公司金融案例課件

投資組合理論

與

公司多元化發(fā)展選擇

—基于美的電器、ST春蘭、格力電器的案例研究

梁原2008113503

龍玉2008113512

顧夢娜2008113509

投資組合理論

與

參考文獻Agrawal,J.FJaffe,andG.NMandelker,“ThePost-MergerPerformanceofAcquiringFirms:AReexaminationofanAnomaly,”JournalofFinance,47,no.4(September1992),pp.1605-1671.DavidRavenscraftandFrederickScheerer,“Mergersandmanagerialperformance”",inJohnCoffee,LouisLowenstein,andSusanRoseAckerman,eds.Knights,RaidersandTargets

(NewYork:OxfordUniversityPress,1988),pp.194-210.JamesWansley,WilliamLane,andHoYang,“AbnormalReturnstoAcquiredFirmsbyTypeofAcquisitionandMethodofPayment,”FinancialManagement,12,no.3(Autumn1983),pp.16-22.KatherineSchipperandRexThompson,“Thevalueofmergeractivity”JournaloffinancialEconomics11,no.1-4(April1983),pp.85-91.PeterT.ElgersandJohnJ.Clark,“MergerTypesandShareholderReturns:AdditionalEvidence,”FinancialManagement,9,issue2,Summer1980,66–72.P.G.BergerandE.Ofek,“Diversification'sEffectonFirmValue”,JournalofFinancialEconomics37,no.1(January1995),pp.39-65.R.CommentandG.Jarrell,“CorporateFocusandStockReturns,”JournalofFinancialEconomics,37(1),(January1995),pp.67–87RandallMorck,AndreiShleiferandRobertVishny,“DoManagerialObjectivesDriveBadAcquisitions?”JournalofFinance45,no.1(March1990),pp.31-48參考文獻Agrawal,J.FJaffe,andG.參考文獻DanzilRankine著,王玉鳳等譯:《收購失敗:為成功收購提供切實的建議》,北京:經濟管理出版社,2005。FrankK.Reily等著,涂紅譯著:《投資分析與組合管理》（第九版）,北京:機械工業(yè)出版社,2010。FredWeston等著,李秉祥等譯:《接管、重組與公司治理》（第二版）,大連:東北財經大學出版社,2000。PatrickA.Gaughan著,朱寶憲等譯:《兼并、收購與公司重組》（第三版）,北京:機械工業(yè)出版社,2004。PricePritchett等著,張凱等譯:《并購之后:成功整合的權威指南》（第二版）,北京:機械工業(yè)出版社,2005。

張金鑫、王清劍:《戰(zhàn)略并購中協(xié)同效應的來源》,《財會研究》,2009,(21)。張亞寧、吳昊:《企業(yè)并購協(xié)同效應及其影響因素研究》,《企業(yè)導報》,2010,(5)。參考文獻DanzilRankine著,王玉鳳等譯:《收購失Contents研究概覽案例介紹投資組合理論視角公司經營的分析Q&AContents研究概覽案例介紹投資組合理論視角公司經營的分Contents研究概覽Contents研究概覽研究概覽：安索夫矩陣安索夫矩陣研究概覽：安索夫矩陣安索夫矩陣研究概覽：安索夫矩陣安索夫矩陣1.存在未開發(fā)或未飽和的市場2.可得到新的、可靠的、經濟的和高質量的銷售渠道3.企業(yè)在現(xiàn)有經營領域十分成功4.企業(yè)擁有擴大經營所需的資金和人力資源5.企業(yè)存在過剩的生產能力6.企業(yè)的主業(yè)屬于正在迅速全球化的產業(yè)。1.市場正在增長或可能產生增長的情況 2.企業(yè)擁有強大的市場地位，并能利用經驗和能力獲得競爭優(yōu)勢的情況 3.市場滲透戰(zhàn)略對應的風險降低，高級管理參與度較高，且需要的投資較低的情況 4.企業(yè)決心將利益局限在現(xiàn)有產品或市場領域，即使在整個市場衰退時也不允許銷售額 下降的情況 5.行業(yè)中的其他企業(yè)離開了市場 1.現(xiàn)有產品或市場不能達到預期目標2.之前在現(xiàn)有產品或市場中成功經營產生資金盈余3.在與現(xiàn)有產品或市場中的擴張相比，多元化意味著更高利潤。1.企業(yè)產品具有較高的市場信譽度和顧客滿意度2.企業(yè)所在產業(yè)屬于適宜創(chuàng)新的高速發(fā)展的高新技術產業(yè)3企業(yè)所在產業(yè)正處于高速增長階段4.企業(yè)具有較強的研究和開發(fā)能力5.主要競爭對手以類似價格提供更高質量的產品研究概覽：安索夫矩陣安索夫矩陣1.存在未開發(fā)或未飽和的市場1研究概覽：安索夫矩陣安索夫矩陣1.現(xiàn)有產品或市場不能達到預期目標2.之前在現(xiàn)有產品或市場中成功經營產生資金盈余3.在與現(xiàn)有產品或市場中的擴張相比，多元化意味著更高利潤。研究概覽：安索夫矩陣安索夫矩陣1.現(xiàn)有產品或市場不能達到預研究概覽多元化相關多元化是指企業(yè)以現(xiàn)有業(yè)務為基礎進入相關產業(yè)的戰(zhàn)略，該戰(zhàn)略有利于企業(yè)利用原有優(yōu)勢來獲得融合優(yōu)勢。相關性：可以是產品、生產技術、管理技能、營銷技能以及用戶等方面的類似。適宜條件：企業(yè)在業(yè)內有較強競爭優(yōu)勢，而該產業(yè)成長性或吸引力逐漸下降時，適宜采用該戰(zhàn)略。相關多元化企業(yè)新發(fā)展的業(yè)務與原有業(yè)務之間沒有明顯的戰(zhàn)略適應性，所增加的產品是新產品，服務領域也是新市場，企業(yè)采用該戰(zhàn)略的主要目的是從財務上考慮平衡現(xiàn)金流或者獲取新的利潤增長點。非相關多元化多元化公司進入與其現(xiàn)有主營業(yè)務處于相同行業(yè)的新業(yè)務公司進入與其現(xiàn)有主營業(yè)務不處于相同行業(yè)的新業(yè)務研究概覽多元化相關多元化是指企業(yè)以現(xiàn)有業(yè)務為基礎相關多元化企研究概覽是否應該多元化經營？相關多元化還是非相關多元化？如果進行多元化。。。?；締栴}研究概覽是否應該多元化經營？相關多元化還是如果進行多元化。。前人研究中存在兩點欠缺第一，考察公司多元化經營戰(zhàn)略的效果時，只考察收益因素而沒有考察風險因素（沒有把風險作為假設檢驗的對象）第二，股價反映了股東對公司未來預期，而這種預期又基于公司的經營狀況，之前許多研究只研究了不同多元化戰(zhàn)略的效果，而是缺乏對這種效果背后的公司經營上的原因的揭示。文獻綜述研究概覽前人研究中存在兩點欠缺第一，考察公司多元化經營戰(zhàn)略的效果時，投資組合理論并購后業(yè)務整合與協(xié)同效應發(fā)揮研究概覽分析邏輯公司角度股東角度投資組合理論并購后業(yè)務整合與協(xié)同效應發(fā)揮研究概覽分析邏輯公司分析邏輯投資組合理論

使用公司的股價數(shù)據(jù)考察多元化選擇對股東的收益—風險關系帶來的影響，并運用投資組合理論進行解釋，初步得出結論。在初步結論的基礎上，使用公司經營中的事件及數(shù)據(jù)，從公司多元化經營后業(yè)務整合及協(xié)同效應發(fā)揮的角度，進一步分析不同多元化戰(zhàn)略產生的不同效果在實踐中的深層次原因。協(xié)同效應發(fā)揮研究概覽分析邏輯投資組合理論在初步結論的基礎上，使用公司經營中的事件研究概覽公司若有實力和信心在一項業(yè)務上做得很好，取得長期優(yōu)勢，那么它不必冒險且耗費大量人力物力財力去多元化，只需專業(yè)化經營好其優(yōu)勢業(yè)務，而有股東自己進行證券投資組合多元化。如果公司要進行多元化，最好選擇相關多元化而不是非相關多元化，因為前者比后者更容易發(fā)揮協(xié)同效應，且具有更大的協(xié)同效應?；窘Y論研究概覽公司若有實力和信心在一項業(yè)務上做得很好，取得長期優(yōu)勢Contents案例介紹Contents案例介紹案例介紹美的電器——相關多元化

格力電器——專業(yè)化家電行業(yè)的三家企業(yè)案例介紹美的電器——相關多元化格力電器——專業(yè)案例介紹戰(zhàn)略目標美的：在2010年成為國際白色家電企業(yè)前五位”的國際化發(fā)展規(guī)劃以及“致力于成為世界級的具備綜合競爭力的遠保持領先地位春蘭：將一個中國公司建成世界著名多元化公司。格力：在空調領域永遠保持領先地位，不僅在中國，而且在世界范圍永遠保持空調領域的領先地位。案例介紹戰(zhàn)略目標美的：在2010年成為國際白色家電企業(yè)前案例介紹美的2007年11月華凌冰箱2007年8月小天鵝高端滾筒洗衣機技術

2008年12月榮事達案例介紹美的2007年11月華凌冰箱案例介紹春蘭1995到2001年①家電業(yè)：由單一的空調器向綜合家電業(yè)拓展；②摩托車業(yè)：建一個年產摩托車100萬輛的生產基地；③半導體業(yè)：發(fā)展超大規(guī)模亞微米集成電路。④汽車業(yè)：南京東風汽車集團公司所屬的專業(yè)汽車制造總廠，組建春蘭汽車有限公司，并投資近4億元技術改造，到2001年開始投入批量生產。案例介紹春蘭1995到2001年案例介紹格力注重產品的研發(fā)和技術創(chuàng)新，并緊跟市場需求“空調王”——制冷效果最好的空調器“冷靜王”——噪聲最低的空調器三匹窗機——最便宜的空調器格力90%以上的銷售收入來自空調及其配件案例介紹格力注重產品的研發(fā)和技術創(chuàng)新，并緊跟市場需求案例介紹可比性所屬電器行業(yè)主要產品同屬“空冰洗”（白色家電）產業(yè)。上市初期業(yè)績表現(xiàn)良好上市初期家電領域有較強影響力后期選擇的戰(zhàn)略不同后期經營業(yè)績與二級市場表現(xiàn)不同案例介紹可比性所屬電器行業(yè)Contents投資組合理論視角Contents投資組合理論視角投資組合理論視角多元化前后：多元化道路上的重要并購事件發(fā)生前后假設檢驗的對象：多元化并購前后公司股票的收益、風險的變化收益：調整市場收益率風險：調整市場收益率的方差

專業(yè)化經營的格力電器股東的風險—收益關系與以上兩家公司做一個比較假設檢驗的方法研究美的電器和ST春蘭多元化前后股東風險—收益關系的改變STEP1STEP2投資組合理論視角多元化前后：專業(yè)化經營的格力電器股東的風險—投資組合理論視角調整后的市場收益率調整后市場收益率的標準差風險、收益的假設檢驗投資組合理論視角調整后的市場收益率調整后市場收益率的標準差風投資組合理論視角投資組合理論視角投資組合理論視角投資組合理論視角投資組合理論視角投資組合理論視角投資組合理論視角投資組合理論視角投資組合理論視角基于投資組合理論的多元化投資決策對投資者收益—風險狀況變化的評價模型的解釋投資組合理論視角基于投資組合理論的多元化投資決策對投資者收投資組合理論視角ExternalsituationCost為多元化投資組合的成本多元化投資組合之后投資組合的收益—風險特征變化為Change、Cost及Desire三個變量的函數(shù)。Desire為多元化投資對投資者意愿的違背程度Change為多元化投資組合之后各單個投資項目的收益及風險特征的變化情況多元化投資組合后投資組合的收益-風險特征變化情況投資組合理論視角ExternalsituationCost投資組合理論視角單個投資項目的收益率和風險與投資者是否將其加入“投資組合”有無關系？行多元化的成本大小差異？資者是否自愿進行這樣的多元化投資？基于投資組合理論的解釋基本結論：好的專業(yè)化無論從成本還是股東的意愿上都是優(yōu)選；如果進行多元化，那么相關多元化比非相關多元化更符合股東的期望。投資組合理論視角單個投資項目的收益率和風險與投資者是否將其加Contents公司經營的分析Contents公司經營的分析美的電器ST春蘭格力電器公司經營的分析美的電器ST春蘭格力電器公司經營的分析美的電器ST春蘭格力電器公司經營的分析美的電器ST春蘭格力電器公司經營的分析公司經營的分析：美的2010年10月，空冰洗三項主營業(yè)務均列行業(yè)前五多元化效果公司經營的分析：美的2010年10月，空冰洗三項主營業(yè)務均列公司經營的分析：美的多元化效果公司經營的分析：美的多元化效果公司經營的分析：美的多元化效果公司經營的分析：美的多元化效果公司經營的分析：美的銷售協(xié)同生產協(xié)同管理協(xié)同公司經營的分析：美的銷售協(xié)同生產公司經營的分析：美的營銷渠道整合，降低銷售成本，提高市場影響力銷售協(xié)同生產協(xié)同管理協(xié)同公司經營的分析：美的營銷渠道整合，降低銷售成本，提高市場影響公司經營的分析：美的營銷渠道整合，降低銷售成本，提高市場影響力銷售協(xié)同生產協(xié)同管理協(xié)同公司經營的分析：美的營銷渠道整合，降低銷售成本，提高市場影響公司經營的分析：美的營銷渠道整合，降低銷售成本，提高市場影響力空冰洗各產業(yè)季節(jié)性互補，確保生產和銷售穩(wěn)定銷售協(xié)同生產協(xié)同管理協(xié)同公司經營的分析：美的營銷渠道整合，降低銷售成本，提高市場影響公司經營的分析：美的營銷渠道整合，降低銷售成本，提高市場影響力空冰洗各產業(yè)季節(jié)性互補，確保生產和銷售穩(wěn)定銷售協(xié)同生產協(xié)同管理協(xié)同公司經營的分析：美的營銷渠道整合，降低銷售成本，提高市場影響公司經營的分析：美的營銷渠道整合，降低銷售成本，提高市場影響力空冰洗各產業(yè)季節(jié)性互補，確保生產和銷售穩(wěn)定產業(yè)鏈整合，降低生產成本銷售協(xié)同生產協(xié)同管理協(xié)同公司經營的分析：美的營銷渠道整合，降低銷售成本，提高市場影響公司經營的分析：ST春蘭公司經營的分析：ST春蘭公司經營的分析：ST春蘭在陌生領域企業(yè)難以掌握核心競爭力非相關多元化的戰(zhàn)略著眼點，尤其是行業(yè)部署，不是非常清晰非相關多元化中，品牌價值的遷移難度相對于相關多元化而言要大一些春蘭在進行非相關多元化的時候沒有把握好時機，并且沒有保持好其原有的優(yōu)勢公司經營的分析：ST春蘭在陌生領域企業(yè)難以掌握核心競爭力公司經營的分析：ST春蘭在陌生領域企業(yè)難以掌握核心競爭力非相關多元化的戰(zhàn)略著眼點，尤其是行業(yè)部署，不是非常清晰非相關多元化中，品牌價值的遷移難度相對于相關多元化而言要大一些春蘭在進行非相關多元化的時候沒有把握好時機，并且沒有保持好其原有的優(yōu)勢公司經營的分析：ST春蘭在陌生領域企業(yè)難以掌握核心競爭力公司經營的分析：格力公司經營的分析：格力公司經營的分析：格力狠抓產品質量，贏得客戶信賴公司經營的分析：格力狠抓產品質量，贏得客戶信賴公司經營的分析？專業(yè)化與相關多元化孰優(yōu)孰劣公司經營的分析？專業(yè)化與相關多元化公司經營的分析公司經營的分析結論公司若有實力和信心在一項業(yè)務上做得很好，取得長期優(yōu)勢，那么它不必冒險且耗費大量人力物力財力去多元化，只需專業(yè)化經營好其優(yōu)勢業(yè)務，而有股東自己進行證券投資組合多元化。如果公司要進行多元化，最好選擇相關多元化而不是非相關多元化，因為前者比后者更容易發(fā)揮協(xié)同效應，且具有更大的協(xié)同效應。結論公司若有實力和信心在一項業(yè)務上做得很好，取得長期優(yōu)勢，那ContentsQ&AContentsQ&A

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投資組合理論

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公司多元化發(fā)展選擇

—基于美的電器、ST春蘭、格力電器的案例研究

梁原2008113503

龍玉2008113512

顧夢娜2008113509

投資組合理論

與

參考文獻Agrawal,J.FJaffe,andG.NMandelker,“ThePost-MergerPerformanceofAcquiringFirms:AReexaminationofanAnomaly,”JournalofFinance,47,no.4(September1992),pp.1605-1671.DavidRavenscraftandFrederickScheerer,“Mergersandmanagerialperformance”",inJohnCoffee,LouisLowenstein,andSusanRoseAckerman,eds.Knights,RaidersandTargets

(NewYork:OxfordUniversityPress,1988),pp.194-210.JamesWansley,WilliamLane,andHoYang,“AbnormalReturnstoAcquiredFirmsbyTypeofAcquisitionandMethodofPayment,”FinancialManagement,12,no.3(Autumn1983),pp.16-22.KatherineSchipperandRexThompson,“Thevalueofmergeractivity”JournaloffinancialEconomics11,no.1-4(April1983),pp.85-91.PeterT.ElgersandJohnJ.Clark,“MergerTypesandShareholderReturns:AdditionalEvidence,”FinancialManagement,9,issue2,Summer1980,66–72.P.G.BergerandE.Ofek,“Diversification'sEffectonFirmValue”,JournalofFinancialEconomics37,no.1(January1995),pp.39-65.R.CommentandG.Jarrell,“CorporateFocusandStockReturns,”JournalofFinancialEconomics,37(1),(January1995),pp.67–87RandallMorck,AndreiShleiferandRobertVishny,“DoManagerialObjectivesDriveBadAcquisitions?”JournalofFinance45,no.1(March1990),pp.31-48參考文獻Agrawal,J.FJaffe,andG.參考文獻DanzilRankine著,王玉鳳等譯:《收購失敗:為成功收購提供切實的建議》,北京:經濟管理出版社,2005。FrankK.Reily等著,涂紅譯著:《投資分析與組合管理》（第九版）,北京:機械工業(yè)出版社,2010。FredWeston等著,李秉祥等譯:《接管、重組與公司治理》（第二版）,大連:東北財經大學出版社,2000。PatrickA.Gaughan著,朱寶憲等譯:《兼并、收購與公司重組》（第三版）,北京:機械工業(yè)出版社,2004。PricePritchett等著,張凱等譯:《并購之后:成功整合的權威指南》（第二版）,北京:機械工業(yè)出版社,2005。

張金鑫、王清劍:《戰(zhàn)略并購中協(xié)同效應的來源》,《財會研究》,2009,(21)。張亞寧、吳昊:《企業(yè)并購協(xié)同效應及其影響因素研究》,《企業(yè)導報》,2010,(5)。參考文獻DanzilRankine著,王玉鳳等譯:《收購失Contents研究概覽案例介紹投資組合理論視角公司經營的分析Q&AContents研究概覽案例介紹投資組合理論視角公司經營的分Contents研究概覽Contents研究概覽研究概覽：安索夫矩陣安索夫矩陣研究概覽：安索夫矩陣安索夫矩陣研究概覽：安索夫矩陣安索夫矩陣1.存在未開發(fā)或未飽和的市場2.可得到新的、可靠的、經濟的和高質量的銷售渠道3.企業(yè)在現(xiàn)有經營領域十分成功4.企業(yè)擁有擴大經營所需的資金和人力資源5.企業(yè)存在過剩的生產能力6.企業(yè)的主業(yè)屬于正在迅速全球化的產業(yè)。1.市場正在增長或可能產生增長的情況 2.企業(yè)擁有強大的市場地位，并能利用經驗和能力獲得競爭優(yōu)勢的情況 3.市場滲透戰(zhàn)略對應的風險降低，高級管理參與度較高，且需要的投資較低的情況 4.企業(yè)決心將利益局限在現(xiàn)有產品或市場領域，即使在整個市場衰退時也不允許銷售額 下降的情況 5.行業(yè)中的其他企業(yè)離開了市場 1.現(xiàn)有產品或市場不能達到預期目標2.之前在現(xiàn)有產品或市場中成功經營產生資金盈余3.在與現(xiàn)有產品或市場中的擴張相比，多元化意味著更高利潤。1.企業(yè)產品具有較高的市場信譽度和顧客滿意度2.企業(yè)所在產業(yè)屬于適宜創(chuàng)新的高速發(fā)展的高新技術產業(yè)3企業(yè)所在產業(yè)正處于高速增長階段4.企業(yè)具有較強的研究和開發(fā)能力5.主要競爭對手以類似價格提供更高質量的產品研究概覽：安索夫矩陣安索夫矩陣1.存在未開發(fā)或未飽和的市場1研究概覽：安索夫矩陣安索夫矩陣1.現(xiàn)有產品或市場不能達到預期目標2.之前在現(xiàn)有產品或市場中成功經營產生資金盈余3.在與現(xiàn)有產品或市場中的擴張相比，多元化意味著更高利潤。研究概覽：安索夫矩陣安索夫矩陣1.現(xiàn)有產品或市場不能達到預研究概覽多元化相關多元化是指企業(yè)以現(xiàn)有業(yè)務為基礎進入相關產業(yè)的戰(zhàn)略，該戰(zhàn)略有利于企業(yè)利用原有優(yōu)勢來獲得融合優(yōu)勢。相關性：可以是產品、生產技術、管理技能、營銷技能以及用戶等方面的類似。適宜條件：企業(yè)在業(yè)內有較強競爭優(yōu)勢，而該產業(yè)成長性或吸引力逐漸下降時，適宜采用該戰(zhàn)略。相關多元化企業(yè)新發(fā)展的業(yè)務與原有業(yè)務之間沒有明顯的戰(zhàn)略適應性，所增加的產品是新產品，服務領域也是新市場，企業(yè)采用該戰(zhàn)略的主要目的是從財務上考慮平衡現(xiàn)金流或者獲取新的利潤增長點。非相關多元化多元化公司進入與其現(xiàn)有主營業(yè)務處于相同行業(yè)的新業(yè)務公司進入與其現(xiàn)有主營業(yè)務不處于相同行業(yè)的新業(yè)務研究概覽多元化相關多元化是指企業(yè)以現(xiàn)有業(yè)務為基礎相關多元化企研究概覽是否應該多元化經營？相關多元化還是非相關多元化？如果進行多元化。。。。基本問題研究概覽是否應該多元化經營？相關多元化還是如果進行多元化。。前人研究中存在兩點欠缺第一，考察公司多元化經營戰(zhàn)略的效果時，只考察收益因素而沒有考察風險因素（沒有把風險作為假設檢驗的對象）第二，股價反映了股東對公司未來預期，而這種預期又基于公司的經營狀況，之前許多研究只研究了不同多元化戰(zhàn)略的效果，而是缺乏對這種效果背后的公司經營上的原因的揭示。文獻綜述研究概覽前人研究中存在兩點欠缺第一，考察公司多元化經營戰(zhàn)略的效果時，投資組合理論并購后業(yè)務整合與協(xié)同效應發(fā)揮研究概覽分析邏輯公司角度股東角度投資組合理論并購后業(yè)務整合與協(xié)同效應發(fā)揮研究概覽分析邏輯公司分析邏輯投資組合理論

使用公司的股價數(shù)據(jù)考察多元化選擇對股東的收益—風險關系帶來的影響，并運用投資組合理論進行解釋，初步得出結論。在初步結論的基礎上，使用公司經營中的事件及數(shù)據(jù)，從公司多元化經營后業(yè)務整合及協(xié)同效應發(fā)揮的角度，進一步分析不同多元化戰(zhàn)略產生的不同效果在實踐中的深層次原因。協(xié)同效應發(fā)揮研究概覽分析邏輯投資組合理論在初步結論的基礎上，使用公司經營中的事件研究概覽公司若有實力和信心在一項業(yè)務上做得很好，取得長期優(yōu)勢，那么它不必冒險且耗費大量人力物力財力去多元化，只需專業(yè)化經營好其優(yōu)勢業(yè)務，而有股東自己進行證券投資組合多元化。如果公司要進行多元化，最好選擇相關多元化而不是非相關多元化，因為前者比后者更容易發(fā)揮協(xié)同效應，且具有更大的協(xié)同效應?；窘Y論研究概覽公司若有實力和信心在一項業(yè)務上做得很好，取得長期優(yōu)勢Contents案例介紹Contents案例介紹案例介紹美的電器——相關多元化

格力電器——專業(yè)化家電行業(yè)的三家企業(yè)案例介紹美的電器——相關多元化格力電器——專業(yè)案例介紹戰(zhàn)略目標美的：在2010年成為國際白色家電企業(yè)前五位”的國際化發(fā)展規(guī)劃以及“致力于成為世界級的具備綜合競爭力的遠保持領先地位春蘭：將一個中國公司建成世界著名多元化公司。格力：在空調領域永遠保持領先地位，不僅在中國，而且在世界范圍永遠保持空調領域的領先地位。案例介紹戰(zhàn)略目標美的：在2010年成為國際白色家電企業(yè)前案例介紹美的2007年11月華凌冰箱2007年8月小天鵝高端滾筒洗衣機技術

2008年12月榮事達案例介紹美的2007年11月華凌冰箱案例介紹春蘭1995到2001年①家電業(yè)：由單一的空調器向綜合家電業(yè)拓展；②摩托車業(yè)：建一個年產摩托車100萬輛的生產基地；③半導體業(yè)：發(fā)展超大規(guī)模亞微米集成電路。④汽車業(yè)：南京東風汽車集團公司所屬的專業(yè)汽車制造總廠，組建春蘭汽車有限公司，并投資近4億元技術改造，到2001年開始投入批量生產。案例介紹春蘭1995到2001年案例介紹格力注重產品的研發(fā)和技術創(chuàng)新，并緊跟市場需求“空調王”——制冷效果最好的空調器“冷靜王”——噪聲最低的空調器三匹窗機——最便宜的空調器格力90%以上的銷售收入來自空調及其配件案例介紹格力注重產品的研發(fā)和技術創(chuàng)新，并緊跟市場需求案例介紹可比性所屬電器行業(yè)主要產品同屬“空冰洗”（白色家電）產業(yè)。上市初期業(yè)績表現(xiàn)良好上市初期家電領域有較強影響力后期選擇的戰(zhàn)略不同后期經營業(yè)績與二級市場表現(xiàn)不同案例介紹可比性所屬電器行業(yè)Contents投資組合理論視角Contents投資組合理論視角投資組合理論視角多元化前后：多元化道路上的重要并購事件發(fā)生前后假設檢驗的對象：多元化并購前后公司股票的收益、風險的變化收益：調整市場收益率風險：調整市場收益率的方差

專業(yè)化經營的格力電器股東的風險—收益關系與以上兩家公司做一個比較假設檢驗的方法研究美的電器和ST春蘭多元化前后股東風險—收益關系的改變STEP1STEP2投資組合理論視角多元化前后：專業(yè)化經營的格力電器股東的風險—投資組合理論視角調整后的市場收益率調整后市場收益率的標準差風險、收益的假設檢驗投資組合理論視角調整后的市場收益率調整后市場收益率的標準差風投資組合理論視角投資組合理論視角投資組合理論視角投資組合理論視角投資組合理論視角投資組合理論視角投資組合理論視角投資組合理論視角投資組合理論視角基于投資組合理論的多元化投資決策對投資者收益—風險狀況變化的評價模型的解釋投資組合理論視角基于投資組合理論的多元化投資決策對投資者收投資組合理論視角ExternalsituationCost為多元化投資組合的成本多元化投資組合之后投資組合的收益—風險特征變化為Change、Cost及Desire三個變量的函數(shù)。Desire為多元化投資對投資者意愿的違背程度Change為多元化投資組合之后各單個投資項目的收益及風險特征的變化情況多元化投資組合后投資組合的收益-風險特征變化情況投資組合理論視角ExternalsituationCost投資組合理論視角單個投資項目的收益率和風險與投資者是否將其加入“投資組合”有無關系？行多元化的成本大小差異？資者是否自愿進行這樣的多元化投資？基于投資組合理論的解釋基本結論：好的專業(yè)化無論從成本還是股東的意愿上都是優(yōu)選；如果進行多元化，那么相關多元化比非相關多元化更符合股東的期望。投資組合理論視角單個投資項目的收益率和風險與投資者是否將其加Contents公司經營的分析Contents公司經營的分析美的電器ST春蘭格力電器公司經營的分析美的電器ST春蘭格力電器公司經營的分析美的電器ST春蘭格力電器公司經營的分析美的電器ST春蘭格力電器公司經營的分析公司經營的分析：美的2010年10月，空冰洗三項主營業(yè)務均列行業(yè)前五多元化效果公司經營的分析：