中小企業(yè)融資與資本運(yùn)作講座

中小企業(yè)融資與上市操作杜龍泉1第一頁(yè)，共二十五頁(yè)。目錄2中小企業(yè)融資難的原因中小企業(yè)融資方式公司上市的意義深交所多層次資本市場(chǎng)體系創(chuàng)業(yè)板的主要特點(diǎn)企業(yè)上市流程改制及發(fā)行上市重要關(guān)注點(diǎn)OTC市場(chǎng)上市地的選擇幾點(diǎn)建議第二頁(yè)，共二十五頁(yè)。（一）外部環(huán)境因素1、政府因素---公私有別2、金融機(jī)構(gòu)因素---大小有別3、直接融資因素---上市門檻偏高（二）中小企業(yè)自身因素財(cái)務(wù)不規(guī)范---經(jīng)營(yíng)不透明家族色彩濃---無(wú)職業(yè)經(jīng)理團(tuán)隊(duì)資產(chǎn)質(zhì)量差---缺少抵押物人才匱乏---管理水平低、決策隨意3一、中小企業(yè)融資難的原因第三頁(yè)，共二十五頁(yè)。（一）債權(quán)融資抵押貸款信用擔(dān)保貸款項(xiàng)目貸款:票據(jù)融資:融資租賃典當(dāng)融資（二）股權(quán)融資天使投資VC投資PE投資首發(fā)上市（IPO）再融資（配股、增發(fā)、發(fā)債等）

4二、中小企業(yè)融資方式第四頁(yè)，共二十五頁(yè)。三、公司上市的意義打造為業(yè)內(nèi)的領(lǐng)軍企業(yè)募集資金新辟融資渠道吸引優(yōu)秀人才提高管理效率引進(jìn)戰(zhàn)略投資者提升公司品牌提高抗風(fēng)險(xiǎn)能力建立現(xiàn)代企業(yè)制度發(fā)行上市將是實(shí)現(xiàn)公司戰(zhàn)略發(fā)展目標(biāo)的關(guān)鍵步驟打造為業(yè)內(nèi)的領(lǐng)軍企業(yè)5第五頁(yè)，共二十五頁(yè)。誤區(qū)一：上市成本太大、不劃算誤區(qū)二：我不缺錢，發(fā)展良好，無(wú)須上市誤區(qū)三：上市后會(huì)攤薄股權(quán)，怕失去控制公司上市----最重要指標(biāo)----公司價(jià)值或稱股東財(cái)富最大化

三、公司上市的意義----主要誤區(qū)6第六頁(yè)，共二十五頁(yè)。7深市主板市場(chǎng)(1990年12月1日誕生)

中小企業(yè)“隱形冠軍”的搖籃(2004年5月17日設(shè)立)創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新的“助推器”(2009年10月23日啟動(dòng))(2006年1月中關(guān)村園區(qū)試點(diǎn))上市資源“孵化器”與“蓄水池”四、深交所多層次資本市場(chǎng)體系第七頁(yè)，共二十五頁(yè)。五、創(chuàng)業(yè)板的主要特點(diǎn)8第八頁(yè)，共二十五頁(yè)。項(xiàng)目主板A股創(chuàng)業(yè)板(注：選擇性標(biāo)準(zhǔn))標(biāo)準(zhǔn)一標(biāo)準(zhǔn)二主體資格依法設(shè)立且合法存續(xù)的股份有限公司經(jīng)營(yíng)年限連續(xù)三年?duì)I業(yè)記錄(有限公司整體變更為股份公司可連續(xù)計(jì)算)盈利要求最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度凈利潤(rùn)均為正數(shù)且累計(jì)超過(guò)人民幣3,000萬(wàn)元，凈利潤(rùn)以扣除非經(jīng)常性損益前后較低者為計(jì)算依據(jù)最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~累計(jì)超過(guò)人民幣5,000萬(wàn)元或者最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度營(yíng)業(yè)收入累計(jì)超過(guò)人民幣3億元最近一期不存在未彌補(bǔ)虧損最近兩年連續(xù)盈利，最近兩年凈利潤(rùn)累計(jì)不少于一千萬(wàn)元，且持續(xù)增長(zhǎng)。凈利潤(rùn)以扣除非經(jīng)常性損益前后較低者為計(jì)算依據(jù)最近一年盈利，且凈利潤(rùn)不少于500萬(wàn)元，最近一年?duì)I業(yè)收入不少于5000萬(wàn)元，最近兩年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)率均不低于百分之三十。凈利潤(rùn)以扣除非經(jīng)常性損益前后孰低者為計(jì)算依據(jù)五、創(chuàng)業(yè)板的特點(diǎn)：主板與創(chuàng)業(yè)板上市條件對(duì)比9第九頁(yè)，共二十五頁(yè)。項(xiàng)目主板A股創(chuàng)業(yè)板實(shí)際控制人最近三年內(nèi)實(shí)際控制人沒(méi)有發(fā)生變化最近兩年內(nèi)實(shí)際控制人未發(fā)生變更資產(chǎn)要求最近一期末無(wú)形資產(chǎn)（扣除土地使用權(quán)、水面養(yǎng)殖權(quán)和采礦權(quán)等后）占凈資產(chǎn)的比例不高于20%最近一期末凈資產(chǎn)不少于人民幣2,000萬(wàn)元最近一期末無(wú)形資產(chǎn)占凈資產(chǎn)的比例比主板要求更加寬松股本要求發(fā)行前股本總額不少于人民幣3,000萬(wàn)元發(fā)行后股本總額不少于人民幣3,000萬(wàn)元主營(yíng)業(yè)務(wù)要求最近三年內(nèi)主營(yíng)業(yè)務(wù)沒(méi)有發(fā)生重大變化最近二年內(nèi)主營(yíng)業(yè)務(wù)沒(méi)有發(fā)生重大變化，主營(yíng)業(yè)務(wù)突出董事及管理層最近三年內(nèi)沒(méi)有發(fā)生重大變化最近兩年內(nèi)未發(fā)生重大變化同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)控股股東、實(shí)際控制人及其控制的其他企業(yè)間不應(yīng)從事與發(fā)行人相同或者相近的業(yè)務(wù)五、創(chuàng)業(yè)板的特點(diǎn)：主板與創(chuàng)業(yè)板上市條件對(duì)比（續(xù)1）10第十頁(yè)，共二十五頁(yè)。項(xiàng)目主板A股創(chuàng)業(yè)板關(guān)聯(lián)交易不得有顯失公平的關(guān)聯(lián)交易，關(guān)聯(lián)交易價(jià)格公允，不存在通過(guò)關(guān)聯(lián)交易操縱利潤(rùn)的情形關(guān)聯(lián)交易要規(guī)范，不得有嚴(yán)重影響公司獨(dú)立性或者顯失公允的關(guān)聯(lián)交易成長(zhǎng)性與創(chuàng)新能力無(wú)發(fā)行人具有較高的成長(zhǎng)性和較強(qiáng)的核心競(jìng)爭(zhēng)力具有一定的自主創(chuàng)新能力，在科技創(chuàng)新、制度創(chuàng)新、管理創(chuàng)新等方面具有較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)募集資金用途用于主營(yíng)業(yè)務(wù)違法行為最近三年內(nèi)無(wú)重大違法行為發(fā)審委設(shè)主板發(fā)行審核委員會(huì)，25人設(shè)創(chuàng)業(yè)板發(fā)行審核委員會(huì)，不少于35人；原則上不得兼任主板發(fā)審委委員咨詢委員會(huì)無(wú)設(shè)創(chuàng)業(yè)板咨詢委員會(huì)，35人，交易所聘任五、創(chuàng)業(yè)板的特點(diǎn)：主板與創(chuàng)業(yè)板上市條件對(duì)比（續(xù)2）11第十一頁(yè)，共二十五頁(yè)。五、創(chuàng)業(yè)板的特點(diǎn)---創(chuàng)業(yè)板和中小企業(yè)板相比創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的規(guī)模相對(duì)較小。主要體現(xiàn)在股本規(guī)模以及平均凈資產(chǎn)、凈利潤(rùn)、營(yíng)業(yè)收入。行業(yè)覆蓋面更寬。更加注重企業(yè)自主創(chuàng)新能力，培育新興業(yè)態(tài)，關(guān)注“兩高六新”企業(yè)：高科技、高成長(zhǎng)，新經(jīng)濟(jì)、新服務(wù)、新農(nóng)業(yè)、新能源、新材料、新模式企業(yè)。更加關(guān)注成長(zhǎng)性。中小企業(yè)板服務(wù)于已經(jīng)或?qū)⒁M(jìn)入了成熟期、盈利能力比較穩(wěn)定的企業(yè)，創(chuàng)業(yè)板服務(wù)雖然也主要服務(wù)于中小企業(yè)，但更多處于成長(zhǎng)期、創(chuàng)業(yè)期，剛剛開(kāi)始具備一定的規(guī)模和盈利能力。注重支持區(qū)域經(jīng)濟(jì)協(xié)調(diào)發(fā)展，支持區(qū)域優(yōu)勢(shì)企業(yè)，更大范圍地發(fā)揮資本市場(chǎng)示范作用。第十二頁(yè)，共二十五頁(yè)。五、創(chuàng)業(yè)板的特點(diǎn)：與海外創(chuàng)業(yè)板相比中國(guó)有龐大的優(yōu)質(zhì)后備資源，為了創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市平穩(wěn)運(yùn)行，創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市的門檻相對(duì)較高。仍然強(qiáng)調(diào)“凈利潤(rùn)”要求，利潤(rùn)額要高于大多數(shù)海外創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)對(duì)企業(yè)規(guī)模和存續(xù)時(shí)間仍然有一定要求；對(duì)發(fā)行人的成長(zhǎng)性有定量要求；

備注：海外創(chuàng)業(yè)板的基本情況：到2010年底，海外共有近50家創(chuàng)業(yè)板在運(yùn)行，分布于五大洲三十余個(gè)國(guó)家（地區(qū)），除中國(guó)外的前十大經(jīng)濟(jì)體均已設(shè)立創(chuàng)業(yè)板，目前上市公司總數(shù)約9000家，總市值約2萬(wàn)億美元。歷經(jīng)多年發(fā)展，在美國(guó)、英國(guó)、日本、韓國(guó)等國(guó)的資本市場(chǎng)體系中，創(chuàng)業(yè)板已經(jīng)成為一個(gè)功能定位明確，發(fā)展模式和運(yùn)行機(jī)制都趨于成熟的市場(chǎng)層次。第十三頁(yè)，共二十五頁(yè)。五、創(chuàng)業(yè)板公司的特點(diǎn)：小結(jié)平均資產(chǎn)規(guī)模、盈利規(guī)模相對(duì)較小盈利能力強(qiáng)，成長(zhǎng)性更高創(chuàng)新特色鮮明的企業(yè)居多：主要集中于電子信息，生物醫(yī)藥、連鎖經(jīng)營(yíng)、專業(yè)服務(wù)、新能源新材料、環(huán)保節(jié)能等。出現(xiàn)了一些主板市場(chǎng)尚未有同類上市公司的行業(yè)，如移動(dòng)互聯(lián)、技術(shù)檢測(cè)、影視制作、醫(yī)療連鎖、農(nóng)機(jī)連鎖等。研發(fā)投入比重高、自主創(chuàng)新能力強(qiáng)輕資產(chǎn)特征相對(duì)較明顯14第十四頁(yè)，共二十五頁(yè)。六、企業(yè)上市流程股份改制(二到六個(gè)月)輔導(dǎo)階段(二到六個(gè)月)材料制作(二到三個(gè)月)發(fā)行審核(三到四個(gè)月)發(fā)行上市（一個(gè)月）簽訂輔導(dǎo)協(xié)議上市輔導(dǎo)

輔導(dǎo)驗(yàn)收預(yù)審員審核反饋及回復(fù)預(yù)審會(huì)發(fā)審會(huì)審核核準(zhǔn)發(fā)行前期盡職調(diào)查確定中介機(jī)構(gòu)制定改制發(fā)行方案實(shí)施改制方案設(shè)立股份公司全面盡職調(diào)查申報(bào)材料制作

保薦機(jī)構(gòu)內(nèi)核簽訂保薦協(xié)議報(bào)送申報(bào)材料公告招股意向文件推介詢價(jià)定價(jià)發(fā)行募資到位掛牌上市15第十五頁(yè)，共二十五頁(yè)。七、改制及發(fā)行上市重要關(guān)注點(diǎn)發(fā)行上市主體的選擇及確定歷史沿革的調(diào)查連續(xù)性問(wèn)題（是否評(píng)估調(diào)帳、主營(yíng)業(yè)務(wù)是否變更、管理層是否穩(wěn)定、控股股東是否變化）公司治理、規(guī)范運(yùn)作獨(dú)立性（完整業(yè)務(wù)體系和直接面向市場(chǎng)獨(dú)立經(jīng)營(yíng)的能力）問(wèn)題（資產(chǎn)、人員、財(cái)務(wù)、機(jī)構(gòu)、業(yè)務(wù)）同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)與關(guān)聯(lián)交易業(yè)務(wù)與技術(shù)、盈利模式競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)及劣勢(shì)16第十六頁(yè)，共二十五頁(yè)。七、改制及發(fā)行上市重要關(guān)注點(diǎn)（續(xù)）財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)（成長(zhǎng)性）募集資金投資項(xiàng)目擔(dān)保與資金占用環(huán)保專利與商標(biāo)土地原料及產(chǎn)品市場(chǎng)17第十七頁(yè)，共二十五頁(yè)。八、OTC市場(chǎng)：試點(diǎn)作用和效果

（代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)---非上市公司股份轉(zhuǎn)讓平臺(tái)）18第十八頁(yè)，共二十五頁(yè)。一是要成為非上市公司股份順暢轉(zhuǎn)讓和市場(chǎng)化定價(jià)的平臺(tái)二是要成為擬發(fā)行上市公司信息預(yù)披露和市場(chǎng)檢驗(yàn)的平臺(tái)三是要成為股權(quán)私募基金與創(chuàng)投的聚集中心四是要成為上市資源的孵化器和蓄水池場(chǎng)外市場(chǎng)建設(shè)過(guò)程中，需要充分整合地方政府、自律組織、交易所、證券公司、機(jī)構(gòu)投資者等各方資源，凝聚各方力量，實(shí)現(xiàn)多贏，為掛牌企業(yè)構(gòu)建綜合增值服務(wù)體系。19八、OTC市場(chǎng)：發(fā)展目標(biāo)穩(wěn)步擴(kuò)大試點(diǎn)規(guī)模，建立統(tǒng)一監(jiān)管下的全國(guó)性場(chǎng)外市場(chǎng)第十九頁(yè)，共二十五頁(yè)。20九、上市地的選擇選擇上市地的核心并不是選擇交易所，而是選擇企業(yè)自己的股東和市場(chǎng)：

（1）是否符合公司發(fā)展戰(zhàn)略，包括產(chǎn)品市場(chǎng)、客戶和國(guó)際化進(jìn)度，企業(yè)與擬上市地國(guó)家（或地區(qū)）業(yè)務(wù)的關(guān)聯(lián)度；

（2）擬上市地投資者對(duì)中國(guó)及中國(guó)企業(yè)的認(rèn)同度，公司與股東之間信息溝通的通暢程度；

（3）上市標(biāo)準(zhǔn)、監(jiān)管要求的差異，是否足夠了解擬上市地的游戲規(guī)則并符合其要求（包括對(duì)公司治理的適應(yīng)）；

（4）一級(jí)市場(chǎng)的籌資能力(市盈率水平）、二級(jí)市場(chǎng)的流通性（換手率等市場(chǎng)活躍狀況）、后續(xù)融資能力；

（5）上市成本（包括初始上市成本與后續(xù)維護(hù)費(fèi)用）；

（6）上市時(shí)間；

（7）國(guó)家政策導(dǎo)向、地理位置、文化背景、法律制度等。第二十頁(yè)，共二十五頁(yè)。21九、上市地的選擇：不同市場(chǎng)發(fā)行成本比較中小企業(yè)板的發(fā)行費(fèi)用占籌資額的比例平均約為6%，基本上是其它市場(chǎng)的1/3。費(fèi)用類別中小企業(yè)板/創(chuàng)業(yè)板香港主板香港創(chuàng)業(yè)板紐交所納斯達(dá)克英國(guó)AIM市場(chǎng)上市初費(fèi)3萬(wàn)元15-65萬(wàn)港元10-20萬(wàn)港元400萬(wàn)人民幣10萬(wàn)-40萬(wàn)人民幣20萬(wàn)人民幣承銷費(fèi)（籌資額的比例）1.5%-3%2.5%-4%4%-5%8%6-8%3%-5%保薦人費(fèi)200萬(wàn)元200-400萬(wàn)港元100-200萬(wàn)港元1500萬(wàn)人民幣1000萬(wàn)人民幣500萬(wàn)人民幣法律顧問(wèn)費(fèi)100-150萬(wàn)元100-250萬(wàn)港元100萬(wàn)港元300萬(wàn)人民幣300萬(wàn)人民幣300萬(wàn)人民幣會(huì)計(jì)師費(fèi)100萬(wàn)元150-250萬(wàn)港元70-150萬(wàn)港元400萬(wàn)人民幣400萬(wàn)人民幣350-400萬(wàn)人民幣總成本（籌資額的比例）4%－8%15%-20%10%-20%15%-25%15-25%15%-20%第二十一頁(yè)，共二十五頁(yè)。22可預(yù)測(cè)費(fèi)用中小企業(yè)板/創(chuàng)業(yè)板香港主板香港創(chuàng)業(yè)板紐交所納斯達(dá)克英國(guó)AIM上市月/年費(fèi)0.6-3萬(wàn)/年14-119萬(wàn)港元/年10-20萬(wàn)港元400萬(wàn)人民幣/年28-400萬(wàn)人民幣/年5-7萬(wàn)元/年保薦人顧問(wèn)費(fèi)用雙方協(xié)定20萬(wàn)元港元30萬(wàn)港元800萬(wàn)人民幣800人民幣100-150萬(wàn)元法律顧問(wèn)費(fèi)用10萬(wàn)60-100萬(wàn)港元40-100萬(wàn)港元200萬(wàn)人民幣200萬(wàn)人民幣100-150萬(wàn)元會(huì)計(jì)師費(fèi)用30-40萬(wàn)100萬(wàn)港元60-100萬(wàn)港元150萬(wàn)150萬(wàn)150萬(wàn)元信息披露費(fèi)（含印刷、上網(wǎng)）12萬(wàn)元30－50萬(wàn)港元30-50萬(wàn)港元50-100萬(wàn)人民幣50-100萬(wàn)人民幣50-100萬(wàn)人民幣總計(jì)約60-100萬(wàn)元人民幣224-389萬(wàn)港元130-300萬(wàn)港元約1600萬(wàn)人民幣約1230-1600萬(wàn)人民幣約400－600萬(wàn)人民幣九、上市地的選擇：維持上市的費(fèi)用中小企業(yè)板上市公司的維護(hù)費(fèi)用約為100萬(wàn)元左右，約為其它市場(chǎng)1/6～1/3之間。第二十二頁(yè)，共二十五頁(yè)。十：幾點(diǎn)建議中小企業(yè)在成長(zhǎng)過(guò)程中有很多煩惱，要學(xué)會(huì)不斷調(diào)整和提升。中國(guó)多層次資本市場(chǎng)體系架構(gòu)已初步建立。中小企業(yè)改制上市面臨歷史最好時(shí)機(jī)，應(yīng)抓住機(jī)遇，用好機(jī)遇。樹(shù)立正確的上市觀，上市必須符合企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略，切忌為上市失去理性經(jīng)營(yíng)。企業(yè)要審視自身的發(fā)展階段、自主創(chuàng)新能力與成長(zhǎng)性特點(diǎn)，梳理出核心競(jìng)爭(zhēng)力與特色。規(guī)范是企業(yè)上市的必修課。要嚴(yán)格按照創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的標(biāo)準(zhǔn)與法律、法規(guī)的要求，規(guī)范公司治理結(jié)構(gòu)、規(guī)范財(cái)務(wù)制度、規(guī)范納稅行為，不要留下隱患與后遺癥。選擇合適的保薦機(jī)構(gòu)。應(yīng)關(guān)注保薦機(jī)構(gòu)的水準(zhǔn)、保薦代表人的敬業(yè)精神與業(yè)務(wù)能力，對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)模式的理解能力與特殊、疑難問(wèn)題的處理。不是所有的企業(yè)都適合上市，上市也不全都是好處。中小企業(yè)可以不上市，但不能沒(méi)有資本運(yùn)作。23第二十三頁(yè)，共二十五頁(yè)。謝謝！聯(lián)系電話：24第二十四頁(yè)，共二十五頁(yè)。內(nèi)容梗概中小企業(yè)融資與上市操作。目錄。財(cái)務(wù)不規(guī)范---經(jīng)營(yíng)不透明。再融資（配股、增發(fā)、發(fā)債等）。誤區(qū)二：我不缺錢，發(fā)展良好，無(wú)須上市。公司上市----最重要指標(biāo)----公司價(jià)值或稱股東財(cái)富最大化。上市資源“孵化器”與“蓄水池”。連續(xù)三年?duì)I業(yè)記錄(有限公司整體變更為股份公司可連續(xù)計(jì)算)。最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度凈利潤(rùn)均為正數(shù)且累計(jì)超過(guò)人民幣3,000萬(wàn)元，凈利潤(rùn)以扣除非經(jīng)常性損益前后較低者為計(jì)算依據(jù)。五、創(chuàng)業(yè)板的特點(diǎn)：主板與創(chuàng)業(yè)板上市條件對(duì)比。主板。最近二年內(nèi)主營(yíng)業(yè)務(wù)沒(méi)有發(fā)生重大變化，主營(yíng)業(yè)務(wù)突出?？毓晒蓶|、實(shí)際控