最新版公司財(cái)務(wù)原理電子教案第三章-債券估值課件

第3章公司財(cái)務(wù)原理第十版?zhèn)乐礛atthewWill馬修威爾McGraw-Hill/IrwinCopyright?2011bytheMcGraw-HillCompanies,Inc.Allrightsreserved.第3章公司財(cái)務(wù)原理債券估值McGraw-Hill/Irwin課程內(nèi)容用現(xiàn)值公式對債券估值利率怎樣影響債券價(jià)格利率的期限結(jié)構(gòu)利率期限結(jié)構(gòu)的理論解釋實(shí)際利率和票面利率公司債券和違約風(fēng)險(xiǎn)課程內(nèi)容用現(xiàn)值公式對債券估值債券估值債券估值債券估值舉例假定今天是2010年10月1日，那么下列債券的價(jià)值是多少？IBM5年期債券，每年9月30日支付115美元。在2015年9月會額外支付1000美元并收回債券。債券等級為AAA(WSJAAA到期收益率為7.5%)現(xiàn)金流9月11 12 13 14 15115 115 115 115 1115債券估值舉例債券估值續(xù)前例假定今天是2010年10月1日，那么下列債券的價(jià)值是多少？IBM5年期債券，每年9月30日支付115美元。在2015年9月會額外支付1000美元并收回債券。債券等級為AAA(WSJAAA到期收益率為7.5%)債券估值續(xù)前例債券估值舉例-法國2008年12月，你在法國購買了100歐元的債券，每年支付8.5%的息票利息。如果該債券2012年到期，到期收益率為3%，那么債券的價(jià)值為多少？債券估值舉例-法國債券估值另外一個(gè)例子-日本你在2010年7月在日本購買了200日元的債券，每年支付8%的息票利息。如果該債券將在2015年到期，到期收益率為4.5%，那么其價(jià)值為多少？債券估值另外一個(gè)例子-日本債券估值舉例-美國你2009年2月購買了3年期的美國國家債券。年息票利率為4.875%，每半年支付一次。如果投資方要求半年回報(bào)率為0.6003%，那么債券的價(jià)格應(yīng)該是多少?債券估值舉例-美國債券估值續(xù)前例-美國如果是3年期國債，投資方要求半年回報(bào)率是4.0%，那么債券的新價(jià)格是多少？債券估值續(xù)前例-美國10年期國債利率年份收益率,%10年期國債利率年份收益率,%債券價(jià)格和收益利率%債券價(jià)格(美元)債券價(jià)格和收益利率%債券價(jià)格(美元)到期日和價(jià)格利率,%債券價(jià)格(美元)30年期債券3年期債券當(dāng)利率等于5%息票時(shí)，兩種債券按面值出讓到期日和價(jià)格利率,%債券價(jià)格(美元)30年期債券3年期債券久期公式久期公式久期計(jì)算久期計(jì)算久期年

現(xiàn)金流現(xiàn)值@收益率

總現(xiàn)值所占份額 %x年1 68.75 65.54 .060 0.0602 68.75 62.48 .058 0.1153 68.75 59.56 .055 0.165 4 68.75 56.78 .052 0.2095 68.75 841.39 .775 3.8751085.74 1.00 久期

4.424舉例（債券1）到期收益率為4.9%，計(jì)算我們的67/8%債券的存續(xù)期。久期年 現(xiàn)金流現(xiàn)值@收益率 總現(xiàn)值所占份額 %x久期年

現(xiàn)金流現(xiàn)值

占總現(xiàn)值百分比 %x年1 90 82.95 .081 0.0812 90 76.45 .075 0.1503 90 70.46 .069 0.207 4 90 64.94 .064 0.25651090 724.90 .711 3.5551019.70 1.00 久期=4.249舉例（債券2）5年期，9.0%，1000美元債券，到期收益率是8.5%，請問此職權(quán)的存續(xù)期？久期年 現(xiàn)金流現(xiàn)值 占總現(xiàn)值百久期和債券價(jià)格利率，百分比債券價(jià)格，百分比久期和債券價(jià)格利率，百分比債券價(jià)格，百分比利率短期利率與長期利率并非總是平行變化。在1992年9月到2000年4月之間，美國短期利率急速攀升，然而長期利率則呈下降趨勢。債券到期年份到期收益率2000年4月1992年9月利率短期利率與長期利率并非總是平行變化。在1992年9月到2利率的期限結(jié)構(gòu)即期利率–當(dāng)前的實(shí)際利率(t=0，即0年期)遠(yuǎn)期利率-隱含在即期利率中，未來特定時(shí)間里的貸款利率水平。期貨利率-未來某時(shí)點(diǎn)對即期利率的要求。到期收益率-基于利率結(jié)構(gòu)的內(nèi)部收益率到期收益率年19811987&正常197615102030利率的期限結(jié)構(gòu)即期利率–當(dāng)前的實(shí)際利率(t=0，即0年期收益率曲線到期時(shí)間（年）2009年2月美國國庫券的即期利率即期利率(%)收益率曲線到期時(shí)間（年）2009年2月美國國庫券的即期利率即一價(jià)定律所有的賣空契約利率都要依據(jù)期限結(jié)構(gòu)制定合理的價(jià)格這要通過修訂資產(chǎn)價(jià)格來完成修訂后的價(jià)格創(chuàng)造新的收益，這也是適應(yīng)期限結(jié)構(gòu)的新的收益被稱為到期收益率（YTM）一價(jià)定律所有的賣空契約利率都要依據(jù)期限結(jié)構(gòu)制定合理的價(jià)格到期收益率舉例100美元的長期國庫券5年后到期。息票利率為10.5%。如果債券的市場價(jià)格是107.88，那么到期收益率是多少？到期收益率舉例到期收益率舉例100美元的長期國庫券5年后到期。息票利率為10.5%。如果債券的市場價(jià)格是107.88，那么到期收益率是多少？

C0 C1 C2 C3 C4 C5-1078.80 105 105 105 105 1105IRR=8.5%到期收益率舉例 C0 C1 C2 C3 C4 C5期限結(jié)構(gòu)是什么決定了期限結(jié)構(gòu)的形式？預(yù)期理論期限結(jié)構(gòu)和資本預(yù)算現(xiàn)金流應(yīng)該通過使用債券期限結(jié)構(gòu)信息進(jìn)行貼現(xiàn)既然即期利率包含了所有的遠(yuǎn)期利率，那么你應(yīng)該使用與你的項(xiàng)目期限相等同的即期利率。如果堅(jiān)信其他利用套利的理論。期限結(jié)構(gòu)是什么決定了期限結(jié)構(gòu)的形式？債務(wù)和利率利率的經(jīng)典理論（經(jīng)濟(jì)學(xué)）歐文費(fèi)希爾的理論名義利率=在你借錢時(shí)實(shí)際要支付的利率實(shí)際利率=在你借錢時(shí)理論上要支付的利率，這是由供求關(guān)系決定的供給需求$數(shù)額利率實(shí)際利率債務(wù)和利率利率的經(jīng)典理論（經(jīng)濟(jì)學(xué)）供給需求$數(shù)額利率實(shí)際利通貨膨脹率1900～2008年美國的通貨膨脹率年度同伙膨脹率(%)通貨膨脹率1900～2008年美國的通貨膨脹率年度同伙膨脹率全球通貨膨脹率1900～2006年的平均值瑞荷美加瑞挪澳丹英愛南平德比西法日意士蘭國拿典威大麥國爾非均國利班國本大

大利蘭值時(shí)牙利

亞(不包括1922/23年)全球通貨膨脹率1900～2006年的平均值瑞荷美債務(wù)和利率名義利率=實(shí)際利率+預(yù)期通貨膨脹率（近似值）理論上實(shí)際利率能達(dá)到某種程度的穩(wěn)定性通貨膨脹率則變動很大問：為什么我們關(guān)心這些？答：這種理論讓我們能夠理解利率期限結(jié)構(gòu)。問：那么又如何呢？答：期限結(jié)構(gòu)告訴我們債務(wù)的代價(jià)。債務(wù)和利率名義利率=實(shí)際利率+預(yù)期通貨膨脹率（近似值）債務(wù)和利率實(shí)際公式債務(wù)和利率實(shí)際公式英國債券收益率10年期名義利率10年實(shí)際利率利率(%)1984/011986/011988/011990/011992/011994/011996/011998/012000/012002/012004/012006/012008/01英國債券收益率10年期名義利率10年實(shí)際利率利率(%)19國庫券收益率對比通貨膨脹率（1953-2008）%英國通貨膨脹率國庫券有疑慮國庫券收益率對比通貨膨脹率（1953-2008）%英國通貨膨國庫券收益率對比通貨膨脹率（1953-2008）%美國通貨膨脹率國庫券收益率國庫券收益率對比通貨膨脹率（1953-2008）%美國通貨膨國庫券收益率對比通貨膨脹率（1953-2008）%德國通貨膨脹率國庫券收益率國庫券收益率對比通貨膨脹率（1953-2008）%德國通貨膨債券估值債券估值的關(guān)鍵。質(zhì)量最高的債權(quán)為3A級。3B或者3B以上為可投資級債券。評級低的債權(quán)稱為高息債券或者垃圾債券。穆迪

標(biāo)準(zhǔn)普爾和惠譽(yù)債券估值債券估值的關(guān)鍵。質(zhì)量最高的債權(quán)為3A級。3B或者3B收益率差價(jià)公司債券和美國10年期征服債券收益率的價(jià)差,%公司債券和美國10年期政府債券收益率的價(jià)差年收益率差價(jià)公司債券和美國10年期征服債券收益率的價(jià)差,%年價(jià)格和收益率2008年12月公司債券價(jià)格和收益率的一個(gè)樣本。資料來源：美國金融業(yè)監(jiān)管局在工作報(bào)告服務(wù)中發(fā)布的債券交易報(bào)告/finra/BondCenter發(fā)債公司息票（%）到期日標(biāo)普評級價(jià)格為面值的（%）到期收益率輝瑞4.652018AAA104.004.12沃爾瑪6.752023AA111.455.60杜邦62018A101.975.73康尼格拉9.752021BBB111.008.30伍爾沃斯8.502022BB93.999.30伊斯曼-柯達(dá)9.202021B70.0014.46通用汽車8.82021CCC16.6656.78價(jià)格和收益率2008年12月公司債券價(jià)格和收益率的一個(gè)樣本。網(wǎng)絡(luò)資源在網(wǎng)絡(luò)連通的時(shí)候點(diǎn)擊下列鏈接獲得網(wǎng)絡(luò)資源/finra/BondCenter

/markets/bondcenter

網(wǎng)絡(luò)資源在網(wǎng)絡(luò)連通的時(shí)候點(diǎn)擊下列鏈接獲得網(wǎng)絡(luò)資源http:/第3章公司財(cái)務(wù)原理第十版?zhèn)乐礛atthewWill馬修威爾McGraw-Hill/IrwinCopyright?2011bytheMcGraw-HillCompanies,Inc.Allrightsreserved.第3章公司財(cái)務(wù)原理債券估值McGraw-Hill/Irwin課程內(nèi)容用現(xiàn)值公式對債券估值利率怎樣影響債券價(jià)格利率的期限結(jié)構(gòu)利率期限結(jié)構(gòu)的理論解釋實(shí)際利率和票面利率公司債券和違約風(fēng)險(xiǎn)課程內(nèi)容用現(xiàn)值公式對債券估值債券估值債券估值債券估值舉例假定今天是2010年10月1日，那么下列債券的價(jià)值是多少？IBM5年期債券，每年9月30日支付115美元。在2015年9月會額外支付1000美元并收回債券。債券等級為AAA(WSJAAA到期收益率為7.5%)現(xiàn)金流9月11 12 13 14 15115 115 115 115 1115債券估值舉例債券估值續(xù)前例假定今天是2010年10月1日，那么下列債券的價(jià)值是多少？IBM5年期債券，每年9月30日支付115美元。在2015年9月會額外支付1000美元并收回債券。債券等級為AAA(WSJAAA到期收益率為7.5%)債券估值續(xù)前例債券估值舉例-法國2008年12月，你在法國購買了100歐元的債券，每年支付8.5%的息票利息。如果該債券2012年到期，到期收益率為3%，那么債券的價(jià)值為多少？債券估值舉例-法國債券估值另外一個(gè)例子-日本你在2010年7月在日本購買了200日元的債券，每年支付8%的息票利息。如果該債券將在2015年到期，到期收益率為4.5%，那么其價(jià)值為多少？債券估值另外一個(gè)例子-日本債券估值舉例-美國你2009年2月購買了3年期的美國國家債券。年息票利率為4.875%，每半年支付一次。如果投資方要求半年回報(bào)率為0.6003%，那么債券的價(jià)格應(yīng)該是多少?債券估值舉例-美國債券估值續(xù)前例-美國如果是3年期國債，投資方要求半年回報(bào)率是4.0%，那么債券的新價(jià)格是多少？債券估值續(xù)前例-美國10年期國債利率年份收益率,%10年期國債利率年份收益率,%債券價(jià)格和收益利率%債券價(jià)格(美元)債券價(jià)格和收益利率%債券價(jià)格(美元)到期日和價(jià)格利率,%債券價(jià)格(美元)30年期債券3年期債券當(dāng)利率等于5%息票時(shí)，兩種債券按面值出讓到期日和價(jià)格利率,%債券價(jià)格(美元)30年期債券3年期債券久期公式久期公式久期計(jì)算久期計(jì)算久期年

現(xiàn)金流現(xiàn)值@收益率

總現(xiàn)值所占份額 %x年1 68.75 65.54 .060 0.0602 68.75 62.48 .058 0.1153 68.75 59.56 .055 0.165 4 68.75 56.78 .052 0.2095 68.75 841.39 .775 3.8751085.74 1.00 久期

4.424舉例（債券1）到期收益率為4.9%，計(jì)算我們的67/8%債券的存續(xù)期。久期年 現(xiàn)金流現(xiàn)值@收益率 總現(xiàn)值所占份額 %x久期年

現(xiàn)金流現(xiàn)值

占總現(xiàn)值百分比 %x年1 90 82.95 .081 0.0812 90 76.45 .075 0.1503 90 70.46 .069 0.207 4 90 64.94 .064 0.25651090 724.90 .711 3.5551019.70 1.00 久期=4.249舉例（債券2）5年期，9.0%，1000美元債券，到期收益率是8.5%，請問此職權(quán)的存續(xù)期？久期年 現(xiàn)金流現(xiàn)值 占總現(xiàn)值百久期和債券價(jià)格利率，百分比債券價(jià)格，百分比久期和債券價(jià)格利率，百分比債券價(jià)格，百分比利率短期利率與長期利率并非總是平行變化。在1992年9月到2000年4月之間，美國短期利率急速攀升，然而長期利率則呈下降趨勢。債券到期年份到期收益率2000年4月1992年9月利率短期利率與長期利率并非總是平行變化。在1992年9月到2利率的期限結(jié)構(gòu)即期利率–當(dāng)前的實(shí)際利率(t=0，即0年期)遠(yuǎn)期利率-隱含在即期利率中，未來特定時(shí)間里的貸款利率水平。期貨利率-未來某時(shí)點(diǎn)對即期利率的要求。到期收益率-基于利率結(jié)構(gòu)的內(nèi)部收益率到期收益率年19811987&正常197615102030利率的期限結(jié)構(gòu)即期利率–當(dāng)前的實(shí)際利率(t=0，即0年期收益率曲線到期時(shí)間（年）2009年2月美國國庫券的即期利率即期利率(%)收益率曲線到期時(shí)間（年）2009年2月美國國庫券的即期利率即一價(jià)定律所有的賣空契約利率都要依據(jù)期限結(jié)構(gòu)制定合理的價(jià)格這要通過修訂資產(chǎn)價(jià)格來完成修訂后的價(jià)格創(chuàng)造新的收益，這也是適應(yīng)期限結(jié)構(gòu)的新的收益被稱為到期收益率（YTM）一價(jià)定律所有的賣空契約利率都要依據(jù)期限結(jié)構(gòu)制定合理的價(jià)格到期收益率舉例100美元的長期國庫券5年后到期。息票利率為10.5%。如果債券的市場價(jià)格是107.88，那么到期收益率是多少？到期收益率舉例到期收益率舉例100美元的長期國庫券5年后到期。息票利率為10.5%。如果債券的市場價(jià)格是107.88，那么到期收益率是多少？

C0 C1 C2 C3 C4 C5-1078.80 105 105 105 105 1105IRR=8.5%到期收益率舉例 C0 C1 C2 C3 C4 C5期限結(jié)構(gòu)是什么決定了期限結(jié)構(gòu)的形式？預(yù)期理論期限結(jié)構(gòu)和資本預(yù)算現(xiàn)金流應(yīng)該通過使用債券期限結(jié)構(gòu)信息進(jìn)行貼現(xiàn)既然即期利率包含了所有的遠(yuǎn)期利率，那么你應(yīng)該使用與你的項(xiàng)目期限相等同的即期利率。如果堅(jiān)信其他利用套利的理論。期限結(jié)構(gòu)是什么決定了期限結(jié)構(gòu)的形式？債務(wù)和利率利率的經(jīng)典理論（經(jīng)濟(jì)學(xué)）歐文費(fèi)希爾的理論名義利率=在你借錢時(shí)實(shí)際要支付的利率實(shí)際利率=在你借錢時(shí)理論上要支付的利率，這是由供求關(guān)系決定的供給需求$數(shù)額利率實(shí)際利率債務(wù)和利率利率的經(jīng)典理論（經(jīng)濟(jì)學(xué)）供給需求$數(shù)額利率實(shí)際利通貨膨脹率1900～2008年美國的通貨膨脹率年度同伙膨脹率(%)通貨膨脹率1900～2008年美國的通貨膨脹率年度同伙膨脹率全球通貨膨脹率1900～2006年的平均值瑞荷美加瑞挪澳丹英愛南平德比西法日意士蘭國拿典威大麥國爾非均國利班國本大

大利蘭值時(shí)牙利

亞(不包括1922/23年)全球通貨膨脹率1900～2006年的平均值瑞荷美債務(wù)和利率名義利率=實(shí)際利率+預(yù)期通貨膨脹率（近似值）理論上實(shí)際利率能達(dá)到某種程度的穩(wěn)定性通貨膨脹率則變動很大問：為什么我們關(guān)心這些？答：這種理論讓我們能夠理解利率期限結(jié)構(gòu)。問：那么又如何呢？答：期限結(jié)構(gòu)告訴我們債務(wù)的代價(jià)。債務(wù)和利率名義利率=實(shí)際利率+預(yù)期通貨膨脹率（近似值）債務(wù)和利率實(shí)際公式債務(wù)和利率實(shí)際公式英國債券收益率10年期名義利率10年實(shí)際利率利率(%)1984/011986/011988/011990/011992/011994/011996/011998/012000/012002/012004/012006/012008/01英國債券收益率10年期名義利率10年實(shí)際利率利率(%)19國庫券收益率對比通貨膨脹率（