社會(huì)保障基金籌集及運(yùn)營(yíng)國(guó)際比較課件

第三章社會(huì)保障基金籌集

及運(yùn)營(yíng)國(guó)際比較第一節(jié)社會(huì)保障基金籌集模式第二節(jié)社會(huì)保障基金管理模式

第三節(jié)社會(huì)保障基金投資第三章社會(huì)保障基金籌集

及運(yùn)營(yíng)國(guó)際比較1第一節(jié)社會(huì)保障基金籌集模式

一、現(xiàn)收現(xiàn)付制（pay-as-you-gou）：pay-as-you-go:Moneyraisedbyapayrolltaxonwagesispaidoutalmostimmediatelytobeneficiaries.Thetrustfundplaystheroleofacheckingaccount,beingonlylargeenoughtoensureasmoothcashflowandtoevenoutfluctuationsoftheeconomy.第一節(jié)社會(huì)保障基金籌集模式21．pay-as-you-go:①Stabilityofincometothesystem,canmaintainthebalancebetweentheincomeandcost;②Predictability;③Lowadministrativecost;④Built-ininflationprotection;⑤Demographic--theagingofthepopulationandthepopulationsurgeknownasthebabyboom.Aswillbedemonstratedbelow,thesolutiontothisproblemisclear.1．pay-as-you-go:3二、完全積累制（pay-as-you-earn）：pay-as-you-earn:Thefinancingmodeisintheprincipleoflongtermlongitudinalbalance.amethodofpayingincometaxandnationalinsurancecontributions.Youremployerdeductstaxandnationalinsurancecontributionsfromyourwagesoroccupationalpensionbeforepayingyouyourwagesorpension.二、完全積累制（pay-as-you-earn）：42．pay-as-you-earn:①Thefuturereturnishighlyrelatedtothepaymentintheperiodofinsurance,ithasstrongincentivemechanism;②Hightransparency,theproportionofthefundextractionisrelativelystable,fullyrepresentthereservefunctionofthefund.③Strongantiagingability,Theagestructureofthepopulationhavelittleeffectonit.④theaccumulatedbudgetfundcanmakeoperationbyenteringthecapitalmarkettoIncrement,meanwhilecanaccumulatecapitalfortheeconomicgrowthandimprovethecapitalformation.⑤Noredistributionfunction,can’tmakewealthtransfer，isbadforreducingthegapbetweenrichandpoor，thereforgobeyondtheoriginalintentionofsocialsecurity.⑥Highadministrativecost,highrisk.2．pay-as-you-earn:5三、部分積累制（integration）：Integration:afundraisingmodeintegratedtwomodesabove,amodecompatiblewithrecentlyhorizontalbalanceprincipleandlong-termlongitudinalbalanceprinciple.三、部分積累制（integration）：6costsharingmode社會(huì)保障基金分擔(dān)方式比較由國(guó)家、雇主和雇員三方負(fù)擔(dān)的方式。如英國(guó)、日本、德國(guó)等。主要由雇主和雇員共同負(fù)擔(dān)的方式。如新加坡、印度、印尼等。主要由政府和雇主兩方共同負(fù)擔(dān)的方式。如瑞典、挪威等北歐國(guó)家。由雇員單獨(dú)負(fù)擔(dān)社會(huì)保障基金的方式。如智利和拉美的一些國(guó)家。costsharingmode社會(huì)保障基金分擔(dān)方式比較7第二節(jié)社會(huì)保障基金管理模式一、Governmentcentralizedmodel（政府集中型管理模式）：

由政府部門(mén)或其委托的公共管理部門(mén)負(fù)責(zé)社會(huì)保障基金的管理和投資運(yùn)營(yíng)。一般來(lái)說(shuō)，依照國(guó)家立法推行的基本社會(huì)保障項(xiàng)目（如公共養(yǎng)老保險(xiǎn)計(jì)劃publicendowmentinsuranceplan）的基金，以采用政府集中型管理模式為主。包括信托基金管理模式和基金會(huì)管理模式。

第二節(jié)社會(huì)保障基金管理模式一、Governmentce81.Trustmanagementmodel（信托基金管理模式）：即將社會(huì)保險(xiǎn)基金委托給某一個(gè)專門(mén)機(jī)構(gòu)（如MinistryofFinance財(cái)政部）管理，并負(fù)責(zé)基金投資營(yíng)運(yùn)的基金管理模式。如美國(guó)、日本。1.Trustmanagementmodel（信托基金管9

美國(guó)社會(huì)保障基金，主要是由四個(gè)獨(dú)立的信托組織（聯(lián)邦老齡與遺屬保險(xiǎn)信托基金OASI、聯(lián)邦傷殘保險(xiǎn)信托基金DI、聯(lián)邦醫(yī)療保險(xiǎn)信托基金Medicare、失業(yè)保險(xiǎn)信托基金UI）來(lái)進(jìn)行。主要投資于國(guó)家長(zhǎng)期國(guó)庫(kù)券（Treasurybond）和短期公債（shorttermpublicbond）。日本將養(yǎng)老保險(xiǎn)基金、郵政儲(chǔ)蓄等資金納入國(guó)庫(kù)預(yù)算，由大藏省資金運(yùn)營(yíng)部統(tǒng)一調(diào)配。

美國(guó)社會(huì)保障基金，主要是由四個(gè)獨(dú)立的信托組織10特點(diǎn)：（1）社會(huì)保障基金管理與國(guó)家財(cái)政密切關(guān)聯(lián)，或由財(cái)政部直接管理，或由財(cái)政部、社會(huì)保險(xiǎn)部、勞動(dòng)部及非政府人士組成的專門(mén)委員會(huì)管理。（2）社會(huì)保險(xiǎn)信托基金（trustfund）主要用于購(gòu)買(mǎi)國(guó)債。（3）投資風(fēng)險(xiǎn)由財(cái)政部承擔(dān)。（4）社會(huì)保險(xiǎn)信托基金的投資營(yíng)運(yùn)與財(cái)政收支平衡狀態(tài)和國(guó)債市場(chǎng)密切相關(guān)，常作為彌補(bǔ)財(cái)政赤字（budgetarydeficit）的一個(gè)砝碼。Fundmanagementiscloselyrelatedtothenationalfinance,ordirectlymanagedbytheMinistryofFinance,ormanagedbythespecialcommitteecomposedofrepresentative

oftheMinistryofFinance,SocialinsuranceDepartment,theDepartmentoflaborandnongovernmentalpersonage.特點(diǎn)：11補(bǔ)充閱讀:聯(lián)邦社?；鹩蓲炜吭谪?cái)政部的社?；鸸芾砦瘑T會(huì)來(lái)具體負(fù)責(zé)并進(jìn)行投資。美國(guó)的社?；鸸芾砦瘑T會(huì)由6個(gè)成員組成，其中4個(gè)成員根據(jù)他們?cè)诼?lián)邦政府中的職務(wù)自動(dòng)擔(dān)任，分別為財(cái)政部長(zhǎng)（管理托管人），勞工部長(zhǎng)、衛(wèi)生署長(zhǎng)和社會(huì)保障局長(zhǎng)。另外兩名成員由總統(tǒng)指定，并經(jīng)參議院同意，任期四年。理事會(huì)負(fù)責(zé)掌管信托基金，對(duì)聯(lián)邦社保基金的收支狀況進(jìn)行評(píng)估，主持投資方向的決策和管理工作，每年向國(guó)會(huì)報(bào)告社保基金的收支狀況，提出短期（10年內(nèi)）和長(zhǎng)期（75年內(nèi)）基金的狀況預(yù)測(cè)，并根據(jù)短長(zhǎng)期預(yù)測(cè)就聯(lián)邦社保基金的投資和征繳提出相應(yīng)的方案。具體來(lái)說(shuō)，財(cái)政部長(zhǎng)要對(duì)全部信托基金的投資負(fù)責(zé)，必須確保當(dāng)前無(wú)需支出的部分投資于生息債券或擔(dān)保債券；信托基金應(yīng)嚴(yán)格按照美國(guó)政府的規(guī)定進(jìn)行投資，而投資數(shù)據(jù)必須按月公布。補(bǔ)充閱讀:聯(lián)邦社保基金由掛靠在財(cái)政部的社?；鸸芾砦瘑T會(huì)來(lái)具12

如新加坡：國(guó)家通過(guò)中央公積金局（CPF：CentralProvidentFundBoard）依法實(shí)施基金管理，同時(shí)作為公積金（accumulationfund）投資的信托人，遵循公積金法和信托法進(jìn)行資金投放（moneysupply）。新加坡中央公積金局是勞工部（MinistryofLabour）屬下的一個(gè)法定機(jī)構(gòu)，具有財(cái)政和行政自主權(quán)（financialand

administrativeautonomy

）。獨(dú)立于財(cái)政部之外，獨(dú)立管理、獨(dú)立核算、自負(fù)盈虧（responsibleforitsownprofitsandlosses）。

2.Fundmanagementmode（基金會(huì)管理模式）：2.Fundmanagementmode（基金會(huì)管理模13

政府集中管理模式的優(yōu)缺點(diǎn)：具有規(guī)模效應(yīng)（scaleeffect），可降低成本。同時(shí)可兼顧社會(huì)公平。但易引起瀆職（derelictionofduty）和效率低下，也易受（liable/susceptible/vulnerable）政治壓力。（政府集中管理的社會(huì)保障基金可能因?yàn)檎囊蠖鴮⒒鹜顿Y于政府債券，甚至向正在衰落的國(guó)有企業(yè)提供貸款，收益率通常低于市場(chǎng)。）社會(huì)保障基金籌集及運(yùn)營(yíng)國(guó)際比較課件14二、Commercialbusinessmanagementmode（私營(yíng)競(jìng)爭(zhēng)型管理模式）：由私營(yíng)的基金管理機(jī)構(gòu)運(yùn)用市場(chǎng)機(jī)制管理社會(huì)保障基金，同時(shí)接受政府的監(jiān)管。補(bǔ)充保險(xiǎn)項(xiàng)目（supplementalinsuranceitems）如企業(yè)年金（enterpriseannuity）計(jì)劃、個(gè)人儲(chǔ)蓄計(jì)劃等以采用私營(yíng)競(jìng)爭(zhēng)型管理模式為主。當(dāng)然，基本社會(huì)保障項(xiàng)目也有采用私營(yíng)競(jìng)爭(zhēng)型管理模式進(jìn)行管理的。優(yōu)缺點(diǎn)：不受政治影響，產(chǎn)生最佳的資金配置和最高的投資收益，并有助于發(fā)展金融市場(chǎng)。然而管理復(fù)雜，管理成本大。（optimalcapitalconfiguremaximalinvestmentincome,butcomplexandhighcost.）二、Commercialbusinessmanageme15三、統(tǒng)賬分離的多元管理模式1、“統(tǒng)籌賬戶（SocialPoolingAccounts.SPA/overallarrangement）”與“個(gè)人賬戶”基金的區(qū)別1）產(chǎn)權(quán)性質(zhì)不同propertyqualityisdifferent;2）fundraisingmodeisdifferent;pay-as-you-govspay-as-you-earn3）既定供款制與既定給付制：DB/DC4）風(fēng)險(xiǎn)分散方式不同：venturedecentralization;5）thedemandforliquidityisdifferent:三、統(tǒng)賬分離的多元管理模式1、“統(tǒng)籌賬戶（SocialPo162、基金的區(qū)別要求管理的主體不同SPA:與政府相對(duì)獨(dú)立的非營(yíng)利性投資機(jī)構(gòu)（non-profitinvestmentinstitutionrelativelyseparatedfromgovernment）如專業(yè)性養(yǎng)老社會(huì)保險(xiǎn)基金管理局（endowmentinsurancefundadministrationbureau）Personalaccountfund:個(gè)人賬戶基金應(yīng)該交給商業(yè)化操作的專業(yè)投資機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)管理。有學(xué)者建議我國(guó)個(gè)人賬戶基金由公共性質(zhì)的養(yǎng)老保險(xiǎn)公司管理的建議，避免各級(jí)政府及任何機(jī)構(gòu)對(duì)養(yǎng)老保險(xiǎn)個(gè)人帳戶基金的影響及干預(yù)。3、競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制要求有足夠的金融投資機(jī)構(gòu)參與個(gè)人賬戶基金管理。

對(duì)于個(gè)人賬戶基金，只要是有實(shí)力并符合法定條件的金融投資機(jī)構(gòu)，不論它是商業(yè)銀行、保險(xiǎn)公司、信托投資機(jī)構(gòu)、基金管理公司，還是其他任何投資機(jī)構(gòu)，也不論它在哪個(gè)城市，都可以經(jīng)過(guò)法定的篩選程序并通過(guò)公開(kāi)招標(biāo)方式而被依法授予經(jīng)營(yíng)管理權(quán)，成為養(yǎng)老保險(xiǎn)個(gè)人賬戶基金的專業(yè)投資機(jī)構(gòu)。2、基金的區(qū)別要求管理的主體不同17四、社會(huì)保障基金管理的發(fā)展趨勢(shì)：MultiplicityManagementmarketizationRelaxthefundinvestmentrestrictionlayemphasisonthefundsupervisalInteractionwiththefinancialmarketLookforoverseasinvestment四、社會(huì)保障基金管理的發(fā)展趨勢(shì)：Multiplicity181、“全國(guó)社?；稹保河芍醒胴?cái)政撥入資金、彩票公益金國(guó)有股減持劃入的資金和經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)以其他方式籌集的資金及其投資收益構(gòu)成。運(yùn)作方式由社?；鹄硎聲?huì)直接運(yùn)作與社?；饡?huì)委托投資管理人運(yùn)作相結(jié)合。委托投資管理人管理和運(yùn)作的全國(guó)社?；鹳Y產(chǎn)由社?；饡?huì)選擇的托管人托管。理事會(huì)—委托投資管理人—托管人五、中國(guó)社會(huì)保障基金的管理1、“全國(guó)社?；稹保河芍醒胴?cái)政撥入資金、彩票公益金國(guó)有股減192、全國(guó)社會(huì)保險(xiǎn)基金包括企業(yè)職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金、失業(yè)保險(xiǎn)基金、城鎮(zhèn)職工基本醫(yī)療保險(xiǎn)基金等社會(huì)保險(xiǎn)基金。這部分資金是按照國(guó)家法律、法規(guī)，由繳費(fèi)單位和繳費(fèi)個(gè)人分別按繳費(fèi)基數(shù)的一定比例繳納以及通過(guò)其他合法方式籌集的專項(xiàng)資金。由各地方政府管理，具體由社會(huì)保險(xiǎn)經(jīng)辦機(jī)構(gòu)經(jīng)辦。養(yǎng)老基金主要包括四大類：基本養(yǎng)老保險(xiǎn)體系社會(huì)統(tǒng)籌賬戶的基金；基本養(yǎng)老保險(xiǎn)體系個(gè)人賬戶的基金；全國(guó)社會(huì)保障基金；企業(yè)年金。2、全國(guó)社會(huì)保險(xiǎn)基金20閱讀材料：2004年11月，全國(guó)社保基金理事會(huì)增選了易方達(dá)基金管理有限公司、招商基金管理有限公司、國(guó)泰基金管理有限公司3家基金管理公司和中國(guó)國(guó)際金融有限公司共4家社?；鹜顿Y管理人，加上2002年評(píng)選的6家投資管理人，2004年末，全國(guó)社?；鹜顿Y管理人為10家。社?；鹞?0家投資管理人，依據(jù)《社會(huì)保障基金投資管理暫行辦法》、投資管理合同和社?；饡?huì)制定的投資方針，對(duì)全國(guó)社?；鹞匈Y產(chǎn)進(jìn)行獨(dú)立投資運(yùn)作；委托交通銀行和中國(guó)銀行兩家托管行對(duì)委托資產(chǎn)進(jìn)行托管。財(cái)政部會(huì)同勞動(dòng)和社會(huì)保障部對(duì)全國(guó)社?；鸬耐顿Y運(yùn)作和托管情況進(jìn)行監(jiān)督。閱讀材料：2004年11月，全國(guó)社?；鹄硎聲?huì)增選了易方達(dá)基21第三節(jié)社會(huì)保障基金投資一、投資原則：Safety（安全性）：Profitability（收益性）：符合安全性原則的前提下追求社會(huì)保障基金投資收益最大化。Liquidity（流動(dòng)性）：社會(huì)保障基金能夠保持正常的融通、變現(xiàn)和周轉(zhuǎn)，投資及時(shí)性回收，并滿足支付需要。第三節(jié)社會(huì)保障基金投資一、投資原則：22二、社會(huì)保障基金投資工具：銀行存款（bankdeposit）：安全性較高，但收益率較低。政府債券（governmentbonds）：由政府發(fā)行，安全性最高。包括中央政府發(fā)行的國(guó)債和地方政府發(fā)行的市政債券。企業(yè)債券（enterprisebond）：是企業(yè)為了籌措資金而發(fā)行的債券憑證。R政府債券<R企業(yè)債券<R股票金融債券（enterprisebond）：是由銀行和非銀行金融機(jī)構(gòu)為籌措資金而發(fā)行的債務(wù)憑證。由于各國(guó)政府對(duì)金融機(jī)構(gòu)的運(yùn)營(yíng)都有嚴(yán)格的規(guī)定，并且制定了嚴(yán)格的金融稽核制度。因此，與企業(yè)債券相比，具有較高的安全性。貸款（loan）：通常主要是住房抵押貸款及基礎(chǔ)設(shè)施貸款。風(fēng)險(xiǎn)較小，收益穩(wěn)定。二、社會(huì)保障基金投資工具：23股票（stock）：股票是股份制企業(yè)為籌措資金而發(fā)給投資者的憑證，持有股票意味著既有權(quán)利分享企業(yè)的收益，也由義務(wù)承擔(dān)企業(yè)的責(zé)任與風(fēng)險(xiǎn)。不動(dòng)產(chǎn)（realestate）：指將資金用于購(gòu)買(mǎi)土地、建筑物、基礎(chǔ)設(shè)施等。投資期長(zhǎng)、流動(dòng)性差，但能夠一定程度上抵御通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)。股票（stock）：股票是股份制企業(yè)為籌措資金而發(fā)給投資者的24三、社會(huì)保障基金投資組合的一般規(guī)則分散投資（decentralizedinvestment）：社會(huì)保障基金的投資，要同時(shí)運(yùn)用性質(zhì)不同、期限不同、地區(qū)不同的投資工具，以取得風(fēng)險(xiǎn)與收益的最佳組合。著眼長(zhǎng)遠(yuǎn)（lookonlong-term）：社會(huì)保障基金中有相當(dāng)比例屬于長(zhǎng)期性資金，因此在投資組合中要較多地運(yùn)用中長(zhǎng)期投資工具。慎用高風(fēng)險(xiǎn)投資工具（becautiouslyusehigh-riskinvestmenttool）：一方面，對(duì)所用地投資工具的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)要有所控制。另一方面，要在投資組合中控制高風(fēng)險(xiǎn)投資工具所占的比例。三、社會(huì)保障基金投資組合的一般規(guī)則分散投資（decentra25四、社會(huì)保障基金投資組合的成功經(jīng)驗(yàn)政府債券是普遍運(yùn)用的投資工具。有的國(guó)家高達(dá)75％以上。股票的投資比例與資本市場(chǎng)的發(fā)達(dá)程度（developeddegree）有關(guān)。資本市場(chǎng)比較發(fā)達(dá)，股票在投資組合中的比例就較高（如美國(guó)、英國(guó)、加拿大、澳大利亞），反之如新西蘭、丹麥、智利等國(guó)。政府對(duì)社會(huì)保障基金投資進(jìn)行監(jiān)管。有的國(guó)家對(duì)社會(huì)保障基金的投資組合有嚴(yán)格規(guī)定（strictregulationfortheinvestmentportfolio）。四、社會(huì)保障基金投資組合的成功經(jīng)驗(yàn)政府債券是普遍運(yùn)用的投資工26部分國(guó)家社會(huì)保險(xiǎn)基金投資運(yùn)營(yíng)情況比較國(guó)家社會(huì)保障模式基金管理機(jī)構(gòu)投資管理法國(guó)Ⅰ/Ⅱ均為現(xiàn)收現(xiàn)付國(guó)家社會(huì)保險(xiǎn)基金會(huì)社會(huì)保險(xiǎn)儲(chǔ)備金50%購(gòu)買(mǎi)政府債券，行業(yè)基金管理機(jī)構(gòu)可自選投資方向德國(guó)Ⅰ.現(xiàn)收現(xiàn)付行業(yè)自治組織非市場(chǎng)化運(yùn)營(yíng)Ⅱ.預(yù)先積累行業(yè)基金會(huì)各項(xiàng)投資都不得超過(guò)總資產(chǎn)的50%新加坡Ⅰ.公積金公積金局政府債券、信托公司股票、銀行存款智利Ⅰ.個(gè)人賬戶私營(yíng)養(yǎng)老金管理公司多種投資工具印度Ⅰ.現(xiàn)收現(xiàn)付國(guó)家社會(huì)保險(xiǎn)基金Ⅱ.預(yù)先積累雇員儲(chǔ)蓄基金委員會(huì)美國(guó)Ⅰ.現(xiàn)收現(xiàn)付社保信托基金以政府債券為主Ⅱ.預(yù)先積累法人受托多種投資工具說(shuō)明：Ⅰ.第一支柱，國(guó)家基本社會(huì)保險(xiǎn)制度；Ⅱ.第二支柱，補(bǔ)充社會(huì)保險(xiǎn)制度部分國(guó)家社會(huì)保險(xiǎn)基金投資運(yùn)營(yíng)情況比較國(guó)家社會(huì)保障模式基金管理27美國(guó)社會(huì)保障基金投資：美國(guó)社會(huì)保險(xiǎn)基金投資只限于購(gòu)買(mǎi)聯(lián)邦政府發(fā)行的債券。不得被用于購(gòu)買(mǎi)股票，或進(jìn)行委托投資、房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)等其他方面的投資。信托基金成立以來(lái)，由其購(gòu)買(mǎi)或持有的所有證券都是由聯(lián)邦政府發(fā)行的。它們主要分為兩類，一類是財(cái)政部特別發(fā)行證券；另一類是財(cái)政部公募發(fā)行證券。從2005年2月開(kāi)始，信托基金不再持有公募發(fā)行證券，而只持有財(cái)政部特別發(fā)行證券。與可上市公募證券不同，特別發(fā)行證券可以在任何時(shí)間按面值贖回。

美國(guó)社會(huì)保障基金投資：美國(guó)社會(huì)保險(xiǎn)基金投資只限于購(gòu)買(mǎi)聯(lián)邦政府28我國(guó)社?；鹑绾芜M(jìn)行投資組合？據(jù)國(guó)際勞工組織統(tǒng)計(jì)：世界各國(guó)養(yǎng)老基金地投資方式，一般為公司股票占60％，公司債券占17％，政府債券占6％，短期貸款占3％，有擔(dān)保貸款占11％。我國(guó)社會(huì)保障儲(chǔ)備基金參與資本市場(chǎng)多年，且有比較好的收益。社會(huì)保險(xiǎn)基金除可以存款和和購(gòu)買(mǎi)國(guó)債，對(duì)于能不能進(jìn)入資本市場(chǎng)存在一定爭(zhēng)議。不少學(xué)者認(rèn)為，我國(guó)養(yǎng)老基金不應(yīng)以銀行存款和國(guó)債為唯一的投資方式，而應(yīng)參與股票市場(chǎng)、基金市場(chǎng)、信托投資市場(chǎng)、房地產(chǎn)市場(chǎng)等領(lǐng)域的投資。我國(guó)社保基金如何進(jìn)行投資組合？據(jù)國(guó)際勞工組織統(tǒng)計(jì)：世界各國(guó)養(yǎng)29閱讀材料2001年12月出臺(tái)的《全國(guó)社會(huì)保障基金投資管理暫行辦法》對(duì)劃入社?；鸬呢泿刨Y產(chǎn)的投資，按成本計(jì)算做出規(guī)定為：銀行存款和國(guó)債投資的比例不得少于50％，其中銀行存款的比例不得低于10％；企業(yè)債、金融債投資的比例不得高于10％；政權(quán)投資基金、股票投資得比例不得高于40％。2001年，中國(guó)社?；鹨亚娜贿M(jìn)入股票市場(chǎng)，申購(gòu)中石化A股，拉開(kāi)了養(yǎng)老基金進(jìn)入證券市場(chǎng)的序幕，2004年，中國(guó)社保基金首批50億元人民幣以首家QDII（合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者）的身份投資香港資本市場(chǎng)，開(kāi)始了境外投資的歷史性跨越。閱讀材料2001年12月出臺(tái)的《全國(guó)社會(huì)保障基金投資管理暫行30我國(guó)社?；鸬谋O(jiān)督監(jiān)督的對(duì)象包括基金受托人組織、基金市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)機(jī)構(gòu)、基金托管機(jī)構(gòu)和提供各類中介服務(wù)的機(jī)構(gòu)。我國(guó)社?；鸬谋O(jiān)督監(jiān)督的對(duì)象包括基金受托人組織、基金市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)31《全國(guó)社會(huì)保障基金投資管理暫行辦法》明確了理事會(huì)、社保資金投資管理人、社保基金托管人、社?；鸬耐顿Y、社?；鹞型顿Y管理合同和托管合同、社保基金投資收益分配和費(fèi)用、社?；鸬耐顿Y賬戶和財(cái)務(wù)管理、報(bào)告制度、罰則等重要問(wèn)題。《全國(guó)社會(huì)保障基金投資管理暫行辦法》明確了理事會(huì)、社保資金投32具體辦法：1、明確管理部門(mén)、財(cái)政部門(mén)、基金理事會(huì)、基金投資公司等各自的責(zé)任邊界；2、加強(qiáng)對(duì)機(jī)構(gòu)投資者或養(yǎng)老金管理公司的財(cái)務(wù)監(jiān)管，審計(jì)財(cái)務(wù)報(bào)告以及投資戰(zhàn)略；3、成立社?；鹜瑯I(yè)協(xié)會(huì)。具體辦法：1、明確管理部門(mén)、財(cái)政部門(mén)、基金理事會(huì)、基金投資公33思考：1、你認(rèn)為中國(guó)社會(huì)保障基金的管理應(yīng)采取何種模式？2、請(qǐng)你設(shè)計(jì)中國(guó)社會(huì)保障基金的投資組合。3、我國(guó)社?；鹉芊袢胧?？思考：1、你認(rèn)為中國(guó)社會(huì)保障基金的管理應(yīng)采取何種模式？34

第三章社會(huì)保障基金籌集

及運(yùn)營(yíng)國(guó)際比較第一節(jié)社會(huì)保障基金籌集模式第二節(jié)社會(huì)保障基金管理模式

第三節(jié)社會(huì)保障基金投資第三章社會(huì)保障基金籌集

及運(yùn)營(yíng)國(guó)際比較35第一節(jié)社會(huì)保障基金籌集模式

一、現(xiàn)收現(xiàn)付制（pay-as-you-gou）：pay-as-you-go:Moneyraisedbyapayrolltaxonwagesispaidoutalmostimmediatelytobeneficiaries.Thetrustfundplaystheroleofacheckingaccount,beingonlylargeenoughtoensureasmoothcashflowandtoevenoutfluctuationsoftheeconomy.第一節(jié)社會(huì)保障基金籌集模式361．pay-as-you-go:①Stabilityofincometothesystem,canmaintainthebalancebetweentheincomeandcost;②Predictability;③Lowadministrativecost;④Built-ininflationprotection;⑤Demographic--theagingofthepopulationandthepopulationsurgeknownasthebabyboom.Aswillbedemonstratedbelow,thesolutiontothisproblemisclear.1．pay-as-you-go:37二、完全積累制（pay-as-you-earn）：pay-as-you-earn:Thefinancingmodeisintheprincipleoflongtermlongitudinalbalance.amethodofpayingincometaxandnationalinsurancecontributions.Youremployerdeductstaxandnationalinsurancecontributionsfromyourwagesoroccupationalpensionbeforepayingyouyourwagesorpension.二、完全積累制（pay-as-you-earn）：382．pay-as-you-earn:①Thefuturereturnishighlyrelatedtothepaymentintheperiodofinsurance,ithasstrongincentivemechanism;②Hightransparency,theproportionofthefundextractionisrelativelystable,fullyrepresentthereservefunctionofthefund.③Strongantiagingability,Theagestructureofthepopulationhavelittleeffectonit.④theaccumulatedbudgetfundcanmakeoperationbyenteringthecapitalmarkettoIncrement,meanwhilecanaccumulatecapitalfortheeconomicgrowthandimprovethecapitalformation.⑤Noredistributionfunction,can’tmakewealthtransfer，isbadforreducingthegapbetweenrichandpoor，thereforgobeyondtheoriginalintentionofsocialsecurity.⑥Highadministrativecost,highrisk.2．pay-as-you-earn:39三、部分積累制（integration）：Integration:afundraisingmodeintegratedtwomodesabove,amodecompatiblewithrecentlyhorizontalbalanceprincipleandlong-termlongitudinalbalanceprinciple.三、部分積累制（integration）：40costsharingmode社會(huì)保障基金分擔(dān)方式比較由國(guó)家、雇主和雇員三方負(fù)擔(dān)的方式。如英國(guó)、日本、德國(guó)等。主要由雇主和雇員共同負(fù)擔(dān)的方式。如新加坡、印度、印尼等。主要由政府和雇主兩方共同負(fù)擔(dān)的方式。如瑞典、挪威等北歐國(guó)家。由雇員單獨(dú)負(fù)擔(dān)社會(huì)保障基金的方式。如智利和拉美的一些國(guó)家。costsharingmode社會(huì)保障基金分擔(dān)方式比較41第二節(jié)社會(huì)保障基金管理模式一、Governmentcentralizedmodel（政府集中型管理模式）：

由政府部門(mén)或其委托的公共管理部門(mén)負(fù)責(zé)社會(huì)保障基金的管理和投資運(yùn)營(yíng)。一般來(lái)說(shuō)，依照國(guó)家立法推行的基本社會(huì)保障項(xiàng)目（如公共養(yǎng)老保險(xiǎn)計(jì)劃publicendowmentinsuranceplan）的基金，以采用政府集中型管理模式為主。包括信托基金管理模式和基金會(huì)管理模式。

第二節(jié)社會(huì)保障基金管理模式一、Governmentce421.Trustmanagementmodel（信托基金管理模式）：即將社會(huì)保險(xiǎn)基金委托給某一個(gè)專門(mén)機(jī)構(gòu)（如MinistryofFinance財(cái)政部）管理，并負(fù)責(zé)基金投資營(yíng)運(yùn)的基金管理模式。如美國(guó)、日本。1.Trustmanagementmodel（信托基金管43

美國(guó)社會(huì)保障基金，主要是由四個(gè)獨(dú)立的信托組織（聯(lián)邦老齡與遺屬保險(xiǎn)信托基金OASI、聯(lián)邦傷殘保險(xiǎn)信托基金DI、聯(lián)邦醫(yī)療保險(xiǎn)信托基金Medicare、失業(yè)保險(xiǎn)信托基金UI）來(lái)進(jìn)行。主要投資于國(guó)家長(zhǎng)期國(guó)庫(kù)券（Treasurybond）和短期公債（shorttermpublicbond）。日本將養(yǎng)老保險(xiǎn)基金、郵政儲(chǔ)蓄等資金納入國(guó)庫(kù)預(yù)算，由大藏省資金運(yùn)營(yíng)部統(tǒng)一調(diào)配。

美國(guó)社會(huì)保障基金，主要是由四個(gè)獨(dú)立的信托組織44特點(diǎn)：（1）社會(huì)保障基金管理與國(guó)家財(cái)政密切關(guān)聯(lián)，或由財(cái)政部直接管理，或由財(cái)政部、社會(huì)保險(xiǎn)部、勞動(dòng)部及非政府人士組成的專門(mén)委員會(huì)管理。（2）社會(huì)保險(xiǎn)信托基金（trustfund）主要用于購(gòu)買(mǎi)國(guó)債。（3）投資風(fēng)險(xiǎn)由財(cái)政部承擔(dān)。（4）社會(huì)保險(xiǎn)信托基金的投資營(yíng)運(yùn)與財(cái)政收支平衡狀態(tài)和國(guó)債市場(chǎng)密切相關(guān)，常作為彌補(bǔ)財(cái)政赤字（budgetarydeficit）的一個(gè)砝碼。Fundmanagementiscloselyrelatedtothenationalfinance,ordirectlymanagedbytheMinistryofFinance,ormanagedbythespecialcommitteecomposedofrepresentative

oftheMinistryofFinance,SocialinsuranceDepartment,theDepartmentoflaborandnongovernmentalpersonage.特點(diǎn)：45補(bǔ)充閱讀:聯(lián)邦社?；鹩蓲炜吭谪?cái)政部的社?；鸸芾砦瘑T會(huì)來(lái)具體負(fù)責(zé)并進(jìn)行投資。美國(guó)的社?；鸸芾砦瘑T會(huì)由6個(gè)成員組成，其中4個(gè)成員根據(jù)他們?cè)诼?lián)邦政府中的職務(wù)自動(dòng)擔(dān)任，分別為財(cái)政部長(zhǎng)（管理托管人），勞工部長(zhǎng)、衛(wèi)生署長(zhǎng)和社會(huì)保障局長(zhǎng)。另外兩名成員由總統(tǒng)指定，并經(jīng)參議院同意，任期四年。理事會(huì)負(fù)責(zé)掌管信托基金，對(duì)聯(lián)邦社?；鸬氖罩顩r進(jìn)行評(píng)估，主持投資方向的決策和管理工作，每年向國(guó)會(huì)報(bào)告社?；鸬氖罩顩r，提出短期（10年內(nèi)）和長(zhǎng)期（75年內(nèi)）基金的狀況預(yù)測(cè)，并根據(jù)短長(zhǎng)期預(yù)測(cè)就聯(lián)邦社?；鸬耐顿Y和征繳提出相應(yīng)的方案。具體來(lái)說(shuō)，財(cái)政部長(zhǎng)要對(duì)全部信托基金的投資負(fù)責(zé)，必須確保當(dāng)前無(wú)需支出的部分投資于生息債券或擔(dān)保債券；信托基金應(yīng)嚴(yán)格按照美國(guó)政府的規(guī)定進(jìn)行投資，而投資數(shù)據(jù)必須按月公布。補(bǔ)充閱讀:聯(lián)邦社?；鹩蓲炜吭谪?cái)政部的社?；鸸芾砦瘑T會(huì)來(lái)具46

如新加坡：國(guó)家通過(guò)中央公積金局（CPF：CentralProvidentFundBoard）依法實(shí)施基金管理，同時(shí)作為公積金（accumulationfund）投資的信托人，遵循公積金法和信托法進(jìn)行資金投放（moneysupply）。新加坡中央公積金局是勞工部（MinistryofLabour）屬下的一個(gè)法定機(jī)構(gòu)，具有財(cái)政和行政自主權(quán)（financialand

administrativeautonomy

）。獨(dú)立于財(cái)政部之外，獨(dú)立管理、獨(dú)立核算、自負(fù)盈虧（responsibleforitsownprofitsandlosses）。

2.Fundmanagementmode（基金會(huì)管理模式）：2.Fundmanagementmode（基金會(huì)管理模47

政府集中管理模式的優(yōu)缺點(diǎn)：具有規(guī)模效應(yīng)（scaleeffect），可降低成本。同時(shí)可兼顧社會(huì)公平。但易引起瀆職（derelictionofduty）和效率低下，也易受（liable/susceptible/vulnerable）政治壓力。（政府集中管理的社會(huì)保障基金可能因?yàn)檎囊蠖鴮⒒鹜顿Y于政府債券，甚至向正在衰落的國(guó)有企業(yè)提供貸款，收益率通常低于市場(chǎng)。）社會(huì)保障基金籌集及運(yùn)營(yíng)國(guó)際比較課件48二、Commercialbusinessmanagementmode（私營(yíng)競(jìng)爭(zhēng)型管理模式）：由私營(yíng)的基金管理機(jī)構(gòu)運(yùn)用市場(chǎng)機(jī)制管理社會(huì)保障基金，同時(shí)接受政府的監(jiān)管。補(bǔ)充保險(xiǎn)項(xiàng)目（supplementalinsuranceitems）如企業(yè)年金（enterpriseannuity）計(jì)劃、個(gè)人儲(chǔ)蓄計(jì)劃等以采用私營(yíng)競(jìng)爭(zhēng)型管理模式為主。當(dāng)然，基本社會(huì)保障項(xiàng)目也有采用私營(yíng)競(jìng)爭(zhēng)型管理模式進(jìn)行管理的。優(yōu)缺點(diǎn)：不受政治影響，產(chǎn)生最佳的資金配置和最高的投資收益，并有助于發(fā)展金融市場(chǎng)。然而管理復(fù)雜，管理成本大。（optimalcapitalconfiguremaximalinvestmentincome,butcomplexandhighcost.）二、Commercialbusinessmanageme49三、統(tǒng)賬分離的多元管理模式1、“統(tǒng)籌賬戶（SocialPoolingAccounts.SPA/overallarrangement）”與“個(gè)人賬戶”基金的區(qū)別1）產(chǎn)權(quán)性質(zhì)不同propertyqualityisdifferent;2）fundraisingmodeisdifferent;pay-as-you-govspay-as-you-earn3）既定供款制與既定給付制：DB/DC4）風(fēng)險(xiǎn)分散方式不同：venturedecentralization;5）thedemandforliquidityisdifferent:三、統(tǒng)賬分離的多元管理模式1、“統(tǒng)籌賬戶（SocialPo502、基金的區(qū)別要求管理的主體不同SPA:與政府相對(duì)獨(dú)立的非營(yíng)利性投資機(jī)構(gòu)（non-profitinvestmentinstitutionrelativelyseparatedfromgovernment）如專業(yè)性養(yǎng)老社會(huì)保險(xiǎn)基金管理局（endowmentinsurancefundadministrationbureau）Personalaccountfund:個(gè)人賬戶基金應(yīng)該交給商業(yè)化操作的專業(yè)投資機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)管理。有學(xué)者建議我國(guó)個(gè)人賬戶基金由公共性質(zhì)的養(yǎng)老保險(xiǎn)公司管理的建議，避免各級(jí)政府及任何機(jī)構(gòu)對(duì)養(yǎng)老保險(xiǎn)個(gè)人帳戶基金的影響及干預(yù)。3、競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制要求有足夠的金融投資機(jī)構(gòu)參與個(gè)人賬戶基金管理。

對(duì)于個(gè)人賬戶基金，只要是有實(shí)力并符合法定條件的金融投資機(jī)構(gòu)，不論它是商業(yè)銀行、保險(xiǎn)公司、信托投資機(jī)構(gòu)、基金管理公司，還是其他任何投資機(jī)構(gòu)，也不論它在哪個(gè)城市，都可以經(jīng)過(guò)法定的篩選程序并通過(guò)公開(kāi)招標(biāo)方式而被依法授予經(jīng)營(yíng)管理權(quán)，成為養(yǎng)老保險(xiǎn)個(gè)人賬戶基金的專業(yè)投資機(jī)構(gòu)。2、基金的區(qū)別要求管理的主體不同51四、社會(huì)保障基金管理的發(fā)展趨勢(shì)：MultiplicityManagementmarketizationRelaxthefundinvestmentrestrictionlayemphasisonthefundsupervisalInteractionwiththefinancialmarketLookforoverseasinvestment四、社會(huì)保障基金管理的發(fā)展趨勢(shì)：Multiplicity521、“全國(guó)社保基金”：由中央財(cái)政撥入資金、彩票公益金國(guó)有股減持劃入的資金和經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)以其他方式籌集的資金及其投資收益構(gòu)成。運(yùn)作方式由社?；鹄硎聲?huì)直接運(yùn)作與社?；饡?huì)委托投資管理人運(yùn)作相結(jié)合。委托投資管理人管理和運(yùn)作的全國(guó)社?；鹳Y產(chǎn)由社?；饡?huì)選擇的托管人托管。理事會(huì)—委托投資管理人—托管人五、中國(guó)社會(huì)保障基金的管理1、“全國(guó)社保基金”：由中央財(cái)政撥入資金、彩票公益金國(guó)有股減532、全國(guó)社會(huì)保險(xiǎn)基金包括企業(yè)職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金、失業(yè)保險(xiǎn)基金、城鎮(zhèn)職工基本醫(yī)療保險(xiǎn)基金等社會(huì)保險(xiǎn)基金。這部分資金是按照國(guó)家法律、法規(guī)，由繳費(fèi)單位和繳費(fèi)個(gè)人分別按繳費(fèi)基數(shù)的一定比例繳納以及通過(guò)其他合法方式籌集的專項(xiàng)資金。由各地方政府管理，具體由社會(huì)保險(xiǎn)經(jīng)辦機(jī)構(gòu)經(jīng)辦。養(yǎng)老基金主要包括四大類：基本養(yǎng)老保險(xiǎn)體系社會(huì)統(tǒng)籌賬戶的基金；基本養(yǎng)老保險(xiǎn)體系個(gè)人賬戶的基金；全國(guó)社會(huì)保障基金；企業(yè)年金。2、全國(guó)社會(huì)保險(xiǎn)基金54閱讀材料：2004年11月，全國(guó)社?；鹄硎聲?huì)增選了易方達(dá)基金管理有限公司、招商基金管理有限公司、國(guó)泰基金管理有限公司3家基金管理公司和中國(guó)國(guó)際金融有限公司共4家社保基金投資管理人，加上2002年評(píng)選的6家投資管理人，2004年末，全國(guó)社?；鹜顿Y管理人為10家。社?；鹞?0家投資管理人，依據(jù)《社會(huì)保障基金投資管理暫行辦法》、投資管理合同和社?；饡?huì)制定的投資方針，對(duì)全國(guó)社?；鹞匈Y產(chǎn)進(jìn)行獨(dú)立投資運(yùn)作；委托交通銀行和中國(guó)銀行兩家托管行對(duì)委托資產(chǎn)進(jìn)行托管。財(cái)政部會(huì)同勞動(dòng)和社會(huì)保障部對(duì)全國(guó)社?；鸬耐顿Y運(yùn)作和托管情況進(jìn)行監(jiān)督。閱讀材料：2004年11月，全國(guó)社?；鹄硎聲?huì)增選了易方達(dá)基55第三節(jié)社會(huì)保障基金投資一、投資原則：Safety（安全性）：Profitability（收益性）：符合安全性原則的前提下追求社會(huì)保障基金投資收益最大化。Liquidity（流動(dòng)性）：社會(huì)保障基金能夠保持正常的融通、變現(xiàn)和周轉(zhuǎn)，投資及時(shí)性回收，并滿足支付需要。第三節(jié)社會(huì)保障基金投資一、投資原則：56二、社會(huì)保障基金投資工具：銀行存款（bankdeposit）：安全性較高，但收益率較低。政府債券（governmentbonds）：由政府發(fā)行，安全性最高。包括中央政府發(fā)行的國(guó)債和地方政府發(fā)行的市政債券。企業(yè)債券（enterprisebond）：是企業(yè)為了籌措資金而發(fā)行的債券憑證。R政府債券<R企業(yè)債券<R股票金融債券（enterprisebond）：是由銀行和非銀行金融機(jī)構(gòu)為籌措資金而發(fā)行的債務(wù)憑證。由于各國(guó)政府對(duì)金融機(jī)構(gòu)的運(yùn)營(yíng)都有嚴(yán)格的規(guī)定，并且制定了嚴(yán)格的金融稽核制度。因此，與企業(yè)債券相比，具有較高的安全性。貸款（loan）：通常主要是住房抵押貸款及基礎(chǔ)設(shè)施貸款。風(fēng)險(xiǎn)較小，收益穩(wěn)定。二、社會(huì)保障基金投資工具：57股票（stock）：股票是股份制企業(yè)為籌措資金而發(fā)給投資者的憑證，持有股票意味著既有權(quán)利分享企業(yè)的收益，也由義務(wù)承擔(dān)企業(yè)的責(zé)任與風(fēng)險(xiǎn)。不動(dòng)產(chǎn)（realestate）：指將資金用于購(gòu)買(mǎi)土地、建筑物、基礎(chǔ)設(shè)施等。投資期長(zhǎng)、流動(dòng)性差，但能夠一定程度上抵御通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)。股票（stock）：股票是股份制企業(yè)為籌措資金而發(fā)給投資者的58三、社會(huì)保障基金投資組合的一般規(guī)則分散投資（decentralizedinvestment）：社會(huì)保障基金的投資，要同時(shí)運(yùn)用性質(zhì)不同、期限不同、地區(qū)不同的投資工具，以取得風(fēng)險(xiǎn)與收益的最佳組合。著眼長(zhǎng)遠(yuǎn)（lookonlong-term）：社會(huì)保障基金中有相當(dāng)比例屬于長(zhǎng)期性資金，因此在投資組合中要較多地運(yùn)用中長(zhǎng)期投資工具。慎用高風(fēng)險(xiǎn)投資工具（becautiouslyusehigh-riskinvestmenttool）：一方面，對(duì)所用地投資工具的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)要有所控制。另一方面，要在投資組合中控制高風(fēng)險(xiǎn)投資工具所占的比例。三、社會(huì)保障基金投資組合的一般規(guī)則分散投資（decentra59四、社會(huì)保障基金投資組合的成功經(jīng)驗(yàn)政府債券是普遍運(yùn)