎn)期利率與市場對未來短期利率的預(yù)期有緊密聯(lián)系。純粹預(yù)期理論認(rèn)為,只有遠(yuǎn)期利率代表預(yù)期的未來短期利率,并且決定收益率曲線的形狀。流動(dòng)性理論,在純粹預(yù)期理論的基礎(chǔ)上,提出債券期限從而流動(dòng)性也會影響收益率曲線的觀點(diǎn)。期限越長的債券,到期收益率應(yīng)該越高。偏好理論接受了人們對未來短期利率的預(yù)期會影響收益率曲線的觀點(diǎn),但不贊同流動(dòng)性理論中的觀點(diǎn)。該理論認(rèn)為,影響收益率曲線的另一個(gè)因素是不同期限資金市場的供求。當(dāng)一個(gè)特定期限的資金市場上供求嚴(yán)重不均衡時(shí),交易雙方才會轉(zhuǎn)向其他期限的資金市場。利率的期限結(jié)構(gòu)影響利率期限結(jié)構(gòu)的因素——預(yù)期理論預(yù)期理論的特利率的期限結(jié)構(gòu)影響利率期限結(jié)構(gòu)的因素——市場隔斷理論與預(yù)期理論完全不同，該理論認(rèn)為資金在不同期限市場之間基本是不流動(dòng)的。這是由金融機(jī)構(gòu)的特定業(yè)務(wù)運(yùn)作所導(dǎo)致的對資金期限的特定要求使然。這種不同期限市場上資金流動(dòng)的封閉性，決定了收益率曲線可以有不同的形態(tài)。利率的期限結(jié)構(gòu)影響利率期限結(jié)構(gòu)的因素——市場隔斷理論與預(yù)期理思考與探究利率市場化的利弊利率市場化背景下商業(yè)銀行的機(jī)遇與挑戰(zhàn)思考與探究利率市場化的利弊第二章

信用、利息、利率

信用及其與貨幣的聯(lián)系信用的形式利息、利率及其決定第二章信用、利息、利率信用及其與貨幣的聯(lián)系信用及其與貨幣的聯(lián)系何謂信用？作為一個(gè)經(jīng)濟(jì)范疇的信用，是指借貸行為的集合。借是以歸還為義務(wù)的取得，貸是以收回為條件的付出。貸者之所以貸出，是因?yàn)榭梢匀〉美?；借者之所以可能借入，是因?yàn)槌袚?dān)了支付利息的義務(wù)。信用及其與貨幣的聯(lián)系何謂信用？信用及其與貨幣的聯(lián)系信用是個(gè)古老的經(jīng)濟(jì)范疇信用與貨幣一樣，也是個(gè)很古老的經(jīng)濟(jì)范疇。在中國古代的典籍中有不少關(guān)于借貸的記載。古代曾把借債、放債作為國情調(diào)查的內(nèi)容。

信用及其與貨幣的聯(lián)系信用是個(gè)古老的經(jīng)濟(jì)范疇信用及其與貨幣的聯(lián)系信用的產(chǎn)生私有財(cái)產(chǎn)的出現(xiàn)應(yīng)是借貸關(guān)系存在的前提條件。信用與貨幣之間自古以來就存在著緊密的聯(lián)系，如貨幣借貸。但無論是貨幣還是信用，卻很難從邏輯上推導(dǎo)出誰應(yīng)成為誰的前提條件。信用及其與貨幣的聯(lián)系信用的產(chǎn)生信用及其與貨幣的聯(lián)系實(shí)物借貸與貨幣借貸信用一直是以實(shí)物借貸和貨幣借貸兩種形式存在的。但隨著商品貨幣關(guān)系的發(fā)展，貨幣越來越成為借貸的主要對象。信用及其與貨幣的聯(lián)系實(shí)物借貸與貨幣借貸信用及其與貨幣的聯(lián)系市場經(jīng)濟(jì)要求信用秩序作為借貸行為的信用包含守信與失信兩個(gè)方面。目前，我國市場上存在著大量的失信行為。建立市場經(jīng)濟(jì)所要求的信用秩序，也就是“重建誠信”是一項(xiàng)重大而緊迫的任務(wù)。信用及其與貨幣的聯(lián)系市場經(jīng)濟(jì)要求信用秩序信用形式----現(xiàn)代社會之前的信用

債、usury（高利貸）在資本主義社會經(jīng)濟(jì)生活中，都存在借借貸貸的信用關(guān)系。對于借貸行為，在我國的古代稱為“債”，在西方稱為usury?！案呃J”是usury的譯文，把usury譯為高利貸，已是定型的譯法。信用形式----現(xiàn)代社會之前的信用債、usury（高利現(xiàn)代社會之前的信用如何詮釋“高利貸”那時(shí)的經(jīng)濟(jì)條件決定了它的利率普遍高于現(xiàn)代社會中占主導(dǎo)地位的利率。它是高利盤剝的手段，成為摧殘?jiān)偕a(chǎn)的消極力量。同時(shí)，它也是經(jīng)濟(jì)中的必要因素，對于保持農(nóng)業(yè)再生產(chǎn)、發(fā)展商業(yè)均有積極作用?，F(xiàn)代社會之前的信用如何詮釋“高利貸”現(xiàn)代社會之前的信用中國的高利貸問題半殖民地半封建的舊中國城鄉(xiāng)，高利貸是廣泛存在的。第二次國內(nèi)革命戰(zhàn)爭時(shí)期，對高利貸采取一律廢除的方針。土地改革后提出了借貸自由、利息由雙方協(xié)定、政府不加干涉的政策?，F(xiàn)代社會之前的信用中國的高利貸問題現(xiàn)代社會之前的信用當(dāng)前的“民間借貸”當(dāng)前的民間借貸是否是高利貸？當(dāng)現(xiàn)代的信用體系尚不足以滿足經(jīng)濟(jì)生活中的借貸需求時(shí)，民間借貸的存在不可避免；蔑視和譴責(zé)否定不了它的存在；簡單禁止必將是禁而不止。應(yīng)取的對策。現(xiàn)代社會之前的信用當(dāng)前的“民間借貸”信用形式之現(xiàn)代信用“信用經(jīng)濟(jì)”現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)可以稱為“信用經(jīng)濟(jì)”。理由是債權(quán)（claim）債務(wù)（debt，debtobligation，indebtedness）關(guān)系無所不在，相互交織，形成網(wǎng)絡(luò)，覆蓋著整個(gè)經(jīng)濟(jì)生活。信用形式之現(xiàn)代信用“信用經(jīng)濟(jì)”現(xiàn)代信用活動(dòng)的基礎(chǔ)盈余與赤字，債權(quán)與債務(wù)任何貨幣的盈余或貨幣的赤字，都同時(shí)意味著相應(yīng)金額的債權(quán)、債務(wù)關(guān)系的存在。盈余單位往往不僅擁有債權(quán)，也同時(shí)負(fù)有債務(wù)，盈余是債權(quán)債務(wù)抵消后的凈債權(quán)。赤字單位往往在負(fù)有債務(wù)的同時(shí)也擁有債權(quán)，只不過債權(quán)小于債務(wù)?，F(xiàn)代信用活動(dòng)的基礎(chǔ)盈余與赤字，債權(quán)與債務(wù)現(xiàn)代信用活動(dòng)的基礎(chǔ)信用關(guān)系中的個(gè)人、企業(yè)、政府和國際收支可支配貨幣收入（disposablemonetaryincome）用于消費(fèi)后的剩余是儲蓄。政府的財(cái)政收支可能出現(xiàn)結(jié)余或赤字。一國來自外國的所有貨幣收入少于對外國的所有貨幣支出，有赤字，稱之為國際收支逆差；反之，有盈余，成為國際收支順差?，F(xiàn)代信用活動(dòng)的基礎(chǔ)信用關(guān)系中的個(gè)人、企業(yè)、政府和國際收支現(xiàn)代信用活動(dòng)的基礎(chǔ)作為信用媒介的金融機(jī)構(gòu)

個(gè)人、企業(yè)、政府和有經(jīng)濟(jì)聯(lián)系的國外各單位之間的債權(quán)債務(wù)絕大部分是通過各種金融機(jī)構(gòu)媒介形成。現(xiàn)代信用活動(dòng)的基礎(chǔ)作為信用媒介的金融機(jī)構(gòu)現(xiàn)代信用的形式商業(yè)信用銀行信用國家信用消費(fèi)信用國際信用現(xiàn)代信用的形式商業(yè)信用現(xiàn)代信用的形式

商業(yè)信用典型的商業(yè)信用是工商企業(yè)以賒銷方式對購買商品的工商企業(yè)所提供的信用。交易，是市場經(jīng)濟(jì)的基本聯(lián)系形式，與交易相伴而生的商業(yè)信用，必然是基本的信用形式?，F(xiàn)代信用的形式商業(yè)信用現(xiàn)代信用的形式

商業(yè)票據(jù)和票據(jù)流通票據(jù)有本票和匯票兩種。匯票必須經(jīng)過債務(wù)人承認(rèn)才有效;債務(wù)人承認(rèn)付款的手續(xù)叫承兌(acceptance)。無論本票還是匯票,期限均不超過1年?，F(xiàn)代信用的形式商業(yè)票據(jù)和票據(jù)流通現(xiàn)代信用的形式

商業(yè)信用的作用和局限性作用：潤滑著整個(gè)生產(chǎn)流通過程，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。局限性有兩方面：一方面，這種信用形式存在于工商企業(yè)之間，所以它的規(guī)模大小是以產(chǎn)業(yè)資本的規(guī)模為度，其最大作用是產(chǎn)業(yè)資本的充分利用；另一方面，其具有嚴(yán)格的方向性?，F(xiàn)代信用的形式商業(yè)信用的作用和局限性現(xiàn)代信用的形式銀行信用以金融機(jī)構(gòu)作為媒介；借貸的對象，直接就是處于貨幣形態(tài)的資本。銀行家的票據(jù)——銀行券現(xiàn)代信用的形式銀行信用現(xiàn)代信用的形式國家信用國家信用，我們通常指政府（或者更廣泛地說統(tǒng)治當(dāng)局）的信用，是一種古老的信用形式。在現(xiàn)代社會中，國家信用的主要工具是國庫發(fā)行的債權(quán)，簡稱國庫券?，F(xiàn)代信用的形式國家信用現(xiàn)代信用的形式消費(fèi)信用現(xiàn)在的消費(fèi)信用是與商品，特別是住房和耐用消費(fèi)品的銷售緊密聯(lián)系在一起的。放在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)背景上考察，消費(fèi)信用可以促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的增長。如果消費(fèi)需求過高，生產(chǎn)擴(kuò)張能力有限，則會加劇市場供求緊張，促成虛假繁榮?，F(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，不能沒有消費(fèi)信用?，F(xiàn)代信用的形式消費(fèi)信用現(xiàn)代信用的形式國際信用國外商業(yè)性借貸國外直接投資國際信用的特征規(guī)模大風(fēng)險(xiǎn)大復(fù)雜性方向上的不對稱性現(xiàn)代信用的形式國際信用利息什么是利息定義：貨幣所有者（或債權(quán)人）因貸出貨幣或者貨幣資本而從借款人（或債務(wù)人）那里獲得的報(bào)酬。債務(wù)人的角度：借入貨幣或者貨幣資本所付出的成本或代價(jià)。本源上看：剩余價(jià)值或者利潤的一部分。利息什么是利息定義：貨幣所有者（或債權(quán)人）因貸出貨幣或利息人類對利息的認(rèn)識西方經(jīng)濟(jì)學(xué)者對利息本質(zhì)的看法威廉·配第：“利息報(bào)酬論”——利息是因暫時(shí)放棄貨幣的使用權(quán)而獲得的報(bào)酬。龐巴維克：“時(shí)差利息論”——利息來源于商品在不同時(shí)期內(nèi)由于人們評價(jià)不同而產(chǎn)生的價(jià)值差異。費(fèi)雪：“均衡利息論”——利息產(chǎn)生于現(xiàn)在物品與未來物品交換的貼水，由主客觀因素共同決定。利息人類對利息的認(rèn)識西方經(jīng)濟(jì)學(xué)者對利息本質(zhì)的看法利息人類對利息的認(rèn)識西方經(jīng)濟(jì)學(xué)者對利息本質(zhì)的看法西尼爾：“節(jié)欲論”——利息的原始來源是節(jié)欲，是資本家為積累資本而犧牲現(xiàn)在享受的報(bào)酬。凱恩斯：“流動(dòng)性偏好論”——利息是人們在特定時(shí)期內(nèi)放棄流動(dòng)偏好的報(bào)酬。利息人類對利息的認(rèn)識西方經(jīng)濟(jì)學(xué)者對利息本質(zhì)的看法利息人類對利息的認(rèn)識西方經(jīng)濟(jì)學(xué)者對利息本質(zhì)的看法現(xiàn)代西方經(jīng)濟(jì)學(xué)對于利息的基本觀點(diǎn)，是把利息理解為：

投資人讓渡資本使用權(quán)而索要的補(bǔ)償。補(bǔ)償由兩部分組成：對機(jī)會成本的補(bǔ)償；對風(fēng)險(xiǎn)的補(bǔ)償。利息人類對利息的認(rèn)識西方經(jīng)濟(jì)學(xué)者對利息本質(zhì)的看法利息現(xiàn)代利息的實(shí)質(zhì)關(guān)于利息實(shí)質(zhì)的分析，馬克思繼承英國古典經(jīng)濟(jì)學(xué)家的思路，論證利息是利潤的一部分。剩余價(jià)值論觀點(diǎn):在典型的資本主義社會中,利息體現(xiàn)了貸放貨幣資本的資本家與從事產(chǎn)業(yè)經(jīng)營的資本家共同占有剩余價(jià)值以及瓜分剩余價(jià)值的關(guān)系。利息現(xiàn)代利息的實(shí)質(zhì)關(guān)于利息實(shí)質(zhì)的分析，馬克思繼承英國古利息收益的資本化利息轉(zhuǎn)化為收益的一般形態(tài)，這種轉(zhuǎn)化的主要作用在于導(dǎo)致了收益的資本化；收益的資本化：指任何有收益的事物，都可以通過收益與利率的對比倒算出它相當(dāng)于多大的資本金額。收益（C）=本金（P）×利率（r）如果知道收益和利率，就可以利用這個(gè)公式套算出本金。利息收益的資本化利息轉(zhuǎn)化為收益的一般形態(tài)，這種轉(zhuǎn)化的主要作用利率及其種類利率系統(tǒng)現(xiàn)實(shí)生活中的利率都是以某種具體形式存在的。3個(gè)月期的貸款利率,1年期的儲蓄存款利率,6個(gè)月期的短期公債利率,隔夜拆借的債券回購利率……利率及其種類利率系統(tǒng)現(xiàn)實(shí)生活中的利率都是以某種具體形式存在的利率及其種類利率及其種類利率及其種類利率及其種類利率的決定馬克思的利率決定論馬克思的利率決定理論是建立在對利息來源與本質(zhì)的分析基礎(chǔ)上。馬克思認(rèn)為平均利潤率是利率的上限，下限應(yīng)該是大于零的正數(shù)，利率總是在零和平均利潤率之間受供求關(guān)系影響波動(dòng)。利率的決定馬克思的利率決定論馬克思的利率決定理論是建立在對利利率的決定古典學(xué)派的利率決定凱恩斯主義出現(xiàn)之前實(shí)際利率理論：注意的是實(shí)際因素“生產(chǎn)率和節(jié)約”在利率決定中的作用。生產(chǎn)率用邊際投資傾向表示，投資流量會因利率的提高而減少，投資是利率的遞減函數(shù)。節(jié)約用邊際儲蓄傾向表示，儲蓄流量會因利率的提高而增加，儲蓄是利率的遞增函數(shù)。利率的變化則取決于投資流量與儲蓄流量的均衡。利率的決定古典學(xué)派的利率決定凱恩斯主義出現(xiàn)之前實(shí)際利率理論：利率的決定古典學(xué)派的利率決定傳統(tǒng)的利率理論相反,凱恩斯完全拋棄了實(shí)際因素對利率水平的影響。其利率決定理論基本上是貨幣理論。如果人們對流動(dòng)性的偏好強(qiáng),愿意持有的貨幣數(shù)量就增加,當(dāng)貨幣的需求大于貨幣的供給時(shí),利率上升。如果人們對流動(dòng)性的偏好弱,愿意持有的貨幣數(shù)量就下降,當(dāng)貨幣的需求小于貨幣的供給時(shí),利率下降。利率由流動(dòng)性偏好曲線與貨幣供給曲線共同決定。利率的決定古典學(xué)派的利率決定傳統(tǒng)的利率理論相反,凱恩斯完全拋利率的決定新古典綜合學(xué)派的利率決定IS曲線刻畫任意給定的利率水平所對應(yīng)的總產(chǎn)出均衡水平的位置，或者說商品市場處于均衡狀態(tài)時(shí)的利率與產(chǎn)出的組合。LM曲線刻畫任意給定的利率水平所對應(yīng)的貨幣供需均衡的位置，或貨幣市場處于均衡狀態(tài)時(shí)的利率與產(chǎn)出的組合。IS曲線與LM曲線都是由利率和收入水平確定的。兩條曲線的交點(diǎn)E表明，這一點(diǎn)上，既確定了均衡產(chǎn)出水平Y(jié)e,也確定了均衡利率水平re。利率的決定新古典綜合學(xué)派的利率決定IS曲線刻畫任意給定的利率利率的決定影響利率的風(fēng)險(xiǎn)因素利率對風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償——風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)違約風(fēng)險(xiǎn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)償還期限風(fēng)險(xiǎn)政策性風(fēng)險(xiǎn)利率的決定影響利率的風(fēng)險(xiǎn)因素利率對風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償——風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)利率的決定利率管制基本特征：由政府有關(guān)部門直接制定利率或利率變動(dòng)的界限。利率管制的實(shí)施均有其歷史背景，發(fā)達(dá)國家和多數(shù)發(fā)展中國家均有。管制利率與提高資金效率存在矛盾。中國的利率管制和利率管理體制的改革：

利率水平浮動(dòng)→利率種類增加→利率市場化改革的推進(jìn)。利率的決定利率管制基本特征：由政府有關(guān)部門直接制定利率或利利率的作用對利率作用的一般估價(jià)從微觀角度說，利率對個(gè)人收入在消費(fèi)與儲蓄之間的分配，對企業(yè)的經(jīng)營管理和投資決策影響非常直接。從宏觀角度說，利率對貨幣需求與供給，對市場總供給與總需求，對物價(jià)水平，對國民收入分配，對匯率和資本的國際流動(dòng)，進(jìn)而對經(jīng)濟(jì)成長和就業(yè)等來說，都是重要的經(jīng)濟(jì)杠桿。在經(jīng)濟(jì)學(xué)中，無論是微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)部分還是宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)部分，在基本模型中，利率幾乎都是最主要的、不可缺少的變量之一。利率的作用對利率作用的一般估價(jià)從微觀角度說，利率對個(gè)人收入在利率的作用利率發(fā)揮作用的環(huán)境和條件在市場經(jīng)濟(jì)中，利率的作用所以極大，基本原因在于：經(jīng)濟(jì)人有足夠的獨(dú)立決策權(quán)。在利益約束的機(jī)制下，利率必然有廣泛而突出的作用。改革開放以來，利率在中國經(jīng)濟(jì)中的作用逐步顯現(xiàn)。要使利率的作用能夠較為充分的發(fā)揮，核心的問題，是要使經(jīng)濟(jì)行為主體，真正成為市場經(jīng)濟(jì)所要求的經(jīng)濟(jì)行為主體。利率的作用利率發(fā)揮作用的環(huán)境和條件在市場經(jīng)濟(jì)中，利率的作用所利率的度量概念和計(jì)算公式利息計(jì)算中有兩種基本方法:單利(simpleinterest)與復(fù)利(compoundinterest)。單利的特點(diǎn),是對已過計(jì)息日而不提取的利息不計(jì)利息。

其計(jì)算公式是：復(fù)利是將上期利息并入本金一并計(jì)算利息的一種方法。

其計(jì)算公式是：利率的度量概念和計(jì)算公式利息計(jì)算中有兩種基本方法:單利(si利率的度量復(fù)利反映利息的本質(zhì)特征過去多年來,在我國有一個(gè)奇怪的現(xiàn)象:承認(rèn)利息客觀存在的必要性,卻不承認(rèn)復(fù)利。似乎單利可以同社會主義相容,而一提復(fù)利,立即就與“利滾利”、“驢打滾”聯(lián)系起來,似乎是剝削、是罪惡。其實(shí),只要承認(rèn)利息的存在,就是承認(rèn)資本可以只依其所有權(quán)取得一部分社會產(chǎn)品的分配權(quán)利。如果承認(rèn)這種存在的合理性,那就必須承認(rèn)復(fù)利存在的合理性。簡言之,否定復(fù)利,也必須否定利息本身。利率的度量復(fù)利反映利息的本質(zhì)特征過去多年來,在我國有一個(gè)奇怪利率的度量兩個(gè)有廣泛用途的算式利率的度量兩個(gè)有廣泛用途的算式利率的度量現(xiàn)值與終值終值：在未來某一時(shí)點(diǎn)上的本利和，也稱為“終值”?？砂磸?fù)利本利和的計(jì)算?，F(xiàn)值：未來某一時(shí)點(diǎn)上一定的貨幣金額，把它看作是那時(shí)的本利和，就可按現(xiàn)行利率計(jì)算出要取得這樣金額在眼下所必須具有的本金。這個(gè)逆算出來的本金稱“現(xiàn)值”，也稱“貼現(xiàn)值”。貼現(xiàn)值公式：利率的度量現(xiàn)值與終值終值：在未來某一時(shí)點(diǎn)上的本利和，也稱為利率的度量競價(jià)拍賣與利率市場經(jīng)濟(jì)中，不少涉及信用行為的契約并不列有利率。如有的債券只有面額而不標(biāo)明利率，習(xí)稱“無息債券”。發(fā)行時(shí)采用拍賣方式。在市場價(jià)格低于或高于面值時(shí)，不論有否票面利率，都決定了實(shí)際起作用的利率。有的競價(jià)拍賣，其標(biāo)的的本身就是利率。利率的度量競價(jià)拍賣與利率市場經(jīng)濟(jì)中，不少涉及信用行為的契約利率的度量利率與收益率利率的度量利率與收益率利率的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)定義到期期限相同的債券或許有著不同的利率，這些不同利率之間的聯(lián)系被稱作利率的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)。利率的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)由債券發(fā)行人的違約可能、債券流動(dòng)性以及稅收政策等因素共同決定。利率的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)定義到期期限相同的債券或許有著不同的利率，這些利率的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)違約因素違約因素直接影響債券利率水平，由違約因素導(dǎo)致的償債風(fēng)險(xiǎn)通常被稱為違約風(fēng)險(xiǎn)也稱信用風(fēng)險(xiǎn)，是指債券發(fā)行人到期無法或不愿履行事先承諾或約定的利息支付或面值償付義務(wù)的可能性。違約風(fēng)險(xiǎn)的差異在很大程度上決定了債券利率的差異。相同到期期限的債券，企業(yè)債券通常要比國債支付更高的利率，之間的利差便是風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。利率的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)違約因素違約因素直接影響債券利率水平，由違約因利率的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)流動(dòng)性因素流動(dòng)性是影響債券利率的另一重要因素。債券的流動(dòng)性越強(qiáng)，意味著它轉(zhuǎn)換成現(xiàn)金時(shí)所支付的成本會越低。流動(dòng)性強(qiáng)同時(shí)意味著收益率低。流動(dòng)性會影響投資者持有債券的愿望，在到期日和利率相同的情況下，投資者通常會選擇持有流動(dòng)性強(qiáng)的債券。要讓投資者對流動(dòng)性較差的債券產(chǎn)生需求，債券發(fā)行者就得提供相應(yīng)的流動(dòng)性補(bǔ)償。直觀地說，在流動(dòng)性較差的債券的利率中，有必要包含一個(gè)利差，即流動(dòng)性溢價(jià)。利率的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)流動(dòng)性因素流動(dòng)性是影響債券利率的另一重要因素利率的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)稅收因素債券利息的稅收政策同樣會影響債券利率。在美國，州和地方政府發(fā)行的市政債券存在違約的可能性，其流動(dòng)性也弱于國債。但是長期以來，市政債券的利率要低于國債。究其原因，針對市政債券