財(cái)務(wù)管理-財(cái)務(wù)評估課件

第四章財(cái)務(wù)估價(jià)第四章財(cái)務(wù)估價(jià)1財(cái)務(wù)估價(jià)是指對一項(xiàng)資產(chǎn)價(jià)值的估計(jì)。價(jià)值是指資產(chǎn)的內(nèi)在價(jià)值，或者稱為經(jīng)濟(jì)價(jià)值，是指用適當(dāng)?shù)恼郜F(xiàn)率計(jì)算的資產(chǎn)預(yù)期未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。折現(xiàn)率是將資產(chǎn)未來預(yù)期收益折成現(xiàn)值的比率。是一種期望的投資報(bào)酬率。它與資產(chǎn)的賬面價(jià)值、清算價(jià)值和市場價(jià)值既有聯(lián)系又有區(qū)別。財(cái)務(wù)估價(jià)是指對一項(xiàng)資產(chǎn)價(jià)值的估計(jì)。2賬面價(jià)值是指資產(chǎn)負(fù)債表上列示的資產(chǎn)價(jià)值。市場價(jià)值是指一項(xiàng)資產(chǎn)在交易市場上的價(jià)格。清算價(jià)值是指企業(yè)清算時(shí)一項(xiàng)資產(chǎn)單獨(dú)拍賣產(chǎn)生的價(jià)格。（1）清算價(jià)值以進(jìn)行清算為假設(shè)，而內(nèi)在價(jià)值以繼續(xù)經(jīng)營為假設(shè)（2）清算價(jià)值的估計(jì)，總是針對每一項(xiàng)資產(chǎn)單獨(dú)進(jìn)行；而內(nèi)在價(jià)值的估計(jì)，在涉及相互關(guān)聯(lián)的資產(chǎn)時(shí)，需要從整體上估計(jì)其現(xiàn)金流量并進(jìn)行估價(jià)。

賬面價(jià)值是指資產(chǎn)負(fù)債表上列示的資產(chǎn)價(jià)值。3一、概念貨幣的時(shí)間價(jià)值是指貨幣經(jīng)歷一定時(shí)間的投資和再投資所增加的價(jià)值。從量的規(guī)定性來看，貨幣的時(shí)間價(jià)值是在沒有風(fēng)險(xiǎn)和沒有通貨膨脹條件下的社會平均資金利潤率。第一節(jié)貨幣的時(shí)間價(jià)值一、概念第一節(jié)貨幣的時(shí)間價(jià)值4（一）復(fù)利終值和現(xiàn)值1、復(fù)利終值復(fù)利終值即期末金額。例1：某人將10000元投資項(xiàng)目，年報(bào)酬率為6%，經(jīng)過1年時(shí)間的期終金額為：s=p+p*i=p*(1+i)=10000*(1+6%)=10600(元)若繼續(xù)投資，第二年本利和為：s=[p*(1+i)]*(1+i)=p*(1+i)2=10000*(1+6%)2=11236同理，第三年的期終金額為：s=p*(1+i)3=10000*(1+6%)3=11910二、貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算

（一）復(fù)利終值和現(xiàn)值二、貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算5第n年期終金額為：s=p*(1+i)n其中，(1+i)n稱為復(fù)利終值系數(shù)，用符號（s/p,i,n）表示二、貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算

第n年期終金額為：二、貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算6例2：某人有1200元，擬投入報(bào)酬率為8%的投資機(jī)會，經(jīng)過多少年才可使現(xiàn)有貨幣增加1倍？S=1200*2=2400S=p*(s/p,i,n)(s/p,i,n)=s/p(s/p,8%,n)=2400/1200=2得到：n=9例題例2：某人有1200元，擬投入報(bào)酬率為8%的投資機(jī)會，經(jīng)過多7例3：現(xiàn)有1200元，欲在19年后使其達(dá)到原來的3倍，選擇投資機(jī)會時(shí)最低可接受的報(bào)酬率是多少s=1200*3=36003600=1200*(s/p,i,19)(s/p,i,19)=3i=6%例題例3：現(xiàn)有1200元，欲在19年后使其達(dá)到原來的3倍，選擇投81、某人以100萬投資，折現(xiàn)率14%，每年復(fù)利一次，多少年后資金能夠達(dá)到現(xiàn)在的2.5倍？10年后能夠收回多少錢？2、某人以300萬投資，折現(xiàn)率8%，8年后收回多少錢？3、某人以500萬投資，折現(xiàn)率12%，7年后收回多少錢？練習(xí)1、某人以100萬投資，折現(xiàn)率14%，每年復(fù)利一次，多少年后9復(fù)利現(xiàn)值指未來一定時(shí)間的特定資金按復(fù)利計(jì)算的現(xiàn)在價(jià)值。復(fù)利現(xiàn)值的計(jì)算就是已知s、i、n時(shí)，求p由s=p*(1+i)n則其中(1+i)-n稱為復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)，用符號（p/s,i,n）來表示。

2、復(fù)利現(xiàn)值復(fù)利現(xiàn)值指未來一定時(shí)間的特定資金按復(fù)利計(jì)算的現(xiàn)在價(jià)值。其中(10某人擬在5年后獲得本利和10000元，投資報(bào)酬率為10%，他現(xiàn)在應(yīng)投入多少錢。

例題某人擬在5年后獲得本利和10000元，投資報(bào)酬率為10%，他111、某人擬在10年后獲得本利和3000元，投資報(bào)酬率8%，現(xiàn)在應(yīng)投入多少錢？2、某人擬在8年后獲得本利和5000元，投資報(bào)酬率10%，現(xiàn)在應(yīng)投入多少錢？3、某人擬在5年后獲得本利和6000元，投資報(bào)酬率12%，現(xiàn)在應(yīng)投入多少錢？練習(xí)1、某人擬在10年后獲得本利和3000元，投資報(bào)酬率8%，現(xiàn)12本金p的n期復(fù)利息等于:I=s-p例5:本金1000元，投資5年，利率8%，每年復(fù)利一次，本利和為：s=1000*(s/p,8%,5)=1000*1.469=1469元?jiǎng)t復(fù)利息為I=s-p=1469-1000=469元3、復(fù)利息本金p的n期復(fù)利息等于:3、復(fù)利息13復(fù)利的計(jì)息期可能是1年，也可能是季度、月度或日。當(dāng)利息在1年內(nèi)要復(fù)利幾次時(shí)，給出的年利率叫做名義利率，實(shí)際得到的利率叫做實(shí)際利率。4、名義利率與實(shí)際利率復(fù)利的計(jì)息期可能是1年，也可能是季度、月度或日。當(dāng)利息在1年14例6：本金1000元，投資5年，年利率8%，每季度復(fù)利一次，則：季度利率=8%/4=2%復(fù)利次數(shù)=5*4=20s=1000*(s/p,2%,20)=1000*1.486=1486元I=1486-1000=486元例題例6：本金1000元，投資5年，年利率8%，每季度復(fù)利一次，15則實(shí)際利率：（s/p,i,n）=s/p（s/p,i,5）=1486/1000=1.486查表：（s/p,8%,5）=1.469（s/p,9%,5）=1.538例題則實(shí)際利率：例題16用插補(bǔ)法求實(shí)際年利率：

例題i=8.25%用插補(bǔ)法求實(shí)際年利率：例題i=8.25%17實(shí)際利率和名義利率之間的關(guān)系是：r——名義利率M——每年復(fù)利次數(shù)i——實(shí)際利率實(shí)際利率和名義利率之間的關(guān)系是：r——名義利率18將例6數(shù)據(jù)帶入s=1000*(1+8.24%)5=1000*1.486=1486

將例6數(shù)據(jù)帶入s=1000*(1+8.24%)5=1000191、某項(xiàng)投資名義利率為12%，每季度復(fù)利一次，實(shí)際利率為多少？2、本金5000元，年利率8%，每季度復(fù)利一次，3年后收回多少錢？3、某項(xiàng)投資年利率12%，每月復(fù)利一次，要在1年后獲得3000元，現(xiàn)在應(yīng)該投入多少錢？4、某人投資100萬，期望在5年后收回200萬，則他期望的報(bào)酬率是多少？練習(xí)1、某項(xiàng)投資名義利率為12%，每季度復(fù)利一次，實(shí)際利率為多少20年金是指等額、定期的系列收支。用字母A表示普通年金又稱后付年金，指各期期末收付的現(xiàn)金。

10001234i=10%(二)普通年金終值和現(xiàn)值

年金是指等額、定期的系列收支。用字母A表示100012321年金終值指每期年金值的復(fù)利終值之和。計(jì)算下例年金終值10001234i=10%

1、普通年金終值年金終值指每期年金值的復(fù)利終值之和。10001234i=1022式中的:就是年金終值系數(shù)，記作（s/A,i,n）

1、普通年金終值式中的:就是年金終值系數(shù)，記作（s/A,i,n）1、普通231、某人每年年末存入銀行1000元，利率5%，10年后能夠收回多少錢？2、某人每年年末存入銀行800元，利率8%，8年后能夠收回多少錢？

練習(xí)1、某人每年年末存入銀行1000元，利率5%，10年后能夠收24償債基金是指為使年金終值達(dá)到既定金額每年末應(yīng)支付的年金數(shù)額。例7：某人擬在5年后還清10000元債務(wù)，從現(xiàn)在起每年末等額存入銀行一筆款項(xiàng)。假設(shè)銀行存款利率10%，每年需要存入多少元？s=A*(s/A,i,n)A=s/(s/A,i,n)=10000/(s/A,10%,5)=10000/6.105=1638元其中1/(s/A,i,n)稱為償債基金系數(shù)2、償債基金

償債基金是指為使年金終值達(dá)到既定金額每年末應(yīng)支付的年金數(shù)額。25普通年金現(xiàn)值，是指為在每期期末取得相等金額的款項(xiàng)，現(xiàn)在需要投入的金額。例8：某人出國3年，請你代付房租，每年租金100元，設(shè)銀行存款利率10%，他應(yīng)當(dāng)現(xiàn)在給你在銀行存入多少錢3、普通年金現(xiàn)值???普通年金現(xiàn)值，是指為在每期期末取得相等金額的款項(xiàng)，現(xiàn)在需要投263、普通年金現(xiàn)值得到其中稱為年金現(xiàn)值系數(shù)，記作（p/A,i,n）

3、普通年金現(xiàn)值得到其中稱為年金現(xiàn)值系數(shù)，記作（p/A,i27例9：某企業(yè)擬購置一臺柴油機(jī)，更新目前使用的汽油機(jī)，每月可節(jié)約燃料費(fèi)用60元，但柴油機(jī)價(jià)格較汽油機(jī)高出1500元，問柴油機(jī)應(yīng)使用多少年才合算（假設(shè)利率12%，每月復(fù)利一次）？例10：假設(shè)以10%的利率借款20000元，投資于某個(gè)壽命為10年的項(xiàng)目，每年至少要收回多少現(xiàn)金才是有利的？例題例9：某企業(yè)擬購置一臺柴油機(jī)，更新目前使用的汽油機(jī)，每月可節(jié)28遞延年金是指第一次支付發(fā)生在第二期或第二期以后的年金100i=10%01234567（三）遞延年金

遞延年金是指第一次支付發(fā)生在第二期或第二期以后的年金10029永續(xù)年金是指無限期定額支付的年金。永續(xù)年金沒有終止的時(shí)間，也就沒有終值?，F(xiàn)值計(jì)算公式如下：當(dāng)?shù)臉O限為零，則（四）永續(xù)年金

永續(xù)年金是指無限期定額支付的年金。當(dāng)?shù)臉O限為零，則（四30例13：擬建立一項(xiàng)永久性的獎(jiǎng)學(xué)金，每年計(jì)劃頒發(fā)10000元獎(jiǎng)金。利率為5%，現(xiàn)在應(yīng)存入多少錢？例14：如果一股優(yōu)先股，每季分得股息2元，而利率是每年8%，對于一個(gè)準(zhǔn)備買這種股票的人來說，他愿意出多少錢來購買此優(yōu)先股？練習(xí)例13：擬建立一項(xiàng)永久性的獎(jiǎng)學(xué)金，每年計(jì)劃頒發(fā)10000元獎(jiǎng)31一、債券的概念

1、債券債券是發(fā)行者為了籌集資金，向債權(quán)人發(fā)行的，在約定時(shí)間支付一定比例的利息，并在到期時(shí)償還本金的一種有價(jià)證券。2、債券面值債券面值是指設(shè)定的票面金額，它代表發(fā)行人借入并且承諾于未來某一特定日期償付給債券持有人的金額。第二節(jié)債券估價(jià)一、債券的概念第二節(jié)債券估價(jià)32一、債券的概念3、債券票面利率。債券票面利率是指債券發(fā)行者預(yù)計(jì)一年內(nèi)向投資者支付的利息占票面金額的比率。4、債券的到期日。債券的到期日指償還本金的日期。第二節(jié)債券估價(jià)一、債券的概念第二節(jié)債券估價(jià)33債券的價(jià)值是指發(fā)行者按照合同規(guī)定從現(xiàn)在至債券到期日所支付的款項(xiàng)的現(xiàn)值。（一）債券估價(jià)的基本模型

其中：PV——債券價(jià)值I——每年的利息M——到期的本金n——債券到期前的年數(shù)i——貼現(xiàn)率，一般采用當(dāng)時(shí)的市場利率或投資人要求的必要報(bào)酬率二、債券的價(jià)值債券的價(jià)值是指發(fā)行者按照合同規(guī)定從現(xiàn)在至債券到期日所支付的款34例1：某公司擬于2003年2月1日發(fā)行面額為1000元的債券，其票面利率為8%，每年2月1日計(jì)算并支付一次利息，并于5年后的1月31日到期。同等風(fēng)險(xiǎn)投資的必要報(bào)酬率為10%，則債券價(jià)值為多少？(必要報(bào)酬率為8%,6%的結(jié)果又如何)例題例1：某公司擬于2003年2月1日發(fā)行面額為1000元的債券35由上例，得出債券定價(jià)的基本原則：必要報(bào)酬率=債券票面利率，則債券價(jià)值=債券面值必要報(bào)酬率>債券票面利率，則債券價(jià)值<債券面值必要報(bào)酬率<債券票面利率，則債券價(jià)值>債券面值（二）債券價(jià)值與必要報(bào)酬率

由上例，得出債券定價(jià)的基本原則：（二）債券價(jià)值與必要報(bào)酬率36債券的到期時(shí)間是指當(dāng)前日至債券到期日之間的時(shí)間間隔。在必要報(bào)酬率一直保持不變的情況下，不管它高于或低于票面利率，債券價(jià)值隨到期時(shí)間的縮短逐漸向債券面值靠近，至到期日債券價(jià)值等于債券面值。（三）債券價(jià)值與到期時(shí)間債券的到期時(shí)間是指當(dāng)前日至債券到期日之間的時(shí)間間隔。（三）37例1：某公司于2003年2月1日發(fā)行面額為1000元的債券，其票面利率為8%，每年2月1日計(jì)算并支付一次利息，并于2年后的1月31日到期。同等風(fēng)險(xiǎn)投資的必要報(bào)酬率為10%，則債券價(jià)值為多少？(必要報(bào)酬率為8%,6%的結(jié)果又如何)例題例1：某公司于2003年2月1日發(fā)行面額為1000元的債券，38924.284321到期時(shí)間（年）01000債券價(jià)值（元）1036.67965.2451084.27i=10%i=8%i=6%924.284321到期時(shí)間（年）01000債券價(jià)值（元）139典型的利息支付方式有三種：1、純貼現(xiàn)債券2、平息債券3、永久債券（四）債券價(jià)值與利息支付頻率

典型的利息支付方式有三種：（四）債券價(jià)值與利息支付頻率40純貼現(xiàn)債券是指承諾在未來某一確定日期作某一單筆支付的債券。也稱為“零息債券”純貼現(xiàn)債券的價(jià)值：1、純貼現(xiàn)債券純貼現(xiàn)債券是指承諾在未來某一確定日期作某一單筆支付的債券。也41例3：一純貼現(xiàn)債券，面值5000元，10年期，必要報(bào)酬率為10%，求其價(jià)值。例4：有一5年期國庫券，面值3000元，票面利率10%，單利計(jì)息，到期時(shí)一次還本付息。假設(shè)必要報(bào)酬率為8%，求其價(jià)值。練習(xí)例3：一純貼現(xiàn)債券，面值5000元，10年期，必要報(bào)酬率為142平息債券是指利息在到期時(shí)間內(nèi)平均支付的債券。支付的頻率可能是一年、半年或一季度等等。平息債券價(jià)值的計(jì)算公式如下：例5：有一債券面值5000元，票面利率10%，每半年支付一次利息，5年到期。必要報(bào)酬率為12%

2、平息債券平息債券是指利息在到期時(shí)間內(nèi)平均支付的債券。支付的頻率可能是43永久債券是指沒有到期日，永不停止定期支付利息的債券。永久債券的價(jià)值計(jì)算公式如下：

例6：有一優(yōu)先股，承諾每年支付優(yōu)先股息100元，假設(shè)必要報(bào)酬率為10%，則其價(jià)值為：3、永久債券永久債券是指沒有到期日，永不停止定期支付利息的債券。例6：有44流通債券是指已發(fā)行并在二級市場上流通的債券。流通債券的特點(diǎn)：（1）到期時(shí)間小于債券發(fā)行在外的時(shí)間（2）估價(jià)的時(shí)點(diǎn)不在發(fā)行日，會產(chǎn)生“非整數(shù)計(jì)息期”。（五）流通債券的價(jià)值

流通債券是指已發(fā)行并在二級市場上流通的債券。（五）流通債券45流通債券的估價(jià)方法有：（1）以現(xiàn)在為折算時(shí)間點(diǎn)，歷年現(xiàn)金流量按非整數(shù)計(jì)息期折現(xiàn)。（2）以最近一次付息時(shí)間（或最后一次付息時(shí)間）為折算時(shí)間點(diǎn)，計(jì)算歷次現(xiàn)金流量現(xiàn)值，然后將其折算到現(xiàn)在時(shí)點(diǎn)。（五）流通債券的價(jià)值

流通債券的估價(jià)方法有：（五）流通債券的價(jià)值46例7：有一面值為1000元的債券，票面利率為8%，每年支付一次利息，2000年5月1日發(fā)行，2005年4月30日到期?，F(xiàn)在是2003年4月1日，投資必要報(bào)酬率為10%，該債券價(jià)值多少？折價(jià)發(fā)行債券，定期付息，其價(jià)值變動(dòng)如下圖：

時(shí)間債券價(jià)值例題例7：有一面值為1000元的債券，票面利率為8%，每年支付一47債券的收益率就是指以特定價(jià)格購買債券并持有至到期日所能獲得的收益率。計(jì)算方法是求解方程：例8：某公司2000年2月1日用1105元購買一張面額為1000元的債券，票面利率為8%，每年2月1日計(jì)算并支付一次利息，并于5年后的1月31日到期。該公司持有該債券至到期日，計(jì)算其到期收益率。三、債券的收益率債券的收益率就是指以特定價(jià)格購買債券并持有至到期日所能獲得的48某公司2000年2月1日用985元購買一張面額為1000元的債券，票面利率為8%，每年2月1日計(jì)算并支付一次利息，并于5年后的1月31日到期。該公司持有該債券至到期日，計(jì)算其到期收益率。練習(xí)某公司2000年2月1日用985元購買一張面額為1000元的49一、股票的有關(guān)概念（一）股票的概念股票是股份公司發(fā)給股東的所有權(quán)憑證，是股東借以取得股利的一種有價(jià)證券。股票持有者就是該公司的股東，對該公司的財(cái)產(chǎn)有要求權(quán)。第三節(jié)股票估價(jià)一、股票的有關(guān)概念第三節(jié)股票估價(jià)50（1）按照股東所享有的權(quán)利

普通股優(yōu)先股（2）按照票面是否標(biāo)明持有者姓名

記名股票無記名股票（3）按照股票票面是否記明入股金額

有面值股票無面值股票（4）按能否向股份公司贖回自己的財(cái)產(chǎn)

可贖回股票不可贖回股票我國目前各公司發(fā)行的都是不可贖回的、記名的、有面值的普通股票。分類（1）按照股東所享有的權(quán)利分類51股票本身沒有價(jià)值，之所以會有價(jià)格，是因?yàn)樗梢越o持有人帶來預(yù)期收益。股票價(jià)格分為開盤價(jià)、收盤價(jià)、最高價(jià)和最低價(jià)等，投資人在進(jìn)行股票估價(jià)時(shí)主要使用收盤價(jià)。（二）股票價(jià)格股票本身沒有價(jià)值，之所以會有價(jià)格，是因?yàn)樗梢越o持有人帶來預(yù)52股利是公司對股東投資的回報(bào)，它是股東所有權(quán)在分配上的體現(xiàn)。

（三）股利股利是公司對股東投資的回報(bào)，它是股東所有權(quán)在分配上的體現(xiàn)。53股票的價(jià)值是指股票期望提供的所有未來收益的現(xiàn)值。（一）股票評價(jià)的基本模式股票的內(nèi)在價(jià)值由一系列的股利和將來出售股票時(shí)售價(jià)的現(xiàn)值所構(gòu)成。如果股東永遠(yuǎn)持有股票，股票的價(jià)值為：

二、股票的價(jià)值

股票的價(jià)值是指股票期望提供的所有未來收益的現(xiàn)值。二、股票的價(jià)54如果投資者不打算長期持有股票，而在一段時(shí)間后售出，他的未來現(xiàn)金流入是幾次股利和出售時(shí)的股價(jià)。如果投資者不打算長期持有股票，而在一段時(shí)間后售出，他的未來現(xiàn)55零成長指未來股利不變，則股票價(jià)值為：例1：某股票每年分配股利2元，最低報(bào)酬率為10%，則股票價(jià)值為多少？如果市價(jià)不是20元，而是10元，那么預(yù)期報(bào)酬率是多少？（二）零成長股票的價(jià)值

零成長指未來股利不變，則股票價(jià)值為：例1：某股票每年分配股56固定成長股票是指股利保持固定成長率的股票。假設(shè)某公司今年的股利為D0,則第t年的股利應(yīng)為：若D0=2，g=10%,則5年后的股利為：（三）固定成長股票的價(jià)值固定成長股票是指股利保持固定成長率的股票。若D0=2，g=157固定成長股票的股價(jià)計(jì)算公式如下：當(dāng)g為常數(shù)，并且Rs>g時(shí)，上式可以簡化為：

（三）固定成長股票的價(jià)值固定成長股票的股價(jià)計(jì)算公式如下：當(dāng)g為常數(shù)，并且Rs>g時(shí)58例2：某公司報(bào)酬率為15%，年增長率為10%，D0=2元，則股票的內(nèi)在價(jià)值為多少？例題例2：某公司報(bào)酬率為15%，年增長率為10%，D0=2元，則59非固定成長股票是指股利的增長率不固定的股票。這類股票的價(jià)值需要分段計(jì)算。例3：一個(gè)投資人持有某公司股票，他的投資最低報(bào)酬率為15%。預(yù)計(jì)該公司未來3年內(nèi)股利將高速增長，成長率為20%。在此后轉(zhuǎn)為正常增長，增長率為12%。公司最近支付的股利是2元，計(jì)算該公司的股票的內(nèi)在價(jià)值。（四）非固定成長股票的價(jià)值非固定成長股票是指股利的增長率不固定的股票。這類股票的價(jià)值需60假設(shè)股票價(jià)格是公平的市場交易價(jià)格，證券市場處于均衡狀態(tài)；在任一時(shí)點(diǎn)證券價(jià)格都能完全反映有關(guān)該公司的任何可獲得的公開信息，而且證券價(jià)格對新信息能夠迅速做出反應(yīng)。在這種情況下，股票的期望收益率等于其必要的收益率。根據(jù)固定增長股利模型則：

三、股票的收益率假設(shè)股票價(jià)格是公平的市場交易價(jià)格，證券市場處于均衡狀態(tài)；在任61這樣股票的總收益率可以分為兩個(gè)部分：（1）D1/P0，叫做股利收益率，根據(jù)預(yù)期現(xiàn)金股利除以當(dāng)前股價(jià)計(jì)算出來。（2）g，叫做股利增長率例4：一股票的價(jià)格為20元，預(yù)計(jì)下一期的股利是1元，該股利將以大約10%的速度持續(xù)增長，則該股票的期望報(bào)酬率為多少？三、股票的收益率這樣股票的總收益率可以分為兩個(gè)部分：三、股票的收益率62一個(gè)投資人持有某公司股票，他的投資最低報(bào)酬率為8%。預(yù)計(jì)該公司未來3年內(nèi)股利將高速增長，成長率為10%。在此后轉(zhuǎn)為正常增長，增長率為5%。公司最近支付的股利是1元，計(jì)算該公司的股票的內(nèi)在價(jià)值。練習(xí)一個(gè)投資人持有某公司股票，他的投資最低報(bào)酬率為8%。預(yù)計(jì)該公63一、風(fēng)險(xiǎn)的含義

風(fēng)險(xiǎn)最簡單的定義是：發(fā)生財(cái)務(wù)損失的可能性。

風(fēng)險(xiǎn)是預(yù)期結(jié)果的不確定性這樣風(fēng)險(xiǎn)就包括兩個(gè)方面：

危險(xiǎn)——負(fù)面效應(yīng)，是損失發(fā)生及其程度的不確定性。

機(jī)會——正面效應(yīng)第四節(jié)風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬一、風(fēng)險(xiǎn)的含義第四節(jié)風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬64按照風(fēng)險(xiǎn)的程度，可以把財(cái)務(wù)決策分為以下3種類型：（1）確定型決策（2）風(fēng)險(xiǎn)型決策（3）不確定型決策按照風(fēng)險(xiǎn)的程度，可以把財(cái)務(wù)決策分為以下3種類型：65風(fēng)險(xiǎn)的衡量需要采用概率統(tǒng)計(jì)方法進(jìn)行計(jì)算計(jì)算步驟：1、確定概率分布隨機(jī)事件——某一事件在相同條件下可能發(fā)生也可能不發(fā)生。概率——發(fā)生的可能性及出現(xiàn)某種結(jié)果可能性大小的數(shù)值，被稱為概率二、風(fēng)險(xiǎn)的衡量

風(fēng)險(xiǎn)的衡量需要采用概率統(tǒng)計(jì)方法進(jìn)行計(jì)算二、風(fēng)險(xiǎn)的衡量66設(shè)Pi為第i個(gè)事件的概率，n為所有可能出現(xiàn)的事件的個(gè)數(shù)，概率分布必須符合以下兩條原則：二、風(fēng)險(xiǎn)的衡量

設(shè)Pi為第i個(gè)事件的概率，n為所有可能出現(xiàn)的事件的個(gè)數(shù)，概率67例1：某公司現(xiàn)有A、B兩個(gè)項(xiàng)目，兩項(xiàng)目的報(bào)酬率及其概率分布情況如表所示。

經(jīng)濟(jì)情況概率A項(xiàng)目報(bào)酬率B項(xiàng)目報(bào)酬率繁榮0.390%20%正常0.415%15%衰退0.3-60%10%例題例1：某公司現(xiàn)有A、B兩個(gè)項(xiàng)目，兩項(xiàng)目的報(bào)酬率及其概率分布情68如果隨機(jī)變量只取有限個(gè)值，并且對于這些值都有確定的概率，則稱隨機(jī)變量是離散型分布。0.10.20.30.4概率A項(xiàng)目015%90%-60%0.10.20.30.4概率B項(xiàng)目015%20%10%如果隨機(jī)變量只取有限個(gè)值，并且對于這些值都有確定的概率，則稱69連續(xù)型分布0.10.20.30.4概率A項(xiàng)目020%-60%40%60%80%-20%-40%-80%B項(xiàng)目報(bào)酬率連續(xù)型分布0.10.20.30.4概率A項(xiàng)目020%-60702、計(jì)算收益預(yù)期值隨機(jī)變量的各個(gè)取值，以相應(yīng)的概率為權(quán)數(shù)的加權(quán)平均數(shù)，叫做隨機(jī)變量的預(yù)期值（數(shù)學(xué)期望或均值）。計(jì)算公式：二、風(fēng)險(xiǎn)的衡量

2、計(jì)算收益預(yù)期值二、風(fēng)險(xiǎn)的衡量71經(jīng)濟(jì)情況概率A項(xiàng)目報(bào)酬率B項(xiàng)目報(bào)酬率繁榮0.390%20%正常0.415%15%衰退0.3-60%10%項(xiàng)目A、B期望投資報(bào)酬率為：經(jīng)濟(jì)情況概率A項(xiàng)目報(bào)酬率B項(xiàng)目報(bào)酬率繁榮0.390%20%正723、計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)差標(biāo)準(zhǔn)差是各種可能的收益值偏離預(yù)期值的綜合差異，是用來反映隨機(jī)變量與預(yù)期值之間離散程度的一個(gè)指標(biāo)。其計(jì)算公式為：A、B兩項(xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)差為3、計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)差A(yù)、B兩項(xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)差為734、計(jì)算變化系數(shù)變化系數(shù)=標(biāo)準(zhǔn)差/預(yù)期值則A、B兩項(xiàng)目變化系數(shù)：58.09%/15%=3.873.87%/15%=0.26則可以判定，A項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)大二、風(fēng)險(xiǎn)的衡量

4、計(jì)算變化系數(shù)二、風(fēng)險(xiǎn)的衡量74例2：A證券的預(yù)期報(bào)酬率為10%，標(biāo)準(zhǔn)差是12%；B證券的預(yù)期報(bào)酬率為18%，標(biāo)準(zhǔn)差是20%變化系數(shù)（A）=12%/10%=1.20變化系數(shù)（B）=20%/18%=1.11

例題例2：A證券的預(yù)期報(bào)酬率為10%，標(biāo)準(zhǔn)差是12%；B證券的預(yù)75創(chuàng)新公司現(xiàn)有A、B兩個(gè)項(xiàng)目，兩項(xiàng)目的報(bào)酬率及其概率分布情況如下表項(xiàng)目實(shí)施情況概率Pi投資報(bào)酬率項(xiàng)目A項(xiàng)目B項(xiàng)目A項(xiàng)目B好0.30.230%15%一般0.40.610%10%差0.30.2-10%5%計(jì)算該公司兩個(gè)項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)程度練習(xí)創(chuàng)新公司現(xiàn)有A、B兩個(gè)項(xiàng)目，兩項(xiàng)目的報(bào)酬率及其概率分布情況如76從公司本身來看，風(fēng)險(xiǎn)分為經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。1、經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)又叫商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，是指由于生產(chǎn)經(jīng)營上的原因帶來的收益不確定性。2、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也叫籌資風(fēng)險(xiǎn)，是指由于籌集資金方面的原因帶來的收益不確定性。三、風(fēng)險(xiǎn)類別從公司本身來看，風(fēng)險(xiǎn)分為經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。三、風(fēng)險(xiǎn)類別77按風(fēng)險(xiǎn)是否可以分散分為系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)1、系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是指那些影響所有公司的因素引起的風(fēng)險(xiǎn)。2、非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是指發(fā)生于個(gè)別公司的特有事件造成的風(fēng)險(xiǎn)。這種風(fēng)險(xiǎn)可以通過多樣化投資來解決，也稱“特殊風(fēng)險(xiǎn)”或“可分散風(fēng)險(xiǎn)”。三、風(fēng)險(xiǎn)類別按風(fēng)險(xiǎn)是否可以分散分為系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)三、風(fēng)險(xiǎn)類別78可分散風(fēng)險(xiǎn)不可分散風(fēng)險(xiǎn)證券組合構(gòu)成數(shù)量證券組合的風(fēng)險(xiǎn)總風(fēng)險(xiǎn)則一項(xiàng)資產(chǎn)的期望報(bào)酬率高低取決于該資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)大小。

按此分類，可以得到下圖

可分散風(fēng)險(xiǎn)不可分散風(fēng)險(xiǎn)證券組合構(gòu)成數(shù)量證券組合的風(fēng)險(xiǎn)總風(fēng)險(xiǎn)則79該模型認(rèn)為一項(xiàng)資產(chǎn)的期望報(bào)酬率取決于它的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，度量一項(xiàng)資產(chǎn)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)是貝他系數(shù)，他的定義是某個(gè)資產(chǎn)的收益率與市場組合之間的相關(guān)性。計(jì)算公式如下：四、資本資產(chǎn)定價(jià)模型

該模型認(rèn)為一項(xiàng)資產(chǎn)的期望報(bào)酬率取決于它的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，度量一項(xiàng)資80則對于某一項(xiàng)目來說：四、資本資產(chǎn)定價(jià)模型

則對于某一項(xiàng)目來說：四、資本資產(chǎn)定價(jià)模型81K——預(yù)期投資報(bào)酬率RF——無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率β——度量風(fēng)險(xiǎn)程度的系數(shù)Km——市場平均報(bào)酬率四、資本資產(chǎn)定價(jià)模型

威廉·夏普

K——預(yù)期投資報(bào)酬率四、資本資產(chǎn)定價(jià)模型威廉·夏普82例4：某企業(yè)擬進(jìn)行一項(xiàng)投資，無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為10%，市場平均報(bào)酬率為15%，企業(yè)的β系數(shù)為2，則該項(xiàng)投資的期望報(bào)酬率為多少？例題例4：某企業(yè)擬進(jìn)行一項(xiàng)投資，無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為10%，市場平均報(bào)83第五節(jié)資本成本一、資本成本概述資本成本是一種機(jī)會成本，指公司可以從現(xiàn)有資產(chǎn)獲得的，符合投資人期望的最小收益率。決定資本成本高低的因素：（1）總體經(jīng)濟(jì)環(huán)境（2）證券市場條件（3）企業(yè)內(nèi)部的經(jīng)營和融資狀況（4）融資規(guī)模第五節(jié)資本成本一、資本成本概述84二、個(gè)別資本成本

個(gè)別資本成本是指各種資本來源的成本，包括:債務(wù)成本留存收益成本普通股成本等。二、個(gè)別資本成本個(gè)別資本成本是指各種資本來源的成851、簡單債務(wù)的稅前成本債務(wù)的成本是使下式成立的Kd（內(nèi)含報(bào)酬率）其中：P0——債券發(fā)行價(jià)格或借款的金額，即債務(wù)的現(xiàn)值Pi——本金的償還金額和時(shí)間Ii——債務(wù)的約定利息N——債務(wù)的期限，通常以年表示。

（一）債務(wù)成本1、簡單債務(wù)的稅前成本其中：（一）債務(wù)成本86例1：假設(shè)某長期債券的總面值為100萬元，平價(jià)發(fā)行，期限為3年，票面年利率11%，每年付息，到期一次還本。則債務(wù)的稅前成本為：例題例1：假設(shè)某長期債券的總面值為100萬元，平價(jià)發(fā)行，期限為3872、含有手續(xù)費(fèi)的稅前債務(wù)成本存在不可忽視的手續(xù)費(fèi)，則債權(quán)人的收益率不等于債務(wù)人的成本。債務(wù)的成本是使下式成立的Kd（一）債務(wù)成本2、含有手續(xù)費(fèi)的稅前債務(wù)成本（一）債務(wù)成本88例2：續(xù)前例，假設(shè)手續(xù)費(fèi)為借款金額100萬元的2%，則稅前債務(wù)成本為：例題例2：續(xù)前例，假設(shè)手續(xù)費(fèi)為借款金額100萬元的2%893、含有手續(xù)費(fèi)的稅后債務(wù)成本債務(wù)的成本是使下式成立的Kd（一）債務(wù)成本3、含有手續(xù)費(fèi)的稅后債務(wù)成本（一）債務(wù)成本90例3：續(xù)前例：假設(shè)所得稅率t=30%：例題例3：續(xù)前例：假設(shè)所得稅率t=30%：例題91（一）債務(wù)成本4、折價(jià)與溢價(jià)發(fā)行的債務(wù)成本（一）債務(wù)成本4、折價(jià)與溢價(jià)發(fā)行的債務(wù)成本92例4：續(xù)前例，假設(shè)該債券溢價(jià)發(fā)行，總價(jià)為105萬元：例題例4：續(xù)前例，假設(shè)該債券溢價(jià)發(fā)行，總價(jià)為105萬元：例題93例5：續(xù)前例，假設(shè)該債券折價(jià)發(fā)行，總價(jià)為95萬元例題例5：續(xù)前例，假設(shè)該債券折價(jià)發(fā)行，總價(jià)為95萬元例題94（二）留存收益成本1、股利增長模型法股利增長模型法是依照股票投資的收益率不斷提高的思路計(jì)算留存收益成本。計(jì)算公式為：其中：Ks——留存收益成本D1——預(yù)期年股利額P0——普通股市價(jià)G——普通股利年增長率（二）留存收益成本1、股利增長模型法其中：95例6：某公司普通股目前市價(jià)為56元，估計(jì)股利年增長率為12%，本年發(fā)放股利2元，則：例題例6：某公司普通股目前市價(jià)為56元，估計(jì)股利年增長率為12%962、資本資產(chǎn)定價(jià)模型法

其中：RF——無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率β——股票的貝他系數(shù)RM——平均風(fēng)險(xiǎn)股票必要報(bào)酬率（二）留存收益成本2、資本資產(chǎn)定價(jià)模型法其中：（二）留存收益成本97例7：某期間市場無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為10%，平均風(fēng)險(xiǎn)股票必要報(bào)酬率為14%，某公司普通股β值為1.2。則留存收益成本為：例題例7：某期間市場無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為10%，平均風(fēng)險(xiǎn)股票必要報(bào)酬率983、風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)法

其中：Kdt——稅后債務(wù)成本RPc——股東比債權(quán)人承擔(dān)更大風(fēng)險(xiǎn)所要求的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)（二）留存收益成本3、風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)法其中：（二）留存收益成本99風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)是憑借經(jīng)驗(yàn)估計(jì)的大約在3%-5%左右當(dāng)市場風(fēng)險(xiǎn)較低的時(shí)候在3%左右；當(dāng)市場風(fēng)險(xiǎn)較高的時(shí)候在5%左右；通常情況下，采用4%的平均風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。注意風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)是憑借經(jīng)驗(yàn)估計(jì)的注意1003、風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)法

（二）留存收益成本

例如對于債券成本為9%的企業(yè)來講，其成本為：Ks=9%+4%=13%3、風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)法（二）留存收益成本例如對于債券101（三）普通股成本普通股和留存收益都是企業(yè)的所有者權(quán)益，因此它們的資本成本同稱為“權(quán)益成本”；留存收益成本又稱作內(nèi)部權(quán)益成本新發(fā)普通股成本可稱作外部權(quán)益成本。普通股成本可通過股利增長模式思路計(jì)算：（三）普通股成本普通股和留存收益都是企業(yè)的所有者權(quán)益，因此它102如果將籌資費(fèi)用考慮在內(nèi)，新發(fā)普通股成本公式則為：其中：F——普通股籌資費(fèi)用率（三）普通股成本如果將籌資費(fèi)用考慮在內(nèi)，新發(fā)普通股成本公式則為：其中：（三103例8：某公司普通股每股發(fā)行價(jià)為100元，籌資費(fèi)用率5%，預(yù)計(jì)下期每股股利12元，以后每年的股利增長率為2%，該公司的普通股成本為：例題例8：某公司普通股每股發(fā)行價(jià)為100元，籌資費(fèi)用率5%，預(yù)計(jì)104三、加權(quán)平均資本成本其中：Kw——加權(quán)平均資本成本Kj——第j種個(gè)別資本成本W(wǎng)j——第j種個(gè)別資本占全部資本的比重

三、加權(quán)平均資本成本其中：105例9：某企業(yè)賬面反映的資金共500萬元，其中借款100萬元，應(yīng)付長期債券50萬元，普通股250萬元，保留盈余100萬元；其成本分別為6.7%、9.17%、11.26%、11%。則該企業(yè)的加權(quán)平均資本成本為：例題例9：某企業(yè)賬面反映的資金共500萬元，其中借款100萬元，106例10：某公司資金總額為1000萬元，其構(gòu)成如下：1、發(fā)行債券面值200萬元，五年期，每年末發(fā)一次利息，五年后還本，票面利率為10%，溢價(jià)發(fā)行，總價(jià)為210萬元，手續(xù)費(fèi)為2%，企業(yè)所得稅率為30%2、留存收益190萬元，無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為8%，平均風(fēng)險(xiǎn)股票必要報(bào)酬率為14%，企業(yè)普通股β值為1.33、普通股600萬元，每股發(fā)行價(jià)20元，籌資費(fèi)用率3%，預(yù)計(jì)下年股利1.5元，以后每年的股利增長率為10%要求計(jì)算該公司：1、債券成本2、采用資本定價(jià)模型法計(jì)算留存收益成本3、普通股成本4、企業(yè)資金總成本練習(xí)例10：某公司資金總額為1000萬元，其構(gòu)成如下：練習(xí)107第四章財(cái)務(wù)估價(jià)第四章財(cái)務(wù)估價(jià)108財(cái)務(wù)估價(jià)是指對一項(xiàng)資產(chǎn)價(jià)值的估計(jì)。價(jià)值是指資產(chǎn)的內(nèi)在價(jià)值，或者稱為經(jīng)濟(jì)價(jià)值，是指用適當(dāng)?shù)恼郜F(xiàn)率計(jì)算的資產(chǎn)預(yù)期未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。折現(xiàn)率是將資產(chǎn)未來預(yù)期收益折成現(xiàn)值的比率。是一種期望的投資報(bào)酬率。它與資產(chǎn)的賬面價(jià)值、清算價(jià)值和市場價(jià)值既有聯(lián)系又有區(qū)別。財(cái)務(wù)估價(jià)是指對一項(xiàng)資產(chǎn)價(jià)值的估計(jì)。109賬面價(jià)值是指資產(chǎn)負(fù)債表上列示的資產(chǎn)價(jià)值。市場價(jià)值是指一項(xiàng)資產(chǎn)在交易市場上的價(jià)格。清算價(jià)值是指企業(yè)清算時(shí)一項(xiàng)資產(chǎn)單獨(dú)拍賣產(chǎn)生的價(jià)格。（1）清算價(jià)值以進(jìn)行清算為假設(shè)，而內(nèi)在價(jià)值以繼續(xù)經(jīng)營為假設(shè)（2）清算價(jià)值的估計(jì)，總是針對每一項(xiàng)資產(chǎn)單獨(dú)進(jìn)行；而內(nèi)在價(jià)值的估計(jì)，在涉及相互關(guān)聯(lián)的資產(chǎn)時(shí)，需要從整體上估計(jì)其現(xiàn)金流量并進(jìn)行估價(jià)。

賬面價(jià)值是指資產(chǎn)負(fù)債表上列示的資產(chǎn)價(jià)值。110一、概念貨幣的時(shí)間價(jià)值是指貨幣經(jīng)歷一定時(shí)間的投資和再投資所增加的價(jià)值。從量的規(guī)定性來看，貨幣的時(shí)間價(jià)值是在沒有風(fēng)險(xiǎn)和沒有通貨膨脹條件下的社會平均資金利潤率。第一節(jié)貨幣的時(shí)間價(jià)值一、概念第一節(jié)貨幣的時(shí)間價(jià)值111（一）復(fù)利終值和現(xiàn)值1、復(fù)利終值復(fù)利終值即期末金額。例1：某人將10000元投資項(xiàng)目，年報(bào)酬率為6%，經(jīng)過1年時(shí)間的期終金額為：s=p+p*i=p*(1+i)=10000*(1+6%)=10600(元)若繼續(xù)投資，第二年本利和為：s=[p*(1+i)]*(1+i)=p*(1+i)2=10000*(1+6%)2=11236同理，第三年的期終金額為：s=p*(1+i)3=10000*(1+6%)3=11910二、貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算

（一）復(fù)利終值和現(xiàn)值二、貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算112第n年期終金額為：s=p*(1+i)n其中，(1+i)n稱為復(fù)利終值系數(shù)，用符號（s/p,i,n）表示二、貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算

第n年期終金額為：二、貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算113例2：某人有1200元，擬投入報(bào)酬率為8%的投資機(jī)會，經(jīng)過多少年才可使現(xiàn)有貨幣增加1倍？S=1200*2=2400S=p*(s/p,i,n)(s/p,i,n)=s/p(s/p,8%,n)=2400/1200=2得到：n=9例題例2：某人有1200元，擬投入報(bào)酬率為8%的投資機(jī)會，經(jīng)過多114例3：現(xiàn)有1200元，欲在19年后使其達(dá)到原來的3倍，選擇投資機(jī)會時(shí)最低可接受的報(bào)酬率是多少s=1200*3=36003600=1200*(s/p,i,19)(s/p,i,19)=3i=6%例題例3：現(xiàn)有1200元，欲在19年后使其達(dá)到原來的3倍，選擇投1151、某人以100萬投資，折現(xiàn)率14%，每年復(fù)利一次，多少年后資金能夠達(dá)到現(xiàn)在的2.5倍？10年后能夠收回多少錢？2、某人以300萬投資，折現(xiàn)率8%，8年后收回多少錢？3、某人以500萬投資，折現(xiàn)率12%，7年后收回多少錢？練習(xí)1、某人以100萬投資，折現(xiàn)率14%，每年復(fù)利一次，多少年后116復(fù)利現(xiàn)值指未來一定時(shí)間的特定資金按復(fù)利計(jì)算的現(xiàn)在價(jià)值。復(fù)利現(xiàn)值的計(jì)算就是已知s、i、n時(shí)，求p由s=p*(1+i)n則其中(1+i)-n稱為復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)，用符號（p/s,i,n）來表示。

2、復(fù)利現(xiàn)值復(fù)利現(xiàn)值指未來一定時(shí)間的特定資金按復(fù)利計(jì)算的現(xiàn)在價(jià)值。其中(117某人擬在5年后獲得本利和10000元，投資報(bào)酬率為10%，他現(xiàn)在應(yīng)投入多少錢。

例題某人擬在5年后獲得本利和10000元，投資報(bào)酬率為10%，他1181、某人擬在10年后獲得本利和3000元，投資報(bào)酬率8%，現(xiàn)在應(yīng)投入多少錢？2、某人擬在8年后獲得本利和5000元，投資報(bào)酬率10%，現(xiàn)在應(yīng)投入多少錢？3、某人擬在5年后獲得本利和6000元，投資報(bào)酬率12%，現(xiàn)在應(yīng)投入多少錢？練習(xí)1、某人擬在10年后獲得本利和3000元，投資報(bào)酬率8%，現(xiàn)119本金p的n期復(fù)利息等于:I=s-p例5:本金1000元，投資5年，利率8%，每年復(fù)利一次，本利和為：s=1000*(s/p,8%,5)=1000*1.469=1469元?jiǎng)t復(fù)利息為I=s-p=1469-1000=469元3、復(fù)利息本金p的n期復(fù)利息等于:3、復(fù)利息120復(fù)利的計(jì)息期可能是1年，也可能是季度、月度或日。當(dāng)利息在1年內(nèi)要復(fù)利幾次時(shí)，給出的年利率叫做名義利率，實(shí)際得到的利率叫做實(shí)際利率。4、名義利率與實(shí)際利率復(fù)利的計(jì)息期可能是1年，也可能是季度、月度或日。當(dāng)利息在1年121例6：本金1000元，投資5年，年利率8%，每季度復(fù)利一次，則：季度利率=8%/4=2%復(fù)利次數(shù)=5*4=20s=1000*(s/p,2%,20)=1000*1.486=1486元I=1486-1000=486元例題例6：本金1000元，投資5年，年利率8%，每季度復(fù)利一次，122則實(shí)際利率：（s/p,i,n）=s/p（s/p,i,5）=1486/1000=1.486查表：（s/p,8%,5）=1.469（s/p,9%,5）=1.538例題則實(shí)際利率：例題123用插補(bǔ)法求實(shí)際年利率：

例題i=8.25%用插補(bǔ)法求實(shí)際年利率：例題i=8.25%124實(shí)際利率和名義利率之間的關(guān)系是：r——名義利率M——每年復(fù)利次數(shù)i——實(shí)際利率實(shí)際利率和名義利率之間的關(guān)系是：r——名義利率125將例6數(shù)據(jù)帶入s=1000*(1+8.24%)5=1000*1.486=1486

將例6數(shù)據(jù)帶入s=1000*(1+8.24%)5=10001261、某項(xiàng)投資名義利率為12%，每季度復(fù)利一次，實(shí)際利率為多少？2、本金5000元，年利率8%，每季度復(fù)利一次，3年后收回多少錢？3、某項(xiàng)投資年利率12%，每月復(fù)利一次，要在1年后獲得3000元，現(xiàn)在應(yīng)該投入多少錢？4、某人投資100萬，期望在5年后收回200萬，則他期望的報(bào)酬率是多少？練習(xí)1、某項(xiàng)投資名義利率為12%，每季度復(fù)利一次，實(shí)際利率為多少127年金是指等額、定期的系列收支。用字母A表示普通年金又稱后付年金，指各期期末收付的現(xiàn)金。

10001234i=10%(二)普通年金終值和現(xiàn)值

年金是指等額、定期的系列收支。用字母A表示1000123128年金終值指每期年金值的復(fù)利終值之和。計(jì)算下例年金終值10001234i=10%

1、普通年金終值年金終值指每期年金值的復(fù)利終值之和。10001234i=10129式中的:就是年金終值系數(shù)，記作（s/A,i,n）

1、普通年金終值式中的:就是年金終值系數(shù)，記作（s/A,i,n）1、普通1301、某人每年年末存入銀行1000元，利率5%，10年后能夠收回多少錢？2、某人每年年末存入銀行800元，利率8%，8年后能夠收回多少錢？

練習(xí)1、某人每年年末存入銀行1000元，利率5%，10年后能夠收131償債基金是指為使年金終值達(dá)到既定金額每年末應(yīng)支付的年金數(shù)額。例7：某人擬在5年后還清10000元債務(wù)，從現(xiàn)在起每年末等額存入銀行一筆款項(xiàng)。假設(shè)銀行存款利率10%，每年需要存入多少元？s=A*(s/A,i,n)A=s/(s/A,i,n)=10000/(s/A,10%,5)=10000/6.105=1638元其中1/(s/A,i,n)稱為償債基金系數(shù)2、償債基金

償債基金是指為使年金終值達(dá)到既定金額每年末應(yīng)支付的年金數(shù)額。132普通年金現(xiàn)值，是指為在每期期末取得相等金額的款項(xiàng)，現(xiàn)在需要投入的金額。例8：某人出國3年，請你代付房租，每年租金100元，設(shè)銀行存款利率10%，他應(yīng)當(dāng)現(xiàn)在給你在銀行存入多少錢3、普通年金現(xiàn)值???普通年金現(xiàn)值，是指為在每期期末取得相等金額的款項(xiàng)，現(xiàn)在需要投1333、普通年金現(xiàn)值得到其中稱為年金現(xiàn)值系數(shù)，記作（p/A,i,n）

3、普通年金現(xiàn)值得到其中稱為年金現(xiàn)值系數(shù)，記作（p/A,i134例9：某企業(yè)擬購置一臺柴油機(jī)，更新目前使用的汽油機(jī)，每月可節(jié)約燃料費(fèi)用60元，但柴油機(jī)價(jià)格較汽油機(jī)高出1500元，問柴油機(jī)應(yīng)使用多少年才合算（假設(shè)利率12%，每月復(fù)利一次）？例10：假設(shè)以10%的利率借款20000元，投資于某個(gè)壽命為10年的項(xiàng)目，每年至少要收回多少現(xiàn)金才是有利的？例題例9：某企業(yè)擬購置一臺柴油機(jī)，更新目前使用的汽油機(jī)，每月可節(jié)135遞延年金是指第一次支付發(fā)生在第二期或第二期以后的年金100i=10%01234567（三）遞延年金

遞延年金是指第一次支付發(fā)生在第二期或第二期以后的年金100136永續(xù)年金是指無限期定額支付的年金。永續(xù)年金沒有終止的時(shí)間，也就沒有終值。現(xiàn)值計(jì)算公式如下：當(dāng)?shù)臉O限為零，則（四）永續(xù)年金

永續(xù)年金是指無限期定額支付的年金。當(dāng)?shù)臉O限為零，則（四137例13：擬建立一項(xiàng)永久性的獎(jiǎng)學(xué)金，每年計(jì)劃頒發(fā)10000元獎(jiǎng)金。利率為5%，現(xiàn)在應(yīng)存入多少錢？例14：如果一股優(yōu)先股，每季分得股息2元，而利率是每年8%，對于一個(gè)準(zhǔn)備買這種股票的人來說，他愿意出多少錢來購買此優(yōu)先股？練習(xí)例13：擬建立一項(xiàng)永久性的獎(jiǎng)學(xué)金，每年計(jì)劃頒發(fā)10000元獎(jiǎng)138一、債券的概念

1、債券債券是發(fā)行者為了籌集資金，向債權(quán)人發(fā)行的，在約定時(shí)間支付一定比例的利息，并在到期時(shí)償還本金的一種有價(jià)證券。2、債券面值債券面值是指設(shè)定的票面金額，它代表發(fā)行人借入并且承諾于未來某一特定日期償付給債券持有人的金額。第二節(jié)債券估價(jià)一、債券的概念第二節(jié)債券估價(jià)139一、債券的概念3、債券票面利率。債券票面利率是指債券發(fā)行者預(yù)計(jì)一年內(nèi)向投資者支付的利息占票面金額的比率。4、債券的到期日。債券的到期日指償還本金的日期。第二節(jié)債券估價(jià)一、債券的概念第二節(jié)債券估價(jià)140債券的價(jià)值是指發(fā)行者按照合同規(guī)定從現(xiàn)在至債券到期日所支付的款項(xiàng)的現(xiàn)值。（一）債券估價(jià)的基本模型

其中：PV——債券價(jià)值I——每年的利息M——到期的本金n——債券到期前的年數(shù)i——貼現(xiàn)率，一般采用當(dāng)時(shí)的市場利率或投資人要求的必要報(bào)酬率二、債券的價(jià)值債券的價(jià)值是指發(fā)行者按照合同規(guī)定從現(xiàn)在至債券到期日所支付的款141例1：某公司擬于2003年2月1日發(fā)行面額為1000元的債券，其票面利率為8%，每年2月1日計(jì)算并支付一次利息，并于5年后的1月31日到期。同等風(fēng)險(xiǎn)投資的必要報(bào)酬率為10%，則債券價(jià)值為多少？(必要報(bào)酬率為8%,6%的結(jié)果又如何)例題例1：某公司擬于2003年2月1日發(fā)行面額為1000元的債券142由上例，得出債券定價(jià)的基本原則：必要報(bào)酬率=債券票面利率，則債券價(jià)值=債券面值必要報(bào)酬率>債券票面利率，則債券價(jià)值<債券面值必要報(bào)酬率<債券票面利率，則債券價(jià)值>債券面值（二）債券價(jià)值與必要報(bào)酬率

由上例，得出債券定價(jià)的基本原則：（二）債券價(jià)值與必要報(bào)酬率143債券的到期時(shí)間是指當(dāng)前日至債券到期日之間的時(shí)間間隔。在必要報(bào)酬率一直保持不變的情況下，不管它高于或低于票面利率，債券價(jià)值隨到期時(shí)間的縮短逐漸向債券面值靠近，至到期日債券價(jià)值等于債券面值。（三）債券價(jià)值與到期時(shí)間債券的到期時(shí)間是指當(dāng)前日至債券到期日之間的時(shí)間間隔。（三）144例1：某公司于2003年2月1日發(fā)行面額為1000元的債券，其票面利率為8%，每年2月1日計(jì)算并支付一次利息，并于2年后的1月31日到期。同等風(fēng)險(xiǎn)投資的必要報(bào)酬率為10%，則債券價(jià)值為多少？(必要報(bào)酬率為8%,6%的結(jié)果又如何)例題例1：某公司于2003年2月1日發(fā)行面額為1000元的債券，145924.284321到期時(shí)間（年）01000債券價(jià)值（元）1036.67965.2451084.27i=10%i=8%i=6%924.284321到期時(shí)間（年）01000債券價(jià)值（元）1146典型的利息支付方式有三種：1、純貼現(xiàn)債券2、平息債券3、永久債券（四）債券價(jià)值與利息支付頻率

典型的利息支付方式有三種：（四）債券價(jià)值與利息支付頻率147純貼現(xiàn)債券是指承諾在未來某一確定日期作某一單筆支付的債券。也稱為“零息債券”純貼現(xiàn)債券的價(jià)值：1、純貼現(xiàn)債券純貼現(xiàn)債券是指承諾在未來某一確定日期作某一單筆支付的債券。也148例3：一純貼現(xiàn)債券，面值5000元，10年期，必要報(bào)酬率為10%，求其價(jià)值。例4：有一5年期國庫券，面值3000元，票面利率10%，單利計(jì)息，到期時(shí)一次還本付息。假設(shè)必要報(bào)酬率為8%，求其價(jià)值。練習(xí)例3：一純貼現(xiàn)債券，面值5000元，10年期，必要報(bào)酬率為1149平息債券是指利息在到期時(shí)間內(nèi)平均支付的債券。支付的頻率可能是一年、半年或一季度等等。平息債券價(jià)值的計(jì)算公式如下：例5：有一債券面值5000元，票面利率10%，每半年支付一次利息，5年到期。必要報(bào)酬率為12%

2、平息債券平息債券是指利息在到期時(shí)間內(nèi)平均支付的債券。支付的頻率可能是150永久債券是指沒有到期日，永不停止定期支付利息的債券。永久債券的價(jià)值計(jì)算公式如下：

例6：有一優(yōu)先股，承諾每年支付優(yōu)先股息100元，假設(shè)必要報(bào)酬率為10%，則其價(jià)值為：3、永久債券永久債券是指沒有到期日，永不停止定期支付利息的債券。例6：有151流通債券是指已發(fā)行并在二級市場上流通的債券。流通債券的特點(diǎn)：（1）到期時(shí)間小于債券發(fā)行在外的時(shí)間（2）估價(jià)的時(shí)點(diǎn)不在發(fā)行日，會產(chǎn)生“非整數(shù)計(jì)息期”。（五）流通債券的價(jià)值

流通債券是指已發(fā)行并在二級市場上流通的債券。（五）流通債券152流通債券的估價(jià)方法有：（1）以現(xiàn)在為折算時(shí)間點(diǎn)，歷年現(xiàn)金流量按非整數(shù)計(jì)息期折現(xiàn)。（2）以最近一次付息時(shí)間（或最后一次付息時(shí)間）為折算時(shí)間點(diǎn)，計(jì)算歷次現(xiàn)金流量現(xiàn)值，然后將其折算到現(xiàn)在時(shí)點(diǎn)。（五）流通債券的價(jià)值

流通債券的估價(jià)方法有：（五）流通債券的價(jià)值153例7：有一面值為1000元的債券，票面利率為8%，每年支付一次利息，2000年5月1日發(fā)行，2005年4月30日到期。現(xiàn)在是2003年4月1日，投資必要報(bào)酬率為10%，該債券價(jià)值多少？折價(jià)發(fā)行債券，定期付息，其價(jià)值變動(dòng)如下圖：

時(shí)間債券價(jià)值例題例7：有一面值為1000元的債券，票面利率為8%，每年支付一154債券的收益率就是指以特定價(jià)格購買債券并持有至到期日所能獲得的收益率。計(jì)算方法是求解方程：例8：某公司2000年2月1日用1105元購買一張面額為1000元的債券，票面利率為8%，每年2月1日計(jì)算并支付一次利息，并于5年后的1月31日到期。該公司持有該債券至到期日，計(jì)算其到期收益率。三、債券的收益率債券的收益率就是指以特定價(jià)格購買債券并持有至到期日所能獲得的155某公司2000年2月1日用985元購買一張面額為1000元的債券，票面利率為8%，每年2月1日計(jì)算并支付一次利息，并于5年后的1月31日到期。該公司持有該債券至到期日，計(jì)算其到期收益率。練習(xí)某公司2000年2月1日用985元購買一張面額為1000元的156一、股票的有關(guān)概念（一）股票的概念股票是股份公司發(fā)給股東的所有權(quán)憑證，是股東借以取得股利的一種有價(jià)證券。股票持有者就是該公司的股東，對該公司的財(cái)產(chǎn)有要求權(quán)。第三節(jié)股票估價(jià)一、股票的有關(guān)概念第三節(jié)股票估價(jià)157（1）按照股東所享有的權(quán)利

普通股優(yōu)先股（2）按照票面是否標(biāo)明持有者姓名

記名股票無記名股票（3）按照股票票面是否記明入股金額

有面值股票無面值股票（4）按能否向股份公司贖回自己的財(cái)產(chǎn)

可贖回股票不可贖回股票我國目前各公司發(fā)行的都是不可贖回的、記名的、有面值的普通股票。分類（1）按照股東所享有的權(quán)利分類158股票本身沒有價(jià)值，之所以會有價(jià)格，是因?yàn)樗梢越o持有人帶來預(yù)期收益。股票價(jià)格分為開盤價(jià)、收盤價(jià)、最高價(jià)和最低價(jià)等，投資人在進(jìn)行股票估價(jià)時(shí)主要使用收盤價(jià)。（二）股票價(jià)格股票本身沒有價(jià)值，之所以會有價(jià)格，是因?yàn)樗梢越o持有人帶來預(yù)159股利是公司對股東投資的回報(bào)，它是股東所有權(quán)在分配上的體現(xiàn)。

（三）股利股利是公司對股東投資的回報(bào)，它是股東所有權(quán)在分配上的體現(xiàn)。160股票的價(jià)值是指股票期望提供的所有未來收益的現(xiàn)值。（一）股票評價(jià)的基本模式股票的內(nèi)在價(jià)值由一系列的股利和將來出售股票時(shí)售價(jià)的現(xiàn)值所構(gòu)成。如果股東永遠(yuǎn)持有股票，股票的價(jià)值為：

二、股票的價(jià)值

股票的價(jià)值是指股票期望提供的所有未來收益的現(xiàn)值。二、股票的價(jià)161如果投資者不打算長期持有股票，而在一段時(shí)間后售出，他的未來現(xiàn)金流入是幾次股利和出售時(shí)的股價(jià)。如果投資者不打算長期持有股票，而在一段時(shí)間后售出，他的未來現(xiàn)162零成長指未來股利不變，則股票價(jià)值為：例1：某股票每年分配股利2元，最低報(bào)酬率為10%，則股票價(jià)值為多少？如果市價(jià)不是20元，而是10元，那么預(yù)期報(bào)酬率是多少？（二）零成長股票的價(jià)值

零成長指未來股利不變，則股票價(jià)值為：例1：某股票每年分配股163固定成長股票是指股利保持固定成長率的股票。假設(shè)某公司今年的股利為D0,則第t年的股利應(yīng)為：若D0=2，g=10%,則5年后的股利為：（三）固定成長股票的價(jià)值固定成長股票是指股利保持固定成長率的股票。若D0=2，g=1164固定成長股票的股價(jià)計(jì)算公式如下：當(dāng)g為常數(shù)，并且Rs>g時(shí)，上式可以簡化為：

（三）固定成長股票的價(jià)值固定成長股票的股價(jià)計(jì)算公式如下：當(dāng)g為常數(shù)，并且Rs>g時(shí)165例2：某公司報(bào)酬率為15%，年增長率為10%，D0=2元，則股票的內(nèi)在價(jià)值為多少？例題例2：某公司報(bào)酬率為15%，年增長率為10%，D0=2元，則166非固定成長股票是指股利的增長率不固定的股票。這類股票的價(jià)值需要分段計(jì)算。例3：一個(gè)投資人持有某公司股票，他的投資最低報(bào)酬率為15%。預(yù)計(jì)該公司未來3年內(nèi)股利將高速增長，成長率為20%。在此后轉(zhuǎn)為正常增長，增長率為12%。公司最近支付的股利是2元，計(jì)算該公司的股票的內(nèi)在價(jià)值。（四）非固定成長股票的價(jià)值非固定成長股票是指股利的增長率不固定的股票。這類股票的價(jià)值需167假設(shè)股票價(jià)格是公平的市場交易價(jià)格，證券市場處于均衡狀態(tài)；在任一時(shí)點(diǎn)證券價(jià)格都能完全反映有關(guān)該公司的任何可獲得的公開信息，而且證券價(jià)格對新信息能夠迅速做出反應(yīng)。在這種情況下，股票的期望收益率等于其必要的收益率。根據(jù)固定增長股利模型則：

三、股票的收益率假設(shè)股票價(jià)格是公平的市場交易價(jià)格，證券市場處于均衡狀態(tài)；在任168這樣股票的總收益率可以分為兩個(gè)部分：（1）D1/P0，叫做股利收益率，根據(jù)預(yù)期現(xiàn)金股利除以當(dāng)前股價(jià)計(jì)算出來。（2）g，叫做股利增長率例4：一股票的價(jià)格為20元，預(yù)計(jì)下一期的股利是1元，該股利將以大約10%的速度持續(xù)增長，則該股票的期望報(bào)酬率為多少？三、股票的收益率這樣股票的總收益率可以分為兩個(gè)部分：三、股票的收益率169一個(gè)投資人持有某公司股票，他的投資最低報(bào)酬率為8%。預(yù)計(jì)該公司未來3年內(nèi)股利將高速增長，成長率為10%。在此后轉(zhuǎn)為正常增長，增長率為5%。公司最近支付的股利是1元，計(jì)算該公司的股票的內(nèi)在價(jià)值。練習(xí)一個(gè)投資人持有某公司股票，他的投資最低報(bào)酬率為8%。預(yù)計(jì)該公170一、風(fēng)險(xiǎn)的含義

風(fēng)險(xiǎn)最簡單的定義是：發(fā)生財(cái)務(wù)損失的可能性。

風(fēng)險(xiǎn)是預(yù)期結(jié)果的不確定性這樣風(fēng)險(xiǎn)就包括兩個(gè)方面：

危險(xiǎn)——負(fù)面效應(yīng)，是損失發(fā)生及其程度的不確定性。

機(jī)會——正面效應(yīng)第四節(jié)風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬一、風(fēng)險(xiǎn)的含義第四節(jié)風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬171按照風(fēng)險(xiǎn)的程度，可以把財(cái)務(wù)決策分為以下3種類型：（1）確定型決策（2）風(fēng)險(xiǎn)型決策（3）不確定型決策按照風(fēng)險(xiǎn)的程度，可以把財(cái)務(wù)決策分為以下3種類型：172風(fēng)險(xiǎn)的衡量需要采用概率統(tǒng)計(jì)方法進(jìn)行計(jì)算計(jì)算步驟：1、確定概率分布隨機(jī)事件——某一事件在相同條件下可能發(fā)生也可能不發(fā)生。概率——發(fā)生的可能性及出現(xiàn)某種結(jié)果可能性大小的數(shù)值，被稱為概率二、風(fēng)險(xiǎn)的衡量

風(fēng)險(xiǎn)的衡量需要采用概率統(tǒng)計(jì)方法進(jìn)行計(jì)算二、風(fēng)險(xiǎn)的衡量173設(shè)Pi為第i個(gè)事件的概率，n為所有可能出現(xiàn)的事件的個(gè)數(shù)，概率分布必須符合以下兩條原則：二、風(fēng)險(xiǎn)的衡量

設(shè)Pi為第i個(gè)事件的概率，n為所有可能出現(xiàn)的事件的個(gè)數(shù)，概率174例1：某公司現(xiàn)有A、B兩個(gè)項(xiàng)目，兩項(xiàng)目的報(bào)酬率及其概率分布情況如表所示。

經(jīng)濟(jì)情況概率A項(xiàng)目報(bào)酬率B項(xiàng)目報(bào)酬率繁榮0.390%20%正常0.415%15%衰退0.3-60%10%例題例1：某公司現(xiàn)有A、B兩個(gè)項(xiàng)目，兩項(xiàng)目的報(bào)酬率及其概率分布情175如果隨機(jī)變量只取有限個(gè)值，并且對于這些值都有確定的概率，則稱隨機(jī)變量是離散型分布。0.10.20.30.4概率A項(xiàng)目015%90%-60%0.10.20.30.4概率B項(xiàng)目015%20%10%如果隨機(jī)變量只取有限個(gè)值，并且對于這些值都有確定的概率，則稱176連續(xù)型分布0.10.20.30.4概率A項(xiàng)目020%-60%40%60%80%-20%-40%-80%B項(xiàng)目報(bào)酬率連續(xù)型分布0.10.20.30.4概率A項(xiàng)目020%-601772、計(jì)算收益預(yù)期值隨機(jī)變量的各個(gè)取值，以相應(yīng)的概率為權(quán)數(shù)的加權(quán)平均數(shù)，叫做隨機(jī)變量的預(yù)期值（數(shù)學(xué)期望或均值）。計(jì)算公式：二、風(fēng)險(xiǎn)的衡量

2、計(jì)算收益預(yù)期值二、風(fēng)險(xiǎn)的衡量178經(jīng)濟(jì)情況概率A項(xiàng)目報(bào)酬率B項(xiàng)目報(bào)酬率繁榮0.390%20%正常0.415%15%衰退0.3-60%10%項(xiàng)目A、B期望投資報(bào)酬率為：經(jīng)濟(jì)情況概率A項(xiàng)目報(bào)酬率B項(xiàng)目報(bào)酬率繁榮0.390%20%正1793、計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)差標(biāo)準(zhǔn)差是各種可能的收益值偏離預(yù)期值的綜合差異，是用來反映隨機(jī)變量與預(yù)期值之間離散程度的一個(gè)指標(biāo)。其計(jì)算公式為：A、B兩項(xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)差為3、計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)差A(yù)、B兩項(xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)差為1804、計(jì)算變化系數(shù)變化系數(shù)=標(biāo)準(zhǔn)差/預(yù)期值則A、B兩項(xiàng)目變化系數(shù)：58.09%/15%=3.873.87%/15%=0.26則可以判定，A項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)大二、風(fēng)險(xiǎn)的衡量

4、計(jì)算變化系數(shù)二、風(fēng)險(xiǎn)的衡量181例2：A證券的預(yù)期報(bào)酬率為10%，標(biāo)準(zhǔn)差是12%；B證券的預(yù)期報(bào)酬率為18%，標(biāo)準(zhǔn)差是20%變化系數(shù)（A）=12%/10%=1.20變化系數(shù)（B）=20%/18%=1.11

例題例2：A證券的預(yù)期報(bào)酬率為10%，標(biāo)準(zhǔn)差是12%；B證券的預(yù)182創(chuàng)新公司現(xiàn)有A、B兩個(gè)項(xiàng)目，兩項(xiàng)目的報(bào)酬率及其概率分布情況如下表項(xiàng)目實(shí)施情況概率Pi投資報(bào)酬率項(xiàng)目A項(xiàng)目B項(xiàng)目A項(xiàng)目B好0.30.230%15%一般0.40.610%10%差0.30.2-10%5%計(jì)算該公司兩個(gè)項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)程度練習(xí)創(chuàng)新公司現(xiàn)有A、B兩個(gè)項(xiàng)目，兩項(xiàng)目的報(bào)酬率及其概率分布情況如183從公司本身來看，風(fēng)險(xiǎn)分為經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。1、經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)又叫商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，是指由于生產(chǎn)經(jīng)營上的原因帶來的收益不確定性。2、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也叫籌資風(fēng)險(xiǎn)，是指由于籌集資金方面的原因帶來的收益不確定性。三、風(fēng)險(xiǎn)類別從公司本身來看，風(fēng)險(xiǎn)分為經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。三、風(fēng)險(xiǎn)類別184按風(fēng)險(xiǎn)是否可以分散分為系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)1、系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是指那些影響所有公司的因素引起的風(fēng)險(xiǎn)。2、非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是指發(fā)生于個(gè)別公司的特有事件造成的風(fēng)險(xiǎn)。這種風(fēng)險(xiǎn)可以通過多樣化投資來解決，也稱“特殊風(fēng)險(xiǎn)”或“可分散風(fēng)險(xiǎn)”。三、風(fēng)險(xiǎn)類別按風(fēng)險(xiǎn)是否可以分散分為系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)三、風(fēng)險(xiǎn)類別185可分散風(fēng)險(xiǎn)不可分散風(fēng)險(xiǎn)證券組合構(gòu)成數(shù)量證券組合的風(fēng)險(xiǎn)總風(fēng)險(xiǎn)則一項(xiàng)資產(chǎn)的期望報(bào)酬率高低取決于該資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)大小。

按此分類，可以得到下圖

可分散風(fēng)險(xiǎn)不可分散風(fēng)險(xiǎn)證券組合構(gòu)成數(shù)量證券組合的風(fēng)險(xiǎn)總風(fēng)險(xiǎn)則186該模型認(rèn)為一項(xiàng)資產(chǎn)的期望報(bào)酬率取決于它的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，度量一項(xiàng)資產(chǎn)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)是貝他系數(shù)，他的定義是某個(gè)資產(chǎn)的收益率與市場組合之間的相關(guān)性。計(jì)算公式如下：四、資本資產(chǎn)定價(jià)模型

該模型認(rèn)為一項(xiàng)資產(chǎn)的期望報(bào)酬率取決于它的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，度量一項(xiàng)資187則對于某一項(xiàng)目來說：四、資本資產(chǎn)定價(jià)模型

則對于某一項(xiàng)目來說：四、資本資產(chǎn)定價(jià)模型188K——預(yù)期投資報(bào)酬率RF——無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率β——度量風(fēng)險(xiǎn)程度的系數(shù)Km——市場平均報(bào)酬率四、資本資產(chǎn)定價(jià)模型

威廉·夏普

K——預(yù)期投資報(bào)酬率四、資本資產(chǎn)定價(jià)模型威廉·夏普189例4：某企業(yè)擬進(jìn)行一項(xiàng)投資，無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為10%，市場平均報(bào)酬率為15%，企業(yè)