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2008年的股市與投資

------拐點還是新起點

廣發(fā)基金管理有限公司2008年1月2008年的股市與投資

12007年的股市回顧市場漲幅巨大，超過預期，資金推動明顯。投資者參與踴躍，市場表現多樣化總體表現平穩(wěn)，多次、分批、小幅是調整的主要形式企業(yè)贏利增長超過預期，企業(yè)ROE處于歷史新高估值已超過正常水平，成為2008年股市的主要風險之一2007年的股市回顧市場漲幅巨大，超過預期，資金推動明顯。22008年的估值之傷中國股市估值全球最貴之一，歐美派和日臺派的分歧。前者認為至少高估30%，已以透支了一到兩年的回報。高估值是國內經濟失衡但高速增長的必然結果PE20倍到30倍，PB3倍到5倍更合理。50倍以上是高風險區(qū)，高估值的風險：下跌空間大，資源配置可能不合理高估值的回歸不可避免，只是時間不確定。2008年的估值之傷中國股市估值全球最貴之一，歐美派和日臺派3中小投資者的2008年中小投資者未能充分分享牛市的收益，2008年將更加嚴峻，5·30事件仍會繼續(xù)發(fā)生越來越多中小投資者會尋求專業(yè)機構基金投資者的信心是2008年的主要風險之一中小投資者的2008年中小投資者未能充分分享牛市的收益，4企業(yè)贏利會更上層樓？上市公司ROE從2002年的8%，上升到2007年16%.經濟持續(xù)增長、股權分治改革、產業(yè)整合、技術升級、上市公司行業(yè)結構改變以及勞動力等要素價格偏低是主要原因大型公司的ROE高于小型公司仍會繼續(xù)，但小型公司ROE的提升要快于大型公司由于稅改2008年預期ROE可能會升增至18%，不考慮分紅，對應2008年上市公司贏利增長30%.企業(yè)贏利會更上層樓？上市公司ROE從2002年的8%，上升到5通貨膨脹預示著拐點？2007年通貨膨脹突然降臨，遠超預期，2007年通貨膨脹與2004年有很大不同，食品價格是主要內容什么是本次通脹的原因中國勞動力拐點是否已在眼前，2008年可能會給出答案通脹使企業(yè)贏利非正常增加，是股市泡沫一種企業(yè)贏利壓力可能會在2008年下半年顯現出來通貨膨脹預示著拐點？2007年通貨膨脹突然降臨，遠超預期，6掛鉤還是脫鉤？七月份突然發(fā)生的次貸危機，遠超預期美國經濟是否會陷入衰退，全球經濟是否已見頂道瓊斯指數公司收入44%來自海處，2008年將達到50%掛鉤派和脫鉤派，誰是現在經濟增長主流全球化后，美國的影響2008年下半年可能會知道結果中國將延續(xù)高增長？掛鉤還是脫鉤？七月份突然發(fā)生的次貸危機，遠超預期7投資的黃金十年近三十年，全球經濟和股市的三個階段：冷戰(zhàn)結束全球化開始，新經濟助推，中國為代表的發(fā)展中國家起飛；對應股市道瓊斯、Nastaq和BRICs世界工廠格局是全新的國際經濟模式，決定了不同行業(yè)的興衰資源和環(huán)境是發(fā)展的限制，勞動力是發(fā)展的終點？全球經濟看中國，中國經濟看通脹？投資的黃金十年近三十年，全球經濟和股市的三個階段：82008年的不確定之旅奧運會、股指期貨、臺灣大選和美國大選和下降的投資回報將是對投資者信心重要考驗大小非減持和融資壓力是對高估值的重要考驗通貨膨脹和宏觀調控對經濟增長和企業(yè)贏利的壓力有多大全球經濟放緩對中國經濟的增長是福是禍上游較好的贏利水平是繼續(xù)維持還是下降2008年的不確定之旅奧運會、股指期貨、臺灣大選和美國大選和92008年中國經濟的拐點兩種拐點的定義，2008年經濟增長很可能其中一種拐點經濟增速頂部出現的概率很大，從防通縮到防通脹居民收入的增長道次高于GDP的增長，勞動法可能是勞動力增長拐點的標志美國次貸危機使美國經濟復蘇推遲，但全球經濟增長的主流是發(fā)展中國家，其逆轉可能性不大，但增長會下降政府可能得在順差和通脹中選擇，一次性大升值可能性加大，經濟結構調整繼續(xù)2008年中國經濟的拐點兩種拐點的定義，2008年經濟增長很10中國的投資機會城市化、世界工廠、消費升級是中國主要的投資源頭上游企業(yè)、制造業(yè)、資源、金融和地產是過去五年國內是最主要的受益者2008年可能進入新的階段，企業(yè)贏利增速會出現分化上游企業(yè)、資源企業(yè)波動性加大；金融、地產、一般消費增速平穩(wěn)；優(yōu)勢制造業(yè)和新型服務業(yè)仍高速增長中國的投資機會11中國經濟的不均衡儲蓄和消費的不均衡，投資比重大要素回報不均衡，勞動力回報低于資本回報，勞動力內部分配不均衡供給能力和內部需求的不均衡，順差依賴經濟的持續(xù)發(fā)展和本輪牛市能走多遠取決于這些問題的解決中國經濟的不均衡12中國經濟將來的風險人口紅利的結束，未老先富還是未富先老行政管理體制的變革，金融或社會危機全球經濟、資源和環(huán)境對中國經濟增長的限制中國經濟將來的風險132008的股市預期中國故事會造就大牛股，長期看，制造業(yè)、服務業(yè)、消費類企業(yè)會是最后的贏家隨市場規(guī)模的增加，牛股的數量更多，漲幅更大，速度更快2008年股市仍然有回報，至少結構性的回報從行業(yè)看：銀行、地產、鋼鐵、建材、機械、裝配和消費的贏利增長仍會持續(xù)。周期類企業(yè)的波動性加大，總體而言，估值偏高。一季度由于稅改，三季度則可能明確本次經濟調整的方向，成為股市較重要的兩個階段2008的股市預期中國故事會造就大牛股，長期14行業(yè)的領先企業(yè)銀行:工行、建行、招行、浦發(fā)、興業(yè)證券保險:平保、太保、中信、海通地產:保利、萬科、招商、金地、棲霞食品飲料:茅臺、水井坊、老窖、伊利、雙匯家電、家居:海爾、格力、美的紡織、日用品:七匹狼、瑞貝卡、上海家化汽車:上海汽車、長安汽車、濰柴動力醫(yī)藥:恒瑞醫(yī)藥、白藥、國藥、天壇生物商業(yè)零售:蘇寧、王府井、銀座行業(yè)的領先企業(yè)銀行:工行、建行15行業(yè)的領先企業(yè)傳媒通訊: 歌華、中國聯通，電廣交通運輸: 上海機場、大秦、國航、南航、中國遠洋、 長航油運旅游酒店: 華僑城、中青旅、桂林旅游工程機械: 合力、柳工、中聯、三一、太重機床工業(yè): 昆機、天馬、沈機、秦川發(fā)展船舶工業(yè): 中國船舶、廣船、中國造船航天航空: 中國衛(wèi)星、寶鈦股份、西飛國際、成發(fā)科技運輸設備: 中集集團、中國重汽、宇通客車、振華港機行業(yè)的領先企業(yè)傳媒通訊: 歌華、中國聯通，電廣16行業(yè)的領先企業(yè)電力能源設備:東方電氣、天威保變、特變電工、金風建筑工程: 中材國際、海油工程、中鐵水泥海螺、冀東水泥、華新、青松、雙馬玻璃福耀玻璃、深南玻建材海螺型材、吉林森工、中國玻纖鎢、錫、銻錫業(yè)、中鎢、廈鎢、煤炭潞安環(huán)能、西山煤電、神華鉛、鋅、金中色、中金嶺南、宏達、吉恩鎳業(yè)、中金黃金行業(yè)的領先企業(yè)電力能源設備:東方電氣、天威保變、特17行業(yè)的領先企業(yè)化肥鹽湖鉀肥、中信國安、云天化、瀘天化、冠農石化中石化化工煙臺萬華、星新材料、新安股份、華魯恒升、中泰造紙華泰、岳陽紙業(yè)、美利紙業(yè)通訊/激光設備中興通訊、大族激光、國脈科技軟件華勝天成、用友軟件、石基電子元器件生益科技、華微電子、長電科技新能源湘電、天威保變、金風、華儀行業(yè)的領先企業(yè)化肥鹽湖鉀肥、中信國安、云18歡迎交流

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------拐點還是新起點

廣發(fā)基金管理有限公司2008年1月2008年的股市與投資

202007年的股市回顧市場漲幅巨大，超過預期，資金推動明顯。投資者參與踴躍，市場表現多樣化總體表現平穩(wěn)，多次、分批、小幅是調整的主要形式企業(yè)贏利增長超過預期，企業(yè)ROE處于歷史新高估值已超過正常水平，成為2008年股市的主要風險之一2007年的股市回顧市場漲幅巨大，超過預期，資金推動明顯。212008年的估值之傷中國股市估值全球最貴之一，歐美派和日臺派的分歧。前者認為至少高估30%，已以透支了一到兩年的回報。高估值是國內經濟失衡但高速增長的必然結果PE20倍到30倍，PB3倍到5倍更合理。50倍以上是高風險區(qū)，高估值的風險：下跌空間大，資源配置可能不合理高估值的回歸不可避免，只是時間不確定。2008年的估值之傷中國股市估值全球最貴之一，歐美派和日臺派22中小投資者的2008年中小投資者未能充分分享牛市的收益，2008年將更加嚴峻，5·30事件仍會繼續(xù)發(fā)生越來越多中小投資者會尋求專業(yè)機構基金投資者的信心是2008年的主要風險之一中小投資者的2008年中小投資者未能充分分享牛市的收益，23企業(yè)贏利會更上層樓？上市公司ROE從2002年的8%，上升到2007年16%.經濟持續(xù)增長、股權分治改革、產業(yè)整合、技術升級、上市公司行業(yè)結構改變以及勞動力等要素價格偏低是主要原因大型公司的ROE高于小型公司仍會繼續(xù)，但小型公司ROE的提升要快于大型公司由于稅改2008年預期ROE可能會升增至18%，不考慮分紅，對應2008年上市公司贏利增長30%.企業(yè)贏利會更上層樓？上市公司ROE從2002年的8%，上升到24通貨膨脹預示著拐點？2007年通貨膨脹突然降臨，遠超預期，2007年通貨膨脹與2004年有很大不同，食品價格是主要內容什么是本次通脹的原因中國勞動力拐點是否已在眼前，2008年可能會給出答案通脹使企業(yè)贏利非正常增加，是股市泡沫一種企業(yè)贏利壓力可能會在2008年下半年顯現出來通貨膨脹預示著拐點？2007年通貨膨脹突然降臨，遠超預期，25掛鉤還是脫鉤？七月份突然發(fā)生的次貸危機，遠超預期美國經濟是否會陷入衰退，全球經濟是否已見頂道瓊斯指數公司收入44%來自海處，2008年將達到50%掛鉤派和脫鉤派，誰是現在經濟增長主流全球化后，美國的影響2008年下半年可能會知道結果中國將延續(xù)高增長？掛鉤還是脫鉤？七月份突然發(fā)生的次貸危機，遠超預期26投資的黃金十年近三十年，全球經濟和股市的三個階段：冷戰(zhàn)結束全球化開始，新經濟助推，中國為代表的發(fā)展中國家起飛；對應股市道瓊斯、Nastaq和BRICs世界工廠格局是全新的國際經濟模式，決定了不同行業(yè)的興衰資源和環(huán)境是發(fā)展的限制，勞動力是發(fā)展的終點？全球經濟看中國，中國經濟看通脹？投資的黃金十年近三十年，全球經濟和股市的三個階段：272008年的不確定之旅奧運會、股指期貨、臺灣大選和美國大選和下降的投資回報將是對投資者信心重要考驗大小非減持和融資壓力是對高估值的重要考驗通貨膨脹和宏觀調控對經濟增長和企業(yè)贏利的壓力有多大全球經濟放緩對中國經濟的增長是福是禍上游較好的贏利水平是繼續(xù)維持還是下降2008年的不確定之旅奧運會、股指期貨、臺灣大選和美國大選和282008年中國經濟的拐點兩種拐點的定義，2008年經濟增長很可能其中一種拐點經濟增速頂部出現的概率很大，從防通縮到防通脹居民收入的增長道次高于GDP的增長，勞動法可能是勞動力增長拐點的標志美國次貸危機使美國經濟復蘇推遲，但全球經濟增長的主流是發(fā)展中國家，其逆轉可能性不大，但增長會下降政府可能得在順差和通脹中選擇，一次性大升值可能性加大，經濟結構調整繼續(xù)2008年中國經濟的拐點兩種拐點的定義，2008年經濟增長很29中國的投資機會城市化、世界工廠、消費升級是中國主要的投資源頭上游企業(yè)、制造業(yè)、資源、金融和地產是過去五年國內是最主要的受益者2008年可能進入新的階段，企業(yè)贏利增速會出現分化上游企業(yè)、資源企業(yè)波動性加大；金融、地產、一般消費增速平穩(wěn)；優(yōu)勢制造業(yè)和新型服務業(yè)仍高速增長中國的投資機會30中國經濟的不均衡儲蓄和消費的不均衡，投資比重大要素回報不均衡，勞動力回報低于資本回報，勞動力內部分配不均衡供給能力和內部需求的不均衡，順差依賴經濟的持續(xù)發(fā)展和本輪牛市能走多遠取決于這些問題的解決中國經濟的不均衡31中國經濟將來的風險人口紅利的結束，未老先富還是未富先老行政管理體制的變革，金融或社會危機全球經濟、資源和環(huán)境對中國經濟增長的限制中國經濟將來的風險322008的股市預期中國故事會造就大牛股，長期看，制造業(yè)、服務業(yè)、消費類企業(yè)會是最后的贏家隨市場規(guī)模的增加，牛股的數量更多，漲幅更大，速度更快2008年股市仍然有回報，至少結構性的回報從行業(yè)看：銀行、地產、鋼鐵、建材、機械、裝配和消費的贏利增長仍會持續(xù)。周期類企業(yè)的波動性加大，總體而言，估值偏高。一季度由于稅改，三季度則可能明確本次經濟調整的方向，成為股市較重要的兩個階段2008的股市預期中國故事會造就大牛股，長期33行業(yè)的領先企業(yè)銀行:工行、建行、招行、浦發(fā)、興業(yè)證券保險:平保、太保、中信、海通地產:保利、萬科、招商、金地、棲霞食品飲料:茅臺、水井坊、老窖、伊利、雙匯家電、家居:海爾、格力、美的紡織、日用品:七匹狼、瑞貝卡、上海家化汽車:上海汽車、長安汽車、濰柴動力醫(yī)藥:恒瑞醫(yī)藥、白藥、國藥、天壇生物商業(yè)零售:蘇寧、王府井、銀座行業(yè)的領先企業(yè)銀行:工行、建行34行業(yè)的領先企業(yè)傳媒通訊: 歌華、中國聯通，電廣交通運輸: 上海機場、大秦、國航、南航、中國遠洋、 長航油運旅游酒店: 華僑城、中青旅