財務(wù)管理課件第八章固定資產(chǎn)與無形資產(chǎn)投資決策

第八章固定資產(chǎn)投資決策第一節(jié)固定資產(chǎn)投資決策第二節(jié)固定資產(chǎn)日常控制第三節(jié)無形資產(chǎn)投資管理決策第八章固定資產(chǎn)投資決策第一節(jié)固定資產(chǎn)投資決策1第一節(jié)固定資產(chǎn)投資決策的重點和難點一、投資項目現(xiàn)金流量的概念和內(nèi)容二、現(xiàn)金流量的計算（三階段的計算、經(jīng)營現(xiàn)金流量計算的三種公式）三、固定資產(chǎn)投資決策評價指標(biāo)1、掌握非貼現(xiàn)指標(biāo)含義、計算2、理解貼現(xiàn)指標(biāo)的特點及主要指標(biāo)3、掌握貼現(xiàn)指標(biāo)含義和計算及項目評價4、理解三種貼現(xiàn)指標(biāo)的異同及運用情況第一節(jié)固定資產(chǎn)投資決策的重點和難點一、投資項目現(xiàn)金流量的概念2第一節(jié)固定資產(chǎn)投資決策一、現(xiàn)金流量概念P1661、現(xiàn)金含義2、現(xiàn)金流量按其動態(tài)的變化狀況可分為現(xiàn)金流入量、現(xiàn)金流出量和現(xiàn)金凈流量。3、按照投資經(jīng)營全過程，現(xiàn)金流量可分為：（1）購建期現(xiàn)金流量，通常表現(xiàn)為現(xiàn)金流出量；（2）經(jīng)營期現(xiàn)金流量，既有現(xiàn)金流入量，也有現(xiàn)金流出量，通?，F(xiàn)金流入量大于流出量；（3）終結(jié)期現(xiàn)金流量，通常表現(xiàn)為現(xiàn)金流入量。第一節(jié)固定資產(chǎn)投資決策一、現(xiàn)金流量概念P1663第一節(jié)固定資產(chǎn)投資決策二、現(xiàn)金流量具體含義P167(一)現(xiàn)金流出量現(xiàn)金流出量主要是表現(xiàn)為貨幣資金減少。(二)現(xiàn)金流入量現(xiàn)金流入量主要表現(xiàn)為貨幣資金增加。(三)現(xiàn)金凈流量（NCF）現(xiàn)金凈流量是一定時期與固定資產(chǎn)投資有聯(lián)系的貨幣資金增加與貨幣資金減少的差額，即現(xiàn)金流入量與流出量的差額第一節(jié)固定資產(chǎn)投資決策二、現(xiàn)金流量具體含義P1674初始現(xiàn)金流量具體內(nèi)容（1）固定資產(chǎn)建設(shè)投資（含更新改造投資）。指在建設(shè)期內(nèi)按一定生產(chǎn)規(guī)模和建設(shè)內(nèi)容進行的固定資產(chǎn)投資，含基建投資和更改投資。建設(shè)期的固定資產(chǎn)投資可能不等于固定資產(chǎn)原值，為什么？（2）墊支流動資金。指項目投產(chǎn)前后分次或一次投放于流動資產(chǎn)項目的投資增加額。（3）其他投資費用（4）原有固定資產(chǎn)的變價收入初始現(xiàn)金流量具體內(nèi)容（1）固定資產(chǎn)建設(shè)投資（含更新改造投資）5營業(yè)現(xiàn)金流量內(nèi)容（1）營業(yè)收入。指項目投產(chǎn)后每年實現(xiàn)的全部銷售收入或業(yè)務(wù)收入。一般指不含增值稅、不包括折扣和折讓的凈額。

（2）經(jīng)營成本。又稱為付現(xiàn)營運成本或付現(xiàn)成本。它等于當(dāng)年的總成本費用扣除該年的折舊額、攤銷額等項目后的差額。

（3）所得稅。（4）其他現(xiàn)金流出。如營業(yè)外支出。營業(yè)現(xiàn)金流量內(nèi)容（1）營業(yè)收入。指項目投產(chǎn)后每年實現(xiàn)的全部銷6經(jīng)營現(xiàn)金凈流量計算P167方法一，根據(jù)現(xiàn)金凈流量的定義計算：

營業(yè)現(xiàn)金凈流量＝營業(yè)收入－付現(xiàn)成本－所得稅方法二，根據(jù)凈經(jīng)營利潤倒算：

營業(yè)現(xiàn)金凈流量＝凈經(jīng)營利潤＋折舊

（或不需付現(xiàn)的費用）方法三，根據(jù)稅后收入、稅后成本及折舊抵稅額計算:

營業(yè)現(xiàn)金凈流量＝稅后收入－稅后成本＋折舊抵稅＝收入（1－所得稅率）－付現(xiàn)成本（1－所得稅率）＋折舊×稅率經(jīng)營現(xiàn)金凈流量計算P167方法一，根據(jù)現(xiàn)金凈流量的定義計7終結(jié)點現(xiàn)金流量固定資產(chǎn)殘值收入或變價收入墊支的流動資金回收*回收固定資產(chǎn)余值和回收流動資金統(tǒng)稱為回收額，一般均假設(shè)在終結(jié)點一次性收回。終結(jié)點現(xiàn)金流量固定資產(chǎn)殘值收入或變價收入8現(xiàn)金流量計算實例P167[例1]某企業(yè)建造固定資產(chǎn)有A、B兩個方案，其資料如表8-1所示。表8-1A、B方案投入產(chǎn)出狀況單位：元

假定B方案在投資時另需要墊付營運資金25000元，固定資產(chǎn)維護費每年遞增1000元，所得稅率為25%，企業(yè)資本成本為10%，試計算兩種方案的現(xiàn)金流量。指標(biāo)投資額使用壽命殘值每年營業(yè)收入每年付現(xiàn)成本A1800004（年）011000040000B1080004（年）360007000020000（第一年）現(xiàn)金流量計算實例P167[例1]某企業(yè)建造固定資9第一步，計算兩個方案的營業(yè)現(xiàn)金流量。表8-2AA方案營業(yè)現(xiàn)金流量計算表單位：元年數(shù)1234營業(yè)收入①110000110000110000110000付現(xiàn)成本②40000400004000040000折舊③45000450004500045000稅前利潤④=①-②-③25000250002500025000所得稅⑤=④×25%6250625062506250凈利潤⑥=④-⑤18750187501875018750現(xiàn)金流凈量⑦=①-②-⑤=③+⑥63750637506375063750第一步，計算兩個方案的營業(yè)現(xiàn)金流量。年數(shù)1234營10

表8-2BB方案營業(yè)現(xiàn)金流量計算表單位：元

年數(shù)1234營業(yè)收入①70000700007000070000付現(xiàn)成本②20000210002200023000折舊③18000180001800018000稅前利潤④=①-②-③32000310003000029000所得稅⑤=④×25%8000775075007250凈利潤⑥=④-⑤24000232502250021750現(xiàn)金流凈量⑦=①-②-⑤=③+⑥42000412504050039750

表8-2BB方案營業(yè)現(xiàn)金流量計算表11第二步，計算全部期間投資項目現(xiàn)金凈流量。

表8-3AA方案現(xiàn)金流量計算表單位：元年數(shù)01234固定資產(chǎn)投資-180000

營業(yè)現(xiàn)金凈流量63750637506375063750現(xiàn)金凈流量合計-18000063750637506375063750第二步，計算全部期間投資項目現(xiàn)金凈流量。

表8-3A12表8-3BB方案現(xiàn)金流量計算表單位：元年數(shù)01234固定資產(chǎn)投資-108000

營業(yè)現(xiàn)金凈流量-2500042000412504050039750固定資產(chǎn)殘值36000墊付資金回收25000現(xiàn)金凈流量合計-133000420004125040500100750表8-3BB方案現(xiàn)金流量計算表單位：13補充例某公司準(zhǔn)備購入一設(shè)備以擴充生產(chǎn)能力，現(xiàn)有甲、乙兩個方案可供選擇。甲方案需投資10000元，使用壽命5年，直線法折舊，期滿無殘值；5年中每年銷售收入6000元，每年付現(xiàn)成本2000元。乙方案需投資12000元，使用壽命5年，直線法折舊，預(yù)計殘值2000元；5年中每年銷售收入8000元，付現(xiàn)成本第一年為3000元，以后隨著設(shè)備陳舊，逐年增加修理費400元，另需墊支營運資金3000元。假設(shè)所得稅率40％，貼現(xiàn)率10%。補充例某公司準(zhǔn)備購入一設(shè)備以擴充生產(chǎn)能力，現(xiàn)有甲、乙兩個方案14現(xiàn)金流量計算甲方案：年折舊=10000/5=2000NCF0=-10000NCF1=NCF2=NCF3=NCF4=NCF5=[(6000-2000-2000)(1-40%)]+2000=3200

-1000032003200320032003200012345現(xiàn)金流量計算甲方案：15乙方案現(xiàn)金流量年折舊=(12000-2000)/5=2000NCF0=-(12000+3000)=-15000NCF1=[(8000-3000-2000)(1-40%)]+2000=3800NCF2=[(8000-3400-2000)(1-40%)]+2000=3560NCF3=[(8000-3800-2000)(1-40%)]+2000=3320NCF4=[(8000-4200-2000)(1-40%)]+2000=3080NCF5=[(8000-4600-2000)(1-40%)]+2000+5000=7840

-1500038003560332030807840012345乙方案現(xiàn)金流量年折舊=(12000-2000)/5=200016現(xiàn)金流量與利潤（略）利潤――用以衡量企業(yè)在一段時期內(nèi)的業(yè)績；現(xiàn)金流量――用以衡量投資方案的可行性。二者區(qū)別：（1）利潤――以權(quán)責(zé)發(fā)生制為基礎(chǔ)確認(rèn)；現(xiàn)金流量――以收付實現(xiàn)制為基礎(chǔ)計算。（2）利潤受折舊、攤銷不同方法等人為因素的影響；現(xiàn)金流量――不受影響。（3）在投資項目分析中，現(xiàn)金流量比利潤更重要。現(xiàn)金流量與利潤（略）利潤――用以衡量企業(yè)在一段時期內(nèi)的業(yè)績；17第一節(jié)固定資產(chǎn)投資－－決策方法投資評價基本方法（一）貼現(xiàn)的分析評價方法1、凈現(xiàn)值法2、現(xiàn)值指數(shù)法3、內(nèi)含報酬率法（二）非貼現(xiàn)的分析方法1、回收期法2、投資報酬率法（或會計收益率法）第一節(jié)固定資產(chǎn)投資－－決策方法投資評價基本方法18

第一節(jié)固定資產(chǎn)投資－－決策方法（一）投資回收期法（PP）P168

1、定義：投資回收期是指由于投資引起的現(xiàn)金流入累計到與投資額相等所需要的時間。一般以年為單位。是使用較早的一種固定資產(chǎn)投資決策方法。2、計算方法（1）每年經(jīng)營現(xiàn)金凈流量相等時PP=原始投資額/每年NCF（2）每年經(jīng)營現(xiàn)金凈流量不相等－－累計現(xiàn)金凈流量法

第一節(jié)固定資產(chǎn)投資－－決策方法（一）投資回收期法（PP）19投資回收期法（續(xù)）3、投資回收期方法的決策評價：回收期越短，投資風(fēng)險越小，投資方案越有利；反之，投資回收期越長，風(fēng)險越大，投資方案越不利。4、計算實例P169投資回收期法（續(xù)）3、投資回收期方法的決策評價：20投資回收期法（續(xù)）以表8-3A和表8-3B中數(shù)據(jù)為例：A方案投資回收期=180000/63750=2.82年B方案投資回收期－－累計現(xiàn)金凈流量法比較A、B兩方案，A方案的投資回收期短于B方案，因此，A方案為最優(yōu)方案。投資回收期法（續(xù)）以表8-3A和表8-3B中數(shù)據(jù)為例：21B方案累計現(xiàn)金凈流量法（補充）年份01234NCF-133000420004125040500100750∑NCF-133000－91000－49750－925091500投資回收期＝3＋（9250/100750）＝3.09（年）B方案累計現(xiàn)金凈流量法（補充）年份01234NCF-133022補充例某公司準(zhǔn)備購入一設(shè)備以擴充生產(chǎn)能力，現(xiàn)有甲、乙兩個方案可供選擇。甲方案需投資10000元，使用壽命5年，直線法折舊，期滿無殘值；5年中每年銷售收入6000元，每年付現(xiàn)成本2000元。乙方案需投資12000元，使用壽命5年，直線法折舊，預(yù)計殘值2000元；5年中每年銷售收入8000元，付現(xiàn)成本第一年為3000元，以后隨著設(shè)備陳舊，逐年增加修理費400元，另需墊支營運資金3000元。假設(shè)所得稅率40％,貼現(xiàn)率10%。補充例某公司準(zhǔn)備購入一設(shè)備以擴充生產(chǎn)能力，現(xiàn)有甲、乙兩個方案23現(xiàn)金流量計算甲方案：年折舊=10000/5=2000NCF0=-10000NCF1=NCF2=NCF3=NCF4=NCF5=[(6000-2000-2000)(1-40%)]+2000=3200

-1000032003200320032003200012345現(xiàn)金流量計算甲方案：24乙方案現(xiàn)金流量年折舊=(12000-2000)/5=2000NCF0=-(12000+3000)=-15000NCF1=[(8000-3000-2000)(1-40%)]+2000=3800NCF2=[(8000-3400-2000)(1-40%)]+2000=3560NCF3=[(8000-3800-2000)(1-40%)]+2000=3320NCF4=[(8000-4200-2000)(1-40%)]+2000=3080NCF5=[(8000-4600-2000)(1-40%)]+2000+5000=7840

-1500038003560332030807840012345乙方案現(xiàn)金流量年折舊=(12000-2000)/5=200025補充例甲方案回收期－－按公式計算：10000/3200＝3.125（年）乙方案回收期－－累計現(xiàn)金凈流量法

年份012345NCF-1500038003560332030807840∑NCF-15000-11200-7640-4320-124066004+1240/7840=4.16（年）補充例甲方案回收期－－按公式計算：年份012345NCF-126投資回收期法（續(xù)）回收期法優(yōu)缺點：非貼現(xiàn)的投資回收期法簡單易行。不足之處是，忽視了資金時間價值和回收期以后的收益情況。不做為方案取舍的主要標(biāo)準(zhǔn)，只做為輔助標(biāo)準(zhǔn)，主要用來測定項目流動性而非盈利性。

投資回收期法（續(xù)）回收期法優(yōu)缺點：27投資回收期法（略）為了考慮資金時間價值，可以采用貼現(xiàn)或折現(xiàn)的方式來計算投資回收期。其公式的形式與非貼現(xiàn)的第二種公式的形式基本相同。不同的是，其公式中的指標(biāo)為貼現(xiàn)后的現(xiàn)值指標(biāo)。實例P169投資回收期法（略）為了考慮資金時間價值，可以采用貼現(xiàn)或折現(xiàn)的28（二）投資報酬率法P169定義：投資報酬率是指由于投資引起的平均現(xiàn)金凈流量與投資額形成的比率。投資報酬率計算公式=年平均現(xiàn)金凈流量/投資額×100%或＝年平均凈利潤/投資額×100％（二）投資報酬率法P169定義：投資報酬率是指由于投資引29（二）投資報酬率法（續(xù)）該法的決策規(guī)則是：投資回報率越大，收益性越高，投資方案越有利；反之，收益性越低，投資方案越不利。

決策標(biāo)準(zhǔn)：行業(yè)基準(zhǔn)投資報酬率原始投資報酬率實例P170（二）投資報酬率法（續(xù)）該法的決策規(guī)則是：30投資回報率實例以表8-3A和表8-3B中數(shù)據(jù)為例：A方案投資回報率=63750/180000×100%=35.42%B方案投資回報率=（42000+41250+40500+100750）÷4/133000

×100%=42.2%比較A、B兩方案，B方案的投資回報率高于A方案。因此，B方案為最優(yōu)方案。

投資回報率實例以表8-3A和表8-3B中數(shù)據(jù)為例：31（三）凈現(xiàn)值法（NPV）P1701、含義：凈現(xiàn)值是投資項目經(jīng)營期和終結(jié)期現(xiàn)金凈流量的折現(xiàn)值與原始投資折現(xiàn)值之差額；或投資項目現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值與現(xiàn)金流出量現(xiàn)值之差額；或投資項目所有現(xiàn)金流量的現(xiàn)值之和。2、計算：

一般公式為：凈現(xiàn)值＝經(jīng)營期和終結(jié)期現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值－原始投資現(xiàn)值或＝現(xiàn)金流入量現(xiàn)值－現(xiàn)金流出量現(xiàn)值或＝Σ現(xiàn)金流量現(xiàn)值（三）凈現(xiàn)值法（NPV）P1701、含義：凈現(xiàn)值是投資項目經(jīng)32（三）凈現(xiàn)值法（NPV）建設(shè)期為一年以內(nèi)時：（三）凈現(xiàn)值法（NPV）33（三）凈現(xiàn)值法（NPV）計算經(jīng)營現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值時有兩種情形：1）每年經(jīng)營現(xiàn)金凈流量相等時，采用年金現(xiàn)值系數(shù)將經(jīng)營現(xiàn)金凈流量折算為現(xiàn)值（投資起點的價值）；2）每年經(jīng)營現(xiàn)金凈流量不等時，每年的經(jīng)營現(xiàn)金凈流量分別按復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)折算為現(xiàn)值，再求出它們之和?！粼纪顿Y為在建設(shè)起點一次性投入，則即為原始投資現(xiàn)值；若分次投入，則也應(yīng)折算為建設(shè)起點時的現(xiàn)值。（三）凈現(xiàn)值法（NPV）計算經(jīng)營現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值時有兩種情形：34（三）凈現(xiàn)值法（NPV）3、決策規(guī)則：

一般來說，如果計算出的凈現(xiàn)值為正值，表明投資回報率高于資金成本，該項投資方案是可行的。如果計算出來的凈現(xiàn)值為負值，表明投資回報率等于或低于資金成本，表明該投資方案不可行。

互斥方案選擇時，應(yīng)選擇凈現(xiàn)值最大的方案。4、實例P170（三）凈現(xiàn)值法（NPV）3、決策規(guī)則：35根據(jù)例1中的數(shù)據(jù)，計算A、B方案的凈現(xiàn)值如下：A方案凈現(xiàn)值=63750×3.17-180000=202087.50-180000=22087.50（元）B方案凈現(xiàn)值=（42000×0.909+41250×0.826+40500×0.751+100750×0.683)-133000=171478.25-133000=38478.25(元)結(jié)論：上述計算結(jié)果表明：A和B方案均為可行性方案。若選擇其中一種方案，由于B方案的凈現(xiàn)值大于A方案，故應(yīng)選擇B方案。

（三）凈現(xiàn)值法（NPV）根據(jù)例1中的數(shù)據(jù)，計算A、B方案的凈現(xiàn)值如下：（三）凈現(xiàn)值法36*凈現(xiàn)值率及其計算（略）凈現(xiàn)值率：記作NPVR是反映項目的凈現(xiàn)值占原始投資現(xiàn)值的比率。

計算：決策標(biāo)準(zhǔn)：NPVR≥0*凈現(xiàn)值率及其計算（略）凈現(xiàn)值率：記作NPVR是反映項目的凈37（四）現(xiàn)值指數(shù)法P171

1、含義：現(xiàn)值指數(shù)（PI）是指按照一定的資金成本折現(xiàn)的經(jīng)營期和終結(jié)期的現(xiàn)金凈流量與購建期的現(xiàn)金凈流量的比值。

2、公式：3、計算實例P171（四）現(xiàn)值指數(shù)法P1711、含義：現(xiàn)值指數(shù)（PI38（四）現(xiàn)值指數(shù)法根據(jù)例1中的數(shù)據(jù)，計算A，B方案的現(xiàn)值指數(shù)如下：

A方案現(xiàn)值指數(shù)=202087.5/180000=1.12B方案現(xiàn)值指數(shù)=171478.25/133000=1.294、決策規(guī)則：

1.PI大等于1，是可行方案；PI小于1，是不可行方案。2.如果按PI排序，選擇PI大的方案。但互斥方案的選擇應(yīng)以凈現(xiàn)值做為選擇標(biāo)準(zhǔn)，不以PI為選擇標(biāo)準(zhǔn)。（四）現(xiàn)值指數(shù)法根據(jù)例1中的數(shù)據(jù)，計算A，B方案的現(xiàn)值指數(shù)如39（五）內(nèi)含報酬率法P1711、含義：內(nèi)含報酬率是指能使投資方案的全部現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值為零的折現(xiàn)率。2、計算3、判斷規(guī)則：

內(nèi)含報酬率>資本成本（基準(zhǔn)收益率），方案可行。內(nèi)含報酬率<資本成本（基準(zhǔn)收益率），方案不可行。（五）內(nèi)含報酬率法P1711、含義：內(nèi)含報酬率是指能使投資40（五）內(nèi)含報酬率法（續(xù)）計算步驟（兩種情形）：（1）當(dāng)原始投資在建設(shè)起點一次性投入，無建設(shè)期，且每年經(jīng)營現(xiàn)金凈流量相等時：①先根據(jù)原始投資額和每年經(jīng)營現(xiàn)金凈流量計算出年金現(xiàn)值系數(shù)：根據(jù)內(nèi)涵報酬率的含義，令NPV＝0，即NCF×年金現(xiàn)值系數(shù)－C＝0所以，年金現(xiàn)值系數(shù)＝C∕NCF（五）內(nèi)含報酬率法（續(xù)）計算步驟（兩種情形）：41（五）內(nèi)含報酬率法

②再用年金現(xiàn)值系數(shù)表查出對應(yīng)的折現(xiàn)率；③若無正好對應(yīng)的折現(xiàn)率，應(yīng)找出與該年金現(xiàn)值系數(shù)相鄰的兩個系數(shù)對應(yīng)的兩個折現(xiàn)率，通過插值法求出該系數(shù)對應(yīng)折現(xiàn)率，即內(nèi)含報酬率。

P172實例：A方案（五）內(nèi)含報酬率法②再用年金現(xiàn)值系數(shù)表查出對應(yīng)的折現(xiàn)42P172實例：A方案A方案的年金現(xiàn)值系數(shù)=180000/63750=2.82415%2.85515+x%2.82416%2.798x=0.54IRR=15.54%P172實例：A方案A方案的年金現(xiàn)值系數(shù)=180000/6343（五）內(nèi)含報酬率法（2）當(dāng)每年經(jīng)營現(xiàn)金凈流量不相等時―逐次測試法：首先估計一個貼現(xiàn)率，用它來計算方案的凈現(xiàn)值；若凈現(xiàn)值為正數(shù)，說明方案本省的報酬率大于估計的報酬率，應(yīng)提高貼現(xiàn)率進一步測試；若凈現(xiàn)值為負數(shù)，說明方案本身的報酬率低于估計的貼現(xiàn)率，則降低貼現(xiàn)率繼續(xù)測試。經(jīng)過多次測試，找出使方案凈現(xiàn)值等于零或接近于零的貼現(xiàn)率，即方案本身的內(nèi)含報酬率。如果對測試結(jié)果的精確度不滿意，可以用插值法來修正。即尋找到兩個相鄰但一個使得凈現(xiàn)值大于零另一個使得凈現(xiàn)值小于零的貼現(xiàn)率，采用插值法計算出使凈現(xiàn)值為零的貼現(xiàn)率，即方案的內(nèi)含報酬率。

實例P173：B方案（五）內(nèi)含報酬率法（2）當(dāng)每年經(jīng)營現(xiàn)金凈流量不相等時―逐次44結(jié)合前面B方案的內(nèi)部回報率的逐步測算過程見表9-6。

年數(shù)現(xiàn)金凈流量預(yù)估24%預(yù)估20%

預(yù)估18%現(xiàn)值系數(shù)現(xiàn)值現(xiàn)值系數(shù)現(xiàn)值現(xiàn)值系數(shù)現(xiàn)值0-1330001-1330001-1330001-1330001394400.806

31788.640.83332853.520.84533405.682387700.65025200.500.69426906.380.71227836.863381000.52419964.40.57922059.90.60923202.94984300.42341635.890.48247443.260.51650789.88凈現(xiàn)值-14410.57

-3736.942235.32結(jié)合前面B方案的內(nèi)部回報率的逐步測算過程見表9-6。預(yù)估245投資評價指標(biāo)與財務(wù)可行性評價及投

資決策的關(guān)系判斷方案是否完全具備財務(wù)可行性的條件：

○凈現(xiàn)值NPV≥0○凈現(xiàn)值率NPVR≥0○獲利指數(shù)PI≥1○內(nèi)部收益率IRR≥行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率ic○包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期PP≤n/2○不包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期PP′≤p/2○投資利潤率ROI≥基準(zhǔn)投資利潤率i投資評價指標(biāo)與財務(wù)可行性評價及投

資決46第二節(jié)

固定資產(chǎn)日?？刂疲裕┮?、實行固定資產(chǎn)的日?？刂曝?zé)任制－－歸口分級管理二、固定資產(chǎn)實物的日常控制

(一)做好固定資產(chǎn)管理的各項基礎(chǔ)工作(二)加強固定資產(chǎn)的動態(tài)管理1．增加的固定資產(chǎn)管理。2．減少的固定資產(chǎn)管理。(三)加強固定資產(chǎn)的使用和維修的管理第二節(jié)固定資產(chǎn)日?？刂疲裕┮弧嵭泄潭ㄙY產(chǎn)的日?？刂曝?zé)47

第二節(jié)固定資產(chǎn)日常控制（略）三、提高固定資產(chǎn)的利用效果P197（一）提高固定資產(chǎn)利用效果的途徑

總產(chǎn)量＝設(shè)備數(shù)量×單臺設(shè)備工作時間×單位時間生產(chǎn)量1.改善固定資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，增加在用固定資產(chǎn)數(shù)量。2．增加生產(chǎn)設(shè)備的有效工作時間。3．提高設(shè)備生產(chǎn)效率。

第二節(jié)固定資產(chǎn)日常控制（略）三、提高固定資產(chǎn)的利用效果48第二節(jié)固定資產(chǎn)日常控制（略）（二）考核固定資產(chǎn)利用效果的指標(biāo)P1981.固定資產(chǎn)產(chǎn)出率(總產(chǎn)出率)=總產(chǎn)值/固定資產(chǎn)平均總值×100%固定資產(chǎn)產(chǎn)出率(凈產(chǎn)出率)=凈產(chǎn)出/固定資產(chǎn)平均總值×100%2.固定資產(chǎn)利潤率=利潤總額或產(chǎn)品銷售利潤/固定資產(chǎn)平均總值×100%第二節(jié)固定資產(chǎn)日?？刂疲裕ǘ┛己斯潭ㄙY產(chǎn)利用效果的指49第三節(jié)

無形資產(chǎn)投資管理決策（略）

一、無形資產(chǎn)投資的涵義及特點P199

（一）無形資產(chǎn)投資的涵義無形資產(chǎn)是指企業(yè)長期使用，且沒有實物形態(tài)的資產(chǎn)，一般是指沒有實物形態(tài)的可辨認(rèn)的非貨幣性資產(chǎn)。

無形資產(chǎn)主要包括專利權(quán)、土地使用權(quán)、非專利技術(shù)等。第三節(jié)無形資產(chǎn)投資管理決策（略）一、無形資產(chǎn)投資的涵義50第三節(jié)

無形資產(chǎn)投資管理決策（略）(二)無形資產(chǎn)投資的特點P200投資的無形資產(chǎn)不具有實物形態(tài)，屬于“精神資產(chǎn)”，這是區(qū)別于有形資產(chǎn)的主要特點。無形資產(chǎn)投資能在較長時期發(fā)揮效用，為企業(yè)帶來超額收益。無形資產(chǎn)投資在計價評估上不明晰。無形資產(chǎn)投資所形成的收益具有不確定性。無形資產(chǎn)投資具有一定的壟斷性和排他性。第三節(jié)無形資產(chǎn)投資管理決策（略）(二)無形資產(chǎn)投資的特點51第三節(jié)

無形資產(chǎn)投資管理決策（略）二、無形資產(chǎn)投資管理P200無形資產(chǎn)投資管理包括投資前和投資后兩個環(huán)節(jié)的管理。投資前應(yīng)著重研究以下幾方面的問題：（—）正確選擇投資項目（二）適當(dāng)選定投資期限投資后無形資產(chǎn)管理第三節(jié)無形資產(chǎn)投資管理決策（略）二、無形資產(chǎn)投資管理P52固定資產(chǎn)投資決策補充（一）－－更新改造決策更新決策的幾種情況（一）新舊設(shè)備的尚可使用年限相同1、新舊設(shè)備有收入、成本資料：例1 －－可以比較凈現(xiàn)值，或采用差量分析法2、新舊設(shè)備只有成本資料，沒有收入資料：例2－－可以比較新舊設(shè)備的總成本，也可以將節(jié)約的成本當(dāng)作現(xiàn)金流入量，采用差量凈現(xiàn)值法。（二）新舊設(shè)備的尚可使用年限不同

固定資產(chǎn)投資決策補充（一）－－更新改造決策更新決策的幾種情況53更新改造決策（續(xù)）（二）新舊設(shè)備的尚可使用年限不同1、新舊設(shè)備有收入、成本資料

－－最小公倍壽命法－－年均凈現(xiàn)值法2、新舊設(shè)備只有成本資料，沒有收入資料－－比較新舊設(shè)備的年平均成本更新改造決策（續(xù)）（二）新舊設(shè)備的尚可使用年限不同54例1

某公司擬用一臺效率更高的新設(shè)備來替代舊設(shè)備。假設(shè)該企業(yè)要求的最低報酬率為10%，所得稅40%，直線法折舊。舊設(shè)備新設(shè)備原值4000060000預(yù)計使用年限10年5年已使用年限5年0年尚可使用年限5年5年最終殘值010000變現(xiàn)價值2000060000年銷售收入5000080000年運行成本3000040000例1 某公司擬用一臺效率更高的新設(shè)備來替代舊設(shè)備。假設(shè)該企業(yè)55例1（續(xù)）1、計算初始投資差量△C：△C＝60000－20000＝400002、計算折舊的差量△D：△D＝10000－4000＝60003、計算各年差量營業(yè)現(xiàn)金流量：△NCF＝｛〔(80000-50000)-(40000-30000)〕-6000｝×(1-40%)+6000=144004、終結(jié)點△現(xiàn)金流量為：100005、△NPV＝〔14400×（P/A,10%,5）＋10000×（P/F,10%,5）〕－40000＝20800

結(jié)論：△NPV＞0,應(yīng)該更新。例1（續(xù)）1、計算初始投資差量△C：56例2某公司正考慮重置包裝機。目前正在使用的包裝機每臺賬面凈值為￥1百萬，并在今后的5年中繼續(xù)以直線法折舊直到賬面凈值為0。公司的工程師估計老機器尚可使用10年。新機器每臺的購置價格為￥5百萬，在10年內(nèi)以直線法折舊直到其賬面價值為￥500，000。每臺新機器比舊機器每年可節(jié)約￥1.5百萬的稅前經(jīng)營成本。該公司估計，每臺舊包裝機能以￥250，000的價格賣出，除了購置成本外，每臺新機器還將發(fā)生￥600，000的安裝成本，其中￥500，000要和購置成本一樣資本化，剩下的￥100，000可立即費用化。因為新機器運行的比老機器快得多，所以企業(yè)要為每臺新機器平均增加￥30，000的原材料庫存，同時因為商業(yè)信用，應(yīng)付賬款將增加￥10，000。最后，管理人員相信盡管10年后新機器的賬面凈值為￥500，000，但可能只能以￥300，000轉(zhuǎn)讓出去，屆時還要發(fā)生￥40，000的搬運和清理費。假設(shè)該公司的所得稅率為40%。

例2某公司正考慮重置包裝機。目前正在使用的包裝機每臺賬面凈值57【解】初始凈現(xiàn)金支出＝-5500000-20000-0.6×100000+0.6×250000+0.4×1000000+0＝-￥5030000CFAT(1～5)=(1-0.4)×[0-(-1500000)]+0.4×300000＝102000CFAT(6～10)=(1-0.4)×[0-(1500000)]+0.4×500000=￥1100000

凈殘值＝0.6×300000+0.4×500000-0.6×40000+20000=￥376000例2（續(xù)）【解】初始凈現(xiàn)金支出例2（續(xù)）58例2（續(xù)）

（單位：百萬）

年012345678910NCF－5.031.021.021.021.021.021.11.11.11.11.476例2（續(xù)）（單位：百萬）59固定資產(chǎn)更新決策（續(xù)）（二）新舊設(shè)備尚可使用年限不同1、新舊設(shè)備有收入、成本資料－－最小公倍壽命法－－年均凈現(xiàn)值法

2、新舊設(shè)備只有成本資料，沒有收入資料－－比較新舊設(shè)備的年平均成本:例3

固定資產(chǎn)更新決策（續(xù)）（二）新舊設(shè)備尚可使用年限不同60固定資產(chǎn)平均年成本的計算固定資產(chǎn)的年平均成本是指使用該資產(chǎn)引起的現(xiàn)金流出的年平均值，即獲得一年的生產(chǎn)能力所付出的代價。計算方法

－－不考慮貨幣時間價值－－考慮貨幣時間價值時計算的三種方法：1、計算現(xiàn)金流出的總現(xiàn)值，然后分?jǐn)偟矫磕?、平均年成本＝原始投資攤銷＋年運行成本－殘值攤銷3、將殘值在原始投資中扣除，視同每年承付其利息。固定資產(chǎn)平均年成本的計算固定資產(chǎn)的年平均成本是指使用該資產(chǎn)引61固定資產(chǎn)更新決策－實例3

舊設(shè)備新設(shè)備原值22002400預(yù)計使用年限10年10年已使用年限4年0年尚可使用年限6年10年最終殘值200300變現(xiàn)價值6002400年運行成本700400假設(shè)改企業(yè)要求的最低報酬率為15%，不考慮所得稅。固定資產(chǎn)更新決策－實例362年平均成本計算方法不考慮貨幣時間價值的方法：舊設(shè)備年平均成本＝(600+700×6－200)/6＝767新設(shè)備年平均成本＝(2400+400×10－300)/10＝610從以上結(jié)果比較，應(yīng)該以新設(shè)備取代舊設(shè)備?？紤]貨幣時間價值的方法：年平均成本是未來使用年限內(nèi)現(xiàn)金流出總現(xiàn)值與年金現(xiàn)值系數(shù)的比值，即平均每年的現(xiàn)金流出。年平均成本計算方法不考慮貨幣時間價值的方法：63年平均成本計算（續(xù)）－考慮貨幣時間價值舊設(shè)備年平均成本＝[600+700(P/A,15%,6)－200(P/S,15%,6)]/(P/A,15%,6)=836

新設(shè)備年平均成本＝〔2400+400(P/A,15%,10)－300(P/S,15%,10)]/(P/A,15%,10)=863兩種簡便算法年平均成本計算（續(xù)）－考慮貨幣時間價值舊設(shè)備年平均成本64年平均成本計算（續(xù)）－考慮貨幣時間價值年平均成本的兩種簡便算法

（1）將原始投資和殘值攤銷到每年

舊設(shè)備年平均成本=600/(P/A,15%,6)+700－200/(S/A,15%,6)=836

新設(shè)備年平均成本=2400/(P/A,15%,10)+400－300/(S/A,15%,10)=863

年平均成本計算（續(xù)）－考慮貨幣時間價值年平均成本的兩種簡便算65年平均成本的兩種簡便算法（續(xù)）（2）將殘值在初始投資中扣除，視同每年承擔(dān)相應(yīng)的利息。舊設(shè)備年平均成本=400/(P/A,15%,6)+700＋200×15％=836

新設(shè)備年平均成本=2100/(P/A,15%,10)+400＋300×15％=863年平均成本的兩種簡便算法（續(xù)）（2）將殘值在初始投資中扣除，66固定資產(chǎn)經(jīng)濟壽命經(jīng)濟壽命的含義－－年平均成本最低的使用年限。平均年成本的計算計算分析經(jīng)濟壽命實例固定資產(chǎn)經(jīng)濟壽命經(jīng)濟壽命的含義－－年平均成本最低的使用年限。67補充（二）--有風(fēng)險情況下的投資決策按風(fēng)險調(diào)整貼現(xiàn)率法-用資本資產(chǎn)定價模型（CAPM）調(diào)整貼現(xiàn)率

-按投資項目的風(fēng)險等級調(diào)整貼現(xiàn)率-用風(fēng)險報酬率模型調(diào)整貼現(xiàn)率

按風(fēng)險調(diào)整現(xiàn)金流量法：確定當(dāng)量法

補充（二）--有風(fēng)險情況下的投資決策按風(fēng)險調(diào)整貼現(xiàn)率法68補充作業(yè)1、利用補充例子的資料，分別采用凈現(xiàn)值法、現(xiàn)值指數(shù)法和內(nèi)含報酬率法進行投資評價。2、有一舊設(shè)備，原價8000元，目前重置成本4500元，預(yù)計使用15年，已使用10年，年運行費用1500元，報廢時預(yù)計殘值150元。市場上有一種新的同類設(shè)備，價格10000元，預(yù)計使用10年，每年運行費用500元，預(yù)計殘值500元。假設(shè)最低報酬率10％，請分析改設(shè)備是否更新？補充作業(yè)1、利用補充例子的資料，分別采用凈現(xiàn)值法、現(xiàn)值指數(shù)法69凈現(xiàn)值法甲方案凈現(xiàn)值：NPV甲＝3200×(P/A,10%,5)-10000=3200×3.791-10000=2131(元)乙方案凈現(xiàn)值：NPV乙=[3800×0.909+3560×0.826+3320×0.751+3080×0.683+7840×0.621]－15000=861.9（元）結(jié)論：甲乙方案的凈現(xiàn)值均大于0，都是可行方案。因為NPV乙＞NPV甲，故選擇乙方案。凈現(xiàn)值法甲方案凈現(xiàn)值：70內(nèi)涵報酬率法甲方案：（P/A,i,5）=3.125查表并用插值法計算，IRR＝18.03%18％3.127218+x%3.12520%2.9906x=0.03乙方案：逐次測試法內(nèi)涵報酬率法甲方案：71演講完畢，謝謝觀看！演講完畢，謝謝觀看！72第八章固定資產(chǎn)投資決策第一節(jié)固定資產(chǎn)投資決策第二節(jié)固定資產(chǎn)日?？刂频谌?jié)無形資產(chǎn)投資管理決策第八章固定資產(chǎn)投資決策第一節(jié)固定資產(chǎn)投資決策73第一節(jié)固定資產(chǎn)投資決策的重點和難點一、投資項目現(xiàn)金流量的概念和內(nèi)容二、現(xiàn)金流量的計算（三階段的計算、經(jīng)營現(xiàn)金流量計算的三種公式）三、固定資產(chǎn)投資決策評價指標(biāo)1、掌握非貼現(xiàn)指標(biāo)含義、計算2、理解貼現(xiàn)指標(biāo)的特點及主要指標(biāo)3、掌握貼現(xiàn)指標(biāo)含義和計算及項目評價4、理解三種貼現(xiàn)指標(biāo)的異同及運用情況第一節(jié)固定資產(chǎn)投資決策的重點和難點一、投資項目現(xiàn)金流量的概念74第一節(jié)固定資產(chǎn)投資決策一、現(xiàn)金流量概念P1661、現(xiàn)金含義2、現(xiàn)金流量按其動態(tài)的變化狀況可分為現(xiàn)金流入量、現(xiàn)金流出量和現(xiàn)金凈流量。3、按照投資經(jīng)營全過程，現(xiàn)金流量可分為：（1）購建期現(xiàn)金流量，通常表現(xiàn)為現(xiàn)金流出量；（2）經(jīng)營期現(xiàn)金流量，既有現(xiàn)金流入量，也有現(xiàn)金流出量，通常現(xiàn)金流入量大于流出量；（3）終結(jié)期現(xiàn)金流量，通常表現(xiàn)為現(xiàn)金流入量。第一節(jié)固定資產(chǎn)投資決策一、現(xiàn)金流量概念P16675第一節(jié)固定資產(chǎn)投資決策二、現(xiàn)金流量具體含義P167(一)現(xiàn)金流出量現(xiàn)金流出量主要是表現(xiàn)為貨幣資金減少。(二)現(xiàn)金流入量現(xiàn)金流入量主要表現(xiàn)為貨幣資金增加。(三)現(xiàn)金凈流量（NCF）現(xiàn)金凈流量是一定時期與固定資產(chǎn)投資有聯(lián)系的貨幣資金增加與貨幣資金減少的差額，即現(xiàn)金流入量與流出量的差額第一節(jié)固定資產(chǎn)投資決策二、現(xiàn)金流量具體含義P16776初始現(xiàn)金流量具體內(nèi)容（1）固定資產(chǎn)建設(shè)投資（含更新改造投資）。指在建設(shè)期內(nèi)按一定生產(chǎn)規(guī)模和建設(shè)內(nèi)容進行的固定資產(chǎn)投資，含基建投資和更改投資。建設(shè)期的固定資產(chǎn)投資可能不等于固定資產(chǎn)原值，為什么？（2）墊支流動資金。指項目投產(chǎn)前后分次或一次投放于流動資產(chǎn)項目的投資增加額。（3）其他投資費用（4）原有固定資產(chǎn)的變價收入初始現(xiàn)金流量具體內(nèi)容（1）固定資產(chǎn)建設(shè)投資（含更新改造投資）77營業(yè)現(xiàn)金流量內(nèi)容（1）營業(yè)收入。指項目投產(chǎn)后每年實現(xiàn)的全部銷售收入或業(yè)務(wù)收入。一般指不含增值稅、不包括折扣和折讓的凈額。

（2）經(jīng)營成本。又稱為付現(xiàn)營運成本或付現(xiàn)成本。它等于當(dāng)年的總成本費用扣除該年的折舊額、攤銷額等項目后的差額。

（3）所得稅。（4）其他現(xiàn)金流出。如營業(yè)外支出。營業(yè)現(xiàn)金流量內(nèi)容（1）營業(yè)收入。指項目投產(chǎn)后每年實現(xiàn)的全部銷78經(jīng)營現(xiàn)金凈流量計算P167方法一，根據(jù)現(xiàn)金凈流量的定義計算：

營業(yè)現(xiàn)金凈流量＝營業(yè)收入－付現(xiàn)成本－所得稅方法二，根據(jù)凈經(jīng)營利潤倒算：

營業(yè)現(xiàn)金凈流量＝凈經(jīng)營利潤＋折舊

（或不需付現(xiàn)的費用）方法三，根據(jù)稅后收入、稅后成本及折舊抵稅額計算:

營業(yè)現(xiàn)金凈流量＝稅后收入－稅后成本＋折舊抵稅＝收入（1－所得稅率）－付現(xiàn)成本（1－所得稅率）＋折舊×稅率經(jīng)營現(xiàn)金凈流量計算P167方法一，根據(jù)現(xiàn)金凈流量的定義計79終結(jié)點現(xiàn)金流量固定資產(chǎn)殘值收入或變價收入墊支的流動資金回收*回收固定資產(chǎn)余值和回收流動資金統(tǒng)稱為回收額，一般均假設(shè)在終結(jié)點一次性收回。終結(jié)點現(xiàn)金流量固定資產(chǎn)殘值收入或變價收入80現(xiàn)金流量計算實例P167[例1]某企業(yè)建造固定資產(chǎn)有A、B兩個方案，其資料如表8-1所示。表8-1A、B方案投入產(chǎn)出狀況單位：元

假定B方案在投資時另需要墊付營運資金25000元，固定資產(chǎn)維護費每年遞增1000元，所得稅率為25%，企業(yè)資本成本為10%，試計算兩種方案的現(xiàn)金流量。指標(biāo)投資額使用壽命殘值每年營業(yè)收入每年付現(xiàn)成本A1800004（年）011000040000B1080004（年）360007000020000（第一年）現(xiàn)金流量計算實例P167[例1]某企業(yè)建造固定資81第一步，計算兩個方案的營業(yè)現(xiàn)金流量。表8-2AA方案營業(yè)現(xiàn)金流量計算表單位：元年數(shù)1234營業(yè)收入①110000110000110000110000付現(xiàn)成本②40000400004000040000折舊③45000450004500045000稅前利潤④=①-②-③25000250002500025000所得稅⑤=④×25%6250625062506250凈利潤⑥=④-⑤18750187501875018750現(xiàn)金流凈量⑦=①-②-⑤=③+⑥63750637506375063750第一步，計算兩個方案的營業(yè)現(xiàn)金流量。年數(shù)1234營82

表8-2BB方案營業(yè)現(xiàn)金流量計算表單位：元

年數(shù)1234營業(yè)收入①70000700007000070000付現(xiàn)成本②20000210002200023000折舊③18000180001800018000稅前利潤④=①-②-③32000310003000029000所得稅⑤=④×25%8000775075007250凈利潤⑥=④-⑤24000232502250021750現(xiàn)金流凈量⑦=①-②-⑤=③+⑥42000412504050039750

表8-2BB方案營業(yè)現(xiàn)金流量計算表83第二步，計算全部期間投資項目現(xiàn)金凈流量。

表8-3AA方案現(xiàn)金流量計算表單位：元年數(shù)01234固定資產(chǎn)投資-180000

營業(yè)現(xiàn)金凈流量63750637506375063750現(xiàn)金凈流量合計-18000063750637506375063750第二步，計算全部期間投資項目現(xiàn)金凈流量。

表8-3A84表8-3BB方案現(xiàn)金流量計算表單位：元年數(shù)01234固定資產(chǎn)投資-108000

營業(yè)現(xiàn)金凈流量-2500042000412504050039750固定資產(chǎn)殘值36000墊付資金回收25000現(xiàn)金凈流量合計-133000420004125040500100750表8-3BB方案現(xiàn)金流量計算表單位：85補充例某公司準(zhǔn)備購入一設(shè)備以擴充生產(chǎn)能力，現(xiàn)有甲、乙兩個方案可供選擇。甲方案需投資10000元，使用壽命5年，直線法折舊，期滿無殘值；5年中每年銷售收入6000元，每年付現(xiàn)成本2000元。乙方案需投資12000元，使用壽命5年，直線法折舊，預(yù)計殘值2000元；5年中每年銷售收入8000元，付現(xiàn)成本第一年為3000元，以后隨著設(shè)備陳舊，逐年增加修理費400元，另需墊支營運資金3000元。假設(shè)所得稅率40％，貼現(xiàn)率10%。補充例某公司準(zhǔn)備購入一設(shè)備以擴充生產(chǎn)能力，現(xiàn)有甲、乙兩個方案86現(xiàn)金流量計算甲方案：年折舊=10000/5=2000NCF0=-10000NCF1=NCF2=NCF3=NCF4=NCF5=[(6000-2000-2000)(1-40%)]+2000=3200

-1000032003200320032003200012345現(xiàn)金流量計算甲方案：87乙方案現(xiàn)金流量年折舊=(12000-2000)/5=2000NCF0=-(12000+3000)=-15000NCF1=[(8000-3000-2000)(1-40%)]+2000=3800NCF2=[(8000-3400-2000)(1-40%)]+2000=3560NCF3=[(8000-3800-2000)(1-40%)]+2000=3320NCF4=[(8000-4200-2000)(1-40%)]+2000=3080NCF5=[(8000-4600-2000)(1-40%)]+2000+5000=7840

-1500038003560332030807840012345乙方案現(xiàn)金流量年折舊=(12000-2000)/5=200088現(xiàn)金流量與利潤（略）利潤――用以衡量企業(yè)在一段時期內(nèi)的業(yè)績；現(xiàn)金流量――用以衡量投資方案的可行性。二者區(qū)別：（1）利潤――以權(quán)責(zé)發(fā)生制為基礎(chǔ)確認(rèn)；現(xiàn)金流量――以收付實現(xiàn)制為基礎(chǔ)計算。（2）利潤受折舊、攤銷不同方法等人為因素的影響；現(xiàn)金流量――不受影響。（3）在投資項目分析中，現(xiàn)金流量比利潤更重要?，F(xiàn)金流量與利潤（略）利潤――用以衡量企業(yè)在一段時期內(nèi)的業(yè)績；89第一節(jié)固定資產(chǎn)投資－－決策方法投資評價基本方法（一）貼現(xiàn)的分析評價方法1、凈現(xiàn)值法2、現(xiàn)值指數(shù)法3、內(nèi)含報酬率法（二）非貼現(xiàn)的分析方法1、回收期法2、投資報酬率法（或會計收益率法）第一節(jié)固定資產(chǎn)投資－－決策方法投資評價基本方法90

第一節(jié)固定資產(chǎn)投資－－決策方法（一）投資回收期法（PP）P168

1、定義：投資回收期是指由于投資引起的現(xiàn)金流入累計到與投資額相等所需要的時間。一般以年為單位。是使用較早的一種固定資產(chǎn)投資決策方法。2、計算方法（1）每年經(jīng)營現(xiàn)金凈流量相等時PP=原始投資額/每年NCF（2）每年經(jīng)營現(xiàn)金凈流量不相等－－累計現(xiàn)金凈流量法

第一節(jié)固定資產(chǎn)投資－－決策方法（一）投資回收期法（PP）91投資回收期法（續(xù)）3、投資回收期方法的決策評價：回收期越短，投資風(fēng)險越小，投資方案越有利；反之，投資回收期越長，風(fēng)險越大，投資方案越不利。4、計算實例P169投資回收期法（續(xù)）3、投資回收期方法的決策評價：92投資回收期法（續(xù)）以表8-3A和表8-3B中數(shù)據(jù)為例：A方案投資回收期=180000/63750=2.82年B方案投資回收期－－累計現(xiàn)金凈流量法比較A、B兩方案，A方案的投資回收期短于B方案，因此，A方案為最優(yōu)方案。投資回收期法（續(xù)）以表8-3A和表8-3B中數(shù)據(jù)為例：93B方案累計現(xiàn)金凈流量法（補充）年份01234NCF-133000420004125040500100750∑NCF-133000－91000－49750－925091500投資回收期＝3＋（9250/100750）＝3.09（年）B方案累計現(xiàn)金凈流量法（補充）年份01234NCF-133094補充例某公司準(zhǔn)備購入一設(shè)備以擴充生產(chǎn)能力，現(xiàn)有甲、乙兩個方案可供選擇。甲方案需投資10000元，使用壽命5年，直線法折舊，期滿無殘值；5年中每年銷售收入6000元，每年付現(xiàn)成本2000元。乙方案需投資12000元，使用壽命5年，直線法折舊，預(yù)計殘值2000元；5年中每年銷售收入8000元，付現(xiàn)成本第一年為3000元，以后隨著設(shè)備陳舊，逐年增加修理費400元，另需墊支營運資金3000元。假設(shè)所得稅率40％,貼現(xiàn)率10%。補充例某公司準(zhǔn)備購入一設(shè)備以擴充生產(chǎn)能力，現(xiàn)有甲、乙兩個方案95現(xiàn)金流量計算甲方案：年折舊=10000/5=2000NCF0=-10000NCF1=NCF2=NCF3=NCF4=NCF5=[(6000-2000-2000)(1-40%)]+2000=3200

-1000032003200320032003200012345現(xiàn)金流量計算甲方案：96乙方案現(xiàn)金流量年折舊=(12000-2000)/5=2000NCF0=-(12000+3000)=-15000NCF1=[(8000-3000-2000)(1-40%)]+2000=3800NCF2=[(8000-3400-2000)(1-40%)]+2000=3560NCF3=[(8000-3800-2000)(1-40%)]+2000=3320NCF4=[(8000-4200-2000)(1-40%)]+2000=3080NCF5=[(8000-4600-2000)(1-40%)]+2000+5000=7840

-1500038003560332030807840012345乙方案現(xiàn)金流量年折舊=(12000-2000)/5=200097補充例甲方案回收期－－按公式計算：10000/3200＝3.125（年）乙方案回收期－－累計現(xiàn)金凈流量法

年份012345NCF-1500038003560332030807840∑NCF-15000-11200-7640-4320-124066004+1240/7840=4.16（年）補充例甲方案回收期－－按公式計算：年份012345NCF-198投資回收期法（續(xù)）回收期法優(yōu)缺點：非貼現(xiàn)的投資回收期法簡單易行。不足之處是，忽視了資金時間價值和回收期以后的收益情況。不做為方案取舍的主要標(biāo)準(zhǔn)，只做為輔助標(biāo)準(zhǔn)，主要用來測定項目流動性而非盈利性。

投資回收期法（續(xù)）回收期法優(yōu)缺點：99投資回收期法（略）為了考慮資金時間價值，可以采用貼現(xiàn)或折現(xiàn)的方式來計算投資回收期。其公式的形式與非貼現(xiàn)的第二種公式的形式基本相同。不同的是，其公式中的指標(biāo)為貼現(xiàn)后的現(xiàn)值指標(biāo)。實例P169投資回收期法（略）為了考慮資金時間價值，可以采用貼現(xiàn)或折現(xiàn)的100（二）投資報酬率法P169定義：投資報酬率是指由于投資引起的平均現(xiàn)金凈流量與投資額形成的比率。投資報酬率計算公式=年平均現(xiàn)金凈流量/投資額×100%或＝年平均凈利潤/投資額×100％（二）投資報酬率法P169定義：投資報酬率是指由于投資引101（二）投資報酬率法（續(xù)）該法的決策規(guī)則是：投資回報率越大，收益性越高，投資方案越有利；反之，收益性越低，投資方案越不利。

決策標(biāo)準(zhǔn)：行業(yè)基準(zhǔn)投資報酬率原始投資報酬率實例P170（二）投資報酬率法（續(xù)）該法的決策規(guī)則是：102投資回報率實例以表8-3A和表8-3B中數(shù)據(jù)為例：A方案投資回報率=63750/180000×100%=35.42%B方案投資回報率=（42000+41250+40500+100750）÷4/133000

×100%=42.2%比較A、B兩方案，B方案的投資回報率高于A方案。因此，B方案為最優(yōu)方案。

投資回報率實例以表8-3A和表8-3B中數(shù)據(jù)為例：103（三）凈現(xiàn)值法（NPV）P1701、含義：凈現(xiàn)值是投資項目經(jīng)營期和終結(jié)期現(xiàn)金凈流量的折現(xiàn)值與原始投資折現(xiàn)值之差額；或投資項目現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值與現(xiàn)金流出量現(xiàn)值之差額；或投資項目所有現(xiàn)金流量的現(xiàn)值之和。2、計算：

一般公式為：凈現(xiàn)值＝經(jīng)營期和終結(jié)期現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值－原始投資現(xiàn)值或＝現(xiàn)金流入量現(xiàn)值－現(xiàn)金流出量現(xiàn)值或＝Σ現(xiàn)金流量現(xiàn)值（三）凈現(xiàn)值法（NPV）P1701、含義：凈現(xiàn)值是投資項目經(jīng)104（三）凈現(xiàn)值法（NPV）建設(shè)期為一年以內(nèi)時：（三）凈現(xiàn)值法（NPV）105（三）凈現(xiàn)值法（NPV）計算經(jīng)營現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值時有兩種情形：1）每年經(jīng)營現(xiàn)金凈流量相等時，采用年金現(xiàn)值系數(shù)將經(jīng)營現(xiàn)金凈流量折算為現(xiàn)值（投資起點的價值）；2）每年經(jīng)營現(xiàn)金凈流量不等時，每年的經(jīng)營現(xiàn)金凈流量分別按復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)折算為現(xiàn)值，再求出它們之和?！粼纪顿Y為在建設(shè)起點一次性投入，則即為原始投資現(xiàn)值；若分次投入，則也應(yīng)折算為建設(shè)起點時的現(xiàn)值。（三）凈現(xiàn)值法（NPV）計算經(jīng)營現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值時有兩種情形：106（三）凈現(xiàn)值法（NPV）3、決策規(guī)則：

一般來說，如果計算出的凈現(xiàn)值為正值，表明投資回報率高于資金成本，該項投資方案是可行的。如果計算出來的凈現(xiàn)值為負值，表明投資回報率等于或低于資金成本，表明該投資方案不可行。

互斥方案選擇時，應(yīng)選擇凈現(xiàn)值最大的方案。4、實例P170（三）凈現(xiàn)值法（NPV）3、決策規(guī)則：107根據(jù)例1中的數(shù)據(jù)，計算A、B方案的凈現(xiàn)值如下：A方案凈現(xiàn)值=63750×3.17-180000=202087.50-180000=22087.50（元）B方案凈現(xiàn)值=（42000×0.909+41250×0.826+40500×0.751+100750×0.683)-133000=171478.25-133000=38478.25(元)結(jié)論：上述計算結(jié)果表明：A和B方案均為可行性方案。若選擇其中一種方案，由于B方案的凈現(xiàn)值大于A方案，故應(yīng)選擇B方案。

（三）凈現(xiàn)值法（NPV）根據(jù)例1中的數(shù)據(jù)，計算A、B方案的凈現(xiàn)值如下：（三）凈現(xiàn)值法108*凈現(xiàn)值率及其計算（略）凈現(xiàn)值率：記作NPVR是反映項目的凈現(xiàn)值占原始投資現(xiàn)值的比率。

計算：決策標(biāo)準(zhǔn)：NPVR≥0*凈現(xiàn)值率及其計算（略）凈現(xiàn)值率：記作NPVR是反映項目的凈109（四）現(xiàn)值指數(shù)法P171

1、含義：現(xiàn)值指數(shù)（PI）是指按照一定的資金成本折現(xiàn)的經(jīng)營期和終結(jié)期的現(xiàn)金凈流量與購建期的現(xiàn)金凈流量的比值。

2、公式：3、計算實例P171（四）現(xiàn)值指數(shù)法P1711、含義：現(xiàn)值指數(shù)（PI110（四）現(xiàn)值指數(shù)法根據(jù)例1中的數(shù)據(jù)，計算A，B方案的現(xiàn)值指數(shù)如下：

A方案現(xiàn)值指數(shù)=202087.5/180000=1.12B方案現(xiàn)值指數(shù)=171478.25/133000=1.294、決策規(guī)則：

1.PI大等于1，是可行方案；PI小于1，是不可行方案。2.如果按PI排序，選擇PI大的方案。但互斥方案的選擇應(yīng)以凈現(xiàn)值做為選擇標(biāo)準(zhǔn)，不以PI為選擇標(biāo)準(zhǔn)。（四）現(xiàn)值指數(shù)法根據(jù)例1中的數(shù)據(jù)，計算A，B方案的現(xiàn)值指數(shù)如111（五）內(nèi)含報酬率法P1711、含義：內(nèi)含報酬率是指能使投資方案的全部現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值為零的折現(xiàn)率。2、計算3、判斷規(guī)則：

內(nèi)含報酬率>資本成本（基準(zhǔn)收益率），方案可行。內(nèi)含報酬率<資本成本（基準(zhǔn)收益率），方案不可行。（五）內(nèi)含報酬率法P1711、含義：內(nèi)含報酬率是指能使投資112（五）內(nèi)含報酬率法（續(xù)）計算步驟（兩種情形）：（1）當(dāng)原始投資在建設(shè)起點一次性投入，無建設(shè)期，且每年經(jīng)營現(xiàn)金凈流量相等時：①先根據(jù)原始投資額和每年經(jīng)營現(xiàn)金凈流量計算出年金現(xiàn)值系數(shù)：根據(jù)內(nèi)涵報酬率的含義，令NPV＝0，即NCF×年金現(xiàn)值系數(shù)－C＝0所以，年金現(xiàn)值系數(shù)＝C∕NCF（五）內(nèi)含報酬率法（續(xù)）計算步驟（兩種情形）：113（五）內(nèi)含報酬率法

②再用年金現(xiàn)值系數(shù)表查出對應(yīng)的折現(xiàn)率；③若無正好對應(yīng)的折現(xiàn)率，應(yīng)找出與該年金現(xiàn)值系數(shù)相鄰的兩個系數(shù)對應(yīng)的兩個折現(xiàn)率，通過插值法求出該系數(shù)對應(yīng)折現(xiàn)率，即內(nèi)含報酬率。

P172實例：A方案（五）內(nèi)含報酬率法②再用年金現(xiàn)值系數(shù)表查出對應(yīng)的折現(xiàn)114P172實例：A方案A方案的年金現(xiàn)值系數(shù)=180000/63750=2.82415%2.85515+x%2.82416%2.798x=0.54IRR=15.54%P172實例：A方案A方案的年金現(xiàn)值系數(shù)=180000/63115（五）內(nèi)含報酬率法（2）當(dāng)每年經(jīng)營現(xiàn)金凈流量不相等時―逐次測試法：首先估計一個貼現(xiàn)率，用它來計算方案的凈現(xiàn)值；若凈現(xiàn)值為正數(shù)，說明方案本省的報酬率大于估計的報酬率，應(yīng)提高貼現(xiàn)率進一步測試；若凈現(xiàn)值為負數(shù)，說明方案本身的報酬率低于估計的貼現(xiàn)率，則降低貼現(xiàn)率繼續(xù)測試。經(jīng)過多次測試，找出使方案凈現(xiàn)值等于零或接近于零的貼現(xiàn)率，即方案本身的內(nèi)含報酬率。如果對測試結(jié)果的精確度不滿意，可以用插值法來修正。即尋找到兩個相鄰但一個使得凈現(xiàn)值大于零另一個使得凈現(xiàn)值小于零的貼現(xiàn)率，采用插值法計算出使凈現(xiàn)值為零的貼現(xiàn)率，即方案的內(nèi)含報酬率。

實例P173：B方案（五）內(nèi)含報酬率法（2）當(dāng)每年經(jīng)營現(xiàn)金凈流量不相等時―逐次116結(jié)合前面B方案的內(nèi)部回報率的逐步測算過程見表9-6。

年數(shù)現(xiàn)金凈流量預(yù)估24%預(yù)估20%

預(yù)估18%現(xiàn)值系數(shù)現(xiàn)值現(xiàn)值系數(shù)現(xiàn)值現(xiàn)值系數(shù)現(xiàn)值0-1330001-1330001-1330001-1330001394400.806

31788.640.83332853.520.84533405.682387700.65025200.500.69426906.380.71227836.863381000.52419964.40.57922059.90.60923202.94984300.42341635.890.48247443.260.51650789.88凈現(xiàn)值-14410.57

-3736.942235.32結(jié)合前面B方案的內(nèi)部回報率的逐步測算過程見表9-6。預(yù)估2117投資評價指標(biāo)與財務(wù)可行性評價及投

資決策的關(guān)系判斷方案是否完全具備財務(wù)可行性的條件：

○凈現(xiàn)值NPV≥0○凈現(xiàn)值率NPVR≥0○獲利指數(shù)PI≥1○內(nèi)部收益率IRR≥行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率ic○包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期PP≤n/2○不包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期PP′≤p/2○投資利潤率ROI≥基準(zhǔn)投資利潤率i投資評價指標(biāo)與財務(wù)可行性評價及投

資決118第二節(jié)

固定資產(chǎn)日常控制（略）一、實行固定資產(chǎn)的日?？刂曝?zé)任制－－歸口分級管理二、固定資產(chǎn)實物的日?？刂?/p>

(一)做好固定資產(chǎn)管理的各項基礎(chǔ)工作(二)加強固定資產(chǎn)的動態(tài)管理1．增加的固定資產(chǎn)管理。2．減少的固定資產(chǎn)管理。(三)加強固定資產(chǎn)的使用和維修的管理第二節(jié)固定資產(chǎn)日?？刂疲裕┮?、實行固定資產(chǎn)的日常控制責(zé)119

第二節(jié)固定資產(chǎn)日?？刂疲裕┤?、提高固定資產(chǎn)的利用效果P197（一）提高固定資產(chǎn)利用效果的途徑

總產(chǎn)量＝設(shè)備數(shù)量×單臺設(shè)備工作時間×單位時間生產(chǎn)量1.改善固定資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，增加在用固定資產(chǎn)數(shù)量。2．增加生產(chǎn)設(shè)備的有效工作時間。3．提高設(shè)備生產(chǎn)效率。

第二節(jié)固定資產(chǎn)日常控制（略）三、提高固定資產(chǎn)的利用效果120第二節(jié)固定資產(chǎn)日?？刂疲裕ǘ┛己斯潭ㄙY產(chǎn)利用效果的指標(biāo)P1981.固定資產(chǎn)產(chǎn)出率(總產(chǎn)出率)=總產(chǎn)值/固定資產(chǎn)平均總值×100%固定資產(chǎn)產(chǎn)出率(凈產(chǎn)出率)=凈產(chǎn)出/固定資產(chǎn)平均總值×100%2.固定資產(chǎn)利潤率=利潤總額或產(chǎn)品銷售利潤/固定資產(chǎn)平均總值×100%第二節(jié)固定資產(chǎn)日?？刂疲裕ǘ┛己斯潭ㄙY產(chǎn)利用效果的指121第三節(jié)

無形資產(chǎn)投資管理決策（略）

一、無形資產(chǎn)投資的涵義及特點P199

（一）無形資產(chǎn)投資的涵義無形資產(chǎn)是指企業(yè)長期使用，且沒有實物形態(tài)的資產(chǎn)，一般是指沒有實物形態(tài)的可辨認(rèn)的非貨幣性資產(chǎn)。

無形資產(chǎn)主要包括專利權(quán)、土地使用權(quán)、非專利技術(shù)等。第三節(jié)無形資產(chǎn)投資管理決策（略）一、無形資產(chǎn)投資的涵義122第三節(jié)

無形資產(chǎn)投資管理決策（略）(二)無形資產(chǎn)投資的特點P200投資的無形資產(chǎn)不