家電行業(yè)2022年11月月報及12月投資策略：需求預(yù)期顯著改善板塊布局迎良機(jī)

需求預(yù)期顯著改善，板塊布局迎良機(jī)家電行業(yè)2022年11月月報及12月投資策略長江證券研究所家電研究小組2022-12-08?證券研究報告?評級看好維持分析師及聯(lián)系人分析師 管泉森SAC執(zhí)業(yè)證書編號：S0490516070002電話郵：guanqs@

分析師 孫珊SAC執(zhí)業(yè)證書編號：S0490517020002電話郵：sunshan@

分析師 賀本東SAC執(zhí)業(yè)證書編號：S0490519020001電話郵：hebd@分析師 崔甜甜SAC執(zhí)業(yè)證書編號：S0490520110003電話郵：cuitt@

分析師 周振SAC執(zhí)業(yè)證書編號：S0490520110005電話郵：zhouzhen1@

聯(lián)系人 莫云皓電話：19542716457目錄 01 12月投資點(diǎn)需預(yù)著善板布迎機(jī)11白電：內(nèi)銷進(jìn)入淡季，出口端依然承壓廚電：煙灶出貨承壓，集成灶滲透提升小家電：大促帶動景氣，個股表現(xiàn)分化440112月投資觀點(diǎn)需求預(yù)期顯著改善，板塊布局迎良機(jī)01 12月投資觀點(diǎn)：需求預(yù)期顯著改善，板塊布局迎良機(jī)進(jìn)入月，北上資金轉(zhuǎn)為集中凈流入，創(chuàng)下2019年以來單月流入規(guī)模新高，在此基礎(chǔ)上，地產(chǎn)政策信號頻頻，疫情防控措施改善，家電板塊整體的資金環(huán)境以及市場預(yù)期都呈現(xiàn)十分明顯的改善趨勢；回顧2022年，家電板塊成本壓力緩解、盈利能力改善預(yù)期兌現(xiàn)，但展望2023年，“三座大山”的壓力緩解和轉(zhuǎn)型業(yè)務(wù)的景氣延續(xù)，是驅(qū)動板塊行情的核心因素：（1）防疫政策優(yōu)化后，消費(fèi)情緒有望好轉(zhuǎn)，結(jié)構(gòu)上有望看到低端消費(fèi)展現(xiàn)更大彈性；（2）政策托底之下，2023年有望開始迎來集中的竣工交付，且穩(wěn)增長和穩(wěn)地產(chǎn)預(yù)期下，地產(chǎn)銷售也有望在年中左右明確回暖；（3）明確的出口改善信號或要等到明年上半年加以驗(yàn)證，不過考慮到基數(shù)走低、自主品牌出海、海外庫存去化，預(yù)計(jì)外銷惡化空間有限；（4）電動汽車和光伏&儲能等新能源行業(yè)是未來成長空間巨大的高紅利賽道，2023年高景氣2023綜上，結(jié)合2023年外部環(huán)境邊際變化、產(chǎn)業(yè)及企業(yè)自身經(jīng)營周期、當(dāng)前估值性價比，重點(diǎn)推薦：（1）經(jīng)營穩(wěn)健性出色、估值及股息率優(yōu)勢明顯的白電龍頭海爾智家、美的集團(tuán)、格力電器；（2）受益地產(chǎn)情緒好轉(zhuǎn)，經(jīng)營穩(wěn)步恢復(fù)的老板電器、海信家電、億田智能、火星人、公牛集團(tuán)；（3）受益可選消費(fèi)復(fù)蘇、消費(fèi)力下沉且份額穩(wěn)步提升的小熊電器、飛科電器，以及受益疫情防控優(yōu)化的海容冷鏈、倍輕松、光峰科技，清潔電器和智能投影龍頭靜候底部向上催化，建議關(guān)注科沃斯，石頭科技，極米科技；（4）布局新興行業(yè)進(jìn)展較5家電行業(yè)重點(diǎn)公司盈利預(yù)測子行業(yè)公司代碼公司簡稱總市值（億元）歸母凈利潤（億元）歸母凈利潤YOYPE（倍）2022/12/22021A2022E2023E2024E2022E2023E2024E2021A2022E2023E2024E000333.SZ美的集團(tuán)3360.76285.74299.88330.21370.314.95%10.11%12.14%11.7611.2110.189.08600690.SH海爾智家2271.26130.67155.05179.94208.1018.66%16.05%15.65%17.3814.6512.6210.91白電000651.SZ格力電器1815.00230.64263.22290.28319.7614.13%10.28%10.16%7.876.906.255.68000921.SZ海信家電180.429.7313.4917.5820.3338.71%30.28%15.65%18.5513.3710.278.88603187.SH海容冷鏈81.962.253.434.355.4652.22%26.91%25.46%36.4023.9118.8415.02603195.SH公牛集團(tuán)841.6127.8031.5636.2841.7613.51%14.96%15.11%30.2726.6723.2020.15002508.SZ老板電器248.1713.3219.0221.4124.6042.85%12.52%14.91%18.6413.0511.5910.09603515.SH歐普照明122.489.078.159.4310.59-10.19%15.71%12.25%13.5015.0312.9911.57廚電及后周期300894.SZ火星人105.713.763.363.874.45-10.46%15.00%15.00%28.1331.4227.3223.76002677.SZ浙江美大72.296.655.545.816.10-16.58%4.87%4.98%10.8813.0412.4311.84002035.SZ華帝股份53.152.074.294.665.07106.76%8.74%8.76%25.6412.4011.4010.48300911.SZ億田智能47.982.102.262.663.127.86%17.53%17.53%22.8921.2318.0615.37603486.SH科沃斯423.5320.1016.9120.6725.80-15.87%22.20%24.83%21.0725.0420.4916.42002032.SZ蘇泊爾379.1819.4420.5122.4724.935.51%9.56%10.95%19.5118.4916.8715.21688169.SH石頭科技250.6714.0212.5415.2218.05-10.58%21.37%18.58%17.8719.9916.4713.89002705.SZ新寶股份146.257.9211.3012.3213.7342.54%9.04%11.45%18.4612.9511.8710.65小家電688696.SH極米科技135.404.834.986.438.422.97%29.11%30.95%28.0027.2021.0616.09002242.SZ九陽股份121.197.466.828.039.05-8.52%17.77%12.68%16.2517.7715.0913.39688007.SH光峰科技120.132.332.163.845.58-7.54%77.84%45.49%51.4855.6731.3121.52002959.SZ小熊電器95.912.833.844.945.5935.36%28.79%13.12%33.8425.0019.4117.16688793.SH倍輕松29.860.92-0.540.561.47-159.22%-202.10%163.84%32.51-54.9053.7720.38603579.SH榮泰健康29.302.361.842.192.58-22.30%19.09%18.13%12.4015.9613.4011.346資料來源：Wind，長江證券研究所（海爾智家、海信家電總市值為全球總市值，單位為億元人民幣）0211月家電板塊行情回顧77板塊行情：一年來單月收益最高，預(yù)期改善或?yàn)橹饕?022年以來家電制造(長江)指數(shù)走勢復(fù)盤月家電板塊累計(jì)上漲，跑贏滬深300指數(shù)3.30pct，跑贏上證綜指9.81pct，單月絕對收益創(chuàng)下過去一年最好成績，在所有長江一級行業(yè)排名第12位。

10%5%0%

家電行業(yè)累計(jì)相對收益Jan-22 Feb-22 Mar-22 Apr-22 May-22 Jun-22 Jul-22 Aug-22 Sep-22 Oct-22 Nov-22-5%一年來單月收益最高，預(yù)期改善是主因：月家電制造指數(shù)跑出絕對收益，且跑贏大盤，主要原因包括（1）北上資金再度流入，創(chuàng)2019年來最大流入金額；（2）地產(chǎn)政策信號頻頻，

節(jié)前原材料價格有所松動，因此家電行業(yè)但下游需求較為平淡，且節(jié)

以及地產(chǎn)邊際改

家電行業(yè)累計(jì)絕對收益度流入，地“第三支箭”改善市場對地產(chǎn)后續(xù)預(yù)期；（3）疫情防控措施改善，消費(fèi)景氣有望修復(fù)；綜合看，市場預(yù)期有明顯改善。

前避險效應(yīng)明顯，故家電行業(yè)絕對收益有所回撤

善政策落實(shí)起效仍需一定時間，故行業(yè)相對收益轉(zhuǎn)弱，絕對收益

善，市場預(yù)-35%

對收益轉(zhuǎn)負(fù)

相對平穩(wěn)

超預(yù)期，故板塊跑贏指數(shù)

期有所改善月家電制造(長江)絕對及相對收益分別為+13%、+10% 年初至今家電制造(長江)指數(shù)漲跌幅位居第21家電絕對收益家電相對滬深300家電絕對收益家電相對滬深300收益滬深3002021年11月0.13%1.69%-1.56%2021年12月6.77%4.52%2.24%2022年1月-4.72%2.90%-7.62%2022年2月-4.82%-5.22%0.39%2022年3月-12.48%-4.64%-7.84%2022年4月0.21%5.10%-4.89%2022年5月1.62%-0.26%1.87%2022年6月12.45%2.83%9.62%2022年7月-2.50%4.52%-7.02%2022年8月-3.05%-0.86%-2.19%2022年9月-4.72%2.00%-6.72%2022年10月-12.82%-5.04%-7.78%2022年11月13.11%3.30%9.81%30%20%10%0%-10%-20%-30%((長江(長江)(長江(長江(長江)(長江)(長江(長江(長江(長江(長江)(長江(長江(長江(長江(長江)(長江)(長江(長江)(長江)(長江電力及新能源設(shè)備(長江(長江)(長江)滬深(長江)(長江)(長江)(長江(長江)(長江)資料來源：Wind，長江證券研究所

11月家電制造(長江)指數(shù)漲跌幅位居第12位((長江(長江保險(長江)(長江(長江(長江(長江(長江)(長江)(長江銀行(長江家電制造(長江綜合金融(長江(長江滬深300長江)(長江(長江)(長江汽車(長江)環(huán)保(長江)長江)(長江煤炭(長江(長江(長江)(長江電子(長江)(長江(長江(長江(長江)(長江02 子板塊：白電廚電收益較好，小家電收益穩(wěn)健白電表現(xiàn)較好：三季報顯示行業(yè)盈利改善確定性已經(jīng)較為明確，疊加北上資金月轉(zhuǎn)為凈流入，地產(chǎn)政策疫情防控釋放利好，白電月地產(chǎn)政策信號積極，“第三支箭”快速落地，時點(diǎn)與方式超預(yù)期，在解決問題導(dǎo)向下，地產(chǎn)不穩(wěn)，政策不止，市場對地產(chǎn)預(yù)期有所改善，因此月廚電收益表月小家電收益穩(wěn)健，具體看：（1）得益于疫情防控措施改善，依賴線下人流開展經(jīng)營的標(biāo)的收益較好，如倍輕松/光峰；（2）新興小家電在雙十一戰(zhàn)績帶動下產(chǎn)生較好收益，如科沃斯；（3）價值龍頭在北上回歸帶動下表現(xiàn)較好，如蘇泊爾。后續(xù)傳統(tǒng)小家電盈利修復(fù)值得關(guān)注，中長期看新興小家電產(chǎn)品迭代也有望帶動需求釋放。11月以及年初至今家電分子板塊收益表現(xiàn)16.52% 16.61%

家電行業(yè)2022年11月個股漲跌幅一覽個股年初至今個股年初至今11月個股年初至今11月毅昌科技5.11%51.59%四川長虹-15.15%7.31%星帥爾-3.38%33.79%惠而浦-15.86%7.19%老板電器-26.61%26.73%極米科技-54.56%6.97%禾盛新材28.19%25.23%奇精機(jī)械-4.13%6.52%科沃斯-51.82%23.57%海立股份-24.75%6.39%海信家電-11.49%23.23%新寶股份-30.66%6.00%億田智能-47.20%22.32%順威股份-10.96%5.98%倍輕松-57.20%21.87%銀河電子14.81%5.66%美的集團(tuán)-33.09%19.14%東方電熱14.48%5.40%海爾智家-16.36%17.93%海容冷鏈-38.76%5.07%火星人-46.71%16.86%*ST同洲15.07%5.00%長青集團(tuán)-13.16%16.56%德昌股份-24.65%4.87%蘇泊爾-23.82%14.55%哈爾斯11.42%4.67%公牛集團(tuán)-17.05%14.02%康盛股份-18.44%4.32%小崧股份-13.14%13.05%春光科技-41.28%4.02%光峰科技-27.20%12.77%比依股份-9.97%3.83%海信視像1.92%12.57%漢宇集團(tuán)3.82%3.69%長虹美菱28.99%12.53%三花智控-11.95%3.53%格力電器-4.75%12.21%歐普照明-19.36%3.44%融捷健康-19.48%12.05%立霸股份-14.34%3.21%長虹華意19.90%11.43%歐圣電氣-35.66%2.95%浙江美大-32.43%11.24%奧馬電器7.43%2.95%愛仕達(dá)12.26%11.02%奧佳華-32.60%2.83%華帝股份0.04%10.23%TCL科技-32.58%2.81%石頭科技-55.24%10.16%秀強(qiáng)股份-12.22%2.64%九陽股份-26.81%9.69%開能健康-20.99%2.39%春蘭股份-19.88%9.46%深康佳A-24.04%1.44%日出東方42.59%9.23%創(chuàng)維數(shù)字54.12%1.07%三星新材2.04%9.08%兆馳股份-28.40%0.87%盾安環(huán)境-2.85%8.92%高斯貝爾14.89%0.29%帥豐電器-35.99%8.78%天銀機(jī)電-34.68%0.00%香農(nóng)芯創(chuàng)-32.44%8.69%奮達(dá)科技-3.09%-0.53%榮泰健康-36.87%8.42%四川九洲-19.87%-4.39%天際股份-35.85%8.17%飛科電器75.10%-5.60%澳柯瑪-17.49%7.98%萊克電氣8.65%-6.09%萬和電氣38.28%7.78%依米康24.63%-10.48%小熊電器-2.53%7.68%富佳股份-10.60%-13.07%奧普家居-10.78%7.44%朗迪集團(tuán)-3.83%-14.89%6.02% 5.95%-22.34%

-24.27%

-28.02%

-8.36%

-16.81%11月 年初至今白色家電(長江) 廚衛(wèi)家電(長江) 小家電(長江) 黑色家電(長江) 照明設(shè)備Ⅲ(長江) 9資料來源：Wind，長江證券研究所02 原材料：主要原材料價格同比延續(xù)下滑原材料價格同比持續(xù)下滑，降幅收窄：2022年11月，主要原材料價格同比持續(xù)下滑，冷軋板、銅、鋁均價同比分別-25%、-16%、-10%，塑料價格指數(shù)同比-16%，降幅環(huán)比均有收窄，不過在成本同比持續(xù)下滑的基礎(chǔ)上，家電企業(yè)報表端的成本紅利仍有望持續(xù)兌現(xiàn)，盈利能力持續(xù)改善的確定性依然較高。2022年11月冷軋板均價同比-25%

年月銅/鋁均價分別同比-16%/-10%

2022年11月塑料城價格指數(shù)同比-16%70006000

國內(nèi)冷軋板價格(1.0mm)(元/噸) 鋼

80%60%

1200010000

銅金屬(美元/噸) 鋁金屬(美元/噸銅YOY 鋁YOY

80%

12001000

中國塑料城價格指數(shù) 塑料

50%40%50004000300020001000

40%20%0%-20%

8000600040002000

60%40%20%0%-20%

800600400200

30%20%10%0%-10%-20%Jan-20Apr-20Jul-20Oct-20Jan-21Apr-21Jul-21Oct-21Jan-22Apr-22Jul-22Oct-22Jan-20Jul-20Jul-21Jul-22Oct-220 -40% 0Jan-20Apr-20Jul-20Oct-20Jan-21Apr-21Jul-21Oct-21Jan-22Apr-22Jul-22Oct-22Jan-20Jul-20Jul-21Jul-22Oct-22

-40% 0

-30%Apr-20Jul-20Oct-20Jan-21Apr-21Jul-21Oct-21Jan-22Apr-22Jul-22Oct-22Jan-20Apr-20Oct-20Jan-21Apr-21Oct-21Jan-22Apr-2210Apr-20Jul-20Oct-20Jan-21Apr-21Jul-21Oct-21Jan-22Apr-22Jul-22Oct-22Jan-20Apr-20Oct-20Jan-21Apr-21Oct-21Jan-22Apr-22資料來源：Wind，長江證券研究所02 地產(chǎn)：政策信號頻頻，竣工降幅收窄2022年11月，商品房高頻成交數(shù)據(jù)持續(xù)下滑，30大中城市成交數(shù)據(jù)表明2022年11月商品房成交面積同比下滑25%；統(tǒng)計(jì)局10月銷售數(shù)據(jù)顯示地產(chǎn)景氣度小幅回落，隨著相關(guān)政策傳導(dǎo)落實(shí)，后續(xù)需求有望邊際修復(fù)。2022年10月住宅竣工面積同比-9%，僅小幅回撤，相比上半年降幅有所收窄，隨著“保交樓”相關(guān)政策落實(shí)，疫情防控日趨精準(zhǔn)，基數(shù)走低，竣工有望在2023年實(shí)現(xiàn)大個位數(shù)增長。2022年10月住宅竣工面積同比-9%

2022年10月商品房銷售面積同比-23%

2022年11月，30城商品房成交面積同比-25%3.53.02.52.01.51.00.5

80%60%40%20%0%

3.02.52.01.51.00.5

50%40%30%20%10%0%

50.100.05

100%80%60%40%20%0%-20%-40%-60%

-60%

0.0

0.00

-80%資料來源：Wind，長江證券研究所

當(dāng)月數(shù)值（億平方米） 當(dāng)月同比

30大中城市:商品房成交面積月值億平米） 當(dāng)月同比1102 匯率與運(yùn)價：匯率貶值幅度收窄，海運(yùn)價格回落112.157.1419，持跟蹤。11（SCFI）11月人民幣對美元累計(jì)升值2.15%

月人民幣對歐元累計(jì)貶值

上海出口集裝箱運(yùn)價指數(shù)11月持續(xù)顯著回落7.4

8.5

60007.2

8.0

5000

4000300020001000Jan-16Apr-16Jul-16Oct-16Jan-17Apr-17Jul-17Oct-17Jan-18Apr-18Jul-18Oct-18Jan-19Apr-19Jul-19Oct-19Jan-20Apr-20Jul-20Oct-20Jan-21Apr-21Jul-21Oct-21Jan-22Apr-22Jul-22Oct-22Jan-16Apr-16Jul-16Oct-16Jan-17Apr-17Jul-17Oct-17Jan-18Apr-18Jul-18Oct-18Jan-19Apr-19Jul-19Oct-19Jan-20Apr-20Jul-20Oct-20Jan-21Apr-21Jul-21Oct-21Jan-22Apr-22Jul-22Oct-226.0 6.0 Jan-16Apr-16Jul-16Oct-16Jan-17Apr-17Jul-17Oct-17Jan-18Apr-18Jul-18Oct-18Jan-19Apr-19Jul-19Oct-19Jan-20Apr-20Jul-20Oct-20Jan-21Apr-21Jul-21Oct-21Jan-22Apr-22Jul-22Oct-22Jan-16Apr-16Jul-16Oct-16Jan-17Apr-17Jul-17Oct-17Jan-18Apr-18Jul-18Oct-18Jan-19Apr-19Jul-19Oct-19Jan-20Apr-20Jul-20Oct-20Jan-21Apr-21Jul-21Oct-21Jan-22Apr-22Jul-22Oct-22美元兌人民幣(CFETS)資料來源：Wind，長江證券研究所

歐元兌人民幣(CFETS)

SCFI:綜合指數(shù) CCFI:綜合指數(shù)1202 資金層面：北上流入創(chuàng)新高，龍頭齊獲加倉公募重倉：2022Q3家電板塊公募基金重倉比例2.22%，環(huán)比提升0.39%，處于2010年以來16%左右分位水平，2022Q3白電以及部分業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的家電零部件企業(yè)獲得加倉，支撐行業(yè)倉位，而廚電、小家電板塊倉位環(huán)比有所回落。2022年93.37億元，是2019截至月3019.83%（+1.7pct），海爾智家為。2022Q3家電板塊基金重倉持股比例環(huán)比提0.39pct 家電及北上資金流入一覽（單位：億元） 北上資金：家電核心個股陸股通持股比例環(huán)比變動

8.29%

185

890

16840

16963

730

127

60193

8月環(huán)比9月環(huán)比月環(huán)比0.1%0.0%-0.1%

1.1%04%

10-37 -7 -4

9-19-28

10-42

-1.0%2%1.14%13Q113Q213Q113Q213Q313Q414Q114Q214Q314Q415Q115Q215Q315Q416Q116Q216Q316Q417Q117Q217Q317Q418Q118Q218Q318Q419Q119Q219Q319Q420Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q3

2.22%

-200-400-600-800

-451

-211

-112

-573

-2.0%-3.0%Nov-22格力電器美的集團(tuán)海爾智家海信家電老板電器華帝股份蘇泊爾九陽股份歐普照明三花智控-4.0%Nov-22格力電器美的集團(tuán)海爾智家海信家電老板電器華帝股份蘇泊爾九陽股份歐普照明三花智控基金重倉比例

Nov-21Dec-21Jan-22Feb-22Mar-22Apr-22May-22Jun-22Jul-22Aug-22Sep-22Oct-22北上資金 家電行業(yè)Nov-21Dec-21Jan-22Feb-22Mar-22Apr-22May-22Jun-22Jul-22Aug-22Sep-22Oct-2213資料來源：Wind，長江證券研究所（家電行業(yè)北上資金測算基于家電全部個股的單日北上持股量變動及日均成交價）估值層面：行業(yè)絕對與相對估值均處于較低水平家電行業(yè)絕對估值與相對估值水平均處于歷史低位：截至2022年月30日，家電行業(yè)PE-ttm為12.87倍，處于2010年以來8.65%的較低分位水平；家電行業(yè)相對滬深300指數(shù)PE-ttm為1.14倍，處于14.29%分位水平，在地產(chǎn)、防疫政策頻頻推出的背景下，估值性價比更為凸顯。家電行業(yè)PE-ttm為12.87倍，處于8.65%的較低分位水平 家電行業(yè)相對滬深300PE-ttm為1.14倍，處于14.29%的較低分位水平40 100%30 75%20 50%10 25%

100%75%50%25%0 0%2010201120122013201420152016201720182019202020212022家電行業(yè)PE-ttm 絕對估值分位數(shù)資料來源：Wind，長江證券研究所

0.0

0%2010201120122013201420152016201720182019202020212022家電行業(yè)相對滬深300估值 相對估值分位數(shù)1403重點(diǎn)數(shù)據(jù)跟蹤1515白電丨空調(diào)：內(nèi)銷進(jìn)入淡季，出口逐步釋壓空調(diào)行業(yè)產(chǎn)銷表現(xiàn)一覽（萬臺）行業(yè)整體2022年10月同比21年年初至今行業(yè)整體2022年10月同比21年年初至今年初至今同比21年內(nèi)銷進(jìn)入淡季，出口逐步釋壓：10月家空內(nèi)銷出貨同比-5%，產(chǎn)業(yè)跟蹤來看，頭部

總產(chǎn)量 928 -9% 12595 -4%總銷量848-7%12913-2%出口336-10%5524-4%內(nèi)銷512-5%73890%在庫17130%--公司安裝卡均略有下跌，整體來看，當(dāng)總銷量848-7%12913-2%出口336-10%5524-4%內(nèi)銷512-5%73890%在庫17130%--出貨均同比-5%，基數(shù)相對不高，且今年春節(jié)較早，預(yù)計(jì)后續(xù)出貨端以平穩(wěn)為主；隨著疫情防控及地產(chǎn)政策好轉(zhuǎn)，產(chǎn)業(yè)庫存較低的情況下，明年內(nèi)銷出貨展望，可在當(dāng)前水平上適當(dāng)積極。出口端基數(shù)壓力目前持續(xù)釋放，降幅有望收窄。內(nèi)銷：2022年10月內(nèi)銷量同比-5%，年初至今同比基本持平 出口：2022年10月外銷量同比-10%，年初至今同比-4%Nov-190Nov-19

150%100%50%0%-50%Jan-22Mar-22May-22Jul-22Sep-22-100%Jan-22Mar-22May-22Jul-22Sep-22

0

70%60%50%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%Jan-22Mar-22May-22Jul-22Sep-22-40%Jan-22Mar-22May-22Jul-22Sep-22Nov-19Jan-20Mar-20May-20Jul-20Sep-20Nov-20Jan-21Mar-21May-21Jul-21Sep-21Nov-21Nov-19Jan-20Mar-20May-20Jul-20Sep-20Nov-20Jan-21Mar-21May-21Jul-21Sep-21Nov-21Jan-20Mar-20May-20Jul-20Sep-20Nov-20Jan-21Mar-21May-21Jul-21Sep-21Nov-21資料來源：產(chǎn)業(yè)在線，長江證券研究所Jan-20Mar-20May-20Jul-20Sep-20Nov-20Jan-21Mar-21May-21Jul-21Sep-21Nov-21

單月內(nèi)銷量（萬臺） 同比增長

單月外銷量（萬臺） 同比增長 1603 白電丨空調(diào)：二線企業(yè)增長較快，龍頭出貨有所承壓公司出貨端

龍頭10月內(nèi)銷出貨增速有所承壓，而二線白電品牌延續(xù)較快增長，2017年也有類似現(xiàn)象；外銷端海爾增速較快，格力也實(shí)現(xiàn)正增長?？照{(diào)各龍頭內(nèi)外銷表現(xiàn)一覽公司內(nèi)銷10月同比21年 1-10月同比21公司內(nèi)銷格力 -12.35% -8.90%美的 -4.61% -1.95%海爾 -16.25% 4.14%海信家電 17.65% 17.27%奧克斯 28.57% 23.60%公司出口10月同比21年 1-10月同比21公司出口格力 8.70% -0.20%美的 -18.75% -14.64%海爾 37.50% 33.58%海信家電 -12.57% 16.11%奧克斯 -12.50% 公司總銷量10月同比21年 1-10月同比21公司總銷量格力 -9.09% -6.61%美的 -11.86% -7.94%海爾 -4.89% 11.46%海信家電 -2.69% 16.54%奧克斯 6.67% 6.15%資料來源：產(chǎn)業(yè)在線，長江證券研究所

00

單月內(nèi)銷量（萬臺） 同比增長格力海爾單月內(nèi)銷量（萬臺） 同比增

150%100%50%0%-50%200%150%100%50%0%-50%

00

單月內(nèi)銷量（萬臺） 同比增美的海信家電單月內(nèi)銷量（萬臺） 同比增長

250%200%150%100%50%0%-50%120%100%80%60%40%20%0%-20%-40%-60%1703 白電丨空調(diào)：線上景氣度較高，雙線均價上漲終端零售景氣奧維監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，2022年11月空調(diào)行業(yè)線上零售量、額分別+30%、+38%；線下零售量、額分別-40%、-35%。整體來看，雙十一大促對線上景氣有所帶動，而線下銷售則由于各地疫情有所反復(fù)，且居民消費(fèi)意愿不強(qiáng)，有所波動。值得說明的是，10月線上月度監(jiān)測數(shù)據(jù)以及11月線上周度累計(jì)監(jiān)測數(shù)據(jù)均包含10月31日電商促銷成績。11月（10.31-11.27）行業(yè)零售量增速 零售額增速線上 線下 線上 線下行業(yè)零售量增速 零售額增速線上 線下 線上 線下2021年11月-15%-31%-13%-21%2021年12月-36%-31%-31%-25%2022年1月-26%-34%-20%-30%2022年2月96%48%128%70%2022年3月-27%-32%-22%-23%2022年4月-8%-29%-2%-24%2022年5月-8%-46%-1%-40%2022年6月-25%-14%-23%-8%2022年7月29%-13%25%-6%2022年8月71%11%61%17%2022年9月-9%-40%-10%-34%2022年10月22%-38%19%-34%2022年11月30%-40%38%-35%資料來源：奧維云網(wǎng)，長江證券研究所

2022年線上累計(jì)零售量-2%，累計(jì)零售額+1%20W0120W0720W0120W0720W1320W1920W2520W3120W3720W4320W4921W0321W0921W1521W2121W2721W3321W3921W4521W5122W0522W1122W1722W2322W2922W3522W4122W47

2022年線下累計(jì)零售量-26%，累計(jì)零售額-19%20W0120W0720W0120W0720W1320W1920W2520W3120W3720W4320W4921W0321W0921W1521W2121W2721W3321W3921W4521W5122W0522W1122W1722W2322W2922W3522W4122W47零售額累計(jì)同比 零售量累計(jì)同比1803 終端零售均價11月空調(diào)線上、線下均價分別同比+7%、+7%，雙線均價上漲，后續(xù)看，預(yù)計(jì)隨著公司結(jié)合自身目標(biāo)、份額趨勢以及產(chǎn)業(yè)環(huán)境進(jìn)行動態(tài)調(diào)整，價格仍有波動可能，但成本同比持續(xù)下滑，疊加匯率貶值，板塊盈利修復(fù)延續(xù)確定性較高?？照{(diào)線上/線下月度均價同比表現(xiàn)均價同比線上線下2021年10月16%7%2021年11月3%13%2021年12月7%8%2022年1月8%7%2022年2月16%15%2022年3月7%15%2022年4月7%8%2022年5月8%10%2022年6月3%7%2022年7月-3%9%2022年8月-6%6%2022年9月-1%10%2022年10月-2%7%2022年11月7%7%資料來源：奧維云網(wǎng)，長江證券研究所

2022年11月線上均價同比+7%20W0220W0620W0220W0620W1020W1420W1820W2220W2620W3020W3420W3820W4220W4620W5021W0221W0621W1021W1421W1821W2221W2621W3021W3421W3821W4221W4621W5022W0222W0622W1022W1422W1822W2222W2622W3022W3422W3822W4222W462022年11月線下均價同比+7%20W0120W0520W0120W0520W0920W1320W1720W2120W2520W2920W3320W3720W4120W4520W4921W0121W0521W0921W1321W1721W2121W2521W2921W3321W3721W4121W4521W4922W0122W0522W0922W1322W1722W2122W2522W2922W3322W3722W4122W451903 白電丨空調(diào)：大促帶動各品牌線上景氣回升品牌零售端表現(xiàn) 線下 線上年初以來線上年初以來零售量增速

11月（10.31-11.27）

150%

分品牌零售量累計(jì)增速

350%300%

分品牌零售量累計(jì)增速 格力 37.81% -11.91% 美的 17.01% -13.31% 海爾 23.99% 13.56% 海信 41.57% 9.73% 奧克斯 11.88% -13.86%零售均價同比 行業(yè) 6.65% 3.42% 格力 5.12% 4.36% 美的 15.55% 9.86% 海爾 0.09% 0.36% 海信 2.21% 1.64% 奧克斯 8.62% 1.23%線下

100%

20W0120W0720W0120W0720W1320W1920W2520W3120W3720W4320W4921W0321W0921W1521W2121W2721W3321W3921W4521W5122W0522W1122W1722W2322W2922W3522W4122W47

20W0220W0820W0220W0820W1420W2020W2620W3220W3820W4420W5021W0421W1021W1621W2221W2821W3421W4021W4621W5222W0622W1222W1822W2422W3022W3622W4222W48零售量增速

11月

年初以來

30%

分品牌零售均價累計(jì)同比

50%

分品牌零售均價累計(jì)同比 格力 -39.36% -27.85% 美的 -45.91% -38.13% 海爾 -31.32% -9.00% 海信 -29.92% -3.47% 奧克斯 35.81% 34.65%零售均價同比 行業(yè) 7.39% 8.98% 格力 5.93% 8.43% 美的 13.96% 15.76% 海爾 -1.59% -0.53% 海信 6.95% 5.86% 奧克斯 9.74% 6.05% 資料來源：奧維云網(wǎng)，長江證券研究所

20%10%0%-10%-20%-30%-40%

20W0120W0720W0120W0720W1320W1920W2520W3120W3720W4320W4921W0321W0921W1521W2121W2721W3321W3921W4521W5122W0522W1122W1722W2322W2922W3522W4122W47

40%30%20%10%0%-10%-20%-30%-40%

20W0120W0720W0120W0720W1320W1920W2520W3120W3720W4320W4921W0321W0921W1521W2121W2721W3321W3921W4521W5122W0522W1122W1722W2322W2922W3522W4122W472003 白電丨空調(diào)：產(chǎn)業(yè)集中度維持高位行業(yè)格局空調(diào)內(nèi)銷出貨端10月單月CR3同比-5.15pct至81.11%，產(chǎn)業(yè)集中度維持在較高水平。值得一提的是，出貨端近幾個月都呈現(xiàn)龍頭增速相對穩(wěn)健或稍慢于行業(yè)、中小廠商彈性更加突出的特征，這主要是由于中小廠商缺乏渠道調(diào)節(jié)能力且基數(shù)相對較小，“歷史級”熱夏后補(bǔ)庫動力或更強(qiáng)，2017年也出現(xiàn)過，同時中小廠商的產(chǎn)品定價也相對偏低；因此，不必過度擔(dān)心家空產(chǎn)業(yè)格局有什么變化。2022年W01-W48，零售端線上/線下CR3分別-3.42pct/-1.71pct 2022年1-10月，內(nèi)銷端CR3下滑3.59pct60%

0.17%

-2.42%

3.52%

0.50%

10%

60%

0.66%

-0.68%

1.86%

1.09%

10%50%

1.61%

0%0.25% -0.92%

50%

0.45%

0%-0.29%40%

-2.61%

-5.41%

-10%

40%

-3.35%

-4.18%

-10%

23.6%

30.1%

34.0%33.5%

11.6%

16.7%

4.1%

10.1%

6.8%

1.1%

-20%-30%-40%-50%

33.8% 32.0%17.7%

11.7%

6.6% 9.0% 4.0% 5.7%

-20%-30%-40%-50%格力 美的（含華凌） 海爾 海信（含科龍） 奧克斯線上累計(jì)份額 線下累計(jì)份額 線上同比 線下同比

格力 美的 海爾 海信家電 奧克斯內(nèi)銷累計(jì)份額 出口累計(jì)份額 內(nèi)銷同比 出口同比21資料來源：產(chǎn)業(yè)在線，奧維云網(wǎng)，長江證券研究所(CR3的品牌口徑均為格力、美的（含華凌）、海爾）03 白電丨冰箱：內(nèi)銷量持續(xù)增長，外銷承壓顯著行業(yè)整體2022年10月同比21年行業(yè)整體2022年10月同比21年年初至今年初至今同比21年總產(chǎn)量628-17%6328-11%總銷量602-18%6367-11%出口219-41%總產(chǎn)量628-17%6328-11%總銷量602-18%6367-11%出口219-41%2973-19%內(nèi)銷3845%3394-3%在庫3652%--內(nèi)銷：2022年10月內(nèi)銷量同比+5%，年初至今同比-3% 出口：2022年10月外銷量同比-41%，年初至今同比-19%0

100%80%60%40%20%0%-20%-40%Sep-22-60%Sep-22

0

140%120%100%80%60%40%20%0%-20%-40%Sep-22-60%Sep-22Nov-19Jan-20Mar-20May-20Jul-20Sep-20Nov-20Jan-21Mar-21May-21Jul-21Sep-21Nov-21Jan-22Mar-22May-22Jul-22Nov-19Jan-20Mar-20May-20單月內(nèi)銷量（萬臺） 同比增長Nov-19Jan-20Mar-20May-20Jul-20Sep-20Nov-20Jan-21Mar-21May-21Jul-21Sep-21Nov-21Jan-22Mar-22May-22Jul-22Nov-19Jan-20Mar-20May-20資料來源：產(chǎn)業(yè)在線，長江證券研究所

Jul-20Sep-20Nov-20Jan-21Mar-21May-21Jul-21Sep-21Nov-21Jan-22Mar-22May-22Jul-22單月外銷量（萬臺） 同比增長Jul-20Sep-20Nov-20Jan-21Mar-21May-21Jul-21Sep-21Nov-21Jan-22Mar-22May-22Jul-222203 白電丨冰箱：海爾、海信內(nèi)銷端延續(xù)小幅增長公司出貨端

海爾海信內(nèi)銷延續(xù)增長：內(nèi)銷方面，海爾、美的、海信家電10月同比分別+4%、+0%、+4%；外銷層面龍頭均有所下滑。冰箱各龍頭內(nèi)外銷表現(xiàn)一覽公司內(nèi)銷10月同比21年 1-10月同比21年公司內(nèi)銷海爾 4.00% 1.44%美的 0.00% -6.42%海信家電 4.00% -2.88%美菱 -33.82% -2.95%公司出口10月同比21年 1-10月同比21年公司出口海爾 -18.93% -17.05%美的 -34.73% -23.04%海信家電 -41.08% -15.73%美菱 40.00% -10.67%公司總銷量10月同比21年 1-10月同比21年公司總銷量海爾 2.92% 0.31%美的 -15.12% -15.22%海信家電 -20.79% -10.61%美菱 -8.74% -6.53%資料來源：產(chǎn)業(yè)在線，長江證券研究所

0Nov-19Jan-20Mar-20May-20Jul-20Sep-20Nov-20Jan-21Mar-21May-21Jul-21Sep-21Nov-21Jan-22Mar-22May-22Jul-22Sep-220Nov-19Jan-20Mar-20May-20Jul-20Sep-20Nov-20Jan-21Mar-21May-21Jul-21Sep-21Nov-21Jan-22Mar-22May-22Jul-22Sep-22

單月內(nèi)銷量（萬臺） 同比增海爾海信家電單月內(nèi)銷量（萬臺） 同比增長

80% 8060% 7040% 605020%400% 30-20% 20-40% 10Nov-19Jan-20Mar-20May-20Jul-20Sep-20Nov-20Jan-21Mar-21May-21Jul-21Sep-21Nov-21Jan-22Mar-22May-22Jul-22Sep-22-60% 0Nov-19Jan-20Mar-20May-20Jul-20Sep-20Nov-20Jan-21Mar-21May-21Jul-21Sep-21Nov-21Jan-22Mar-22May-22Jul-22Sep-22150% 3530100%2550% 200% 1510-50% 5-100% 0

單月內(nèi)銷量（萬臺） 同比增美的美菱單月內(nèi)銷量（萬臺） 同比增長

120%100%80%60%40%20%0%-20%-40%Nov-19Jan-20Mar-20May-20Jul-20Sep-20Nov-20Jan-21Mar-21May-21Jul-21Sep-21Nov-21Jan-22Mar-22May-22Jul-22Sep-22-60%Nov-19Jan-20Mar-20May-20Jul-20Sep-20Nov-20Jan-21Mar-21May-21Jul-21Sep-21Nov-21Jan-22Mar-22May-22Jul-22Sep-22100%80%60%40%20%0%-20%-40%Nov-19Jan-20Mar-20May-20Jul-20Sep-20Nov-20Jan-21Mar-21May-21Jul-21Sep-21Nov-21Jan-22Mar-22May-22Jul-22Sep-22-60%Nov-19Jan-20Mar-20May-20Jul-20Sep-20Nov-20Jan-21Mar-21May-21Jul-21Sep-21Nov-21Jan-22Mar-22May-22Jul-22Sep-222303 白電丨冰箱：線上景氣顯著，雙線價格延續(xù)上漲趨勢終端零售景氣及均價奧維推總數(shù)據(jù)顯示，2022年10月冰箱行業(yè)線上、線下、全渠道零售量同比分別為+19%、-23%、+1%，零售額同比分別為+28%、-17%、+3%；均價層面，10月雙線均價增速均同比上漲。10月冰箱線上/線下零售量同比分別+20%/-35% 10月冰箱線上/線下均價同比分別+7%/+11%

28%

-6%

零售量增速線上 零售量增速線35%4% 2% 3%-7%-10%

10%2%

-7%

20%

線上均價YOY 線下均價YOY

-21%

-24%

-25%

Oct-21Nov-21Dec-21Jan-22Feb-22-35%Oct-21Nov-21Dec-21Jan-22Feb-22

-24%

-14%-16%

-29%

Mar-22Apr-22May-22Jun-22Jul-22Aug-22Sep-22Oct-22-35%Mar-22Apr-22May-22Jun-22Jul-22Aug-22Sep-22Oct-22

0%17%8%21%7%17%8%21%7%18%6%13%2%17%20%16%17%8%17% 18%10%12%3%11%7%-7%-5%-4%-1%-4%-3%Oct-21Nov-21Dec-21Jan-22Feb-22Mar-22Apr-22May-22Jun-22Jul-22Aug-22Sep-22Oct-22-10%Oct-21Nov-21Dec-21Jan-22Feb-22Mar-22Apr-22May-22Jun-22Jul-22Aug-22Sep-22Oct-2224資料來源：奧維云網(wǎng)，長江證券研究所（注：下圖為奧維監(jiān)測口徑，非奧維推總口徑）03 白電丨洗衣機(jī)：內(nèi)銷降幅擴(kuò)大，外銷基本保持穩(wěn)定行業(yè)出貨端 洗衣機(jī)行業(yè)產(chǎn)銷表現(xiàn)一覽（萬臺）行業(yè)整體2022年10月同比21年年初至今年初至今同比21年10月洗衣機(jī)內(nèi)銷同比行業(yè)整體2022年10月同比21年年初至今年初至今同比21年總產(chǎn)量 632 -10% 5673 -7%總銷量642-8%5695-7%出口242-1%2338-7%內(nèi)銷400-12%3357-7%在庫總銷量642-8%5695-7%出口242-1%2338-7%內(nèi)銷400-12%3357-7%在庫250-9%--而外銷端，隨著高基數(shù)逐漸消化完成，疊加匯率、運(yùn)費(fèi)等環(huán)境優(yōu)化，增速有望回歸平穩(wěn)。內(nèi)銷：2022年10月內(nèi)銷量同比-12%，年初至今同比-7% 出口：2022年10月外銷量同比-1%，年初至今同比-7%Nov-190Nov-19

80%60%40%20%0%-20%-40%Sep-22-60%Sep-22

0

200%150%100%50%0%Sep-22-50%Sep-22Jan-20Mar-20May-20Jul-20Sep-20Nov-20Jan-21Mar-21May-21Jul-21Sep-21Nov-21Jan-22Mar-22May-22Jul-22Nov-19Jan-20Mar-20May-20Jul-20Sep-20Nov-20Jan-21Mar-21May-21Jul-21Sep-21Nov-21Jan-22Mar-22May-22Jul-22單月內(nèi)銷量（萬臺） 同比增長Jan-20Mar-20May-20Jul-20Sep-20Nov-20Jan-21Mar-21May-21Jul-21Sep-21Nov-21Jan-22Mar-22May-22Jul-22Nov-19Jan-20Mar-20May-20Jul-20Sep-20Nov-20Jan-21Mar-21May-21Jul-21Sep-21Nov-21Jan-22Mar-22May-22Jul-22資料來源：產(chǎn)業(yè)在線，長江證券研究所

單月外銷量（萬臺） 同比增長 2503 白電丨洗衣機(jī)：龍頭內(nèi)銷出貨增速有所波動公司出貨端

龍頭內(nèi)銷增速有所波動：內(nèi)銷方面，海爾、美的10月同比分別-7%、-6%；外銷層面，龍頭降幅環(huán)比擴(kuò)大。洗衣機(jī)各龍頭內(nèi)外銷表現(xiàn)一覽

公司內(nèi)銷10月同比21年公司內(nèi)銷10月同比21年1-10月同比21年海爾-7.05%1.58%美的-6.34%-8.34%惠而浦-44.44%-28.37%公司出口10月同比21年1-10月同比21年海爾-19.68%2.30%美的-20.44%-12.46%

0%

160140120100806040

60%40%20%0%-20%惠而浦3.09%-15.71%公司總銷量惠而浦3.09%-15.71%公司總銷量10月同比21年1-10月同比21年海爾-10.68%1.80%美的-10.55%-9.84%惠而浦-32.90%-23.91%200

單月內(nèi)銷量（萬臺）同比增長

-30%20-40%-50%

單月內(nèi)銷量（萬臺）同比增長

-40%資料來源：產(chǎn)業(yè)在線，長江證券研究所

海爾 美的 2603 白電丨洗衣機(jī)：終端需求承壓，整體均價實(shí)現(xiàn)增長終端零售景氣及均價奧維推總數(shù)據(jù)顯示，2022年10月洗衣機(jī)行業(yè)線上、線下、全渠道零售量同比分別為-2%、-32%、-11%；零售額同比分別為+2%、-31%、-14%。均價層面，預(yù)計(jì)全行業(yè)實(shí)現(xiàn)均價同比上漲，其中線上較為平穩(wěn)，線下延續(xù)增長。

48%

10月洗衣機(jī)線上/線下零售量同比分別-11%/-40%零售量增速線上 零售量增速線下37%16%9%1%

10月洗衣機(jī)線上/線下均價同比分別+0%/+6%線上均價YOY 線下均價YOY

-27%

-28%

-5%

-18%

-7%-31%

-33%

-10%

-22%

-9%

-33%

Oct-22-40%Oct-22

0%Oct-21Nov-21Dec-21Jan-22Feb-22Mar-22Apr-22May-22Jun-22Jul-22Aug-22Sep-22Oct-2218%16%15%15%14%Oct-21Nov-21Dec-21Jan-22Feb-22Mar-22Apr-22May-22Jun-22Jul-22Aug-22Sep-22Oct-2218%16%15%15%14%14%14%14%11%11%10%10%9%8%6%6%6%6%4%4%2%2%0%-2%-1%0%Oct-21Nov-21Dec-21Jan-22Feb-22Mar-22Apr-22May-22Jun-22Jul-22Aug-22Sep-2227Oct-21Nov-21Dec-21Jan-22Feb-22Mar-22Apr-22May-22Jun-22Jul-22Aug-22Sep-22資料來源：奧維云網(wǎng)，長江證券研究所（注：下圖為奧維監(jiān)測口徑，非奧維推總口徑）03 廚電丨油煙機(jī)：出貨承壓顯著，格局持續(xù)改善行業(yè)出貨端 油煙機(jī)行業(yè)產(chǎn)銷表現(xiàn)一覽（萬臺）行業(yè)整體2022年10月同比21年年初至今年初至今同比21年出貨承壓顯著，格局持續(xù)改善：行業(yè)整體2022年10月同比21年年初至今年初至今同比21年

總產(chǎn)量

214 -30% 2069 -18%但景氣度環(huán)比變動不大；預(yù)計(jì)一方面是地產(chǎn)景氣傳導(dǎo)，廚電需求承壓，另一方面 總銷量 212 -31% 2050 -19%居民消費(fèi)意愿不高，此外雖然三季度疫情環(huán)比有所改善，但近期呈現(xiàn)多點(diǎn)散發(fā)趨 出口 71 -51% 906 -24%勢；后續(xù)應(yīng)當(dāng)重點(diǎn)關(guān)注地產(chǎn)政策端發(fā)力節(jié)奏，以及疫情管控、消費(fèi)意愿的變動情 況；此外，隨著格局改善，龍頭有望實(shí)現(xiàn)更好表現(xiàn)。

內(nèi)銷 142 -14% 1144 -15%在庫 217 10% - -內(nèi)銷：2022年10月內(nèi)銷量同比-14%，年初至今同比-15% 出口：2022年10月外銷量同比-51%，年初至今同比-24%0

20%10%0%Sep-22Sep-22

0

300%250%200%150%100%50%0%-50%Sep-22-100%Sep-22Sep-19Nov-19Jan-20Mar-20May-20Jul-20Sep-20Nov-20Jan-21Mar-21May-21Jul-21Sep-21Nov-21Jan-22Mar-22May-22Jul-22Sep-19Nov-19Jan-20Mar-20May-20Jul-20Sep-20Nov-20Jan-21Mar-21May-21Jul-21Sep-21Nov-21Jan-22Mar-22May-22Jul-22單月內(nèi)銷量（萬臺） 同比增長Sep-19Nov-19Jan-20Mar-20May-20Jul-20Sep-20Nov-20Jan-21Mar-21May-21Jul-21Sep-21Nov-21Jan-22Mar-22May-22Jul-22Sep-19Nov-19Jan-20Mar-20May-20Jul-20Sep-20Nov-20Jan-21Mar-21May-21Jul-21Sep-21Nov-21Jan-22Mar-22May-22Jul-22資料來源：產(chǎn)業(yè)在線，長江證券研究所

單月外銷量（萬臺） 同比增長 2803 廚電丨油煙機(jī)：格局延續(xù)改善，龍頭增長承壓公司出貨端

產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)顯示，10月油煙機(jī)龍頭老板、方太內(nèi)銷同比負(fù)增長，但仍快于行業(yè)內(nèi)銷整體增速。35油煙機(jī)各龍頭內(nèi)外銷表現(xiàn)一覽 30公司內(nèi)銷25公司內(nèi)銷10月同比21年 1-10月同比21年老板 -6.14% -8.85% 15方太 -8.02% -8.89% 105美的 -7.78% -13.68% 0華帝 -7.69% -11.89%公司出口10月同比21年 1-10月同比21年公司出口老板 -22.22% 14.53%方太 -28.94% 21.48%美的 -40.37% 7.45% 20華帝 - - 16公司總銷量公司總銷量10月同比21年 1-10月同比21年 老板 -6.26% -8.68% 6方太 -8.27% -8.52% 2美的 -20.31% -7.06% 0華帝 -7.69% -11.89%資料來源：產(chǎn)業(yè)在線，長江證券研究所

單月內(nèi)銷量（萬臺） 同比增長老板華帝單月內(nèi)銷量（萬臺） 同比增

30% 3020% 2510%0% 20-10% 15-20%10-30%-40% 5Oct-19Feb-20Apr-20Jun-20Oct-19Feb-20Apr-20Jun-20Oct-20Feb-21Apr-21Jun-21Oct-21Feb-22Apr-22Jun-22Oct-2210% 255%0% 20-5%-10% 15-15%-20% 10-25%-30% 5-35%Feb-20Apr-20Jun-20Feb-20Apr-20Jun-20Oct-20Feb-21Apr-21Jun-21Oct-21Feb-22Apr-22Jun-22Oct-22

單月內(nèi)銷量（萬臺） 同比增長方太美的單月內(nèi)銷量（萬臺） 同比增

30%20%10%0%-10%-20%Feb-20Apr-20Jun-20Feb-20Apr-20Jun-20Oct-20Feb-21Apr-21Jun-21Oct-21Feb-22Apr-22Jun-22Oct-2210%5%0%-5%-10%-15%-20%-25%-30%Oct-19Dec-19Feb-20Apr-20Jun-20Aug-20Oct-20Dec-20Feb-21Apr-21Jun-21Aug-21Oct-21Dec-21Feb-22Apr-22Jun-22Aug-22Oct-22Oct-19Dec-19Feb-20Apr-20Jun-20Aug-20Oct-20Dec-20Feb-21Apr-21Jun-21Aug-21Oct-21Dec-21Feb-22Apr-22Jun-22Aug-22Oct-222903 終端零售景氣奧維推總數(shù)據(jù)顯示，2022年10月油煙機(jī)行業(yè)線上、線下、全渠道零售量同比分別39%、-25%、-5%，零售額同比分別49%、-21%、-1%，盡管大促對線上景氣有所帶動，但考慮到地產(chǎn)景氣對于廚電行業(yè)整體需求仍有負(fù)面影響，疊加居民消費(fèi)意愿不高，廚電景氣依然承壓。不過，龍頭零售表現(xiàn)優(yōu)于行業(yè)，行業(yè)格局有所改善。2022年10月油煙機(jī)零售量線上/線下增速分別為+38%/-32%

100%80%60%

10月線上零售量同比+38%

150%100%50%

10月線下零售量同比-32%行業(yè)零售量增速 零售額增速線上 線下 線上 線下行業(yè)零售量增速 零售額增速線上 線下 線上 線下2021年10月-19%-21%-13%-15%2021年11月-20%-27%-14%-21%2021年12月-12%-14%-5%-5%2022年1月-4%-27%8%-22%2022年2月32%-6%53%11%2022年3月-12%-32%0%-25%2022年4月-13%-35%1%-30%2022年5月12%-35%20%-31%2022年6月-2%-22%-6%-19%2022年7月25%-22%17%-17%2022年8月9%-26%1%-22%2022年9月-2%-30%0%-26%2022年10月38%-32%45%-30%資料來源：奧維云網(wǎng)，長江證券研究所（注：下圖為奧維監(jiān)測口徑，非奧維推總口徑）

額同比增長率 量同比增長率

額同比增長率 量同比增長率3003 終端零售均價進(jìn)入10月，煙機(jī)整體均價上漲：油煙機(jī)10月線上、線下均價分別+5%、+4%，考慮到原材料價格同比仍在下滑，成本紅利有望逐步體現(xiàn)至報表端。油煙機(jī)線上/線下月度均價同比表現(xiàn)均價同比線上線下2021年10月7%8%2021年11月7%9%2021年12月9%11%2022年1月12%6%2022年2月16%18%2022年3月13%10%2022年4月16%7%2022年5月7%5%2022年6月-4%4%2022年7月-6%7%2022年8月-7%7%2022年9月2%6%2022年10月5%4%資料來源：奧維云網(wǎng)，長江證券研究所

10月線上均價同比+5%Jan-20Mar-20May-20Jul-20Sep-20Nov-20Jan-21Mar-21May-21Jul-21Sep-21Nov-21Jan-22Mar-22May-22Jul-22Sep-22同比增長率 累計(jì)同比Jan-20Mar-20May-20Jul-20Sep-20Nov-20Jan-21Mar-21May-21Jul-21Sep-21Nov-21Jan-22Mar-22May-22Jul-22Sep-2210月線下均價同比+4%Jan-20Mar-20May-20Jul-20Sep-20Nov-20Jan-21Mar-21May-21Jul-21Sep-21Nov-21Jan-22Mar-22May-22Jul-22Sep-22 Jan-20Mar-20May-20Jul-20Sep-20Nov-20Jan-21Mar-21May-21Jul-21Sep-21Nov-21Jan-22Mar-22May-22Jul-22Sep-22同比增長率 累計(jì)同比3103 廚電丨集成灶：滲透率依然提升，景氣邊際改善行業(yè)出貨端 109710月集成灶內(nèi)銷量同比+0.96%，景氣邊際改善，增速仍快于油 87煙機(jī)，后續(xù)隨著渠道多元化推進(jìn)、營銷加碼，集成灶有望繼續(xù)提 65升在廚電行業(yè)的滲透率。格局方面，2022年10月美大、火星人、 43億田、帥豐內(nèi)銷量分別同比-24.59%、-19.57%、+3.45%、- 219.09%，2022年1-10月，美大、火星人、億田、帥豐累計(jì)內(nèi)銷量 0份額分別為-1.25pct、+1.13pct、+1.30pct、-0.36pct。火星人、億田基于線下渠道擴(kuò)張以及線上渠道優(yōu)勢，份額提升表現(xiàn)領(lǐng)先。2022年10月集成灶內(nèi)銷量同比+0.96%

單月內(nèi)銷量（萬臺） 同比增長美大

80%60%40%20%0%-20%Apr-20Jun-20Apr-20Jun-20Oct-20Feb-21Apr-21Jun-21Oct-21Feb-22Apr-22Jun-22Oct-22

6.05.04.03.02.01.00.0

單月內(nèi)銷量（萬臺） 同比增長火星人帥豐

200%150%100%50%0%Apr-20Jun-20Apr-20Jun-20Oct-20Feb-21Apr-21Jun-21Oct-21Feb-22Apr-22Jun-22Oct-2240 35 80%30 60%25 20%20 0%15 -20%10 -40%5 -80%Oct-19Feb-20Apr-20Jun-20Oct-19Feb-20Apr-20Jun-20Oct-20Feb-21Apr-21Jun-21Oct-21Feb-22Apr-22Jun-22Oct-22

3.02.52.01.51.00.50.0

50%0%Apr-20Jun-20Apr-20Jun-20Oct-20Feb-21Apr-21Jun-21Oct-21Feb-22Apr-22Jun-22Oct-22

2.52.01.51.00.50.0

250%200%150%100%50%0%Apr-20Jun-20Apr-20Jun-20Oct-20Feb-21Apr-21Jun-21Oct-21Feb-22Apr-22Jun-22Oct-22單月內(nèi)銷量（萬臺） 同比增長資料來源：產(chǎn)業(yè)在線，長江證券研究所

單月內(nèi)銷量（萬臺） 同比增長

單月內(nèi)銷量（萬臺） 同比增長 3203 廚電丨集成灶：大促拉動線上增長，均價雙線分化線上10月線上10月零售量同比57.66%零售額同比64.78%零售量增速10月美大304.28%火星人87.03%億田76.01%帥豐-5.64%森歌94.27%線上景氣度情況線下10月零售量同比-23.73%零售額同比-28.26%零售量增速10月美大-6.08%火星人-16.99%億田-69.79%森歌9.52%美的-69.37%線下景氣度情況

額同比增長率 量同比增長率線上零售表現(xiàn)

Jan-21Feb-21Mar-21Apr-21May-21Jun-21Jul-21Aug-21Sep-21Oct-21Nov-21Dec-21Jan-22Feb-22Mar-22Apr-22May-22Jun-22Jul-22Aug-22Sep-22Oct-22美大 火星人 億田 帥豐 森歌Jan-21Feb-21Mar-21Apr-21May-21Jun-21Jul-21Aug-21Sep-21Oct-21Nov-21Dec-21Jan-22Feb-22Mar-22Apr-22May-22Jun-22Jul-22Aug-22Sep-22Oct-22線上分品牌銷量增速

額同比增長率 量同比增長率線下零售表現(xiàn)

Jan-21Feb-21Mar-21Apr-21May-21Jun-21Jul-21Aug-21Sep-21Oct-21Nov-21Dec-21Jan-22Feb-22Mar-22Apr-22May-22Jun-22Jul-22Aug-22Sep-22Oct-22美大 火星人 帥康 法迪歐 美的Jan-21Feb-21Mar-21Apr-21May-21Jun-21Jul-21Aug-21Sep-21Oct-21Nov-21Dec-21Jan-22Feb-22Mar-22Apr-22May-22Jun-22Jul-22Aug-22Sep-22Oct-22線下分品牌銷量增速 33資料來源：奧維云網(wǎng)，長江證券研究所03 廚電丨集成灶：大促拉動線上增長，均價雙線分化終端零售均價

進(jìn)入10月，集成灶均價基數(shù)漸高，線下均價同比有所下滑，而線上渠道在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級推動下延續(xù)增長。

線上 零售均價（元） 10月同比增長行業(yè) 8236 4.51%線上 零售均價（元） 10月同比增長美大 8711 -8.18%火星人 9599 -8.32%億田 10562 3.81%帥豐 10345 -14.05%森歌 10241 6.82%線上均價情況線下零售均價（元）10月同比增長行業(yè)9930-3.89%美大9615-6.04%火星人115221.95%億田10612-33.08%森歌986410.46%美的10758-9.05%線下均價情況34資料來源：奧維云網(wǎng)，長江證券研究所03 廚房小家電：大促+低基數(shù)帶動10月景氣回升奧維云網(wǎng)監(jiān)測大促帶動10月廚房小家電景氣回升：盡運(yùn)輸有所影響，但在大促+低基數(shù)基礎(chǔ)上，10月更新首次納入空氣炸鍋數(shù)據(jù)，分品類看，處于高速成長期的空氣炸鍋的確實(shí)現(xiàn)了亮眼表現(xiàn)，除此之外，電蒸燉鍋、煎烤機(jī)在均價提升帶動下，銷額同比實(shí)現(xiàn)較快增長，而電飯煲、榨汁機(jī)、豆?jié){機(jī)等經(jīng)典的廚小電品類在以價換量的帶動下同樣實(shí)現(xiàn)明顯銷額增長，電磁爐的銷額則有所下行。

Jan-22Feb-22Mar-22Apr-22May-22Jun-22Jul-22Aug-22Sep-22Oct-22Jan-22Feb-22Mar-22Apr-22May-22Jun-22Jul-22Aug-22Sep-22Oct-22

Jan-22Feb-22Mar-22Apr-22May-22Jun-22Jul-22Aug-22Sep-22Oct-22全渠道零售額YOY 全渠道零售量YOY 全渠道均價YOYJan-22Feb-22Mar-22Apr-22May-22Jun-22Jul-22Aug-22Sep-22Oct-22

50%40%30%20%10%0%-10%-20%15%10%5%0%-5%-10%-15%-20%-25%-30%-35%

線上零售額YOY 線上零售量YOY 線上均價YOY線上全渠道市場情況

線下零售額YOY 線下零售量YOY 線下均價YOYJan-22Feb-22Mar-22Apr-22May-22Jun-22Jul-22Aug-22Sep-22Oct-22名稱零售額YOY零售量YOYJan-22Feb-22Mar-22Apr-22May-22Jun-22Jul-22Aug-22Sep-22Oct-22名稱零售額YOY零售量YOY零售均價（元）零售均價YOY電飯煲13.99%18.34%291-3.68%空氣炸鍋90.88%115.94%242-11.60%破壁機(jī)5.29%51.39%492-30.45%電壓力鍋0.42%-2.45%3902.95%電水壺4.92