資本預(yù)算課件

第四章資本預(yù)算本章要點(diǎn)資本預(yù)算概述現(xiàn)金流量的預(yù)測(cè)資本預(yù)算方法資本預(yù)算方法的比較研究資本預(yù)算方法應(yīng)用實(shí)例資本預(yù)算的風(fēng)險(xiǎn)處理1第四章資本預(yù)算本章要點(diǎn)1第一節(jié)

資本預(yù)算概述長(zhǎng)期資本支出計(jì)劃+所需資金來源的安排

資本預(yù)算一、資本預(yù)算有關(guān)概念2第一節(jié)資本預(yù)算概述長(zhǎng)期資本支出計(jì)劃資本預(yù)算一、資本預(yù)算有1、資本支出與收益支出

2、資本預(yù)算和資本結(jié)構(gòu)

3、資本預(yù)算和國家預(yù)算

4、資本預(yù)算與企業(yè)全面預(yù)算

5、資本預(yù)算與基建預(yù)算和項(xiàng)目預(yù)算

31、資本支出與收益支出

2、資本預(yù)算和資本結(jié)構(gòu)

3、資本預(yù)1、資本支出決策是企業(yè)具有長(zhǎng)遠(yuǎn)意義的決策，正確地進(jìn)行資本支出決策，應(yīng)有助于企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營長(zhǎng)遠(yuǎn)規(guī)劃的實(shí)現(xiàn)。2、資本支出預(yù)算是資本支出決策內(nèi)容的具體化、系統(tǒng)化和表格化。3、資本預(yù)算是投資決策科學(xué)化的重要保證。4、資本預(yù)算對(duì)企業(yè)長(zhǎng)期盈利和籌資計(jì)劃有較大影響。二、資本預(yù)算的意義41、資本支出決策是企業(yè)具有長(zhǎng)遠(yuǎn)意義的決策，正二、資本預(yù)算的意資本投資金融性資產(chǎn)投資生產(chǎn)性資產(chǎn)投資如股票、債券等所有權(quán)憑證長(zhǎng)期投資：長(zhǎng)期資產(chǎn)短期投資：流動(dòng)資產(chǎn)新產(chǎn)品開發(fā)或現(xiàn)有產(chǎn)品的規(guī)模擴(kuò)張2.設(shè)備或廠房的更新3.研究與開發(fā)4.勘探5.其他三、資本投資的主要類型5資本投資金融性資產(chǎn)投資生產(chǎn)性資產(chǎn)投資如股票、債券等執(zhí)行、控制和考核階段選擇階段商品市場(chǎng)供需狀況國家金融信貸政策及利率變化原材料資源狀況商品價(jià)格變化趨勢(shì)投資機(jī)會(huì)研究鑒定投資機(jī)會(huì)做出初步分析計(jì)劃階段四、資本預(yù)算的編制和執(zhí)行過程互相補(bǔ)充關(guān)系－相關(guān)項(xiàng)目互相代替關(guān)系－互斥項(xiàng)目各自獨(dú)立關(guān)系－獨(dú)立項(xiàng)目評(píng)價(jià)階段6執(zhí)行、控制和考核階段選擇階段商品市場(chǎng)供需狀況國家金融信貸政策投資項(xiàng)目的時(shí)期和時(shí)間價(jià)值因素建設(shè)起點(diǎn)投產(chǎn)日達(dá)產(chǎn)日

nt時(shí)間d建設(shè)期s1、項(xiàng)目計(jì)算期：投資項(xiàng)目從投資建設(shè)開始到最終清理結(jié)束整個(gè)過程的全部時(shí)間，包括建設(shè)期和運(yùn)營期，即n年2、建設(shè)期：項(xiàng)目資金正式投入開始到項(xiàng)目減少投產(chǎn)為止所需的時(shí)間，即S年。建設(shè)期第一年的年初稱為建設(shè)起點(diǎn)，最后一年的年末稱為投產(chǎn)日s0終結(jié)點(diǎn)試產(chǎn)期達(dá)產(chǎn)期運(yùn)營期=p7投資項(xiàng)目的時(shí)期和時(shí)間價(jià)值因素建設(shè)起點(diǎn)投產(chǎn)日達(dá)產(chǎn)日nt時(shí)間d投資項(xiàng)目的時(shí)期和時(shí)間價(jià)值因素建設(shè)起點(diǎn)投產(chǎn)日達(dá)產(chǎn)日

nt時(shí)間d建設(shè)期s1、運(yùn)營期：從投產(chǎn)日到終結(jié)點(diǎn)之間的時(shí)間間隔稱為運(yùn)營期，即P年，包括試產(chǎn)期和達(dá)產(chǎn)期兩個(gè)階段。運(yùn)營期根據(jù)主要設(shè)備的經(jīng)濟(jì)使用壽命期確定。2、試產(chǎn)期：項(xiàng)目已投產(chǎn)，但生產(chǎn)能力尚未完全達(dá)到設(shè)計(jì)能力的過渡階段。3、達(dá)產(chǎn)期：生產(chǎn)能力達(dá)到設(shè)計(jì)預(yù)期水平后的時(shí)間。s0終結(jié)點(diǎn)試產(chǎn)期達(dá)產(chǎn)期運(yùn)營期=p8投資項(xiàng)目的時(shí)期和時(shí)間價(jià)值因素建設(shè)起點(diǎn)投產(chǎn)日達(dá)產(chǎn)日nt時(shí)間d投資項(xiàng)目的成本概念1、原始投資：企業(yè)為使該項(xiàng)目完全達(dá)到設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力、開展正常經(jīng)營而投入的全部資金，包括建設(shè)投資和流動(dòng)資金投資兩個(gè)方面。2、建設(shè)投資：建設(shè)期內(nèi)按一定生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模和建設(shè)內(nèi)容進(jìn)行的投資。3、流動(dòng)資金投資：項(xiàng)目投產(chǎn)前后分次或一次投放于營運(yùn)資金項(xiàng)目的投資增加額，又稱墊支流動(dòng)資金。4、項(xiàng)目總投資=原始投資+建設(shè)期資本化利息9投資項(xiàng)目的成本概念1、原始投資：企業(yè)為使該項(xiàng)目完全達(dá)到設(shè)計(jì)生B企業(yè)擬建一條生產(chǎn)線項(xiàng)目，建設(shè)期為2年，運(yùn)營期為20年。全部建設(shè)投資分別安排在建設(shè)起點(diǎn)、建設(shè)期第2年年初和建設(shè)期末分三次投入，投資額分別為100萬、300萬和68萬；全部流動(dòng)資金投資安排在建設(shè)期期末和投產(chǎn)后第一年末分兩次投入，投資額分別為15萬和5萬。根據(jù)項(xiàng)目籌資方案的安排，建設(shè)期資本化利息為22萬元。試計(jì)算建設(shè)投資、流動(dòng)資產(chǎn)投資、原始投資和項(xiàng)目總投資。

習(xí)題分析10習(xí)題分析10建設(shè)投資合計(jì)=100+300+68=468（萬元）

流動(dòng)資金投資合計(jì)=15+5=20（萬元）原始投資=468+22=488（萬元）項(xiàng)目總投資=488+22=510（萬元）習(xí)題解析11習(xí)題解析11第二節(jié)

現(xiàn)金流量的預(yù)測(cè)在投資決策中是指一個(gè)項(xiàng)目引起的企業(yè)現(xiàn)金支出和現(xiàn)金流入增加的數(shù)量?，F(xiàn)金流量（CashFlow）一、現(xiàn)金流量的概念12第二節(jié)現(xiàn)金流量的預(yù)測(cè)在投資決策中是指一個(gè)項(xiàng)目引是廣義現(xiàn)金的概念，不僅包括各種貨幣資金，還包括項(xiàng)目需要投入企業(yè)的非貨幣資源的變現(xiàn)價(jià)值?，F(xiàn)金13是廣義現(xiàn)金的概念，不僅包括各種貨幣資金，還包括項(xiàng)目

1、現(xiàn)金流出量（CO）(1)購置生產(chǎn)線的價(jià)款(2)墊支的流動(dòng)資金2、現(xiàn)金流入量(CI)(1)營業(yè)現(xiàn)金流入=銷售收入-付現(xiàn)成本

=銷售收入-(成本-折舊)

=利潤(rùn)+折舊

(2)該生產(chǎn)線出售(報(bào)廢)時(shí)的殘值收入

(3)收回的流動(dòng)資金

3、現(xiàn)金凈流量（NCF=CI-CO）

一定期間現(xiàn)金流入量-現(xiàn)金流出量141、現(xiàn)金流出量（CO）14二、現(xiàn)金流量的估計(jì)多部門參與（銷售、產(chǎn)品開發(fā)和技術(shù)、生產(chǎn)和成本……）財(cái)務(wù)部門建立基本假設(shè)條件，總體協(xié)調(diào)基本原則——現(xiàn)金流量應(yīng)為增量現(xiàn)金流量增量現(xiàn)金流量——指接受或拒絕某個(gè)投資方案后，公司現(xiàn)金流量總量發(fā)生的變化情況。15二、現(xiàn)金流量的估計(jì)15區(qū)分相關(guān)成本和非相關(guān)成本不要忽視機(jī)會(huì)成本對(duì)凈營運(yùn)資金的影響要考慮投資方案對(duì)公司其他部門的影響注意的問題16區(qū)分相關(guān)成本和非相關(guān)成本不要忽視機(jī)會(huì)成本對(duì)凈營運(yùn)資金的影響要三、所得稅和折舊對(duì)現(xiàn)金流量的影響折舊是費(fèi)用，但不是現(xiàn)金流出折舊方法對(duì)利潤(rùn)有較大影響所得稅多少受利潤(rùn)大小的影響所得稅是企業(yè)的一種現(xiàn)金流出17三、所得稅和折舊對(duì)現(xiàn)金流量的影響折舊是費(fèi)用，但不是現(xiàn)金流出折1.稅后成本和稅后收入

稅后成本=支出金額×(1-稅率)稅后成本指扣除了所得稅以后的成本。稅后收入=收入金額×(1-稅率)“收入金額”指應(yīng)稅收入，其中不包括項(xiàng)目結(jié)束時(shí)收回的墊支的流動(dòng)資金。

2.折舊的抵稅作用(折舊抵稅/稅收擋板)

稅負(fù)減少額=折舊額×稅率

181.稅后成本和稅后收入18

3.稅后現(xiàn)金流量

公式1：根據(jù)現(xiàn)金流量的定義計(jì)算

營業(yè)現(xiàn)金流量=營業(yè)收入-付現(xiàn)成本-所得稅

公式2：根據(jù)年末營業(yè)結(jié)果來計(jì)算

營業(yè)現(xiàn)金流量=稅后凈利+折舊證明：營業(yè)現(xiàn)金流量=營業(yè)收入-付現(xiàn)成本-所得稅=營業(yè)收入-(營業(yè)成本-折舊)-所得稅=營業(yè)利潤(rùn)+折舊-所得稅=稅后凈利潤(rùn)+折舊公式3：根據(jù)所得稅對(duì)收入和折舊的影響計(jì)算營業(yè)現(xiàn)金流量=收入×(1-稅率)-付現(xiàn)成本×(1-稅率)+折舊×稅率193.稅后現(xiàn)金流量19投資項(xiàng)目運(yùn)行全過程的稅后現(xiàn)金流量A.項(xiàng)目期初的稅后現(xiàn)金流資產(chǎn)購置費(fèi)用（包括運(yùn)輸及安裝費(fèi)）；追加的非費(fèi)用性支出（如營運(yùn)資本投資）；增加的其它相關(guān)稅后費(fèi)用（如培訓(xùn)費(fèi)）；相關(guān)的機(jī)會(huì)成本；在替代投資決策中，與舊設(shè)備出售有關(guān)的稅后現(xiàn)金流入；……20投資項(xiàng)目運(yùn)行全過程的稅后現(xiàn)金流量A.項(xiàng)目期初的稅后現(xiàn)金流20B.項(xiàng)目運(yùn)行期間的稅后現(xiàn)金流現(xiàn)金銷售收入；付現(xiàn)成本現(xiàn)金流出；項(xiàng)目實(shí)施后增加的折舊所帶來的節(jié)稅額；所得稅現(xiàn)金流出；……投資項(xiàng)目運(yùn)行全過程的稅后現(xiàn)金流量21B.項(xiàng)目運(yùn)行期間的稅后現(xiàn)金流投資項(xiàng)目運(yùn)行全過程的稅后現(xiàn)金流量C.項(xiàng)目期末的稅后現(xiàn)金流項(xiàng)目終止時(shí)的稅后殘值；與項(xiàng)目終止有關(guān)的現(xiàn)金流出；期初投入的非費(fèi)用性支出的回收（如營運(yùn)資本回收）；……投資項(xiàng)目運(yùn)行全過程的稅后現(xiàn)金流量請(qǐng)大家做P116：例4-322C.項(xiàng)目期末的稅后現(xiàn)金流投資項(xiàng)目運(yùn)行全過程的稅后現(xiàn)金流量請(qǐng)大

第三節(jié)資本預(yù)算方法投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)指標(biāo)非貼現(xiàn)指標(biāo)貼現(xiàn)指標(biāo)回收期會(huì)計(jì)收益率凈現(xiàn)值內(nèi)含報(bào)酬率現(xiàn)值指數(shù)沒有考慮時(shí)間價(jià)值考慮時(shí)間價(jià)值23第三節(jié)資本預(yù)算方法投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)指標(biāo)非貼現(xiàn)指標(biāo)貼現(xiàn)指1、回收期法（PP）回收期是指投資項(xiàng)目收回全部投資所需要的時(shí)間。計(jì)算：當(dāng)原始投資一次支出，每年凈現(xiàn)金流入量相等時(shí)：

不包含建設(shè)期的PP’=原始投資額/每年現(xiàn)金凈流入量

包含建設(shè)期的PP=PP’+建設(shè)期一、非貼現(xiàn)的分析評(píng)價(jià)方法不含資本化利息241、回收期法（PP）回收期是指投資項(xiàng)目收回全部投資所需要的時(shí)1、回收期法（PP）當(dāng)現(xiàn)金流入量每年不等，或原始投資分幾年投入時(shí)，PP應(yīng)滿足下式：

一、非貼現(xiàn)的分析評(píng)價(jià)方法251、回收期法（PP）當(dāng)現(xiàn)金流入量每年不等，或評(píng)價(jià)依據(jù)：在超過期望回收期的方案中，選擇回收期最短方案。應(yīng)用：

作為輔助方法使用，主要用來測(cè)定方案的流動(dòng)性而非盈利性。優(yōu)缺點(diǎn)：優(yōu)點(diǎn)：簡(jiǎn)單，易于被決策人正確理解。缺點(diǎn)：忽視時(shí)間價(jià)值，沒考慮回收期以后的收益。26評(píng)價(jià)依據(jù)：應(yīng)用：優(yōu)缺點(diǎn)：262、會(huì)計(jì)收益率法（ARR）會(huì)計(jì)收益率是項(xiàng)目壽命期內(nèi)平均的年投資報(bào)酬率，又稱平均報(bào)酬率。一、非貼現(xiàn)的分析評(píng)價(jià)方法特點(diǎn)：計(jì)算簡(jiǎn)便易懂，輔助使用，應(yīng)用范圍廣，不準(zhǔn)確?！?00%年平均凈收益項(xiàng)目投資額ARR=272、會(huì)計(jì)收益率法（ARR）會(huì)計(jì)收益率是項(xiàng)目壽

凈現(xiàn)值指特定方案未來現(xiàn)金流入現(xiàn)值與現(xiàn)金流出現(xiàn)值之間的差額，反映投資的效益。二、貼現(xiàn)的分析評(píng)價(jià)方法1、凈現(xiàn)值法（NPV）決策準(zhǔn)則：NPV>0項(xiàng)目可行；NPV<0項(xiàng)目不可行。28凈現(xiàn)值指特定方案未來現(xiàn)金流入現(xiàn)值與二、貼現(xiàn)的分析凈現(xiàn)值法的貼現(xiàn)率選取凈現(xiàn)值的大小取決于貼現(xiàn)率的大小，其含義也取決于貼現(xiàn)率的規(guī)定：——如果以投資項(xiàng)目的資本成本作為貼現(xiàn)率，則凈現(xiàn)值表示按現(xiàn)值計(jì)算的該項(xiàng)目的全部收益(或損失)；——如果以投資項(xiàng)目的機(jī)會(huì)成本作為貼現(xiàn)率，則凈現(xiàn)值表示按現(xiàn)值計(jì)算的該項(xiàng)目比已放棄方案多(或少)獲得的收益；——如果以行業(yè)平均資金收益率作為貼現(xiàn)率，則凈現(xiàn)值表示按現(xiàn)值計(jì)算的該項(xiàng)目比行業(yè)平均收益水平多(或少)獲得的收益。29凈現(xiàn)值法的貼現(xiàn)率選取凈現(xiàn)值的大小取決于貼現(xiàn)率的大現(xiàn)值指數(shù)又稱現(xiàn)值比率，是指特定方案未來現(xiàn)金流入現(xiàn)值與現(xiàn)金流出現(xiàn)值的比率，記作PI。二、貼現(xiàn)的分析評(píng)價(jià)方法2、現(xiàn)值指數(shù)法（PI）決策準(zhǔn)則：PI≥1，項(xiàng)目可以接受；PI<1，項(xiàng)目被拒絕。30現(xiàn)值指數(shù)又稱現(xiàn)值比率，是指特定方案未二、貼現(xiàn)內(nèi)含報(bào)酬率是指能使未來現(xiàn)金流入量現(xiàn)值等于未來現(xiàn)金流出量現(xiàn)值的貼現(xiàn)率?；蛘哒f是使投資方案凈現(xiàn)值為零的貼現(xiàn)率。二、貼現(xiàn)的分析評(píng)價(jià)方法3、內(nèi)含報(bào)酬率法（IRR）計(jì)算：

逐步測(cè)試法，插值法；也可使用計(jì)算機(jī)相應(yīng)軟件、計(jì)算器。31內(nèi)含報(bào)酬率是指能使未來現(xiàn)金流入量現(xiàn)值等二、貼決策準(zhǔn)則：

IRR>i則項(xiàng)目可行；IRR<i則項(xiàng)目不可行。i——行業(yè)基準(zhǔn)收益率或投資者希望的報(bào)酬率。當(dāng)存在兩個(gè)或兩個(gè)以上的項(xiàng)目只能選擇一個(gè)項(xiàng)目時(shí)，選擇內(nèi)含報(bào)酬率高者。優(yōu)缺點(diǎn)：優(yōu)點(diǎn)：考慮了資金的時(shí)間價(jià)值，反映了投資項(xiàng)目的真實(shí)報(bào)酬率。缺點(diǎn)：計(jì)算過程比較復(fù)雜。32決策準(zhǔn)則：優(yōu)缺點(diǎn)：32第四節(jié)

資本預(yù)算方法的比較研究

各種投資決策方法的評(píng)價(jià)準(zhǔn)則：1.考慮項(xiàng)目整個(gè)壽命期內(nèi)的現(xiàn)金流量；2.考慮貨幣時(shí)間價(jià)值，正確選擇折現(xiàn)率；3.在選擇互斥項(xiàng)目時(shí)，必須能選擇使

公司價(jià)值最大化的項(xiàng)目。33第四節(jié)資本預(yù)算方法的比較研究各種投資決策方法1、相對(duì)獨(dú)立項(xiàng)目2、互斥項(xiàng)目

（1）凈現(xiàn)值法與內(nèi)含報(bào)酬率法的比較（2）凈現(xiàn)值法與現(xiàn)值指數(shù)法的比較一般認(rèn)為凈現(xiàn)值法是最佳的投資決策方法！一、非貼現(xiàn)方法與貼現(xiàn)方法的比較二、貼現(xiàn)方法的比較341、相對(duì)獨(dú)立項(xiàng)目一般認(rèn)為凈現(xiàn)值法是最佳的投資決策方法！一、非第五節(jié)資本預(yù)算方法應(yīng)用實(shí)例固定資產(chǎn)更新決策互斥項(xiàng)目決策項(xiàng)目投資組合的確定35第五節(jié)資本預(yù)算方法應(yīng)用實(shí)例固定資產(chǎn)更新決策35第六節(jié)資本預(yù)算的風(fēng)險(xiǎn)處理一、確定當(dāng)量法（調(diào)整現(xiàn)金流量法）把不確定的各年現(xiàn)金流量，按照一定的系數(shù)（約當(dāng)系數(shù)）折算為大約相當(dāng)于確定的現(xiàn)金流量的數(shù)量，然后利用無風(fēng)險(xiǎn)貼現(xiàn)率來評(píng)價(jià)風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目。約當(dāng)系數(shù)的確定：d≤1

決策者風(fēng)險(xiǎn)偏好標(biāo)準(zhǔn)離差率36第六節(jié)資本預(yù)算的風(fēng)險(xiǎn)處理一、確定當(dāng)量法（調(diào)整現(xiàn)金流量法）確定當(dāng)量法（調(diào)整現(xiàn)金流量法）：

對(duì)時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值分別進(jìn)行調(diào)整，先調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)，然后把肯定現(xiàn)金流量用無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率進(jìn)行折現(xiàn)。風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整折現(xiàn)率法：用單一的折現(xiàn)率同時(shí)完成風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整和時(shí)間調(diào)整，意味著風(fēng)險(xiǎn)隨時(shí)間的推移而加大，夸大遠(yuǎn)期現(xiàn)金流量的風(fēng)險(xiǎn)。比較實(shí)務(wù)上，風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法經(jīng)常采用。37確定當(dāng)量法（調(diào)整現(xiàn)金流量法）：比較實(shí)務(wù)上，風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法經(jīng)小結(jié)：現(xiàn)金流量的基本特征現(xiàn)金流(不是會(huì)計(jì)收入)營業(yè)流(不是融資)增量稅后38小結(jié)：現(xiàn)金流量的基本特征38現(xiàn)金流量與會(huì)計(jì)利潤(rùn)計(jì)算應(yīng)用原則：會(huì)計(jì)利潤(rùn)——權(quán)責(zé)發(fā)生制現(xiàn)金流量——收付實(shí)現(xiàn)制會(huì)計(jì)利潤(rùn)與現(xiàn)金流量差異巨大固定資產(chǎn)計(jì)價(jià)的差異銷售收入核算的差異流動(dòng)資金確認(rèn)的差異。。。。。。39現(xiàn)金流量與會(huì)計(jì)利潤(rùn)計(jì)算應(yīng)用原則：39現(xiàn)金和利潤(rùn)有何聯(lián)系與區(qū)別？

企業(yè)凈利潤(rùn)與現(xiàn)金流量?jī)纛~之間的差異主要是由以下原因引起的：企業(yè)取得營業(yè)收入，卻沒有相應(yīng)的現(xiàn)金流入。企業(yè)取得現(xiàn)金收入，但不是企業(yè)的當(dāng)期營業(yè)收入。企業(yè)發(fā)生費(fèi)用，卻沒有相應(yīng)的現(xiàn)金流出企業(yè)以現(xiàn)金支出，但不是企業(yè)的當(dāng)期費(fèi)用或損失。40現(xiàn)金和利潤(rùn)有何聯(lián)系與區(qū)別？ 企業(yè)凈利潤(rùn)與現(xiàn)金流量?jī)纛~之間的差凈利潤(rùn)同現(xiàn)金流量的差異權(quán)責(zé)發(fā)生制收付實(shí)現(xiàn)制會(huì)計(jì)報(bào)告顯示公司本年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)100萬元財(cái)務(wù)人員說公司的經(jīng)營現(xiàn)金流量為負(fù)數(shù)原因：企業(yè)的產(chǎn)品發(fā)生積壓由于客戶財(cái)務(wù)困難，企業(yè)的應(yīng)收帳款增加不能利用商業(yè)信用延長(zhǎng)付款期限41凈利潤(rùn)同現(xiàn)金流量的差異權(quán)責(zé)發(fā)生制收付實(shí)現(xiàn)制會(huì)計(jì)報(bào)告顯示公司本凈利潤(rùn)企業(yè)健康發(fā)展企業(yè)面臨關(guān)閉經(jīng)營性現(xiàn)金流企業(yè)經(jīng)營困難企業(yè)經(jīng)營困難企業(yè)運(yùn)營正常，自身能夠產(chǎn)生經(jīng)營現(xiàn)金流入，企業(yè)的實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期發(fā)展所需的資源能夠得到保障。企業(yè)沒有經(jīng)營現(xiàn)金流入，說明盈利質(zhì)量不佳，需要外部融資來補(bǔ)充自身的現(xiàn)金不足。企業(yè)應(yīng)加強(qiáng)內(nèi)部管理，特別是對(duì)流動(dòng)資金的管理，如存貨管理、應(yīng)收帳款管理，充分利用商業(yè)信用延遲付款期。企業(yè)雖然虧損，但仍有經(jīng)營現(xiàn)金流入，能夠確保生產(chǎn)銷售的正常進(jìn)行，應(yīng)重點(diǎn)提高產(chǎn)品的盈利能力，如降低成本，提高產(chǎn)品價(jià)格，加大市場(chǎng)投入以提升銷量。企業(yè)自身失去造血的機(jī)能，持續(xù)虧損，經(jīng)營惡化，又得不到外部資金的補(bǔ)充，將面臨破產(chǎn)清算的局面。42凈利潤(rùn)企業(yè)健康發(fā)展企業(yè)面臨關(guān)閉經(jīng)營性現(xiàn)金流企業(yè)經(jīng)營困難企凈利潤(rùn)企業(yè)健康發(fā)展企業(yè)面臨關(guān)閉經(jīng)營性現(xiàn)金流企業(yè)經(jīng)營困難企業(yè)經(jīng)營困難生存？發(fā)展?。?！生存？？？生存？？43凈利潤(rùn)企業(yè)健康發(fā)展企業(yè)面臨關(guān)閉經(jīng)營性現(xiàn)金流企業(yè)經(jīng)營困難企貼現(xiàn)回收期（DPP）10000600040003000200010005130=6000*0.855=6000/(1+17%)2924=4000*0.731=4000/(1+17%)21872=3000*0.624=3000/(1+17%)31068=2000*0.534=6000/(1+17%)4-4870-1946-74該項(xiàng)目的貼現(xiàn)回收期=3+74/1068=3.07（年）貼現(xiàn)回收期（DPP）44貼現(xiàn)回收期（DPP）10000600040003000200利用NPV法進(jìn)行決策的示意圖預(yù)期現(xiàn)金流CF1…

CFn貼現(xiàn)率拒絕接受45利用NPV法進(jìn)行決策的示意圖預(yù)期現(xiàn)金流貼現(xiàn)率拒絕接受4第四章資本預(yù)算本章要點(diǎn)資本預(yù)算概述現(xiàn)金流量的預(yù)測(cè)資本預(yù)算方法資本預(yù)算方法的比較研究資本預(yù)算方法應(yīng)用實(shí)例資本預(yù)算的風(fēng)險(xiǎn)處理46第四章資本預(yù)算本章要點(diǎn)1第一節(jié)

資本預(yù)算概述長(zhǎng)期資本支出計(jì)劃+所需資金來源的安排

資本預(yù)算一、資本預(yù)算有關(guān)概念47第一節(jié)資本預(yù)算概述長(zhǎng)期資本支出計(jì)劃資本預(yù)算一、資本預(yù)算有1、資本支出與收益支出

2、資本預(yù)算和資本結(jié)構(gòu)

3、資本預(yù)算和國家預(yù)算

4、資本預(yù)算與企業(yè)全面預(yù)算

5、資本預(yù)算與基建預(yù)算和項(xiàng)目預(yù)算

481、資本支出與收益支出

2、資本預(yù)算和資本結(jié)構(gòu)

3、資本預(yù)1、資本支出決策是企業(yè)具有長(zhǎng)遠(yuǎn)意義的決策，正確地進(jìn)行資本支出決策，應(yīng)有助于企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營長(zhǎng)遠(yuǎn)規(guī)劃的實(shí)現(xiàn)。2、資本支出預(yù)算是資本支出決策內(nèi)容的具體化、系統(tǒng)化和表格化。3、資本預(yù)算是投資決策科學(xué)化的重要保證。4、資本預(yù)算對(duì)企業(yè)長(zhǎng)期盈利和籌資計(jì)劃有較大影響。二、資本預(yù)算的意義491、資本支出決策是企業(yè)具有長(zhǎng)遠(yuǎn)意義的決策，正二、資本預(yù)算的意資本投資金融性資產(chǎn)投資生產(chǎn)性資產(chǎn)投資如股票、債券等所有權(quán)憑證長(zhǎng)期投資：長(zhǎng)期資產(chǎn)短期投資：流動(dòng)資產(chǎn)新產(chǎn)品開發(fā)或現(xiàn)有產(chǎn)品的規(guī)模擴(kuò)張2.設(shè)備或廠房的更新3.研究與開發(fā)4.勘探5.其他三、資本投資的主要類型50資本投資金融性資產(chǎn)投資生產(chǎn)性資產(chǎn)投資如股票、債券等執(zhí)行、控制和考核階段選擇階段商品市場(chǎng)供需狀況國家金融信貸政策及利率變化原材料資源狀況商品價(jià)格變化趨勢(shì)投資機(jī)會(huì)研究鑒定投資機(jī)會(huì)做出初步分析計(jì)劃階段四、資本預(yù)算的編制和執(zhí)行過程互相補(bǔ)充關(guān)系－相關(guān)項(xiàng)目互相代替關(guān)系－互斥項(xiàng)目各自獨(dú)立關(guān)系－獨(dú)立項(xiàng)目評(píng)價(jià)階段51執(zhí)行、控制和考核階段選擇階段商品市場(chǎng)供需狀況國家金融信貸政策投資項(xiàng)目的時(shí)期和時(shí)間價(jià)值因素建設(shè)起點(diǎn)投產(chǎn)日達(dá)產(chǎn)日

nt時(shí)間d建設(shè)期s1、項(xiàng)目計(jì)算期：投資項(xiàng)目從投資建設(shè)開始到最終清理結(jié)束整個(gè)過程的全部時(shí)間，包括建設(shè)期和運(yùn)營期，即n年2、建設(shè)期：項(xiàng)目資金正式投入開始到項(xiàng)目減少投產(chǎn)為止所需的時(shí)間，即S年。建設(shè)期第一年的年初稱為建設(shè)起點(diǎn)，最后一年的年末稱為投產(chǎn)日s0終結(jié)點(diǎn)試產(chǎn)期達(dá)產(chǎn)期運(yùn)營期=p52投資項(xiàng)目的時(shí)期和時(shí)間價(jià)值因素建設(shè)起點(diǎn)投產(chǎn)日達(dá)產(chǎn)日nt時(shí)間d投資項(xiàng)目的時(shí)期和時(shí)間價(jià)值因素建設(shè)起點(diǎn)投產(chǎn)日達(dá)產(chǎn)日

nt時(shí)間d建設(shè)期s1、運(yùn)營期：從投產(chǎn)日到終結(jié)點(diǎn)之間的時(shí)間間隔稱為運(yùn)營期，即P年，包括試產(chǎn)期和達(dá)產(chǎn)期兩個(gè)階段。運(yùn)營期根據(jù)主要設(shè)備的經(jīng)濟(jì)使用壽命期確定。2、試產(chǎn)期：項(xiàng)目已投產(chǎn)，但生產(chǎn)能力尚未完全達(dá)到設(shè)計(jì)能力的過渡階段。3、達(dá)產(chǎn)期：生產(chǎn)能力達(dá)到設(shè)計(jì)預(yù)期水平后的時(shí)間。s0終結(jié)點(diǎn)試產(chǎn)期達(dá)產(chǎn)期運(yùn)營期=p53投資項(xiàng)目的時(shí)期和時(shí)間價(jià)值因素建設(shè)起點(diǎn)投產(chǎn)日達(dá)產(chǎn)日nt時(shí)間d投資項(xiàng)目的成本概念1、原始投資：企業(yè)為使該項(xiàng)目完全達(dá)到設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力、開展正常經(jīng)營而投入的全部資金，包括建設(shè)投資和流動(dòng)資金投資兩個(gè)方面。2、建設(shè)投資：建設(shè)期內(nèi)按一定生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模和建設(shè)內(nèi)容進(jìn)行的投資。3、流動(dòng)資金投資：項(xiàng)目投產(chǎn)前后分次或一次投放于營運(yùn)資金項(xiàng)目的投資增加額，又稱墊支流動(dòng)資金。4、項(xiàng)目總投資=原始投資+建設(shè)期資本化利息54投資項(xiàng)目的成本概念1、原始投資：企業(yè)為使該項(xiàng)目完全達(dá)到設(shè)計(jì)生B企業(yè)擬建一條生產(chǎn)線項(xiàng)目，建設(shè)期為2年，運(yùn)營期為20年。全部建設(shè)投資分別安排在建設(shè)起點(diǎn)、建設(shè)期第2年年初和建設(shè)期末分三次投入，投資額分別為100萬、300萬和68萬；全部流動(dòng)資金投資安排在建設(shè)期期末和投產(chǎn)后第一年末分兩次投入，投資額分別為15萬和5萬。根據(jù)項(xiàng)目籌資方案的安排，建設(shè)期資本化利息為22萬元。試計(jì)算建設(shè)投資、流動(dòng)資產(chǎn)投資、原始投資和項(xiàng)目總投資。

習(xí)題分析55習(xí)題分析10建設(shè)投資合計(jì)=100+300+68=468（萬元）

流動(dòng)資金投資合計(jì)=15+5=20（萬元）原始投資=468+22=488（萬元）項(xiàng)目總投資=488+22=510（萬元）習(xí)題解析56習(xí)題解析11第二節(jié)

現(xiàn)金流量的預(yù)測(cè)在投資決策中是指一個(gè)項(xiàng)目引起的企業(yè)現(xiàn)金支出和現(xiàn)金流入增加的數(shù)量?，F(xiàn)金流量（CashFlow）一、現(xiàn)金流量的概念57第二節(jié)現(xiàn)金流量的預(yù)測(cè)在投資決策中是指一個(gè)項(xiàng)目引是廣義現(xiàn)金的概念，不僅包括各種貨幣資金，還包括項(xiàng)目需要投入企業(yè)的非貨幣資源的變現(xiàn)價(jià)值?，F(xiàn)金58是廣義現(xiàn)金的概念，不僅包括各種貨幣資金，還包括項(xiàng)目

1、現(xiàn)金流出量（CO）(1)購置生產(chǎn)線的價(jià)款(2)墊支的流動(dòng)資金2、現(xiàn)金流入量(CI)(1)營業(yè)現(xiàn)金流入=銷售收入-付現(xiàn)成本

=銷售收入-(成本-折舊)

=利潤(rùn)+折舊

(2)該生產(chǎn)線出售(報(bào)廢)時(shí)的殘值收入

(3)收回的流動(dòng)資金

3、現(xiàn)金凈流量（NCF=CI-CO）

一定期間現(xiàn)金流入量-現(xiàn)金流出量591、現(xiàn)金流出量（CO）14二、現(xiàn)金流量的估計(jì)多部門參與（銷售、產(chǎn)品開發(fā)和技術(shù)、生產(chǎn)和成本……）財(cái)務(wù)部門建立基本假設(shè)條件，總體協(xié)調(diào)基本原則——現(xiàn)金流量應(yīng)為增量現(xiàn)金流量增量現(xiàn)金流量——指接受或拒絕某個(gè)投資方案后，公司現(xiàn)金流量總量發(fā)生的變化情況。60二、現(xiàn)金流量的估計(jì)15區(qū)分相關(guān)成本和非相關(guān)成本不要忽視機(jī)會(huì)成本對(duì)凈營運(yùn)資金的影響要考慮投資方案對(duì)公司其他部門的影響注意的問題61區(qū)分相關(guān)成本和非相關(guān)成本不要忽視機(jī)會(huì)成本對(duì)凈營運(yùn)資金的影響要三、所得稅和折舊對(duì)現(xiàn)金流量的影響折舊是費(fèi)用，但不是現(xiàn)金流出折舊方法對(duì)利潤(rùn)有較大影響所得稅多少受利潤(rùn)大小的影響所得稅是企業(yè)的一種現(xiàn)金流出62三、所得稅和折舊對(duì)現(xiàn)金流量的影響折舊是費(fèi)用，但不是現(xiàn)金流出折1.稅后成本和稅后收入

稅后成本=支出金額×(1-稅率)稅后成本指扣除了所得稅以后的成本。稅后收入=收入金額×(1-稅率)“收入金額”指應(yīng)稅收入，其中不包括項(xiàng)目結(jié)束時(shí)收回的墊支的流動(dòng)資金。

2.折舊的抵稅作用(折舊抵稅/稅收擋板)

稅負(fù)減少額=折舊額×稅率

631.稅后成本和稅后收入18

3.稅后現(xiàn)金流量

公式1：根據(jù)現(xiàn)金流量的定義計(jì)算

營業(yè)現(xiàn)金流量=營業(yè)收入-付現(xiàn)成本-所得稅

公式2：根據(jù)年末營業(yè)結(jié)果來計(jì)算

營業(yè)現(xiàn)金流量=稅后凈利+折舊證明：營業(yè)現(xiàn)金流量=營業(yè)收入-付現(xiàn)成本-所得稅=營業(yè)收入-(營業(yè)成本-折舊)-所得稅=營業(yè)利潤(rùn)+折舊-所得稅=稅后凈利潤(rùn)+折舊公式3：根據(jù)所得稅對(duì)收入和折舊的影響計(jì)算營業(yè)現(xiàn)金流量=收入×(1-稅率)-付現(xiàn)成本×(1-稅率)+折舊×稅率643.稅后現(xiàn)金流量19投資項(xiàng)目運(yùn)行全過程的稅后現(xiàn)金流量A.項(xiàng)目期初的稅后現(xiàn)金流資產(chǎn)購置費(fèi)用（包括運(yùn)輸及安裝費(fèi)）；追加的非費(fèi)用性支出（如營運(yùn)資本投資）；增加的其它相關(guān)稅后費(fèi)用（如培訓(xùn)費(fèi)）；相關(guān)的機(jī)會(huì)成本；在替代投資決策中，與舊設(shè)備出售有關(guān)的稅后現(xiàn)金流入；……65投資項(xiàng)目運(yùn)行全過程的稅后現(xiàn)金流量A.項(xiàng)目期初的稅后現(xiàn)金流20B.項(xiàng)目運(yùn)行期間的稅后現(xiàn)金流現(xiàn)金銷售收入；付現(xiàn)成本現(xiàn)金流出；項(xiàng)目實(shí)施后增加的折舊所帶來的節(jié)稅額；所得稅現(xiàn)金流出；……投資項(xiàng)目運(yùn)行全過程的稅后現(xiàn)金流量66B.項(xiàng)目運(yùn)行期間的稅后現(xiàn)金流投資項(xiàng)目運(yùn)行全過程的稅后現(xiàn)金流量C.項(xiàng)目期末的稅后現(xiàn)金流項(xiàng)目終止時(shí)的稅后殘值；與項(xiàng)目終止有關(guān)的現(xiàn)金流出；期初投入的非費(fèi)用性支出的回收（如營運(yùn)資本回收）；……投資項(xiàng)目運(yùn)行全過程的稅后現(xiàn)金流量請(qǐng)大家做P116：例4-367C.項(xiàng)目期末的稅后現(xiàn)金流投資項(xiàng)目運(yùn)行全過程的稅后現(xiàn)金流量請(qǐng)大

第三節(jié)資本預(yù)算方法投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)指標(biāo)非貼現(xiàn)指標(biāo)貼現(xiàn)指標(biāo)回收期會(huì)計(jì)收益率凈現(xiàn)值內(nèi)含報(bào)酬率現(xiàn)值指數(shù)沒有考慮時(shí)間價(jià)值考慮時(shí)間價(jià)值68第三節(jié)資本預(yù)算方法投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)指標(biāo)非貼現(xiàn)指標(biāo)貼現(xiàn)指1、回收期法（PP）回收期是指投資項(xiàng)目收回全部投資所需要的時(shí)間。計(jì)算：當(dāng)原始投資一次支出，每年凈現(xiàn)金流入量相等時(shí)：

不包含建設(shè)期的PP’=原始投資額/每年現(xiàn)金凈流入量

包含建設(shè)期的PP=PP’+建設(shè)期一、非貼現(xiàn)的分析評(píng)價(jià)方法不含資本化利息691、回收期法（PP）回收期是指投資項(xiàng)目收回全部投資所需要的時(shí)1、回收期法（PP）當(dāng)現(xiàn)金流入量每年不等，或原始投資分幾年投入時(shí)，PP應(yīng)滿足下式：

一、非貼現(xiàn)的分析評(píng)價(jià)方法701、回收期法（PP）當(dāng)現(xiàn)金流入量每年不等，或評(píng)價(jià)依據(jù)：在超過期望回收期的方案中，選擇回收期最短方案。應(yīng)用：

作為輔助方法使用，主要用來測(cè)定方案的流動(dòng)性而非盈利性。優(yōu)缺點(diǎn)：優(yōu)點(diǎn)：簡(jiǎn)單，易于被決策人正確理解。缺點(diǎn)：忽視時(shí)間價(jià)值，沒考慮回收期以后的收益。71評(píng)價(jià)依據(jù)：應(yīng)用：優(yōu)缺點(diǎn)：262、會(huì)計(jì)收益率法（ARR）會(huì)計(jì)收益率是項(xiàng)目壽命期內(nèi)平均的年投資報(bào)酬率，又稱平均報(bào)酬率。一、非貼現(xiàn)的分析評(píng)價(jià)方法特點(diǎn)：計(jì)算簡(jiǎn)便易懂，輔助使用，應(yīng)用范圍廣，不準(zhǔn)確?！?00%年平均凈收益項(xiàng)目投資額ARR=722、會(huì)計(jì)收益率法（ARR）會(huì)計(jì)收益率是項(xiàng)目壽

凈現(xiàn)值指特定方案未來現(xiàn)金流入現(xiàn)值與現(xiàn)金流出現(xiàn)值之間的差額，反映投資的效益。二、貼現(xiàn)的分析評(píng)價(jià)方法1、凈現(xiàn)值法（NPV）決策準(zhǔn)則：NPV>0項(xiàng)目可行；NPV<0項(xiàng)目不可行。73凈現(xiàn)值指特定方案未來現(xiàn)金流入現(xiàn)值與二、貼現(xiàn)的分析凈現(xiàn)值法的貼現(xiàn)率選取凈現(xiàn)值的大小取決于貼現(xiàn)率的大小，其含義也取決于貼現(xiàn)率的規(guī)定：——如果以投資項(xiàng)目的資本成本作為貼現(xiàn)率，則凈現(xiàn)值表示按現(xiàn)值計(jì)算的該項(xiàng)目的全部收益(或損失)；——如果以投資項(xiàng)目的機(jī)會(huì)成本作為貼現(xiàn)率，則凈現(xiàn)值表示按現(xiàn)值計(jì)算的該項(xiàng)目比已放棄方案多(或少)獲得的收益；——如果以行業(yè)平均資金收益率作為貼現(xiàn)率，則凈現(xiàn)值表示按現(xiàn)值計(jì)算的該項(xiàng)目比行業(yè)平均收益水平多(或少)獲得的收益。74凈現(xiàn)值法的貼現(xiàn)率選取凈現(xiàn)值的大小取決于貼現(xiàn)率的大現(xiàn)值指數(shù)又稱現(xiàn)值比率，是指特定方案未來現(xiàn)金流入現(xiàn)值與現(xiàn)金流出現(xiàn)值的比率，記作PI。二、貼現(xiàn)的分析評(píng)價(jià)方法2、現(xiàn)值指數(shù)法（PI）決策準(zhǔn)則：PI≥1，項(xiàng)目可以接受；PI<1，項(xiàng)目被拒絕。75現(xiàn)值指數(shù)又稱現(xiàn)值比率，是指特定方案未二、貼現(xiàn)內(nèi)含報(bào)酬率是指能使未來現(xiàn)金流入量現(xiàn)值等于未來現(xiàn)金流出量現(xiàn)值的貼現(xiàn)率?；蛘哒f是使投資方案凈現(xiàn)值為零的貼現(xiàn)率。二、貼現(xiàn)的分析評(píng)價(jià)方法3、內(nèi)含報(bào)酬率法（IRR）計(jì)算：

逐步測(cè)試法，插值法；也可使用計(jì)算機(jī)相應(yīng)軟件、計(jì)算器。76內(nèi)含報(bào)酬率是指能使未來現(xiàn)金流入量現(xiàn)值等二、貼決策準(zhǔn)則：

IRR>i則項(xiàng)目可行；IRR<i則項(xiàng)目不可行。i——行業(yè)基準(zhǔn)收益率或投資者希望的報(bào)酬率。當(dāng)存在兩個(gè)或兩個(gè)以上的項(xiàng)目只能選擇一個(gè)項(xiàng)目時(shí)，選擇內(nèi)含報(bào)酬率高者。優(yōu)缺點(diǎn)：優(yōu)點(diǎn)：考慮了資金的時(shí)間價(jià)值，反映了投資項(xiàng)目的真實(shí)報(bào)酬率。缺點(diǎn)：計(jì)算過程比較復(fù)雜。77決策準(zhǔn)則：優(yōu)缺點(diǎn)：32第四節(jié)

資本預(yù)算方法的比較研究

各種投資決策方法的評(píng)價(jià)準(zhǔn)則：1.考慮項(xiàng)目整個(gè)壽命期內(nèi)的現(xiàn)金流量；2.考慮貨幣時(shí)間價(jià)值，正確選擇折現(xiàn)率；3.在選擇互斥項(xiàng)目時(shí)，必須能選擇使

公司價(jià)值最大化的項(xiàng)目。78第四節(jié)資本預(yù)算方法的比較研究各種投資決策方法1、相對(duì)獨(dú)立項(xiàng)目2、互斥項(xiàng)目

（1）凈現(xiàn)值法與內(nèi)含報(bào)酬率法的比較（2）凈現(xiàn)值法與現(xiàn)值指數(shù)法的比較一般認(rèn)為凈現(xiàn)值法是最佳的投資決策方法！一、非貼現(xiàn)方法與貼現(xiàn)方法的比較二、貼現(xiàn)方法的比較791、相對(duì)獨(dú)立項(xiàng)目一般認(rèn)為凈現(xiàn)值法是最佳的投資決策方法！一、非第五節(jié)資本預(yù)算方法應(yīng)用實(shí)例固定資產(chǎn)更新決策互斥項(xiàng)目決策項(xiàng)目投資組合的確定80第五節(jié)資本預(yù)算方法應(yīng)用實(shí)例固定資產(chǎn)更新決策35第六節(jié)資本預(yù)算的風(fēng)險(xiǎn)處理一、確定當(dāng)量法（調(diào)整現(xiàn)金流量法）把不確定的各年現(xiàn)金流量，按照一定的系數(shù)（約當(dāng)系數(shù)）折算為大約相當(dāng)于確定的現(xiàn)金流量的數(shù)量，然后利用無風(fēng)險(xiǎn)貼現(xiàn)率來評(píng)價(jià)風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目。約當(dāng)系數(shù)的確定：d≤1

決策者風(fēng)險(xiǎn)偏好標(biāo)準(zhǔn)離差率81第六節(jié)資本預(yù)算的風(fēng)險(xiǎn)處理一、確定當(dāng)量法（調(diào)整現(xiàn)金流量法）確定當(dāng)