財(cái)務(wù)管理概論教學(xué)課件

財(cái)務(wù)管理概論中國(guó)人民大學(xué)商學(xué)院張志強(qiáng)2012年2月財(cái)務(wù)管理概論中國(guó)人民大學(xué)商學(xué)院1教學(xué)目的財(cái)務(wù)管理是學(xué)生學(xué)習(xí)和理解現(xiàn)實(shí)管理問題的專業(yè)基礎(chǔ)。本課程的教學(xué)目的在于，使學(xué)生了解財(cái)務(wù)的基本知識(shí)，把握財(cái)務(wù)管理理論的脈絡(luò)主線，掌握基本的財(cái)務(wù)概念、原理以及定量決策技術(shù)，具備解釋、分析現(xiàn)實(shí)財(cái)務(wù)問題的初步思路與技能。教學(xué)目的財(cái)務(wù)管理是學(xué)生學(xué)習(xí)和理解現(xiàn)實(shí)管理問題的專業(yè)基礎(chǔ)。本課2教材與參考書教材《財(cái)務(wù)管理學(xué)》，荊新、王化成、劉俊彥，中國(guó)人民大學(xué)出版社，2010年6月。參考《高級(jí)財(cái)務(wù)》，張志強(qiáng)，北京大學(xué)出版社，2012年1月。教材與參考書教材3考核與成績(jī)考核方式：平時(shí)成績(jī)占20%；期末考試成績(jī)占80%。平時(shí)成績(jī)按個(gè)人/小組記分，包括出勤、課堂表現(xiàn)、案例報(bào)告；期末閉卷筆試，按個(gè)人記分?？己伺c成績(jī)考核方式：平時(shí)成績(jī)占20%；期末考試成績(jī)占80%。4課堂要求（1）認(rèn)真聽課，提出/回答課堂問題。（2）及時(shí)合格完成案例作業(yè)，抄襲、做假和遲交者都以0分計(jì)。（3）無充分理由遲到、早退、缺課、課堂睡覺者扣減小組平時(shí)成績(jī)3分/人次。特別說明：本課程的作業(yè)都有專業(yè)難度，需要深度思考。解答作業(yè)問題時(shí)，缺乏獨(dú)立見解的官話、套話可能導(dǎo)致平時(shí)成績(jī)不及格。課堂要求（1）認(rèn)真聽課，提出/回答課堂問題。5教與學(xué)演講與講課的不同演講——說服：從不同意到同意；轉(zhuǎn)變/堅(jiān)定觀念講課——講解：從不懂/會(huì)到懂/會(huì)；增加/掌握知識(shí)掌聲與笑聲代表什么？課堂教學(xué)的目的答疑解惑提高判斷力誰(shuí)來解決專業(yè)興趣問題？有效的教學(xué)方式案例教學(xué)互動(dòng)教學(xué)？教與學(xué)演講與講課的不同6不適合本課堂的學(xué)生以下幾類學(xué)生不適合本課堂：不喜歡思考沒有專業(yè)興趣喜歡聽故事、笑話數(shù)學(xué)和邏輯思維太差財(cái)務(wù)專業(yè)不適合本課堂的學(xué)生以下幾類學(xué)生不適合本課堂：7一、財(cái)務(wù)管理概論二、貨幣時(shí)間價(jià)值三、證券價(jià)值與投資四、長(zhǎng)期投資決策五、風(fēng)險(xiǎn)與收益六、長(zhǎng)期籌資決策七、營(yíng)運(yùn)資本管理八、財(cái)務(wù)報(bào)表分析主要內(nèi)容一、財(cái)務(wù)管理概論主要內(nèi)容8第一講財(cái)務(wù)管理概論什么是財(cái)務(wù)管理財(cái)務(wù)管理的內(nèi)容企業(yè)的財(cái)務(wù)目標(biāo)企業(yè)的社會(huì)責(zé)任代理問題與信息不對(duì)稱基本理財(cái)價(jià)值觀第一講財(cái)務(wù)管理概論什么是財(cái)務(wù)管理9財(cái)務(wù)管理財(cái)務(wù)管理是企業(yè)中組織資金運(yùn)動(dòng)，處理同有關(guān)方面收支關(guān)系的管理工作。它通過計(jì)劃、組織、分析、決策等活動(dòng)，管理企業(yè)中資金-資產(chǎn)、成本-收入的循環(huán)，以實(shí)現(xiàn)企業(yè)的價(jià)值增值和戰(zhàn)略目標(biāo)。核算、組織與控制是會(huì)計(jì)的職責(zé)；而計(jì)劃、分析與決策是財(cái)務(wù)的職責(zé)。財(cái)務(wù)管理財(cái)務(wù)管理是企業(yè)中組織資金運(yùn)動(dòng)，處理同有關(guān)方面收支關(guān)系10企業(yè)中的兩大循環(huán)收入要素成本產(chǎn)品融資資本投資資產(chǎn)資本的循環(huán)成本的循環(huán)企業(yè)中的兩大循環(huán)收入要素成本產(chǎn)品融資資本投資資產(chǎn)資本的循環(huán)成11企業(yè)的資金循環(huán)企業(yè)投資的資產(chǎn)

B

流動(dòng)資產(chǎn)固定資產(chǎn)

金融市場(chǎng)

短期負(fù)債長(zhǎng)期負(fù)債權(quán)益資本公司發(fā)行證券籌集資金A公司創(chuàng)造現(xiàn)金流量C企業(yè)留存現(xiàn)金再投資E支付稅收企業(yè)與外部之間的現(xiàn)金流量政府D支付利息和紅利F企業(yè)的資金循環(huán)企業(yè)投資的資產(chǎn)流動(dòng)資產(chǎn)12企業(yè)的活動(dòng)環(huán)境因素企業(yè)目標(biāo)與戰(zhàn)略：現(xiàn)有資源與追加資源融資活動(dòng)投資活動(dòng)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)財(cái)務(wù)報(bào)表：收益與風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的活動(dòng)環(huán)境因素企業(yè)目標(biāo)與戰(zhàn)略：現(xiàn)有資源與追加資源融資活動(dòng)13財(cái)務(wù)管理的內(nèi)容1。投資決策：基地、工廠、設(shè)施、設(shè)備的購(gòu)置、新建、擴(kuò)建；資產(chǎn)、業(yè)務(wù)和公司的并購(gòu)或剝離；以及研究開發(fā)、銷售渠道、宣傳廣告、員工培訓(xùn)等方面的投資。2。籌資決策：資本的來源、成本與期限，財(cái)務(wù)杠桿與風(fēng)險(xiǎn)，資本結(jié)構(gòu)與控制權(quán)，紅利分配。3。營(yíng)運(yùn)資本決策：流動(dòng)資產(chǎn)——現(xiàn)金、應(yīng)收帳款、存貨；流動(dòng)負(fù)債——應(yīng)付帳款、短期借款；通過計(jì)算并保持各種流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債的最佳規(guī)模和結(jié)構(gòu)，確保營(yíng)運(yùn)資本低成本高效率地循環(huán)。財(cái)務(wù)管理的內(nèi)容1。投資決策：14財(cái)務(wù)決策的本質(zhì)投資證券投資實(shí)業(yè)投資融資融資方式融資時(shí)機(jī)資產(chǎn)價(jià)值運(yùn)營(yíng)流動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)負(fù)債財(cái)務(wù)決策的本質(zhì)投資融資資產(chǎn)價(jià)值運(yùn)營(yíng)15社會(huì)科學(xué)的分類科學(xué)藝術(shù)自然科學(xué)社會(huì)科學(xué)描述性決策性微觀宏觀定性定量理論應(yīng)用方法視覺聽覺社會(huì)科學(xué)的分類科學(xué)藝術(shù)自然科學(xué)社會(huì)科學(xué)描述性決策性微觀宏觀定16財(cái)務(wù)作為一門科學(xué)面向應(yīng)用的側(cè)重于定量的決策理論學(xué)科，目的是解決決策問題，而不是描述現(xiàn)象或現(xiàn)象規(guī)律。有基本概念、基本公理理論應(yīng)該基于基本概念和公理遵循嚴(yán)格邏輯推演出來；而不是直接提出來；更不是靠猜測(cè)而得到結(jié)論或模型。評(píng)價(jià)直接提出的財(cái)務(wù)/金融理論？評(píng)價(jià)猜測(cè)出的財(cái)務(wù)/金融理論？財(cái)務(wù)作為一門科學(xué)面向應(yīng)用的側(cè)重于定量的決策理論學(xué)科，目的是解17相關(guān)學(xué)科基礎(chǔ)學(xué)科經(jīng)濟(jì)學(xué)、數(shù)學(xué)、統(tǒng)計(jì)學(xué)、會(huì)計(jì)學(xué)……分支（外圍）學(xué)科價(jià)值評(píng)估、風(fēng)險(xiǎn)管理、投資銀行學(xué)、公司并購(gòu)、財(cái)務(wù)報(bào)表分析、證券投資分析、國(guó)際財(cái)務(wù)/金融……相關(guān)學(xué)科基礎(chǔ)學(xué)科18財(cái)務(wù)與經(jīng)濟(jì)學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)是財(cái)務(wù)的理論基礎(chǔ)。財(cái)務(wù)是經(jīng)濟(jì)學(xué)的應(yīng)用分支。所以，財(cái)務(wù)更接近于應(yīng)用。基本公理經(jīng)濟(jì)學(xué)——邊際效用/收益遞減財(cái)務(wù)學(xué)——收益與風(fēng)險(xiǎn)決定價(jià)值選擇變量與建立模型經(jīng)濟(jì)學(xué)——描述定量關(guān)系財(cái)務(wù)學(xué)——有應(yīng)用可行性財(cái)務(wù)與經(jīng)濟(jì)學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)是財(cái)務(wù)的理論基礎(chǔ)。財(cái)務(wù)是經(jīng)濟(jì)學(xué)的應(yīng)用分支。19財(cái)務(wù)與會(huì)計(jì)財(cái)務(wù)與會(huì)計(jì)有密切聯(lián)系，但職能上不同：會(huì)計(jì)主要是反映過去——記錄、核算、總結(jié)。對(duì)外報(bào)告會(huì)計(jì)——財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)；對(duì)內(nèi)報(bào)告會(huì)計(jì)——成本/管理會(huì)計(jì)。財(cái)務(wù)主要是謀劃未來——評(píng)估、分析、決策。理論基礎(chǔ)——經(jīng)濟(jì)學(xué)；方法基礎(chǔ)——數(shù)學(xué)、統(tǒng)計(jì)學(xué)；信息基礎(chǔ)——會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)。財(cái)務(wù)與會(huì)計(jì)財(cái)務(wù)與會(huì)計(jì)有密切聯(lián)系，但職能上不同：20財(cái)務(wù)與統(tǒng)計(jì)財(cái)務(wù)經(jīng)常運(yùn)用統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，但兩者職能上不同：統(tǒng)計(jì)的主要目的是描述過去或目前情況，也有少部分努力會(huì)用于推斷或預(yù)測(cè)未來情況。財(cái)務(wù)主要是面向未來做評(píng)估和決策。多數(shù)情況下，對(duì)過去和目前情況的統(tǒng)計(jì)不能作為直接的研究和決策依據(jù)。財(cái)務(wù)與統(tǒng)計(jì)財(cái)務(wù)經(jīng)常運(yùn)用統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，但兩者職能上不同：21案例：是否接受集團(tuán)定購(gòu)某電子公司面向普通百姓生產(chǎn)和銷售普及型家庭電腦。經(jīng)過幾年的努力，該公司在本市已經(jīng)有相當(dāng)?shù)闹取＝赇N售量情況如下：年份050607080910銷售量100015002200300036004000增長(zhǎng)%-5046.736.42011.1原有銷售渠道已經(jīng)沒有多少潛力。公司聘請(qǐng)咨詢顧問，得到的戰(zhàn)略建議是：開辟第二渠道，以優(yōu)惠價(jià)格向集團(tuán)推銷。公司通過原有渠道銷售，10年價(jià)格平均為5000元，預(yù)計(jì)11年平均價(jià)格會(huì)保持不變，生產(chǎn)和銷售的成本也將保持不變：直接材料直接人工變動(dòng)間接費(fèi)用固定間接費(fèi)用22003301201200這樣，平均每臺(tái)電腦總成本為3850元，利潤(rùn)為1150元。公司經(jīng)過市場(chǎng)調(diào)研得知，向集團(tuán)（學(xué)校、企事業(yè)單位、居民小區(qū)等）每銷售10臺(tái)，原有渠道銷售就將減少1臺(tái)?，F(xiàn)有一居民小區(qū)集體定購(gòu)600臺(tái)，提出價(jià)格為3800元。問可否接受定貨？案例：是否接受集團(tuán)定購(gòu)某電子公司面向普通百姓生產(chǎn)和22增量分析增量收入-增量成本=增量利潤(rùn)增量利潤(rùn)>0，接受決策；增量利潤(rùn)<0，否定決策；增量收入？增量成本？增量分析增量收入-增量成本=增量利潤(rùn)23企業(yè)的財(cái)務(wù)目標(biāo)財(cái)務(wù)目標(biāo)是以財(cái)務(wù)指標(biāo)表達(dá)的目標(biāo)。非營(yíng)利組織：產(chǎn)量最大化產(chǎn)值最大化營(yíng)利組織（企業(yè)）：利潤(rùn)最大化價(jià)值最大化企業(yè)的財(cái)務(wù)目標(biāo)財(cái)務(wù)目標(biāo)是以財(cái)務(wù)指標(biāo)表達(dá)的目標(biāo)。24目標(biāo)的作用計(jì)劃的依據(jù)預(yù)算的依據(jù)決策的依據(jù)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)的標(biāo)準(zhǔn)考核獎(jiǎng)懲的標(biāo)準(zhǔn)目標(biāo)的作用計(jì)劃的依據(jù)25利潤(rùn)與現(xiàn)金流量利潤(rùn)：收入-成本=PQ-VQ-F數(shù)據(jù)來源：損益表現(xiàn)金流量：現(xiàn)金流入-現(xiàn)金流出CF=CFI-CFO數(shù)據(jù)來源：現(xiàn)金流量表利潤(rùn)與現(xiàn)金流量利潤(rùn)：收入-成本26經(jīng)濟(jì)學(xué)的表述流行于19世紀(jì)絕對(duì)的增量利潤(rùn)不是相對(duì)利潤(rùn)——投資回報(bào)率評(píng)估不是平均利潤(rùn)——虧損產(chǎn)品的利潤(rùn)貢獻(xiàn)利潤(rùn)最大化經(jīng)濟(jì)學(xué)的表述利潤(rùn)最大化27利潤(rùn)最大化的問題20世紀(jì)，企業(yè)所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)分離，以利潤(rùn)最大化為目標(biāo)會(huì)出現(xiàn)多種問題：片面追求利潤(rùn)，會(huì)使經(jīng)營(yíng)者為了眼前盈利，而放棄具有發(fā)展前途的長(zhǎng)遠(yuǎn)投資。利潤(rùn)是根據(jù)權(quán)責(zé)發(fā)生制原則核算出來的，會(huì)使企業(yè)出現(xiàn)有利潤(rùn)而無資金的現(xiàn)象。片面追求利潤(rùn)，會(huì)使經(jīng)營(yíng)者少提或不提折舊，少攤或不攤銷各種費(fèi)用損失，形成虛盈實(shí)虧。利潤(rùn)最大化的問題20世紀(jì)，企業(yè)所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)分離，以利潤(rùn)最大28價(jià)值最大化企業(yè)/證券市場(chǎng)價(jià)值收益與風(fēng)險(xiǎn)短期與長(zhǎng)期所有者/股東權(quán)益/財(cái)富最大化股票價(jià)格與股票紅利公司價(jià)值最大化股東至上主義弱式群體保護(hù)價(jià)值最大化企業(yè)/證券市場(chǎng)價(jià)值29資產(chǎn)價(jià)值表現(xiàn)形式帳面價(jià)值——?dú)v史成本——資產(chǎn)負(fù)債表市場(chǎng)價(jià)值——交易價(jià)格評(píng)估價(jià)值——未來現(xiàn)金流量總現(xiàn)值相關(guān)概念期望價(jià)值增值=評(píng)估價(jià)值-帳面價(jià)值實(shí)際價(jià)值增值=市場(chǎng)價(jià)值-取得成本資本市場(chǎng)泡沫=市場(chǎng)價(jià)值-理論價(jià)值資產(chǎn)價(jià)值表現(xiàn)形式30財(cái)務(wù)目標(biāo)的分解從財(cái)務(wù)角度看，要更好地實(shí)現(xiàn)價(jià)值最大化目標(biāo)，應(yīng)該做好投資、融資和營(yíng)運(yùn)等個(gè)方面的決策。投資：發(fā)現(xiàn)和評(píng)估潛在投資領(lǐng)域和項(xiàng)目，提高收益能力，降低總體風(fēng)險(xiǎn)。融資：增加資金來源/渠道，改善資本結(jié)構(gòu)，降低資本成本和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。營(yíng)運(yùn)：減少資金占用，加速資金周轉(zhuǎn)，同時(shí)保證生產(chǎn)、銷售的連續(xù)性。財(cái)務(wù)目標(biāo)的分解從財(cái)務(wù)角度看，要更好地實(shí)現(xiàn)價(jià)值最大化目標(biāo)，應(yīng)該31經(jīng)濟(jì)附加值的概念經(jīng)濟(jì)附加值的概念32企業(yè)的社會(huì)責(zé)任為什么企業(yè)負(fù)有社會(huì)責(zé)任?目標(biāo)與約束條件的關(guān)系股東與利益相關(guān)者股東（Stockholders）是公司的投資者利益相關(guān)者（Stakeholders）是受公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)影響或潛在影響的個(gè)人或群體。如：顧客/消費(fèi)者、員工、供應(yīng)商、債權(quán)人、社區(qū)居民等。企業(yè)的社會(huì)責(zé)任為什么企業(yè)負(fù)有社會(huì)責(zé)任?33企業(yè)的社會(huì)責(zé)任企業(yè)對(duì)利益相關(guān)各方負(fù)有社會(huì)責(zé)任，企業(yè)應(yīng)該在各種社會(huì)責(zé)任和法律約束下追求價(jià)值最大化：保護(hù)消費(fèi)者權(quán)益向員工支付薪水保證生產(chǎn)安全保護(hù)生態(tài)環(huán)境依法繳納各種稅費(fèi)及時(shí)足額補(bǔ)償受害者——我國(guó)填平補(bǔ)齊企業(yè)的社會(huì)責(zé)任企業(yè)對(duì)利益相關(guān)各方負(fù)有社會(huì)責(zé)任，企業(yè)應(yīng)該在各種34社會(huì)責(zé)任的約束力自我約束——個(gè)人/商業(yè)道德（Businessethics）組織約束——公司經(jīng)營(yíng)規(guī)范（BusinessSocialcode）社會(huì)約束——認(rèn)證（Certificate），如SA8000認(rèn)證——消費(fèi)者運(yùn)動(dòng)和生產(chǎn)者運(yùn)動(dòng)政府干預(yù)（Regulations）法律/訴訟約束（Laws/suits）許多社會(huì)責(zé)任都通過立法的方式實(shí)施。例如《勞動(dòng)法》、《消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)法》、《公司法》、《反暴利法》、《環(huán)境保護(hù)法》、《合同法》等。社會(huì)責(zé)任的約束力自我約束——個(gè)人/商業(yè)道德（Business35代理關(guān)系與代理問題當(dāng)委托人（principal）聘請(qǐng)代理人（agent）按照自己的意愿行動(dòng)時(shí)，就構(gòu)成兩者之間的委托-代理關(guān)系，簡(jiǎn)稱代理關(guān)系（agencyrelationship）。從個(gè)人利益考慮，代理人未必按照委托人利益決策，這就會(huì)產(chǎn)生代理問題。如管理者未必按照價(jià)值最大化決策。代理關(guān)系與代理問題當(dāng)委托人（principal）聘請(qǐng)代理人（36重要的代理關(guān)系公司中至少存在以下代理關(guān)系：債權(quán)人與股東之間；大股東與中小股東之間——掏空行為；股東與管理者之間；上層管理者與下層管理者之間。重要的代理關(guān)系公司中至少存在以下代理關(guān)系：37管理者行為的制約因素管理者難免會(huì)考慮自身利益，并按照個(gè)人利益最大化進(jìn)行有關(guān)決策。但以下因素會(huì)對(duì)管理者行為形成制約：管理者對(duì)事業(yè)的追求管理者的薪酬設(shè)計(jì)股東的干預(yù)解聘的威脅公司被收購(gòu)的威脅管理者行為的制約因素管理者難免會(huì)考慮自身利益，并按照個(gè)人利益38信息不對(duì)稱信息不對(duì)稱是代理問題出現(xiàn)的客觀條件。在代理關(guān)系中，委托方和代理方存在著信息不對(duì)稱，這種對(duì)相關(guān)信息占有的不對(duì)稱總是表現(xiàn)為：代理方比委托方占有更多的信息，由此會(huì)導(dǎo)致“逆向選擇”和“道德風(fēng)險(xiǎn)”問題。信息不對(duì)稱信息不對(duì)稱是代理問題出現(xiàn)的客觀條件。39逆向選擇與道德風(fēng)險(xiǎn)逆向選擇：在交易前，代理人會(huì)通過隱瞞甚至編造信息，誘使委托人做出不利的選擇。道德風(fēng)險(xiǎn)：在交易后，由于信息不對(duì)稱，代理人會(huì)采取利己行為，損害委托人利益。逆向選擇與道德風(fēng)險(xiǎn)逆向選擇：在交易前，代理人會(huì)通過隱瞞甚至編40代理問題的應(yīng)對(duì)辦法代理問題無法消除，只能通過努力最大限度地減輕，各種辦法無外乎從監(jiān)督和激勵(lì)兩方面考慮。常用的方法包括：合理設(shè)計(jì)管理者薪酬方案合理考慮董事會(huì)組成和職責(zé)重大決策的程序和機(jī)制設(shè)計(jì)設(shè)立有效監(jiān)督機(jī)制，如內(nèi)部審計(jì)代理問題的應(yīng)對(duì)辦法代理問題無法消除，只能通過努力最大限度地減41代理成本監(jiān)督和激勵(lì)的辦法都會(huì)形成相應(yīng)的代理成本，具體可分為以下四類：監(jiān)督成本：各種記錄、監(jiān)督費(fèi)用等；激勵(lì)成本：各種津貼、獎(jiǎng)金、福利待遇等；機(jī)會(huì)損失：因決策時(shí)間延長(zhǎng)，權(quán)限縮小等錯(cuò)失良機(jī)造成的機(jī)會(huì)損失；偏差損失：由于代理人受到不合理的激勵(lì)，造成決策偏差的損失。代理成本監(jiān)督和激勵(lì)的辦法都會(huì)形成相應(yīng)的代理成本，具體可分為以42若干基本關(guān)系理論與實(shí)際理論與實(shí)踐觀察與思考數(shù)據(jù)與邏輯理論與常識(shí)理論與猜測(cè)理性與非理性代理問題若干基本關(guān)系理論與實(shí)際43理論與實(shí)際特別提醒：財(cái)務(wù)是決策科學(xué)；不是描述科學(xué)。理論要符合實(shí)際？前提結(jié)論財(cái)務(wù)理論（在前提上）要符合？過去的實(shí)際未來的實(shí)際財(cái)務(wù)理論（在前提上）要符合？實(shí)際的現(xiàn)象？實(shí)際的本質(zhì)？理論與實(shí)際特別提醒：財(cái)務(wù)是決策科學(xué)；不是描述科學(xué)。44理論與實(shí)踐理論來源于實(shí)踐？問題答案理論研究的目的解決實(shí)踐難題支持實(shí)際決策實(shí)踐中可以決策的問題就算解決了嗎，實(shí)踐中的決策做法都是正確的嗎？股票價(jià)值評(píng)估與投資決策問題實(shí)業(yè)項(xiàng)目投資決策問題融資或資本結(jié)構(gòu)決策問題理論與實(shí)踐理論來源于實(shí)踐？45財(cái)務(wù)模型與財(cái)務(wù)決策財(cái)務(wù)模型反映財(cái)務(wù)（決策）變量與（主要）基礎(chǔ)變量之間的定量關(guān)系。輸入基礎(chǔ)變量數(shù)值，運(yùn)用財(cái)務(wù)模型可以得到?jīng)Q策結(jié)論。結(jié)論正確與否，取決于基礎(chǔ)變量數(shù)值和財(cái)務(wù)模型兩方面的正確性，也取決于模型運(yùn)用的正確性。財(cái)務(wù)模型有助于基礎(chǔ)數(shù)據(jù)收集和整理，也有助于提高決策效率，減少?zèng)Q策失誤。財(cái)務(wù)模型正確只是結(jié)論和決策正確的必要條件，而不是充分條件。財(cái)務(wù)模型與財(cái)務(wù)決策財(cái)務(wù)模型反映財(cái)務(wù)（決策）變量與（主要）基礎(chǔ)46觀察與思考眼見為實(shí)？科學(xué)發(fā)現(xiàn)來自于觀察？財(cái)務(wù)科學(xué)發(fā)現(xiàn)來自于觀察？可以觀察到的是什么？問題的答案來自于觀察還是思考？觀察與思考眼見為實(shí)？47數(shù)據(jù)與邏輯除了預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)外，數(shù)據(jù)都是現(xiàn)象。社會(huì)科學(xué)與自然科學(xué)不同，自然科學(xué)的現(xiàn)象因而數(shù)據(jù)有確定性；社會(huì)科學(xué)的現(xiàn)象是豐富多彩而不確定的，因而根據(jù)不同的樣本數(shù)據(jù)可以得到不同的結(jié)論。因此，自然科學(xué)的理論或結(jié)論也許可以通過數(shù)據(jù)來證明；但社會(huì)科學(xué)的理論或結(jié)論應(yīng)借助邏輯來證明，因?yàn)閺臄?shù)據(jù)中得不到確定的結(jié)論。進(jìn)一步，邏輯的前提是清楚的，或是可以討論的，但社會(huì)科學(xué)中的數(shù)據(jù)既不是實(shí)驗(yàn)數(shù)據(jù)，也不是確定數(shù)據(jù)，其前提是不清楚的，因此社會(huì)科學(xué)應(yīng)借助邏輯來推導(dǎo)或證明。在前提不清楚情況下得到結(jié)論，其適用條件也就不清楚。因此，根據(jù)數(shù)據(jù)得到的結(jié)論或理論也就難有實(shí)際意義；如果強(qiáng)行應(yīng)用，就難免因條件不同而發(fā)生決策失誤和損失。數(shù)據(jù)與邏輯除了預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)外，數(shù)據(jù)都是現(xiàn)象。48理論與常識(shí)常識(shí)是大部分人所掌握的知識(shí)；理論是某個(gè)專業(yè)領(lǐng)域中上升到較高層次的可以解決一類問題的知識(shí)或方法。常識(shí)應(yīng)該是理論的邏輯起點(diǎn)，但不應(yīng)該是終點(diǎn)；即理論不應(yīng)該停留在常識(shí)的水平，或者不須思考就知道的水平。所以，專業(yè)學(xué)習(xí)應(yīng)該有一定難度；課堂上應(yīng)該學(xué)理論而不是常識(shí)。理論與常識(shí)常識(shí)是大部分人所掌握的知識(shí)；理論是某個(gè)專業(yè)領(lǐng)域中上49理性還是非理性理性是理想狀態(tài)，非理性是失控狀態(tài)，不完全理性是實(shí)際狀態(tài)。財(cái)務(wù)/金融的理論應(yīng)該以不完全理性或有限理性為前提嗎？財(cái)務(wù)/金融學(xué)科的理性標(biāo)準(zhǔn)與意義行為金融（財(cái)務(wù)）理論的誤解理性還是非理性理性是理想狀態(tài)，非理性是失控狀態(tài)，不完全理性是50代理理論的重要性本質(zhì)上是人性問題，即公心與私心的關(guān)系定性問題還是定量問題主體利益還是個(gè)人利益核心考慮還是噪音因素態(tài)度決定一切嗎？是否應(yīng)該成為財(cái)務(wù)/金融的核心內(nèi)容？代理理論的重要性本質(zhì)上是人性問題，即公心與私心的關(guān)系51重要理財(cái)價(jià)值觀絕對(duì)增量——基本盈虧判斷機(jī)會(huì)成本——成本補(bǔ)償價(jià)值觀風(fēng)險(xiǎn)與收益——投資補(bǔ)償價(jià)值觀貨幣時(shí)間價(jià)值——投資、融資補(bǔ)償價(jià)值觀未來收益決定價(jià)值——過去的就讓它過去吧重要理財(cái)價(jià)值觀絕對(duì)增量——基本盈虧判斷52財(cái)務(wù)管理概論中國(guó)人民大學(xué)商學(xué)院張志強(qiáng)2012年2月財(cái)務(wù)管理概論中國(guó)人民大學(xué)商學(xué)院53教學(xué)目的財(cái)務(wù)管理是學(xué)生學(xué)習(xí)和理解現(xiàn)實(shí)管理問題的專業(yè)基礎(chǔ)。本課程的教學(xué)目的在于，使學(xué)生了解財(cái)務(wù)的基本知識(shí)，把握財(cái)務(wù)管理理論的脈絡(luò)主線，掌握基本的財(cái)務(wù)概念、原理以及定量決策技術(shù)，具備解釋、分析現(xiàn)實(shí)財(cái)務(wù)問題的初步思路與技能。教學(xué)目的財(cái)務(wù)管理是學(xué)生學(xué)習(xí)和理解現(xiàn)實(shí)管理問題的專業(yè)基礎(chǔ)。本課54教材與參考書教材《財(cái)務(wù)管理學(xué)》，荊新、王化成、劉俊彥，中國(guó)人民大學(xué)出版社，2010年6月。參考《高級(jí)財(cái)務(wù)》，張志強(qiáng)，北京大學(xué)出版社，2012年1月。教材與參考書教材55考核與成績(jī)考核方式：平時(shí)成績(jī)占20%；期末考試成績(jī)占80%。平時(shí)成績(jī)按個(gè)人/小組記分，包括出勤、課堂表現(xiàn)、案例報(bào)告；期末閉卷筆試，按個(gè)人記分。考核與成績(jī)考核方式：平時(shí)成績(jī)占20%；期末考試成績(jī)占80%。56課堂要求（1）認(rèn)真聽課，提出/回答課堂問題。（2）及時(shí)合格完成案例作業(yè)，抄襲、做假和遲交者都以0分計(jì)。（3）無充分理由遲到、早退、缺課、課堂睡覺者扣減小組平時(shí)成績(jī)3分/人次。特別說明：本課程的作業(yè)都有專業(yè)難度，需要深度思考。解答作業(yè)問題時(shí)，缺乏獨(dú)立見解的官話、套話可能導(dǎo)致平時(shí)成績(jī)不及格。課堂要求（1）認(rèn)真聽課，提出/回答課堂問題。57教與學(xué)演講與講課的不同演講——說服：從不同意到同意；轉(zhuǎn)變/堅(jiān)定觀念講課——講解：從不懂/會(huì)到懂/會(huì)；增加/掌握知識(shí)掌聲與笑聲代表什么？課堂教學(xué)的目的答疑解惑提高判斷力誰(shuí)來解決專業(yè)興趣問題？有效的教學(xué)方式案例教學(xué)互動(dòng)教學(xué)？教與學(xué)演講與講課的不同58不適合本課堂的學(xué)生以下幾類學(xué)生不適合本課堂：不喜歡思考沒有專業(yè)興趣喜歡聽故事、笑話數(shù)學(xué)和邏輯思維太差財(cái)務(wù)專業(yè)不適合本課堂的學(xué)生以下幾類學(xué)生不適合本課堂：59一、財(cái)務(wù)管理概論二、貨幣時(shí)間價(jià)值三、證券價(jià)值與投資四、長(zhǎng)期投資決策五、風(fēng)險(xiǎn)與收益六、長(zhǎng)期籌資決策七、營(yíng)運(yùn)資本管理八、財(cái)務(wù)報(bào)表分析主要內(nèi)容一、財(cái)務(wù)管理概論主要內(nèi)容60第一講財(cái)務(wù)管理概論什么是財(cái)務(wù)管理財(cái)務(wù)管理的內(nèi)容企業(yè)的財(cái)務(wù)目標(biāo)企業(yè)的社會(huì)責(zé)任代理問題與信息不對(duì)稱基本理財(cái)價(jià)值觀第一講財(cái)務(wù)管理概論什么是財(cái)務(wù)管理61財(cái)務(wù)管理財(cái)務(wù)管理是企業(yè)中組織資金運(yùn)動(dòng)，處理同有關(guān)方面收支關(guān)系的管理工作。它通過計(jì)劃、組織、分析、決策等活動(dòng)，管理企業(yè)中資金-資產(chǎn)、成本-收入的循環(huán)，以實(shí)現(xiàn)企業(yè)的價(jià)值增值和戰(zhàn)略目標(biāo)。核算、組織與控制是會(huì)計(jì)的職責(zé)；而計(jì)劃、分析與決策是財(cái)務(wù)的職責(zé)。財(cái)務(wù)管理財(cái)務(wù)管理是企業(yè)中組織資金運(yùn)動(dòng)，處理同有關(guān)方面收支關(guān)系62企業(yè)中的兩大循環(huán)收入要素成本產(chǎn)品融資資本投資資產(chǎn)資本的循環(huán)成本的循環(huán)企業(yè)中的兩大循環(huán)收入要素成本產(chǎn)品融資資本投資資產(chǎn)資本的循環(huán)成63企業(yè)的資金循環(huán)企業(yè)投資的資產(chǎn)

B

流動(dòng)資產(chǎn)固定資產(chǎn)

金融市場(chǎng)

短期負(fù)債長(zhǎng)期負(fù)債權(quán)益資本公司發(fā)行證券籌集資金A公司創(chuàng)造現(xiàn)金流量C企業(yè)留存現(xiàn)金再投資E支付稅收企業(yè)與外部之間的現(xiàn)金流量政府D支付利息和紅利F企業(yè)的資金循環(huán)企業(yè)投資的資產(chǎn)流動(dòng)資產(chǎn)64企業(yè)的活動(dòng)環(huán)境因素企業(yè)目標(biāo)與戰(zhàn)略：現(xiàn)有資源與追加資源融資活動(dòng)投資活動(dòng)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)財(cái)務(wù)報(bào)表：收益與風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的活動(dòng)環(huán)境因素企業(yè)目標(biāo)與戰(zhàn)略：現(xiàn)有資源與追加資源融資活動(dòng)65財(cái)務(wù)管理的內(nèi)容1。投資決策：基地、工廠、設(shè)施、設(shè)備的購(gòu)置、新建、擴(kuò)建；資產(chǎn)、業(yè)務(wù)和公司的并購(gòu)或剝離；以及研究開發(fā)、銷售渠道、宣傳廣告、員工培訓(xùn)等方面的投資。2。籌資決策：資本的來源、成本與期限，財(cái)務(wù)杠桿與風(fēng)險(xiǎn)，資本結(jié)構(gòu)與控制權(quán)，紅利分配。3。營(yíng)運(yùn)資本決策：流動(dòng)資產(chǎn)——現(xiàn)金、應(yīng)收帳款、存貨；流動(dòng)負(fù)債——應(yīng)付帳款、短期借款；通過計(jì)算并保持各種流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債的最佳規(guī)模和結(jié)構(gòu)，確保營(yíng)運(yùn)資本低成本高效率地循環(huán)。財(cái)務(wù)管理的內(nèi)容1。投資決策：66財(cái)務(wù)決策的本質(zhì)投資證券投資實(shí)業(yè)投資融資融資方式融資時(shí)機(jī)資產(chǎn)價(jià)值運(yùn)營(yíng)流動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)負(fù)債財(cái)務(wù)決策的本質(zhì)投資融資資產(chǎn)價(jià)值運(yùn)營(yíng)67社會(huì)科學(xué)的分類科學(xué)藝術(shù)自然科學(xué)社會(huì)科學(xué)描述性決策性微觀宏觀定性定量理論應(yīng)用方法視覺聽覺社會(huì)科學(xué)的分類科學(xué)藝術(shù)自然科學(xué)社會(huì)科學(xué)描述性決策性微觀宏觀定68財(cái)務(wù)作為一門科學(xué)面向應(yīng)用的側(cè)重于定量的決策理論學(xué)科，目的是解決決策問題，而不是描述現(xiàn)象或現(xiàn)象規(guī)律。有基本概念、基本公理理論應(yīng)該基于基本概念和公理遵循嚴(yán)格邏輯推演出來；而不是直接提出來；更不是靠猜測(cè)而得到結(jié)論或模型。評(píng)價(jià)直接提出的財(cái)務(wù)/金融理論？評(píng)價(jià)猜測(cè)出的財(cái)務(wù)/金融理論？財(cái)務(wù)作為一門科學(xué)面向應(yīng)用的側(cè)重于定量的決策理論學(xué)科，目的是解69相關(guān)學(xué)科基礎(chǔ)學(xué)科經(jīng)濟(jì)學(xué)、數(shù)學(xué)、統(tǒng)計(jì)學(xué)、會(huì)計(jì)學(xué)……分支（外圍）學(xué)科價(jià)值評(píng)估、風(fēng)險(xiǎn)管理、投資銀行學(xué)、公司并購(gòu)、財(cái)務(wù)報(bào)表分析、證券投資分析、國(guó)際財(cái)務(wù)/金融……相關(guān)學(xué)科基礎(chǔ)學(xué)科70財(cái)務(wù)與經(jīng)濟(jì)學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)是財(cái)務(wù)的理論基礎(chǔ)。財(cái)務(wù)是經(jīng)濟(jì)學(xué)的應(yīng)用分支。所以，財(cái)務(wù)更接近于應(yīng)用?；竟斫?jīng)濟(jì)學(xué)——邊際效用/收益遞減財(cái)務(wù)學(xué)——收益與風(fēng)險(xiǎn)決定價(jià)值選擇變量與建立模型經(jīng)濟(jì)學(xué)——描述定量關(guān)系財(cái)務(wù)學(xué)——有應(yīng)用可行性財(cái)務(wù)與經(jīng)濟(jì)學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)是財(cái)務(wù)的理論基礎(chǔ)。財(cái)務(wù)是經(jīng)濟(jì)學(xué)的應(yīng)用分支。71財(cái)務(wù)與會(huì)計(jì)財(cái)務(wù)與會(huì)計(jì)有密切聯(lián)系，但職能上不同：會(huì)計(jì)主要是反映過去——記錄、核算、總結(jié)。對(duì)外報(bào)告會(huì)計(jì)——財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)；對(duì)內(nèi)報(bào)告會(huì)計(jì)——成本/管理會(huì)計(jì)。財(cái)務(wù)主要是謀劃未來——評(píng)估、分析、決策。理論基礎(chǔ)——經(jīng)濟(jì)學(xué)；方法基礎(chǔ)——數(shù)學(xué)、統(tǒng)計(jì)學(xué)；信息基礎(chǔ)——會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)。財(cái)務(wù)與會(huì)計(jì)財(cái)務(wù)與會(huì)計(jì)有密切聯(lián)系，但職能上不同：72財(cái)務(wù)與統(tǒng)計(jì)財(cái)務(wù)經(jīng)常運(yùn)用統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，但兩者職能上不同：統(tǒng)計(jì)的主要目的是描述過去或目前情況，也有少部分努力會(huì)用于推斷或預(yù)測(cè)未來情況。財(cái)務(wù)主要是面向未來做評(píng)估和決策。多數(shù)情況下，對(duì)過去和目前情況的統(tǒng)計(jì)不能作為直接的研究和決策依據(jù)。財(cái)務(wù)與統(tǒng)計(jì)財(cái)務(wù)經(jīng)常運(yùn)用統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，但兩者職能上不同：73案例：是否接受集團(tuán)定購(gòu)某電子公司面向普通百姓生產(chǎn)和銷售普及型家庭電腦。經(jīng)過幾年的努力，該公司在本市已經(jīng)有相當(dāng)?shù)闹取＝赇N售量情況如下：年份050607080910銷售量100015002200300036004000增長(zhǎng)%-5046.736.42011.1原有銷售渠道已經(jīng)沒有多少潛力。公司聘請(qǐng)咨詢顧問，得到的戰(zhàn)略建議是：開辟第二渠道，以優(yōu)惠價(jià)格向集團(tuán)推銷。公司通過原有渠道銷售，10年價(jià)格平均為5000元，預(yù)計(jì)11年平均價(jià)格會(huì)保持不變，生產(chǎn)和銷售的成本也將保持不變：直接材料直接人工變動(dòng)間接費(fèi)用固定間接費(fèi)用22003301201200這樣，平均每臺(tái)電腦總成本為3850元，利潤(rùn)為1150元。公司經(jīng)過市場(chǎng)調(diào)研得知，向集團(tuán)（學(xué)校、企事業(yè)單位、居民小區(qū)等）每銷售10臺(tái)，原有渠道銷售就將減少1臺(tái)?，F(xiàn)有一居民小區(qū)集體定購(gòu)600臺(tái)，提出價(jià)格為3800元。問可否接受定貨？案例：是否接受集團(tuán)定購(gòu)某電子公司面向普通百姓生產(chǎn)和74增量分析增量收入-增量成本=增量利潤(rùn)增量利潤(rùn)>0，接受決策；增量利潤(rùn)<0，否定決策；增量收入？增量成本？增量分析增量收入-增量成本=增量利潤(rùn)75企業(yè)的財(cái)務(wù)目標(biāo)財(cái)務(wù)目標(biāo)是以財(cái)務(wù)指標(biāo)表達(dá)的目標(biāo)。非營(yíng)利組織：產(chǎn)量最大化產(chǎn)值最大化營(yíng)利組織（企業(yè)）：利潤(rùn)最大化價(jià)值最大化企業(yè)的財(cái)務(wù)目標(biāo)財(cái)務(wù)目標(biāo)是以財(cái)務(wù)指標(biāo)表達(dá)的目標(biāo)。76目標(biāo)的作用計(jì)劃的依據(jù)預(yù)算的依據(jù)決策的依據(jù)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)的標(biāo)準(zhǔn)考核獎(jiǎng)懲的標(biāo)準(zhǔn)目標(biāo)的作用計(jì)劃的依據(jù)77利潤(rùn)與現(xiàn)金流量利潤(rùn)：收入-成本=PQ-VQ-F數(shù)據(jù)來源：損益表現(xiàn)金流量：現(xiàn)金流入-現(xiàn)金流出CF=CFI-CFO數(shù)據(jù)來源：現(xiàn)金流量表利潤(rùn)與現(xiàn)金流量利潤(rùn)：收入-成本78經(jīng)濟(jì)學(xué)的表述流行于19世紀(jì)絕對(duì)的增量利潤(rùn)不是相對(duì)利潤(rùn)——投資回報(bào)率評(píng)估不是平均利潤(rùn)——虧損產(chǎn)品的利潤(rùn)貢獻(xiàn)利潤(rùn)最大化經(jīng)濟(jì)學(xué)的表述利潤(rùn)最大化79利潤(rùn)最大化的問題20世紀(jì)，企業(yè)所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)分離，以利潤(rùn)最大化為目標(biāo)會(huì)出現(xiàn)多種問題：片面追求利潤(rùn)，會(huì)使經(jīng)營(yíng)者為了眼前盈利，而放棄具有發(fā)展前途的長(zhǎng)遠(yuǎn)投資。利潤(rùn)是根據(jù)權(quán)責(zé)發(fā)生制原則核算出來的，會(huì)使企業(yè)出現(xiàn)有利潤(rùn)而無資金的現(xiàn)象。片面追求利潤(rùn)，會(huì)使經(jīng)營(yíng)者少提或不提折舊，少攤或不攤銷各種費(fèi)用損失，形成虛盈實(shí)虧。利潤(rùn)最大化的問題20世紀(jì)，企業(yè)所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)分離，以利潤(rùn)最大80價(jià)值最大化企業(yè)/證券市場(chǎng)價(jià)值收益與風(fēng)險(xiǎn)短期與長(zhǎng)期所有者/股東權(quán)益/財(cái)富最大化股票價(jià)格與股票紅利公司價(jià)值最大化股東至上主義弱式群體保護(hù)價(jià)值最大化企業(yè)/證券市場(chǎng)價(jià)值81資產(chǎn)價(jià)值表現(xiàn)形式帳面價(jià)值——?dú)v史成本——資產(chǎn)負(fù)債表市場(chǎng)價(jià)值——交易價(jià)格評(píng)估價(jià)值——未來現(xiàn)金流量總現(xiàn)值相關(guān)概念期望價(jià)值增值=評(píng)估價(jià)值-帳面價(jià)值實(shí)際價(jià)值增值=市場(chǎng)價(jià)值-取得成本資本市場(chǎng)泡沫=市場(chǎng)價(jià)值-理論價(jià)值資產(chǎn)價(jià)值表現(xiàn)形式82財(cái)務(wù)目標(biāo)的分解從財(cái)務(wù)角度看，要更好地實(shí)現(xiàn)價(jià)值最大化目標(biāo)，應(yīng)該做好投資、融資和營(yíng)運(yùn)等個(gè)方面的決策。投資：發(fā)現(xiàn)和評(píng)估潛在投資領(lǐng)域和項(xiàng)目，提高收益能力，降低總體風(fēng)險(xiǎn)。融資：增加資金來源/渠道，改善資本結(jié)構(gòu)，降低資本成本和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。營(yíng)運(yùn)：減少資金占用，加速資金周轉(zhuǎn)，同時(shí)保證生產(chǎn)、銷售的連續(xù)性。財(cái)務(wù)目標(biāo)的分解從財(cái)務(wù)角度看，要更好地實(shí)現(xiàn)價(jià)值最大化目標(biāo)，應(yīng)該83經(jīng)濟(jì)附加值的概念經(jīng)濟(jì)附加值的概念84企業(yè)的社會(huì)責(zé)任為什么企業(yè)負(fù)有社會(huì)責(zé)任?目標(biāo)與約束條件的關(guān)系股東與利益相關(guān)者股東（Stockholders）是公司的投資者利益相關(guān)者（Stakeholders）是受公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)影響或潛在影響的個(gè)人或群體。如：顧客/消費(fèi)者、員工、供應(yīng)商、債權(quán)人、社區(qū)居民等。企業(yè)的社會(huì)責(zé)任為什么企業(yè)負(fù)有社會(huì)責(zé)任?85企業(yè)的社會(huì)責(zé)任企業(yè)對(duì)利益相關(guān)各方負(fù)有社會(huì)責(zé)任，企業(yè)應(yīng)該在各種社會(huì)責(zé)任和法律約束下追求價(jià)值最大化：保護(hù)消費(fèi)者權(quán)益向員工支付薪水保證生產(chǎn)安全保護(hù)生態(tài)環(huán)境依法繳納各種稅費(fèi)及時(shí)足額補(bǔ)償受害者——我國(guó)填平補(bǔ)齊企業(yè)的社會(huì)責(zé)任企業(yè)對(duì)利益相關(guān)各方負(fù)有社會(huì)責(zé)任，企業(yè)應(yīng)該在各種86社會(huì)責(zé)任的約束力自我約束——個(gè)人/商業(yè)道德（Businessethics）組織約束——公司經(jīng)營(yíng)規(guī)范（BusinessSocialcode）社會(huì)約束——認(rèn)證（Certificate），如SA8000認(rèn)證——消費(fèi)者運(yùn)動(dòng)和生產(chǎn)者運(yùn)動(dòng)政府干預(yù)（Regulations）法律/訴訟約束（Laws/suits）許多社會(huì)責(zé)任都通過立法的方式實(shí)施。例如《勞動(dòng)法》、《消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)法》、《公司法》、《反暴利法》、《環(huán)境保護(hù)法》、《合同法》等。社會(huì)責(zé)任的約束力自我約束——個(gè)人/商業(yè)道德（Business87代理關(guān)系與代理問題當(dāng)委托人（principal）聘請(qǐng)代理人（agent）按照自己的意愿行動(dòng)時(shí)，就構(gòu)成兩者之間的委托-代理關(guān)系，簡(jiǎn)稱代理關(guān)系（agencyrelationship）。從個(gè)人利益考慮，代理人未必按照委托人利益決策，這就會(huì)產(chǎn)生代理問題。如管理者未必按照價(jià)值最大化決策。代理關(guān)系與代理問題當(dāng)委托人（principal）聘請(qǐng)代理人（88重要的代理關(guān)系公司中至少存在以下代理關(guān)系：債權(quán)人與股東之間；大股東與中小股東之間——掏空行為；股東與管理者之間；上層管理者與下層管理者之間。重要的代理關(guān)系公司中至少存在以下代理關(guān)系：89管理者行為的制約因素管理者難免會(huì)考慮自身利益，并按照個(gè)人利益最大化進(jìn)行有關(guān)決策。但以下因素會(huì)對(duì)管理者行為形成制約：管理者對(duì)事業(yè)的追求管理者的薪酬設(shè)計(jì)股東的干預(yù)解聘的威脅公司被收購(gòu)的威脅管理者行為的制約因素管理者難免會(huì)考慮自身利益，并按照個(gè)人利益90信息不對(duì)稱信息不對(duì)稱是代理問題出現(xiàn)的客觀條件。在代理關(guān)系中，委托方和代理方存在著信息不對(duì)稱，這種對(duì)相關(guān)信息占有的不對(duì)稱總是表現(xiàn)為：代理方比委托方占有更多的信息，由此會(huì)導(dǎo)致“逆向選擇”和“道德風(fēng)險(xiǎn)”問題。信息不對(duì)稱信息不對(duì)稱是代理問題出現(xiàn)的客觀條件。91逆向選擇與道德風(fēng)險(xiǎn)逆向選擇：在交易前，代理人會(huì)通過隱瞞甚至編造信息，誘使委托人做出不利的選擇。道德風(fēng)險(xiǎn)：在交易后，由于信息不對(duì)稱，代理人會(huì)采取利己行為，損害委托人利益。逆向選擇與道德風(fēng)險(xiǎn)逆向選擇：在交易前，代理人會(huì)通過隱瞞甚至編92代理問題的應(yīng)對(duì)辦法代理問題無法消除，只能通過努力最大限度地減輕，各種辦法無外乎從監(jiān)督和激勵(lì)兩方面考慮。常用的方法包括：合理設(shè)計(jì)管理者薪酬方案合理考慮董事會(huì)組成和職責(zé)重大決策的程序和機(jī)制設(shè)計(jì)設(shè)立有效監(jiān)督機(jī)制，如內(nèi)部審計(jì)代理問題的應(yīng)對(duì)辦法代理問題無法消除，只能通過努力最大限度地減93代理成本監(jiān)督和激勵(lì)的辦法都會(huì)形成相應(yīng)的代理成本，具體可分為以下四類：監(jiān)督成本：各種記錄、監(jiān)督費(fèi)用等；激勵(lì)成本：各種津貼、獎(jiǎng)金、福利待遇等；機(jī)會(huì)損失：因決策時(shí)間延長(zhǎng)，權(quán)限縮小等錯(cuò)失良機(jī)造成的機(jī)會(huì)損失；偏差損失：由于代理人受到不合理的激勵(lì)，造成決策偏差的損失。代理成本監(jiān)督和激勵(lì)的辦法都會(huì)形成相應(yīng)的代理成本，具體可分為以94若干基本關(guān)系理論與實(shí)際理論