國際經(jīng)濟(jì)合作第三章-國際直接投資理論課件

第三章國際投資理論綜述

第三章國際投資理論綜述1一、傳統(tǒng)國際投資理論

一、傳統(tǒng)國際投資理論21.傳統(tǒng)國際投資理論概述在20世紀(jì)60年代以前，對外直接投資（ForeignDirectInvestment）被看作是國際資本流動的一個分支或是一個特例，并不作為一個單獨(dú)研究的領(lǐng)域，因此并無系統(tǒng)的直接投資理論。在直接投資理論出現(xiàn)以前，國際投資理論（主要是證券投資理論）研究的對象是國際資本流動的發(fā)生原因和國際投資的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)。傳統(tǒng)的國際投資理論認(rèn)為，在產(chǎn)品和要素市場完全競爭的條件下，資本從豐裕的國家流向短缺的國家，流動的唯一原因是各國間資本邊際生產(chǎn)力，也就是利率的差異。國際投資的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)是指國際資本流動對資本輸出國、輸入國和全世界生產(chǎn)和福利的影響。傳統(tǒng)國際經(jīng)濟(jì)學(xué)中關(guān)于國際投資的代表性理論有麥克杜格爾模型和錢納里等的國際投資雙缺口理論。前者與馬克思的基本觀點(diǎn)比較一致，即所謂“資本過剩”與“資本短缺”的分析，而真正的國際投資理論，研究的是生產(chǎn)資本國際化的問題。

南京師范大學(xué)商學(xué)院許堅1.傳統(tǒng)國際投資理論概述在20世紀(jì)60年代以前，對外直接投3OO’AB兩國的資本存量之和國資本的邊際生產(chǎn)力國資本的邊際生產(chǎn)力ArarbFE2.MacDougall―KempmodelM-K模型根據(jù)新古典經(jīng)濟(jì)學(xué)的基本假定：要素在國內(nèi)流動不受限制，從而形成一國統(tǒng)一的要素邊際生產(chǎn)力。同時，M-K模型假設(shè)要素國際流動的成本為零。這樣，當(dāng)國家間要素邊際生產(chǎn)力存在差異的時，要素會從豐裕的國家流向稀缺的國家，直至兩國要素的邊際生產(chǎn)力相等。國家間要素邊際生產(chǎn)力的差異是要素國際流動的唯一原因，并且，要素國際流動可以提高世界資源配置效率，增加世界總產(chǎn)出和各國的福利水平。

該模型首先由麥克杜格爾（MacDougall,G.D.A.1960

）在《外國私人投資的利益與成本》中提出，后經(jīng)肯普（Kemp，M.C.1961，1964）的發(fā)展，成為分析國際投資經(jīng)濟(jì)效應(yīng)的一般理論模型。不僅適用于資本，也適用于其它要素。

BA南京師范大學(xué)商學(xué)院許堅O(shè)O’AB兩國的資本存量之和國資本的邊際生產(chǎn)力國資本的邊際生4麥克杜格爾—肯普模型評價戰(zhàn)后一段時期里，麥-肯模型被用來解釋國際資本流動，包括國際直接投資的原因。Chen，K.Y.（1983）：1.沒有嚴(yán)格區(qū)分直接投資和間接投資，對外直接投資是包括資金、設(shè)備、技術(shù)、管理、營銷等生產(chǎn)要素的一攬子（packaged）轉(zhuǎn)移，而間接投資僅是單純的金融資本流動；2.麥-肯模型是一個局部均衡模型，未考慮資本流動對其它要素就業(yè)及要素收入的影響；3.分析方法是靜態(tài)的，沒有考慮技術(shù)和要素價格的變動對資本邊際生產(chǎn)力的影響，資本的邊際生產(chǎn)力是外生給定的。麥-肯模型的最大問題，其實(shí)并不在于其理論的可靠性，事實(shí)上，作為局部均衡的分析方法，這一模型對現(xiàn)實(shí)的國際資本流動仍然具有一定的解釋力。這一模型的最大問題，在于它的引申含義，即國際資本流動總是從資本富裕的國家流向資本短缺的國家。80年代以后，國際資本流動主要發(fā)生在資本都比較富裕的發(fā)達(dá)國家之間。南京師范大學(xué)商學(xué)院許堅麥克杜格爾—肯普模型評價戰(zhàn)后一段時期里，麥-肯模型被用5

3.Chenery&Sturout:Two-gapmodel兩缺口理論是在儲蓄缺口理論和外匯缺口理論的基礎(chǔ)上發(fā)展起來的。羅森斯坦（Rosenstein）、羅丹（Rodan）（1961）在《對欠發(fā)達(dá)國家的國際援助》中提出儲蓄缺口理論。認(rèn)為發(fā)展中國家內(nèi)部經(jīng)濟(jì)不平衡是外部不平衡的原因，外匯缺口是內(nèi)部經(jīng)濟(jì)不平衡的表現(xiàn)。利用外資能夠填平國內(nèi)儲蓄與發(fā)展所需投資規(guī)模之間的缺口。與此對應(yīng)，巴拉薩（B.Blassa）、麥金農(nóng)（R.Mckinnon）也曾提出過外匯缺口理論。發(fā)展中國家出口能力低下產(chǎn)生外匯缺口，而外匯缺口又造成內(nèi)部不平衡和儲蓄缺口。外資是外匯的一種來源，引進(jìn)外資可以提高一國的出口能力?！澳媳睂υ挕焙汀澳夏虾献鳌?，改革不合理的國際經(jīng)濟(jì)秩序，改善貿(mào)易條件，有利于增加出口收入以填平外匯缺口。在儲蓄缺口和外匯缺口理論基礎(chǔ)之上，Chenery，H.B.和Sturout，A.M.(1966)在《外援與經(jīng)濟(jì)發(fā)展》中提出了國際投資的兩缺口理論，該理論是解釋發(fā)展中國家利用外資加速經(jīng)濟(jì)發(fā)展的代表性理論。

南京師范大學(xué)商學(xué)院許堅3.Chenery&Sturout:Two-ga6

一國的總供給或總產(chǎn)出等于消費(fèi)C加儲蓄S，即Y＝C＋S，總需求等于消費(fèi)C、投資I和凈出口(X－M)之和，即Y=C+I+X－M。兩式相減得I－S=M－X，這就是兩缺口模型，其中I－S為儲蓄缺口，M－X為外匯缺口。

錢納里和施特勞認(rèn)為，發(fā)展中國家面對儲蓄缺口與外匯缺口，可以有消極調(diào)整和積極調(diào)整兩種方法。消極調(diào)整即經(jīng)濟(jì)自主實(shí)現(xiàn)均衡，當(dāng)儲蓄缺口大于外匯缺口，減少投資，增加儲蓄；當(dāng)外匯缺口大于儲蓄缺口，減少進(jìn)口，增加出口。消極調(diào)整短期內(nèi)難以實(shí)現(xiàn)，并且都會抑制經(jīng)濟(jì)增長。

積極的調(diào)整即引進(jìn)外資。一方面，引進(jìn)外資，如引進(jìn)機(jī)器設(shè)備等，等同于增加進(jìn)口，但不會擴(kuò)大外匯缺口；另一方面，引進(jìn)外資等同于增加投資，但不需要以儲蓄的增加為前提，不會擴(kuò)大儲蓄缺口。南京師范大學(xué)商學(xué)院許堅南京師范大學(xué)商學(xué)院許堅7兩缺口理論評價兩缺口理論是60年代國際投資理論的代表，與哈羅德-多瑪增長模型和發(fā)展經(jīng)濟(jì)學(xué)中的結(jié)構(gòu)主義有著內(nèi)在的聯(lián)系。但兩缺口理論只能用來解釋資本對發(fā)展中國家流入，而不能應(yīng)用于全部的國際資本流動。兩缺口模型反映了發(fā)展中國家的一般特征，即儲蓄不足、外匯短缺。兩缺口模型的政策主張突出了外資的作用。如果外資的進(jìn)入能推動經(jīng)濟(jì)增長以增加儲蓄，推動出口增長以增加外匯，的確可以使一國經(jīng)濟(jì)步入良性循環(huán)。亞太地區(qū)的實(shí)踐對這一理論提供了實(shí)證支持，但拉美國家的債務(wù)危機(jī)、技術(shù)進(jìn)步緩慢、人力資源開發(fā)成效不明顯等，則是反證，說明這一模型的實(shí)施是有條件的。中國早期的引進(jìn)外資及其成效可以用兩缺口理論予以說明，但現(xiàn)階段則不足以解釋。南京師范大學(xué)商學(xué)院許堅兩缺口理論評價兩缺口理論是60年代國際投資理論的代表，與哈羅8國際直接投資理論的形成二戰(zhàn)以后尤其是20世紀(jì)50年代以后，跨國公司迅猛發(fā)展，對外直接投資日益成為國際投資的主流。直接投資不能再作為一個分支用證券投資理論來解釋。直接投資是綜合生產(chǎn)要素的跨國轉(zhuǎn)移，不同于僅是金融資本國際轉(zhuǎn)移的證券投資；直接投資活動中，投資者與東道國企業(yè)競爭時，在通訊、人員、文化、語言、法律、制度、市場等方面均處于劣勢，為什么跨國公司能夠在國外進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營活動并取得利益，這正是直接投資理論所要解釋的。直接投資的研究領(lǐng)域，鄧寧曾總結(jié)為三個：Why、Where和How。根據(jù)這三個問題的不同回答，直接投資理論可以分為不同的流派。1960年海默第一次明確區(qū)分了證券投資和直接投資，并提出了壟斷優(yōu)勢論，開創(chuàng)了國際投資研究的新領(lǐng)域。南京師范大學(xué)商學(xué)院許堅國際直接投資理論的形成二戰(zhàn)以后尤其是20世紀(jì)50年代以后9二、以產(chǎn)業(yè)組織理論為基礎(chǔ)的國際直接投資理論二、以產(chǎn)業(yè)組織理論為基礎(chǔ)的國際直接投資理論10（一）壟斷優(yōu)勢論海默－金德爾伯格理論的框架

以及凱夫斯等的發(fā)展與完善（一）壟斷優(yōu)勢論海默－金德爾伯格理論的框架111.壟斷優(yōu)勢論的提出海默（Hymer，S.H.1960）在其麻省理工學(xué)院的博士論文《國內(nèi)企業(yè)的國際經(jīng)營：關(guān)于對外直接投資的研究》中提出壟斷優(yōu)勢論，從產(chǎn)業(yè)組織的角度分析直接投資。認(rèn)為在市場不完全的條件下，企業(yè)擁有的壟斷優(yōu)勢是其進(jìn)行對外直接投資的決定性因素。該理論后由其導(dǎo)師金德爾伯格(Kindleberger，C.P.1975)在《對外直接投資的壟斷理論》等論文中進(jìn)行了補(bǔ)充和發(fā)展，所以又稱海默－金德爾伯格理論。金德爾伯格認(rèn)為，對外直接投資研究與其說是國際資本流動理論，還不如說屬于壟斷競爭理論。傳統(tǒng)的證券投資理論認(rèn)為利率差異是對外投資的唯一原因，海默在作了大量調(diào)查分析以后發(fā)現(xiàn)，美國跨國公司對外投資大多集中在少數(shù)行業(yè)，而這些行業(yè)對國家間利率差異并不敏感，甚至很多企業(yè)的資產(chǎn)是在當(dāng)?shù)鼗I集的。金德爾伯格進(jìn)一步指出，東道國利潤高和勞動力成本低也不能解釋為什么生產(chǎn)由跨國公司而不是當(dāng)?shù)仄髽I(yè)進(jìn)行，所以也就不足以解釋對外直接投資的原因。

南京師范大學(xué)商學(xué)院許堅1.壟斷優(yōu)勢論的提出海默（Hymer，S.H.196122.壟斷優(yōu)勢論的主體內(nèi)容海默首先放棄了傳統(tǒng)國際投資理論中產(chǎn)品和要素市場完全競爭的假定。這是基于他調(diào)查統(tǒng)計，即美國對外投資的企業(yè)大多集中在資本集約程度高、技術(shù)先進(jìn)、產(chǎn)品差異化顯著等壟斷程度較高的制造業(yè)部門。海默的壟斷優(yōu)勢包括：1.成本優(yōu)勢，來自于對技術(shù)的控制以及要素市場和金融市場的不完全；2.產(chǎn)品差異化優(yōu)勢，品牌、公司聲譽(yù)和出眾的產(chǎn)品設(shè)計；3.生產(chǎn)、銷售和廣告等方面的規(guī)模經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢。金德爾伯格增加了外部規(guī)模經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢。其后，又有許多學(xué)者對企業(yè)壟斷優(yōu)勢的構(gòu)成進(jìn)行了深入的研究。海默認(rèn)為，在市場不完全尤其是知識市場不完全的情況下，其他國際經(jīng)營方式如出口貿(mào)易和許可證貿(mào)易并不能使企業(yè)獲得知識資產(chǎn)的全部收益。因此，跨國公司的對外直接投資應(yīng)主要采取獨(dú)資的經(jīng)營方式。金德爾伯格也指出，“凡是通過許可證方式不能獲得技術(shù)優(yōu)勢的全部租金的地方，就會采取直接投資的方式?！蹦暇煼洞髮W(xué)商學(xué)院許堅2.壟斷優(yōu)勢論的主體內(nèi)容海默首先放棄了傳統(tǒng)國際投資理論中產(chǎn)品13

3.約翰遜的發(fā)展（Johnson，H.G.1970）約翰遜在《國際公司的效率和福利意義》一文中，強(qiáng)調(diào)了海默壟斷優(yōu)勢中知識資產(chǎn)的重要性。約翰遜認(rèn)為，跨國公司的壟斷優(yōu)勢主要是來源于對某些無形資產(chǎn)（如知識資產(chǎn)、品牌與聲譽(yù)、研究與開發(fā)）的占有和使用，這些無形資產(chǎn)使得跨國公司能夠克服在國外市場經(jīng)營的劣勢。因此，直接投資從擁有這些無形資產(chǎn)的企業(yè)所在國流向缺乏這些無形資產(chǎn)的國家。約翰遜認(rèn)為，無形資產(chǎn)的生產(chǎn)成本很高，但通過直接投資利用這些資產(chǎn)的邊際成本卻很低。也就是說，無形資產(chǎn)的供給富有彈性，跨國公司對外直接投資，擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，幾乎不增加無形資產(chǎn)使用的成本。而在直接的生產(chǎn)成本與銷售費(fèi)用方面，跨國經(jīng)營的成本未必低于國內(nèi)生產(chǎn)再行出口的總費(fèi)用，且隨著生產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大，這些成本總是上升的。約翰遜的觀點(diǎn)，尤為符合全球化時代跨國公司供應(yīng)鏈的生產(chǎn)模式，具有一定的預(yù)見性。南京師范大學(xué)商學(xué)院許堅3.約翰遜的發(fā)展（Johnson，H.G.1970）約14

4.凱夫斯的發(fā)展（Caves，R.E.

1971,1974）凱夫斯(1971)在《國際公司：對外投資的產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)》中強(qiáng)調(diào)，跨國公司集中于產(chǎn)業(yè)集中度高、因而進(jìn)入壁壘高的行業(yè)，跨國經(jīng)營的目的不僅在于發(fā)揮壟斷優(yōu)勢，還在于構(gòu)筑新的進(jìn)入壁壘，防止競爭對手的進(jìn)入，進(jìn)一步增強(qiáng)壟斷地位。凱夫斯認(rèn)為，直接投資總是發(fā)生于大型跨國公司，較小的跨國公司多采取許可證貿(mào)易的方式。凱夫斯還指出了跨國經(jīng)營的另一個優(yōu)勢：產(chǎn)品更好地適應(yīng)東道國市場或以較低的成本生產(chǎn)，所帶來的優(yōu)勢。

凱夫斯（1974）調(diào)查分析了英國和加拿大兩國制造業(yè)的對外直接投資情況，以檢驗(yàn)關(guān)于跨國公司壟斷優(yōu)勢的三種假設(shè)：1．跨國公司擁有的無形資產(chǎn)能夠克服在國外市場經(jīng)營的劣勢（約翰遜，1970）。2．多工廠經(jīng)濟(jì)，即跨國公司是多元化公司的一個特例。3．直接投資是跨國公司管理資源的外溢。結(jié)果顯示，無形資產(chǎn)在兩國的對外投資中都非常重要，多工廠經(jīng)濟(jì)對于加拿大公司比較重要而對英國公司并非同等重要。而管理外溢效應(yīng)在兩國都不明顯。南京師范大學(xué)商學(xué)院許堅4.凱夫斯的發(fā)展（Caves，R.E.1971,1974155.特定關(guān)系資產(chǎn)的優(yōu)勢XavierMartin2000Martin對企業(yè)擴(kuò)張及直接投資的“跟隨購買者”（follow－the－buyer）的模式作了研究。認(rèn)為企業(yè)有兩種資產(chǎn)，通用型資產(chǎn)（generalassets）和特定關(guān)系資產(chǎn)（relations-specificassets），前者即是壟斷優(yōu)勢。特定關(guān)系資產(chǎn)是指長時間交往產(chǎn)生出的只屬于特定上下游企業(yè)所共享的資源，包括特定的交流方式、物流安排、相互的了解以及共同的開發(fā)設(shè)計等等。企業(yè)的跨國經(jīng)營有兩種類型，一種基于自身的原因，即通用型資產(chǎn)；另一種是由企業(yè)間縱向聯(lián)系引起，一般指下游企業(yè)的跨國經(jīng)營推動供應(yīng)商的跨國經(jīng)營。Martin研究了1978到1990年間日本汽車裝配商和零件供應(yīng)商對美、加兩國的投資，提出并檢驗(yàn)證實(shí)了三個假設(shè)：1．供應(yīng)商掌握的通用型資產(chǎn)越強(qiáng)，其進(jìn)行直接投資的可能性越大。2．上下游廠商的特定關(guān)系資產(chǎn)重要性越高，在下游企業(yè)進(jìn)行了直接投資后，供應(yīng)商進(jìn)行跟隨性的直接投資可能性越大。3．上下游廠商的特定關(guān)系資產(chǎn)重要性越高，在上下游企業(yè)都進(jìn)行了直接投資之后，它們越有可能在東道國重新建立聯(lián)系。南京師范大學(xué)商學(xué)院許堅5.特定關(guān)系資產(chǎn)的優(yōu)勢XavierMartin200016（二）寡占反映論與威脅交換論（二）寡占反映論與威脅交換論17

1.寡占反應(yīng)論（Knickerbocker，F(xiàn).T.1973

）尼克博克在《寡占反應(yīng)和跨國公司》一書中提出了寡占反應(yīng)論，又稱競爭跟進(jìn)理論，認(rèn)為壟斷優(yōu)勢論不足以解釋所有的直接投資行為。他對187家美國跨國公司投資行為進(jìn)行了研究，得出的結(jié)論是，在一些寡頭壟斷的制造業(yè)中，直接投資很多是取決于寡頭間行為的相互反應(yīng)。在寡頭企業(yè)的跨國經(jīng)營中，有兩種策略和方式。第一種策略是率先進(jìn)入外國市場，以防止外國市場和資源落入競爭者手中。尼克博克稱之為“進(jìn)攻型直接投資”，這與凱夫斯的觀點(diǎn)一致。

另一種策略是跟隨行動，又稱為“防御型直接投資”，這是壟斷優(yōu)勢論所不能解釋的。這種類型的直接投資本身也許并不會獲利，但不論各方同時成功或是同時失敗都可以維持寡頭間的均勢。寡占反應(yīng)使得跨國公司的對外投資行為具有時間與空間上的集聚特征，尼克搏克通過1948－1967年美國對外直接投資的數(shù)據(jù)予以證實(shí)

。南京師范大學(xué)商學(xué)院許堅1.寡占反應(yīng)論（Knickerbocker，F(xiàn).T.19182.威脅交換論（Graham，E.M.1975、1978

）格萊漢姆《寡占反應(yīng)與歐洲對美直接投資》（1975）和《多國企業(yè)跨越大西洋的投資：競爭性的現(xiàn)象？》（1978）中提出了“交換威脅論”。他認(rèn)為，寡占反應(yīng)不僅僅限于一國國內(nèi)寡頭企業(yè)，也存在于對外投資企業(yè)和東道國企業(yè)之間。當(dāng)寡頭企業(yè)對某國進(jìn)行直接投資，東道國該行業(yè)的均勢就會被打破。面對外國寡頭的入侵，東道國的寡頭企業(yè)會迅速作出反應(yīng)，向競爭對手的母國進(jìn)行報復(fù)性的直接投資，以威脅其在母國的市場份額。這就是投資母國和東道國寡頭企業(yè)間的一種威脅的交換。格萊漢姆指出，50年代以來歐洲企業(yè)對美國的直接投資就是這種“交換威脅”很好的例子。格萊漢姆的交換威脅論還可以解釋發(fā)達(dá)國家間雙向直接投資和產(chǎn)業(yè)內(nèi)雙向直接投資。在《多國企業(yè)：一個激進(jìn)的觀點(diǎn)》中，海默（1979）也提出，發(fā)達(dá)國家間的交叉投資可用寡占反應(yīng)行為來解釋，但寡占反應(yīng)行為的基礎(chǔ)仍是寡頭企業(yè)擁有的壟斷優(yōu)勢。

南京師范大學(xué)商學(xué)院許堅2.威脅交換論（Graham，E.M.1975、197819（三）壟斷優(yōu)勢論的檢驗(yàn)與評價（三）壟斷優(yōu)勢論的檢驗(yàn)與評價201.壟斷優(yōu)勢論的實(shí)證檢驗(yàn):支持的結(jié)論Errunza和Senbet（1981）的研究證實(shí)，跨國公司的國際經(jīng)營可產(chǎn)生壟斷租金。他們假設(shè)了三種類型的市場不完全：產(chǎn)品和要素市場上的不完全、不同的國家稅收和金融市場的不完全，檢驗(yàn)了差別定價、稅收優(yōu)惠、融資優(yōu)惠與股市價值三個方面的收益，結(jié)果表明，在這三種不完全的條件下，壟斷優(yōu)勢可以導(dǎo)致超額的市場價值，同時，超額市場價值與國際經(jīng)營的參與度之間存在系統(tǒng)正向關(guān)系。Stulz（1981）在比較國際多元化經(jīng)營的跨國公司和擁有某種優(yōu)勢但沒有直接投資的公司后指出，要素、產(chǎn)品和金融市場上的不完全使得前者較后者擁有優(yōu)勢。Kim和Lyn（1986）也進(jìn)行了類似的檢驗(yàn)，其結(jié)論是：具有壟斷優(yōu)勢的跨國公司可以獲得非正常利潤。上述實(shí)證檢驗(yàn)均支持以壟斷優(yōu)勢論為代表的產(chǎn)業(yè)組織理論的觀點(diǎn)。

南京師范大學(xué)商學(xué)院許堅1.壟斷優(yōu)勢論的實(shí)證檢驗(yàn):支持的結(jié)論Errunza和S212.壟斷優(yōu)勢論的實(shí)證檢驗(yàn)：否定的論點(diǎn)Ajami和Ricks（1981）通過問卷的方式調(diào)查了外國跨國公司在美國的118家子公司，結(jié)論是外國企業(yè)對美直接投資的基本動機(jī)是從高技術(shù)和創(chuàng)新水平中獲益。Lall和Siddharthan（1982）的調(diào)查結(jié)果顯示：1．在技術(shù)、營銷、規(guī)模經(jīng)濟(jì)等無形資產(chǎn)方面，美國本土企業(yè)比外國投資企業(yè)更具優(yōu)勢；2．在美投資的企業(yè)大多無法躋身壟斷行業(yè)，美國企業(yè)占據(jù)著這些行業(yè)并將外國企業(yè)排擠出去；3．貿(mào)易壁壘是外國企業(yè)在美國投資的重要原因。結(jié)論是壟斷優(yōu)勢論并不適合用來解釋外國在美的直接投資。Ajami和Barniv（1984）研究結(jié)果顯示：保護(hù)由出口建立起來的市場和美國資本市場的吸引力是不同國家對美直接投資的主要原因。另外，美元匯率考慮和技術(shù)獲得也是重要的因素。Kim和Lyn（1990）分析了54家外國跨國公司和54家美國公司80－84年的財務(wù)數(shù)據(jù)。結(jié)果顯示，外國跨國公司經(jīng)營業(yè)績和獲利比美國公司差，外國跨國公司對美進(jìn)行直接投資并非出于獲取壟斷收益。投資國不同，在美國投資的動機(jī)也不同，但他們共同的特點(diǎn)是，對外投資的原因并非壟斷優(yōu)勢。因此，壟斷優(yōu)勢論似乎只是美國公司對外投資理論。

南京師范大學(xué)商學(xué)院許堅2.壟斷優(yōu)勢論的實(shí)證檢驗(yàn)：否定的論點(diǎn)Ajami和Rick223.壟斷優(yōu)勢論的綜合評價壟斷優(yōu)勢論第一次把直接投資作為單獨(dú)的研究對象，把國際資本流動從宏觀分析轉(zhuǎn)向市場結(jié)構(gòu)和跨國公司行為的微觀角度，開創(chuàng)了國際投資研究的新領(lǐng)域，這一理論與美歐大型跨國公司行為相符。壟斷優(yōu)勢論將壟斷優(yōu)勢絕對化，即只有具備壟斷優(yōu)勢的企業(yè)才可能進(jìn)行對外投資，所以它不能解釋無壟斷優(yōu)勢的中小企業(yè)、發(fā)展中國家企業(yè)以及非壟斷的產(chǎn)業(yè)部門的大量的對外投資活動。日本的對外投資都是將最不具壟斷特征的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移出去。壟斷優(yōu)勢論中的壟斷優(yōu)勢是外生的，忽略了至少在外國市場這些壟斷優(yōu)勢的獲得成本。它不能清晰地解釋為什么跨國公司不采用契約性資源轉(zhuǎn)移或產(chǎn)品出口等國際經(jīng)營方式，防止知識技術(shù)外溢的解釋不足以令人信服，至少是不全面的。海默的理論重新受到重視，是在一般競爭性領(lǐng)域也出現(xiàn)壟斷趨勢，如紡服以品牌方式壟斷、零售以連鎖方式壟斷。最后的問題是，隨著海默式國際直接投資的不斷增加，市場是否日益壟斷，最終衰竭呢？對效率與福利的考慮是否需要國際規(guī)制呢？南京師范大學(xué)商學(xué)院許堅3.壟斷優(yōu)勢論的綜合評價壟斷優(yōu)勢論第一次把直接投資作為23三、以交易費(fèi)用理論為基礎(chǔ)的國際直接投資理論內(nèi)部化理論三、以交易費(fèi)用理論為基礎(chǔ)的國際直接投資理論內(nèi)部化理論241.內(nèi)部化理論的提出內(nèi)部化理論（TheTheoryofInternalization）的理論溯源于20世紀(jì)30年代科斯（Cause，R.H.）的交易費(fèi)用理論，但應(yīng)用于跨國公司是在70年代以后，以巴克萊（PeterBuckley）、卡森（MarkCasson）和拉格曼（Rugman，A.m.）為代表。所謂內(nèi)部化，就是指市場交易的內(nèi)部化，企業(yè)用內(nèi)部的行政組織的方式來配置資源，以替代外部市場的用價格機(jī)制配置資源的方式。內(nèi)部化理論是當(dāng)前最為流行的企業(yè)理論，原因有二：一是在內(nèi)部化理論之前，新古典經(jīng)濟(jì)學(xué)的企業(yè)是個“黑箱”；二是新古典經(jīng)濟(jì)學(xué)的企業(yè)理論以完全競爭和消費(fèi)者主權(quán)為假設(shè)前提，大公司的存在否定了這些假設(shè)前提，內(nèi)部化理論與現(xiàn)實(shí)更為接近。國際投資的內(nèi)部化理論，提出的背景主要有兩個：1.國際投資是企業(yè)國際化經(jīng)營的行為，對國際投資的研究應(yīng)納入到統(tǒng)一的企業(yè)理論之中；2.進(jìn)行跨國直接投資的企業(yè)，并非都擁有壟斷優(yōu)勢，壟斷優(yōu)勢論只適用于大約一半的跨國投資企業(yè)。南京師范大學(xué)商學(xué)院許堅1.內(nèi)部化理論的提出內(nèi)部化理論（TheTheoryof252.卡森羅列的國際市場不完全買賣雙方缺乏接觸，不了解相互需求；有關(guān)商品的信息不對稱，因而對價格的意見不一致；對商品是否符合開始時規(guī)定的性能缺乏信任；各種關(guān)稅、非關(guān)稅壁壘；過長的運(yùn)輸環(huán)節(jié)以及由此導(dǎo)致的額外費(fèi)用；由于未能及時支付而產(chǎn)生的信任缺乏及額外的費(fèi)用。南京師范大學(xué)商學(xué)院許堅2.卡森羅列的國際市場不完全買賣雙方缺乏接觸，不了解相互263.內(nèi)部化理論的三個假設(shè)前提企業(yè)在不完全競爭市場從事經(jīng)營活動的目的，與在完全競爭市場一樣，是追求利潤最大化。當(dāng)生產(chǎn)要素市場特別是中間產(chǎn)品市場不完全時，企業(yè)就有可能以內(nèi)部市場取代外部市場。內(nèi)部化超越國界時，就產(chǎn)生跨國公司。南京師范大學(xué)商學(xué)院許堅3.內(nèi)部化理論的三個假設(shè)前提企業(yè)在不完全競爭市場從事經(jīng)營活動274.內(nèi)部化過程的四個決定因素產(chǎn)業(yè)特定因素。指產(chǎn)品特性與市場結(jié)構(gòu)，這是最重要的因素。某一產(chǎn)業(yè)活動是否存在多個階段的生產(chǎn)過程，過程越長，中間投入與產(chǎn)出越多，越有可能內(nèi)部化；市場競爭越是不完全，也越是可能導(dǎo)致內(nèi)部化。區(qū)位特定因素。指地理上的距離、文化差異、社會特點(diǎn)等。國家特定因素。指國家的法律、制度等，是否允許或鼓勵內(nèi)部化。公司特定因素。企業(yè)組織內(nèi)部市場的管理能力，這實(shí)際上已指出內(nèi)部化是有制約因素的，企業(yè)內(nèi)部化是有邊界的。南京師范大學(xué)商學(xué)院許堅4.內(nèi)部化過程的四個決定因素產(chǎn)業(yè)特定因素。指產(chǎn)品特性與市285.內(nèi)部化的利益

獲得跨國經(jīng)營活動的計劃性和可控性而產(chǎn)生的利益，尤其表現(xiàn)在協(xié)調(diào)投入產(chǎn)出關(guān)系的能力增強(qiáng)?？衫脙r格歧視，即內(nèi)部供應(yīng)價格與外部供應(yīng)的價格差異，來開發(fā)市場，獲得市場力量，增加公司的總體利益。這是內(nèi)部化理論的理論邏輯區(qū)別于壟斷優(yōu)勢論之處。避免雙邊市場力量造成的外部市場的不確定性，即供方壟斷和用戶壟斷所可能導(dǎo)致的機(jī)會主義行為。將買賣雙方所有權(quán)合二為一，消除了知識資產(chǎn)轉(zhuǎn)移中的不確定，尤其是知識資產(chǎn)跨國轉(zhuǎn)移的不可控性。通過內(nèi)部市場轉(zhuǎn)移定價的方式避免現(xiàn)實(shí)的和潛在的政府干預(yù)，達(dá)到總體利潤的最大化。

南京師范大學(xué)商學(xué)院許堅5.內(nèi)部化的利益獲得跨國經(jīng)營活動的計劃性和可控性而產(chǎn)生296.內(nèi)部化理論述評內(nèi)部化理論具有較大的適用性，可以同時解釋發(fā)達(dá)國家和發(fā)展中國家各種類型的對外直接投資，所以它被認(rèn)為是國際投資的一般理論。卡森、拉格曼和鄧寧等人均把內(nèi)部化理論看作跨國公司理論的核心。內(nèi)部化理論的政策主張是，通過內(nèi)部化避免市場不完全，降低交易成本，提高交易效率，有助于社會福利的增加，不同于壟斷優(yōu)勢論的政策含義。威廉姆森（1994）：反交易成本的斗爭自然而然地產(chǎn)生了國際投資和跨國公司，公司規(guī)模的擴(kuò)張以及市場集中度的提高，不過是信息不完全、機(jī)會主義泛濫成災(zāi)的必然結(jié)果。反托拉斯法在理論和實(shí)踐上均不可信。但是，鄧寧（1999）指出，內(nèi)部化是公司對付市場不完全的手段，但同時又是制造進(jìn)一步的市場不完全的工具。企業(yè)寧愿取代而不使用市場機(jī)制，真正的原因在于不僅可以使自己受益，還可以使別的企業(yè)受損。內(nèi)部化理論最大的問題，與整個交易費(fèi)用理論相同，即交易費(fèi)用的不可計量性。由此，內(nèi)部化理論無法進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)，也不具有實(shí)踐的指導(dǎo)性。另外，內(nèi)部化與現(xiàn)實(shí)中的“外包”（OEM/ODM）也是兩種相反的趨勢。南京師范大學(xué)商學(xué)院許堅6.內(nèi)部化理論述評內(nèi)部化理論具有較大的適用性，可以同時解釋發(fā)30四、以國際貿(mào)易理論為基礎(chǔ)的投資理論費(fèi)農(nóng)：產(chǎn)品生命周期理論小島清：比較優(yōu)勢理論四、以國際貿(mào)易理論為基礎(chǔ)的投資理論費(fèi)農(nóng)：產(chǎn)品生命周期理論31（一）產(chǎn)品生命周期理論（一）產(chǎn)品生命周期理論321.產(chǎn)品生命周期理論概述1967年哈佛教授費(fèi)農(nóng)（RemandVernon）發(fā)表“ProductCycleininternationaltradeandinvestment”一文，構(gòu)建了產(chǎn)品生命周期理論，該理論既可以用來解釋國際貿(mào)易，又可以用來解釋國際投資。是最早的貿(mào)易投資一體化理論。弗農(nóng)的理論以產(chǎn)品的生命周期為主線，將壟斷優(yōu)勢（主要是技術(shù)方面的優(yōu)勢）與區(qū)位因素相結(jié)合，一方面發(fā)展出動態(tài)的壟斷優(yōu)勢論；另一方面也將區(qū)位因素結(jié)合進(jìn)國際投資理論的研究視野。1974年費(fèi)農(nóng)在《經(jīng)濟(jì)活動的區(qū)位》等論文中對其理論又作了發(fā)展，將對外直接投資活動與跨國公司的寡占行為聯(lián)系在一起，并將產(chǎn)品生命周期重新劃分為“創(chuàng)新期寡占”、“成長期寡占”和“標(biāo)準(zhǔn)化期寡占”。試圖將其理論發(fā)展為一個兼容的框架。

費(fèi)農(nóng)理論不能夠或不完全能夠解釋當(dāng)代國際投資的特征。但是其投資區(qū)位研究對鄧寧理論的形成產(chǎn)生了積極作用，對當(dāng)前的貿(mào)易投資一體化的研究仍具意義。南京師范大學(xué)商學(xué)院許堅1.產(chǎn)品生命周期理論概述1967年哈佛教授費(fèi)農(nóng)（Reman332.費(fèi)農(nóng)的主要觀點(diǎn)產(chǎn)品生命周期可以分為創(chuàng)新、成熟和標(biāo)準(zhǔn)化階段。在創(chuàng)新階段，創(chuàng)新國壟斷技術(shù)，產(chǎn)品需求價格彈性較小，生產(chǎn)成本差異不足以影響生產(chǎn)區(qū)位的選擇。故在創(chuàng)新國生產(chǎn)，通過出口貿(mào)易滿足國外市場。在產(chǎn)品成熟階段，產(chǎn)品的生產(chǎn)技術(shù)成熟，市場上出現(xiàn)仿制和競爭者，產(chǎn)品需求價格彈性變大。創(chuàng)新國開始對外投資，通常選擇在收入水平較高、技術(shù)基礎(chǔ)條件較好的國家：容易出現(xiàn)競爭者、需求較大，此外直接投資可以繞過關(guān)稅壁壘。產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)化階段，技術(shù)普及，成本競爭，尤其是勞動力成本競爭成為主要的競爭因素，通常投資于發(fā)展中國家。在產(chǎn)品生命周期中，生產(chǎn)區(qū)位沿著創(chuàng)新國→其他發(fā)達(dá)國家→發(fā)展中國家的順序轉(zhuǎn)移，從而引起投資和貿(mào)易格局的變化。

南京師范大學(xué)商學(xué)院許堅2.費(fèi)農(nóng)的主要觀點(diǎn)產(chǎn)品生命周期可以分為創(chuàng)新、成熟和標(biāo)準(zhǔn)化階34

3.與寡占反應(yīng)論的結(jié)合1．“創(chuàng)新期寡占”。跨國公司具有新產(chǎn)品的技術(shù)壟斷優(yōu)勢。當(dāng)出現(xiàn)技術(shù)國際擴(kuò)散、產(chǎn)品和工藝標(biāo)準(zhǔn)國際化及國外競爭者時，跨國公司便把生產(chǎn)轉(zhuǎn)移至國外。用于解釋創(chuàng)新期的國際投資。2．“成長期寡占”?？鐕疽约夹g(shù)創(chuàng)新為基礎(chǔ)的優(yōu)勢消失，生產(chǎn)和銷售方面的規(guī)模經(jīng)濟(jì)成為其壟斷優(yōu)勢的基礎(chǔ)?？鐕镜墓颜夹袨橛袃煞N表現(xiàn)：一方面，各國跨國公司到對方的主要市場上進(jìn)行直接投資。另一方面，當(dāng)處于領(lǐng)先地位的跨國公司開辟新市場，其他跨國公司也緊跟以維持均勢。用于解釋成長期的雙向投資，尤其是產(chǎn)業(yè)內(nèi)雙向投資。

3．“標(biāo)準(zhǔn)化時期寡占”。到了這一階段，技術(shù)創(chuàng)新優(yōu)勢和規(guī)模經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢相繼喪失?？鐕緦ιa(chǎn)區(qū)位的選擇主要取決于成本差異。跨國公司在何處投資以及是否退出該產(chǎn)品的生產(chǎn)，也取決于寡占反應(yīng)。用于解釋跨國公司在發(fā)展中國家的地區(qū)集聚與產(chǎn)業(yè)集聚現(xiàn)象。南京師范大學(xué)商學(xué)院許堅3.與寡占反應(yīng)論的結(jié)合1．“創(chuàng)新期寡占”?？鐕揪哂行?54.巴特利和高歇爾的發(fā)展Bartlett，C.A.&Ghoshal，S.(1997)對費(fèi)農(nóng)的理論進(jìn)行了擴(kuò)展和修正，基本思路仍然沿襲了費(fèi)農(nóng)的產(chǎn)品生命周期。Bartlett，C.A.&Ghoshal，S.認(rèn)為，絕大多數(shù)跨國公司都同時擁有創(chuàng)新期產(chǎn)品、成長期產(chǎn)品和標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品，產(chǎn)品的開發(fā)創(chuàng)新、成熟推廣和全球銷售在一個跨國公司內(nèi)部是一個連續(xù)的過程。因此跨國公司對外投資是一個復(fù)合的三位一體的過程。產(chǎn)品創(chuàng)新期對外投資的目的在于發(fā)揮研發(fā)、技術(shù)、核心能力的壟斷優(yōu)勢；產(chǎn)品成長期的對外投資目的在于接近市場，實(shí)施當(dāng)?shù)鼗瘧?zhàn)略、實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品的差異化和當(dāng)?shù)馗脑斓龋粯?biāo)準(zhǔn)化時期的對外投資目的在于通過競爭降低成本如全球生產(chǎn)、標(biāo)準(zhǔn)化流水線、合理化分工布局等。三位一體的跨國公司模式與產(chǎn)品生命周期理論中的技術(shù)優(yōu)勢、區(qū)位優(yōu)勢一脈相承，不僅繼承了費(fèi)農(nóng)理論的動態(tài)性，而且擴(kuò)展為復(fù)合的動態(tài)性。南京師范大學(xué)商學(xué)院許堅4.巴特利和高歇爾的發(fā)展Bartlett，C.A.&Gh365.產(chǎn)品生命周期理論述評巴克萊和卡森（1985）指出，費(fèi)農(nóng)理論成立必須符合四個條件:1.產(chǎn)品在生產(chǎn)和營銷過程中，變化是清晰的和可預(yù)測的；2．創(chuàng)新技術(shù)不會外溢；3．規(guī)模經(jīng)濟(jì)隨生產(chǎn)過程的時間改變；4．不同的收入水平及其消費(fèi)的產(chǎn)品可被標(biāo)準(zhǔn)化。是否所有的產(chǎn)品都具有顯著的產(chǎn)品生命周期？當(dāng)代高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)品生命周期縮短，似乎始終處在創(chuàng)新期。當(dāng)代投資的特征是，產(chǎn)品處于創(chuàng)新期時就開始對外投資，甚至許多研發(fā)創(chuàng)新直接在發(fā)展中國家進(jìn)行。這些問題，產(chǎn)品生命周期理論都難以回答。由于該理論以美國的跨國公司為研究對象，也不適用于其他發(fā)達(dá)國家和發(fā)展中國家的直接投資。對此，弗農(nóng)本人也認(rèn)為，到70年代，產(chǎn)品生命周期理論已不能作為一個完整的理論來解釋跨國公司的對外直接投資。不過，巴克萊（1999）在一篇紀(jì)念弗農(nóng)的文章中指出，雖然產(chǎn)品生命周期理論已經(jīng)有一部分不能解釋現(xiàn)實(shí)的直接投資行為，但其合理內(nèi)核，尤其是動態(tài)研究和區(qū)位理論，仍是繼承并發(fā)揚(yáng)光大的。

南京師范大學(xué)商學(xué)院許堅5.產(chǎn)品生命周期理論述評巴克萊和卡森（1985）指出，費(fèi)37（二）比較優(yōu)勢理論（二）比較優(yōu)勢理論381.比較優(yōu)勢理論簡介國際直接投資的比較優(yōu)勢理論以日本學(xué)者小島清（HiroshiKojima）為代表，20世紀(jì)70-80年代提出。該理論首先對美國和日本國際直接投資的動因與績效進(jìn)行了比較。比較優(yōu)勢理論在評價國際投資的績效時，使用了國際貿(mào)易理論的基本原則為判斷標(biāo)準(zhǔn)，即貿(mào)易的擴(kuò)大反映了資源配置效率的提高，因此國際直接投資的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)應(yīng)以貿(mào)易擴(kuò)大還是貿(mào)易替代位評判標(biāo)準(zhǔn)。小島清認(rèn)為，主流的直接投資理論主要是針對龐大的美國經(jīng)濟(jì)和美國的大型跨國公司。美國的直接投資屬于壟斷性對外直接投資，日本則是貿(mào)易導(dǎo)向型對外直接投資。同時，小島清認(rèn)為，海默、費(fèi)農(nóng)和內(nèi)部化理論都偏重微觀分析，忽略了宏觀經(jīng)濟(jì)因素對直接投資的影響，所以小島清的理論又稱為宏觀直接投資理論。

小島清理論解釋并指導(dǎo)了“雁行模式”的產(chǎn)生和發(fā)展，被稱作“小島清模式”，代表了日本、韓國、中國港臺等亞洲地區(qū)對外投資模式。南京師范大學(xué)商學(xué)院許堅1.比較優(yōu)勢理論簡介國際直接投資的比較優(yōu)勢理論以日本學(xué)者小392.美日國際直接投資的三點(diǎn)不同美國海外投資大多分布于資本密集的制造業(yè)部門，且多是國內(nèi)具有比較優(yōu)勢的產(chǎn)業(yè)或部門，而日本的海外投資多數(shù)分布于自然資源開發(fā)和勞動密集行業(yè)，這些行業(yè)是日本已經(jīng)失去或即將失去比較優(yōu)勢的產(chǎn)業(yè)，對外投資是按照這些行業(yè)的比較優(yōu)勢依次進(jìn)行的，即所謂邊際產(chǎn)業(yè)。美國海外投資的企業(yè)多數(shù)是技術(shù)先進(jìn)的大企業(yè)，轉(zhuǎn)移的也是先進(jìn)技術(shù)，日本海外投資的多數(shù)是中小企業(yè)，規(guī)模通常不大，轉(zhuǎn)移的多數(shù)為適用技術(shù)。美國對外投資是貿(mào)易替代型的，即對外投資替代了美國的對外出口，并且通常不會出現(xiàn)東道國投資產(chǎn)品的回流現(xiàn)象；而日本對外投資是貿(mào)易創(chuàng)造型的，投資不僅不會減少、甚至?xí)黾尤毡镜膶ν獬隹冢瑫r也會增加?xùn)|道國投資產(chǎn)品對日本的出口。南京師范大學(xué)商學(xué)院許堅2.美日國際直接投資的三點(diǎn)不同美國海外投資大多分布于資本密集403.比較優(yōu)勢理論的基本內(nèi)容小島清認(rèn)為，國際貿(mào)易和對外直接投資均可建立在比較優(yōu)勢理論的基礎(chǔ)之上，不同的是，國際貿(mào)易是按既定的比較成本或比較優(yōu)勢進(jìn)行，而對外直接投資可以創(chuàng)造出新的比較優(yōu)勢。本國處于比較劣勢的產(chǎn)業(yè)，在東道國利用其特定要素優(yōu)勢，又可以產(chǎn)生新的比較優(yōu)勢。投資國與東道國各自比較優(yōu)勢加大，貿(mào)易擴(kuò)大，同時資源實(shí)現(xiàn)了更有效配置。比較優(yōu)勢論的核心是“邊際產(chǎn)業(yè)擴(kuò)張論”，即一國對外直接投資應(yīng)從已經(jīng)和即將處于比較劣勢的產(chǎn)業(yè)（即邊際產(chǎn)業(yè)）開始并依次進(jìn)行。對于邊際產(chǎn)業(yè)（或稱之為邊際性生產(chǎn)）的概念，小島清指出，邊際性生產(chǎn)不僅包括邊際產(chǎn)業(yè)，還包括邊際企業(yè)（某一產(chǎn)業(yè)內(nèi)處于比較劣勢的企業(yè)）和邊際部門（某一企業(yè)內(nèi)處于比較劣勢的部門）。在國際直接投資中，投資國與東道國應(yīng)從技術(shù)差距最小的產(chǎn)業(yè)依次進(jìn)行轉(zhuǎn)移，以適應(yīng)東道國的需要。并且，直接投資應(yīng)由投資國的中小企業(yè)首先進(jìn)行，因?yàn)橹行∑髽I(yè)轉(zhuǎn)移到東道國的技術(shù)更適應(yīng)當(dāng)?shù)氐囊厣a(chǎn)結(jié)構(gòu)，同時中小企業(yè)規(guī)模小，適應(yīng)性強(qiáng)。

南京師范大學(xué)商學(xué)院許堅3.比較優(yōu)勢理論的基本內(nèi)容南京師范大學(xué)商學(xué)院許堅414.小島清理論與雁行模式失敗小島清的理論，反映了東亞政府主導(dǎo)型經(jīng)濟(jì)的特征。因?yàn)閷ν庵苯油顿Y主體是企業(yè)，企業(yè)并不會依照國家整體比較優(yōu)勢方向行動。只有在強(qiáng)勢政府與有效的產(chǎn)業(yè)政策指導(dǎo)下，才能形成小島式的依次轉(zhuǎn)移。小島清的比較優(yōu)勢投資理論，是東亞地區(qū)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)移雁行模式的基礎(chǔ)。雁行模式以赤松要（KanameAkamatsu

）為代表，最初是指一國某一產(chǎn)業(yè)的發(fā)展階段特征。從一個產(chǎn)業(yè)擴(kuò)大到一國，與比較優(yōu)勢理論結(jié)合，指一個地區(qū)發(fā)展的產(chǎn)業(yè)階梯模式。雁行模式是有條件的：雁首必須始終處于產(chǎn)業(yè)升級的頂峰，國家之間的產(chǎn)業(yè)分工和產(chǎn)業(yè)發(fā)展必須組織有序。日本不能保證它始終處于創(chuàng)新領(lǐng)先的地位，美國對亞太地區(qū)的投資，以及亞太地區(qū)國家的自主技術(shù)創(chuàng)新，跳躍式發(fā)展，打破了組織有序的產(chǎn)業(yè)鏈演變格局。雁型模式的失敗，說明小島理論成立及其運(yùn)用需要嚴(yán)格的條件。同時，該理論也不能解釋90年代以后日本貿(mào)易替代性直接投資的大量增加。

南京師范大學(xué)商學(xué)院許堅4.小島清理論與雁行模式失敗小島清的理論，反映了東亞政府主導(dǎo)42五、以金融理論為基礎(chǔ)的國際直接投資理論五、以金融理論為基礎(chǔ)的國際直接投資理論431.阿利伯(Aliber,

R.Z.1970):通貨區(qū)理論阿利伯將貨幣變量引入對直接投資的解釋，提出了通貨區(qū)理論，這也是宏觀國際投資理論。

阿利伯指出，與東道國公司相比，跨國公司可能擁有貨幣方面的特定優(yōu)勢。表現(xiàn)為跨國公司能以比東道國公司更低的利率籌款，其股份也能以比東道國公司的收入更高的比率資本化。戰(zhàn)后長期以來美元一直保持硬通貨的地位，所以美國的跨國公司就可以較低的市場利率在國際金融市場或當(dāng)?shù)亟鹑谑袌龌I得資本。在國際金融市場上，證券持有者必須承擔(dān)證券定值貨幣貶值的風(fēng)險。因此，該證券利率要包括“通貨升水”，以反應(yīng)定值貨幣的預(yù)期貶值率。因?yàn)楦魍ㄘ泤^(qū)貨幣幣值不同，持堅挺貨幣國家的企業(yè)由于通貨升水較低而獲得優(yōu)勢，這就是跨國公司對外直接投資的動因。阿利伯理論關(guān)注的貨幣優(yōu)勢，也曾被納入海默－金德爾伯格理論體系。但阿利伯認(rèn)為，這種優(yōu)勢并不是某一個公司特有的，在某一特定的通貨區(qū)內(nèi)，這種優(yōu)勢對所有公司都是可能存在的。在一定程度上，該理論很好地驗(yàn)證了戰(zhàn)后跨國公司擴(kuò)張的方向和通貨區(qū)之間的關(guān)系。但是，阿利伯的理論不能解釋反向投資和同一通貨區(qū)內(nèi)的交叉投資。南京師范大學(xué)商學(xué)院許堅1.阿利伯(Aliber,R.Z.1970):通貨區(qū)理論442.雷薩德：證券市場不完全理論雷薩德（Lessard,D.R.1974）在《國際多元化與對外直接投資》一文中提出了證券市場不完全理論。理論基礎(chǔ)來源于資產(chǎn)組合理論：只要不同資產(chǎn)的收益不是恰好受到相同風(fēng)險的影響，組合的風(fēng)險就小于組合中各項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險。那么為什么會出現(xiàn)直接投資，而不是對各國證券資產(chǎn)進(jìn)行組合呢？雷薩德認(rèn)為這是由于國際證券市場不完全，資本項(xiàng)目的流動存在障礙。就是說，跨國投資與資產(chǎn)組合的目的一樣，都是為了分散風(fēng)險。在國際資本市場不完全的條件下，直接投資具備了優(yōu)勢。Agmon(1987)對美國企業(yè)對外投資進(jìn)行了實(shí)證分析，獲得了金融市場不完全、證券資本流動存在障礙的證據(jù)，以及直接投資障礙小于證券投資障礙的證據(jù)。Fatemi（1998）比較了84家跨國公司和52家國內(nèi)企業(yè)76－96年間的股價業(yè)績。結(jié)果顯示，跨國公司的月收益率波動比國內(nèi)企業(yè)小，這為跨國公司風(fēng)險較小提供了證據(jù)。南京師范大學(xué)商學(xué)院許堅2.雷薩德：證券市場不完全理論雷薩德（Lessard,D.R45六、國際投資的綜合理論TheEclecticTheoryofInternationalProductionDunning,J.H.1981,1991,1995六、國際投資的綜合理論TheEclecticTheory461.國際生產(chǎn)折衷理論簡介鄧寧認(rèn)為，國際生產(chǎn)理論主要有三個發(fā)展方向：一是以壟斷優(yōu)勢論為代表的產(chǎn)業(yè)組織理論；二是以安全通貨、分散風(fēng)險為代表的金融理論；三是以內(nèi)部化為代表的廠商理論。三種方向的理論研究都是片面的，沒有把貿(mào)易與投資、資本與其他要素的移動結(jié)合起來。對于以往的理論，鄧寧采取了折衷的方法。他吸收了壟斷優(yōu)勢論、內(nèi)部化理論的主要觀點(diǎn)，并引進(jìn)區(qū)位理論，對影響國際直接投資的眾多因素進(jìn)行了綜合分析，其內(nèi)容也涉及了國際投資、貿(mào)易和契約性資源轉(zhuǎn)移等三種國際化經(jīng)營的方式。

在折衷理論的分析中，鄧寧提出三點(diǎn)假設(shè)：1．企業(yè)與東道國競爭者相比，具有某種所有權(quán)優(yōu)勢（所有權(quán)優(yōu)勢）；2．企業(yè)保持對這些優(yōu)勢的控制比利用契約轉(zhuǎn)移給東道國企業(yè)更為有利（內(nèi)部化優(yōu)勢）；3．企業(yè)在其他國家利用這些優(yōu)勢是有利可圖的（區(qū)位優(yōu)勢），否則外國市場可由產(chǎn)品出口來滿足。如果以上三個條件均得到滿足，企業(yè)將會進(jìn)行對外直接投資。

南京師范大學(xué)商學(xué)院許堅1.國際生產(chǎn)折衷理論簡介鄧寧認(rèn)為，國際生產(chǎn)理論主要有三個發(fā)展472.三個優(yōu)勢的含義所有權(quán)優(yōu)勢（ownershipadvantage）。所有權(quán)優(yōu)勢是指跨國公司擁有或設(shè)法擁有的,其他外國企業(yè)并不擁有或不能以同等優(yōu)惠條件擁有的優(yōu)勢。包括資產(chǎn)性所有權(quán)優(yōu)勢和交易性所有權(quán)優(yōu)勢。資產(chǎn)性所有權(quán)優(yōu)勢，指對資產(chǎn)的占有和使用，又可分為有形資產(chǎn)優(yōu)勢（規(guī)模經(jīng)濟(jì)、金融與貨幣優(yōu)勢）和無形資產(chǎn)優(yōu)勢（知識、技術(shù)優(yōu)勢）。而交易性所有權(quán)優(yōu)勢是指跨國公司組織管理方面的優(yōu)勢。鄧寧有關(guān)所有權(quán)優(yōu)勢的分析，基本上沿襲了壟斷優(yōu)勢理論的觀點(diǎn)。內(nèi)部化優(yōu)勢（internalizationspecificadvantage）?？鐕緸榭朔獠渴袌龅牟煌耆?，通過市場內(nèi)部化把所有權(quán)優(yōu)勢保留在企業(yè)內(nèi)部所獲得的優(yōu)勢。內(nèi)部化優(yōu)勢的第一個層面是把已有的優(yōu)勢保留在企業(yè)內(nèi)部；內(nèi)部化優(yōu)勢的第二個層面是將外部優(yōu)勢內(nèi)部化，如企業(yè)兼并另一個也擁有一定所有權(quán)優(yōu)勢的企業(yè)，就是將另一個企業(yè)的優(yōu)勢內(nèi)部化，但能否內(nèi)部化另一個國家企業(yè)的優(yōu)勢，取決于那個國家是否具有區(qū)位的吸引力。而企業(yè)通過契約將自己的優(yōu)勢（如技術(shù)專利）許可給國外企業(yè)，這就是外部化。南京師范大學(xué)商學(xué)院許堅2.三個優(yōu)勢的含義所有權(quán)優(yōu)勢（ownershipadvan48區(qū)位優(yōu)勢（locationspecificadvantage）。區(qū)位優(yōu)勢是指國內(nèi)外生產(chǎn)區(qū)位的相對稟賦對跨國公司直接投資的影響。

鄧寧（1993）在其總結(jié)性著作《多國企業(yè)和全球經(jīng)濟(jì)》中，列舉了以下幾種區(qū)位優(yōu)勢因素：1．資源和市場的空間分布；2．投入品的價格、質(zhì)量和生產(chǎn)率；3．國際運(yùn)輸和通訊成本；4．投資優(yōu)惠或歧視；5．產(chǎn)品和服務(wù)貿(mào)易壁壘；6．基礎(chǔ)設(shè)施；7．國家間的文化、語言、政治和商業(yè)慣例等方面的差異；8．研究與開發(fā)、生產(chǎn)和營銷集中的經(jīng)濟(jì)性；9．經(jīng)濟(jì)體制和政府戰(zhàn)略。區(qū)位優(yōu)勢不僅決定跨國公司對外投資的傾向，還決定了直接投資的類型和部門結(jié)構(gòu)。鄧寧把國際投資分為資源開發(fā)型、制造業(yè)的進(jìn)口替代、產(chǎn)品生產(chǎn)加工的專業(yè)化、貿(mào)易和銷售、服務(wù)和其他等其他六種類型。南京師范大學(xué)商學(xué)院許堅區(qū)位優(yōu)勢（locationspecificadvan49國際化方式所有權(quán)優(yōu)勢內(nèi)部化優(yōu)勢區(qū)位優(yōu)勢國際直接投資√√√出口貿(mào)易√√×契約性無形資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓√××3.企業(yè)國際化經(jīng)營方式的選擇南京師范大學(xué)商學(xué)院許堅國際化方式所有權(quán)優(yōu)勢內(nèi)部化優(yōu)勢區(qū)位優(yōu)勢國際直接投資√√√出口50赫胥（Hirsch，S.）把影響國際生產(chǎn)的因素分為三類：比較投入成本；企業(yè)特有的生產(chǎn)要素收益；隨經(jīng)濟(jì)距離而增加的通訊和交易成本。假設(shè)A國的一家企業(yè)計劃設(shè)立一家工廠，向由A國和B國組成的世界市場提供產(chǎn)品。若用Pa和Pb分別代表在A國和B國的生產(chǎn)成本，K代表企業(yè)專門知識和無形資產(chǎn)收益，M代表出口的銷售成本超過國內(nèi)銷售成本的差額，C代表管理和協(xié)調(diào)國外經(jīng)營的額外成本，則：當(dāng)Pa＋M＜Pb＋Ｋ和Pa＋M＜Pb＋C時向B國出口；當(dāng)Pb＋C＜Pb＋K和Pb＋C＜Pa＋M時就向B國直接投資。模型的基本含義為：當(dāng)企業(yè)國內(nèi)生產(chǎn)成本與出口銷售成本之和小于國外生產(chǎn)成本與額外協(xié)調(diào)成本之和，并且小于國外生產(chǎn)成本與技術(shù)喪失成本之和（類似許可證形式）時，企業(yè)將選擇出口貿(mào)易的方式參與國際經(jīng)濟(jì)；當(dāng)國外生產(chǎn)成本與額外協(xié)調(diào)成本之和小于國內(nèi)生產(chǎn)成本與出口銷售成本之和，并且小于國外生產(chǎn)成本與技術(shù)喪失成本之和時，企業(yè)將選擇對外投資的方式參與國際經(jīng)濟(jì)。赫胥的這一模型起了重要的綜合作用，它既包含了許多獨(dú)立的對外直接投資理論，又指出了用出口或?qū)ν庵苯油顿Y方式參與市場的各種條件。

4.赫胥的補(bǔ)充南京師范大學(xué)商學(xué)院許堅赫胥（Hirsch，S.）把影響國際生產(chǎn)的因素分為三類：比515.鄧寧的發(fā)展階段與國際投資理論（1988）第一階段（人均GNP低于400美元），經(jīng)濟(jì)發(fā)展初期階段，外來投資和對外投資很少或基本沒有。因?yàn)楸緡髽I(yè)還未形成對外投資所必需的所有權(quán)優(yōu)勢，而國家的區(qū)位優(yōu)勢也不足以吸引外資流入。第二階段（人均GNP為400－1500美元），經(jīng)濟(jì)有了一定發(fā)展，國內(nèi)市場擴(kuò)大，經(jīng)濟(jì)環(huán)境改善，具有一定的區(qū)位優(yōu)勢，直接投資開始流入。低技術(shù)行業(yè)，目的主要是利用低廉的原材料和勞動力。在此階段，該國可能對鄰近國家進(jìn)行很少的投資，凈外來投資增長。第三階段（人均GNP為2000－4750美元），外來和對外投資都增長，但凈外來投資下降。因?yàn)樵搰髽I(yè)形成了自己的所有權(quán)和內(nèi)部化優(yōu)勢，競爭力的增強(qiáng)使得外來企業(yè)的優(yōu)勢減弱。第四階段（人均GNP高于5000美元），該國企業(yè)已經(jīng)擁有很強(qiáng)的所有權(quán)優(yōu)勢和內(nèi)部化優(yōu)勢，而本國的區(qū)位優(yōu)勢不斷減弱，甚至在某些方面變?yōu)閰^(qū)位劣勢。所以，此階段對外直接投資大大增加并超過外來的直接投資，該國已成為直接投資的凈流出國。南京師范大學(xué)商學(xué)院許堅5.鄧寧的發(fā)展階段與國際投資理論（1988）第一階段（人均G526.鄧寧理論的評價首先，將所有權(quán)優(yōu)勢和內(nèi)部化優(yōu)勢并列有重復(fù)之嫌（卡森，1986，1987；Itaki，1991）。其次，與大多數(shù)主流直接投資理論一樣，折衷理論不能解釋發(fā)展中國家的對外投資。階段論也沒有彌補(bǔ)這一缺陷。且根據(jù)其階段論，美國是毫無區(qū)位優(yōu)勢的國家，這與現(xiàn)實(shí)不符。第三，過于強(qiáng)調(diào)壟斷（所有權(quán)）優(yōu)勢的絕對化，忽略了世界市場的多元性。企業(yè)優(yōu)勢是與特定市場的特點(diǎn)聯(lián)系在一起的。發(fā)展中國家未必具有壟斷優(yōu)勢的市場結(jié)構(gòu)（小島清1994）。鄧寧的理論忽略了優(yōu)勢的動態(tài)性，優(yōu)勢可以在跨國經(jīng)營過程中積累。如果說，對外直接投資可以分為“優(yōu)勢獲得階段”和“利潤攫取階段”，鄧寧關(guān)注的是后一階段。直接投資并不只是跨國公司充分利用壟斷優(yōu)勢的過程，也是建立并發(fā)展競爭優(yōu)勢的重要途徑。鄧寧認(rèn)為只有同時具備三種優(yōu)勢才能進(jìn)行直接投資，實(shí)際上三種優(yōu)勢具有一定的替代性，與實(shí)際并不相符。南京師范大學(xué)商學(xué)院許堅6.鄧寧理論的評價首先，將所有權(quán)優(yōu)勢和內(nèi)部化優(yōu)勢并列有重復(fù)之53七、戰(zhàn)略聯(lián)盟理論七、戰(zhàn)略聯(lián)盟理論541.戰(zhàn)略聯(lián)盟的現(xiàn)象隨著新技術(shù)革命的加快、國際市場競爭的加劇和顧客需求的多樣化，許多企業(yè)同供應(yīng)商、顧客甚至競爭對手建立起聯(lián)盟。為爭奪市場、增加企業(yè)競爭力，跨國公司進(jìn)行廣泛合作進(jìn)而發(fā)展成為戰(zhàn)略聯(lián)盟，并形成合作網(wǎng)絡(luò)，這是跨國公司組織發(fā)展的一個新趨勢。戰(zhàn)略聯(lián)盟條件下企業(yè)的聯(lián)合生產(chǎn)和跨國經(jīng)營的行為與單個企業(yè)具有很大區(qū)別?？鐕镜膽?zhàn)略聯(lián)盟有多種表現(xiàn)形式：研發(fā)型戰(zhàn)略聯(lián)盟，如眾多美國公司與印度公司聯(lián)合開發(fā)軟件等；生產(chǎn)性戰(zhàn)略聯(lián)盟，如穩(wěn)定的外包生產(chǎn)體系；銷售型戰(zhàn)略聯(lián)盟，如許多大汽車廠商建立共同的銷售渠道和售后服務(wù)支持體系；綜合性戰(zhàn)略聯(lián)盟，如Dell公司與微軟、英特爾之間的聯(lián)盟關(guān)系。Hefner（1994）的統(tǒng)計指出，45％左右的戰(zhàn)略聯(lián)盟能夠獲得成功，大大高于企業(yè)間購并，并且與內(nèi)部成長相比，戰(zhàn)略聯(lián)盟的風(fēng)險和成本較低。但戰(zhàn)略聯(lián)盟的壽命有限，平均約為3、4年。南京師范大學(xué)商學(xué)院許堅1.戰(zhàn)略聯(lián)盟的現(xiàn)象隨著新技術(shù)革命的加快、國際市場競爭的加劇和552.戰(zhàn)略聯(lián)盟界定B.Borys和D.B.Jemison（1989）認(rèn)為，戰(zhàn)略聯(lián)盟的混合型安排是一種能夠從一個以上的現(xiàn)存組織中使用資源和調(diào)配人力的安排。這是一個寬泛的定義。R.Ajami和D.Khambata（1991）指出，戰(zhàn)略聯(lián)盟是為了達(dá)到特定的共同目標(biāo)，由兩個或兩個以上實(shí)體構(gòu)成的組織，聯(lián)盟實(shí)體之間通常是合同關(guān)系而非股權(quán)關(guān)系。L.Mytelka（1991）指出，戰(zhàn)略聯(lián)盟具有兩個重要特性：1.聯(lián)盟活動的主要內(nèi)容包括知識的生產(chǎn)或經(jīng)營活動的共同參與；2.主要目的是增強(qiáng)企業(yè)未來的競爭地位。不同行業(yè)和不同類型企業(yè)形成的戰(zhàn)略聯(lián)盟具有不同的動機(jī)。

南京師范大學(xué)商學(xué)院許堅2.戰(zhàn)略聯(lián)盟界定B.Borys和D.B.Jemison（19563.戰(zhàn)略聯(lián)盟產(chǎn)生的原因威廉姆森（Williamson，O.E.1989）最早分析了介于企業(yè)和外部市場安排的混合型組織。企業(yè)的內(nèi)部化交易機(jī)制更適應(yīng)特殊性知識資產(chǎn)和勞務(wù)的交換，外部市場安排則更適應(yīng)標(biāo)準(zhǔn)化的商品和服務(wù)與大量的生產(chǎn)和購買，而戰(zhàn)略聯(lián)盟的混合型安排特點(diǎn)和適應(yīng)性介于這兩者之間。以威廉姆森為代表的交易成本論認(rèn)為，對于企業(yè)、市場和戰(zhàn)略聯(lián)盟組織形式的選擇，是由最低管理成本和最低交易成本之間的選擇，并且與技術(shù)、組織機(jī)構(gòu)和區(qū)位等因素有關(guān)。理查森（G.B.Richardson，1992）較早地認(rèn)識到現(xiàn)實(shí)產(chǎn)業(yè)中相關(guān)企業(yè)間的合作網(wǎng)絡(luò)，認(rèn)為企業(yè)－市場的兩分法范式忽視了企業(yè)間的合作。理查森認(rèn)為，企業(yè)間的合作是為了對其從事的不同職能又相互關(guān)聯(lián)的經(jīng)濟(jì)活動加以協(xié)調(diào)。Doz，1996；Parise和Henderson，2001指出，完全專業(yè)化使企業(yè)在某些方面精熟，但可能使企業(yè)失去在非專業(yè)化領(lǐng)域?qū)W習(xí)的機(jī)會。由于專業(yè)化，不同企業(yè)積累各自的經(jīng)驗(yàn)和技能，而企業(yè)間為協(xié)調(diào)不同經(jīng)濟(jì)活動所需的外部市場交易往往缺乏效率。企業(yè)為了發(fā)展不同的經(jīng)濟(jì)活動，就有必要建立聯(lián)盟與合作關(guān)系。南京師范大學(xué)商學(xué)院許堅3.戰(zhàn)略聯(lián)盟產(chǎn)生的原因威廉姆森（Williamson，O.E57J.L.Badaracco（1991）認(rèn)為，企業(yè)資源尤其是技術(shù)資源的發(fā)展，對于形成企業(yè)競爭優(yōu)勢具有重要的基礎(chǔ)作用。企業(yè)可以通過內(nèi)部化的途徑即大量的研發(fā)投入，來創(chuàng)造和發(fā)展技術(shù)資源。技術(shù)資源除了內(nèi)部化發(fā)展，還可以通過合作和聯(lián)盟的途徑發(fā)展。在某些情況下，戰(zhàn)略合作能夠成為發(fā)展企業(yè)資源的最優(yōu)方式。基于發(fā)展技術(shù)資源的戰(zhàn)略聯(lián)盟有以下三種：1.數(shù)量互補(bǔ)型戰(zhàn)略聯(lián)盟。兩個企業(yè)均具有一些資源和能力，但不足以形成戰(zhàn)略目標(biāo)所需要的足夠的競爭優(yōu)勢，通過戰(zhàn)略合作可以。2.相互學(xué)習(xí)型戰(zhàn)略聯(lián)盟，是指企業(yè)通過建立合作關(guān)系相互學(xué)習(xí)，以獲取自身不具備的資源和能力。3.創(chuàng)造型戰(zhàn)略聯(lián)盟。當(dāng)兩個企業(yè)的資源和能力數(shù)量互補(bǔ)后仍不足以達(dá)到戰(zhàn)略目標(biāo)是，可能通過合作創(chuàng)造新的資源和能力。Lei、Slocum等人（1991）指出，加速的技術(shù)進(jìn)步、愈加多樣化的市場需要企業(yè)分擔(dān)R&D的成本和風(fēng)險。這種分擔(dān)R&D成本和風(fēng)險型的戰(zhàn)略合作即屬于數(shù)量互補(bǔ)型戰(zhàn)略聯(lián)盟。南京師范大學(xué)商學(xué)院許堅J.L.Badaracco（1991）認(rèn)為，企業(yè)資源尤其58第三章國際投資理論綜述

第三章國際投資理論綜述59一、傳統(tǒng)國際投資理論

一、傳統(tǒng)國際投資理論601.傳統(tǒng)國際投資理論概述在20世紀(jì)60年代以前，對外直接投資（ForeignDirectInvestment）被看作是國際資本流動的一個分支或是一個特例，并不作為一個單獨(dú)研究的領(lǐng)域，因此并無系統(tǒng)的直接投資理論。在直接投資理論出現(xiàn)以前，國際投資理論（主要是證券投資理論）研究的對象是國際資本流動的發(fā)生原因和國際投資的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)。傳統(tǒng)的國際投資理論認(rèn)為，在產(chǎn)品和要素市場完全競爭的條件下，資本從豐裕的國家流向短缺的國家，流動的唯一原因是各國間資本邊際生產(chǎn)力，也就是利率的差異。國際投資的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)是指國際資本流動對資本輸出國、輸入國和全世界生產(chǎn)和福利的影響。傳統(tǒng)國際經(jīng)濟(jì)學(xué)中關(guān)于國際投資的代表性理論有麥克杜格爾模型和錢納里等的國際投資雙缺口理論。前者與馬克思的基本觀點(diǎn)比較一致，即所謂“資本過剩”與“資本短缺”的分析，而真正的國際投資理論，研究的是生產(chǎn)資本國際化的問題。

南京師范大學(xué)商學(xué)院許堅1.傳統(tǒng)國際投資理論概述在20世紀(jì)60年代以前，對外直接投61OO’AB兩國的資本存量之和國資本的邊際生產(chǎn)力國資本的邊際生產(chǎn)力ArarbFE2.MacDougall―KempmodelM-K模型根據(jù)新古典經(jīng)濟(jì)學(xué)的基本假定：要素在國內(nèi)流動不受限制，從而形成一國統(tǒng)一的要素邊際生產(chǎn)力。同時，M-K模型假設(shè)要素國際流動的成本為零。這樣，當(dāng)國家間要素邊際生產(chǎn)力存在差異的時，要素會從豐裕的國家流向稀缺的國家，直至兩國要素的邊際生產(chǎn)力相等。國家間要素邊際生產(chǎn)力的差異是要素國際流動的唯一原因，并且，要素國際流動可以提高世界資源配置效率，增加世界總產(chǎn)出和各國的福利水平。

該模型首先由麥克杜格爾（MacDougall,G.D.A.1960

）在《外國私人投資的利益與成本》中提出，后經(jīng)肯普（Kemp，M.C.1961，1964）的發(fā)展，成為分析國際投資經(jīng)濟(jì)效應(yīng)的一般理論模型。不僅適用于資本，也適用于其它要素。

BA南京師范大學(xué)商學(xué)院許堅O(shè)O’AB兩國的資本存量之和國資本的邊際生產(chǎn)力國資本的邊際生62麥克杜格爾—肯普模型評價戰(zhàn)后一段時期里，麥-肯模型被用來解釋國際資本流動，包括國際直接投資的原因。Chen，K.Y.（1983）：1.沒有嚴(yán)格區(qū)分直接投資和間接投資，對外直接投資是包括資金、設(shè)備、技術(shù)、管理、營銷等生產(chǎn)要素的一攬子（packaged）轉(zhuǎn)移，而間接投資僅是單純的金融資本流動；2.麥-肯模型是一個局部均衡模型，未考慮資本流動對其它要素就業(yè)及要素收入的影響；3.分析方法是靜態(tài)的，沒有考慮技術(shù)和要素價格的變動對資本邊際生產(chǎn)力的影響，資本的邊際生產(chǎn)力是外生給定的。麥-肯模型的最大問題，其實(shí)并不在于其理論的可靠性，事實(shí)上，作為局部均衡的分析方法，這一模型對現(xiàn)實(shí)的國際資本流動仍然具有一定的解釋力。這一模型的最大問題，在于它的引申含義，即國際資本流動總是從資本富裕的國家流向資本短缺的國家。80年代以后，國際資本流動主要發(fā)生在資本都比較富裕的發(fā)達(dá)國家之間。南京師范大學(xué)商學(xué)院許堅麥克杜格爾—肯普模型評價戰(zhàn)后一段時期里，麥-肯模型被用63

3.Chenery&Sturout:Two-gapmodel兩缺口理論是在儲蓄缺口理論和外匯缺口理論的基礎(chǔ)上發(fā)展起來的。羅森斯坦（Rosenstein）、羅丹（Rodan）（1961）在《對欠發(fā)達(dá)國家的國際援助》中提出儲蓄缺口理論。認(rèn)為發(fā)展中國家內(nèi)部經(jīng)濟(jì)不平衡是外部不平衡的原因，外匯缺口是內(nèi)部經(jīng)濟(jì)不平衡的表現(xiàn)。利用外資能夠填平國內(nèi)儲蓄與發(fā)展所需投資規(guī)模之間的缺口。與此對應(yīng)，巴拉薩（B.Blassa）、麥金農(nóng)（R.Mckinnon）也曾提出過外匯缺口理論。發(fā)展中國家出口能力低下產(chǎn)生外匯缺口，而外匯缺口又造成內(nèi)部不平衡和儲蓄缺口。外資是外匯的一種來源，引進(jìn)外資可以提高一國的出口能力?！澳媳睂υ挕焙汀澳夏虾献鳌保母锊缓侠淼膰H經(jīng)濟(jì)秩序，改善貿(mào)易條件，有利于增加出口收入以填平外匯缺口。在儲蓄缺口和外匯缺口理論基礎(chǔ)之上，Chenery，H.B.和Sturout，A.M.(1966)在《外援與經(jīng)濟(jì)發(fā)展》中提出了國際投資的兩缺口理論，該理論是解釋發(fā)展中國家利用外資加速經(jīng)濟(jì)發(fā)展的代表性理論。

南京師范大學(xué)商學(xué)院許堅3.Chenery&Sturout:Two-ga64

一國的總供給或總產(chǎn)出等于消費(fèi)C加儲蓄S，即Y＝C＋S，總需求等于消費(fèi)C、投資I和凈出口(X－M)之和，即Y=C+I+X－M。兩式相減得I－S=M－X，這就是兩缺口模型，其中I－S為儲蓄缺口，M－X為外匯缺口。

錢納里和施特勞認(rèn)為，發(fā)展中國家面對儲蓄缺口與外匯缺口，可以有消極調(diào)整和積極調(diào)整兩種方法。消極調(diào)整即經(jīng)濟(jì)自主實(shí)現(xiàn)均衡，當(dāng)儲蓄缺口大于外匯缺口，減少投資，增加儲蓄；當(dāng)外匯缺口大于儲蓄缺口，減少進(jìn)口，增加出口。消極調(diào)整短期內(nèi)難以實(shí)現(xiàn)，并且都會抑制經(jīng)濟(jì)增長。

積極的調(diào)整即引進(jìn)外資。一方面，引進(jìn)外資，如引進(jìn)機(jī)器設(shè)備等，等同于增加進(jìn)口，但不會擴(kuò)大外匯缺口；另一方面，引進(jìn)外資等同于增加投資，但不需要以儲蓄的增加為前提，不會擴(kuò)大儲蓄缺口。南京師范大學(xué)商學(xué)院許堅南京師范大學(xué)商學(xué)院許堅65兩缺口理論評價兩缺口理論是60年代國際投資理論的代表，與哈羅德-多瑪增長模型和發(fā)展經(jīng)濟(jì)學(xué)中的結(jié)構(gòu)主義有著內(nèi)在的聯(lián)系。但兩缺口理論只能用來解釋資本對發(fā)展中國家流入，而不能應(yīng)用于全部的國際資本流動。兩缺口模型反映了發(fā)展中國家的一般特征，即儲蓄不足、外匯短缺。兩缺口模型的政策主張突出了外資的作用。如果外資的進(jìn)入能推動經(jīng)濟(jì)增長以增加儲蓄，推動出口增長以增加外匯，的確可以使一國經(jīng)濟(jì)步入良性循環(huán)。亞太地區(qū)的實(shí)踐對這一理論提供了實(shí)證支持，但拉美國家的債務(wù)危機(jī)、技術(shù)進(jìn)步緩慢、人力資源開發(fā)成效不明顯等，則是反證，說明這一模型的實(shí)施是有條件的。中國早期的引進(jìn)外資及其成效可以用兩缺口理論予以說明，但現(xiàn)階段則不足以解釋。南京師范大學(xué)商學(xué)院許堅兩缺口理論評價兩缺口理論是60年代國際投資理論的代表，與哈羅66國際直接投資理論的形成二戰(zhàn)以后尤其是20世紀(jì)50年代以后，跨國公司迅猛發(fā)展，對外直接投資日益成為國際投資的主流。直接投資不能再作為一個分支用證券投資理論來解釋。直接投資是綜合生產(chǎn)要素的跨國轉(zhuǎn)移，不同于僅是金融資本國際轉(zhuǎn)移的證券投資；直接投資活動中，投資者與東道國企業(yè)競爭時，在通訊、人員、文化、語言、法律、制度、市場等方面均處于劣勢，為什么跨國公司能夠在國外進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營活動并取得利益，這正是直接投資理論所要解釋的。直接投資的研究領(lǐng)域，鄧寧曾總結(jié)為三個：Why、Where和How。根據(jù)這三個問題的不同回答，直接投資理論可以分為不同的流派。1960年海默第一次明確區(qū)分了證券投資和直接投資，并提出了壟斷優(yōu)勢論，開創(chuàng)了國際投資研究的新領(lǐng)域。南京師范大學(xué)商學(xué)院許堅國際直接投資理論的形成二戰(zhàn)以后尤其是20世紀(jì)50年代以后67二、以產(chǎn)業(yè)組織理論為基礎(chǔ)的國際直接投資理論二、以產(chǎn)業(yè)組織理論為基礎(chǔ)的國際直接投資理論68（一）壟斷優(yōu)勢論海默－金德爾伯格理論的框架

以及凱夫斯等的發(fā)展與完善（一）壟斷優(yōu)勢論海默－金德爾伯格理論的框架691.壟斷優(yōu)勢論的提出海默（Hymer，S.H.1960）在其麻省理工學(xué)院的博士論文《國內(nèi)企業(yè)的國際經(jīng)營：關(guān)于對外直接投資的研究》中提出壟斷優(yōu)勢論，從產(chǎn)業(yè)組織的角度分析直接投資。認(rèn)為在市場不完全的條件下，企業(yè)擁有的壟斷優(yōu)勢是其進(jìn)行對外直接投資的決定性因素。該理論后由其導(dǎo)師金德爾伯格(Kindleberger，C.P.1975)在《對外直接投資的壟斷理論》等論文中進(jìn)行了補(bǔ)充和發(fā)展，所以又稱海默－金德爾伯格理論。金德爾伯格認(rèn)為，對外直接投資研究與其說是國際資本流動理論，還不如說屬于壟斷競爭理論。傳統(tǒng)的證券投資理論認(rèn)為利率差異是對外投資的唯一原因，海默在作了大量調(diào)查分析以后發(fā)現(xiàn)，美國跨國公司對外投資大多集中在少數(shù)行業(yè)，而這些行業(yè)對國家間利率差異并不敏感，甚至很多企業(yè)的資產(chǎn)是在當(dāng)?shù)鼗I集的。金德爾伯格進(jìn)一步指出，東道國利潤高和勞動力成本低也不能解釋為什么生產(chǎn)由跨國公司而不是當(dāng)?shù)仄髽I(yè)進(jìn)行，所以也就不足以解釋對外直接投資的原因。

南京師范大學(xué)商學(xué)院許堅1.壟斷優(yōu)勢論的提出海默（Hymer，S.H.196702.壟斷優(yōu)勢論的主體內(nèi)容海默首先放棄了傳統(tǒng)國際投資理論中產(chǎn)品和要素市場完全競爭的假定。這是基于他調(diào)查統(tǒng)計，即美國對外投資的企業(yè)大多集中在資本集約程度高、技術(shù)先進(jìn)、產(chǎn)品差異化顯著等壟斷程度較高的制造業(yè)部門。海默的壟斷優(yōu)勢包括：1.成本優(yōu)勢，來自于對技術(shù)的控制以及要素市場和金融市場的不完全；2.產(chǎn)品差異化優(yōu)勢，品牌、公司聲譽(yù)和出眾的產(chǎn)品設(shè)計；3.生產(chǎn)、銷售和廣告等方面的規(guī)模經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢。金德爾伯格增加了外部規(guī)模經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢。其后，又有許多學(xué)者對企業(yè)壟斷優(yōu)勢的構(gòu)成進(jìn)行了深入的研究。海默認(rèn)為，在市場不完全尤其是知識市場不完全的情況下，其他國際經(jīng)營方式如出口貿(mào)易和許可證貿(mào)易并不能使企業(yè)獲得知識資產(chǎn)的全部收益。因此，跨國公司的對外直接投資應(yīng)主要采取獨(dú)資的經(jīng)營方式。金德爾伯格也指出，“凡是通過許可證方式不能獲得技術(shù)優(yōu)勢的全部租金的地方，就會采取直接投資的方式?！蹦暇煼洞髮W(xué)商學(xué)院許堅2.壟斷優(yōu)勢論的主體內(nèi)容海默首先放棄了傳統(tǒng)國際投資理論中產(chǎn)品71

3.約翰遜的發(fā)展（Johnson，H.G.1970）約翰遜在《國際公司的效率和福利意義》一文中，強(qiáng)調(diào)了海默壟斷優(yōu)勢中知識資產(chǎn)的重要性。約翰遜認(rèn)為，跨國公司的壟斷優(yōu)勢主要是來源于對某些無形資產(chǎn)（如知識資產(chǎn)、品牌與聲譽(yù)、研究與開發(fā)）的占有和使用，這些無形資產(chǎn)使得跨國公司能夠克服在國外市場經(jīng)營的劣勢。因此，直接投資從擁有這些無形資產(chǎn)的企業(yè)所在國流向缺乏這些無形資產(chǎn)的國家。約翰遜認(rèn)為，無形資產(chǎn)的生產(chǎn)成本很高，但通過直接投資利用這些資產(chǎn)的邊際成本卻很低。也就是說，無形資產(chǎn)的供給富有彈性，跨國公司對外直接投資，擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，幾乎不增加無形資產(chǎn)使用的成本。而在直接的生產(chǎn)成本與銷售費(fèi)用方面，跨國經(jīng)營的成本未必低于國內(nèi)生產(chǎn)再行出口的總費(fèi)用，且隨著生產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大，這些成本總是上升的。約翰遜的觀點(diǎn)，尤為符合全球化時代跨國公司供應(yīng)鏈的生產(chǎn)模式，具有一定的預(yù)見性。南京師范大學(xué)商學(xué)院許堅3.約翰遜的發(fā)展（Johnson，H.G.1970）約72

4.凱夫斯的發(fā)展（Caves，R.E.

1971,1974）凱夫斯(1971)在《國際公司：對外投資的產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)》中強(qiáng)調(diào)，跨國公司集中于產(chǎn)業(yè)集中度高、因而進(jìn)入壁壘高的行業(yè)，跨國經(jīng)營的目的不僅在于發(fā)揮壟斷優(yōu)勢，還在于構(gòu)筑新的進(jìn)入壁壘，防止競爭對手的進(jìn)入，進(jìn)一步增強(qiáng)壟斷地位。凱夫斯認(rèn)為，直接投資總是發(fā)生于大型跨國公司，較小的跨國公司多采取許可證貿(mào)易的方式。凱夫斯還指出了跨國經(jīng)營的另一個優(yōu)勢：產(chǎn)品更好地適應(yīng)東道國市場或以較低的成本生產(chǎn)，所帶來的優(yōu)勢。

凱夫斯（1974）調(diào)查分析了英國和加拿大兩國制造業(yè)的對外直接投資情況，以檢驗(yàn)關(guān)于跨國公司壟斷優(yōu)勢的三種假設(shè)：1．跨國公司擁有的無形資產(chǎn)能夠克服在國外市場經(jīng)營的劣勢（約翰遜，1970）。2．多工廠經(jīng)濟(jì)，即跨國公司是多元化公司的一個特例。3．直接投資是跨國公司管理資源的外溢。結(jié)果顯示，無形資產(chǎn)在兩國的對外投資中都非常重要，多工廠經(jīng)濟(jì)對于加拿大公司比較重要而對英國公司并非同等重要。而管理外溢效應(yīng)在兩國都不明顯。南京師范大學(xué)商學(xué)院許堅4.凱夫斯的發(fā)展（Caves，R.E.1971,1974735.特定關(guān)系資產(chǎn)的優(yōu)勢XavierMartin2000Martin對企業(yè)擴(kuò)張及直接投資的“跟隨購買者”（follow－the－buyer）的模式作了研究。認(rèn)為企業(yè)有兩種資產(chǎn)，通用型資產(chǎn)（generalassets）和特定關(guān)系資產(chǎn)（relations-specificassets），前者即是壟斷優(yōu)勢。特定關(guān)系資產(chǎn)是指長時間交往產(chǎn)生出的只屬于特定上下游企業(yè)所共享的資源，包括特定的交流方式、物流安排、相互的了解以及共同的開發(fā)設(shè)計等等。企業(yè)的跨國經(jīng)營有兩種類型，一種基于自身的原因，即通用型資產(chǎn)；另一種是由企業(yè)間縱向聯(lián)系引起，一般指下游企業(yè)的跨國經(jīng)營推動供應(yīng)商的跨國經(jīng)營。Martin研究了1978到1990年間日本汽車裝配商和零件供應(yīng)商對美、加兩國的投資，提出并檢驗(yàn)證實(shí)了三個假設(shè)：1．供應(yīng)商掌握的通用型資產(chǎn)越強(qiáng)，其進(jìn)行直接投資的可能性越大。2．上下游廠商的特定關(guān)系資產(chǎn)重要性越高，在下游企業(yè)進(jìn)行了直接投資后，供應(yīng)商進(jìn)行跟隨性的直接投資可能性越大。3．上下游廠商的特定關(guān)系資產(chǎn)重要性越高，在上下游企業(yè)都進(jìn)行了直接投資之后，它們越有可能在東道國重新建立聯(lián)系。南京師范大學(xué)商學(xué)院許堅5.特定關(guān)系資產(chǎn)的優(yōu)勢XavierMartin200074（二）寡占反映論與威脅交換論（二）寡占反映論與威脅交換論75

1.寡占反應(yīng)論（Knickerbocker，F(xiàn).T.1973

）尼克博克在《寡占反應(yīng)和跨國公司》一書中提出了寡占反應(yīng)論，又稱競爭跟進(jìn)理論，認(rèn)為壟斷優(yōu)勢論不足以解釋所有的直接投資行為。他對187家美國跨國公司投資行為進(jìn)行了研究，得出的結(jié)論是，在一些寡頭壟斷的制造業(yè)中，直接投資很多是取決于寡頭間行為的相互反應(yīng)。在寡頭企業(yè)的跨國經(jīng)營中，有兩種策略和方式。第一種策略是率先進(jìn)入外國市場，以防止外國市場和資源落入競爭者手中。尼克博克稱之為“進(jìn)攻型直接投資”，這與凱夫斯的觀點(diǎn)一致。

另一種策略是跟隨行動，又稱為“防御型直接投資”，這是壟斷優(yōu)勢論所不能解釋的。這種類型的直接投資本身也許并不會獲利，但不論各方同時成功或是同時失敗都可以維持寡頭間的均勢。寡占反應(yīng)使得跨國公司的對外投資行為具有時間與空間上的集聚特征，尼克搏克通過1948－1967年美國對外直接投資的數(shù)據(jù)予以證實(shí)

。南京師范大學(xué)商學(xué)院許堅1.寡占反應(yīng)論（Knickerbocker，F(xiàn).T.19762.威脅交換論（Graham，E.M.1975、1978

）格萊漢姆《寡占反應(yīng)與歐洲對美直接投資》（1975）和《多國企業(yè)跨越大西洋的投資：競爭性的現(xiàn)象？》（1978）中提出了“交換威脅論”。他認(rèn)為，寡占反應(yīng)不僅僅限于一國國內(nèi)寡頭企業(yè)，也存在于對外投資企業(yè)和東道國企業(yè)之間。當(dāng)寡頭企業(yè)對某國進(jìn)行直接投資，東道國該行業(yè)的均勢就會被打破。面對外國寡頭的入侵，東道國的寡頭企業(yè)會迅速作出反應(yīng)，向競爭對手的母國進(jìn)行報復(fù)性的直接投資，以威脅其在母國的市場份額。這就是投資母國和東道國寡頭企業(yè)間的一種威脅的交換。格萊漢姆指出，50年代以來歐洲企業(yè)對美國的直接投資就是這種“交換威脅”很好的例子。格萊漢姆的交換威脅論還可以解釋發(fā)達(dá)國家間雙向直接投資和產(chǎn)業(yè)內(nèi)雙向直接投資。在《多國企業(yè)：一個激進(jìn)的觀點(diǎn)》中，海默（1979）也提出，發(fā)達(dá)國家間的交叉投資可用寡占反應(yīng)行為來解釋，但寡占反應(yīng)行為的基礎(chǔ)仍是寡頭企業(yè)擁有的壟斷優(yōu)勢。

南京師范大學(xué)商學(xué)院許堅2.威脅交換論（Graham，E.M.1975、197877（三）壟斷優(yōu)勢論的檢驗(yàn)與評價（三）壟斷優(yōu)勢論的檢驗(yàn)與評價781.壟斷優(yōu)勢論的實(shí)證檢驗(yàn):支持的結(jié)論Errunza和Senbet（1981）的研究證實(shí)，跨國公司的國際經(jīng)營可產(chǎn)生壟斷租金。他們假設(shè)了三種類型的市場不完全：產(chǎn)品和要素市場上的不完全、不同的國家稅收和金融市場的不完全，檢驗(yàn)了差別定價、稅收優(yōu)惠、融資優(yōu)惠與股市價值三個方面的收益，結(jié)果表明，在這三種不完全的條件下，壟斷優(yōu)勢可以導(dǎo)致超額的市場價值，同時，超額市場價值與國際經(jīng)營的參與度之間存在系統(tǒng)正向關(guān)系。Stulz（1981