資本市場專題研究1-課件

資本市場專題研究12019.6申宇shenyu2071163資本市場專題研究12019.61推薦書目1、《偉大的博弈》，祁斌翻譯2、《聰明的投資者》，格雷厄姆著3、《非理性繁榮》，席勒著4、《金融的邏輯》，陳志武著5、《黑天鵝》，6、《誠信的背后》（泥哥吧）7、《中國改革做對的和沒做的》，華生8、《激蕩三十年》，吳曉波9、《三體》推薦書目1、《偉大的博弈》，祁斌翻譯2近期熱點話題1、談“IPO”色變的市場：優(yōu)先股試行2、國信證券“保薦王”還是“保賤王”：PE腐敗3、美國財政懸崖危機(jī)4、全球貨幣“放水”泛濫近期熱點話題1、談“IPO”色變的市場：優(yōu)先股試行3一個案例理解國際匯率案例分析外管局一領(lǐng)導(dǎo)：“巨額外匯不是老百姓的血汗錢”，“無法均分給國內(nèi)老百姓以增加福利”？？？？。。。（1）為什么需要對外貿(mào)易？（2）匯率是由什么決定的？（3）匯率升降有沒有客觀標(biāo)準(zhǔn)？（4）出口企業(yè)是在賺誰的錢？一個案例理解國際匯率案例分析4人民幣升值利弊分析積極影響（1）有利于真實反映中國的國力，帶來三個升值人民幣升值全球漢語熱(專業(yè)性,群眾性)綜合國力提升對GDP評估問題，兩種折算方法購買力平價指數(shù)（偏高）(1:25)匯率（偏低）(1:8)人民幣升值利弊分析5（2）有利于擴(kuò)大進(jìn)口，引進(jìn)技術(shù)設(shè)備，特別是進(jìn)口能源和資源解決國內(nèi)發(fā)展瓶頸問題（3）有利于企業(yè)走出去，到境外投資（4）有利于減輕政府和企業(yè)償還外債的本息壓力（5）有利于民眾購買進(jìn)口的國外優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品,也能增強(qiáng)百姓的國際購買力，出國學(xué)習(xí)、旅游、購物（2）有利于擴(kuò)大進(jìn)口，引進(jìn)技術(shù)設(shè)備，特別是進(jìn)口能源和資源解決6消極影響（1）打壓中國出口，減弱出口對經(jīng)濟(jì)增長的拉動力（2）為中國通貨緊縮帶來壓力（3）對外資的吸引能力下降，減少外商投資消極影響7投資分析關(guān)注重點1、收益穩(wěn)定、持續(xù)2、風(fēng)險不要把雞蛋放在一個籃子里保險機(jī)制3、期限投資分析關(guān)注重點1、收益8主要討論內(nèi)容投資工具股票債券基金信托外匯銀行理財產(chǎn)品集合資產(chǎn)計劃QDII金融衍生品黃金分類定價主要討論內(nèi)容投資工具股票債券基金信托外匯銀行理財產(chǎn)品集合資產(chǎn)91.股票我國股票市場建立初衷與“契約精神”第一只股票：小飛樂“俏江南”與“溫跑跑”事件一、基本概念（1）股票的性質(zhì)反映財產(chǎn)的有價證券股東的法律憑證投資行為的法律憑證1.股票我國股票市場建立初衷與“契約精神”10（2）股票的分類按股東權(quán)利分：普通股/優(yōu)先股優(yōu)先權(quán)利：分紅和清算優(yōu)先，但沒有投票選舉權(quán)p238發(fā)行地方分：A股/B股/H股/N股/S股按風(fēng)險和收益：藍(lán)籌股/績優(yōu)股/垃圾股p241經(jīng)濟(jì)周期的影響：周期型/防守型（2）股票的分類11我國股票交易市場（3）股票交易市場一級市場/二級市場場外/場內(nèi)市場（4）股票價格指數(shù)上證/深圳綜合指數(shù)（指數(shù)效應(yīng)）（5）股票交易規(guī)則時間:9:30-11:30,13:00-15:00價格優(yōu)先，時間優(yōu)先漲跌幅限制案例：漲停板敢死隊“徐翔”在酒鬼酒事件中全身而退我國股票交易市場12集合競價時，成交價格的確定原則為：（一）可實現(xiàn)最大成交量的價格；（二）高于該價格的買入申報與低于該價格的賣出申報全部成交；（三）與該價格相同的買方或賣方至少有一方全部成交。兩個以上價格符合上述條件的，取距前收盤價最近的價格為成交價。集合競價的所有交易以同一價格成交。連續(xù)競價時，成交價格的確定原則為：（一）最高買入申報與最低賣出申報價格相同，以該價格為成交價（二）買入申報價格高于集中申報簿當(dāng)時最低賣出申報價格時，以集中申報簿當(dāng)時的最低賣出申報價格為成交價；（三）賣出申報價格低于集中申報簿當(dāng)時最高買入申報價格時，以集中申報簿當(dāng)時的最高買入申報價格為成交價。集合競價時，成交價格的確定原則為：13例如：序號買入價數(shù)量序號賣出價數(shù)量13.8213.52523.76623.57133.65433.6243.6743.65653.54653.7663.453例如：序號買入價數(shù)量序號賣出價數(shù)量13.8213.5252314(六)掛牌、摘牌、復(fù)牌掛牌摘牌停牌復(fù)牌（七）ST、PT制度ST（PT）處理(六)掛牌、摘牌、復(fù)牌15二、股票發(fā)行（IPO）為什么要上市？

“多少樓臺煙雨中”：太子奶對賭鎩羽而歸“IPO溢價之謎”：中石油1.股票發(fā)行目的P242

老干媽不上市的理由2.股票發(fā)行制度演變1993-2019：”額度管理”2019-2000：“指標(biāo)管理”（“四川紅光”）2019-2019：“通道制”（發(fā)審委尋租：“王小石案”）2019—：“保薦核準(zhǔn)制”(薦而不保)3.股票發(fā)行方式p244

上交所和深交所競爭

二、股票發(fā)行（IPO）164.股票定價方式5.配股配股不是分紅配股與投資選擇配股與投資風(fēng)險：配股是經(jīng)營不善的前兆6.增發(fā)（SEO）7.現(xiàn)金紅利與股票股利

（1）“Onebirdinhands”（2）除權(quán)日（“填權(quán)效應(yīng)”）案例：法人股大王：劉益謙的暴富之路國債327事件成功逃頂4.股票定價方式17（3）除權(quán)價計算除權(quán)除息價＝[前收盤價－現(xiàn)金紅利＋配（新）股價格×配股率]÷(1＋送股率+配股率)例1：某股票股權(quán)登記日的收盤價為20.35元，每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利4元，送1股，配2股，配股價為5.50元/股，即每股分紅0.4元，送0.1股，配0.2股，則次日除權(quán)除息(20.35－0.4＋5.50×0.2)÷(1＋0.1＋0.2)＝16.19(元）例2：某股票股權(quán)登記日的收盤價為18.00元，10股配3股，即每股配股數(shù)為0.3，配股價為每股6.00元，則次日股價為：

(18.00＋6.00×0.3)÷(1＋0.3)=15.23(元)（3）除權(quán)價計算18三、股票投資的收益與風(fēng)險“不小心被幸運撞了一下腰”：深發(fā)展

“因為有風(fēng)險,所以有機(jī)會”（1）投資收益：紅利和買賣差價（2）風(fēng)險系統(tǒng)性風(fēng)險：政策風(fēng)險，利率風(fēng)險，購買力風(fēng)險，市場風(fēng)險非系統(tǒng)性風(fēng)險：經(jīng)營風(fēng)險，財務(wù)風(fēng)險，信用風(fēng)險，道德風(fēng)險交易過程風(fēng)險三、股票投資的收益與風(fēng)險19例1：某投資者于2019年7月1日買入一只股票，價格為每股12元，同年10月1日該股進(jìn)行分紅，每股現(xiàn)金股利0.5元，同年12月31日該投資者將該股票賣出，價格為每股13元，則該項投資的年化收益率應(yīng)為（）。A18.75%

B25%C21.65%D26.56%例1：某投資者于2019年7月1日買入一只股票，價格為每股120數(shù)學(xué)知識期望-方差期望值（加權(quán)平均值）:E(X)方差:E((X-E(X))^2)經(jīng)濟(jì)狀況概率收益率經(jīng)濟(jì)運行好0.150.20經(jīng)濟(jì)衰退0.15-0.20正常運行0.70.10數(shù)學(xué)知識期望-方差經(jīng)濟(jì)狀況概率收益率經(jīng)濟(jì)運行好0.150.221三、投資組合管理（1）均值-方差模型（2）資本資產(chǎn)定價模型(CAPM)馬科維茲-威廉夏普其中,表示資產(chǎn)收益率，表示無風(fēng)險利率，表示市場收益率，表示系統(tǒng)性風(fēng)險三、投資組合管理22價值投資構(gòu)架的五大要素是否是由精明人士經(jīng)營的理想企業(yè)？

投資人必須考慮注意影響該企業(yè)價值的所有層面，包括公司本身與產(chǎn)業(yè)相關(guān)的種種議題，例如：盈余素質(zhì)、產(chǎn)品線、市場規(guī)模、管理團(tuán)隊等等。價值投資構(gòu)架的五大要素是否是由精明人士經(jīng)營的理想企業(yè)？23價值投資構(gòu)架的五大要素2.該公司價值多少？通過一些數(shù)值（如：常態(tài)化自由現(xiàn)金流量、企業(yè)分解價值、出售價值或者資產(chǎn)價值）估計企業(yè)合理價值。價值評估提供的合理價值可以用來估計目標(biāo)價格。價值投資構(gòu)架的五大要素2.該公司價值多少？24價值投資構(gòu)架的五大要素3.該公司的價格多誘人，我應(yīng)該支付多少?

價格評估讓投資人了解目前股票市場對于該公司價值的認(rèn)定。分析過程中，投資人需要考慮很多因素，比如為什么該公司的股價咋看之下這么誘人？

價值投資構(gòu)架的五大要素3.該公司的價格多誘人，我應(yīng)該支付多少25價值投資構(gòu)架的五大要素4.最有效的催化事件，發(fā)生的可能性有多少？

要分析催化事件發(fā)生的可能性。不同催化事件的影響力不同，具有潛能的有效催化事件有：公司分割，結(jié)束某部門，新的管理團(tuán)隊或者是一些持續(xù)性的內(nèi)部催化事件，如企業(yè)文化。

價值投資構(gòu)架的五大要素4.最有效的催化事件，發(fā)生的可能性有26價值投資構(gòu)架的五大要素5.就購買價格判斷，我有多少安全空間？

安全空間是指廉價取得股票。至于價格是否低廉，則又取決于企業(yè)的基本面。價值投資構(gòu)架的五大要素5.就購買價格判斷，我有多少安全空間272.債券一、基本概念1.債券基本要素（四點）（1）票面價值（2）債券價格（3）償還期限（4）票面利率2.債券一、基本概念282.債券類型（1）按發(fā)行主體分政府債券國債：實物債券、憑證式債券、記賬式債券地方政府債券地方政府債券危機(jī)金融債券公司債券國際債券：外國債券（兩方）、歐洲債券（三方）（2）按償還期限分短期（<=1年）、中期（[1,10]年）、長期(>10年)、永久債券2.債券類型29（3）按計息方式單利，累進(jìn)利率（時間段不同，利率不同）（4）利率是否浮動固定利率，浮動利率（3）按計息方式303、債券的風(fēng)險（1）利率風(fēng)險（2）信用風(fēng)險（3）提前償還風(fēng)險（4）通脹風(fēng)險（5）流動性風(fēng)險（6）匯率風(fēng)險（7）收益率曲線風(fēng)險（8）價格波動風(fēng)險（9）事件風(fēng)險3、債券的風(fēng)險314.債券的評級弗里德曼：我們生活在兩個超等大國之間，一個就是美國，一個就是穆迪。美國可以用槍榴彈摧毀一個國家，穆迪可以用評級毀滅一個國家。

“除非費用問題談妥，不然無法開展評級工作。”5.債券與股票比較（1）相同點：有價債券（2）不同點：發(fā)行主體發(fā)行人與持有者的關(guān)系期限不同價格穩(wěn)定不同風(fēng)險程度不同會計處理不同6.可轉(zhuǎn)債“茂煉轉(zhuǎn)債”和“保安轉(zhuǎn)債”4.債券的評級32國債政府通過發(fā)行國債，增加政府財政收入，為財政赤字融資，減少總需求。國債的利率對于市場利率有一定的引導(dǎo)作用信用評級的作用案例：地方融資平臺危機(jī)（1）成立背景：應(yīng)對金融危機(jī)，2.82萬億基礎(chǔ)建設(shè)。截止2019年末，全國1萬家融資平臺，縣級占70%三種貸款方式：信用貸款、財政擔(dān)保、土地抵押（2）融資運轉(zhuǎn)失靈，14萬億債務(wù)如何還？（3）2019年6月14日，首批地方債招標(biāo)發(fā)行422億元，1/3償還到期的地方債國債33案例：債券黑幕調(diào)查2019年債券“老鼠倉”事件“代持養(yǎng)券”：風(fēng)險由表內(nèi)轉(zhuǎn)向表外，杠桿率擴(kuò)大2019年6月，近期債券流動性趨緊（1）企業(yè)財政稅收上繳高峰（2）外匯占款回落（3）央行公開市場操作降低案例：債券黑幕調(diào)查34重點內(nèi)容：計算器使用11.計算器中符號說明現(xiàn)值：pv年金：pmt終值：fv期數(shù)：n利率：rate2.在每次計算答案前，需加CPT3.計算器中顯示+、-，表示存入和支出3.小數(shù)點設(shè)置：2nd，.3,ENTER，退出：2nd，CPT4.一年還款12次設(shè)置：2nd，I/Y,12,enter，退出：2nd，CPT5.計算器很簡單，一定要熟練掌握，多加練習(xí)重點內(nèi)容：計算器使用11.計算器中符號說明35計算器使用22.復(fù)利終值和現(xiàn)值的計算（基礎(chǔ)p582）例1：李先生現(xiàn)在存入5000元，年利率為10%，20年后該金額為多少？步驟：1.復(fù)位：2Nd，[+/-],enter2.輸入期數(shù)：20，n3.輸入利率：10，I/Y4.輸入初值：5000，pv5.計算終值：CPT，F(xiàn)V答案：33637.5

計算器使用22.復(fù)利終值和現(xiàn)值的計算（基礎(chǔ)p582）36計算器使用3例2：如果李先生希望20年后銀行賬戶里有200000元錢，以10%的年利率計算，李先生應(yīng)最初往里面存多少錢？步驟：1.復(fù)位：2nd，[+/-],Enter2.輸入期數(shù)：20，n3.輸入利率：10，I/Y4.輸入期末金額：200000，F(xiàn)V5.計算現(xiàn)值：CPT,PV答案：29728.73計算器使用3例2：如果李先生希望20年后銀行賬戶里有20037計算器使用4例3：李先生每年末向銀行存入5000元，存期為5年，年利率為5%，銀行賬戶5年后共有多少錢？（如果銀行賬戶已有1萬元呢）步驟：1.復(fù)位：2.年金，5000,PMT3.利率：5，I/Y4.期數(shù)：5，N5.計算終值：CPT，F(xiàn)V答案1：27628.16答案2：40390.97計算器使用4例3：李先生每年末向銀行存入5000元，存期為538計算器使用5例4：李先生需要在5年后有100000元資金，年利率為5%，那么他需要每年末向銀行存入多少錢？（如果賬戶已有10000元，每年末還需向銀行存入多少呢？）1.復(fù)位2.FV=100000,N=5,I/Y=5,3.CPT,PMT-------------------------增加PV=-10000就ok答案1：18097.48答案2：15787.73計算器使用5例4：李先生需要在5年后有100000元資金，39計算器使用6例5.小王計劃開一個賬戶，每年年初存入一筆金額，10年后希望賬戶中有150000元，假設(shè)年利率為5%，每年初應(yīng)存多少呢？1.復(fù)位2.設(shè)為期初付款：2nd,PMT,2nd,ENTER,出現(xiàn)BGN3.返回計算器：2nd，CPT4.輸入期數(shù)10，n5.利率：5，I/Y6.終值：150000,FV7.計算年金：CPT，PMT答案：11357.8計算器使用6例5.小王計劃開一個賬戶，每年年初存入一筆金額，40計算器使用7債券半年支付例6：小王新房30萬元，首付3成以后，20年還款，其余向銀行貸款，每年的利率為4.95%，如果采用等額本息的方法，每月須月供多少？注意：需要設(shè)置每年還款次數(shù)2nd，I/Y，12，ENTER退出：2nd，CPT答案：1380.11計算器使用7債券半年支付41二、債券的定價1.付息債券（二級P272）計算器：例1：某3年期債券面值100元，票面利率7%，每年付息，如果必要收益率8%，則該債券的發(fā)行價格為（

）元。A102.62B100.00C98.56D97.42二、債券的定價42例2.某5年期債券面值100元，票面利率7%，每半年付息，如果必要收益率為8%，則該債券的價格（

）。A、95.01元B、95.94元

C、96.01元D、124.33元例2.某5年期債券面值100元，票面利率7%，每半年付息，如432.一次性還本付息債券定價

M為債券的面值，r為債券的票面利率，K為貼現(xiàn)率，n為發(fā)現(xiàn)期限，m為到期期限分兩步-（1）面值至到期的價值（2）貼現(xiàn)過程例3：一張面值為100元的3年期一次性還本付息債券，票面利率為3%，小王在第二年末的時候買入債券，貼現(xiàn)率為5%，那么債券的合理價格是多少？答案：104.0692.一次性還本付息債券定價443.零息票債券的定價其中，M為面值，P為購買的價格，r為利率

例4：某公司發(fā)行了5年期到期一次還本付息的債券，面值為100元，票面利率為8%，已知市場上與其信用等級相同的5年期面值為1000元的零息債券目前售價為798元，則該債券目前的合理價格為（）元。A124B175.35C117.23D185.253.零息票債券的定價453.共同基金一、基本概念1.基金的定義：2.基金的特點小額投資，費用低組合投資，分散風(fēng)險專業(yè)管理，專家操作規(guī)模經(jīng)營，降低成本流動性強(qiáng)，變現(xiàn)性高托管人（銀行）投資者管理人（基金公司）3.共同基金一、基本概念托管人（銀行）投資者管理人463.基金的分類（1）組織形式：公司型和契約型但我國只允許契約型（2）按是否可贖回：開放式和封閉式

“封閉式基金折價”之謎

開放式基金資金流動和溢價（“智錢效應(yīng)”和“規(guī)模效應(yīng)”）封轉(zhuǎn)開原因：投資者，經(jīng)理人，信托人三方約定，終止封閉式基金市值連讀兩個月低于凈值產(chǎn)的20%3.基金的分類47封閉式和開放式比較：P321項目開放式基金封閉式基金基金份額隨時變化固定不變交易渠道通過銀行、券商代銷二級市場買賣流動性交易日可贖回，通常T+5到帳交易日隨時賣出激勵約束通過申購、贖回刺激經(jīng)理人激勵關(guān)系較弱透明度每日公布凈值每周公布凈值折價凈值交易，無折價有折價和溢價存續(xù)期一般無規(guī)定一般10-15年手續(xù)費收取申購、贖回費和股票一樣收取交易費投資策略考慮申購、贖回沖擊無需考慮份額變化最小投資額通常不低于1000元一手100份封閉式和開放式比較：P321項目開放式基金封閉式基金基金份額48（3）投資風(fēng)格：成長型、收入型與平衡型成長型：高P/B值，長期成長前景收入型：可帶來現(xiàn)金收入，具有較高，穩(wěn)定分紅股票平衡型：即獲得當(dāng)期收入，又追求基金資產(chǎn)長期增值（4）管理形式：主動型和被動型“基金的指數(shù)效應(yīng)”指數(shù)基金的特點：業(yè)績透明度高，流動性更好，成本較低買基金就是買基金經(jīng)理？

基金家族溢出效應(yīng)（3）投資風(fēng)格：成長型、收入型與平衡型49（5）基金投資對象：股票型、債券型、混合型、貨幣市場型和其他類型（6）資本來源和運用地域不同：國內(nèi)、國外、離岸和國家基金國內(nèi):來源于本國，投資于本國國外：來源于本國，投資于國外（區(qū)域/環(huán)球）離岸：來源于國外，投資于國外國家：來源于國外，投資于國內(nèi)（5）基金投資對象：股票型、債券型、混合型、貨幣市場型和其他50（7）其他類型FOF：基金中的基金雙重費用券商發(fā)售和銀行發(fā)售保本基金上市型開放式基金（LOF）運轉(zhuǎn)核心：份額登記制（同時登記在登記過戶機(jī)構(gòu)和證券清算機(jī)構(gòu)才滿足條件）意義：為“封轉(zhuǎn)開”提供技術(shù)手段；減少贖回壓力；緩解銀行銷售瓶頸交易所交易基金（ETF）一籃子股票與基金的交易（7）其他類型514.基金的發(fā)行（1）發(fā)行方式私募，公募按渠道劃分直接銷售包銷銷售集團(tuán)方式銀行參與的分銷（2）發(fā)行定價發(fā)行價格=基金單位金額+發(fā)行手續(xù)費4.基金的發(fā)行52二、有關(guān)基金的計算1.開放式基金的前端、后端收費

后端收費份額高2.申購份額計算在前端收費方式下，兩種方法：價內(nèi)法申購份額=申購金額×（1-申購費率）/單位凈值價外法申購份額=申購金額/（1+申購費率）/單位凈值二、有關(guān)基金的計算53例1：投資者投資一前端收費的基金，申購金額10000元，收購費率1.2%，當(dāng)日基金凈值為1.5元，申購份額為？例1：投資者投資一前端收費的基金，申購金額10000元，收購543.贖回資金的計算通常持有時間越長，費率越低貨幣市場基金費用最低，債券其次，最高的是股票型基金贖回金額贖回價格=單位凈值×（1-贖回費率）贖回金額=贖回價格×贖回分?jǐn)?shù)3.贖回資金的計算554.私募基金1.私募基金的組織形式公司型契約型有限合伙人型（主流模式）虛擬型混合型2.私募基金的運作方式承諾保底接收帳號：跌破10-30%保底，高于10%提成

“從容”投資內(nèi)訌：呂俊VS.姜廣策

私募基金與公募基金業(yè)績差異來源，運氣還是技術(shù)？4.私募基金1.私募基金的組織形式563.私募基金和公募基金的比較4.我國私募基金的特點投資目標(biāo)更有針對性募集成本相對較低投資方式更易風(fēng)格化投資手法更靈活投資收益更高與資本市場關(guān)系更密切

案例1：長期資本管理公司(LTCM)的興衰案例2：騰泰的MOM3.私募基金和公募基金的比較575.VC/PE研究

中國互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展史PE組成模式：GP-LPPE盈利模式：成本：1×10=10；收益：2×20=40PE業(yè)績和風(fēng)險分析正在研究的課題：

（1）中國的PE投資，雪中送炭還是錦上添花？

（2）PE投資存在“過度包裝”嗎？5.VC/PE研究586.私募基金分析方法盡職調(diào)查估值：現(xiàn)金流貼現(xiàn)法/相對比較法/類比法互聯(lián)網(wǎng)公司的“燒錢率”6.私募基金分析方法595.投資型信托一、基本概念1.分類p354（1）是否為商業(yè)行為：民事和商事信托（2）財產(chǎn)類別：資金信托和財產(chǎn)信托（3）成立原因：自由信托和法定信托（4）服務(wù)對象：個人信托和法人信托（5）目的：私益信托和公益信托（6）行為方式：合同信托和遺囑信托（7）利益是否歸于本人：自益信托和他益信托（8）跨國：國內(nèi)信托和國際信托（9）可否撤銷：可撤銷/不可撤消信托5.投資型信托一、基本概念602.集合資金信托（1）分類證券投資集合信托股權(quán)投資集合信托貸款集合資金信托權(quán)益投資集合信托不動產(chǎn)投資集合信托2.集合資金信托61（2）證券投資集合資金信托特點針對性強(qiáng)靈活運作隱蔽性高投資能力強(qiáng)（2）證券投資集合資金信托特點62（3）不動產(chǎn)投資信托（REITs）分類投資標(biāo)的：權(quán)益型，抵押型和混合型組織結(jié)構(gòu)：契約型和公司型能否贖回：開放式和封閉式投資特性資產(chǎn)流動性，變現(xiàn)性高分散投資組合風(fēng)險可對抗通貨膨脹收益穩(wěn)定稅收優(yōu)惠（3）不動產(chǎn)投資信托（REITs）636.外匯1.定義2.分類3.外匯市場特點無形市場24小時交易品種少，便于操作成交量大，不易被操縱案例：美元和歐元的多空交戰(zhàn)6.外匯1.定義644.外匯儲蓄存款p377甲種外幣：單位外幣存款乙種外幣：境內(nèi)外國人丙種外幣：中國人4.外匯儲蓄存款p377657.銀行理財產(chǎn)品1.商業(yè)銀行個人理財業(yè)務(wù)包括：理財顧問和綜合理財服務(wù)2.類型按幣種：人民幣，外幣和雙幣風(fēng)險：固定收益，最低收益，保本浮動收益，非保本浮動收益投資方向：利率類，匯率類，信用類，商品類3.特點收益率高于銀行存款安全性高流動性差面臨利率和匯率風(fēng)險7.銀行理財產(chǎn)品1.商業(yè)銀行個人理財業(yè)務(wù)包括：理財顧問和綜合66理解內(nèi)容8.券商集合資產(chǎn)管理計劃特點9.QDII：合格境內(nèi)投資者優(yōu)點:風(fēng)險10.金融衍生品特點分類保證金交易理解內(nèi)容8.券商集合資產(chǎn)管理計劃67例：大連商品交易所某商品的保證金比例為5%，維持保證金率為0.75，如小王以2700元/噸價格買入5張期貨合約（每張10噸），那么該客戶須向交易所支付的初始保證金為多少？假設(shè)商品結(jié)算價下跌至2600元每噸，是否需要添加保證金，添加多少？例：大連商品交易所某商品的保證金比例為5%，維持保證金率為068計算分六步：（1）計算合約總價值：2700×（10×5）=135000元（2）計算初始保證金：135000×5%=6750元（3）計算維持保證金：6750×0.75=5062.5元（4）計算虧損價值：（2700-2600）×50=5000元（5）計算還剩金額：6750-5000=1750元（6）如果還剩金額小于維持保證金，則補充:虧損多少就補充多少計算分六步：6911.黃金黃金投資的優(yōu)點影響黃金主要因素案例：中國大媽V.S.華爾街資本大鱷12、藝術(shù)品投資到酒類投資酒業(yè)負(fù)面新聞：2019.6，黃酒古越龍山：在香港被檢測出含有致癌物質(zhì)2019.8，張裕葡萄酒被曝出含有農(nóng)藥殘留物古井貢酒陷入“勾兌門”，山西汾酒陷入“秘密召回門”2019.11，酒鬼酒曝出“塑化劑風(fēng)波”，11.黃金70

謝謝大家！資本市場專題研究1-課件71資本市場專題研究12019.6申宇shenyu2071163資本市場專題研究12019.672推薦書目1、《偉大的博弈》，祁斌翻譯2、《聰明的投資者》，格雷厄姆著3、《非理性繁榮》，席勒著4、《金融的邏輯》，陳志武著5、《黑天鵝》，6、《誠信的背后》（泥哥吧）7、《中國改革做對的和沒做的》，華生8、《激蕩三十年》，吳曉波9、《三體》推薦書目1、《偉大的博弈》，祁斌翻譯73近期熱點話題1、談“IPO”色變的市場：優(yōu)先股試行2、國信證券“保薦王”還是“保賤王”：PE腐敗3、美國財政懸崖危機(jī)4、全球貨幣“放水”泛濫近期熱點話題1、談“IPO”色變的市場：優(yōu)先股試行74一個案例理解國際匯率案例分析外管局一領(lǐng)導(dǎo)：“巨額外匯不是老百姓的血汗錢”，“無法均分給國內(nèi)老百姓以增加福利”？？？？。。。（1）為什么需要對外貿(mào)易？（2）匯率是由什么決定的？（3）匯率升降有沒有客觀標(biāo)準(zhǔn)？（4）出口企業(yè)是在賺誰的錢？一個案例理解國際匯率案例分析75人民幣升值利弊分析積極影響（1）有利于真實反映中國的國力，帶來三個升值人民幣升值全球漢語熱(專業(yè)性,群眾性)綜合國力提升對GDP評估問題，兩種折算方法購買力平價指數(shù)（偏高）(1:25)匯率（偏低）(1:8)人民幣升值利弊分析76（2）有利于擴(kuò)大進(jìn)口，引進(jìn)技術(shù)設(shè)備，特別是進(jìn)口能源和資源解決國內(nèi)發(fā)展瓶頸問題（3）有利于企業(yè)走出去，到境外投資（4）有利于減輕政府和企業(yè)償還外債的本息壓力（5）有利于民眾購買進(jìn)口的國外優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品,也能增強(qiáng)百姓的國際購買力，出國學(xué)習(xí)、旅游、購物（2）有利于擴(kuò)大進(jìn)口，引進(jìn)技術(shù)設(shè)備，特別是進(jìn)口能源和資源解決77消極影響（1）打壓中國出口，減弱出口對經(jīng)濟(jì)增長的拉動力（2）為中國通貨緊縮帶來壓力（3）對外資的吸引能力下降，減少外商投資消極影響78投資分析關(guān)注重點1、收益穩(wěn)定、持續(xù)2、風(fēng)險不要把雞蛋放在一個籃子里保險機(jī)制3、期限投資分析關(guān)注重點1、收益79主要討論內(nèi)容投資工具股票債券基金信托外匯銀行理財產(chǎn)品集合資產(chǎn)計劃QDII金融衍生品黃金分類定價主要討論內(nèi)容投資工具股票債券基金信托外匯銀行理財產(chǎn)品集合資產(chǎn)801.股票我國股票市場建立初衷與“契約精神”第一只股票：小飛樂“俏江南”與“溫跑跑”事件一、基本概念（1）股票的性質(zhì)反映財產(chǎn)的有價證券股東的法律憑證投資行為的法律憑證1.股票我國股票市場建立初衷與“契約精神”81（2）股票的分類按股東權(quán)利分：普通股/優(yōu)先股優(yōu)先權(quán)利：分紅和清算優(yōu)先，但沒有投票選舉權(quán)p238發(fā)行地方分：A股/B股/H股/N股/S股按風(fēng)險和收益：藍(lán)籌股/績優(yōu)股/垃圾股p241經(jīng)濟(jì)周期的影響：周期型/防守型（2）股票的分類82我國股票交易市場（3）股票交易市場一級市場/二級市場場外/場內(nèi)市場（4）股票價格指數(shù)上證/深圳綜合指數(shù)（指數(shù)效應(yīng)）（5）股票交易規(guī)則時間:9:30-11:30,13:00-15:00價格優(yōu)先，時間優(yōu)先漲跌幅限制案例：漲停板敢死隊“徐翔”在酒鬼酒事件中全身而退我國股票交易市場83集合競價時，成交價格的確定原則為：（一）可實現(xiàn)最大成交量的價格；（二）高于該價格的買入申報與低于該價格的賣出申報全部成交；（三）與該價格相同的買方或賣方至少有一方全部成交。兩個以上價格符合上述條件的，取距前收盤價最近的價格為成交價。集合競價的所有交易以同一價格成交。連續(xù)競價時，成交價格的確定原則為：（一）最高買入申報與最低賣出申報價格相同，以該價格為成交價（二）買入申報價格高于集中申報簿當(dāng)時最低賣出申報價格時，以集中申報簿當(dāng)時的最低賣出申報價格為成交價；（三）賣出申報價格低于集中申報簿當(dāng)時最高買入申報價格時，以集中申報簿當(dāng)時的最高買入申報價格為成交價。集合競價時，成交價格的確定原則為：84例如：序號買入價數(shù)量序號賣出價數(shù)量13.8213.52523.76623.57133.65433.6243.6743.65653.54653.7663.453例如：序號買入價數(shù)量序號賣出價數(shù)量13.8213.5252385(六)掛牌、摘牌、復(fù)牌掛牌摘牌停牌復(fù)牌（七）ST、PT制度ST（PT）處理(六)掛牌、摘牌、復(fù)牌86二、股票發(fā)行（IPO）為什么要上市？

“多少樓臺煙雨中”：太子奶對賭鎩羽而歸“IPO溢價之謎”：中石油1.股票發(fā)行目的P242

老干媽不上市的理由2.股票發(fā)行制度演變1993-2019：”額度管理”2019-2000：“指標(biāo)管理”（“四川紅光”）2019-2019：“通道制”（發(fā)審委尋租：“王小石案”）2019—：“保薦核準(zhǔn)制”(薦而不保)3.股票發(fā)行方式p244

上交所和深交所競爭

二、股票發(fā)行（IPO）874.股票定價方式5.配股配股不是分紅配股與投資選擇配股與投資風(fēng)險：配股是經(jīng)營不善的前兆6.增發(fā)（SEO）7.現(xiàn)金紅利與股票股利

（1）“Onebirdinhands”（2）除權(quán)日（“填權(quán)效應(yīng)”）案例：法人股大王：劉益謙的暴富之路國債327事件成功逃頂4.股票定價方式88（3）除權(quán)價計算除權(quán)除息價＝[前收盤價－現(xiàn)金紅利＋配（新）股價格×配股率]÷(1＋送股率+配股率)例1：某股票股權(quán)登記日的收盤價為20.35元，每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利4元，送1股，配2股，配股價為5.50元/股，即每股分紅0.4元，送0.1股，配0.2股，則次日除權(quán)除息(20.35－0.4＋5.50×0.2)÷(1＋0.1＋0.2)＝16.19(元）例2：某股票股權(quán)登記日的收盤價為18.00元，10股配3股，即每股配股數(shù)為0.3，配股價為每股6.00元，則次日股價為：

(18.00＋6.00×0.3)÷(1＋0.3)=15.23(元)（3）除權(quán)價計算89三、股票投資的收益與風(fēng)險“不小心被幸運撞了一下腰”：深發(fā)展

“因為有風(fēng)險,所以有機(jī)會”（1）投資收益：紅利和買賣差價（2）風(fēng)險系統(tǒng)性風(fēng)險：政策風(fēng)險，利率風(fēng)險，購買力風(fēng)險，市場風(fēng)險非系統(tǒng)性風(fēng)險：經(jīng)營風(fēng)險，財務(wù)風(fēng)險，信用風(fēng)險，道德風(fēng)險交易過程風(fēng)險三、股票投資的收益與風(fēng)險90例1：某投資者于2019年7月1日買入一只股票，價格為每股12元，同年10月1日該股進(jìn)行分紅，每股現(xiàn)金股利0.5元，同年12月31日該投資者將該股票賣出，價格為每股13元，則該項投資的年化收益率應(yīng)為（）。A18.75%

B25%C21.65%D26.56%例1：某投資者于2019年7月1日買入一只股票，價格為每股191數(shù)學(xué)知識期望-方差期望值（加權(quán)平均值）:E(X)方差:E((X-E(X))^2)經(jīng)濟(jì)狀況概率收益率經(jīng)濟(jì)運行好0.150.20經(jīng)濟(jì)衰退0.15-0.20正常運行0.70.10數(shù)學(xué)知識期望-方差經(jīng)濟(jì)狀況概率收益率經(jīng)濟(jì)運行好0.150.292三、投資組合管理（1）均值-方差模型（2）資本資產(chǎn)定價模型(CAPM)馬科維茲-威廉夏普其中,表示資產(chǎn)收益率，表示無風(fēng)險利率，表示市場收益率，表示系統(tǒng)性風(fēng)險三、投資組合管理93價值投資構(gòu)架的五大要素是否是由精明人士經(jīng)營的理想企業(yè)？

投資人必須考慮注意影響該企業(yè)價值的所有層面，包括公司本身與產(chǎn)業(yè)相關(guān)的種種議題，例如：盈余素質(zhì)、產(chǎn)品線、市場規(guī)模、管理團(tuán)隊等等。價值投資構(gòu)架的五大要素是否是由精明人士經(jīng)營的理想企業(yè)？94價值投資構(gòu)架的五大要素2.該公司價值多少？通過一些數(shù)值（如：常態(tài)化自由現(xiàn)金流量、企業(yè)分解價值、出售價值或者資產(chǎn)價值）估計企業(yè)合理價值。價值評估提供的合理價值可以用來估計目標(biāo)價格。價值投資構(gòu)架的五大要素2.該公司價值多少？95價值投資構(gòu)架的五大要素3.該公司的價格多誘人，我應(yīng)該支付多少?

價格評估讓投資人了解目前股票市場對于該公司價值的認(rèn)定。分析過程中，投資人需要考慮很多因素，比如為什么該公司的股價咋看之下這么誘人？

價值投資構(gòu)架的五大要素3.該公司的價格多誘人，我應(yīng)該支付多少96價值投資構(gòu)架的五大要素4.最有效的催化事件，發(fā)生的可能性有多少？

要分析催化事件發(fā)生的可能性。不同催化事件的影響力不同，具有潛能的有效催化事件有：公司分割，結(jié)束某部門，新的管理團(tuán)隊或者是一些持續(xù)性的內(nèi)部催化事件，如企業(yè)文化。

價值投資構(gòu)架的五大要素4.最有效的催化事件，發(fā)生的可能性有97價值投資構(gòu)架的五大要素5.就購買價格判斷，我有多少安全空間？

安全空間是指廉價取得股票。至于價格是否低廉，則又取決于企業(yè)的基本面。價值投資構(gòu)架的五大要素5.就購買價格判斷，我有多少安全空間982.債券一、基本概念1.債券基本要素（四點）（1）票面價值（2）債券價格（3）償還期限（4）票面利率2.債券一、基本概念992.債券類型（1）按發(fā)行主體分政府債券國債：實物債券、憑證式債券、記賬式債券地方政府債券地方政府債券危機(jī)金融債券公司債券國際債券：外國債券（兩方）、歐洲債券（三方）（2）按償還期限分短期（<=1年）、中期（[1,10]年）、長期(>10年)、永久債券2.債券類型100（3）按計息方式單利，累進(jìn)利率（時間段不同，利率不同）（4）利率是否浮動固定利率，浮動利率（3）按計息方式1013、債券的風(fēng)險（1）利率風(fēng)險（2）信用風(fēng)險（3）提前償還風(fēng)險（4）通脹風(fēng)險（5）流動性風(fēng)險（6）匯率風(fēng)險（7）收益率曲線風(fēng)險（8）價格波動風(fēng)險（9）事件風(fēng)險3、債券的風(fēng)險1024.債券的評級弗里德曼：我們生活在兩個超等大國之間，一個就是美國，一個就是穆迪。美國可以用槍榴彈摧毀一個國家，穆迪可以用評級毀滅一個國家。

“除非費用問題談妥，不然無法開展評級工作?！?.債券與股票比較（1）相同點：有價債券（2）不同點：發(fā)行主體發(fā)行人與持有者的關(guān)系期限不同價格穩(wěn)定不同風(fēng)險程度不同會計處理不同6.可轉(zhuǎn)債“茂煉轉(zhuǎn)債”和“保安轉(zhuǎn)債”4.債券的評級103國債政府通過發(fā)行國債，增加政府財政收入，為財政赤字融資，減少總需求。國債的利率對于市場利率有一定的引導(dǎo)作用信用評級的作用案例：地方融資平臺危機(jī)（1）成立背景：應(yīng)對金融危機(jī)，2.82萬億基礎(chǔ)建設(shè)。截止2019年末，全國1萬家融資平臺，縣級占70%三種貸款方式：信用貸款、財政擔(dān)保、土地抵押（2）融資運轉(zhuǎn)失靈，14萬億債務(wù)如何還？（3）2019年6月14日，首批地方債招標(biāo)發(fā)行422億元，1/3償還到期的地方債國債104案例：債券黑幕調(diào)查2019年債券“老鼠倉”事件“代持養(yǎng)券”：風(fēng)險由表內(nèi)轉(zhuǎn)向表外，杠桿率擴(kuò)大2019年6月，近期債券流動性趨緊（1）企業(yè)財政稅收上繳高峰（2）外匯占款回落（3）央行公開市場操作降低案例：債券黑幕調(diào)查105重點內(nèi)容：計算器使用11.計算器中符號說明現(xiàn)值：pv年金：pmt終值：fv期數(shù)：n利率：rate2.在每次計算答案前，需加CPT3.計算器中顯示+、-，表示存入和支出3.小數(shù)點設(shè)置：2nd，.3,ENTER，退出：2nd，CPT4.一年還款12次設(shè)置：2nd，I/Y,12,enter，退出：2nd，CPT5.計算器很簡單，一定要熟練掌握，多加練習(xí)重點內(nèi)容：計算器使用11.計算器中符號說明106計算器使用22.復(fù)利終值和現(xiàn)值的計算（基礎(chǔ)p582）例1：李先生現(xiàn)在存入5000元，年利率為10%，20年后該金額為多少？步驟：1.復(fù)位：2Nd，[+/-],enter2.輸入期數(shù)：20，n3.輸入利率：10，I/Y4.輸入初值：5000，pv5.計算終值：CPT，F(xiàn)V答案：33637.5

計算器使用22.復(fù)利終值和現(xiàn)值的計算（基礎(chǔ)p582）107計算器使用3例2：如果李先生希望20年后銀行賬戶里有200000元錢，以10%的年利率計算，李先生應(yīng)最初往里面存多少錢？步驟：1.復(fù)位：2nd，[+/-],Enter2.輸入期數(shù)：20，n3.輸入利率：10，I/Y4.輸入期末金額：200000，F(xiàn)V5.計算現(xiàn)值：CPT,PV答案：29728.73計算器使用3例2：如果李先生希望20年后銀行賬戶里有200108計算器使用4例3：李先生每年末向銀行存入5000元，存期為5年，年利率為5%，銀行賬戶5年后共有多少錢？（如果銀行賬戶已有1萬元呢）步驟：1.復(fù)位：2.年金，5000,PMT3.利率：5，I/Y4.期數(shù)：5，N5.計算終值：CPT，F(xiàn)V答案1：27628.16答案2：40390.97計算器使用4例3：李先生每年末向銀行存入5000元，存期為5109計算器使用5例4：李先生需要在5年后有100000元資金，年利率為5%，那么他需要每年末向銀行存入多少錢？（如果賬戶已有10000元，每年末還需向銀行存入多少呢？）1.復(fù)位2.FV=100000,N=5,I/Y=5,3.CPT,PMT-------------------------增加PV=-10000就ok答案1：18097.48答案2：15787.73計算器使用5例4：李先生需要在5年后有100000元資金，110計算器使用6例5.小王計劃開一個賬戶，每年年初存入一筆金額，10年后希望賬戶中有150000元，假設(shè)年利率為5%，每年初應(yīng)存多少呢？1.復(fù)位2.設(shè)為期初付款：2nd,PMT,2nd,ENTER,出現(xiàn)BGN3.返回計算器：2nd，CPT4.輸入期數(shù)10，n5.利率：5，I/Y6.終值：150000,FV7.計算年金：CPT，PMT答案：11357.8計算器使用6例5.小王計劃開一個賬戶，每年年初存入一筆金額，111計算器使用7債券半年支付例6：小王新房30萬元，首付3成以后，20年還款，其余向銀行貸款，每年的利率為4.95%，如果采用等額本息的方法，每月須月供多少？注意：需要設(shè)置每年還款次數(shù)2nd，I/Y，12，ENTER退出：2nd，CPT答案：1380.11計算器使用7債券半年支付112二、債券的定價1.付息債券（二級P272）計算器：例1：某3年期債券面值100元，票面利率7%，每年付息，如果必要收益率8%，則該債券的發(fā)行價格為（

）元。A102.62B100.00C98.56D97.42二、債券的定價113例2.某5年期債券面值100元，票面利率7%，每半年付息，如果必要收益率為8%，則該債券的價格（

）。A、95.01元B、95.94元

C、96.01元D、124.33元例2.某5年期債券面值100元，票面利率7%，每半年付息，如1142.一次性還本付息債券定價

M為債券的面值，r為債券的票面利率，K為貼現(xiàn)率，n為發(fā)現(xiàn)期限，m為到期期限分兩步-（1）面值至到期的價值（2）貼現(xiàn)過程例3：一張面值為100元的3年期一次性還本付息債券，票面利率為3%，小王在第二年末的時候買入債券，貼現(xiàn)率為5%，那么債券的合理價格是多少？答案：104.0692.一次性還本付息債券定價1153.零息票債券的定價其中，M為面值，P為購買的價格，r為利率

例4：某公司發(fā)行了5年期到期一次還本付息的債券，面值為100元，票面利率為8%，已知市場上與其信用等級相同的5年期面值為1000元的零息債券目前售價為798元，則該債券目前的合理價格為（）元。A124B175.35C117.23D185.253.零息票債券的定價1163.共同基金一、基本概念1.基金的定義：2.基金的特點小額投資，費用低組合投資，分散風(fēng)險專業(yè)管理，專家操作規(guī)模經(jīng)營，降低成本流動性強(qiáng)，變現(xiàn)性高托管人（銀行）投資者管理人（基金公司）3.共同基金一、基本概念托管人（銀行）投資者管理人1173.基金的分類（1）組織形式：公司型和契約型但我國只允許契約型（2）按是否可贖回：開放式和封閉式

“封閉式基金折價”之謎

開放式基金資金流動和溢價（“智錢效應(yīng)”和“規(guī)模效應(yīng)”）封轉(zhuǎn)開原因：投資者，經(jīng)理人，信托人三方約定，終止封閉式基金市值連讀兩個月低于凈值產(chǎn)的20%3.基金的分類118封閉式和開放式比較：P321項目開放式基金封閉式基金基金份額隨時變化固定不變交易渠道通過銀行、券商代銷二級市場買賣流動性交易日可贖回，通常T+5到帳交易日隨時賣出激勵約束通過申購、贖回刺激經(jīng)理人激勵關(guān)系較弱透明度每日公布凈值每周公布凈值折價凈值交易，無折價有折價和溢價存續(xù)期一般無規(guī)定一般10-15年手續(xù)費收取申購、贖回費和股票一樣收取交易費投資策略考慮申購、贖回沖擊無需考慮份額變化最小投資額通常不低于1000元一手100份封閉式和開放式比較：P321項目開放式基金封閉式基金基金份額119（3）投資風(fēng)格：成長型、收入型與平衡型成長型：高P/B值，長期成長前景收入型：可帶來現(xiàn)金收入，具有較高，穩(wěn)定分紅股票平衡型：即獲得當(dāng)期收入，又追求基金資產(chǎn)長期增值（4）管理形式：主動型和被動型“基金的指數(shù)效應(yīng)”指數(shù)基金的特點：業(yè)績透明度高，流動性更好，成本較低買基金就是買基金經(jīng)理？

基金家族溢出效應(yīng)（3）投資風(fēng)格：成長型、收入型與平衡型120（5）基金投資對象：股票型、債券型、混合型、貨幣市場型和其他類型（6）資本來源和運用地域不同：國內(nèi)、國外、離岸和國家基金國內(nèi):來源于本國，投資于本國國外：來源于本國，投資于國外（區(qū)域/環(huán)球）離岸：來源于國外，投資于國外國家：來源于國外，投資于國內(nèi)（5）基金投資對象：股票型、債券型、混合型、貨幣市場型和其他121（7）其他類型FOF：基金中的基金雙重費用券商發(fā)售和銀行發(fā)售保本基金上市型開放式基金（LOF）運轉(zhuǎn)核心：份額登記制（同時登記在登記過戶機(jī)構(gòu)和證券清算機(jī)構(gòu)才滿足條件）意義：為“封轉(zhuǎn)開”提供技術(shù)手段；減少贖回壓力；緩解銀行銷售瓶頸交易所交易基金（ETF）一籃子股票與基金的交易（7）其他類型1224.基金的發(fā)行（1）發(fā)行方式私募，公募按渠道劃分直接銷售包銷銷售集團(tuán)方式銀行參與的分銷（2）發(fā)行定價發(fā)行價格=基金單位金額+發(fā)行手續(xù)費4.基金的發(fā)行123二、有關(guān)基金的計算1.開放式基金的前端、后端收費

后端收費份額高2.申購份額計算在前端收費方式下，兩種方法：價內(nèi)法申購份額=申購金額×（1-申購費率）/單位凈值價外法申購份額=申購金額/（1+申購費率）/單位凈值二、有關(guān)基金的計算124例1：投資者投資一前端收費的基金，申購金額10000元，收購費率